报告要点 事件描述 新联电子近日公告重大经营合同,公司中标“国家电网公司2016年第三次电能表及用电信息采集设备招标”,合计共中5个包,中标金额1.41亿元,占公司2015年营业收入18.17%。 事件评论 第三批电表招标用采设备放量,利好公司主业回暖。国网第三次电能表招标中用采设备大幅放量,此次共招标集中器、采集器603万台,专变采集终端88万台。此前国网第一、二批次的用采设备招标量显著下滑,对公司2016年前三季度业绩构成较大影响。本次招标弥补了前两批次招标量下滑的缺口,带动16年整体用采设备招标维持高位,其中集中器、采集器招标量同比增幅达39%,专变采集终端招标量同比增幅1.8%。公司本次第三批中标金额1.41亿,去年同期同批次则为0.47亿,增长显著,预计将有效带动主业回暖。而随着明年国网电表通信协议换代带来的用采设备更新需求,预计公司制造主业仍将保持平稳。 用电服务扎实推进,监测负荷快速提升。公司前期顺利完成2015年度非公开发行股票事项,募集资金净额13.22亿元。公司正大力推进智能用电云服务项目的建设,寻求与各地电能服务公司合作,积极开拓市场。目前新兴用电云服务业务发展迅速。根据公司半年报披露,智能用电云服务平台接入用户数已达2800户,监测电量达到23亿kWh,预计17年1.5万户,18年底接入2万户,为后续开展用电服务打下坚实基础。 由上而下构建平台,需求响应空间广阔。公司依托云服务平台,自上而下积极挖掘用户服务增值空间,打造江苏最大的需求侧响应负荷集成商,2016年夏季实际响应负荷79.77万千瓦,占江苏全省响应负荷23%,参与用户达到1201户,占比38%。此次参加江苏省电力需求响应的居民用户均使用了公司研发的空调智能控制器,实现对空调的电量监测、远程控制,深度体现了公司用电云服务平台的增值业务拓展价值。预计公司16-17年净利润分别为1.04/1.24亿,对应PE为60/51倍,维持推荐。

公司发布2016年三季报:报告期内公司实现营业收入4.35亿,同比下降14.04%;实现归属净利润6500万,同比下降29.69%。同时公司预告全年净利润变动区间为7822~10951万元,同比下降30%~50%。 三季度业绩下滑,系传统主业招标量减与新兴业务费用增加所致。公司7-9月实现归属净利润1364万元,同比下降53.24%,较二季度环比下降48.15%。公司业绩下滑的原因有两点:1)公司主营业务为用电信息采集设备。受电网公司集采市场招标量同比下降所致,公司新增订单同比减少,导致业绩下滑;2)公司目前重点转型智能用电云服务方向,该领域尚处于建设期,费用支出增加。 用电服务继续稳步推进,监测负荷快速提升。公司前期顺利完成2015年度非公开发行股票事项,募集资金净额13.22亿元,重点推进智能用电云服务项目的建设,加大营销力度和人才引进,积极开拓市场。目前新兴用电云服务业务发展迅速,智能用电云服务平台接入用户数已达2800户,监测电量达到23亿kWh,预计年底接入7000户,17年1.5万户,18年底2万户。 江苏电改加速推进,明年售电业务可期。8月《江苏省电力集中竞价交易规则(试行)》发布,开放集中竞价交易市场,成交电量达50亿度,为全国之最。10月,江苏能源监管办与省经信委提出17年交易规模扩大,并引入售电企业参与。若江苏市场开放售电公司参与,公司在江苏深耕多年,对用户用电大数据具有深刻理解和实操经验,通过其在线上构建的智能用电云服务平台直接代理用户参与售电,具备得天独厚的用户入口及市场先发优势。 由上而下构建平台,增值业务空间广阔。公司依托云服务平台,自上而下积极挖掘用户服务增值空间,打造了新联电能云APP及微信公众号客户端,积极拓展企业配用电监测管理系统、空调智能控制系统、园区抄表、需求响应等新型能源增值服务业务,取得积极成效。目前公司已成为江苏最大的需求侧响应负荷集成商,2016年夏季实际响应负荷79.77万千瓦,占江苏全省响应负荷23%,参与用户达到1201户,占比38%。此次参加江苏省电力需求响应的居民用户均使用了公司研发的空调智能控制器,实现对空调的电量监测、远程控制,深度体现了公司用电云服务平台的增值业务拓展价值。 预计公司16-17年净利润分别为0.99/1.297亿,对应PE为84/65倍,维持推荐。 风险提示:公司新业务推进进度低于预期;电改政策落地进展迟缓

招标量收缩及新业务开拓,中报业绩略有下滑。 公司上半年实现营收3.13亿元,同比下滑4.65%;归母净利润0,51亿元,同比下滑18.83%。营收下滑主要是用电信息采集系统市场招标量减少影响;归母净利润下滑主要归因于公司开展新业务智能用电云服务,费用支出增加。公司积极布局智能用电云服务,随传统业务恢复及新业务将贡献收入,未来业绩值得期待。 业务结构调整,毛利率略下滑。 报告期内,公司用电信息采集系统实现营收1.89亿元,同比下滑18.43%,毛利率42.74%(-0.21%)。电力柜实现营收0.75亿元,同比增长44.51%,毛利率34.90%(+1.44%)。公司近几年不断进行业务调整,同时积极布局智能用电云服务,公司毛利率略下滑。 定增助力发展,转型用电综合服务商。 公司于2016年4月完成定增,积极开展智能用电云服务项目。截至报告期末,接入公司智能用电云平台的用户数达2800户,智能用电云平台六月份监测电量达到23亿kWh。此外,公司依托云服务平台,挖掘增值业务,是2016年7月江苏省电力需求响应参与规模最大的负荷集成商。公司出资成立新联智慧能源服务公司,加快线下服务网点布局。截至目前,公司已在云南、内蒙古、南京等地建立了线下服务公司,积极的在全国进行业务拓展。 投资建议。 我们预计公司16~18年EPS 分别为 0.25/0.32/0.41元。考虑到公司从用电信息采集设备生产销售企业转型为信息服务企业,商业模式实现升级带来新的成长动力。我们看好公司智能用电领域发展,给予“买入”评级。 风险提示。 主业竞争加剧;智能用电云平台用户拓展缓慢;

事件:公司发布2016年半年度报告,报告期内实现营业收入3.13亿元,同比下滑4.65%;归母净利润0.51亿元,同比下滑18.83%。 事件点评:公司上半年营业收入下滑主要是受用电信息采集系统市场招标量减少影响,归母净利润下滑主要是由于营业收入下滑及管理费用增加所致。上半年公司管理费用5782万元,同比增加18.48%,主要系研发投入增加所致;销售费用1578万元,同比增加1.65%。 节能服务市场空间巨大:国家统计局数据显示2015年中国用电总量55500亿千瓦时,假设智能用电云平台服务节电效率3%,度电费0.8元,公司在节约总电费中分成20%,那么2015年中国节电服务咨询商总营收可达266.4亿元,再加上随着电改配套政策的落地、发售电侧数据变现途径明晰,到2017年智能用电服务市场空间大概率可达千亿。作为少数能够提供从主站、通信信道、终端设备全面解决方案的专业厂家之一,将充分享受行业红利。 公司智能用电云服务项目驶入快车道,将有效增厚公司业绩:2016年上半年,公司完成非公开发行股票,募集资金净额13.22亿元,推进智能用电云服务项目。该项目建设期3年,待第四年达产后预计每年新增销售收入13.2亿元。截至2016年6月底,接入用户数已达2800户,预计16年7000户,17年15000户,18年20000户。该业务尚未贡献业绩,但公司加强研发、外延布局线下网点、我们中期看好公司转型,待17年后用电云平台业务将助力公司业绩腾飞。 售电业务值得期待:8月《江苏省电力集中竞价交易规则(试行)》发布,将通过交易平台方式,组织电力用户、发电企业等开展年度、季度、月度等集中竞价交易。售电的核心之一在于测量和处理用户数据,从而为客户提供个性化的服务,公司深耕用户用电信息采集的经验以及现在积极开拓智能用电云服务都将为公司切入售电领域打下良好的基础。 盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018年EPS分别为0.17元、0.19元和0.22元,对应PE分别为62X、55X和47X,申万同业比较平均PE为57倍,公司切入智能用电云服务业务,打造综合性的能源服务商,理应享受一定的估值溢价,我们认为合理估值为70倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:智能用电云服务拓展速度不及预期、江苏省电改不及预期等风险。

国网招标量下滑致用采设备收入下滑。2016上半年,国网用电信息采集系统招标量较去年同期有所下滑,公司各类用采设备收入整体下降约18.4%,其中230M专网终端降幅最小,为5.82%。电力柜及其他仪器设备收入同比略有提升,毛利率基本维持。公司中期业绩下滑的另一原因为开展智能用电云服务业务的研发投入及管理费用同比增加。 定增募集资金到位,智能用电云服务平台快速推进。公司于4月已完成非公开发行项目,募集资金共13.22亿元用于建设智能用电云服务项目。项目将通过线下智能电能传感设备与线上云平台连接,为电力用户构建完整的智能配用电监测与管理系统,提供配用电监测云服务、运维服务、节能、需求响应等服务,实现公司从电力设备供应商向能源综合服务商的战略转型。截至6月底,接入公司智能用电云平台的用户数已达2800户,智能用电云平台六月份监测电量达到23亿kWh。线上平台方面,公司进行了电能云平台主站软件、APP升级迭代,增加、完善系统功能,提升用户体验;线下方面,公司加快了线下服务网点布局,积极寻找各地电能服务公司进行合作,目前已在云南、内蒙古、南京等地建立了线下服务公司。 依托云服务平台充分挖掘增值业务,黏住电力用户。目前公司正积极拓展企业配用电监测管理系统、空调智能控制系统、园区抄表、需求响应等增值业务。其中,公司成为7月江苏省电力需求响应24家负荷集成商中最大企业;此外,公司被确定为江西省第一批电能服务示范机构,通过组织实施配用电监测与管理系统建设,预计五年系统服务费达1900万元。我们认为,依托云服务平台提供优质服务、充分挖掘增值业务有利于牢牢黏住用户,随着全国电改的加速推进,公司云服务平台将大有可为。 首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入8.66/11.61/19.93亿元,实现净利1.62/1.95/2.89亿元,对应EPS分别为0.19、0.23、0.35元,对应当前股价PE分别为53、44、30倍。考虑到公司用电服务平台快速推进,我们看好公司中长期的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示1.用电云服务平台推进不及预期;2.用采设备招标量下滑风险;

报告要点。 事件描述。 新联电子发布中报,2016年上半年公司实现归属净利润5135万元,较上年同期下降18.83%。公司同时公告,预计1-9月实现归属净利润6472-9246万,同比下降0-30%。 事件评论。 主营业务招标量减少以及新兴业务处于开拓期致业绩下降。受国网用电信息采集系统市场招标量减少影响,报告期内公司用电信息采集业务营收同比下降18.43%。此外,公司目前重点布局智能用电云服务,加大在该领域内的研发及设备投入,这也导致公司业绩出现下滑。 股票增发顺利完成,智能用电云服务快速推进。公司4月份顺利完成2015年度非公开发行股票事项,募集资金净额13.22亿元,主要用于智能用电云服务项目的建设,加大营销力度和人才引进。目前新兴用电云服务业务发展迅速,智能用电云服务平台接入用户数已达2800户,监测电量达到23亿kWh,预计年底接入7000户。 自上而下构建平台,增值业务空间广阔。公司依托云服务平台,打造新联电能云APP及微信公众号客户端,研发基于云平台的空调及太阳能发电监控系统,自上而下挖掘用户服务增值空间。除目前已开展的企业配用电监测管理服务外,公司还在探索园区抄表、需求响应等增值业务。在2016年7月26日江苏省启动的首次全省范围电力需求侧响应中,新联电子作为省内最大的需求侧响应负荷集成商,实际响应负荷79.77万千瓦,占江苏全省响应负荷23%。 江苏发文推进电改,售电相关业务可期。8月《江苏省电力集中竞价交易规则(试行)》发布,江苏将效仿广东建设电量集中竞价交易市场。 虽然其短期仍采用直购电模式,即用户与电厂直接交易,但未来引入第三方售电商是大势所趋。售电的核心技术在于对用户用电数据的深度把握、精准预测并基于此开展定向营销。公司多年深耕用户用电信息采集系统,积极拓展智能用电云服务平台,对用户用电大数据具有深刻理解和实操经验。后续若江苏开放售电商准入,用电服务云平台将为公司提供得天独厚的用户入口。 预计公司16-17年净利润分别为1.38/1.65亿,对应16年PE64倍,给予买入评级。 风险提示:江苏省电力改革进展低于预期

投资要点 异地布局继续突破,切入南网再下一城:公司与云南耀邦达展开用电服务深度合作,是继河南新希望之后的第二个异地线下服务合作伙伴,一方面夯实云平台的线下服务基础,另一方面通过引入地方成熟作业团队可加快平台推广速度。我们再次重申,节能改造及设备运维服务业务需要对相关行业有深刻的理解,及深厚的专业积累基础,新联作为用采行业龙头,其本身优势在于用电数据采集,而非提供服务解决方案,但其通过参控股的方式纳入各行业服务提供商,可以更精准迅速地响应客户需求。 电改推进逐步提速,助力服务平台推广:日前发改委公布《有序放开发用电计划工作的通知》(征求意见稿),后续仍有政策落地预期,电改持续深化。公司蝉联IDSM需求侧管理一级机构资质,云平台有望推广提速。预计16年接入1万户,17年1.5万户,18年底接入2万户,19年完成达产。 盈利预测:我们认为新联电子系业内少数真正占据用户用电信息流量入口,并具备明晰数据变现途径的公司,随着电改配套政策逐步落地及项目运作团队壮大成熟,云平台推广将提速。预计2016-2018年EPS分别为0.22元、0.34元、0.52元,对应PE分别为51、33、22倍,维持增持评级。 风险提示:智能用电云平台拓展速度低于预期、用采终端中标低于预期。

电改持续向前,公司用电监测进程超出预期 2016年售电侧改革持续推进,以电改示范省份的成立和电力交易的开展为重要特征,包括大用户直供电和竞价的市场化交易,把握用户成为企业竞争的关键。公司利用在电力信息采集领域多年的经验,研发了低成本的电力采集装置并免费给客户安装,目前接入的用户数量约3000户,监测的用电量接近20亿度/月,超过此前市场对于公司用电监测进程的预期。 智能用电,不止是用电大数据 公司用电大数据初具规模,用电监测不仅包括电流电压等基本情况,还提供远程控制、预警、过载保护等全方位用电支持,为企业开展大用户直供电提供平台,为后续以负荷集成商的身份参与售电、开展节能运维业务、拓展用户侧储能领域提供了坚实的基础,公司的用电大数据潜力无限。 基本面向好,定增助力公司发展 公司是国内电力信息采集系统的龙头企业,经营稳健,基本面向好,2016年第一季度实现营业收入1.41亿元,净利润2500万元。2016年第一季度完成定增,募投资金13.5亿元,开展线上智能用电监控平台的建设和线下用电监控设备的安装和用电服务网络的建设,助力公司在用电监测和服务业务的开展,并积极探索多种商业模式。 把握电改风口,给予买入评级 作为国内电力用采龙头,公司将深度受益电改机遇。预计公司2016-2018年EPS为0.23、0.30和0.39元/股,给予买入评级。 风险提示 智能用电云平台拓展速度低于预期;配网推进低于预期。

1、传统产品主要为用电信息采集系统,行业领先。 公司传统产品包括用电信息采集系统、配电自动化系统、低压成套设备等,主导产品为用电信息采集系统。2015年,公司在国家电网公司组织的三次用电信息采集类产品集中招标采购中,中标总金额名列第一。 由于今年一季度市场招标量同比减少,公司新增订单同比下降,加上公司智能用电云服务业务投入增加,公司预计今年半年度的净利润较上年同期变动区间为-20%到0%。未来随着国网对配电网建设的加大投入,配电自动化和低压成套设备业务有望取得较好业绩;2、积极推进智能用电云平台,开展用电监测,拓展运维、节能改造服务,打造企业电力服务领头羊。 公司积极推进智能用电云平台,通过实时监测电路的电压、电流、功率、频率、谐波等,完成电能数据采集。用户可通过计算机、手机APP随时随地登录智能配用电监测与管理系统,实时掌握内部用电信息;一旦出现异常,系统将及时通知用户。 公司通过收购和新设等方式,与各地电力服务公司合作,控股或参股设立线下电能服务网点,为电力运维、节能服务等业务提供支撑。在用户集中区域建立线下运维服务网点,通过智能用电云服务平台对用户的用电状态进行实时动态分析,一旦发现异常情况,做到及时响应与服务。公司可以对用户的节能工程设计、改造、安装等需求,提供一揽子服务,实现资源利用最大化。 3、2016年4月完成募资13.5亿,10.51元/股;加速建设智能用电云服务项目,建成后客户将达2万家;与员工共同成立能源服务公司,实现共同发展。未来有望打造多个利润增长点。 2016年4月,公司完成非公开发行,发行价格10.51元/股,募资13.5亿,由全资子公司南京新联电能云服务有限公司用于网上云服务平台建设、用户侧设备生产及安装、线下服务网点建设。其中,投资11.8亿元,为20,000家用户提供并安装用户侧设备,平均每户投资59,095元;投资3亿元建设50个线下服务网点。项目建成后,接入云平台管理的客户数将达到2万家。 2010-2014年,公司累计安装专变终端的各类专变用户已达40万余户,为公司快速拓展客户提供了基础。定增完成后在手现金约20亿,为发展客户提供了资金支持。 截至16年5月中旬,接入云平台的用户数已有2300多户。按照年度计划,2016年公司计划接入智能用电云服务平台的用户10000家,力争15000家,其中江苏省外用户占50%。公司前期对用户免费体验进行推广,有利于迅速抢占市场,绑定潜在优质客户。 由于线下服务网点(计划50个)分布全国各地,承担线下运营维护、节能改造工程等业务,为了加强线下服务网点建设,强化管理、实现员工与公司共同发展,云服务公司与李照球等43位公司员工共同出资设立南京新联智慧能源服务有限公司,有利于更好地实现员工与公司共同发展。 随着智能用电云服务平台用户免费体验期结束,部分客户有望转化为收费用户。另外,公司为客户提供的电力运维、节能服务,以及用户节能工程的设计、改造、安装等,均有望成为新的利润增长点。 4、盈利预测与评级。 预计公司2016-2018年EPS分别为0.22元、0.30元、0.40元,对应估值分别为53倍、38倍、29倍,给予“买入”评级。 5、风险提示智能用电云平台推进低于预期

投资要点: 维持“增持”评级。公司募集资金使用方案获股东大会通过,并发布新版电能云APP应用,考虑公司2016年智能云平台接入目标10000家,以及云平台SaaS新应用服务扩展,我们维持2016-17年0.25元、0.34元的EPS预测,维持目标价14.33元,“增持”评级。 新增用户收费转化率提升,员工出资与公司共同开拓线下服务建设。 根据近期调研,公司云平台进入用户数已经接近2400家,相比于2月底新增用约600家、收费转化率大幅提升。近期,公司召开临时股东大会,审议通过募集资金使用方案,并以募集资金2.6亿元设立南京新联智慧能源服务有限公司,其中43位核心骨干出资4000万参股13.33%。我们认为此举有利于实现员工与企业共同发展,加快募投项目线下地推实施进程,加快增值服务开拓与变现。 新版电能云APP上线,云平台SaaS线下应用加速落地。公司发布新版电能云APP应用,具备配用电监测和空调监控两大功能插件,提供了更加强大的查询和互动功能。我们认为相比与APP1.0版本,新版APP应用界面设计美观简洁,数据可视化展示与刷新速度更加快捷,用户体验明显超出1.0版本;同时,云平台SaaS应用以配用电监测管理为主、空调监控等8项增值服务为辅,随着平台用户数增长与SaaS新应用开发的加速,公司有望打造国内智能用电服务第一平台,实现能源互联网用电侧的商业模式落地。 风险提示:智能用电云服务线下地推、接入用户数不及预期

投资要点 新联电子公布一季报,分别实现营业收入、归属母公司股东净利润及扣非后归母净利润分别为1.41亿元、2,453.78万元、2,437.59万元,同比分别增长8.43%、0.47%、20.49%。一季报业绩略低于预期。 国网招标延迟,一季度基本符合预期:一季度业绩略低于预期系云平台投入加大、国网招标推迟及不再进行理财投资所致。随着接入用户数快速增长,预计下半年起用电服务将迎来高速增长。 电改推进逐步提速,助力服务平台推广:截至目前共有8家省级电力交易中心紧跟北京、广州两大国家级交易中心步伐挂牌交易,电改进一步深化。公司蝉联IDSM需求侧管理一级机构资质,云平台有望推广提速。再度扩充推广团队,预计二季度起接入提速,目前已接入超过2,000户,预计16年将接入1万户,17年1.5万户,18年底接入2万户,19年完成达产。 盈利预测:我们认为新联电子系业内少数真正占据用户用电信息流量入口,并具备明晰数据变现途径的公司,随着电改配套政策逐步落地及项目运作团队壮大成熟,云平台推广将提速。预计2016-2018年EPS分别为0.22元、0.34元、0.52元,对应PE分别为51、33、22倍,维持增持评级。 风险提示:智能用电云平台拓展速度低于预期、用采终端中标低于预期。

维持“增持”评级。公司发布年报,2015年营收7.77亿,同比增长33.88%,净利润1.56亿,同比增长1.96%,业绩基本符合我们预期,利润分配预案为每10股转赠18股、并派现3元。考虑公司智能用电服务前期对用户免费推广模式,2016-17年接入用户数、服务费回收高峰期,我们下调16年EPS至0.83元、上调17年EPS至1.13元(原16-17年EPS为0.90/1.11元),维持目标价40.43元,增持评级。 传统用电信息采集业务中标金额稳步提升,国家配网投资上调有望创造新增长。2015年公司在国网三个批次招标中标金额均名列第一,合计中标金额3.27亿,同比增长12.3%,其中1.40亿合同正在履行期。我们认为公司在国网招标中屡获第一名,将为后续中标金额稳步增长打下坚实基础,国家上调“十三五”配网投资计划至1.7万亿,有望为公司传统用电信息采集和配网自动化设备创造新增长。 公司管理层信心十足,智能用电服务有望开启加速模式。公司电能云平台2.0版本和配用电监测APP1.0版本正式上线,2015年获得全国、内蒙古、江苏省、北京市、江西省电力需求侧管理服务机构资质,2016年计划接入云平台用户数10000家,力争15000家。我们认为公司“互联网+”商业模式受到政府与企业青睐,2016年有望迎来接入用户数增长高峰期,2017年有望迎来业绩确认增长高峰期,智能用电管理大数据平台的打造,有望助力运维与节能等增值服务落地。 风险提示:智能用电云服务线下地推、接入用户数不及预期

投资要点: 2015年报概述。公司公告2015年报,收入7.77亿元,同比增33.88%;归母净利润1.56亿元,同比增1.96%。收入增长主要由230M专网终端、电力柜全年并表等拉动。净利润增速低于收入,主要源于有效税率提升约5个百分点,投资收益由2959.96万元降至924万元(理财产品投资收益减少)。 230M专网终端等快速增长。分产品来看,230M专网终端实现收入1.40亿元,同比增36.89%,公司在该领域市占率全国第一,累计安装专变终端用户40万余户。公司电力柜业务实现全年并表,收入1.67亿元。 用电服务强势拓展。乘电改东风,公司近年着力拓展用电云平台业务,提供线上监测功能,为用户提供数据预警、数据推送、在线报告等功能。一家客户设备、安装成本平均6万元左右,公司支付该成本。免费安装模式下客户规模快速扩张,目前接入公司智能用电云服务平台的用户数已有1600家。 云平台客户持续扩张。公司规划,2016年接入智能用电云服务平台的用户1万家,力争1.5万家,其中江苏省外用户占50%。中期实现2万家用户接入。目前公司在河南等省外用电服务公司已陆续落地。 云平台只是开始。云平台监测服务,只是公司用电侧业务布局的开始,基于监测数据,公司后续将开展运维托管、节能服务等增值业务。公司规划设立线下服务网点50个,开展相关增值业务。运维方面,公司云服务平台具有预警的功能,可以主动进行运维。节能方面,基于云平台用户数据挖掘,进行横向、纵向对比,提出节能解决方案,可采用项目或EMC模式。 用电需求侧业绩逐步释放。根据公司测算,每年每户收费:监测2万元,运维3万元,节能改造80万元/户,业务开展第1-4年,监测收费客户0、2千、1.2万、2万家,运维、节能需求占比20%、5%。第2-4年收入合计1.32、7.92、13.2亿元。 非公发行助推用电侧业务开展。公司前期公告,非公发行不超过5400万股,募集不超过13.5亿元,用于云服务平台、线下网点、用户侧设备安装建设。本次发行已获证监会核准,将为公司用户侧业务拓展奠定坚实资金基础。 盈利预测及投资评级。我们预计,2016-2018年,公司净利润增速20.49%、20.99%、46.38%,按发行完成后3.06亿股本,每股收益0.62、0.75、1.09元,给予31-34.1元合理价值区间,对应2016年50-55X,“买入”评级。 不确定因素:市场竞争风险。

业绩符合预期,费用率增长略快:公司发布年报,2015年营收7.77亿元,同比增长33.88%;归母净利润1.56亿元,同比增长1.96%,符合预期。公司利润分配拟以每10股转增18股并派红利3元。公司归母净利润增速低于营收增长速度,主要是由于开展云平台项目建设带来销售费用与管理费用的提升,净利率同比下滑5.95%。 智能用电云平台快速开拓:智能用电云平台项目实现公司从用电信息采集设备制造商向智能用电管理服务商转型。截至年报发布前,公司智能用电云平台接入用户已经达到1600家,用户接入数持续高速增长。2016年预计接入公司云平台的用户数能够达到10000家以上,快速的用户积累是开展平台增值服务的基础。 需求侧响应推动,省内外市场并进:2015年公司获得“全国工业领域电力需求侧管理一级服务机构”,商业模式在苏州需求侧响应中已经得到政府的认可,与内蒙和北京的合作也在积极商谈,如能复制苏州模式,用户接入将快速增长。公司在省外积极寻求配电公司合作,利用合作公司的资源打开当地市场,加强省外布局。 用户粘性较强,收费转化率有保证:公司在接入云平台前对客户的经营和需求进行充分调研,寻求合适目标客户,试用期间公司通过培训和指导让用户发现平台价值,增强用户粘性,试用期结束后收费用户的转化率有保证,2016年云平台将开始贡献收益。 传统业务维持优势:公司2015年在国家电网公司组织的三次用电信息采集类产品集中招标采购中,中标总金额名列第一,传统信息采集产品维持优势,客户的长期积累是云平台业务的重要保证。 预计公司2016-2018年的EPS分别为0.77、1.08和1.35元,对应当前股价下的PE分别为36.31、25.73和20.67倍。公司云平台业务进展顺利,维持“买入”评级。 风险提示:云平台用户拓展低于预期

公司营收快速增长,净利保持稳定 公司15年实现营业收入7.77亿元,同比增长33.88%;归属母公司净利润1.56亿元,同比增长1.96%;扣非后归属母公司净利润1.47亿元,同比增长15.3%。营收快速增长主要受益于瑞特电子新增10个月的并表;净利增速低于营收源于公司转型开展云服务项目,销售费用及管理费用大幅提升。盈利能力看,15年公司综合毛利率40.58%,较14年基本保持不变。 存量业务树茂根深,稳定发展 公司是用电采集行业龙头,全业务链布局。一方面,受益于存量设备的替换需求,未来5年内公司主营业务将保持稳健,为公司业绩提供强有力的支撑;另一方面,基于自身专利技术和信息采集的技术积累,新联电子累计安装终端数达到40万户左右,是行业领先的龙头企业,具备快速推广的用户基础。 定增转型智能用电,迈向能源互联网龙头 十三五是电力体制改革落实年,售用电侧逐步放开,节能改造服务需求将扩大。公司募资13.5亿元打造智能用电云服务平台,转型智能用电管理服务商。通过“免费模式”、政府推进、地方公司合作等方式快速导流客户抢占市场,目前公司已经成为此领域的龙头公司,平台拥有工商业用户1600户左右,2016年底计划实现1万户。未来基于智能云平台,为用户提供配用电监测与管理系统,并进一步开发运维、节能改造等增值服务,实现数据变现。 盈利预测及评级 我们预计公司16~18年EPS分别为0.83/1.05/1.36元。考虑到公司从用电信息采集设备生产销售企业转型为信息服务企业,商业模式实现升级带来新的成长动力。我们看好公司智能用电领域发展,给予“买入”评级。 风险提示 技术更新换代的风险;募投项目进展不达预期的风险。