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邓健全

长城证券

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铜陵有色 有色金属行业 2019-04-17 2.58 -- -- 2.74 4.98%
2.71 5.04%
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归母净利润大幅增长 公司业绩符合预期:近日铜陵有色发布2018年年报,公司全年实现营收845.89亿元,同比增长2.62%;归母净利润7.09亿元,同比增长31.99%;扣非后归母净利润5.18亿元,同比增长17.62%; 利润分配方案为每10股派发现金0.3元(含税)。通过对应收票据及账款的管理,公司营运现金流实现由负转正,达到55.65亿元。受融资成本增加及人民币贬值带来的汇兑净损失影响,本期财务费用升至10.62亿元,同比增长100.02%,对业绩略有拖累,但受益于主营产品铜、黄金、硫酸等价格上涨,公司整体毛利率上升0.35个百分点,叠加本期资产减值同比减少41.09%,对业绩形成一定支撑,公司全年业绩表现符合预期。 铜业务产量持续增长 硫酸业务量价齐升:公司2018年共生产阴极铜132.86万吨,同比增长3.92%;铜精矿含铜量5.37万吨,同比增长14.96%; 铜加工材35.05万吨,同比增长4.78%;硫酸422.28万吨,同比增长11.61%。 主营产品产销持续增长,为公司业绩形成坚实支撑。2018年受环保督查影响,硫酸价格大幅上涨,涨幅超过30%,公司硫酸产品量价齐升,显著增厚公司业绩。我们预计未来环保督查仍将趋严,硫酸价格有望维持高位,公司硫酸业务将持续贡献丰厚利润。 高端锂电铜箔产能逐步释放 集团优质矿山有望注入:公司2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目一期已建成并逐步投放产能。达产后,公司将拥有4万吨铜箔产能,其中标箔2.25万吨(吨利润7000元),锂电铜箔1.75万吨(吨利润1万元)。在新能源汽车行业快速发展的背景下,高端锂电铜箔逐渐放量有望推动公司业绩显著增长。此外,集团海外矿山建设步入收工阶段,注入预期强烈,公司未来或将成为A 股资源和冶炼双龙头。 投资建议:我们预计公司2019-2021年EPS 分别为0.08元/0.09元/0.11元,对应PE 分别为34.25/28.75/24.07倍,维持“推荐”评级。 风险提示:铜加工费下跌 新能源汽车产销量不及预期 项目推进不及预期
东华能源 能源行业 2019-04-10 11.85 -- -- 13.28 11.60%
13.22 11.56%
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投资要点1:公司是国内最大民营LPG贸易商,2017年公司LPG贸易量约710万吨,2018年贸易量可能提升至千万吨,随着中美贸易摩擦的进一步缓解,贸易量有望进一步增加,市场影响力将进一步增强; 投资要点2:公司打通LPG(丙烷)-丙烯-聚丙烯产业链,LPG为其贸易产品使其拥有较低的PDH原料,在成本上具备先发优势; 投资要点3:丙烯和聚丙烯国内处于净进口状态,表明国内供给存在缺口;而MTO/MTP装置原料为甲醇,其产量约占国内丙烯产能的10%,其生产成本在成本曲线的最上端,甲醇制烯烃成本高企,为PDH装置提供足够的盈利空间; n 投资要点4:8000元/吨的丙烯成本对应原油80美金/桶,煤炭640元/吨,丙烷600美元/吨,甲醇2250元/吨;甲烷/原油与PDH装置利润呈现负相关关系,PDH装置有望长时间内维持1500元/吨以上的利润; 投资要点5:公司具备长期清晰的目标,利用LPG的贸易优势,进一步扩大PDH和聚丙烯规模,目前公司拥有产能126万吨丙烯和80万吨聚丙烯产能,未来规划有5套PDH及聚丙烯配套装置,总产能达到(516+320)万吨,为未来成长打开空间。 投资建议:公司是国内最大的民营LPG贸易公司,利用LPG贸易优势打造最大的PDH和聚丙烯生产规模,具有长期清晰的发展目前,公司前景广阔,我们预测18/19/20年EPS分别为0.66,081和0.91,对应PE分别为17.35,13.99和12.57倍,首次覆盖,给与“推荐”评级。 风险提示:1、中美贸易冲突导致公司贸易量大幅下滑;2、聚丙烯需求不及预期;3、公司产能投放不及预期;4、原油价格大幅波动
光威复材 基础化工业 2019-03-26 36.54 -- -- 65.00 25.94%
46.02 25.94%
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国内碳纤维龙头,业绩稳步增长:公司是国内碳纤维龙头企业,拥有从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料、复合材料制品的完整产业链布局,公司产品在国防军工及民用领域均具有广泛的应用前景,是发展国防军工与国民经济的重要战略物资。近日,公司发布2018年度业绩预告,预计实现营收13.64亿元(同比+44%),归母净利润3.77亿元(同比+59%),业绩增长主要系军品业务稳定增长,民品风电碳梁业务继续保持较快增长。 需求稳步增长,碳纤维进口替代空间广阔:世界范围内,碳纤维主要应用在航空航天及风电领域;根据中国海关统计局数据,2017年全球碳纤维理论产能约为14.7万吨,行业CR5产能占比近60%。需求方面,受益于商用飞机轻质化及风电叶片大型化发展,碳纤维需求量以10%增速逐年稳定增长,2017年全球碳纤维需求量达8.4万吨。国内方面,由于碳纤维企业受制于生产技术及设备水平落后限制,2017年产量仅为7400吨,产能利用率不足30%;此外,根据国家统计局数据,2017年国内碳纤维进口量为1.61万吨,碳纤维进口依赖度高达68.5%。近几年,随着促进碳纤维产业发展的政策不断出台,国内碳纤维技术水平不断突破,碳纤维进口替代空间广阔。 兼具技术及市场优势,良好布局助力公司腾飞:光威复材拥有深厚的技术优势,近二十年来一直致力于高性能碳纤维的研发和生产,形成了一系列具有自主知识产权的工艺制造技术和经验等;同时,公司作为碳纤维国产化的实践者,在一系列应用方和客户的牵引鼓励下,目前已形成了军品的稳定供货局面确立了市场先入优势。此外,公司首次公开发行股票募集资金净额9.46 亿元用于建设2000 吨/年碳纤维产能项目有望明年建成投产,中长期看,公司盈利能力有望随着新增产能的释放得到进一步增强。 风险提示:下游需求拓展不及预期;产能释放不及预期等。
诚志股份 医药生物 2019-03-20 19.26 -- -- 34.60 79.65%
34.60 79.65%
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事件:诚志股份3月14日披露年报,公司2018年实现营收58.68亿元,同比增长3.05%;净利润8.49亿元,同比增长5.05%;每股收益0.68元。 资产减值影响公司利润:2018年计提各项资产减值准备1.97亿元、核销资产103.27万元,上述事项共计减少2018年度归属于母公司净利润1.65亿元,影响归于母公司所有者权益1.65亿元。 南京诚志基于产业园区运营模式,是国内MTO工艺的先行者,随着60万吨产能在2019年投产盈利能力将进一步增强:子公司南京诚志(南京惠生)是国内MTO工艺先行者,目前公司拥有30万吨MTO装置产能,在建60万吨产能预计在2019年投产,随着聚丙烯价格维持高位叠加禁塑令的影响促使盈利能力进一步增强。 公司是原油和天然气上涨的受益标的:原油价格决定了丙烯的价格中枢,而天然气和合成气价格同向变化,公司外购原料主要为煤炭和甲醇,在煤炭价格区间波动的情况下,原油和天然气价格的上涨将带来产品价格的提升从而增厚公司业绩。 液晶显示材料项目转固,将受益于柔性OLED屏占比的提升:诚志永华投建的TFT-LCD高世代线用液晶材料项目全部转固,子公司的OLED材料可以用于柔性OLED产线,将受益于柔性OLED屏占比的提升。 公司拟受让云南汉素持有的云南汉盟37.14%股权。公司与云南汉素、云南汉盟等多方签订签署股权转让及增资框架协议。公司或下属公司拟1.3亿元受让云南汉素持有的云南汉盟37.14%股权,同时对云南汉盟增资不超1亿元。此次增资完成后,公司或下属公司成为云南汉盟的控股股东。云南汉盟主要从事工业大麻的加工提取,该公司已于2018年9月获得公安部门颁发的《关于云南汉盟制药有限公司申请筹备开展工业大麻花叶加工项目的批复》。通过本次收购,有利于公司进一步拓展生命科技和医疗健康板块的业务范围,公司将积极挖掘和推动协同效应的发挥,助力工业大麻在医疗健康领域的应用。 投资建议:公司是MTO领域的先行者,具有丰富的运营经验,随着液晶材料项目转固和60万吨MTO装置的投产,公司盈利能力将显著增强,我们预测19/20/21年EPS分别为0.84、1.09和1.20元,维持“推荐”评级。 风险提示:MTO装置投产不及预期风险,甲醇装置投产不及预期风险,仲裁补偿风险,商誉减值风险,工业大麻项目不及预期。
道明光学 基础化工业 2019-03-04 8.50 -- -- 9.38 10.35%
9.52 12.00%
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事件:公司发布2018 年业绩快报,报告期内公司实现营业总收入12.06亿元,较上年同期增长49.81%;营业利润2.87 亿元,较上年同期增长87.84%;利润总额2.86 亿元,较上年同期增长 90.99%;归属上市公司股东的净利润 2.40 亿元,较上年同期增长 93.80%。 车牌膜及车牌半成品业务提升公司业绩。报告期内,公司玻璃微珠产品业务在下游车牌膜和车牌半成品市场份额增长提升产品附加值使得公司主营玻璃微珠型反光材料业绩得到较快增长;未来每年新增约3000 万辆车,需要3000 万副车牌,每平方车牌膜可用5-6 副车牌,未来每年预计新增600 万平米的市场,且随着更多省份车管所系统开始采取车牌半成品招标,公司也从车牌膜供应商向车牌半成品供应商转变,整体车牌膜及半成品市场规模将呈现大幅度增长,公司有望获取更高的市场份额。 微棱镜膜产能逐步释放,有望贡献增量业绩。公司是国内首家全球第四家突破微棱镜型反光膜技术壁垒的龙头企业,拥有玻璃微珠反光膜产能1680 万平米膜,微棱镜发光膜产能1000 万平米,反光布产能1320 万平米以及反光衣产能500 万套。相比曾经处于垄断地位的美国3M、艾利、瑞飞等国外企业,未来公司凭借良好的服务和略低15%-20%的价格优势,有望快速抢占国内市场。公司微棱镜型反光膜等高毛利产品销售收入大幅增长提升了公司整体毛利水平。2018 年前三季度微棱镜型反光膜实现销售数量197 万平方米。随着产能进一步释放,未来公司微棱镜膜业务有望贡献增量业绩。 铝塑膜处动力电池领域认证阶段,即将进入收获期。铝塑膜作为软包锂电池封装的关键材料之一,同时也是锂电池产业链中壁垒最高的关键环节之一。全球铝塑膜市场和技术一直被日韩等少数企业垄断,国产率不足5%。 其中DNP 与昭和电工所生产铝塑膜全球市场占有率达70%左右。由于铝塑膜垄断性强,导致价格居高不下,毛利率超过50%。同时,铝塑膜成本占软包电池成本的15%左右,国内外价格差距约在20%-30%。国内锂电池厂商迫切要求降低锂电池原材料成本,因此铝塑膜实现进口替代、国产化需求日益凸显。公司铝塑膜采用干法工艺,已于2017 年二季度已经进入稳定的量产阶段,各项性能指标与国外品牌同类产品性能一致,是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一。目前公司已获得超过五十家3C 锂电池企业订单,主流动力客户均处于认证阶段,有部分小厂家及助动车、储能车客户已采购使用动力类膜。随着认证完毕,公司铝塑膜业务有望进入收获期。 收购华威,布局显示光学膜,量子点膜前景可期。华威新材料主要产品为LCD 用多功能复合型增亮膜卷材及光学膜片材(合成液晶模组光学膜片),主要客户包括TCL、兆驰、创维、康冠、惠科等国内外企业。目前,量子点膜已安装调试完成达到量产条件,有望成为公司利润新增长点。 投资建议:公司是国内反光材料领域的龙头,传统业务稳步增长,未来新兴业务有望提供业绩增长点。预计公司18-20 年EPS 为0.38 元,0.48 元,0.61 元;对应的PE 为22.16X,17.59X,13.90X;维持“强烈推荐”评级。 风险提示:反光材料行业景气度大幅下滑,铝塑膜需求大幅下滑,显示光学膜需求大幅下滑。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-03-01 16.25 -- -- 17.93 10.34%
19.43 19.57%
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事件:公司2018年度实现营业收入153.02亿元,较上年同期增长9.94%;实现归属于上市公司股东的净利润12.58亿元,较上年同期增长20.09%。 轮胎产品量价齐升,业绩稳定增长:公司主要产品包括全钢胎、半钢胎和斜交胎。售价方面:2018年公司对全钢、半钢部分产品价格进行上调。销量方面:2018年公司销售轮胎5344.06万套,较上年增长8.83%。原材料方面:2018年天然橡胶价格在10000-12000元/吨之间波动,年平均价格10800.03元/吨,同比下跌26.82%;2018年合成橡胶价格在1700-1800美元/吨之间波动,年平均价格1732.33美元/吨,同比下跌11.64%;原材料价格基本处于稳定低位。汇兑损益方面:受美元汇率影响,公司2018年获得了一定的汇兑收益。公司轮胎销售量价齐升是公司业绩实现稳定增长的核心驱动力。 海内外产能有序扩张,轮胎产销量有望进一步突破:公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条,全钢胎产能逾600万条。截至目前,柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产;2018年3月,湖北玲珑轮胎有限公司完成工商注册登记手续,并于7月举行了奠基仪式。项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套,工程胎6万套。此外,公司海外泰国三期项目于2018年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套;公司还拟在塞尔维亚投资建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司海内外产能有序扩张,为公司轮胎产销量进一步突破提供有力支撑。 汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年,国内汽车产量276.80万辆,同比增速-3.8%。轮胎配套需求增速同步下滑。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。受益于庞大的汽车保有量,轮胎替换需求维持正增长。轮胎替换需求的稳定增长在一定程度上平滑了配套需求增速的下降。综合来看,预计轮胎总需求保持正增长。 投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.05、1. 26、1.50元,对应PE分别为15.73X、13.07X、11.01X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。
泰和新材 基础化工业 2019-02-22 11.21 -- -- 12.11 8.03%
13.09 16.77%
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事件:公司发布2018年业绩快报,报告期内公司共实现营业利润1.64亿元,同比上升32.78%;利润总额1.63亿元,同比上升32.67%;归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比上升61.57%;基本每股收益0.26元,同比上升62.50%。 芳纶业务高景气,公司业绩快速增长。2018年,受益于间位芳纶、对位芳纶两大业务板块的增长,公司盈利水平出现了较大幅度的提升。间位芳纶方面,由于供应偏紧、需求增长,成本上涨的推动,芳纶销售价格持续上涨,产销量实现较大幅增长。对位芳纶方面,公司多年来的市场培育取得成效,下游需求持续增加,销售价格不断上涨,产品继续满产满销,军用头盔、战术手套等军民融合项目相继落地,经济效益大幅增加。氨纶原料价格高位运行,下游市场需求不旺,氨纶业务出现亏损,减少了公司业绩的增长幅度。 芳纶产能扩建打破发展瓶颈,未来业绩成长性强。随着下游应用领域逐渐打开,公司芳纶产线虽然处于满负荷状态仍无法满足市场需求。公司目前在宁夏基地建设3000吨/年对位芳纶项目已动工,预计2019年底或2020年初完工投产,烟台产业园12000吨/年间位芳纶、12000吨/年对位芳纶项目预计2019年动工,2022年底完成二期项目。扩产项目完成后,公司将拥有间位芳纶,对位芳纶产能都将得到大幅度提升。 氨纶行业处深度调整期,未来公司业绩弹性大。截至目前,国内氨纶年产能约71万吨,年需求约53万吨。受供应过剩、中美贸易摩擦等因素影响,市场持续低迷,产品价格不断下滑;同时,行业进入深度调整期,“小散乱”退出,头部企业继续扩产。公司实行烟台、宁夏双基地战略,在低成本地区收购氨纶项目,积极优化产业布局,巩固提升竞争实力,全年产量、销量均实现大幅增长。随着未来行业格局改善,氨纶盈利水平有望得到提升。 投资建议:公司作为国内芳纶领军企业,有望充分受益于行业景气的上行;未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长;低成本的扩张战略有利于公司度过氨纶行业整合期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.26、0.32、0.41元,维持“推荐”评级。 风险提示:项目建设进程不及预期;宏观经济下行等风险。
银泰资源 有色金属行业 2019-02-04 10.22 -- -- 11.74 14.87%
11.74 14.87%
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上海盛蔚顺利并表2018年业绩同比大幅增长:近日银泰资源发布2018年度业绩预告,公司预计全年归母净利润达6.4-6.6亿元,较上年同期(追溯调整后)的3.4亿元增长88.05%-93.93%;预计年度EPS为0.32-0.33元,较上年同期(追溯调整后)上升0.11-0.12元。公司本次业绩预告基本符合我们此前预期,业绩大幅增长主要来源上海盛蔚并表后,公司黄金业务的利润贡献。我们认为随着公司青海大柴旦金矿复产,2019年公司金矿产量有望增长约2吨左右(金属量),业绩有望稳步增长。 黄金产量持续增长玉龙矿业持续贡献稳定利润:2019年公司位于青海大柴旦的滩间山与青龙沟金矿即将复产,该区域资源储量达45吨,将带动公司黄金产量稳步增长。公司2019年黄金产量有望达6.7吨(金属量),2020年或将接近9吨(金属量)。公司原核心矿山玉龙矿业随着大竖井工程完工,矿石产量有望进一步提升,带动公司银铅锌金属产量增长,为公司稳定贡献利润。 宏观与情绪面双驱动公司主产品金银2019年行情可期:随着美联储加息步入尾声,且存在提前结束缩表的可能,美元指数较大可能步入下行周期,宏观层面金银获得较强支撑。情绪面角度看,2019年全球经济预期放缓,美国政策不确定性增加,英国脱欧方案屡次被推翻增加了硬脱欧的可能性,叠加近几个月来股市的强烈震荡,避险情绪有所增强,作为重要避险资产的金银或将迎来新一轮行情,推动公司业绩上行。 投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.32元/0.41元/0.50元,对应PE分别为31.24/24.74/20.22倍,维持“推荐”评级。 风险提示:贵金属价格波动矿山产能投放不及预期
合盛硅业 基础化工业 2019-02-04 47.11 -- -- 58.50 24.18%
65.60 39.25%
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公司产品量价齐升2018年利润同比大幅增长:近日合盛硅业发布2018年度业绩预告,业绩实现大幅增长。预计全年归母净利润达29.10-30.50亿元,同比增长91.83%-101.06%,其中第四季度6.64-8.04亿元,同比增长20.52%-45.93%;扣非后归母净利润达27.87-29.27亿元,同比增长92.46%-102.13%。本次业绩预告基本符合我们此前预期,公司业绩大幅增长主要源自2018年主产品有机硅和工业硅价格上涨,以及工业硅产能放量带来的利润增长。第四季度在有机硅价格下降的情况下,公司依靠工业硅业务的产能提升,基本保证了业绩的稳定性。 40万吨工业硅项目投产硅业龙头地位巩固:未来两年内,全球硅行业新增产能有限,国内受限于环保压力,大批落后产能被淘汰,中小企业加速出清,行业供需格局有望进一步优化。在此背景下,公司鄯善40万吨工业硅项目于2018年内顺利投产,随着下半年配套电厂顺利竣工,工业硅产能利用率大幅提升,国内市场占有率接近30%。同时公司新疆30万吨有机硅项目已提上日程,预计2020-2021年投产,公司未来利润水平有望保持稳定增长趋势。 轻量化推动下游合金需求工业硅价格有望高位运行:公司主产品工业硅下游主要为合金、有机硅、多晶硅三大部分。随着汽车轻量化逐步推进,铝合金渗透率有望得到提升,或将有力拉动工业硅需求。我们预计2018 年-2020年国内工业硅需求量为239万吨、258万吨、276万吨,行业供需处于紧平衡格局,工业硅价格有望维持高位运行。 投资建议:我们预计公司2018-2020年EPS分别为4.48元/4.90元/5.60元,对应PE分别为10.21/9.35/8.18倍,维持“推荐”评级。 风险提示:主产品价格波动产能投放不及预期
赛轮轮胎 交运设备行业 2019-01-24 2.47 -- -- 2.76 11.74%
3.68 48.99%
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事件:公司发布 2018年年度业绩预增公告,公司预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加3.36亿元左右,同比增加101.88%左右;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加3.02亿元左右,同比增加94.45%左右。 原材料价格处稳定低位,公司业绩大幅增长:公司轮胎生产所需主要原材料包括天然橡胶,合成橡胶,炭黑,橡胶助剂等。2018年天然橡胶价格在10000-12000元/吨之间波动,年平均价格10800.03元/吨,同比下跌26.82%;2018年1-11月合成橡胶价格在1700-1780美元/吨之间波动,年平均价格1736.57美元/吨,同比下跌11.88%。本期原材料价格基本处于稳定低位,提升了报告期的毛利水平。此外,越南工厂的半钢胎、全钢胎产能发挥较好,盈利能力明显提升。预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加3.36亿元左右,同比增加101.88%左右开拓国内外市场和推广公司品牌,提升公司盈利能力。公司营业收入大部分来自海外销售。海外市场开拓方面:公司根据国际营销总体战略方向和健全职能、理顺管理、整合业务、深挖价值的思路,进一步整合了海外市场和渠道资源。公司确定出了北美、欧洲、拉美等业务单元,根据一体化的管理框架推进业务整合,实现国内外销售团队的进一步融合。品牌推广方面:公司通过组建拉力赛车队,电视台广告投放,自媒体等渠道加大品牌宣传力度,提升企业社会影响力,取得了较好的市场反响。 汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年1-11月,国内汽车产量2582万辆,同比增速-2.2%。轮胎配套需求增速同步下滑。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。受益于庞大的汽车保有量,轮胎替换需求维持正增长。轮胎替换需求的稳定增长在一定程度上平滑了配套需求增速的下降。综合来看,预计轮胎总需求保持正增长。 投资建议:公司是国内优秀轮胎企业,随着国内轮胎企业竞争力的逐步提升,民族轮胎品牌迎来发展机遇。随着竞争优势逐步扩大,公司具备成为国际一流轮胎企业的潜力。预计公司 2018-2020年 EPS 分别为 0.24、0.29、0.36元,对应PE 分别为9.85X、8.36X、6.74X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:汽车需求下滑;原材料大幅上涨等风险。
玲珑轮胎 交运设备行业 2019-01-22 14.60 -- -- 15.53 6.37%
19.43 33.08%
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事件:公司拟回购股份的资金总额不超过人民币4亿元,不低于人民币2.5亿元,回购股份的价格不超过20元/股,且回购股份总数不超过2200万股,回购的股份拟用于公司员工股权激励;回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。 回购股份显信心,股权激励添动力:公司基于对经营业绩及未来可持续发展能力的坚定信心,同时基于对公司股票长期投资价值的认同,经综合考虑公司未来发展战略、经营和财务状况等因素,公司拟回购部分公司A股社会公众股股份,回购的股份将全部用于公司的股权激励。本次回购股份彰显公司对未来发展前景的信心;回购股份用于员工股权激励有利于进一步完善公司的长效激励机制,为公司发展增添动力。 海内外产能有序扩张,轮胎产销量有望进一步突破:公司目前拥有半钢胎产能逾4000万条,全钢胎产能逾600万条。截至目前,柳州子午线轮胎生产项目一期续建年产500万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线部分已顺利投产;2018年3月,湖北玲珑轮胎有限公司完成工商注册登记手续,并于7月举行了奠基仪式。项目建成后,年可实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套,工程胎6万套。此外,公司海外泰国三期项目于2018年3月启动,拟建设年产400万套高性能轮胎项目,包括半钢子午胎300万套、全钢子午胎60万套、高性能拖车胎36万套、特种胎4万套;公司还拟在塞尔维亚投资建设年产1362万条高性能子午线轮胎项目。公司海内外产能有序扩张,为公司轮胎产销量进一步突破提供有力支撑。 汽车产量增速同比下滑,保有量稳定增加:2018年1-11月,国内汽车产量2582万辆,同比增速-2.2%。轮胎配套需求增速同步下滑。保有量方面,截至2018年上半年全国机动车保有量达3.19亿辆,同比增长4.93%。受益于庞大的汽车保有量,轮胎替换需求维持正增长。轮胎替换需求的稳定增长在一定程度上平滑了配套需求增速的下降。综合来看,预计轮胎总需求保持正增长。 投资建议:玲珑轮胎为国内领先的轮胎企业,我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.04、1. 25、1.49元,对应PE分别为13.73X、11.40X、9.62X,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:轮胎行业景气下滑风险,天胶价格大幅上涨风险,预投项目不达预期风险。
皖维高新 基础化工业 2019-01-09 2.49 -- -- 2.66 6.83%
3.95 58.63%
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行业淡季下PVA价格仍然坚挺。公司是国内最大PVA生产企业,PVA名义产能35万吨/年,有效产能约32万吨/年,占国内有效产能40%。PVA行业目前已进入新一轮景气周期,低端产能在行业长期低迷叠加环保趋严影响下持续退出;需求端维持每年6%左右稳定增长,供需有望逐步走向平衡偏紧。PVA价格自2017年6月触底后起持续上行,1799絮状目前已达到14,500元/吨,较去年9月低点上涨约26%。目前行业处于淡季,PVA价格表现仍较坚挺,一定程度上反映出行业供给有所出清的状况。 电石、醋酸价格下行,价差扩大。电石、醋酸是公司电石法生产PVA的主要原材料,两者在制造成本的占比分别约为52%、18%。据卓创资讯统计,电石价格目前约3,000元/吨,较18年10月初回落20%,醋酸目前约3700元/吨,较18年10月回落约30%。PVA与主要原材料价差的扩大带来产品毛利率提升。 布局宽幅PVA光学膜项目,进口替代前景可期。公司投资2.53亿元新建700万平方米/年PVA光学薄膜项目,该项目PVA光学薄膜生产线宽幅达到3400mm,产品可应用于大尺寸LCD偏光片组。PVA膜为偏光片核心原材料之一,国内市场为日韩企业所垄断,国产化率不足10%,随着国内LCD面板高世代线进入密集投产期,公司产品有望充分受益液晶面板国产化,进口替代空间广阔。 投资建议:公司作为PVA行业龙头企业,在规模、品类和技术上较同行有较大优势,PVA价格上行时业绩弹性较大。在有效产能有限、下游需求增速稳定等背景下,我们判断PVA景气有望持续回升。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.09,0.13和0.20元,对应当前股价PE为27.27、18.05和12.26倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期、光学膜推广进程不及预期等。
道明光学 基础化工业 2018-12-20 7.40 -- -- 7.33 -0.95%
9.38 26.76%
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公司是国内反光材料龙头企业,微棱镜膜业务有望快速实现进口替代。公司是国内首家全球第四家突破微棱镜型反光膜技术壁垒的龙头企业,拥有玻璃微珠反光膜产能1680万平米膜,微棱镜发光膜产能1000万平米,反光布产能1320万平米以及反光衣产能500万套。相比曾经处于垄断地位的美国3M、艾利、瑞飞等国外企业,未来公司凭借良好的服务和略低15%-20%的价格优势,有望快速抢占国内市场。2018年1-9月棱镜型反光膜实现销售数量197万平方米,实现销售收入1.3亿元。随着产能进一步释放,未来公司微棱镜膜业务有望迎来高增长。 抓住市场契机,公司未来或成多省车牌膜及车牌半成品供应商。公司玻璃微珠产品业务在下游车牌膜和车牌半成品市场取得突破。玻璃微珠反光膜中收入增长较快的仍为车牌膜,其毛利率高达45%。2018年公司与相关企业中标广东省,浙江省,山东省车牌半成品和新能源车牌半成品项目。目前,公司车牌膜在国内市场份额约占30%。2018年1-9月车牌及车牌半成品实现销售收入1.43亿。未来每年新增约3000万辆车,需要3000万副车牌,每平方车牌膜可用5-6副车牌,未来每年预计新增600万平米的市场,且随着更多省份车管所系统开始采取车牌半成品招标,公司也从车牌膜供应商向车牌半成品供应商转变,整体车牌膜及半成品市场规模将呈现大幅度增长,公司有望获取更高的市场份额。 铝塑膜处动力电池领域认证阶段,即将进入收获期。铝塑膜作为软包锂电池封装的关键材料之一,同时也是锂电池产业链中壁垒最高的关键环节之一。全球铝塑膜市场和技术一直被日韩等少数企业垄断,国产率不足5%。其中DNP与昭和电工所生产铝塑膜全球市场占有率达70%左右。由于铝塑膜垄断性强,导致价格居高不下,毛利率超过50%。同时,铝塑膜成本占软包电池成本的15%左右,国内外价格差距约在20%-30%。国内锂电池厂商迫切要求降低锂电池原材料成本,因此铝塑膜实现进口替代、国产化需求日益凸显。公司铝塑膜采用干法工艺,已于2017年二季度已经进入稳定的量产阶段,各项性能指标与国外品牌同类产品性能一致,是国内极少数能够量产铝塑膜的企业之一。目前公司已获得超过五十家3C锂电池企业订单,主流动力客户均处于认证阶段,有部分小厂家及助动车、储能车客户已采购使用动力类膜。2018年1-9月,铝塑膜实现销售数量204万平方米,实现销售收入3258万元。随着认证完毕,公司铝塑膜业务有望进入收获期。 收购华威,布局显示光学膜,量子点膜前景可期。华威新材料主要产品为LCD用多功能复合型增亮膜卷材及光学膜片材(合成液晶模组光学膜片),主要客户包括TCL、兆驰、创维、康冠、惠科等国内外企业。目前,量子点膜已安装调试完成达到量产条件,有望成为公司利润新增长点。 投资建议:公司是国内反光材料领域的龙头,收入主要来自于反光膜,受益于道路建设的高速发展和庞大的汽车销售体量,玻璃微珠反光膜销量稳健增长。公司是国内首家突破微棱镜膜技术壁垒的唯一企业,现拥有微棱镜反光膜产能1000万平米方。随着产能释放,业绩有望加速释放。此外,公司1500万平米铝塑膜已进入各动力电池长的认证阶段,随着产品受到下游大客户的认可,有望迎来放量。公司收购华威新材,切入功能膜领域,华威新材的增亮膜持续放量,量子点膜也为未来业绩提供新增长点。考虑华威新材业绩并表,预计公司18-20年EPS为0.37元,0.52元,0.72元;对应的PE为19.66X,14.03X,10.26X;维持“强烈推荐”评级。 风险提示:反光材料行业景气度大幅下滑,铝塑膜需求大幅下滑,显示光学膜需求大幅下滑。
泰和新材 基础化工业 2018-12-13 10.62 -- -- 11.05 4.05%
12.11 14.03%
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国内芳纶行业龙头,受益于行业景气上行,盈利能力有望持续改善。公司间位芳纶产能7000吨/年,对位芳纶产能1500吨/年,均位列全国第一,其中间位芳纶产能全球第二。2017年以来,在国际巨头关停生产线、国内低端产能退出影响下,芳纶供不应求,价格重心上移,行业步入景气周期。公司间位芳纶已从低附加值过滤领域转向以高附加值防护领域为主,低附加值过滤领域约占30%。对位芳纶进口依存度高达80%,国产替代空间大;公司正逐步推进对位芳纶在防弹头盔、防弹背心等军用产品领域应用,目前已拥有“军工三证”,军用产品生产资质齐全。 芳纶产能扩建打破发展瓶颈,未来业绩成长性强。随着下游应用领域逐渐打开,公司芳纶产线虽然处于满负荷状态仍无法满足市场需求。公司目前在宁夏基地建设3000吨/年对位芳纶项目已动工,预计2019年底或2020年初完工投产,烟台产业园12000吨/年间位芳纶、12000吨/年对位芳纶项目预计2019年动工,2022年底完成二期项目。扩产项目完成后,公司将拥有间位芳纶,对位芳纶产能都将得到大幅度提升。 氨纶行业仍处整合期,低成本扩张利于度过行业寒冬。公司目前拥有氨纶产能4.5万吨。国内氨纶年产能约69.1万吨,年需求约53万吨。东部煤改气导致企业生产成本提高,中小企业生存空间被逐渐压缩。在行业洗牌背景下,公司实施低成本扩张策略,在生产要素价格相对低的宁夏地区建设宁夏基地,一期通过收购越华新材料氨纶业务,已有30000吨产能投入生产,二期将再建设30000吨产能。宁夏基地单吨生产成本较东部沿海优势明显,低成本扩张利于公司度过行业寒冬。 投资建议:公司作为国内芳纶领军企业,有望充分受益于行业景气的上行;未来随着新产能的陆续投放,业绩有望迎来持续的增长;低成本的扩张战略有利于公司度过氨纶行业整合期。我们预计公司2018-2020年EPS为0.24、0.31、0.50元,对应的PE为44.68X、34.78X、21.33X,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:项目建设进程不及预期;宏观经济下行等风险。
合盛硅业 基础化工业 2018-12-10 45.92 -- -- 47.16 2.70%
58.50 27.40%
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全球工业硅龙头硅基材料全面布局:合盛硅业多年来专注工业硅、有机硅等硅基新材料的研发、生产与销售全面发展,目前以工业硅85万吨产能成为全球第一大工业硅生产商,有机硅33万吨现有产能位居全国前列。截止2018年三季度,公司实现营业收入84.41亿元,同比增长71.51%;归母净利润22.46亿元,同比增长132.50%。随着下半年鄯善硅业40万吨工业硅产能陆续放量,公司全年业绩水平有望迈向新的台阶。 技术、环保高壁垒产业格局优化升级:2017年全球工业硅产能共计615万吨,未来两年海外新增产能较少,而国内主要为合盛硅业40万吨新增投产。工业硅工艺复杂能耗大,审批逐步收紧,行业供给趋于收缩。随着环保力度进一步加大,大批落后产能淘汰,中小企业加速出清。在以环保为契机的供给侧结构性调整下,我国工业硅产业有望迎来重塑格局。 下游需求稳步增长供需结构长期改善:工业硅位于硅基材料产业链顶端,下游主要为合金、有机硅材料、多晶硅三大部分。未来汽车轻量化改造将加速铝合金渗透,或将有力拉动工业硅需求量。我们预计2018年-2020年国内工业硅需求量为239万吨、258万吨、276万吨,行业供需处于紧平衡格局,工业硅价格有望维持高位运行。 煤电硅一体化纵向加深低成本优势助力公司腾飞:公司深耕新疆,依托丰富的矿山与电力资源形成巨大的成本优势;不断强化煤电硅一体化产业链延伸,深化硅基材料下游加工,未来三年新增新疆30万吨有机硅将陆续投产,公司行业霸主地位无可撼动。 投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润达30/35/39亿元,EPS4.48/5.16/5.83元/股,对应PE10.73/9.34/8.26倍,给予“推荐”评级 风险提示:新建产能进度不及预期有机硅价格下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名