事件:过去2个月西王食品股价下跌幅度最大达到41%。 西王股价暴跌除了市场整体弱势之外,公司小包装玉米油因提价造成短期销售不佳也是原因之一。虽然公司12月销售数量有所回暖,但市场对于2012年销售仍然有所顾虑。 对玉米油行业看法:1、在过去的报告中,我们做出过判断:玉米油将引领行业再次变革,并会越来越受到消费者的青睐。2、相对于各种调和油,玉米油面对的中高端客户,其价格敏感性并不高,而且对品牌和质量有一定鉴别能力。 在金龙鱼、福临门大品牌竞争过程中,我们欣喜看到西王玉米油的独特优势:1、西王的产品质量;2、聚焦于优势地域,局部市场取胜;3、产能扩张,2012年二季度前投产;4、公司提价为来年运作提供更大空间。 公司提价为来年运作提供更大空间。根据我们跟踪的玉米油胚芽价格、毛油价格和精炼油价格,测算公司小包装玉米油毛利提价后达到30%。与市场认为提价有损公司发展的一般看法不同,我们认为提价不仅可促进行业健康发展,提防红海提前到来,也为公司促销提供更大的操作空间。 估值与投资建议:西王一路在质疑声中走来,我们对玉米油行业和公司仍保持乐观。预计11-13年EPS 分别是1.05元、1.62元和2.25元,对应目前股价PE 分别为24倍、15倍和11倍,相对所处的行业以及公司高速发展,继续给予推荐评级。

投资要点: 公司发布公告称,全资子公司苏州医疗用品厂有限公司确定以不超过1300万元收购王春辉与易纪元持有的苏州华佗医疗器械有限公司与信阳中原医疗器械有限公司所有股权,收购完成后,医疗用品厂将持有华佗公司100%的股份,持有中原公司100%的股份。 华佗公司用收益法评估,股东全部权益的评估价值为1707.99万元,对应2012年的预测PE 为6.87倍。中原公司用资产基础法评估,全部权益的评估价值为253.37万元。 苏州华佗公司和信阳中原公司均生产经营一次性无菌针灸针,均是公司针灸针产品的主要供应商。公司在收购前拥有这2家公司的50%股权,因此本次收购有助于消除日常关联交易,促进资源整合,确保针灸针产品的高质量供应。 国际上针灸针为一次性医疗用品,用量更大,公司目前40%的针灸针产品是外销,预计今年会有40%以上的增长。“华佗”牌针灸针是国际针灸针标准的制定者,在国际市场上享有较高的声誉,收购后公司的针灸针出口优势将更明显。 投资建议:公司是国内家用医疗器械和基础医疗器械的龙头企业,成功搭建了完善的营销通路,并不断通过研发或者并购来增添新品,提高营销效率。最近,公司的推新品速度和并购进展明显加快,10月份以来已经开展了3次外延式并购。我们认为公司未来三年仍将高速成长,现价对应2011-2013年的PE 分别仅为36.48倍、26.18倍和18.86倍,因而维持公司的“推荐”评级。 风险提示:新品销售低于预期的风险;大盘系统性风险。

产品销售无忧,客户结构进一步优化。肯德基和麦当劳对鸡肉的需求仍将保持高速增长,按照其开店计划预计3年后翻倍。公司计划对两者的销售占比分别占其20%,而目前产能远不能满足这一要求食品安全问题日益被关注情况下,诸如双汇等龙头企业对放心鸡肉需求日益迫切,若公司能与之牵手成功,将进一步优化客户结构。 异地扩张已箭在弦上。公司所在光泽县虽养殖条件优良,但环境承受有瓶颈和劳动力有限。之前公告拟在异地投资年产1.2亿羽肉鸡工程及配套项目,预计将于2012年将实施。虽然公司之前考察过河南、安徽和湖北等地,但是由于受到政治、经济和人文因素限制,最终选择省内(浦城或顺昌)可能性更大。 祖代鸡未来将满足公司需求。祖代鸡今年在养3.6万套,计划明后年5.4万套和7.2万套,未来祖代鸡将完全覆盖公司对于父母代的需求。公司向上游发展祖代鸡,不仅可以有效降低养殖成本(约0.2元/只),更为主要的是解决疫病防治和苗种成活率的问题。 为了消除关联交易,我们不排除圣农食品资产注入上市公司的可能性。圣农食品业务主要是出口日本、供应肯德基熟食和雀巢鸡精鸡膏原料。圣农食品去年销售1.2亿元(利润1500万元),预计今年销售3亿元(利润5000万元)。 估值与投资建议:我们预计2011-2013年白羽鸡出栏量分别1.3亿羽、2.0亿羽和2.5亿羽,销售收入35.0亿元、51.1亿元和65.8亿元,每股收益0.58元、0.79元和1.04元,对应动态PE为29X、21X和16X,给予推荐评级。 风险:疫情;异地项目进展低于预期。

投资要点: 中低压电气分销产业:千亿市场规模,集中度低,行业整合的前夜。区别于高压电气的电网招投标模式,中低压电气下游客户分布极广,采用专业分销已经是工业电气产品产业链中不可或缺的环节。目前整个中低压电气大产业市场规模约1500-2000亿,行业龙头的市占率低于5%,相比国外工业电气产业和国内家电行业等的分销集中度都明显低,预计未来随着行业整合期的到来,将诞生几个电气分销巨头 众业达是国内最大的中低压电气专业分销商,经营管理风格稳健扎实。公司以工业电气产品分销为核心业务,以系统集成和成套制造为增值业务,过去10年复合增长率超过30%。众业达是国内外著名电气制造商的核心分销商,并在全国范围建立起较完整的销售网络、物流配送和IT 系统。 公司管理层激励到位,特有的内部竞聘制度为员工创造了平等广阔的施展空间,良好的企业氛围有利于未来做大做强 来增长点分析:不断深化“区域、产品、行业”的三覆盖发展战略。在销售网络覆盖方面,目前布点并非密集,未来分销子公司和办事处仍可适当增设,并且公司应加强对中小客户资源的开发和维护。分销的产品种类方面,可加强多品牌、工控类产品以及非主器件的零部件,减少当前对前五大供应商的依赖度。集成制造方面,我们尤其看好与ABB合资生产针对中端市场中压断路器这块未来的增长潜力。 预测公司2011、2012、2013年EPS分别为0.81、1.05、1.40元,对应当前市盈率分别为23倍、18倍、13倍,公司有潜质成为电气分销领域的“苏宁电器”,给予“推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动引致市场需求下降,管理风险。

投资要点: 清晰的三大核心业务板块,持续推进产品升级与结构调整。广电电气结合各子行业的发展趋势和公司自身优劣势,决定稳定发展开关成套业务、快速发展元器件业务、高速发展电力电子及新能源业务,未来将沿该方针持续调整产品结构。 在细分领域推进立足于中高端市场的多品牌策略,模式本身具有可复制性。公司是电气设备板块中将外资合作模式运用得最成功的典范,凭借对本土市场的深刻理解和强渠道能力,形成合作中的高粘合度,并在合作中不断自我壮大发展。 快速高低压元器件业务:精心打造定位于高端系列低压元器件的DJV。高端低压元器件市场因其高技术和资金壁垒,预计未来依然是少数玩家的游戏;公司凭借AEG 的品牌效应、GE 和AEG 前期的巨额研发投入及广电的国产化手段、经营多年的渠道基础,有望敲开这扇高盈利市场的大门。 高速发展电力电子及新能源业务:超大容量高压变频器是最大亮点。子公司澳通韦尔技术团队背景优秀,在电力电子业务已围绕逆变同源技术,在高压变频、有源滤波、光伏逆变三大领域多点开花,西气东输超大容量高压变频器是国家能源局牵头的重大装备国产化项目,仅广电和荣信两家入围,资质门槛形成天然壁垒,从2012年开始进入批量供货。 股权激励计划草案要求未来 5年净利润复合增长达30%以上,体现管理层对公司经营满怀信心。预测公司2011、2012、2013年的EPS 分别为0.53、0.70、0.95元,对应当前市盈率分别为25倍、19倍、14倍,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:国内输配电行业竞争加剧的风险;高端元器件业务市场开拓不顺的风险;与外资品牌合作的变化风险。

投资要点: 原料药经营压力较大。阿奇霉素原料药是公司第一个年度销售收入过2亿元的产品,由于上游原材料硫氰酸红霉素价格上涨,导致利润下滑。另外,抗HIV药齐多夫定原料药的需求下降较快。 受药价调控政策影响较大。公司主导产品为抗生素类和循环系统类药物,今年受国家调控政策影响较大,但阿奇霉素进入抗生素限制使用目录的可能性不大,未来仍可能有稳定的增长。另外,硝苯地平今年有望过亿元,马来酸依那普利片仍将较快增长。 产能趋于饱和。浦东基地的原料药产能将转移,并将逐渐压缩头孢制剂的产能,以腾出产能专门发展制剂类产品;嘉定和南翔的基地定位为部分口服制剂和中药生产基地,目前正在做技改;海门基地发展原料药,争取在2013年初投产;哈森将建成基本药物生产基地,其中天麻素注射液等产品发展潜力较大。 新型制剂和并购提升发展潜力。大股东上海医工院在缓控释制剂领域研究实力较强,因此新型制剂将被公司重点发展,明年有望推出独家抗抑郁药物盐酸米那普伦、腔道给药的降钙素等。公司进入国药集团之后,业绩考核压力加大,因此可能通过外延式并购来加快发展,中药、OTC药和注射剂等可能被加强发展。 再融资可能会适时重启。公司在建项目较多,资金压力较大,不排除在理顺股权关系之后,重新启动再融资计划。 投资建议:在不考虑并购和增发的情况下,我们预计公司2011~2013年的EPS分别为0.34元、0.40元和0.52元,估值偏高,但公司新型制剂发展潜力巨大,业绩或能超出预期,因此首次给予“谨慎推荐”评级,建议投资者长期关注。 风险提示:药价继续下行的风险;销售不达预期的风险。

近期我们调研了云南白药,参观了公司位于呈贡新区的新基地。 公司在2008年向平安寿险定向发行股份5000万股,募集资金13.94亿元,用于公司的整体搬迁项目。项目原定建设周期2年,但公司高标准严要求,力争建成百年基业,累计投资约16亿元,故一直到今年国庆期间才基本完成搬迁工作。目前,集团总部、固体制剂车间、胶囊制剂车间、液体制剂车间、医药物流中心、研发中心、配套职工宿舍及生活设施等已经投入使用。 新基地位于山青水秀的呈贡新区,距离昆明市中心约20公里,地铁一号线正在建设中,未来交通方便。新基地为昆明大学城环绕,附近有云大、民大、医大等高校,利于公司的产学研结合。 新厂区环境优美,依山傍水,公司在建设中秉承“绿色低碳环保节能”的宗旨,采用国际最先进的节能建筑设计,加大环保投入,配置新型排污处理系统,做到与周围环境和谐共处。公司在车间预设了参观走廊,并配置了参观讲解员,可以全方位观察生产流程,新基地有望成为公司的形象展示中心和昆明市旅游基地。 新基地具有40余条中药生产线,14种剂型的生产能力,中药产能扩大2-3倍,产业规模达到100亿元以上。公司还在基地预留了二期建设用地,可再建多个符合cGMP标准的制剂车间。 投资建议:公司在完成搬迁后,产能瓶颈消除。公司在年初确立了“新白药、大健康”的战略目标,白药牙膏继续稳定增长,“养元青”洗发水在快速成长,未来公司还可能介入保健食品、药妆和健康服务等领域。我们预测公司三年的EPS分别为1.75元、2.18元和2.61元,目前估值偏高,但公司管理层优异,上市近20年一直在稳定快速增长,我们认为公司是“白马”股中的“千里马”股,值得长线投资者继续关注,维持“推荐”评级。

新品研发进展顺利。公司在研产品线丰富,近两年预计会有6种产品上市,将对公司业绩产生较大影响,其中冻干流脑ACW135Y多糖疫苗和冻干流脑A+C多糖疫苗有望在2012年初正式上市销售;吸附无细胞百白破疫苗有望在2012年底上市;流行性感冒裂解疫苗(儿童和成人)、吸附破伤风疫苗最快有望在2013年上市销售。公司还有多款新型疫苗处于不同的研发和临床阶段,其中不乏肺炎疫苗等重磅炸弹级的产品。 新版药典对二类疫苗企业影响较大。公司现有两个产品Hib疫苗和流脑AC结合疫苗,均为二类疫苗,上半年竞争企业受新版药典的影响较大,下半年以来影响逐渐消除,竞争有所加剧。 国务院疫苗规划对于公司有积极影响。一是Hib疫苗和流脑AC结合疫苗有可能被纳入国家免疫规划体系;另一是公司在研的新型疫苗项目有可能获得支持,加快研发和审批进度。 期待超募资金有所作为。截至三季度末,公司还剩余超募资金87,087.50万元尚未确定去处,公司在考虑适时适当地开展外延式并购,以进一步增强公司在疫苗产业的竞争力。 投资建议:在不考虑超募资金并购和产品纳入计划免疫规划影响的前提下,我们预计公司2011~2013年的EPS分别为1.39元、1.87元和2.51元,对应的PE分别为40.05倍、29.77倍和22.18倍,估值较为合理,考虑到公司优异的研发实力,可享受一定的估值溢价,将公司评级上调至“推荐”评级。 风险提示:产品质量风险;市场竞争激烈导致价格下降的风险; 产品获批进程低于预期的风险。

血塞通产能瓶颈即将消除。血塞通冻干粉针扩产车间已经于10月底通过国家药监局的现场认证,预计最快将于年底获得生产批文,届时将扩大产能3000万支,足以满足未来三年的市场需求。 天眩清天麻素继续高速增长。天眩清天麻素是发改委批准的优质优价产品,竞争优势明显,近年受益于镇静催眠市场容量的扩大而快速发展,预计未来五年仍将维持较高增速。 蒿甲醚准备进入国际公立采购市场。公司正计划通过公开增发募资建设符合WHO 标准的GMP 车间,力争让蒿甲醚注射液进入WHO抗疟药物的公立采购体系。 二线特色植物药蓄势待发。公司拥有多个独家植物药品种,灯银脑通胶囊、乙酰天麻素片、草乌甲素胶丸、血塞通软胶囊和银芩胶囊将是公司重点推广的5个产品。 贝克诺顿受降价政策影响较大。贝克诺顿的产品主要是抗生素和骨关节治疗类,主打产品受国家发改委的降价政策影响较大。 投资建议:在不考虑公开增发的影响下,我们预计公司2011年~2013年的EPS 分别为0.39元、0.57元和0.78元,对应的PE分别为38.87倍、26.60倍和19.44倍,相对于其成长性,估值水平并不高,我们首次覆盖并给予公司“推荐”评级,建议投资者长期关注。 风险提示:药品降价的风险;血塞通和天麻素销售增速达不到预期的风险;二线品种增长缓慢的风险。

2011年低压电器需求旺盛,公司营收显著增长,受宏观经济波动较小。低压电器需求与全社会固定资产投资呈正相关,并不完全或很大程度上取决于宏观经济形势。公司传统产品档次与农网改造和保障房建设契合度高,受拉动明显。 前8个月大宗商品价格快速上涨对营业成本构成压力,三季度开始环比改善。前三季度利润增速低于营收,主要受铜、银、钢及塑料等原材料价格上涨所拖累,但公司在4月提价且大宗商品价格在8-9月暴跌,预计毛利率环比将改善。 2011年产能负荷高,未来看IPO募投项目和滨海工业园生产基地投运。现有生产基地已满负荷运作,产能受限问题突出,预计在温州的IPO募投项目将在2012年逐步投运,近期公告收购的滨海工业园也将用来扩建低压电器产业基地。 公司未来新的增长点在于高端品牌“诺雅克”和海外市场开拓。目前诺雅克建设项目正有序推进,今年销售初具规模,整体趋势向好,预计松江厂房今年年底搬入并投产,销售注重设计院途径和行业推广,渠道兼顾直销和经销模式。海外市场开拓已采用六大洲区分治方式,并将业务人员派到海外驻扎、组织管理当地经销商,预计国际市场增速将超过国内市场增速,并逐年提高海外业务在营收结构中的占比。 公司期权激励行权价为22.03元,16元以下安全边际高,建议逢低布局。预测2011-2013年的摊薄EPS分别为0.73、1.01、1.21元,对应目前股价市盈率分别为21.64倍、15.70倍、13.03倍,给予“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险,诺雅克进展或低于预期。

“十二五”期间智能电网建设全面推进,二次设备厂商将迎来黄金发展期。国家电网预计在未来5年投资2861亿用于电网智能化建设,涉及到发电、输电、变电、配电、用电、调度、通信信息共7个环节,使得二次设备厂商在原有调度、保护及综自业务基础上,有了更多可延伸拓展的方向。 公司是国内杰出的电力自动化软件系统集成商,在电网调度、高压变电站监控、轨道交通监控领域有突出地位。公司在电力自动化领域技术积淀深厚,并且有国网股东背景,目前在网省调市场份额高达80%,在500kV 及以上变电站监控、轨道交通综合监控也有近40%的市场份额。 电网调度和农/配电自动化是公司今年增长较快的板块,期待其他业务后续发力。受智能调度和第二批配电自动化试点城市铺开(配电主站中标份额高达60%多),今年这两块业务将有较高增速。其他业务:智能变电站和充换电站建设在前3季度低于预期,从四季度开始会有所提速;用电信息采集业务今年以内部整合梳理为主,预计明年开始放量。 预计2011年全年毛利率将低于2010年的水平,但随着规模效应的发挥,期间费用率将有明显下降。今年综合毛利率会受安徽继远和中天电子的并表而有所下滑,但随着内部管理优化和资源整合,预计费用率将有2-3%的下降幅度。 预测公司2011-2013年的EPS 分别为0.75、1.12、1.51元,对应目前股价市盈率分别为46.7倍、31.3倍、23.2倍,公司是智能电网建设的最大受益者,也是电力二次设备的绝对龙头,结合当前估值水平,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:智能变电站建设速度低于预期,电网投资放缓。

业绩基本符合预期。前三季度营业收入10.33亿元,同比增长20.94%;净利润1.34亿元,同比增长41.91%;EPS 为0.41元。 治痔类产品加速增长。治痔类产品主要放在母公司,前三季度母公司营业收入4.23亿元,同比增长30.11%,相比于上半年增速大大加快。国内痔疮药物市场规模估计在20亿元左右,其中膏剂的市场份额超过30%,公司的主打产品马应龙麝香痔疮膏占有主导地位,未来仍将有稳定的增长。 将进一步加强药妆类产品的销售。公司的药妆产品是在马应龙传统配方中开发出,包括马应龙八宝眼霜以及眼贴膜等产品。眼部润肤护理产品的市场空间大约在10亿元,近年增长迅速。公司的药妆业务仍处于营销探索期,目前主要在连锁药房和武汉的部分商超渠道销售,未来将开发美容院线,并逐渐向全国拓展。 肛肠连锁医院发展潜力巨大。公司已经拥有武汉、北京、沈阳、西安和南京5家肛肠医院,总床位数约100张,已开业的连锁医院中床位利用率在80%以上。肛肠诊疗服务的市场规模估计在80亿元以上,远大于治痔疮类药物的市场规模。马应龙进入肛肠诊疗服务领域的时间不长,市场份额也还比较小,但武汉肛肠医院的成功运营以及异地拓展的有序推进,为公司在肛肠诊疗服务领域树立了良好的口碑,也为将来的快速发展奠定了坚实的基础。 投资建议:由于基数以及基药放量的原因,公司在下半年的业绩增速将大大快于上半年,我们预测2011年~2013年EPS分别为0.61元、0.77元和0.98元,给予公司2012年30倍PE,则公司12个月的目标价为23.1元,维持“推荐”评级。 风险提示:药品降价的风险;成本上升的风险;系统性风险。

投资要点:报告期内,公司实现营业收入1.51亿元,同比减少6.24%,其中7-9月营收0.26亿元,主要为销售栉孔贝苗所得;归属上市公司股东的净利润0.58亿元,同比增长18.89%,基本每股收益0.43元,净资产收益率7.94%。 公司营业收入减少而净利上升的原因是:1、公司将本年越冬海参苗全部投入围堰养殖,致使公司营收同比略减;2、公司加强管理,实行分包制,生产成本比去年同期减少2840余万,同比减少34.71%,而使得公司净利提升。 长期看好公司的逻辑在于其海参捞捕量将爆发式增长。公司目前共有养殖海域4.57万亩,水深4-9米,投石料多而礁堆高,海参生存空间较大。公司投苗密度较大,一般2-3万头/亩,假设成活率为10%,经过两年养殖后单个海参重量可达2两,则亩产预计200-300千克。参考公司目前投苗情况,预计11-13年海参捞捕面积为500亩、4000亩和6000亩,其中今年年捕捞的为去年投入的大苗500亩,12年可供捕捞保守估计3786亩,分别为10年投的正常苗1500亩、收购的1286亩海域和今年投的大苗1000亩。 我们认为壹桥苗业是四个水产股中最具爆发性的。未来公司贝苗产销总体保持稳定,其中虾夷贝苗的价格和栉孔贝苗数量有所提升,而围堰海参业务将爆发性增长,预计11-13年海参捕捞量可达130吨、800吨和1200吨,考虑到未来海参价格仍将高企,我们上调公司业绩,预计EPS分别为0.51元,1.13元和1.57元,首次给予推荐评级。

业绩基本符合预期。前三季度,公司实现营业收入2.32亿元,同比增长30.07%,高于上半年29.5%的同比增速; 归属于上市公司股东的净利润为5695万元,同比增长38.15%;EPS为0.36元。 第三季度与上半年相比净利增速有所放缓。原因主要是先征后退的营业税金同比增长了637.21%,管理费用在本期同比增加45.23%,另外还有基金公允价值减少、资产减值损失增加和投资收益下降等因素。由于第三季度的管理费用包含上半年的薪酬奖励等因素,从前三季度看,管理费用仅微增4%,远低于营业收入的增速。 营业利润率在稳步提升。公司成本控制和销售管理渐现成效,在营业收入大涨的情况下,销售费用反而同比减少了16.7%,前三季度的营业利润率为33.31%,既高于去年同期的29.74%,也高于上半年的31.08%,体现出公司的经营在日渐好转。 发展后劲十足。我们看好新并购的昆明口腔医院发展成为第二个杭州口腔医院的潜力,口腔连锁医院业务仍将保持快速增长。公司还计划投资3亿元设立昆明市妇幼保健医院呈贡新区医院,并积极筹备成立PE基金,公司在口腔医院的成功经验有望向其他医疗服务领域复制。 投资建议:我们维持之前的业绩预测,2011年-2013年的EPS分别为0.49元、0.71元和1.05元,我们看好公司内生性增长和外延式扩张并举的良好发展势头,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:并购进展缓慢的风险;大盘系统性风险。

业绩平缓增长。公司前三季度营业收入6.40亿元,同比增长了9.46%;净利润1.91亿元,同比增长2.22%;EPS为0.39元。 PCR试剂将保持较快增长。公司在今年3月和7月分别获批了人乳头瘤病毒核酸检测试剂盒和乙型肝炎病毒YMDD基因突变检测试剂盒,这两个均为价格较高的核酸诊断产品。由于公司的核酸检测试剂适用于罗氏、ABI等主流厂家的实时荧光定量PCR仪,因而不存在仪器短板,能够直接进军中高端医院。随着新品销售的逐渐展开,公司的核酸诊断试剂收入有望继续快速增长。 高端生化分析仪将从第四季度起逐渐贡献业绩。公司在今年6月底获批了ZY-1200、ZY-1280全自动生化分析仪,一次检测样本量可达120人份,检测通量最高可达1200tests/hr,具备了向二级以上医院销售的可能。该款机器弥补了公司高端生化分析仪的短板,仪器加试剂战略逐渐成形,仪器装机量的增多还将大大促进生化试剂的销售。由于生产场地的限制,该款仪器今年产量不到20台,从第四季度起就应当能逐渐贡献收入。明年新厂房落成后,全自动生化分析仪产能瓶颈将消除,销量有望大增。 核酸血筛有望获取更大市场份额。国内核酸血筛试剂厂家有五家,分别是罗氏、诺华、科华、达安和浩源,公司的市场占有率仅次于两家外企。由于核酸血筛费用部分来源于地方财政支持,若是常规使用,价格因素在招标中的比重会提升,作为国内龙头,公司有望在新一轮的国家试点血站的招标中获取更大市场份额。 投资建议:公司还将陆续推出其他新品,明后年的业绩增速有望比今年明显加快。公司所处的IVD领域,不受药价调控政策限制,估值水平或能提升,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:新品获批速度低于预期的风险;营销不力的风险。