国内罩极电机龙头，积极布局第二增长曲线科力尔主要产品包括单相罩极电机、串激电机、步进电机、直流无刷电机和伺服电机，其中核心产品罩极电机产销量位列全国第一。公司致力于成为全球顶尖的电机与智能驱控技术提供商，凭借优秀的研发和生产能力，产品系列逐步向驱动、控制等领域延伸，从单相罩极电机和串激电机发展到具有高技术含量和附加值的伺服电机、直流无刷电机、步进电机等，广泛应用在家电、安防、医疗器械、工业自动化等领域。 政策支持+需求攀升双重利好，国产替代化推动行业转型升级2015年以来“工业 4.0”概念引领国产替代化趋势，《中国制造 2025》指出要加快发展智能制造装备和产品，研发伺服电机及驱动器等智能制造的核心装置，工业自动化对传统产业的迭代将倒逼微特电机行业加速发展。 同时，消费升级打开需求空间，微特电机下游智能家居、新能源汽车、机器人、无人机等高科技新兴领域将引领行业开启新一轮景气上行周期。 传统业务稳步发展，新一代伺服系统放量突破，收入利润多翼齐飞公司深耕罩极电机和串激电机多年，产品性能已经可以比肩国际水平，同时凭借较高的性价比，得到伊莱克斯、惠而浦、松下等多家知名客户青睐，近年来销售额保持稳定增长。2019年起公司进行组织架构调整，新设运动控制/工业控制/智能控制/泵类事业部，聚焦伺服电机、直流无刷电机、步进电机等新业务的研发。2020年公司重磅推出新一代高性能 V6伺服系统，产品性能可媲美日本同类产品，实现了进口替代。2021年 6月公司成为华为的供应商，伺服系统也在苹果手机生产和检测设备市场获得突破。 投资建议与盈利预测深度绑定优质客户华为，第二曲线增长动力强劲。未来凭借长期积累的核心技术优势和客户资源优势，公司有望实现固本拓新，在立足罩极电机等传统主业的同时积极布局新业务，迎来业绩高速增长阶段。我们预计2021-2023年公司营业收入分别为 14.54亿元/22.11亿元/29.97亿元，同比增长 46.43%/52.02%/35.55%；归母净利润分别为 1.13亿元/2.51亿元/3.81亿元，同比增长 15.34%/121.63%/51.70%。对应 2021-2023年的 EPS分别为 0.41/0.90/1.36，当前股价对应 PE 分别为 81.8/36.9/24.3倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示原材料价格波动风险、汇率波动风险、微特电机市场竞争风险。

事件：2021年12月22日，恒生电子微信公众号发布信息：恒生新一代资产管理系统O45在华宝基金正式上线。 点评：O45在华宝基金成功上线，开启基金行业资管科技新纪元早在2019年2月20日，华宝基金就与公司签署战略合作备忘录，着手打造新一代核心投资管理平台。2020年9月25日，新一代资产管理系统O45在上海“外滩大会”重磅发布。2021年12月20日，项目组历经21个月的共同奋战，O45在华宝基金成功上线，平稳切换运行。此次上线是O45在基金行业的首家上线，意味着基金行业资管科技新纪元正式开启。O45适应华宝基金业务发展的需要，解决了原有系统的局限性，承担着华宝基金三年数字化转型规划中主体流程一体化、终端一体化的工作。 O45是新一代分布式的资产管理系统，产品特性全面升级O45基于恒生新一代分布式微服务技术底座打造，具有开放性、扩展性更强的特点，在系统架构、耦合性、系统性能、系统容量、接口开放性、技术平台、版本管理、运营管理等方面进行革新，真正实现不同业务的解耦。O45强大的技术内核，让日间交易可容纳千万级交易笔数；具备实时风控技术，1秒之内可完成一个300只股票篮子的交易及风控判断。此外，O45在诸多方面进行了全面的进化，如O45支持全产品、全业务，覆盖境内外交易品种，助力华宝基金打通了境内外实时风控系统，是集境内外资产的指令、交易、风控、清算于一体的资产管理平台。 大资管时代下，O45有望引领行业的数字化转型变革随着我国居民财富水平的提高、金融科技的进步以及相关政策法规的不断完善，我国资管行业正迎来前所未有的发展机遇。截至2021年6月末，我国金融机构存续资管产品规模共92.6万亿元，其中公募基金占比达27％，名列第二。与此同时，科创板启航、投顾试点落地等，都在不断拓宽交易市场和品种，伴随着资管业务转型发展，支撑业务开展的资管系统也急需迭代升级。O45致力于打造资管机构投资管理的核心枢纽，构建投资管理一体化生态圈的重要基石，有望助力资产管理行业的数字化转型变革。 投资建议与盈利预测伴随着中国资本市场的快速发展，金融IT 行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司2021-2023年营业收入为50.37、60.40、71.99亿元，归母净利润为14.72、17.53、21.31亿元，EPS 为1.01、1.20、1.46元/股，对应PE 为63.24、53.13、43.69倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用PS 估值方法较为合理。过去五年，公司PS 主要运行在10-30倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业有望持续保持高景气，公司有望享受较高估值水平，维持公司2022年22倍的目标PS，对应目标价为90.92元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行影响下游客户的IT 投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。

心律失常患者基数庞大，心脏电生理百亿市场规模广阔 根据《中国心血管健康与疾病报告2019》，中国心律失常患者约3000万人，其中室上速与房颤患者近1500万人，导管消融凭借优异的临床疗效逐步成为一线治疗手段，心脏电生理手术量有望持续提升。根据Frost& Sullivan数据，中国电生理器械市场有望从2019年的46.7亿元增长至2024年的211.1亿元，年复合增长率为35.22%。2019年公司市占率仅为3.6%，成长空间广阔。 冠脉通路器械由外资品牌垄断，集采有望加速国产替代 根据Frost&Sullivan数据，2019年中国冠脉介入器械市场规模为61.8亿元，2015-2019年复合增长率为16.54%，预计2024年市场规模有望突破100亿元。外资品牌占据绝对主导地位，以泰尔茂、美敦力为首的进口厂商占据80%以上的份额。2019年公司市占率仅为2%，随着球囊、导丝导管等产品逐步开启带量采购，公司有望借此快速提升市占率。 布局外周介入领域，进一步拓展治疗类耗材 2019年公司正式进军外周血管介入领域，凭借微导管、造影导管等通路类产品实现高速增长。后续公司在外周领域进一步布局腔静脉滤器、主动脉支架等治疗性耗材，有望与通路类耗材有效协同实现快速放量。 电生理标测系统获批上市，有望带动耗材快速放量 2021年1月，公司三维心脏电生理标测系统获得NMPA批准，系国内首个投入临床使用的“磁电融合”三维标测系统。磁定位冷盐水消融导管的同步获批极大丰富了公司三维消融手术的产品线，公司有望率先切入手术较为简单的室上速治疗市场，带动耗材产品实现快速放量。 投资建议与盈利预测 公司作为国内电生理耗材龙头，在“导管消融+血管介入”双轮驱动下有望实现高速增长，充分享受国产替代红利。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为7.91 /11.56 /16.30亿元，归母净利润为2.11/3.08/4.26亿元，EPS为3.15/4.60/6.36元/股，对应PE为84/57 /41倍，给予“增持”评级。 风险提示 新产品研发不及预期；产品销售推广不达预期；带量采购降价风险；海外拓展不及预期；产能扩张不及预期。

中国导航地图产业开拓者，引领汽车“新四化”时代公司是中国导航地图产业的开拓者，业务包括导航、车联网、车载芯片、高级辅助驾驶及自动驾驶、位置大数据服务五大板块。面向汽车“新四化”时代，公司致力于以高精度地图、高精度定位、云服务平台、车规级芯片等业务打造“智能汽车大脑”。2016-2020年，公司营业收入CAGR为7.89%，呈现稳健增长态势。公司兼具汽车和互联网两大前沿领域的跨界融合发展能力，围绕长期稳定的优质客户、合作伙伴构建了行业及数据生态。 自动驾驶时代逐步来临，高精度地图迎来黄金发展期我国自动驾驶行业处于高速发展时期，根据IHS的预测，2025年L3级及以上自动驾驶渗透率可达10%，2030年有望提高至31%。面向高等级自动驾驶需求，高精度地图行业有望迎来快速增长时代。易观分析预测，2025年中国高精度地图市场规模将达32亿美元，2021-2025年CAGR达到33.1%，市场前景广阔。高精度地图需要巨额的前期投入，且用户粘性较强，行业壁垒明显，具备甲级测绘等相关资质的传统图商先发优势显著。 自动驾驶数据管理订单持续落地，打开公司未来成长空间伴随着《数据安全法》、《汽车数据安全管理若干规定（试行）》等政策的密集发布，国家对汽车数据、联网数据商业化运作的监管日趋严格。公司基于对行业的深刻理解，为多家车厂提供量产车及测试车的数据托管服务，并完成数据托管运营服务交付。2021年11月，公司获得戴姆勒自动驾驶数据管理服务平台订单；12月，公司与沃尔沃签订自动驾驶相关的服务协议，包括数据采集、处理和合规服务等。公司在自动驾驶领域不断拓展，伴随着全球头部车厂的认可，公司在汽车数据领域已经打开长期成长空间。 盈利预测与投资建议公司坚定推进“智能汽车大脑”战略，在汽车产业大变革的背景下，未来成长空间较大。预测公司2021-2023年营业收入为25.74、30.80、37.10亿元，归母净利润为0.52、2.15、4.39亿元，EPS为0.02、0.09、0.18元/股，对应PE为659.67、159.20、77.92倍。公司目前大力布局智能驾驶时代，研发投入较多，对净利润影响较大，因此，采用PS估值法较为合适。过去五年公司PS主要运行在8-20倍之间，考虑未来成长性，给予公司2022年15倍的目标PS，对应目标价为19.46元。维持“增持”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；全球芯片供应紧张；新产品研发进展不及预期；L3及以上自动驾驶功能落地进度不及预期：行业竞争加剧等。

户外用品市场先行者， 盈利能力大幅提升探路者主要从事户外用品的研发和销售，产品涵盖户外服装、户外鞋品和户外装备三大系列，市场销售量和市场占有率排名第一，是中国最大的户外用品企业。 公司紧抓疫情后国内市场的复苏机遇，积极促进销售的增长并严格管控费用， 2021Q3公司实现收入 6.58亿元，同比增长 41.70%，归母净利润为 0.30亿元，同比增长 116.29%。 元宇宙兴起促进 Micro LED 在 AR/VR 领域的商业化应用Micro LED 的性能优越，但短期来看，其商业化进程因技术和成本的限制而受阻。伴随着元宇宙兴起， AR/VR 迎来黄金发展期， 其中 AR/VR 显示屏的核心聚焦在 Micro LED。 各大厂商积极推出终端应用产品， 有望推动 MicroLED 的技术难题不断突破， 未来 AR/VR 用 Micro LED 产品量产在即。 成本下降、厂商布局， Mini LED 市场规模迅速增长Mini LED 在直显和背光两大市场均有广泛应用，而 Mini LED 成本端的下降更凸显 Mini LED 的性价比优势。近年来各企业积极布局 Mini LED 领域，伴随着产业链的成熟和下游需求的加速放量， Mini LED 市场规模将快速增长。 北京芯能掌握先进的 AM 驱动技术， Micro LED 产品有望落地2021年 9月公司收购北京芯能 60%股权，切入 Mini/Micro LED 显示驱动芯片领域。 子公司北京芯能研发团队实力突出， 已实现 Mini LED 背光和直显的 AM 驱动， 并合作三星、 LG 等业内龙头客户。 同时北京芯能持续研发，预计于 2022年推出 Micro LED 相关产品，应用于 AR/VR 等领域。 投资建议与盈利预测公司是户外用品业务的龙头企业，在巩固主业优势地位的同时，积极协同北京芯能布局显示驱动 IC 业务。 Mini/Micro LED 市场高景气背景下，我们预计公司业绩有望持续增长， 2021-2023年公司营业收入分别为 9.90亿元/11.17亿元/12.82亿元，同比增长 8.53%/12.86%/14.74%。驱动芯片业务的成长有望增厚公司的利润空间，我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 0.39亿元/0.48亿元/0.65亿元，同比增长 114.29%/21.97%/36.56%。 对应 2021-2023年的 EPS 分别 0.04/0.05/0.07，当前股价对应 PS 分别为8.6/7.6/6.6倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示原材料成本上涨风险、零售不及预期风险、 驱动芯片业务开拓不及预期风险

公司是国内领先的日化品产品OEM及塑料包装研发、生产服务商公司成立于2005年，早期从事日化产品的塑料包装容器生产与销售，2011年切入化妆品OEM业务，通过严格审核，进入到强生等国内外知名日化集团供应链，形成日化产品OEM+塑料包装设计、生产的一站式服务能力。 化妆品代工行业：终端需求增长带动市场扩容，新规催化集中度提升2020年我国美妆个护市场规模达到5199亿元，受疫情影响增速有所回落，长期来看，我国化妆品品类渗透、人均消费提升空间大，增长前景佳。零售端的景气有望带动代工市场持续扩容，据青眼，2020年国内化妆品代工市场规模预计超过600亿。目前国内代工市场竞争格局分散，截止2021年12月全国共有5695家持证化妆品生产企业，其中20亿以上规模的仅有2家，其余多在亿元以下，处于无序竞争状态。化妆品新规催化下，生产配置条件低、管理流程不规范、研发能力弱的中小企业或将淘汰，头部企业有望受益，集中度有望提升。 日化产品代工+塑料包装协同发展，扩产能、拓客户有望带来新增量日化产品OEM/ODM及塑料包装业务协同发展，推动公司规模不断扩大。 我们认为公司的核心优势在于：1）稳定高效的生产能力：生产响应速度快，质量管理能力强，化妆品交货期控制在30天内，满足日化产品快速迭代需求。公司产能利用率常居高位，2022年湖州新工厂有望逐步投产，释放增长潜力。2）提供内容物+包装一站式服务，整合优化客户供应链，满足客户成本控制及交货速度的综合需求。3）绑定国内外大集团，业绩稳定性强：多年深耕强生、壳牌、上海家化、贝泰妮等国内外优质客户，持续深化服务，业绩稳定性强。新客拓展方面，目前公司已与宝洁、联合利华、贝亲等知名品牌以及逐本、PMPM等新锐品牌建立了合作关系，有望贡献新增量。 投资建议与盈利预测我们预计2021-2023年公司实现营收12.00/16.17/21.48亿元，实现归母净利润0.88/1.40/1.92亿元，EPS分别为0.88/1.39/1.90元。参考可比公司估值，考虑到公司较好的成长性，给2022年PE30x，对应目标价41.70元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧，客户流失，疫情反复，原材料价格波动

事件：高澜股份12月21日在投资者互动平台表示，公司为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统，参与起草了《柔性直流输电换流阀技术规范》。 国元观点：柔直输电业务起量，带动电气水冷领域龙头高澜股份的业绩提升十四五期间电网将发生结构性转变，直流输电大规模起量，尤其是柔性直流输电技术的加持，解决大规模风电光伏电能输送和并网问题。在特高压混合直流、柔直背靠背以及深远海风输送三大应用场景下，“十四五”期间直流输电工程总投资将达4000亿以上。公司是国内直流换流阀水冷设备的主要供应商，拥有多年的研发和工程经验，为三峡如东海上风电柔性直流输电工程的换流站提供外冷公共冷却系统，并参与起草《柔性直流输电换流阀技术规范》等6项国家标准，龙头地位优越。产能端公司拥有直流换流阀40套、柔性交流300套、大功率电气传动300套，位居电气水冷领域第一。作为电网系唯一水冷配套商，直流输电大规模发展将大幅提升公司业绩弹性。 风机大型化趋势提升市场规模，增厚高澜风电水冷业绩小型风机组受功率限制，热管理主要采用安装价格更低的风冷方式，风机大型化后带动风机功率的大幅上升，热管理方式将全面转向水冷。近期仅漳州和盐城的“十四五”规划即有83GWh的新增海风装机量，对应13亿元的新增水冷需求；陆上风电每年60GWh的装机量，对应9亿元新增市场规模。作为风电水冷领域龙头及国网水冷唯一供应商，新增市场规模将大幅增厚公司未来业绩。 风电光伏装机量大幅上升，带动储能水冷市场爆发，高澜股份有望受益未来风电光伏装机量大幅上升，我们预计2025年电化学储能装机量将达150GW。储能电池的安全性作为第一重要指标，将带动储能水冷市场爆发。 公司具有20多年系统级水冷项目经验，具有相较于同行业最低的二次开发成本，有望大规模受益储能水冷市场高景气。近期公司储能水冷进入宁德时代供应链，作为全市场唯二的水冷供应商，成长空间巨大。 受益于新能源车渗透率快速提升和业务加速布局，东莞硅翔成长可期东莞硅翔三大业务模块加热、隔热及FPC的利润率均远高于同业竞争对手，公司隔热产品为全行业龙头。同时基于公司的自主研发实力，加热及FPC业务领域将快速放量。未来随着新能源车渗透率快速提升以及产品线扩展带来的单车价值量提升，我们预计公司该业务有望翻倍增长。 投资建议与盈利预测受益于下游领域高景气，公司业绩有望大幅提升，我们预计2021-2023年公司营收分别为12.98/17.90/23.35亿元，归母净利润为1.15/2.15/3.33亿元。当前股价对应EPS为0.41/0.77/1.19元，对应PE为40.4/21.6/14.0倍，维持“买入”评级。 风险提示产品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术更迭风险

公司于 2021年 12月 15日晚发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》。 点评： 公司拟对高管及核心骨干进行股权激励，对收入与业绩提出考核要求根据草案，公司拟向激励对象授予 299.35万股限制性股票，占公司总股本的 0.61%，激励对象共计 1003人，约占公司总人数的 20.55%， 包括公司高级管理人员、 核心骨干员工等。本次股权激励的授予价格为 39.50元/股，考核期为 2022年至 2026年， 对应各年度的业绩考核目标分别为：以 2021年为基期，营业收入与净利润增长率不低于 20%、40%、60%、80%和 100%。 除公司层面的业绩考核外，公司还对个人设置了绩效考核体系， 依照激励对象的战略目标达成率和绩效考核结果确定其实际归属的股份数量。 股权激励有望有效提升员工积极性，为长期经营带来促进作用以 12月 15日收盘价为基准，假设于 2022年 1月初完成授予，则 2022-2026年激励成本的摊销金额分别为 5508.69、 3172.56、 1979.65、 1156.24和 524.46万元。股权激励费用的摊销会对公司未来一段时间的业绩造成一定影响，但实施激励后，将进一步提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，从而提高经营效率、降低代理人成本，给公司经营业绩和内在价值的长期提升带来积极促进作用。 发布新一代智能控制系统， DCS 突破全球化工巨头 BASF11月初，在 2021中国国际石油化工大会上， 公司正式发布了新一代智能控制系统 DCS4.0，可实现控制应用与生产管理协同，确定性实时控制与仿真预测协同，为生产保驾护航，铸就客户成功。 DCS4.0解耦了原“HMI—DCS 控制器—通讯模块—标准 IO 模块”的常规方式，支持多样化的数据采集，多应用融合。 近期， 公司与巴斯夫(BASF)首次控制系统领域合作的项目开工会在杭州圆满召开， 项目隶属巴斯夫护理化学品（上海）有限公司，随着双方项目团队的组建，项目顺利进入设计施工阶段，是首个生产装置DCS 落地项目。 投资建议与盈利预测公司致力于满足流程工业企业的“工业 3.0+工业 4.0”需求，通过多年的发展，已经成长为智能制造整体解决方案提供商，未来成长空间较为广阔。 预测公司 2021-2023年的营业收入为 40.91、 50.03、 59.85亿元，归母净利润预测为 5.44、 6.77、 8.15亿元， EPS 为 1. 11、 1.38、 1.66元/股，对应PE 为 70.15、 56.41、 46.86倍。目前，公司处于较快发展阶段，市场机遇较多，研发、市场等费用投入较多，因此净利润率偏低，采用 PS 估值法较为合适。上市以来，公司 PS 主要运行在 10-20倍的区间， 维持公司 2022年 11倍的目标 PS， 对应的目标价为 111.40元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；工业 4.0业务推进不及预期；核心零部件供应风险； 化工、石化、制药等下游行业需求波动； DCS 研发及推广不及预期等。

事件：公司于2021年12月16日晚发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》和《深圳市道通合创新能源有限公司创业合伙人计划管理办法》。 点评：发布股权激励草案，业绩考核目标分为为A和B+根据激励计划草案，公司拟向激励对象授予620万股限制性股票，占公司总股本的1.38%，激励对象共计216人，约占公司总人数的9.06%，包括公司高级管理人员、核心技术人员等。本次股权激励的授予价格为52元/股，考核期为2022年至2024年，业绩考核目标分为A和B+，分别对应公司层面归属比例100%和50%。考核目标A对应各年度的业绩考核目标分别为：以2021年为基期，营业收入或毛利的增长率达50%、125%和238%；考核目标B+对应各年度的业绩考核目标分别为：以2021年为基期，营业收入或毛利的增长率达30%、69%和120%。 激励实施有望进一步提升凝聚力与积极性，保障公司长期发展以12月16日收盘价为基准，假设于2021年12月底完成授予，则2022-2024年摊销金额分别为7166.99、3680.82和1808.00万元。股权激励费用的摊销会对公司未来一段时间的业绩造成一定影响，但实施激励后，将进一步完善公司的薪酬结构，提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，进而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。 发布道通新能源创业合伙人计划，绑定核心团队利益激发创业精神根据创业合伙人计划管理办法，参与道通新能源创业合伙人计划涉及的相关员工通过设立创业合伙人持股平台的方式进行参与，共设立两家合伙企业。 道通科技直接运营与管理道通新能源，并至少持有51%的股份，保持控股地位。我们认为，设立创业合伙人计划有助于：1）建立创新平台，激发核心员工创业精神和创新动力；2）体现共创、共担和共享的价值观，建立良好、均衡的价值分配体系；3）充分调动核心员工的积极性，支持上市公司战略实现和长期可持续发展。此外，值得注意的是，公司在文件中提到：“如道通新能源发展壮大，并符合独立上市的条件的，可以考虑及支持其上市。”投资建议与盈利预测公司凭借产品质量和技术优势，在全球建立了较好的品牌知名度。在全球汽车产业大变革的背景下，公司前瞻布局，发布新能源战略，不断推出纵向与横向产品，未来持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为22.02、30.15、40.11亿元，归母净利润为6.06、8.28、11.16亿元，EPS为1.35、1.84、2.48元/股，对应PE为59.63、43.64、32.39倍。上市以来公司PE主要运行在50-90倍之间，目前计算机（申万）指数的PETTM为52.7倍，维持公司2022年55倍的目标PE，对应目标价为101.20元，维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；中美贸易摩擦升级；知识产权纠纷；国内市场拓展进度低于预期；新能源战略推进不及预期；汽车后市场竞争加剧。

事件：公司于2021年12月16日晚发布《2021年限制性股票激励计划（草案）》和《深圳市道通合创新能源有限公司创业合伙人计划管理办法》。 点评：发布股权激励草案，业绩考核目标分为A 和B+根据激励计划草案，公司拟向激励对象授予620万股限制性股票，占公司总股本的1.38%，激励对象共计216人，约占公司总人数的9.06%，包括公司高级管理人员、核心技术人员等。本次股权激励的授予价格为52元/股，考核期为2022年至2024年，业绩考核目标分为A 和B+，分别对应公司层面归属比例100%和50%。考核目标A 对应各年度的业绩考核目标分别为：以2021年为基期，营业收入或毛利的增长率达50%、125%和238%；考核目标B+对应各年度的业绩考核目标分别为：以2021年为基期，营业收入或毛利的增长率达30%、69%和120%。 激励实施有望进一步提升凝聚力与积极性，保障公司长期发展以12月16日收盘价为基准，假设于2021年12月底完成授予，则2022-2024年摊销金额分别为7166.99、3680.82和1808.00万元。股权激励费用的摊销会对公司未来一段时间的业绩造成一定影响，但实施激励后，将进一步完善公司的薪酬结构，提升员工的凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，进而提高经营效率，给公司带来更高的经营业绩和内在价值。 发布道通新能源创业合伙人计划，绑定核心团队利益激发创业精神根据创业合伙人计划管理办法，参与道通新能源创业合伙人计划涉及的相关员工通过设立创业合伙人持股平台的方式进行参与，共设立两家合伙企业。 道通科技直接运营与管理道通新能源，并至少持有51%的股份，保持控股地位。我们认为，设立创业合伙人计划有助于：1）建立创新平台，激发核心员工创业精神和创新动力；2）体现共创、共担和共享的价值观，建立良好、均衡的价值分配体系；3）充分调动核心员工的积极性，支持上市公司战略实现和长期可持续发展。此外，值得注意的是，公司在文件中提到：“如道通新能源发展壮大，并符合独立上市的条件的，可以考虑及支持其上市。”投资建议与盈利预测公司凭借产品质量和技术优势，在全球建立了较好的品牌知名度。在全球汽车产业大变革的背景下，公司前瞻布局，发布新能源战略，不断推出纵向与横向产品，未来持续成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为22.02、30.15、40.11亿元，归母净利润为6.06、8.28、11.16亿元，EPS为1.35、1.84、2.48元/股，对应PE 为59.63、43.64、32.39倍。上市以来公司PE 主要运行在50-90倍之间，目前计算机（申万）指数的PE TTM为52.7倍，维持公司2022年55倍的目标PE，对应目标价为101.20元，维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；中美贸易摩擦升级；知识产权纠纷；国内市场拓展进度低于预期；新能源战略推进不及预期；汽车后市场竞争加剧。

国内领先通用照明服务商，布局车载照明新领域得邦照明产品涵盖民用照明产品、商用照明产品及车载产品三大品类， 与飞利浦、松下等知名企业建立长期稳定的合作关系的同时积极拓展海外业务，产品远销全球 70多个国家和地区， 产品出口数量位居全国第二。公司在积极提升通用照明领域市场份额的同时，逐步向车载照明及车载控制器领域拓展，致力成为中国车载零部件行业的一流企业。 受益于 LED 行业规模增长和兼并整合加剧， 公司市占率有望提升2021年全球 LED 照明产品的渗透率有望达到 66.0%，市场规模有望达到8089亿元， 国内市场的渗透率有望达到 79.5%，市场规模提升至 5825亿元。 伴随着行业的兼并整合加剧，未来公司有望凭借产品研发和制造优势提升市场份额。 海外需求恢复， 海运压力缓解助力公司产品出海公司的出口业务贡献主要的收入来源， 2021年海运运力紧张对产品的出口造成负面影响。未来伴随着海外市场对公司照明产品的需求恢复，海运压力的缓解和海运费用的回落， 公司将迎来业绩拐点， 产品有望加速出海。 内生外延并重，公司持续布局车载业务公司在通用照明领域积累的产品研发和生产经验为公司进军车载业务奠定基础。 公司车载业务主要分为车灯控制器(LDM)和电池管理系统(BMS)两个板块。其中， LDM 业务 2020年实现营收 9000万元，持续突破日系头部主机厂订单； BMS 业务今年取得重大进展，获得动力电池龙头万向一二三项目定点，主要供应德系头部汽车品牌。 同时， 公司通过收购上海良勤和武汉良信鹏、成立子公司得邦智控，全面加强车载业务领域的产业资源布局。 投资建议与盈利预测通用照明领先地位巩固，车载业务持续贡献收入。 未来伴随着公司照明产品的加速出海以及车载控制器产品的量产，公司有望迎来业绩的持续增长。我们预计 2021-2023年公司营业收入分别为 50.76亿元/60.50亿元/69.66亿元，同比增长 12.61%/19.19%/15.14%。 2021-2023年公司归母净利润分别为 3.88亿元/4.91亿元/7.33亿元，同比增长 13.40%/26.57%/49.28%。对应 2021-2023年的 EPS 分别为 0.80/1.01/1.50，当前股价对应 PE 分别为21.5/17.0/11.4倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示LED 市场竞争加剧风险、海运费用波动风险、车载项目落地不及预期风险

2021年 12月 7日晚，公司发布《2021年第二期股票期权激励计划（草案）》。 点评： 发布新一期激励计划，对总经理的激励力度较大公司拟向在公司（含全资子公司与控股子公司）任职的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的董事、高级管理人员、核心技术（业务）人员（包含外籍员工）等合计 155名对象授予股票期权 4950万份，约占公司截止 2021年 12月 6日股本总额的 5.60%，行权价格为 7.77元/股，授予形式为一次性授予，无预留权益。其中，本激励计划拟授予公司董事、总经理黄益全先生 1728万份股票期权，有助于黄益全先生引领公司向更长远的目标发展。 此外，参与本次激励计划的外籍激励对象在公司管理、海外市场开发、技术支持、产品研发等关键岗位发挥重要的作用，公司将该部分外籍人员纳入股权激励计划，能进一步推进公司国际化团队的建设，保留核心人才。 以未来三年净利润增速作为考核目标，彰显公司成长信心本激励计划在授权完成日起满 12个月后分三期行权，每期行权的比例各为30%、30%、40%。股票期权各年度业绩考核目标为：以 2020年的净利润为基数，2022-2024年净利润增速分别不低于 80%、100%、120%。该业绩指标的设定是结合了公司现状、未来战略规划以及行业的发展等因素综合考虑而制定。公司设定的考核指标具有一定挑战性，该指标一方面有助于提升公司竞争能力并调动员工的工作积极性，另一方面有助于确保公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。 领先的数字化生态综合服务商，自主产品进展顺利公司以高端 ERP 咨询服务起家，不断拓展业务边界，向数字化生态综合服务商进化。目前，ERP 已经成为 To B 业务的重要入口，公司坐拥 6000多家高端客户，已经具备大力发展自主产品和解决方案的基础。2021年上半年，公司软件销售与实施业务中自主产品的收入占比为 35.24%，增速达到33.45%。过去几年，公司创新研发出汇联易、云 SRM 等优秀软件产品，积累了丰富的企业级软件产品研发、市场推广、运营等方面的成功经验。目前，公司自主产品及解决方案的商机明显增多，在需求的驱动下，有望孵化出更多成功的企业级软件产品，进而成为公司新的业绩驱动因素。 投资建议与盈利预测公司聚力打造融合中台，自主产品收入占比逐步提升，已经开启全新成长之路。预测公司 2021-2023年营业收入为 27.90、32.67、38.19亿元，归母净利润为 1.63、1.23、1.43亿元，对应 PE 为 44.64、59. 14、50.92倍。 公司将继续加大自主产品和解决方案的投入，对净利润率构成一定影响，采用 PS 估值法较为合适。公司过去三年 PS 主要运行在 2-6倍之间，给予2022年 3倍的目标 PS，对应目标价为 11.09元/股，上调至“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；宏观经济下行导致需求不足的风险；人力成本上升及人才流失风险；IT 咨询服务行业竞争加剧；融合中台业务推进低于预期。

公司硬质合金锯齿刀片国内领先，横向拓展打造领先数控刀片企业公司专注硬质合金工具 25年，为国内规模最大的锯齿刀片生产企业，2011年公司横向拓展至数控刀片领域，2020年公司数控刀片产量达到 5549万片，仅次于株洲钻石，与华锐精密较为接近。公司近年业绩高增长，2017至 2020年营收、归母净利润分别实现 CAGR17.93%、33.47%增长，2021Q3增速进一步加快，营收、归母净利润分别同比增长 53.18%、119.01%，伴随产能扩充后续业绩高增趋势有望保持。同时伴随公司规模快速扩张，规模效应逐渐显现，2021Q3毛利率、净利率分别为 34.34%、22.42%，相比2017年提升 6.85pcts、12.02pcts。同时公司期间费用率管控优异，2021Q3管理、销售费用率相比 2017年分别下降 2.07pcts、1.51pcts，运营效率较高。 刀具行业正处国产替代黄金时期，公司拳头产品性能直追日韩，具备推进国产替代基础2020年全球刀具市场规模约为 237亿美元，国内市场规模约为 421亿人民币元，根据我们估算国内市场规模有望在 2030年达到 631亿人民币元，在 2020至 2030年间保持约 4%复合增速。2020年国内刀具市场国产替代空间约 130亿元，国内刀具企业仍有较大推进国产替代市场空间。在贸易摩擦与疫情的双重影响下，以军工、航空航天为代表的高端客户为确保供应链安全，对国产产品尝试意愿加强，我们认为当前正处高端刀具国产替代黄金时期。公司采取了较为差异化的产品研发策略，目前销售的刀具产品以面向不锈钢与钢件加工为主，积累大量自主研发技术，性能指标与日韩厂商接近，具有推进国产替代基础。 扩产能，拓品类，强化解决方案配套能力，产品结构有望持续优化公司目前 IPO 募投 4000万片高端数控刀片项目将于 2022年开始投产，根据我们估算数控刀片年产能有望在 2023年达到 1.15亿片，2020至 2023年保持约 28%CAGR 增长，并拟投资数控刀具产业园项目，拓展高性能棒材、整硬刀具、数控刀具、陶瓷刀片等产品品类。我们认为公司后续数控刀片业务将 1）受益于产能扩张，收入保持高增长；2）新增产能定位更加高端，同时可与刀具产业园项目拓展的新产品进行协同，以提供解决方案的形式配套销售，提升产品附加值，带来产品结构优化提升盈利能力。 与核心客户推进战略合作确保产能消化，加大终端客户开拓，解决方案收入占比有望提升为实现新增产能消化，公司与 15家客户签署战略合作协议，预计未来 5年能够消化约 30%总产能；并构件了多层次的营销渠道，预计通过开拓重点客户、潜在客户消化约 50%总产能。同时公司重点完善了面向终端市场的塞尔奇品牌，并通过品牌专营店、专用领域市场（风电、轨交等）开拓等方式加大终端客户开发，预计未来提供解决方案的收入占比将提升。 投资建议与盈利预测我们预计公司 2021至 2023年有望实现归母净利润分别为 2.38/2.87/3.89亿元，对应当前 PE 28X/23X/17X。考虑刀具行业成长空间，同时公司高端数控刀片产能持续爬坡，产品结构优化有望提升盈利能力，维持“买入”评级。 风险提示国产替代进展不及预期，刀具市场规模扩张不及预期，产能扩张不及预期。

事件： 2021年 11月 26日晚，公司发布公告，宣布控股子公司云赢网络以 6500万美元（约合人民币 42155.1万元）收购 Finastra 公司的 Summit 业务。 点评： Summit 为全球领先资金管理系统，大中型银行客户资源丰富Summit 是全球领先的资金管理系统，涵盖金融机构资金业务的主要交易场景，包括货币市场、资本市场、外汇交易和衍生品市场等，相比同类产品，Summit 具有连续交付模式、跨资产和前中后台以及云化技术路线等优势。 截至 2021年 9月底，Summit 在中国内地及港澳地区已有 17家银行客户，以国有银行、股份制银行、大型城商行为主，且均为长期合同。 Summit 将持续为公司贡献收入与业绩，本地化有望推升利润率2021财年，Summit 在中国内地及港澳地区实现收入 9424.95万元，其中产品许可费收入 4842.60万元，实施收入 4582.35万元。根据公司公告的预测，2022-2026年，Summit 的营收和息税前利润分别为 0.96、1.02、1.20、1.36、1.58亿元和 2034.73、2047.18、2903.90、3533.18、4738.88万元。同时，随着本地化的推进，利润率有望稳步提升。 公司快速补充资金市场产品线，相对行业内竞争对手优势进一步加大本次收购有望为公司补充资金市场产品线，快速提升公司竞争力，拉大与竞争对手的差距。1）快速建立业务优势：资金管理系统是银行使用的核心系统之一，技术壁垒较高，Summit 与目前的国内厂商竞品相比优势较大。通过收购，云赢网络可以快速切入大中型银行的资金管理系统领域，并在后续完成本地化改造，形成领先优势。2）Summit 与 Opics 形成业务协同：公司另一子公司恒生利融从 Finastra 公司收购了 Opics，主要覆盖中小型银行的资金管理系统。本次收购后，公司可将 Summit 与 Opics 进行业务整合，形成协同效应，全面覆盖银行客户群体。3）获得稳定的业务收入预期及技术升级：通过收购，云赢网络承接了 Summit 在中国内地及港澳地区17家客户及正在执行的合同，后续将通过每年收取的产品许可费为公司贡献利润及现金流。此外，云赢网络还将获得 Finastra 对源代码的持续更新以及产品持续的升级迭代支持。 投资建议与盈利预测伴随着中国资本市场的快速发展，金融 IT 行业已经迎来高成长周期，公司作为龙头厂商有望充分受益。预测公司 2021-2023年营业收入为 50.37、60.40、71.99亿元，预测归母净利润为 14.72、17.53、21.31亿元，EPS为 1.01、1.20、1.46元/股，对应 PE 为 57.90、48.64、40.00倍。公司研发投入较多且全部费用化，净利润率偏低，采用 PS 估值方法较为合理。过去五年，公司 PS 主要运行在 10-30倍之间，伴随着资本市场改革的不断推进，行业将保持高景气，公司有望享受较高估值水平，维持公司 2021年 25倍的目标 PS，对应目标价为 86.16元。维持“买入”评级。 风险提示宏观经济下行影响下游客户的 IT 投入；金融科技政策落地低于预期；新产品研发及市场推广低于预期；行业竞争加剧，行业整体盈利能力下降。

速冻面米领先企业，立足华东拓展内陆公司深耕面向餐饮企业的速冻面米制品的研发、生产和销售，主营油炸类、蒸煮类、烘焙类和菜肴类产品。公司通过直营端深度绑定百胜中国、华莱士、九毛九、真功夫、海底捞等大型连锁餐企；经销端通过经销商渗透低线团餐、外卖及乡厨市场，逐步从华东沿海向内陆渗透。 餐饮供应链降本增效需求迫切，第三方中央厨房渗透空间广餐饮业高采购成本、高人工成本、高租金成本及低毛利率的多痛点导致餐企竞争加剧、倒闭率高企。下游连锁化率的提升、团餐 1.53万亿的巨大市场空间、外卖市场的高速扩张、乡厨市场的下沉需求都为能够降本提效的餐饮供应链提供了广阔市场空间。而天然适应标准化生产、能够有效降低备餐时间、缩减后厨面积及人员配置、降低食材成本的速冻食品成为了解决方案，根据测算以供应速冻食品作为餐企的第三方厨房可提升餐企9.1-14.5pcts 的利润率。当前我国速冻食品餐饮端渗透率仅为 36%，对标20世纪 80年代日本的 60%尚有较大发展空间。 只为餐饮后厨之选，多维度铸造竞争优势公司凭借提供速冻面米半成品成为餐企的第三方央厨，先发切入 B 端，通过直营端大 B 客户灯塔效应吸引优质连锁餐企；经销商渗透低线城市下沉团餐、乡厨、外卖市场；3-6月快速研发提供技术护城河；募投项目扩产提供产能支撑，四维度全面提升市场份额，是具备长期竞争优势的“中式速冻面米+餐饮供应链解决方案”双属性稀缺标的。未来随着直营端客户规模的进一步扩张和新客户的拓展及经销端经销商数量及单点势能的持续增加，公司将持续获得业绩增长势能。 投资建议与盈利预测公司依靠完善的供应链、严格的全流程品控机制以及快速相应的研发能力为餐企提供降本提效的解决方案。B 端餐饮市场工业化变革带来广阔空间，公司通过直营端提升价格、经销端打开销量，实现量价齐增扩展营收。速冻面米餐饮端行业集中度较低，公司上市后通过扩产突破产能瓶颈，有望加速开拓直营及经销端客户，提升市占率。考虑公司直营客户及经销端，中长期成长高确定性，我们预测公司 2021-2023年 EPS 为 1.05/1.39/1.77对应现价 PE 分别为 61/46/36X，首次覆盖并给予“买入”评级。 风险提示食品安全事件风险、行业竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、产能建设及爬坡不及预期