维持增持评级。考虑到欧洲、南非去库仍然持续，部分亚非拉市场景气度开始转好，调整24-25年EPS为4.27（-0.21）元、5.47（-0.74）元，新增26年EPS为7.01元，参考可比公司估值，给予24年22倍PE，上调目标价至94（+28.25）元，维持增持评级。 24年户用光储性价比凸显，亚非拉景气度明显占优。随着23年组件、电池成本大幅下降，导致户用光储系统在全球能源成本上更有竞争力，尤其是在亚非拉等购买力较弱的国家开始出现需求爆发迹象。 比如24年1-4月中国出口逆变器至印度8.55亿人民币，yoy+，其中4月yoy+116%；1-4月出口逆变器至巴基斯坦7.96亿人民币，yoy180%+，其中4月yoy232%+，其余高景气市场包括缅甸、越南、黎巴嫩、阿联酋、巴西等国家。 公司在亚非拉先发优势明显，将显著受益需求爆发。以德业22年逆变器境外销售额分布看，巴西占，南非占，黎巴嫩占6%，阿联酋占，印度占，以上亚非拉国家光储需求特点与欧美有较大差异，比如对离网、性价比、多功能有较强需求，公司逆变器业务凭借产品性能好、功能齐全和“惠而美”等优势在亚非拉份额较高，产品、渠道及品牌上也较友商有较强的先发优势。亚非拉是光储蓝海市场，能源转型刚起步，渗透率低，空间大，持续看好公司发展前景。 催化剂：亚非拉逆变器出口数据继续保持高增长；欧洲需求复苏。 风险提示：需求不及预期；竞争加剧；贸易政策风险。

24 年 5 月销量超预期，看好公司新车型对燃油车主力价格车型的需求平替。长期看，公司中高端品牌发力以及海外市场开拓将对未来业绩增长持续推动。 投资要点： 维持增持评级。 维持公司 24-26 年 EPS 为 11.95 元、15.32 元、18.94元。行业出清过程中龙头确定性更强，维持目标价为 274.62 元。5 月销量超市场预期。24 年 5 月，公司实现新能源车销量 33.18 万辆，环增 5.9%，同增 38.1%。其中，纯电乘用车 14.6 万辆，同增 22.4%；混动 18.4 万辆，同增 54.1%；海外乘用车 37499 辆，同增 267.5%。24年 1-5 月，公司累计实现新能源车销量 1271325 辆，同增 26.8%。新能源产品持续迭代。公司 5 月 28 日推出第五代 DMI 混动技术续航里程超 2000 公里，配套新车型秦 L 和海豹 06 起售价仅 9.98 万元极具性价比。根据中汽协数据，2024 年 1-4 月 8-20 万价格带乘用车占乘用车整体市场份额为 59.2%，其中新能源渗透率 30.2%仍有提升空间。我们认为，公司第五代 DMI 技术的推出，有望加强公司在混动领域市场竞争力，有望更好实现燃油车主力价格带的需求平替。“国产替代”加速，龙头业绩确定性高。根据中汽协数据，2024 年 4月，中国品牌乘用车占比我国乘用车市场份额 63.5%，较同期提升8.4pct。我们预计，电动化加速开启和国内主机厂产品力提升的背景下，国内车企份额有望进一步提升。公司作为新能源车领域行业龙头，中高端与出海并举，产业链一体化充分布局将进一步熨平短期行业波动影响，价格战隐忧下业绩确定性更强。 风险提示：新能源需求不及预期，新能源行业价格战加剧

公司公告2023年年报与2024年一季报，近期光伏行业竞争加剧，公司较大幅度计提存货和固定资产跌价准备，业绩低于预期。 下调2024-2025年EPS预测至0.56（-2.94）、1.33（-3.08）元，新增2026年EPS预测1.88元。当前行业可比公司2025年平均估值约17倍，考虑公司作为硅料、电池双龙头企业，竞争优势明显，持续发力组件业务，给予2025年PE20X，下调目标价至26.6（-25.9）元。维持增持评级。 多晶硅龙头地位稳固，新电池产能快速量产。2023年公司高纯晶硅实现销量38.72万吨，同比增长50.79%，全球市占率超25%。截至2023年底，公司拥有高纯晶硅在产产能45万吨，在建产能40万吨，预计将分别于2024年二、三季度投产。目前，公司N型产品月度产出占比已超90%；平均生产成本降至4.2万元/吨以内；并通过股权合作、长单签订等模式与下游客户建立深度合作关系。电池方面，2023年公司电池销量80.66GW（含自用），同比增长68.11%。截至2023年底，公司电池年产能95GW，同步推进存量PERC产能升级和TNC新产能建设，预计至2024年底TNC电池产能规模将超100GW，并在非硅成本、电池效率等环节持续领先行业。 组件业务快速发力，一体化布局与行业共成长。公司积极发力组件业务布局一体化，展现公司在全产业链竞争实力。2023年全年实现组件销量31.11GW，出货量进入全球前五，积极在国内、海外渠道拓展布局。 催化剂。硅料价格企稳回升、非硅成本继续下降、新电池技术产能投产。 风险提示。行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。

公司公告2023年年报与2024年一季报，受公司大幅计提存货和固定资产跌价准备影响，业绩低于预期。公司持续聚焦技术创新，“泰睿”硅片、BC电池放量值得期待。 投资要点：维持“增持”评级。[Table_Summary]公司公告2023年年报与2024年一季报，受公司大幅计提存货和固定资产跌价准备影响，业绩低于预期。考虑近期行业竞争加剧影响，下调2024-2025年EPS预测至0.54（-1.59）、0.97（-1.41）元，新增2026年EPS预测1.21元。当前光伏行业2025年平均估值约10倍，考虑公司作为龙头企业竞争优势明显，现金管理充分，有望实现穿越周期强者恒强，给予2025年PE22X，下调目标价至21.34（-15.86）元。 出货高速增长，龙头行稳致远。2023年，公司硅片及组件出货量持续高速增长，实现硅片出货125.42GW，同比增长47.45%；电池对外销售5.90GW；组件出货67.52GW，同比增长44.40%。截至2023年末，公司自有硅片/电池/组件产能达到170/80/120GW。公司规划：未来三年，单晶硅片年产能将达到200GW，其中“泰睿”硅片产能占比超80%；BC电池年产能将达到100GW；单晶组件年产能将达到150GW。2024年业务目标力争实现硅片出货135GW左右，电池加组件出货90-100GW。 持续聚焦技术创新，“泰睿”硅片、BC电池放量值得期待。公司新开发的“泰睿”硅片采用全新的TRCz拉晶工艺，具备电阻率均匀性和吸杂效果好、全平台支持等显著优势，预计将于2024年二季度开始导入量产。电池方面，公司成功研发HPBC二代产品，具备高转换效率、低衰减率，以及更好的弱光性能和温度系数，新产品计划于2024年下半年推出。 催化剂。供应链价格稳定、新技术亮相、大单签订。 风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。

维持“增持”评级。考虑公司动力业务对业绩的拖累，下修公司24-25年公司EPS为0.50（-0.26）元、0.82（-0.24）元，新增26年EPS为1.05元，参考可比公司给予24年2.67XPB，宏观环境逐步复苏背景下龙头确定性提升，上修公司目标价为17.76（+0.28）元。 苹果降价有望促进销量。苹果是珠海冠宇重要客户，目前供应的产品主要包括笔记本及手机电池。5月19日，天猫AppeStore官方旗舰店开启iPhone15产品价格优惠，不同机型优惠从1400-2050元不等。 IDC数据显示，24Q1苹果手机国内份额占比从同期17.8%下滑至15.6%，需求疲软。我们认为，苹果手机降价有望刺激销量提升，从而带动珠海冠宇产能利用率提升。 关注手机电脑领域新技术新产品。5月21日，微软宣布将推出具有人工智能的新型PC；6月10-14日，苹果将举行年度全球开发者大会（WWDC），此前苹果在2023年年度股东大会提及正探索生成式AI领域等布局。我们认为，随着AI等新技术在消费电子领域的逐步应用，有望对珠海冠宇消费电子产品的带电量和销量提供正向贡献。 动力电池业务有望减亏。2023年公司动力储能业务主体控股子公司浙江冠宇实现营收6.6亿元，净利润亏损6.28亿元。在公司控股子公司浙江冠宇近期增资扩股引入战投规划下，后续浙江冠宇资本实力和竞争力有望提升，股权稀释也有助于带动母公司层面业绩减亏。 风险提示：消费电子需求恢复不及预期，动力类业务减亏不及预期

维持“增持”评级。考虑公司三元正极新客户增量及钴酸锂下游需求回暖，上修公司24-25年EPS为1.36（+0.01）元、1.80（+0.26）元，同时新增26年EPS为2.27元，参考可比公司给予25年25XPE对应目标价45.00（+4.68）元。 24Q1业绩超预期。23年公司实现归母净利润为5.27亿元，同降52.9%；扣非归母净利润为4.66亿元，同降52.4%。24年Q1公司实现归母净利润为1.11亿元，同降3.7%，环降3.5%；扣非归母净利润为1.03亿元，同增4.3%，环增5.1%。考虑新能源车行业需求从四季度旺季向一季度淡季切换，公司一季度业绩环比变动好于预期。 需求增长快于行业，三元布局欧洲市场。23年公司锂电正极材料销量7.21万吨；其中，三元材料销量3.74万吨，同比下滑19.4%，主要受下游去库存影响；钴酸锂销量3.46万吨，同比增长4.2%，市场龙头地位稳定。24Q1公司实现三元材料销量为1.59万吨，同比增长249.5%；钴酸锂销量为0.84万吨，同比增长62.5%；主要系24年动力领域新客户、低空与数码领域客户需求提升带动。海外方面，公司于法国布局三元正极材料和前驱体合资公司，加速开拓海外市场。 产品体系丰富，氢能或成亮点。磷酸铁（锰）锂、钠电正极、正极补锂剂、固态电解质等产品研发推进导入顺利。公司作为行业贮氢合金龙头企业，自主研发固态储氢材料，受益于氢能行业发展。 风险提示：新能源车销量不及预期，三元高电压产品销售不及预期

维持“增持”评级。公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营收31.29亿元，归母净利润6.54亿元，公告结果基本落在前期预告中枢。24Q1实现营收3.40亿元，归母净利润0.22亿元，低于市场预期。考虑24年主产业链盈利压缩背景下，坩埚环节盈利或承压，我们下调2024-25年EPS至1.47、2.05（-5.83、-7.20）元，新增2026年EPS预测2.87元。参考光伏辅材可比公司估值，结合公司上游锁定优质原料、下游背靠中环，龙头优势显著，给予24年PE32X，下调目标价至47.04元，维持“增持”评级。 下游需求偏弱，坩埚出货承压。公司23年全年实现坩埚销量10.77万只，同比减少11%，据公司公告23Q1/Q2分别销售约3.65/2.53万只，预计Q3、Q4逐季回落，同时24Q1环比进一步下滑，预计主要受主产业链23H2排产偏弱、盈利承压、23Q4及24Q1坩埚及石英砂价格持续高位影响。随下游排产回暖，叠加上游石英砂及坩埚开启大幅降价，下游采购意愿或有增强，但随坩埚大尺寸化、寿命拉长，全年出货量预计无明显增长。 主产业链盈利压缩，坩埚定价及盈利压力凸显。公司坩埚23年全年销售均价1.95万元/只，预计24Q1价格仍然维持高位，3月下旬逐步出现降价，SMM数据显示4月下旬36英寸坩埚已降至2.2万/只，相较23Q4价格降幅将近50%。公司23Q3-24Q1综合毛利率持续回落，光伏产业链整体盈利压缩背景下辅材盈利降幅亦显著。现阶段需求未见趋势性恢复，预计公司Q2定价、盈利仍存压力。 产品结构变革期，减值计提充分。公司23Q4及24Q1均充分计提资产减值，预计主要因P转N磨合期，部分坩埚产品存工艺调整需求，同时部分老产线转产大尺寸坩埚的产品稳定性和一致性仍有待改良，出于谨慎性原则计提减值。 风险提示：原材料供应及价格波动、需求增长不及预期

公司23年年及全年及Q4业绩符合预期，23年年公司组件出货行业第一，23Q4单瓦盈利环降系组件价格下滑所致，随着春节后组件价格企稳回升，有望带动公司盈利触底反弹。 投资要点：维持增持评级。公司是TOPCon电池组件技术行业先行者，受组件价格下滑影响，调整2023-2025年EPS为0.76、0.62、0.77元（前值为0.75、0.92、1.15元），参考板块估值并考虑公司龙头地位，给予24年PE16X，下调目标价至9.86元，维持“增持”评级。 公司全年及Q4业绩符合预期。根据公司业绩预告，2023年归母净利72.5~79.5亿元，yoy+147~171%；扣非净利润65.5~72.5亿元，yoy+148~174%。按中值测算，23Q4归母净利润12.46亿元，同比-1%，环比-50%。 23年组件出货顺利重回王座，Q4单瓦盈利环降。依靠快速选定Ｎ型技术的优势，23年公司组件出货约75GW+，同比增加约75%，带动业绩同比高增，并实现行业出货第一。预计23Q4出货约26GW，其中PERC约6W，TOPCon约20GW，按归母净利润中值测算单瓦净利约0.05元，较Q3环降0.07元，系组件价格下滑较多影响。 组件价格企稳回升，有望带动公司盈利触底反弹。1、2月光伏产品价格超跌，行业盈利差，导致PERC电池组件大幅减产。2月组件排产约在35GW左右，3月随着前期订单的执行以及海外市场繁荣，预计组件排产或将提升至50GW以上，同时被压至成本线以下的光伏组件价格开始酝酿上涨，不同组件的涨幅约为2~3分/W。我们认为随着组件价格止跌反弹，公司基本面有望触底反弹。 风险提示：行业竞争加剧、海外贸易保护等风险。

投资建议：首次覆盖，给予增持评级。我们预计公司23-25年EPS为1.36/1.79/2.40元，参考2024年行业平均估值水平在30.02XPE，基于公司氢能业务处于行业前列，伴随电解槽和燃料电池确定性的增量空间，给予25%溢价，给予目标价67.17元，给予增持评级。 测试电源基本盘业务通过分销渠道建立再拓新市场。光伏、新能源汽车等新能源产业链多位于国内，公司凭借自研大功率产品及本土优势，逐渐占据头部厂商心智，与阳光电源、锦浪科技、华为、博世、中车、北汽等头部客户绑定。公司小功率产品序列不断丰富，其通用性与公司横向发展战略深入结合。目前公司小功率测试电源已推出4个系列，几十余款产品，产品序列不断丰富，缩小与国外产品差距，通过分销渠道建立，公司大小功率测试电源有望齐头并进，预测公司小功率产品基本实现满产状态，随着小功率测试设备产能7200台/年产线逐步投产，公司测试电源业务将占据更大市场份额。 氢能第二增长曲线显现。公司最先开始布局氢能测试设备，目前已经有了丰富的行业应用案例。2023年7月科威尔独家中标北京国氢中联5MW级碱性电解水测试设备项目，同月国家能源局立项碱性电解槽制氢系统标准，国氢中联为起草单位，行标的推出将构筑公司行业壁垒。2022年电解槽出货0.7GW，预计23年出货将翻倍，叠加燃料电池汽车23-30年复合增速56%，公司氢能业务即将迎来爆发。 催化剂：分销渠道顺利开展，电解槽测试标准发布。

泰胜风能为国内风电塔架龙头，技术和管理能力领先，受益于风电行业快速发展带动风电塔架需求增长，以及公司“双海战略”的持续推进，业绩增长动力充沛。 投资要点：[Tab首e_S次um覆m盖ar，y]增持评级。公司是国内风电塔架行业龙头，技术实力雄厚，市场地位稳固。预计2023~2025年EPS为0.46元、0.67元、0.90元，参考PE和PB两种估值方法，给予公司目标价10.68元，对应2024年15.94XPE，给予谨慎增持评级。 公司竞争优势显著，发展后劲充足。公司具有产能区位布局优势、产品质量与工艺技术优势、经营规模与生产资质优势、品牌与客户资源优势等，在行业内具有较强的竞争力，市场份额稳固。 “双海战略”推进，盈利结构有望改善。公司积极推进海上风电产品、并锐意进取海外市场，以应对当前风电行业内卷严重的情况，其盈利结构有望改善，进而提升其业绩弹性。 海上风电加速发展，海塔迎来机遇。目前国内海上风电正处于高速发展的前夜，公司的海塔及管桩、导管架等产品具有不可替代性，且具有行业壁垒，塔架需求增长与风机新增装机增长基本同步。同时，在机组大型化背景下，对于塔架和桩基的质量要求也越来越高。公司有望受益于海风发展对海塔和桩基的需求。 风险提示：下游需求释放不及预期、行业内部竞争加剧风险、上游原材料涨价风险、外汇政策及汇率风险

公司在行业出清过程中实现与宁德、亿纬等下游客户合资配套，提供较好需求保障。 随着盈利逐步探底走平及海外市场的开拓，有望实现业绩的长期增长。 投资要点：[Tab维e_S持um增m持ar评y]级。维持公司2023-2025年EPS为0.03元、0.62元、0.71元，维持目标价13.02元。 锂电产业链生产环节旺季不旺，公司增长有望快于行业。销量端，23年四季度以来，中国新能源汽车销量单月首次突破100万辆，预计全年销量有望实现930万辆以上，同比增长35%以上。生产端，由于材料价格的迅速下降，锂电产业链加速去库存，一定程度致使生产端需求放缓。根据鑫椤数据，2023年1-9月全球负极产量125.46万吨，同比增长20.6%；同期公司产量10.73万吨，同比增长25.5%。我们认为，当前行业仍处出清过程中，公司深度捆绑宁德、亿纬等核心客户合资配套，需求有望好于行业。 盈利有望逐步探底走平。根据鑫椤数据，12月石墨化（箱式）价格已跌至8250元/吨，低端人造石墨价格已跌至20500元/吨。受2022年下半年以来行业产能过剩影响，负极材料价格持续下行。我们认为，往后看考虑负极材料的电池成本占比已经较低及电池质量安全保障要求，预计向下空间有限。随着公司石墨化自给率的抬升，盈利有望逐步探底走平。 逐步开拓海外市场。公司目前已经实现SKOn、LGES等客户的批量供货。此外，公司正积极推进海外拓展各项工作，进一步提升锂电负极业务海外销售占比。 风险提示：行业价格战持续，电动车需求不及预期

公司持续进行产能扩张，积极开拓汽车轻量化领域。受益于再生铝降本、东南亚扩产、新能源汽车业务增长，公司迎来高速增长期。 投资要点：[Tabe首_S次um覆m盖ar，y]给予公司“增持”评级。公司受益于光伏、汽车轻量化需求双增，我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.20、3.86、7.54元。 参考2024年行业平均估值，给予目标价46.48元，给予“增持”评级。 通过再生铝降本、东南亚扩产，公司有望提升市场份额及单吨盈利。 公司主营业务包括工业铝部件、工业铝型材、建筑铝型材三大板块。 上市后随着两次光伏用铝部件的投产，2023年H1工业铝部件收入占总营收的59.21%，在毛利中的占比达到60.39%，已成为公司最重要的业务。未来铝边框业绩增长逻辑：1）作为铝边框行业唯一的上市公司，产能扩张加速，未来有望提升市占率。2）积极布局再生铝，通过一体化持续降本增厚利润。3）跟随组件厂商出海，布局高盈利的东南亚市场。 汽车轻量化有望成为公司第二成长曲线。双碳政策下，我国新能源汽车市场高速发展，汽车轻量化带动轻量化铝部件需求增长。公司2022年5月发布公告投资建设年产10万吨新能源汽车铝部件项目，一期5万吨产能预计于2023年下半年量产，目前汽车轻量化铝部件方面处于蓝海，公司有望通过原有技术储备抢占市场。 催化剂：汽车客户订单超预期；再生铝业务降本增效。 风险提示：需求不及预期；扩产不及预期；原材料价格上涨。

公司HBC电池创造27.09%的单结晶硅太阳能电池效率新纪录，公司持续引领转换效率突破，新电池组件产能快速起量，有望享受技术创新红利。 投资要点：[维Ta持ble“_S增um持m”ar评y]级。公司HBC电池利用全激光图形化可量产制程工艺，创造27.09%的单结晶硅太阳能电池效率新纪录。公司引领转换效率突破，新电池组件产能快速起量，有望享受技术创新红利。维持2023-2025年EPS预测至1.86、2.13、2.38元。维持目标价37.2元，维持“增持”评级。 转换效率再创新高，低成本量产技术应用。公司公众号发布，经德国哈梅林太阳能研究所（ISFH）权威认证报告，隆基绿能自主研发的背接触晶硅异质结太阳电池（HeterojunctionBackContact,HBC）,利用全激光图形化可量产制程工艺，获得27.09%的电池转换效率，创造单结晶硅太阳能电池效率的新世界纪录。量产技术细节方面，公司针对HBC太阳电池图形化技术高成本的瓶颈，放弃高成本的光刻工艺，采用全激光图形化技术。 此外，降低了对传统铟基透明导电膜（ITO）的使用和工艺成本，开发了超薄少铟的TCO膜层。多措并举推进HBC电池高效低成本产业化。 大力发展BC技术，新电池快速扩产值得期待。公司在半年度业绩交流会表示，公司目前已经明确聚焦BC技术路线，且扩产节奏显著提速。产能方面，西咸一期15GW和泰州4GW的HPBC已实现投产，西咸二期14GW23Q2开始投产；铜川12GWHPBCpro预计2024Q3开始逐步投产。公司规划至2023年底将形成30GWHPBC产能，公司新电池技术快速放量，并持续推进HBC等新技术研发，有望掌握先发优势，享受技术创新红利。 催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、大单签订。 风险提示。超预期的行业扩产带来的竞争加剧、海外贸易保护风险。

维持增持评级。公司各项业务进展顺利，维持公司23-25年EPS预测1.18/1.75/2.30元，维持公司目标价43.73元，维持公司增持评级。 公司利变压器业务进展顺利。23年1-6月公司整体销售订单45.89亿，同比增长53.17%，其中新能源订单同比增长86.12%。23年1-6月公司外销订单10.48亿元，同比增长157.49%，海外业务的快速发展为公司整体带来快速增长动力。 海外电力设备需求旺盛，为公司提供新的发展契机。欧盟推动5840亿欧元电网投资规划，美国变压器持续高需求，海外电力设备的旺盛需求为公司提供新的发展契机。目前公司已建立了全球化的销售网络，产品和服务已遍布全球84个国家及地区，主要产品已获得美国UL、荷兰KEMA、欧盟CE、欧洲DNV-GL、加拿大CSA认证及中国节能产品认证等一系列国内外权威认证278个。 公司通过数字化工厂持续推进降本增效。目前公司已拥有稳定专业的数字化精英团队，可以为企业提供定制化的数字化转型整体解决方案。23年7月公司与望变电气签订数字化技改项目。预计2023年公司将累计完成自身7个数字化工厂建设.风险提示。公司新产能投产不及预期；变压器下游需求不及预期。

维持“增持”评级。受行业去库影响，下调公司23-25年EPS分别为2.50（-4.89）元、5.98（-6.64）元、8.93（-10.21）元。参考可比公司估值，且考虑微逆未来渗透率持续提升，叠加公司在壁垒更高的美国市场拥有较高份额，给予公司2024年PE25X，下调目标价至149.55（-107.03）元，维持增持评级。 最差的时候已经过去，微逆价格体系坚挺。公司前三季度实现营收9.69亿元，同比+4.38%，归母净利润1.80亿元，同比-28.65%，其中Q3营收3.1亿元，同比-27.88%，环比+39.64%，归母净利润0.46亿元，同比-28%，环比+178.93%。Q3毛利率39.96%，同比+0.98pcts，环比-1.14pcts，毛利率继续维持稳定。净利率13.73%，同比-15.08pcts，环比+7.73pcts，净利率同比下滑主要为费用持续投放而收入增长放缓所致。 24Q1\2完成去库，四季度工商业储能带来增量。公司Q3微逆收入2.35亿元，环比+53%，Q3美国收入占比提升至27%，反映欧洲和美国需求环比向上，预计拉美需求在Q4触底后反弹。Q3公司库存仍然较高，其中成品9.7亿元，其中海外仓库7.65亿元，境内在途成品2.05亿元，预计24Q1\24Q2陆续完成去库。我们预计Q4微逆销量较Q3持平或略有增长，公司在屋顶、工商业等专业市场实力较强，预计23Q4及24年毛利率继续维持稳定。公司持续发力工商业储能，Q4有望贡献额外收入。 催化剂：微逆渗透率提升超预期，储能业务拓展顺利。 风险提示：新产品开发不及预期，微逆市场竞争加剧。