公司实现营收60.23亿元,YOY47.73%;营业利润7.85亿元,YOY55.78%;利润总额7.88亿元,YOY54.40%;归母净利润6.67亿元,YOY53.13%。业务持续稳定增长,主营业务云计算及相关服务和IDC及其增值服务继续保持增长势头,云计算及相关服务收入较上年同期增长52.40%,云计算服务收入占全年总收入72.65%。2019年Q1实现营收16.3亿元,归母净利润1.95亿元。IDC以北京、上海为核心据点,积极推进全国战略布局。 IDC及其增值服务收入12.92亿元,YOY47.79%。毛利率从2017年的55.18%略提高至56.70%。报告期内完成科信盛彩的并购,并锁定岩峰公司98,075平米土地使用权,预计容纳2万机柜。当前互联网数据中心业务可供运营的机柜超过3万个,北京及周边、上海及昆山各项目全部达产后,公司将拥有约10万个机柜的服务能力。运营管理收入1.96亿元,为KDDI代运营机柜,保持稳定。 云计算增长迅速,跻身国内前三。云计算收入43.8亿元,YOY52.4%,营业利润4.73亿元,YOY61.5%。据第三方统计2018年中国市场前三名为阿里云、腾讯云、光环新网(9.7%)。毛利率从去年10.19%略提升至10.80%。光环云数据已建立百人营销团队与数十家客户达成合作意向,并与近160家企业合作共建AWS云生态。云计算马太效应显著,后进入者在技术水平、IDC基础设施建设时间等方面的均能够成显著壁垒。AWS中国业务市占率的提升,并非是后进入厂商的加速赶进,AWS本身为全球龙头。而客户开拓除了技术壁垒之外,咨询服务也是掣肘,双方一定程度上互为依赖。AWS的IDC基础设施依托光环新网优势,双方的合作随着销售团队的组建,实际开拓迅速。 盈利预测:预计2019~2021年业绩分别为9.34、12.99、19.73亿元,EPS分别为0.61、0.84、1.28元,对应当前股价PE为30.37、21.84、14.37倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险,机柜上架和云计算业务扩展不及预期。

报告摘要: 伴光通信浪潮而生,业绩触底回升。公司于2008 由两家光通信公司合并设立,伴随大客户快速成长。公司拥有3000 多种产品,速率覆盖155Mb/s 至400Gb/s,是国内少数具备100G 光模块能力的公司, 已服务于全球60 多个国家和地区的超过300 个客户。凭借良好的成本控制能力及定制化能力,公司毛利率领先同行。2018 年受大客户影响销售同比下滑,叠加成本端固定资产折旧费用、计提存货跌价准备及股权激励费用有所增长,业绩不及预期,2019 年将触底回升。 5G 带动光模块需求大幅增长,公司产品种类齐全:(1)相比4G 时期,5G 承载光模块全面升级(前传由6G/10G 升级到25G 及以上; 回传及骨干网由10G/100G 向100G/200G/400G 升级),网络架构演变增加中传环节(由RRU+BBU 演进为AAU+DU+CU,新增中传50G/100G 光模块需求),基站数量大幅增加(宏站500 万,微站千万级),测算承载光模块整体市场达到百亿美元,相比4G 大幅增长。(2)公司5G 光模块种类齐全,覆盖了5G 承载应用典型传输速率和距离,且均已通过5G 承载工作组的全部测试项目;客户方面有望突破爱立信、诺基亚等设备商,提升市场空间。 分享数通市场机遇,公司400G 产品性能领先:(1)凭借高性价比,企业云化渗透率持续提升,Cisco 预计超大型数据中心建设将由2016 年的338 个增加到2021 年的628 个。(2)全球云厂商资本开支仍然快速增长,国内企业潜力巨大。(3)全球数据流量依然呈现爆发式增长,光模块向400G 升级成为趋势。(4)公司于2017 年成立海外子公司,加强数通客户开拓;400G 产品功耗全球最低,具备快速量产能力,产品和渠道的成熟有望推进公司数通业务发展。 盈利预测:预计2019 年-2020 年归母净利润分别为1.72 亿/2.43 亿元,当前股价对应PE 为41 倍/29 倍,给予“买入”评级。 风险提示:5G 建设不及预期;客户开拓不及预期。

覆铜板产品升级转型,新型复合材料不断延伸。公司2018年实现营收16.78亿元,同比增长10.85%,归属于上市公司股东的净利润7508.03万元,同比减少19.78%。主要产品覆铜板、绝缘材料、热塑性蜂窝板和铝塑复合膜等广泛应用于计算机、通信、电工电气、仪器仪表、消费类电子、交通物流等终端市场。其中覆铜板营收占比近70%,毛利贡献近60%,公司迎接5G机遇对覆铜板产品积极升级转型,同时积极推进新材料领域的延伸,致力于成为高端电子基础材料和特种复合材料等新材料应用领域总体解决方案供应商。 加码5G领域布局,抢占高频高速覆铜板先机。5G高频高速特性推动基站天线的换代升级,同时基站数量相较4G有大幅增加,对射频前端高频CCL材料需求大幅提升。公司建成业内先进的高频覆铜板专用生产线,并研发定型系列适用于5G的高频材料产品(PTFE的H5系列和非PTFE类型的HC30和HC35等系列产品),借助华为中兴在5G时代全球通信设备领域话语权的继续提升,公司产品凭借高性价比有望在罗杰斯等美日厂商占据的高频领域形成突破。 热塑性蜂窝板材料和铝塑膜产品市场前景可观。热塑性蜂窝板材料切中新能源汽车轻量化需求,渗透率有望逐步提升,公司通过二期扩产及技改升级,目前已具备年产380万平米左右的蜂窝材料生产能力,为后续扩大市场份额并巩固行业地位奠定坚实基础。铝塑膜产品切中国内锂离子电池厂商降成本需求,进口替代空间广阔,公司锂电池电芯用铝塑复合膜项目目前也已顺利进入设备调试和试生产阶段,并将量产进入市场,将为公司提供新的产业增长点。 盈利预测及投资建议:看好5G时期公司高频CCL材料的突破,新型复合材料不断延伸,预计2019年-2021年归母净利润分别为1.25亿,1.74亿,2.35亿,当前股价对应动态PE为30倍,22倍,16倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:覆铜板行业竞争加剧

全年经营业绩稳定增长,不断提升管理水平。公司2018年实现营业收入2.89亿元,比上年同期增长25.60%;归属于上市公司股东的净利润7991.72万元,比上年同期增长33.34%。公司通过技术创新、改进工艺流程、提升生产效率、推出新产品、积极拓展国内外市场等措施,保证业绩持续快速增长,符合预期。同时公司公告2019年Q1预计盈利376.44至702.16万元,同比下降57%至77%,主要系2019年Q1股权摊销成本855万元,另外汇兑损失405万元;Q1营业收入7492万元,同比增加20%,营收增长依然稳健。 行业空间广阔,公司积极开发新品争取市场。在光通讯器件领域,公司专注于高端市场,凭借保偏光纤器件处理技术和高可靠性器件技术,在保偏光无源器件领域保持相对领先地位。5G带动通信网络升级加上数据中心的广泛建设,光通讯行业将保持较快增长。在光纤激光器件领域,公司较早进入并积累了丰富的研发经验和大批优质知名客户。传统制造业升级带动光纤激光器需求逐年上升,超快激光器应用也向半导体晶元、增材制造等领域不断拓展。公司积极开发千瓦级光纤光栅、6000瓦激光输出头等新品争取市场,营收规模不断扩大。 并购拓展业务布局,股权激励激发动力。2018年度公司以自有资金人民币1.45亿元收购加华微捷100%股权,快速进入高速发展的数据中心、云计算和5G产业链,拓展新的业务领域。此外,公司为调动广大员工积极性实施股票激励计划,共授予61人202.5万股,预留52.5万股限制性股票,合计占总股本2.99%;授予价格为19.90元/股。解锁条件为以2017年营收为基础,2018/2019/2020年营收增长率不低于20%/35%/50%。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2021年净利润分别为1.08亿,1.50亿,2.03亿,当前股价对应动态PE为40倍、28倍,21倍,维持“增持”评级。 风险提示:新产品客户拓展不及预期。

业绩触底回升, 综合竞争力进一步增强。公司2018 年营收69.35 亿元,同比增长29.58%;归母净利润4.77 亿元,同比增长94.72%。公司是国内专网通信龙头,业务覆盖TETRA、PDT、DMR 三大主流专网标准,通过加大销售网络建设和营销布局、提升并购整合效能、拓展高端制造业务、加大费用精细化管理,公司的全球综合竞争力和市场占有率得到稳步提升,业绩触底回升。 加强费用及现金流管控,股权激励增添发展动力。2018 年公司销售费用率/ 管理( 含研发)费用率分别为14.96%/22.01%,同比下降2.12pct/2.24pct,费用管控卓见成效;公司加强现金流管理,全年经营性现金流为9683 万元,三年来首次转正。公司亦立足中长期战略,推出第一期限制性股票激励计划,向包括董事、高管及符合要求的中层管理人员及核心技术(业务)骨干(含控股子公司)共1000 人授予限制性股票,业绩解锁条件2018/2019/2020/2021 年的净利润不低于6/7.8 (或2018 与2019 年合计不低于14 亿元)/10/12.5 亿元,有利于提高团队的稳定性和积极性,也彰显了公司对未来发展的信心。 全球专网市场空间广阔,持续推进产品升级。受专网 “模转数”、“窄升宽”、新兴市场需求扩大、新型应用和运维服务快速增长带动,全球专网市场规模稳定增长,公司加速专网通信从窄带向宽带化、智能化、信息化等新产品、新技术、新业务的过渡转型,将全年销售收入的15% 投入研发,持续聚焦“屏、管、端”三个重点领域的创新研发投入,打造全球领先的融合终端、融合系统、融合智慧调度等系列产品,持续推进产品升级。在海外市场紧跟国家“一带一路”发展战略,在新兴市场不断取得突破,海外销售收入40.11 亿元,同比增长24.21%。 盈利预测及投资建议:预计2019 年-2021 年归母净利润分别为7.36 亿,9.44 亿,11.46 亿元,当前股价对应动态 PE 为28 倍、22 倍、18 倍,维持“增持”评级。 风险提示:专网通信需求不及预期、海外业务拓展不及预期。

公司发布年报:2018年实现营收37.67亿,同比增长27.13%;归母净利润2.16亿,同比增长38.23%;扣非后1.89亿,同比增长41.52%。 电信云化业务拓展顺利,未来将受益5G建设。公司的基础业务是BOSS系统,是中国电信、中国联通业务系统应用层大数据、云化试点的主要厂商。报告期内公司新增两个省电信的智慧运营BSS市场份额;在中国电信集团参与5G规范编写,承建的大数据基础能力平台引入“大数据湖”理念和人工智能技术并持续升级,承建渠道管控、政企CRM项目群、云公司项目群,在中国电信集团的业务收入快速增长。在中国联通集团的集中和云化市场始终保持优势地位,电子超市、红包运营、触点营销等创新业务认可度高,合作运营在联通省分市场形成新的突破。大数据应用已经进入中国移动五个省份以及中移在线,BSS系统中标中移全通,在智能零售方面与中移终端公司合作,在2018年已实现5家智能零售商店的试点。 金融板块业绩增长超预期。金融板块的主力军由维恩贝特和迪科数金两家子公司组成。金融行业产品主要在支付和信贷业务,公司“聚合支付”、“消费金融”、“人工智能反洗钱”等研发投入和产品积累已见成效。随着普惠金融发展,银行业对信贷风控要求会进一步提升。 公安行业警务云未达预期。采取“业务咨询+顶层设计+解决方案+落地服务”业务模式,聚焦自主研发的公安大数据警务云平台、交通大数据和出入境管理解决方案策略。与华为合作开拓公安大数据业务,过去公司公安业务主要在上海、深圳、广州一线城市,定制化程度高,毛利率相对较低,随着市场拓展,模块复用率逐步提升,毛利率有提升空间。由于公安行业的锯齿波动,收入增速未达预期。 盈利预测:预计209~2021年净利润为2.89、3.98、5.30亿元,EPS为0.72、1.00、1.33元,对应当前股价PE为22.63、16.43、12.34倍,给予30倍PE,“买入”评级。 风险提示:系统性风险,财务费用增加。

公司发布年报:实现营业收入10.13 亿元,归母净利润1.79 亿元。 高速宽带电力线载波通信产品在年报中正式反映。2018 年公司围绕用电信息采集系统2.0 及AMI 系统的应用,获得国网HPLC 证书和DL/T698 整体产品报告与证书,HPLC 载波通信芯片国网新标准产品的招标于三季度末开始,开始批量交付。全年电力线载波通信产品实现收入7.6 亿元,扭转2016 年以来的下滑趋势。已签订的重大销售合同中显示,2018 年12 月份签订规模以上宽带产品未执行合同约5600 万元。2018 年获取G3-PLC 整体认证,为推广国际市场起到重要作用。 集成电路高增长,工业级芯片产品打造替代进口的“中国芯”。 上海微电子全年营收3 亿元,净利润0.29 亿元,同比2017 年增长分别为33%、50%。其中2018 年对外销售收入2.11 亿元,同比增长100%。上海微电子2018 年获得发明专利9 项,累计专利64 项。目前已形成五条产品线:商秘安全芯片、通用MCU 芯片、智能电网芯片(ASIC)、无线射频芯片及电容式触控芯片产品线。其中,MCU 产品线及ASIC 产品线为公司生产营销的主要产品线。 综合毛利率企稳,销售费用和管理费用稳定,研发持续增强。2016 年以来,由于上游价格呈现上涨态势,公司综合毛利率持续下滑。年报显示当前综合毛利率处于企稳状态,2017Q1 至2018Q4 各单季度毛利率分别为60.6%、59.2%、52.6%、53.5%、55.4%、44.4%、48.4%、52.4%。销售费用和管理费用同去年持平,预计稳定在1 亿元水平。公司持续加大对研发的投入,2018 年研发投入1.91 亿元,同比增长18.88%,占当期营收的18.80%。 盈利预测:预计公司2018-2020 归母净利润为2.60、3.20、3.70 亿元,EPS 为0.55、0.68、0.79 元。对应当前股价PE 分别为27.44、22.26、19.30 倍。维持“买入”评级。 风险提示:系统性风险;智能家居销售不及预期;三费控制不及预期。

全年业绩大幅增长,盈利能力创历史新高。2018年公司营收54.97亿元,同比增长18.81%;归母净利润5.70亿元,同比增长180.29%;公司综合毛利率为23.41%,整体获利率已经恢复至行业领先水平并突破公司历史记录。公司业绩高增长主要原因系黄石厂扭亏为盈,沪利微电依旧保持稳定增长,青淞厂盈利能力得到恢复并一举突破历史最高水平。公司预计2019年Q1归母净利润为1.4-1.7亿元,同比增长99.48%-142.22%,预期营业收入和毛利率较上年同期都有所增长。 受益5G建设启动,企业通讯板业务步入长期红利期。2018年度公司企业通讯板收入34.85亿元,同比增长20.02%;毛利率24.66%,同比增长7.10%。2019年将颁发5G临时拍照,启动5G试商用建设,预计5G建设周期将长达5-7年,基站数量将达到4G总量的1.5倍以上,无源天线向有源天线转变对于PCB板将形成旺盛需求。公司企业通讯类产品行业领先,应用于华为、爱立信等国内外知名客户,5G产品已经在2018年完成大多数的产品技术认证,并已参与到全球各地多处5G试验网的建设,未来将长期受益。 优化汽车板产品结构,扩大竞争优势保障增长。2018年度公司汽车板收入12.82亿元,同比增长13.64%;毛利率为24.01%,同比增长2.00%。公司持续优化汽车板客户和产品结构,24GHz汽车高频雷达以及BMS用PCB产品均取得较快增长,77Ghz汽车测距雷达也开始稳定供货。2019年全球汽车电子市场并不乐观,国内竞争或将加剧,公司将聚焦高端、安全性汽车板领域,加快新技术的研发投入并降低成本来保持并扩大竞争优势。 盈利预测及投资建议:随着公司产能和高端产品占比提升,预计2019年-2021年归母净利润分别为7.27/9.03/11.23亿元,当前股价对应的动态PE为26/21/17倍,维持“增持”评级。 风险提示:5G及汽车板需求不及预期;产能提升不及预期。

2018年公司实现营业收入约9.1亿元,同比增长74.86%;归母净利润1.43亿元,同比增长24.34%。其中IDC服务业6.5亿,占比71.4%,IDC解决方案为2.4亿,占比26.4%。毛利率29.77%,净利率15.75%。杭州西石及深圳创益项目机柜正在逐步上电进程中,导致毛利率降低。2019年公司目标实现营业收入12亿元。 公司的业务以批发型数据中心服务为主,是国内少数同时服务于阿里巴巴、腾讯、百度及网易等世界级互联网公司的云数据中心服务商。2018年张北数据中心2A-2机柜上电进程加快、萧山大数据运营服务平台及深圳创益项目一期投入运营、常山云项目交付。截至2018年末,公司共运营15个自建数据中心,共10465个机柜。 公司在零售方面也具备一定规模,并开始提供数据中心增值服务。2018年中国IDC市场规模总量预计超过1200亿元,近五年平均增长率超过40%。随着5G新一轮建设周期临近,5G将带来颠覆式的信息处理方式和相关产业的爆发,预期将产生海量的数据存储和计算需求,为IDC行业带来增长红利。公司2018年与阿里巴巴合作建设ZH13等数据中心项目,合计总投资金额约18.59亿元,预计合同未来10年服务期内,数据中心服务费总金额约人民币40.44至82.80亿元,通过与大型互联网公司绑定供给,保障了经营业绩持续稳定增长。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为11.66、14.41、18.14亿元;归母净利润分别为1.72、2.23、2.94亿元;EPS分别为0.82、1.06、1.40元。对应当前收盘价的PE分别为44.18、33.97、25.87倍。公司成长确定性较高,永续现金流充裕,是价值投资的优质标的。给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

公司2018年实现营业收入4.76亿元,较上年同期增长31.39%;实现归属于上市公司股东的净利润1.25亿元,较上年同期增加28.54%。 我们将公司成长归因为产品出新、应用扩展、地域扩张三个层面。(1)产品出新:公司募投项目进展顺利,本年度推出18款新产品,其中3G、4G产品出货量持续增长,实现销售收入1.45亿元,占营收的30.48%,同比增长37.12%。客户主要面对资产追踪需求领域,目前产品包括车载追踪、物品追踪、个人追踪、牲畜追踪等。年初与澳大利亚利德合作至今,已完成超过30款产品的研发,包括可视标、电子标与读写器在内等的一系列产品。(2)应用扩展:2018年动物追踪溯源产品作为新业务之一,实现收入近1800万元,共享经济类产品实现收入超5500万元。(3)地域扩张:2018年国内事业部结合中国国内车载定位终端市场情况和公司总体发展规划,选定汽车金融风控领域作为国内市场开拓的突破口,研发出顺应国内市场、客户需求特点的多款产品。未来在全球范围推广产品,拓展欧洲、南美、北美及非洲等市场。 轻资产经营模式,研发紧跟需求,转化为收入周期短。公司通过供应链采购元器件,进行架构和功能设计软件研发,外包加工成终端。2018年报资产负债率18.61%、流动资产/总资产76.49%。现在销售人员大多为外籍,常年在国外跟踪和发掘市场。2018年研发费用6739万元,同比增长46.60%,占收入比达14.15%。依据市场需求投入研发,次年即可转化为收入。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入分别为7.87、11.06、15.14亿元;归母净利润分别为1.71、2.32、3.14亿元;EPS分别为1.06、1.44、1.95元。对应当前收盘价的PE分别为41.89、30.81、22.75倍。维持“增持”评级。 风险提示:系统性风险,行业竞争加剧。

新届管理层上任,管理水平和业务梳理上一台阶。去年8月份新任管理层上任,对机构调整和业务整合做了较大调整,职能部门大幅压缩,事业部从9个调整成了4个。经营上强调以客户为中心,业务线条更清晰,并积极推动资本运作。新任管理层中董事长原普和董事杨新、闵洁、朱海江同一时期具备中电网络通信有限公司共同经历,均具有较强的通信专业背景、具备资深的通信领域一线生产及管理工作履历;董事苏晶于5%以上股东中科招商十年工作经历,资本运作方面资深。新任班子在管理和业务拓展思路能够在企业内形成一致的工作方向。 通信网络建设综合解决方案稳健增长。专网方面主要收入来源于地铁、电力等领域,经营实体主要为远东通信等子公司。地铁方面,由于过去几年对新建地铁的城市面积、人口等控制严格,行业增速放缓。电力领域过去几年增长也比较平稳。在这种情况下,公司专网通信业务仍实现正增长。公网通信领域,当前处于4G和5G建设过渡期,网络规划业务下滑、通信工程增长。随着5G来临和4G扩容,预计规划业务和工程业务都将迎来增长期。 PCB将达满产,网路覆盖和网络接入设备毛利见底,投资新建科技产业园。当前公司PCB收入超过8亿元,即将面临产能瓶颈。珠海通信产业园一期工程2015年投产,建成年产24万平方米的样板及中小批量印制电路板生产基地,实现HDI技术、刚挠结合制造技术、内部元件埋入技术、高频微波制造技术等世界领先技术,服务军工客户、集团客户以及高端民用客户。网络覆盖和接入设备毛利率进一步下滑,达到底部,管理上势必将重点解决这一问题。计划投资16.05亿元投入5G天馈设备(1期、2021年投产)、通信装备(2期)和轨道交通融合设备(3期)的产业化,将成为集团公司研发成果产业化的重要载体。 盈利预测:预计2018-2020EPS0.03、0.35、0.42元,对应3月8日收盘价PE为507.25、40.81、34.17,给予买入评级,目标价17.62元。 风险提示:系统性风险、管理执行不到位。

国家电网发力泛在电力物联网,夯实基础支撑能力为重点任务之一。国家电网公司提出,通过三年攻坚,2019~2021年初步建成泛在电力物联网,通过三年提升,到2024年建成泛在电力物联网。提升方向为,在现有基础上从全息感知、泛在连接、开放共享、融合创新四个方面提升。并提出九大建设内容,其中第九条为夯实基础支撑能力:在感知层,重点是统一终端标准,推动跨专业数据同源采集,实现配电侧、用电侧采集监控深度覆盖,提升终端智能化和边缘计算水平。 公司电力高速电力线载波通信单元为国网重要供应商,主营产品契合国网基础能力支撑需求。公司主营业务为低压电力线载波通信芯片产品,包括宽带高速载波芯片的研发和生产,以及在此基础上进行各类电表、集中器、采集器通信单元的开发。并且,深耕电力线载波通信领域二十载,持续服务国家电网公司。1996年起开始电力线载波通信技术研究,2000年至2014年,先后推出第1代至第6代载波芯片,成功助力国家电网智能电网建设。在国网“新一代智能电力线载波通信关键技术研究”项目开启至今7年时间内,持续投入方案论证、产品研发、测试应用,最新的HPLC(高速电力线载波通信)芯片为目前为止通过国网计量中心认证通过的三家厂商之一。随着HPLC功能的通信单元招标开启,公司将充分受益。当前集抄技术每轮集采时间耗时太长,采取HPLC能将每轮集抄时间从10小时缩短至2分钟,为智慧能源综合服务平台、大数据运营等业务提供更有效的数据支撑。 盈利预测:预计公司2018-2020年收入为10.13、12.50、15.50亿元,归母净利润为1.95、2.52、3.02亿元,EPS为0.42、0.54、0.64元。对应当前股价PE分别为40.35、31.27、26.09倍。随着国网泛在电力物联网建设的催化,提升公司动态PE至40倍。维持公司“买入”评级,将目标股价从16.64元提升至21.46元,上涨空间28%。 风险提示:系统性风险;HPLC产品招标不及预期;智能家居业务销售不计较预期;三费控制不及预期。

收购KaiamPLC业务资产,提高核心竞争力。公司公告拟以自有资金550万美元收购美国Kaiam公司的PLC(平面光波导业务)所涉及的相关部分资产,不包括任何Kaiam公司或Kaiam英国公司的债权、债务、义务、客户和供应商关系、非PLC业务相关资产等。PLC芯片占据PLC产品总成本的20%左右,通过本次收购,公司将获得PLC芯片等的制造能力,稳定相关产品的上游供应源,同时获得新的生产研发基地,增强公司在光学芯片和相关器件领域的战略布局;另外,交易完成后将会增加公司的营收规模,产业链垂直整合提高业务的盈利能力。 受大客户影响,2018年度业绩不及预期。公司2018年业绩快报显示,营收2.75亿元,同比降低21.23%;归母净利润2044.92万元,同比下降74.37%。主要原因是受客户Kaiam公司产品结构调整影响,公司针对数据通信领域的光有源器件销售大幅下降,全年仅实现销售1692万元,2017年度为1.28亿元。另外,鉴于美国Kaiam公司2018年经营业绩下降及近期进入托管程序,公司对Kaiam公司的长期股权投资进行大额减值计提。 向有源拓展,看好未来公司发展。从公司业务布局来看,5G带动传输网扩容和波分下沉,利好公司传统DWDM业务;5G前传波分承载场景,以及工信部等印发《超高清视频产业发展行动计划》,促进10GPON产品占比提升,利好子公司成都迪普;公司本部的数通光模块业务已完成部分客户的产品测试认证,下一步将积极参与客户招标;上海圭博硅光技术平台的研发项目稳步推进,看好公司长远发展。 盈利预测及投资建议:预计2019年-2020年归母净利润分别为0.85亿元、1.12亿元,当前股价对应动态PE为45倍、34倍,维持“增持”评级。 风险提示:并购整合不及预期;数通客户拓展不及预期。

行业市场空间不断提升,全年业绩维持高增长。公司发布2018 年度业绩快报,全年营收18.15 亿元,同比增长30.81%;归母净利润8.55 亿元,同比增长44.72%。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1.03 亿元,同比上升145.42%,主要是理财收益增加所致。公司业绩维持高增速,主要原因在于全球SIP PHONE 市场持续提升,公司加大开拓力度取得稳健增长;同时VCS 产品竞争力不断提升,延续高速增长态势。 SIP 话机行业渗透率不断提升,公司份额位列全球第一。目前SIP 话机渗透率仍然不高,行业增速有望维持15%-20%。2018 年度公司超越美国知名通讯厂商宝利通,SIP 话机领域市场份额位列全球第一, 同时产品用户满意度位居全球首位,行业地位持续提升。公司从中小企业市场起步,积累的渠道优势和产品品质及服务优势,助力公司向中大型企业客户开拓,已经成为全球TOP 运营商Ver izon、AT&T、英国电信、德国电信、沃达丰等公司的hosted service 业务终端提供商。另外,公司2015 年开始与微软战略合作,2018 年共同发布Teams 版的智能语音协作设备和视频会议设备,有望拓展新的销售渠道。 VCS 切合用户需求,延续高增长态势。公司2015 年从SIP 话机领域延伸切入到视频会议领域,力求在产品上不断去契合用户使用场景, 提升产品的应用体验。目前视频会议体验正在大力拓展垂直领域的应用,比如远程医疗、远程教育等,应用场景不断延伸。“云+端”业务模式使产品部署更为灵活快捷,降低VCS 应用成本,扩大用户的覆盖面。公司凭借良好的渠道管控力和卓越的产品性能,VCS 延续高增长态势,成为重要的业绩增量。 盈利预测及投资建议:预计2019 年-2020 年归母净利润分别为10.76 亿元、13.50 亿元,当前股价对应动态 PE 为24 倍、19 倍,维持“买入”评级。 风险提示:VCS 行业拓展不及预期;汇率波动风险。

公司是覆铜板领域国内龙头。公司在江苏、陕西、江西设有覆铜板生产基地,子公司南通特种材料生产高频通信基板,子公司生益电子生产PCB。2018年上半年生产各类覆铜板4407万平方米,估计当前产能8000~9000万平方米。公司高频、高速板具有近十年的研发历史。当前松山湖高频板产能达到6万平/月,产品供不应求。生益电子PCB月产能95万平方英尺,通讯板占比50%左右,主要做高多层,通讯客户包括华为、中兴、三星、诺基亚等,服务器客户包括浪潮等。生益电子二期投产后产能进一步增加。高频板壁垒强,在客户认证、专利、设备、以及配方等方面均较难突破。并购的LG的FCCL年产能400万平方米,产品主要用于可穿戴、可折叠、轻薄化和智能化手机等应用。 下游需求具备好转迹象。去年第4季度环比略有下滑,主要原因为下游需求偏淡,部分PCB厂家因对贸易谈判担心而少备或不备库存。公司下游应用领域依次为通信、汽车、家电、消费电子等。调研了解,通信领域的订单一直较好,春节后部分PCB厂家的通信、汽车电子、显卡、安防等领域订单有不同程度回暖迹象。当前,大的PCB厂家仍可以满产。另外,贸易谈判客观上促进通信产业加速国产化,下游客户对上游测试、认证工作需求较为迫切。 盈利预测:预计2018~2020年公司营业收入分别为119.50、138.90、158.50亿元,归母净利润分别为9.25、11.00、12.55亿元,EPS分别为0.44、0.52、0.59元。对应当前股价的PE分别为27.47、23.11、20.24倍。给予“增持”评级。 风险提示:系统性风险、5G建设不及预期、产能投放不及预期。