2011年一季度,公司实现营业收入7.84亿元,同比增长37.14%;营业利润2,645万元,同比增长32.65%;归属母公司所有者净利润1,893万元,同比增长32.16%;每股收益0.23元(按最新股本摊薄)。 主营业务收入快速增长。公司为中国本土最大的综合性广告公司,主营品牌管理、媒介代理和自有媒体等三大业务。其中,品牌管理业务占总收入的比例仅为5%,却贡献毛利40%以上;媒介代理业务占总收入的比例接近90%,贡献毛利40%左右。2011年一季度,公司三大主业业务规模扩大,主营业务收入保持了较快增长。 综合毛利率出现下滑,期间费用控制能力有所提升。2011年一季度,公司综合毛利率10.55%,同比下降1.00个百分点。公司期间费用率5.94%,同比下降0.63个百分点。其中,销售费用率4.64%,同比下降0.37个百分点,是公司期间费用率下降的主要原因。 现金收益质量明显下降。2011年一季度,公司每股经营性现金流为-1.46元,而上年同期为-0.70元。 报告期内,公司募投项目-媒体集中采购项目的媒体采购预付款基本支付完毕,使现金流出大幅增长。 采购方式转变有望提升公司媒介代理业务毛利率。占公司营业收入近90%的媒介代理业务毛利率较低,不到5%。2011年起,公司募投项目-媒体集中采购项目开始实施,公司以支付预付款的方式,对部分媒体进行集中采购,以获得更加优惠的媒介采购价格。采购方式的转变有望提升媒介代理业务的毛利率,从而提升公司整体盈利能力。 收购重庆年度广告,实现外延式扩张。2011年3月,公司公告,拟使用超募资金1.11亿元,以收购和增资的方式获得重庆年度广告传媒公司51%的股权。重庆年度广告主要从事媒体端广告代理业务,目前代理了《重庆晨报》、《每日新报》等报纸、网络媒体的广告业务。公司通过此次收购拓展了在汽车、地产、3C等领域的客户群体,同时使公司的媒介代理业务延伸至更高级别的买断式代理领域。 盈利预测:我们预测2011-2013年公司的每股收益分别为1.26元、1.63元和2.08元。按4月15日收盘价44.99元计算,对应的动态市盈率分别为36倍、28倍和22倍,维持公司“增持”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入2.95亿元,同比增长52.49%; 营业利润4,481万元,同比增长169.01%;归属母公司所有者净利润4,520万元,同比增长122.96%。基本每股收益为0.61元。利润分配预案:每10股转增5股派1元(含税)。 并表华钟和银行业务增加是金融信息服务收入高增长主因。 2010年,金融信息服务业实现收入1.6亿元,同比提升104.84%,毛利率43.19%。该业务收入增加主要因为来自证券、银行业务规模扩大及并表华钟所致;同时,并表华钟使得公司新增流通行业软件收入2,861万元;受日本基础建设开支的缩减,公司嵌入式软件收入连续三年下滑,报告期内实现收入4,087万元,同比减少1.32%,毛利率34.04%,我们认为日本近期宣布2-3万亿日元震后重建计划中包含交通系统重建等业务,公司该业务有望从中受益。分地区来看,公司对美国市场开拓已逐步取得成效,2010年美国市场收入1,210万元,同比增长274.32%。 开工率提升和日元对人民币升值提升毛利率。对日软件外包企业的毛利率水平很大程度上受开工率和日元汇率的影响,2010年日元对人民币汇率的上升和企业开工率提升,使得公司报告期实现综合毛利率40.23%,同比提升5.07个百分点。 我们认为公司外包业务仍主要来自日本,尚未从金融危机中恢复的日本经济又经历了地震灾害,报告期的高开工率难以长期维持,除个别业务有望在灾后重建中受益外,综合毛利率将有所下降。 未来看点。1)试水移动增值业务。公司与日本MTI株式会社出资设立控股子公司上海海隆宜通信息公司,其中公司持股55%,该公司主要从事移动增值业务,迄今已有两款手机社交类产品在中移动苏州公司上线。随着移动应用终端的逐步成熟和带宽瓶颈的解决,移动增值业务有望迎来快速增长。 2)募投项目有望加速推进。截至2010年末,公司共投入募投资金3,734万元,占承诺投资额度27.95%。2010年,公司员工人数较2009年新增295人,部分是由于并表华钟所致。 2011年,公司有望继续加快后方外包基地和移动增值等募投项目的建设,其中江苏海隆将有助于提升公司外包接包能力和降低商务成本。3)日本地震的影响。公司对日业务主要位于东京周围,短期内受地震影响较小。但地震对仍处于后金融危机恢复期的日本经济又一沉痛打击,长期来看公司在日相关业务势必受到影响,但灾后重建也给公司的部分业务带来新机遇。

2010年,公司实现营业收入9.03亿元,同比增长52.85%;营业利润1.40亿元,同比增长35.25%;归属母公司所有者净利润1.31亿元,同比增长28.83%;摊薄每股收益0.51元。利润分配预案为:每10股转增6股,派现金3元。 动漫影视业务是公司收入增长的推动力。公司原为单一的玩具生产商,后逐渐转为以动漫影视带动动漫衍生品销售的商业模式。公司主营业务包括动漫玩具、非动漫玩具以及动漫影视业务。其中,动漫玩具业务占营业收入的比重为66.73%,贡献毛利60.99%;非动漫玩具业务占19.35%,贡献毛利11.14%;动漫影视业务占16.51%,贡献毛利30.14%。2010年,公司推出《火力少年王3》、《铠甲勇士》、《果宝特工》、《机甲兽神》等动漫影视产品,市场反应较好,公司动漫影视收入同比大幅增长131.75%。动漫影视产品的热播带动公司动漫玩具的销售,动漫玩具销售收入同比增长47.34%。 综合毛利率出现下滑,期间费用率下降。2010年,公司综合毛利率35.79%,同比下降2.14个百分点。这主要是受原材料以及人工成本上升影响。公司期间费用率17.90%,同比下降0.98个百分点。这主要是由于公司使用部分超募资金偿还贷款,财务费用率同比下降1.40个百分点。 公司积极完善动漫产业链。公司于2010年3月收购了嘉佳卡通频道,目前该频道已在全国8个省份和重点城市实现落地,覆盖人口达2.5亿。嘉佳卡通的收购使公司的动漫产业链延伸至播放渠道领域,有利于提升公司动漫影视产品的价值。 近期,公司又以2,764万元收购了执诚服饰51%的股权。此次收购为公司“澳贝”婴童玩具品牌增加了童装产品线,使公司产品逐渐向婴幼儿渗透。公司不断完善动漫产业链的布局有利于公司动漫影视产品价值的深度挖掘。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.75元、0.96元和1.21元,对应3月30日的收盘价30.45元的动态市盈率分别为41倍、32倍和25倍,维持“增持”的投资评级。 风险提示:1)市场对公司动漫影视产品反映冷淡;2)知识产权保护不力。

2010年,公司实现营业收入2.14亿元,同比增长62.59%;营业利润3,833万元,同比增长49.87%;归属母公司所有者净利润3,083万元,同比增长52.38%;每股收益0.41元(按最新股本摊薄)。利润分配预案为:每10股转增3股,派现金1.5元。 公司主要从事青少年读物的内容策划和发行业务。青少年读物收入占营业收入的比重为80.08%,贡献毛利85.11%。公司产品主要包括三个种类:教辅类、英语学习类和少儿读物。 其中,教辅类图书是公司收入的主要来源,而少儿类图书近年来增长较快。2010年,公司积极发展湖南省外业务,省外业务同比大幅增长210.52%,同时由于公司发展出了一支较为成熟的政府采购招标团队,2010年公司中标的政府采购项目比2009年有较大幅度增长。 综合毛利率出现下滑。2010年,公司综合毛利率32.76%,同比下降7.36个百分点。其中,青少年读物毛利率34.78,同比下降4.39个百分点;社科类读物毛利率19.64%,同比下降9.20个百分点。报告期内,由于公司采取让利的营销策略开拓市场,青少年读物毛利率出现下滑。同时,报告期内公司中标的政府采购项目增长较快,而政府采购项目主要以社科类图书为主而且毛利率相对较低,使得社科类图书毛利率大幅下滑。 期间费用控制能力提升。2010年,公司期间费用率13.30%,同比下降4.93个百分点。其中,销售费用率6.62%,同比下降3.01个百分点;管理费用率6.87%,同比下降1.96个百分点。 省外业务拓展了公司的发展空间。2010年,公司省外业务同比大幅增长210.52%,占营业收入的比重也由2009年的15.72%,提升至29.76%。一般来讲,出版发行行业具有较强的地域性特征,众多大型出版企业面临着省内市场饱和的发展瓶颈。而公司大力构建省外营销网络,先后在北京、江苏、广东等省外地区设立了分、子公司,开拓当地市场,为公司业务发展打开了足够的市场空间。此外,公司产品,特别是英语学习类和少儿类图书的地域性限制相对较小也有助于公司省外业务的发展。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.58元、0.81元和1.08元,对应3月29日的收盘价23.35元的动态市盈率分别为40倍、29倍和22倍,维持“增持”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入3.50亿元,同比增长22.68%;营业利润1.11亿元,同比增长40.52%;归属母公司所有者净利润1.49亿元,同比增长52.02%。实现基本每股收益为1.33元。利润分配预案:每10股转增10股派5元(含税)。 数字电视前端设备高速增长。2010年,公司数字电视前端设备收入1.22亿元,同比增长56.62%,毛利率上升1.01个百分点至83.08%。公司的解释是来自交通行业收入快速成长。我们认为随着数字电视中间件技术等相关增值服务的成熟,将带动前端设备的更新及升级需求,此外安防和道路交通监控等领域的应用将成为数字电视前端设备新的驱动力,由此我们预计2011-2013年公司该业务将保持30%以上的复合增速。 条件接收系统收入1.45亿元,同比增长27.28%,毛利率上升5.72个百分点到84.39%。我们判断毛利率提高得益于上游芯片和IC卡的采购成本下降。另一方面,我国去年CA卡发行量4,780万张,其中公司发行量近590万张,同比增长93.88%。 据广电总局2010年7月的要求:2010年底全国大中城市有线双向覆盖率达60%,2012年全国城市范围覆盖达80%。我们认为2011-2012将进入有线改数字和有线双向改造的密集期,公司该部分业务有望继续受益于此。 市场拓展和研发支出推高期间费用率。2010年,公司期间费用率33.31%,同比上升3.92个百分点。其中,渠道建设加强和研发费用支出分别导致了销售费用率和管理费用率同比分别提升3.79个百分点和2.78个百分点。我们认为公司为了进一步提升产品渗透率和加快募投项目进程,在未来销售费用率和管理费用率将继续维持高位。 未来挑战。1)现有市场份额能否延续或提升?2010年,公司除了在华东地区收入取得125.67%的增长外,东北、华南和西北等区域收入大幅缩水,从国内CA卡市场份额来看,公司2010年为12.29%较2009年下降4.25个百分点,其国内主要竞争对手永新视博份额为56.3%,同比上升4.5个百分点,由于公司同行间下游客户和产品较相近,因此渠道建设仍是重点;2)高毛利率能否持续?受益于上游采购成本下降,本期公司CAS和前端设备业务毛利率均有所提升且都高于83%。 报告期内公司利用超募资金投资博汇科技和新大陆通信。其中,博汇科技专注于视音频产品的研发和制造,尤其是广电网络监测管理系统产品;新大陆通信在数字电视全系列终端产品、增值业务和CMMB领域有较强竞争力,与公司产品形成较好互补。我们判断公司在未来将利用现金流充沛的优势,继续外延式发展来健全产业链,弱化成本波动带来影响。 搭建三网融合全业务平台:1)双向化网络进入密集建设期。根据广电总局要求2011年底,大中城市城区平均双向用户覆盖率要达到95%以上,截至当前有线电视双向网络覆盖率约为38%远低于2010年底达60%目标,由此2011双向化改造有望加大力度。2)做三网融合全产业链业务,尤其是中间件系统业务和DVB与IP一体化所衍生的增值业务所带来的机遇。为积极参与三网融合建设,公司旗下的北京数码视讯软件、鼎点视讯科技等六家子公司,分别投身软件系统、宽带网改、硬件、增值业务运营及文化传媒等六项业务。仅就增值业务领域,IP化现阶段数字电视用户增值服务每月ARPU值在8-9元,至2015年随着多媒体交互式电视比如3D电视的普及,增值服务ARPU有望超过70元。在这期间,CA卡在中期的高端机顶盒与中间件的应用和后期具有跟踪技术和内容分享互动平台阶段都将扮演核心角色。我们认为双向化改造加快、三网融合业务多样化和增值服务都将为公司未来业绩发展奠定基础。 盈利预测与投资评级。预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.7元、2.42元、3.14元,按3月29日的收盘价58.18元测算,对应的动态市盈率分别为34倍、24倍和19倍,鉴于公司在国内CAS市场的领先地位和受益于三网融合布局的加速,上调公司投资评级至“增持”。

2010年,公司实现营业收入5.56亿元,同比增长31.45%;营业利润3,517万元,同比增长2.44%;归属母公司所有者净利润3,342万元,同比增长15.42%;每股收益0.65元(按最新股本摊薄)。利润分配预案为:每10股转增10股,派现金1元。 终端营销业务稳定增长。公司为中国本土最大的线下终端营销服务商,主营业务包括终端营销服务、活动营销服务及其它营销服务。三项业务占营业收入的比重分别为91.28%、7.21%和1.51%。其中,终端营销服务又可细分为终端营销团队管理、终端促销服务和店面管理。2010年,公司获得募集资金后,经营规模有所扩大,年度内新增客户35家,同时对现有用户进行多产品线渗透,使得终端营销业务收入同比增长29.54%,带动公司营业收入整体增长。但由于毛利率较低的终端营销团队管理业务收入占营业收入的比重提升,加之报告期内人员工资、制作成本、运输费用均有所提高,公司净利润增速低于收入增速。 综合毛利率下滑,期间费用率下降。2010年,公司综合毛利率14.82%,同比下降2.56个百分点。其主要原因是毛利率仅为6.71%的终端营销团队管理业务收入比重由2009年的49.36%提升至55.19%,使得公司综合毛利率整体下滑。公司期间费用率5.77%,同比下降0.66个百分点。这主要是由于公司获得大量募投资金,使得财务费用率下降0.56个百分点,至-0.44%。 现金收益质量逊于上年同期。2010年,公司每股经营性经现金流为-0.19元,上年同期为0.004元。报告期内,公司业务规模有所扩大,营销行业替客户垫付费用的经营模式使得公司应收账款增加,同时,公司加快了对供应商及员工工资的支付速度,使得每股经营性现金流呈负值。 公司积极进行跨行业、跨区域扩张。2010年,公司在做强原有优势行业-电子及IT行业业务的同时,在体育及通讯等行业成功实现零的突破。此外,公司新进入的汽车行业收入也实现了较大幅度的增长;在跨区域方面,公司计划用三年时间打造上海、广州、武汉及成都,使之成为区域营销网络中心,目前上海及武汉项目已经初见效益。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.80元、0.99元、1.17元,按3月25日收盘价测算,对应动态市盈率分别为42倍、34倍、29倍。维持公司“增持”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入10.60亿元,同比增长59.33%;营业利润10,925万元,同比增长28.44%;归属母公司所有者净利润9,500万元,同比增长21.82%;基本每股收益0.63元/股。利润分配预案为:每10股派现1.5元(含税)。 公司主营业务为白色家电复合材料的生产和销售,包括冰箱、洗衣机背板和侧板的PCM、VCM膜,属于新材料一类。目前公司市场占有率为20%左右。 收入快速增长缘于产能释放。报告期内公司营业收入快速增长,主要原因是公司苏州工业园区6万吨PCM/VCM生产线的产能释放,产能增加了一倍。公司合肥生产基地的两条生产线(产能12万吨PCV/VCM)于2010年12月底部分量产,2011年将新增PCM/VCM产量6-7万吨。随着子公司合肥禾盛项目的投产,2011年公司产能有望达到18万吨,届时公司产能将成为国内最大的生产厂商。2012年公司产能将全部释放,达到24万吨。 与日本JFE钢铁株式会社合作。公司2月16日公告与日本JFE钢铁株式会社、(上海)贸易有限公司共同出资在苏州成立控股的子公司,主营高端家电和建材用预涂板。公司借助日本JFE丰富的质量管理及全球销售网络,充分发挥自身产品性价比优势,把公司产品推向海外市场。日本地震不影响JFE供货,生产钢板基材的水岛工场距离震中1000公里以上,目前合作项目按计划推进。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.12元、1.72元、2.21元,按3月16日股票价格测算,对应动态市盈率分别为27倍、17倍、13倍。公司产能释放速度快,产品应用广泛,市场需求量大,基本上不用担心销量,未来两年公司销售收入增速将维持在50%以上,维持公司“增持”的投资评级。 综合毛利率出现下滑。2010年,公司综合毛利率15.47%,同比下降3.47个百分点。综合毛利率下降的主要原因是:公司原材料采购价格同比上涨,由于公司采用的定价方式是成本+固定加工费因此摊薄了综合毛利率。此外人工成本增长较多,公司2010年员工数量增加了27%,人力成本增加了63%。 冰洗产品产量快速增长,带动公司产品需求量增加。我们预计2011年我国冰、洗产量合计将达到1.3亿台左右,每件冰、洗产品对公司产品的需求量在13公斤左右,如果我国冰洗产品40%采用PCM和VCM,则我国对PCM和VCM产品的需求量将达到67万吨,相对于公司18万吨产量来说,公司的市场份额将达到27%左右。 公司已进军液晶电视背板领域。随着液晶电视销量的快速增长,公司液晶电视背板的发展前景非常广阔。此外,公司购买了150亩工业用地,后续发展方向可能不会仅限于家电产品,防盗门外观贴膜、高档装修以及可用到的金属材料均可应用到公司产品。

2010年,公司实现营业收入36.95亿元,同比增长61.95%;营业利润31,204万元,同比增长40.57%;归属母公司所有者净利润21,819万元,同比增长36.04%;基本每股收益0.59元/股。利润分配预案为:每10股转增10股、派现3.0元(含税)。 公司目前主要生产和销售制冷配件产品(主要为四通阀和截止阀)和制冷设备产品(主要为特种空调和商用空调)。 营业收入大幅增长的原因主要有:一是下游家用空调企业制冷配件产品订单大幅增加,以家用空调为例,2010年我国家用空调总产量为9775万台,同比增长50.74%,家用空调需求的快速增长带动了公司制冷配件产品销量的快速增长;二公司在资源整合和升级转型方面取得新突破,以核电空调、特种空调和再生能源供热等为主的制冷设备业务发展迅速,销售占比达到21%,提高了7个百分点;三是非公开发行股票募集资金投资项目逐步投产。 控股子公司太原炬能签10亿供暖建筑工程合同。2011年1月13日太原炬能签订《平定县可再生能源集中供热(冷)项目合同》,总投资额10亿元。该项目是公司此前非公开发行募投项目之一,项目建设周期5年,共计为1080万平方米建筑供暖。项目采用BOT(基础设施特许权)运营模式,自投产供热开始,特许经营期30年。2011年收费标准按照使用面积,民用建筑每平方米为4.2元/月,商用建筑为7元/月/平方米,以后各年收费标准按相关规定执行,预计2011年-2013年增厚EPS分别为:0.08元、0.21元、0.34元。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.89元、1.36元、1.79元,按3月14日股票价格测算,对应动态市盈率分别为35倍、23倍、17倍。公司传统业务增长稳定,转型后的新业务成长性高、市场空间广阔,我们看好公司未来的发展前景,维持公司“增持”的投资评级。 核电空调业务大幅提升,2010年公司累计中标12个核电站的20个项目。公司2010年4月份收购了江苏大通风机,核电HVAC系统整体生产能力超过70%,具备了核电空调总包资质的条件。一个总包的收入大约在2亿元左右,由于核电空调的毛利率较高,一般在40%左右,核电空调将为公司带来不菲的收益。 多晶硅项目可期。公司3000吨多晶硅项目均按计划建设,预计今年三季度将建成投产。2011—2012年多晶硅产量保守估计为500吨和2000吨,利润贡献方面预计2011年实现盈亏持平,2012年有望贡献EPS0.5—0.8元,弹性较大。 风险提示:多晶硅价格大幅波动,原材料价格上涨的风险。

公司作为国内领先的办公信息一体化服务商,主要业务包括文件管理外包服务、信息安全和视音频解决方案及服务。其中,信息安全业务是公司目前最大亮点,未来有实现爆发性增长的可能。 2010年1-12月,公司实现营业收入4.49亿元,同比增长33.35%,营业利润6,709万元,同比增长37.69%,归属于母公司所有者的净利润6,060万元,同比增长26.23%,基本每股收益0.38元。利润分配预案为:每10股转增5股,派现2元(含税)。 加快市场布局带来营业收入快速增长。报告期内,公司在办公信息系统解决方案及服务领域实现收入3.99亿元,同比增长48.23%。公司凭借丰富的行业化方案和软件产品,迅速提升了市场竞争力和份额。其中,文件管理外包服务业务收入同比增长53%达1.7亿元,新产品“安全打印”系统成功进入军工领域,实现收入1,000万元左右。经我们初步测算,军工集团的文档安全市场规模高达近百亿,我们认为公司的安全业务未来将实现爆发式增长,巨大的行业空间将引领公司进入新的快速发展阶段。 综合毛利率大幅提升。报告期内,公司综合毛利率同比大幅提升9.5个百分点至37.35%。我们认为,主要由于公司较高毛利率的文件管理外包业务占比提升,以及高毛利的新产品“安全打印”业务的推广,预计随着公司“安打”业务以及其他推广中的新业务进一步铺开,公司毛利率有望继续维持较高水平。 架宽营销网络,期间费用率上升。报告期内,公司加速新业务市场布局使得期间费用率同比上升4.86个百分点至17.10%。其中销售费用率同比上升4.53个百分点;管理费用率同比上升0.54个百分点,我们认为随着公司业务的稳步拓张,期间费用率存在一定下降空间。 少数股东损益增加。报告期内,由于公司增加了多个控股子公司,使得少数股东损益提升至917万元,公司过去并没有此项费用。少数股东损益的增加为归属于母公司所有者净利润增速低于营业收入增速的主因。 内生增长与外延拓张并举,开拓新蓝海市场。报告期内,公司通过收购友网科技一跃成为文件全生命周期解决方案提供商,成功进入文件处理的上游市场。我们认为未来我国银行业务流程再造业务的全面展开将为公司提供广阔的市场份额。报告期内,公司的文档安全解决方案业务成功进入军工集团领域,引领公司进入安全业务蓝海市场。据统计,我国十大军工集团约有1000多家直属成员单位,公司仅按License收费的安打系统就有近10亿的市场规模,而随着后续电子文档安全管理、单机版打印系统、安绘等业务的陆续推出,公司的安全业务将呈现爆发式增长。 考虑到军工客户具有价格敏感性低、安全要求高的特性,外企极难获得此类订单,而本土企业中目前尚无竞争者出现,公司作为文件安全软件领域唯一获得保密资质的本土企业将稳居寡头垄断地位。 盈利预测及评级:暂不考虑增发并购友网科技的影响,预测公司2011年-2013年每股收益分别为0.61元、0.78和0.99元,以昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为41倍、33倍、26倍。我们看好公司信息安全业务的发展以及外延式扩张带来的良好成长性,维持公司“增持”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入10.71亿元,同比增长77.40%;营业利润1.83亿元,同比增长79.67%;归属母公司所有者净利润1.49亿元,同比增长76.46%;基本每股收益0.44元。 利润分配预案为:每10股转增8股,派现金2元。 电影票房收入带动主营业务收入增长。公司主要从事电影、电视剧以及艺人经纪相关业务。其中,电影业务收入占营业收入的比重为58.31%,贡献毛利59.78%;电视剧业务占30.21%,贡献毛利20.66%;艺人经纪业务占11.64%,贡献毛利16.64%。报告期内,公司的《唐山大地震》、《狄仁杰之通天帝国》和《非诚勿扰2》等电影作品创造了极佳的票房,公司电影业务收入同比增长209.39%,是公司主营业务收入大幅增长的主要原因。 综合毛利率保持平稳,费用控制能力下降。2010年,公司综合毛利率16.94%,同比下降0.33个百分点,基本保持平稳。 期间费用率25.94%,同比上升3.55个百分点。报告期内,公司业务规模扩大,影片的发行、宣传费用大幅增长,导致销售费用率同比上升7.03个百分点,达到21.65%,是公司期间费用率上升的主要原因。 积极拓展产业链,打造综合性影视娱乐集团。报告期内,公司立足于“打造综合性影视娱乐集团”的战略目标,积极拓展和完善产业链:收购华谊音乐,进入音乐领域,与已有的三大主业形成协同效应;收购巨人信息51%的股权,参股掌趣科技,进入手机游戏和网游领域,以充分挖掘影视内容资源的价值,同时公司通过和强势院线合作以及自主投资建设等方式涉足影院行业,以加强对下游播放渠道的掌控力。 电影市场前景看好,公司影片票房号召力不容小觑。目前,我国影视行业市场规模还相对较小,国内票房收入占GDP的比重仅为0.01%,远低于发达国家的0.06%-0.07%。未来随着居民收入水平的提高,以及下游影院建设的加快,电影行业将有望保持较快的增长。公司作为影视行业的龙头企业,旗下拥有冯小刚等著名导演,其出品的影片极具票房号召力。 2010年,公司出品的《唐山大地震》票房达6.5亿元,《狄仁杰之通天帝国》票房突破3亿,而《非诚勿扰2》上映仅两周票房就达到4.2亿元。未来公司影片票房收入有望继续攀升。 盈利预测:我们预计2011-2013年公司的每股收益分别为0.74元、1.11元和1.47元,对应3月10日的收盘价28.36元的动态市盈率分别为38倍、26倍和19倍,鉴于公司的股价经过前期调整后处于历史低位,维持公司“增持”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入11.52亿元,同比下降12.09%;营业利润亏损514万元,相比上年同期减亏71,961;归属母公司所有者净利润1,214万元,扭亏为盈;基本每股收益0.02元/股。 公司主业已从彩色显像管转型为液晶玻璃基板业务。液晶玻璃基板是电脑、LCD、触摸屏的主要配件,生产配方比较复杂、生产工艺精细,全球只有美国康宁和日本三家公司可以生产该产品。 具体业务方面:1)彩虹股份2010年营收依然依赖彩色显像管业务。2010年公司共生产各类彩管704万只,销售彩管703万只,实现销售收入11.49亿元。公司国内市场占有率达到38.4%,全球市场占有率达17.3%,稳居“中国第一、全球第二”的市场地位。 2)新业务基本未贡献收入。公司2010年确定战略转型并投资建设的新项目均在建设中,液晶玻璃基板和OLED产品未形成收入,也基本未贡献利润,但募投项目进展顺利。 2010年7月公司通过定向增发募集35亿资金,自筹25亿,计划建设13条液晶玻璃基板生产线。公司计划2011年13条生产线全部点火投产,我们预计2011年将有相当于6条生产线产能,2012年13条生产线产能将全部释放。经过我们测算,1条生产线可以增厚EPS0.1元左右。公司液晶玻璃基板已通过多家面板厂家的认证。 据我们了解公司已与台湾、大陆部分客户达成销售意向并已供货,说明公司良品率已经达到较高水平,并且产品质量通过全球知名液晶面板厂商的认可。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.60元、1.19元、1.57元,按3月8日股票价格测算,对应动态市盈率分别为26倍、13倍、10倍。彩虹股份已经真正成为全球第五家,国内第一家液晶玻璃基板生产企业,随着国内高世代液晶面板线陆续投产、液晶玻璃基板高速增长,我们看好公司新业务前景,维持公司“增持”的投资评级。 彩虹股份2005年开始研制液晶玻璃基板,2007年建成第一条液晶玻璃基板生产线,2008年9月生产出第一片玻璃基板。预计2011年上半年,募投的13条生产线将全部点火。目前良品率已达70%,净利率在40%左右(美国康宁的良品率在80%左右,净利率在50%左右)。 2011年彩管市场将继续下滑,全球、国内彩管市场预计出货量为3500万只和1100万只,同比分别下降22.2%和33.4%。彩虹股份业绩增长将主要来自液晶玻璃基板和OLED产品的销售。公司继续推进咸阳、张家港、合肥三地项目建设进度,确保新建液晶玻璃基板生产线年内全部投产。公司计划2011年实现彩管、液晶玻璃基板和OLED产品销售收入15亿元。 风险提示:液晶玻璃基板订单低于预期,产品价格剧烈下跌的风险。

2010年,公司实现营业收入31.31亿元,同比增长30.22%;营业利润3.06亿元,同比增长9.28%;归属母公司所有者净利润3.53亿元,同比增长32.67%;每股收益0.62元(按最新股本摊薄)。 江西出版集团借壳上市。公司于2009年8月开始的资产重组主要包括三个部分:1)江西出版集团以7.56元/股的价格收购公司控股股东信江实业所持有的公司的4000万股份;2)信江实业以8500万元购买公司全部资产及负债,同时承接原公司的员工和业务;3)上市公司以7.56元/股的价格,向江西出版集团发行3.80亿股,用于购买江西出版集团价值28.71亿元的出版文化类主营业务资产。重组完成后,公司的主营业务由线材和客车业务,变更为出版业务。此次资产重组的实质为江西出版集团借壳*ST鑫新实现出版类资产的上市。 资产重组尘埃落定。2009年8月,公司董事会通过并公布重组预案。2009年12月,此次资产重组相关事项获公司股东大会批准。2010年7月,证监会出具《关于核准江西鑫新实业股份有限公司重大资产出售及向江西省出版集团公司发行股份购买资产的批复》和《关于核准江西省出版集团公司公告江西鑫新实业股份有限公司收购报告书并豁免其要约收购义务的批复》。相关重组资产于2010年12月16日正式交割完毕。2010年12月29日,公司完成工商登记变更。至此,历史一年多的资产重组尘埃落定。 出版类上市公司又添一巨头。江西出版集团为国内领先的综合性大型出版集团,其教材业务在江西省内的市场占有率为100%,处于垄断地位,其教辅业务的省内市场占有率也在80%以上。2009年江西出版集团的销售收入在全国排名第6。通过此次资产重组,江西出版集团将其拥有的出版、发行、印刷、报刊、电子音像、影视制作等资产注入上市公司,实现“编、印、发、供”完整产业链的整体上市。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.72元、0.80元和0.85元,对应3月8日收盘价19.60元的动态市盈率分别为27倍、24倍和23倍,鉴于公司具有资产进一步注入的预期,首次给予公司“增持”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入2.82亿元,同比增长69.81%;营业利润1.17亿元,同比增长76.17%;归属母公司所有者净利润9,618万元,同比增长73.24%;每股收益1.70元(按最新股本摊薄)。利润分配预案为:每10股转增10股,派现金6元。 公司主要从事电视剧和电影的制作、发行以及衍生业务。其中,电视剧业务收入占总收入的98.99%,贡献全部毛利;电影业务方面,由于公司尚处于起步阶段,2010年投资的两部电影未能实现盈利。2010年,公司成功登陆创业板,获得募集资金,生产规模迅速扩大,使得电视剧业务中的投拍剧业务收入同比大幅增长101.44%,占电视剧收入的比重达到64.94%,是公司营业收入增长的主要原因。 综合毛利率小幅提升。2010年,公司综合毛利率56.82%,同比上升2.03个百分点。其中,投拍剧业务毛利率同比提升3.91个百分点,达到51.39%;外购剧同比提升13.80个百分点,达到68.55%。报告期内,由于毛利率相对较低的投拍剧业务占电视剧业务收入的比重由54.23%提升至64.94%,公司综合毛利率整体未获得较大提升。 期间费用控制能力下降。公司期间费用率9.79%,同比上升1.34个百分点。其中,销售费用率4.21%,同比上升2.02个百分点;管理费用率7.02%,同比上升1.78个百分点;财务费用率-1.43%,同比下降2.45个百分点。报告期内,公司业务规模扩大,导致销售费用率和管理费用率有所提升,同时由于公司首发获得大量募集资金,财务费用率大幅下降。 成熟的营销渠道是公司电视剧业务的保障。经过多年专业化发展,公司已建立了成熟的国内外发行营销网络,与中央电视台、全国60多家省市级电视台建立了业务合作,发行区域覆盖全国以及海外30多个国家和地区。其中,公司与湖南广播影视集团节目营销中心、安徽卫视、浙江广播电视集团三家国内电视剧采购能力较强的电视台签订了战略合作协议,以独家买断、预购合作等多种方式展开合作。 2011年公司计划投资20部电视剧和2部电影。2010年公司投资拍摄电视剧16部,其中已完成并取得发行许可证的为9部320集。公司计划2011年投拍电视剧20部634集,同2009年相比,业务规模将有较大增长。电影方面,公司预计高群书导演的《一场风花雪月的事》和3D大片《人鱼帝国》等2部电影将在2011年公映。 盈利预测:我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为2.37元、3.84元和6.22元,对应3月4日收盘价98.41元的动态市盈率分别为41倍、26倍和16倍,维持公司“增持”的投资评级。

2010年,公司实现营业收入21.70亿元,同比增长24.52%;营业利润9,681万元,同比下降22.28%;归属母公司所有者净利润18,163万元,同比增长50.77%;基本每股收益0.73元/股。利润分配预案为:每10股转增5股,并派现1.3元(含税)。 公司主要从事灯具的生产和销售,主要产品包括一体化电子节能灯、T5大功率荧光灯及配套设施、特种灯具。 产品销量快速增长。公司2010年产品呈现恢复性增长态势,全年共销售各类节能灯2.4亿只、各类灯具2585万套。增长的主要原因是公司大力发展国内市场,进一步完善和拓展了国内销售渠道网络建设。2010年,公司实现国内销售收入7.8亿元、同比增长了42.12%、占销售比例36.06%。公司国内经销网络逐步扩大,渠道分类逐步细化,目前已有经销网点3000余家,渗透至部分县级城市。此外公司还积极参与政府高效环保节能灯推广项目,是国家“高效照明产品推广”的第一大中标企业。 期间费用控制能力有所减弱。2010年,公司期间费用率13.62%,同比增加1.76个百分点。其中,销售费用率4.82%,同比下降0.15个百分点;管理费用率7.61%,同比增加0.94个百分点;财务费用率1.2%,同比增加0.96个百分点。公司费用率增长主要由于研发费用的增长和新增公司投资。 我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.02元、1.32元、1.63元,按3月7日股票价格测算,对应动态市盈率分别为35倍、27倍、22倍。我们看好公司未来的发展前景,关注公司未来可能出现的催化因素,例如重新启动定向增发等,因此维持公司“增持”的投资评级。 从传统照明产业转向新兴照明产业。公司计划最近3年在微汞环保节能灯项目、LED照明光源及灯具项目加大投资,其中微汞环保节能灯扩产项目预计投资约4亿元;LED照明项目预计投资约10亿元。此外公司向产业链上游延伸,公司销售方式也由OEM出口代工向自主品牌销售转变。 公司披露2011年经营计划:全年计划实现营业收入25.52亿元,同比增长17.6%;计划实现净利润2.04亿元,同比增12.09%。在2010年公司超额完成目标计划,虽然2011年公司经营目标偏于保守,但超额完成的可能性较大。 风险提示:劳动力成本上升、人民币汇率上升的风险。

公司主要为电力行业提供高端定制财务管理软件、通用基础财务软件和系统集成服务。公司的财务软件在电力行业占有90%以上的市场份额,龙头地位显著。 2010年1-12月,公司实现营业收入4.79万元,同比增长54.46%;利润总额2.01亿元,同比增长65.27%;归属母公司净利润1.91亿元,同比增长65.53%;基本每股收益为0.74元。利润分配方案:每10股送3股,派现1元(含税)。 电力信息化需求旺盛,营业收入保持高速增长。报告期内,受益于国家电网信息化需求强劲,公司的财务管控系统在国网实现全面推广应用,定制软件及服务收入2.94亿元,同比增长54.46%。综合毛利率较去年同期下降6.93个百分点至73.9%,主要是报告期内公司的主要产品集团财务管控系统毛利率较低所致,我们认为随着该系统在国网顺利推广应用,未来毛利率将有较大提升空间。 细分市场收入快速增长。报告期内,远光财务管理新纪元实现收入1.08亿元,同比增长40.29%。得益于公司抓住国家对农网“两改一同价”的政策机遇,围绕农村电网、地方发电、多经等细分市场,大力推广新一代基础软件产品,有效填补了低端老旧产品退出市场的空白。 期间费用率较为稳定。报告期内,公司期间费用率较上年同期下降1.4个百分点至41.63%。管理费用同比增加72.40%,除股权激励之外,主要是公司人数增加所致,我们认为未来费用的提升将被收入的快速增长所弥补。 SG186之后需求仍将持续。智能电网对于信息化的需求是持续不断的,SG186项目并不会成为公司发展的天花板,未来国网SG-ERP项目和跨行业集团化管控系统将是公司收入的主要增长点,另外,来自发电企业的订单也将成为公司收入增长的助推器。此外公司参股的华凯投资有较多低成本的土地储备,未来在房地产投资方面的收益将锦上添花。 盈利预测。预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.02元、1.41元、2.01元,按3月4日的收盘价测算,对应的动态市盈率分别为25倍、18倍和13倍,公司客户均为垄断企业,现金流稳定,若不考虑公司房地产项目的投资收益,公司未来的年均收入增速在40%以上,维持公司“增持”的投资评级。 风险提示。电力行业信息化软件市场需求旺盛,市场参与者增加,导致竞争加剧的风险。