事件描述: 公司发布2017 年三季度报告。前三季度实现营收73.98 亿元,同比增长40.55%;归母净利润为2.83 亿元,同比增长40.74%;每股收益0.58 元/股,同比增长38.10%。 事件点评: 铝材加工新项目逐步达产,量价齐升带动营收大幅增长。前三季度铝产品价格呈上涨态势,长江有色铝锭现货均价为16090 元/吨,同比上涨25.90%。全资子公司郑州明泰交通新材料新项目“年产2 万吨交通用铝型材项目”及“高精度交通用铝板带项目”逐步达产,下游订单增加。受产销量提升的带动,公司前三季度营收同比增长40.55%,综合毛利率为9.78%,同比增加1.35 个百分点。 期间费用控制良好。前三季度公司销售费用、管理费用分别为1.46 亿元、1.27 亿元,同比增加28.50%、36.96%。财务费用为0.13 亿元, 同比增加0.21 亿元。销售费用增长主要系销量增大运费增加所致,管理费用增长主要系研发费用增加所致。 积极进军交通用铝轻量化领域,未来发展可期。中国铝表观消费量总体处于高速增长状态,预计到2020 年铝表观消费量达到4000 万吨,“十三五”期间年均增长率达到5.2%。在欧美与日本,铝主要用于交通运输业,北美超过35%。日本则高达43%,而国内目前仅为12.7%。因此,中国铝消费在交通领域前途无量。公司顺应潮流,积极进军交通用铝轻量化领域。目前已实施了“高精度交通用铝板带项目”和 “年产两万吨交通用铝型材项目”,而“年产12.5 万吨车用铝合金板项目”定增方案已经过会,项目投产后势必将成为公司新的利润增长点。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019 年归母净利分别为3.93、4.91、5.99 亿元;EPS 分别为0.77、0.96、1.17 元,以 2017 年10 月31 日股价对应P/E 为17.47X、13.99X、11.45X,给予增持评级。 风险提示:项目进度不及预期,铝价大幅波动。

事件描述: 公司发布2017年前三度报告,前三季度实现营收177.07亿元,同比增长406.47%;归母净利润为16.05亿元,同比增长174.98%;每股收益0.09元/股,同比增长160.12%。 事件点评: 各版块价格上涨,主营业务收入增长。公司主要从事铜、钼、钨、钴等金属的采选、冶炼、深加工等业务。前三季度,公司实现钼精矿产量1.22万吨、钨精矿产量0.85万吨。公司目前持有Tenke铜钴矿56%的股权,按100%权益计算Tenke铜钴矿实现铜金属生产量15.96万吨,钴金属产量1.16万吨。前三季度,公司主营金属价格上涨,铜价,钨精矿,钼精矿及钴精矿价格今年以来涨幅分别为17.59%,43.06%,26.54%及113.95%,金属价格集体上涨大幅提升了公司业绩。 海外并购影响期间费用,致使期间费用短期大涨。前三季度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为1.57亿元、7.61亿元、13.72亿元,同比增加180.69%、175.30%、739.28%。主要原因是公司收购海外资产,扩大主营业务,致使期间费用大涨,削薄短期利润。此外财务费用大增的另一诱因是汇兑损失4.08亿元。 铜钴涨势不减,收购资产利润可观。2016年底公司完成Tenke铜钴矿项目56%股权收购。TFM铜钴矿目前是全球规模最大的铜钴矿之一,截至2016年3月31日,矿区铜储量为471.81万吨,钴储量为56.90万吨。铜方面,四季度供需将大概率处于紧平衡或者紧缺状态,铜价上涨仍有支撑。钴方面,受下游需求增加,现货紧张等因素影响,钴价依旧坚挺。铜钴齐涨,公司利润有望持续增厚。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为28.02、41.92、50.85亿元;EPS分别为0.13、0.19、0.24元,以2017年10月30日股价对应P/E为55.3X、37.0X、30.5X,给予增持评级。 风险提示:矿山环保安全风险,钴价不及预期。

10月29日公司发布三季报,公司业绩稳步增长。公司2017年前三季度实现营业收入77.11亿元,同比下降0.31%,实现归母净利润5.01亿元,同比增长14.25%。其中Q3公司实现营业收入29.50亿元,同比上升,实现归母净利润1.54亿元。 点评:景区业务表现十分抢眼,乌镇游客数不受涨价影响增速稳定。2017年前三季度乌镇景区共实现营业收入12.37亿元,较去年同期增长20.37%;实现净利润5.97亿元,较去年同期增长23.34%;其中单三季度实现收入4.53亿元,同比增长39.81%,实现净利润1.36亿元,同比增长32.04%,主要是由于公司于8月1日开始调整门票价格,东栅景区门票价格由100元/人调整为120元/人;西栅景区门票价格由120元/人调整为150元/人,这导致三季度业绩显著增长。同时从接待游客数方面来看前三季度累计接待游客802.65万人次,同比增长13.76%,而单三季度接待游客人数290.03万人次,同比增长27.35%。;其中前三季度东栅累计接待游客375.95万人次,同比增长12.78%;西栅累计接待游客426.70万人次,同比增长14.63%,可见门票价格上涨并没有显著影响游客数量。同时乌镇景区继续深挖会议市场,承办广汽传祺发布会、2017年企业互联网大会,四季度乌镇戏剧节等,进一步将打造景区“文化古镇”品牌形象。 古北水镇增速逐步趋向稳定,开启盈利能力提升阶段。2017年前三季度,古北水镇景区共接待游客226.61万人次,同比增长17.77%;实现营业收入78,532.55万元,同比增长39.25%。但三季度实现收入3.51亿元,同比上涨35.00%,游客接待人数106.89万人次,同比上涨8.08%。公司游客数增量逐步趋于稳定,公司二季度景区取消夜游门票优惠措施提高了公司的盈利能力,同时公司也积极推出各种融合历史文化等文化活动,打造高品质的文化旅游目的地。 伴随酒店市场整体向好,中青旅山水酒店业绩逐渐释放。前三季度实现营业收入同比增加13.69%中青旅山水酒店上半年中青旅山水酒店集团整体的规模优势获取采购价格优势,以进一步降低经营成本,同时公司以中端商务及精品酒店为定位,其成熟点的入住率显著提升,逐渐释放业绩。 盈利预测与投资建议:看好公司以乌镇,古北为代表的景区业务未来业绩的贡献能力。我们预计公司未来三年EPS分别为:0.81元、0.93元、1.05元。对应PE为25×、22×,20×。给予“增持”评级。

事件: 科锐国际发布2017年三季报,前三季度公司实现营收8.25亿元(yoy29.9%),归母净利润5683.32万元(yoy20.5%)。 点评: 线上线下齐发展。公司以大数据和整体解决方案为一体,线下多种产品服务扩张、线上平台服务融合延伸。线下业务以中高端人才访寻、招聘流程外包、灵活用工为三大主线,线上业务已推出才客网(在线猎头B2C招聘服务商)、即派(全新互联网+灵活用工服务平台)、薪薪乐(高效至简SaaS薪酬云平台)、睿聘(智能SaaS人才管理平台),并决议战略性投资才到(HRSaaS服务商)。 “一体两翼”战略升级。升级体现在:广泛聚合,通过技术和平台不断聚合更多的企业和人才;深度撮合,通过深入的服务与解决方案进一步实现人才与企业岗位的撮合匹配;多维整合,通过大数据的积累与分析、人工智能等创新技术的应用,促进企业和人才在职业、工作之外的更多场景深度整合,从而创造更多交易价值。公司旨在运用大数据与创新技术,将B端客户群延伸至更为广泛的长尾市场,将C端候选人数量扩展至亿级,并最终实现人力资源全产业链及更多元化业务领域布局。 投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为11.30亿、14.78亿和19.43亿元,同比增长30.18%、30.76%和31.46%;归母净利润为7446万、9166万和1.13亿元,同比增长20.98%、23.10%和23.05%;预计2017-2019年每股收益分别为0.41元、0.51元和0.63元,按照当前25.24元股价对应PE分别为61倍、50倍和40倍。维持“买入”评级。 风险提示:人力资源成本上升、核心人员流失。

事件描述: 公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收606.59亿元,同比下降6.61%;归属于上市公司股东的净利润为3.95亿元,较上年同期增长315.39%,对应每股盈利0.038元,同比增长280%。 事件点评: 冶炼厂检修致营收下滑,铜价上涨公司利润增厚。前三季度公司营收同比下降的主要原因是上半年盈利单位金冠铜业、金隆铜业连续大修,对公司整体生产产生短期影响。但今年铜价抬升明显,10月LME铜一度站上7000美元/吨大关,年初至今LME铜均价6063.1美元/吨,同比上涨28.2%。铜价上涨是公司利润增长的重要驱动因素。 财务费用下降带动净利润大幅提升。上半年公司销售费用、管理费用分别为2.04亿元、6.88亿元,同比增加9.16%、2.27%。财务费用为4.42亿元,同比减少44.64%,主要原因是去年同期置换美元贷款产生汇兑损失较大。财务费用同比下降3.56亿元,财务费用大幅下滑是今年净利润同比有较大回升的重要原因之一。 加强主业控制,公司多层次布局。公司收购金剑铜业3%的股权,交易完成后,公司持有金剑铜业股权由48%提升至51%,金剑铜业变更为控股子公司。金剑铜业主营业务为铜冶炼,此次收购将有助于公司进一步加强对主业的控制。公司持续做强主业,铜冶炼工艺升级改造项目“奥炉工程”目前顺利推进,项目达成后,将年产阴极铜20万吨/年,硫酸76万吨/年,与“双闪工程”合并阴极铜产能达60万吨/年。此外,公司加大对锂电铜箔布局,年产2万吨超薄电子铜箔项目一期一万吨年底投产。多条业务线推进有助于公司业绩持续放量。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.95、8.10、9.62元;EPS分别为0.07、0.08、0.09元,以2017年10月31日股价对应P/E为44.07X、37.84X、31.83X,给予增持评级。 风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险

事件描述: 公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收454.70亿元,同比增加18.95%;归属于上市公司股东的净利润为2.25亿元,较上年同期增长405.05%,对应每股盈利0.16元,同比增长433.33%。 事件点评: 铜价上升,公司利润明显增厚。本期由于有色金属价格上升,年初至今LME铜均价6063.1美元/吨,同比上涨28.2%。沪铜均价48397.4元/吨,同比上涨31.7%。铜价上升,公司利润大幅增厚,前三季度实现营业利润3.43亿元,同比上升594.3%。预计铜的供需未来大概率将处于紧平衡或者紧缺状态。公司作为行业龙头,有望持续受益。 财务费用下降,合营联营企业盈利增加。前三季度公司销售费用管理费用、财务费用分别为2.66亿元、4.75亿元、3.79亿元,同比增加6.82%、1.42%、-20.44%。受益于金属价格上涨,公司对联营企业和合营企业的投资收益同比上涨149.05%。 铜价上涨仍有支撑,公司完成易门铜业全资控股。供给方面,国外铜矿罢工事件使得上半年铜矿产量小幅下降。根据WBMS 发布的报告,今年1-8月份全球铜市供应缺3.2万吨。国内今年1-8月进口精铜比去年同期减少了47.8万吨。需求方面,需求端数据普遍好于市场年初预期,目前来看铜的供需大概率将处于紧平衡或者紧缺状态,四季度铜价上涨仍有支撑。近年来易门铜业产量规模、盈利能力逐步提升,呈现较好的发展态势。公司拟出资1.18亿元收购母公司云铜集团所持的24.70%股权,以此理顺投资关系,优化管理模式。收购完成后易门铜业将成为云南铜业的全资子公司,主营业务进一步加码。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.52、5.27、6.57亿元;EPS 分别为0.25、0.37、0.46元,以 2017年10月31日股价对应P/E 为55.64、37.13、29.79X,给予买入评级。 风险提示:铜价大幅下跌,矿山安全环保风险。

投资建议:预计公司2017-2019年营业总收入分别为127.11亿、139.95亿和151.42亿元,同比增长19.51%、10.10%和8.20%;归母净利润为8.91亿、10.27亿和11.66亿元,同比增长28.30%、15.30%和13.48%;预计2017-2019年每股收益分别为0.93元、1.07元和1.22元,按照当前29.22元股价对应PE分别为31倍、27倍和24倍。给予“买入”评级。

量价齐升推动业绩大幅上升。公司主要业务收入来自于铅锌板块,2017年计划产出铅锌精炼总量40.4万吨,上半年合计完成22.81万吨,今年有望超额完成生产计划。价方面,年初至今,LME铅、LME锌分别上涨21.2%、24.6%。受益于铅锌价格上涨,公司前三季度综合毛利率同比去年增长4.44个百分点,达到17.90%。铅锌产品量价齐升推动公司业绩大幅上扬。 期间费用控制良好,所得税费用随收入和毛利变化大幅增加。前三季度公司销售费用、管理费用、财务费用分别为0.35、5.72、6.60亿元,同比增加48.94%、11.62%、15.74%。所得税费用为2.28亿元,同比增加178.85%,主要是本期销售收入及产品毛利增加所致。 国内锌矿山产能恢复有限,锌价维持高位有支撑。根据2016年年报,公司55.04%的收入来自于锌产品,铅产品只占13.14%,锌价对公司业绩影响较大。2017年国内锌精矿受供给侧改革叠加环保督查等影响,矿山恢复缓慢,据SMM报道,实际增量仅为10万多吨附近,整体产量与去年同比下降,锌矿持续紧张。预计2018年环保力度依旧不减,国内锌矿增速有限。锌矿的紧缺将支撑锌价继续维持高位震荡。公司作为国内铅锌行业龙头企业,锌价高企将给公司带来可观利润。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为11.70、14.39、17.30亿元;EPS分别为0.27、0.33、0.40元,以2017年10月30日股价对应P/E为25.72X、20.91X、17.39X,给予增持评级。

事件:公司发布三季度业绩公告前三季度营业收入为 101.27亿元,较上年同期增67.80%;归属于母公司所有者的净利润为15.4亿元,较上年同期增232.56%;公司第三季度归属于母公司所有者的净利润为8.35亿元,较上年同期增309.16%。 区域建材龙头叠加特钢细分龙头。公司是具有年产铁230-250万吨、钢250-300万吨、材(坯)290-310万吨,弹簧扁钢60万吨、汽车板簧 13.5万吨、稳定杆40万件、扭杆20万件的综合生产能力钢铁企业。螺纹钢筋省内市场占有率60%以上,位列第一。弹簧扁钢国内市场占有率45%以上、汽车板簧国内市场占有率20%以上,均列首位,公司战略定位建成国内汽车零部件用钢和汽车零部件精品生产基地,建成世界最大的弹簧扁钢生产基地,中国汽车市场产销连续八年蝉联全球第一,公司汽车相关钢材产品业绩有望跟随汽车市场持续向好。 建材、特钢高毛利率为业绩向上主要动力。公司毛利率一直处于市场领先地位,三季度综合销售毛利率为29.45%,地条钢全部去产效果逐步在三季度显现,三季度南昌螺纹钢HRB40012mm 从3780元/吨最高涨至9月初4570元/吨,其后价格持续维持全年高位,三季度毛利率水平因此暴涨。同时2017年1-9月,汽车产销分别完成2034.9万辆和2022.5万辆,比上年同期分别增长4.8%和4.5%,汽车产销量持续向好给予特钢细分板块业务较高业绩弹性。 期间费用及资产负债率水平较低。2017年三季报销售费用,管理费用,财务费用整体占比销售收入0.87%,7.17%,0.25%,整体三费占比收入不足10%,显示公司在期间费用成本方面也控制良好。公司资产负债率方面也持续降低,三季报降至60.21%,主要缘于未分配利润持续增多,资产负债率水平在上市钢铁公司表现优异。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS 为1.53/1.59/1.61元/股,对应PE 为8.24/7.93/7.83,给予“买入”评级。 风险提示:钢材价格回调,限产力度不及预期,钢厂复产增多

事件描述: 公司发布2017年第三季度业绩报告,2017年前三季度实现营业收入101.42亿元,同比增加79.73%。归属于上市公司股东净利润为5.88亿元,同比增加约283.85%。 事件点评: 产品价格销量增长,收入同比增长。公司前三季度营收同比去年增加79.73%,主要受锂电池材料,钨系列产品和稀土系列产品销量上升,价格上涨影响。房地产方面,出售库存商铺和漳州项目二期住宅,结算收入同比提升。 三项费用大幅增加,毛利率环比下滑。公司第三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为0.74、2.77、0.92亿元,同比增加21.3%、58.3%、124.4%。第三季度管理费用大幅增加的主要原因是公司研发支出增加,财务费用增加的原因是流动资金贷款增加以及汇兑损益增加。公司第三季度毛利率为18.73%,环比上半年下降6.69个百分点。 钨精矿价格持续上涨,全产业链公司营收稳增。公司目前拥有洛阳豫鹭、宁化行洛坑、金鼎阳储山三个钨矿生产企业,控制权益储量约63万吨。其中钨精矿产能13000吨,钨粉销量6500吨、APT 销量1万吨,年初至今,钨精矿价格涨幅达45.14%。2017年,受益钨资源上涨,矿山盈利好转,钨产品产销两旺,盈利稳步增加。 三元材料量价齐涨,将进入产能释放期。目前公司正极材料产能1.7万吨,厦门基地扩建1万吨,三明扩建6000吨,宁德基地设计产能2万吨。四季度临近,作为行业龙头供应商将进入产能释放期。此外,研发支出的增加进一步提高了公司行业竞争力,看好电池材料需求增加给公司带来的盈利空间。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为7.85、10.13、13.43亿元;EPS 分别为0.72、0.93、1.24元,以 2017年10月20日股价对应P/E 为40.17、31.14、23.49X,给予增持评级。 风险提示:钨、稀土价格不及预期,新能源汽车销量增速缓慢。

公司发布2017年三季度报告,前三季度实现营收17.72亿元,同比增加66.49%;归属于上市公司股东的净利润为8.24亿元,较上年同期增长83.52%,对应每股盈利1.26元,同比增长82.61%。 事件点评: 锌价上涨,公司业绩持续向好。公司前三季度业绩较去年同期有较大增长,主要受益于铅锌金属价格上涨。前三季度LME 锌均价2816美元/吨,同比上涨42%。锌价上涨的主要因素在于供需缺口持续存在,根据安泰科测算,中国市场今年锌精矿缺口为13万吨,精炼锌缺口为26万吨。库存方面,伦锌库存由年初的42.78万吨下降到26.89万吨,下降幅度为36.96%,沪锌库存年初的15.74万吨下降到6.78万吨,下降幅度为56.74%。因此,锌价维持高位有较强支撑。公司前三季度受益于锌价维持高位,业绩持续向好。 期间费用无重大变化,总体下降。公司前三季度销售费用、管理费用、财务费用分别为0.97亿元、0.87亿元、-0.35亿元,较去年同期增加26.60%、-5.86%、-68.21%。财务费用下降,主要是汇率变动所致。 精矿短缺,锌价高企为公司带来持续收益。锌行业产业链利润主要集中在上游的锌精矿生产部分。公司专注精矿生产,精矿业务毛利率在70%以上。目前精矿持续紧缺,上半年中国矿山产量略有减产,增量释放不及预期。公司业务较为纯粹,主要以铅锌矿采选为主,在这波锌价上涨行情中最先受益。目前来看,锌价维持高位震荡仍是四季度主旋律,锌价高企仍将给公司业绩带来持续收益。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为11.6、13.6、15.1亿元;EPS 分别为1.78、2.07、2.31元,以2017年10月20日股价对应P/E 为26.4X、22.7X、20.4X,给予增持评级。 风险提示:锌价不及预期,矿山发生安全环保事故。

事件:公司公布2017三季报,1-9月份实现营收299.19亿元,同比增长60.64%,实现归母净利润12.55亿元,同比增长915.49%。 华南地区钢铁龙头公司,受益于供给侧改革,清理地条钢及北材南下受阻,龙头地位愈发稳固。公司地处中国广西省,外地产品受运输条件及钢材销售半径所限较难进入,公司凭借贴近区域市场的地域及产品质量优势,长期占据当地的龙头地位,80%左右的产品都集中在广东、广西地区销售。在2017年国家坚决取缔地条钢后,产能合规、没有产能化解指标的柳钢来说市占率有望持续增加。同时冬季北材南下是弥补华南地区钢材缺口的主要方式,河北地区南下钢材占比约为65%,今冬河北地区取暖季限产将大幅影响北材南下钢材数量,华南地区钢材缺口有望推升当地钢材价格,柳钢有望充分受益。 型材销量高增,板材销量减少,产品销售结构优化带动毛利率增长,利润恢复。公司拥有1150万吨炼铁产能,1250万吨炼钢产能,900万吨轧钢产能,产品线包括冷轧卷板、热轧卷板、中厚板、带肋钢筋、高速线材、圆棒材、中型材等。三季度定期披露的经营数据显示小型材,中板材销量462.85万吨和51.83万吨,分别同比分别增长37.25%、17.96%,价格分别同比增涨62.38%,49.59%,显示公司产品销量向高价、高毛利率的型材倾斜,整体带动公司整体毛利率的提升和利润的高增,三季度整体销售毛利率为6.31%,较中报3.75%增幅较大。 增强创新驱动,坚持绿色发展。公司积极开展创新攻关,降低生产成本,组织了广西千亿元产业钢铁研发中心、汽车用钢工程技术中心等研发体系建设。近十年来累计投资约70亿元,确保了工业废水“零”排放、废渣与废气全部综合回收利用。绿色发展和高附加值产品均是钢铁行业长期规划的主要发展方向,公司技术优势保证了长期竞争力。 投资建议:投资建议:预计公司2017-2019年EPS为0.80/0.82/0.89元/股,对应PE为9.98/9.73/8.97,给予“买入”评级。 风险提示:钢材价格回调,限产力度不及预期,钢厂复产增多。

事件: 公司发布2017年 三季报,前三季度公司实现营业收入 69.71 亿元,同 比增长45.28%,实现归母净利润8.69 亿元,同比增长20.54%。 点评: 营收增速有所放缓,成本上升拖累毛利率。前三季度公司营业收入增长45.28%,较上半年的45.28%的增速有所放缓,分季度看Q3 实现营收26.60 亿元,同比增长41.72%,较Q1、Q2 的45.86%、48.52%下滑较多;本期公司毛利率为39.85%,较去年同期的44.53%大幅下滑, Q3 单季度毛利率较上年同期下降8.03pct 至38.91%,较Q2 的40.53% 下滑1.62pct,我们估计本期毛利率下滑主要是受成本拖累,由于今年以来沥青价格上涨,且在二季度达到高位,考虑到公司1-3 个月的备货周期,本期成本上升的压力开始显现。 费用率有所压缩,净利率较上半年有所提升。本期公司费用率为23.86%,较上年同期的24.50%有所压缩,其中销售、管理和财务费用率分别减少0.35pct、0.32pct,财务费用率小浮上升0.03pct;由于营收保持高增,摊薄一季度的高费用率,本期净利率较上半年的11.40%提升1.34pct,由于毛利率下滑较多,本期净利率较上年同期的14.99% 下滑2.25pct 至12.74%,虽然公司毛利率有所下滑,但是从历史上看四季度公司营收较高,费用率也会同步降低,公司全年净利率有望维持前三季度的水平。 品类继续扩张,提升成长天花板。2016 年底认购德国龙头涂料品牌DAW 股权,进军家装涂料市场,相比于防水两千亿的市场规模,家装涂料的市场更大,公司成长的天花板将大幅提升,我们预计涂料业务今年将有少量业绩贡献,明后年会逐步放量。 投资建议:我们预计公司未来三年的营收为102.70、125.80、154.39 亿元,由于成本拖累,公司转嫁成本压力有一定的周期,我们暂时调整公司归母净利至12.97、18.19、22.71 亿元,EPS 分别为1.47、1.97、2.57 元,对应PE 为28X、21X、16X,给予“增持”评级。 风险提示:原料大幅上涨;新品研发缓慢。

事件:公司公布2017三季报,1-9月份实现营业收入 134.06亿元,同比增长32.28%,实现归母净利润9.96亿元,同比增长7120.69%产能持续增加,产品线持续优化。公司16年收购集团生产优特钢的关键设备两座120吨转炉和2300m3高炉。16年年报披露公司现有高炉5座,其中450m3高炉2座,1000m3高炉2座,2300m3高炉1座,合计生铁产能535万吨;转炉6座,其中35吨转炉3座,120吨转炉3座,合计粗钢产能616万吨,钢材产能741万吨,产能规模持续增加奠定收入高速增长基础,收购集团资产后为公司转型升级发力优特钢再进一步,产品线又拓展了合金结构钢、耐热钢、工模具钢、石油套管钢4大系列,形成8大系列45个牌号,产品结构的升级,中长期竞争力将逐步体现。 东北区域长材龙头企业,受益地条钢去产,公司所在的辽宁省,年产钢能力5500万吨,其中4000万吨以上为板材,占全部产能的73%,板材的产能区域性过剩,公司目前主要产品有热轧中宽带钢、螺纹钢、圆钢、线材、焊接钢管等,以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材生产基地,弥补了辽宁省乃至东北地区棒线材产能小的缺口。今年地条钢去产有效地提振了了建筑类钢材价格,三季度披露的经营数据显示公司型材类产品平均售价同比上涨57.81%,随着东北振兴政策的逐步落地,周边基建项目的增多,建材类钢材需求仍将维持景气。 环保投入大,中长期竞争力强。公司环保投入力量较大,2012年、2013年环保投入额占营业收入比率全行业第一,2014年排名第二,2015年排名第四。17年中报显示,公司吨钢耗新水达到1.03吨,行业排名第二,烟粉尘、二氧化硫吨钢排放量分别为0.73Kg 和0.58Kg,行业领先。在钢铁行业逐步提升环保要求的大背景下公司环保方面突出有望充分受益。 投资建议:预计公司2017-2019年EPS 为0.65/0.71/0.76元/股, 对应PE 为9.63/8.82/8.24,给予“买入”评级。

事件: 公司发布2017年三季报,前三季度公司实现营收81.07亿元,同增38.00%,实现归母净利15.65亿元,同比大增100.01%。 点评: 营收大幅增长,涨价提升毛利率。上半年公司营收同比增长38.00%,其中Q3单季度营收同比大幅增长57.22%,较上半年的26.02%大幅提升,主要是由于公司石膏板销量增加及单价上升;由于销量和原材料价格上涨,本期生产成本同比增加52.97%,但公司提价成功转嫁成本压力,报告期内毛利率34.05%,较上半年的31.11%有明显提升,比上年同期的历史高点35.07%仅低1.02pct;分季度看,前三季度毛利率分别为27.66%、33.35%、37.83%,环比提升4.48pct,且Q3单季度毛利率已高于去年三季度的36.10%,接近历史高点。 费用控制出色,营收大增的基数效应使三费费率大幅下降。在营收大幅增长的背景下,公司销售费用和管理费用仅同比增加17.17%、5.32%,财务费用则下降13.64%,三费费用率分别下降0.51、2.13、0.43pct至2.86%、6.83%、0.70%,期间费用率下降3.06pct至10.40%;费用率的下滑是本期净利润大幅增长的主要因素,这背后体现公司高市占率下的提价和成本转嫁能力,净利润同比增加51.54%;由于收购泰山石膏35%的少数股权,本期归属少数股东净利润大幅下降,归母净利润同比大幅增长100.01%。 供给环境较好市占率仍有提升空间,需求有望不断渗透。《产业结构调整指导目录》要求淘汰单线产能规模小于1000万平米的石膏板产线,在当前环保高压的态势下,石膏板产能预计仍会压缩,公司则制定新一轮石膏板产业布局规划,规划将石膏板产能扩大至30亿平方米,预计届时公司市占率将提升至60%以上,市占率的不断提升意味着公司对产品的定价能力不断加强,公司在“价”上的优势凸显;目前我国石膏板主要用于商业建筑和天花板,在住宅和隔墙领域应用很少,相比较发达国家仍有较大提升空间,随着未来装配式建筑等国家政策的倾斜,消费者观念的转变,石膏板的渗透率有望提升,渗透率则是公司在“量”上成长的主要因素。 财务预测与估值:我们上调公司2017-2019年盈利预测至EPS分别为1.19、1.50、1.79元,对应PE分别为16X、13X、11X,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料价格大幅上涨,新增供给较多。