12 年度EPS 为0.86 元,符合预期 4 月8 日晚,公司披露2012 年报:实现营业收入约62.45 亿元,同比小幅上升31.17%;实现归属上市公司股东的净利润约6.11 亿元,同比上升15.67%; 实现基本每股收益(EPS)0.86 元。报告期内,公司归属上市公司股东的净利润增速低于营业收入增速的原因在于:结算项目结构性变化,使得房地产业务毛利率下滑约9 个百分点,导致公司综合毛利率下滑。 2012 年利润分配预案:以2012 年年末总股本712,355,650 股为基数,向全体股东按每10 股派发现金红利1.50 元(含税)。 销售稳健,预收账款同增了32.8% 报告期内公司商品房销售相对稳健,实现销售面积和销售收入分别为73.34 万平方米和66.82 亿元,同比分别增长了1.69%和1.02%。稳健的销售进一步夯实了公司期末预收账款余额,即58.7 亿元,较2011 年末的44.2 亿元增长了32.8%,提升了公司2013 年业绩的保障程度。 武汉“8+1”城市圈让公司受益其中 随着新型城镇化的推进和发展,我们认为作为中部崛起的重要组成部分的武汉“8+1”城市圈有望得到进一步协同与融合,武汉“8+1”城市圈替代武汉市, 进而公司将受益于自身区域龙头地位。(1)房地产行业赖以生存的土地面积提升了5.84 倍至5.81 万平方公里;(2)住宅地产所服务的常住人口将增加至3051 万,增加了1.04 倍;(3)除武汉外,其余8 个城市的人均地区生产总值基本处于3000-8000 美元区间,是住宅地产发展的黄金阶段,需求有保障。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.05 元、1.42 元和1.92 元,当前股价对应的PE 分别为7.5 倍、5.5 倍和4.1 倍。我们继续看好武汉“8+1”城市圈在新型城镇化中的发展前景以及公司作为区域内地产龙头的发展潜力;并结合当前相对偏低的估值水平(具有较高的投资安全边际),我们维持“买入” 的投资评级。

诉讼赔偿,导致净利润同比下滑. 4月7日晚,公司披露2012年报:实现营业收入约17.45亿元,同比微幅上升1.96%;实现归属上市公司股东的净利润约0.76亿元,同比下滑67.67%;实现基本每股收益(EPS)0.10亿元。报告期内公司营业收入同比增速持平而归属上市公司股东净利润同比增速大幅下滑的主要原因在于诉讼赔偿而导致的营业外支出2.2亿元。但若扣除上述诉讼赔偿的非经常性损益,公司报告期内实现归属上市公司股东的净利润约2.94亿元,同比上升约14.44%,对应的EPS约为0.40元。 12年销售约14.8亿元,创借壳上市后新高. 经测算,报告期内公司共实现商品房销售收入约14.8亿元,较2011年的13.5亿元增长了9.6%,创借壳上市后新高。其中凤凰和美项目贡献最大,实现销售收入约11.77亿元,占比约79.5%;此外苏州凤凰国际书城项目和凤凰山庄项目实现销售收入分别为1.18亿元和0.78亿元,占比分别约为8%和5.3%。13年可售货值超50亿元,销售有弹性. 我们预计公司2013年总体的可售货值在50亿元以上,其中2012年剩余货值在20亿元左右,2013年新推货值在30亿元以上。具体而言,我们预计公司2013年主要可售项目集中在苏州凤凰国际书城项目(约18亿元)、凤凰和睿项目(约10亿元)、凤凰山庄项目(约9亿元)、凤凰和熙2期项目(约8亿元)以及南通项目(约5亿元)。在相关项目销售顺利的背景下,我们保守估计公司2013年商品房销售收入有望达到20亿元及以上,同比增速在35%以上。 维持“增持”评级. 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.45元、0.57元和0.70元,当前股价对应的PE分别为10.5倍、8.4倍和6.8倍。我们维持公司“增持”评级,基于如下考虑:(1)公司诉讼已了,13年业绩风险冲击已消失;(2)13年公司可售货值超50亿元,预期销售在20亿以上,销售有弹性;(3)我们依旧看好公司文化地产模式,只待相关项目进一步验证和扩充而实现潜在成长。

12年EPS约0.45元,基本符合预期 3月28日晚,公司披露2012年报:实现营业收入约12.11亿元,同比上升10.41%;实现归属上市公司股东的净利润约1.54亿元,同比小幅下降4.15%;实现基本每股收益(EPS)0.48亿元,基本符合我们之前预测值0.45元。报告期内公司营业收入同比上升而归属上市公司股东的净利润同比下滑的主要原因是综合销售毛利率同比下降了2.57个百分点至32.33%;毛利率的下降在于结算项目的变化。 2012年度利润分配预案:拟以2012年12月31日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利0.5元(含税)。 12年销售约13.55亿元,创历史新高 经测算,报告期内公司实现商品房销售收入约13.55亿元,创历史新高,同比2011年的10.1亿元上升了34.36%,明显好于同期安徽全省商品房销售额5.9%的涨幅。其中琥珀名城、琥珀新天地以及琥珀五环城和风阁三个项目合计销售约11.3亿元,占比达83.39%。 预计结算项目13年可贡献收入约11亿 经粗略测算,我们预计公司2013年主力结算项目将是琥珀名城项目、琥珀新天地项目以及琥珀五环城和风阁项目,结算收入分别约4亿元、2亿元和5亿元,合计达11亿元左右,是我们对公司2013年营业收入预测值13.44亿元的81.85%,表明公司2013年业绩还是有一定预期的。 维持“增持”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.52元、0.62元和0.75元,当前股价对应的PE分别为12.2倍、10.3倍和8.5倍。我们认为,公司未来发展将受益于在于新型城镇化试点推进的大环境下皖江城市带在承载区域产业转移过程中所实现的人口集聚与城镇化水平的提高。与此同时公司2012年布局宣城先后获得两个项目,拿地步伐加快,发展潜力在夯实。我们维持公司“增持”投资评级。

民生银行2012年盈利增长35%,同业业务扩大 根据民生银行3月28日晚间披露的2012年年报,公司2012年度实现营业收入1031亿元,归母净利润376亿元,分别同比增长25%、35%。每股收益为1.34元。年末总资产为3.21万亿元,较年初大幅增长44%,其中增量中65%为同业资产,尤其是买入返售资产逐季增长,全年增长4.2倍。由此,民生银行年末买入返售资产占比也达到了23%。相应地,同业存入等同业负债也相应增加。这可能是其在存贷比、资本充足率偏紧情况下的选择,并为2013年布局。年报显示其同业业务利差约在0.5%左右,较为可观。但监管层对同业业务的监管态度尚不明确,2013年同业业务仍存不确定性。 资产质量较好,小微企业业务进展良好 民生银行2012年末不良率为0.76%,较上年末上升13个基点,较三季度末上升4个基点,仍为较低水平。四季度计提拨备金额较小,仅3.2亿元,使四季度末的拨备覆盖率、拨贷比均较三季度末略有下降。年末商贷通不良率为0.4%,仅比上半年末上升1个基点,表现较为良好。2012年全年,面对浙江地区较为严重的中小企业形势,民生银行商贷通资产质量保持稳定,证明其小微业务模式已日益成熟,风控措施良好。年末小微贷款占比已达23%,其中四季度新增贷款中几乎全为小微。 小微金融支撑净息差稳定,战略优势显现 民生银行在小微金融支撑下,四季度实现了资产收益率稳定,对冲了部分由存款定期化造成的资金成本上升,从而实现了净息差相对稳定,小微金融的战略优势开始显现。目前小微客户数持续增长,小微金融2.0提升版稳步推进,我们对其未来小微业务的进展仍有信心。 维持增持评级 我们预计公司2013年盈利增长17%,每股收益预期至1.55元,对应PE为6.19倍,维持增持评级。主要不确定性来自监管层对同业业务的监管态度。

不良率仍处低位,继续优于行业水平 根据兴业银行1月9日发布的2012年业绩快报,数据显示2012年底全行不良率为0.43%,较三季度末下降2个基点,较年初上升5个基点,表现较好。浙江省是2012年银行业不良贷款增量的主要来源,兴业银行全行贷款位于浙江的比例仅为8%左右(2012年中报),因此受波及较小。同时,即使在浙江省辖内及温州市辖内,兴业银行当地分支机构不良率也低于当地全行业水平,表现出良好的风控能力。兴业银行在温州、义乌、台州等地的分行均是早年通过收购当地信用社设立,本土化程度较高,可能对信用风险控制也有较大帮助。兴业银行年底拨备覆盖率达到466%,拨贷比超过2%,均较年初大幅提高,减轻未来年度的计提压力。 同业业务持续扩大,利差依然强劲 经估算,兴业银行年末同业资产(含同业存放、拆出、买入返售三项)占比近40%,维持在前三个季度的水平。从利差分析,我们大致估测其利差仍在1%以上,略低于上半年水平(因资产端和负债端利率均有所下降),但仍较可观。受同业业务利差良好表现影响,全行净息差也表现平稳,预计全年净息差约在2.65%左右,较前三季度降幅不大。我们预计兴业银行仍将在监管允许范围内,维持较大的同业资产投放力度,实现资本相对集约的业务增长。 资本充足,能够抵御新资本管理办法实施的影响 完成定增后,我们预计兴业银行2012年底资本充足率、核心资本充足率分别在9.7%、12.0%左右。若考虑新资本管理办法对同业资产风险权重的规定后,经测算,资本充足率下降约1个百分点,虽然依然满足监管要求,但预计对兴业银行未来的同业资产增长会形成约束。 预计2013年盈利增长20%,维持增持评级 我们预计兴业银行2013年盈利增长20%左右,每股收益达到3.27元,现价对应PE为5.98倍。维持增持评级。

交通银行2012年盈利增长15%,符合预期. 交通银行于3月27日晚间公布2012年年报,数据显示,2012年全行实现营业收入1473亿元,归母净利润584亿元,分别同比增长16%、15%。每股收益0.88元,符合我们预期。2012年末资产总额5.27万亿元,贷款总额2.95万亿元,存款总额3.73万亿元,增幅均与全行业接近。资产负债结构基本平稳,较三季度末未发生重大变化。 下半年不良贷款增加较多,风险仍然可控. 交通银行2012年末不良率为0.92%,较年初上升6个基点,较三季度末上升5个基点。不良余额为270亿元,其中四季度不良增加20亿元(与三季度接近)。这一态势与其他银行有些差异,其他银行大多在年底通过清收处置等方式控制了不良率。交通银行表示,不良大多来自江浙地区,主要是小企业和个人经营贷款,由于该区域经济基本仍在修复阶段,因此资产质量风险有可能还会继续暴露。全行年底拨备覆盖率和拨贷比分别为251%和2.3%,具备一定的风险抵御能力。 净息差仍较弱,存款结构有所优化. 交通银行2012年净息差为2.59%,且呈逐季下降趋势,也低于去年水平,表现仍较疲软。而且,同业息差倒挂、存款成本偏高等情况依然存在。存款的客户结构有所改善,储蓄存款占比达到32%以上,较年初有所上升,显示出公司此前的各项揽存措施有所收效。定期存款占比有所提高,为行业趋势。但横比来看,公司存款结构仍有改善空间,期待各项措施在今后继续取得效果。公司表示将在后期通过优化信贷结构、改善存款基础来继续稳定净息差水平。 维持增持评级. 交通银行2012年经营成果基本符合预期,我们仍然关注其未来存款基础的改善情况。预计2013年实现净利润640亿元,同比增长10%,每股收益0.87元,维持增持评级。

盈利增长14.5%,略超我们预期 工商银行于3月27日晚间披露2012年年报,数据显示,2012年公司实现营业收入5369亿元,归母净利润2385亿元,分别同比增长13.0%、14.5%,均略超我们预期。2012年末公司总资产达到17.5万亿元,贷款总额8.8万亿元,增速均在13%左右,同步全行业;存款总额13.6万亿元,较年初增长11.3%。资产负债结构基本稳定。 净息差持平于上半年,但2013年有下行压力 年报显示,工商银行2012年全年净利差、净息差分别为2.49%、2.66%,其中净利差较上半年上升一个基点,净息差与上半年持平,与前期调研结论相符。工商银行存款结构中活期占比较高,央行调息后重定价进程较快,因而实现了2012年年内净息差的稳定。同时,债券投资收益率较上半年还有所上升,也对净息差产生积极作用。随着贷款重定价在2013年年内继续进行,净息差在2013年面临一定压力。 不良率继续下降,拨贷比保持在2.5% 工商银行年末不良率0.85%,较上年末、上季度末均呈下降态势。不良额746亿元,较年初增加15多亿元,但季度环比仍呈下降趋势。在国内外宏观形势较为严峻的2012年,工商银行通过加大清收处置和核销力度,继续实现了不良率下降。年末拨备覆盖率和拨贷比分别为296%、2.5%,其中拨备覆盖率较年初提高了29个基点,而拨贷比则自年初以来一直保持在2.5%左右的水平。风险抵御能力已较充分。 维持增持评级 我们预计工行2013年净息差小幅下降,不良率有上行压力,全年盈利增长11%左右,每股收益0.76元,现价对应PE为5.41倍。维持增持评级。

报告导读 区域经济良好,常州分行开业。信贷结构调整,金融市场定位明确。 投资要点 区域经济发展态势良好,分行扩张取得突破 根据南京统计部门公布的数据,南京2012年经济社会发展取得较好的成果。2012年,全市GDP增长11.7%,经济总量超7200亿元。固定资产投资增长16.8%,其中民间投资大幅增长25%。全市出口增长3.4%,其中民营企业出口增幅达到25.6%。同时,财政收入同比增长15.4%,高于全国、全省水平,雄厚的财政收入为政府扩内需、保民生提供了资金保障,也缓解了市场的平台贷担忧。公司近日公告称,常州分行将于近期开业。截止去年中期,公司59%的资产布局于南京市,77%的资产布局于本省,采取了布局深耕省内市场的战略,未来还将拓展镇江、盐城等地区。基于南京市及江苏省良好的经济发展势头,我们对公司未来的增长空间较有信心。 信贷结构继续调整,推进小微企业、科技金融、消费金融等业务 作为应对行业转型的战略之一,南京银行加快信贷结构调整,重点发展小微企业、科技金融、消费金融等业务,力图实现差异化竞争。南京银行在外方股东(法巴银行、国际金融公司)的支持下拓展科技金融、消费金融、绿色金融等创新业务。科技金融原本集中于苏南地区,但随着北京中关村支行、上海张江支行陆续开业,有可能向北京、上海推广。消费金融收益率较高,科技金融也已经取得了一定效果。2012年底,南京银行全行资产质量保持稳定。 债券联合投资平台规模扩大,金融市场定位明确 去年6月,南京银行联合其他12家中小银行推出新一期“银行间债券市场资金联合投资项目”,投向同业、理财、投行等以银行间债券为主的金融市场业务,管理资产达到70-80亿元,为中小银行实现资产管理、信息交流与合作等功能。公司的金融市场专业定位更加明确。 预计2012年盈利增长14%,维持买入评级 我们预计南京银行2012-2013年每股收益分别为1.30元、1.44元,现价对应PE分别为7.44倍、6.73倍。维持买入评级。

宁波银行2012年底资产质量表现较好,但仍有压力. 宁波银行2012年末不良率为0.76%,较年初升8BP,在省内银行业中表现较为突出,反映了公司经营的稳健。但从宁波地区2012年宏观数据上看,经济并未出现强劲的复苏,只能判断为企稳或缓慢复苏,我们预计在这种情况下企业不良贷款仍会陆续暴露,随着缓慢复苏期的拖长,风险会向相对优质的企业蔓延(如公司的客户),因此宁波银行资产质量在2013年仍有一定压力。 同业资产继续扩大,以票据业务和同业存放为主. 宁波银行2012年末同业资产占比达到25%左右,对盈利形成一定贡献。同业资产仍以票据、同业存放为主。其业务机会取决于银行间市场的流动性水平,在流动性偏紧时利差明显。 小微企业业务作为应对利率自由化的战略业务,稳步推进. 宁波银行2012年天小企业信贷余额达到300亿元,占比约20%,但对全行盈利贡献仍有待提高。为应对利率自由化,宁波银行拟继续提高小企业业务比重,来尽可能抵消存款成本上行。我们以2012年财报作测算,即使存款成本马上上升到3%的极端水平,而贷款利率只要小幅上升,ROE也可以保持在利率自由化国家的平均水平(约15%)之上。 区域扩张取得突破,金华地区经济形势较好. 宁波银行区域扩张取得突破,金华分行获准筹建。2012年,金华地区GDP、固定资产投资、出口总额、规上工业产值等多项重要经济指标增幅居全省前列,经济形势较好,且区域内中小企业活跃,有望成为公司的重要增长点。 预计2013年存贷利差平稳,不良资产可控,维持增持评级.预计宁波银行2013年存贷利差保持平稳,净息差因同业业务扩张而稀释。不良资产有可能继续暴露,但风险可控。预计2013年盈利增长19%,每股收益1.68元,维持增持评级。

建设银行披露2012年年报,盈利增长14%,符合预期 建设银行于3月24日晚间发布了2012年年报。数据显示,建行2012年全年实现营业收入4607亿元,归母净利润1932亿元,分别同比增长16%、14%。每股收益0.77元。年末总资产近14万亿元,存款余额11.34万亿元,均较年初增长14%左右;贷款总额7.51万亿元,较年初增长16%。年末不良率0.99%,较年初下降10个基点。盈利基本符合我们预期。 不良率符合预期,新增不良多由小企业贡献,风控措施取得成效 全行2012年底不良率为0.99%,符合我们前期预期。根据媒体报道,2012年建行在浙江(尤其是温州)中小企业领域产生较为大额的不良贷款。全年不良贷款净增额为37亿元,再加上核销的66亿元(按核销的减值准备估测),则全年毛增约100亿元不良贷款。从类别分析,对公类贡献了全部不良增量,其中对公短贷不良增超153亿元,而对公中长贷不良减少115亿元,两者净增38亿,几乎恰为全部不良净增额;再从行业分析,制造业和商贸业共新增不良160亿元,而其他大型基建类不良则为下降;再从区域分析,长三角新增不良137亿元,而其他地区不良减少100亿元,全行净增37亿元不良。可见,面对浙江中小企业危机导致的不良增加,建行通过加大对其他地区、其他行业的不良的清收、核销力度,实现了全行不良率的稳中略降。 净息差继续上行,受益于资金成本下降 建设银行全年净息差为2.75%,较前三季度上升1个基点,较上年上升5个基点,超出我们预期。主要原因是债券投资收益率上升,以及存款成本下降较快。建行长期贷款较多,重定价周期长,预计2013年净息差仍有下行压力。 预计2012年盈利增长14%,维持增持评级 我们预计建行2013年净利润同比增长8%,每股收益0.83元,现价对应PE、PB分别为5.64倍、1.09倍。维持增持评级。

业绩:量主价辅,业绩同比上升近4成 3月19日晚,公司披露2012年报:实现营业收入约134.15亿元,同比上升41.19%;实现归属上市公司股东的净利润约21.40亿元,同比增长39.67%;实现基本每股收益(EPS)1.15亿元,基本符合我们之前预测值1.12元。报告期内公司商品房结算面积212.53万平方米(同增29.7%),结算均价6161元(同增8.5%),助推业绩同比上升近4成,“量主价辅”态势充分体现了公司高周转模式的特点。 2012年度利润分配预案:拟以分红派息股权登记日总股本数为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。 土地:“量足价廉”,夯实未来成长基础 截止报告期末公司总的土地储备达1941万平方米,能够满足公司4-5年的开发。其中2012年新增27个项目,新增土地储备501.84万方(建面),同增181.6%,增速明显提升;平均楼面价约1297元/平方米,仅为同期公司商品房销售均价5769元的22.5%,项目的盈利能力有较高的保障。我们认为,公司土地储备上的“量足价廉”优势,将进一步夯实未来较高成长的基础。 销售:预计13年约252亿,同增约40% 经粗略测算,我们预计公司2013年总可售面积在600万平方米左右,对应的可售货值约360亿元,在维持约70%的整体去化率的假设下,商品房销售金额在252亿元左右,较12年180.55亿元同比增长39.6%。项目多(超60个)、分布广(17城市)、面向首改需求(超9成产品在140平以下),将是助推公司2013年销售业绩再创佳绩的三个重要因素。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.52元、2.08元和2.82元,当前股价对应的PE分别为8.6倍、6.3倍和4.6倍。我们维持公司“买入”评级,基于如下考虑:(1)13年公司商品房销售有较好预期,预计同增39.6%;(2)土地储备“量足价廉”且项目定位“首改”需求,公司较高成长能够持续;(3)公司发展战略定位“中等城市”,牵手大城市与小城镇,有望在新型城镇化推进中受益。

12年EPS为0.71元,基本符合我们预期 3月17日晚,公司披露2012年报:实现营业收入约62.56亿元,同比下降32.87%;实现归属上市公司股东的净利润约8.31亿元,同比增长4.4%;实现基本每股收益(EPS)0.71亿元,基本符合我们之前预测值0.74元。公司综合毛利率同比提升1.7个百分点及分步交易合并海科建而实现投资收益2.43亿元,是实现公司营业收入同比下降而归属上市公司股东净利润同比上升的主要原因。 2012年度利润分配预案:拟以2012年12月31日总股本1,176,804,059股为基数,向全体股东每10股派现金红利2.12元(含税)。 13年可售资源较丰富,销售有望同增23% 2013年公司可售资源较丰富,我们预计上述项目总体可售货值约70亿元,其中太阳星城B、C区项目约40亿元、首玺项目约9亿元、海科建项目约15亿元以及其他项目约6亿元。假定以60%的整体去化率,2013年的商品房销售预测值约42亿元,较2012年的34.2亿元将上升23%。 公司财务状况相对稳健,资金链压力有限 (1)尽管公司期末资产负债率约为66%,但扣除预收账款及深圳冠洋股权出让款(在工商登记变更之前记录为应付账款)后的资产负债率约为42%,处于较低水平;(2)期末货币资金余额约20亿元,是同期短期借款与一年内到期非流动负债之和14.83亿元的134.9%,短期偿债压力有限;(3)同时考虑13年期初20亿元的货币资金余额及45.1亿元的销售预测值,我们认为公司13年所需的30亿元年度资本支出不会对公司的资金链构成压力。 维持“买入”评级 我们预计公司2013-2014年EPS分别为1.06元、0.83元和1.12元,当前股价对应的PE分别为5.8倍、7.4倍和5.5倍。13年1季度出售深圳冠洋股权的投资收益将会确认,预计给公司带来0.5元的EPS。13年公司可售资源较丰富,销售值得期待、且当前估值较低,具有投资的安全边际,我们维持公司“买入”评级。

平安银行披露2012年年报,盈利增长30%. 平安银行于3月7日晚间披露2012年年报,数据显示,公司2012年实现营业收入397亿元,归母净利润134亿元,分别同比增长34%、30%。每股收益2.62元。盈利超过预期,主要是拨备计提低于预期,年末拨备覆盖率182%,低于三季度末,但我们认为在经济复苏的背景下这并不成为问题。 年底资产总额1.6万亿元,较年初增长28%。存款余额1.02万亿元,较年初增长20%。四季度环比增长9%,较为迅猛,而单季增额857亿元,增额中对公存款占90%以上,可见四季度加大了对对公存款的吸收力度。四季度对公存款的日均余额与期初期末平均余额的差距较为明显,可能存在年末拉时点情况。年末贷款总额7208亿元,较年初增长16%。四季度净息差略降。 不良率继续上升,目前已处在逐步走稳的过程. 平安银行年末不良率达到0.92%,不良余额69亿元,其中东区(主要是浙江,又以温州为主)占比高达近70%(还原温州分行上拨总行的20亿元不良贷款)。而从增量上看,则大部分新增不良由东区贡献。平安银行在温州地区的表现主要由于前期推广中小微贷款业务时过于激进,迫于竞争而信贷标准设置过低,又适逢温州中小企业危机。通过我们对温州地区情况的观察,目前已基本走稳,但不良率仍在缓慢上升,该趋势预计将持续至2013年上半年。 公司在年报中表示,小微金融仍然是公司的战略业务之一,但在具体的营销、风控方式上着墨不多,有待新管理层明确其业务模式。 传统优势仍在,期待基本面继续改善,维持增持评级. 平安银行在供应链金融、汽车金融、信用卡领域的传统优势依然存在,而业务重点向供应链金融、小微金融、消费金融业务转移的既定战略稳步推进,个人贷款也逐步提高信用卡、消费金融等种类的占比,已经获得投资者一定程度的认可。我们预计2013年公司盈利增长10%左右,维持增持评级。

利率政策未变,但存款仍有一定压力. 近日有媒体报道,交通银行广州分行推出存款利率上浮活动,对部分金额较大、期限较长的定期存款,经分行审批后可享受利率上浮10%优惠。交通银行表示,此项政策一直存在,各分行根据自身存贷款业务情况及盈利情况,可相机调整。 整体而言,交通银行所面临的存款压力依然较大。截止2013年三季度末,交通银行存贷比为72.19%,逼近75%的监管红线,并且是多年处于这一高位,对其信贷投放能力已经形成制约,并进而成为制约股价表现。从央行数据上看,2012年四季度,江浙沪存款余额季度环比增幅仅为1.2%(全国是2.4%,西部部分省区达到4%以上),而江浙沪是交通银行的重点布局区域,并且竞争激烈,这对交通银行存款增长构成较大压力。但交通银行已经制定详尽的存款策略,包括从产品、客户、网点等多角度提升存款基础,预计2013年将能够取得一定收效。 资产质量已逐步企稳. 交通银行2012年末不良贷款主要来自江浙地区,包括浙江的中小企业危机,以及苏南一带的钢贸贷款。从2012年底及2013年初的情况来看,浙江中小企业情况已有企稳。温州地区银行业不良率12月底达到3.75%,除个别银行上升较快外,大多银行在该区域的不良贷款已经走稳。交通银行管理层此前也表示,不良率仍会上升,但整体风险可控。我们预计交通银行年底不良率仍会温和上升,符合此前预期。 静待存款方面的积极信号出现,维持增持评级. 交通银行的存款基础目前仍未显著好转,随着既定的存款策略推进,我们静待其积极信号出现。预计2012年实现净利润580亿元,同比增长15%,每股收益元,维持增持评级。

报告导读 同业资产快速放大,低杠杆率、低拨贷比等制约因素正在改善。预计2013年盈利增长19%,维持增持评级。 投资要点 宁波银行发布2012年度业绩快报,盈利超预期,同业业务扩大 宁波银行于2月27日晚间发布2012年度业绩快报,数据显示,公司2012年实现营业收入103.42亿元,归母净利润40.68亿元,分别同比增长30%、25%。每股收益1.41元,略超我们预期。 2012年末存款2075.77亿元,较年初增长17%,并且四季度出现环比出现负增长;各项贷款1425.65亿元,比年初增长18%,基本符合预期;年末公司总资产达到3,735.75亿元,较年初大幅增长43%,主要由同业业务的大幅扩张贡献。经估算,同业业务占总资产比例达到23%左右,占比较三季度末的19%有所提高,情形与2010年底类似(当时年底占比提到35%)。这体现出管理层在公司资本充足率较高而央行信贷有限的情况下,通过同业等方法加快资产运用,提高公司盈利的意图。 资产质量表现依然较好,拨备计提额度大幅提高 宁波银行2012年末不良率为0.76%,较三季度末提高1个基点,表现较为良好。而此前的第二、三季度,不良率分别环比上升4个、3个基点,显示出目前公司不良率已明显走稳。我们此前曾经指出,一方面区域内中小企业经营情况确有企稳迹象,另一方面公司也已经有效控制温州、杭州等不良重灾区的风险敞口,因此宁波银行年底不良率保持平稳也在预期之中。同时,宁波银行四季度大幅计提拨备超5亿元,年末拨贷比、拨备覆盖率分别达到2.1%(三季度末1.77%)、275%,使公司后期拨备计提压力大为减轻。 低杠杆率、低拨贷比等制约因素正在改善,前景乐观,维持增持评级 宁波银行基本面优良,中小企业业务良好,并且低杠杆率、低拨贷比等制约因素均有好转迹象,又适逢新分行选址的金华传来2012年经济指标大放异彩的喜讯,我们对其未来前景仍持乐观态度。预计2013年每股收益1.68元,同比增长19%,维持增持评级。