2015年1-9月份,公司实现销售收入1.995亿元,同比增长16.39%;实现归属母公司净利润2554万元,同比增长19.64%。从单季度看,第三季度表现突出,收入增长17.31%,净利润增长31.08%。分业务来看,试验服务收入是驱动主营业务收入增长的主要因素;试验设备销售收入为12,022.16万元,同比增长7.37%;试验服务收入为7099.46万元,同比增长37.84%。 投资要点。 毛利率72%的试验服务收入占比多年来呈上升趋势,有效提升综合毛利率。公司的业务主要分为两块,力学环境试验设备以及环境与可靠性试验服务。2014年报显现试验服务收入占比为29%。根据公司公开数据推算,2015年前三季度公司试验服务收入占比已提升至35%。;公司综合毛利为47.1%,同比增加0.44个PCT。公司“双轮驱动”战略进一步深化:设备服务并举、内生外延并进、国内国外并重。 未来三年力学环境试验设备将保持10%-20%的增速,环境与可靠性试验服务增速将保持30%-40%的增速。主要原因是由于一,整个行业受到“一带一路”高铁建设,中国制造2025规划,航天航空的加速发展,行业需求保持稳定增长;二,公司的试验服务子公司布点逐步增加,试验品种和覆盖行业逐步拓宽,试验资质逐步增多,导致试验服务收入增长快速,收入占比逐年加大;三,公司募投项设备和试验服务新增产能陆续释放。 公司主营销售50%的客户来自军工,主要集中在航天航空、海军舰船等方面。公司的设备产品具有总装三级保密资质,试验服务具有总装二级保密资质。2015年以来海军舰船、核电等方面的客户需求增加快速。业内透露整个海军的试验费用“十三五”期间将为300亿元(包括非第三方的内部试验费用),公司业务在军工业务方面的发展潜力非常巨大。 目前公司已有成熟的实验室7个,未来三年将发展至15个,业绩贡献较大的是苏州广博和北京创博。苏州广博是国内最大的第三方环境与可靠性试验服务公司,预计2015年收入为7000-8000万元,我们预计整个实验服务2015年收入将超1亿元。公司目标2018年试验服务收入超2亿元。 盈利预测与估值:公司前三季度存货显示有1.11亿元,比年初增长62.4%,主要是订单增长生产扩大所致。募投项目中,设备制造产能将在2015年底全部达产,2016年开始有效释放。基于以上,我们预计公司2015-2017年销售分别为2.97、4.10和5.27亿元,实现EPS分别为0.81、1.36和1.84元,对应估值为82、48和36倍,维持“买入”评级。 风险提示:在订单充裕、物理产能充分扩张的同时,管理产能或有难以匹配的风险。

前3季业绩稳健符合预期,优于行业水平,全年业绩20%+可期;今年以来制造业整体低迷,药机行业业绩平均增速在10%以下,公司业绩逆周期业绩稳健25%成长,体现其较强的竞争优势。我们认为全年可延续前3季度趋势,全年业绩20%+可期。 重庆服务中心落成在即+增资伯豪,精准医疗布局加速。公司精准医疗版块执行产品+服务战略,拟在北京、上海、广州、武汉、重庆设5个服务中心,与当地3甲医院、公司参股的精准医疗企业共同合作,为患者提供精准医疗检测报告服务。目前,重庆的服务中心有望于近期落成;而产品方面,公司通过增资伯豪实现了基因测序、生物芯片、生物标志物技术服务的介入,伯豪为国内领先生物CRO公司,所在基因测序行业市场空间1000亿+。 后续公司仍将持续拓展分子诊断等其他精准医疗产品,精准医疗版块整体布局加速。 制药工业4.0为大势所趋,GMP新附录《计算机化系统》将在今年12月1日起实行,公司制药工业4.0业务空间广阔。中国制造2025以两化融合为主线,大力发展智能制造,制药智能工厂是其中一个重点发展方向,制药工业4.0为大势所趋具一定的经济性与政策潜在强制性。1、经济性:制药企业具一定自动化基础,进行信息化与全局改造费用适中,改造后预期降本增效明显;2、潜在强制性:GMP新附录《计算机化系统》将在今年12月1日开始实行,我们认为后续信息化在药企重要性将大大提高,信息化软硬件要求演化为强制政策具可能性。公司作为制药装备基础雄厚、制药工业4.0战略布局全面的少数药机企业,未来业务发展空间广阔。 投资建议:国内后GMP周期下,公司作为国产冻干机龙头,除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略对冲单机需求下行外,还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备,积极布局精准医疗与制药工业4.0业务,我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP周期,我们预计2015-2017年EPS为0.66/0.78/0.94元,对应PE为36/31/25X,维持“买入”评级。 催化剂:制药工业4.0大订单、精准医疗外延拓展。 风险提示:冻干主业下滑超预期;精准医疗、制药工业4.0转型不达预期。

事件 公司近日公告,全资子公司东富龙医疗与伯豪生物正式签署增资协议,东富龙医疗以每股5.4545元出资,增资总价款为9,000万元,增资完成后,东富龙医疗占伯豪生物的股权比例为34.0206%,成为伯豪生物第一大股东。 投资要点 9000万增资伯豪生物参股34%股权,成其第一大股东。公司全资子公司东富龙医疗以每股5.4545元参股1650万股合计9000万元增资伯豪生物34%股权,对应标的2014年43倍PE,增资后东富龙成其第一大股东。增资后伯豪注册资本增至4850万元,另外几大股东包括上海华瑞生物技术有限公司、上海生物芯片有限公司等。 伯豪为国内领先生物CRO公司,所在基因测序行业市场空间1000亿+。伯豪生物是一家专注于研发外包的技术服务企业,主要业务是微阵列芯片技术服务(又称生物芯片技术服务)、二代测序技术服务和生物标志物技术服务三类业务,为国内外生物医药企业和相关科研单位提供系统的生物学研究全面解决方案。基因测序主要用于预测患某种病的风险,从而提前采取措施,被广泛应用于个性化医疗、肿瘤和遗传病、微生物、器官移植、法医鉴定等领域,目标市场至少在1000亿以上。 增资伯豪,公司精准医疗战略迈出重要一步。公司精准医疗版块执行产品+服务战略,拟在北京、上海、广州、武汉、重庆设5个服务中心,与当地3甲医院、公司参股的精准医疗企业共同合作,为患者提供精准医疗检测报告服务。目前,重庆的服务中心有望于年底建成,而产品方面,此次增资公司实现了基因测序、生物芯片、生物标志物技术服务的介入,后续公司仍将持续拓展分子诊断等其他精准医疗产品。 投资建议:国内后GMP周期下,公司作为国产冻干机龙头,除了努力拓展海外业务+走系统集成化的战略对冲单机需求下行外,还积极布局原料药、固体制剂、生物工程等其他非无菌类制药装备,积极布局精准医疗与制药工业4.0业务,我们看好其具竞争力的多元发展能穿越国内后GMP周期,我们预计2015-17年EPS为0.66/0.78/0.94元,对应PE为26/22/18X,维持“买入”评级。 催化剂:制药工业4.0大订单、精准医疗外延拓展风险提示:冻干主业下滑超预期;精准医疗、制药工业4.0转型不达预期。

公司是国内最大的轨道交通门系统供应商,城轨车辆门系统产品占有率保持在50%以上:主要产品包括城市轨道车辆门系统、动车组门系统以及普通铁路客车门系统等。半年度报显示,公司收入和净利润均同比增长27%,其中收入占比78%的轨道交通产品收入6.08亿元,同比增长21%,毛利率40%。高速动车组外门系统产品已覆盖国内动车组主要车型,目前市场占有率已达到20%左右。 快速增长业务之一新能源企业零部件:新能源汽车零部件产品已经形成了以新能源汽车充电接口及线束总成、高压连接接口及线束总成、高压配电系统为主要产品的产品系列,已经与比亚迪、奇瑞、宇通等十几家新能源汽车主机厂建立了合作关系,进入其合格供应商目录。新能源汽车零部件上半年收入为5155万元,毛利率为36%;公司目标,2015-17年新能源汽车零部件销售复合增长率100%。 快速增长业务之二高铁动车组门系列:公司是国内唯一可以供应高铁动车组外门的制造商。整个动车外门市场空间为8-9亿元。高铁动车组外门订单增量主要来自五六年前投放市场的动车进入了五级维修期。公司动车组门系统的价格约为进口的30%-40%,价廉物美,主机厂希望通过康尼逐步实现进口替代。 去年动车组外门市场占有率13%,今年市占率目标20%. 拟收购邦柯科技大力发展轨道交通后市场:康尼机电拟发行股份1143.2万股并支付现金2.59亿元购买邦柯科技的98.7742%的股权。同时康尼机电拟采用向特定对象非公开发行股票募集配套资金不超过人民币5.97亿元,标的公司业绩承诺:2015-2017年度净利润分别不低于4,000万元、5,700万元和7,500万元。 邦柯科技主要产品:自动检测检修系统、智能安全监控系统、仓储与物理自动化系统、系统集成控制软件。2014年收入1.7亿元,智能检测、检测检修、立体仓库收入分别为7000,4000,5500万元。2015年在手订单2.2亿元。 随着车辆设备安全由预防性维修向状态性维修逐步转型,邦柯的铁路机车、车辆及动车组安全运行保障专用设备2015-2017年市场规模为250亿元-300亿元。 收购实现协同互赢:康尼认为今后轨道交通装备的核心竞争力不是制造,而是基于软件的控制系统。邦柯的软件优势协助康尼打造平台技术提升产品品质。同时康尼在制造以及城轨市场方面的优势可以帮助邦柯拓展业务。 盈利预测:假设公司收购邦柯将在年底完成,邦柯在2016年开始实现并表,则公司2015-17年的收入分别为17.43、25.5和33.00亿元,实现净利润分别为1.96、2.95和3.70亿元。考虑发行后的股本摊薄,2015-17年的EPS分别为0.60、0.90和1.13元。停牌前股价对应PE分别为66、44和35倍。公司未来三年业绩高增长可期,给予公司“增持”评级。 风险提示:收购计划存在不确定因素。

关于控股股东部分核心员工通过资产管理计划购买公司股票实施完毕的公告。 公司控股股东奥克斯集团有限公司部分核心员工通过国投瑞银资本三星长远专项资产管理计划公司股份,截止2015年8月31日,该资产管理计划通过二级市场买入公司股票已实施完毕,合计购买公司股票1,120.8191万股,占已发行总股份0.94%,平均成本价格11.16元/股。 投资要点。 电能表产能全球第一,中报业绩增长77%:公司主营业务为电能计量及信息采集产品、配电设备的研发、生产和销售。电能表年产能2500万只,居全球第一。公司过去五年收入复合增长率为14%,净利润复合增长率为17%。公司上半年实现收入16.15亿元,同比增长35.89%;实现净利润1.95亿元,同比增长77%;其中电气设备方面产品收入12.8亿元,同比增长40.36%,毛利率31.41%;融资租赁收入1.08亿元,同比增长47.63%,毛利率67.67%。医疗业收入2.17亿元,毛利率26.11%. 重大订单合同频繁,主营业绩增长有保障:8月12日公告,全资子公司奥克斯高科技中标国家电网项目7464万元,产品包括箱式变电站、非晶合金变压器、油浸式变压器等。5月8日公告南方电网项目中,公司及全资子公司奥克斯高科技合计中标3.6亿元;5月1日公告,公司预中标国家电网电能表项目204.8万只,合计金额约5.19亿元。三个大订单总额为9.54亿元,占2014年电气设备销售的39%,将对公司主营业务产生积极影响。 如火如荼的投资医院:全资子公司奥克斯投资使用1.9亿元与宁波云开丰泰医疗产业投资合伙企业共同发起设立医疗投资基金作为专门从事医疗服务产业并购整合的投资平台。 子公司奥克斯投资参股的宁波奥克斯开云医疗投资合伙企业与杭州环龙医院管理有限公司签订了《合作办医协议书》。协议约定由开云投资根据实际需求投资不少于5.6亿元人民币在杭州新建浙江大学医学院附属第二医院国际院区。 子公司宁波奥克斯医院投资管理有限公司以现金80,000万元收购公司控股股东奥克斯集团有限公司及关联方宁波三星集团股份有限公司分别持有的宁波明州医院有限公司98%和2%股权。 子公司奥克斯医院投资与南昌大学抚州医学签订了共建“南昌大学附属抚州医院”协议书。协议约定由奥克斯医院投资独家投资10亿元建设南昌大学附属抚州医院。 2015年4月公司向董事长郑坚红等8名自然人增发7000万股,实际控制人现金增持,提升公司投资价值。增发执行价格为8.86元/股(对应送转后为3.54元/股),8名自然人共认购7000万股,总金额为6.2亿元。大股东及一致行动人增持公司股票的主要目的是改善财务状况,增强债务融资能力。我们认为实际控制人非常看好公司未来的发展前景,以实际行动支持上市公司。 2015年6月增发预案,投资42亿元进军医疗服务。 公司本次非公开发行募集资金总额不超过人民币501,809万元,投资智能环保配电设备扩能、明州医院扩建、南昌大学附属抚州医院、宁波300家基层医疗机构。其中医疗服务方向的计划总投资为42亿元,公司希望通过医疗大规模医疗投资项目形成集健康管理、远程监护、远程诊疗、社区康复、可穿戴式设备为一体的区域健康医疗服务平台。 盈利预测与投资评级。 由于增发预案募集融资较大且存在变动的可能性,本次预测暂时不考虑增发预案实施的情况。假设2015-17年,电气设备受益于全国智能电网和一带一路建设,收入增长分别为40%、25%、25%;融资租赁受益于优秀的管理团队和医疗器械租赁市场需求扩大,收入增速分别为45%、40%、30%;医疗业的收入增速分别为15%、20%、20%。我们预计公司2015-17年收入分别为44.5、55.6、69.3亿元,实现每股收益分别为0.42、0.48、0.60元,对应PE分别为20、18、14倍。基于:一)公司未来三年业绩高增长较为确定;二)9月2日收盘价格8.64元,员工购买股份价格倒挂23%。;三)公司目前股价估值较低;我们给予“增持”评级。 风险提示。 跨界业务拓展太快,或有管理难以兼顾导致业务发展低于预期。

投资要点 事件 公司8月31日发布中报,2015H1实现营收105.7亿元、同比下滑24.4%,实现归母净利-3.1亿元、同比下滑-134%,EPS-0.04。 业绩低于预期,工程机械龙头依旧+环保农机占比提升 中报业绩低于预期。占比62%的工程机械业务上半年实现营收64亿元、同比下滑44%。其中占比27%的混凝土机械同比下滑52%、占比25%的超重机械同比下滑35%、其他机械同比下滑30%。工程机械大幅下滑是整体业绩低于预期的主要原因。由于上半年国内外经济增速低于预期使固定资产投资下行较快、加之公司继续执行从紧的销售政策导致工程机械下滑较快,但公司混凝土、起重机械市场占有率仍保持在数一数二。新业务环保与农机的收入占比由14年全年25%提升到15年上半年35%的占比,转型略见成效:占比17%的环保业务上半年实现营收17.6亿元、同比上升7%;占比18%的新农机业务上半年实现收入19亿元、同比上升18%。业务转型顺利,收入结构趋向合理。 成本、费用率有所提高,未来公司将加强风控+降本增效,迎接工程机械行业弱复苏 2015H1,公司综合毛利率为23.92%,同比-5.04pct。分业务看, 混凝土机械毛利率18.37%,同比-5.49pct;起重机械毛利率28.51%,同比+0.79pct;其他机械和产品毛利率11.43%,同比-9.24pct;环境产业毛利率29.22%,同比-0.55pct;农机毛利率12.58%。混凝土机械受行业供需影响毛利率下滑较大,农机毛利率因产品处前期拓展较低,未来有上升空间。销售、管理、财务费用率分别为10.83%、8.54%、3.97%,同比+2.5pct、+2pct、+1.16pct,费用率提高主要因公司开展环保、农机新业务初期拓展所致。 公司未来将持续加强风控、降本增效。加强风控方面:1)公司加 强应收账款的催收,对逾期客户制定有针对性的催收方案,加大账款催收力度;2)公司继续收紧信用政策。2015年H1,公司应收款下降明显,表外应收款项基本清理完毕,表内应收款也得到了控制。降本增效方面:1)公司推进各经营环节成本控制;2)优化组织结构;3)严格执行预算管理。我们认为工程机械进入下半年后需求有望受一带一路、铁路、水利建设拉动,进入弱复苏周期。公司风控与降本增效措施有效地减轻了公司的历史包袱,使公司更好迎接未来工程机械弱复苏。 转型智慧农机+大环保+金融服务,新业务值得期待 公司21亿入主奇瑞重工进军农机产业后,致力于成为“国内领先 的农业生产机械化整体解决方案服务商”。公司烘干机国内市占率第1、轮胎收割机市占率第2,实力雄厚。上半年基于互联网+远程智能控制技术的河北示范基地的落成,开启了公司农机业务向“智慧农业、精准农业”发展的第一步,公司今年努力做到农机业务不亏损。 环保方面,公司与意大利LADURNER公司签订收购意向,启动淮安晨洁公司的收购,积极从环卫设备提供商向投资运营商和服务 商转型。 金融服务方面,财务公司注册15亿于今年6月挂牌成立,中联资本注册10亿于8月开始进行工商注册。公司未来将致力于搭建金融服务平台,未来会以中联资本为平台,有财务公司、产业基金、融资租赁和新的金融板块同时加盟。 投资建议: 我们看好公司作为风险控制良好的工程机械龙头,主业未来有望受益于一带一路带来的行业弱复苏,同时看好公司在农机、环保、金融方面的转型。我们预计2015-17年EPS为-0.2/0.1/0.15元、对应PE -28/57/40X,首次予以“增持”评级。 催化剂:一带一路加速推进、新业务转型加快n 风险提示:工程机械行业复苏低于预期、新业务转型不顺利

投资要点 2015年中报营收平稳,净利润下滑34%,系油气行业下滑导致 公司是行业领先的高端装备关键零部件制造商,拥有包括材料制备、铸造成形、精密加工和组装焊接的关键零部件制造完整产业链。2015年上半年,公司实现营业收入7.15亿元,同比+0.32%;归母净利润0.5亿元,同比-34%,主要原因是:油气行业受油价下跌不景气从而投资放缓和国内核电重启进展低于预期。 分产品看,泵和阀门零件、机械装备构件的营业收入分别为4.5、2.5亿元,收入占比分别为63%和35%;同比分别+9%,-14%。 分地区看,出口销售为5亿元,占比70%,同比+12%,国内销售为2亿元,占比28%,同比-27%,主要原因是国外市场泵和阀存量市场更新需求稳中有升,但国内市场受核电重启低于预期导致。 盈利能力下滑,系生产成本和研发投入增加所致 上半年毛利率31.53%,同比-4.64pct。分产品看,泵和阀零件毛利率分别是33%,29.6%,同比分别为-4.65pct、-6.26pct。我们认为公司盈利能力下滑的原因是生产成本上升7.6%。 报告期内,三项费用合计21.87%,同比+0.31pct,主要系管理费用上升导致(本期折旧摊销增加和研发费用增加10%导致)。 15亿元增发+员工持股计划助推未来发展。 公司董事长认购了780万股增发股份,价值2亿元。与此同时,核电巨头中广核以及代表国家宏观经济政策导向的国开行的也入股(分别认购了价值2亿元和4.5亿元的股份),体现了对应流股份长期发展的信心,以及未来共同拓展更多业务合作的可能。 核电项目重启将带来公司业绩拐点,核一级铸件稀缺标的 受日本福岛核电站事件的影响,我国自2011年后没有新增核电项目。福岛事件之前,公司的核电订单接近2亿元,2013年仅5000多万。2014年公司核电订单达到8000万。我们预计,公司核电订单在2015年会达到2亿元左右,迎来业绩拐点。值得注意的是,公司的核一级主泵泵壳,在国内市场具有垄断地位。 立足航空发动机、燃气轮机“两机”研发,完成价值链延伸。 在价值链延伸方面,公司立足我国航空发动机、燃气轮机“两机”的发展机遇,实现产品升级和价值提升。2015年7月,公司公告成立“应流航源动力”,致力于航空发动机、燃气轮机“两机”高端精密零部件制造。目前,公司已经与中航工业的初步合作类似于代工(等轴晶叶片OEM),之后有望进一步增加且加深合作;燃气轮机片业务已与GE意大利工厂签订产品开发协议,合作开发燃气轮机叶片及材料,目标2年内成为可与全球行业龙头PCC竞争的企业。 盈利预测 公司属于高端泵阀铸件的龙头生产商,整体实力位列全球第三。预计公司2015/16/17年的EPS为0.37,0.53,0.65元,对应PE51/35/29X。公司前期股价回调幅度高,但是长期看航空发动机新产品和核电重启对公司带来积极影响,公司作为核一级稀缺标的和“民参军”优质标的,我们维持 “买入”评级。 风险提示:原材料价格上调会引起毛利下滑。

事件 8月27日,公司公告中标奔驰体统内墨西哥阿瓜斯卡连特斯合作制造工厂(COMPAS)涂装车间输送设备,中标合同价为4400 万人民币。本项目为钥匙工程,公司负责设计、制造、包装、发运、安装和调试。合同交货期均在2016 年年底,合同将对公司2015年、2016年利润产生积极影响。 连中大合同降低市场对公司汽车物流业务的悲观预期 此前中报业绩略低于预期,市场对主要诱因同比下滑30%的汽车物流业绩预期相对悲观。但我们认为公司上半年截止中报8个多月已新签订单约10亿元,在手订单应超18亿元,汽车物流业务全年并不悲观,我们预计可实现10%-20%左右的稳健增长。公司续7月28日获得法国标致雪铁龙集团法国米卢斯工厂1.73亿总装项目后,再获4400万墨西哥合同,公司1个月连中2个国际大订单、合共2.17亿:1)证明了公司产品的国际竞争力,提示了公司产品在国际市场的潜力;2)再次降低了市场对公司汽车物流业务的悲观预期。 第一个欧洲订单、第一个奔驰体统订单意义非凡,后续百亿市场空间打开 法国标致雪铁龙合同为公司在欧洲承接的第一个订单,墨西哥项目为公司在奔驰体统内承接的第一个订单,这2个首次意义非凡:1)后续有望逐步打开标志雪铁龙、奔驰庞大体统其他地区的市场;2)标志性合同有望提高产品品牌,为进入其他国际高端汽车供应体系打下坚实一步。后续百亿市场有望逐步打开。 为公司在国际高端汽车工业4.0市场发展作基础铺垫 自14年公司与西门子签订战略合作工业4.0项目打造汽车装备离 线远程诊断分析云数据服务平台以来,公司今年3月公告拟投入1.3亿应用于汽车制造的远程数据采集决策平台及智能装备成套系统研发及产业化项目,拟将“工业4.0”的相关技术应用于汽车制造生产线,打造真正智能化的汽车生产装备。此次中标将为公司后续发展国际高端汽车工业4.0打下基础。 投资建议: 我们维持此前观点,看好公司稳健传统主业+汽车拆解+工业4.0 转型的业务布局,公司是稀缺的互联网+“独家汽配和万亿循环经济”唯一上市公司。汽车拆解是确定10年10倍的市场,美国汽车拆解龙头LKQ股价10年20倍,目前市值80-100亿美元,天奇是汽车拆解布局最全的上市公司,中长期看好公司投资价值。以增发后3.7亿股本算,我们预计2015-17年EPS为0.46/0.60/0.80元、对应PE 36/24/18X,维持“买入”评级。 催化剂:定增过会、汽车回收拆解点布局,工业4.0外延 风险提示:汽车拆解、工业4.0转型低于预期

2015年半年报业绩平稳符合预期,乘用车齿轮增速明显 公司主营传动用齿轮和齿轮零件的生产和销售,形成涵盖传统汽车、非道路机械、农机、电动汽车等领域的产品结构,已成为全球领先的专业化齿轮生产企业。2015年上半年,公司实现营业收入6.9亿元,同比+17%;营业利润0.62亿元,同比+22%;归母净利润0.59亿元,同比+21%。分业务看,乘用车、商用车、工程机械、摩托车、电动工具齿轮的单项营业收入分别为2.3、1.2、1.0、0.7、0.5亿元,占比分别为34%,18%,15%,10%,7%;同比分别增长+61%,-25%,-8%,+1%,+7%。我们认为业绩增长较快的主要原因是乘用车齿轮业务实现快速增长,上半年上汽、比亚迪,福特、通用等客户新项目增幅较大。分地区看,出口销售占比21%,为1.4亿元,同比+52%,国内销售占比79%,为5亿元,同比+52%,主要原因是美洲市场业务与去年同期相比有较大幅度提升,如博格华纳、卡特彼勒等重点客户的部分新产品形成量产,为公司业绩增添新的增长点。 盈利能力明显提高,研发投入效果明显,关节减速机有望量产 上半年毛利率24.67%,同比+1.17pct。分业务看,乘用车、电动工具、工程机械、摩托车、商用车齿轮的毛利率分别是23.29%,32.84%,34.78%,21.48%,26.50%,同比分别为+1.32pct、+3.87pct、+4.14pct、-0.28pct、+1.14pct。我们认为公司盈利能力明显提高的原因是不断完善物流、供应链、库存等管理体系,优化各类资源配置,降低生产成本。报告期内,三项费用合计14.49%,同比+0.43pct,主要系研发费用增加所致。公司研发主要投向工业机器人用齿轮及关节减速机项目进度,重点突破关节减速机和机器人专用齿轮研发。目前,关节减速器已完成全系列设计,已形成小批量产,在代表性主机厂商中进行工程示范应用。 拟与重庆机床、KAPP成立合资公司,工业4.0布局再下一城 公司、重机、KAPP拟分别按30%、40%、30%比例共同出资1亿元设立重庆中德公司智能制造有限公司,合资公司主营拟为向除美洲及欧洲以外的汽车等行业全球用户提供智能工厂方面完整的流水线制造解决方案。继RV减速器后公司工业4.0布局再下一城。 合资公司集三方技术、产品、市场优势,打开工业4.0市场双环为全国最强齿轮件生产商之一,重庆机床是全球最大齿轮加工机床商,KAPP为全球领先磨齿领域设备商兼德国机床协会会长单位,三者产品、产能、技术、市场优势互补,市场竞争力强。合资公司拟以中高端数控机床为发力点,逐步打开工业4.0大市场。 盈利预测与投资建议 公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的布局稳健,我们看好公司凭借其深厚的技术积累与战略眼光、未来能转型为国内一流的工业4.0系统集成商。预计2015-2017年EPS为0.52/0.67/0.89元,对应PE53/41/31X,考虑公司在减速机行业的稀缺性及未来转型工业4.0较大的成长空间,维持“买入”评级。 风险提示:传统主业增速低于预期;工业4.0转型低于预期。

投资要点 2015年半年报业绩平稳,出口销售增速明显 公司是一家主营垂直电梯、自动扶梯、人行道的跨国电梯生产企业。2015年上半年,公司实现营业收入13.2亿元,同比+12%;营业利润1.3亿元,同比+20%;归母净利润0.98亿元,同比+12%。出口销售占比20%,为2.7亿元,同比+27%,国内销售占比80%,为10.4亿元,同比+8.6%,出口增速明显的原因是公司已建立起全球营销网络,覆盖80多个国家,在重点国家有一级经销商超过100家。 盈利能力稳中有升,在手订单38亿元 上半年毛利率29.44%,同比+1.17pct。分业务看,垂直电梯、自动扶梯、人行道、安装维保的毛利率分别是31.41%,24.20%,18.56%,38.67%,同比分别为+1.75pct、-0.55pct、-8.32pct、+5.77pct。我们预测,随着下半年计划取得安装维修许可证30家分公司逐步取得维保资质,维保业务毛利率上升将带动整体毛利率上升。三项费用合计18.24%,同比+0.37pct,主要系薪酬和研发费用增加所致。 近日,公司中标无锡、福州等城市城铁用扶梯,短期内订单充足。我们认为,电梯行业未来增长空间主要在住宅、公共基础设施、商业设施、旧梯改造等方面。目前,公司正在执行的订单金额约为38亿元(包含国外项目中正在执行的海外订单金额约为5亿元)。 电梯后市场值得关注,维保业务毛利高、风险低是未来重点 维保业务具有毛利高、风险低、存量市场大的特点,是未来的发展重点。近期电梯安全广受社会关注,公司有800人的强大维保团队,平均每人每月保养30台电梯,未来依靠智能电梯系统,有望向发达国家每人月均60台的目标靠拢。公司维保业务年增速在50%以上,维保毛利率39%,占营收的比重是10%,贡献净利润14%左右,未来目标占收入比重为30%,发展空间较大。我们认为,未来3-5年电梯行业国产品牌与外资品牌的竞争,主要在安装维保业务。 电梯物联网切实提高安全性和及时性 公司用1000万元投资建立“互联网+电梯服务系统中心”目前江南嘉捷“e云”远程监控系统已成功运用于苏州火车站、蝴蝶湾小区、星海小学、商超等项目启用,使用效果良好。公司开发的电梯物联网和楼宇监控系统将实现电梯运行数据的实时传输和捕捉,通过大数据分析,通过APP反映到维保人员手机客户端,该模式将驱动公司安装维保服务快速增长,切实提高安全性和及时性。 首次涉足多元化经营,布局融资租赁业 公司拟与苏州银行股份有限公司等共同设立金融租赁公司,该金融租赁公司拟定注册资本人民币15亿元,公司拟出资金额为人民币1.8亿元,持股比例约为12.0%。这是公司多元化经营的第一步,公司目前在手现金5.6亿元,不排除公司未来外延式扩张的可能。 盈利预测与投资建议 公司长期践行的以订单定产、少库存积压的轻资产模式帮助公司保持良好现金流。目前,关键零部件曳引机、变频器已完成自主研发,将逐步量产,毛利率将逐步提高。同时,我国电梯报废国标2016年2月将实施,存量市场更换需求值得期待,对应2015/16/17年的EPS为0.70/0.81/0.94元。考虑到行业稳定的增长空间和公司的高成长性,对应PE为16/ 14/12 X,维持“买入”评级。 风险提示:房地产行业不景气,电梯报废国标执行低于预期。

半年度报告。 2015年1-6月公司实现营业收入7.9亿元,同比增长25%,归属于母公司股东的净利润2亿元,同比增长25%。 投资要点。 公司是制药装备龙头,业绩稳定增长。占比56%的冻干系统设备销售4.40亿元,同比增长9%,毛利率为53.3%,减少1.4个百分点。占比13%的冻干机销售1.03亿元,同比下滑6.5%,毛利率47.2%,同比增加1.31个百分点。占比16.5%的其他制药设备收入为1.31亿元,同比增长204%,毛利率为40.7%,减少1.42个百分点。其他制药设备主要包括子公司驭发生产水针线产品、轧盖机等和不跟随冻干系统打包销售的隔离器、液氮装置等制药设备。 盈利能力基本保持稳定。公司上半年度复合毛利率为47.18%,同比减少1.29个百分点;净利润率为25.29%,同比减少1.1个百分点。销售费用率为4.12%,同比增加0.53个百分点。财务费用率从-3.83%上升到-1.98%。 公司未来的驱动因素:1)精准医疗和医疗器械、2)智能化制药工业4.0工厂、3)涉足康复领域及养老。公司投资5亿元设立全资子公司上海东富龙医疗科技产业发展有限公司,将通过股权投资和自建团队经营等方式,在医疗器械和精准医疗等领域进行布局和经营。上半年,医疗器械已经形成408万元销售,毛利率高达79.69%。公司向全资子公司上海东富龙智能控制技术有限公司增资9,900万元,将聚焦于制药装备的自动化、信息化、智能化发展趋势的研究和开发,帮助制药企业打造制药工业4.0智慧工厂。公司使用超募资金3,500万元,参股投资上海诺诚电气有限公司14.77%股权,涉足康复护理及养老领域。 盈利预测与投资评级:假设未来三年冻干系统设备保持10%的增速,冻干机总量基本保持不变,净化工程2016-17年增速均为20%,食品设备2016-17年增速均为20%,配件服务未来三年复合增长率为30%,医疗器械2017年销售过亿元,其他设备2015-17年增速分别为200%、50%和30%。我们预计公司2015-17年的收入分别为15.8、19.2和23.4亿元,实现每股收益分别为0.66元、0.78元和0.94元,对应PE分别为28倍、24倍和20倍。2016年医药行业将进入新的GMP认证周期,制药企业将开始准备对应新认证的工厂改造。公司的冻干机系统设备、智能化制造工厂以及精准医疗都面临新的市场空间。考虑公司业绩持续高增长,大量在手现金以及16年动态市盈率24倍,上调评级为“买入”。 风险提示:新进者风险;政策风险。

投资要点 电器检测业务收入下滑,环境检测业务向好:公司主营电器检测,是我国检测设备最强大检测项目最齐全的第三方电器检测机构。主要业务分为低压电器检测、高压电器检测、环境检测和认证服务。占比60%的高压电器检测收入8962万元,同比-29%;占比28%的低压电器检测收入4283万元,同比-32%;占比6%的环境检测收入867万元,同比19%;占比4%的认证服务收入614万元, 同比9.64%。收入下滑的原因有:1)国内外经济形势不容乐观, 行业竞争加剧;2)积极的资质扩充工作的导致部分产能不能释放。 毛利率严重下滑。高压电器检测毛利率为42.2%,去年同期为60.4%;低压电器检测毛利率为31%,去年同期为50.4%。毛利率大幅下滑的原因有:1)人员扩充薪酬上涨,公司生产端的劳动力成本计入销售成本,上市以来人员由600人扩充到1200人,劳动力成本增长快速。2)固定资产折旧,公司的生产端的固定资产折旧计入销售成本,研发端的固定资产折旧计入管理费用,公司上半年折旧费用为6026万元,其中90%计入销售成本,拉低了毛利率。 管理费用、财务费用大幅提升。上半年管理费用为5626万元,同比27%,管理费用率高达38%。管理费用大幅提升的原因有:1)伴随资质扩充的需要,公司加大的研发投入,聘请了很多专家;2)研发端的折旧费用计入管理费用,约为650万元。财务费用为2430万元,同比53%,财务费用率高达16%。财务费用的相关参数如下:1)长短期贷款10亿元,公司债4亿元,公司债利息为7.3%;2)公司把参与固定资产投资的借款而产生的利息做了利息资本化处理,计入在建工程。 新增军品检测资质,拓宽客户服务领域: 2014年公司新增资质较多,其中有中国人民解放军总后勤部颁发的“后勤军工产品检测试验机构证书”,测试范围涵盖高低压电器、风力发电设备、光伏发电设备、整机保护设备、机车车辆电器、核电及船用电器、电磁兼容性等。军品检测是公司之前几十年都未涉及的客户范围,我们认为军品检测资质将大幅拓宽公司客户服务领域。 非公开发行将缓解公司资金压力,项目达产提升公司盈利能力:公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过人民币7.5亿元,将用于建设直流试验系统技术改造项目及偿还银行借款,非公开发行投资项目建设期为2.5年,项目投产后,预计正常年营业收入1.54亿元,项目达产后正常年利润总额为6659万元。 盈利预测:假设非公开发行顺利过会,并在2016年执行完毕。我们预计2015和2016年完成销售分别为3.29和4.28亿元,实现净利润-3340万元和2660万元。我们参考公司净资产、总市值和同类企业的匹配度,预测未来六个月目标价为15.00元。给予“增持”评级。 风险提示:非公开发行存在不确定性。

事件。 2014年上半年,公司实收营收8.16亿元,同比增长3%,归母净利润4063万元,同比下滑4.12%,基本每股收益0.13元。 中报业绩略低于预期,我们预计全年业绩增速77%。 业绩整体略低于预期。分项业务看,收入占比37%的汽车物流输送设备实现收入3亿元,同比下滑30%,虽然上半年汽车行业固定资产投资增速放缓,汽车物流输送设备受一定影响,但截止中报公告日,公司汽车物流业务8个多月共新签订单约10亿元,预计在手订单超过18亿元,我们预计该业务全年可实现10%-20%左右的稳健增长。收入占比44%的风电业务同比增长22%,风电市场转好下,预计风电2015全年收入增速将保持20%以上。收入占比9%的自动化仓储业务同比增长72%,表现亮眼;自动化仓储已完成前期布局,下半年将加大销售力度,预计全年收入增速在70%以上。公告披露预计15年1-9月业绩增长-32%--27%,主要是因去年前三季度竹风科技诉讼事项调增营业外收入2700万元所致,扣非后公司的1-9月业绩预计增速为1%-9%。 费用控制良好,毛利率小幅下滑。 2014H1综合毛利率22.65%,同比-0.85pct。分期业务看,汽车物流业务毛利率为24.8%,与去年持平;风电结构件毛利率为21.9%,同比-2.69pct,风电复合件毛利率为26.25%,去年为负;自动化仓储毛利率为14.8%,同比-1.59pct;风电市场处于复苏转好期,毛利率有提升空间;自动化仓储处前期拓展期,未来随着业务放量毛利率将进一步提升。销售、管理、财务费用率分别为4.35%、9.04%、3.47%,同比+1.17pct、-1.89pct、-0.53pct,销售费用率提升较主要因子公司天华风电销售叶片运费增加,管理费用率下行主要因本期研发费用、折旧下行明显。 力帝+宁波回收+苏州再生,汽车拆解龙头雏型初显。 公司以4.9亿元收购全国再生资源加工设备龙头公司湖北力帝100%股权,15-17年对赌业绩扣非后分别为4000万元、4700万元、5400万元;宁波回收是宁波市唯一拥有报废汽车回收拆解资质的企业,通过收购其66.5%股权,基本完成长三角、安徽、吉林区域报废汽车回收拆解业务的覆盖,公司目标是2-3年内收购10牌照,天奇汽车拆解龙头雏型初显。预计15年公司汽车拆解业务备考净利润7000万。 n拟1.3亿打造汽车装备工业4.0,高业绩弹性可期。 自14年公司与西门子签订战略合作工业4.0项目打造汽车装备线远程诊断分析云数据服务平台以来,公司今年3月公告拟投入1.3亿应用于汽车制造的远程数据采集决策平台及智能装备成套系统研发及产业化项目,拟将“工业4.0”的相关技术应用于汽车制造生产线,打造真正智能化的汽车生产装备。项目建设期预计为2年,项目达产后预计年均销售收入4.72亿元,净利润6648万元,折合EPS0.18元。我们预计此工业4.0项目还能带来服务性增加值,国内目前公司搭建的汽车生产线超过100条,假设每条线收取200-300万的服务费/年,预计将公司每年将增加3-4亿元的工业4.0服务收入,高业绩弹性可期。 投资建议: 我们看好公司稳健传统主业+汽车拆解+工业4.0转型的业务布局,公司是稀缺的互联网+“独家汽配和万亿循环经济”唯一上市公司。汽车拆解是确定10年10倍的市场,美国汽车拆解龙头LKQ股价10年20倍,目前市值80-100亿美元,天奇是汽车拆解布局最全的上市公司,中长期看好公司投资价值。以增发后3.7亿股本算,我们预计2015-17年EPS为0.46/0.60/0.80元、对应PE40/31/23X,首次给予“买入”评级。 催化剂:定增过会、汽车回收拆解点布局,工业4.0外延。 风险提示:汽车拆解、工业4.0转型低于预期。

投资要点。 2015年半年报业绩略下滑,受2013年无新开工核电站影响。 公司是集工业阀门研发、设计、制造及销售为一体的制造企业,也是中国阀门行业、中核所属的首家上市企业。1H2015,公司营业收入5.21亿元,同比-2.94%;营业利润0.26亿元,同比-20.83%;净利润0.35亿元,同比-0.67%。我们认为业绩下滑的原因是:核电阀门订单有很强周期性。福岛事件后国内暂停新开工核电站,但核电阀门项目招标期较长,一般对业绩的体现是在项目开工后两年。因此,1H2015业绩受2013年全年无新开工核电站影响而下滑。 盈利能力平稳,下半年受核电重启利好将企稳上升。 上半年毛利率23.77%,同比-0.04pct。分产品看,核电阀门、核化工阀门、其他特种阀门、水道阀门、铸锻件毛坯的毛利率分别是30.18%,45.85%,22.75%,15.13%,14.24%,同比分别为+2.18pct、+1.14pct,+0.19pct,+0.90pct,-19.23pct。我们预测,随着下半年核化工阀门、阀门锻件募投项目相继投产,毛利率将上升。三项费用合计20.01%,同比+1.48pct,主要原因系销售费用增加所致。 公司预付账款增加68.69%,为0.69亿元,印证了订单拐点。 由于公司的预付账款账期基本上都是一年以内的,主要用途是公司增加合同备货和预付材料款等,因此预付账款的大幅度增加显示出公司的业务增长速度加快,对合同备货和原材料的需求逐步加大,说明已经进入快速发展通道,我们预计,内陆核电批准、红沿河5、6号机组开工、中英合作2500亿元核电站等事件催化已给公司带来实质性的订单进展,订单的拐点已经到来。 高壁垒、早起步是承担军工任务的必要前提。 公司是国内核工业集团系统所属企业,是首家在A股上市的阀门企业,面向资本市场的同时,还承担着为国防工业提供军品的任务。公司长期承担国家重点科研项目,包括核能建设专用阀门主蒸汽隔离阀、爆破阀和其他相关行业的关键阀门国产化等项目。2015年上半年,公司研发支出为1323万元,占营业收入比例为2.54%。 募投项目阀门锻件和核化工阀门已经达成投产条件。 高端核级阀门锻件生产基地建设项目,已完成项目施工建设和设备验收。该项目预计年产能6000万元,主要为核级阀门提供锻件。目前,公司核电关键阀门与核化工专用阀门的募集资金项目建设处于完工后陆续开始投入运行阶段,2014年实现业务收入3909万元。 中核集团旗下国企,有更多自上而下的订单机会。 目前核电建设运营商“中核集团、中广核、中电投”三足鼎立,阀门企业多为民营,如江苏神通、纽威股份、应流股份,而公司作为央企背景的国资企业,在承接项目上将享受更多自上而下的机会。 盈利预测与投资建议。 目前华龙一号关键阀门国产化比例要求达到85%以上,公司将积极抓住核电市场发展机遇,努力承接“华龙一号”订单,提升盈利水平。预计随着核电重启带来的订单,对应2015/16/17年的EPS为0.19/0.23/0.36元,对应PE分别为180/150/97,首次给予“增持”评级。 风险提示:核电重启低于低于预期。

投资要点 拟与重庆机床、KAPP成立合资公司,工业4.0布局再下一城。 公司、重机、KAPP拟分别按30%、40%、30%比例共同出资1亿元设立重庆中德公司智能制造有限公司,合资公司主营拟为向除美洲及欧洲以外的汽车等行业全球用户提供智能工厂方面完整的流水线制造解决方案。继RV减速器后公司工业4.0布局再下一城。 合资公司集三方技术、产品、市场等优势,拟从中高端数控机床切入,逐步打开数千亿工业4.0市场。 双环为全国最强齿轮件生产商之一,重庆机床是全球最大齿轮加工机床商,KAPP为全球领先磨齿领域设备商兼德国机床协会会长单位,三者产品、产能、技术、市场优势互补,市场竞争力强。合资公司拟以中高端数控机床为发力点,逐步打开工业4.0大市场。 公司转型工业4.0集成商战略坚定,目前RV减速器进展正常,未来公司将持续布局工业4.0集成的各大重要软硬件环节。 公司从去年初转型工业4.0以来进展顺利。目前RV减速器研发进展正常,已初步形成了一小系列产品,有望于年底向客户小批量供货。未来公司转型工业4.0坚定,将持续往该领域重点软硬件方向布局,公司有决心有执行力。 盈利预测与投资建议 公司“主业平稳增长+工业4.0转型加速”的业务布局稳健,我们看好公司凭借其深厚的技术积累与战略眼光、未来能转型为国内一流的工业4.0系统集成商。预计2015-2017年EPS为0.52/0.67/0.89元,对应PE53/41/31X,考虑公司在减速机行业的稀缺性及未来转型工业4.0较大的成长空间,我们首次给予“买入”评级。 风险提示:传统主业受经济影响增速低于预期;工业4.0转型低于预期。