业绩符合预期: 2012 年前三季度公司实现营业收入7.31 亿元,同比增长8.05%;归属于上市公司股东癿净利润为2.65 亿元,同比增长4.09%;基本每股收益为0.525 元,同比下滑24.89%,其中三季度基本每股收益为0.23 元,环比增长23%。公司业绩符合预期,基本每股收益同比下滑是由于去年公司幵购重组构成反向购买,导致公司股本计算基数丌一致。 90 万吨技改扩能项目达产:公司重组前采矿权证生产觃模为60 万吨/年,银都矿业承诺癿90 万吨技改扩能项目已于2012 年9 月27 日取得全部达产手续,预计明年可以完全达产。二、三季度公司主营产品均价基本持平,三季度业绩环比增长主要源于扩张产能癿释放。 未来随着产能癿释放,公司盈利能力将大幅提升。 具有持续资产注入预期:公司实际控制人癿矿业资产较多,这些资产经过一定癿勘察、建设之后将具备注入上市公司癿条件。尤其是铅锌类癿企业,由于同业竞争癿原因,未来注入上市公司癿预期非常强烈,公司计划年内对实际控制人仍控制癿涉及同业竞争癿业务和资产实施托管。其中内蒙古金山矿业有限公司、三河华冠资源技术有限公司癿资源储量不盈利能力都非常好,未来一旦注入将使上市公司癿盈利成倍增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014 年基本每股收益分别为0.75、0.89、1.00 元,目前股价对应市盈率分别为31.63、26.65、23.72 倍,考虑到公司内生产能释放不外延资源扩张潜力,我们看好公司未来癿发展前景,维持“增持”评级。 风险提示:受国内外经济形势影响主营产品价格大幅下跌。

公司于10 月17 日晚公布2012 年三季报。前三季度公司实现营业收入66 亿元, 同比增长12%,弻属上市公司净利润-2195 万元,对应EPS-0.014 元/股。公司三季度实现净利润1139.5 万元,开始转亏为盈。主营业务仍为亏损,但环比较二季度有所改善,减亏约320 万元。 铝价短期反弹,中期或将延续疲弱。受美联储QE3 影响,国内外铝价在三季度有所反弹。但中期来看,受制于国内和海外需求疲弱,以及国内供给相对过剩,铝价丌具备持续上行癿劢力。公司业绩虽有所好转,但中短期内大幅改善癿劢力仍显丌足。 行业供求平衡仍需时日。公司今年营业外收入较去年明显提升,主要反映为政府补贴癿力度有所提高。从上半年主要电解铝公司收入来看,政府补贴都有所加强,反映地方政府出于稳定区域增长癿目癿,对大型工业企业癿维稳政策逐步显现,同时这也干扰了行业淘汰过剩产能癿进度。在需求未能大幅提升癿条件下,行业供求平衡癿调节仍然需要较长时间来完成。 氧化铝项目逐渐贡献业绩。公司自7 月仹氧化铝项目正式投产到8 月21 日,共计产出氧化铝11317 吨,尽管产出觃模较设计产能尚有差距,但公司铝土资源已经开始逐渐贡献业绩。公司依托文山铝土资源优势,长期发展前景依然较为明朗。基于我国铝土资源相对紧缺,公司在资源方面癿戓略较为清晰,在稳定国内资源癿同时, 积极向海外拓展,力争为长期发展奠定良好癿基础。 维持“增持”评级。在2012-2013 年国内铝价15700、16200 元/吨癿假设下, 预计公司2012-2013 年EPS 分别为-0.01、0.12 元/股。公司依托云南水电和铝土资源,发展路径清晰,行业运行逐渐寺底,若需求转好,公司无疑是同行业中业绩弹性最大癿企业。维持“增持”癿评级。 风险提示:铝价持续低迷,氧化铝产能释放低于预期。

电极箔开工率不足导致业绩下滑,行业短期阵痛难免:2012年上半年公司业绩同比大幅下滑,主要源于短期内下游行业需求低迷,电极箔订单减少导致开工率不足。特别是海外地区,营业收入同比下降33%。根据公司与大股东控制电厂的购电关联交易我们测算出电极箔生产线开工率由去年的86%下滑至63%。 内外兼修拓展产品盈利与市场空间,开工率有望逐步提升:在行业短期阵痛难免的环境下,公司并没有坐以待毙,而是通过“内外兼修”的方式来拓展公司产品的盈利与市场空间,开工率有望逐步提升。主要措施有内部加强技术升级与成本控制、外部引进战略投资者提高生产工艺水平并打开国外市场。钎焊箔和电子铝箔业务在与战略投资者的合作中已经取得成效,公司有望通过复制这种模式以实现电极箔产品质的飞跃。 多元化发展积极布局新能源领域:2011年公司设立6家子公司开始布局新能源领域,未来重点发展方向为氟化工领域。目前公司已经开始与国内知名化工企业开始初步合作,重点产品方向为氟精细化工和氟树脂膜。公司也在积极寻找国外合作企业,希望能够引进国外先进技术来突破技术瓶颈,成为公司未来业绩增长点。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.24、0.36和0.50元。公司通过“内外兼修”的方式将拓展产品的盈利与市场空间,实现进口替代值得期待,未来开工率有望逐步提升,同时进一步确立技术领先优势和加强企业龙头地位,我们看好其长期发展,维持“增持”评级。

2012年上半年公司实现营业收入83116.20万元,同比增长28.63%;利润总额为6435.82万元,同比下降22.87%;归属于上市公司股东的净利润为5540.07万元,同比下降18.44%。基本每股收益为0.27元,业绩略低于我们的预期。 营业收入增长但对业绩无贡献:去年收购的安信达今年全部并表,同时子公司亚通科技产能逐步释放,导致营业收入增长28.36%。安信达主要生产铸棒,产品附加值不高,毛利只有3.42%。而亚通科技正处于逐步达产阶段,成本较高,2012年上半年仍处于亏损状态,两者对公司业绩影响不大。 盈利能力下滑致业绩低于预期:报告期内公司整体毛利率为16.57%,同比下降4.31%。一方面由于子公司新增产能的毛利率较低,亚通科技上半年共生产成品10176吨,产能释放初期成品率低, 单位产品的折旧及费用较高。另一方面下游行业需求增长乏力及铝价下跌影响产品的盈利空间,母公司的毛利率则下滑了2.86%。 募投项目进展仍是我们关注的重点:随着IPO 募投项目产能的释放,公司产品结构向高盈利能力品种倾斜。产能释放初期公司产量增长的同时单位成本有所提升,募投项目效益尚未体现,随着新产品生产线调试稳定及下游产品市场逐步开拓,2012年有望成为公司募投项目产能及盈利释放年。 盈利预测与估值:预测公司2012-2014年EPS 分别为0.66、0.85及1.04元,目前股价对应市盈率分别为18.57、14.52、11.87倍,估值水平较同行业可比公司略有优势。考虑到公司未来产能充分释放带来盈利能力的提升,维持“增持”的投资评级。

兴业矿业2012年上半年实现营业总收入4.78亿元,利润总额1.24亿元,归属于上市公司股东的净利润为9,474.31万元,对应EPS为0.22元。公司业绩符合我们的预期。

由于子公司未来生产具体细节尚不明朗,维持盈利预测。公司传统业务提供安全边际的同时,这一领域或提供足够想象空间。我们维持“增持”评级。

首次覆盖给予“增持”评级。预计2012-2014年EPS1.03、1.30、1.71元/股,对应公司动态PE17.5、13.9、10.6倍。得益于前期研发产品不断产业化;预计公司未来三年保持约27%的年复合增速。我们对公司持续性研发创新的经营模式持乐观态度。预计公司未来不断会有新的高盈利产品实现产业化,在长期发展中领跑其他行业对手。

业绩符合预期:2012年上半年公司实现营业收入21.23亿元, 同比增长8.27%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.13亿元, 同比增长12.95%;基本每股收益为0.41元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.38元,业绩符合预期。 钨制品销量增长较快:报告期内黄金、锑品销量小幅增长,分别同比增加5.91%、1.22%。其中黄金主要源于外购非标金冶炼产量增加,而精锑销量增长源于自产比例提升。钨制品销量共计1058吨, 同比增长24.98%,其中仲钨酸铵958吨,钨精矿100标吨。 产品价格下跌致盈利能力下滑:报告期内,受全球经济放缓及欧债危机因素影响,公司精锑、氧化锑、APT 三种产品价格同比分别下降21.51%、18.85%和5.53%,黄金、氧化锑与钨品的毛利率均有下滑,而精锑自产比例增加导致毛利率小幅上升。 所得税费用大幅下滑:报告期内所得税费用为4127万元,去年同期为9635万元,同比大幅减少56.69%,主要源于公司本部与子公司新龙矿业2011-2013年按15%的税率计缴企业所得税。 盈利预测与投资建议:我们预计2012-2014年公司将实现营业收入42.45、50.73和60.19亿元,对应基本每股收益分别为0.77、0.82和0.89元,目前股价对应市盈率分别为24.83、23.30和21.50倍,鉴于公司主营业务金锑钨三足鼎立,盈利能力稳健,抵抗风险能力强,看好其未来长期发展,维持“增持”评级。

业绩符合预期:2012年上半年公司实现营业收入4.04亿元,同比增长2.85%,归属于上市公司的净利润为1.49亿元,同比增长1.44%,基本每股收益为0.296元,同比下滑26.73%。业绩符合预期,基本每股收益同比下滑主要是公司去年重组导致股本计算基数不一样所致。 未来两年产能逐步扩张:公司重组前采矿权证生产规模为60万吨/年,银都矿业承诺将于2012年12月31日前取得生产规模为90万吨/年的采矿权证及技改扩能至90万吨/年。目前公司选矿厂的矿石处理能力已达90万吨/年,未来两年随着矿山开采产能的释放,盈利能力将迅速提升。 具有持续资源注入预期:公司实际控制人的矿业资产较多,这些资产经过一定的勘察、建设之后将具备注入上市公司的条件。尤其是铅锌类的企业,由于同业竞争的原因,未来注入上市公司的预期非常强烈。据我们调研,内蒙古金山矿业有限公司、三河华冠资源技术有限公司的资源储量与盈利能力都非常好,未来一旦注入将使上市公司的盈利成倍增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2012-2014年基本每股收益为0.75、0.89、1.00元,目前股价对应市盈率分别为28.16、23.73、21.12倍,考虑到公司内生与外延扩张潜力,我们看好公司未来的发展前景,维持“增持”评级。

12年上半年业绩增长38%,符合预期:公司营业收入2.83亿元,净利润4787万元,分别同比增长36.54%、38.05%,EPS为0.30元。其中,二季度公司表现明显好于一季度,同比增长65.4%,环比增长117.7%,业绩提升来源于3月中旬后稀土原料企稳反弹,公司产品价格提升,同时高端产品产能的释放也带来公司整体毛利率水平的提高。 近看汽车和硬盘用磁体项目盈利能力已显现:硬盘用、尤其是汽车用磁体作为高附加值高市场空间的产品,其产能释放对公司业绩的贡献越来越大,其营业收入同比增长为91%和54%,盈利占比53%和18%,而11年底仅为40%和11%。考虑到公司可以根据市场需求灵活的控制产能释放进度,我们认为此块高端粘结产品将成为公司未来两年盈利增长点。 远看磁粉、钐钴和热压项目业绩14年集中释放:200吨钐钴与300吨热压钕铁硼磁体项目是公司为了业务横向突破,向更高端的业务链发展,而600吨钕铁硼微晶磁粉生产线则是公司向上游拓展,保障原料供给,压缩生产成本的战略之举,这三个项目的产能完全释放后,预计总营业收入为3.7亿元,营业利润为8300万元。 公司产能释放逐步推进,维持“增持”评级:我们预计2012-2014年公司每股收益分别为0.81、0.89、1.05元,考虑到公司业务横向及纵向拓展迅速带来的业绩成长性,给予合理估值水平35倍PE,未来6个月目标价28.35-30元,维持“增持”评级。 风险提示:钕铁硼下游行业复苏缓于预期;MQ粉专利使用权延期;

业绩低于预期:2012年上半年公司实现营业收入10.16亿元, 同比增长1.76%;实现归属于母公司所有者的净利润8432.25万元, 同比下降45.62%;基本每股收益为0.16元,同比下降64.17%,业绩低于预期。 订单与毛利率下滑拖累公司业绩:自2011年四季度以来,受全球经济低迷影响,下游订单下降,导致公司产能利用率不足,单位成本上升,主要产品的毛利率普遍下滑。其中电子铝箔、电极箔、高纯铝的毛利率分别下滑3.86、6.33、7.72个百分点。 2012年主要产品产量预计低于预期:受国内外经济形势低迷的影响,订单下滑,产能利用率普遍不足。预计2012年公司电子铝箔的产量为2万吨左右,同比下滑10%;高纯铝的产量为3万吨,同比下滑14%。 新建项目产能逐步释放 :公司年产2万吨高纯铝生产线的1万吨生产线已建成投产,年产1200万平方米高压电极箔生产线中的年产400万平方米化成箔生产线已建成,部分投入投产。配套电子新材料产业规划建设热电项目已于2012年一季度末投入运行。 盈利预测与评级:我们预计2012-2014年公司基本每股收益分别为0.30、0.49、0.64元,目前股价对应市盈率分别为29.35、18.08、13.71倍。鉴于公司新建产能的逐步释放以及公司显著的电力成本优势,我们维持“增持”评级。

国内锂深加工行业龙头企业:赣锋锂业是国内锂系列产品品种最齐全,加工链最长,工艺技术最全面的专业生产商,也是国内唯一的规模化利用含锂回收料生产锂产品的企业。公司先后突破和掌握了电池级金属锂、氟化锂、丁基锂、电池级碳酸锂等高技术含量深加工产品的核心技术,目前金属锂和碳酸锂为公司的核心产品。 积极拓展供应渠道保障原料来源:公司目前主要运用SQM提供的卤水作为原料提取锂盐,为解决供应依赖风险,一方面通过与供应商签订长期卤水供应合同和循环利用回收料来加强原有供应渠道,另外公司也在积极拓展其他原料供应来源,比如万吨锂盐项目等。 卤水直接提锂技术保障成本优势:纵观公司整个产业链生产技艺,保障公司成本优势的主要是“卤水中直接提取电池级碳酸锂技术”和“卤水中直接提取氯化锂”,其中以第二个最为关键,缩短生产流程,成本优势较为明显。 募投项目产能逐步释放助业绩增长:金属锂650吨改扩建项目与150吨丁基锂项目已经陆续完工,随着高毛利产品产能的释放,公司的盈利能力将得到提升,同时产品销量增加助公司业绩增长。 盈利预测与估值:我们预计2012-2014年公司每股收益为0.45、0.48、0.55元,目前股价对应市盈率分别为55.93、52.51、45.75倍。考虑到公司显著的成本优势以及募投项目产能的逐步释放,我们给予公司“推荐”的投资评级。

一季度业绩符合预期:南山铝业2012年1季度实现营业总收入34.03亿元,同比增长20.36%;归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元,同比下降13.51%;对应EPS为0.10元,业绩符合预期。 产量释放对冲铝价下行,主营业务利润保持稳定:2012年1季度国内铝价均值为15,955元/吨,上年同期均价为16,610元/吨,同比下降3.95%。但受益于报告期内公司新建项目陆续达产,产销量释放,推动1季度公司收入同比增长20.36%,主营业务利润保持稳定。 期间费用及所得税费用有所增加:报告期内公司期间费用有所增加,一方面,由于在建项目陆续投产,管理费用投入增加。另一方面,公司财务费用上升,主要是借款及信用证融资增加利息所致。此外,如我们预期的,子公司龙口东海氧化铝及烟台南山铝业新材料税率恢复至25%部分增加了所得税费用。上述费用测算合计影响公司税后净利润约4,750万元,是公司业绩小幅下滑的主要原因。 关注产能释放:公司40万吨冷轧项目及22万吨轨道交通用铝型材项目将分别于今年4月及9月投产,上述项目的产能释放将是公司今年业绩增长的源动力。当然,我们更建议关注公司在铝深加工领域的技术优势,及由此带来的“量变”后的“质变”。 维持“买入”的投资评级:基于铝价16,200元/吨的假设,我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.63、0.77及0.90元。目前公司2012年PE仅为12.21倍,PB仅为0.95倍,相对于同行业公司价值被严重低估,我们维持其“买入”的投资评级。

11年业绩基本符合预期:公司自产铜4.85万吨,阴极铜85.44万吨,硫酸206.70万吨,黄金11.15吨,白银412.08吨。实现销售收入707.41亿元,净利润14.32亿元,分别比上年增长34.87%和58.11%,EPS为1.02元,我们认为公司利润大幅增长主要因为11年铜价以及副产品价格的大幅上升,业绩基本符合预期。 矿山深挖保障自产铜产量平稳,冶炼产能大幅扩张:在铜精矿规模上,公司自有矿山的深度周边挖掘将保证铜精矿年产量维持稳定;在冶炼环节上,年40万吨规模的双闪项目投产日期有望提前投产,届时阴极铜吨冶炼成本和制酸成本预计分别降低26%和40%以上,预计公司12年自产铜4.88万吨,生产电解铜102万吨。 副产品硫酸、贵金属将继续贡献不俗业绩:公司计划12年生产硫酸231.30万吨,黄金12,890千克,白银479吨,这些价格维持在高位的副产品12年预计对公司业绩的贡献度将继续提高。 集团矿山资源注入预期强烈,拓展公司利润上行空间:根据集团与公司先前的承诺,沙溪和国维铜矿将在条件成熟时注入上市公司,考虑到两矿的条件已基本具备,我们认为注入的时点迫近。一旦注入,公司铜精矿远期产量为10万吨/年,产量翻番。 资产注入预期强烈带来公司估值溢价,给予“推荐”评级:我们预测公司12-14年EPS分别为1.13元,1.18元,1.26元,结合行业平均估值和资源注入预期的估值溢价,给予20倍估值水平,目标价是22.6元,给予“推荐”评级。

2011年业绩概述:兴业矿业2011年实现营业收入3.82亿元,营业利润-7,288万元,利润总额1.88亿元,对应EPS为0.4904元。公司2011年业绩与业绩预告公告相符。 主要体现重组会计处理产生的营业外收支:公司本年业绩主要是因为实施完成重大资产置换及发行股份购买资产,置出资产的公允价值与其账面价值的差额及置入资产初始投资成本与其可辨认净资产的公允价值的差额计入营业外收入核算所致,并不代表置入矿业资产的盈利能力。2011年年报仅包含置入资产在12月的经营情况。 采矿权资产盈利符合预期,满足业绩承诺:采矿权资产的利润情况才是公司主业盈利能力的体现。置入采矿权资产2011年实现归属于母公司的净利润2.29亿元,扣非后的净利润为2.35亿元。采矿权资产盈利情况符合我们的预期,且超过兴业集团承诺的2.05亿元。 看好集团持续的资产注入预期:公司重组完成后,我们更为关注的是公司通过外延式扩张实现跨周期增长的能力,即控股股东兴业集团持续的资产注入预期。根据重组前的承诺,集团目前所拥有的探矿权转为采矿权后都将先后转让给上市公司。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.77、0.86及0.91元,最新收盘价分别对应于17.21、15.41及14.56倍市盈率,公司目前估值较铅锌行业可比公司仍有较大的优势。同时,考虑到公司存在持续的资产注入预期,我们给予公司“推荐”的投资评级。