自2012 年江南红箭正式筹划重大资产注入及定向增发事宜,目前资产注入事宜已经完成,本次交易资产标的为中南钻石100%股权。中南钻石以此借壳上市。 中南钻石为国内人造金刚石龙头,具备产业链、规模、成本和技术等多项优势,我们充分看好行业和公司未来的发展前景,首次给予 “强烈推荐-A”投资评级。 有关本次重大资产注入和定向增发:江南红箭以9.68 元/股价格发行4.1 亿股,受让中南钻石合计100%股权(标的价格39.7 亿),交易已经完成,中南钻石成为江南红箭全资子公司,中南钻石的主营业务为超硬材料(人造金刚石、氮化硼等)生产销售。同时,江南红箭计划以不低于9.68 元/股价格定向增发1.37 亿股募集13.2 亿投入超硬材料新增项目,目前增发仍在筹划中。 朝阳产业超硬材料人造金刚石正处于快速发展阶段:行业规模保持高速增长,技术水平日新月异,同时下游需求领域迅速扩大,未来行业增长空间巨大。 粗略估算,目前我国人造金刚石产量已超过120 亿克拉,约占全球总产量的90%,前十年的CAGR 超过20%;同时,行业技术水平快速发展,行业成本迅速降低,进而替代空间打开,新增需求增速可观;而下游建材、机械和电子加工以及能源开采领域的需求依然保持旺盛态势。未来行业长线增长可期。 中南钻石是人造金刚石龙头,具备显著的规模、产业链、技术和品牌等优势。 目前行业处于寡头垄断竞争格局,前三甲产能占比全行业80%以上,中南钻石作为行业龙头,市占率约45%,规模远超同行,在行业走出阶段性低谷、呈现重新回暖的增长态势时期,公司将首先受益;同时,公司具备完善的上下游一体化产业链,产业链内化的设置进一步助推公司的规模效应,同时有助于公司控制产品质量,统筹生产规划,增强公司品牌效应;公司技术实力雄厚,拥有58 项专利,从原材料、设备/零部件、合成/控制和维修等全部核心业务基本实现自主完成,资源配置能力强,效率高,具备显著的成本优势。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。中南实力雄厚,2013-2015 年业绩承诺为3.9、4.2 和4.6 亿,加上未来定向增发募投项目产生的收益,对应江南红箭每股收益为0.52、0.66 和0.9 元,PE 为23X、18X 和13X,强烈推荐-A。 风险提示:存货上升较快,同时需关注未来新增产能消化情况。

近日,宝钢股份上调碳钢板10月份出厂价格,这已是宝钢延续9月份提价趋势第二次上调出厂价格,对公司经营构成持续性利好。自7月份以来,钢材整体价格持续上涨,下游需求呈现“淡季不淡”迹象,而9-10月份是传统的钢材需求旺季,预计钢材市场景气有望持续。上调公司评级至 “强烈推荐-A”投资评级。 宝钢股份上调碳钢板10月份期货价格,具体调整如下。一、热轧,基价维持不变,取消原有订货优惠100元/吨。二、酸洗,直属厂部:维持不变;梅钢:基价维持不变,减少原有订货优惠100元/吨。三、普冷,直属厂部:CQ级产品及非汽车品种钢上调100元/吨;其余产品维持不变;4季度双层焊管用钢BHG2价格在3季度价格基础上上调100元/吨;梅钢公司:在直属厂部价格基础上优惠50元/吨。四、热镀锌,直属厂部:CQ级产品、S系列结构钢及热轧酸洗基板热镀锌上调100元/吨;其余产品维持不变;梅钢公司:上调50元/吨。五、电镀锌CQ级产品上调100元/吨;其余产品维持不变。六、镀铝锌上调100元/吨。七、无取向电工钢基价维持不变,减少原有订货优惠100元/吨。八、取向电工钢维持不变。 自7月份以来,钢材市场下游需求呈现“淡季不淡”的迹象,社会流通库存处于持续去化状态,同时供给端并未出现明显减产,钢材整体价格呈现稳步上升势头。受益于行业整体景气度转暖,公司8月份出厂价格平盘,9月和10月出厂价均出现显著上调,利好公司下半年经营。 上调公司评级至“强烈推荐-A”。目前公司主业经营稳健,受益于宏观经济转暖,汽车板需求超预期,热轧板(含热镀锌)是公司近期利润主要来源,看好公司下半年经营。同时,公司正在筹划“一铁两e”的重大转型计划,在积极发展钢铁主业的同时筹建宝信软件和上海钢铁交易中心,筹划信息和电商平台,使得公司经营搭上“信息消费”快车,与上海正在筹建的“自贸区”逻辑思维不谋而合,我们充分看好公司长期发展前景,预计2013-2015年每股收益为0.40、0.45和0.53元,对应PE为11.9X、10.5X和8.9X,强烈推荐-A 。 风险提示:经济再度下行,行业需求减弱

公司公布中报,上半年实现营业收入369.22亿元,同比下滑6.24%,同期归属母公司净利润7.02亿元,半年实现扭亏为盈,折合每股收益0.097元。我们认为公司业绩大幅改善更多源自会计政策变动而非基本面实质性改善,但公司全年扭亏为盈脱帽摘星是大概率事件,大股东增至彰显信心,仍建议择时关注。 半年扭亏为盈,符合预期。公司上半年实现归属母公司净利润7.02亿元,与前期业绩快报一致,而去年同期则亏损19.76亿元,上半年顺利扭亏为盈,符合预期。上半年公司生铁产量1041.75万吨,同比增长4.4%,粗钢产量1001.33万吨,同比增长3.81%,钢材产量945.67万吨,同比增长0.73%,钢材销量912.84万吨,同比增长1.03%,钢价下滑抵消了产销增长对收入增长的拉动作用,上半年公司营业收入同比下滑了6.24%。 业绩增长部分源于会计政策变动。公司上半年实现净利润7.02亿元,其中一季度净利润5.4亿元,二季度净利润1.62亿元;上半年公司业绩大幅改善,然由于会计政策变动带来的业绩驱动因素不容忽视,公司从今年年初起延长了固定资产折旧年限,预计新折旧政策将增厚13年净利润9亿元,同时减少折旧费用12亿元;此外,公司改变了铁矿石结算方式,目前铁矿石结算方式滞后于市场结算价两个月,新的折旧政策叠加成本结算方式,导致公司一季度毛利率高达14%,二季度毛利率虽然环比有所回落,但也仍高达10%,大幅高于一般的钢铁企业。 钢价反弹利好三季度业绩。进入三季度以来,钢市产销两旺,淡季不淡,普氏指数最高站在140美元上方,钢价也跟随矿价出现了大幅度反弹,我们认为,在公司上述矿石价格结算政策下,二季度偏低的矿石采购价格结合三季度高企的钢价将进一步拉升公司的盈利空间,预计三季度毛利率环比二季度将有较大幅度提升,同时考虑旺季将至,预计下半年整体业绩增长压力不大。 维持“强烈推荐-B”的投资评级。综上所述,我们认为公司上半年业绩大幅改善更多缘于会计政策变更而非基本满实质性改善,下半年业绩增长压力不大,公司全年扭亏为盈脱帽摘星是大概率事件,同时结合大股东增持对信心的提振,我们维持之前的盈利预测,预计13、14年EPS分别为0.20和0.22元,维持“强烈推荐-B”的投资评级。 风险提示:下游需求释放不达预期,钢价再次大幅下跌。

事件: 三钢闽光2013年1-6月实现销售收入92.76亿元(yoy3.58%),净利润-3099万元(yoy-302%),折EPS-0.058元;现金回款好于去年同期,本期实现每股经营现金流净额-0.11元(yoy94%)。 评论: 经营计划完成近半销售价格同比下跌14%。报告期内公司生产生铁253.46万吨、钢坯281.53万吨、生产钢材263.20万吨,综合毛利率2.5%,同比下跌0.5pct。分产品来看,螺纹、中报、金属制品、线材收入占比51%、21%、11%、17%,对应毛利率3.88%、2.43%、2.07%(中板亏损)。螺纹钢仍是对收入和利润影响最大的弹性因子,连续三年同期毛利贡献超过80%。 三项费用同比变化不大。当期期间费用率2.9%,同比小幅上升0.2pct。公司在年初将原折旧年限为10年的冶金工业设备类固定资产的折旧年限延长3年(即调整前的折旧年限为10-18年,调整后的折旧年限为13-18年)增加了本期净利润0.69亿元;因短贷增长10.8%至29.7亿元,财务费用小幅上升0.1pct。 Q2毛利水平大幅下降。公司二季度综合毛利率0.79%(yoy-76%),环比下降3.21pct,主因是二季度公司产品主导的福州市场螺纹钢、线材大幅下跌12%、9%。 维持“强烈推荐-A”评级。公司2013年中报不达预期主要因为二季度钢价下行空间超预期。随着矿价上涨而带来的成本支撑力度增强以及下游需求旺季到来,三季度钢价环比显著上涨趋势已经确立,在宏观政策底线思维支持下,我们判断下半年随着投资力度加大,下游需求释放节奏将加快。作为钢铁上市公司中业绩对钢价变化弹性最大的标的,我们判断公司下半年业绩将有明显改观。作为海西区域钢铁行业整合的唯一平台,公司的区域优势地位有望继续得到巩固,在整合完盈利能力较强的三钢煤化工公司后,后续动作可期。预计1-9月实现归属母公司净利润为-0.93亿元至-0.13亿元,3季度EPS为-0.12-0.03元,减亏幅度明显。预计2013、2014EPS为0.05元、0.18元。 风险提示:粗钢产量过度释放;下游需求不达预期

宝钢股份召开2013年度中期业绩说明会,公司董事长何文波、总经理戴志浩、董秘朱可炳和宝信软件董事长王力出席了会议。与会管理层介绍了公司近期状况,同时重点对宝信软件未来发展规划做出了详细说明,并重申之前强调的一体两翼(一铁两e)、致力打造全球最具竞争力的钢铁服务商的长远发展规划,公司主业经营稳健,目前正处于筹划转型的大变革时期,维持“审慎推荐-A”投资评级。 宝钢股份上半年主营业务净利润同比大幅增长。公司当期扣除非经常性损益归属上市公司股东净利润为36.7亿元,而去年同期为23.8亿,同比大幅增加54.3%,扣除非经常性损益之后加权平均净资产收益率为3.31%,同比上升1.08个百分点。上半年完成铁产量1100万吨,钢产量1141万吨,商品坯材销量1108万吨,实现利润总额51.8亿元,盈利水平继续业内遥遥领先。上半年完成全年收入计划的56%(963/1715),下半年三号高炉检修,影响铁水产量约100万吨,但坯材原料会通过梅钢等采购补充,预计钢材产量基本不受影响,公司经营持续稳健。下半年行业需求出现恢复性增长,行业盈利状况或有好转,行业景气度回升也有利公司经营。 宝钢股份正处于筹划转型的重大变革时期,将以宝信软件(工程系统解决方案提供商)和东方钢铁网/上海钢材交易中心(电商交易平台)为依托,以钢铁为主业,系统解决方案提供商和电商交易平台为两翼,实现公司从单纯的钢铁生产商到全面的钢铁服务提供商的重大转型,公司业务和经营将出现质的飞跃。宝信软件作为宝钢股份的子公司,之前的定位主要是为宝钢提供系统解决方案的软件子公司,现在则全面升级为面向市场的工程系统解决方案和智能化软件提供商。同时宝钢在钢铁行业电子商务领域也浸淫多年,积累了相当的经验和行业数据,前期准备已经充分,目前正在强推的东方钢铁网和上海钢材交易中心也是公司为迅速占冶金行业电商高地所做出的积极尝试。目前公司在钢铁行业地位遥遥领先,没有生存压力,而目前正在筹划的重大转型更是同行在中一马当先。鉴于此,我们充分看好宝钢的发展前景。 维持“审慎推荐-A”投资评级。预计2013-2015年EPS分别为0.40、0.45和0.53元(未考虑转型因素),对应PE为10.4X,9.1X和7.8X。 风险因素:转型涉及诸多不确定性。

武钢股份公布中报,营业收入同比略减,由于公司控制费用、错峰采购和调整产品结构得力,当期归属上市公司股东净利润同比大增,净利同比大增也因去年同期净利润基数较低的缘故。公司利润逆势增加,下半年整体行业基本面有所改善,预计公司业绩将继续呈现改善势头,维持 “审慎推荐-A”投资评级。 武钢股份半年度业绩同比有显著改善。上半年收入444亿元,同比减少2%,归属上市公司股东净利润4.6亿,折合每股收益0.042元,同比增加254%,扣非之后归属净利润4.3亿,同比增加248%。经营活动产生的现金流量净额17亿,同比增加277%,总资产971亿,同比减少1.6%,归属上市公司股东净资产360亿,同比增加1%,加权平均净资产收益率1.29%,同比增加0.91个百分点。 上半年公司盈利能力同比有显著改善,当期营业收入同比基本持平,而利润总额大幅增加至6.9亿元。一方面源于去年同期基数较低,另一方面也源于公司为提升盈利所做出的各项改革。首先是公司的产供销协同力度进一步加大,同时应对市场变化积极调整产品结构,加大重轨、取向硅钢、家电板的销售力度;其次是积极控制成本,降低冶炼成本,优化物流成本,同时降低专项费用;再次是积极促进公司管理方式的提升,改进营销体制同时创新商业模式,推进现货、期货分离的销售方式。 维持“审慎推荐-A”投资评级。公司整体经营状况稳定,预计下半年经营维持平稳态势。行业基本面在下半年有所好转,自7月份以来,钢价处于持续小幅上升的通道之中,社会库存持续去化,9-10月份是行业需求的传统旺季,预计行业需求将会持续向好。同时,集团层面正在积极筹划将集团所属国内外矿业资产注入至上市公司,若资产注入能够顺利完成,则股份公司的经营业绩将会得以显著提升。有鉴于此,我们看好公司长期的经营基本面。预计2013-2015年EPS分别为0.09、0.12和0.14元,对应PE分别为25.1X,19.2X和16.6X,维持公司评级为“审慎推荐-A”。 风险因素:经济超预期下行,下游需求释放不及预期,钢价再次下跌

新兴铸管中报符合预期,受累于钢价持续下跌,公司钢铁产品毛利大幅下滑。我们预计钢价在成本支撑和需求旺季到来作用下环比将有明显回升,公司三季度盈利回升是大概率事件。维持 “审慎推荐-A”投资评级。 2013 年中报符合预期。报告期内,实现营业收入332 亿元(yoy7.5%);归属于上市公司股东的净利润4.1 亿元(yoy-40%),扣非后归属于母公司净利润为3.4亿元。折每股收益0.21 元。每股经营现金流净额为-0.57 元。 锰产品价格下滑拖累上半年业绩。报告期内公司实现营业收入331.55 亿元,完成年计划的48.05%;实际发生业务成本326.91 亿元,为年计划的51.16%。 钢铁、铸管、贸易及其他业务收入占比分别为36%、11%、52%,对应当期毛利率5.79%、22.73%、1.1%;分产品盈利能力来看,公司所有产品综合毛利率为5.15%(yoy-15.2%),其中因为上半年钢价同比持续下跌,钢铁产品毛利率5.79%,同比下降3.68pct,而铸管产品毛利率因为闭口合同模式受益钢价下跌而提升2.31pct。 新疆区域竞争加剧导致铸管新疆盈利能力下滑。公司目前具备年产630 万吨钢材、180 万吨球墨铸铁管、4 万吨管件、18 万吨特种钢管及8 万吨钢格板的产能。报告期内芜湖新兴实现收入110 亿元(yoy6.8%),净利润2.06 亿元(yoy36.6%);河北新兴收入6.3 亿元(yoy-19%)、净利润0.57 亿元(yoy-17%);铸管新疆收入49 亿元(yoy+158%),净利润0.41 亿元(yoy-45%)。 期间费用率同比提升0.5pct。受企业债以及借款增加影响,财务费用84.74亿元(yoy47%)明显增加;芜湖新兴新产品开发费用增加、铸管新疆办公设施投入使用计提折旧以及各工业区完善环保投入导致管理费用同比上升21%。 在建项目总投资约52 亿元,2013-2014 年集中达产。铸管新疆一期建设已经达产,芜湖新兴三山大型铸锻件基地达产在即;3.6 万吨径向锻造产品项目部分达产,目前处于产能爬坡维持“审慎推荐-A”投资评级:在公司传统主业钢铁行业竞争加剧、未来边际按需求下行的大背景下,公司以产业链纵向延伸方式积极准备转型态度明确,要从单一的原材料生产商积极向集成解决方案提供商转型。在今年上半年,公司已通过联合成立产业基金参与到光伏产业的投资。 虽然三季度新疆区域天气转冷早于全国大部分地区将对下游需求有所影响,我们判断钢价回升将对冲销售下滑影响,预计三季度钢铁业务盈利能力在行业景气度回升大背景下将环比明显好转。 铸管产品未来市场空间广阔。国务院2013 年2 月3 号下发的《关于做好城市排水防涝设施工作的通知》指出,力争用5 年的时间完成排水管网的雨污分流改造,用10 年左右的时间建成较为完善的城市排水、防涝工程体系,并且加大资金的投入,“十二五”期间国内市政排水市场年规模可达750 亿元左右,未来花10 年时间城市管网投资将达1000 亿元规模。 预测公司2013、2014 年业绩0.56 元/股、0.61 元/股。维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:在建项目盈利不达预期。

常宝股份公布中报,净利润1亿,折合EPS为0.25元,同比增加8.7%,公司经营向好,CPE项目、高压加热U形管产线和高端油井管产线在下半年将陆续实现投产,同时原有产品锅炉管产销量将会出现恢复性增长,两方面积极因素将推动公司业绩出现显著增长,上调公司评级至“强烈推荐-A”。 常宝股份半年度业绩依然保持稳定增长态势。上半年收入18.7亿元,同比增加11.5%,归属上市公司股东净利润1亿,折合每股收益0.25元,同比增加8.7%,扣除非经常性损益之后归属上市公司股东净利润9921万,同比增加8.6%。经营活动产生的现金流量净额1.7亿,同比增加150%,总资产34.9亿,同比增加5.7%,归属上市公司股东净资产25.5亿,同比增加1.2%,加权平均净资产收益率3.91%,同比增加0.11个百分点。公司主营业务稳健增长,外销比例提升至35%,产品结构进一步优化,双高产品同比增长36%,特殊扣等非标产品比例不断提升。 公司经营向好,未来一年将是公司业绩迅速增长期。油气价格不断上升,下游油气行业开采需求呈现稳定增长势头,公司产品订单来源充足。目前,新建的CPE产线已经正式投产,年产7000吨高压加热U型锅炉管产线正在优化量产,高端油井管加工线预计在今年4季度投产。新建产能集中投产,预计对下半年业绩将会有显著的提升作用,同时,由于下游锅炉订单量有所上升,公司的锅炉管销量同比将会出现显著的恢复性增长(具体情况参见相关报告),届时将进一步推升公司业绩。 公司各主要财务指标非常健康,是优质的稳健兼增长型标的。公司净资产收益率(8.2%)和资产负债率(22%)等衡量经营能力和资产状况的主要指标均显著超越行业平均水平,经营性现金流量净额和投资性现金流量净额趋势体现了公司稳健经营、有序扩张的思路,看好公司长期的基本面。 上调公司评级至“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2013-2015年EPS分别为0.64、0.84和0.92元,对应PE分别为14.4X,11.1X和10.1X,上调公司评级为强烈推荐-A。 风险因素:新建项目投产不及预期。

金瑞科技中报符合预期。随着下游钢价回升以及钢铁需求旺季到来,三季度锰产品价格向上空间打开;电源材料方面,长远锂科注入启动,金驰材料10000吨电池正极材料扩建前期工作基本完成。维持“审慎推荐-A”投资评级。 2013年中报符合预期。公司上半年实现营业收入3.90亿元(yoy3.69%);归属于上市公司股东的净利润509万元(yoy23.47%);基本每股收益0.0296元,扣除非经常性损益后的基本每股收益-0.11元。每股经营现金流净额-0.09元。 锰产品价格下滑拖累上半年业绩。报告期内公司仅实现营业收入3.90亿元,完成年度营业计划的40.63%。电解锰、四氧化三锰、氢氧化镍、磁芯等业务收入占比分别为39%、25%、22%、9%,对应当期毛利率2.74%、4.91%、12.77、11.59%;分产品盈利能力来看,公司所有产品综合毛利率为6.68(yoy-4.97%),其中镍氢电池正极材料(yoy3.49%)和磁芯毛利率(yoy0.49%)加权贡献0.74pct,收入占比2/3的锰产品因产品价格较2012年同期大幅下降,加权毛利率同比下降5.71pct。2013年上半年电解锰湖南区域均价13198元/吨、同比下跌12%,从毛利率来看,上半年公司净利润主要由非锰业务贡献。 期间费用控制得当。报告期间内公司期间费用率11.50%,同比下降3.6pct,其中因短期借款减少2.04亿元或43%,当期财务费用率仅为10.65%(yoy-43%);而管理费用率在公司降本增效的努力下降至5.5%(yoy-26%)。 资产结构良好。报告期内公司销售回款快于去年同期,应收账款余额2.01亿元(yoy-9%);存货2.05亿元(yoy14%),为桃江锰矿和金丰锰业完成非定向增发以及剥离掉盈利能力较差的超硬材料业务后,资产负债率由去年同期58.61%降至37.58%。 在建项目进展顺利。金丰锰业3万吨电解锰技改扩建项目将于8月份进入试生产阶段;平土锰矿的矿山详查工作正加紧进行中。金驰材料10000万吨电池正极材料项目前期环评、能评及土地报批工作已于近期完成,进入项目设计及土建前期准备阶段。

宝钢股份半年业绩同比大幅降低,主要系去年同期出售特钢和不锈钢资产使得当期非经常性损益大幅增加而导致基数增加所致,而主营业务实现净利同比大幅增长。从扣除非经常性损益归属上市公司股东净利润来看,公司当期实现36.7亿元,而去年同期为23.8亿,同比大幅增加54.3%。经营活动产生的现金流量净额65.5亿,同比减少34.3%,归属上市公司股东净资产1086亿,同比减少1.9%,加权平均净资产收益率3.35%,同比下降5.38个百分点,扣除非经常性损益之后的加权平均净资产收益率为3.31%,同比上升1.08个百分点。 公司盈利情况远超行业平局水平,盈利能力继续保持行业第一。从关键的净资产收益率上来看,在整体行业形势不容乐观的大背景下,而公司主营业务净资产收益率仍然保持稳步上升势头,体现公司为积极适应市场变化,在调整产品结构,强化费用控制方面所做出的成绩。2013年上半年整体行业供求关系依然严峻。上半年全国粗钢产量3.9亿吨,同比增长7.4%,钢材产量5.2亿吨,同比增长10.2%。中钢协统计的86家大中型钢企利润自年初以来连续6个月下降,上半年累计实现利润22.9亿元,平均销售利润率仅为0.13%,处于工业行业最低水平。相比之下,公司经营和盈利情况远超行业平均水平。公司上半年完成铁产量1100万吨,钢产量1141万吨,商品坯材销量1108万吨,实现利润总额51.8亿元,继续保持行业盈利水平第一。 维持“审慎推荐-A”投资评级。预计下半年公司经营将保持稳健态势,公司销售体系得以进一步完善,取向硅钢等重点产品线将实现正式投产,同时下半年行业整体状况将有所好转,预计公司13-15年EPS分别为0.40、0.45和0.53元,对应PE分别为10.4X,9.1X和7.8X,维持审慎推荐-A评级。 风险因素:经济超预期下行,钢价再度下跌。

攀钢钒钛2012年中报符合预期,上半年矿价在钢价和大宗商品下跌共振影响下持续下跌,最大跌幅30%。随着钢价回升,钢铁产量维持高位,对当前矿价形成较强支撑,公司业绩好转确定。维持“审慎推荐-A”投资评级。 2013年中报业绩符合预期。2013年上半年实现营业收入78.6亿元(yoy-5.4%);净利润3.4亿元(yoy-52.7%),扣非净利润36.0亿元(yoy-50.3%),每股收益0.04元。受回款票据占比较大影响,每股经营活动产生的现金流量净额为-0.37元。 产量稳步提升。公司当前具备年产铁精矿(不含卡拉拉)1400万吨、钒制品(V2O5)2万吨、钛精矿55万吨、钛白粉13万吨、高钛渣18万吨、海绵钛1.5万吨的综合生产能力。报告期内公司生产铁精矿(不含卡拉拉)748.58万吨,完成年计划的51%,同比增长18.8%,其中攀钢矿业完成595.22万吨,鞍千矿业完成153.36万吨;钒制品1.02万吨(以V2O5计),完成年计划的50%;钛精矿27.34万吨,完成年计划的53%;钛白粉4.17万吨,完成年计划的53%;高钛渣3.37万吨、海绵钛1427吨。 铁矿石和钛产品盈利能力下滑较大。铁矿石、钒制品、钛产品收入结构占比分别是:45%、20%、12%。受累于下游需求增速减缓,大宗商品整体下跌,铁矿石业务和钛产品毛利率同比下滑6.26pct、15.51pct;而钒制品毛利率在五氧化二钒价格同比上涨推动下提升显著。 期间费用增长明显。受报告期内修理费和无形资产摊销增加影响,管理费用同比上升11.73%,短债增长28%导致财务费用同比上升13.17%。 卡拉拉项目开始投产。卡拉拉铁矿项目于2013年4月由建设期转入调试运营期,二季度销售磁铁矿67.4万吨,72.7万吨赤铁矿,预计800万吨的磁铁矿年产能将在7月底完全具备达产条件。本期卡拉拉投资收益为-147万元,较上期的-3091万元明显好转。 Q3铁矿石价格回暖。今年上半年钢铁产量刚性并且屡创新高,但是矿价随着钢价下行连续下跌,然后在进口矿均价跌至100美元/吨附近后,高成本矿开始出现明显减产,加之七月初以来宏观政策暖风频吹和钢铁供给收缩对钢价形成明显支撑,矿价从100美元/吨左右低点反弹至140美元/吨。我们判断随着宏观政策的重心向保增长转移,下半年钢铁需求将好于上半年,预计矿价在三季度将在目前水平小幅波动。 维持“审慎推荐-A”投资评级:受累于矿价下跌以及新上产能还处于爬坡期,公司中报业绩同比下滑。展望下半年,我们认为随着新上产能利用率提升、钢价回升推高矿价波动区间,公司盈利将有明显好转。预估每股收益13年0.11元、14年0.17元,维持“审慎推荐-A”投资评级;风险提示:宏观经济回暖低于预期、粗钢产量过度释放。

安泰科技2013年中报收入和净利双降,低于此前预期。预计下半年随着高速工具钢和非晶带材价格回升,以及新上产能的利用率提升,业绩向上弹性较大。维持“审慎推荐-A”投资评级。 安泰科技2013年中报低于市场预期。公司2013年上半年实现销售收入和扣非净利润19.03亿元(YoY-5%)、0.32亿元(YoY-65%),折每股收益0.0373元。 公司报告期净利润下滑主要来自两个方面:1、总体收入下滑5%或1.1亿元主要源于特种材料制品装备和超硬材料收入同比分别下滑1.19亿元和0.30亿元,其中公司高速工具业务的主要平台河冶科技净利润同比下滑2063万元或79%。2、国内最大的非晶变压器制造商置信电气中报显示,报告期内非晶变压器中标价格与上一年相比下滑,并且国网只招标一次,我们判断受此影响,非晶带材量价上半年应有一定程度下滑,加之成本上升,以非晶带材为代表清洁能源用材料毛利率大幅下滑16.98%,中报亏损2481万元。 管理费用增长明显。报告期内公司期间费用增长1.3pct,其中管理费用率因为无形资产摊销和研发投入加大上升1.3pct。 非晶带材市场空间广阔。公司作为全球仅有两家具有规模化非晶宽带能力的公司,目前具备非晶带材产能4万吨。招商研发电力设备研究小组预测,2013-2015未来三年内,非晶变压器需求将达到88万台,对应非晶带材需求43万吨,其中2013年需求约9万吨,按照50%的国产化率要求,国产非晶带材需求4.5万吨。 深化稀土永磁产品结构。公司拟投资8071.5万元增加新能源汽车用高性能烧结钕铁硼生产能力500吨/年,2014年底达产后,公司钕铁硼产能将增至3800吨。 维持“审慎推荐-A”投资评级:公司目前在建项目较多,2013年上半年公司新产品销售收入5.43亿元,新产品贡献率达到29.35%,同比提高近五个百分点。我们预测非晶带材上半年销量在9000吨-1000吨之间,按照50%国产化率所对应的4.5万吨需求,随着综合收得率逐步提升,全年销量应可保障。维持“审慎推荐-A”投资评级。 风险提示:非晶带材综合收得率提升低于预期。

政策支持“扩内需”,信息消费成为鼓励重点,预计将迎来高速发展阶段,国瓷材料技术领先,填补市场空白并凭借自身实力抓住机遇成为国内MLCC配方粉龙头,我们认为,信息消费鼓励政策将增加公司产品市场需求厚度和广度,并打破市场天花板,提供新的需求蓝海,未来高增长可期。 政策支持“扩内需”,信息消费成为鼓励重点。“扩内需、促销费”已成为当前我国经济转型的一个主要方向,今年4月的国务院常务会议首次明确提出要开发和培育信息消费等新的消费热点,而近期召开的国务院常务会议进一步明确了对我国信息消费领域的期望和要求:“促信息消费、拉国内需求、助经济转型”,争取“十二五”后三年实现信息消费规模年均增长20%以上,计划到2015年我国信息消费总规模达到3.2万亿。 信息消费盛宴确保MLCC配方粉主业维持高速增长。MLCC是电容器主流且市占率不断提升,智能手机和平板电脑的迅速崛起为MLCC带来巨大市场空间,公司生产的配方粉位于MLCC产业上游,在填补国内空白的同时,依靠自身竞争优势抓住国内市场机遇成就了行业龙头地位,目前已打入核心客户产业链,并且可凭借其龙头地位充分享受信息消费盛宴,维持主业高速增长。 微波介质材料一片蓝海,未来大幅放量增长可期。我们认为,我国微波介质陶瓷材料的发展使其将成为一个有着较高利润空间的产业,同时也会带动更多相关产业的发展。公司运用现有工艺流程及装备,基于基本重叠的现有客户群,成功开拓微波介质陶瓷材料,09年立项,11、12年已经有小幅盈利,预计13年可贡献约200万净利润,未来大幅放量增长可期。 维持“强烈推荐-A”的投资评级:我们认为,国务院鼓励信息消费除了带动传统3C消费刺激MLCC需求增长之外,也会对于包括智能终端、显示终端以及北斗卫星导航系统等多个领域的需求产生了刺激,这将在国瓷材料既有的下游领域大幅增厚市场空间,同时在新兴应用领域显著拓宽市场空间,彻底消除对于国瓷下游应用领域不够宽泛的担忧,公司高增长更有坚实市场保障。 另外,由于主要原材料四氯化钛的价格持续下跌,短期盈利能力也有一定保障,综上所述,我们预计公司2013、2014年的EPS分别为1.37元和1.71元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。 风险提示:海外市场拓展不利,募投项目低于预期。

豫金刚石公布中报,营业收入相对平稳,但受经济整体下行影响,公司营业成本相对较高,盈利同比减少13.3%,不达预期。下半年公司新建项目或将给业绩带来正面影响,预计下半年业绩将有显著改善,维持“强烈推荐-A”投资评级。 豫金刚石公布中报,上半年盈利水平不达预期。报告期内实现营业收入2.7亿元,同比减少2.7%,归属上市公司净利润6241万,折合基本每股收益0.10元,同比减少13.3%,扣非归属上市公司净利润5242万元,同比减少22%,低于市场一致预期。净资产收益率3.82%,同比降低1.47个百分点。 报告期内,总资产23亿元,同比增加9.4%,固定资产增长幅度较大,主要系固定资产和在建工程大幅增加所致;公司研发投入近1250万元,同比增加50%,主要系线锯、磨具及金刚石薄膜等制品技术开发所致;管理费用同比下降35%,主要系报告期内取消股票期权激励计划所致;财务费用同比增加965万元,主要系借款利息费用增加所致;资产减值损失同比增长613%,主要系应收账款增加,计提坏账准备增加所致。 下半年主要看点:年产10.2亿克拉高品级金刚石项目。报告期内,公司年产10.2亿克拉高品级金刚石项目、人造金刚石微粉、大单晶、微米钻石线项目等正逐步推进,随着项目的进一步实施,公司将不断完善人造金刚石产业链,公司盈利能力将全面提升。目前预计,10.2亿克拉高品级金刚石项目部分设备已进入试生产阶段,同时,下半年单晶和微粉将会出现量价齐升的局面。有鉴于此,预计上半年公司业绩是阶段性低点,下半年公司盈利水平环比将有显著改善。另外,公司董事会在6月末审议通过《关于终止公司股票期权激励计划的议案》,使得公司同期管理费用大幅降低,盈利水平进一步改善。 维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。目前公司业务已经涵盖了石墨矿、人造金刚石及设备、大单晶、微粉、微米钻石线、树脂线、砂轮等领域,产品线全线扩张,盈利能力显著增强。预计公司2013-2015年EPS分别为0.3元、0.41和0.5元,对应PE为15.5X、11.1X和9.2X。维持“强烈推荐-A”评级。 风险因素:建筑建材行业复苏进程和新建项目进展低于预期。

上半年收入下滑5.1%,主要受钢铁业务下滑拖累。公司中报显示上半年实现营业收入63.6亿元,同比下滑了5.1%。分业务来看,钢铁业务方面,虽然上半年钢材产量有所增加,但上半年行业景气度低迷,旺季不旺,钢价下滑拖累公司钢铁业务增长,上半年公司钢铁业务收入下滑了6.49个百分点,而铁矿石业务方面,虽然今年上半年平均矿价较去年同期略有下滑(下降幅度约5%),但由于矿石产量激增,铁矿石业务的营业收入较去年同期大幅增长45.18%。 柔性制造、低成本竞争优势显威力,上半年毛利率同比增1.9个百分点。虽然受到钢价下滑拖累,公司钢铁业务收入下滑了6.49%,但公司仍然凭借其柔性制造的特征,精益管理以及差异化、低成本竞争优势实现了钢铁业务盈利能力的提升,上半年公司钢铁业务毛利率9.76%,较去年同期增加了0.68个百分点;相比之下,铁矿石业务的毛利率虽仍高达58.81%,但却较去年同期下滑了0.89个百分点;公司上半年综合毛利率达到了13%,较去年同期的11.1%上升了1.9个百分点。 收入下滑导致期间费用率增加。上半年公司期间费用率6.2%,较去年同期的5.8略增了0.4个百分点;公司铁矿石业务放量造成营业费用的大幅度增长,公司上半年营业费用同比增长了12.82%,远高于收入增速;尽管公司对于管理费用控制严格,但上半年管理费用2.37%的下滑幅度却低于收入5.1%的下滑幅度,因此管理费用率较去年同期增加了1.11%, 维持“审慎推荐-B”的投资评级:三季度钢铁行业淡季不淡,接下来我们认为旺季可能更旺,下半年公司钢铁业务盈利能力可能进一步修复;矿石业务方面,由于三季度以来矿石价格急升,目前普氏指数已经涨至142美元,下半年矿石业务放量和矿价上升有望推动矿石业务继续放量增长。我们维持之前的盈利预测,预计公司13-15年EPS 分别为0.47、0.61和0.81元/股,维持“审慎推荐-B”的投资评级,建议关注。 风险提示:1)经济下滑。2)铁矿石价格相对处于高位,下半年有下滑风险。