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田东红

中信建投

研究方向: 建筑建材行业

联系方式: 010-85130599

工作经历: 中南大学经济学硕士,建筑建材行业首席分析师。5年建材行业从业经历,对水泥及其他建材具有深入的理解和看法,从事证券行业研究10年。...>>

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华新水泥 非金属类建材业 2013-10-23 13.10 -- -- 13.37 2.06%
13.77 5.11%
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事件 公司发布2013年三季度报告 公司2013年前三季度实现营业收入105.89亿元,同比增长20.13%;营业利润7.28亿元,同比增长149.59%;归属于母公司的净利润5.58亿元,同比增长130.79%。基本每股收益0.60元。 简评 成本显著下降,毛利率环比持续上升 三季度公司在水泥价格明显下滑的情况下仍然保持了毛利率上升的态势,累计综合毛利率从二季度的24.55%上升至25.40%。公司成本持续下降主要有两个方面的原因:一是公司三季度产品销量环比二季度有所上升,产能利用率提升;二是煤炭价格在三季度仍然处于下行通道。四季度产品销售旺季来临,公司产品价格已经有所上升,同时销量也会有所增长,预计公司全年毛利率还将继续上升,有望达到26%以上。 期间费用率微降,全年费用率有望进一步下降 三季度公司期间费用率16.69%,环比下降0.01个百分点,同比下降0.63个百分点。其中管理费用和财务费用下降明显,销售费用略有上升。考虑到四季度旺季效应,公司的费用率有望进一步下降。成本和费用率下降是今年公司业绩大幅改善的核心因素。 盈利预测和评级 公司预计2013年全年累计净利润同比上升50%左右,刚好可以达到股权激励计划中净资产收益率不低于10%的要求。去年公司四季度盈利情况较好,单季度净利润3.62亿元。考虑到当前水泥价格涨势较好,我们假设今年四季度公司盈利同比略微增长,小幅上调公司2013年的盈利预测。我们预计公司2013年收入148.80亿元,同比增长18.85%,归属于母公司的净利润8.85亿元,同比增长59.29%,基本每股收益0.95元。维持“买入”评级。
西部建设 建筑和工程 2013-09-23 14.20 -- -- 14.67 3.31%
14.67 3.31%
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事件 实际控制人获得国有资本经营预算支持 公司接公司股东中国建筑股份有限公司通知,公司实际控制人中国建筑工程总公司获得国有资本经营预算8亿元,专项用于公司商品混凝土业务,推动产业升级和结构调整。该项资金属于国有资本,不属于政府性补助。公司将积极配合实际控制人中建总公司和股东中国建筑,履行该项资金注入或贷入公司的相关手续,按规定用途使用。 简评 资金到位后公司规模扩张将加速 公司在重组完成后计划进行规模扩张,有较强的配套资金需求。公司拟以不低于12.12元/股的价格非公开发行股票募集约6亿元的配套资金。此次收到中国建筑工程总公司8亿元的资金支持,将消除公司高速发展所面临的资金压力,在资金到位之后公司的规模扩张有望加速,实现业绩的高速增长。之前公司拟投资3.52亿元增加22条生产线,新增产能近1000万方,这些新增生产线主要通过新建的方式进行,同时包括收购和租赁的方式。此次获得8亿资金,保守估计将为公司新增2000万方产能,有助于公司实现其到2015年混凝土销量4800万方的目标。 依托大股东大力支持,公司发展前景广阔 公司大股东中国建筑每年消耗混凝土1亿方左右,对旗下混凝土产业的拉动效应巨大。公司在重组完成之后已经成为中国建筑推动混凝土业务的平台公司,发展前景广阔。公司受益于大股东的巨大需求、商混需求增长及行业集中度提高,未来两年将是公司的高速发展期。公司计划到2015年实现混凝土销量4800万方,完成营业收入150亿,净利润7.6亿。 盈利预测与估值 继续看好公司受益于大股东的资金以及市场的快速扩张能力,以及公司核心区域之一受益于西部大开发的需求增长。我们预计公司2013-2015年收入83.85亿元、102.33亿元和121.11亿元,归属于母公司的净利润分别为3.71亿元、4.41亿元和5.13亿元。对应EPS0.80、0.94和1.10元。维持“买入”评级。
江西水泥 非金属类建材业 2013-09-03 10.55 -- -- 11.30 7.11%
11.30 7.11%
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事件 公司发布2013年半年度报告 公司2013年上半年实现营业收入25.31亿元,同比增加26.13%;营业利润2.33亿元,同比增加556.36%;归属于母公司的净利润1.32亿元,同比增加129.02%。基本每股收益0.32元。 简评 江西省水泥需求旺盛,公司销量大幅上涨 2013年上半年公司销售水泥及熟料975.5万吨,同比增加38.98%。江西省上半年水泥市场需求较好,上半年全省水泥产量同比增长24.77%,远高于全国9.67%的增速水平,公司超过80%的营业收入都来自于江西省,因此收益非常明显。上半年公司水泥及熟料销售均价约216元/吨,同比下降约41元/吨;成本约170元/吨,同比下降约43元/吨,吨毛利小幅改善,考虑到去年财务报表统计方法上的差异(部分销售费用归类至生产成本),吨毛利实际改善的幅度要更大一些。 混凝土业务迅速发展,销量翻倍增长 2013年上半年公司混凝土销量134.21万方,同比增长112.83%。近两年公司混凝土业务进入快速发展期,当前公司混凝土产能已超过一千万方,预计全年混凝土销量将超过300万方,同比大幅增长。公司混凝土销售价格一直较为稳定,近几年一直在300元/方左右,盈利能力较为平稳。 公司细化管理,期间费用下降3.51个百分点 今年上半年公司强化基础管理,提高工作效率,期间费用率降至12.16%,同比下降3.51个百分点,对公司盈利能力的提升带来较强的推动。即使剔除去年销售费用统计口径的影响,公司期间费用的下降幅度仍在2个百分点以上,在单位产品销售价格下降的情况下实属难能可贵。 淡季水泥价格提前回升,三季度业绩同比将继续大幅增长 7-8月份为行业传统淡季,今年江西省水泥价格在7月底就开始出现大幅回升,进一步体现了江西省今年水泥市场的强劲需求。淡季水泥价格提前回升将显著提高公司三季度业绩的同比增幅,受益于江西省水泥市场的高景气度,公司去年业绩也将同比大幅增长。 盈利预测与估值 我们预计公司2013年收入54.45亿元,同比增加16.90%,归属于母公司的净利润3.59亿元,同比增加88.84%,基本每股收益0.88元。维持“买入”评级。
冀东水泥 非金属类建材业 2013-09-02 7.56 -- -- 8.58 13.49%
9.94 31.48%
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事件 公司发布2013年半年度报告 公司2013年上半年实现营业收入65.51亿元,同比增加2.68%;营业利润-3.61亿元,同比减少1025.40%;归属于母公司的净利润-1.66亿元,同比减少248.82%。基本每股收益-0.12元。 简评 水泥及熟料销量同比增加4.52% 2013年公司销售水泥及熟料3212万吨,同比增加4.52%。其中销售水泥2745万吨,同比增加8.07%;销售熟料467万吨,同比减少12.38%。上半年华北地区水泥产量负增长,公司主要市场区域位于华北地区,受华北地区水泥市场需求较弱的影响较为明显,但是整体产销情况要略好于区域平均水平。从上半年公司水泥和熟料产量情况来看,水泥产量增加而熟料产量减少,公司的水泥熟料比将进一步提高,这也是华北地区的一大特点,2012年底华北地区水泥熟料比超过1.9,为全国最高的大区。较高的水泥熟料比变相增加了区域的水泥产能,对区域的供需环境不利,加剧了水泥行业的产能过剩。 水泥价格同比下降,毛利率同比下降2.92个百分点 今年上半年公司产能所在地水泥加权高标水泥均价为322.65元/吨,去年同比为343.55元/吨,同比下降约20.90元/吨。虽然由于煤炭价格下跌水泥生产成本有所下降,但是未能抵消水泥价格同比下降的影响,公司整体的毛利水平同比仍然未能好转,上半年公司毛利率21.62%,同比下降2.92个百分点。分区域来看,东北地区毛利率36.96%,为公司盈利最好的区域,但是同比毛利水平仍有所下滑;湖南、山东和重庆等地的平均毛利率13.63%,同比下降2.1个百分点,为公司毛利率水平最低的区域。 区域市场不景气,业绩低谷还将持续一段时间 公司约60%的权益产能位于华北地区,受区域市场不景气的影响,上半年公司业绩出现亏损,仍在低谷期徘徊。今年全国水泥市场中华东市场相对景气,但公司在该区域除山东省有一条熟料生产线外并无其他产能,因此未能收益。目前公司核心的华北市场需求增长仍然乏力,区域产能过剩比例超过30%,在全国处于较高水平,短期区域内供需环境难以得到有效改善,预计公司的业绩低谷期还将持续一段时间。 事件 公司发布2013年半年度报告 公司2013年上半年实现营业收入65.51亿元,同比增加2.68%;营业利润-3.61亿元,同比减少1025.40%;归属于母公司的净利润-1.66亿元,同比减少248.82%。基本每股收益-0.12元。 盈利预测和评级 虽然公司盈利状况短期难有大的改观,但是其资产价格已处于非常低的水平,公司水泥产能吨市值仅132元,近期产业资本并购过程中收购的吨水泥产能价格均在400元以上,公司当前估值水平具备较强的吸引力,未来也存在极大的业绩弹性。我们预计公司2013年收入156.40亿元,同比增加7.03%,归属于母公司的净利润1.93亿元,同比增加7.23%,基本每股收益0.14元。维持“增持”评级。
华新水泥 非金属类建材业 2013-09-02 12.20 -- -- 13.90 13.93%
13.90 13.93%
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事件 公司发布2013年半年度报告 公司2013年上半年实现营业收入66.25亿元,同比增长20.76%;营业利润4.27亿元,同比增长308.82%;归属于母公司的净利润3.55亿元,同比增长270.05%。基本每股收益0.38元。 简评 水泥及熟料销量同比增长21.13% 上半年公司水泥及熟料销量2215.53万吨,同比增长21.13%。公司产品销量大幅增长的主要有以下两点原因:一是新增产能,去年下半年湖南冷水江投产一条4500T/D的熟料生产线,今年一月收购湖北华祥水泥有限公司和湖北华祥水泥鄂州有限公司70%股权,新增1条5000T/D和1条2500T/D熟料生产线,同比新增水泥产能比例超过10%;二是产能利用率提升,今年公司产能利用率同比去年有明显提升,同时带动水泥生产成本也有所下降。公司主要产能所在地湖北省上半年水泥产量同比减少0.15%,需求增长并不强劲,公司销量取得较好增长体现了龙头企业的竞争优势。 水泥生产成本下降13%,毛利率同比提高3.87个百分点 受益于煤炭价格下跌和产能利用率提升,上半年公司水泥产品成本同比下降约13%左右。尽管水泥价格同比下滑8%,但是公司整体毛利率同比仍提升了3.87个百分点,盈利能力明显提升。当前公司产品平均售价仍然处于低位,9月份步入旺季后水泥价格有望提升,公司盈利能力在下半年将迎来年内高点。 环保业务稳步推进,赤壁、武汉项目年内投产 公司未来几年的发展规划是立足水泥、布局环保,计划在3~5年内完成100个城市的生活垃圾和市政污泥处理项目。今年上半年公司的环保业务稳步推进,赤壁生活垃圾生态化处理项目试生产;武汉生活垃圾生态化处理项目即将竣工投产;广东珠海等生活垃圾生态化处理项目,均在按计划建设和推进。预计到年底加上已经投产的武穴项目,公司至少将有3个垃圾项目投产运行。 盈利预测和评级 公司预计前三季度净利润同比增幅将在100%以上,去年前三季度净利润3.17亿元,今年前三季度净利润将超过6.3亿元。去年四季度是公司盈利的高点,假设今年四季度净利润和去年仅仅持平,公司全年净利润也将超过10亿元。我们预计公司2013年收入144.14亿元,同比增长15.12%,归属于母公司的净利润8.48亿元,同比增长52.66%,基本每股收益0.91元。维持“买入”评级。
北京利尔 非金属类建材业 2013-08-29 6.89 4.38 8.91% 7.37 6.97%
7.77 12.77%
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事件 公司公布中报,实现营业收入6.12亿元,同比增长15.18%,实现营业利润9242万元,同比增长31.85%,实现归属于上市公司股东的净利润7894万元,同比增长30.50%。基本每股收益0.146元。 简评 营业收入稳步增长,毛利率继续回升 公司2013上半年实现营业收入6.12亿元,同比增长15.18%。综合毛利率36.52%,同比增加1.89个百分点。其中一季度毛利率34.4%,二季度38.49%。分产品看,不定形耐火材料、机压定型耐火制品、功能耐火材料、耐火预制件、高纯氧化物烧成制品和陶瓷纤维的收入占比分别为31%、26%、20%、13%、8%和2%。其中功能耐火材料和陶瓷纤维制品的毛利率水平较高,分别为48.45%和47.59%,其他产品的毛利基本在32-34%。各产品的毛利率水平较去年同期均有1-2个百分点的提高,不定形产品毛利率提升幅度较高,为3.93%。 期间费用率有所提升,政府补助增加营业外收入 公司期间费用率为20.6%,同比增加1.56个百分点。其中销售费用率、管理费用率和财务费用率增加分别为2.46、-1.23和0.33个百分点。销售费用增加的主要原因是施工费、运费和人力成本的增加。管理费用和去年同期基本持平,收入增加使得比例下降。营业外收入增加318万,主要是政府补助增加造成的。 公司资产负债率低,现金流状况良好 公司总资产26.42亿元,资产负债率23.16%,属于较低水平。公司目前货币资金有9.43亿元,财务费用一直为负。公司上半年的经营活动产生的现金流量净额为9600万元,占营业收入比为16%,同比提高4个百分点,主要原因为公司采用银行承兑汇票方式付款额加大,现金支付方式减少所致。 耐火材料产量稳定增长,行业集中度提高是必然趋势 我国2013年1-7月,耐火材料产量为5026万吨,同比增长13%。耐火材料中70%左右用于钢铁行业,2013年1-7月,我国粗钢产量4.56亿吨,同比增长8.7%。随着下游钢铁企业兼并整合的进一步推进以及对耐火材料品质和功能性要求的进一步提升,能够提供设计、生产、安装和维护一体化服务的大型耐火材料企业的份额必将进一步提高。公司是国内钢铁工业用耐火材料整体承包经营模式的首创者,国内最大的钢铁工业用耐火材料整体承包服务商之一,整体承包业务收入占总收入的比重全行业排名第一。公司先进的商业模式、强大的技术创新能力、对上游菱镁矿资源的掌握使得公司在未来行业集中度提高的过程中可以获得更大的市场份额。 公司收购的辽宁基地打造镁质耐火材料产业链条 辽宁中兴以生产不定形耐火材料和烧成砖为主,目前客户主要是建材和玻璃。目前公司产能利用率低,未来可以很好的弥补北京公司产能不足,完善产品结构,更好的为整体承包业务服务。辽宁金宏菱镁矿储量、品位、年开采量在国内都处于领先地位。开采证为100万吨/年,可生产镁砂40万吨,未来将满足公司自身对镁砂的需求。公司最终可形成“菱镁矿开采-菱镁矿综合深加工及利用-镁质耐火材料生产”为一体的镁质耐火材料产业链条。 投资建议和盈利预测 预计13-14年营业收入为15.02亿元和19.97亿元,归属母公司净利润1.77亿元和2.44亿元。对应EPS分别为0.30和0.41。维持“买入”评级。
金隅股份 非金属类建材业 2013-08-26 5.70 -- -- 6.11 7.19%
7.50 31.58%
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事件 公司发布2013年半年度报告 公司2013年上半年实现营业收入203.86亿元,同比增长38.25%;营业利润14.27亿元,同比下降22.76%;归属于母公司的净利润12.99亿元,同比下降6.35%。基本每股收益0.30元。 简评 水泥业务量增价跌,毛利同比减少10.29% 上半年公司销售水泥及熟料1638万吨,同比增长9.14%;混凝土总销量546万方,同比增长33.30%。水泥业务在量上取得了一定的增长,在华北地区上半年水泥产量整体负增长的大环境下较为难得,公司的市场占有率获得一定的提升。但是受制于区域水泥行业不景气,公司水泥产品销售价格同比下滑,水泥及熟料毛利率同比下降2.59个百分点,混凝土毛利率同比下降3.57个百分点。受价格下跌的影响,水泥业务毛利9.39亿元,同比减少10.29%。 房地产业务保障房结转面积占比大幅下降,毛利同比增加2.68% 公司上半年实现结转面积43.49万平方米,同比减少9.20%,结转面积的结构发生较大的变化,保障房占比大幅下降。商品房结转面积38.82万平方米,同比增加50.93%;保障房结转面积4.67万平方米,同比减少78.96%。由于公司商品房的毛利率水平整体要明显高于保障房,因此虽然结转面积同比减少,但是毛利达到22.18亿元,同比增长2.69%。受益于北京等地房地产市场火爆,上半年公司房地产销售情况非常好,累计合同签约面积95.29万平方米,同比增加117.52%。 新型建材与商贸物流业务仍然增收不增利,毛利同比下降0.96% 上半年公司新型建材与商贸物流业务在营业收入上延续了去年的高增长趋势,同比增长148.39%,增长主要来源于公司大力推进大宗物资贸易。大宗物资贸易业务的特点是大进大出,虽然收入高速增长,但对于利润的提升并不明显,公司新型建材与商贸物流业务毛利5.48亿元,同比减少0.96%。 物业投资及管理业务稳步增长,毛利同比增长22.47% 公司上半年持有物业面积未发生变化,北京核心区域持有的投资性物业总面积仍为76万平方米。但受益于商业地产租金的快速上涨,公司物业投资及管理业务收入和利润都有不错的增长,上半年收入9.37亿元,同比增长19.10%,毛利5.69亿元,同比增加22.47%,未来这种上涨趋势仍将得到持续。 盈利预测和评级 公司具备高弹性的水泥业务仍然未见起色,而增收不增利的商贸物流业务高速增长,预计今年公司的收入增速将超过利润增速。我们预计公司2013年收入416.03亿元,同比增加22.17%,归属于母公司的净利润32.75亿元,同比增加10.45%,基本每股收益0.76元。维持“买入”评级。
北新建材 非金属类建材业 2013-08-22 17.66 9.45 -- 18.65 5.61%
18.65 5.61%
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事件 公司公布2013年中报,实现营业收入32.73亿元,同比增长8.94%;营业利润4.93亿元,同比增长42.17%;归属于上市公司股东的净利润3.10亿元,同比增长33.37%。基本每股收益0.54。 简评 收入稳步增长,价格略有提升 公司2013年上半年实现营业收入32.73亿元,同比增长8.94%。其中泰山石膏实现营业收入22.29亿元,同比增长11.59%。泰山石膏一直实行满产满销的战略,上半年新投产的生产线并不多,据中报披露只有湖北武穴一条6000万平米的生产线由试运行转为正式投产。因此泰山石膏上半年的收入增速一方面来源于量的小幅增长,一方面来源需求旺盛带来的价格提升。公司同时坚持制高点战略,中标多个地标性建筑。 16.5产能全球第一,20亿布局稳步推进公司有序推进其20亿平的产业基地建设规划。2013年上半年,公司在浙江嘉兴、山东威海和安徽宣城新建三条纸面石膏板生产线项目。公司目前已投产产能16.5亿平,位居全球第一。其中北新建材已投产产能6亿平左右,泰山石膏已投产产能10.5亿平左右。北新建材在建产能1.1亿平,泰山石膏试运行产能1.5亿平,在建产能2亿平。 毛利率显著提升,高毛利有望维持 公司2013年上半年毛利率28.68%,较去年同期提高5.16%个百分点。其中一季度毛利率25.17%,二季度毛利率30.98%。公司毛利率显著提升是价格提升和成本下降的共同作用。护面纸价格从去年同期的3600元/吨将至目前的2600-2700元/吨,降幅25%-28%,煤炭价格均价由670元/吨左右下降至524元/吨左右,降幅22%。护面纸明显供大于求,决定价格的因素就变成了需求而不是成本推动,因此护面纸的价格将相对稳定。煤炭也不具备大幅走高的条件。 石膏板行业需求增速快2013年1-7月,全国石膏板产量15.77亿平米,同比增长33%,2002到2012十年间,石膏板产量的复合增长率为28%。石膏板产量的高速增长反应了石膏板需求的旺盛。从12年9月份之后,房屋市场成交量高速增长,且高成交量延续至今,未来一到两年将进行装修,为需求的高企打下了基础。 期间费用率有所提升,经营活动现金流净额大幅提升 公司2013年上半年期间费用率13.24%,较去年同期提高1.73%个百分点,其中销售、管理和财务费用分别提升了0.78、0.84和0.11个百分点。增长的主要原因是随着全国范围的布局,管理和销售人员增加、市场推广宣传投入增加,物流费用增加等。公司经营活动产生的现金流量净额为4.14亿元,较去年同期增加138%。 盈利预测与投资建议 公司稳步向20亿平的战略推进,应收账款周转率高,现金流充裕,管理层执行力强,公司目标清晰,在拓张产能的同时保证盈利能力,泰山石膏满产满销,龙牌石膏坚持占领制高点战略,同时不断开拓新型房屋等领域。看好公司未来发展。预计2013-2014年收入78.48亿元和93.14亿元,对应EPS1.50和1.74。维持“买入”评级。
西部建设 建筑和工程 2013-08-22 11.10 6.32 -- 15.39 38.65%
15.39 38.65%
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事件 公司公布2013中报,公司实现营业收入34.4亿元,比去年同期增长18.5%,实现营业利润1.06亿元,比去年同期降低14.28%,实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元,比去年同期增长10.96%。基本每股收益0.23。 简评 营业收入稳步增长公司2013年上半年实现营业收入34.4亿元,比去年同期增长18.5%。分地区来看,新疆、湖北、四川和湖南是公司收入的主要来源,分别占比23%、23%、20%和15%。其他地区收入占比合计19%。其中湖南、陕西和四川地区的收入增长对公司总收入增长的贡献最大,分别增长2.42亿元、1.11亿元和5757万元。新疆、湖北和山东地区的收入略有下降。公司依托大股东,关联交易收入17.69亿元,占比一半左右。 综合毛利率下降,湖北地区下降较多,湖南地区改善明显 公司2013年上半年毛利率11.22%,同比降低2.46个百分点。分地区来看,湖北和天津地区下降较为明显,分别下降了7.12和5.73个百分点。福建和湖南地区毛利率上升幅度较大,分别上升了10.2和4.17个百分点,福建地区属于新开拓市场,毛利率由负转正。湖南市场公司孕育多年,上半年在量和盈利能力上面都取得了较大好转。 期间费用率有所下降,所得税费用率大幅降低 公司2013年上半年期间费用率为5.47%,同比降低1.28个百分点。其中销售费用率和管理费用率分别降低0.61和0.71个百分点。销售费用降低的主要原因是扣减销售兑现奖。公司2013年上半年所得税费用率为10.6%,去年同期为21.55%。所得税费用率大幅的主要原因是公司获得西部大开发所得税优惠批文。 新建、收购、租赁等多渠道并举,快速扩张产能 公司拟投资3.52亿元增加22条生产线,新增产能近1000万方,这些新增生产线主要通过新建的方式进行,同时包括收购和租赁的方式,反应了公司的未来发展模式,即以新建为主,同时利用收购、租赁等多种手段,以母公司中国建筑为依托快速扩张产能。公司计划到2015年实现混凝土销量4800万方,完成营业收入150亿,净利润7.6亿。公司重组后发展受益于大股东的巨大需求、商混需求增长及行业集中度提高 盈利预测和评级 我们预计2013-2015年公司收入84.18亿元、102.07亿元和119.75亿元。归属母公司净利润2.99亿元、4.13亿元和4.96亿元。对应EPS分别为0.64、0.88和1.06元。
建研集团 建筑和工程 2013-08-22 14.80 -- -- 15.64 5.68%
15.64 5.68%
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事件 公司发布2013年半年度报告 公司2013年上半年实现营业收入7.55亿元,同比增长34.36%;营业利润1.50亿元,同比增长36.27%;归属于母公司的净利润1.19亿元,同比增长36.79%。基本每股收益0.45元。 简评 收购公司增厚业绩,减水剂业务高速增长 2013年上半年公司减水剂业务收入5.39亿元,同比增加66.78%。其中一半的增长来源于新收购公司,去年下半年收购的浙江科之杰等四家公司贡献营业收入1.16亿元,公司“跨区域”发展成果明显。公司目前拥有194,000吨萘系减水剂生产线、210,000吨脂肪族减水剂生产线、105,000吨羧酸系减水剂生产线、500吨泵送剂生产线,是中国混凝土外加剂行业的四强企业之一。 检测业务继续平稳增长 2013年上半年公司检测业务收入1.08亿元,同比增加15.13%,继续维持10%左右的平稳增长。毛利率50.13%,同比下滑2.69个百分点,基本保持稳定。检测业务为公司传统业务,业绩一直较为稳定,预计未来将维持10%左右的增速,给公司业绩带来稳定的增长。 混凝土业务收入下降,毛利率上升 公司目前拥有120万方商品混凝土产能和50万方加气混凝土砌块产能。今年上半年公司混凝土业务出现负增长,商品混凝土营业收入7818万元,同比减少25.48%;加气混凝土收入2162万元,同比减少33.77%。收入下降的主要原因是混凝土销量减少,在营业收入下滑的情况下,商品混凝土的毛利率提升了6.56个百分点。 盈利预测和评级 我们预计公司2013年收入16.63亿元,同比增加27.14%,归属于母公司的净利润2.55亿元,同比增加31.38%,基本每股收益0.97元。维持“增持”评级。
永高股份 基础化工业 2013-08-21 11.04 3.93 -- 11.53 4.44%
12.98 17.57%
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事件 公司公布2013年中报,公司完成营业收入13.09亿元,同比增长14.36%;实现利润总额1.41亿元,同比增长4.44%;实现归属于母公司所有者的净利润1.20亿元,同比增加5.56%。基本每股收益0.33元。 简评 收入增长主要源于安徽永高的并入 公司2013年上半年实现销售收入13.09亿元,同比增长14.36%。营业收入的增长主要源于安徽永高的并入。安徽永高上半年实现营业收入1.24亿元。同时安徽永高与上海公元在大管道领域的合作也使得上海公元的收入和净利润取得了大幅增加。上海公元的收入增加14%,净利润增加103%。安徽永高在未被收购前,部分业务和上海公元有竞争关系,收购之后,两者合作更便于业务的开展。公司的外贸业务增长明显,实现收入1.38亿元,增长14%,主要出口南美、非洲和中东,产品得到和客户认可,尤其是阀门类产品。公司计划未来出口业务占比达到总营业收入的20-30%。 毛利率基本稳定,期间费用率上升明显 公司2013年上半年综合毛利率26.38%,同比提高0.35个百分点。分产品来看,PVC、PPR和PE的毛利率分别为25.21%、37.6%和20.02%,分别同比上升1.49、-2.59和3.76个百分点。公司期间费用率15.16%,同比提高了1.63个百分点。公司在市场拓展、渠道网络建设、品牌宣传推广以及产品研发、人力资源方面的投入加大使得销售和管理费用分别提高了0.18和0.95个百分点。由于募集资金减少,银行借款增加导致财务费用增加0.49个百分点。 募投项目稳步推进,进军燃气管道领域 2013年4月份,天津5万吨项目一期3万吨投产,其余2万吨也将于今年9月份陆续投产。“双浦8万吨项目”计划今年下半年5万吨投产,剩余3万吨明年上半年投产。公司拟收购天津大莲精工管件有限公司100%的股权。公司将以此为契机,逐渐拓展燃气管道业务,打造公司新的利润增长点,最终形成5-10万吨的规模。 盈利预测与投资评级 永高股份是综合性的塑料管道供应商,公司在全国布局同时深入挖掘华东市场,在华东市场的品牌和渠道优势明显。看好安徽永高和上海公元整合后的华东地区大管道的销售、外贸业务的稳步增长、燃气领域的突破以及新释放产能给公司带来的增量。我们预测公司2013~2014年的营业收入分别为29.57亿元和34.40亿元,EPS分别为0.81元和1.03元。我们看好公司的发展,维持“增持”评级。
中国玻纤 建筑和工程 2013-08-21 7.76 2.34 -- 8.70 12.11%
8.78 13.14%
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预计2013-2014年公司收入53.10亿元和59.21亿元,归属母公司净利润2.33亿元和4.05亿元。对应2013-2014年EPS分别为0.27元和0.46元。
海螺水泥 非金属类建材业 2013-08-20 15.81 -- -- 17.15 8.48%
17.25 9.11%
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事件 公司发布2013年半年度报告 公司2013年上半年实现营业收入235.87亿元,同比上升14.73%;营业利润36.35亿元,同比上升16.86%;归属于母公司的净利润30.60亿元,同比上升4.89%。基本每股收益0.58元。 简评 水泥和熟料合计净销量同比增长28.30% 2013年上半年公司水泥销量1.03亿吨,同比增长28.30%。公司四大分区域市场中销量同比增长最快的是中部地区,同比增长56.69%,高增长的主要原因是公司去年下半年投产的生产线得到全部发挥;同时安徽和江西等地的水泥需求增长较快,均超过20%。上半年公司新增3条5000t/d熟料生产线,分别位于安徽、贵州和陕西省,熟料产能共计新增540万吨,水泥产能新增1210万吨。 产品售价和成本同时下降,吨净利同比下滑约6元 公司上半年水泥和熟料销售均价约225元/吨,同比下滑超过26元/吨,主要原因是去年同期价格基数较高。在价格下滑的同时,受益于煤炭价格同比大幅下降的影响,公司产品综合成本同比下降23.15元/吨。综合来看上半年公司盈利能力略有下降,净利率13.44%,同比下降1.01个百分点。上半年公司产品吨毛利约65元,同比下降约3元;吨净利约37元,同比下降约6元。 公司维持较好成长性,未来两年内水泥产能仍将持续增长 虽然水泥行业属于产能过剩行业,但是公司作为行业的龙头企业,具有较强的成本优势,同时公司现金流良好,每年能够提供100亿左右的资本开支,未来两年内水泥产能仍将持续增长。预计到2015年公司水泥产量将达到3亿吨的规模,2013-2015期间水泥产能将达到17%的年均复合增长率。 淡季水泥价格提前上涨,下半年盈利能力将显著上升 7月中旬以来全国水泥均价呈现企稳回升的态势,按照行业正常的季节性规律,水泥价格一般在八月底九月初需求环比转好的时候企稳回升,此次水泥价格上涨的时间点超越了之前的市场预期。本轮上涨过程中以华东和中南地区最为明显,公司接近80%的权益产能位于这两个区域,因此受益于淡季水泥价格提前上涨较为明显。下半年公司开局良好,由于去年三季度为公司全年的盈利低点,今年三季度盈利同比将大幅好转,净利润有望翻倍增长;由于去年四季度盈利基数较高,预计公司业绩同比会有所增长,但幅度有限。整体来看,公司下半年的盈利能力将显著上升。 盈利预测和评级 受益于淡季水泥价格提前上涨的影响,我们调高对公司的盈利预测,预计公司2013年收入548亿元,同比增加19.74%,归属于母公司的净利润85.95亿元,同比增加36.27%,基本每股收益1.62元。维持“买入”评级。
塔牌集团 非金属类建材业 2013-08-15 6.50 -- -- 6.74 3.69%
6.93 6.62%
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当前公司产能所在地水泥价格已步入上升通道,预计今年下半年公司盈利能力将会得到明显改善。我们预计公司2013年收入38.20亿元,同比增加9.58%,归属于母公司的净利润2.69亿元,同比增加33.52%,基本每股收益0.30元。维持“增持”评级。
同力水泥 非金属类建材业 2013-08-14 6.13 -- -- 6.44 5.06%
6.91 12.72%
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事件 公司发布2013年半年度报告 公司2012年实现营业收入18.42亿元,同比降低6.62%;营业利润-195.45万元,同比下降101.26%;归属于母公司的净利润2726.08万元,同比下降71.90%。基本每股收益0.06元。 简评 河南省水泥价格同比下降,毛利率同比下滑6.9个百分点公司水泥主要销售区域为河南省,今年以来河南省水泥价格同比下滑明显,以郑州市高标散装水泥为例,水泥价格同比下滑约30元/吨。虽然今年煤炭价格下跌降低了水泥的生产成本,但是河南省内水泥价格的下滑幅度要显著高于成本下降的幅度,因此公司公司整体的盈利能力还是明显下滑,今年上半年毛利率为17.28%,同比下滑6.9个百分点,我们估算吨毛利同比下降幅度超过16元。 营业外收入同比大幅增加 13年上半年公司营业外收入9644万元,同比大幅增长115.72%,主要是因为资源综合利用项目增值税即征即退额大幅增加。我国对在生产原料中掺有不少于30%的煤矸石、石煤、粉煤灰和炉底渣等的水泥实行增值税即征即退,公司在报告期内低标水泥销量增加导致增值税即征即退大幅增加。 去年收购三门峡腾跃同力仍处于亏损状态 公司去年收购的三门峡腾跃同力今年上半亏损2923万元,从当前形势来看今年实现扭亏为盈的难度较大,去年腾跃同力亏损4528万元,目前累计亏损超过7000万元,对公司整体业绩有所拖累。从各分公司的业绩来看,今年上半年除了驻马店和洛阳的分公司外,其他分公司均处于亏损状态。当前河南省水泥价格在全国范围来看处于偏低水平,除位于驻马店的豫龙同力由于区域内无竞争对手而保持较好的盈利能力外,其他各分公司的盈利能力已基本触底。今明两年河南省内还有接近10%的新增水泥产能,预计区域内供需环境短期还难以得到有效改善,公司盈利能力恢复也有一定难度。 盈利预测和评级 由于今年以来河南省水泥价格同比下降明显,虽然煤炭价格下跌降低了水泥生产成本,但公司整体盈利水平还是有所下滑,因此我们下调公司今年的盈利预测。预计公司2013年收入45.36亿元,同比增加10.10%,归属于母公司的净利润1.38亿元,同比下降15.63%,基本每股收益0.32元。维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名