投资要点: 国内优秀的汽车热交换系统管路供应商 1)公司主营汽车热交换系统管路,包括汽车空调管路、汽车热交换系统连接硬件及热交换系统附件。同时,公司积极涉足节能环保类汽车零部件领域,如EGR 冷却器零部件、汽车用轻合金材料以及车用传感器等。2)公司客户优质,主要给法雷奥、贝洱、伟世通等国外客户以及神龙、上汽通用五菱。长安福特、东本广本、南北大众、上海通用等合资客户供货。其中,上汽通用五菱、神龙是公司主要核心客户,2014收入占比合计超四成。3)公司汽车空调管路销量保持较快增长,2012-15年年复合增速达到18.10%,明显高于乘用车产量增速10.67%。这推动公司市场份额稳步提升,2015年达到14.67%。 主业稳健较快增长,看点在外延 1)汽车空调管路占公司营收/毛利比重超六成,是公司收入与利润的主要来源。公司产品技术水平已达到领先水平,并正在积极开发国内外市场,我们预计未来公司汽车空调管路市场份额将稳步提升,销量增速将高于整车而实现稳定较快增长。其中,我们预测今年公司汽车空调管路销量将达355.65万套,同比增长15.24%。2)公司顺应汽车节能减排趋势,积极开发EGR 冷却器零部件、轻合金材料及传感器业务,近几年保持快速增长态势。随着公司未来进一步加大投资,拓展市场,我们预计这些业务将继续保持快速增长,从而成为公司新的增长点。3)公司收购厦门大钧80%股权,参股通宝光电将增厚今年业绩, 从而有助于完成今年股权激励业绩考核目标。公司未来将积极进行外延式扩张, 寻找并适时通过并购等手段进入新领域,尤其是代表汽车生态、汽车技术发展方向的新领域,拓展新利润增长点。其中,2015年报提到“2016年,公司重点推进的工作包括:充分利用资本市场,积极实施外延式扩展,培育新的增长点。” 4)综上分析,我们认为,公司原有主业整体上将保持稳健较快增长,未来向诸如代表汽车生态、汽车技术发展方向等新领域进行外延式扩张将为公司中长期增长做铺垫,同时也有利于提升公司估值空间。 盈利预测,首次覆盖给予“增持”评级 我们预计2016-18年公司实现营业收入7.34/8.86/10.75亿元,同比增长17.47/20.72/21.43%, 实现归母净利润1.12/1.35/1.61亿元, 同比增长21.02/20.54/18.83%,对应EPS 分别为0.51/0.62/0.74元/股,对应2016年动态PE 为48倍,首次覆盖给予“增持”评级,建议积极关注。 风险提示:汽车消费景气度低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;外延进展低于预期。

投资要点: 二级供应商龙头,产品由毛坯件逐步向成品件发展。 1)公司是国内转向器齿条、减震器活塞杆二级供应商细分市场龙头,国内市占率超50%,随着汽车行业分工日益专业化,高精度零部件逐步向二级供应商下沉,公司产品市场空间有望进一步扩大,业绩有望稳定提升。2)公司产品已出口至马来西亚、韩国等地,2015年海外营收为2086.61万元,同比增长达1.47倍,未来有望依托采埃孚等重点客户继续保持高速增长。3)为进一步提升公司业绩和赢利能力,公司加快建设电镀生产线,推动主营产品逐步由毛坏件向成品件发展,并加大齿轮、蜗杆等产品配套销售,以实现内生良性增长。 把握行业发展趋势,加大新产品研发力度。 1)转向系统方面:在汽车行业节能减排的大背景下,电子助力转向系统(EPS)日趋成为发展主流,EPS 配件对精度要求高,加工难度较大,同时毛利率也较高,为此,公司已前瞻性引进相关制造设备,并逐步加大新产品研发和投放力度,未来有望成为公司业绩新的增长点。2)减震系统方面:减震器用空心杆重量减少达1/3以上,符合汽车行业轻量化发展要求,且产品单价和毛利率均较高,公司通过引进相关制造设备,不断扩大减震器空心杆产能,目前产品供不应求。3)公司定增主要投向高精度转向器和减震器产业化等项目,并将购置设备扩大生产线,预计2016年齿条/齿轮/活塞杆将新增产能。253/111/1265万件,业绩有望进一步增厚,产品综合毛利率有望进一步提升,同时也为公司加快多元化发展奠定坚实基础。4)公司总经理靳晓堂(董事长之子)认购本次增发股份比例达13.6%,显示出核心管理层对于公司未来发展的信心。 盈利预测,给予“增持”评级。 我们认为,公司作为汽车转向器和减震器二级供应商细分市场龙头,随着定增项目的逐步落地,业绩有望加速提升,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入7.70/8.55/9.49亿元,同比增长9/11/11%,实现归母净利润0.57/0.68/0.81亿元,同比增长22/20/19%,对应EPS 分别为0.43/0.52/0.62元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示:项目进展不及预期;客户开拓不及预期;原材料价格波动风险。

公司拟以自有资金人民币1,800万元,与北京元典起航科技中心(有限合伙)、北京元典成长科技中心(有限合伙)、北京元典创新科技中心(有限合伙)共同投资设立北京华宇元典信息服务有限公司,华宇元典拟注册资本人民币4,800万元,其中华宇软件认缴出资额人民币1,800万元,占新公司注册资本的37.5%,为第一大股东;三家有限合伙合计认缴出资额人民币3,000万元,占新公司注册资本的62.5%,有限合伙出资方主要为华宇软件员工。 案件数量、结案标的金额高增长,法律服务缺口大,法律服务市场前景广阔。1)根据最高法数据,2015年,最高法受理和审结案件数量分别同比上升42.6%和43%%,地方各级人民法院受理案件1951.1万件,审结、执结案件1671.4万件,结案标的额4万亿元,同比分别上升24.7%、21.1%,54.5%。2)由于司法需求高速增长,法律服务的供需矛盾凸显,法律服务缺口巨大。对比全球法律服务市场,中国律师参与案件比例、律师群体数量、律所规模体量等均远远落后于世界发达国家。根据美国律师协会数据,美国律师人数为131.56万人,而中国律师人数为29.7万人,现对于中美两国巨大的人口差距,显示出法律服务缺口巨大,未来法律服务市场前景广阔。我们认为,随着国家依法治国战略的持续推进、司法公开进程加速,法律服务需求将会继续保持高速增长,加之法律服务缺口大,未来法律服务市场前景极为广阔。 法律信息数据化服务需求大,人工智能与法律服务结合潜力巨大。1)在欧美,Westlaw、LexisNexis、WoltersKluwer等为法律、金融和商业界专业人士提供法律信息查询与检索、信息与数据服务、定制资讯服务等,市场规模巨大;2)随着移动互联的应用与发展,互联化的法律服务产品前景广阔。例如,美国在线法律服务运营商LegalZoom致力于为中小企业和家庭管户提供在线法律文书制作、法律咨询服务等产品,2015年服务客户数量达到360万。3)随着自然语言理解、机器学习等人工智能方法的不断成熟,其与法律服务相结合的潜力较大,例如可以通过人工智能技术应用于法律文书挖掘以构筑法律案件分析模型与知识图谱,面向不同用户需求和应用场景,提供法律法规与案例智能检索、裁判规律知识管理、司法大数据分析、情景预判、数据支撑等相关服务。 我们认为,数据化、智能化手段的应用将产生巨大商业前景,随着法律服务需求的不断增长,法律信息数据化服务、人工智能案件分析服务等市场将加速爆发。 公司深耕法检行业,将充分受益于法律服务市场的高景气度。公司常年深耕法检行业,法院核心软件产品市场占有率领先,达60%以上。我们认为,公司在法检行业储备深厚,能较好的挖掘用户需求,公司的诉讼无忧平台已在全国1725家法院上线,此次设立华宇元典是公司战略从业务支撑端向业务端加速布局的重要体现,未来公司将充分受益于法律服务市场高景气度,在法律数据化服务、大数据分析等领域高速增长。 我们认为,公司此次投资设立两家公司是公司法律信息服务、食药云业务加速落地的标志性事件。未来公司继续深耕法检、食安行业,享受行业高景气所带来的成长机遇,新公司的设立是公司云业务拓展的重要突破口,公司云业务将加速爆发。综上,我们看好公司在法检、食药行业的加速成长,看好公司的新业务布局,我们维持对公司的盈利预测不变,预计公司16-18年的EPS分别为0.48、0.64和0.87元/股,维持“买入”评级

投资要点: 高端化的战略定位明确 公司主打清洁健康电器:吸尘器、空气净化器、净水机等,成立二十二年发展主要依靠技术研发、核心部件以及优质客户。公司的核心零部件由自己研发自己生产,尤其是电机方面,技术领先质量稳定。公司2006 年之后开始做自主品牌,定位高端,从解决消费者痛点出发,进行产品差异化布局,致力于打造中国最高端的小家电品牌。 拓展国内市场,提高自有品牌占比 公司产品结构中出口占比八成,内销占比两成,公司近两年开始大力拓展内销市场,市场营销方面从2016 年开始公司通过电视、高铁、影院、机场、网络等渠道,大规模地进行莱克品牌传播活动以提升品牌拉力。渠道方面成立“线上营销部”,专门负责电购、网购、银行等线上业务;扩张直营终端数量,加大自主品牌推广力度,内销市场由代理商模式转为直营模式,目前有12 个直营公司,未来会进一步壮大直营公司数量,覆盖更多的省会城市。随着品牌的推广以及国内渠道的拓展,公司的品牌认知度有望进一步提升。从毛利率变动水平来看,今年一季度公司整体毛利率提升近7 个百分点至29.55%,主要得益于自主品牌产品销售大幅增长,与去年同期相比增长了60%,特别是空气净化器销售增幅超过100%以上。 不断推出具有核心竞争力的产品 新品不断推出保障产品竞争力,产品向高端化、智能化健康环保家电转型升级,去年公司成功推出“魔净K8---超大洁净空气量净化器”和“魔洁M8-----大吸力数码电机多功能无线吸尘器”,今年公司会推出三个产品系列:机器人吸尘器、智能净水机以及原汁萃取机,公司一方面通过高端化路线优化产品结构,一方面通过延展产品品类来寻求新的增长点。 我们看好公司高端化的发展方向,给予公司“增持”的投资评级. 风险提示:出口市场大幅下滑,国内市场拓展不力

事件: 公司发布公告:于近日获得《武器装备质量管理体系认证证书》(以下简称“认证证书”)。 点评: 又一资质到手,夯实军工业务发展基础 1)公司是国内非等速传动轴龙头,曾被陆海空三军评为“60周年国庆首都阅兵装备保障优秀供应商”,2015年6月,公司先后与三江万山和包头北奔签署保密协议书,正式与上述两家大型军车企业开展战略合作。2)公司已于2016年2月被批准为三级保密资格单位,此次认证证书的获取,将为公司加快开拓军工市场、参与军品研发生产奠定坚实基础。3)保密资质和认证证书的获取,表明公司已达到进入军工板块的标准,并有望以此为基础板获取其他军工资质。 内生与外延发展并举,战略转型预期强烈 1)传统业务有望厚积薄发。首先,随着房地产、基建等投资的回暖和商用车去库存压力减小,重卡和工程机械产量有望实现低基数下的复苏,进而带动公司传统非等速传动轴业务的提升;其次,公司非等速传动轴产品出口有望继续保持较高增速;再次,等速传动轴下半年有望实现批量供货,并贡献业绩;最后,公司加快发力军工业务,后续相关收入有望稳步增长。2)公司积极实施“远东制造2018”战略,并提出加快推进在智能制造、汽车节能、新能源、智能联网汽车等方面的多元化发展,战略转型预期强烈。 维持“增持”评级 我们认为,公司作为非等速传动轴龙头企业,传统业务有望企稳回升,同时战略转型和多元化发展意图明显,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入10.88/12.84/15.61亿元,同比增长17.47/18.03/21.51%,实现归母净利润1.03/1.17/1.36亿元,同比增长11.60/13.19/16.75%,对应EPS 分别为0.18/0.21/0.24元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示 军工及海外业务拓展不及预期;新项目进展不及预期;原材料价格波动风险。

汽车水泵龙头,加快开拓国际市场 1)公司是国内汽车水泵和排气歧管龙头,主要客户包括通用、康明斯、博格华纳、大众、福特等,目前水泵/排气歧管/涡壳产能达1100/550/300万只,毛利率达26.16%/20.78%/16.99%,汽车水泵/排气歧管国内市占率达30%/15%。2)受益于精益生产的稳步推进、管理费用的严格控制及大规模投资告一段落,公司2016年一季度归母净利润同比增长达95.37%,高于营收增速92.81个百分点,随着公司产能逐步释放和自动化生产水平的提升,公司业绩有望保持稳步增长。3)公司积极开拓海外市场,2015年海外营收占比近25%,目前出口以排气歧管、飞轮壳和支架为主,后续有望依托现有优质客户资源加大水泵和涡壳出口力度,其中水泵有望于2017年下半年实现大规模出口。 夯实主业,谋求战略转型 1)在汽车行业节能减排大背景下,公司一方面继续巩固传统机械水泵和排气歧管业务,另一方面加大电子水泵、涡壳、电控开关水泵等节能产品的研发和推广力度,并积极推动排气歧管和电子泵产品在民用航空等领域的应用,谋求战略转型。2)电子水泵普遍应用于新能源汽车和高端传统汽车(尤其是采用涡轮增压技术的车型)上,毛利率较高,市场前景广阔,目前公司电子水泵已实现对北汽新能源的批量供货,后续有望实现对国内主流合资车企的供货。3)涡壳是涡轮增压发动机不可或缺的关键部件,相对排气歧管,涡壳制造流程复杂、投资大、附加值高,随着公司150万只涡壳定增项目逐步落地,涡壳产品有望成为公司业绩又一增长极。4)公司以“做百年企业,创世界品牌”为目标,在夯实主业的同时,提出适时收购行业内合适标的公司,未来不排除在主业方面进行外延并购的可能。 盈利预测,给予“增持”评级 我们认为,公司作为汽车水泵和排气歧管龙头,不断夯实主业,并加大电子水泵和涡壳等高附加值产品研发推广力度,业绩有望加速提升,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入21.04/23.81/27.40亿元,同比增长10/13/15%,实现归母净利润0.93/1.18/1.67亿元,同比增长64/27/41%,对应EPS分别为0.28/0.35/0.50元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: 市场增速低于预期;海外业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。

收购诺依克,便于进一步拓展汽车电子和电控领域 1)诺依克主营汽车可变气门正时技术VVT系统(相位调节器和OCV阀),同时在传感器、VNT真空调节阀等领域有一定基础研发能力。根据富临精工招股书资料,我国乘用车采用VVT的车型比例从2002年的3.3%增加至2011年的63%。预计随着新机型的增多,未来我国使用VVT系统的乘用车车型将会增加至80%以上,尤其是自主品牌未来配套空间巨大。根据预测,2015年我国VVT市场需求达到2600万套,市场容量达到56亿元!因此,我们看好诺依克未来的业务发展。2)通过此次收购,便于公司进一步拓展汽车电子和电控产品领域市场业务,打造形成具有较强竞争力的高端汽车零部件模块。根据业绩承诺,若从今年7月开始并表,则将增厚公司2016/2017年EPS0.01/0.04元。 主业:订单充足+产能释放,折旧占比下滑,业绩增长进入加速期 1)一季度公司订单完成率仅为64.02%,结合我们调研跟踪情况来看,目前公司订单交付压力较大。2)目前公司募投产能已充分达产,产能调整也已基本完成。相比往年,今年将是公司前2-3年储备产能充分释放的一年。综上分析,订单爆满+产能充分释放将支撑公司业绩从今年开始加速增长。结合公司披露的定期报告涉及的量产项目信息,我们预计公司加速增长可持续。3)从增长格局看,天津大众DQ380一期与DQ500开始放量将推动公司内销保持较快增长;电动差速器齿轮出口、大众捷克工厂差速器锥齿轮及GKN与格特拉克等海外项目陆续放量将支撑公司出口保持高速增长。4)目前订单爆满造成设备利用率明显提升,折旧占比从今年一季度开始下滑。我们认为,设备利用率提升加上未来公司有望合理控制投资节奏(资本开支走低),折旧占比有望继续小幅下滑后保持稳定。因此,折旧增速收窄以及占比下滑将从成本端改善公司业绩,进一步保证公司业绩加速可持续。 积极开发新项目,为中长期增长打基础 为了保持公司中长期可持续发展,公司着眼长远,在新能源汽车电机轴超精加工、电动乘用车空调涡盘(核心部件)、差速器总成、VVT、DCT齿轮(轴)及底盘锻造件等领域进行战略性布局,符合汽车行业电动化、轻量化的趋势。我们认为,布局技术壁垒高、市场空间大、符合行业发展趋势的新项目新产品将充分保证公司中长期可持续发展。目前公司资产负债率低,经营良好,现金充足,预计未来有合适的机会不排除公司通过并购合作的方式来缩短学习曲线,实现快速发展。 维持盈利预测与评级不变 我们维持盈利预测不变,预计2016-18年公司实现营业收入8.55/10.83/14.09亿元,同比增长22.41/26.68/30.06%;实现归母净利润1.78/2.29/2.98亿元,同比增长27.32/28.33/30.31%,对应EPS分别为0.44/0.56/0.74元/股,2016年动态PE为35倍,考虑到公司业绩增长确定性高且外延预期较强,维持“买入”评级不变。 风险提示:国内车市增长低于预期;出口低于预期;新项目进度低于预期;费用增长超预期;并购合作进展低于预期。

公司重大资产重组审核将沿用老办法,新规不会带来不利影响 2016年2月公司发布重大资产重组预案,5月重组方案经公司股东大会表决通过,目前重组则处于证监会一次反馈意见的回复阶段。按照证监会对《重组办法》适用规则的表述,公司现在正在进行的购买资产并募集配套资金暨关联交易重组方案的审核仍将沿用老办法,将不受拟采用新规的影响。 新规意在引导资金投向实业,政策倾向或有利于公司重组进程 此次《重组办法》修订,旨在抑制投机“炒壳”,继续支持通过并购重组提升上市公司质量,引导更多资金投向实体经济。公司拟收购的沐禾节水,其主要从事农业节水灌溉工程及设备销售,服务于第一产业发展,业务领域属于国家大力支持的行业领域。本次《重组办法》修改,意在引导资金“脱虚入实”,其所传递出的积极政策倾向,对于公司目前的重大资产重组审核影响或偏向于正面。 坚定战略转型,发展值得期待 公司重大资产重组拟发行股份及现金方式购买沐禾节水100%股权,同时,非公开发行不超过9,492.14万股股份募集不超过15.70亿元配套资金。配套融资除用于支付购买资产现金对价及交易中介费用外,其余10.70亿元将全部用于公司智慧生态与节水灌溉项目以及支持沐禾节水业务发展。收购沐禾节水是公司加快战略布局的重要举措和关键一步,也反映出公司转型发展的坚定决心。 依托沐禾节水,公司将逐步打造智慧节水产业链,并加快向智慧生态、智慧城市领域拓展。目前,公司业务布局不断完善,新业务模式复制加快,同时项目订单亦开始走向落地,其转型推进持续有力,未来成长值得期待。 投资建议 维持对公司盈利预测及投资评级不变。继续看好公司转型发展,建议投资者积极关注。 风险提示 1)重大资产重组进展迟缓或未能获批; 2)项目订单落地不及预期。

事件: 公司公告称,公司近日收到SGS United Kingdom Ltd.签发的国际铁路行业标准(International Railway Industry Standard,简称“IRIS”)认证证书和ISO9001:2008质量管理体系认证证书,公司业务所涉及的轨道用闸片设计开发和制造管理体系已经通过审核,符合国际铁路行业标准的要求。 点评: 获IRIS国际认证,为高铁刹车片量产奠定坚实基础 继年初获得CRCC的认证之后,公司的高铁刹车闸片再获IRIS认证。公司所获得的IRIS认证是公司实现高铁刹车闸片装车考核试验的必备条件,同时,这也标志着公司高铁刹车闸片的设计开发和制造能力已经达到了IRIS关于该产品生产制造和质量管理的标准,为推动公司高速列车制动闸片的装车考核试验、规模化生产、以及产品投产后国内和国外市场的开拓奠定了坚实的基础。 目前公司高速列车刹车闸片处于筹备产品装车考核试验的阶段,公司也正在积极地联系装车试验的厂家,实现高铁刹车闸片的量产指日可待。我们预计公司将在2017年中期实现高铁刹车闸片的量产,保守估计公司在进入到高铁刹车片市场第一年将获得5,000-10,000片的市场份额,对应3,500-7,000万元的收入;远期到2020年,公司有望获得国内高铁刹车片20%左右的市场份额,发展前景十分广阔,也将成为未来公司新的利润增长点。 受国内地产需求好转影响,业绩拐点开始显现 随着春节之后房地产市场的持续好转,大大带动了市场对公司金刚石工具产品的需求;同时,近些年来公司在产品结构上也积极向高端工具进行拓展,进而提升产品的附加值。另外,从公司一季度的经营情况来看,业绩有望在今年实现反转。一季度公司实现营业收入1.16亿元,同比增长14.14%;扣非后归属于上市公司股东净利润为222.78万元,同比增长93.53%,远高于去年同期水平,业绩的好转值得期待。 盈利预测及投资建议 公司获得IRIS体系认证,进而实现了高铁刹车闸片装车考核试验的必备条件,也为未来公司高铁刹车闸片量产和在国内外市场的开拓奠定了坚实的基础。 同时,公司传统主业也在房地产市场回暖的带动下企稳回升,今年有望实现业绩的反转。因此,我们继续维持对公司的“买入”评级,预计公司在2016—18年将实现EPS分别为:0.09、0.15和0.26元/股。

国内汽车胶管行业佼佼者,市场优势明显。 1)公司主营冷却水管、燃油管等乘用车用胶管产品,客户主要为南北大众、一汽丰田、北京现代、神龙汽车等优质合资客户以及长城、比亚迪、吉利、上汽乘用车等优质自主客户。目前公司正在积极开发上海通用、北京奔驰、长安福特、吉利沃尔沃等其他主流合资客户,持续推进中高端品牌汽车胶管的进口替代,未来客户结构将会持续改善。2)公司是国内乘用车用冷却水管与燃油胶管的龙头,为国内50多家主机厂供货,产品综合市场占有率在30%以上,已形成较为明显的市场优势。 新项目支撑内生性增长,业绩有望加速。 1)公司正积极开发其他优质合资客户,不仅将为冷却水管、橡胶燃油管及尼龙燃油管等打开增量市场,还可以改善客户结构,提升公司整体盈利水平。具体落实到项目上,去年公司新增276个项目,1272种产品定点开发,大部分将在2016-18年陆续批量生产,增量可观。2)公司正在积极开发新产品——低渗透空调管路与涡轮增压PA吹塑管路,已开始陆续给部分自主客户小批供货。未来将沿着先自主配套后合资配套的路线陆续放量,从而成为公司未来新增长点。 3)顺应国内新能源汽车发展大潮,公司积极开发新能源汽车胶管业务。公司胶管产品在电动汽车上具有很高的通用性,同时预计5-10年内新能源汽车因性价比劣势而无法在私人市场快速普及。因此,电动化趋势并不会对公司的主业发展造成较大冲击,反而公司可以充分受益于新能源汽车的快速发展。4)综上,我们认为,公司去年拿的大量新项目以及江苏工厂产能释放将有望推动公司未来三年业绩加快增长,而针对新客户与新产品持续加大研发投入将会提升并保持公司中长期的成长性和市场竞争力。根据测算,去年国内乘用车胶管市场规模达到163亿元,预计未来将保持8-10%左右的增长,公司主业增长空间仍很大。 积极拓展外延,中长期将有望实现跨越式发展。 1)首先,公司愿景是“成为流体管业领先者”,在做好汽车胶管业务的同时,未来计划向军工、民用及城市地下管网等领域进行横向拓展,从而进一步拓展公司增长空间。其次,公司将“围绕国家战略新兴领域,开拓市场,寻找转型机遇、实现战略布局”,从而为公司未来长期持续发展提供支撑。目前公司的货币现金比较充足,资产负债率低,经营性现金流情况良好,为方便公司未来进行外延式扩张提供了想象空间。2)通过与可比公司比较,我们认为,在公司纵横向拓展主业+积极寻求新兴领域外延的背景下,公司将可能类似于中鼎股份与美晨科技,实现业绩与估值的“戴维斯双升”。 维持盈利预测不变,上调至“买入”评级。 综上分析,我们维持此前盈利预测不变:2016-18年公司实现营业收入11.24/13.96/18.01亿元,同比增长14.11/24.15/28.99%,实现归母净利润1.47/1.89/2.55亿元,同比增长17.85/28.53/35.05%,对应EPS分别为0.79/1.02/1.37元/股,对应2016年动态PE为28倍,估值合理。我们认为,公司未来的业绩增长确定性高,外延预期强,上调至“买入”评级,建议重点关注。 风险提示:新客户开发低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;外延进度低于预期。

l军用无人机或将成为公司新的利润增长点。 我们保守估计,到2020年我国军用无人机的市场将达到63亿元;乐观估计,我国军用无人机占国防开支的比重将达到0.6%-0.7%,对应的军用无人机市场规模将达到84-98亿元。由此可见,军用无人机未来5年的市场空间巨大。 公司掌握了近程无人机核心领域的大批核心技术并形成领先优势,所生产的“彩虹”系列无人机产品与十一院的远程无人机在型号上形成了互补,具有广阔的市场前景,已经批量列装陆军、海军、空军、武警和公安等领域。2015年公司无人机收入4亿多元,毛利水平也达到了30%以上。我们预计今年公司无人机收入将大概率超过5亿元,未来5年收入或将达到8-10亿元,并且有可能将无人机业务独立至子公司平台进行单独运作。 l事业制单位改革逐步推进,九院整体上市值得期待。 公司拟发行股票购买资产的方式,向中国航天时代电子公司等9家企业发行股份的方式购买其持有的资产,资产包括航天电工在内的8项资产。同时,公司募集配套资金不超过29.50亿元,用于智能防务装备系统科研及产业化能力建设项目等四个项目。此外,九院旗下拥有13所、16所、771所、772所和704所等研究所资产目前仍在上市公司体外,未来随着改革的深化,这些资产有望逐步注入到上市公司体内。 l公司整体估值偏低,长期看好公司发展。 2015年公司业绩继续平稳增长,无人机和智能炸弹两个系统级产品也取得了一定的进展,未来有望成为公司新的利润增长点;同时,公司通过定增发行股份的方式并入航天科技九院的企业资产,也将进一步增厚公司的盈利能力。 此外,事业制的军工科研院所改制也或将在十三五期间有所突破,公司作为航天科技九院唯一的上市公司平台,有望率先实施。从估值角度来看,纵向看,公司目前的估值水平已经处于历史的较低位置;从横向角度看,公司的估值水平也低于军工行业的整体估值水平,具有较高的安全边际。在不考虑资产注入的情况下,我们预计公司2016年将实现65亿元左右的收入,预计公司2016-18年将实现EPS分别为:0.38、0.44和0.51元/股,给予公司“买入”的投资评级。

投资要点: 剥离亏损资产,开启转型发展新征程。 2015年12月公司剥离原有商业地产和煤炭/矿业板块亏损资产,开始集中资源发展绿色智慧城市规划建设和投资运营,加快转型生态环保领域。同时,围绕战略定位,以设立子公司拓展业务形式,公司着力推进转型发展。目前,孙公司京蓝能科在节能环保领域的业务拓展已逐步进入项目落地期,并有望成为公司重要的盈利增长点。而子公司京蓝生态和京蓝环宇分别在农业水肥一体化节水灌溉等方面,以及智慧城市建设方面取得了一定进展,为智慧生态业务的持续开拓奠定了良好开局。 收购沐禾节水,加速转型发展。 公司拟通过发行股份及支付现金方式购买沐禾节水100%股权。沐禾节水是中国领先的微灌和智能灌溉解决方案提供商,拥有节水灌溉完整产业链,综合竞争优势明显;同时,其具备较强的盈利能力。以农业节水作为切入点,沐禾节水将助力公司打造节水全产业链并逐步实现智慧节水发展,而智慧节水的持续突破,则将为公司全面开拓智慧生态业务、加快战略转型奠定坚实基础。另一方面,沐禾节水业绩承诺为2015-2018年实现扣非后归母净利润将分别不低于0.91、1.23、1.47和1.71亿元。收购沐禾节水,将为公司盈利增长提供保障,进而为公司持续推进转型发展带来强有力的支撑。 实际控制人大比例参与定增,彰显对公司未来发展信心。 公司重大资产重组拟发行股份募集不超过15.7亿元配套资金(发行价格16.54元/股),其中,公司实控人郭绍增先生控制的3家公司将参与认购13.7亿元,锁定期36个月。实控人大比例参与3年期定增,显示出其对公司长期发展的坚定信心。另外,配套融资完成后,实控人持有公司的股权将从目前的18.65%提升至46.28%。实控人控制权的增强,将有利于公司的管理及后续资本运作,有望助推公司加快转型发展。 创新业务模式拓展加快,持续高成长可期。 与政府形成战略合作关系,运用PPP 等创新业务模式,公司在智慧生态等领域的拓展逐步加快,目前已同呼伦贝尔市、翁牛特旗、托克托县等地政府签订了相关的战略合作框架协议,涉及总投资接近50亿元。充裕的订单储备为公司的快速发展提供了有利的条件,而后续随着创新业务模式复制的加快以及相关项目的持续落地,公司将有望实现持续高成长。 盈利预测与投资评级。 假设2016年9月底公司完成重大资产重组,沐禾节水实现并表,预计2016-18年公司归母净利润分别为0.58/1.90/2.49亿元,摊薄后的EPS 分别为0.18/0.58/0.76元/股,对应PE 分别为96X/30X/22X。我们认为,公司战略思路清晰,转型步伐坚定有力,同时,新业务模式拓展不断加速,推动高成长可期。此外,实控人大比例、高价参与定增,或为公司股价提供较高安全垫。综上,首次覆盖给予公司“买入”的投资评级。 风险提示。 1)重大资产重组进展迟缓或未获批准;2)订单落地不及预期。

点评: 整合北美下游经销商,加快由OEM向OBM转变。 1)标的公司Incodel是向主机厂等提供动力系统零部件的一级供应商,长期为公司在北美市场销售提供市场开发、技术研发与沟通、仓储物流、产品分拣、二次检验、供应链管理等产业链垂直整合服务;AIC主要资产是位于底特律国际机场核心地段的工业不动产,负责提供仓储等服务。2)公司气缸套产品全球市占率达10%以上,其中北美是公司最重要的海外市场,此次收购Incodel和AIC的目的在于整合下游经销商,进一步巩固北美市场份额、提高客户服务能力和盈利水平,加快由OEM向OBM转变。3)目前,公司在北美市场地位稳固,后续有望以北美市场为跳板,加快开拓欧盟和俄罗斯市场,进一步提升国际化经营水平。 加速打造模块化供货模式,战略转型意愿强烈。 1)主业方面,公司已将附加值高的活塞作为未来布局重点,加速打造以“气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销”等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式。2)外延方面,在国家加快推进汽车行业节能减排大背景下,公司已经意识到未来新能源汽车大发展对其传统业务的影响,通过外延并购等加快多元化发展步伐,以主动规避发展风险,目前已经布局智能制造、智能驾驶和军工等领域,未来不排除继续进行外延并购扩张的可能。3)公司参股的灵动飞扬处于ADAS行业领先地位,产品已进入东风风神前装市场,未来有望依托公司丰富客户资源优势加快在前装市场发展。 维持“增持”评级。 我们认为,公司作为气缸套龙头企业,主业稳健扎实,同时外延性扩张意图强烈,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入11.88/13.20/14.40亿元,同比增长8/11/9%,实现归母净利润2.11/2.38/2.62亿元,同比增长10/13/10%,对应EPS分别为0.36/0.41/0.45元/股,维持“增持”评级不变。 风险提示。 收购项目推进不及预期;外延业务拓展不及预期;原材料价格波动风险。

投资要点: 四大品牌发展各有侧重 公司旗下拥有惠而浦、三洋、帝度、荣事达四大品牌,从去年各大品牌贡献的营业收入来看,三洋和帝度合计占比较大,惠而浦和荣事达这两个品牌的营收规模均在8-9亿左右。2015年惠而浦品牌的重点在于梳理渠道、清理库存、进行新品替代等,惠而浦品牌的KA渠道实现了恢复性增长,市占率有所攀升,公司未来会集中精力做大做强这一品牌的产品。 订单转移稳步推进 从惠而浦全球业务来看,北美占比最大,贡献的营业收入占比在半数以上,从营业收入的增速来看,亚洲地区增速最快。惠而浦中国所在的亚洲地区无论从发展空间还是发展增速上都较为亮眼,去年公司来自惠而浦的订单约为2亿元的规模,主要来自南美,受南美产业链成本高企的影响,南美有部分滚筒订单转移至公司。欧洲及北美的订单转移速度较慢,目前供货的合作对象在增加,但多为前期试销阶段,尚未形成批量供货。未来随着合肥新产能基地的建成以及自动化水平的提高,对海外订单承接能力提升后订单有望逐步进行转移。 广东惠而浦注入公司事项在推进 公司新成立了生活电器与小家电事业部,2015年公司的生活电器销售规模1.8亿元,毛利率水平同比改善了8.71个百分点至26.42%。未来惠而浦集团将与公司进一步协商讨论以其他方式将广东惠而浦注入公司的可能,广东惠而浦注入公司后将并入生活电器,广东惠而浦去年的营业收入约为15亿元。 我们预计2016-2018年公司实现每股收益分别为0.57元/股、0.69元/股和0.86元/股。维持公司“增持”的投资评级。 风险提示:原材料价格大幅向上,订单转移速度不及预期,国内市场拓展不力,广东惠而浦注入事项存在不确定性

公司行业地位稳固,定增获批助力业绩加快提升 1)汽车二级供应商细分市场龙头,业绩稳步提升。公司主营产品为转向器齿条、减震器活塞杆等高精度保安杆件,客户包括博世、蒂森克虏伯、耐世特、万都等转向器和减震器总成龙头,产品毛利率超24%,国内细分市场占有率超50%,并不断加大海外市场开拓力度。2015年/2016年Q1公司营收同比增长11.38%/20.04%,归母净利润同比增长5.31%/34.22%,明显高于行业平均增速,随着汽车行业分工日益专业化,高精度零部件逐步向二级供应商下沉,公司产品市场空间有望进一步扩大,业绩有望继续保持高速增长。 2)定增破除产能瓶颈,产品毛利率有望进一步提升。公司虽已建成上海、长春、天津和重庆四大生产基地,但仍难以满足业务发展需求,本次定增7.5亿元将通过购置新设备扩大生产线,预计2016年齿条/齿轮/活塞杆将新增产能253/111/1265万件。同时,为顺应转向器和减震器电子化、集成化和轻量化等的发展趋势,公司将依托材料热处理等方面的技术优势加大齿轮、蜗杆、EPSbp齿条等产品开发力度,延伸加工深度,同时产品将由毛坏件逐步向成品件发展,产品综合毛利率有望进一步提升。 3)定增提升资金实力,为多元化发展奠定基础。本次定增有2.15亿元用于偿还银行贷款及补充流动资金,将有望进一步改善公司财务状况和优化资产结构,增强持续经营能力,并为公司加快多元化发展奠定坚实基础。 盈利预测,给予“增持”评级 我们认为,公司作为汽车转向器和减震器二级供应商细分市场龙头,随着定增项目的逐步落地,业绩有望加速提升,建议持续关注。预计2016-18年公司实现营业收入7.70/8.55/9.49亿元,同比增长9/11/11%,实现归母净利润0.57/0.68/0.81亿元,同比增长22/20/19%,对应EPS分别为0.52/0.62/0.73元/股,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:项目进展不及预期;客户开拓不及预期;原材料价格波动风险。