13年H1净利润YoY+7%,略低于预期:宇通上半年完成营业收入96.64亿元,YoY+16.48%,综合毛利率18.31%,YoY 下降0.4个百分点;实现净利润6.32亿元,YoY+7.18%,全面摊薄后EPS 为0.496元。其中Q2营收和净利润分别为53.3亿元和3.7亿元,YoY 分别增长23.1%和5.1%,QoQ 则分别增长22.8%和37.7%。 低于预期主要为期内管理费用支出4.8亿元,YoY+33%,资产减值损失1.8亿元,YoY+208%,为职工薪酬和坏账计提(公司中期应收账款及票据合计48.4亿元,较12年底增加22.7%,YoY 增长67%)增加明显。同时公司期内确认业外收入1.7亿元,其中政府补助1.66亿元。 7、8月产品销量出现短期波动:13年前7月累计销售28139辆,YoY+6.55%,其中大客YoY+6.1%,中客YoY+7.3%,轻客YoY+5.1%。今年公司销量增速弱于去年同期15%的增速,原因包括:1)7月份因柴油机国三升国四以及去年9月实施客车新标准GB7258造成12年7、8月提前消费的高基期等因素,YoY 出现下降,预计这一影响会在9月份消除;2)13年混合动力客车/新能源客车相关的扶持政策在年中出现青黄不接,短期销量增速放缓;3)校车增势不如预期;4)出口销售收入下降36%。 预计新能源车年出货量达到4000~5000台:上半年公司承接、销售新能源客车订单量已达到2000台左右的水准(其中5月份单月达到400台左右的水准,6月则较少),其下游主要投放于公交系统。考虑国家对新能源车产业的长期扶持方向不变,且将有新的补贴、支持政策出台,我们预计公司2013全年新能源车出货量有望冲击5000台的水准。 13年全年销量预期5.7万辆,YoY+11%:预计7、8月份的低谷过去后,客车在“金九银十”将出现反弹,加之去年同期基期较低,YoY 增长会十分亮眼。考虑后续新能源客车和校车进一步的政策出台,将会推高后续客车的销量。 盈利预测:预计公司2013、14年营收将分别达到224.55亿元和252.48亿元,YoY+13.62%和12.44%;实现净利润分别为17.62亿元和21.55亿元,YoY+13.71%和17.89%;EPS 分别为1.382和1.629元。目前13、14年P/E 为13倍和11倍,维持买入投资建议,目标价21元(2013年15x)。

结论与建议: 华域汽车拟斥资9.28亿美元收购延锋伟世通50%股权(完成后延锋伟世通成为华域100%控股子公司),同时发行60亿元人民币(5年期)债券作为收购资金来源。考虑到延锋伟世通此前已并表,同时交割时间未定,故我们预计对利润表影响将体现在14年,预计增厚当期EPS约0.34元左右。 2013、14年预计公司EPS分别为1.340元和1.833元,YoY增长11.56%和36.77%。2014年P/E为4.8倍。给予强力买入投资建议,目标价14元(2014年8x)。 收购预案:华域汽车拟斥资9.284亿美元(约合57.47亿元人民币)收购VisteonCorporation全资子公司VIHI,LLC(伟世通国际有限责任公司)所持有的延锋伟世通汽车饰件系统有限公司50%的股权,收购完成后将实现100%控股。目前交割时间未定,我们预计14年将顺利完成。 延锋伟世通简介:延锋公司成立于1994年,华域与伟世通国际各持有其50%的股权,注册资本为1.39亿美元。主要业务领域覆盖汽车内饰系统、外饰系统、座椅系统、电子系统和安全系统等,其中内饰系统为其自营业务,已拥有自主的技术开发体系、独立的市场客户体系和完善的运营管理体系;外饰、座椅、电子、安全等系统为其下属合资企业业务,在国内市场均处于领先地位。 此次收购预计增厚14年EPS0.34元:2013年1-6月,延锋未经审计的合并报表口径总资产为249.81亿元人民币,归属于母公司股东权益为63.71亿元人民币,营业收入为231.95亿元人民币,而2012年营收为397.7亿元人民币。预计延锋伟世通13、14年营收YoY增速分别为15%和12%,净利润率预计为8%~8.5%左右。假设收购对利润的影响在2014年体现,同时考虑60亿债券每年约3亿元左右的利息支出,预计增厚14年EPS约0.34元。 稳定的经营状况是其特色:前7月上汽集团销售汽车293万辆,YoY+14.6%。后续来看,预计下半年整体车市还将是平稳为主,上汽全年销售增速预计在12%左右,由此预计公司13年的营收及净利润增长将延续稳中有升的局面。同时此次收购也符合公司“中性化、国际化"的战略路线,有利于提升公司零部件业务的独立自主性。 盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到644.85亿元和712.81亿元,YoY分别增长11.39%和10.54%;实现净利润分别为34.63亿元和47.36亿元,YoY增长11.56%和36.77%,EPS分别为1.340元和1.833元。2014年P/E为4.8倍。给予强力买入投资建议,目标价14元(2014年8x)。

结论与建议: 江淮上半年新SUV上市表现良好,同时卡车实现了17.5%的销售增速,MPV毛利率亦保持稳定,综合实现了66%的净利润增速。全年预计销量增速达到16%,加之12年H2基期较低,故13年全年净利润增速将十分明显。 预计公司2013、14年EPS分别为0.829元和1.043元,YoY分别增长116.04%和25.75%。目前2013、14年P/E为9.5倍和7.5倍。给予公司买入投资建议,目标价为10元(2014年10x)。 13年H1净利YoY+66%:江淮汽车13年上半年实现营收179.93亿元,YoY+21.19%,实现归属于母公司净利润5.31亿元,YoY+65.90%,EPS为0.412元。其中Q2单季营收91.4亿元,环比Q1增长3.3%,Q2净利润环比增长55%至3.3亿元,YoY则分别增长20.5%和48.6%,一为季节性波动,二则是今年上半年汽车市场景气好于去年同期。 毛利率增势良好,费用支出增长较多:上半年公司毛利率为16.57%,YoY提高1.5个百分点,主要为瑞风S5等新车上市后销售理想;卡车、轿车实现良好的增长,提升相关的毛利率;同时MPV毛利率稳定在30%以上。 上半年公司销售、管理费用分别支出11.5亿元和8.8亿元,YoY增长34%和28%,为新车上市的行销费用以及技术研发投入力度加大所致。 卡车增势良好,MPV贡献盈利稳定:江淮汽车1~7月累计销售30.5万辆,YoY+19.5%,其中瑞风S5上市后反响良好,前7月销售2.14万辆;卡车以17.5%的增速实现良好的趋势,Q2YoY增速达到25%,符合预期;轿车方面经历了“3?15”召回事件后略显低迷,不过仍有11.6%的YoY增速;MPV销量增长疲弱,所幸毛利率仍能保持高位,确保利润贡献稳定。 全年预计销量52万,YoY+16%:Q3公司新轿车A30已下线,预计9月前后将开始销售,届时会对公司轿车业务有所提振,考虑到今年公司SUV表现良好,MPV盈利能力稳定,同时商用车下半年仍存在一定的业绩弹性,预计公司全年利润将实现长足的进步,销量方面给予全年52万辆的预期,YoY+16%。14年公司将有新SUV和悦S30上市,进一步加大SUV领域的投入,同样值得期待。 盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到341.58亿元和396.55亿元,YoY分别增长17.27%和16.09%;实现净利润分别为10.69亿元和13.44亿元,YoY分别增长116.04%和25.75%;EPS分别为0.829元和1.043元。目前2013、14年P/E为9.5倍和7.5倍。给予公司买入投资建议,目标价为10元(2014年10x)。

结论与建议: 公司资产重组后平煤成为第一大股东,同时给予了丰厚的业绩承诺支持。 资源整合的同时伴随着光伏产业的复苏启动,公司预告Q3盈利环比明显改善,后续随着刃料需求量的增加和金刚线、电站等新业务的启动,公司盈利能力将有良好改善。 预计公司13、14年EPS分别为0.127元和0.231元,YoY分别实现扭亏和增长81.23%。目前13、14年P/E为56倍和31倍。鉴于光伏产业回暖预期,以及大股东的强力支持,上修至买入投资建议,目标价为9元(2014年40x)。 易成新材5月起并表,Q2实现盈亏平衡:新大新材上半年实现营收4.99亿元,YoY+11.65%,净亏损717万元,其中Q2开始并表平煤神马集团旗下易成新材,单季营收、净利分别为3.16亿元和103万元。上半年公司综合毛利率15.81%,YoY下4.2个百分点,其中Q2单季毛利率为18.3%,QoQ提升6.8个百分点。 预告Q3单季净利润达到0.15~0.17亿元,好于预期:公司预告,因与易成合并后,公司刃料产能达到10万吨,国内市占率约40%,大大增强了定价权(公司有意主动提高产品价格)和网络优势,预计1~3Q公司净利润实现约800万~1000万元,YoY+165%~231%。 大股东鼎力支持,彰显信心:根据资产重组时的承诺,公司大股东平煤神马集团对于新大给予了强有力的支持。除了对重组标的易成新材13、14年业绩做出0.6亿和1亿元的承诺外(差额将以现金补足,易成2013年上半年盈利约4百万元),还承诺若公司股价二级市场表现不佳,将实施增持(下详述)。 树脂金刚线和电站业务将成为新的看点:公司已建成120万km/年树脂金刚石切割线,并出口日本,二期240万km/年将于13年下半年开工,预计14年投产。树脂金刚线相对于传统砂浆切割,能将切割效率提升100%以上,360万km/年的产能能对应1.8GW硅片的切割需求。同时易成新材旗下易成新能源今年将建成运营12.5MW金太阳电站项目,而未来易成新能源正在申请180MW、新大新能源与辽宁朝阳县签订的2015年前400MW电站建设协议,14年开始将有望贡献可观的收入。 光伏产业开始复苏:随着中欧光伏双反事件和平解决,中、日、美等市场的快速拓展,全球光伏产业已初现复苏的迹象。预计今年全球装机量能达到35GW,YoY+10%左右,而中国预计贡献8GW以上的装机量,将有效提振本土电池、组件厂商的经营情况,同时辅以补贴、改良资金支持的政策,将对国内中游厂商的开工率和下游电站建设商有巨大的利好。 盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到15.35亿元和21.86亿元,YoY分别增长76.91%和42.36%;实现净利润分别为0.64亿元和1.16亿元,YoY分别实现扭亏和增长81.23%;EPS分别为0.127元和0.231元。目前2013、14年P/E为56倍和31倍。鉴于光伏产业回暖预期,以及大股东的强力支持,上修至买入投资建议,目标价为9元(2014年40x)。

电站集成业务加入,13年中期净利YoY+19.5%:阳光电源预告2013年上半年实现营业收入7.23亿元,YoY+99.59%,实现净利润0.54亿元,YoY+19.53%,EPS为0.167元。上半年综合毛利率为22.11%,YoY下降11.3个百分点,为电站系统集成业务毛利率较低(8.5%),导致业务结构下降,而光伏逆变器业务毛利率YoY降10.3个百分点,较去全年水准下降3.5个百分点,降势已趋缓。 电站集成业务贡献2.65亿元:中报显示,公司电站系统集成业务收入贡献占比达到36.75%,确认收入好于我们预期。预计全年电站业务贡献收入有望超过6.0亿元,成为营收增长的最主要动力之一。 上半年光伏逆变器增长快速,价格跌势明显放缓:上半年公司光伏逆变器营业收入为4.3亿元,YoY+32.3%,根据我们的模型,公司上半年光伏逆变器的出货量约为700MW(YoY+55%),同时价格同比降幅不足10%,光伏逆变器价格已显企稳的态势。 分散式电源开始起步:中报显示,公司上半年分散式电源业务确认627万元收入,未来国内光伏规划中,对分散式光伏发电项目有明确的扶持意向,我们认为公司这项业务也有非常大的增长潜力。 下修全年光伏逆变器出货预期至2GW:目前新的光伏补贴政策仍未出台,我们预期国内装机量可能由此前的10GW降至8GW左右,由此也下修公司光伏逆变器销量预期至2GW左右,YoY仍有45%左右的增幅,同时由于费用支出随营收规模下修而下降,故公司净利润预期并未有下滑。同时鉴于国内已确定规划“十二五”光伏装机量目标为35GW,预计14、15年年均装机量皆将超过10GW,由此预期公司届时的出货量将升至3GW以上。 业绩预测:预计公司2013、14年营收分别达到19.51亿元和26.82亿元,YoY分别增长80.05%和37.48%;实现净利润分别为1.62亿元和2.39亿元,YoY分别增长122.61%和47.68%;EPS分别为0.502元和0.742元。 2014年P/E为22倍。维持买入投资建议,目标价19元(2014年25x)。

13年H1公司实现净利8.4亿元,YoY+14%,伴随国内汽车市场销售稳步增长,公司营收以及市占率皆保持良好的趋势,随着郑州和俄罗斯新产能年内投产,公司竞争力以及国际业务都将更上一层楼。 预计公司2013、14年EPS 分别为0.883元和1.022元,YoY 分别增长16.00%和15.70%。目前13、14年P/E 为8倍和7倍,鉴于公司龙头地位稳固,现金股息率超过6%,给予买入的投资建议,目标价8.8元(13年10x)。 汽车销量增长良好,保障公司主业稳步增长:福耀玻璃2013年上半年完成营业收入55.45亿元,YoY+13.77%,实现净利润8.43亿元,YoY+14.13%,EPS 为0.421元,符合预期。其中Q2营收、净利润分别为29.5亿元和4.5亿元,QoQ 分别增长13.3%和15.0%,YoY 分别增长12.6%和16.7%,Q2汽车销量的季节性增长,尤其乘用车市场一直保持良好的增长速度,带动公司汽车玻璃同比、环比的销量提升。 毛利率同比上升,国内市占率继续提高:上半年公司毛利率为40.23%,YoY 提高1.4个百分点,主要为公司浮法玻璃毛利率提升4.9个百分点。 上半年公司汽车玻璃录得销售收入52.8亿元,YoY+15.5%,其中国内实现17.5%的增速,快于汽车行业13%左右的销量增幅,说明公司市占率继续提升,出口方面营收增速为11.9%,保持良好。 上半年管理费用增长较快:上半年公司三项费用合计支出11.3亿元,YoY+20%,主要为公司管理费用YoY+27.8%,增长较快,为职工薪酬和研发费用分别录得2.1亿元和1.5亿元,YoY+39%和47%;业外和支出增长较为明显,为政府补助和处置固定资产损益波动较大。 新产能进度按部就班:公司位于郑州、俄罗斯的新厂已分别完工85%和71%,预计13年内将会投产,产能将进一步扩大,随着俄罗斯等国开始发展汽车产业,公司海外业务将会进入快速成长期。 汽车市场预期良好,龙头地位加固:全年我们预计国内汽车销售增速为9.7%,其中乘用车增长11%,商用车增长5%,在此基础上,我们认为公司今年的营收增速将保持平稳较快的步伐,同时市场占有率有进一步的提升。 盈利预测:预计公司2013、14年营收将分别达到115.67亿元和130.16亿元,YoY 分别增长12.88%和12.53%;实现净利润分别为17.69亿元和20.46亿元,YoY 分别增长16.00%和15.70%;EPS 分别为0.883元和1.022元。目前13、14年P/E 为8倍和7倍,鉴于公司龙头地位稳固,现金股息率超过6%,给予买入的投资建议,目标价8.8元(13年10x)。

结论与建议: 近日参加了公司非公开发行股票的路演活动,其间公司董事长胡黎明、董秘常务副总许星以及医疗卫生部总经理金震介绍了公司现在和未来的发展战略。此次公司拟非公开发行股票募资不超过3.5亿元,投向智慧城市、智慧建筑工程总包项目、相关软件研发、区域中心建设以及补充流动资金。 预计公司2013、14年EPS为0.360元和0.526元,YoY分别增长175.43%和46.09%。目前2013、14年P/E为33倍23倍(假设以10元/股价格增发3,500万股,摊薄后13、14年EPS为0.286元和0.417元,对应动态P/E为42倍和29倍)。维持买入建议,目标价14元。 13年新签订单额预计达10亿元:较2012年的8亿元增长12.5%,其中绿色智慧医院、展览会展项目、高端商务办公楼、城市综合体和高端酒店项目占主要构成,同时公司也着力于节能综合服务、交通项目的承揽。 另外,公司在智慧建筑行业谘询以及软件开发管理方面也有长足的发展。 理性的网络扩张,区域中心设立有门槛:公司立足于上海,近年来的业务在华中、华南以及华北地区呈快速扩张的趋势,得益于公司自身“一体化”的总包服务模式,可提供从前期谘询、规划、设计、施工、集成,到后期运维的贯穿建筑全周期的一站式全方位服务,并通过收购琦昌建筑、震旦消防、成立东方延华节能技术公司等内外双修的方式,拓展自身业务内容。另一方面,通过设立北京、武汉、深圳、长春、昆明等区域中心,占据扩张的地利优势。公司方面表示,区域中心的建设需要有盈利的门槛,公司通过细分市场的优化,保障了网络、渠道拓展的同时,自身盈利也能随之增长。 整合兼并将是趋势,公司将转为“份额扩张式”的兼并模式:国内智慧建筑、智慧城市行业尚处起步阶段,市场容量很大但是十分分散,万亿级别的市场中,排名前十的公司只占其中不足10%的份额。胡总表示,未来这一行业将面临较多的整合兼并,而公司在经历了前期“业务种类拓展式”的收购兼并后,未来将转变为“份额扩张式”的兼并发展模式,将会对EPS的增厚有实际的帮助。 毛利率相对较低系事出有因,未来将逐步向上:延华智能仅做产品代理,业务毛利润很低,故整体拉低了公司的综合毛利率;同时我们认为,公司订单中有相当一部分为展览会展中心以及城市综合体项目,一般来说,上述项目多有“社会性、宣传性、公益性”等特征,故建设周期长、回款周期长,导致毛利率相对较低。上述种种,造成了公司相关业务毛利率相对同业一些公司显得较低。而12年完成转型后,智慧城市、绿色智慧医院、谘询与软件业务、节能业务成为公司业务增值的重点,我们认为公司未来无疑会加大其在这些领域的合同承揽力度,从而进一步抬高自身业务结构,提升毛利率水准。 盈利预测:预计公司2013、14年营业收入分别为8.82亿元和11.64亿元,YoY分别增长46.45%和31.96%,实现净利润分别为0.48亿元和0.71亿元(考虑公司控制费用水准的规划,上修利润预期),YoY分别增长175.43%和46.09%,EPS为0.360元和0.526元。目前2013、14年P/E为33倍23倍。维持买入建议,目标价14元(2014年26x)。 假设以10元/股价格增发3,500万股,摊薄后13、14年EPS为0.286元和0.417元,对应动态P/E为42倍和29倍。

上半年预增121%~139%,符合预期:公司预告上半年实现净利润12.6~13.6亿元,其中Q2单季净利润将达到7.1~8.1亿元,YoY+70%~90%,QoQ+30%~48%。Q2营收因微车、商用车等季节性波动,主营业务收入环比出现回落,但受益于长安福特投资收益增长,净利润仍保持强劲增势。 6月翼虎销量恢复,福特中国再创历史新高:福特中国上半年共计销售汽车40.77万辆,YoY47%。6月单月,销量达7.5万辆,YoY+44%,再创历史新高。长安福特上半年销售28.84万辆,YoY+66%,同样创下历史新高。福克斯仍然是推动福特强劲销售的主力车型,6月销售3.15万辆,YoY+16%;上半年共计销售18.6万辆,YoY+69%。翼虎从年初上市以来销量已达3.7万辆,其中6月为9,248辆,MoM+17%,已基本恢复正常,目前终端销售仍普遍有加价现象,预计后续销量将超过1.2万辆左右。 自主品牌表现出色,本部盈利情况预明显改善:上半年长安品牌轿车销售19.16万辆,YoY+81%,在CS35等车型的推动下实现大幅增长。由此预计长安本部13年亏损情况将会大幅改善,从而加快整体净利润的增长速度。 新蒙迪欧将于8月正式上市,市场期待已久:福特新蒙迪欧也将在8月正式上市新款车型,定价19~27.6万元。相对于大众迈腾等直接竞争对手,除了在动力传输方面略逊于大众“TSI+DSG”黄金组合外,在科技配饰、车内装潢以及外观造型方面,都优于近乎“标准化”的大众系,同时在价格方面拥有1~2万元的竞争优势。我们看好新蒙迪欧上市后对长安福特的销量业绩推动,预计其销量也将站上1.5万辆。 预计13年长安销量达到210万辆:考虑长安福特的爆发,同时本部自主品牌CS35、CX、逸动等增长良好,预计长安2013年销量将达到210万辆左右,YoY+21%。 盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到336.67亿元和369.50亿元,YoY分别增长14.27%和9.75%;实现净利润分别为30.62亿元和37.12亿元,YoY分别增长111.72%和21.22%;EPS分别为0.657元和0.796元。目前2013年A、B股P/E分别为14倍和10.8倍。维持公司买入评级,目标价为A股12元(2013年20x);B股10.5元(2013年14x)。

结论与建议: 公司上半年预增10%~30%,逆变器出货量增长良好且价格趋稳,同时EPC业务开始贡献收入,我们认为公司业绩拐点已经开始显现。下半年有望伴随着新的光伏补贴政策出台,国内装机量开始有明显增加,带动公司逆变器以及电站建设订单的增长。 预计公司2013、14年EPS分别为0.472元和0.589元,YoY分别增长109.14%和24.71%。2014年P/E为26倍。维持买入投资建议,目标价18元(2014年30x)。 中报预增10%~30%,拐点初现:阳光电源预告2013年上半年实现归属母公司净利润同比增长10%~30%,约合0.50~0.59亿元,Q2单季净利润约在0.5亿元左右,YoY+100%;其中利息收入和政府补助影响净利润约0.33亿元(12年同期财务费用收入和业外收入合计为0.39亿元)。上半年光伏逆变器价格降势趋缓,同时电站EPC业务开始贡献收入和利润,我们认为公司业绩的拐点已初步显现。 预计EPC业务上半年贡献收入约2亿元:根据公司公告,6月底公司已确认酒泉朝阳项目和酒泉三阳项目预付工程款及进度款分别为1.99亿元和1.26亿元。我们预计其中约有2亿元左右会确认入上半年的营收。公司电站EPC业务开始贡献营收和利润,预计全年公司电站EPC业务营收确认能够达到7亿元左右,对公司业绩将有良好的增厚。 光伏逆变器上半年出货量估计为700MW左右:根据我们的模型,预计公司上半年光伏逆变器的出货量约为700MW(YoY+55%),虽然相对于全年3GW的预期,达成率偏低,不过我们认为下半年新的光伏补贴政策出台后,国内装机量会有明显提升。公司方面也有足够的产能和库存来应对订单的增加。 维持2013年公司光伏逆变器出货量达到3GW左右的预期:12年前两批金太阳项目合计4.5GW完工的截止日期为13年6月底,这一数字已超过去年全年装机量。而13年在国内装机规划调整的背景下,预计新增装机量可以达到8~10GW(YoY增速超过140%),按公司约三成的市占率推算,公司13年出货量有望达到2.5~3GW。加之13年逆变器价格降幅将趋缓(预计在10%以内),故我们认为13年公司逆变器业务的营收、利润增速将明显加快。 业绩预测:预计公司2013、14年营收分别达到26.57亿元和31.77亿元,YoY分别增长145.22%和19.58%;实现净利润分别为1.52亿元和1.90亿元,YoY分别增长109.14%和24.71%;EPS分别为0.472元和0.589元。2014年P/E为26倍。维持买入投资建议,目标价18元(2014年30x)。

结论与建议: 长城汽车13年上半年实现销量36.8万辆,YoY+40%,其中SUV实现18.7万、YoY+78%的优异成绩。虽然公司今年推新车的步伐较缓,但是现有车型的强势依旧,预计全年实现74.6万辆的销量,YoY+20%。 预计公司2013、14年EPS分别为2.505元和2.915元,YoY分别增长33.97%和16.34%。目前2013年A股P/E为14倍、H股为11倍,投资建议维持为买入,A股目标价45元、H股为40港元。13年H1实现销量36.79万辆,YoY+40.4%:长城汽车6月实现销量5.69万辆,YoY+24.4%,至此13年上半年可谓完美收官。细分车型来看,SUV依靠H61.5万辆/月和M系列达到1万辆/月的销量水平,SUV上半年实现18.66万辆、YoY+78.4%的成绩。自主轿车腾翼系列也销售超过20万辆,YoY+26.1%。皮卡表现则相对平淡,实现6.75万辆,YoY-1.2%。 上半年净利润预计增长60%左右:得益于上半年公司销量超过40%的快速增长,同时H系列、M系列占比提升,毛利率的稳定高企,我们预计公司上半年EPS将达到1.26元,YoY+62%,其中Q2单季EPS为0.64元,YoY+52.5%,QoQ+2.6%。 13年新车推出时间段靠后,下半年预略微休整:2013年Q4,公司将推出新款SUVH2,H2定位介于M4与H6之间,初步定价10万以下,将进一步巩固低端SUV的市场份额。而预计13年底14年初,公司将会推出长城高端SUV车型H8,H8定位于15-20万市场区间,将直接与合资品牌争夺市场。不过两款车推出时间都临近年底,故对13年业绩无实际的帮助。同时下半年考虑到去年同期H6系列的放量,我们认为EPS的YoY增速环比将有所放缓。 预计2013年销量将达到74万辆,YoY+20%:公司此前给出了13年销量70万的目标。以目前的销售情况和产品接受度来看,我们认为全年公司能够实现74.6万辆的销量,YoY+20.06%。其中SUV预计销量达到38.6万辆,YoY+38%,依旧是公司最大的看点。 盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到529.83亿元和619.67亿元,YoY分别增长22.76%和16.96%;实现净利润分别为76.22亿元和88.68亿元,YoY分别增长33.97%和16.34%;EPS分别为2.505元和2.915元。目前2013年A股P/E为14倍、H股为11倍,投资建议维持为买入,A股目标价45元、H股为40港元。

结论与建议: 公司上半年预增60%,好于预期,销量增长的同时车型盈利能力也大幅改善;商用车今年以来YoY表现良好,MPV利润贡献依旧高且稳定。Q3公司将推新轿车A30,而新SUVS30则计划于14年推出。预计公司13年销量YoY+16%至52万辆。 预计公司2013、14年EPS分别为0.774元(较此前预期上修20%)和0.923元,YoY分别增长101.58%和19.29%;。目前2013年P/E为10倍。给予公司买入投资建议,目标价为9.5元(2013年12x)。 上半年预增60%,好于预期:因上半年公司汽车销售增长良好,产品毛利率提升,公司预计上半年实现归属于母公司净利润YoY增长60%左右,公司毛利率的提升幅度优于我们的预期。其中Q2公司净利达到3亿元,QoQ+50%,YoY+42%,EPS为0.23元。 上半年销量YoY+21%,新SUV表现理想:其中瑞风S5销售1.7万辆,月均接近3000辆的水平;MPV实现2.86万辆,YoY+7.2%;轿车销售6.79万辆,YoY+14%;卡车销售14.35万辆,YoY+18.2%。上半年来看,公司新推的SUV车型收到了预期中的效果,同时轿车和商用卡车方面的YoY也令人满意;而以往的盈利支柱MPV车型的销量表现则相对平淡。 卡车增势良好,MPV贡献盈利稳定:上半年公司重卡销售实现35%左右的YoY增幅,轻卡方面则增长10%左右,商用车的复苏带动了公司卡车业务的盈利能力,成为上半年业绩超预期的主要原因。而MPV虽然增速相对较缓,但高端车型“和畅”占比有所提升,车型毛利率稳定在30%以上,故在盈利方面,依旧贡献颇多。 受召回事件影响,Q2轿车环比下降:此前央视“3·15”曝光公司轿车质量问题之后,公司Q2轿车销量为2.4万辆,QoQ-45%,YoY亦下降17.7%。 Q3公司将推出新车A30,有望在销量方面提速。 预计13年销量YoY+16%:预计公司2013年的SUV销售将成为增长的主要动力之一,轿车和卡车则成为贡献销量的两大支柱。预计公司全年销量将达到52万辆,YoY+15.6%。 盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到335.90亿元和387.45亿元,YoY分别增长15.32%和15.35%;实现净利润分别为9.97亿元(较此前预期上修20%)和11.90亿元,YoY分别增长101.58%和19.29%;EPS分别为0.774元和0.923元。目前2013年P/E为10倍。给予公司买入投资建议,目标价为9.5元(2013年12x)。

宇通6月销量YoY+35%,MoM+13%,上半年实现2.5万辆的销售,YoY+14.6%,表现出色。下半年进入客车旺季,考虑校车和新能源车的贡献以及市场景气的环比回升,我们上修公司年销量预期至6万辆左右,YoY+16%。 预计公司2013、14年EPS 分别为1.443和1.654元,YoY+18.78%和14.60%。 目前13年P/E 为14倍,维持买入投资建议,目标价25元(2013年18x)。 客车销售进入旺季:宇通客车6月销售客车共计5570辆,YoY+35.19%,增速逐月加快,MoM+13.44%,基本符合预期;6月临近暑假,学生返乡、旅游旺季来临,客车市场销售进入旺季,由此带动大中型客车整体的销售。2013年前6月累计销售24888辆,YoY+14.60%。 国Ⅲ升国Ⅳ对销量造成短期波动:7月公司中型客车完成销售3105辆,MoM+58.9%,YoY+56%,公司方面表示,除了旺季来临的效应,同时7月1日实施国Ⅳ排放标准也对6月份的大中型客车销售造成波动。这一提前采购的影响预计会对7、8月份销量造成小幅的短期影响。 预计新能源车年出货量达到4000~5000台:上半年公司承接、销售新能源客车订单量已达到2000台左右的水准(其中5月份单月达到400台左右的水准,6月则较少),其下游主要投放于公交系统。考虑国家对新能源车产业的长期扶持方向不变,且将有新的补贴、支持政策出台,我们预计公司2013全年新能源车出货量有望冲击5000台的水准。 13年全年销量预期6万辆,YoY+16%:进入7月后,客车销售进入旺季,加之9月开学前会有校车采购的小高峰,全年宇通的订单量与市场占有率预计保持稳中有升的态势。我们也上修全年销量预期至6万辆,YoY+16%左右。 盈利预测:预计公司2013、14年营收将分别达到230.62亿元和259.65亿元,YoY+16.69%和12.58%;实现净利润分别为18.41亿元和21.09亿元,YoY+18.78%和14.60%;EPS 分别为1.443和1.654元。目前13年P/E 为14倍,维持买入投资建议,目标价25元(2013年18x)

公司系国内老牌的智能建筑集成商,近年来成功转型成为涵盖智能建筑、智能交通、绿色智慧医院、会展中心、城市综合体等多项种类的“智慧城市”服务商。“十二五”期间国内智慧城市规划与建设提速,预计公司未来几年订单量将保持快速增长。 预计公司2013、14年EPS 为0.353元和0.461元,YoY 分别增长169.83%和30.85%。目前2013、14年P/E 为30倍23倍。首次评级给予买入建议,目标价12.5元(2013年35x)

结论与建议: 受到大盘整体下挫以及5月翼虎因零部件供应商生产线调整、CS35召回2.7万辆等负面因素影响,长安股价出现较明显回落。从厂商以及经销商处了解的情况看,翼虎生产已经恢复正常,而终端需求依旧非常好。随着新蒙迪欧上市在即,长安福特有望更上一层楼。 预计公司2013、14年EPS分别为0.650元和0.783元,YoY分别增长109.51%和20.48%。目前2013年A、B股P/E分别为14倍和10.7倍。维持公司买入评级,目标价为A股12元(2013年20x);B股10.5元(2013年14x)。 翼虎6月将恢复正常,长期竞争力依旧充沛:由于零部件供应厂商生产线调整,导致翼虎5月出厂量MoM-17%至7892台。据悉目前零部件供应已经恢复正常,而且终端消费者对于翼虎的需求依旧坚挺,我们预计翼虎6月份将恢复万辆级别的销售。其相对于国内同级别竞争对手,如大众途观、丰田RAV4以及本田CR-V等,在动力、科技配置方面有明显的的优势,整体性价比也领先,我们看好其在国内长期的市场竞争力。 长安CS35召回预计为短期事件:长安于6月下旬起开始召回2.7万辆CS35,原因为发动机舱保险盒电源线束端子存在装配不到位的隐患,导致线束接触不良,在一定情况下可能引起发动机熄火或车辆无法启动。我们认为作为公司第一款自主SUV,市场对其有一定的包容度,同时公司主动召回的处理态度令人满意,故此次事件对长安自主品牌的长期发展不会有负面的影响。 新蒙迪欧将于8月正式上市,市场期待已久:福特在国内唯一一款B级车——蒙迪欧也将在8月正式上市新款车型,定价19~27.6万元。全新的外观加上福特近年来的“性价比”战略,市场对其可谓期待已久。新蒙迪欧拥有1.5T和2.0T两个动力配置,相对于大众迈腾等直接竞争对手,除了在动力传输方面略逊于大众“TSI+DSG”黄金组合外,在科技配饰、车内装潢以及外观造型方面,都优于近乎“标准化”的大众系,同时在价格方面拥有1~2万元的竞争优势。我们看好新蒙迪欧上市后对长安福特的销量业绩推动,预计其销量也将站上1.5万辆。 预计13年长安销量达到210万辆:考虑长安福特的爆发,同时本部自主品牌CS35、CX、逸动等增长良好,预计长安2013年销量将达到210万辆左右,YoY+21%。 盈利预期:预计公司2013、14年营收将分别达到327.85亿元和359.78亿元,YoY分别增长11.28%和9.74%;实现净利润分别为30.30亿元和36.51亿元,YoY分别增长109.51%和20.48%;EPS分别为0.650元和0.783元。目前2013年A、B股P/E分别为14倍和10.7倍。维持公司买入评级,目标价为A股12元(2013年20x);B股10.5元(2013年14x)。

Q1净利略好于预期:威孚高科2013年一季度实现营业收入13.34亿元,YoY-0.48%,净利润2.59亿元,YoY+4.81%,EPS为0.381元,期内虽然受制于商用货车行业持续低迷,主营业务收入出现小幅下滑,但来自参股企业的利润同比有良好增长,加之公司理财收益和利息收入增加,故净利润实现同比微增。 主业受制商用车淡季和产业竞争,毛利率下降:Q1综合毛利率为24.17%,YoY下降4.1个百分点,QoQ提高0.8个百分点,一是商用车淡季的影响,二是增压器去年年中竞争加剧,导致毛利率大幅下挫。期内公司销售、管理费用分别支出0.4亿元和1.2亿元,YoY分别增长28%和23%,财务收入0.2亿元。 博世受益人民币升值,中联电增长理想:Q1公司确认投资收益确认投资收益1.24亿元,YoY+122%,其中对联营合营企业投资收益确认1亿元,好于我们的预期。主要参股公司中博世因Q1人民币兑欧元升值3.1%,产品成本下降的同时,财务收入增加;而中联电则受益乘用车市场表现良好,业绩随之上升。 3月商用车现回暖趋势,Q2预期实现正增长:3月商用车销售45万辆,YoY+2.5%,其中货车40.3万辆,YoY+2.1%。预计二季度为拉动GDP增速回升,国内投资力度将有所加大,由此带动货车需求增长,不过整体增幅预期比较温和。 盈利预测:预计公司13、14年营收将分别达到55.54亿元和62.77亿元,YoY分别增长10.74%和13.02%;实现净利润分别为11.47亿元和13.23亿元,YoY分别增长29.00%和15.31%;EPS分别为1.687元和1.945元。 目前13年A、B股P/E为22倍和14倍,皆给予买入的投资建议,目标价A股43元(2013年25x),B股34.5元(2013年16x)。