事件：公司发布2021半年报。 点评：二季度利润增速环比提升上半年公司实现收入4.86亿，同比下降12.82%，归母净利润1.27亿，同比增长16.66%。分季度看，2021Q1/Q2公司收入2.23/2.64亿，同比增速4.20%/-23.40%，归母净利润0.53/0.73亿，同比增长12.29%/20.04%，利润增速环比有所提升，成长性向好。上半年公司毛利率49.11%，同比提升5.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.40%/7.02%/2.07%/-1.80%，同比变动-6.86/2.82/1.38/0.63pct，净利率28.48%，同比提升8.17pct，盈利能力继续优化。 品牌、渠道拓展加速，新品牌孵化能力强强1）品牌端，现有品牌合作稳定，新品牌拓展加速。2021年公司建立上海BD中心，加快拓客速度，上半年新签30+品牌客户，其中包括泸州老窖、金霸王、高露洁、旗帜等知名品牌，目前仍有20+个品牌待签约，包括科大讯飞、创尔美、飞利浦等品牌，服务领域横跨个护美妆、潮玩、家电等多个品类。 2）渠道端，上半年公司京东渠道实现54倍高增长，同时积极布局抖音渠道，与MCN机构合作共同孵化达人、搭建账号矩阵，从美妆个护、服装及珠宝等趋势性品类切入，帮助品牌开展达人播+店播业务。3）新品牌孵化方面，公司3月推出的代餐类新消费品牌每鲜说上市首月实现GMV400万，首个618进入天猫代餐品牌榜单TOP3，活动期间GMV突破1000万，远超同类产品同期表现，目前该品牌已经出表。继百雀羚、三生花后，每鲜说的成功进一步验证公司品牌孵化能力。目前公司已与多个潜力新品牌签约，结合内部经验模型，赋能新消费品牌快速实现从0-1、从1-10。 投资建议与盈利预测公司是国内头部电商代运营企业，去年下半年受到百雀羚合作模式切换影响，收入承压。今年以来公司加速拓展品牌客户及新兴渠道，同时充分发挥自身优势，积极培育孵化新品牌，业绩稳步增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润4.14/5.39/6.50亿，EPS分别为1.73/2.26/2.72元，对应PE分别为27/20/17x，维持“增持”评级。 风险提示行业竞争加剧；头部客户流失风险；品类、品牌、新项目拓展不及预期。

事件：8月26日，公司公告2021年半年报，报告期内实现营收18.11亿元，同比增长16.50%，实现归母净利润3.37亿元，同比增长18.75%，扣非后归母净利润3.32亿元，同比增长19.55%。 国元观点：半年度业绩符合预期，利润率水平稳定2021H1业绩符合预期，Q2单季度实现营收9.64亿元，同比增长20.97%，实现归母净利为1.85亿元，同比增长21.96%，扣非后归母净利润1.81亿元，同比增长22.12%。报告期内毛利率为47.95%（-0.09pct）,净利率为27%（+0.08pct），基本与去年同期持平。销售费用率为6.70%（-0.21pct）；管理费用率为7.48%（+0.74pct），主要系管理队伍建设费用增加所致。 采浆量恢复较好，新浆站加速推进2021H1公司在营业浆站浆累计采集血浆874.89吨吨，较去年同期相比增加177.67吨，同比增长25.48%（2020Q1受疫情影响公司浆站不同程度停止采浆业务），较2019同期增加74.14吨（+9.26%）），采浆量恢复增长轨迹。 公司依托央企品牌影响力，加速推进浆站拓展工作，公司现有在营浆站55家，2021年截至目前，公司在甘肃、河北、江苏等地，新设环县、永登、榆中、康县、临城、睢宁等12家浆站，新浆站的推进有望进一步扩大公司浆量资源优势。 产品布局不断完善，新产能基地蓄势待发公司目前共计拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等三大类、14个品种，皮下注射人免疫球蛋白、重组人凝血因子Ⅶa等新产品的临床试验推进顺利。公司现有设计总产能达2000吨以上，目前公司正积极推进成都蓉生的永安基地、上海血制云南基地、兰州血制生产基地三大血液制品生产基地，上述三个基地的设计产能均为1200吨，预计有望在22-24年陆续落地，推动公司血制品进一步放量。 投资建议与盈利预测公司作为国内血制品行业龙头，浆站数与采浆量均为国内第一，浆量与浆源利用效率均有较大提升空间，新产能、新产品、新工艺有望陆续兑现。 我们预计公司2021-2023年营业收入分别为40.20/49.23/59.27亿元，归母净利润7.92/10.15/12.60亿元，EPS为0.58/0.74/0.92元/股，对应PE57/44/36倍，维持“增持”评级。 风险提示采浆不及预期，新产能投产或新产品研发进度不及预期，产品安全风险，行业政策风险。

盈利持续修复，业绩高增长2021年上半年公司营收42.10亿元，同比增长14.26%，归母净利润2.86亿元，同比增长55.84%，扣非后归母净利润3.32亿元，同比增长103.26%。 上半年毛利率64.25%，同比上升2.42pct，在品牌与产品结构优化下持续提升。费用端，销售/管理/研发/财务费用率47.06%/8.62%/1.88%/0.19%，同比变动+1.28/-0.25/0.00/-0.79pct，其中销售费用率若剔除新建私域渠道+股权激励费用，同比基本持平。上半年净利率6.79%，同比上升1.81pct，盈利持续优化。 护肤品类中高速增长，占比提升至30%分品类看， 上半年护肤/ 个护家清/ 母婴/ 合作品牌收入分别为12.48/17.11/10.62/1.86亿，占比29.67%/40.67%/25.24%/4.42%。护肤品类增长超过30%，其中佰草集同增接近40%；玉泽受到去年同期超头直播高基数影响，上半年低个位数增长，7月起恢复高增；典萃增速60%+；双妹同增近90%；高夫增速接近40%；美加净同增20%+。个护家清实现高个位数增长，其中六神高个位数增长，家安增速接近20%。母婴品类增速超过10%，其中启初同比增速40%+，汤美星全球实现高个位数增长。合作品牌增长超过10%，其中片仔癀高个位数增长，CHD 增速接近25%。 线上强化私域，线下百货渠道扭亏为盈、新零售占比持续提升上半年公司线上/线下收入16.07/25.99亿元，同比增长12.67%/15.19%，占比38.21%/61.79%。线上方面，公司积极布局私域以及抖音渠道，其中4月份开设的玉泽抖音品牌旗舰店818期间GMV 突破1000万。线下方面，公司百货渠道扭亏为盈，目前线下共约900家百货专柜，同时积极发展新零售业务，目前新零售占线下收入比重已增至10%+。 投资建议与盈利预测上海家化为国内日化用品龙头，当前已形成多品牌多渠道的业务矩阵。2020年以来公司通过调整品牌定位、产品结构以及渠道优化，运营效率与盈利水平持续提升。我们预计2021-2023年公司实现归母净利润5.07/8.33/11.41亿元，EPS 0.75/1.23/1.68元，对应PE 70/42/31x，维持“买入”评级。 风险提示行业景气度下滑，品牌市场竞争加剧，品牌与渠道调整不及预期。

受新品牌投放加大及跨境代理品牌库存结构调整影响净利润率有所下滑2021年上半年公司营收19.18亿，同比增长38.53%，归母净利润2.26亿，同比增长26.48%。上半年毛利率63.73%，同比提升3.83pct，若剔除跨境品牌业务清理库存调整影响，公司实际毛利率64.86%。费用端，上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为42.09%/6.06%/1.64%/-0.10%，同比变动9.05/-1.18/-0.66/0.43pct，销售费用率上升较多，主要系上半年新品牌销售费用投放较多，实际超计划投放2800万，主品牌销售费用率则保持稳定。上半年公司净利率下降1.67pct 至10.88%，下半年随着公司加强控费力度，全年净利率有望维持12%上下。 线上高增，线下因渠道调整有所下滑分品牌看，上半年珀莱雅/中小品牌/代理品牌收入14.87/3.67/0.58亿元，同比增速31.44%/169.36%/-49.68%，主品牌保持中高速增长，中小品牌增长迅猛，其中彩棠收入1.11亿，接近去年全年水平。分品类看，护肤/美容彩妆/其他类收入16.30/2.71/0.11亿，护肤占比85%，彩妆品类占比持续上升至14%。分渠道看，上半年线上/线下收入分别为15.45/3.67亿，同比增速75.85%/-27.23%，占比80.82%/19.18%。线上方面，天猫/抖音/京东/唯品会/快手/拼多多占比分别为40%+/10%+/10%+/ 10%-/5%-/5%-，其中抖音平台快速起量贡献营收近2亿，排名平台美妆品牌榜第2、国货第1；天猫直营同比增长超过78%，排名平台国货美妆第4。线下渠道受到主动去库存调整产品结构以及网点数量减少影响，下滑27.33%。下半年公司计划提升网点质量，调整渠道结构持续布局百货、美妆集合店等渠道，预计下半年线下渠道有望企稳。 投资建议与盈利预测公司是国内大众化妆品龙头，善于把握渠道和行业趋势。主品牌随着大单品持续迭代+大单品矩阵完善，产品力、品牌力持续提升，客单价有明显上升。同时，公司积极孵化彩棠、insbaha、科瑞肤等定位彩妆、功效性护肤赛道小品牌，扩充品牌品类，打造美妆大集团。我们预计2021-2023年EPS 为2.96/3.67/4.55元，对应收盘价PE 为57/46/37x，维持“买入”评级。 风险提示行业景气度下滑，品牌市场竞争加剧，新项目孵化不及预期

事件： 公司于 2021年 8月 23日晚发布《2021年半年度报告》。 点评： 扣非归母净利润同比增长 145.51%，数字造价业务进入利润释放期上半年，公司实现营业总收入 21.78亿元，同比增长 35.36%，若将云合同负债的影响因素进行还原，还原后的营业总收入为 23.79亿元，同口径同比增长 20.70%；实现归母净利润 2.86亿元，同比增长 119.95%；实现扣非归母净利润 2.74亿元，同比增长 145.51%；云转型相关合同负债余额增至17.09亿元。销售、管理、研发费用分别为 6.05、4.52、5.57亿元，增速分别为 26.86%、31.68%、16.43%。 造价业务云转型顺利，施工业务拓展合同规模，设计业务成第三增长极分业务来看，1）造价业务：实现营收 16.79亿元，同比增长 45.80%。签署云合同 13.70亿元，同比同口径增长 33.29%；确认云收入 11.68亿元，占比达 69.54%。2）施工业务：实现营收入 3.18亿元，同比下降 5.32%。 公司调整策略与节奏，上半年优先拓展合同扩大增量，新签合同额同比增长超 100%，下半年重点落实交付。3）设计业务：实现营收 0.59亿元，同比增长 2871.17%，其中子公司鸿业科技贡献收入 0.57亿元，同比增长 65%。 抢抓建筑产业转型窗口期，三大业务共同推进“八三规划”2021年是公司“八三规划”的攻坚之年，从上半年来看，公司各主要业务顺利开展。1）造价业务：2021年，造价业务最后 4个地区江苏、浙江、安徽、福建进入全面云转型。上半年，在高端客户和大企业客户转云带动下，这四个地区的转型速度相较其他地区同期有所加快。2）施工业务：上半年，公司大力加强企业级产品覆盖率和项目级单品渗透率，新增项目覆盖 8000个，新增客户覆盖 600家。同时，公司着力推进交付实施流程的标准化，以及远程交付等多样化手段，提升交付效率。3）设计业务：上半年，公司完成了鸿业科技的相关整合工作，打通、共享渠道和市场营销体系。3月，公司发布了设计产品集邀请体验版，上半年完成 8个完整试点项目。6月，公司推出 BIMSpace2022版正向设计产品，并新签约 6家标杆客户。 投资建议与盈利预测公司深耕建筑信息化与数字化领域，顺应科技产业变革趋势，不断拓展业务边界，有望成长为全球第一数字建筑平台服务商。数字设计属于新兴业务，随着与鸿业科技的整合，长期成长空间已经逐步打开，公司在造价与施工之后开启第三增长曲线。预测公司 2021-2023年营业收入为 49.55、60.49、72.89亿元，归母净利润为 6.58、9.52、12.49亿元，EPS 为 0.55、0.80、1.05元/股，对应 PE 为 110.46、76.36、58.19倍。公司各大主要业务处于不同发展阶段，未来成长空间有较大差异，适用分部估值法，2021年的目标市值为 1080.52亿元，对应的目标价为 91.03元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；“八三”规划落地不及预期；数字造价业务云转型进展不及预期；数字施工业务拓展不及预期；数字设计业务整合及发展不及预期。

表事件1：公司于2021年8月20日收盘后发布《2021年半年度报告》。 点评： 上半年面对外部挑战公司稳健经营，营收与利润实现稳健增长2021年二季度，公司在采购端和销售端均承受了一定的压力：1）四月下旬开始，重卡销量增速开始逐步下滑，前装业务受到一定影响；2）上游芯片及其他电子物料缺货与涨价，对公司毛利率造成一定影响。面对挑战，公司稳健经营，上半年，公司实现营业收入2.51亿元，同比增长26.54%；实现归母净利润4138.01万元，同比增长12.15%。公司持续加大研发投入，上半年研发费用达到4801.50万元，同比增长32.46%，研发费用率达19.14%；研发人员增至337人，占员工总人数的比例为58.41%。 智能化业务在前后装高速增长，网联化与智慧城业务持续稳步推进智能化业务：1）高级辅助驾驶：上半年实现收入5116.94万元，同比增长103.54%，前装增长主要原因是主机厂客户对商用车智能化程度要求提高，高级辅助驾驶系统覆盖率提升，产品品类增多，安装的客户和车型均有较大的拓展；后装增长主要原因系渣土车业务逐渐摆脱疫情影响，上半年新进入多个城市并开始供货。2）汽车控制器：北京域博已与部分商用车头部主机厂签订了开发协议，部分产品已达量产阶段。 网联化业务：1）前装：上半年，智能增强驾驶系统收入1.57亿元，同比增长17.95%，重卡销量增长及国六车型渗透率提高带动行驶记录仪和T-BOX 渗透率逐渐提高；智能车载中控屏收入1693.20万元，同比下降18.60%，主要原因是主要客户车型迭代升级，原有产品结构发生调整。2）后装：上半年，车载联网终端新增量相比去年同期有所下降，导致收入同比下降29.23%。 智慧城市业务：上半年，智慧城市业务实现收入1447.71万元，同比增长53.74%，主要原因是公司拓展步伐加快，政务管理平台产品类型持续增加。 下半年，公司将继续在差异化战略和成本领先战略方面积极推进展望下半年，公司将持续投入研发，不断优化老产品系列，并开发新产品（汽车控制器等）。公司将重点推进后装主动安全、渣土车和环保OBD 市场：1）主动安全业务：目前已取得江苏、河南等地的主动安全供货资格，下半年将开始批量供货。下半年更多省份启动项目，公司有望以低价优质的产品获取市场份额。2）渣土车与环保OBD 业务：公司将持续紧跟政府招投标项目。 投资建议与盈利预测公司聚焦智能网联汽车行业，先发优势较为明显，未来成长空间广阔。预测公司2021-2023年营业收入为6.23、8.26、10.80亿元，归母净利润为1.21、1.61、2.11亿元，EPS 为1.21、1.61、2.11元/股，对应PE 为33.29、25.00、19.09倍。上市以来，公司PE 主要运行在40-80倍之间，目前计算机（申万）指数的PE TTM 为52.8倍，维持公司2021年45倍的目标PE，对应目标价为54.45元。维持“买入”评级。 风险提示“国六”政策推进不及预期；行业竞争加剧，产品平均销售单价下降；高级辅助驾驶业务推进不及预期；智慧城市业务推进不及预期。

事件：公司于2021年8月24日收盘后发布《2021年半年度报告》。 点评：l 营业收入持续快速增长，智慧工地产品收入同比增长54.06%上半年，公司各项关键工作有序推进，实现营业收入1.93亿元，同比增长30.93%，实现归母净利润0.39亿元，同比增长8.24%。分产品来看，智慧工地产品实现收入0.92亿元，同比增长54.06%，业务占比提升至48.02%，主要原因是公司加大营销渠道布局，提升重点工程项目覆盖率，同时通过核心产品的迭代升级以及售后服务体系建设，提升产品竞争力，其中，塔机监控、升降机监控、平台类产品均保持高速增长，视觉AI 类产品实现大幅增长。建筑信息化软件实现收入1.00亿元，同比增长14.98%。其中，BIM 软件模块更新契合市场需求，带动了建筑信息化软件整体业绩增长。分地区来看，华东、华中、华南等公司重点布局区域均实现快速增长。 研发赋能长期成长，核心产品持续迭代公司维持高比例研发投入，上半年研发投入为0.44亿元，同比增长30.0%。 期末，研发人员533人，同比增长35.3%，占公司总人数的42.6%。智慧工地方面，公司对核心产品进行了迭代优化和升级，并推出了多款新产品，包括视频AI 类新产品、吊篮监测系统、实测实量系统等。BIM 软件方面，公司推进BIM 软件场景化应用的落地，进一步加强工具软件特性的研发，增强了软件的专业性和交互友好性，并对HiBIM、场布、模板等BIM 产品进行了升级。此外，公司加大了面向施工企业的数智化平台的研发，形成了一定的产品能力，助力企业对项目的赋能和新技术在项目上的应用落地。 深化营销渠道布局，提升市场覆盖能力公司加快营销网络建设步伐，上半年销售费用为0.56亿元，同比增长37.5%，销售相关人员达到565人，同比增长35.2%，占公司总人数的45.2%。公司联合中国建筑业协会等协会组织共同举办了一系列大型行业论坛，加强公司品牌形象建设和品牌影响力提升；在华东、华中、华南多地举办建筑企业高层研讨会和数字建造全国巡讲，覆盖项目、企业数字化建设主要负责人，加强数字建造理念宣传和产品推广。通过多层次品牌市场活动，公司品牌知名度和美誉度不断提升，对公司业务发展起到了积极作用。 投资建议与盈利预测公司聚焦施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品，通过加大研发投入，持续开拓蓝海市场。预测公司2021-2023年营业收入为5.17、6.93、9.21亿元，归母净利润为1.35、1.78、2.33亿元，EPS 为2.47、3.27、4.29元/股，对应PE 为28.33、21.41、16.34倍。目前，计算机（申万）指数的PE TTM 为54.3倍，上市以来公司PE 主要运行在35-50倍之间，预期未来三年归母净利润CAGR 为33.67%，考虑到行业估值水平的变化，下调公司2021年的目标PE 至45倍，目标价为111.15元。维持“买入”评级。 风险提示新冠肺炎疫情反复；下游受房地产行业政策和景气度影响较大；销售区域集中；部分软件产品的研发依赖于Autodesk 提供的基础软件开发环境等。

事件： 公司于 2021年 8月 24日晚发布《2021年半年度报告》。 点评： 营业收入同比增长 70.90%，授权业务实现高速增长公司“多屏、云、内容、AI 和协作”战略持续发酵，用户需求持续提升，上半年实现营业收入 15.65亿元，同比增长 70.90%，实现归母净利润 5.49亿元，同比增长 53.54%，经营活动产生的现金流量净额为 7.61亿元，同比增长 68.46%。分业务来看，办公软件授权业务实现收入 6.40亿元，同比增长 199.79%；办公服务订阅业务实现收入 7.35亿元，同比增长 37.92%； 互联网广告推广及其他业务实现收入 1.90亿元，同比增长 12.15%。 政企端持续挖掘客户云转型需求，个人端 MAU 和付费用户数稳定增长B 端业务：信创业务继续呈爆发式增长；政企业务侧加速解决行业云转型需求；中小企业侧，注册使用 WPS+的中小微企业已超过 100万家；教育业务方面，教育部考试中心将 WPS Office 作为全国计算机等级考试的二级考试科目后，2021年 3月首次开考期间，报名参与人数已破 10万。 C 端业务：截至 2021年 6月，公司主要产品月度活跃用户数(MAU)超过5.01亿，同比增长 10.35%，其中 WPS Office 桌面版 MAU 超过 1.99亿，领先其他国产办公软件；WPS Office 移动版 MAU 超过 2.96亿；其他产品（如金山词霸等）MAU 接近 0.10亿。截至 2021年 6月 30日，公司累计年度付费个人会员数达到 2188万，个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传至云端的文件数量增长至 1085亿份。随时间推移，用户将更依赖云存储的便捷性和安全性，云文档数将加速增长。 高研发投入打磨云协作功能，生态方面积极与互联网巨头开展合作公司上半年研发投入为 4.39亿元，同比增长 43.18%，研发人员总数达到2188人，占公司总人数比例为 63.16%。在产品及云服务方面，公司针对提升企业云协作办公效率，专注于研发新的应用组件；构建文档中台，为用户及合作伙伴提供开放赋能的云服务；打造了“五云两地三中心”的解决方案，提升了整体云服务的稳定性。在生态合作领域，公司积极适配华为鸿蒙操作系统，与小米、与腾讯、阿里等企业加强合作，Web Office 产品先后与企业微信及腾讯云、钉钉及阿里云开展 SaaS 级服务合作。 投资建议与盈利预测公司是国内领先的办公软件和服务提供商，未来成长空间较为广阔。预测公司 2021-2023年营业收入为 33.38、45.57、60.72亿元，归母净利润为11.35、15.82、22.46亿元，EPS 为 2.46、3.43、4.87元/股，对应 PE 为139.73、100.25、70.61倍。公司目前营业收入快速增长，研发等费用投入较多，采用 PS 估值法较为合理。上市以来，公司 PS 主要运行在 40-120倍之间，维持公司 2021年 60倍的目标 PS，对应的目标价为 434.40元，维持“买入”评级。 风险提示付费用户数量增长低于预期；国产化替代进程低于预期；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧。

事件：2021年8月25日，公司公告2021年半年报：2021H1实现营收8.21亿元，同比增长59.12%，归母净利润2.49亿元，同比增长68.89%，扣非后归母净利润2.35亿元，同比增长91.13%。 国元观点：色选机维持稳定增长，CBCT处于黄金发展期分季度来看，Q2实现营收4.71亿元（+31.35%），净利润1.42亿元（+30.03%），符合预期。分业务来看，（1）核心产品色选机维持稳定增长：色选机作为较为成熟的刚需产品，增速稳定，上半年实现营收4.70亿元（+30.16%）；（2）口腔CBCT：处于黄金发展期：口腔数字化趋势下，CBCT广泛应用于种植、正畸、牙体牙髓治疗等各个细分领域，已成为口腔诊疗机构基本配置，需求旺盛。公司紧抓口腔行业快速恢复增长的机遇，凭借丰富的多成像视野产品矩阵和不断完善的销售网络，上半年CBCT业务实现营收3.00亿元（+148.98%），占比提升至36.35%；（3）工业检测机及其他：实现营收0.51亿元（+48.34%）。 盈利能力略有下滑但整体可控，现金流稳健2021H1毛利率53.08%（-2.29pct），其中色选机和CBCT毛利率分别为47.36%（-2.40pct）和58.82%（-0.34pct），虽有小幅下滑但整体可控。销售费用率14.63%（+0.47pct）、管理费用率12.23%（+2.67pct）、财务费用率-0.93%，成本端和期间费用端均小幅上升，净利率为28.58%（-6.59pct），经营净现金流1.74亿元（+3375.45%），现金流稳健。 看好公司产品在口腔领域的长期发展力力我们测算CBCT保有量相较目前存量市场仍有3-4倍提升空间，行业高度景气。美亚光电作为国产龙头聚焦中高端市场，市占率超过30%，其产品矩阵丰富，具备空间分辨率高、扫描速度较快、辐射量小、重建效果好、三维成像精准度高等优势。公司产品更具性价比，服务更优质，有望抓住口腔发展机遇，逐步实现进口替代。同时公司CBCT已实现出海突破，海外市场将成为未来业绩增长点，我们看好CBCT产品具备长期发展力。 投资建议与盈利预测刚需产品色选机稳定增长，口腔数字化激发CBCT市场，多板块业务稳健发展，预计公司2021-2023年营收分别为17.95/21.48/25.63亿元，归母净利润5.71/7.16/8.60亿元，EPS为0.84/1.06/1.27元/股，对应PE52/41/34倍，维持“增持”评级。 风险提示新产品市场推广不及预期；疫情后业务恢复不及预期；产品质量安全风险；政策风险。

公司发布 2021年半年报。2021H1实现收入 32.98亿(+1.64%,yoy)；实现归母净利润 3.41亿(-6.66%,yoy)，实现扣非后净利润 3.08亿(-8.11%,yoy)。 点评： 国内市场拖累公司业绩，Q2环比改善明显2021年上半年公司海外数据中心客户持续加大资本开支投入，200G和 400G 等高端产品出货量持续增长，但受汇率影响，总体收入增速放缓。 国内 5G 和数通市场的需求同比有所减弱，导致上半年收入增速下滑。利润方面，股权激励摊销、计提折旧摊销影响公司净利润 7800万，去年同期为4288.45万。2021H1苏州旭创单体实现收入 29.32亿（-6.86%,yoy），实现净利润 3.52亿（-12.65%,yoy）。2021Q2收入 18.26亿，同比减少 4.82%，环比增加 24.05%；归母净利润 2.08亿，同比减少 1.76%，环比增加 56.39%，较 2021Q1均有明显改善。 400G 尚在需求高峰期，下半年 5G 建设恢复截至 2021Q2，海外四大云巨头厂商资本开支合计超 300亿美元，同比涨幅近 50%，环比涨幅超 10%，彰显强劲下游客户需求。参考 100G 生命周期，我们认为 400G 升级换代尚未结束，全年需求量保持高位，有望达到 200万支，市场空间将超过 10亿美元，同比增长 140%，叠加客户 200G上量，全年数通市场不必悲观。国内 5G 市场，运营商集采完毕，下半年迎来建设高峰期，叠加国内 10G PON 建设，电信市场景气度提升。公司在技术、产品、交付能力方面均具备明显优势。 800G 产品业界领先，募投项目未雨绸缪面对光模块行业快速的产品更新迭代周期，公司凭借强大的研发实力，持续领先于市场推出下一代产品。2020年 12月 4日，公司推出业界首个 800G可插拔 OSFP 和 QSFP-DD800系列光模块，并计划定增募投 800G 生产项目，在产品和生产方面均领先于同行业竞争对手。预计将在未来 1-2年内对公司业带来新的增长。 投资建议与盈利预测预计 2021-2023年公司收入分别为 83.27/102.92/126.31亿，净利润9.09/11.09/13.38亿，对应当前股价的 PE 为 29.34/24.05/19.93倍，下调为“增持”评级风险提示5G 建设不及预期、数通产品价格下滑较大的风险、汇率波动的风险

事件： 公司发布 2021半年报。 点评： 新业务推动收入高增长2021上半年公司营收 6.32亿，同比增长 74.26%，归母净利润 8481.67万元，同比增长 23.73%，扣非后归母净利润 7741.32万元，同比增长 31.21%。 上半年毛利率 58.99%，同比下降 11.58pct，主要由于毛利率较低的代运营业务占比提升。费用端，上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为21.18%/12.32%/11.34%/-1.30%，同比变动-3.36/0.50/-2.30/-1.99pct，其中销售费用率下降较多，管理费用率受到股权激励费用影响有所上升。上半年公司净利率 13.30%，同比下降 5.6pct。 站内增长稳健，站外新业务快速起量上半年主站收入 4.42亿元，同比增长 28.68%，占比 69.95%；新业务收入1.90亿元，同比增长 892.79%，占比达到 30.05%，其中代运营相关收入1.34亿元。主站方面，什么值得买实现 GMV104.79亿，同比增长 15.17%，月平均活跃用户数 3427.13万，同比增长 15.07%，注册用户数 1842.34万人，同比增长 37.02%，平台内容发布量 648.95万条，同比增长 65.73%，主站用户规模及社区活跃度稳步提升。新业务方面，星罗确认 GMV19.42亿，同比增长 277.51%，品牌服务能力持续提升，上半年新增宝洁、妮维雅、屈臣氏等大量优质客户，业务拓展迅速。有助获得南极人抖音渠道独家授权，合作内容包括抖音渠道选品组货、搭建账号矩阵、整合经销商与分销商以及短视频与直播运营，据蝉妈妈 2021Q2季度榜单数据，南极人品牌以 2161.4万销量排名全品类第一，远超第二、第三名销量总和。消费类 MCN业务方面，上半年多元通道继续加强对达人资源的发掘与培养，目前共拥有80余个账号，累计覆盖粉丝约 3000万人。 投资建议与盈利预测公司立足消费内容产业，什么值得买主站用户规模及活跃度稳步提升，站外新媒体代运营业务快速起量。我们预计公司 2021-2023年归母净利润2.11/2.81/3.68亿，同比增长 34.30%/33.30%/31.20%， EPS 分别为2.37/3.16/4.15元，对应 PE 分别为 30/23/17x，维持“买入”评级。 风险提示新业务拓展不及预期；品牌招商获客风险；运营人才流失；行业竞争加剧

事件：公司于2021年8月24日发布《2021年半年度报告》。 报告要点：营收大幅增长，净利率提升公司2021H1实现营收4.19亿元，同比60.15%；归母净利润1.24亿元，同比增长64.19%；扣非归母净利润1.08亿元，同比增长66.42%。其中，公司2021Q2实现营收2.64亿元，同比增长30.01%；归母净利润0.90亿，同比增长48.62%。公司整体毛利率提升0.20pct至48.96%，销售费用率同比降低0.47pct至11.54%、研发费用率同比提升0.35pct至3.84%，受其他收益提升影响，公司净利率同比提升0.73pct至29.71%。 渠道多元拓张，终端门店数量持续提升21H1公司经销商收入3.87亿元，占比92.36%，电商收入（纯客户下单）0.24亿元，占比5.73%。公司坚持扁平化管理模式，上半年经销商数量增加100家。同时公司通过多元化渠道拓张，力争三年内扶持多个亿级省会经销商、5000万地级经销商以及1000万县级经销商。 产品条线完善，新厂房助力高增长公司拥有17款蒸烤一体系列集成灶，并拥有完善的全渠道产品条线。公司“新增40万台智能化高效节能集成灶产业化示范项目”已于2020年底部分完成厂房建设，2021年上半年部分产能已经市场，下半年总装生产线将完成建设，进一步释放集成灶产能，助力公司进一步高速成长。 投资建议与盈利预测随着行业渗透率持续提升，公司多渠道布局的扁平化经销商网络进一步完善以及公司新产能逐步释放，公司将保持稳健增长。我们预计2021年~2023年公司归母净利润分别为2.63、3.49以及4.62亿元，每股收益1.87、2.48以及3.29元/股，PE为16.72、12.60以及9.51，维持公司“增持”评级。 风险提示集成灶渗透率提升不及预期、公司渠道拓展不及预期、公司品类扩张不及预期的风险。

事件：8月25日，公司发布2021年半年报：实现营收3.62亿元（+68.62%），实现归母净利润1.85亿元（+53.23%），扣非后归母净利润1.79亿元（+64.27%）。 国元观点：2021H1业绩符合预期，盈利能力稳定公司2021H1业绩增长符合预期，Q2单季度实现营收1.65亿元（+42.51%），实现归母净利润0.83亿元（+35.97%），在去年Q2高基数下仍取得高速增长。公司费用率保持稳定，报告期内公司销售费用率为8.25%（-0.24pct），管理费用率为3.04%（-1.16pct），研发费用率为11.16%（+0.83pct），财务费用为-1.80%（+2.27pct），主要系购买银行理财产品收益波动导致。 2021H1公司毛利率为79.60%（+0.5pct），盈利能力稳定且维持在较高水平。经营性现金流为1.68亿元（+77.66%），高于收入与利润增速，运营周转能力大幅提升。 三大创新产品齐迎收获期，持续加强国际市场开拓力度报告期内公司创新产品高速放量，其中Castor分支型主动脉覆膜支架获市场广泛认可，已覆盖累计超过600家终端医院；Minos腹主动脉覆膜支架完成重点区域的招投标及入院工作，已覆盖超过250家家终端医院；ReewarmPTX药物球囊高速放量，已累计覆盖超过250家家终端医院。国际业务方面，公司进一步加大上述创新性产品在国际市场的开拓力度，其中Castor在西班牙、意大利和阿根廷完成首例临床植入，Minos在巴西完成首例临床植入，HercuesLowProfie直管型覆膜支架在土耳其完成首例临床植入。截止报告期末，公司产品已在16个海外国家或地区实现了临床植入，同时公司新签署印度、韩国等国家的代理商并启动当地产品注册，进一步提升了公司在国际市场的品牌形象和市场覆盖。 进军肿瘤介入领域，在研管线稳步推进2021年公司加速业务布局，成立子公司拓脉医疗专注于肿瘤介入领域，首款重磅产品TIPS覆膜支架系统已完成动物实验并进行型式送检，预计将于2022年进入临床植入阶段。主动脉介入方面，Fontus分支型术中支架系统提交注册申请并进行补充资料提交，目前处于获取注册证的审批阶段，Taos直管型胸主动脉覆膜支架系统已提交注册申请并完成预审核，目前处于获取注册证的审批阶段；外周介入方面，高压球囊扩张导管目前已提交注册申请并完成体系考核，目前处于获取注册证的审批阶段。外周静脉支架系统完成临床植入近100例，预计将于今年完成全部临床植入；静脉取栓系统及腔静脉滤器已获得型检报告正在推进后续临床工作，公司在研管线稳步推进，后续增长动力强劲。 投资建议与盈利预测公司作为国内主动脉介入龙头，研发实力强劲。进军外周介入后，有望凭借研发、渠道优势在外周介入的蓝海市场中抢占更多市场份额，充分享受国产替代红利。预计21-23年公司营收为6.89/9.51/12.98亿元，归母净利润为3.05/3.99/5.09亿元，EPS分别为4.24/5.54/7.08元，对应PE为69/53/42X，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；产品销售不及预期；产品研发不及预期；带量采购风险。

事件：8月25日，公司发布2021年半年报：实现营收8.74亿元（+53.34%），归母净利润1.43亿元（+25.85%），若剔除股权激励费用摊销影响，归母净利润1.90亿元（+66.48%）。 国元观点：2021H1业绩显著反弹，海外增长势头迅猛公司2021H1业绩实现显著反弹，疫情期间积压的内镜择期诊疗需求逐步释放，Q2实现营业收入4.81亿元（+48.66%），延续一季度的高速增长态势。经营性现金流为1.42亿元（+343.75%），现金流状况显著改善。分区域看，1）国内市场：实现营业收入5.32亿元（+51.35%），相较19年同期仍实现48.73%的高速增长。2）海外市场：实现营业收入3.43亿元（+56.51%），随着北美、欧洲疫情影响减弱，内镜诊疗接近常态化，海外增长势头有望进一步延续。 盈利能力稳定，股权激励拖累利润公司2021H1毛利率为65.52%（+0.42pct），盈利能力稳定。费用率管控良好，销售费用率为18.39%（-2.66pct），预计主要系公司调整全球营销体系，增强市场开拓和推广效能所致；财务费用率0.90%（+2.68pct），主要系汇率变动导致的汇兑损失所致；研发费用率6.75%（+0.17pct），其中可视化产品研发投入1697万元，占研发总投入的28.7%。管理费用率为19.64%（+3.43pct），股权激励费用大幅增长至4690万元，拖累表观利润。 加码一次性内镜领域，研发管线稳步推进公司高端化+全球化战略持续推进，高端器械方面，公司重点加大对可视化产品的研发，其中一次性胆道镜完成开发并提交型式检验，年内有望获得国内注册；一次性支气管镜和一次性可视化脑部灌洗系统进入设计验证阶段，预计今年提交型式检验，其中一次性支气管镜计划年底前提交FDA、CE 注册，一次性可视化脑部灌洗系统计划于明年初提交FDA 注册。同时，钴铬合金夹、机编支架系列产品、ESD 牵引类产品、颅内隧道牵开手术系统、新一代消融设备、微波治疗保护球囊等一系列在研创新产品正稳步推进。全球化方面，公司重新优化国际营销区域，将原ROW 区域内的中南美业务划分至 MTU 直接管理，中东、非洲业务划分至MTE 管理，提高了客户服务速度和本地化响应效率。同时公司在欧洲启动EurUp 计划，积极在欧洲大国建立直销团队，看好公司全球化进程的进一步提速。 投资建议与盈利预测2021年全球内镜诊疗器械市场快速恢复，公司产品线丰富，龙头优势稳固，受益于行业快速增长与国产替代，仍有较大增长潜力。预计21-23年公司营收为19.50/ 26.74/ 37.00亿元，归母净利润为3.40/ 5.38/ 8.72亿元，EPS 分别为2.55/ 4.04/ 6.54元，对应PE 为97/ 61/ 38X，维持“买入”评级。 风险提示市场竞争加剧风险；疫情影响海外销售风险；产品研发不及预期；带量采购风险。

国内激光切割控制系统翘楚，技术驱动长期发展公司成立于2007年，2012年进军光纤激光切割控制系统领域，主营业务是为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品，主要包括随动控制系统、板卡控制系统，总线控制系统、套料软件、激光切割头等业务。经过多年发展，公司已服务包括大族激光、领创激光、华工法利莱、蓝思科技等在内的500多家国内激光设备制造商客户，中低功率激光切割控制系统的市占率约70%，高功率市占率约17%。公司是高科技软件公司，以激光切割场景起家，已经完整地掌握了激光切割控制系统研发所需的CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术五大类关键核心技术，技术实力领先。 基本盘：聚焦高成长高壁垒的控制系统赛道，市占率持续提升随着国产品牌光纤激光器的不断进步，光纤激光器价格下降和挑战高功率成为行业主旋律，激光切割设备成本大幅降低和加工能力持续的提升使其不断向下游工业加工领域渗透。2020年我国激光切割机床在金属成形机床中的渗透率约8.49%，仍处于较低水平，未来提升空间仍较大。公司聚焦激光切割控制系统这一激光赛道竞争格局最优、盈利能力最强的环节，其中低功率产品已具有显著优势，2019年起公司高功率业务实现快速放量、市占率快速提升。我们预计2025年激光控制系统市场空间约40亿元，复合增速约24.5%。随着柏楚高功率产品逐渐被市场认可，公司在激光切割控制系统领域的竞争优势日益强化，竞争地位稳固，从而保障业绩持续高增长。 新业务：智能切割头+焊接机器人逐步放量，打开成长空间（1）公司2018年开始布局智能切割头业务，2020年正式推出BLT系列智能切割头，2021H1公司切割头业务实现收入3271.82万元，实现净利润1097.06万元，已获得下游客户充分认可。我们预计2025年年我国智能切割约头市场规模约26亿元，公司拟募投项目拓展智能切割头产能，未来公司切割头业务放量有望显著增厚公司业绩。（2）钢结构领域焊接任务需求量大、焊工紧缺且成本日益提升，焊接机器人需求紧迫。公司目前已与下游多家钢结构企业建立合作关系，进行智能焊接机器人产品对接。我们认为，随着公司智能焊接机器人产品逐渐成熟，将有效解决钢结构行业中焊工短缺问题，使得焊接机器人在钢结构领域快速渗透，打开公司成长空间。 掌握底层核心五大技术，终端应用场景可不断复制公司以激光切割场景起家，完整地掌握了工控所需的CAD技术、CAM技术、NC技术、传感器技术和硬件设计技术五大类关键技术。公司十分重视核心底层技术储备、保持技术先进性：（1）积极布局超高精密运动“驱控一体”技术，夯实公司在高精密控制技术领域的先进性及综合优势。（2）研发超快激光高精度智能加工关键技术，为未来超快市场爆发做准备。（3）设备健康云及MES系统平台建设，为公司未来储备新的业绩增长点。我们认为，工控领域底层技术具备通用性，下游工业应用场景领域可不断复制。公司有望凭借扎实的底层技术，不断拓展新行业新领域，公司远期成长空间可期。 投资建议与盈利预测考虑到公司激光切割控制领域的领先地位以及公司产业终端应用不断延伸，预计公司2021至2023年归母净利润分别为6.0、8.4、11.03亿元，对应PE为84、60、46倍，维持公司“买入”评级。 风险提示激光行业景气度不及预期；中低功率激光切割控制市场竞争加剧；总线系统研发成果不及预期。