张裕的葡萄基地涵盖了烟台、新疆、宁夏、陕西、辽宁和北京6个产区,基本覆盖了全国主要酿酒葡萄优质产区。到2011年年底,张裕在全国已拥有30万亩葡萄基地,大约占据我国酿酒葡萄种植总面积的四分之一。公司将继续扩充公司的酿酒葡萄基地面积,抢占葡萄酒产业的制高点。 目前,张裕已经形成了全球十大酒庄的布。为了进一步占领高端市场,张裕将继续推进酒庄酒战略,未来5年张裕将在全球17大葡萄产区布局20家酒庄,从而达到30座酒庄联盟。 除了将葡萄酒产品作为重点方向以外,白兰地产品也成为公司重点关注的方向,公司希望2012年白兰地收入占比能达到10%以上。 公司目前在低端白兰地产品中处于垄断地位,而国内高端白兰地酒主要为进口,公司拟对白兰地酒进行全面升级,抢占中档白兰地酒市场。 对于进口葡萄酒乱象的曝光和提高进口葡萄酒门槛,对于公司都将产生利好。 我们初步预测公司2011年-2013年每股收益为3.55元/股、4.62元/股和5.85元/股,对应PE分别为26.33、20.25和16。目前,公司估值偏低,2012年市盈率仅为约20倍。公司为我国葡萄酒行业龙头,葡萄酒行业仍是一个朝阳行业,我们维持公司推荐评级,目标价115元/股。 风险提示:进口酒进一步抢占市场,导致公司收入增速低于预期; 经济增速放缓,导致行业需求增速下降。

汾酒集团2011年实现销售收入78.5亿元,近三年均增速达到了56%。2011年已经有6家白酒企业进入了百亿行列,公司对此充满了紧迫感和危机感。集团公司2012年将实现百亿元的销售目标。 在今年糖酒会的经销商大会上,汾酒首次提出了“信仰营销”的概念。公司将全国市场划分为三个部分:环山西市场,优势市场和壁垒市场。针对不同的市场采取不同的营销策略,相信经过几年的渠道推动,汾酒的营销将呈现质的改变。 公司营销的重点还是青花瓷,老白汾等中高端酒。青花瓷目前作为公司的主打品牌,立足山西,铺向全国。金奖20年是定位于青花瓷和老白汾中间的次高端白酒,主要用以替补青花瓷提价以后的空档,完整公司整个产品价位体系。 汾阳白酒集群式的发展为汾酒带来了机遇与挑战,最重要的是在主销品种上建立与集群内其它企业产品的有效差异化,既分享清香型白酒的扩大了的消费空间,又有效提升公司自身的市场占有率。 我们初步预测公司2011年-2013年每股收益为1.82元/股、2.71元/股和3.89元/股,对应PE分别为37.4、25.12和17.5。目前,公司在白酒中估值处于中间地带,考虑到公司品牌力强,营销正在不断改善之中,是一家有可能看到大未来的白酒企业,我们维持推荐评级,目标价75元/股。 风险提示:公司营销改善中执行力不够,导致公司收入增速低于预期;经济增速放缓,导致行业需求增速下降,行业竞争加剧。

公司2011年实现营业收入55528.61万元,同比增长48.64%;归属母公司股东净利润11701.84万元,同比增长158.81%;全年每股收益为0.71元,同比上升145%,略超我们此前预期。造成公司业绩大幅提高的主要原因是2010年玉龙雪山索道停机改造,仅运营3个月,2011年改造后的玉龙雪山索道完整经营了一个营业年度,该条索道收入大增410%, 极大地提高了整体索道业务收入和利润。同时,玉龙雪山索道的恢复运行,并未明显分流云杉坪和牦牛坪索道的客源。云杉坪和牦牛坪索道接待游客的数量与上年基本持平。预计2012年,索道业务收入增速将较2011年有所放缓,三条索道总收入预计将达23000万以上。 2011年是和府酒店完整经营的第二个营业年度,经营情况明显好于2010年,毛利率由69%提升至73%。2011年,和府酒店共实现营业收入10,054.47万元,同比增长36.76%,实现净利润2,436.22万元。扣除相关资产折旧及摊销后,2011年公司酒店业务实现净利润771万元。预计2012年,酒店业务将维持较快增速,营业收入将达到1.1亿以上。 期间费用控制方面,销售费用较2010年增加1553万元,变动幅度达到26.26%,主要是由于各景点加大促销力度,造成了促销费用的大幅增加。未来三年,在公司业务发展较快的背景下,我们预计期间费用率仍将维持在这一水平。 公司新增的文化演艺项目“印象丽江”并表后,公司进入旅游文化演艺领域,进一步完善了旅游服务产业链,巩固了公司的区域竞争优势。项目2011年实现净利润9756万元,贡献EPS0.3元。 综合考虑公司各项业务,玉龙雪山索道技改后,大索道业务的业绩将得到进一步提高,整体估值得以修复;酒店在经历了两个营业年度后,经营情况明显转好,将迈入稳步发展的阶段;文化演艺项目“印象丽江”并表后,预计继续贡献2.3万亿的营收,我们看好该项目的发展前景。预计未来三年,EPS 分别为:0.9元、1.02元和1.19元; 对应PE 分别为:25.71倍、22.66倍和19.36倍,6个月目标价27元, 给予“推荐”评级。

公司2011年实现营业收入37,544.27万元、净利润4,348.24万元, 同比增幅分别为10.75%、34.98%。实现每股收益0.33元,同比增幅为32%。各项业务中,除旅游地产因调控政策营收下滑72.88%,旅游主业营收同比增幅达31.27%,带动了整体业绩的较快发展。 索道业务仍是主要业绩贡献点,利润贡献率达85%。其中,华山、庐山及梵净山索道业绩增幅较快,净利增速分别为38.43%、30.61%、132.59%。而海南索道因进入景区的县道维修及海南新景区的分流影响,全年接待游客78.92万人次,同期减少5%,收入增速仅为5.43%, 净利因成本上升而下滑3.68%。预计2012年随着华山西峰索道的开通运营,利润贡献最多的华山索道客源将有所分流,进而影响整体索道业绩10%左右。 景区业务中,业绩贡献千万以上的为海南陵水猴岛景区及梵净山景区。其中梵净山景区在经历了数个自然灾害后,景区客流增速仍维持在16%,实现营业收入1664.50万元,增速达104%,2011年中提价效应得以体现。景区自2009年运营至今已顺利实现较好的盈利,是公司二线景区开发的一个较为成功的典范。预计整体景区业务2012年将实现营收5600-6000万元。 综合来看,公司索道业务2012年业绩将小幅下滑,但新兴景区梵净山培育期已过,将继续保持较高增速。随着海南浪漫天缘新项目的推出,海南景区有望今年成为业绩增速新亮点。我们看好公司的未来的可持续发展性,预计2012-2014年实现EPS:0.41元、0.50元、0.62元。6个月目标价17.09元,维持“推荐”评级。

公司近期公布了重大资产重组公告,拟臵入:首旅集团持有的北京首旅建国酒店管理有限公司75%股权;首酒集团持有的北京首旅酒店管理有限公司100%股权和北京欣燕都酒店连锁有限公司86.6%股权;旅店公司持有的欣燕都13.4%的股权。同时,臵出公司下属的北京市北展展览分公司的全部资产及负债给首旅集集团。我们认为此次公司通过资产臵换方式,臵入轻资产酒店管理类公司、臵出业绩下滑的展览公司,对上市公司未来盈利能力及净资产收益率均有小幅度的提高。预计2012-2014年分别对EPS提高:0.02-0.03元。 2011年南山景区全年客流达350万,增速为13%,基本符合我们此前的预期。景区门票分成事宜虽然对上市公司业绩直接有负面影响,但问题的解决无论对景区未来自身的纵深开发,还是公司整体的再融资发展都扫清了障碍。预计2011年业绩贡献0.29元。 三家酒店RevPAR经营性指标(入住率*房价)较好的是民族和京伦。其中民族饭店在2005年及2007年整体大修后房价超过京伦,于2011年达到670元的水平。我们预计2011-2012年酒店业务营收将达4.48-4.9亿,年均增速在10%左右。酒店业务发展较为稳定。 此次资产臵换事件本身对公司盈利能力提升有限,公司在整合的过程中以“先易后难”原则逐步开展工作。因此,我们认为资产臵换是拉开了未来酒店整合的序幕,其意义大于事件本身。我们预计2011-2012年公司将实现EPS:0.48元、0.63元,对应PE:28.58倍、21.78倍。2012年估值优势已经显现,维持“推荐”评级。12个月目标价18.33元。

公司多品牌战略覆盖各个消费群体。相较于其它餐饮类的上市公司,作为特色酒楼湘鄂情的“巩固中端+兼顾高低”多品牌发展战略覆盖自上而下的所有消费档次。复合菜品菜品常换常新。目前公司菜品浓缩了“十大菜系”的精华,有取有舍,有所不为。另外,在菜品创新上公司做足功夫,要求三大研发厨房每个季度各推出20个新菜(即每年有240个新菜品推出)。在新菜推出上菜牌后,最终保留当季销售业绩前20的新品。 以加盟形式进军大众餐饮市场。2012年在扩张模式上公司略作调整,计划新开5家直营店及10家加盟店。虽然在数量上仍呈现快速扩张的态势,但在比例上不再以直营为主。在加盟品牌上以湘鄂情及湘鄂情·源中低端品牌为主,加盟地域选择上主要考虑二线城市。我们认为这是公司为大举进入大众餐饮市场所作出的战略调整。 直营店进入业绩增长期。除郑州店由于湘鄂情及精英汇品牌未分开造成盈利效果一般,其余次新门店均在2011年展现了较好的盈利性。可以说由于次新直营店的业绩释放,2011年是公司业绩重新回到快速上升通道的时期。2011年在新开门店方面,前三季度新开了两家湘鄂情及两家湘鄂情·源,2012年初南京第二家直营店开业,预计这部分门店业绩在2012年底将有所表现。 我们预计公司2011年利润增速将达80%以上。作为目前A股唯一民营餐饮企业我们看好公司在发展过程中灵活的战略机制,预计2011-2013年实现EPS:0.56元、0.72元、0.89元,对应PE:32倍、24倍、20倍。6个月目标价20.16元,给予“推荐”评级。

重组方案调整构成利好:公司2月16日公告调整资产重组方案,调减了拟置出和注入资产价格,总对价下调幅度为20%左右。增发后股本总数为10.95亿股,较之前的11.99亿股,下调8.7%。若按此方案增发完成后,集团公司对公司的持股比例将为60.06%,罗特克斯为13.07%,其他流通股股东为26.87%,其他流通股股东权重较调整之前方案略有上升。 业务逐季恢复冷鲜肉经营思路改变:2011年经历了“3.15”事件,随着公司的不断调整和努力,营业收入和净利润呈现逐季回升,11年四季度已基本恢复到2010年的正常水平。由于春节与元旦临近,旺季时间短,公司12年1月销售平淡。考虑到产量扩张和产能利用率的问题,公司调整冷鲜肉经营思路,由“精细分割”调整为5/3/2/9结构,即白条比例增加到50%,30%为分体肉,20%为细分割,鲜销率达到90%。在肉制品生产方面,公司计划继续提高低(中)温肉制品的比例,使得该比例在2012年达到35%。 备考净利润偏保守:公司披露的重组后2010-2012年实际及预测的备考收入为351、352、444亿元,备考净利润为29.5亿元、13.5亿元、29.5亿元,对应净利率8.4%、3.8%、6.6%,对应每股收益分别为2.69元/股、1.23元/股、2.69元/股。其中2012年收入与2010年相比增长26%,但净利润与2010年比基本持平,偏保守。我们预计公司2012年有望实现屠宰量1550万头,肉制品销售185万吨,同时考虑到生猪价格回落以及产品结构调整,肉制品的吨净利有望从1200元左右上升到1500元左右。公司2012年每股收益有望达到3.04元/股。预期2013年屠宰量为2035万头,肉制品为223万吨,吨均和头均盈利情况与2012年相同,初步测算2013年每股收益为4元/股。重组预期在年内有望完成,给予公司目标价90元,维持推荐评级。 公司长期发展有较大空间:回顾世界最大的生猪和猪肉制品生产商史密斯菲尔德公司的成长历程,发现公司在快速成长阶段经历了明确的纵向一体化和横向并购阶段。结合目前政策主导下的,我国屠宰行业集中度提升的机会;以及生活方式改变下的,肉制品结构提升机会,公司有望进入下一个快速发展阶段。风险提示:行业食品安全仍要继续关注。

公司主营业务包含高星级酒店、景区经营、旅行社及会展广告业务。从业务构成来看涵盖了旅游产业链中的旅行社、酒店、景区,产业链较为完整。从各项业务收入占比来看,旅行社收入一直是重要收入来源,收入占比常年在60%以上,但由于我国旅行社行业恶性微利竞争的特质,这项业务利润贡献较小,毛利率仅仅维持在5%-6%之间。因此,酒店及景区经营为公司主要盈利点及未来重点发展方向。 公司旗下三家四星级酒店,民族饭店、京伦饭店、前门饭店受益于北京酒店市场奥运后的回暖、自身的地理及经营优势,近几年出租率及房价稳中有升,其中民族饭店在2005年及2007年大修后房价超过京伦饭店,于2011年达到670元的水平,接近5星级酒店水平。我们认为公司酒店在北京高星级酒店行业的竞争优势在于其老字号品牌对客源的吸引力、与外资酒店相比之下的价格优势及吸引商旅客黄金地段的优势。未来这三家酒店的房价仍有上升空间,结合本年前三季度各个酒店经营状况,我们预计2011-2012年酒店业务营收将达4.48-4.9亿,年均增速在10%左右。 南山景区门票分成事宜虽然对上市公司业绩直接有负面影响,但问题的解决无论对未来景区自身的纵深开发,还是为公司整体的再融资发展都扫清了障碍。因此,从长远来看我们认为这一事件的解决是公司启动新一轮发展的积极信号。预计全年景区收入下滑幅度将达38%,贡献EPS约为0.30元。 2011年是公司的业绩低点,但作为首旅集团旗下酒店类上市平台,未来我们看好集团旗下的优质标的注入上市公司后,公司在酒店行业的发展前景。在不考虑未来增发对公司的影响,预计2011-2013年实现EPS:0.50元、0.61元、0.76元,对应PE:48.78倍、39.51倍、32倍。12个月目标价18.33元,给予“推荐”评级。

综合来看,我们认为公司索道加景区全国布局模式未来的扩张性及成长性在行业中居于前列。预计索道业务近期业绩将保持自然增速;新兴景区梵净山培育期已过,将于2011年开始释放业绩;年底随着海南浪漫天缘新项目的推出,海南景区有望明年成为业绩增速新亮点。我们看好公司的未来的可持续发展性,预计2011-2013年实现EPS:0.37元、0.46元、0.63元。6个月目标价17.09元,对应2012年37倍市盈率,给予“推荐”评级。

综合来看,我们认为文化演艺类旅游产品在行业中极具异地扩张潜力,而管理层十几年的行业经验、长期累积的渠道、品牌优势也为异地扩张降低了风险,因此我们长期看好未来公司发展。短期内(2012-2013年)随着募投项目的投入运营,现有的杭州宋城景区、杭州乐园、杭州动漫乐园将呈现快速增长的态势。预计公司2011-2013年EPS: 0.62元、0.73元、0.95元,对应PE:37.84倍、32.13倍、24.78倍,12个月目标价格27元,给予“推荐”评级。

三全食品股份有限公司成立于1993年,是我国速冻米面食品龙头企业,目前市场占有率达27%,位居行业首位。公司主要品牌包括“三全”、“状元”等。 对比日本已经较为成熟的速冻食品市场,我国的速冻食品行业仍处于快速增长期。07年国家出台政策不允许散装水饺、汤圆在超市销售后,已有的品牌企业在市场中的占有率越来越高,行业集中度不断提升。 速冻水饺和速冻汤圆为公司营业收入的主要来源,2007-2010年间均占据公司营业收入的约70%,占比十分稳定。随成本的上升,公司有能力不断提高终端价格以保证公司产品毛利率的稳定。 公司坚持专注速冻食品行业,市场份额逐年提升。公司引进了可口可乐的销售团队,加强渠道建设。因下游需求旺盛,定向增发完成后将有助于公司解决产能瓶颈,业绩有望快速增长。病菌事件发生后,公司及时进行沟通解决,目前该事件的负面影响基本消除,不改变公司中长期的上升趋势。 预计公司2011年-2013年全面摊薄eps分别为0.81元、1.14元和1.56元,考虑到速冻食品行业正处于高速增长时期,公司为速冻米面食品行业龙头且公司自上市以来估值一直处于较高水平,综合可比公司的相对估值和绝对估值的结果,我们认为公司合理价位为42元,对应公司2012年PE为37倍,给予公司“推荐”评级。 风险提示:食品安全风险,产能未能及时被市场消化

我们初步预期公司2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.75元/股、1.02元/股和1.3元/股,结合行业估值情况,以及四季度和一季度是休闲食品消费旺季,维持推荐评级,给予公司未来6个月目标价30元。

公司第三季度实现营业收入59,565万元,比上年同期增长7.81%;实现营业利润10,527万元,比上年同期下降26.83%;归属于上市公司股东的净利润8,291万元, 比上年同期下降30.27%。本年度前三季度营业收入、归属上市公司净利润累计下滑5.93%,21.16%。主要原因包括以下三点:1)2010年同期合并利润表中营业收入包括相关置出资产于同年1至5月份实现的营业收入27,201万元,净利润包括相关置出资产于同年1至5月份贡献的净利润3,920万元。2)2010年5-9月的世博会导致公司同期经济型酒店业务及餐饮业务的高基数。3)本年度长江证券股利收入同比减少1,309万元。总体来看,三季度公司业绩下滑幅度基本符合预期。 经济型酒店经营方面,新开业锦江之星等经济型连锁酒店34家,前三季度累计新开店数已达102家,预计年底新增门店数将达120-130家,扩张速度符合预期。由于公司一直以来坚持合理的加盟/直营的门店扩张比例,第三季度经济型酒店实现营业收入51,543万元,比上年同期增长10.26%,其中加盟店的首次加盟费同比增长114.24%。三季度,酒店平均出租率91.54%,比上年同期下降0.16%;平均房价181.53元,同比下降11.08%,故PevPAR指标下滑11.24%。预计四季度剔除了世博因素, 经营性指标的下滑将有所缓解。 食品与餐饮业务实现营业收入8,013万元,同比下降5.67%,其中参股的上海肯德基三季度实现营业收入85,028万元,比上年同期下降1.29%,上海吉野家同期下降25.01%。公司控股的上海新亚大家乐营业收入同期下降2.90%,锦江同乐同期下降10.36%。预计未来主要投资收益仍将来源于沪、苏、锡、杭四地肯德基,而公司控股的餐饮业务由于规模较小,扩张速度有限,预计2012年将维持在盈亏平衡点。 总体来看,由于深受2010年世博会高基数效应的影响,公司前三季度经济型酒店、餐饮业务均较去年同期有所下滑,预计四季度剔除了这一不利因素后,公司业绩将呈现一定幅度的增长。加之,酒店门店的布局合理及加盟/自营结构上的优势,我们看好公司2012年的表现。预计2011-2013年EPS:0.66元、0.77元、0.89元, 对应PE 为:30倍、26倍、22倍。鉴于目前是公司的业绩低点,我们给予“推荐” 评级,6个月目标价23.25元。

上海梅林(600073)现有业务包括食品加工业的屠宰及肉制品加工、食品制造业的罐头制造。公司生产的“梅林”牌系列罐头是罐头中的老字号,具有较高的市场认知度及美誉度。08年底收购重庆金普,进入上游屠宰行业。 2010年公司屠宰及食品业务合计收入27.13亿元,屠宰、食品各占半壁江山。与2009年相比,食品业务收入占比从65.43%下降到59.10%,但对利润贡献占比却由70.49%上升到82.07%。公司主要利润仍来自于食品业务。 公司定向增发方案已经获得证监会核准,启动在即。本次非公开发行价格不低于10.6元/股,发行股票数量不超过14230万股,拟募集资金不超过150761万元,收购包括冠生园集团在内的四家公司的股权或经营性资产。至此上海梅林成为光明食品集团休闲食品平台。 公司规划至2013年在新梅林形成“1,2,2,1”的业务布局。即1个业务营收过30亿元(肉及肉制品业务),2个业务营收过20亿元(罐头制造业务及休闲食品业务),2个业务营收过10亿元(网购业务及食品进出口业务),1个业务营收过5亿元(饮用水业务)。即到2013年收入达到90亿元。 公司2011年分业务每股收益分别为:肉及肉制品0.04,罐头0.09,休闲食品0.128,饮用水0.03元/股。参考申万三级各子行业的估值水平及我们对公司业绩的预测,以2011年估值水平估算公司合理股价为11.10元。暂给予“推荐”评级。

公司今日公布三季报,1-9月份实现销售收入156.49亿元,同比增长36.41%,归属上市公司股东的净利润48.18亿元,同比增长41.9%,基本每股收益1.27元/股,符合市场预期。 公司前三季度毛利率为66%,与去年同期基本持平。公司三季度单季实现收入50.5亿元,同比增长30%,净利润14.6亿元,同比增长28%。三季度单季公司销售费用率同比上升3.6%。 公司三季度末预收款为78.99亿元,比中期减少3.4亿元,但与年初相比增加7.9亿元,比去年同期增加26.3亿元,显示销售增长势头良好。 公司五粮液单品持续供不应求,预计今年销售量较去年增长15%-20%。按照目前高档酒市场的销售情况,预计明年公司高档酒的增速有望保持在15%以上。 目前五粮液单品出厂价为659元/瓶,终端价为1109元/瓶,国庆之后市场价格保持稳定。公司三季度提高五粮液出厂价,但补经销商欠酒还在进行中,预计年末有望完成,这样可为来年公司业绩以较快速度增长奠定基础。 我们维持对公司2011年、2012年和2013年,每股收益分别为1.66元/股,2.26元/股和2.81元/股的预期,目前公司2012年动态市盈率仅16.5倍,处于历史低点,维持买入评级,目标价45元。