毛利率优化。 报告期内公司食品加工机类产品的销售逐步企稳,营养煲类、西式电器类产品持续增长,带动了公司收入情况和盈利情况平稳增长。一季度公司的毛利率水平较去年同期优化了1.19个百分点,销售费用方面投入加大导致销售费用率有所攀升。 多品类发力,构建增长多引擎。 面条机、馒头机、料理机、营养煲等新品类逐渐普及构成了公司新的增长引擎。公司投资本来生活,朝上游食材等延展,提供硬件产品的同时通过整合上游来推广健康的生活方式,随着消费升级程度的进一步加深以及人们对于健康饮食生活方式的关注度不断提高,公司各品类产品有望持续发力。 拟投6亿元用于“铁釜”饭煲项目。 公司拟投6亿元用于“铁釜”饭煲产品扩建及技术提升项目,饭煲品类已成为公司近两年销量增长最快的产品品类,项目建成后有望推动饭煲类产品成为豆浆机后九阳又一标志性的品牌产品,为后续公司规模增长提供保障。 我们看好公司朝品质生活小家电方向的转型,维持“增持”投资评级。

事件: 公司发布2016年度一季报,2016年一季度,公司实现营业收入4.55亿元,同比增长38.04%,实现归属于上市公司股东的净利润为5754.80万元,同比增长25.74%。同时,公司预计2016年上半年,归属于上市公司股东的净利润变动幅度为15%-35%。 投资要点: 毛利率略有上升,期间费用率明显下降 业绩稳步增长,毛利率略有上升。1)业绩稳步增长。受益于公司智能交通业务稳步增长,大交通、大出行业务持续拓展以及外延并表等因素推动,公司营收及利润继续呈稳步增长态势;2)毛利率略有上升。2016年一季度,公司综合毛利率为29.41%,较上年同期上升0.57个百分点,毛利率略有上升,预计随着公司在大交通、大出行运营领域的布局不断推进,公司毛利率将继续保持稳中有增。 利息收入增加,期间费用率明显下降。2016年一季度,公司期间费用率为11.49%,较上年同期下降1.66个百分点。其中,销售费用率上升1.07个百分点至4.31%;管理费用率上升0.30个百分点至10.00%;财务费用率下降3.04个百分点至-2.81%。销售费用率、管理费用率小幅上行主要系公司业务规模扩大、新业务拓展所致,波动处于合理范围。公司期间费用率明显下降主要系利息收入大幅增加带动财务费用率大幅下行所致。 盈利预测与投资评级 公司已开始逐步摆脱传统项目型公司的发展限制,并向平台运营服务商稳步转型,从G端向B端和C端的平台运营业务不断推进,加之公司积极布局智能汽车、无人驾驶领域,将进一步丰富公司大交通生态体系,未来依托大交通生态的加速变现值得期待。综上,我们看好公司的业务布局与未来前景,维持对公司的盈利预测不变,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.64、0.77和0.93元/股,维持“增持”评级。 风险提示 智能交通领域竞争加剧,项目进度不达预期;公交电子站牌、智慧停车等运营业务推广进度不达预期;客运、民航等新业务形态业务推广进度不达预期等。

事件: 2016年一季度公司实现营业收入为15.5亿元,较上年同期增1.16%;实现归属于母公司所有者的净利润为1.3亿元,较上年同期增14.80%;基本每股收益为0.17元,较上年同期增13.33%。 点评: 盈利能力提升。 报告期内公司的毛利率水平较去年同期改善了1.78个百分点至34.13%,销售净利率水平改善了0.99个百分点至8.37%。公司大力推进产品智能化升级,积极布局互联网+、智能化、高端产品,产品结构的优化带动了盈利能力提升。 订单陆续转移。 惠而浦订单转移及海外市场不断开拓为公司提供新的增长点,公司积极推进同惠而浦的资源、业务融合,致力于打造成惠而浦全球采购中心,不断承接惠而浦全球订单。除微波炉订单外,惠而浦公司洗衣机、冰箱等全球采购也将陆续转移到公司,有望开启公司新一轮跨越式发展。 成立小家电及厨电事业部,多品类拓展。 公司成立了小家电及厨电事业部,以微波炉为例,去年贡献的营收规模增长明显,为解决同业竞争,惠而浦集团承诺将广东惠而浦的微波炉业务与上市公司进行整合,尽管去年整合未能成功,但这一工作继续进行是大概率事件。公司的整合正在稳步推进,维持“增持”的投资评级。

利润惯性下滑,但一季度明显企稳 公司2015年实现营业收入13.45亿元,同比下降2.27%;实现归属于母公司股东净利润为7500.53万元,同比下降29.44%;基本每股收益为0.19元/股,同比减少29.63%。不过一季度公司业绩出现了一定幅度的回升,一季度实现营业收入3.46亿元,同比增长0.13%;归属上市公司股东净利润为2191.37万元,同比增长27.69%;基本每股EPS为0.05元/股,同比增长25%。整体上看,公司一季度业务出现了止跌企稳的迹象。 优化产品结构和优化财务结构并举 公司通过定增偿还银行贷款11.12亿元,将为公司至少节省财务费用6000万元,同时也将资产负债率降低至30%多,有效地优化了公司的财务结构。 同时,公司积极向核电站相关设备和航空发动机、燃气轮机叶片等产品布局,公司定增投入的“航空发动机及燃气轮机零部件智能制造”项目,两年建设周期达产后,将为公司增厚5.5亿元营业收入和0.98亿元利润。此外,公司的中子吸收材料和乏燃料格架等产品也或将在今年实现收入。 盈利预测及投资建议 尽管公司去年的利润仍旧出现了惯性下滑,但降幅有所收窄,同时从今年一季度的数据来看,公司业绩有企稳回升的迹象。同时,随着公司积极向高端制造拓展,未来公司产品结构将得到进一步地优化,从而进一步增厚公司业绩。另外,公司通过定增偿还银行贷款,不但能够大幅降低公司的资产负债率水平,还能够减轻公司的财务费用负担,这些均将有效地提升公司的盈利能力。因此,我们继续维持对公司的“买入”评级,预计公司2016-18年将实现EPS分别为:0.25、0.34和0.43元/股。

投资要点: 营收高速增长,广告业务与优质内容潜力非凡。 公司于4月26日公布2015年年报,期间共实现营收9.93亿元,同比增长94.74%;归属于上市公司股东净利润约2.32亿元,同比增长18.00%。 报告期内公司营收大幅增长主要是由于广告业务的进一步强化—公司在2015年通过收购东方龙辉60%股权、上海微距60%股权、上海玖明51%股权和浙江中影51%股权,与前一年度收购的上海胜盟、浙江光线一起,壮大了公司广告业务整体的盈利能力及综合竞争力。报告期内,公司实现广告业务收入5.79亿元,较去年同期增长424.84%,在主营业务收入中占比已经超过一半,显示出强劲的增长势头。从细分业务上来看,目前公司的广告业务板块已涵盖电影映前广告、户外媒体广告、优质电视媒体资源代理等多个子版块,在增厚公司业绩的同时有望与公司优质内容形成较为明显、深入的协同效应,使得未来公司的内容营销有望持续加码,内容变现能力进一步突出。 另一方面,公司全年共有十部剧取得发行许可证,使得公司电视剧业务收入及利润基本与去年持平,其中《隋唐英雄5》、《末代皇帝传奇》、《地雷英雄传》三部剧在上星卫视首播均取得了不俗的收视率。公司今年将继续纵向发展精品内容,进一步深化内容端的布局,目前计划参投《陆垚知马莉》、《南极绝恋》两部精品电影,同时根据市场情况择机参与其他电影,未来还将进一步与中游广告、下游影视基地形成全产业链的良性互动和协同效应,实现资源的共享和品牌共振效应。 投资建议与盈利预测。 我们认为公司今年的看点一方面将是精品内容端的进一步横向扩展,另一方面将是以广告业务为代表的内容营销业务将在今年继续释放利润并逐步产生协同效应,我们继续中长期看好公司务实、踏实的经营理念,继续维持之前“买入”的投资评级,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.50、0.66和0.82元/股,建议投资者保持持续关注。

事件: 公司昨日发布2016年一季报,2016年一季度公司实现营业收入4.42亿元,同比减少0.71%;实现归母净利润3.36亿元,同比增长4.16%。 投资要点: 品牌强势度过餐饮行业寒冬 自2012年开始,限制“三公消费”政策陆续出台,餐饮旅游行业尤其高端餐饮遭遇重挫。受此影响,全聚德作为高端餐饮类公司未能幸免,尤其是2013年业绩大幅下滑。但是由于公司品牌强势,因此相较其他高端餐饮仍属于佼佼者。 受益于行业整体复苏及严控成本,公司一季度净利润实现增长。 布局电子商务,存在并购+国改预期 电子商务方面,目前公司食品在微信、官网、天猫等均有布局。正餐方面,除微信公众号以为,公司还与百度外卖进行合作销售烤鸭外卖产品,烤鸭外卖在北京地区的销售标志着公司正式进军互联网。在餐饮主业上,未来公司或将并购餐饮公司,提高市场占有率以及竞争力。此外,战略投资者IDG所持有的公司股票将于明年解禁,IDG近年来在其他餐饮业均有布局,不排除未来为上市公司提供优质资源的可能性。国企改革方面,首旅集团一直以来都在积极申请国企改革试点单位,若能获批全聚德将是直接收益的上市公司。 投资建议 目前公司主业稳定,随着行业发展弱势复苏,未来几年公司营收发生大幅下滑的可能性极小,安全边际较高。随着公司改变开设新店标准,店铺小型化、菜品精简化,加之布局电商增加商品销售,涉水餐饮业O2O,未来主业仍有上行空间。此外,股权结构的改变有助于加速公司创新步伐,外延并购、股权激励可期。综上,我们预计公司16-18年EPS为0.46、0.52、0.63元,首次覆盖给予公司“增持”的投资评级。

营收大幅增长,电+平台开始放量 营收大幅增长,“电+”平台开始放量。1)电网信息化行业高景气。公司深耕电网信息化领域,业务覆盖电网信息化全生命周期,受益于国家推动互联网+智慧能源产业发展,电力信息化行业持续维持高景气度,加之受益于配网投资加大,公司业务保持快速增长;2)“电+”平台开始放量。公司“电+”平台2015年9月正式上线,在上线后快速发展,年初以来公司“电+”平台线上线下加速拓展,一季报中公司线上业务收入约为1800万元,公司线上业务开始放量。 毛利率略有下滑,费用管控良好。1)毛利率有所下滑。2016年一季度,公司毛利率为35.41%,较2015年有所下滑。我们认为,公司毛利率下滑的主要因素为软件业务收入季节性波动和云平台推广所致,全年来看公司毛利率仍将维持稳定,不会出现较大幅度下滑;2)费用管控良好,期间费用率明显下滑。从绝对值来看,2016年一季度,受“电+”平台推广、研发投入增加、人员薪酬增长等因素影响,公司销售费用同比增长104.78%、管理费用同比增长68.91%,但由于公司营收增速远高于费用增速,因此公司期间费用率明显下滑,费用管控良好。 电网生态圈初现雏形,“电+”平台拓展有望继续加速。我们认为,云服务平台是公司从license模式向SaaS服务模式转型的重要基石,是公司围绕电网全产业链打造互联网生态圈的重要基础。公司从电力设计、数据共享等方面切入,把握用户需求和行业痛点,加速拓展市场,目前“电+”平台已经开始放量,待市场培育完毕后,未来有望进一步爆发。 盈利预测与投资评级 我们认为,公司电网信息化产品覆盖电网全产业链,未来仍将充分受益于电网信息化行业高景气,加之公司积极拓展云模式,且积极基于“电+”商城及云服务平台拓展工程总承包/项目管理业务,公司将形成基于软件产品及服务、工程设计与服务、工程总承包/项目管理线上线下服务的三大业务体系。未来,待电改进程加速后,公司也将充分分享售电侧改革红利。综上,我们看好公司未来发展,上调对公司的盈利预测,预计公司2016-2018年的EPS分比为0.66、0.91和1.26元/股,维持“增持”评级。 风险提示 电网投资不达预期;电改进度不达预期;云平台拓展不达预期等。

盈利能力改善。 2015年公司业绩改善主要源于三个方面:一是销售规模增长;二是产品盈利能力增强,内销市场占比提升了近两个百分点,2015年公司整体的毛利率水平提升了0.74%至18.43%的水平;三是汇率变动使财务费用大幅度降低,2014年公司的财务费用为1318万元,2015年财务费用-6333万元。 未来致力于实现有质量的增长。 公司将继续通过提升产品研发创新、开发技术、营销服务能力等打造竞争力,在厨房电器、家居电器、婴儿电器等领域成为全球知名家电品牌的重要合作伙伴。出口方面加快新兴市场的拓展力度,内销方面积极利用新媒体进行品牌建设。 提升自动化率。 2013-2015年公司员工年人均薪酬年复合增速8.62%,人工成本呈上升趋势。公司一方面持续加大技术投入和产品设计创新,提升产品附加值;另一方面加强生产精细化管理,优化产品生产流程,强化生产自动化、少人化项目的投入力度来应对劳动力成本上升。 2015年公司营收增速快于销量增长,产品结构的优化带动整体均价上行,我们看好公司所处的小家电行业广阔的发展空间,维持“买入”的投资评级。

投资要点: 智慧型能源服务商新贵 公司主营产品为阀控密封电池、锂电池、燃料电池及相关系统集成产品。2015年6月收购安徽华铂51%的股权,产业链延伸至铅蓄电池回收领域,打造循环经济产业闭环,公司从最初的产品提供商逐步升级为系统解决方案制定者,并进入储能运营服务领域,通过能源互联网平台的搭建提供智慧型的能源管理服务,提升运营服务能力。 储能项目成本低 项目加速落地 公司深耕铅酸电池领域,具有深厚的技术积累,国内率先研发铅碳电池系列,得到市场广泛认可。目前,公司凭借较强的技术优势将铅碳电池的储能度电成本下降到0.5元/度,创新“投资+运营”模式,公司负责提供储能项目所需的电站设备并享有储能电站设备的所有权,节省的电费收益公司与客户共同分享。目前,北京上海是1元的电价差,按照公司目前的成本核算,2-3年收回成本,安徽、江苏是0.8元左右的电价差,预计5年左右回收成本。投资收益显著。4月15日,公司公告与中恒普瑞签订68.4MWh 的电力储能应用电站项目,我们预计下半年的商业化储能项目有望陆续出台,成为拉动公司业绩的强劲引擎。 其他业务稳步推进 梯次利用方面,南都电源收购安徽华铂再生资源科技有限公司51%的股权,进入铅资源回收领域。华柏科技与天能集团、超威电源及国内各大电源厂有密切合作,供货区域遍布全国各地。已成为全国生产规模最大的再生铅加工企业之一。动力电池领域,公司这项业务的瓶颈在于产能不足,现在是1000wmh的水平,还在陆续扩产中。今年3月,公司公告与长安汽车签订合作协议,长安客车向公司采购磷酸铁锂动力锂离子电池系统,合计金额约3亿元。公司该业务的战略是瞄准大车企,除了长安以外,还将陆续落地与几家大车企的合作。通信电池是公司的传统优势业务,这两年受益于IDC 业务的建设提速,订单量逐步上升。 盈利预测与投资评级 我们看好公司在储能行业的发展前景和公司在该领域的技术优势以及项目推进能力,看好公司产业链生态闭环的发展思路,预计2016-2018年的EPS 为0.50、0.70、0.97元/股,给予增持评级。

事件: 4月25日晚间,公司发布2015年年度报告和2016年一季报。2015年度,公司实现营业收入为8.25亿元,比上年增长28.08%,实现归属上市公司股东的净利润为2.76亿元,比上年增长12.52%;2016年一季度,公司实现营业收入为1.51亿元,同比增长3.09%,实现归属上市公司股东的净利润为5820.19万元,同比下降6.90%。 投资要点: 业绩稳定增长,静待新业务放量国网招标稳定,公司业绩平稳增长。2015年度,受益于国网招标数量稳定,公司低压电力线载波通信产品出货量稳定增长,使公司收入稳定增长,业绩稳中有升。2016年一季度,公司营收稳中有升,但受研发费用和人力成本上升等因素影响,公司利润同比小幅下降。 产品毛利率略有回升。2015年,公司毛利率为56.71%,较上年同期上升0.67个百分点。2016年一季度,公司毛利率为62.88%,较上年同期上升10.72个百分点。我们认为,2015年度公司毛利率受低压电力线载波通信产品毛利率止跌回升影响而略有上升,而2016年一季度毛利率明显提升主要系上海微电子纳入合并范围所致。 研发投入持续加大,助力业务拓展。2015年,公司研发投入占营业收入比重为12.74%,同比上升0.9个百分点;2016年一季度,公司研发投入占营业收入比重为16.66%,比上年同期增长45.64%。报告期内,公司东软物联云已成功上线,可为用户提供提供智慧家庭社区,智慧楼宇等解决方案,支持安防功能、能源管理、控制类、家庭网络、智慧社区等功能。我们认为,公司持续加大在智能电网、智能家居及集成电路设计等领域的研发投入将助力公司在智能家居、能源管理、物联网、集成电路设计等领域中的业务拓展。 盈利预测与投资评级。 我们认为,公司有以下看点:1)国网业务由AMR 向AMI 过渡,公司在载波通信窄带高速和宽带技术储备和产品储备较深,未来有望充分受益于坚强智能电网推广与运营。2)以东软物联云为依托,公司不断完善社区和家庭、校园、酒店、楼宇、能源管理五大领域智能化解决方案,未来基于公司载波通信的智能化业务将有望加速爆发。综上,我们看好公司未来发展,预计公司16-18年的eps 分别为0.74、0.90和1.13元/股,维持“增持”评级。 风险提示。 智能化产品和业务推广进度不达预期;国网招标进度不达预期等。

事件: 2016年一季度公司实现营业收入为10.16亿元,较上年同期增22.43%,实现归属于母公司所有者的净利润为1.63亿元,较上年同期增37.49%。 点评: 盈利能力与去年一季度相比有所攀升 一季度公司的毛利率水平继续攀升,较去年同期改善了2.03个百分点至58.47%,尽管销售费用率及管理费用率有所上行,但一季度整体的净利率水平相较去年同期有明显的改善。公司产品立足高端,地产复苏带动的厨电需求有望逐步显现,为业绩稳增长提供较大的保障。 代理商打款积极 报告期内经营活动产生的现金流量净额同比增加1192.54%,主要为销售增长、代理商打款积极所致。从预收款项科目来看,截至一季度末公司的预收款项余额为7.56亿元,较去年同期增加了3.84亿元,代理商积极备货充分表明了对市场的信心。 产品结构有望进一步优化 在厨电产品结构继续向中高端升级的大背景下,在公司产品差异化、品牌高端化、渠道多元化的战略指导下,公司的产品结构有望进一步优化,公司预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-40%,我们预计增速接近上限是大概率事件。 我们看好公司在高端定位下的稳健发展,维持“增持”的投资评级。

事件:公司发布一季报:一季度公司实现营收2.46亿元,同比下降9.73%,实现归母净利润3053.55万元,同比下降2.07%,基本每股收益0.17元/股。 投资要点: 一季度受主要客户拖累致业绩小幅下滑。 因车市进入低速增长期,车企补库存谨慎,一季度主要客户上汽大众与一汽-大众乘用车产量分别下降0.71%与10.29%,从而导致公司胶管配套收入小幅下滑。但公司积极实施成本管控,使得净利润降幅小于收入。 内生增长与外延扩张并重,将使公司持续处于较快增长轨道。 1)内生式增长:第一,公司积极开发新客户与新项目。目前顺利进入长安铃木、长安福特、北奔、东风雷诺、广丰、捷豹路虎、吉利沃尔沃等供应体系并实现部分产品定点;去年新增276个项目、1272种产品的定点开发(涉及56家客户),其中51个项目、228种产品在2015年当年实现批量生产,其他项目根据进度计划将在2016年至2018年陆续实现批量生产。随着众多新项目陆续批产,我们预计,公司2016年业绩可能会明显超越股权激励考核目标;第二,公司正在积极开发新产品——尼龙燃油管、低渗透空调管与涡轮增压管。其中,涡轮增压橡胶管开始陆续为比亚迪、长城、江淮等自主乘用车客户及部分商用车客户批量供货。根据产品开发认证周期,涡轮增压吹塑管预计今年6月实现正式批产。因此,涡轮增压管将成为公司新增长点。长期来看,公司将沿着总成化模块化、加大新材料应用以及开发节能环保新产品方向来继续做大做强汽车胶管业务,成为国内外汽车胶管市场的领先者;第三,公司积极参与比亚迪、现代、丰田、广汽、一汽等新能源车型管路的开发,目前共接到多个客户、十几个项目、近百种产品的定点。我们认为,公司积极进军新能源汽车管路领域,有利于及时抓住新能源汽车大发展的机遇实现配套的快速增长。2)外延式扩张:未来公司将“围绕国家战略新兴领域,开拓市场,寻找转型机遇、实现战略布局”。3)综上分析,我们认为,公司业绩低点已过,新项目+新产品开发将使公司业绩重返较快增长通道,而外延布局则将为公司长期发展打开想象空间。 调整盈利预测,维持“增持”评级。 我们坚持认为,未来公司新项目放量+成本管控齐发力将助推公司业绩再次腾飞。考虑到宏观环境情况,我们调整盈利预测:2016-18年公司实现营业收入11.24/13.96/18.01亿元,同比增长14.11/24.15/28.99%,实现归母净利润1.47/1.89/2.55亿元,同比增长17.85/28.53/35.05%,对应EPS分别为0.79/1.02/1.37元/股,对应2016年动态PE为24倍,维持“增持”评级不变。 考虑到公司有外延诉求,建议持续关注。 风险提示。 新客户开发低于预期;新项目进展低于预期;原材料价格波动风险;外延进度低于预期。

业绩平稳增长,无人驾驶值得期待。 业绩持续稳定增长。2016年一季度,公司实现营业收入为3.24亿元,同比增长11.83%;实现归属于上市公司股东的净利润为3311.06万元,同比增长8.51%。同时,公司预计2016年1-6月份归属于上市公司股东的净利润变动幅度为0%-30%。 毛利率小幅下滑,期间费用率有所上升。1)毛利率小幅下滑。2016年一季度,公司毛利率为78.36%,较上年同期下降2.12个百分点。我们认为,毛利率下滑主要系综合地理信息服务收入占比提升且毛利率略有下滑所致;2)期间费用率有所上升。2016年一季度,公司期间费用率较上年同期上升7.75个百分点至77.73%。其中,销售费用率较上年上升1.27个百分点至7.15%;管理费用率上升7.67个百分点至65.12%;财务费用率下降1.19个百分点至-2.21%。我们认为,公司期间费用率上升主要系业务拓展、研发投入加大和股权激励成本摊销所致。 重申高精度地图在无人驾驶系统中的核心地位。目前,公司高精度地图的绝对精度已高达20CM,预计至2018年公司将能推出覆盖全国高速公路的高精度地图,进而实现国内高速公路上的自动驾驶,后续公司还会将高精度地图数据覆盖至国内重点城市,提升高精度地图覆盖率。高精度地图在无人驾驶系统中有辅助感知、路径规划、辅助决策等重要功能,是无人驾驶系统的核心要素之一,公司的产业地位不可替代。 盈利预测与投资评级。 公司业务平稳增长,基于高精度地图的无人驾驶业务值得期待。我们看好公司未来车联网、无人驾驶领域的业务发展,我们维持对公司的盈利预测,预计公司16-18年的EPS分别为0.23、0.32和0.42元/股,维持“增持”的投资评级。 风险提示。 导航电子地图业务市场份额下滑;车联网业务推广进度不达预期;自动驾驶、无人驾驶开发进度不达预期。

投资要点: 产能释放将提升公司接单能力,未来业绩有望加速 1)去年公司国内配套收入仅增1.10%,但电动差速器齿轮以及大众捷克工厂DQ200锥齿轮等出口项目的陆续批量供货推动公司出口大增78.74%,其中,电动差速器齿轮出口收入贡献8163万元,同比大增257%,而今年一季度已实现收入达3149万元,持续成为出口亮点。我们预计,随着订单落实,未来出口将持续推动公司业绩保持较快增长。2)根据一季报显示,目前公司订单充足(yoy22.83%),订单完成率仅为64%,生产压力较大。随着募投项目、电动差速器齿轮及配套大众和奥迪齿轮技改项目产能陆续释放,公司接单能力提升,我们预计今年国内配套大众奥迪(DQ380一期与DQ500)及电动差速器齿轮出口有望持续放量,业绩有望加速增长。同时,设备利用率的提升也将缓解折旧增长压力,公司盈利能力有保证。 布局北方基地拓主业,积极寻求并购合作机会开发新增长点 1)公司北方基地有望在为大众汽车自动变速器(天津)工厂新项目以及一汽-大众青岛/天津基地提供零部件配套方面发挥重要作用,同时,也能更好的开拓如北现、北奔、长城、爱信等其他北方客户,支撑公司未来业绩持续较快增长。 2)积极拓展新能源汽车零部件领域。除电动差速器齿轮出口持续放量外,公司已成功开发美国克莱斯勒新能源电动汽车电机轴(精锻件)项目并小批配套,其他项目如新能源车电机轴、新能源电动车部件总成、新能源车空调器关键零件精锻件项目等正在洽谈中。我们认为,这些将充分打开公司未来成长空间。3)公司拟收购宁波诺依克进军市场空间大的乘用车VVT领域,争取2016年上半年完成并购和股权交割工作,从而有望为公司业绩贡献新增量。此外公司将继续关注并购成长机会和潜在的合作对象,方向如轻量化、新能源汽车传动系统及节能减排等关键零部件,积极争取在并购业务成长方面取得新的突破,适时启动投资项目定增融资。这些将为公司未来长远发展提供新增长点。 2016-18年EPS0.44/0.55/0.71元/股,维持“增持”评级 综上分析,我们预计2016-18年公司实现营业收入8.49/10.62/13.54亿元,同比增长21.60/25.00/27.52%;实现归母净利润1.77/2.24/2.87亿元,同比增长26.51/26.69/27.87%,对应EPS分别为0.44/0.55/0.71元/股,对应2016年PE为24倍,维持“增持”评级。 风险提示:国内车市增长低于预期;出口低于预期;新项目进度低于预期;费用增长超预期;并购合作进展低于预期。

“业务能力强+市场空间大”,公司业绩持续高成长 业绩保持高成长,在手订单充足,新签合同额高速增长使公司业绩有保证。1)受益于法检、食安行业及大数据业务高景气,公司业绩保持高成长。a)法检行业,公司在辽宁、吉林等地监狱局项目陆续落地,行业市占率提升;b)食安领域,公司在两端(监管端、企业端)同时发力,在南京、深圳等多地陆续中标。 c)大数据业务方面,渠道建设不断完善,集团内部协同效应逐步显现,共同推动亿信华辰大数据业务发展,促使业绩实现稳步提升;2)在手订单充足,新签订单额高速增长支撑公司业绩成长。2016年一季度,公司新签合同额为2.48亿元,较去年同期增长34.42%,期末在手合同额为14.89亿元。我们认为,公司法检、食安、大数据业务景气度高,“业务能力强+市场空间大”推升公司业务发展,新签订单额高速增长且在手合同额充足将是公司未来收入和业绩高成长的重要保证。 收入结构调整致毛利率小幅下滑,费用管控良好,期间费用率整体稳定。1)毛利率略有下滑。2016年一季度,公司毛利率为47.55%,较上年同期下降2.61个百分点。我们认为,公司毛利率下滑主要系产品结构中纯软件收入占比下降,系统集成、运维服务收入占比提升所致;2)费用管控良好,期间费用率整体稳定。2016年一季度,公司费用管控良好,期间费用率为42.29%,较上年同期下降0.35个百分点。其中,销售费用率下降1.37个百分点至9.76%,管理费用率上证0.18个百分点至33.17%,财务费用率上升0.83个百分点至-0.64%。 整体看,公司费用率整体维持稳定,费用管控良好。 诉讼无忧平台法院端渗透率稳步提升,法律内容服务大有可为。截至目前,公司诉讼无忧平台法院端覆盖率接近50%,覆盖率稳步提升。我们认为,公司在法检行业的卡位优势明显,未来依托卡位优势布局法律内容服务将大有可为。 盈利预测与投资评级 截至2016年一季度,公司单季度营收已连续8个季度维持25%以上增长,单季度归母净利润已连续6个季度保持30%以上增长,充分说明公司业绩增长高且持续性强。“十三五”期间,法检行业、食安行业将继续维持高景气,公司卡位优势明显且业务能力强,未来将继续受益。此外,公司积极拓展云计算和大数据业务,助推公司业务模式逐步升级,未来法检云、食药云等业务市场潜力巨大,都将进一步推升公司业绩成长。我们看好公司未来的业务发展,维持对公司的盈利预测不变,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.48、0.64和0.87元/股,维持“买入”评级。 风险提示 法检行业、食安行业景气度下降;云业务推广进度不达预期;主营业务市场份额下滑等。