外围经营环境转好,内部销售管理改进初显效。2011年电网投资规模增长且改变了最低价中标政策,公司作为配电设备制造商,受配电自动化城市试点和新一轮农网改造的拉动明显。内部管理上,公司调整了销售团队组织模式以适应国网集中招标模式,并积极扩充销售人员、加强产品专责队伍。 公司在股东背景、技术研发上有竞争优势。公司第二大股东为中国电科院,使科锐在销售渠道、人才和技术支持方面有突出优势。作为技术导向型企业,已形成配电网故障处理和模块化变电站两大业务方向,区别于多数中低压一次设备厂商,公司对配电自动化研究深、提供整体解决方案能力强。 拥有配电网故障处理解决方案,是智能电网配电自动化建设的重点受益者。公司可提供以故障定位系统为基础的配电自动化,包含故障指示器、故障定位系统、智能重合器、智能环网柜等产品,属于馈线自动化范畴。因公司在配网主站系统能力相对弱,所以和主流二次设备厂商存在差异化定位,其简单实用性更将体现在大量中小型城市配电系统。 永磁机构真空开关是公司重点打造的配电设备元器件。目前市场90%以上开关都是弹簧操动,永磁机构开关的主要优势体现在长寿命和高可靠性(操纵次数多),目前还处在产品导入期,公司正优化设计并通过模块化变电站、柱上开关等产品应用加大推广力度,未来希望做到标准化/规模化。 预测公司2011-2013年的EPS分别为0.53、0.76、0.97元,对应目前股价市盈率分别为37、26、20倍,公司是中低压配电领域较优质的标的,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:市场竞争过于激烈,核心技术流失风险。

公司2011年上半年营收8.4亿,同比略减0.69%,较第一季度跌幅下降。第二季度营收环比上升27%。上半年净利润5,076万元,同比下降28%,环比上升67%。值得注意的是第二季度公司计入营业外收入的政府补贴款达3,000万元,远高于去年同期的600多万元和第一季度的100多万元。扣除政府补贴后公司净利润只有2,500万元,同比大幅下滑63%,其中研发费用上升是主要原因。 由于公司处于全球半导体产业链的一环,受全球半导体波动影响较大。在行业并不景气的背景下,公司第二季度产量仍然同比增长,营收基本持平,说明公司仍有较强接单能力。但是需求下降、竞争激烈和原材料、人工等价格上涨造成报告期间毛利率下降较为明显。 黄金价格一再创新高给公司造成较大成本压力,公司一直通过提高铜打线产品占比来降低成本。行业龙头日月光的铜线产品在第二季度大幅增长50%,对日月光毛利率和中报业绩贡献巨大。公司能否进一步提高客户质量和高端封装占比是提高综合毛利率的关键。 Garnter已将2011年全球半导体行业增速由之前预测的6.2%下调至5.1%。半导体行业由于高库存造成第三季度旺季不旺的现象几成定局。随着第四季度去库存结束以及需求转暖,预计整个半导体行业和公司在第四季度的业绩都将有较大提升。 我们调低公司2011年~2013年EPS预测至0.33元、0.46元和0.60元。考虑到电子元器件整体估值中枢下行,我们认为公司合理估值区间为30~35倍,对应公司合理股价为9.90~11.55元。虽然短期由于第三季度业绩预期不佳可能会在一定程度上增加公司股价下行风险,但是我们依然看好行业和公司在第四季度和明后年的表现,维持公司“推荐”评级。

城镇化进程是工程机械行业进入下一个“十年黄金期”的主要推动力。我国城镇化率2020年将达到55-58%。城镇化进程将推动固定资产投资增速保持在25%左右,房地产投资增速保持在30%左右。 中西部投资增速赶超东部。2011年1-7月,西部地区投资增速29.2%,高于东部地区投资增速22.6%。1-7月,公司在中西部地区销售收入增速同样高于东部地区,其中,泵车同比增长82%,汽车起重机增长75%,新疆地区挖掘机增长800%。公司在新疆乌鲁木齐经济技术开发区投资25亿元建立三一西北重工产业园,响应西部开发号召,顺势而为。 积极布局海外市场。公司在印尼投资5000万美元建立三一产业园,进一步辐射东南亚市场。印尼产业园与印度、巴西、德国、美国产业园共同勾画出三一进军海外市蓝图。未来5年海外市场整体收入CAGR可达60%。 盈利预测:考虑到保障房投资的不确定性和铁路投资可能出现的下滑,我们给出了较为谨慎的业绩预测,2011、2012年EPS为1.25、1.67元,对应PE为13.6X、10.2X,维持“推荐”评级。

业绩符合预期。上半年,公司实现口腔医疗服务营业收入1.33亿元,同比增长29.50%;公司实现营业利润4140万元,同比增长70.16%;归属于上市公司股东的净利润为3094万元,同比增长51.68%;EPS 为0.19元,同比增长51.73%。 营业利润率继续快速提升。公司的总部管理平台功效显著,成本费用得到有效控制,同时公司加大了高附加值业务的推广,盈利能力进一步增强,上半年营业利润率提升7.44%,达到31.08%。 杭口和近年新设医院均实现快速增长。公司目前有杭口(有4家门诊部和医院)、宁口、沧口、黄口、衢口、京口、昆口等7家下属医疗服务公司,共10家口腔医疗医院和门诊部。其中杭口是公司收入和利润的主要来源,上半年实现净利润2737万元,同比增长58.30%;宁口是最有潜力成为第二个杭口的子公司,上半年宁口的营收和净利润双双实现突破,同比分别增长了58.42%和63.55%;昆口成立于2011年,由昆明市口腔医院改制而来,是公司在省外拓展的重点布局,有望成为昆明的杭口;其他各子公司的净利润均实现了50%以上增长,公司的管理优势和规模优势都在逐渐显现。 投资建议:公司内生性增长喜人,外延式并购速度有望加快,随着将来医疗产业投资基金的成立,公司的盈利能力将进一步增强,具备了在未来三年跨越式发展的潜力。我们看好公司在口腔医疗服务领域和公立医院并购方面的拓展能力,继续给予公司“推荐”评级。 风险提示:并购进展低于预期的风险;人才储备和管理能力不能适应快速拓展的风险。

报告期内,公司实现营业总收入86,505万元,同比增长77.16%,归属上市公司股东的净利润实现5,262万元,同比增长31.23%,基本每股收益 0.42元,基本符合先前预期。 毛利高于预期,但被三费吞噬。公司小包装油销售收入4.06亿元,同比增长111%,毛利25%;散装油销售收入3.28亿元,同比增长61%,毛利14%;胚芽粕销售收入1.07亿元,同比增长32%,毛利12%。公司各个产品毛利均高于之前预期,但是管理费用和销售费用的大幅提升吞噬了利润,销售费用同比增长174%,达到7,897万元,管理费用由于研发的支出,同比增长267%,达到了3,955万元。 2011年小包装销售“保8争9望10”。假设小包装油、散装油销售均价分别为12,670元/吨、9,660元/吨,则预估上半年分别销售3.2万吨和3.4万吨。按照公司往年小包装玉米油销售情况来看(一般上半年占30%-40%,下半年60%-70%),预计今年小包装玉米油销量有望“保8争9望10”。 乐观中保留一分警惕。从分地区的销售情况来看,华东、华中一路高歌,而华北、华南却承压。华东和华中一向是公司的优势区域,分别增长151%和84%,销售占比进一步提升至60%和13%。对于华北和华南销售情况来看要低于预期,不过随着消费旺季的到来,公司促销力度的增大,能否在此两地扭转颓势,我们将持续跟踪。 估值与投资建议:预计公司2011-2013年销售小包装玉米油9万吨、12.5万吨和15万吨,EPS 分别1.10元和1.73元和2.30元,作为国内最大的玉米油生产企业,维持推荐评级。

公司中期业绩延续高增长趋势。上半年,公司实现营业收入303.63亿元,同比增长79.18%;归属于母公司的净利润为59.39亿元,同比增长106.57%。 混凝土机械、挖掘机、汽车起重机等产品驱动公司业绩快速增长。公司主要产品均保持高增长态势,市场份额持续提升。混凝土机械销售158.43亿元,同比增长80.58%;挖掘机销售70.46亿元,同比增长107.3%,近期的市场份额跃居国内首位;汽车起重机销售22.14亿元,同比增长79.81%。 核心零部件自制率提高与规模经济等因素使公司盈利能力增强。公司综合毛利率为38.13%,比去年同期增加0.53个百分点;期间费用率为12.75%,比去年同期降低1.76个百分点。 公司将继续推进国内国际两个市场的战略布局。公司在长沙、上海的新工厂即将投入使用,将提升混凝土机械、挖掘机械等产品的产能,并计划在新疆、印尼分别投资25亿元人民币、2亿美元新建产业园。 盈利预测与投资建议:预计公司2011-2013年的EPS 分别为1.29、1.69、2.14元,对应的市盈率为13.5、10.3、8.1倍,维持推荐的投资评级。 风险因素:固定资产投资增速下滑,原材料价格上涨等。

公司中期业绩再超市场预期。上半年公司实现营业收入2.285亿元,同比增长78.70%,归属于母公司的净利润为5762万元,同比增长120.04%,每股收益为0.60元。 营业收入增长与毛利率提升驱动公司业绩增长。在下游轴承等行业复苏的带动下,数控磨床的营业收入为5904万元,同比增长458.85%;数控车床、立式加工中心、卧式加工中心的营业收入增速的分别为39.39%、50.08%、138.60%。公司毛利率为38.57%,比去年同期增加1.73个百分点。此外,期间收到政府补助与科技专项补助合计1006万元。 公司下半年将保持稳健增长。公司预收帐款同比增长170.02%,表明公司订单充足,下游需求保持旺盛。公司的产品结构符合市场需求,并向自动化生产连线方向发展。 数控机床行业在快速发展轨道运行。数控机床行业的产销增速显著高于机床行业的整体增速,机器替代人工与产业升级推动国内机床数控化率保持持续上升趋势。数控车床、磨床、加工中心是机床行业中需求占比相对较高的产品,具有较大的成长空间。 看好公司长期发展前景,维持“推荐”的投资评级。预计公司2011-2013年的EPS分别为1.05元、1.35元、1.77元,对应的市盈率为29.5倍、22.9倍、17.5倍,维持推荐投资评级。 风险因素:汽车等下游行业需求波动,行业竞争加剧等。

投资要点: 外协比例下降,各项毛利率上升。公司上半年收入37.5亿元(yoy19%),归属于母公司净利润5.5亿元(yoy21%),每股收益0.78元。 随着扩产产能逐步释放,自主生产产品占比上升,外协件同比下降61%。产品结构优化,高端支架产品占比上升,整体毛利率同比上升。 收入以华北地区为主,海外市场增长稳定。华中、华北、华东地区集中了公司80%的销售收入,而煤炭储量丰富的西北、东北地区区域收入还不稳定,未来开发潜力大。海外市场订单主要来自俄罗斯。 未来印度、哥伦比亚等煤炭储量丰富的国家将成为公司产品出口目的地。2011上半年国际市场在手订单2.92亿元。 预收账款稳定,全年80亿收入目标不变。公司预收账款14.3亿,从预收款项30-40%,以及交货周期4-6个月,可以推断下半年收入可达40-42亿元,非常接近全年80亿收入的目标。 募投进展顺利,高端支架比例上升。募投产能6200台预计2012年投产60%,2013年全面达产,增加销售收入42.7亿元。其中4200台高端液压支架、2000台中端液压支架。募投产能达产后,高端产品比例上升,每架平均价格上升,收入增速高于产量增速,预计2011-2013年液压支架收入增速达到27%、18%、20%。 投资风险。占总股本39%的限售股刚刚解禁,存在抛售压力。 盈利预测与估值:我们预计2011、2012年EPS1.76元、2.16元,对应2011、2012年PE为18X、14X,低于2011年天地科技(21X)、林州重机(29X)、山东矿机(32X)、尤洛卡(33X)四家同类公司估值,首次给予“谨慎推荐”评级。

报告期内,公司实现营业收入12,521万元,同比下降8.93%,归属上市公司股东的净利润5,013万元,同比增长11.94%,摊薄每股收益0.374元。 营收下降,利润增长原因在于:1、越冬海参苗不对外销售,全部投入围堰养殖,包括收购动迁海参苗,使得公司存货增加1.10亿元。 2、贝苗价格上涨和成本降低。由于下游需求旺盛,虾夷贝苗价格出现了一定的涨幅,另外公司内部挖潜,降低了育苗的成本。 长期看好公司的逻辑在于其向养殖大鳄的转变。先前调研得知,公司此前获得的4万亩海域周边无工厂存在,水温适宜且饵料丰富,投放的海参苗生长状况良好。公司确切海域面积总计将近4.5万亩,若全部建设完毕,则以海参养殖周期2年计算,公司每年海参捕捞面积将有2.25万亩,以150kg的单产保守计算,海参产量将有3,375吨,远超过现有同类养殖公司。 公司海参亩产料将高于同行,原因在于公司的养殖海域较深,投石料较多,相应的礁堆较高,海参生存空间较大。假设公司海参投苗密度为2万头/亩,成活率为10%,经过两年养殖后单个海参重量2.5两,则亩产可达到250千克。 我们认为壹桥苗业是四个水产股中最具爆发性的。未来公司贝苗总体保持稳定增长,其中虾夷贝苗的价格和栉孔贝苗数量有所提升。 而围堰海参业务将爆发性增长,预计11-13年海参捞捕面积为500亩、4,000亩和6,000亩,若海参价格维稳,经测算11-13年公司EPS为0.49元,1.09元和1.54元,维持谨慎推荐评级。

报告期内,公司实现营业收入118,090万元,同比增长49.13%,归属上市公司股东的净利润21,410万元,同比增长26.22%,基本每股收益0.31元。 截至去年公司确权海域285万亩,其中底播扇贝面积约270多万亩。 目前在长海县周边海域扩张空间不大,日后可能异地扩张。预计11年扇贝面积计划42多万亩,单产与去年持平。未来公司计划滚动扇贝捕捞面积在100万亩,扇贝业绩最终能否达到预期,瓶颈在于终端销售。 虽然目前底播面积仅有5000亩,但公司计划将鲍鱼做成另个十亿元产值的品种。公司努力开发鲍鱼的三个子品牌,高端品牌为“獐子岛1972”、中低端品牌分别是北鲍南养的“獐子岛金牌鲍”和福建浮伐养殖的“獐子岛福鲍”,预计销售数量比例为1:2:2。 公司还将积极开发其他产品,例如鲟鱼。公司前期投资1亿元入股云南阿穆尔鲟鱼养殖公司,占股份20%,未来控股比例可达到70-80%。预计今年鲟鱼利润2000-3000万,此项业务也有做大的潜力。 估值与投资建议:公司今年扇贝捕捞面积约42万亩,单产保持稳定,下半年售价将有所提高;鲍鱼和海参业务将持续增长,预计11-13年每股收益分别为0.79元、1.04元和1.35元,考虑到公司作为海水养殖龙头仍保持稳定增长,给予推荐评级。

领先的配电成套设备供应商,产品线布局齐全。公司以高低压成套开关设备为平台,拓展元器件、自动化产品、电能质量治理等中高端业务,并具备工程总包资质提供电力工程安装。目前成套开关业务是公司最主要的收入和利润来源。 下游以大型工业和工程客户为主,销售团队是核心资源。 公司市场开拓能力强,下游行业和区域分布广泛,对单一市场依赖度低。公司在电网公司客户投入相对少,重点下游是市政工程和大型工业,成套的销售模式以项目制直销为主。 募投项目陆续达产,产能规模远超过国内大多数同行,新业务锦上添花。公司2009年募投的综保业务(自动化公司)和断路器业务(安徽森源电器)已于今年5月份投产,箱式变电站预计于近期投产,预计未来1-2年内不会有产能瓶颈。公司于5月对外投资与北京华腾开元电气合资成立佑赛科技公司,对方为清华大学电机系背景,有望在APF 和SVG等电能质量治理产品形成新的利润增长点。 期间费用率高于同行,销售净利率有较大改善空间。公司近两年大规模招募员工(2010年翻倍增长)并提升薪资待遇,加上持续高研发投入(近5%),导致期间费用率高企,目前公司团队建设已基本按募投项目达产配备,预计未来管理费用和销售费用的增速将低于营收增速。2011年财务费用上升较快,未来有望通过发行集合债和再融资方式缓解。 当前股价略低于期权激励行权价,给予“谨慎推荐”评级。 预测2011-2013年的EPS 分别为0.42、0.64、0.93元,对应目前股价市盈率分别为35.05倍、22.74倍、15.64倍。 风险提示:行业竞争过于激烈、下游基建投资增速放缓。

半年报业绩好于预期。公司上半年实现营业收入24.53亿元,同比增长23.98%;归属于上市公司股东的净利润为3.97亿元,同比增长1.90%;EPS为0.41元,同比增长2.50%。 成本增加导致净利增速放缓。上半年,中药材及白糖的同比涨幅在30%以上,导致公司毛利率下滑2.62%,相当于影响营业利润0.64亿元。考虑到去年上半年公司还有2548万元的投资收益,从经营层面看,公司在报告期内的利润增长并没有原地踏步。 新品带动OTC业务加速增长。公司传统主营OTC业务焕发出新活力,报告期内OTC营业收入比去年同期增长了28.62%,既高于去年上半年的15.13%的增长率,也高于去年全年15.26%的增长率。其中,核心产品三九胃泰和正天丸的销售增速均超过了40%,新品中强力枇杷露、小儿感冒药分别同比增长了123%和67%。 中药配方颗粒业务的龙头地位更加巩固。上半年中药配方颗粒营业收入1.95亿元,同比增长了44.18%。中药配方颗粒正在加速替代传统中药饮片,市场规模在快速扩大,公司作为国内中药配方颗粒的龙头企业,将最大受益于市场扩容的好处。 下半年公司有多个看点:1)成本下降的拐点式机遇,中药材和白糖的价格在下半年有望下降,公司毛利率在下半年或将提升;2)并购整合的机遇,公司在下半年将加快外延式发展和华润医药集团内部的整合进程;3)新增产能释放的机遇,公司在全国多个生产基地的建设项目已经完成,产能将在下半年陆续释放。 投资建议:公司上半年的业绩好于市场预期,在下半年存在多个看点,目前估值优势明显,我们维持对于公司的“推荐”评级。 风险提示:成本上升的风险;并购整合进程低于预期的风险。

液压泵业务进入五年高速增长期。公司通过维修再制造经验,成功研发高端柱塞泵,处于国内领先水平。2011年产量600台,单价4万元,毛利率50%。2012年产量3000台,2015年目标达到3万台。 清洁煤气化炉普及需要5-10年过渡期。公司提供的清洁煤气化炉或拆或停,主要原因是房地产投资增速下滑影响建筑陶瓷需求,进而拖累清洁煤气化设备需求。公司将运营模式由“卖气”转变为“卖设备”后,有望在短期内实现盈利。 墙材机械向下延伸,分享下游高景气。公司通过资本运作,在安徽地区打造出一条完整的墙体材料产业链,2011年、2012年贡献EPS为0.03元、0.08-0.13元。 陶瓷机械业务小幅增长,陶瓷薄板生产线是业绩保障。 作为行业龙头,在下游陶瓷制造业出现全面衰退的情况下,能够独善其身小幅增长。恒力泰合并报表后,2011年收入增速有望达到18%。陶瓷薄板生产线逐步替代传统设备,能够保障公司2012-2013年业绩小幅增长10-12%。 催化剂。沈阳工业园20台清洁煤气化炉完工进度。 盈利预测。预测公司2011、2012年EPS为0.71元、0.61元,对应PE为22X、26X,给予“谨慎推荐”评级。 风险:公司年底将启动第二轮股权激励计划,未来数月无做高业绩的动力。

公司发布公告称,拟投资35,000万元,建设10,000亩海参养殖围堰,项目建设期预计为一年;新增15,000万元银行贷款,用于海参苗的收购。 据先前调研所知,公司去年新增的4万亩确权海域周边无淡水注入,无工厂存在,且水温、Ph值等指标显示适合海参养殖。在此海域中开发1万亩用来围堰海参养殖,按照目前海参价格,围堰海参养殖周期约为2年,本项目达产后平均每年可产成品海参300万斤。预计平均每年新增营业收入3亿元,实现毛利约2.55亿元。 公司海参亩产料将高于同行。公司主业为海珍品育苗及其销售,上市之处我们初步判断公司将向下游养殖延伸,而本项目意味着迈出坚实的第一步。公司海参单产要高于同类公司,原因在于养殖海域较深,投石料较多,相应的礁堆较高,海参生存空间较大。假设公司海参投苗密度为2万头/亩,成活率为10%,经过两年养殖后单个海参重量达到2.5两,则亩产可达到250千克。 虾夷扇贝苗将保持稳定,枳孔贝苗有所有增长。1、公司为了维系之前客户关系,我们认为虾夷贝苗和海湾贝苗产量将保持稳定,但下游需求旺盛单价可能略有提升。2、栉孔扇贝今年销售量料将上升。 由于其他扇贝养殖成活率较低,养殖户们转向栉孔扇贝养殖。 估值与投资建议:转向海参养殖后,公司成长将会具有爆发性。我们预计11-13年公司海参捕捞面积为500亩,4000亩和6000亩,海湾贝苗和虾夷贝苗业务稳定,栉孔扇贝苗略有增长,以此预计11-13年公司EPS为0.49,1.09和1.54元,相对于市盈率分别为69X、31X和22X,给予谨慎推荐评级。

焦点科技发布2011年中报。报告期内,公司实现营业收入2.05亿元,同比增长48.12%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.74亿元,同比增长31.04%;每股收益0.63元,略低于我们的预期0.67元。利润增长低于收入增长的主要原因是人员数量增加导致毛利率下降和销售费用、管理费用大幅增加。 收费会员人数增长速度放缓。截至2011年6月30日,公司共有注册收费会员13,955位,其中中国制造网英文版金牌客户13,323位,中文版金牌用户632位。英文版金牌会员较去年年底增加了958位,中文版金牌数量减少了349位。 超募项目进展顺利。公司投资5322万元设立的台湾文笔网路科技有限公司已经初步完成了平稳过渡,实现正常的现金流;投资1亿元设立的新一站保险代理公司已经上线,处于公测阶段,预计下半年开始贡献利润。 预计公司收入仍将保持快速增长,但原材料价格上涨、人民币汇率走强及人工成本提高等因素将导致公司利润增长低于收入增长。 下调公司全年的盈利预测,预计公司2011-2013年每股收益分别为1.61元、2.13元、2.67元,相对于当前股价市盈率分别为33、25、20倍,具有较高安全边际,维持推荐评级。