事件：公司发布 2023年年报，报告期内实现营业收入 114.78亿元，同比下降27.41%，归母净利润 15.65亿元，同比下降 12.77%，扣非净利润 15.06亿元，同比下降22.05%；其中四季度单季实现营业收入22.04亿元，同比下降18.63%，归母净利润 2.04亿元，同比增长 31.09%，全年业绩基本符合预期。 报告期内农药行业整体低迷，价格下跌影响业绩。报告期内，面对农化行业低迷、市场需求不足、产品价格全面断崖式下滑的巨大挑战，公司积极加强降本增效，经营业绩继续保持在农化行业前列。2023年公司原药业务收入73.8亿元，同比下降 22.2%，毛利率 30.16%，同比下降 1.37pct，销量 9.6万吨，同比增长 10.4%，销售均价 7.65万元/吨，同比下降 29.5%；制剂业务收入 16.8亿元，同比下降 1.22%，毛利率 27.4%，同比下降 16.7pct，销量 3.6万吨，同比增长 2.4%，销售均价 4.7万元/吨，同比下降 3.50%。 核心产品市场价格下跌，国内原药市场稳中求进。2023年公司产品草甘膦、功夫菊酯、联苯菊酯、硝磺草酮市场均价分别为 3.25万、14.1万、18.0万、10.9万元/吨，同比分别下跌 47.8%、33.7%、38.9%、25.0%，目前价格基本处于底部区域。原药方面，卫药市场积极应对需求疲软、库存高企等挑战，完成销售与上年基本持平；国内农药市场面对新增产能释放、产品价格下跌、市场竞争激烈的严峻挑战，销量同比增长 95%；国际农药市场受渠道去库存、原药价格下跌、跨国公司订单大幅下降等影响，销售额同比出现下降。 继续加强创制药的开发，推出新项目奠定成长性。公司持续推动农药“创制药研发-原药生产-制剂销售”一体化发展策略，先后开发了多个农药创制新品种，包括氯氟醚菊酯、氟吗啉、乙唑螨腈、四氯虫酰胺等，均成为国内市场主导品种，加速差异化制剂产品开发。公司优嘉四期二阶段项目 11月底完成调试，迅速达产达效，同步加快推进优嘉五期项目；完成了制剂工厂安装调试；辽宁优创拟投资 42.4亿元建设的年产 15650吨农药原药及 7000吨农药中间体等项目，公司把优创葫芦岛项目建设作为四次创业的主战场，2024年将加快完成优创一期一阶段安装调试，加速推进二阶段施工。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2024~2026年公司归母净利润分别为 17.5亿、21.2亿、24.5亿元，EPS 分别为 4.31、5.22、6.03元，当前股价对应PE 分别为 11.9、9.9、8.5倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2023年年报，报告期内实现营业收入 7.12亿元，同比增长 7.5%，归母净利润 1.74亿元，同比下降 7.6%，扣非净利润 1.50亿元，同比增长 0.2%； 其中四季度单季实现营业收入 2.01亿元，同比增长 15.3%，环比增长 2.1%，扣非净利润 0.43亿元，同比增长 32.6%，环比下降 6.1%。同时公司公告，拟投资 1亿元建设 IC 用先进功能粉体材料研发中心；投资 1.29亿元先进集成电路用超细球形粉体生产线。 持续完善产品布局架构，高端品占比有所提升。报告期内，公司紧盯 EMC、LMC、GMC、UF、电子电路基板、热界面材料等下游领域的趋势变化，持续推出多种规格低 CUT 点 Lowα微米/亚微米球形硅微粉、球形氧化铝粉，高频高速覆铜板用低损耗/超低损耗球形硅微粉，新能源电池用高导热微米/亚微米球形氧化铝粉，持续完善产品布局架构，球形产品销售量持续提升。公司角形无机粉体收入 2.33亿元，同比增长 0.61%，毛利率 32.75%，同比下降2.66pct，销量 7.06万吨，同比增长 3.02%，销售均价 3303元/吨，同比下降 2.34%；球形无机粉体收入 3.69亿元，同比增长 4.19%，毛利率 46.22%，同比增加 3.17pct，销量 2.58万吨，同比增长 8.37%，销售均价 1.43万元/吨，同比下降 3.86%，高端产品占比有所提升。 聚焦高端产品开发，新项目进一步满足市场需求。报告期内，公司持续聚焦高端芯片（AI、5G、HPC 等）封装、异构集成先进封装（Chiplet、HBM 等）、新一代高频高速覆铜板（M7、M8等）、新能源汽车用高导热热界面材料、先进毫米波雷达和光伏电池胶黏剂等下游应用领域的先进技术。公司拟投资1.28亿元建设年产 25200吨集成电路用电子级功能粉体材料项目，拟投资1.29亿元实施年产 3000吨先进集成电路用超细球形粉体生产线建设项目项目，建设完成将持续满足 5G 通讯用高频高速基板、IC 载板、高端芯片封装等应用领域对集成电路用电子级功能粉体材料越来越高的特性要求，不断完善公司球形产品的产能布局。 球形硅微粉国产替代空间大，开拓新产品前景广阔。日本企业占据全球球形硅微粉市场 70%份额，日本雅都玛垄断了 1微米以下的球形硅微粉填料市场，国产替代空间大。AI 行业发展驱动 HBM 放量，会带来封装高度提升、散热需求大的问题，颗粒封装材料（GMC）中就需要添加 TOP CUT 20um 以下球硅和 Lowα球铝，公司部分客户是全球知名的 GMC 供应商，配套供应 HBM封装材料 GMC 所用球硅和 Lowα球铝。公司加强高性能球形二氧化钛、先进氮化物粉体等功能性粉体材料的研究开发，具有良好的发展前景。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2024~2026年公司归母净利润分别为 2.23亿、2.76亿、3.42亿元，EPS 分别为 1.20、1.48、1.84元，当前股价对应PE 分别为 36、29、24倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：能源成本上涨、新项目投产不及预期，下游需求不及预期。

事件：公司发布事件：公司发布2023年年度报告，2023实现营业收入291.36亿元，同比增长亿元，同比增长2.48%，实现归属母公司净利润56.51亿元，同比下降10.34%，实现扣非归母，实现扣非归母净利润净利润59.49亿元，同比下降11.46%。2023Q4实现营业收入87.35亿元，同亿元，同比增长比增长25.77%，环比增长19.48%，实现归属母公司净利润17.6亿元，同比增亿元，同比增长长89.25%，环比增长7.7%，实现扣非归属净利润18.03亿元，同比增长85.53%，环比增长环比增长5.45%。 烯烃板块：煤价回落盈利改善，三期项目投产拉动销量增长。2023年，煤制烯烃所用的动力煤全年均价同比下行，根据中国煤炭资源网数据，内蒙古鄂尔多斯5000大卡动力煤坑口含税价全年日平均635元/吨，同比下降16.3%；陕西榆林5800大卡动力煤坑口含税价全年日平均858元/吨，同比下降14.5%。公司全年动力煤采购均价为464.78元/吨，同比下降21.78%，烯烃板块2023年实现毛利率为30.25%，同比上行2.2pct。宁东三期投产对烯烃板块销量贡献显著，公司2023年全年分别销售聚乙烯和聚丙烯83.3万吨和75.3万吨，分别同比增长18.23%和14.10%。 焦化板块：价格回落盈利下行，权益产能稳步增长。2023年，公司焦炭产品销售均价为1574.76元/吨，同比下降22.86%，焦化板块毛利率为29.02%，同比下行6.67pct。2023年，公司马莲台煤矿、红四煤矿共新增煤炭产能100万吨/年；公司参股的红墩子煤业公司240万吨/年红二煤矿建成投产，煤炭权益产能增加96万吨/年，公司煤炭产能合计新增196万吨/年，增长24%。同时，丁家梁煤矿项目取得采矿许可证。 烯烃产能持续投放，成本优势更加显著。公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100万吨级DMTO装置的烯烃项目，新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年。项目投产后，公司聚乙烯和聚丙烯产品产能增长75%，同时，内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目启动建设，相对宁东项目，由于运费、烯醇比、及单吨投资成本的降低，公司内蒙项目成本有望进一步降低约1000元。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑到焦化板块产品价格下行，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为80.44亿元、124.75亿元、132.87亿元，EPS分别为1.10元、1.70元、1.81元，当前股价对应PE分别为14.2倍、9.2倍、8.6倍。维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。

事件：公司发布事件：公司发布2023年年业绩快报，2023年年预计实现收入预计实现收入25.18亿元，同比增亿元，同比增长长0.26%，归母净利润8.69亿元，同比下降6.96%，扣非归母净利润7.10亿亿元，同比下降元，同比下降18.78%；；其中四季度单季预计实现收入实现收入7.71亿元，同比亿元，同比增长35.03%，归母净利润2.48亿元亿元，同比增长增长15.01%，环比增长19.23%；扣非；扣非归母净利润归母净利润2.06亿元，同比增长30.38%，环比增长68.85%。 拓展纤维板块收入同比增长，民用碳纤维贡献主要增量。报告期内，公司拓展纤维板块实现收入16.67亿元，同比增长20.28%，23Q4单季实现5.62亿元，环比增长66.8%，其中传统定型纤维产品订单稳定、交付及时，相关重大合同执行率42.34%，较23Q1-3提升13.18pct，实现收入8.39亿元，同比增长2.3%。非定型纤维受个别项目从研发验证过程转入定型量产进程的产品定价和通用工业级产品市场价格下降等正/负面因素综合影响以及高强高模系列产品客户需求稳定增长等，整体贡献能力持续增强，实现收入8.28亿元，同比增长46.42%。据百川盈孚，近期碳纤维市场价格维稳运行，目前国产T300(12K)/T300(24/25K)/T300(48/50K)/T700(12K)华东市场价分别为90/77/72/145元/千克。公司内蒙包头项目碳化部分已经建设完成，原丝部分尚有少量收尾工程在建设中，预期2024年投产。 碳梁板块短期承压，复材板块收入稳步增长。2023年公司能源新材料板块实现收入4.26亿元，同比下降35.54%，主要因碳梁业务传统主要客户订单减少、新开发客户虽开始导入量产但业务规模还有限；通用新材料板块实现收入2.68亿元，同比下降10.52%，主要受渔具和体育休闲应用领域市场需求下降影响；复合材料板块实现收入0.93亿元，同比增长14.37%，主要受航空复合材料制品业务增长影响；精密机械板块实现收入0.34亿元，同比下降31.05%，主要受装备销售业务收入确认因素影响；光晟科技板块实现收入0.19亿元，同比下降22.10%。主要受下游客户项目进程不确定性影响。报告期内公司非经常性损益为1.59亿元，主要是公司参与的“国产。 。 碳纤维工程化研制及其复合材料在。 。 上的应用研究”项目通过验收，项目经费计入当期损益所致。 参股科泰克山东深化气瓶领域业务拓展，回购股份彰显发展信心。2023年12月29日公司公告与北京科泰克、洛阳誉华、威海港发共同签署了协议，拟共同出资设立科泰克(山东)特种装备科技有限公司，公司持股20%，北京科泰克专门从事复合气瓶、压力系统及周边产品研发和生产，具有B3级压力容器制造许可证，本次合作有利于深化公司在气瓶领域的业务拓展，提升公司的市场能力和核心竞争力。此外，2023年12月30日公司公告拟使用自有资金回购部分公司股份，回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过37.35元/股，彰显公司长期健康发展的信心。 维持维持“强烈推荐”投资评级投资评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.7、10.4、11.9亿元，EPS分别为1.05、1.25、1.44元，当前股价对应PE分别为21.2、17.7、15.5倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：重大合同交付不及预期、新产品开发、产品销售价格下降的风险。

事件：公司发布事件：公司发布2023年年全年业绩预告，预计预计2023年全年年全年公司实现营业收入约公司实现营业收入约27亿元亿元，实现归母净利润实现归母净利润21,451.46万元-25,351.73万元万元，同比下降同比下降35%-45%；；实现扣非净利润实现扣非净利润16,198.46万元-20,098.73万元万元，同比下降，同比下降42%-53%。23Q4实现归母净利润约实现归母净利润约3,825.65万元-7725.92万元，同比万元，同比下降下降19%-60%。研发费用等费用支出增加，叠加半导体材料景气度下滑，公司业绩同比预减。研发费用方面，2023年，公司研发支出约3.92亿元，同比增长24%；财务费用方面，因公司仙桃产业园建设影响银行贷款利息支出增加及因汇率波动影响汇兑收益同比下降，两项因素合计影响归母净利润减少约3,500万元；此外，由于旗捷实施员工持股计划影响权益变动并确认股权激励成本，及北海绩迅新三板上市中介费用支出，影响归母净利润同比下降约1,750万元。以上费用支出对归母净利润影响合计约1.16亿元。同时，公司半导体材料业务方面，CMP抛光垫业务上半年度受下游部分客户政策面影响产能较弱而出现销量下滑，而新增产品CMP抛光液、清洗液、潜江软垫的销售规模虽同比增长但尚未盈利，且晶圆光刻胶及先进封装材料业务尚处于研发及市场开拓阶段，在一定程度上影响了归母净利润水平。半导体材料业务营收规模持续扩张。2023年全年，半导体新材料业务营业收入约6.81亿元，同比增长约24%；23Q4实现业务收入为2.48亿元，环比增长21%，同比增长57%。CMP抛光垫产品实现销售收入约4.18亿元，同比下降约12%，但下半年较上半年整体业务恢复情况良好，业绩呈现季度环比持续增长的趋势。CMP抛光垫23Q4的销售收入创历史单季新高，达1.50亿元，季度环比增长26%，同比增长27%；清洗液和抛光液方面，全年营收合计约0.77亿元，同比增长320%，23Q4营收2,937万元，环比增长35%，同比增长273%，目前公司不断推进市场推广及验证导入工作，在售产品品类不断丰富完善；显示材料方面，全年实现销售收入约1.74亿元，同比增长268%，23Q4实现销售收入6,872万元，环比增长25%，同比增长183%。YPI与PSPI产品持续高速增长，薄膜封装材料（TFE-INK）新品在第四季度首次获得国内头部下游显示面板客户的采购订单。此外，包括无氟光敏聚酰亚胺（PFASFreePSPI）等在内的半导体显示材料新品也在按计划开发、送样中。先进封装材料及光刻胶业务快速推进，原材料自主化工作基本完成。 2023年，公司多款临时键合胶、封装光刻胶及高端晶圆光刻胶（KrF/ArF光刻胶）产品在其客户端分别进入不同验证阶段，客户反馈良好。相关产品上游核心原材料自主化工作基本完成，如封装光刻胶的核心单体、树脂及KrF/ArF光刻胶的特殊功能单体、树脂、光产酸剂等均已实现国产化或自主制备。2023年，公司完成了临时键合胶110吨/年量产产线及封装光刻胶每月吨级产线的建设；年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目也在2023年下半年启动，有望在2024Q4建成。维持“增持”投资评级。我们预计公司2023-2025年收入分别为27.01亿元、30.72亿元和37.86亿元，归母净利润分别为2.45亿元、4.64亿元和6.73亿元，EPS分别为0.26元、0.49元和0.71元。当前股价对应PE分别为72.3倍、38.2倍和26.3倍，维持“增持”投资评级。风险提示：原材料价格上涨的风险、新增产能投放不及预期的风险、下游需求不及预期的风险、新产品研发及认证进度不及预期的风险。

事件：公司发布事件：公司发布2023年年业绩预告，预计预计2023年实现年实现归母净利润归母净利润7.21亿-7.93亿元，同比增长增长0%-10%，扣非净利润7.14亿-7.86亿元，同比亿元，同比增长增长0%-10%；；其中四季度单季实现归母净利润归母净利润1.46亿-2.18亿元，同比亿元，同比增长增长88.4%-181.3%，环比增长环比增长-21.5%-17.2%。 全年整体盈利能力得以提升，新材料布局丰富持续放量。报告期内，公司克服MP抗原检测产品下游需求萎缩的影响，加强国内外市场的开拓力度，持续研发与优化工艺路线，持续实施降本增效，整体盈利能力得以提升。公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，控股子公司九目化学为业内领先的OLED升华前材料企业，去年底新投产能稳步放量；控股子公司三月科技OLED成品材料通过下游客户验证并实现供应，目前公司沸石环保材料理论年产能近万吨，保持国内领先地位，同时积极推进吸附与催化类高性能分子筛产能建设。公司新能源材料业务发展良好，聚酰亚胺材料及半导体制造材料业务均取得了不同程度进展，目前均处于布局发展阶段。 MP抗原检测产品下游需求萎缩抗原检测产品下游需求萎缩，积极加强原料药布局。受MP公司新冠抗原检测试剂盒产品需求萎缩影响，公司生命科学与医药产品下滑明显，除试剂盒外其他业务均持续发展。公司原料药和医药中间体方面业务均持续发展，“药业制剂二车间项目”已经投入使用，将为公司医药领域产品的发展贡献力量。 公司将依托化学合成领域的技术和经验积累，积极与国际知名医药企业开展基于CMO、CDMO模式的原料药项目，为建设成为全球一流的、提供完善的CMO、CDMO服务的生产基地奠定基础。 功能性新材料项目进展顺利，增强未来成长确定性。公司2022年底拥有功能性材料产能11365吨/年，在建产能8700吨/年，其中万润（蓬莱）一期项目计划扩增电子信息材料产能1150吨/年，新增特种工程材料产能6500吨/年，扩增新能源材料产能250吨/年等。公司半导体用光刻胶单体和光刻胶树脂产品种类及生产技术覆盖大部分主要产品，“年产65吨光刻胶树脂系列产品项目”已经达到预定可使用状态，并已有产出产品通过下游客户验证。 维持“强烈推荐”投资评级。预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.57亿、9.37亿、11.16亿元，EPS分别为0.81、1.01、1.20元，当前股价对应PE分别为17、14、11倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。

事件：公司发布发布2023年业绩预告，预计2023年实现归母净利润46.0-52.0亿亿元，同比增长元，同比增长48.0%-67.3%润，扣非归母净利润45.6-51.6亿元，同比增长亿元，同比增长47.7%-67.1%；其中2023Q4预计实现归母净利润12.1-18.1亿元，同比增长亿元，同比增长2530%-3834%，环比变化-22%-17%润，扣非归母净利润12.0-18.0亿元，同比亿元，同比增长增长374%-611%，环比变化-15%-28%，业绩略超预期。 新项目贡献增量，新项目贡献增量，24年以来产品价格整体维稳运行年以来产品价格整体维稳运行。2023年公司（聚）苯乙烯、乙醇胺、电池级DMC、电子级双氧水等装置陆续投产，持续提升产业链一体化的优势。据百川盈孚，2023Q4丙烯酸、丙烯酸丁酯市场均价分别为6007、8999元/吨，进入2024年以来价格略微回落，当前丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚丙烯市场价分别5825、9300、7200元/吨，自年初以来下降3.7%、0.5%、0.8%。C2方面，聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇2023Q4市场均价分别为8074、6537、4109元/吨，目前市场均价分别为8285、6563、4606元/吨，其中乙二醇受海外装置停车影响，港口库存持续去化，近期价格有所反弹。当前美湾乙烷价格处于较低水平，公司成本优势突出，预计随着下游需求回暖产品价格回升，C2产业链盈利水平有望持续提升。 α-及烯烃及POE项目顺利推进项目顺利推进，嘉宏新材实现并表。公司平湖新能源新材料项目80万吨丁辛醇已进入安装阶段，预计于2024年上半年建成投产；新增26万吨高分子乳液项目顺利推进中；电池电极粘合剂项目预计于2024年上半年建成；α-烯烃工业试验项目已经完成，10万吨装置工艺包开发也已基本完成，计划2024年底建成，POE中试开展顺利，工业化项目将与α-烯烃同步建设。此外，公司收购嘉宏新材于2023年10月底完成股权变更登记，嘉宏新材拥有40万吨PO及135万吨双氧水产能，将进一步增厚公司业绩。 α-烯烃综合利用项目环评公示烯烃综合利用项目环评公示，持续加码高端新材料。2023年12月29日，连云港石化有限公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环评一次公示，项目总投资约121.5亿元，项目一阶段建设内容为20万吨α-烯烃（LAO）装置、90万吨聚乙烯、45万吨聚乙烯、12万吨丁二烯，26万吨芳烃处理联合装置及配套的200万吨原料加工装置（含WAO配套装置），公司α-烯烃产业化进程顺利推进，预计在2025年底建成投产。 维持维持“强烈推荐”投资评级投资评级。预计公司2023-2025年归母净利润分别为49.0、61.9、75.7亿元，EPS分别为1.46、1.84、2.25元，当前股价对应PE分别为9.1、7.2、5.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：产品价格大幅波动。

农化和有机硅市场景气度大幅下降，全年业绩下降明显。报告期内，受宏观经济及市场供需变化影响，公司农化板块及有机硅板块市场景气度明显下行，草甘膦原药、有机硅 DMC 等产品销售价格、产销量同比亦出现不同程度下滑，导致板块盈利水平明显下降。三季度以来，农化板块市场行情逐步回暖，产品盈利能力有所增强，带动公司经营业绩连续两个季度实现环比明显增长。 公司特种化学品板块受宏观经济影响相对较小，总体保持了稳健发展态势，为公司报告期内业绩的重要来源。公司持续夯实磷、硅、硫精细化工产业链，加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级。 四季度部分产品价格继续上涨，业绩环比大幅增长。2023Q4 公司主要产品黄磷、磷酸一铵、磷酸二铵、磷矿石、有机硅 DMC、六偏磷酸钠市场均价环比 2023Q3 分别上涨 2.0%、18.9%、6.5%、10.3%、5.6%、0.1%；草甘膦、三聚磷酸钠市场均价环比分别下跌 13.7%、1.4%。当前磷矿石市场继续保持高景气度，淡季来临磷酸一铵价格有所下跌，磷酸二铵价格维持平稳；草甘膦市场需求延续弱势状态，成本支撑下进一步下跌空间有限；有机硅市场稳定运行，在行业低开工、低库存情况下，各单体厂商挺价心态仍偏强。 公司重点项目稳步推进，未来成长属性不断增强。2023 年公司湖北兴瑞 550吨/年有机硅微胶囊中试生产线于 3 月份建成，已实现批量销售；湖北瑞佳 20万吨/年 RTV 项目（一期）于 7 月中旬建成后进入试运行阶段；公司磷化剂项目完成 800 吨/年中试，正在开展 5000 吨/年工业化装置设计；公司 5000 立方米/年气凝胶毡项目、控股子公司湖北兴友 20 万吨/年电池级磷酸铁项目一期项目、以及参股公司湖北兴友 30 万吨/年磷酸铁锂一期项目、磷氟锂业 10万吨/年电池级磷酸二氢锂项目将于年内陆续建成投产。内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目和湖北兴瑞 40 万吨/年有机硅新材料项目稳步推进。 维持“增持”投资评级。预计 2023-2025 年归母净利润分别为 14.1 亿、22.8亿、32.1 亿元，EPS 分别为 1.27、2.07、2.91 元，当前股价对应 PE 分别为13.6、8.4、5.9 倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格下跌、新项目投产不及预期。

事件：公司发布 2023年业绩预告，公司预计 2023年度归属于上市公司股东的净利润为 45亿元左右，预计同比减少 25.27%左右。按照公司预告，我们预计2023年四季度公司实现归母净利润 7.96亿元左右，同比下降 10.66%。另外工信部等八部门近日印发《推进磷资源高效高值利用实施方案》通知，对磷资源的利用、发展提出了明确的要求，有利于国内磷矿资源整合，产业集中度提升，降低内耗，实现磷资源高效高值利用，增强我国全产业链竞争优势。 公司克服种种困难，仍实现较大盈利。2023年度，公司化肥、聚甲醛、饲钙、黄磷等主要产品实现稳定盈利，但受产品市场价格同比下降影响，公司产品毛利水平同比有所下降，导致公司年度盈利水平同比下降。公司充分发挥矿化一体和规模化运营优势，主要生产装置保持高效运行，产品产量同比提升； 有效统筹协调国际国内两个市场，主要产品销量同比增加；公司持续发挥战略采购优势，硫磺、煤炭等主要大宗原材料采购成本同比下降，有效对冲了产品价格下降带来的不利影响，保障了公司产品盈利水平。报告期内，公司持续优化负债规模和结构，财务费用同比持续降低，同时在精细化工、磷矿资源高效开发、磷石膏综合利用等方面加大了研发投入力度。 新方案提出有助于国内磷资源产业集中度提升。本方案目标是到 2026年，磷资源可持续保障能力明显增强，磷化工自主创新能力、绿色安全水平稳步提升，高端磷化学品供给能力大幅提高，区域优势互补和联动发展能力不断增强，产业链供应链韧性和安全水平更加稳固。另外提出的比较重要的点在于： 能效标杆水平以上的磷铵产能占比超过 35%，新增磷石膏无害化处理率达到100%、综合利用率达到 65%，存量磷石膏有序消纳。形成 3家左右具有产业主导力、全球竞争力的一流磷化工企业，建设 3个左右特色突出的先进制造业集群，大中小融通、上下游协同发展的产业生态不断优化，鼓励“云贵鄂川”立足资源能源禀赋、产业基础条件、环境承载能力等，以化工园区为载体，以产业链、创新链、生态链融通发展为路径，打造若干特色优势鲜明、产业链条完整、创新要素集聚、专业化协作配套水平好的先进制造业集群。 磷矿石资源有望进一步集中在龙头手中，落后小产能淘汰进度加快。9月 6日中央发表《关于进一步加强矿山安全生产工作意见》：要严格非煤矿山源头管控，分类处置不具备安全生产条件的矿山，推进尾矿库闭库销号，实施非煤矿山整合重组。我们认为，党中央意见高屋建瓴，对于磷矿石资源未来分布格局会产生重大影响。严格非煤矿山源头管控将提高磷矿石开采进入门槛，后来者获取矿山难度加大；分类处置不具备安全生产条件的矿山，推进尾矿库闭库销号意见将加快目前落后的小产能、停产产能退出，存量磷矿石资源进一步收缩；实施非煤矿山整合重组将有助于龙头企业兼并重组中小企业，实现磷矿石资源集中度进一步提升。磷矿石国内主要分布在湖北、云南、贵州、四川等省份，本意见有助于省内磷矿石资源进一步集中，利好磷矿石龙头企业，磷矿石价格周期性有望减弱，作为战略性资源，磷矿石价格中枢可能会逐步抬高。 维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司发布最新的业绩预告，我们预计公司 2023-2025年收入分别为 715.48亿元、722.63亿元和 758.76亿元，归母净利润分别为 45.50亿元、49.39亿元和 53.03亿元，EPS 分别为 2.48元、2.69元和 2.89元。当前股价对应 PE 分别为 6.5倍、6.0倍和 5.6倍，维持“强烈推荐”投资评级 风险提示：磷酸铁项目进度不及预期、大宗商品价格波动

事件：公司拟通过子公司宜兴创聚并购韩国 IPI 公司 100%股权。宜兴创聚已与韩国 IPI 除韩国产业银行外的全部股东签署《股权转让协议》，约定以约 308.65亿韩元的对价收购韩国 IPI 除韩国产业银行以外全体股东所持韩国 IPI 合计91.74%的股权。韩国 IPI 拥有聚酰亚胺（PI）成熟的生产技术和量产工艺，该技术全球领先，产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应 借助并购快速进入高端电子化学品业务领域，形成中韩研发生产双格局。公司拟以自有资金 20,000万元向宜兴创聚电子材料有限公司增资，增资完成后将持有宜兴创聚 51.18%股权，宜兴创聚将全资并购韩国 IPI100%股权。交易完成后，宜兴创聚和韩国 IPI 将纳入公司合并报表范围。同时，宜兴创聚向韩国 IPI 提供不超过 0.2亿元人民币股东借款，并由韩国 IPI 以该笔借款回购注销韩国产业银行持有的韩国 IPI8.26%的优先股，此后，宜兴创聚将持有韩国IPI100%股权。通过本次交易，公司将增资控股宜兴创聚、宜兴创聚将取得韩国 IPI100%股权并建设国内产能、国内研发基地，形成韩国研发中心和中国研发中心、韩国产能和中国产能并行的研发生产格局。根据沃克森（北京）国际资产评估有限公司出具的《估值报告》，在满足有关经营预期的前提下，宜兴创聚公司（包括其 100%控股的 IPI 公司）估值为 3.913亿元，其中韩国 IPI的估值为 1.862亿元。 公司本次增资并购公司产品属于“卡脖子”进口替代类电子级 PI 材料，广泛应用于柔性 OLED 显示屏幕、柔性电路板（FPC）、高端热绝缘和散热、半导体包装、移动设备等领域，产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证，并已经开始批量供应，公司借助并购有望快速进入高端电子化学品领域。公司具有全球运营优势，在接近客户的地区设立仓库，确保满足全球客户 72小时供应、快速反应和本土服务的诉求。经过二十余年的积累与发展，公司品牌在全球具有较高知名度，客户资源丰富，几乎涵盖了全球主要的高分子材料企业。通过本次交易有望实现公司与宜兴创聚、韩国 IPI 的资源整合，进一步打通全球产业链，增强公司的持续盈利能力。 并购韩国 IPI 延申电子级 PI 核心材料产业链，推进聚酰亚胺高端应用国产化。 韩国 IPI 是一家拥有全球领先的聚酰亚胺（PI）成熟的生产技术和量产工艺的企业。2010年开始，韩国 IPI 的创始人在韩国研究机构 GS Caltex 从事 PI 材料研发工作，2015年，三位创始人将 PI 有关的设备和开发成果从 GS Caltex剥离，并创立韩国 IPI 公司，其创始团队拥有 PI 领域十余年的研发应用经验，对 PI 材料的特性、不同的应用方向都有非常深刻的探索。从经营成果上看，目前 IPI 公司已有成熟量产产品 FCCL 用 TPI 膜和 QFN 封装用 TPI 膜、Filmheater，以及具备量产基础的使用无害溶剂的 YPI 产品，以及其他若干技术和产品方向储备。公司本次拟增资控股宜兴创聚，并通过宜兴创聚收购韩国 IPI100%股权，可以逐步向芯片封装等制造使用的核心材料产业延伸，并结合自身的资金、人才优势，不断推进聚酰亚胺高端应用国产化。 维持“增持”投资评级。我们预测未来预计公司 2023-2025年收入分别为 51.82亿元、62.18亿元和 71.51亿元，归母净利润分别为 3.84亿元、4.75亿元和5.84亿元，EPS 分别为 1.67元、2.07元和 2.54元。当前股价对应 PE 分别为 17.7倍、14.3倍和 11.6倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：项目进度不及预期、原材料价格波动

事件：公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环境影响评价一次公示。 α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环境影响评价一次公示。 2023年 12月 29日，连云港石化有限公司α-烯烃综合利用高端新材料产业园项目（一阶段）环境影响评价一次公示，项目总投资约 121.5亿元，分两阶段建设，本次评价内容为一阶段工程，一阶段建设内容为 2套 10万吨/年 α-烯烃（LAO）装置、 1套 90万吨/年聚乙烯装置（45×2）、 1套 45万吨/年聚乙烯装置、一套 12/年万吨丁二烯抽提装置、一套 26万吨/年芳烃处理联合装置及配套的 200万吨/年原料加工装置（含 WAO 配套装置），仓储、 LNG 储罐、公辅设施、厂外管线等工程，公司α-烯烃产业化进程顺利推进，预计在2025年底建成投产。 持续强链补链， α-烯烃及 POE 项目顺利推进。 C3方面，公司平湖新能源新材料项目 80万吨丁辛醇已进入安装阶段，预计于 2024年上半年建成投产，届时将形成 C3产业链闭环，从而进一步提升公司竞争力；新增 26万吨高分子乳液项目顺利推进中；电池电极粘合剂项目预计于 2024年上半年建成；α-烯烃工业试验项目已经完成， 10万吨装置工艺包开发也已基本完成，计划2024年底建成， POE 中试开展顺利，工业化项目将与α-烯烃同步建设。 丙烯酸及酯价格维稳运行， 盈利能力有较大修复空间。 据百川盈孚，进入四季度以来，丙烯酸及酯价格小幅震荡，当前丙烯酸、丙烯酸丁酯市场价分别为 6050元/吨、 9350元/吨；聚丙烯市场均价为 7523元/吨，受原油价格下跌影响，成本端支撑减弱。 C2方面，聚乙烯、环氧乙烷、乙二醇目前市场均价分别为 8263、 6395、 4287元/吨，价格维持小幅区间震荡，预计未来随着下游需求的逐渐好转，公司盈利能力有望持续修复。 维持“强烈推荐”投资评级。 预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 47.1、61.9、 75.6亿元， EPS 分别为 1.40、 1.84、 2.24元，当前股价对应 PE 分别为 10.5、 8.0、 6.6倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 产品价格大幅波动、原材料价格大幅波动、新产能投产不及预期。

事件：理想、蔚来、小鹏等新能源车企陆续公布理想、蔚来、小鹏等新能源车企陆续公布2023年年11月月新车销量数据披露。我们认为公司将持续受益国产新能源车企销量份额提升，国产改性塑料将进一步加速，带动公司业绩持续增长。将进一步加速，带动公司业绩持续增长。 新能源车新能源车11月月新车销量披露，公司订单量有望持续增加。根据公司官方公众号公布数据，AITO问界系列2023年11月交付新车18827辆，其中问界新M7交付新车15242辆，累计交付超27000辆量；理想汽车2023年11月交付新车41030辆，同比增长172.9%。截至2023年11月30日，理想汽车全年累计交付325,677辆，提前达成2023年30万辆销量目标；小鹏汽车2023年11月交付新车20,041辆，同比增长245%，其中小鹏G6交付8750台，截至11月末端小鹏汽车累计交付量达121,486台；蔚来汽车2023年11月交付新车15,959辆，同比增长12.6%；吉利汽车2023年11月交付新车200,079辆，环比增长5%，同比增长88%；赛力斯2023年11月新能源车销量23834辆，同比增长104.39%，其中赛力斯汽车销量（主要为AITO问界系列）为20318辆。中国新势力新能源车企单月销量持续增长，这充分说明国产新能源车认可度大幅提升，未来销量有望进一步增长。 公司是赛力斯、比亚迪、理想、蔚来等新能源车企的供应商，目前已经给问界界M5、M7车型稳定供货。车型稳定供货。公司是改性塑料头部企业，产品已广泛应用于门板、立柱、仪表台、保险杠、踏板等汽车零部件，与国内新能源汽车厂商及品牌开展了深度合作，包括赛力斯、比亚迪、蔚来、小鹏、理想、哪吒、零跑、广汽埃安、吉利极氪、东风岚图等客户，并搭建了与国际头部新能源车企的合作关系。在燃油汽车领域，客户覆盖上汽大众、一汽大众、上汽通用、吉利、广汽本田、广汽丰田、长城等知名汽车厂商以及延锋、彼欧、新泉、成航、华翔、常熟汽饰、神通、佛吉亚等知名汽车零部件企业，并稳定批量供货。 公司作为头部企业将受益于国产汽车销量的快速提升。近年来，下游客户对高端产品和大规模供应商的需求不断增加，改性塑料的低端产能竞争激烈。 升级产品所需投入的大量研发费用促使改性塑料行业的集中度进一步提高。 同时，随着技术差距的逐渐缩小，国内企业逐渐进入高端市场，中高端改性塑料的本土替代进程也在推进。在合资车、外资车中，国际头部改性塑料企业如巴斯夫、杜邦、SABIC等份额占比较高，国内企业渗透率较低，但随着国产新能源车销量的快速提升，国产厂商在整个供应链中的占比快速提升。 近期华为问界、智界汽车的发布有望带动国产改性塑料厂商订单量提升，这为公司进一步扩大业务规模、巩固和强化市场地位创造了有利条件。 维持“强烈推荐”投资评级投资评级。我们预计2023-2025年收入分别为57.5亿元、70.98亿元和91.41亿元，归母净利润分别为1.66亿元、2.65亿元和3.97亿元，EPS分别为0.36元、0.58元和0.86元。当前股价对应PE分别为30.4倍、19.0倍和12.7倍，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原油价格涨幅高于预期。

事件：公司对全资子公司潜江新材料实施增资，并以增资扩股方式引入两家员工持股平台及一家新进投资方共同投资建设年产300吨KrF/ArF光刻胶产业化项目，增资后，公司持有潜江新材料的股权比例将由100%变更为75%，公司仍为潜江新材料的控股股东，潜江新材料仍纳入公司合并报表范围。 公司定位为国内领先的关键大赛道领域中各类核心“卡脖子”进口替代类创新材料的平台型公司。在半导体材料业务领域，公司重点布局半导体CMP制程工艺材料、半导体显示材料、半导体先进封装材料三大细分板块，着力攻克国家战略性新兴产业（集成电路、新型显示）中被国外卡脖子、保障供应链安全的核心关键材料。半导体CMP制程工艺材料板块，产品包括CMP抛光垫、CMP抛光液、清洗液三大CMP环节核心耗材；半导体显示材料板块，围绕柔性OLED显示屏幕制造用的上游核心“卡脖子”材料布局，推出OLED柔性显示面板基材YPI、OLED显示用光刻胶PSPI、面板封装材料INK等系列产品；半导体先进封装材料板块，重点开发临时键合胶（TBA）、封装光刻胶（PSPI）、底部填充胶（Underfill）等产品。 积极布局高端光刻胶赛道，强化供应链安全可控。KrF、ArF光刻胶作为半导体光刻胶的主流产品，目前国内尚未实现大批量国产化，经过二十年的技术积累，公司已具备独立开发高端晶圆光刻胶功能单体，主体树脂和含氟树脂等光刻胶上游原材料的能力，具体包括：①基于彩色聚合碳粉树脂的高分子合成技术基础（苯乙烯-丙烯酸酯共聚物），实现了KrF/ArF光刻胶专用高纯度树脂的高分子合成，同时也突破了高端KrF光刻胶树脂专用的阴离子活性聚合技术；②基于OLED显示用PSPI及封装用PSPI单体的有机合成技术基础，进行光刻胶专用高纯度单体的有机合成；③基于PAG（光产酸剂）/Quencher（淬灭剂）的合成和纯化工艺，进行专用高纯度化学增幅型光致产酸剂以及添加剂的有机合成。 高端晶圆光刻胶产品开发、验证顺利，量产线建设同步推进。截至事件公告日，公司已开发出13款高端晶圆光刻胶产品，包括6款浸没式ArF光刻胶和7款KrF光刻胶产品，并有5款光刻胶产品已在客户端进行送样，其中包括1款能够达到ArF极限分辨率37.5nm的光刻胶产品和1款能达到KrF极限分辨率120nmL/S和130nmHole的光刻胶。公司还同步推进量产线建设，提前储备多台光刻胶关键量产设备，包含多台浸没式ArF光刻胶不可替代的量产设备。目前，公司已基本完成单体、树脂、光致产酸剂、淬灭剂合成的小规模混配线建设；年产300吨KrF/Ar光刻胶产业化项目有望力争在明年第四季度建设完成。本项目实施完毕后，公司将形成高端光刻胶的量产能力，极大提升公司在半导体材料领域的市场地位，从而加速实现公司进口替代“创新材料平台型企业”的战略发展目标。 维持“增持”投资评级。我们预计公司2023-2025年收入分别为25.55亿元、30.72亿元和37.86亿元，归母净利润分别为2.78亿元、4.64亿元和6.73亿元，EPS分别为0.29元、0.49元和0.71元。当前股价对应PE分别为77.4倍、46.3倍和32.0倍，维持“增持”投资评级。 风险提示：原材料价格上涨的风险、新增产能投放不及预期的风险、下游需

事件：公司发布项目投产公告，等容量替代建设 3×480t/h 高效大容量燃煤锅炉项目已建成投产，进入试生产阶段；高端溶剂项目已打通全部流程，生产出合格产品，进入生产阶段。 新项目顺利建成投产，进一步增强公司成长确定性。本次建设的 3×480t/h高温高压燃煤锅炉（2用 1备）替代厂区现有 4×240t/h 高温高压流化床锅炉，项目达产后，全厂机组容量和运行方式不变，在满足采暖期新增 202.83万m2集中供热采暖需求的同时，提高了公司蒸汽供应的稳定性，实现了清洁高效供热，具有较高的经济效益、社会效益和环保效益。高端溶剂项目达产后，可年产碳酸二甲酯 60万吨（其中销售量 30万吨）、碳酸甲乙酯 30万吨、碳酸二乙酯 5万吨，项目的顺利投产能够进一步拓展公司产业链，优化产品结构，提升公司市场竞争能力和抗风险能力。 四季度荆州首批项目投产，核心产品价格涨跌分化。2023年 11月，公司发布园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目投产公告，项目已打通全部流程，生产出合格产品，进入试生产阶段，新增 100万吨/年尿素、100万吨/年醋酸、15万吨/年混甲胺和 15万吨/年 DMF 生产装置，四季度投产后有望快速贡献业绩。四季度以来，公司核心产品价格涨跌分化，其中尿素、辛醇、己内酰胺、PA6市场均价较 2023Q3分别上涨 0.6%、5.7%、0.6%、1.5%，DMF、碳酸二甲酯、己二酸、醋酸、草酸市场均价较 2023Q3分别下跌 6.9%、7.7%、4.0%、11.3%、2.7%，公司拥有一头多线平台，产品种类丰富，可根据市场行情柔性调节优势产品产量，实现效益最大化。 积极推进新项目建设，进一步打开未来成长空间。公司持续布局新项目，积极推进新项目建设，尼龙 66高端新材料项目部分装置在建，荆州基地年产20万吨 BDO+16万吨 NMP 及 3万吨 PBAT 生物可降解材料一体化项目、蜜胺树脂单体材料项目、蜜胺树脂单体材料原料及产品优化提升项目已经开工建设，未来公司成长空间广阔。 维持“强烈推荐”投资评级。预计 2023~2025年归母净利润分别为 43.4亿、58.1亿、72.6亿元，EPS 分别为 2.04、2.74、3.42元，当前股价对应 PE 分别为 13、 10、8倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格上涨，新项目投产不及预期。

产品种类丰富，持续开发特气新品，提供综合性气体解决方案。 公司主营业务为特种气体、大宗气体和燃气三大类 100 多个气体产品，种类齐全。其中，超纯氨、氧化亚氮等优势产品已批量供应中芯国际、海力士等知名半导体客户；新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳已实现小批量供应； 在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅烷、三甲基硅胺等 7 款产品正在产业化过程中。 此外， 公司积极开拓 TGCM 模式，已与包括 SK 海力士在内的多家公司签订 TGCM 服务合同，有助于增加客户粘性和优化公司产品结构，为客户提供综合性气体解决方案。 工业气体市场规模稳步增长，电子气体国产替代空间广阔。 据亿渡数据， 2022年我国工业气体市场规模约 1966 亿元，其中大宗气体约占 8 成，特气约占 2成，外资凭借先发优势和规模优势，仍占据国内工业气体 50%以上份额。电子气体作为工业气体的重要分支，对电子半导体器件性能优劣影响重大，占半导体原材料成本约 14%。受益于半导体行业快速发展及产业链向国内转移，2022 年我国电子特气市场约 220.8 亿元，国产化率约 15%，国产替代空间广阔。随着半导体产业链自主可控重要性凸显以及国内企业不断突破技术壁垒，国产份额有望持续提升。 自建空分优化产业链， 电子大宗载气业务持续推进。 公司苏相金宏润空分项目已于 2023 年 6 月封顶，预计于 2024 年投产，届时将有效提高公司液氧、液氮的自给比例，从而提升公司综合毛利率水平。 除普通大宗气体外，公司积极推进电子大宗载气业务， 截至 2023 年 9 月，公司已签订 7 个电子大宗载气项目，其中广东芯粤能项目已于 2023 年 8 月正式投产，北方集成电路项目已进入临时供气。 横向布局加强区位优势和渠道优势，在建项目保障未来成长。 公司深耕长三角地区，同时在珠三角、京津、川渝等重要经济区域进行业务布局。 2021-2022年公司通过收购长沙曼德取得长沙益华、长沙德帆、株洲华龙控股权，完成长株潭区域整合； 2023 年公司收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。 太仓金宏充装站项目正在产业化推进过程中，启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规手续中，进一步优化江苏地区销售渠道。 此外，公司嘉兴二氧化碳项目、株洲氢气项目、 淮南二氧化碳项目、平顶山项目、越南超纯氨项目等将自今年年底起至明年分别陆续投产，届时将有效扩大公司产品产能规模，提升公司盈利能力。 给予“强烈推荐”投资评级。 我们预计公司 2023-2025 年收入分别为 24.2、29.0、 34.3 亿元，归母净利润分别为 3.4、 4.2、 5.1 亿元，当前股价对应 PE分别为 32.6、 26.0、 21.7 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。 风险提示： 主要原材料价格上涨、 产品价格波动、行业竞争加剧的风险