长盈精密3月3日晚间发布公告称:拟使用人民币2亿元(超募资金1.8亿元,自筹资金2000万元)投资手机及移动通信终端金属外观件年产700万件扩产项目,资金中的1.54亿元用于购买280台日本法那科CNC加工中心,1800万元用于购买60台其他加工设备。针对以上事项,我们的点评如下: 评论: 扩产积极,与我们预期相符。长盈在去年8月通过变更募投方向设立了年产200万件金属外观件项目,此次拟定的年产700万件金属外观件是在此基础上的扩产。我们此前持续跟踪的长盈CNC机台到位数量显示,目前公司CNC产能约有180台,如果再加入此次金属外观件扩产项目拟购入的280台Funac CNC设备,总数量将达到460台(今年将逐季设备到位),与我们前期预测相符,如果设备到位顺利,5月前有望达到300台。 金属外观件业务利润率上升,客户有望持续突破。公司此次披露的金属外观件预估单价为40元,毛利率42%,较去年8月披露的年产200万件金属外观件项目的35元单价、41%毛利率有所提升,我们认为这是长盈精密在金属外观件业务上持续突破客户与产品品质的有力证明。公司披露此次扩产项目的客户建设目标是成为三星、LG,摩托罗拉、诺基亚、华为、中兴、宇龙酷派、联想等品牌厂,以及捷普、富士康等代工厂的金属外观件重要供应商,这与公司目前的既有客户资源相吻合。由于行业主要产能资源被苹果供应链所垄断,在公司产能提升后,非苹果客户可望有积极的突破。 切入金属机壳是未来更大的看点。目前公司主要业务(手机内部金属件)在单一手机中产值约人民币7-12元,而手机金属机壳单价达40-100兀;如果考虑Ultrabook等笔记本电脑的金属机壳,每套铝合金一体成型( unibody)机壳单价更高达50~120美元。我们认为,长盈通过持续加强金属外观件业务制造新的增长点,将打开长期宽广的成长空间。 投资建议,维持“买入”评级。我们认为长盈精密在连接器与金属外观件的长期布局是“Molex+可成”模式的结合,是中低价智能手机普及与金属外观件大趋势中受惠最明显的公司。另外,我们认为长盈在行业中收购整合机会亦将带来潜在的股价催化剂。我们维持公司2012/2013年EPS l.60/2.23元的预测,当前股价为35.33元,对应PE为22/16倍。维持“买入”评级并维持目标价48元,相当于30倍2012年PE。 风险因素:靳产品线开拓、原料成本波动、下游手机行业景气度风险、客户集中风险。

三大领域产品并驾齐驱。圣阳股份主要从事各类铅酸蓄电池的生产,广泛应用于通信、新能源储能、动力电池三大领域,2010年公司来自该三类领域的产品销售收入均超过2亿元,是国内屈指可数的产品涵盖多个应用领域、且均形成规模销售的铅酸蓄电池生产企业。 通信电池价格有望反弹,提升盈利弹性。由于通信电池下游客户集中(主要为三大电信运营商),企业议价能力相对较弱,过去几年产品价格经历了较大幅度的下滑。目前行业主流企业的毛利率均以跌至历史最低水平(20%以下),全球通信电池龙头Enersys和Exide的毛利率2011年四季度开始已经出现反弹;同时国内通信电池龙头光宇国际(2010年占国内市场份额19%)停产也给行业短期供给造成冲击,我们预计2012年一季度末新一轮的招标价格有望出现反弹。敏感性分析显示,如果招标价格提升5%,圣阳股份2012年的EPS可达1.11元。 动力电池:募投项目投产助盈利提升。电动自行车电池由于下游客户非常分散(国内前6大厂商仅占35%份额),企业盈利能力普遍较高。国内龙头企业天能和超威毛利率均在20%-30%的水平。圣阳股份由于受制于产能瓶颈,旺季时有部分电动自行车电池极板需要外购,降低了公司的盈利水平(2008-10年毛利率仅在10%-15%之间),公司募投项目新增80万KVAh产能(比现有产能新增近60%)有望于2012年9月完全投产,我们预计公司电动自行车电池极板自给比例将大幅提升,毛利率有望站上20%的水平。 风险因素。通信电池业务毛利率波动的风险、铅价波动的风险等。 盈利预测及投资评级。公司2010年EPS为0.60元,我们预测其2011-2013年的EPS分别为0.65/0.89/1.21元(26%CAGR)。根据Wind的统计,铅酸蓄电池行业可比上市公司对应2012年PE为28倍。考虑到公司综合性产品布局的特点、基数较小以及提价弹性(根据我们的敏感性分析,如果通信电池招标价格提升5%,2012年EPS可达1,11元),我们以2012年30倍PE得出目标价26元,首次覆盖给予公司“增持”评级。

2011年业绩基本符合我们预期。公司2011年业绩快报披露营业收入10.67亿元,同比增长15.5%,归属上市公司净利润1,88亿元,同比增长35.86%,全面摊薄EPS 0.63元,比我们预期0.58元略高8,6%,基本符合预期。 “十二五”水电投资有望超预期。2011年底我国水电装机2.3亿千瓦(其中抽水蓄能1836万千瓦),预计2020年完成水电装机容量4.2亿千瓦(其中抽水蓄能6000-7000万千瓦)。2012-15年常规水电和抽水蓄能的新增开工分别为1.2亿千瓦和4000万千瓦,对应的年均设备招标额分别为300亿和100亿,其中中大型水电项目是主力军。 关注公司未来订单获取进展。在“十二五”重点开工水电项目中,单机400MW及以下的中大型常规水电项目占比43%以上,单机300MW及以下的抽水蓄能机组占比84%以上,因此公司订单有望持续受益。公司目前在手订单17-18亿,另外考虑其他业务的增长,2012年的业绩增长较为明确。 临海电机和华都项目进展顺利。如果公司增发顺利通过,未来将呈现“水电+核电”的双轮驱动发展格局。临海电机主要布局特种电机和小水电设备,对应“十二五”小水电重点推进的升级改造,预计2012年能够实现翻番增长。随着华都核控制棒在2012年的测试通过,预计2013年能够进入正式生产,在中核集团的支持下,未来公司核电业务的发展对业绩贡献较大。 风险因素:水电设备市场竞争加剧的风险;公司水电订单获取低于预期的风险;原材料价格波动的风险。 股价催化剂:水电“十二五”规划近期出台预期,海外大订单的推进。 盈利预测、估值及投资评级:我们认为公司未来4年面临的市场容量比预期更大,将公司2011-13年EPS预测调整为0.63/0.86/1.13元(未考虑增发,原为0.58/0.78/1.09元),CAGR为35%。上调公司目标价至21.5元(对应2012年25倍PE),维持“买入”评级。

事项: 立讯精密公布2011年业绩快报。 评论: 2011全年业绩低于预期。立讯精密公告2011年业绩快报,营收25.6亿元,同比增长153%,符合我们的预期。净利润2.56亿元,同比增长121%,增速处于前期预增公告120-150%的下限。立讯2011全年每股收益0.98元,低于市场以及我们先前的预期。根据快报披露数据,4季度净利润环比下滑28.1%,但我们预计可能存在合并利润的确认调整。 合并利润确认调整或影响2011年业绩。二季度收购的联滔电子主要透过境外注册的ICT公司销售,三季报前的合并报表是将所有关联公司利润合并计算。从公司四季度的实际经营情况来看,我们预计公司在合并利润计算上可能会有调整,据估算净利润影响幅度或1800万元。若按照此计算,实际四季度净利环比仅有小幅下滑(10%以内),调整前每股收益约1.05元。 新一代iPad对立讯影响可望逐渐消除。苹果近期将发售的下一代iPad或采用软版替代极细同轴线缆,影响联滔短期的业绩;我们认为该负面因素将随着更新一代iPad规格确定后消除。我们的行业调研显示下半年的新机种极可能重新采用极细同轴线缆,该规格可望在二季度确认,并利好立讯。长期来看,屏幕分辨率的持续提升对内部连接线的传输速率要求越来越高,因此极细铜轴线仍是较优选择。 我们持续看好立讯作为行业整合者的长期逻辑。立讯上市以来,背靠A股资本市场的优势以及高管团队的战略眼光,持续推进行业中优质资产的收购与整合,从博硕(连接线束)、联滔(极细铜轴线缆供货商)、科尔通(通讯设备连接器)到近期的宣德(自动化设备+连接器研发)的合资案等。公司持续在产品、技术团队、自动化设备进行深化布局。我们认为立讯作为两岸连接器行业的整合者的成长逻辑没有改变。 投资建议,维持“买入”评级。由于会计政策的调整,我们小幅调整立讯2012/2013年EPS预估至1.60/2.2元(原估1.8/2.3元)。当前股价为35.97元,对应PE为22/17倍。维持“买入”评级,目标价48元,相当于30倍2012年PE。 风险因素:并购整合的风险、新业务拓展的风险、竞争加剧的风险。

2011年业绩符合预期:公司2011年业绩快报披露收入8.64亿元,同比增长36%,归属母公司净利润0.97亿元,同比增长44%,全面摊薄EPS 0.67元。 业绩增长的主要原因是 (1)募投项目解决产能瓶颈,供给提升; (2)高毛利产品占比提升,产品结构优化; (3)钢铁、零配件降价,成本降低; (4)上市后现金增加,财务费用降低。我们判断2012年公司将沿着大型化、高品质方向持续优化产品结构,并且2011年收购的中开泵、注油泵新产品将逐步贡献业绩。 产品品质持续提升:公司追求以技术为主导的良性发展,通过高新技术企业审核,“南方泵业”被认定为中国驰名商标。上市后,公司在产品研发上持续投入,通过子公司股权转让与世界知名水泵企业日本鹤见展开合作,吸收其在中小型污水泵方面的优良技术,进一步提高产品竞争力。 期待高效渠道消化新增产能:公司上市后新增水泵产能50万台、变频供水设备2千套,并且通过并购切入中开泵、注油泵领域,我们判断其高效直销渠道将为以上新产能、新产品的销售奠定基础,公司有望实现逆周期成长。 风险因素:新产品推广失败风险,制造业景气下行风险,市场竞争加剧风险,原材料价格波动风险。 盈利预测与估值:我们将公司2011-2013年EPS从0,63/0.81/1.10元小幅上调至0.67/0.82/1.10元(33%CAGR),目前股价对应2012年PE 22倍。我们看好公司产品的技术优势,以及直销渠道为公司内生、外延扩张奠定的发展基础,维持目标价20元,维持“增持”评级。

盈利预测、估值与评级。在营业收入可乐观预期背景下,我们亦考虑毛利率可能的下滑,一增一减下,将公司2011-2013年EPS由0.79/1.34/1.82元微幅下调为0.76/1.26/1.80元。由于下游需求持续强劲、公司接单能力上升、产能持续扩增,如果未来Ultrabook出现爆发性增长,将使得公司未来2-3年内明显处于业绩快速释放期,市场认同度提高,可享有较高的估值水平,因此我们赋予公司2012年目标市盈率28倍,维持“买入”评级,目标价35.28元。

业绩符合预期。公司2011年实现营业收入2.46亿元,比上年度下降0.33%,归属于上市公司股东的净利润6697万元,比上年度下降4.67%,对应EPS0.62元,符合市场预期。公司分配预案为:向全体股东按每10股派发现金股利5.00元(含税)。 2011年装置检修为未来大规模产能释放奠定基础。公司在2011年年中实施了近两个月的大规模停产检修,力度为建厂以来规模最大,影响了主要产品的产量,导致全年销量减少。但生产装置经过检修磨合后,整体运转效率得到提高,班产批次、收率等多项生产指标再创历史最好水平,为今后稳产、高产提供了坚实的保障。 下游农药专利到期带来行业景气持续向好:下游农药嘧菌酯国内相关专利己于2011年前后陆续到期,国内己掀起嘧菌酯的投资热潮将带来2000吨左右的新增需求,预计未来三年国内原甲酸三甲酯需求将增长3-5倍,同时先正达在全球扩产将进一步给公司原甲酸三甲酯带来新增订单;由于供给端的寡头结构带来的偏紧产能格局,市场的产品价格已从2010年的1.7万元/吨上涨至目前的2.6-2.8万元/吨,行业景气程度持续向好。 募投项目将在二季度投产成为公司新的成长动力。公司募投项目新增8000吨原甲酸三甲酯/三乙酯,预计2012年二季度投产,总产能从1.4万吨增加至2.2万吨;另一方面,公司产业链深度开发产品2000吨苯并二醇也将于届时投产,该项目有利于公司放大产销规模,成为公司新的成长动力风险因素:原料集中采购风险、竞争加剧带来毛利下滑风险、客户集中风险。 维持“买入”评级:我们认为,万昌科技面临着原甲酸三甲酯产业链需求扩容且供给偏紧的产业机遇,主要产品原甲酸三甲酯/三乙酯价格有望趋势性上涨。公司依靠“废气氢氰酸”专利确立低成本壁垒,凭借多年技术积累和大客户资源奠定领先优势,有望承接产业发展机遇快速做大,我们维持公司2012-2013年每股收益分别为1.24/1.62元的预测,参考可比公司估值同时兼顾行业景气程度,给予公司2012年20倍市盈率,目标价24.8元,维持“买入”评级。

投资建议:我们认为,保健品行业目前处于规模加速攀升的黄金时期,公司面临行业总量成长与横向并购的双重机遇,通过在渠道模式、产品设计和品牌塑造上对标国外巨头,近三年依靠药店渠道扩张有望获得年均50%以上增长,最可能烫平宏观经济波动走出逆周期扩张的成长路径,我们暂时维持预测2012-2013年EPS为2.52/4.08元,盈利预测有大幅上调空间,2011-2013年复合增长率67%,我们以PEG为0.9-1.1为估值参照,认为公司合理价值区间为94.60-115.70元,维持“买入”评级。

重申公司作为行业整合者的投资逻辑。立讯上市以来,持续推进行业中优质资产的收购与整合,除了此次合资公司的设立,已经完成对包括联滔电子(iPad连接线供货商)、深圳科尔通(通讯设备连接器)等公司的收购。我们认为立讯背靠A股资本市场,且管理团队在两岸电子制造业深厚的人脉关系,有望持续将资本上的优势转化为真正能支撑自身高成长的研发、客户和制造实力;立讯主要的成长逻辑即是作为连接器行业的整合者。我们重申立讯的“买入”评级,维持立讯2011/2012年EPS预测1.13/1.80元,目标价54元,对应12年30xPE。

高端农药、医药中间体的定制厂商。雅本化学主要从事高级农药、医药中间体产品的定制生产。其中为杜邦杀虫剂“氯虫苯甲酰胺”提供的中间体占收入比重的近74%,是目前盈利的主要来源。定制化模式保证了公司较高的盈利水平,近三年综合毛利率分别为23.8%、31.0%和39.4%,呈上升趋势。 公司同期营收和净利润CAGR分别为41%和77%。 杀虫剂中间体:背靠大客户,成长稳定。BBP是杜邦杀虫剂“氯虫苯甲酰胺”使用的高级中间体,“氯虫苯甲酰胺”2008年上市后,销售额从当年的5000万美元冲高至2011年的5.75亿美元,是杜邦“明星级”产品之一。 公司目前是杜邦该杀虫剂全球两大中间体供应商之一,约占其采购比例的20%-30%。根据我们调研信息,2012年杜邦新增的800吨氯虫苯甲酰胺开始试产(新增560吨BPP需求),有望基本消化公司募投项目新增200吨BPP产能。 罗氏新药上市在即,需求潜力巨大。罗氏研发的抗黑色素瘤治疗药物( Zelboraf)目前已经取得美国等国家的上市审批。相关研究机构预计其销售峰值有望达到10亿美元,我们预计届时对中间体的需求将达到1.8亿元。 公司目前是罗氏该药物中间体的唯一供虚商,目前产能仅2吨,对应收入1000万元,募投项目计划新增4吨产能,我们预计2012年底完全投产。 新产品储备丰富值得期待。公司在抗高血压、抗病毒、其它抗肿瘤等领域医药中间体的项目储备丰富。根据招股书的披露,公司已经开始与辉瑞、勃林格殷格翰等公司开始业务合作的前期准备工作。此外仅公司战略合作伙伴梯瓦的几种替尼类抗肿瘤药物目前相应原研药的销售额就超过64亿美元。 风险因素。客户过于集中风险、汇率波动风险、折旧提升风险等。 盈利预估与投资评级。公司2010年EPS为0.44元,我们预测其2011-2013年的EPS分别为0.48/0.66/0.99元(31%CAGR)。中短期杜邦的杀虫剂中间体需求将是公司业绩稳定增长的保障,随着罗氏新药正式上市,公司抗肿瘤药物中间体产品需求亦有望迎来爆发式增长。我们以1.5倍PEG(g取2010-2013年CAGR,PE为2010年PE)得出目标价21元,首次覆盖给予公司“增持”评级。

2011年主营业绩符合预期:公司2011年报收入4.69亿元,同比增长44.3%,归属母公司净利润1.31亿元,同比增长54.1%,全摊薄EPS 0.78元,分配预案为拟每10股派现2.5元。其中专网终端收入低于预期,原因是大客户江苏省电力局采购推迟;采集器收入高于预期,原因是纳入国网集中招标体系后销量大幅提升。鉴于目前各省对专网终端的推进进度参差不齐,我们调低对公司2012年专网终端产品的业绩预期,调高对其终端和采集器的业绩预期。年报披露公司2012年业务目标为营业收入与净利润均同比增长28%。 2012年一季度业绩预计有保障:年报披露公司2011年总订单达7.1亿元,扣除17%的增值税后对应收入5.9亿元,其中2011年实现收入4.7亿元,尚未完成的1.2亿元将结转至2012年,保障一季度淡季的业绩稳定增长。公司预计2012年一季度净利润增长区间为20%-50%。 集中招标可能导致毛利率下滑:公司产品均已纳入国网集中招标体系,2012年销售可能呈现量升价跌的趋势。敏感性分析显示,如果毛利率分别下降1个/2个百分点,对应2012年EPS将降至0.92/0.88元,业绩同比增幅降至17%/13%,稳住净利率有赖费用控制:上市扩产后公司已进入效率提升通道,2011年销售费用率和管理费用率分别由3.65%、11.68%降至3.25%、8.99%。我们判断随着其产品逐步纳入国网集中招标体系、管理团队逐步稳定,预计其销售费用率和管理费用率将进一步降低,缓解价格下跌对净利率的冲击。 新业务拓展还需时日:公司正在拓展的合同能源管理项目投资规模大、回款周期长,在设计合理的风险控制措施方面还需探索,我们判断2012年上半年难以释放业绩。 风险因素:国网用电投资推行速度、力度低于预期的风险;集中采购导致毛利率下滑风险;客户集中度过高的风险;合同能源管理项目推行失败风险。 盈利预测与估值:我们将公司2012-2014年EPS从1.02/1.29/1.54元下调至0.95/1.18/1.38元,未来三年CAGR 21%。鉴于集中招标后产品面临价格下跌风险,我们调低目标价至24元,对应2012年PE 25倍,下调评级至“增持”。

投资要点 业绩符合市场预期。2011年,公司实现营业收入4.04亿元,归属于上市公司股东的净利润5,805万元,同比分别增长43.25%和17.83%,每股收益0.40元/股。公司分配预案为:以资本公积金每10股转增9股并派发现金股利人民币2.65元(含税)。整体业绩基本符合我们及市场预期。 综合毛利率预计将在2012年中后回升。2011年公司综合毛利率为32.81%,比上一年度降低4.54个百分点。原因包括:公司2010年4月收购的无锡双龙带入毛利率较低的办公用纸业务;公司自2011年7月开始实施的定增募投项目陆续开始交付使用并计提折旧。公司主营的热敏纸彩票印刷毛利率一直稳定在40%以上。预计,随着募投项目逐步建成投产以及高毛利率的无纸化售彩规模扩大,公司综合毛利率将在今年年中以后探底回升。 智能标签相关业务或将超越市场预期。公司己计划将原仅局限于社保卡封装的智能标签生产线项目延伸到智能IC卡制造和智能标签解决方案,包括金融IC卡、RFID结合商品标签等,预计未来市场空间广阔。 无纸化售彩牌照仍在期待中。公司正在积极申报电话和互联网售彩牌照,同时采取促销措施扩大无纸化售彩的客户基础。从我们行业调研的信息来看,业内普遍预期国家将在今年发放电话售彩牌照,视运行情况在明年发放互联网售彩牌照。我们预计,无纸化售彩对公司盈利的贡献将在未来年份逐步显现。 风险因素:整体彩票销售未达到预期水平;彩票整体或个别彩种因突发事件而暂停销售;彩票销售发行费用下调;原材料价格持续上涨影响企业盈利能力;国家发放彩票无纸化销售牌照速度低于预期,或公司未获得相关牌照。 盈利预测、估值及投资评级:考虑到电话售彩和互联网售彩牌照发放进度不及预期因素对盈利贡献的影响,我们小幅下调公司2012-2013年每股收益预测至0.67/1.06元/股(原为0.79/1.20元),预计2014年EPS为1.29元,三年复合增长率为47.7%。目标价18.61元,对应2012-2014年PE为28/18/14倍,维持“买入”评级。

投资要点 年报业绩符合预期。歌尔声学2011全年营收40.77亿元,同比增长54%; 净利润5.28亿元,同比增长91%(原预估增长80%-100%),每股收益0.70元,与我们预期一致。四季度收入环比增长3%,净利润环比增长4%,毛利率较三季度下滑0.93个百分点至28.0%。公司预估1Q2012净利润将同比增长90%-110%,高增长主因是一季度淡季基数较低(但1Q2012业绩隐含环比下滑30-36%)。 传统电声业务今年仍将强劲增长。公司2011年电声业务收入增长43%,毛利率上升2.4百分点,主要受益于客户、产品结构升级推动ASP提升。MEMS与数字式是麦克风产品的主要增长点,电子产品对麦克风指向性与降噪要求的不断提高将促进这两类产品的渗透率;扬声器/受话器方面,行业最重要的趋势是微型化,公司多年以来在自动化生产方面的努力也正是为因应精密加工的需求,其产品已切入iPad3供应链,未来高增长可期。 电子配件业务爆发式增长仍可望持续。公司2011年电子配件业务爆发,收入增长99.7%,毛利率上升7.8百分点,主因大客户订单放量。公司这块业务的长期看点是3D眼镜、遥控器、摄像头等配件将受益3D与智能电视需求爆发,虽然2012上半年TV市场缺少催化剂,但下半年伦敦奥运会等因素有望推动TV业革新。而同时,公司的游戏机、智能手机、平板电脑业务随着对索尼、Nokia、苹果等大客户渗透率的提升,预计今年将保持快速增长。 两大核心竞争优势确保行业地位。 (1)垂直整合。公司的最大竞争优势在于电声、3D视觉、无线技术的高效整合,再加上自动化生产、精密加工,形成垂直一体化能力。 (2)客户资源。公司己切入全球主要电子品牌大厂供应链,在A股电子公司中首屈一指,得益于其持续推进大客户战略。 风险因素:新产品开拓风险、相关电子产品需求不足的风险、客户集中风险。 投资建议。公司的产品布局围绕行业增长最迅速的智能电视与移动互联终端(智能手机与平板电脑),增发亦针对索尼、苹果、微软、三星等进行布局。 在大客户持续突破下,我们认为公司仍是A股优质成长股的代表。我们维持公司2012/13年EPS为1.10/1.57元的预测(增发摊薄前),当前股价26.03元,对应PE为24/17倍(摊薄后26/18倍)。维持“买入”评级,目标价33元(对应2012年30xPE)。

事项: 今日,公司公告于2012年2月2日收到福建省科学技术厅、福建省财政厅、福建省国家税务局、福建省地方税务局联合颁发的《高新技术企业证书》,证书编号:GF201135000136,证书记载的发证时间为2011年10月09日,有效期为三年。 评论: 税收优惠有助于降低业绩的不确定性 根据《高新技术企业认定管理办法》及《中华人民共和国企业所得税法》等有关规定,公司可以申请三年内(含2011年)享受按15%的税率征收企业所得税的优惠政策。我们认为,若能取得所得税税率优惠,将降低公司2011年至2013年业绩的不确定性。公司表示其2011年企业所得税已按15%的税率预缴,故我们维持对其2011年全年EPS约0.41元的预测;同时,考虑到公司增发项目将陆续贡献盈利,我们维持对其2012/2013年EPS 0.79/1.20元的预测,建议投资者积极关注。 公司近况跟踪 公司高档烟酒包装生产线已于2011年建成1条,预计2012年6月底将再建成投产2条线,并有望在年底前达产,目前订单饱满;智能标签业务除福建省社保卡封装和录入业务以外,公司也在开拓与商品标签结合的应用;数字化印刷基地预计将于2012年三季度建成,公司已经招揽业内经验丰富的团队进行运营;无纸化售彩业务稳步推进,其中电话牌照或将采取将省级体彩中心和福彩中心与电话售彩运营商签订的合作协议在国家体彩中心和福彩中心备案通过的形式颁发,业界普遍预期有望在今年一季度完成。 风险因素 主要原材料价格上涨;国家统一下调彩票销售返点水平;彩票销售增速受突发事件影响而下滑。 维持“买入”评级 我们认为,彩票行业未来五年处于规模快速扩张的黄金时期,公司有望从彩票印刷发展为集彩种研发、网络终端销售以及技术平台构建为一体的彩票运营与服务商;同时,在印刷产业延伸方向,公司有望从单一票据印刷企业发展成为集高端包装、出版、智能卡、数字印刷等为一体的综合印制企业。我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.41/0.79/1.20元的预测(CAGR 49.4%);目前股价相当于2012年18倍PE。考虑到无纸化售彩牌照有望在短期内颁发等政策因素的催化作用,维持其“买入”评级,并建议长期持有。

维持“买入”评级 我们认为,彩票行业未来五年处于规模快速扩张的黄金时期,公司有望从彩票印刷发展为集彩种研发、网络终端销售以及技术平台构建为一体的彩票运营与服务商;同时,在印刷产业延伸方向,公司能够从单一票据印刷企业发展成为集高端包装、出版、智能卡、数字印刷等为一体的综合印制企业。公司2010年EPS为0.31元(按现有股本摊薄),考虑到公司智能标签印刷项目变更实施地点以及电话售彩牌照发放进度不及预期两项因素对盈利贡献的影响,我们小幅下调公司2011-2013年EPS预测至0.41/0.79/1.20元(CAGR49.4%),对应下调前的0.47/0.88/1.26元,维持“买入”评级,并建议长期持有。