公司发布2011上半年实现营业收入1044.5亿元,同比增长23%;其中服务收入932亿元,同比增长13%,实现EBITDA320亿元,同比增长4%;净利润26亿元,同比下降5%,实现每股EPS0.04元。公司3G用户占移动用户比从8.4%升至13%,3G收入占移动业务收入比从18%升至27%。 点评及投资要点: 业绩大超市场预期,源于盈利能力提升+终端补贴下降。此前市场对中报最高预期不过3分钱,而公司实际做到4分钱。单看Q2,公司营收同比上升21%,环比升1%;净利润同比增49%,环比上升16X。Q2净利润比Q1增加23亿,而Q2终端补贴(19亿)只比Q1(11亿)少了8亿(IPHONE286元零元购机套餐取消效应),剩余15亿的贡献应来自于3G用户迅速增长,以及用户规模效应迅速提升带来的盈利能力提升。这充分证明3G市场有效启动后,补贴所造成的压力可以被快速分流。 二季度趋势有望贯穿全年,EPS有望达到0.14元,同比翻番增长。上半年业绩几乎全部来自于Q2。展望全年,Q3、Q4中低端用户占比必然迅速提高,而终端补贴占收入比必将下降,因此Q3、Q4盈利水平完全可维持在Q2之上,我们测算净利润将接近30亿元/季度,全年业绩可达0.14元。上半年手机补贴/移动收入仅为6%,低于可比公司(中国电信补贴74亿,占移动业务收入25%),公司已能“花小钱,办大事”。 中低端市场开启价值宝藏。我们曾经多次指出,中低端用户带来的价值将超过IPHONE用户:1、中低端市场用户规模巨大,按通信市场一般规律,是高端用户规模的4倍。2、中低端用户补贴额大幅减小,投资回报比大幅提升。(IPHONE用户每花3000元购机成本换来3800元净话费价值;V880用户每花800元购机成本可换来2200元净话费价值)。低价智能终端普及且预付费市场开启后,3G进入“零补贴”时代。 3G用户数不达预期掩饰不了公司投资价值。也许2500万3G用户难以达到,但对比竞争对手的3GARPU值(电信80元,移动60元),若以此折算,公司2011年实际“价值用户数”增速比中国电信高90%,比中国移动高40%。 维持“强烈推荐”评级。我们调整公司盈利预测,预计2011-2013年EPS为0.14元,0.3元,0.4元,对应2012年EPS仅为15倍。 风险提示:IPHONE5推出令补贴上升,业绩增速低于预期。

公司发布2011年中期报告,实现总营收6.17亿元,同比减6.81%;净利润0.41亿元,同比增20.01%;基本每股收益0.09元。预计2011年1-9月份经营业绩约为5700万元~7400万元之间,同比增长幅度0~30%之间。 投资要点:收入略有下降主要由于行业周期性波动产品价格处于下降通道;净利润增长得益于产品结构升级,高附加值产品贡献盈利较多。公司上半年收入6.17亿,同比减6.81%,环比减17.15%;净利润4078万元,同比增20.01%,环比减6.17%;基本每股收益0.09元。销售毛利率15.95%,比去年上半年增加2.16个百分点,比去年下半年减少2.34个百分点。净利率6.61%,同比环比均上升。三项费用率同比略增加,环比略下降。其中管理费用增长显著,主要来自业务招待费和员工工资福利。财务费用下降显著,主要由于利息支出减少。存货比年初增加1.2亿主要因公司低位储备原料和库存产品增加所致。 收购宁波万象显现效益,盈利主要来自控股子公司的电容膜产品。收入结构中近60%来自BOPP和BOPET膜,毛利结构中近50%来自BOPP电容膜。下半年年1.2万吨生态型食品用复合膜项目投产,明年6万吨新型功能性BOPET包装薄膜项目投产,预计新增产能若以正常盈利水平计可带来同比目前盈利的收益。 定增项目向新能源领域拓展,未来前景广阔,有望成为公司利润增长的主要来源。 公司定增已通过证监会审核。拟非公开发行不超过1.52亿股,募资不超过13.5亿元,投入耐高温超薄电容膜、锂电池隔膜和太阳能电池背膜三个项目,达产后预期带来近14.74亿元的收入和2.03亿元的净利。公司积极拓展高技术含量高附加值的领域,有利于产品结构的进一步提升,提高综合毛利水平。同时随着新能源汽车、太阳能应用的爆发式增长,定增项目在2013年投产可能恰逢其会,带来收入和利润的大幅提高。 首次给予推荐的投资评级。我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.19、0.23和0.27元(未计入拟增发股本)。首次给予“推荐”的投资评级,考虑到定增项目的不确定性,暂不给予目标价,建议关注定增项目进展情况。 风险提示:BOPET行业产能过剩,价格和毛利率进一步下滑。定增项目进展缓慢,低于预期。

点评:公司2011年上半年实现营业收入2.87亿元,同比增长48.48%,实现净利润0.82亿元,同比增长106.16%,扣除非经常性损益净利润达到0.81亿元,同比增长121.21%,EPS为0.33元。公司取得亮丽业绩主要由于:1、今年ITO导电玻璃行业持续向好,需求旺盛,而公司把握时机,及时扩产;2、在人工成本上涨、原材料成本上涨的大背景下,公司毛利率能同比提升5.18个百分点,实属难能可贵,这主要由于1)公司优秀的管理能力;2)公司产品结构不断调整。 公司小尺寸电容式触摸屏是否能顺利量产?――电容式触摸屏最关键的两项技术为镀膜和光刻,而公司有着深厚扎实的镀膜技术积累,同时从海外引进光刻团队,并且此次合资公司腾信光电合作方剑度投资也有着深厚的光刻技术积累,我们认为公司技术准备全面,电容式触摸屏顺利实现量产是大概率事件。 公司电容式触摸屏是否能够顺利销售?――1、公司在显示行业有着多年的品牌积累和客户资源,与信利国际、超声电子等华为、中兴主要供应商有着多年的合作关系,而信利国际和超声电子等目前为国内主要电容式触摸屏模组厂商,我们认为公司有望通过信利国际、超声电子等模组厂商进入华为、中兴智能手机供应链;2、剑度投资实际控制人凌安海先生在台湾镀膜领域有着很高的声望和人脉关系,公司此次投入1.5亿元,部分也是看重凌安海先生在台湾这种无形的资源,并希望能借助这种无形资源推动未来公司电容式触摸屏在台湾地区的销售。我们认为公司电容式触摸屏实现顺利销售是大概率事件。 触摸屏价格下降后公司是否能保持高增长?1)保守估计当2012年小尺寸电容式触摸屏价格下降25%,降到450元/片,公司销量达到50万片时,小尺寸电容式触摸屏将增厚公司EPS为0.18元;2)保守估计当2012年大尺寸电容式触摸屏价格下降25%,降到60元/片,公司销量达到200万片时,大尺寸电容式触摸屏将增厚公司EPS为0.12元。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.72、1.12、1.49元,按2012年30倍PE计算,公司合理股价为33.6元,给予强烈推荐评级。 风险提示:公司电容式触摸屏业务投产进度低于预期。

事件: 公司公告出资约1.5亿元与剑度投资、上海新蓝合资成立腾信光电,其中长信科技占股43%,为第二大股东,腾信光电预计于2012年7月1日正式投产,约月产5代(1100mm*1300mm)触摸屏SENSOR2万片,该项投资显示了公司对触摸屏行业坚定的看好,而我们也认为公司在技术发展路径、管理与发展战略方面比较类似于莱宝高科。 投资要点: 长信科技VS莱宝高科相同之处:做为电容式触摸屏的后进者,长信科技与国内电容式触摸屏龙头企业莱宝高科在很多方面都很相似:1)公司技术储备与莱宝进军电容式触摸屏时相近;2)公司电容式触摸屏项目所采购设备与莱宝相同。 长信科技VS莱宝高科不同之处:1、长信科技规模远小于莱宝,业绩弹性较大:2010年长信科技收入规模为4.83亿元,而莱宝收入规模达到11.46亿元;2、2012年长信科技业绩增长确定性大于莱宝高科:我们认为长信科技2011年电容式触摸屏业务基本不贡献收入,但2012年公司业绩增长将主要来自于电容式触摸屏业务,而莱宝高科2011年电容式触摸屏业务将贡献约12亿元收入,2012年业绩新的增长点尚有待观察。 电容式触摸屏行业供求关系分析:从目前全球各大厂商公布的扩产计划与下游需求增长来看,2011年年底小尺寸电容式触摸屏将达到供求平衡,而中大尺寸电容式触摸屏供给将轻微供大于求。2012年随着国内长信科技、南坡A和欧菲光等,台湾TPK、奇美和达虹等厂商电容式触摸屏产能的继续释放,电容式触摸屏行业将面临一定的价格下降压力。 长信科技2011年和2012年成长路径清晰:1、2011年看STN-ITO导电玻璃产能释放,业绩达到0.72元是大概率事件;2、2012年看电容式触摸屏投产:1)相对保守估计当2012年小尺寸电容式触摸屏价格下降25%,降到450元/片,公司销量达到50万片时,小尺寸电容式触摸屏将增厚公司EPS为0.18元;2)相对保守估计当2012年大尺寸电容式触摸屏价格下降25%,降到60元/片,公司销量达到200万片时,大尺寸电容式触摸屏将增厚公司EPS为0.12元。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.72、1.13、1.43元,按2012年30倍PE计算,公司合理股价区间为33.9元,给予强烈推荐评级。 风险提示:公司电容式触摸屏业务投产进度低于预期。

投资要点 公司WLAN订单饱满,扩容产能:我们预测2011-13年三大运营商AP建设总量分别为145万、370万、427万个。三元达在多次运营商集采中均处于领先,市场份额超过10%。据我们了解,公司今年在手订单接近10万个AP,产能利用率已趋于饱和,此次5000万元扩容AP产能6万台将确保供货。我们认为在后续运营商集采招标中,公司份额将继续保持领先,同时可能对WLAN设备产能进行进一步扩容以满足市场需求。 WLAN设备收入大增同时毛利率高于网优覆盖设备:公司公告内说明现有生产线产生阶段性收入1700万元,利润总额540万元。根据这一数据可算得WLAN设备整体毛利率约为31.8%,高于网优覆盖设备29%左右的毛利率,符合我们之前判断。公司2010年WLAN 设备收入为3100万元,预计2011-13年WLAN 业务收入分别为:1.63、4.33、4.97亿元。 设立西安三元达通讯技术研究院:公司使用超募资金5000万元在西安设立研究院,并购买海天天线公司的一处土地及房产用于研发办公。我们认为研究院的设立将使公司研发水平提升一个新台阶,公司力求成为国内先进的通信设备技术、产品发源地同时,研发中心在设备、软件、人才和技术成果方面将达到国内一流。另外,在西安设立研究院有着得天独厚的优势:将吸引作为国内一流电子信息高校的西安电子科技大学培育的各类通信人才。 联手昔日龙头,战略进军天线领域:公司将出资6400万元与海天天线共同设立西安三元达海天天线有限公司,从事天线研发、制造、销售及服务,天线作为网优覆盖系统重要组成部分,将与公司目前产品实现捆绑销售。海天天线成立于1992年,拥有雄厚的研发实力(特别在TD-SCDMA及TD-LTE领域)是国内天线行业昔日龙头,而三元达与运营商良好的合作关系将与之形成互补。值得一提的是,网优覆盖行业霸主京信通信2010年天线收入占比达27.6%,公司进军天线领域后将成为A股唯一同时生产覆盖设备及天线的通信公司,竞争力倍增。 盈利预测及估值 随着公司进军天线领域带来新增收入,上调2011-13年EPS预测为0.55、0.89、1.16元,目前股价对应11-13年PE分别为27.5、17、13倍,未来6个月目标价25元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 运营商WLAN建设规模未达预期,天线产品投产缓慢

公司发布2011年中期报告,实现总营收1.36亿元,同比减2.71%;净利润0.25亿元,同比增6.33%;基本每股收益0.04元。 投资要点:公司上半年实现净利0.25亿,同比略增,盈利贡献近一半来自政府补贴。公司2011年上半年实现总营收1.36亿元,同比减2.71%,环比减36.5%。净利润0.25亿元,同比增6.33%,环比减45.8%;基本每股收益0.04元。其中营业外收入1500多万(主要来自政府补助),扣除非经常损益后的净利润为0.12亿。上半年销售毛利率46.41%,同比环比略下降,主要由于会计政策变更增加折旧费用和原材料及薪酬成本增加。三项费用率33.75%,同比环比大幅上升,其中管理费用同比增加近1400万,系由公司扩大规模增加了薪酬、研发支出所致。销售净利率18.6%,同比略增长,环比略下降。公司上半年主营业务收入和成本同比变化不大,主要由于费用率上升明显,导致营业利润大幅降低。由于公司主业所处的电力设备行业订单确认结算大部分集中在四季度,我们认为主业的趋势基本稳定,符合预期,未来看点主要在于新材料、新能源业务。 公司特种工程材料同比增149.83%,毛利率下滑25.75%,主要由于新项目投产前期成本和费用较高所致,随着产量和收入规模的扩大,毛利率将逐步回升。 公司立足聚酰亚胺材料,在新能源新材料领域布局完整,多点爆发可以期待。公司半年报披露新材料、新能源业务进展顺利,同时我们看到一些新的领域也开始拓展。高温滤料实现量产销售,同时也在向特种服装等领域开拓;重要原料氯代苯酐开始正常生产,将为后面低成本纤维和特种树脂做好准备。江西纳米先材的隔膜进入调试,聚酰亚胺泡沫开始小试。三大应用纤维、隔膜、泡沫材料之外,聚酰亚胺透明材料未来有望应用于OLED等领域,前景可期;电容电池作为下一代电池产品,为公司未来的应用作了良好铺垫。 维持公司强烈推荐的投资评级。我们预测公司11-13年EPS为0.13、0.18、0.26元。但由于公司产品具备高附加值、高门槛的特点,未来市场空间广阔,我们看好此种新材料的市场前景和潜在价值,看好公司在新材料业务方面的长期成长性,维持公司强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为23-25元。 风险提示:电网投资增速下滑,导致主营业务收入放缓;聚酰亚胺材料产业化进度低于预期,核心技术泄密风险。

公司公布 2011半年报,上半年实现销售收入21.46亿元,同比增长6.71%;营业利润2.17元,同比下降9%;归属母公司净利润2亿元,同比增长3.32%;每股收益0.6元,同比增长3.29%。 业绩略低于预期,但电力电缆业务增长超预期,成本费用控制见效。 分产品线来看,公司光纤光缆业务收入11.83亿元,同比下降8.6%;电力电缆业务9.2亿元,同比增长35.2%。综合毛利率20.5%,同比下降1.5个百分点。光纤光缆业务收入未达我们预期,但电力电缆业务增长超出我们预期。经测算,电力电缆业务上半年利润贡献率达到24%,相比2010年的19%有较为明显的提升。公司成本及费用控制见效,Q2毛利率达到21%,相对Q1的20%有所提升。同时,公司三项费用占收入比9.6%,相对Q2的10%有所下降。我们认为公司全年成本费用严格管控政策将会延续,有助于毛利率的环比继续提升。 下半年光纤光缆业务仍有增长潜能。上半年仅有电信、联通两家进行了光缆招标,而需求大户中移动(在运营商光纤光缆需求中超过50%)进入8月份方开始招标。在运营商加强3G 网络室分覆盖、FTTX 建设高速推进的背景下,我们综合测算今年光纤光缆需求仍将有15%左右的增长。我们认为来自中移动光纤光缆的订单,以及一部分电信、联通的采购订单将在下半年体现到公司光纤光缆收入当中,由此拉动公司光纤光缆业务收入增速的回升。 电力电缆业务将继续高速增长。受益于国家电网在智能电网、特高压电网方面的投资增长,以及国网修改招标规则,公司上半年在国家电网招标中取得重大份额突破。普通电力导线、特种电力导线订单都有明显增长。 我们认为这一趋势将贯穿全年。根据公司已公告的订单情况来判断,我们认为全年电力电缆业务收入增长率可能将超过50%。 盈利预测与估值。我们略调低对于公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS(增发摊薄后)为1.1元,1.36元,2.03元。经过前期下跌,目前公司股价已经具有明显的安全边际。维持公司的“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨超预期。

公司上半年盈利符合预期,财务费用下降显著。公司上半年收入1.87亿,同比增10.94%,环比增2.74%;净利润2890万元,同比增20.06%,环比增10.98%;基本每股收益0.20元。销售毛利率34.44%,同比环比均略有下滑;净利率15%,同比环比均上升,主要是由于三项费用率的下降,其中主要来自财务费用的大幅下降。由于主业中风电行业回款帐期有3-6月滞后,收入增长同时,应收帐款也有所增长。存货增加主要来自公司的市场策略,在行业底部增加低成本库存所致。 结构泡沫业务同比增50.92%,毛利下滑主要由于新产能投产及Kits加工业务并入。上半年公司结构泡沫业务同比增50.92%,环比增28.83%,毛利率下滑8.71个点,主要由于募投产能的投产而销售还未体现;此外募投的Kits成套加工业务并入,相对毛利率较低,从而带动整体毛利率的下降。我们认为虽然风电行业上半年开工不足,但行业每年新增15GW左右的装机容量不会改变。除了天晟的新增产能,并无其他供需面的变化。目前风电行业正处于的底部,公司的盈利水平仍得以维持,我们判断未来几年公司产能消化和盈利水平保持问题不大。但由于今年风电行业受政策影响,整体开工进度滞后,我们对于今年公司的订单完成情况下调预期,对明年产能消化作相对保守测算,下调结构泡沫业务的收入和盈利。 软质发泡收入下降,主要受到需求影响;后加工业务毛利率下降,因新事业部产生的成本费用较高。 新轨交业务值得期待,储备项目之一即将进入可研。公司半年报披露新成立轨交事业部,主要从事轨交内饰配套,利于扩展公司发泡材料的应用领域,提高产品毛利率。PET结构泡沫的产业化可研提上日程,体现了公司储备项目进入量产的信号。PET结构泡沫的量产,可能带来同比目前公司市值的新市场(见深度报告)。 我们认为从公司与思瑞安合作、储备项目的推进等均体现了公司迅速有效的执行力,作为一家具备核心技术、未来潜力巨大的新材料公司,长期成长性可期。 下调盈利预测,维持公司强烈推荐的投资评级。出于对风电行业景气度回升缓慢的谨慎考虑,我们对公司盈利预测作出调整(见表1),下调公司11-13年EPS为0.50、0.84、1.48元。考虑到公司储备项目可能带来的巨大潜力,维持对公司强烈推荐的投资评级,未来6-12月的目标价格为29.4-42.0元。 风险提示:风电行业开工率继续下滑,公司产能消化缓慢,产品利润下滑。储备项目进度低于预期,无法获得突破,市场开拓缓慢。核心技术人员流失风险。

公司公布半年报,2011年1-6月实现营业收入2.9亿元,同比增长24%; 实现营业利润1.16亿元,同比下降29%;实现归属母公司净利润1.1亿,同比下降13.4%。 业绩略低于预期,主要源于并表新业务表现不佳。公司净利润同比下滑的原因主要在于年初并表新业务中通信电缆、电气装备用电缆收入环比增长较差且毛利率出现大幅下降。并表新业务表现较差的主要原因是同类产品市场竞争激烈,以及原材料成本上升。 光缆、电力电缆稳健增长,拉动公司净利润环比回升。虽然净利润同比下滑,但下滑速度已经减弱(Q1净利润同比下滑25%)。从环比角度看,公司二季度营收环比增57%,净利润环比增76%,由此可看到,公司净利已经出现好转态势。分业务来看,公司光纤光缆业务收入及利润同比增长20%,电力电缆业务收入及利润同比增长22%以上。在2010-2011年光纤光缆集采价格整体略微回落(75元/芯公里降至71元/芯公里)的背景下,公司光纤光缆业务毛利保持平稳,已经体现出预制棒自供比例提升所带来的贡献。 环比回升态势有望持续,全年业绩仍有望增长。虽然并表新业务增长未达预期,但下半年海缆、船缆、高速信号缆业务开拓将加速,新业务规模效应将拉动公司毛利提升。此外,中移动光纤光缆集采招标已经开始,集采价格仍有望与联通、电信持平(71元/芯公里)左右,而中移动在强化室内覆盖和WLAN网络建设的背景下、光纤光缆采购量应不少于往年。 我们判断,公司下半年光纤光缆业务将持续上半年的强劲表现。 盈利预测与估值。我们看好公司未来发展,对于公司盈利预测不做调整。预测公司2011-2013年EPS(增发摊薄后)为1.17元、1.53元,1.74元。以2011年30倍PE计算,合理股价为35元,维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:原材料价格上涨超预期。

投资要点:公司2011年上半年实现营业收入1.27亿元,同比增长10.62%,实现净利润0.16亿元,同比增长24.94,EPS为0.26元,公司业绩基本符合预期,净利润增速高于营业收入增速主要由于1)公司毛利率提升1.73个百分点;2)公司财务费用相比去年同期减少了近1300万。 国内目录分销行业主要有五大公司:Digi-key、力源信息、Mouser、RS和PremierElectronics,做为唯一的本土力量,力源信息经过十几年的积累与发展,2010年国内市场占有率已经达到16%,排名第二,未来有望持续提升。但相比全球龙头企业,公司在产品种类、仓储面积、BOM单满足率和收入规模等方面仍有着相当广阔的成长空间。 公司BOM单的配套满足率急需提升:公司目前BOM单满足率在5%~10%之间,主要由于公司库存产品种类较少,而通常当BOM单满足率达到40%左右时,公司对客户粘性将大大加强,公司将利用募集资金和超募资金努力扩大产品种类及数量以提升公司BOM单满足率。 凭借上市东风,2012年和2013年公司业绩将加速成长:目录分销商收入规模与其代理产品种类息息相关,而之前公司受制于资金限制,产品种类一直为稳定的扩张,而凭借上市东风,公司一举突破资金瓶颈,公司将快速扩张产品种类(公司规划三年从2万种扩充到25万种),实现2012年和2013年收入规模的快速增长,公司产品扩充将从两个方面展开,其一是在现有代理品牌中,从某一类产品扩充到更多类型产品(图一);其二是引进新的品牌和产品:2011年上半年公司在原有18家原厂基础上,还增加了英蓓特、国益、绿芯半导体、FCI公司和英飞凌等著名国际原厂(图二)。在这些扩充产品种类中除了比较热门的通用产品外,公司凭借对行业深刻的理解,还将重点扩充以下具有良好发展前景领域的电子器件产品:便携医疗电子产品、电力电子产品、视频监控产品、金融电子产品和LED照明及开关电源产品。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.60、0.97、1.45元,按2012年30倍PE计算,公司合理股价为29.1元,给予强烈推荐评级。 风险提示:宏观经济下滑影响公司销售。

3G时代运营商更多无线资本开支用于网络覆盖建设,行业景气度高运营商 在过去两年完成了3G网络初期建设,目前整体网络利用率处于较低水平,这决定了未来网络建设重点将是不断完善网络覆盖,资本开支中用于网络覆盖部分将大于载频扩容。与2G时代主要业务量(话音)来自室外不同,3G时代90%业务量(数据)来自室内,由于工作频段更高,覆盖穿透性差,3G网络对网络覆盖特别是室内覆盖提出了更高要求。预计2011-13年网优覆盖行业市场规模将保持15%以上的复合增速。 行业集中度不断提升,毛利率企稳,公司竞争力优秀 行业集中度提高,无序竞争减少,公司份额不断提升,08-10年分别为2.7%、2.8%、3.6%。2005年运营商集采以来,行业毛利率由44%下滑至2010年的34.8%,但随着运营商对设备质量更加重视以及服务外包趋势的确立,行业盈利空间出现改善毛利率已经企稳。公司通过控制成本、研发高毛利率新产品、增大系统集成和维护服务收入等手段,毛利率一直高于行业平均水平。 2011-13年运营商WLAN建设高峰,公司份额领先将迎来爆发性增长 根据我们测算,2011-13年三大运营商AP建设总量分别为145万、370万、427万个。中国移动作为WLAN建设主力,原因在于:1、3G网络处于劣势,数据业务需要WLAN承载;2、新的核心战略:发展移动互联网,以“无线城市”切入宽带市场;3、WLAN建设成本低,用户体验好,国家政策支持,提升用户黏性。三元达在多次运营商集采中均处于领先,市场份额超过10%,公司获得AP设备订单同时带来工程服务和代维收入,将与主营网优覆盖业务产生协同效应。2011-13年WLAN业务收入分别为:1.63、4.33、4.97亿元。 盈利预测及估值 2011-13年EPS预测为0.55、0.81、1.04元,目前股价对应11-13年PE分别为23.8、16、12.5倍,未来6个月目标价22元,给予“强烈推荐”评级。

投资要点: 公司2011年上半年实现营业收入1.62亿元,同比增长33.44%,实现净利润0.42亿元,同比增长46.85%,公司取得不错的业绩主要由于公司高端电容膜产销两旺,而未来公司增长路径也非常清晰,2011年下半年看募投项目投产,2012年看太阳能背材膜与锂电池隔膜投产,2013年看光学膜投产。 公司三大项目进展顺利:1、募投超薄电子薄膜项目:6月份已经投产,产能约2500吨/年,预计今年下半年能释放70%,2012年全部释放,超薄电子薄膜指厚度在6um以下薄膜,价格约为5.5万元/吨,毛利率将超过40%;2、太阳能背材膜项目:公司去年7月份即订了设备,今年年底将陆续到位,公司预计2012年二季度太阳能背材膜将成功投产,该项目规划产能2.5万吨,目前太阳能背材膜市场价格约为3.3万元/吨,毛利率达到40%以上;3、锂电池隔膜项目:公司预计2012年一季度将实现锂电池隔膜的量产,该项目规划产能为1500万平方米,市场价格约为8万元/平方米,毛利率35%以上。 目前市场对公司2012年业绩主要的疑虑主要为:1)太阳能背材膜与锂电池隔膜能否顺利量产?2)如果顺利量产,是否能够顺利销售? 太阳能背材膜与锂电池隔膜能否顺利量产?——太阳能背材膜、锂电池隔膜与公司目前主营业务电子薄膜在设备、技术和原材料等方面都有着较强的共通性,公司投资经过了详细的市场调研与技术准备,而并非盲目跟风,我们看好公司能够如期成功量产太阳能背材膜与锂电池隔膜。 如果顺利量产,是否能够顺利销售?——目前国内太阳能背材膜与锂电池隔膜市场都供不应求,其中国内太阳能背材膜市场需求超过5万吨,而国内供给仅为1.5万吨;国内锂电池隔膜市场需求约为1.3亿平方米,而真实供给仅为几千万平方米,且多为技术含量不高的干法锂电池隔膜,这两种高端膜市场均存在较大的供给缺口,所以我们认为明年公司产能释放后,产品顺利销售是大概率事件。 游客户对公司依赖较强,公司有着较强的议价能力,上游原材料涨价对公司影响不大,公司完全能够及时将涨价风险往下游转移。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为0.64、1.25、2.09元,按2012年40倍PE计算,公司合理股价为50元,给予强烈推荐评级。 风险提示:公司新项目投产进度低于预期。

公司发布公告,2011年上半年实现营业收入2.2亿元,同比增长48.57%;实现营业利润4862万元,同比增长45.46%;归属于上市公司母公司净利润3902万元,同比增长41.75%。实现EPS约0.2元。公司同时发布股权激励计划,授予中高层管理人员282万份股票增值权,行权价格17.5元,分三年执行。 中报业绩超预期。公司自2010上半年以来加大资本开支、人员快速增长,因此导致2010全年成本费用增速快于收入增速,毛利有所下滑。但从2011上半年情况看,收入增速与利润增速重回同一水平,毛利率环比、同比均有提升,重回63%的高位。 上述情况显示公司规模效应快速提升,新检测项目培育已见成效。上半年业绩增速超出市场此前增速30%的预期。 贸易品检测、消费品检测保持稳健增长。公司上半年实现贸易品检测收入约8385万元,同比增长16%,收入占比28%,仍为各项业务第一,毛利率约76%,同比提升个百分点;消费品检测业务实现收入约5641万元,同比增长26%,收入占比25%,毛利率54%,下滑2个百分点。两项收入虽增长慢于主营增速,但依然保持稳健增长势头。根据我们的测算,贸易检测、消费品检测业务利润贡献约67%,仍占主要地位。 生命科学检测业务、工业品检测业务成亮点。公司生命科学检测业务收入约5727万元,同比增长121%,收入占比26%;工业品检测业务收入约2274万元,同比增长约300%,收入占比10%。生命科学检测业务大幅增长主要源于塑化剂、食品安全检测业务的大幅增长,而工业品检测业务大幅增长主要源于认证业务的增长(并购鹏程业务)。从毛利率情况看,两项业务同比没有明显变化,但环比则出现显著回升。据我们测算,两项业务收入的迅速增长以及毛利率常态化回归使其利润贡献从20%提升到32%,显示公司着力开拓的新业务得到快速增长。 三项费用占收入比有望回落。随着销售渠道的逐步到位,公司销售费用占收入比重已经下降;管理费用方面,从历史看管理人员工资占比约40%,我们认为股权激励的实施有望缓解人员工资上升的压力,从而带来管理费用占收入比重的下降。 盈利预测与估值。考虑到公司毛利逐渐回升,以及三项费用占收入比重有望回落。 我们对公司盈利预测做相应上调,预计公司2011-2013年EPS为0.6元,0.75元,0.96元。给予2012年28倍PE,目标价21元。维持公司“推荐”评级。 风险提示:公司因重大检测事故影响声誉。

公司发布2011年中期报告,实现总营收6.7亿元,同比增长46.28%;净利润1.3亿元,同比增长90.99%;基本每股收益0.55元。 投资要点: 公司上半年实现净利1.3亿,同比增长90.99%。总体延续了去年下半年的趋势,盈利水平持续提升。公司2011年上半年实现总营收6.7亿元,同比增长46.28%,环比增长19.17%;净利润1.3亿元,同比增长90.99%,环比增长17.99%;基本每股收益0.55元。上半年销售毛利率32.85%,同比环比均有上升;三项费用率9.54%,同比环比均下降;销售净利率19.86%,同比增长,环比略下降,主要由于所得税优惠政策到期,税率大幅提高所致。从各项指标看,我们认为公司今年上半年总体延续了去年下半年的趋势,产品销量稳中有升,盈利水平持续提高。 公司上半年利润贡献大半来自电工聚酯业务,主要受益于太阳能背板的旺盛需求。 公司电工聚酯产品销量同比增10.23%,营收增71.39%,毛利润占主营业务比重达到63.17%,毛利率40.47%。公司电工聚酯业务中,光伏聚酯产品受益于太阳能背板行业需求旺盛,单价和盈利均高于普通聚酯产品。虽然光伏聚酯行业的竞争在加剧,但公司产品定位高端,且短期受限于设备,产能无增长,而下游需求增速达到30%以上,因此我们认为以占据高端市场为目标,公司光伏聚酯产品今明两年的价格和毛利率应可维持。 电工聚丙烯等产品收入和毛利率均稳中有升。除电工聚酯产品外,其他产品的收入同比环比均有增长,毛利水平稳中有升。无卤阻燃片材产品因新产能投放,尚未达产,毛利率有所下降。我们认为公司现有产品处于结构调整,盈利向上的阶段;随着下半年IPO的部分项目投产,明年新增产能释放,收入和盈利均有进一步提升空间。 首次给予强烈推荐的投资评级。我们预测公司2011-2013年基本每股收益为0.88、1.12、1.48元,复合增长率29.2%。目前股价对应2011年PE31.6倍。考虑到公司未来成长性和不可多得的自主研发能力,给予公司强烈推荐的投资评级,6-12个月目标股价33.6-39.2元。 风险提示:油价上涨导致原材料成本高企。光伏行业增速下滑、竞争加剧,导致产品价格大幅下降。

公司2011年上半年实现营业收入约6.32亿元,同比增长33.06%;实现净利润约2.66亿元,同比增长70.64%;EPS为0.44元,公司业绩基本符合预期。公司净利润增速远高于收入增速主要由于高毛利率的电容式触摸屏销售收入占总销售收入比重进一步提升。 公司二季度营业收入环比增长15%,净利润环比增长6.3%,据此推测,二季度公司小尺寸电容式触摸屏产品价格与产能利用率下降有限,但由于苹果供应链中台湾相关企业如TPK,胜华等小尺寸电容式触摸屏产品已有约10%~15%的价格下降,我们认为下半年公司迫于苹果产业链上压力,其小尺寸电容式触摸屏价格将下降约10%~15%;而通过详细分析2011年全球电容式触摸屏行业供求关系,我们预计2011年全球中小尺寸电容式触摸屏仍将供不应求,我们认为下半年公司小尺寸电容式触摸屏产能利用率仍将维持在较高水平。 公司中大尺寸电容式触摸屏已经完成试生产,预计将于三季度成功量产,我们预计2011年公司大尺寸电容式触摸屏产能将达到300万片,三季度随着众多国际厂商的平板电脑陆续推出,中大尺寸电容式触摸屏供给将会更加紧张,我们认为下半年中大尺寸电容式触摸屏价格下降压力有限。 TPK收购达虹将对公司订单有一定影响:公司向第一大客户TPK销售占比达到52.22%,比2010年41%上升了11.22个百分点,可以看出上半年TPK收购达虹对公司电容式触摸屏订单影响不大,但我们认为未来这种订单转移的影响将会逐渐显现。而公司凭借优异的产品性能和在显示行业积累的客户资源,从去年就开始积极开拓更多优质的客户,努力将这种不利影响降到最低水平。 2011年下半年看中大尺寸投产,2012年看新产品推出。公司历来重视新产品和新技术的研发,如在低温多晶硅基板、彩色电子纸、太阳能充电手机等领域公司都有着一定的技术储备。 我们预计公司2011~2013年EPS分别为1.1、1.45、1.74元,按2012年30倍PE计算,公司合理股价为43.5元,给予推荐评级。 风险提示:电容式触摸屏行业产能快速释放,下游需求增长低于预期。