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浔兴股份 纺织和服饰行业 2017-10-30 16.35 18.93 290.31% 16.50 0.92%
16.50 0.92%
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前三季度收入增长26%,净利润下滑0.18%。公司前三季度收入10.6亿元,同比增长26%,归母净利润8620万元,同比减少0.18%,毛利率29.58%,同比降低4.31pct,销售费用率7.73%,同比减少0.64pct,管理费用率9.83%,同比降低1.08pct。单三季度收入3.63亿元,同比增长26%,归母净利润2201万元,同比减少6%,毛利率28.10%,同比减少3.30pct,销售费用率8.41%,同比减少0.17pct,管理费用率11.20%,同比降低1.12pct 。 订单保持稳定增长,原材料涨价侵蚀毛利率。公司收入延续上半年增长势头,仍然保持高速增长,公司拉链业务处于国内行业领先地位,与下游客户长期保持稳定合作关系,随品牌客户订单增长,公司持续获得充足订单。毛利率有所下滑主要系原材料中铜等金属品价格快速上涨,从而侵蚀整体毛利。 完成跨境业务收购,“拉链+跨境电商”双主业战略确立。公司以现金10.1亿元收购新三板跨境电商企业价之链65%股权,整体估值15.6亿元,价之链原股东承诺2017-19年净利润分别不低于1.0/1.6/2.5亿元,对应市盈率分别为15.6/9.7/6.2倍,三年累计净利润不低于5.1亿元。9月下旬已完成对标的工商登记,公司“拉链+跨境电商”的双主业战略由此确立,为公司突破传统制造业瓶颈、拓展新兴行业的战略迈出坚实一步。 公告配股助力跨境业务起航。公司近日公告拟以3.58亿股为基数,按10配3的比例配售募集15.9亿元,配股募集资金将用于偿还银行贷款、支付收购价之链尾款、以及补充流动资金。募集资金中8.1亿元将用于偿还银行贷款,公司因收购项目前期申请并购贷款,募集资金到位后进行置换,缓解财务费用压力;2.2亿元将用于支付收购价之链65%的尾款;5.6亿元用于补充流动资金。公司控股股东天津汇泽丰持有上市公司25%股权,承诺将以现金方式全额认购可配售股份,显示了控股股东对公司拉链+跨境双主业发展的强大信心。 盈利预测与估值。我们预计2017-19年EPS 分别为0.42/0.65/0.89元。由于未来跨境业务有望保持高增长,我们给予2018年29X 市盈率,合计对应目标价18.95元,“买入”评级。 风险提示。原材料价格涨价,汇率波动风险。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2017-10-02 16.35 18.18 274.85% 16.50 0.92%
16.50 0.92%
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按10配3募集15.9亿元。公司公告拟以3.58亿股为基数,按10配3的比例配售募集15.9亿元,配售价格为发行日前20个交易日均价。此次配股募集资金将用于偿还银行贷款、支付收购价之链尾款、以及补充流动资金。募集资金中8.1亿元将用于偿还银行贷款,公司因收购项目前期申请并购贷款,募集资金到位后进行置换,缓解财务费用压力;2.2亿元将用于支付收购价之链65%的尾款;5.6亿元用于补充流动资金。 控股股东全额认购彰显信心。控股股东全额认购获配股份,彰显对公司发展信心。公司控股股东天津汇泽丰持有上市公司25%股权,承诺将以现金方式全额认购可配售股份,显示了控股股东对公司拉链+跨境双主业发展的强大信心。 价之链收购完成,确立拉链+跨境双主业。公司9月21日公告完成收购价之链65%股权的过户程序,在此次配股募集资金到位后,将全面发力跨境二主业,根据价之链2017-19年1.0/1.6/2.5亿元业绩承诺,三年累积利润不低于5.1亿元,助力浔兴迈出了突破传统制造业瓶颈、拓展新行业的坚实一步。 跨境业务获得资金支持,将全面发力。价之链从事跨境出口B2C业务,主营电子、家居、保健品等产品,具备自有品牌,专注产品开发。我们认为在行业竞争逐步加剧的阶段,公司强调精简SKU、提升产品研发能力、不断培育品牌美誉度的战略具备长期竞争力。此次融资后,跨境业务在后端供应链整合升级,前端营销宣传等方面获得全面资金支持,我们预计业务规模有望加速扩大。 盈利预测与估值。我们预计2017-19年EPS分别为0.42/0.65/0.89元。由于未来跨境业务有望保持高增长,我们给予2018年28X市盈率,合计对应目标价18.20元,“买入”评级。 风险提示。原材料涨价导致成本上升,无法将成本转嫁至下游,跨境业务拓展不达预期。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2017-09-20 15.28 16.98 250.10% 16.50 7.98%
16.50 7.98%
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公司是国内拉链行业龙头企业,多年来销量稳居国内第一。1)公司主要从事拉链生产与销售业务,收入利润保持平稳增长,收入规模近五年来复合增速为6%。2)公司以福建晋江、上海、天津、东莞、成都五大基地为依托,形成覆盖全国的营销网络体系,在国内中端市场占据主导地位,逐步与国际巨头抢占高端市场份额。同时积极拓展海外市场,产品远销70多个国家和地区。3)16年以来积极推进精准制造严控成本,成效显著。公司通过调整优化产品和客户结构,增加高毛利产品条装拉链的销售,内效提升明显,2017H1实现收入7亿元,同比增长25.9%;归母净利润为6419万元,同比增长2%。 公司拟以现金10.1亿元收购价之链65%的股权,大步迈向跨境电商新蓝海,开启全新盈利增长点。收购完成后,公司成为A 股第四家涉足跨境电商的企业。价之链承诺17-19年净利润分别不低于1.0亿/1.6亿/2.5亿元。同时,浔兴股份作为服装行业的上游供应商,具备产业链整合能力,有助于价之链拓展至服装品类,扩大业务规模。 价之链实行“品牌电商+电商软件+电商社区”三位一体战略,是国内稀缺的优质跨境出口电商综合服务商。1)品牌电商:公司推动品牌化和精品化战略,积极打造畅销“爆品”。公司长期专注于跨境B2C 出口业务,2016年销售额同比增长197%达到4.1亿元,发展势头十分迅猛。公司旗下自有品牌DBPOWER 涵盖多个3C 品类,多个单品在亚马逊上深受好评,以少量SKU 实现高效销售。精品战略下,公司的盈利能力实现了阶跃式提升,营运能力和员工效率目前位于行业前列,经营状况健康稳健,是“小而美”跨境电商企业的典范。2)电商软件:软件业务是公司的第二大核心业务板块,以软件加强品牌,提升用户体验。公司以AMZtracker 和全球交易助手统一平台软件为平台卖家提供综合性的B2C 跨境电商软件服务、数据分析、精准数据营销等服务。2016年电商服务实现营业收入5005万元,占公司总营收规模的11.0%,软件业务80%的超高毛利率带动整体毛利率大幅提升;3)电商社区:公司利用vipon.com、百佬汇跨境电商联盟以及线下社区,将自身跨境电商运营经验和全流程软件服务推向全球电商卖家,共享行业资源,同时与公司软件实现有效对接,助力软件推广和使用,实现资源变现。价之链由单一的电商企业逐步转变为集品牌电商、电商软件、电商社区为一体,线上线下互动的跨境出口电商综合服务商。 “拉链+跨境电商”双主业战略相互协同,有望实现业绩高增长。看好跨境电商行业的高速增长及双主业的协同效应,首次覆盖给予“增持”评级。价之链有望于17年底起并表,预计上市公司17/18/19年分别实现归母净利润1.4/2.4/3.0亿,EPS 分别为0.39/0.66/0.85元,目前价格对应17-19年PE 分别为37/22/17倍。给予拉链业务25倍估值,跨境电商业务40倍估值,对应2017年目标价为17元,首次覆盖给予“增持”评级。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2017-07-31 12.81 19.98 311.96% 14.58 13.82%
16.50 28.81%
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国内最大拉链生产商,研发积淀雄厚开创行业时尚风潮。公司是国内最大的拉链生产商,品类齐全具备产业链集成优势。销售对象为服装、箱包、体育用品生产商。产品定位中高端市场,多种媒介立体化营造SBS品牌优势。以福建、上海、东莞、成都、天津五大生产基地为依托,形成遍布全国的销售网络,拓展海外市场,远销70多个国家/地区。与阿迪达斯、耐克、太平鸟等优质品牌建立合作关系,产销量及出口量稳居国内第一,是国内研发积淀最雄厚的拉链企业。公司开创了拉链从“实用”向“装饰”转变的新时代,掀起拉链界时尚风潮。 收购价之链,锦上添花掘金跨境电商蓝海市场。面临拉链市场相对成熟,充分竞争的市场环境,作为行业龙头,公司凭借自身品牌及规模优势在主业方面将保持平稳增长,为进一步提升增量业绩,现拟以10.14亿现金收购价之链65%股权,正式进军跨境电商蓝海市场,收购标的承诺2017-19年,扣非后净利润分别不低于1.0/1.6/2.5亿。 价之链:长期专注B2C跨境出口,以“品牌电商+电商软件+电商社区”三位一体的业务模式在行业内独树一帜,是业内少有的覆盖品牌运营和软件服务的综合性跨境电商企业。①品牌电商。以外贸B2C电商运营为核心,通过Amazon、eBay等平台主攻欧美日市场。产品聚焦3C电子,2015年开拓蓝牙无线、车载电子用品、移动周边保护等系列,逐渐丰富产品层次,坚持“爆款”策略。具备自有品牌和专利,在全球建立起相对完善的供应链体系,无缝链接的国际沟通和具备优势的物流渠道,确保公司业绩增长。②电商软件。拓展电商营销软件,全面布局电商服务领域。价之链是国内率先直接基于内存数据库的SAP上线公司,并购获得“全球交易助手”、“Amztracker”、“MerchantMetrics.io”及“Amazooka”等软件,不断强化在亚马逊等第三方平台的营销及流程优化能力。③电商社区,依托软件优势,利用vipon.com、百佬汇在线(blhpro.com)以及线下社区,整合共享行业资源,助力效果营销,提供服务实现资源变现。公司将不断拓展电商服务领域,构建为跨境电商提供营销软件、支付代理、物流、行业论坛、交流沙龙等一体化的跨境出口电商综合服务平台。 拉链龙头牵手价之链,开启双主业模式实现业绩高增长。未来,公司将在“拉链+跨境电商”双向协同发展的基础上,不断丰富盈利增长点。一方面,通过新增处于高速发展期的跨境电商,优化业务结构,提升业绩增量;另一方面,与价之链实现优势互补,在业务、品类、品牌、资金和管理上充分发挥协同作用,全面提升公司价值。 首次覆盖,给予“买入”评级。考虑收购资产4Q2017并表,由于价之链全年主要利润产生在四季度,我们预计公司2017-19年净利润分别为1.8/2.6/3.3亿,EPS分别为0.51/0.72/0.93元/股,停牌前股价分别对应28/19/15*PE。 风险提示:纺织服装行业持续低迷,收购资产承诺业绩不达预期。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2017-01-27 16.00 -- -- 17.35 8.44%
17.85 11.56%
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四季度销售收入增长及产品结构优化等带动业绩大幅改善。浔兴股份是国内最大的拉链生产企业,拥有完整的拉链生产线,现有各类先进设备7,000多台套,日生产能力达500万条,产销量长期稳居国内第一;同时,“SBS”品牌定位于中高档拉链产品、在业内享有盛誉,是中国拉链第一品牌。公司销售收入同比增速环比逐季改善,预计第四销售收入增速有望达到26%;公司积极推进精准制造、严控生产成本,调整优化产品及客户结构、提升毛利率水平;此外,2015年非公开发行募集资金到位亦将优化财务结构、节约财务费用;受上述因素影响,2016年归母净利润增速由20%-50%上修至50%-70%。 控股股东协议转让股份,公司经营范围进一步扩展。2016年11月11日,控股股东浔兴集团向汇泽丰转让其持有的公司股份8,950万股,占公司总股本25%(标的股份作价总额25亿元),目前相关股份已过户完成、汇泽丰实际控制人王立军成为浔兴股份实际控制人;2017年1月20日,浔兴股份董事会审议通过了《关于增加公司经营范围并修改<公司章程>的议案》,经营范围中新增“投资管理、资产管理、企业管理咨询、房屋租赁”等业务。随着新任实际控制人入主,除拉链主业外公司业务范围有望进一步扩展。 持续关注后续业务整合进展。公司2016年12月22日披露的《关于对深圳证券交易所问询函回复的公告》显示,11月14日汇泽丰与祺佑投资、农业银行唐山开平支行签订《一般委托贷款合同》,祺佑投资向汇泽丰提供的25亿委托贷款构成了收购资金的主要来源。此次收购25%股权作价25亿,相当于对公司整体估值达100亿,考虑到目前总市值不到60亿,基于大股东持股成本考虑,后续股价具有一定的提升空间,持续关注后续业务整合及经营范围变更进展;仅考虑公司原主业经营情况,预计2016-2017年每股收益为0.31元、0.35元,对应目前估值为52倍、46倍,维持“买入”评级。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2016-11-02 13.95 -- -- 20.44 46.52%
22.48 61.15%
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事件描述 浔兴股份(002098)公布2016年三季报报告:前三季度,公司实现营业收入8.42亿元,同比增长7.26%;实现归属上市公司股东净利润0.86亿元,同比增长42.27%;基本每股收益0.24元/股,同比增长20.00%;其中第三季度,实现营业收入2.88亿元,同比增长17.83%;实现归属上市公司股东净利润0.23亿元,同比增长52.05%;基本每股收益0.07元/股。 事件评论 营收保持稳健增长,前三季度毛利率小幅提升。公司是国内最大的拉链生产企业,拥有完整的拉链生产线,现有各类先进设备7000多台套,日生产能力达500万条,产销量长期稳居国内第一;同时,“SBS”品牌在业内享有盛誉,是中国拉链第一品牌,定位为中高档拉链产品;此外,公司营销网络遍布全球,国内有五大生产基地,国外多个国家都设有直销和代理机构,“SBS”产品远销70多个国家和地区,是众多国内外知名品牌的首选合作伙伴。在有效实施贴身服务和“一客一策”政策后,重点客户的合作占比有所提高,同时对落后产能的淘汰和项目改造,推动了公司自动化与信息化水平。报告期内,公司营收稳步增长,前三季度营收同比增长7.26%,其中第三季度同比增长17.83%,在严格控制成本的情况下,公司整体毛利率保持平稳,前三季度毛利率上升3.00pct至33.89%。 募集资金到位,财务费用率大幅降低带动盈利能力提升。2015年公司30,073.94万元募集资金到位,充实了资本金、优化了资本结构和财务结构,使本期利息支出减少,致前三季度财务费用同比大幅减少78.73%,财务费用率同比降低2.00pct至0.49%,在销售/管理费用率基本稳定的背景下,期间费用率同比降低1.00pct至19.77%;在期间费用率小幅下降的基础上,毛利率上行带动前三季度净利率提升2.53pct至10.26%。 存货规模有所降低,预付材料款增多致预付账款大幅提升。截至报告期末,公司存货较期初减少0.02%至2.15亿元;期末预付材料款增多致预付账款较期初增长149.43%至0.19亿元。在经营性现金流稳健的基础上,预计公司未来整体产销优异。跨界培育“第二主业”,营造双轮驱动格局。在做强拉链主业同时,公司积极寻找有较大发展空间的大健康产业作为第二主业,营造传统制造业+新兴大健康产业两大主业双轮驱动格局,保证公司稳定发展,但由于目前CBA改革的严重滞后,影响公司在第二主业上的布局,大健康产业相关并购标的仍在寻找商谈中;预计2016-2017年每股收益为0.27元、0.33元,对应目前估值为48倍、40倍,维持“买入”评级。 风险提示: 业务转型的风险。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2016-08-23 12.34 14.61 201.24% 13.85 12.24%
20.44 65.64%
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投资要点: 公司2016上半年实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益的净利润、经营活动产生的现金流量净额、EPS分别为5.54亿、6291.93万、6370.52万、4888.42万元、0.176元/股,同增2.48%、38.94%、50.87%、-10.95%、20.55%。海外地区销售同增3.83%至1.15亿元。主要原材料价格低位运行,整体毛利率同比提升3.4个百分点至35.04%。一方面,公司非公开发行股票项目已实施完毕,募集资金到位,优化资本结构,节约财务费用;另一方面,公司产品、客户结构持续优化调整,品质稳定、交期保障,订单状况良好,同时强化内部管理、严格控制成本,预计2016年1-9月归属于上市公司股东的净利润变动幅度20%-50%。 1)公司是国内最大的拉链生产企业,生产工序全流程配备,拥有完整的拉链生产线,机械化程度高,具备柔性化生产基础。现有各类先进设备7000多台套,日生产能力500万条,产品品类品种齐全,还可提供拉头、布带、码装等半成品,产销量长期稳居国内第一。2)公司营销网络遍布全球。国内主要省市均设有销售办事处或代理商,同时有福建、上海、天津、成都、广东五大生产基地,为客户就近提供快捷便利的供货服务;在纺织服装集中区的欧美、拉美、远东、西亚、东南亚多个国家、地区设有直销和代理机构,初步建成“全国布局,全球渗透”的营销网络,“SBS”产品远销70多个国家和地区,是众多国内外知名品牌的首选合作伙伴。 公司大股东在体育(篮球)方面资源积累丰富,同时,制度红利的释放带来消费市场机遇,第二主业进入体育健康产业,推进相关外部项目布局。公司积极探寻新型消费业态模式,预计在体育教育培训、场馆运营、损伤康复、体育经纪、赛事推广等方面有进一步尝试。 公司持续产品优化、升级,订单状况良好,同时强化内部管理,严格控制成本;调整客户结构、开拓新市场成效显著,伴随海外市场的拓展、渗透和国内重点区域客户深度合作的开展,预计2016-18年公司实现归属于母公司净利润分别为9573万、1.15亿、1.35亿元,同增33.02%、20.20%、17.25%,对应EPS分别0.27、0.32、0.38元。公司技术实力雄厚,规模优势和经营实力突出,考虑到海外市场开拓及高附加值产品应用推进较为顺利,参考相关辅料企业16年PE区间在23x-75x,给予公司略高于均值的估值水平,2016年55xPE,对应目标价14.71元,买入评级。 主要不确定因素:原材料价格波动、汇率波动、海外复苏不达预期,国内需求继续恶化等。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2016-04-28 13.11 -- -- 14.47 9.62%
14.37 9.61%
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2015年全年经营平稳,2016年一季度营收恢复正增长。公司主业以拉链产品的研发、生产与销售为主,作为服饰类产品的附件商品,需求量受相关产品终端需求量影响显著。“SBS”借助中国拉链第一品牌的优势,通过提高重点客户合作占比保证订单来源的稳定性,在2015年全年营收同比微降0.77%基础上,2016年一季度实现同比3.92%的正增长。从区域结构来看,2015年实现内销收入8.34亿元、销售规模基本稳定,营收贡献亦稳定在80%;实现外销收入2.07亿元、同比降低5.25%。 毛利率基本稳定,费用率提升拖累净利率。公司拉链产品结构基本稳定,高毛利条装拉链销售占比基本稳定在六成;其中拉头产品实现销售收入1.83亿元,同比增长21.69%、占比提升3.25个百分点至17.60%,受成本大幅提升31.74%影响,虽然产品单价略有调整但未完成消化全部成本增长,单品毛利同比降低5.68个百分点至25.51%;受其它品类产品毛利率同比提升影响,全年主营业务毛利率同比小幅提升0.51个百分点至30.50%。叠加期间费用率提升影响,净利率同比降低0.54个百分点至6.91%。 募投资金到账优化财务结构,显著提振一季度业绩。公司定增资金于2015年12月15日到账,其中2亿用于偿还银行贷款、1.02亿元用于补充流动资金;受益于银行贷款偿还,一季度财务费用同比减少498.90万元、显著提振公司业绩,一季度实现净利润同比增长488.36万元、增幅达444.51%。 跨界培育“第二主业”,打造传统制造业+新兴大健康产业双轮驱动格局。公司在加大研究投入、稳定主业增长的基础上,借助大股东福建浔兴集团有限公司的体育产业资源,积极培育场馆、培训、经纪、赛事等业务,并积极寻找可供并购对象。预计公司2016-2017年EPS分别为0.25元、0.30元,对应目前估值53倍、45倍,维持“买入”评级。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2016-04-27 13.06 14.79 204.95% 14.47 10.04%
14.37 10.03%
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投资要点: 维持“增持”评级。公司2015年业绩略低于此前预期,我们下调2016-17年EPS 预测为 0.23/0.26元(此前为 0.27/0.31元),预计未来服装辅料行业增速约5-10%。参考转型龙头公司,并考虑浔兴男篮俱乐部注入上市公司进度有望超市场预期给予估值溢价,维持目标价15.0元,对应2016年65.2倍PE,增持评级。 出口收入下降导致业绩下滑,成本控制带来毛利率上升。1)2015年营收10.41亿元(-0.77%),归母净利润0.72亿元(-7.97%),低于此前预期(分别为10.55/0.82亿元)。2)2015年公司内销收入基本持平,受国际经济形势影响,出口收入下降5.25%。占主营产品六成的条状拉链收入下降-6.79%,影响了业绩。3)成本控制得当,主营业务毛利率同比上升0.51pct。4)财务结构优化,募投资金偿还借款使财务费用率大幅下降26.9pct。5)拟每10股派送现金红利0.8元。 中职联与篮协谈判,倒逼CBA 改革加快。2016年4月19日,中职联与篮协进行谈判。尽管此次谈判陷入僵局,但客观上加快了CBA改革进程,预计4月下旬将成立CBA 公司筹备组。 NBL先行试水,预计CBA 商业化稳中求进,俱乐部注入进度有望超市场预期。1)2016年4月21日NBL 改革先行,预计将成为篮球产业发展的标杆。2)预计俱乐部盈利才将注入。CBA 商业化进程稳中求进,集团旗下俱乐部将大幅受益于CBA 商业化,有望扭亏为盈。 风险提示:集团旗下浔兴男篮注入不达预期,拉链主业持续恶化等。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2016-03-18 10.44 -- -- 13.08 25.29%
14.47 38.60%
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投资逻辑 拉链龙头企业,主业已趋于稳健:公司拉链主业已逐步趋稳,未来难以实现高增长。2014年,公司实现营业收入为10.50亿元,同比上升4.30%;归属于上市公司股东的净利润为0.78亿元,同比上升29.02%。从公司历年的营业收入增长情况可见,公司拉链主业已经趋于平稳,营收市场整体景气度影响较大,从净利润来看,在营收波动的情况下,净利润也出现一定幅度的下滑,但主业可以提供稳健的现金流。鉴于此,公司开始寻找第二主业。 篮球联赛管办分离,盈利有望好转,但时间表尚未确定:2016年1月16日,总局宣布要实现管办分离,成立一个联赛公司(有经营权,没有竞赛管理权),公司由俱乐部投资参股组成。但时间表目前还不明确。联赛公司的成立,有望使得CBA联赛运营市场化提升,CBA很可能不再将商业权利打包出让,而采用类似中超的版权竞标制,让市场来决定媒体版权的最终价值,CBA联赛的商业价值有望大幅提升。 集团拥有篮球俱乐部资源,具备较好的体育转型基础:福建浔兴篮球俱乐部由公司大股东浔兴集团有限公司控股,最高获得联赛第6名的成绩。2012-年赛季,福建浔兴收入达3026万元,亏损774万元。2014年收入约为4000万元,微利。随着CBA市场化进度加快,CBA的商业价值将进一步提升,未来集团浔兴篮球俱乐部盈利水平将显著改善。 投资建议 浔兴股份作为拉链龙头企业,主业的发展已经逐步趋稳,服装辅料主业未来难以实现过去的高速增长,转型预期强烈。我们对公司2015-2017年盈利预测为0.21元、0.23元和0.27元。公司转型第二主业动力较强,根据投资者关系记录表中,公司表示在体育教育培训、场馆运营、损伤康复、体育经纪、赛事推广等方面可做尝试,目前还未形成业绩。我们认为,篮球俱乐部由集团注入上市公司值得期待。短期来看,浔兴俱乐部亏损或是主要阻力。公司目前市值较小,如能成功转型,提升空间较大,给予“买入”评级。 风险 公司转型体育进度低于预期。 下游服装需求下滑带来的业绩下滑。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2016-02-16 10.41 14.79 204.95% 13.05 25.36%
14.47 39.00%
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本报告导读: CBA商业化进程显著加速,预计集团公司旗下的浔兴男篮俱乐部可能扭亏为盈,注入上市公司进度有望超市场预期,公司有望成为A股体育服务行业龙头,增持评级。 投资要点: 维持“增持”评级。维持预测2015-17年EPS为0.23/0.27/0.31元,参考转型龙头公司,并考虑浔兴男篮俱乐部注入上市公司进度有望超市场预期给予估值溢价,目标价15.0元,对应2016年55.6倍PE。 CBA商业化进度明显加快,市场空间巨大。1)2016年1月16日,姚明牵头成立中职篮,1月19日篮协跟随成立CBA联赛公司,CBA商业化进程明显加快。2)参照NBA及中超,预计商业化后,篮球俱乐部盈利能力会大幅提升,俱乐部收入从联赛分成、冠名等转变为联赛分成、转播收入、赞助收入、门票收入、场馆运营等多元化收入模式。3)NBA2014-15赛季收入达55亿美元,2015年NBA球队平均市值达11亿美元,CBA篮球俱乐部商业化后,市场空间巨大。 预计CAB商业化可加速浔兴男篮俱乐部扭亏为盈,注入上市公司进度有望超市场预期。1)浔兴男篮俱乐部尚在亏损,较难注入上市公司。由于浔兴股份目前主业业绩低迷,如果把尚在亏损的篮球俱乐部注入上市公司,势必会拖累上市公司业绩。2)预计浔兴俱乐部扭亏为盈才容易注入上市公司,而2016年伊始,CBA商业化进程加快,集团公司旗下俱乐部将大幅受益于CBA商业化,有望扭亏为盈。 预计公司有潜力成为A股体育服务行业龙头公司之一。俱乐部及场馆运营是体育服务主要的两项内容,如果浔兴男篮注入上市公司,将成为A股稀缺的体育服务标的,有望借助资本市场进行行业整合。 风险提示:集团旗下浔兴男篮注入不达预期,拉链主业恶化等。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2015-10-29 12.50 -- -- 17.08 36.64%
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报告要点 事件描述 浔兴股份(002098)公布2015 年三季报报告,主要经营业绩如下: 前三季度,公司实现营业收入7.85 亿元,较上年同期减少0.26%;实现归属于上市公司股东的净利润6070 万元,较上年同期下降9.30%;实现每股收益为0.20 元,较上年同期下降9.09%。其中第三季度,实现营业收入2.44 亿元,较上年同期减少0.92%;实现归属于上市公司股东的净利润1542 万元, 较上年同期上升10.97%;实现每股收益0.05 元,同比上升25%。 事件评论 前三季度收入和毛利率基本与上年持平 2015 年前三季度,公司实现营业收入7.85 亿元,较上年同期减少0.26%;营业成本5.42 亿元,较上年同期减少0.31%;公司毛利率为30.89%,较上年同期上升0.03 个百分点。2015 年1 至3 季度公司实现营收分别为1.87 亿元、3.53 亿元和2.44 亿元,同比分别增长1.89%、减少0.91%和减少0.92%。 期间费用率小幅上升,净利率下降不到1 个百分点 2015 年前三季度,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为6127 万元、8226 万元和1955 万元,同比分别增加2.32%、增加6.80%和减少19.03%,财务费用变动主要受上半年汇兑损失增加等因素影响。报告期内,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.80%、10.48%和2.49%,期间费用率为20.77%,相比上年同期上升0.31 个百分点。在毛利率和期间费用率与上年基本持平的情况下,前三季度公司净利率为7.73%,相比上年同期下降0.77 个百分点。 受政府补贴减少影响,净利润下降幅度较大 截止到报告期末,公司存货和应收账款规模分别为2.22 亿元和2.53 亿元,同比分别下降5.01%和3.19%。公司固定资产清理本期增加1291 万元,系6 月份公司电镀车间发生火灾所致。因去年同期取得房产税和土地使用税即征即奖资金,而本期没有该项政府补助收入,报告期内公司营业外收入同比减少440.05 万元,减幅43.24%。受以上因素影响,前三季度公司实现归属净利润6070 万元,较上年同期下降9.30%;第三季度实现归属净利润1542 万元,较上年同期上升10.97%。 维持“买入”评级 公司是中国拉链行业的领跑者,报告期内公司主动调整产品、客户结构,并争取订单稳定经营基本面,通过强化内部管理,经营效益保持稳健。此外, 公司依托于大股东浔兴集团旗下的福建浔兴篮球俱乐部,推进篮球产业运营, 布局体育产业。2015 年1 月公司启动非公开发行股票再融资计划,非公开发行股票2400 万股,相关议案已得到证监会受理。随着公司定增项目的继续推进和对体育产业的布局深入,公司将赢得更多增长空间,其长期发展值得看好。预计公司2015 年、2016 年EPS 分别为0.31、0.37 元,对应估值41 倍、34 倍。维持“买入”评级。
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投资要点 事项:公司公告了2015年三季报,前三季度实现主营业务收入7.85亿元,同比略下滑0.26%;实现归属上市公司股东的净利润0.61亿元,同比下滑9.3%,对应EPS 为0.2元。 平安观点: 公司拉链主业增长比较稳健。 作为国内拉链第一龙头,公司在终端消费不景气背景下,保持了稳健的业务增长。公司一般二、四季度为旺季,因此由于第三季度是业务淡季,同比略有下滑,预计第四季度进入旺季后业绩将会有所改善。 公司有意识加大高毛利的条装拉链占比,从半年报拆分情况来看,条装拉链占比已达64%左右。同时预计海外出口保持了两位数的增长。30.89%的毛利率较去年同期略增0.04个百分点,一定程度上受益于公司产品结构优化以及加大出口力度的战略。 费控严格,资产质量稳健。 由于收入增速下滑,前三季度20.77%的三项期间费用率,较去年同期略提升0.3个百分点,但绝对值较去年同期同比仅增长1.3%,说明公司费用控制严格。 公司应收账款同比减少3.19%,存货同比下降5.01%,经营活动净现金流入1.23亿元,同比增加13.94%,说明公司资产质量稳健,未出现为了保业务增长而增加或延长应收的情况,增长有质量。 定增获批,未来有望向体育产业转型。 公司拉链主业近年业绩虽然稳定,但受制下游需求低迷,难实现高速增长,未来公司有适度多元化的需求。公司大股东1999年起运营CBA 男篮球队,福建洵兴篮球俱乐部在CBA 中成绩稳定,当家球星王哲林被称为未来之星。10月22日,公司公告定增获得证监会审核通过,而本次定增对象包括俱乐部球员王哲林,加之福建是体育大省,对体育产业扶持力度国内领先,因此公司未来有望向体育产业方向转型,围绕篮球进行产业链布局。 主业稳定,多元化打开发展空间,首次覆盖给予“推荐”评级。 公司主业稳健,现金流基础扎实。定增补血后,公司财务状况进一步优化,为发展第二主业奠定良好基础。我们认为公司有望在在国家大力发展体育产业的背景下乘风而上,向体育产业转型和布局,打开发展空间。预计2015-2017年EPS 分别为0.27、0.32和0.36元,对应PE 分别为42、36和32倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:消费进一步恶化,多元化拓展不及预期。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2015-08-28 9.21 -- -- 10.19 10.64%
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事件描述 浔兴股份(002098)公布2015年半年度报告。主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入为5.41亿元,同比增加0.04%;归属于上市公司股东的净利润为4529万元,同比减少14.61%;基本每股收益为0.146元/股,同比减少14.62%。 事件评论 收入变化不大,毛利率有所提升 公司主营拉链业务,SBS品牌是服装辅料行业的拉链第一品牌。报告期内,公司实现营业收入为5.41亿元,同比增加0.04%;营业成本3.69亿元,同比减少1.00%。其中,一季度收入和二季度收入分别为1.87亿元和3.53亿元,同比分别增长1.89%和下降0.91%,季度收入差异源于拉链行业季节性,对应春夏服饰和秋冬服饰生产时间,拉链销售旺季一般为第二季度和第四季度。从产品结构来看,码装拉链、条装拉链、拉头和其他收入分别为0.98亿元、3.44亿元、0.81亿元和0.11亿元,对应毛利率分别为20.44%、34.41%、29.82%和58.40%;从地区收入来看,国内收入和海外收入分别为4.23亿元和1.10亿元,同比增长1.17%和减少1.89%。受条装拉链收入占比提高影响,报告期内公司毛利率为31.80%,相比上年同期提升0.72个百分点。 受期间费用上升拖累,净利率下降1.44个百分点 报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为3979万元、5465万元和1452万元。期间费用率为20.15%,相比上年同期上升1.07个百分点。期间费用增加受研发费用增加、水电费增加、汇兑损失增加、手续费变动等因素影响。上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为4529万元,同比减少14.61%;净利率为8.38%,相比上年同期下降1.44个百分点。截止到报告期末,公司应收账款为3.18亿元,同比增加7.05%;存货为2.19亿元,同比减少12.63%。值得注意的是,截止到报告期末,公司在建工程账面余额为9130万元,同比增加203.93%,主要是上海浔兴四期厂房、新旧厂房改造、上海浔兴研发中心、新染色生产线、新工业园员工宿舍楼、漂染电烫新车间等多个项目的建设,预期未来公司的生产能力将得到进一步提升。 定增项目持续推进,体育产业拓展价值空间 公司大股东浔兴集团旗下拥有福建浔兴篮球俱乐部,具备多年体育行业经验,公司所在地福建晋江为国家体育产业基地。为把握体育产业发展机遇,公司决定将体育产业作为第二主业,利用已有资源继续推进篮球产业运营。2015年1月公司启动非公开发行股票再融资计划,非公开发行股票2400万股,由福建浔兴集团有限公司、厦门时位宏远股权投资管理合伙企业、林志强和王哲林四名特定对象以现金认购,定增对象之一王哲林为福建浔兴篮球俱乐部当家球星。报告期内,公司完成内部审批流程并于2015年5月份向中国证监会提交申请文件,2015年5月14日该申请获得中国证监会受理。截止到目前,公司定增项目推进顺利。考虑到目前具备体育产业运营经验的企业并不多,体育产业的市场化并不充分,公司作为抢先实施体育产业战略发展计划的企业,将在体育产业中获得较大价值成长空间。 维持“买入”评级 公司是中国拉链行业的领跑者,旗下拉链品牌占据市场龙头地位,目前公司推进产能调整,不断深入高毛利率产品领域。另外,公司凭借篮球俱乐部运营经验切入体育产业,相关定增计划推进顺利。我们看好公司的长期发展。预计公司2015年、2016年EPS分别为0.31、0.37元,对应估值32倍、27倍。维持“买入”评级。
浔兴股份 纺织和服饰行业 2015-06-03 23.56 -- -- 27.42 16.38%
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投资要点: 传统业务为国内拉链第一品牌。公司总部位于体育服装产业集中地福建省晋江市,为拉链行业龙头企业,连续多年拉链产销位居全国首位。公司拥有福建、上海、天津、东莞、成都五个生产基地,产品远销中东、非洲、东南亚、欧美等40多个国家。2014年公司实现营业收入10.50亿,同比增长4.4%。其中条装拉链占比64.13%,码装拉链占比19.12%,拉头占比14.35%,纽扣占比0.19%,其他占比0.24%;实现净利润7820万,同比增长29.03%;净利率为7.4%,同比增加1.3个百分点。传统业务将保持稳中有升的趋势。 依托CBA 篮球队和晋江体育产业,极具体育产业发展基因。公司大股东浔兴集团从1999年成立并开始运营CBA 男篮球队。福建浔兴SBS 男篮俱乐部在CBA 中成绩稳定,当家球星王哲林为中国男篮未来之星,或将于明年参与NBA 选秀登陆NBA 赛场。此外,福建晋江为国家体育产业基地,人才聚集和产业氛围优良。 定向增发助力公司发力体育产业。2015年1月公司公告定增预案,非公开发行股票2400万股,由福建浔兴集团有限公司、厦门时位宏远股权投资管理合伙企业(有限合伙)、林志强和王哲林四名特定对象以现金认购。林志强为三安光电的副董事长兼总经理,王哲林为福建浔兴篮球俱乐部当家球星。5月16日,中国证监会依法对公司提交的《上市公司非公开发行股票》行政许可申请材料进行了审查,决定对该行政许可申请予以受理。我们认为定增方案如获得批准,将助力公司大力发展体育产业。 近期可能的催化剂:体育产业政策利好持续落地;中国申办2019年男篮世界杯成功;公司定向增发获得证监会批准;公司体育产业布局落地;CBA 篮球联赛改革。 首次覆盖予以“买入”评级。公司今年是体育业务的布局年,传统业务稳定增长。体育业务的收入规模和盈利性将在2016年逐步体现。我们预测2015-2017年公司实现收入11.54亿、13.85亿、17.04亿;实现归母净利润1.07亿、1.40亿、1.80亿 ,EPS 为0.69元、0.90元、1.16元,对应PE 为60倍、46倍、36倍。若考虑增发获批,2015-2017年对应EPS 为0.60元、0.78元、1.00元,对应PE 为69倍、53倍、42倍。公司转型涉足体育服务业,市场空间巨大,首次覆盖予以“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名