事件:公司发布12年三季度业绩报告,1-9月实现归属上市公司股东净利润16.48亿元,同比增长7.15%,对应基本每股收益0.76元/股,其中三季度单季度实现6.65亿元净利润,环比二季度增长22.69%。 产品价格上涨及产量提升下致公司业绩环比回升:我们认为公司三季度业绩完全符合我们此前的业绩预测。增长原因分析:公司7月上旬宁波MDI装臵产能增加30万吨至90万吨(总产能从80万吨提升至110万吨),导致三季度产量较二季度环比有所增加。同时三季度MDI挂牌均价环比上涨5%,这也促使公司业绩环比提升。 寡头垄断体系下定价能力展现,未来公司业绩周期性波动小:我们认为公司今年在产品销售上考虑到MDI市场类寡头垄断的供应体系并通过以销定产的策略是盈利稳步提升的关键。 前三季度MDI下游家电、浆料、鞋底原液等市场维持需求疲软,多数化工品价格走弱下MDI则较为强势,在原材料苯胺价格略有走高的背景下MDI1-4季度均价(不含税)分别为1.58、1.69、1.76和1.96万元/吨,呈现价格和单位盈利明显上升的趋势。 虽然三季度至今的产品涨价存在部分短期因素,如韩国巴斯夫及锦湖装臵受原料供给影响致开工率下降至5成,中日关系紧张下进口货源渠道受阻以及贸易商投机库存的变化等,但我们认为MDI行业有序竞争格局是核心因素,在目前国内供应商普遍以销定产策略下未来行业盈利周期性将减弱。 未来两年产能增长确定,需求平稳增长下行业有序格局维持:公司13-14年增长主要来自于MDI产能的扩张:明年一季度末宁波基地继续扩至120万吨(总产能140万吨)。烟台八角基地2套30万吨MDI预计在14年年底建成(总产能将达到180万吨)。考虑到国内需求年均增速为10-20%而全球约5-10%,且目前业内仅万华有确定性扩产计划,因此我们认为整体产能增长将逐步被市场消化,有序竞争格局维持。 维持“买入”的投资评级:考虑到未来3年MDI有序竞争格局延续且需求稳定增长,且公司将积极进行一体化延伸增强竞争力,我们维持对公司“买入”评级。风险是产品价格超预期下跌。

事件:前三季度EPS0.63元/股,同比下降25.88% 公司发布2012年第三季度报告,2012年7-9月实现营业总收入14.8亿元,同比增加0.48%;前三季度实现营业收入48.12亿元,同比下降1.85%。 2012年7-9月归属于上市公司股东的净利润105.95万元,基本每股收益0.08元,同比下降65.22%;前三季度基本每股收益0.63元,同比下降25.88%。 点评:短期债务增加至经营成本上升,盈利能力下滑 根据公司内部分配法,采取“按量计提,按月预发,定期考核兑现”,因而应付职工薪酬增加232.67%。公司财务费用同比增加44.04%,主要是短期借款增加及票据贴现所致。同时,取得借款收到的现金同比增加80.01%,主要是流动资金借款增加所致,短期偿还债务同比增加36.65%。 公司货币资金余额下降44.04%,主要是支付货款所致;其他应收账款大幅增加211.29%,主要是职工借款增加所致;固定资产清理期末余额同比增加287.55%,主要是清理固定资产所致;同时,公司预收款下降39.12%,主要是预收煤款减少所致。 公司四季度煤炭价格或反弹,有助于业绩提升今年以来公司煤炭价格出现一定幅度的下滑,同时由于由于运输原因,公司目前煤价与普通动力煤仍然存在一定的差异,预计赤锦铁路通车后会有利于公司煤价的提升。同时,三季度末以来低热值动力煤价格反弹幅度明显高于高热值动力煤,预计在四季度公司煤价会有一定幅度的上涨。 6个月目标价14.85元,买入评级 预计2012年EPS为0.95元,13年0.99元,给予公司2013年15倍PE,对应目标价14.85元。 风险提示: 目前国内动力煤市场需求端持续不振,或至动力煤价格再次进入下行通道,公司或面临量价齐跌的局面。

事件: 公司发布2012 年三季度报告,1-9 月份实现营业收入13.2 亿元,同比增长6.88%,实现归属上市公司股东净利润9031.8 万元,同比增长15.3%。 三季报业绩基本符合预期,原材料及产品价格下降导致收入增速低于净利润增长,产品盈利能力稳中有升: 公司三季报业绩基本符合预期,前三季度收入同比增速6.88%,原材料及产品价格低于去年同期是主要原因,但例如BOPA 薄膜业务受益原材料下跌,毛利率较去年则有所回升,PE 管材管件业务则继续保持20%左右的较快增长,毛利率保持稳定。此外受益锂电隔膜业务,公司整体盈利水平稳步提升。 锂电隔膜业务是明年业绩主要增长点: 公司锂电隔膜产品已获得下游企业认可和订单,产品性能、质量稳定, 募投项目预计明年上半年投产,将逐步进入国内大型锂电池企业。产能消化没有问题。锂电隔膜业务是明年业绩主要增长点,我们初步预计明年新增1000-1500 万平米销量,增厚1 毛钱左右业绩。 三季报业绩基本符合预期,锂电隔膜项目13 年投产将成为业绩主要增长点,维持“买入”评级,6个月目标价格10.4 元。 公司三季报业绩基本符合预期,2013 年上半年2000 万平米锂电隔膜项目投产将成为主要增长点,13 年公司成长有望提速。维持2012-2014 年EPS 分别为0.40、0.52 和0.71 元,目前股价对应2012 年市盈率20 倍,估值安全,维持”买入”评级,六个月目标价格10.4 元。

事件: 公司发布2012年三季度报告,1-9月份实现营业收入2.03亿元,同比增长0.44%,实现营业利润4223.49万元,同比增长17.14%,实现归属上市公司股东净利润3803.51万元,同比下降2.61%,扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润同比增长12.34%。 三季报业绩符合预期,现有业务稳定增长: 公司前三季度业绩同比略有下滑,但扣除非经常性损益后业绩同比增长12.34%,主要因前三季度政府补助对应的营业外收入较去年减少740万元。三季报来看,现有电荷调节剂等业务稳定增长,整体毛利率、净利率水平稳步提升,现金流情况良好。 彩色碳粉产业化项目已开车投产,顺利生产出多批次合格产品,部分客户已下达订单,生产负荷有待逐步提升: 三季报披露,公司彩色碳粉产业化项目已于日前开车投产,顺利生产出多批次合格产品,其彩色碳粉在国内外主流硒鼓厂商、重点耗材经销商和国内黑色碳粉厂商中得到了广泛认可,部分客户已下达订单,标志着公司彩色碳粉项目顺利投产,未来公司将在保障产品质量及良品率的前提下,稳步提升生产负荷。 持续研发产业链新产品(载体、CF颜料),积极整合上下游产业链: 三季报显示,公司继续加快推进多系列型号主流打印机、高速复印机彩粉及载体研发工作,期内新增专利申请2项。并购南通龙翔化工,将大大提升公司在信息化学品行业的竞争力,未来公司还将在电子成像显象专用化学品领域审慎选择适宜投资项目,做好超募资金的使用(剩余超募资金1.95亿元暂未做出使用安排)。 三季报显示现有业务稳定增长,彩色碳粉产业化项目顺利投产,业绩拐点已来临,维持“买入”评级,6个月目标价格36元。 公司三季报业绩符合预期,现有业务稳定增长,公司彩色碳粉产业化项目顺利投产,业绩拐点已经来临。我们预计彩色碳粉业务未来3年有望翻倍式增长,维持对2012~2014年EPS0.50、1.09和1.76元的盈利预测,未来3年符合增速高达近80%,是化工行业难得的高科技高成长标的,维持“买入”评级,和6个月36元的目标价格。

深耕细作精细信息化学品,上下游延伸打造一体化产业链: 公司属于精细化工中的信息化学品行业,募投项目1500吨(未来可扩至2800吨)彩色聚合碳粉(化学法)即将投产,将以高性价比的优势迅速进入兼容彩色聚合碳粉市场,成为公司未来几年最大利润增长点。同时,公司仍持续研发产业链新产品,未来载体、CF颜料等新项目值得期待。 打印耗材行业彩色化和兼容化是趋势,兼容彩色聚合碳粉性价比优势明显,未来仍将保持快速增长,极高的技术壁垒保证未来高盈利仍将持续: 打印彩色化和耗材兼容化趋势下,具有环保和性价比优势的兼容彩色碳粉将逐步抢占原装彩粉市场,在兼容彩色碳粉中,物理彩色碳粉由于高成本、低质量且受到原装厂商打压,将逐步被兼容彩色聚合碳粉替代。预计兼容彩色聚合碳粉未来3年年均新增需求量约2400吨,增速20%以上。 打印耗材行业本身是消耗品,彩色聚合碳粉被全球几家企业高度垄断。原装彩色聚合碳粉厂商由于靠耗材赚钱,以利润为导向,不会轻易降价来打压对手。而兼容彩色聚合碳粉供应商仅日本三菱等少数几家垄断,而物理粉成本高于化学粉,且很难用于未来新机型。因此未来鼎龙股份彩色聚合碳粉投入市场,可能填补市场新增市场而不会冲击原有市场。我们判断价格战不会发生,行业仍将保持高壁垒、高垄断的特征,高盈利也仍将延续。 我们看好公司彩色聚合碳粉项目顺利投产并投放市场,未来有望成为国内市场主要供货商: 从竞争对手宁波佛莱斯通的研发过程判断公司项目顺利投产顺利是大概率事件。公司在彩色聚合碳粉技术上积累多年,成本上比国外对手有绝对优势。公司未来彩色碳粉的市场策略就是用低成本优势、高性能产品以及合理的市场价格来创造更多的需求。下游企业认为国内市场彩色碳分的供应格局可能会彻底改变,未来国内市场有可能成为鼎龙股份独大的局面。 彩色碳粉业务未来3年有望翻倍式增长,现有电荷调节剂等业务技术壁垒高确保稳定增长,维持“买入”评级,6个月目标价格36元。 公司13年彩色碳粉业务预计贡献净利润6000万元,彩色碳粉业务13年~15年有望实现翻倍增长。其他业务(电荷调节剂、南通龙翔化工)预计13年贡献净利润8700万元,考虑到电荷调节剂及未来载体、CF颜料等技术壁垒也很高,可给于一定估值溢价。预测公司2012~2014年EPS分别为0.50、1.09和1.76元,以12年为基数未来3年年复合增速高达近80%,参考精细化工估值水平,给予12年0.9倍PEG,维持“买入”评级,给于6个月目标价格36元。未来看市场会因为彩色碳粉业绩兑现且高增长确定性强,13年下半年会按14年业绩估值,12个月目标价格55元。

中报业绩符合预期:公司发布12年半年度业绩报告,上半年营业收入93.82亿元,同比增长27.97%,实现归属上市公司股东净利润4.74亿元,同比增加1.96%,对应基本每股收益0.528元/股,符合市场预期。 PVC业务遭遇寒冬拖累公司业绩高速增长,下半年环比有望逐步改善:上半年PVC业务遭遇有史以来最寒冷的冬天,PVC市场价格自去年下半年大幅下跌并在上半年维持低位,从价差来看(PVC-电石-盐酸)上半年为560元,较去年同期下跌740元,全行业陷入亏损下公司内蒙宜化氯碱业务上半年亏损1.29亿拖累每股收益0.144元。 考虑到原油价格探底回升以及需求端进入旺季下略有复苏,公司今年1-3季度PVC价差分别为540元、575元和650元,盈利状况出现探底回升,我们认为下半年PVC行业在级差成本下企业盈利将出现结构性的好转。 秋季用肥需求下,尿素业务9-11月有望出现探底回升:考虑到6-8月份是国内尿素需求淡季,并且在今年出口订单低于预期下国内尿素价格近期显著下行至2000-2050元/吨。参考过去7年尿素价格走势均在8月中下旬见底并开始反弹的周期性波动,考虑到目前尿素行业低库存的现状,我们认为国内尿素价格有望在秋季备肥需求下在9月份逐步反弹至2250元/吨左右,公司相关业务将受益。 景气底部低成本扩张下,公司未来业绩弹性大:公司目前产能为260万吨尿素、70万吨二铵、84万吨PVC、10万吨保险粉、10万吨季戊四醇。12年新增产能中新疆60万吨尿素已投产,12-13年还有新疆60万吨PVC(一期30万吨,二期30万吨)、50万吨烧碱及湖北54万吨二铵的低成本产能扩张,景气探底回升下未来业绩弹性较大。 我们测算公司12年利润构成情况为:联合化工6.5亿,新疆宜化3.3亿,宜化肥业及贵州宜化2个亿,内蒙宜化亏损2亿。目前公司pvc业务处于底部区域,一旦转好将带来新的利润增量,从而带动业绩超预期。 维持公司“买入”评级:我们预计公司12-13年业绩为1.12、1.35元/股。考虑西部战略下公司尿素和氯碱业务成本优势显著,且磷矿等资源属性也将逐步被市场挖掘,我们维持公司“买入”评级。

事件: 公司发布2012年中期业绩报告,上半年实现营业收入8.14亿元,较上年提高9.23%;营业利润6,783.96万元,利润总额6,868.70万元,归属上市公司股东的净利润5,268.74万元,分别较上年提高28.48%、27.23%、24.83%。 中报业绩符合预期,PE管材管件稳定增长,BOPA薄膜毛利率显著回升 公司中期业绩符合预期,分业务来看PE管材管件业务继续保持20%左右的较快增长,毛利率保持稳定,BOPA薄膜业务受益原材料下跌,毛利率较去年显著回升。我们认为,公司燃气用PE管材管件业务双寡头地位确保盈利稳定,未来进入给水管材管件提供成长,预计每年增长在20%,BOPA薄膜业务随着原材料价格下降,下半年旺季到来盈利能力有望继续恢复。 锂电隔膜业务开始贡献收入和业绩,明年将成为公司重要增长点 公司中报最大亮点是锂电隔膜业务,上半年实现收入1330万元,毛利率51%,公司锂电隔膜产品已获得国内多家企业认可和订单,产品性能、质量稳定,明年募投项目投产,将逐步进入国内大型锂电等企业,产能消化没有问题。预计明年上半年投产,明年将成为重要利润增长点,我们初步预计明年新增1000-1500万平米销量,贡献EPS0.1元。 中报业绩符合预期,锂电隔膜开始贡献业绩,13年业绩有望提速,维持“买入”评级,目标价格10元。 公司中报业绩符合预期,锂电隔膜开始贡献业绩,我们预计公司2012年EPS0.14元,同比增长30%,2013年锂电隔膜、PE管材管件将成为主要增长点,预计2013年业绩增长30%以上,13年业绩有望提速。预计2012-2014年EPS分别为0.40、0.52和0.71元,目前股价对应12年PE不到20倍,维持”买入”评级,目标价格10元。

目标价19.2元,上调为买入评级 预测公司2012年、2013年EPS分别为1.28元、1.47元,给予公司2012年15倍估值,目标价19.2元,上调为买入评级。 风险提示:煤价继续下行压缩利润空间。

目标价14.25元,增持评级 预测公司2012年、2013年EPS分别为0.95元、1.01元,给予公司2012年15倍估值,目标价14.25元,给予增持评级。 风险提示: 经济环境恶化至煤炭需求下降或造成盈利大幅下降。

我们预测公司2012-13年业绩为1.65、1.90元,未来100万吨/年固液转换钾肥项目达产将继续增加公司盈利能力,而盐湖综合开发一期、二期、金属镁一体化等项目则可能对公司业绩形成拖累。考虑到公司资源的稀缺性,我们暂维持“买入”评级,给予公司目标价38元。公司的风险在于钾肥价格下滑以及新增产能盈利能力低于预期。

盈利预测、投资评级和估值: 预测公司12、13年EPS分别为0.53元、0.90元,给予公司12年20倍估值,目标价10.6元。由于公司矿井大多处于建设期间,出于谨慎性原则给予增持评级。 风险提示:高速扩张模式下,若经济环境恶化易造成资金链紧张。

考虑到未来3年MDI有序竞争格局延续且需求稳定增长,且公司将积极进行一体化延伸增强竞争力,我们维持对公司“买入”评级。

公司中期业绩有所下滑,但下半年分散染料产品逐步提价,公司业绩环比将逐渐向上。预计2012年主营业务净利润5亿元,投资收益预计在3个亿以上,而随着德斯达并表,公司投资业务逐步退出,每股净资产将超过7元(考虑目前投资项目变现增加30亿现金),收入规模将达到140亿左右,对应PB低于1倍,PS不到0.6倍,目前估值已比较安全。我们预计公司12、13年EPS分别为0.79(考虑德斯达今年如果并表带来的投资收益)和0.84元,维持“买入”的投资评级,12个月目标价格8元。

事件:公司发布2012年中期业绩报告,实现收入23.4亿元,同比增长21.7%,归属母公司所有者净利润3.6亿元,同比增长73.9%,折合每股收益0.80元。 业绩大幅增长来源于各品牌收入快速增长和盈利能力的提升 公司上半年扣除天江药业的非经常性损益,主营业务增长达到50%左右。 业绩大幅增长一方面来源于各品牌收入的快速增长,上半年公司化妆品销售收入同比增长24%,增速较前两年有明显提升。收入增速明显提升源于改制完成后公司加大了对各品牌产品的研发和品牌宣传力度。另一方面,由于公司是典型的轻资产公司,随着收入的快速增长,高毛利的产品占比提高,公司的毛利率水平保持稳步提升,费用率水平稳步下降,净利润率、净资产收益率等盈利指标不断提升,这也是市场给予公司较高估值水平的核心原因。 下半年现有品牌仍将保持现有势头,与花王合作、投资业务也将成公司未来的亮点 我们预计下半年现有品牌仍将保持现有势头,而与花王合作业务将成为新的利润增长点,公司作为花王在大中华区唯一分销商,主要代理其纸尿布、卫生巾和洗衣液产品系列,家化在国内拥有极强的渠道铺货能力,而花王纸尿布等产品的竞争优势明显,两者合作可谓强强联合。此外公司现有投资业务天江药业、三亚万豪酒店均效益显著,未来海鸥手表等投资项目值得期待。 日化行业大空间、高盈利,优秀的经营和管理团队,以及家化改制完成和股权激励的实施,决定未来几年家化将迎来新一轮的快速发展 我们认为日化行业巨大的市场空间和产品的高盈利决定了家化未来的成长空间,而经过过去多年在国内充分而又激烈的市场竞争环境下的磨砺,家化培养了一支优秀的经营和管理团队,随着家化改制完成,公司摆脱了国有体制的束缚,加大研发和营销投入,同时股权激励的实施,也大大激发了核心人员的工作积极性,这几个因素决定了现在以及未来几年内家化将迎来新一轮的快速发展。 中期业绩大幅增长,看好公司在日化行业的发展,维持“买入”的投资评级 公司中期业绩亮丽,考虑股权激励对业绩摊薄的影响,我们预计12~14年公司EPS分别为1.22,1.51和2.00元,公司所处日化领域空间巨大,改制成功和股权激励有助激励和留住核心人员,不断提升公司核心竞争力和成长性,维持“买入”的投资评级,12个月目标价格60元。

目标价12.96元,买入评级 预测公司2012年、2013年EPS分别为0.81元、0.93元,给予公司2012年16倍估值,目标价12.96元,给予买入评级。 风险提示: 国内经济增速放缓,煤价破位下行。