事项： 公司公布2022年3季报。前三季度，公司实现收入101.11亿元，同比增长60.42%；实现归母净利润6.92亿元，同比增长40.89%；实现扣非归母净利润6.53亿元，同比增长36.14%。 平安观点： 公司收入增速加快，盈利保持较高水平。前三季度，公司营业收入增长60.42%，较上年同期上升了13.77个百分点。2022年以来，公司虽然受到供应链不畅等因素影响，但是在6月份之后下游恢复的十分迅速，尤其是伴随着新能源汽车和智能网联汽车渗透率的提升，公司座舱和智驾领域的需求持续释放。3季度单季，公司实现收入37.04亿元，同比增长66.83%，增速较2季度高6.83个百分点。前三季度，公司毛利率为23.73%，较上年同期下降0.79个百分点；期间费用率为15.66%，较上年同期略高0.12个百分点；净利润增速为40.89%，较上年同期下降13.46个百分点，但整体增速依然较高。公司净利润增速较上年同期出现回落，资产减值准备计提是影响因素之一。2022年前三季度，公司合计计提信用及资产减值准备0.90亿元，上年同期该项计提为0.26亿元，上升幅度较大。 智能化、网联化大潮推动，公司智能座舱业务稳步推进。当前，公司的第三代智能座舱域控制器、4K高清屏等座舱产品产量快速爬坡，该平台基于高通8155平台打造，市场接受度高，公司也充分受益。第三代座舱平台已经在长城汽车、广汽埃安、奇瑞汽车、理想汽车等主流车企中获得项目定点。除此之外，公司依托高通8295的第四代智能座舱产品正在紧密开发中，且已获得客户订单。公司的第四代智能座舱系统支持领先的多屏联动、音效处理和AR等技术，融合多维交互模式，可为用户带来丰富的沉浸式交互体验，以及智能化、场景化的多模态融合体验，将成为乘客与车辆智能连接的重要平台。如果新平台能够顺利量产，对公司提升座舱业务的单车价值量和毛利率都是有益的。 公司自动驾驶业务发展迅速，已经成为新引擎。目前，公司的全自动泊车、360度高清环视等ADAS产品销量持续提升；面向更大规模市场空 间、基于全面技术优势与融合高低速场景的自动驾驶辅助系统即将量产；公司可实现更高级别功能的高级自动驾驶域控制器产品，已累计获得超过10家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期。目前，基于英伟达Orin芯片的IPU04平台正在理想L9和小鹏G9上搭载。据小鹏汽车消息，8月份小鹏汽车旗舰车型G9全面开启预售，开放预订24小时内订单达22819台，远超G3、P7和P5同期水平；理想汽车消息，9月份理想L9首月交付超过1万辆，达到10123辆。上述客户的车型较好表现以及后续智能化渗透率的提升，公司也会持续受益。另外，公司也通过公告表示，美国对我国的芯片产业限制的升级，对公司影响不大。 投资建议：公司是国内领先的智能座舱Tier1，近年来通过与英伟达等芯片厂商合作向高级别自动驾驶领域进军。伴随着国内智能网联和自动驾驶应用的落地，公司收入和业绩将维持较快增长。结合公司三季报以及对行业发展趋势的判断，我们维持公司的盈利预期，预计公司2022-2024年EPS分别为2.09元、2.82元和3.77元，对应10月25日收盘价的PE分别为58.7X、43.6X和32.6X。我们看好公司在智能车赛道的布局和发展前景，维持“推荐”评级。 风险提示：1）市场需求不及预期。公司战略性产品主要应用在智能车上，虽然当前需求十分旺盛，但依然面临着宏观经济压力大、汽车成本上扬等问题，智能车最终产销可能不及预期，也有可能直接对公司的产品需求增长造成影响。2）市场竞争加剧风险。公司虽然在座舱及域控方面竞争能力比较强，但是由于赛道的火热，新进入者进入者也正在增多，可能会给公司的业务带来挑战。3）新产品拓展可能不及预期。公司与英伟达持续合作的IPU系列产品目前主要在于新势力车厂合作，体量和市场影响力还有非常大的上升空间，后续如果不能获得新客户或者扩大市场，新业务增长可能存在瓶颈。

公司发布2022年三季度业绩报告，截至2022年三季度末，公司实现总营收27.0亿元（+28.9%），实现归母净利润1.5亿元（+209.7%），实现扣非归母净利润7891万元（+165.7%）。 平安观点：三季度业绩同比实现增长，但净利润环比二季度有所下滑。公司三季度营业收入达到10.3亿元，同环比分别增长43.8%/6.7%，据公司披露，三季度公司汽车电子业务三季度营收约8亿元，研发服务与解决方案业务营收约2.3亿元。三季度公司实现归母净利润4823万元，同比增加134.5%，环比二季度下降63.4%，扣非归母净利润为4418万元，同比增加444.2%，环比二季度下降55.6%。公司三季度毛利率为28.4%，同环比分别下降0. 7/4.9个百分点。 三季度研发费用增长较快，费用率控制较好。三季度公司研发费用达到1. 7亿元，同环比分别增加44.6%/33.6%，主要是由于公司三季度新增研发人员较多所致，研发费用率为16.3%，公司前三季度研发费用累计达到4. 5亿元，同比增加47.5%，研发费用率为16.6%。公司三季度销售费用率和管理费用率分别为5.2%/6.6%，同比分别下降0.4/1.6个百分点，体现出公司良好的费用管控能力和规模效应的提升。 公司各项新业务稳步推进，多款新产品获得定点。据公司披露，公司多款域控制器产品已实现量产落地，公司在L2+领域的第二代智能驾驶域控制器（基于TI TDA4平台打造）已成功配套一汽红旗、江铃、赢彻等客户，同时22年将新增配套哪吒S。底盘域控制器量产配套蔚来NT2.0平台车型，随着蔚来新平台车型放量，将为公司带来新的业绩增量。公司AR-HUD已经获得主机厂定点项目，预计将于2023年中实现量产供货。公司高级别智能驾驶整体解决方案业务近期中标山东济宁龙拱港无人水平运输系统项目。 盈利预测与投资建议：公司是国内汽车电子领域的龙头公司之一，三季度各项业务平稳运行，汽车电子产品矩阵丰富，各项新产品稳步推进，将受益于单车电子产品价值量提升和国产化替代的逻辑，公司布局的域控制器产品未来的发展空间广阔，目前公司的智驾域控制器、车身域控制器和底盘域控制器等产品已实现量产配套。基于公司最新业绩情况以及公司季度性的业绩波动（一般公司四季度业绩表现较强），我们调整公司2022~2024年净利润预测为2.2/3.2/4.3亿元（原净利润预测分别为2.2/3.1/4.3亿元），维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）汽车销量不及预期：公司主营汽车电子产品受下游汽车产销规模影响较大，若公司客户销量不及预期，将直接影响公司汽车电子产品的出货量；2）市场竞争日趋激烈：公司处在汽车电子和智能汽车赛道，参与者众多，日趋激烈的市场竞争对公司业绩可能会产生较大影响；3）新客户拓展情况不及预期：如果公司新客户拓展不及预期，原有客户切换供应商，将对公司盈利产生较大影响；4）新技术和新产品迭代不及预期：公司主要产品涉及技术面广，需要持续的研发投入，但市场环境瞬息万变，若公司新技术和产品不能为公司带来业绩增量，将导致公司竞争力下滑。

事项： 公司发布2022年三季报，2022年前三季实现收入994.8亿（+9.6%），归属于上市公司股东的净利润为81.6亿元（+65.0%），扣除非经常性损益的净利润为43.4亿（+18.8%）。 平安观点： 3Q22公司扣非净利润创历史新高达22.8亿（2Q22为7.6亿，3Q21为8.1亿），前三季度非经常性损益38亿主要系汇兑收益增加。2022年长城汽车在供应链物料紧缺背景下积极调整产品结构，高盈利车型坦克占比提升（3Q22坦克销量占比升至12.4%）、停产低价电动车黑猫、白猫等，长城汽车单车均价及毛利率提升，2022前三季度单车均价12.4万元（+20.7%），20万元以上车型销量占比达14.6%；3Q22毛利率达22.5%，3Q22扣非净利率达6.1%，单车扣非净利润约0.8万元，3Q22盈利能力强劲。 2022前三季长城汽车研发总投入（含资本化及费用化部分）达85.4亿（+64.7%），占营收比重达8.6%。 2022前三季销量下滑9%为80万台，坦克品牌销量同比大增70%。2022前三季哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克销量增幅分别为-16%/-16%/-14%/0%/70%，坦克维持强劲销售势头。2022前三季长城汽车海外销量11.2万台（+14%）。坦克300、500热销，坦克品牌均价在20万元以上，盈利能力强劲。 供给紧缺逐步缓解，各品牌推新节奏加快。年内受电池、芯片等供应紧缺影响较大，在此背景下公司或尽量先满足高毛利车型供应链需求，随着供应链紧缺情况缓解，长城汽车推新节奏加快，近期哈弗以“新能源SUV专家”的全新定位向新能源转型，第三代H6插混车正式上市，售价15.98万元-17.38万元，定价彰显规模诉求。魏牌已全系混动化，打造0焦虑长续航+智能化特征，WEY除咖啡系列外，将陆续推出MPV、大型SUV魏80、复古轿车等全新车型，魏牌的后续改善空间值得期待。纯电车品牌欧 拉全新车型闪电猫即将上市，较现售车型好猫、芭蕾猫，闪电猫定位更高， 续航更长，有望成为20万以上走量纯电车型。 坦克发布“越野+新能源”技术路线以及越野超级混动架构，亮相坦克300油电混与坦克500插电混，开启新能源越野时代。长城炮步入品牌2.0，打造全球化用户品牌，大型高性能豪华皮卡山海炮亮相，带动皮卡新品类向上跃升。 盈利预测与投资建议：公司在混动技术、智能化技术上布局完备，处于行业头部阵营，随着供应链及营销体系改善，推新节奏将加快，看好公司产品结构持续优化，期待混动+智能技术加持下高端品牌全面崛起。长城汽车全球化布局早，2022前三季海外销售占比约14%，看好公司海外销售广阔空间。考虑到最新情况，我们调整公司业绩预测，预计2022/2023/2024年净利润为88/121/138亿（原预测值为2022/2023/2024年净利润为87/124/138亿），维持“推荐”评级。 风险提示：1)WEY新车上市后不达预期；2）混动战略推进速度不及预期；3）欧拉新车上市后不达预期。4）相关人才薪酬涨幅大，研发支出超预期增长。5）汇率波动对利润造成较大扰动。

公司发布2022年三季度业绩报告，2022年前三季度公司实现营业收入204.4亿元，同比增长19.2%，实现归母净利润39.0亿元，同比增加50.3%，扣非归母净利润达到38.1亿元，同比增加60.4%。 平安观点： 公司营收表现强劲，高附加值玻璃占比加速提升。2022年前三季度公司汽车玻璃营收维持较快增长，其中国内汽车玻璃营收增长19.53%，海外汽车玻璃营收增长20.88%，领先汽车行业增速。公司产品结构不断优化，高附加值玻璃占比持续提升，据公司披露数据，2022年前三季度公司高附加值玻璃占比达到43.8%，同比提升5.7个百分点，随着高附加值玻璃占比提升，公司前三季度每平米汽车玻璃单价同比增加11.9%。 三季度业绩高增，毛利率水平恢复。三季度公司实现营业收入75.4亿元，同比增加34.3%，实现归母净利润15.2亿元，同比增加83.8%，扣非归母净利润达到15.0亿元，同比增加109.9%。三季度公司毛利率水平有所恢复，达到34.9%，环比二季度提升2.3个百分点，但依然受到纯碱、天然气以及海运费用高企的影响，公司认为后续成本端的负面影响会逐渐降低，公司的毛利率水平有望持续改善。费用方面，公司三季度销售费用和管理费用率分别为4.6%/7.3%，同环比均降低，体现出公司良好的费用管控能力。 剔除汇兑收益后三季度环比二季度依然大幅改善。三季度公司实现利润总额19.08亿元，二季度为16.03亿元，剔除汇兑收益影响后，公司三季度利润总额为13.54亿元，二季度为9.59亿元，环比二季度增加41.2%，高于三季度的营收环比增速，三季度税前利润率为18.0%，二季度税前利润率为15.1%。 盈利预测与投资建议：公司前三季度经营业绩稳健，高附加值产品占比增长迅速，公司汽车玻璃产品将持续受益于汽车轻量化和智能化的发展趋势，单车配套价值量有望持续提升，我们看好福耀玻璃全球市场份额的不 断提升以及单车玻璃价值增加给公司带来的长期发展空间。基于公司最新情况，我们上调公司2022~2024年净利润预测分别为51.56/56.20/68.82亿元（原净利润预测分别为40.03/51.37/61.79亿元），维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）汽车行业芯片短缺、原材料价格上涨导致汽车销量不及预期，进而影响公司业绩；2）大宗商品原材料价格上涨，进而使得公司汽车玻璃成本上涨；3）汇率波动：公司海外销售业务占一半左右，且规模逐年扩大，若汇率出现较大幅度波动，将给公司业绩带来影响；4）高附加值产品渗透率不及预期，影响公司业绩。

智能座舱龙头，加码智能化与轻量化赛道。公司是汽车智能座舱领域的龙头公司，在座舱领域拥有多项优势产品，抬头显示在国内厂商中具备领先优势，公司在汽车电子领域全面发力，布局座舱域控和智驾域控，多项智能座舱电子产品处于高增长赛道。此外公司还布局汽车轻量化赛道，精密压铸业务盈利能力突出，成为公司另一增长动能。 HUD 成为公司重要增长驱动，多项业务全面开花。HUD 赛道空间广阔，我们预计到 2025年我国 HUD 出货量将超过 900万台，公司 HUD 出货量增长迅速，2021年公司成为国内第二大 HUD 供应商。公司 AR-HUD 产品已获得广汽、长城、长安、奇瑞、东风乘用车等车企的定点，同时将与华为合作推出 LCoS AR-HUD。按照 2025年公司 HUD 市占率达到 20%测算，对应 HUD 出货量将超过 200万套，将贡献超过 40亿左右的营收。 公司布局座舱域控和智驾域控，其中座舱域控已获得长城、北汽和长安的定点项目，从 22年下半年有望贡献业绩增量，智驾域控将主要基于地平线 J5芯片推出。此外公司还拥有无线充电、数字声学、液晶仪表、数字钥匙、精密运动机构、电子外后视镜等多项拳头产品，出货量有望持续提升。 精密压铸受益于汽车轻量化趋势，未来增长可期。公司精密压铸业务是仅次于汽车电子的第二大业务，盈利能力强。公司目前布局铝合金、锌合金和镁合金精密压铸，其产品市场前景广阔且拥有稳定优质的客户资源，据公司披露目前公司精密压铸承接订单已经超过公司当前产能，随着公司产能扩张，公司的精密压铸业务有望维持增长态势。 盈利预测与投资建议：公司 HUD 产品有望为公司带来较大业绩增量，除HUD 外，公司还拥有多项拳头级产品，有望持续为公司带来新的业绩增量。我们预计公司 2022~2024年营业收入预测分别为 57.5/76.7/102.5亿，预计 2022~2024年公司净利润分别为 4.0/6.1/8.1亿元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。

公司发布2022年半年度业绩报告，上半年公司实现营业收入129.0亿元（+11.8%），实现归母净利润23.8亿元（+34.6%），扣非归母净利润为23.1亿元（+39.0%）。 平安观点： 汽车玻璃营收逆势增长，高附加值玻璃占比提升。2022年上半年汽车行业受供应链以及疫情影响，产销规模同比下滑3.7%/6.6%。但公司营业收入达到129.0亿元，同比增加11.8%，远超汽车行业增长水平。公司上半年汽车玻璃和浮法玻璃分别营收117.0亿/20.6亿，分别同比增加12.9%/6.3%。汽车新四化发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比持续提升。公司在汽车玻璃领域处于领导地位，为公司汽车玻璃带来结构性的机会，受益于公司高附加值玻璃占比提升，公司上半年汽车玻璃单价同比增长。 剔除汇兑损益的影响后，公司上半年净利润同比出现下滑。公司上半年实现归母净利润23.8亿元，相比2021年同期增加6.1亿元。1H22汇兑损益同比增加6.8亿元。毛利率方面，公司上半年毛利率为34.2%，同比减少2.82个百分点，主要原因是人民币同比升值，纯碱、能源及海运费的价格上涨的影响，2Q22受国内疫情防控影响，单季度毛利率处于低点。费用控制良好，上半年销售/管理费用率均同比下降，研发费用率同比增加0.23个百分点至4.32%。资本开支方面，2022年上半年公司资本开支为13.86亿元（2021全年为23.3亿）。 福耀美国公司业绩亮眼，增资扩产未来可期。上半年福耀美国公司实现营业收入22.3亿元，同比增加16.5%。福耀美国2022年上半年净利率达到9.8%，同比去年同期增加2.9个百分点，上半年福耀美国公司实现净利润2.2亿元（21年同期为1.3亿元），同比增加64.8%。公司在近期公告， 拟对福耀玻璃美国有限公司增加投资6.5亿美元，其中3亿美元用于投资建设美国的镀膜汽车玻璃生产线、钢化夹层边窗生产线等项目，另外3.5亿美元由福耀美国用于对其子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司追加投资并由福耀伊利诺伊用于投资建设一窑两线（浮法玻璃生产线）、4条太阳能背板玻璃深加工生产线、厂房及配套基础设施项目。 盈利预测与投资建议：上半年公司受人民币同比升值，纯碱、能源、海运费价格上涨以及疫情影响上半年毛利率出现下滑，但由于汇兑损益的影响，上半年净利润增长较高。公司在全球汽车玻璃领域的地位日益突出，汽车玻璃全球份额持续提升。汽车轻量化、智能化发展趋势下单车玻璃价值量处于持续上升通道，上半年在全球整车行业产量出现下滑的情况下，公司汽车玻璃营收逆势增长。我们看好福耀玻璃全球市场份额的不断提升，单车玻璃价值持续提升给公司带来的长期发展空间。我们维持公司2022/2023/2024年净利润预测为40.03/51.37/61.79亿元，维持“推荐”评级。 风险提示：1）汽车行业芯片短缺、原材料价格上涨导致汽车销量不及预期，进而影响公司业绩；2）大宗商品原材料价格上涨，进而使得公司汽车玻璃成本上涨；3）汇率波动：公司海外销售业务占一半左右，且规模逐年扩大，若汇率出现较大幅度波动，将给公司业绩带来影响；4）高附加值产品渗透率不及预期，影响公司业绩。

公司发布2022 年半年报，2022 上半年实现收入基本持平为621 亿，归属于上市公司股东的净利润为56 亿元（+59%），扣除非经常性损益的净利润为21 亿（-28%）。 平安观点：2Q22 公司扣非净利润下滑50%为7.6 亿（1Q22 为13 亿，2Q21 为15.1亿），上半年非经常性损益35 亿主要系汇兑收益增加。由于产品结构改善，公司单车均价及毛利率提升，1H22 单车均价12.1 万元（1H21 为10.1万元），1H22 毛利率为18.4%（1H21 为16.3%）。研发投入大幅增加，1H22 为58 亿（1H21 为29 亿），1H22 研发费用同比增71%为32 亿。 1H22 管理费用同比增长65%，主要由于管理人员规模增加和股份支付费用增加所致。 上半年销量下滑16%，坦克品牌维持火爆。受到芯片紧缺及疫情防控影响，公司在2022 上半年销量同比下降17%为51.3 万台，其中哈弗/WEY/皮卡/欧拉/坦克销量增幅分别为-26%/-4%/-20%/13%/64%，哈弗下滑幅度大，坦克继续火爆。1H22 海外销量6.8 万台（+11%）。据公司电话会交流信息，截至6 月底公司在手订单20 万台左右，主要为坦克品牌订单，交车周期长达6 个月。坦克车型单车高，盈利能力强。 供给紧缺或影响了各品牌推新节奏。年内受电池、芯片等供应紧缺影响，预计紧缺物料尽量先满足高毛利车型。购置税减半政策出台后燃油车需求提振效果有望在第四季度最为明显。2022 上半年地方政府对新能源车的增量购买支持政策在6 月底结束也形成了对燃油车的挤压，哈弗作为经济型燃油车品牌，销量下滑幅度较大，哈弗H6 混动车推出显示公司混动战略提速。年初公司停止黑白猫接单，但直至6 月黑白猫在手订单才交付完毕，随着芭蕾猫（主销车型19.3 万）、闪电猫、朋克猫等价格更高欧拉新车陆续上市，欧拉品牌有望迎来价格中枢及产销规模向上周期。WEY 主打0 焦虑混动智能车，但摩卡插混定价远高于燃油版，预计消费者接受尚需时日，WEY 已全系混动化，智能化特征日趋强化，叠加复古轿车圆梦、MPV、大型SUV 等新车陆续上市，WEY 的后续改善空间值得期待。 智能化技术领先，赋能品牌矩阵高端化。下一代全新电子电气架构——GEEP4.0 将于2022 年内正式推出。公司在智能座舱和智能驾驶领域技术布局较早。当前长城汽车各品牌在领先的智能化技术加持下迈向高端化通道。目前哈弗已形成由神兽、三代H6、H6S、赤兔等在内的DHT 车型构成的家族式混动矩阵，未来哈弗品牌将进一步向新能源赛道转型。哈弗神兽、酷狗车型等狗品类车型成为哈弗品牌结构抬升利器。2022 年第三季度，WEY 摩卡激光雷达版将正式发布，新车搭载城市NOH 高阶智能辅助驾驶技术，城市NOH 将成为中国首个量产的城市辅助驾驶系统，并助力魏牌向高端智能新能源品牌不断进阶。坦克300 后推出500/700 等售价更高车型，并将混动技术与越野结合，将强化长城坦克品牌在国潮越野领域的头部地位。 盈利预测与投资建议。公司在混动技术、智能化技术上布局完备，处于行业头部阵营，随着供应链及营销体系改善，推新节奏将加快，看好公司产品结构持续优化、期待混动+智能技术加持下高端品牌全面崛起。考虑到最新情况，我们下调公司业绩预测，预计2022/2023/2024 年净利润为87/124/138 亿（原预测值为2022/2023/2024 年净利润为91/133/149 亿），维持“推荐”评级。 风险提示：1)WEY 新车上市后不达预期；2）混动战略推进速度不及预期；3）欧拉新车上市后不达预期。4）相关人才薪酬涨幅大，研发支出超预期增长。5）汇率波动对利润造成较大扰动。

公司发布 2022年半年度业绩报告，2022年上半年公司实现营业收入 16.7亿元（+21.2%），实现归母净利润 1.0亿元（+266.3%），实现扣非归母净利润 3473万元（+60.9%）。 平安观点： 上半年营收增量主要来自研发服务及解决方案业务。 上半年公司累计实现营业收入 16.7亿元（+21.2%），其中汽车电子产品业务受疫情爆发、芯片短缺的影响， 收入规模与去年同期基本持平，上半年主要的营收增量来自研发服务及解决方案业务，上半年公司该项业务营收 3.7亿元（去年同期为 1.3亿元），同比增长 190.3%，主要是由于研发服务及解决方案业务收入随着公司验收项目增多而增加。 二季度业绩超市场预期。 公司在前几大客户二季度受疫情影响较大，产销量下滑的情况下，二季度公司营业收入达到 9.6亿元，同环比分别增加48.1%/35.7%，此外公司在一季度亏损 3173万的情况下，二季度实现 1.3亿的净利润，二季度扣非归母净利润也达到 1.0亿元，公司二季度业绩超市场预期。 多款域控制器产品已实现量产落地。 公司在 L2+领域的第二代智能驾驶域控制器（基于 TI TDA4平台打造）已成功配套一汽红旗、江铃、赢彻等客户，同时新增哪吒汽车（配套哪吒 S）。车身域控制器新增搭载车型红旗H5，目前公司车身域控制器已应用于红旗 HS5、 HS7、 H9、 EHS9、 H5等车型。 底盘域控制器已量产配套蔚来 NT2.0平台车型，有望受益于蔚来新车型放量。 公司的座舱域控制器已处于研发阶段，此外公司还将基于英伟达 Ori 芯片推出其智能驾驶解决方案。 汽车电子业务获多家主机厂订单。 公司其他汽车电子业务也呈现较快发展，如智能网联产品获广汽、合众、江铃、江淮等客户定点，百兆以太网网关已向小鹏批量供货。 新发布的 AR HUD 获得多个项目定点合同。智能驾驶产品获红旗、广汽、上汽大通、江铃等客户定点，高精度定位模块配套于广汽及长城，毫米波雷达配套江铃福特，导航模块获广汽定点。

事项：公司发布2022年半年度业绩报告。2022上半年公司实现营收3050.2亿（-14.5%），实现归母净利润69.1亿（-48.1%），扣非归母净利润为61.1亿（-48.5%）。 平安观点：公司上半年自主品牌销量维持增长，但二季度业绩受上海疫情影响较大。 集团2022年上半年实现总销量223.4万台（-2.7%），其中上汽乘用车36.6万台（22.2%），上汽大众57.5万台（+7.9%），上汽通用50.7万台（-12.9%），上汽通用五菱62.2万台（-5.9%）。公司二季度经营活动受上海疫情的影响较大，上半年实现归母净利润69.1亿（-48.1%），其中二季度净利润仅为13.9亿元（-78.4%）。 自主业务盈利能力提升，投资收益有所下滑。2022年上半年集团投资收益达到67.1亿（-35.6%），其中上汽大众和上汽通用两家合资公司上半年分别实现净利润28.0亿（-2.8%）/22.8亿（-2.9%），上半年两家合资公司合计贡献投资收益25.4亿（-2.9%）。集团2022年自主业务毛利率为8.2%，相比21年提高3.4个百分点，根据母公司报表口径，剔除投资收益后，上半年集团自主业务净利润为5985万元（21年全年净亏损达83.5亿元）。 新能源与国际化成为公司重要增长动能。上半年集团实现新能源车销量39.3万台（+32.9%），五菱MiiEV引领A00级新能源市场，智己L7已正式开启交付，智己LS7和飞凡R7蓄势待发，公司在高端新能源市场有望迎来突破，目前智己、飞凡两大中高端新能源品牌已经实现独立运作，智己估值约300亿元。国际化方面，上半年集团海外销量38.1万台（+47.7%），MG品牌在全球多个区域中晋升为当地主流品牌，公司多年的海外市场开拓迎来爆发期，2022年公司海外销量目标为80万台。盈利预测与投资建议：公司上半年受多种负面因素影响，使公司正常生产经营产生较大波动，但随着下半年汽车促销费政策的实施以及供应链紧张程度的缓解，公司下半年业绩将迎来较大改善，基于公司上半年业绩和公司最新情况，我们下调公司2022~2024年净利润预测为206亿/257亿/281亿（原净利润预测为212亿/275亿/301亿）。公司近几年改革动作颇多，投资多家科技初创公司，并与其开展合作，同时推动集团内的零束、联创、捷氢等企业的市场化发展，公司估值处于历史底部，市场缺乏对上汽高端新能源品牌的重估，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）疫情、芯片短缺等不确定因素对公司正常生产经营产生不利影响；2）智己、飞凡新车上市后销量不及预期；3）自主品牌车企抢占上汽大众、上汽通用两大合资公司市场份额，合资公司的盈利能力可能下滑。

公司发布 2022年半年度业绩报告。上半年公司实现营业收入 687.5亿（+3.2%），实现归母净利润 25.2亿（-7.8%），扣非归母净利润为 20.1亿（-6.8%）。 平安观点： 二季度受疫情因素影响较大，上半年净利润有所下滑。公司上半年实现净利润 25.2亿元（-7.8%），其中二季度公司实现净利润 8.1亿元，同比下滑幅度达到 43.6%。分业务板块来看，公司上半年内外饰件、金属成型和模具、功能件、电子电器件、热加工件业务净利润分别为 14.5亿/1.8亿/7.2亿/2.4亿/-0.6亿，同比分别增加 7.7%/-5.9%/-34.5%/264.0%/-297.6%，电子电器板块利润大幅增加主要是受公司出售参股公司上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司 27%股权收益影响，其他业务板块净利润下滑主要受疫情以及钢、铝等原材料价格波动的影响。 营收表现稳健，上半年上汽外客户贡献已经接近 50%。上半年公司除热加工件业务营业收入下滑外，其他各项业务营收均实现同比正增长，其中公司核心业务内外饰件营收达到 459.2亿，同比增加 5.0%。从客户结构来看，按汇总口径统计，公司上半年主营业务收入的 49.38%来自于上汽集团以为的整车客户（2020/2021年该比重分别为 46.1%/49.2%），公司在紧跟上汽集团发展的同时，积极拓展新的发展机会，汽车内饰、座椅骨架、安全气囊、传动轴等新获华晨宝马、北京奔驰、沃尔沃等全球平台相关车型的部分配套供货；汽车内饰、电驱动铝壳盖、传动轴、前副车架、制动卡钳、车灯、电动空调压缩机等新获特斯拉、蔚来汽车、比亚迪、小鹏汽车、小米汽车等相关车型的部分配套供货；汽车车灯、转向机、传动轴、空调压缩机等新获长城汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、吉利汽车等相关车型的部分配套供货。 国际化+智能化加速发展。国际化方面，公司推进核心业务的国际化发展，除汽车内饰外，公司汽车座椅和被动安全业务借助全球客户关系和运营能力，已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等全球客户取得配套定点，轻量化铸铝、车灯和油箱系统等业务也逐步开始拓展海外市场，2022年上半年公司海外市场营收达到 139.1亿元（+8.9%），占公司主营业务营收的21.2%。智能化方面，公司作为汽车内饰零部件龙头，可以为客户提供多种的智能座舱解决方案，此外公司 4D 毫米波雷达已实现小批量供货，智能车灯交互系统正参与智己、高合新一代车型研发。 盈利预测与投资建议：公司在上半年尤其是二季度受上海疫情的影响较大，叠加原材料价格波动，净利润出现一定幅度下滑，但营业收入表现稳健，同时客户结构不断优化，为特斯拉、比亚迪等电动车领头羊企业配套金额快速提升，另外公司在国际化、智能化和电动化方面不断拓展，有望在汽车产业转型中受益。结合公司上半年业绩以及公司最新情况，我们下调公司2022~2024年净利润预测为 69.7亿/80.4亿/90.1亿（原净利润预测值为 74.1亿/84.1亿/93.3亿），公司作为国内汽车零部件龙头，在产业链拥有较强的话语权，主营业务行业地位突出，竞争优势明显，我们认为公司客户结构优化将带来估值提升空间，当前公司 PE 估值已低于静态 10倍，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）疫情、芯片短缺等不确定因素导致汽车行业销量不及预期，进而影响汽车产销量和公司产品订单；2）上汽集团销量下滑，公司有 50%左右的营收来自上汽集团，受上汽集团产销影响较大，若上汽集团销量不及预期，将影响公司业绩； 3）公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期；4）原材料价格波动影响公司盈利能力。

公司发布 2022年半年度业绩报告，2022年上半年公司实现营收 37.2亿，同比降低 5.9%。实现归属于上市公司股东的净利润 4.6亿元，同比下滑 19.7%，实现扣非归母净利润 4.1亿元，同比下滑 21.8%。 平安观点： 上半年营业收入受客户销量以及疫情影响有所下滑，毛利率同比下降。上半年受疫情影响，公司主要客户，尤其是一汽大众、一汽丰田销量出现下滑，公司上半年实现营收 37.2亿元（-5.9%）。上半年公司毛利率为 23.1%，同比下滑 2.7个百分点，受营收和毛利率下降影响，上半年公司实现归母净利润 4.6亿元（-19.7%）。费用方面，公司上半年销售费用、管理费用、研发费用分别为 0.4亿/1.1亿/2.3亿，同比变化-33.3%/10.2%/40.6%，其中研发费用大幅增加主要是由于职工薪酬、研发材料和折旧摊销增加所致。 新项目订单获取保障公司发展向好，车灯技术趋势使车灯行业门槛越来越高。2021年公司承接新项目订单约 135亿元人民币，包括 ADB 前照灯、DLP 前照灯及车灯控制器等项目，2022年上半年公司承接新能源车型项目数量占比约四成，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障，根据车灯行业研发周期，项目获取 18~24个月后开始贡献收入和利润。车灯的技术趋势趋向于电子化、智能化、交互化，汽车大灯逐渐演变出矩阵式 LED、AFS、ADB、HD-ADB、DLP 等技术，除了照明功能外，车灯被赋予了更多的信息交流、人车交互的功能，此外智能座舱的发展也进一步催生了座舱氛围灯的提升，公司未来的单车配套价值量有望持续提升。 2022年 2月公司与华为签署智能车灯战略合作协议，引领智能车灯发展。 塞尔维亚工厂有望带来公司海外市场新增量。塞尔维亚工厂从 2020年 3月份开工，原计划于 2022年 2季度正式投产，塞尔维亚项目是公司海外发展的重要一环，公司将加速全球布局，基于塞尔维亚工厂，公司将逐步开拓欧洲乃至全球车灯市场，为公司中长期发展带来重要增量。 盈利预测与投资建议：疫情影响公司主要客户销量出现下滑，导致公司上半年盈利能力出现一定下降，但下半年随着汽车促消费政策实施，全年汽车销量仍有望实现正增长，公司下半年业绩有望迎来改善。同时公司作为自主车灯的龙头供应商，将长期受益于智能汽车的发展浪潮，单车配套价值量有望进一步提升，公司塞尔维亚工厂投产也有望成为公司未来的重要增量，我们维持公司 2022~2024年的归母净利润预测值分别为 12.61亿/17.46亿/20.72亿元，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）汽车消费需求下降导致公司客户销量不及预期，进而影响公司业绩；2）芯片短缺问题不能及时解决将影响乘用车产量，进而影响公司的业绩；3）如果公司主要客户发生流失或缩减需求，将对公司的业绩产生较大影响；4）公司在建项目投产后经济效益不及预期。

事项：公司披露2022年中报，营业收入同比下降19%达到73亿，净利润同比下降25%达到12亿元，扣非净利润同比下降25%达到13亿。 平安观点：下游需求大幅下滑，公司表现优于行业。1H22合并报表扣非净利润剔除投资收益后为3.4亿(-43%），燃喷系统收入同比降14%为34亿，毛利率下滑2.5个百分点至21%；尾气处理系统收入同比降26%为32亿，毛利率9%；进气系统收入同比降33%为2.6亿，毛利率大幅下滑11个百分点至22%。1H22商用车行业产量下滑39%，1H21卡车由于环保政策提前透支需求，导致目前换购需求不足，且仍有部分国五库存车待消化。上半年受疫情防控导致基建启动不及预期。受宏观经济形势及汽车行业下行影响，进气系统产品中六缸增压器、天然气增压器销量较去年同期下降较多。非道路机械方面，受宏观经济增速放缓、新冠疫情反复、工程有效开工率不足、农机补贴政策调整等因素影响，工程机械、农业机械市场需求减少，1H22工程机械用柴油内燃机销量45万台，同比下降23.8%；农业机械用柴油内燃机销量65万台（-24.8%）。 1H22投资收益9.3亿，占利润总额68%。其中博世汽柴贡献5.7亿（-15%），中联电子贡献1.7亿（-5.6%)。博世汽柴1H22实现收入83亿（-18%），净利润16.9亿（-15%）,净利率20.3%，博世汽柴表现优于商用车行业平均水平,净利率回到20%以上，凸显行业垄断地位带来的盈利韧性。 公司积极布局新业务。进一步优化公司战略蓝图，形成“节能减排”、“绿色氢能”、“智能电动”、“其他核心零部件”四大板块全面发展的新战略格局；完成氢燃料电池全球能力规划及产能投资规划，制订PEM电解水制氢系统装备战略发展规划，开展新能源产业园项目规划。完成电驱核心零件业务、热管理系统及核心零部件业务的战略业务产品规划，毫米波雷达业务发展规划持续优化。全面推进氢能业务全球能力建设投资，完成对IRD、Borit研发及扩大产能投资；氢能事业部与氢燃料电池合资公司相继成立，亚太地区能力建设加速；实施热管理系统及零部件业务投资合作，VH并购项目有序推进；参与投资汽车相关领域产业基金，寻求上下游产业链合作机会；在可再生能源电解水制氢、智能网联等领域，调研考察潜在合作项目，积极谋划合作可能。 盈利预测与投资建议：公司作为柴油机产业链核心部件供应商的行业地位稳固。近年来公司积极布局燃料电池核心零部件，包括“一膜两板”（膜电极、石墨双极板、金属双极板）以及BOP关键零部件等，为国内外燃料电池电堆和系统厂家配套，为公司长期发展打开新空间。预计2022年重卡行业下滑幅度将超过40%，2023年有恢复性增长，公司利润规模有望保持相对稳定的水平，近年来公司现金分红占当年净利润比例较高，留存利润丰厚，预计未来大概率保持高分红比例。根据最新情况，我们更新公司2022年/2023年/2024年净利润预测为22.03亿/23.64亿/25.30亿（原预测为24.69亿/27.67亿/29.60亿），维持“推荐”评级。 风险提示：1）商用车持续大幅下滑；2）贵金属持续涨价导致尾气处理业务收入及盈利能力波动加大；3）新业务发展进度不及预期。

事项： 公司发布 2022年半年度报告。公司实现营业收入 64.07亿元，同比增长56.93%；实现归母净利润 5.21亿元，同比增长 40.96%；实现扣非归母净利润4.97亿元，同比增长 37.44%。 平安观点： 智能座舱和自动驾驶渗透率提升，公司各业务单元收入均实现高速增长。 上半年，汽车行业面临着来自供应链紧张、疫情加剧和需求减弱等诸多压力，但是在多方努力和国家扶持政策引导下，行业产销依然实现了正增长。 中汽协数据显示，上半年国内乘用车产量增长 6.0%，销量增长 3.4%；新能源汽车产、销均增长 1.2倍。同时，智能网联渗透率持续提升，自动驾驶应用也在增加，单车座舱和智驾配置价值量持续在提升，公司很多座舱和智驾项目开始落地和产量爬坡，主要业务受益明显。2022年上半年，公司智能座舱业务实现收入 52.44亿元，同比增长 57.11%，占公司收入的比重为 81.75%；自动驾驶业务实现收入 8.63亿元，同比增长 51.17%，占公司收入的比重为 13.98%；网联服务及其他业务增长更为迅速，上半年实现收入 3.00亿元，同比增长 72.47%。 毛利率略有下滑但费用控制得力，公司盈利实现快速增长。上半年，公司整体毛利率为 23.98%，较上年同期略微下降 0.90个百分点。其中，智能座舱毛利率为 21.57%，较上年同期下降 3.82个百分点；自动驾驶毛利率为 23.16%，较上年同期上升 4.11个百分点。上半年，公司期间费用率为14.53%，较上年同期下降了 0.46个百分点。其中，销售费用率和管理费用率分别为 1.78%和 2.44%，较上年同期分别下降 1.00和 0.16个百分点； 公司研发投入则维持在较高水平，上半年达到 10.12%，较上年同期上升了 0.52个百分点。从单季度看，Q1和 Q2单季度净利润分别为 3.18和2.03亿元，同比增长 39.22%和 43.78%。 公司持续高水平投入新技术、新产品的研发，快速推出新品，智能驾驶、智能座舱等新产品持续在放量，在技术、质量、规模化应用等方面引领国内市场，也为后续的业务增长带来巨大想象空间。公司的全自动泊车、360度高清环视等 ADAS 产品销量持续提升；面向更大规模市场空间、基于全面技术优势与融合高低速场景的自动驾驶辅助系统即将量产，可实现更高级别功能的高级别自动驾驶域控制器（IPU04）已累计获得超过 10家主流车企的项目定点，并已进入量产规模爬坡期；新一代车载智能中央计算平台的研发进展迅速。第三代智能座舱域控制器、4K 高清屏等座舱产品产量快速爬坡，第四代智能座舱产品正在紧密开发，且已获得客户订单。OTA 服务平台及软件服务产品持续迭代，基于 UWB 的智能进入产品已获得客户订单。上述这些拓展和研发成果将为未来收入、业绩的增长打下坚实的基础。 投资建议：公司是国内领先的智能座舱 Tier1，近年来通过与英伟达等芯片厂商合作向高级别自动驾驶领域进军。伴随着国内智能网联和自动驾驶应用的落地，公司收入和业绩将维持较快增长。结合公司半年报以及对行业发展趋势的判断，我们调整了公司的盈利预期，预计公司 2022-2024年 EPS 分别为 2.09元（前值为 2.07元）、2.82元（前值为 2.78元）和 3.77元（前值为 3.65元），对应 8月 18日的 PE 分别为 80.8X、60.0X 和 44.9X。我们看好公司在智能车赛道的布局和发展前景，维持“推荐”评级。 风险提示：1）市场需求不及预期。公司战略性产品主要应用在智能车上，虽然当前需求十分旺盛，但依然面临着宏观经济压力大、汽车成本上扬等问题，智能车最终产销可能不及预期，也有可能直接对公司的产品需求增长造成影响。2）市场竞争加剧风险。公司虽然在座舱及域控方面竞争能力比较强，但是由于赛道的火热，新进入者进入者也正在增多，可能会给公司的业务带来挑战。3）新产品拓展可能不及预期。公司与英伟达持续合作的 IPU 系列产品目前主要在于新势力车厂合作，体量和市场影响力还有非常大的上升空间，后续如果不能获得新客户或者扩大市场，新业务增长可能存在瓶颈。

聚焦汽车电子业务，充分受益于汽车智能化趋势。公司定位综合性的汽车电子供应商，以汽车电子业务为核心，形成“三位一体”的业务布局，公司重视研发，毛利率水平领先国内同行。从行业空间来看，汽车电子功能和单车价值量逐渐提升，国产化替代趋势明显，公司作为综合性的汽车电子供应商将充分受益。公司ADAS产品背靠Mobileye，随着L2级辅助驾驶渗透率的提升，公司ADAS产品仍将保持高速增长，自动驾驶域控制器已实现量产配套。T-BOX产品由4G升级为5G，随着5GT-BOX需求放量，公司智能网联电子产品将充分受益。此外公司车身域控制器和底盘域控制器也已实现量产配套。 电子电气架构演进带来公司域控制器的发展机遇。整车电子电气架构由分布式迈向中央计算的过程中，控制功能逐步被集成至域控制器中，域控制器厂商将获得相关业务的快速增长。公司是国内仅有的几家具备域控制器集成能力的公司，除动力域外，公司自动驾驶域控制器、车身域控制器和底盘域控制器均已实现定点或量产配套，座舱域控制器已经处于早期研发阶段。我们认为未来随着域控制器集成的功能增多以及迈向跨域融合的过程当中，公司作为综合性的国内汽车电子龙头将更加受益。 盈利预测与投资建议：公司作为国内汽车电子领域的龙头公司之一，将充分受益于汽车智能化的发展和国产化替代长期逻辑，公司汽车电子产品矩阵丰富，研发投入大，技术能力较为领先，具备较强的软硬件集成能力。 公司ADAS产品随着L2级辅助驾驶渗透率的提升以及国产化替代，在未来将保持较快增长，此外，公司的智驾域控制器、车身域控制器和底盘域控制器等产品已实现量产配套，随着整车电子电气架构迈向中央集成，公司的域控制器产品将实现快速增长。我们预计公司2022~2024年净利润分别为1.9/2.9/4.1亿元，首次覆盖给予公司“推荐”评级。风险提示：1）汽车销量不及预期：公司主营汽车电子产品受下游汽车产销规模影响较大，若公司客户销量不及预期，将直接影响公司汽车电子产品的出货量；2）市场竞争日趋激烈：公司处在汽车电子和智能汽车赛道，参与者众多，日趋激烈的市场竞争对公司业绩可能会产生较大影响；3）新客户拓展情况不及预期：公司前5大客户营收占比达到50%，如果公司新客户拓展不及预期，原有客户切换供应商，将对公司盈利产生较大影响；4）新技术和新产品迭代不及预期：公司主要产品涉及技术面广，需要持续的研发投入，但市场环境瞬息万变，若公司新技术和产品不能为公司带来业绩增量，将导致公司竞争力下滑。

事项：公司发布2021年年报和2022年一季度业绩报告。2021年公司实现营业收入1399.4亿（+4.8%），实现归母净利润64.7亿（+19.7%），扣非归母净利润为50.0亿（+18.7%），分红预案为每10股派发现金股利8.5元（含税）。2022年一季度公司实现营收373.7亿（+7.2%），实现归母净利润17.1亿（+32.1%），扣非归母净利润12.6亿元（+6.3%）。 平安观点：n营收表现稳健，新业务拓展迅速，核心业务盈利能力强劲。公司内外饰件业务营收达到904.2亿，同比增加2%，公司各项业务合计毛利率为13%，减少0.68个百分点。公司新能源零部件（包括驱动电机、电驱动系统和电池托盘）在2021年实现快速增长，驱动电机新获沃尔沃定点，电驱系统新获长城汽车定点。公司2021年归母净利润64.7亿元，其中内外饰件、金属成型和模具、功能件业务净利润分别为42.1亿/3.3亿/20.1亿，同比分别增加57.6%/32.1%/11.6%，内外饰件净利润大幅增长预计主要受益于收购座椅业务带来的业绩增厚。热加工件业务亏损1.5亿元，主要受电解铝、钢材等大宗商品价格大幅上涨的影响。 n“中性化”战略推进，客户结构持续优化。2021年按汇总口径统计华域主营业务收入的49.2%来自于上汽集团以外的整车客户（2020年上汽集团外营收占比为46.1%）。2021年公司的内饰、座椅、安全气囊、前后副车架、制动卡钳、铸铝缸体、缸盖等业务实现对奔驰、宝马、奥迪等豪华品牌的配套供货，2021年销售额合计超过300亿元；内饰、座椅、安全气囊、方向盘、音响、照明、保险杠、尾门、转向机、驱动轴等业务实现对特斯拉、比亚迪、蔚来、小鹏和理想等新能源汽车的配套供货，2021年销售额合计超过120亿元；汽车传动轴、驱动轴、差速锁、照明、压缩机、摇窗机、内饰、转向机、电子油泵等业务实现对长城、长安、吉利、广汽、奇瑞等车企的配套供货，2021年销售额合计超90亿元。积极推进核心业务的国际化发展。公司在2021年收购原延锋安道拓49.99%的股权，实现座椅业务的自主掌控，并基于此积极推动座椅业务的海外发展，公司除在全球汽车内饰市场保持较高的占有率外，汽车座椅和被动安全业务借助全球客户关系和运营能力，已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等全球客户取得配套定点。轻量化铸铝、油箱系统及汽车电子产品也已进入欧、美、韩、澳及东南亚等地区市场。 2022年一季度运营平稳，但短期受疫情影响较大。2022年一季度公司整体运营保持平稳，但3月下旬受国内尤其是上海疫情突发影响，国内汽车行业生产、销售出现较大波动，目前公司通过部分人员驻厂封闭生产等方式，维持封控期间的部分生产运营工作。受疫情防控影响，我们预计整个汽车产业在二季度将承压（乘联会预计4月份狭义乘用车销量下滑32%），公司主要客户上汽集团受疫情因素影响较大，预计二季度公司业绩将受到一定影响。 盈利预测与投资建议：公司作为国内的综合性汽车零部件龙头，在产业链拥有较强的话语权。近几年逐渐实现核心业务的自主可控，带来公司的业绩增厚，另外公司在智能化、电动化领域的产品矩阵不断拓展，“中性化”战略稳步推进，客户结构不断优化。考虑到国内疫情防控等短期因素造成的影响，我们下调公司2022/2023年净利润预测为74.1亿/84.1亿（原净利润预测值为79.5亿/89.7亿），新增公司2024年净利润预测为93.3亿元，依然维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）上海疫情影响超预期，将直接对公司主要客户以及自身生产产生较大影响；2）芯片短缺问题不能及时解决：如果芯片供应问题不能得到解决，将影响主机厂产量，对公司业绩造成负面影响；3）汽车行业销量不及预期：国内外疫情如果不能得到控制，将直接影响国内外经济，进而影响汽车产销量和公司产品订单；4）上汽集团销量不及预期：公司有50%的营收来自上汽集团，受上汽集团产销影响较大，若上汽集团销量不及预期，将影响公司业绩。