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车玺

光大证券

研究方向: 环保与公用事业行业

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工作经历: 证书编号:S0930518010001,曾供职于天相投资和国泰君安<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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重庆燃气 电力、煤气及水等公用事业 2018-04-03 7.72 8.65 -- 8.49 8.02%
8.60 11.40%
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事件: 重庆燃气发布2017年年报,营业收入57.1亿元(同比增长4.1%),归母净利润3.6亿元(同比下滑2.1%),EPS0.23元。 点评: 供气量大幅增长,天然气销售盈利下滑拖累业绩: 公司主营业务为天然气销售和天然气安装业务。从营收结构看,天然气销售为核心业务,2017年营业收入占比72.7%。公司2017年天然气销售收入41.6亿元,同比增长8.7%;天然气安装收入14.3亿元,同比下滑4.3%。其主要原因是供气量增长,新发展用户数下滑:公司2017年供气量20.8亿立方米,同比增长21%;新发展户数30.0万户,同比下滑3.4%。 公司2017年综合毛利率13.8%,较2016年下滑1.7个百分点,主要原因为天然气销售业务毛利率大幅下滑(2017年毛利率仅为0.02%,同比下滑0.6个百分点)。受非居民用户价格让利及冬季“气荒”导致成本提升等因素影响,天然气销售业务毛利下滑96%,单位毛利仅为0.02分/立方米,为近三年最低值。2018年3月,国家能源局发布《关于印发2018年能源工作指导意见的通知》,强调建立天然气产供储销体系。若天然气供应得以保障,预计公司天然气销售业务盈利将有所回暖。 低息借款为亮点,现金分红比例可观 公司的长期借款主要为重庆市财政局转贷日元借款,利率仅0.75%,期限至2040年。2017年公司资产负债率49.6%,同比下降0.9个百分点;有息负债仅占总负债的7.0%;财务费用为-0.27亿元,其中利息支出仅0.06亿元。 公司年报披露2017年拟定的分红预案为每10股派送现金1.3元,分红比例55.7%。公司自上市以来的分红比例维持在55-62%的水平,现金分红比例可观。 管网覆盖完善,有望拉动天然气业务增长 公司在建工程主要为天然气管网,核心工程为外环都市管网工程。预计随着天然气管网覆盖区域的增加,天然气用户数量有望增长,从而拉动天然气安装业务量及销气量提升,支撑公司业绩。 盈利预测、估值与评级 根据公司披露的2018年经营计划及在建工程进度等情况,我们调整了盈利预测,下调公司2018、2019年的EPS至0.24、0.24元(原为0.25、0.26元),预计公司2020年的EPS为0.25元,对应2018-2020年的PE分别为33、32、32倍。维持公司目标价9.00元,维持“增持”评级。 风险提示: 公司配气费进一步下行的风险,天然气安装费用降低的风险;天然气下游需求低于预期导致公司供气量增速低于预期,天然气安装户数增速低于预期;公司管道建设进度低于预期;公司贷款利率上行的风险等。
川投能源 电力、煤气及水等公用事业 2016-11-04 8.68 8.96 2.77% 9.38 8.06%
9.43 8.64%
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结论:电价与税收政策调整压制当期利润。雅砻江水电下游开发完毕,资本支出压力降低,丰沛现金流有望提升公司股息率,体外资产丰富存在外延扩张空间。维持公司2016-2017年EPS0.83、0.85元,维持目标价10.22元,维持“增持”评级。 上网电价下调及税收优惠政策调整导致当期收益有所下滑。公司利润主要来源于参股雅砻江水电的投资收益,由于二滩和锦官电站的上网电价下调以及增值税优惠政策调整(对增值税实际税负超过12%部分实行即征即退,此前为超过8%部分)2016年前三季度实现投资收益28.59亿元,同比下滑10.63%,归母净利润28.01亿元同比下滑12.61%。 雅砻江水电进入收获期,资本支出将出现下降。随着桐梓林4号机组的运营雅砻江下游1470万千瓦装机已实现全部投产,公司资本投入压力大大降低。作为公司核心电力资产,项目收获期的到来为公司提供了可用于分配的现金流,未来股息率有望进一步提升。 体外资产丰富,存在外延空间。公司是川投集团旗下唯一一家上市公司,集团旗下尚有紫平铺电站、川南发电、巴蜀电力等电力资产,权益装机容量共计439万千瓦,占公司目前权益装机容量的50%左右以及大量能源、矿产及金融、等资产。随着国企改革的不断深入,公司有望打开多元化业务格局,获得更多政策红利。 风险因素:来水少于预期,水电参与市场化交易进程慢于预期等。
长江电力 电力、煤气及水等公用事业 2016-11-04 13.30 13.78 -- 13.59 2.18%
13.59 2.18%
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结论:收购事件提升公司财务杠杆,未来资产注入空间。当前股息率4.9%,龙头企业具有业绩稳定性。凭借水电低价竞争优势,有望占据售电市场领先地位。维持公司2016-2017年EPS1.08、0.94元,维持目标价16.20元,维持“增持”评级。 财务杠杆提升,外延空间犹在。公司2016年前三季度实现营业收入372.51亿元(+4.78%),归母净利润163.39亿元(-0.61%),EPS0.84元(普通股加权平均计算),业绩基本符合预期。报告期内,因收购川云公司100%股权公司进行大量融资,资产负债率58.89%同比上升20.44pct,筹资活动产生的现金流量净额同比增加406.46亿元,投资活动产生的现金流量净额同比减少398.67亿元。川云之后,大股东旗下尚有乌东德、白鹤滩电站,公司仍有可观的外延式成长空间。 高股息率提供优厚回报。公司历史分红总体呈缓慢上升趋势,公司在重组方案中承诺2016-2020每年现金分红不低于0.65元/股,2021-2025每年现金分红不低于当年实现净利润的70%,股息率达4.9%(对应2016年11月2日收盘价13.30元)。 手握低价水电资源,积极布局售电市场。2017年国内将全面推开输配电价改革,电力直接交易规模有望快速扩大。伴随售电市场走向成熟,掌握低成本电源和配电网资源的企业将获得更大发展空间。公司积极布局售电侧,已成立福建省配电售电有限公司和三峡电能有限公司,凭借水电低价竞争优势公司有望在售电市场获取更多市场份额。 风险因素:来水少于预期,水电参与市场化交易进程慢于预期等。
津膜科技 基础化工业 2016-10-18 19.83 33.21 411.71% 23.50 18.51%
23.50 18.51%
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事件: 10月13日公司披露2016Q3业绩预告,净利在884.34-2124.5万元之间,同比增长2%-15%。 评论: 投资建议:考虑到公司业绩拐点实现,维持公司2016-2017年0.40元和0.45元的EPS预测不变。预计公司2016-2018年营业收入可达8.64亿元、12.42亿元和17.91亿元,维持目标价33.23元,维持“增持”评级。 公司的业绩拐点呈现。根据公司三季度业绩预告,净利在884.34-2124.5万元之间,净利同比增速由负转正,实现了2%-15%的增长,结束了连续7个季度的业绩负增长。 期待公司在PPP模式和外延扩张的持续推进下,助力业绩共振。①随着PPP第三批示范项目名单的落地和上市公司陆续披露三季报,PPP主题有望再现行情。公司凭借水处理技术优势,PPP拿单能力亮眼,2015年底以来公司在PPP项目上持续发力,在手PPP订单金额达8亿,其中中标订单2个,中标金额合计达2015年营收的50.6%;签订合作框架的PPP订单1个,金额达2015年营收的82.6%;3个订单合计达公司市值的16%,是2015年营收的1.3倍,弹性空间大。②公司外延扩张有序进行,有望进一步增强公司盈利能力和拿单能力。1)公司公告拟收购江苏凯米和金桥水科100%股权,动态PE均为16.79倍,收购价格合理;2)公司拟向高新投资等4名特定投资者定增募集配套资金3.78亿,其中,高新投资主营创业投资、投资管理等,其参与此次定增有利于增强公司的拿单能力和融资能力;3)收购标的与公司业务存在协同效应,江苏凯米和金桥水科可分别强化公司的产品优势和补齐资质短板,有望增强公司的拿单和盈利能力,巩固公司的“膜王”地位;4)控股子公司拟联手君丰泰富投资管理公司共同出资设立成都市西部环保产业发展股权投资基金,投资于非上市企业的股权、上市公司非公开发行的股权等非公开交易的股权投资以及相关咨询服务。 风险因素。预告业绩尚未经过审计;PPP盈利模式尚未成熟。
瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-13 15.20 20.27 -- 15.88 4.47%
15.88 4.47%
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投资要点: 投资建议。我们预计2016-2018年,公司净利润分别为5.9亿元、6.4亿元和7.6亿元,对应EPS0.70元、0.76元和0.9元。公司目前估值低于行业平均水平,考虑到公司有望突破地方公用事业平台的定位,实现对外扩张,转型环保综合服务商,我们参照行业估值平均水平,选取PE和PB两种估值方法的平均值,首次覆盖,目标价21.28元,给予“增持”评级。 与众不同的认识。市场对公司的认识止步于风格稳健的地方公用事业平台,估值水平较低。而我们认为公司代表着地方水务运营公司变革的领潮者,处于从“大猫”到“乳虎”的重生阶段:①积极拥抱资本市场:公司本次定增的边际变化颇多,包括引入复星系、定增节奏加快等;②跨区域经营格局打开:公司通过2014年收购创冠中国,迈出了跨区域经营的第一步,随后开始以参股方式实现区域扩张;③环境综合服务大平台出现雏形。 双核驱动,成长无忧。①固废:收购创冠中国,获得优质项目资源,区域扩张有序推进;两大手笔布局危废,一是与瑞曼迪斯合作的危废项目市场空间大、战略地位重大、合作方具备优势、前景佳,二是收购的威辰环境价格实惠,且与公司业务具备协同效应。②燃气:低价收购优势存在释放空间;政策红利和调价预期助力打开下游市场。 传统业务稳健,安全边际高。①污水处理:整合全区污水管网和涉足工业废水处理有望带来量上的提升;污水处理费存在调价预期。②供水业务:区域终端市场的整合和提价的实施有望带来量价齐升。 风险因素。跨区域项目盈利能力不确定;宏观经济弱周期。
博世科 综合类 2016-10-03 38.75 20.39 86.55% 45.85 18.32%
45.85 18.32%
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评论: 投资建议。维持2016-2017年0.60、0.87元的EPS预测。维持目标价52元,维持增持评级。 本次拟中标的贺州市太白湖生态保护及基础设施建设PPP项目将对公司业绩产生积极影响。①项目金额大:本次PPP项目金额达2.8亿元,占2015年营收55%;本次订单落地后,公司在手订单规模将达12.8亿元,达2015年营收的2.5倍。②盈利能力强:按照公司6.19%的竞标报价(ROI),该PPP项目可为公司带来1.7亿元的年均利润,是2015年利润总额的3.5倍。③建设周期短(1.4年)、经营周期长(30年)。④意义重大:公司前4个PPP订单集中于供排水和污水处理的传统领域,本次进军生态项目有望树立标杆效应,为后续获得体量相对较大的生态项目奠定基础。 定增落地,形成4点正面影响。①补充资金:募资5.5亿元,为后续订单补充资金粮草。②引入股权投资基金:本次定增后,成都力鼎银科股权投资基金跃升为公司的第七大股东,锁定期12个月,有利于推动公司实现多元化的融资渠道。③股价安全边际:发行价格36.2元/股,比现价(37.1元/股)仅低2.7%,形成一定的安全边际。④改善财务结构:2016H公司资产负债率达70.16%,股权融资落地有助于降低公司较高的杠杆率。 公司具备持续拿单的能力,同时市值规模小、是PPP主题下的高弹性标的。①定增落地,为PPP大单备足粮草。本次定增募集资金总额5.5亿元,主要投入泗洪、花垣两个PPP项目及补充公司流动资金;②公司接手广西环科院,通过环评业务打通产业链、增强信息优势;获得环评资质,牌照优势强化公司作为区域环保龙头的地位和在区域市场拿单的能力。③公司市值仅47.34亿,若本次订单落地,则公司在手订单总额将与公司市值的比例达27%,弹性空间较大。 风险因素。PPP政策不确定;宏观政策下滑风险。
津膜科技 基础化工业 2016-10-03 19.83 33.21 411.71% 21.81 9.98%
23.50 18.51%
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本报告导读: 公司拟收购两大水处理标的,有望发挥协同效应,增强盈利能力;公司PPP斩获订单体量大,表现亮眼;期待公司有序扩张,维持“增持”评级。 投资要点: 投资建议。由于膜工程和设备业务进度不及预期,调低公司2016-2017年EPS至0.40元(-16.7%)和0.45元(-30.7%)。预计公司2016-2018年营业收入可达8.64亿元、12.42亿元和17.91亿元,对应EPS0.4元、0.45元和0.56元。考虑到公司积极对外扩张,并进军PPP领域,我们认为公司仍能享受高于行业平均的估值水平(若定增方案通过,对应2017年53倍PE),维持目标价33.23元,“增持”评级。 收购两大水处理标的,扩张矢志不移。①公司公告拟收购江苏凯米和金桥水科100%股权,动态PE均为16.79倍,收购价格合理;公司拟向高新投资等4名特定投资者定增募集配套资金3.78亿,其中,高新投资主营创业投资、投资管理等,其参与此次定增有利于增强公司的拿单能力和融资能力。②收购标的与公司业务存在协同效应,有望增强公司盈利能力,巩固公司的“膜王”地位。 PPP大潮席卷,“膜王”拿单能力亮眼。公司具备水处理技术优势,2015年底以来公司在PPP项目上持续发力,在手PPP订单金额达8亿,达2015年营收的1.3倍,弹性空间大。 有序部署,扩张矢志不移。①控股子公司拟参与投资设立成都市西部环保产业发展股权投资基金。②公司新设广州和上海两个分公司;公司还通过与当地企业合作和合资设立公司的方式,将业务辐射到了山东和江苏等地。 风险因素。收购方案进度不确定;宏观经济下滑风险。
聚光科技 机械行业 2016-09-27 33.00 38.23 113.58% 35.69 8.15%
35.69 8.15%
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本报告导读: 公司7.3亿增发如期推进,有望减轻财务负担、支撑外延扩张;股票解锁在即,业绩增长较确定,安全垫高。 投资要点: 投资建议。考虑到公司2016年PPP项目的进度不及预期,分别调低公司2016年营收至26亿元和调高2017年营收至42亿元,对应EPS分别为0.88元、1.25,下调和上调幅度分别达2%和11%。考虑到公司在监测领域的龙头地位,应享有一定的溢价,给予公司2016年45倍PE,但由于行业平均PE下降以及下调公司2016年EPS,目标价下调至39.6元,下调幅度7%,给予增持评级。 公司7.3亿增发如期推进,有望减轻财务负担、支撑外延扩张。2016年9月20日,公司定增预案获股东大会通过。本次定增拟募资规模7.3亿元,定增对象李凯(王健母)、姚尧土(姚纳新父),募资用于补充流动资金。若定增落地,可缓解公司目前资产负债率和财务费用高企的问题。公司的资产负债率从2014年的27%攀升到了2016H的43%;财务费用率从负转正,财务费用同比增长3490%。其中重要的原因在于公司在营销网络和研发中投放资金的增加;以及近年来频繁外延扩张,涉足污水、水利、实验室器材等,且均以现金出资。 2016年是2014年实施的股权激励方案解锁条件兑现的最后一年,预计公司的承诺净利将大概率实现,业绩安全垫较高。(1)从历史解锁情况来看,前两年激励效果佳,2014年和2015年超额完成解锁条件的幅度分别达3%和21%。(2)业绩上,由于项目验收和收入确认集中于下半年,公司经营具备季节性,预计下半年业绩将助力公司达到解锁条件。(3)板块业务上,实验室业务表现亮眼,助力业绩成长。 风险因素。PPP项目进度不及预期;细分行业增速下滑。
博世科 综合类 2016-09-26 39.23 20.39 86.55% 45.85 16.87%
45.85 16.87%
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本报告导读: 公司是PPP主题下的高弹性标的,并涉足环评和土壤修复两大高景气度行业。维持公司增持评级。 投资建议:考虑到公司在手的PPP项目进度超于预期,预计16-17年EPS为0.60、0.87元,上调幅度分别达3%和10%。考虑到公司涉足PPP、环评以及土壤和PPP项目的示范效应,公司应享有估值溢价,给予17年60倍PE,对应目标价52元,维持增持评级。 公司23日复牌,9月8日定增获核准,为PPP大单备足粮草。定增募集资金总额不超过5.5亿人民币,主要投入泗洪、花垣两个PPP项目及补充公司流动资金,两个项目目前都已进入建设阶段,订单金额合计近5亿元。公司是PPP主题下的高弹性标的。(1)PPP订单体量大:公司目前PPP在手订单4个,合计10.03亿元,是2015营收规模的近2倍;按照7%的收益率算,4个PPP项目有望带来0.7亿元左右的年均净利,是15年净利的1.6倍;(2)公司市值小:公司目前市值52亿左右,PPP订单总额即达市值的近1/5。 抢占环评新兴高地。2016年5月子公司广西博环整体接收广西环科院,对价0.3亿元。(1)广西博环由此获得环评甲级资质,涉足环评。(2)环评可打通业务线上游,形成集“咨询、诊断、治理、运营”产业链闭环,并增强信息优势。(3)环评属于轻资产业务,可缓解公司的现金流压力。(4)广西省共23家环评机构,目前广西博环是其中2家甲级机构之一,牌照优势强化公司作为区域环保龙头的地位。 风险提示:PPP项目进度不及预期;商业模式没有突破。
启源装备 电力设备行业 2016-09-20 20.89 26.24 190.91% 20.69 -0.96%
20.69 -0.96%
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本报告导读: 启源装备发行股份购买六合天融获得证监会无条件通过,向上窗口打开;启源装备受益诸多主题,背靠中节能央企资源丰富,业绩兑现值得市场持续关注。维持增持评级。 投资要点: 投资建议:启源装备背靠中节能集团——央企资源丰富,在全国多个省份拥有业务基础,不存在地域限制;且中节能作为央企、在与地方政府合作中属同等级别,其谈判地位并非普通民企可比。启源装备定位环保相关高端装备制造,虽然启源装备本部高纯气体业务在走相关流程,但公司受益诸多主题(央企改革、智慧环保),业绩兑现值得市场持续关注。维持公司盈利预测,预计2016-2017年EPS为0.05、0.06元(方案通过后预计EPS为0.29、0.33元)。考虑启源装备此次重组过会、中节能丰富资源未来想象空间巨大,结合可比公司估值(2017年52倍PE),给予公司估值溢价,上调启源装备目标价至26.40元(方案通过后,对应2017年80倍PE),维持“增持”评级;事件:启源装备发行股份购买六合天融之重大资产重组方案获得证监会无条件通过;启源装备股票于9月19日复牌;启源装备本部已经扭亏为盈,业绩增长依靠波纹脱硝催化剂、高电压试验板块。高纯气体因为从生产、运输均属于危险品范畴,因此未来申请相关资质难度较大,但公司仍在积极推进。此次过会,主营业务变为六合天融目前业务领域——环境监测、烟气治理等,同时六合天融积极与地方政府签订战略协议,以地方政府为客户,提供全面监测服务,并以此为起点,提供全面环境治理方案(总包商),未来前景值得期待;风险因素。央企改革进展低于预期;高纯气体审批进度滞后。
三维丝 机械行业 2016-09-06 19.89 24.41 350.37% 20.78 4.47%
21.79 9.55%
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投资建议:三维丝大型订单持续落地,厦门珀挺与台塑集团合作共赢效应继续保持。维持三维丝2016-2017年盈利预测,预计EPS分别为0.58、0.75元。维持目标价24.41元,维持增持评级; 事件:公司披露订单:厦门珀挺与大客户台塑集团美国关系企业签署2份业务合同,合同金额3050万美元;其中厦门珀挺与台塑公用事业签订设备买卖合同2000万美元、厦门珀挺全资子公司珀挺美国公司与台塑集团德克萨斯州公司签订安装建设合同1050万美元; 厦门珀挺承揽订单并确认收入是三维丝2016年业绩高增长主要原因。厦门珀挺拥有越南河静钢厂项目等诸多海外大型建设项目经验,与台塑集团等知名大型企业建立长期合作伙伴关系、为其火电、钢铁等工程项目提供散物料输储系统。三维丝在子公司厦门珀挺订单释放的带动下、未来业绩有望保持高速增长。假设净利率继续保持20%左右、3050万美元订单在未来1-2年确认收入,按照目前汇率水平计算,这些订单将每年带来2050-4100万元业绩增厚; 三维丝厦门珀挺大型订单持续落地缓解市场担忧。市场认为厦门珀挺不具备斩获大量散物料输送系统订单之实力,甚至质疑厦门珀挺大客户台塑集团不能取得海外电厂等诸多大型工业项目订单。随着三维丝持续披露大型订单,市场担忧应当逐步缓解,期待公司取得更多订单进展: 风险因素。厦门珀挺客户集中度高、汇率波动风险。
韶能股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-09-06 10.58 11.71 129.30% 10.65 0.66%
11.18 5.67%
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投资建议:战略合作伙伴将为公司转型提供重要动力;充电桩业务在韶关市小试牛刀、未来拓展值得期待。维持公司2016-2017年盈利预测,EPS为0.50、0.68元,维持目标价13.60元,维持增持评级; 事件:9月4日,公司发布公告,与中车株洲电力机车研究所有限公司签订战略框架协议,在新能源汽车等领域展开合作;同时公司披露与韶关市公共汽车有限公司、韶关市新鸿达城市投资经营有限公司(韶关市国有独资企业)签订协议开展充电桩业务合作; 战略合作伙伴将为公司转型新能源汽车提供不可或缺支持,韶关市充电桩建设及运营小试牛刀。中车株洲所是中国中车股份有限公司全资子公司,在轨道交通、风电、新能源汽车等领域均有较强实力。未来湖南中车时代电动汽车公司将优先采购韶能集团宏大齿轮公司开发的动力总成等相关产品;同时公司与中车株洲所针对风电场建设、风资源开发领域展开合作,公司可以帮助中车株洲所在广东已有风电场销售风电整机产品;近期还将开展公司内部厂房屋顶光伏项目试点合作。以上对双方是共赢事件,具有里程碑意义。公司将通过与韶关市公交集团合作试水充电桩建设及运营等,未来不排除逐步向韶关市以外地区拓展、并开展新能源汽车租赁等相关业务; 市场一直认为公司转型新能源汽车尚属初级阶段、能否实现尚存疑虑,此次公告披露将推动公司转型及业绩兑现进度; 风险因素。新能源汽车板块业绩增长、天然气板块外延拓展低于预期。
秦岭水泥 非金属类建材业 2016-09-02 8.13 10.00 96.85% 9.26 13.90%
9.26 13.90%
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投资建议:定 增通过,公司负债率下降、资金实力增强可期。维持公司2016-2017年盈利预测,预计EPS 为0.20、0.24元,维持目标价10.00元,维持“增持”评级; 事件:8月31日,定增申请获得中国证监会审核通过; 定增通过,公司流动资金将得到有效补充,资产负债率下降、抗风险能力随之提高,大股东现金增持提升价值。电子废弃物回收补贴发放历时不断加长(3个月延长到12个月),而采购废旧电器电子的付款周期一直较短,公司需要补充足够流动资金满足业务需求;此次定增通过之后,资产负债率可从62%下降到52%,可提高公司抗风险能力;大股东及其一致行动人现金增持提升公司投资价值; 坐拥集团资源优势,期待新兴细分领域市场开启。公司背靠中国供销集团,传统多元回收网络渠道优势明显,可解决运输半径问题;央企能够获得较高的银行授信及优惠利率、相对容易得到高额贷款。行业层面上,我国废弃电器电子增长趋势明显,国家行业政策极大推动了行业发展,产业基金补贴大大增强了企业盈利能力。2016年3月废弃电器电子产品处理目录从“四机一脑”扩充为14大类,市场空间更为广阔。电子废弃物拆解除目前目录以外,未来手机、报废汽车等多个细分领域市场尚未开启,前景值得期待; 风险因素。宏观经济如果下滑将导致补贴不能得到有效、及时、全面的落实。
韶能股份 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-30 10.30 11.71 129.30% 10.65 3.40%
11.18 8.54%
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投资要点: 投资建议:2016年中报业绩高增长来自水电。对公司2017年业绩增长、新能源汽车转型持乐观态度。维持公司2016-2017年盈利预测,EPS 为0.50、0.68元,维持目标价13.41元,维持增持评级; 事件:8月29日,公司披露2016年半年报,营业收入17.0亿元,同比增长15%,归母扣非净利润3.7亿元,同比增长168%; 净利润增长主要来自于降雨量和来水量转好。2016年下半年看点:第2、3个生物质项目陆续投产、开工建设;新能源汽车高端零部件销售将使经营业绩进一步提升;公司正在加油加气站(配套充电桩)并购上发力,大溪项目已投运,5月签订框架协议重组四川中润石化有限公司加油加气站及收购自贡市和遂宁市相关加油站资产; 对公司2017年净利润继续增长、转型新能源汽车均持乐观态度。市场担忧是2017年来水量下滑造成公司净利润下降、公司转型做新能源汽车存在风险。2016年来水量处于近年峰值、2017年来水量下滑毋庸置疑;但公司定增批文有望落地、若定增资金进入将减少大量财务费用;珠玑纸业项目已于7月进入设备调试,扭亏为盈近在咫尺;生物质新电厂及加油加气站均将投产。我们对公司2017年净利润继续增长持乐观态度。公司定增投向新能源汽车动力总成及充电桩,合作伙伴资源丰富,同时背靠前海人寿拥有丰富地产资源,韶关地方也会有充电桩运营需求,我们对公司转型做新能源汽车持乐观态度; 风险因素。新能源汽车板块业绩增长、天然气板块外延拓展低于预期。
凯迪生态 电力、煤气及水等公用事业 2016-08-29 8.80 8.58 717.14% 9.78 11.14%
11.27 28.07%
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投资要点: 资建议:2 016年上半年公司营业收入增长来自于发电量提升;多路资金将提升资产盈利能力。考虑2016-2017年财务费用等因素,预计2016-2017年EPS 为0.31、0.42元,较此前下调59%、59%。考虑公司在生物质发电的产业先发优势以及生物质原料收购网络等优势, 维持目标价17.16元,维持增持评级; 事件:8月24日,公司披露2016年半年报。营业收入19.8亿元,同比增长48%;归母扣非净利润1.2亿元,同比下降14%; 公司营业收入增长主要来自于主营业务发电量提升。2016年上半年公司生物质发电量24亿千瓦时,同比增长99%;风电及环保发电量31亿千瓦时,同比增长63%;由于发电量增加,使得营业收入同比增长47%。财务费用增加拖累公司净利润增长。2016年上半年公司财务费用4.4亿元,同比增长118%,有息负债增加拖累公司净利润增速; 公司在采取轻资产发展新模式,努力降低财务成本。5-7月,公司与华融天泽、凯迪资本、尤其中民投资本等签订合作协议,合作内容包括生物质燃料、生物质产业精准扶贫等。与中民投的首期合作目标200亿元、可投资近70个生物质电厂;此外公司49亿元定增已核准、16亿元公司债已获批文。这些将增强公司资金实力、改善资产结构、提高盈利能力; 风险因素。燃料收集效率低于预期,生物质电厂投产进度慢于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名