公司设立农业投资公司,布局农资电商和生态农业,构筑农业产业链生态圈,依靠强有力的竞争优势,确保创新成功,开启新的成长,维持“强烈推荐-A”评级。 设立农业投资公司,瞄准农业产业一体化。公司公告决定以自有资金2亿元设立全资子公司金正大农业投资有限公司(简称“农业投资公司”)投资现代化农业相关项目,构建农业产业链生态圈。农业投资公司投资方向为农业互联网项目、生态农业项目、实业项目等,为种植大户、种植农场、农民合作社等提供一揽子农业技术与服务,提高公司的农业服务水平,实现公司由制造型企业向平台型企业的转变。 政策支持农业改革,农资互联网、生态农业迎来发展良机。中央一号文连续12年聚焦“三农”,尤其是近年来的一号文件,强调加快土地制度改革,深化农村金融制度创新,全方位扶持农业发展。克强总理提出支持“互联网+”,国务院出台农村电商支持政策,农业面临变革(现代化、信息化)的大好机遇。农资行业市场规模达万亿元,存在着较大的变革机遇,农资电商站在改革的风口;消费升级,人们追求绿色、品牌食品无疑为生态农业提供了历史性的发展机会。率先布局的公司,有望在变局中饮到头啖汤,引领行业发展。 公司具备多方面优势,确保布局成功。1.资金优势。公司拥有上市公司平台,信用良好,方便通过多种方式融资,资金无忧。2.政府资源优势。公司专注于服务农业,推进农业现代化,受到当地政府支持和重视。3.产品优势。公司既拥有普适的普通肥,又拥有缓控释肥、硝基肥、水溶肥、专用肥等新型肥料,符合行业发展大势,依托全系列产品,有利于提供一揽子肥料解决方案。4.品牌和渠道优势。公司品牌卓越,拥有全国最广泛的营销网络,解决了配送和农化服务等问题。5.农化服务优势。无论是传统营销,还是电子商务,农资销售都离不开线下服务,公司在农化服务方面实力卓越,竞争能力领先。 维持“强烈推荐-A”评级。农业发生变局,公司灵动,依靠产品创新、营销服务升级和发展生态农业,升级经营程式,铸就新的成长。预计2015-2017年EPS分别为0.74元、0.98元、1.29元,目标价39.2元。 风险提示:项目进度延迟风险;毛利率下滑风险;单质肥价格波动风险。

公司携手阿里巴巴,掘金农资电商,优化供应链,向综合性农资平台转变,持续进行产品和营销创新,转型驱动长期成长,维持“强烈推荐-A”。 入驻农村淘宝,强化模式改革。公司拟通过阿里巴巴集团旗下农村淘宝平台(简称“村淘”)开展线上、线下合作,即公司在“村淘”上开设旗舰店,销售村淘特供产品并提供线上农化技术服务;并由阿里巴巴在当前各区域设置的村淘点负责公司产品的宣传与订单收集,通过线上旗舰店在线下单,并由公司通知其现有经销商提供产品配送及农化服务等相关线下服务。 好风凭借力,再造供应链流程。阿里计划搭建县村两级服务网络,发挥电商优势,实现“网货下乡”和“农产品进城”的双向流通,并计划在3-5年内投资100亿元,建立1000个县级服务中心和10万个村级服务站。阿里打造起强大的线上平台(电商)和广阔的线下服务网络(村淘点)。公司可以借助于阿里线上线下双平台,对传统肥料采取(B+B)2(C+C)的模式,新型肥料采取B2B2C模式,即村淘点收集订单--新洋丰--新洋丰通知经销商发货--经销商配送产品至村淘点或终端农户,改进供应链流程,优化服务模式和市场开发,进而完成从传统经销模式向综合性农业服务平台的转变,降低成本,提高竞争力。二者合力解决农资电商发展的最后一公里问题、解决农村市场的农资赊销、农资产品良莠不齐等问题,实现优势互补,强强联合。 变革时期,转型驱动成长。土地流转及农业信息化风起,农业出现革命性的变化,新型经营主体壮大,信息化、一体化、农化服务等要求增强。公司积极进行创新,适应市场的变化。(1)产品优化:公司持续进行产品创新,推出专用肥和水溶肥及功能肥等新品种。2016年上半年江西在建年产80万吨新型肥料和湖北钟祥在建60万吨硝基肥两个项目有望投产,新型肥料占比进一步提升。(2)营销创新:推进与阿里电商战略合作,全力推进基地周边直销、种植大户直销等创新营销方式,驱动销售量快速增长。 维持“强烈推荐-A”:公司携手阿里巴巴,掘金农资电商,优化供应链,持续强化新产品研发和营销创新,转型驱动长期成长。预计2015-2017年EPS分别为1.15元、1.49元、1.84元,给予2016年35倍PE,目标价52.5元。 风险提示:项目进度延期风险;毛利率波动风险;市场推广风险。

公司为国内复合肥行业领先者,通过新建生产基地,强化市场布局;改进营销服务,打造O2O 农资电商平台,优化供应链流程,开启新的成长,首次给予“强烈推荐-A”评级。 复合肥领先者,基地布局突进。公司主要从事磷复肥的生产和销售,目前拥有年产92 万吨复合肥、年产75 万吨磷酸一铵产能,经营规模居行业领先水平。复合肥有经济运输半径,过去公司生产基地主要集中于安徽宣城,布局限制市场销售。亳州基地在建年产90 万吨新型肥料项目,可辐射亳州周围及河南地区,依靠优秀的品牌和广泛的渠道,产品销量有望快速增长。 投建硫铁矿+硫酸钾项目,夯实产业链优势。公司拥有“硫铁矿-硫酸-磷酸-MAP-复合肥”一体化产业链,竞争优势突出。目前拥有硫酸年产能80 万吨,宣城基地在建年产38 万吨硫铁矿装置,预计2015 年下半年投产。此外,公司2015 年3 月年产4 万吨硫酸钾项目投产,主要满足自给,可以进一步降低复合肥的生产成本。 改进营销服务,提高市占率。公司将持续改进营销模式,巩固现有市场优势,加快测土配方施肥研究中心建设,整建制推进测土配方施肥工程,继续保持公司产品在安徽、江西等市场明显的竞争优势,提高在农业大省的市场份额,强化薄弱市场网点覆盖,通过一系列营销举措,推动市场地位持续提升。 打造 O2O 农资电商平台,开启新成长。公司将以电商平台为基础,将零售商导入到线上,抓住存量市场,优化供应链流程。通过吸引更多的零售商加盟,扩大销售网络,拓展增量市场,并将农副产品导入上线,指导农民销售,建立起一个覆盖农资、农副产品的综合性交易平台。通过电商,公司可以获取大数据,为农户提供针对性的农化服务、金融服务,推动产品销售的增长。 首次给予“强烈推荐-A”评级。新建生产基地,弥补市场布局不足;改进营销服务,提高产品市占率;试水电商,模式创新助成长。预计2015-2017 年EPS 分别为0.37 元、0.50 元、0.66 元,目前股价动态估值49 倍,市值仅为107 亿元,成长空间巨大,目标价27.80-30.50 元。 风险提示:市场开发风险;项目进度风险;原材料价格波动风险。

公司是聚酯薄膜行业龙头,行业景气有望反转,公司业绩弹性极大。2015年光伏基膜光学膜等新产品投产,产品结构升级有望带来盈利能力和估值的提升。行业底部,公司资金充裕整合能力强。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 聚酯薄膜龙头。双星新材是中国BOPET薄膜行业龙头,现有产能30万吨,国内占比12%,规模国内第一。2014年至今,先后投产5万吨光伏基膜和1亿平米光学基膜产能。 行业触底反弹,业绩弹性巨大。BOPET下游主要用于包装、电子电工和工业等领域,需求年均增速10%以上。由于行业性亏损,2015年起行业基本没有新增产能,4月份行业开工率接近9成。不考虑已经破产的欧亚集团,行业基本满负荷。上游PX-PTA产能扩张导致产业链利润重新分配,聚酯薄膜价差有望触底回升。 高端聚酯膜市场潜力巨大。聚酯薄膜性能优异,高端领域如电子膜、光学膜、光伏膜等,产品附加值高盈利能力强。光学膜全球市场超过180亿美元,中国建筑窗膜和车窗膜市场每年各约400亿元,市场潜力巨大。中国高端市场严重依赖进口,2014年进口30万吨。康得新光学膜毛利率保持40%左右,因此双星新材转型高端聚酯膜市场,盈利能力和估值有望逐渐提升。 资金充裕,行业整合能力强。公司目前资产负债率仅3.4%,在手现金9亿元。目前行业景气底部,原料价格大幅波动加剧企业经营困难,行业龙头欧亚集团也已经破产。我们预计行业将逐渐整合,公司资金充裕整合能力强。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.39/1.01/1.5元,现价对应2015年PE为57倍。行业见底回升,价差扩大1000元EPS增厚0.46元,业绩弹性大。光学膜光伏基膜等高附加值产品已经建成投产,产品结构升级提高公司盈利能力和估值。资金充裕行业底部,公司整合能力强。首次给予“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:原料大幅波动风险,新产品市场开拓风险。

公司为粉末涂料用聚酯树脂行业领头羊,募投项目明年投产,提供发展助力。收购军工资产,转型升级,进入高端军品领域,大大拓宽发展空间,首次给予“强烈推荐-A”评级。 国内粉末涂料专用聚酯树脂冠军。公司专注于聚酯树脂的生产和销售,目前拥有年产聚酯树脂13.5万吨的生产能力,2014年国内市占率达21.6%。募投年产5万吨聚酯树脂项目将于2016年11月投产,届时聚酯树脂总产能将达到18.5万吨/年。公司一直为全球前两大粉末涂料供应商阿克苏·诺贝尔、杜邦,以及海尔、格力、三星、LG等高端客户提供配套服务,客户资源优质。同时,配套年产1万吨新戊二醇产能,着力纵向一体化,提高竞争实力。 粉末涂料用聚酯树脂市场不断增长。随着社会环保意识提升,以及技术进步,粉末涂料应用领域扩大,市场呈现蓬勃发展之势。2006-2013年中国粉末涂料市场产量由68万吨增加至115万吨,年复合增速为7.8%,预计市场规模可保持6%以上增长。上游原料聚酯树脂的市场需求量也随着粉末涂料的发展,以及粉末涂料的品种结构、用料比例的变化而持续增长。2006-2013年中国粉末涂料用聚酯树脂销量由22.8万吨增至40.5万吨,年复合增速达8.6%。公司作为粉末涂料专用聚酯树脂的领先者,依靠原有客户扩产及海外市场的拓展,将保持快速的成长。 收购军工资产,布局“工业2025”。公司收购嘉业航空,进军航天、航空、和轨道交通类产品制造市场,打造军工领域高端制造新主业。嘉业航空2014年净利润2047万元,同比增速达96%,公司承诺2015年-2017年归属母净利润分别不低于3150、4100和5100万元,年复合增长率大于35%。公司传统航空航天模具及轨道交通类业务优势明显,可保持稳定增长态势;新开拓的钛合金粉末热等静压精密成形、金属板材、管材的内高压充液成形、激光3D打印技术和高性能无人机制造已进行试制阶段,未来资金与设备投入到位,业绩有望迎来爆发式增长。 首次给予“强烈推荐-A”投资评级。公司为粉末涂料用聚酯树脂龙头,新项目明年投产,提供发展助力。收购军工资产,进入高端军品领域,拓宽发展空间。暂不考虑并购贡献,预计公司2015-2017年EPS分别为0.31元、0.42元、0.51元,目前动态估值63倍。 风险提示:下游景气低迷风险;募投项目延期风险。

构建互联网+3D产业平台,开启模式创新。公司近期与国广东方网络(北京)有限公司和保利通信、中信资管、银河投资、康得集团的相关企业拟共同设立“东方视界科技有限公司”(暂定名,下称:东方视界),计划利用相关企业推动公司打造互联网+3D产业平台,完善3D产业生态链。东方视界注册资本5000万元,其中,国广东方持股30%、公司持股25%、保信(深圳)产业基金持股15%、上海仰创持股15%、北京盛凯得持股15%。 完善全产业链,介入互联网+传媒领域,打开巨大市场空间。按规划,东方视界将面向全球推动3D门户及广告业务的发展,将专注于建设3D业务面向包括电视、手机、PAD及PC端等的门户及广告业务,包括3D业务的内容集成、社区、移动客户端应用、电商等全部互联网业务以及广告等。国广东方负责提供互联网电视节目内容及应用资源(片源等)及相关服务支持;公司负责提供裸眼3D技术等软硬件支持,以及与硬件相关的客户引入等必要的服务,二者共同推动裸眼3D产品市场推广。藉此,通过产业基金和东方视界,推动以内容、运营为起步,加速投资和购并,以分享、众筹的模式和理念整合国内外市场、内容制作资源,进一步提升公司在3D文化产业内的龙头地位,打造具有国际化水平的3D产业平台,开启巨大的市场空间。 优化窗膜生态链,涉足新能源汽车产业,转型升级加快。(1)窗膜:公司窗膜在国内拥有76家经销商,授权厂商1300多家,合作4S店1000家,整车厂10家。公司拥有广阔的线下渠道,通过开展与互联网企业合作,整合线上线下资源,开展O2O尝试正当其时。未来,公司计划乘船出海,进军海外窗膜市场。此外,公司计划推出面向建筑市场的智慧窗膜,开拓新的业务领域和市场空间。(2)新能源汽车产业:依托已有的装饰膜、窗膜等光学膜平台,推进碳纤维复合材料研究中心及汽车轻量化设计中心建立,并发挥成效,引进世界一流技术,尽早推进碳纤维产业化和新能源汽车轻量化,铸造新辉煌。 维持“强烈推荐-A”:依托高分子材料大平台,构建新材料、3D智能显示、新能源汽车三大生态链,定位大格局,开启新模式,成长空间巨大。预计2015-2017年EPS分别为1.53元、2.14元、2.82元,目前动态估值35倍。 风险提示:市场开发风险;毛利率下滑风险;项目进度延迟风险。

合作探索农业服务新模式。5月11日,公司与深圳市大疆创新科技有限公司(简称“大疆”)签署了《战略合作意向协议书》。为充分发挥各自的优势,整合产业资源,打通农业服务链,双方就建立无人机农业应用服务体系等相关事宜达成意向。双方将探索:采用无人机进行基础农资的喷播作业;气象、土壤、灾害、病虫害、农产品溯源等农业信息的收集监测及田间管理等种植管理;配套的无人机农业操作管理的培训系统和无人机的金融租赁服务。 无人机农业应用服务是公司推进智慧农业的重要举措。国外有些公司已经开发出装载摄像头和感应器的无人机来监测庄稼的生长、病虫害情况或者定点精确喷洒营养液、杀虫剂和农药。可以说,无人机技术将给农业带来一场革命,它能促进农作物健康生长、提高田间管理、削减成本和增加产量。公司致力于成为“生态农业”和“智慧农业”的领先企业,近年来不断进行各种农业服务模式的尝试。此次合作,公司提供农资产品和试验田,大疆提供无人机和技术服务,双方共同推进无人机农业技术服务试验。合作将带来双赢:公司得以凭借先进的无人机农业服务技术抢占智慧农业市场,促进农资产品销售;大疆得以推广无人机在农业的应用,扩大品牌影响力和市场占有率。 积极构筑生态农业产业链运营平台,转型新成长。未来,公司将逐步构建以新型经营主体等区域龙头为核心服务对象,以农资服务为突破口,以信息化服务为核心技术支撑,以金融服务为杠杆,以流通服务实现最终品牌溢价的“四位一体”品牌种植模式,打造生态农业产业链运营平台。通过内生发展及外延并购两种模式,不断形成自身在“农资、农业信息化、农业金融、农产品流通”四大服务平台中的核心竞争力,驱动长期可持续发展。 维持“强烈推荐-A”:不断探索新型农业服务模式,积极转型,引领行业创新,开启新的成长。暂不考虑阿姆斯并表和品牌种植贡献,预计公司2015-2017年EPS分别为0.26元、0.38元、0.51元。 风险提示:模式推广不成功风险;市场开发风险;项目进度风险。

2015Q1业绩增长46.63%,源于磷肥涨价,盈利能力增强,以及营销发力,复合肥销量提升。新品继续放量,电商和直销深化,模式创新驱动长期成长,当前股价低估,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2015Q1业绩增长46.63%,略高于市场预期。公司2015Q1营业收入、于上市公司股东的净利润分别为25.71亿元、1.75亿元,分别同比23.41%、46.63%,基本EPS为0.29元。 磷肥涨价+复合肥销量提升。2014年下半年以来,在国外需求向好,国量减少,出口增加的情况下,磷肥价格逐步上涨。2015Q1湖北55%粉酸一铵(MAP)报价同比上涨6.5%。公司是国内最大的MAP生产企业,年产能180万吨,价格上涨,收入增加。同时,公司本期加大了新型肥两特经济作物专用肥、水溶肥、有机无机肥、硝硫基功能肥等新产品的开发力度,产品销量同比保持增长。 盈利能力增强+期间费用率降低。2015Q1公司综合销售毛利率为19.6%,比增加1个百分点,主要源于磷肥涨价,产品吨毛利增加,以及新产品值较高,盈利水平高。此外,2015Q1公司期间费用率为10.7%,同比0.7个百分点,主要因为公司本期归还贷款,财务费用减少所致。二者共致公司利润增速超越收入增速。 变革时期,转型驱动成长。土地流转及农业信息化风起,农业出现革命变化,新型经营主体壮大,信息化、一体化、农化服务等要求增强。公极进行创新,适应市场的变化。(1)产品优化:公司继续进行产品创新出专用肥和水溶肥及功能肥等新品种。2016年上半年江西在建年产80新型肥料和湖北钟祥在建60万吨硝基肥两个项目有望投产,新型肥料占一步提升。(2)营销创新:公司一方面壮大销售队伍,将由600名增至名,另一方面开展与全国知名电商平台合作,建立自己的电商平台,并推进基地周边直销、种植大户直销等创新营销方式,驱动销售量快速增 维持“强烈推荐-A”:新产品释放+营销创新加强,转型驱动长期成长设增发4860万股,摊薄后,预计2015-2017年EPS分别为1.09元、元、1.74元,目前动态估值26倍。 风险提示:项目进度延期风险;毛利率波动风险;市场推广风险。

2014年业绩23.2%,源于胶粘剂应用领域扩大,产品销量快速增长。公司新兴领域用胶继续放量+背膜销售恢复,辅以外延扩张,成长确定性强,首次给予“强烈推荐-A”评级。 2014年业绩增长23.2%,基本符合预期;2015Q1业绩增长7.1%,略低于预期。公司2014年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为8.44亿元、1.10亿元,分别同比增长31.4%、23.2%,基本每股收益为0.65元。拟以2014年12月31日总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税)。2015年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为2.69亿元、3144万元,分别同比增长36.9%、7.1%,基本EPS为0.19元。 强化新兴应用+新产品推广,胶粘剂和养护品销售良好。公司近几年持续坚持结构调整、产品升级并致力于构建系统的持续发展能力,逆势实现销售收入、净利润大幅度增长。(1)胶粘剂:汽车维修为传统优势领域,市场稳步增长;汽车制造领域,大客户宇通、海马、众泰等需求逐步放量;光伏用胶、电子用胶、高铁用胶、建筑用胶等新兴领域快速上量。(2)养护品:公司依靠现有经销渠道,进入汽车制动液、润滑油等养护品领域,销售收入快速增长。 内外合力,驱动快速成长。(1)内生方面:新旧业务齐突破。公司将加速突破现有工业、电子、新能源、汽车后市场等成熟业务,完成建筑胶、润滑油、软包装胶、电力、高铁行业新生潜力业务布局。背膜方面,2014年公司为防范应收账款风险及调整客户结构,主动控制光伏背膜产品的出货量,全年出货量仅为284万平米,同比下滑31.6%。目前客户已得到优化,2015年背膜销量有望翻倍增长;原料氟膜5月投产,将显著降低成本。(2)外延方面:围绕胶粘剂和新材料产业,公司将推进外延拓展,驱动公司超常规发展。 首次给予“强烈推荐”评级。围绕汽车后市场和新能源等行业,强化新产品市场推广和新兴领域开发,辅以外延拓展,成长性十足。预计2015-2017年EPS分别为0.88元、1.17元、1.50元,目前动态估值39.5倍。 风险提示:毛利率下滑风险;市场开发风险。

公司2015Q1业绩增长40.3%,源于彩色聚合碳粉市场开发顺利,销量翻倍增长,同时彩色再生硒鼓订单饱满,出货量大增。公司依托化学合成平台,大力布局打印耗材产业,切入抛光材料领域,成长性十足,维持“强烈推荐-A”评级。 2015Q1业绩增长40.27%,基本符合预期。公司2015年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为2.39亿元、3753万元,分别同比增长39.56%、40.27%,基本EPS为0.085元。 打印耗材销售继续放量。经过2年多的市场开发,公司已在国内外建立起广泛的彩色聚合碳粉经销渠道,并拥有天威、名图、科力莱、纳斯达等国内一线硒鼓企业客户,2014年成功进入美国最大的再生彩色硒鼓生产企业供应体系。2015年一季度彩色碳粉销量实现同比翻倍增长,2015年全年销量有望达到1000吨以上。此外,公司子公司珠海名图2014年已完成厂房搬迁,新厂房产能大幅增加,新签约国内经销商20余家,同时已开启政府竞标,客户订单应接不暇,产品销量快速增加。 耗材新产品闪耀。彩色聚合碳粉适应性从打印机拓展到复印机,同时由低速复印机拓展到中高速复印机,由办公型复印机拓展到工程类复印机型。目前,公司自产载体已经优先满足公司相关复印机彩粉品种的供应需求,并已通过自产彩粉间接实现销售。 打造抛光产业平台,二次腾飞起航。CMP抛光垫项目工程化设备选型已经基本完成,目前该项目正在进行厂房设计。未来依托该项目,通过树脂-聚氨酯-抛光材料的化学材料演变,能为公司带来新的业绩增长点,更能以光电材料身份切入发展空间巨大的半导体行业,为公司可行性延展赋予丰富发展空间。预期未来抛光产业将为公司发展添光加彩,助力公司不断创造辉煌。 维持“强烈推荐-A”。依托大平台,打造起打印耗材一体化产业链,竞争优势突出;切入抛光材料领域,拓展发展空间。预计公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.56元、0.68元,目前股价动态估值56.5倍。 风险提示:市场开拓风险;项目进度延迟风险;汇率风险。

公司2015Q1业绩增长40.24%,归因于光学膜产品销售继续放量,高端产品占比增加,毛利率提升。2015年公司3D显示产品、窗膜等高端光学膜将继续发力,驱动全年业绩保持增长。长期来看,公司构筑新材料、新能源汽车、3D显示三大产业平台,利润空间巨大,维持“强烈推荐-A”投资评级。 2015Q1业绩增长40.24%,基本符合预期。2015年Q1公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为15.00亿元、2.93亿元,分别同比增长22.86%、40.24%,基本EPS为0.31元。公司预计2015年上半年业绩为6.34-6.80亿元,增长40-50%,EPS为0.66-0.71元,我们判断在上限附近。 光学膜成为亮点。公司是全球领先的全产业链光学膜龙头,依靠高质量的产品赢得国际一线客户的广泛信赖,产品已进入三星、LG、友达、分众、韩国联合钢铁等主流企业供应链。2015年Q1因春节等原因放假,公司本期光学膜开工率基本与2014年Q4持平,而同比保持快速增长。 高端产品占比增加,盈利能力提升。2014年下半年以来,公司裸眼3D膜、窗膜等高端产品陆续放量,2015年Q1市场捷报频传,高端产品占比增加。本期销售毛利率达37.87%,同比增加1.2个百分点。正因如此,2014年Q3-Q4光学膜在建工程项目完全转固,本期折旧增加并未降低产品销售毛利率。 光学膜账期较长,应收账款增加。2015年Q1公司应收账款为18.7亿元,同比翻倍,周转率下降,主要因为公司光学膜销售收入增加,尤其是三星、友达、LG等国际一线大厂采购增加,账期普遍达3-6个月,导致应收账款周转率有所下降。而国际大客户信用良好,应收账款增加基本不会带来坏账损失。 2015年动作频繁,精彩纷呈。(1)裸眼3D显示:4月20日公司与长虹共同推出基于公司高清裸眼3D整体解决方案的“长虹X6高清裸眼3D智能手机”,利于公司裸眼3D显示产品市场推广。公司将加强与显示厂商、互联网视频、媒体文化等企业进行合作,共同推进3D产业发展。(2)窗膜:公司通过参加各类车展、投放广告等营销举措,大力推进窗膜销售,预计2015年销量翻倍增长。此外,公司将尝试O2O营销模式,开启新的创新革命。 维持“强烈推荐-A”。围绕高分子复合材料平台,采取互联网+智能化工具,优化新材料、3D智能显示和新能源汽车业务,成长空间巨大。预计2015-2017年EPS分别为1.53元、2.14元、2.82元,目前股价动态估值29倍。 风险提示:项目进度延迟风险;市场开发风险;毛利率下滑风险。

2015Q1 业绩增长24.53%,源于新产品市场开发顺利,产品销量增长。公司积极转型为农业服务商,打造农资一体化、农业技术服务、农业金融服务和物联网信息化四大平台,进行模式创新,开启新成长,维持“强烈推荐-A”评级。 2015Q1 业绩增长24.53%,基本符合预期。公司2015Q1 营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为16.37 亿元、1.28 亿元,分别同比增长20.48%、24.53%,基本EPS 为0.44 元。公司预计2015 年上半年业绩同比增长15%-35%,我们判断位于中值附近。 营销发力,销量保持增长。公司营销创新走在国内同行前列,通过深化渠道变革,加强渠道下沉、终端拉动、模式先导、一地一策等方式,强化了营销工作。2014 年持续加大“史丹利”“三安”等品牌投入,积极推出高端子品牌“第四元素”并成功导入营销渠道,市场开发顺利,驱动2015Q1 复合肥销量增长20%以上。 正负因素作用,盈利能力持平。2015Q1 综合毛利率为20.3%,同比基本未变。 一方面,2015 年Q1 原材料磷酸一铵、氯化钾等价格同比有所上升,成本增加,普通肥价格小幅波动,拉低销售毛利率;另一方面,由于本期“第四元素”等新型、高端肥料销售占比提升,提高销售毛利率。二者共同导致盈利能力持稳。 转向农业种植服务商,开启新成长。公司计划打造“农资+金融+信息”立体的农业服务体系,搭建“四大平台”,即农资一体化平台、农业技术服务平台、农业金融服务平台和物联网信息化平台。具体的,将通过合作或并购等方式实现化肥、种子、农药等农资一体化供应;通过农业服务公司为依托,以经销商为支点,完善多种服务形式;利用小贷公司为主体,为客户提供便捷的金融支持,发展供应链金融服务;以移动终端为载体,衔接电商平台和传统渠道,打造物联网信息化平台,更好的为客户提供服务支持。最终,形成农业服务的闭环,推动服务的优化升级,支撑公司快速的发展。 维持“强烈推荐-A”:积极导入新产品,创新营销举措,转型为农资服务商,公司发展进入新阶段。预计2015-2017 年EPS 分别为2.08 元、2.53 元、3.01元,目前动态估值28.8 倍。 风险提示:项目进度风险;需求低于预期风险;毛利率下滑风险。

2014年业绩增长36.2%,源于营销创新,产品销量增长;2015Q1业绩下降52.6%, 归因于成本增加,毛利率下降所致,短期业绩承压。长期来看,公司通过内生和外延,构筑起生态农业产业链运营平台,成长空间大,维持“强烈推荐-A”。 2014 年业绩增长36.2%,基本符合预期;2015Q1 业绩下滑52.6%,低于市场预期。公司2014 年营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为23.61 亿元、1.86 亿元,分别同比增长10.72%、36.24%,基本每股收益为0.22 元。2015 年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为5.18 亿元、2922 万元,分别同比下降8.35%、52.55%,基本EPS 为0.034 元,低于预期。公司预计2015 年上半年业绩下降40-60%,判断在中值附近。 营销革新显成效,产品销量增长。公司建立以大区为单位的内公司,政策放权下沉,内公司可根据产品模利自行制定政策,在全体营销系统中推行“日结日果”的管理措施,把年度目标分解到月、到天,每天考核,奖罚不过夜, 激发了营销人员的积极性。此外,公司继续深化实施“肥料+方法+设施”的推广模式,建立了一批示范基地,强化农化服务,优化了销售渠道,效果明显。2014 年全年复合肥销量达85.5 万吨,同比增长13.2%。 成本上升,毛利率下降,导致一季度业绩下降。2015 年Q1 原材料磷酸一铵、氯化钾等价格同比有所上升,成本增加,而产品售价同比略有降低,共同导致销售毛利率下降,本期综合毛利率为18.2%,同比减少5.4 个百分点。此外, 贵州基地项目整体尚处于建设期和产品前期放量期,有所亏损。二者共同拖累上半年业绩表现。后续,随着市场开发深入,产品销量增加,高端产品占比提升,业绩有望恢复。 构筑生态农业产业链运营平台,转型新成长。未来,公司将逐步构建以新型经营主体等区域龙头为核心服务对象,以农资服务为突破口,以信息化服务为核心技术支撑,以金融服务为杠杆,以流通服务实现最终品牌溢价的“四位一体”品牌种植模式,打造生态农业产业链运营平台。通过内生发展及外延并购两种模式,不断形成自身在“农资、农业信息化、农业金融、农产品流通”四大服务平台中的核心竞争力,驱动长期可持续发展。 维持“强烈推荐-A”:打造“农资+农业信息化+农业金融+农产品流通”四位一体新模式,发展空间更大。暂不考虑阿姆斯并表和品牌种植贡献,预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.26 元、0.38 元、0.51 元。 风险提示:项目进度风险;毛利率下滑风险;市场开发风险。

年报符合预期,一季报超预期。公司今日公告2014年年报及2015年1季报,2014年收入20.9亿元,同比增长5.4%,净利润1.67亿元,同比增长11.9%,EPS0.46元,符合预期;2015年1季度收入4亿元,同比增长8.6%,净利润0.31亿元,同比增长43.4%,EPS0.09元。1季度业绩好于我们预期。 隔膜量价齐升,翻倍增长。公司隔膜2014年销量增长85%,收入和毛利分别增长139%和192%,增长显著。我们测算,公司隔膜现均价4.5元/平左右,环比提高0.5元/平,下半年毛利率67.8%,环比提高7.9pct。隔膜收入占比仅5.7%,利润占比高达27.4%。募投项目投产后,今年底产能将扩至7500万平,可望贡献1.3亿净利润。 管膜业务稳健,今年恢复增长。由于资金和产能所限,公司2014年管材业务控制规模,业绩增速放缓。政府大力推动城镇化和基础管网建设,管材需求仍保持10%以上增长;尼龙包装膜行业格局稳定,需求年增15%左右。2015年公司重庆项目已经建成投产,解决了资金和产能问题,管膜主业今年有望恢复稳定增长。 电动汽车井喷,隔膜进入长周期景气。2015年1季度,中国新能源汽车产销量分别为2.72万辆和2.65万辆,同比增长2.9倍和2.8倍。电动汽车销量井喷导致动力电池隔膜供不应求,仅比亚迪2016年对隔膜需求就将达到2亿平,考虑国内其它大厂及国际客户,动力电池隔膜市场空间巨大。目前国内仅2家公司批量供货,认证周期长技术壁垒高,我们认为隔膜高景气仍将长期维持。巨大的供给缺口下,沧州明珠再次扩产指日可待。 维持“强烈推荐-A”投资评级:预计公司2015-2017年EPS预测分别为0.66/0.84/1.13元,现价对应2015年PE 34倍。电动汽车销量井喷,隔膜供给严重不足,认证周期长技术壁垒高保障行业景气将长期维持。随着公司产能投产,未来业绩将保持高速增长。维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示:原药价格波动风险;转型电商进度低于预期;环保影响;

公司2015年一季度业绩增长15.78%,主要源于锂电池市场开发顺利,产品销量实现翻倍以上增长。国内新能源汽车进入爆发期,公司锂电池业务迎来向上拐点,驱动公司快速发展,维持“审慎推荐-A”投资评级。 2015年一季度业绩增长15.78%,基本符合预期。公司2015年一季度营业收入、归属于上市公司股东的净利润分别为4.59亿元、834万元,同比分别增长2.35%、15.78%,扣非后的业绩为374万元,同比增长8.08%,EPS为0.04元。公司预计2015年上半年业绩为902-1020万元,同比增长130%-160%,我们认为偏上限。 锂电池成为亮点,六氟磷酸锂业务稳定,传统氟化盐表现不佳。2014年公司动力锂电池产能已达5000万AH/年,业务涵盖新大洋、时空、少林等电动汽车客户,产品供不应求,2015年一季度销量实现翻倍以上增长。同时,公司拥有2200吨/年六氟磷酸锂产能,本期产品销量、价格与去年同期相比变动不大,盈利保持持稳。而由于产能过剩,氟化铝价格同比下降,拖累传统氟化盐经营表现。 2015年增长动力十足。(1)锂电池:2015年底锂电池产能有望达到1.5亿AH/年,公司拥有汽车大厂客户,且持续开发新的客户,产品销售无忧。公司2015年1月启动定向增发工作,计划募资6亿元,投资年产3亿AH动力锂电池项目,搭乘国内新能源汽车爆发的快车,实现快速的发展。(2)六氟磷酸锂:2015年公司产能有望达到3000吨/年,客户涵盖比亚迪、杉杉等国内一线大厂,下游客户扩产,采购放量,将带动公司产品销量增长。经过市场调整,目前六氟磷酸锂主流价格9-10万元/吨,已贴近国外企业的成本线,而且市场需求良好,预计产品价格稳中有升。 维持“审慎推荐-A”:国内电动汽车爆发,公司锂电池业务迎来快速发展期。暂不考虑增发和限制性股权激励计划带来的股本摊薄,预计公司15-17年EPS分别为0.29元、0.46元、0.59元,目前股价动态估值103倍。 风险提示:项目进度延迟风险;需求不达预期风险。