一、事件概述 海通证券披露了2016年度报告。公司2016年实现营业收入280.12亿元,同比下降26.45%;实现归母净利润80.43亿元,同比下降49.22%;EPS为0.7元/股。拟每股10元派发现金红利2.2元。 二、分析与判断 经纪、自营收入大幅减少,业绩下滑符合预期公司营收减少26.45%,主要是受市场因素影响,经纪、自营、信用等业务收入分别下降57.78%、45.33%、19.26%;由于业绩报酬下滑,资管收入下降56.34%;证券承销和财务顾问收入增长推动公司投行业务收入大幅增长44.89%;其他业务增长超8成,得益于集团化战略显成效,子公司收入首次超过母公司收入。 经纪业务保持优势,投行快速扩张报告期内公司股基交易市占率为4.47%,行业排名第六位;拥有332家证券及期货营业部,客户基础仍具优势,报告期新增客户196万户,保持较快增长;期货业务快速增长,海通期货代理成交额市场占比8.43%,排名行业第一位。公司股权融资、债券融资和并购交易行业排名前列,企业债券承销金额行业排名第一。 集团化布局综合金融,子公司收入贡献近六成公司已基本建成综合化的金融平台,涵盖经纪、投行、资产管理、直接股权投资、另类投资、融资租赁等多个金融领域,报告期子公司实现收入161.74亿元,占比58%。其中,海通国际证券成为在港中资证券机构龙头,主要财务指标位居在港投行前列,IPO承销、并购家数排名第一,股权融资排名第二;海通银行是伊比利亚地区领先的投资银行,并购业务葡萄牙排名第一。 国际业务平台持续发力,海外资产占比近三成稳步推进国际化,已在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲等14个国家和地区设有分行或子公司;境外资产达到1,653.03亿元人民币,占总资产的比例为29.47%;海外业务实现收入39.53亿元,占总收入比例为14%。 多渠道募资超600亿,资本实力行业第二报告期内,公司通过发行私募公司债、次级债、短融,开展收益权转让、黄金远期交易和转融资等方式累计筹资626亿元,大幅提升公司资本规模及业务空间。2009-2016年,公司总资产和净资产均排名行业第二位,资本实力雄厚。二、三、盈利预测与投资建议公司经纪业务保持优势、投行业务快速发展,综合化、国际化金融平台运营成效显著,未来或持续发力,扩展多元化收入、提升业绩空间。预计海通证券2017-2019年BVPS为10.27/11.08/12.07元,对应PB分别为1.4、1.3和1.2倍,给予谨慎推荐评级。 四、风险提示:1、资本市场下滑超预期;2、国际业务推进不及预期。

一、事件概述 建设银行3月29日公布了《2016年年度报告》,全年实现归属母公司股东净利润人民币2315亿元,同比增加1.45%;存款余额15.4万亿元,同比增长12.69%;贷款余额11.8万亿元,同比增长12.13%;营收6051亿,同比减少0.02%;基本每股收益0.92元。 二、分析与判断 年末净息差收窄幅度减弱,非息收入增加驱动业绩增长 公司净利润同比增速1.5%,业绩驱动因子中,净息差同比降低43BP,对业绩增速的影响为-20.2%。2Q/3Q/4Q净息差单季环比分别为-0.23%,-0.08%,-0.06%,净息差收窄速度减缓。非息收入同比增速27.2%,对业绩增速的影响为8.7%。建信人寿保费收入增加(YoY:128.71%)、理财产品收入增加(YoY:42.06%)、信用卡分期业务带动下的银行卡手续费增加(YoY:7.69%)是非息收入提升的主要原因。 个人住房贷款增幅大,活期存款增加降低负债成本 公司年末资产规模20.96万亿元,同比增速14.25%。资产扩张主要源于贷款(YoY:12.13%)与证券投资(YoY:18.66%)。贷款扩张中个人贷款增长(YoY:25.14%)是主要动力,而个贷增长中住房贷款增长(YoY:29.26%)是主要原因。证券投资中可供出售金融资产的增加(YoY:53.16%)是主要动力。负债端同比增速14.61%,其中活期存款(YoY:19.62%)占比由2015年的48.6%提升至2016年的52.8%。公司强化存款客户基础管理,拓展低成本负债资金。 积极认定与核销不良,资产质量切实改善 公司不良率1.52%,低于1.74%的行业水平。与第三季度相比,不良贷款总额下降,不良率由1.56%降至1.52%;与年中相比,逾期贷款占比下降0.48%,不良与逾期90天以上比值上升27%,说明公司2016下半年积极暴露资产风险,加速不良认定。与上半年相比,逾期90天以上贷款生成率降低(1.6%降至1.3%)、不良净生成率降低(1.8%降至1.7%),加大不良处置力度(下半年新增核销202亿),公司资产质量已切实改善。三、盈利预测与投资建议 随着降息对定价的影响在今年消退以及已切实改善的资产质量,我们看好建设银行对公贷款盈利恢复。预计17-19年BVPS为6.91、7.63、8.41元,对应PB分别为0.9/0.8/0.7。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述 招商证券披露了2016年度报告。公司2016年实现营业收入116.95亿元,同比下降53.76%;实现归母净利润54.03亿元,同比下降50.47%;EPS为0.91元/股。每股10元派发现金红利1.89元,总额达12.66亿元。 二、分析与判断 业绩下滑五成,投行和资管成业务亮点 公司经纪和财富管理业务收入同比下降55.7%;股权承销下降29%,但债券承销规模同比增长48.66%,投行业务收入同比下降15.95%;资管规模同比增长49%推动资管业务增长2.32%;受投资收益率下滑影响,投资及交易业务下降82.37%。 财富管理转型见成效,客户提升近三成 财富管理转型进一步提升客户资源,报告期末,公司财富管理计划累计客户数达到244万户,同比增长29.22%。金融产品配置保持较高规模,全年共向客户配置金融产品1,027亿元。 PB业务持续发力,托管与外包规模行业首位 公司PB业务的竞争优势进一步凸显。截至2016年末,主经纪商客户证券交易资产规模达1,274亿元,同比增长34%;托管与服务外包业务产品数量破万只,规模行业内首破万亿,同比分别大幅增长117%和68%,继续保持行业首位。 投行综合竞争力稳步提升,债券融资保持领先 报告期内公司A股主承销27单,其中IPO项目12个,排名行业第4,保持优势地位。债券融资业务稳居行业第一梯队,其中ABS承销业务规模行业第一,并购重组业务保持A类最高评级;在香港市场股票承销金额排名大幅提升至第9,完成邮储银行H股上市、中石化美元债券发行。 H股IPO提升资本实力,国际战略加速 公司于2016年登陆H股,首发募集资金总额106.95亿港币,公司净资产排名从行业第9名上升至第6名。引入人保寿险、中国人寿、中国再保险、腾讯主席马化腾、复星国际等11家优质的基石投资;公司拟向招商证券国际增26亿港元;招商证券国际向招商证券(香港)增资20亿港元,稳步推进国际化。 三、盈利预测与投资建议 作为招商局旗下核心金融平台,公司保持传统业务优势的同时积极推动创新发展,H股IPO进一步提升资本实力,核心业务竞争力增强。预计招商证券2017-2019年BVPS为9.55/10.16/10.8元,对应PB分别为1.7、1.6和1.5倍,维持强烈推荐评级。 四、风险提示:1、资本市场下滑超预期;2、业务发展不及预期。

一、事件概述 招商银行近日公布2016年报,全年实现归母净利润620亿元,同比增加7.60%,考虑到不良确认加速,业绩低估幅度较大;营收2千亿,同比增长3.75%;基本每股收益2.46元。 二、分析与判断 净利润增速亮眼,非息收入增加驱动业绩增长 公司净利润同比增速7.60%,业绩驱动因子中,净息差同比降低27BP,对业绩增速的影响为-13.9%。4Q净息差单季环比降低0.04%,或与房贷占比提升相关,年末净息差降幅减弱。非息收入同比增速16.5%,对业绩增速的影响为5.9%。2016年非息收入占比35.6%,位于上市银行前列。托管及其他受托业务佣金、银行卡手续费(HoH:33%、16%)是非息收入提升的主要原因。 主动放缓资产规模增速,发挥零售业务优势向轻型银行转型 公司年末资产规模5.9万亿元,同比增速8.5%。近三年公司规模增速降低(17.8%,15.7%,8.5%),缘于公司主动放缓资产扩张速度,发挥零售金融优势向轻型银行转型,降低资本消耗。个人贷款增长(YoY:25.6%)。零售贷款占比提升至47.2%。资本充足率13.33%,同比上升0.76个百分点。在公司强化非标风险审查、非标投资利率走低等因素影响下,应收款项类投资大幅降低(YoY:-26.2%)。负债端企业活期存款增加(YoY:19.5%),负债端存款活化有利于降低公司负债成本。 积极认定与核销不良,远离过剩产能,资产质量预期可控 公司不良率1.87%,高于1.74%的行业水平。与年中相比,逾期贷款占比下降0.56%,不良与逾期90天以上比值上升21%,不良率提高0.05%,说明公司2016下半年积极暴露资产风险。与上半年相比,下半年逾期90天以上贷款生成率降低、不良净生成率提高,说明公司加速不良认定。公司年末加大核销力度,第四季度核销不良132亿(QoQ:110%),占全年核销规模的36.9%。公司不良增量70%集中在制造业、采矿业,2016年上述行业贷款分别降低10.5%、15.1%。资产质量预期可控。 三、盈利预测与投资建议 我们看好招商银行立足于零售业务优势的战略转型以及严格的不良认定标准下不良风险可控。预计17-19年BVPS为17.85、19.98、22.41元,对应PB分别为1.1/0.9/0.8。 四、风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述 中信银行3月22日公布了《2016年年度报告》,全年实现归属母公司股东净利润人民币416亿元,同比增加1.14%;存款余额3.6万亿元,同比增长14.3%;贷款余额2.9万亿元,同比增长13.8%。 二、分析与判断 净息差与拨备拖累业绩,中间收入同比提升 公司净利润同比增速1.14%,低于行业增长水平3.54%,略低于预期。业绩驱动因子中,净息差同比降低31BP、新增拨备同比增加30.2%,分别拉低利润同比增速17.3%、13.2%;规模增长、非息收入分别提升利润同比增速18.9%、4.3%。非息收入占比同比多增2.9个百分点,银行卡手续费、理财产品手续费、代理业务手续费(同比44%、65%、22%)是非息收入提升的主要原因。 资产端个人贷款激增,负债端存款活化 公司全年实现资产规模5.1万亿元,同比增速15.8%。个人贷款增长(YoY:43.1%)是规模扩张的主要因素。对公贷款同比降低8个百分点,说明公司向个人贷款业务倾斜,积极践行零售银行转型战略;负债端同比增速15.5%,企业活期存款的增加(YoY:41.7%)是主要原因,负债端存款活化有利于降低公司负债成本。企业定期存款同比下降5.2%,同业存放同比下降8.2%。 资产风险可控,年末不良核销趋保守 公司不良率1.69%,低于1.74%的行业水平。逾期贷款率与年中环比下降,不良与逾期90天以上比值年中环比上升,不良率环比年中环比上升,说明公司2016下半年积极暴露资产风险,加速不良认定,整体风险可控。第四季度核销力度减弱,年末对不良的核销趋保守。 三、盈利预测与投资建议 公司独立法人直销银行百信银行正在筹备,未来将有助于轻资产业务发展。考虑中信银行资产质量可控,维持谨慎推荐评级。我们预测17-19年BVPS为7.53/8.25/9.04元,对应PB分别为0.9/0.8/0.7。 四、风险提示: 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述 长江证券发布2016年度报告:公司2016年实现营业收入58.57亿元,同比下降31.09%;实现归母净利润22.07亿元,同比下滑36.84%;EPS为0.44元/股。 二、分析与判断 资本实力提升扩展业务空间,业绩优于行业平均 受资本市场影响,公司营收和净利同比分别下降31.09%和36.84%,符合预期,降幅均低于行业整体水平(分别下降43%、49.6%),主要因为:1、83亿定增落地,提高资本实力,增厚业绩;2、发挥区位优势,强化资源配置,投行业务收入同比增长31.45%;3、资管规模首次突破千亿,达1089亿,同比增长近7成,业务收入同比增加105.48%;4、股权质押规模快速扩张带动信用业务大幅增长。 信用业务成收入贡献第二位,投行、资管占比提升 从收入结构看,2016年,公司的经纪、自营业务占比有所下滑;信用、资管、投行收入占比分别提升9.5、7.2和5.9个百分点。其中,经纪业务受资本市场震荡、股基市场交易量下降以及佣金费率持续下滑影响,同比降幅超五成,占收入比例从上年的56.5%大幅下滑至37.3%,收入贡献仍为最高;信用业务占比增至23.9%,超越自营成为公司第二大收入来源。 携手360布局互联网,拟再募资发展资本中介业务 2016年公司股基交易市占率提高0.11个百分点至1.82%,佣金下滑幅度收窄,得益于公司积极推进互联网布局,与360签署战略合作协议,未来将加大开户引流,有助于市占率继续提升;公司拟发行可转债,募集资金不超过50亿元,用于补充公司营运资金,在债转股后增加公司资本金,用于资本中介业务和增资子公司,预计公司业务规模将进一步扩大,增厚业绩。 三、盈利预测与投资建议 公司区域优势明显,随着新理益集团的入主,混合所有制提升活力,资源协同效应显著;定增落地提升资本实力,拟发行可转债募集资金,继续拓展业务空间。我们看好公司未来发展,预计长江证券2017-2019年BVPS4.9/5.3/5.7元,对应PB分别为2、1.9和1.7倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、资本市场大幅波动;2、公司业务发展不及预期。

一、事件概述 中信证券披露了2016年度报告。公司2016年实现营业收入380.02亿元,同比下降32.16%;实现归母净利润103.15亿元,同比下降47.65%;EPS为0.86元/股。每股10元派发现金红利3.5元,其分红总额达42.4亿元。 二、分析与判断 业绩下滑近五成,绝对规模仍居行业首位 受市场影响,公司业绩大幅下滑,全年净利润同步下滑近五成,略好于行业平均水平(-49.6%)。但,公司营收和净利继续位居行业首位。分业务来看,经纪、自营和资管收入分别下滑44.22%、72.3%和7.29%,证券承销业务和其他业务分别增长16.17%和94.34%。 业务规模行业领先,龙头地位稳固 公司股权承销、并购重组、资产管理、融资融券等业务规模及市场占比均排名行业第一;经纪业务市占率和收入、债券承销规模位列市场第二,继续保持市场领先地位。 多元化金融布局,业务协同发展 公司现有主要中信(山东)、中信证券国际、金石投资、中信证券投资、中信期货和华夏基金6家子公司,参股中信产业基金和建投中信,业务涵盖证券期货经纪、证券投资、实业投资、基金等多种金融业态,业务协同发展。 海外业务稳步推进,收入持续提升 公司持续推进海外布局,目前在除日本以外的亚太地区,股权项目金额排名第一,债权项目金额排名第二。2016年海外业务收入同比增长32.25%,占总收入比例21.4%。中信证券国际和中信里昂证券完成阶段性整合,成为公司国际化的重要平台,为稳步拓展海外市场奠定基石,海外业务有望保持20%以上增速。 三、盈利预测与投资建议 行业龙头,综合能力突出,业务保持行业领先;多元化金融产业布局,海外业务稳步推进。我们看好公司未来发展,预计中信证券2017-2019年BVPS为12.37/13.06/13.83元,对应PB分别为1.3、1.2和1.2倍,维持强烈推荐评级。 四、风险提示:1、资本市场下滑超预期;2、业务发展不及预期。

一、事件概述 江苏银行3月19日公布了《2016年年度报告》,全年实现归属母公司股东净利润人民币106亿元,同比增加11.72%;存款余额9074.12亿元,同比增长16.87%;贷款余额6493.80亿元,同比增长15.59%;营业收入313.59亿元,同比增11.81%。 二、分析与判断 净利润同比高增长,中间业务提高业绩 公司净利润同比增速高达11.9%,大幅高于行业增长水平3.54%。业绩驱动因子中,净息差拉低利润同比增速-18.0%,规模增长的对业绩提升的影响为23.3%,另有10%的业绩提升来自于非息收入。非息收入同比增速48.7%,非息收入占比19.5%,较年初提升4.9个百分点。公司中间业务的繁荣带来了手续费及佣金净收入同比49.3%的提升,其中代理手续费与银行卡手续费同比增速最高(80.3%,61.3%)。 年末规模扩张大幅减速,负债端存款环比降低,同业环比上升 公司全年实现资产规模1.6万亿元,同比增速23.9%,其中,可供出售金融资产、贷款、应收款项类投资是规模扩张的主要原因,同比增速16.0%、43.5%与10.8%。年末资产扩张趋缓,可供出售金融资产、贷款、应收款项类投资增速下降是规模增长趋缓的主要原因,三者4Q环比增速(3.8%,2.2%,-0.7%)较3Q(30.9%,2.8%,5.3%)少增了27.1%,0.6%,6.0%。负债端同比增速23.6%,存款与同业负债增长是负债扩张的主要原因,同比增速63.4%与30.1%。4Q存款环比下降0.8%,同业负债上升了9.7%,公司采取主动负债策略。 积极暴露风险加大核销,不良率持平并低于行业水平 公司不良率持平1.43%,低于1.74%的行业水平。公司逾期贷款持续降低,不良净生成率1.13%,较年初上升16BP。不良与逾期90天以上比值上升5.1个百分点至70.2%,关注类贷款占比稳中有降,说明公司积极加速不良认定。江苏银行2016年核销同比增加19亿,公司主动加大风险暴露,积极核销不良资产。 三、盈利预测与投资建议 江苏银行地处长三角地区,不良率低于行业平均值,或受益于地区信用风险见底,资产质量保持稳健。给予谨慎推荐评级,我们预计17-19年BVPS分别为8.01、9.02、10.21,对应PB分别为1.3、1.1、1.0。 四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述平安银行3月15日公布了《2016年年度报告》,全年实现归属母公司股东净利润人民币226亿元,同比增加3.36%;存款余额19218.35亿元,同比增长10.84%;贷款余额14758.01亿元,同比增长21.35%。 二、分析与判断。 规模推动增长,4Q零售发力。 2016年推动公司业绩的首要因素是规模扩张,拉升17个百分点。生息资产同比增长17.0%,其中,贷款净额贡献了10.5%,证券投资贡献了6.9%。贷款同比增速高达21.0%。四季度零售贷款投放加速,占全年新增零售59%,个贷占比较3Q提高3个百分点;公司贷款四季度新增81亿元。平安依托集团资源,通过客户迁徙及科技创新向零售银行转型初见成效。16年末投资类资产结构中,交易性资产占比提升4.2%,持有至到期下降7%,配置策略有所转变。 4Q息差环比回升,成本控制见效。 四季度单季净息差环比回升6BP,为2.72%。推测主要因为活期存款占比上升,四季度末较2Q上升5.3%,达41.5%。存款结构改善降低负债端成本率,推动息差回升保持行业前列。16年成本收入比持续下降,全年降幅5.3%。成本管控不断优化。 不良加速上升,为不良认定趋严。 2016年计提拨备对净利润的拖累影响-25.1%。拨备力度持续加强,四季度信贷成本为3.80%,环比提高39BP。四季度或加大不良认定力度。公司不良率1.74%,环比提高18BP,较前三季度加速;不良净生成率同比增长66BP。逾期与90天以上逾期占比均有所下降,且逾期贷款规模较2Q减少20亿元。并且不良与90天逾期比例较2季度上升9%。说明信用风险并未实质性恶化,而是不良认定趋严。 三、盈利预测与投资建议。 四季度新管理层上任,预计今年将继续加强零售银行转型,看好公司明确战略后的发展。给予强烈推荐评级,预计17-19年BVPS分别为12.21/13.86/15.65元,对应PB0.8/0.7/0.6。 四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、事件概述 1月20日,东吴证券披露了2016年度业绩快报。该公司2016年实现营业收入46.47亿元,同比下降31.96%;实现归母净利润14.96亿元,同比下降44.76%。 二、分析与判断 业绩环比改善,降幅收窄至五成以内 2016年,受市场环境恶化影响,公司全年业绩大幅下滑近五成,与行业平均水平相当。分结构来看,仅投行业务收入提升明显,经纪、自营等占比较大的业务收入大幅减少。按季度来看,业绩边际改善,全年收入下滑幅度逐步收窄,三季度和四季度均实现环比改善,净利润降幅从上半年近七成(66.40%)降至全年下滑五成以内。 国际化业务有序推进,优化公司战略布局 2015年5月,公司设立新加坡子公司,股权比例75%;并于2016年11月获得新加坡人民币合格境外机构投资者(RQFII)资格。2016年6月,公司公告设立东吴香港海外分公司,注册资本1亿港元;并于10月增资10亿港元。公司不断推动海外业务发展,加快国际化发展进程,优化公司集团化战略布局。 拟参股AMC,发挥协同效应 2016年5月,公司公告拟以2.4亿元自有资金,与苏州国资委及下属国有企业共同参与发起设立苏州资产管理公司,持有20%的股份,成为第二大股东。双方未来有望在不良资产领域展开合作,与公司投行、资管等业务条线产生协同效应。 收购东吴人寿部分股权,拓展客户渠道 2016年12月,公司公告拟以3.43亿元现金收购东吴人寿7.725%的股权。公司作为区域券商,在江苏省外网点偏少,此次参股有望共享东吴人寿的销售渠道和客户资源。另外,东吴人寿是一个处于成长期的新兴寿险公司,有着较好的发展潜力和市场前景,未来有望为公司带来良好的资本回报。 三、盈利预测与投资建议 公司深耕苏州地区,区域优势明显;国际化业务有序推进,增强公司竞争力;参股AMC,协同效应明显;收购东吴人寿,拓展客户渠道。我们看好公司未来发展,预计东吴证券2016-2018年的BVPS分别为5.57/5.81/6.05元,对应PB分别为2.31、2.21和2.12倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、公司战略推进不达预期;2、资本市场超预期波动。

一、事件概述。 吴江银行于1月12日发布了2016年度业绩快报公告,公司2016年度实现营业收入23.04亿元,同比下降2.7%;净利润6.52亿元,同比增加7.95%;基本每股收益0.64元;每股净资产为6.99元。 二、分析与判断。 业绩略超预期,拨备力度或减弱。 2016年归母净利润增速7.95%,与上年相比扭亏为盈,略超预期。全年营业收入同比下降2.72%,利润总额同比上升6.12%,推算营业支出增速下降6.41%。我们推测主要由于计提拨备力度或有所减弱。2016年三季度末成本收入比较年初上升1.6个百分点的同时,拨备计提上半年及前三季度分别同比下降32.3%、10.9%。 四季度资产扩张加速。 2016年末资产规模同比增加13.8%,与2015年同比增速15.3%相比略有下降。四季度资产扩张加速,年末总资产环比三季度末增长3%。资产扩张同时,四季度营收环比下降3.6个百分点,或受息差收窄的影响。 不良生成放缓,关注未来资产压力。 2016年末不良贷款率1.70%,较2015年的1.86%下降16BP;与16年三季度末1.56%相比上升14BP。上半年不良生成率较年初有所放缓,我们推测全年不良生成率低于2016年。未来还需关注较高的关注类贷款带来的资产质量压力,2016年二季度末关注贷款率虽较2015年末略有下降但仍高达19.6%。 三、盈利预测与投资建议。 吴江银行作为专注于中小企业的农商行具有一定特色,但仍需关注未来资产质量压力,且目前次新股属性较强,首次评级,给予谨慎推荐评级。我们预测17-18年BVPS分别为7.56/8.06元,对应PB分别为2.0/1.8。四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

业绩稳中有升,战略投入推升成本 2016年归母净利润增速19.35%,全年营业收入同比增速19.91%,符合预期。受战略投入影响,成本收入比提高。2016年宁波银行推行大零售战略,资源投入与业务规模有所扩大,前三季度管理费用增速37.2%。测算全年同比增长约25%,成本收入比较年初提高1.7个百分点。 贷款与投资类共同推动资产扩张 2016年末资产规模同比增长23.4%,三季度资产规模环比仅增0.5%,四季度则环比增长5.5%,资产扩张加速。四季度贷款规模环比增长3.3%、预计贷款与投资类资产共同推动四季度资产扩张。负债端主要依靠存款发力,年末存款同比增长43%,预计占比达65%。 资产质量较好,拨备充实 宁波银行资产质量较好,预计依旧保持同业前列。2016年末不良贷款率0.91%,与前三季度保持统一水平,同比2015年末下降1BP。体现长三角区域风险正逐渐缓释。2016年末拨备覆盖率351.42%,较年初上升42.8个百分点,拨备充实。

一、事件概述。 1月11日,国元证券披露了2016年度业绩快报。该公司2016年实现营业收入33.77亿元,同比下降41.51%;实现归母净利润14.04亿元,同比下降49.56%。 二、分析与判断。 业绩环比改善,降幅收窄至五成以内。 受市场影响业绩大幅下滑,全年来看,公司投行业务虽迅速提升,仍难以弥补经纪、自营等业务收入的下滑,公司业绩同比下滑近五成,与行业平均水平相当;按季度来看,业绩边际改善,全年收入下滑幅度逐步收窄,三季度和四季度均实现环比改善,净利润降幅从上半年超过七成(72.94%)降至全年下滑五成以内。 股东金融实力强大,受益于地方混改。 国元证券大股东为国元集团,具备较全的金融业务牌照,拥有包括证券、基金、信托、银行、保险等多类金融资产,多项金融业务将与公司业务形成整体协同性。同时,作为安徽国资重要的金控平台,未来公司将受益于安徽地区的混改推进。 定增提升资本实力,大股东认购彰显信心。 公司拟以不低于14.17元/股,非公开发行不超过3.03亿股,募集资金不超过42.87亿元,用于补充公司资本金。通过定增,公司资本实力将从2016年中期的30位升至行业排名20位左右。在以净资本为核心的监管体系下,将提升公司竞争实力。 同时,第一大股东国元控股认购不超过5141万股,认购比例达17%,锁定期最短三年,彰显股东对公司未来发展的信心。 实施员工持股计划,深度绑定员工和公司利益。 公司于2016年8月分两期实施员工持股计划,总计持股比例达1.5%,共1776人参与。第一期锁定期为12个月,第二期锁定期为36个月,自2016年8月30日起计算。回购均价15.92元,具有较确定的安全低价。 三、盈利预测与投资建议。 公司深耕安徽,受益于地方混改;定增提升资本实力,拓展业务空间;实施员工持股, 完善激励机制。我们看好公司未来发展, 预计国元证券2016-2018年BVPS10.09/10.67/11.16元,对应PB 分别为1.97、1.87和1.78倍,给予强烈推荐评级。 四、风险提示:1、公司定增不达预期;2、安徽省混改推进不及预期。

一、事件概述。 浦发银行近日发布了2016年度业绩快报公告,公司2016年度实现营业收入1607.92亿元,同比增长9.72%;净利润530.99亿元,同比增长4.93%;基本每股收益2.40元;每股净资产为15.64元。 二、分析与判断。 资产规模扩张,非标资产增持。 资产角度看,资产规模全年同比增长16.12%,高出三季度的同比增长15.38%;第四季度环比数据也高出第三季度环比数据近2个百分点,显示公司资产规模增速提速。在央行实施稳健中性货币政策、MPA等调控措施趋紧的背景下,我们预期浦发的资产规模增速将在股份制银行中处于前列。投放结构上,我们判断应收款项类投资等非标资产多于信贷资产。 集中确认与核销不良,利润增速下滑。 业绩角度看,税前利润率(利润总额/营业收入)下降比较多。预计主要受年末集中确认与核销不良的影响,拉低了利润增速约2个百分点(2016年利润同比增速与前三季度相比下降近5个百分点,营收增加近3个百分点)。管理费用在年底会影响一些增速,但主要的负向影响有可能来自于集中确认与核销不良。 三、盈利预测与投资建议。 浦发银行资产规模与资产质量处同业较好水平,我们看好其盈利增长的进一步推进,维持谨慎推荐评级。我们预测17-18年BVPS分别为16.70/18.79元,对应PB分别为0.9/0.8。 四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。

一、 事件概述 近日北京银行组织投资者开放日活动,就2012年经营情况和2013年行业情况预判与投资者进行了交流,要点如下。 二、 分析与判断 12年规模如期增长,13年稳中回落 公司2012年完成定增,资本充足率提高约2个百分点,根据央行差别存款准备金对信贷额度的调控,2012年信贷额度提升后增速超过20%。同时,公司300亿元专项金融债获批支持小微贷款业务增长。总之,规模扩张对业绩增长贡献显著。2013年,央行差别存款准备金参数调整后计算的公司信贷同比增速将较2012年有所回落。 存贷款重定价基本完成,息差13年一季度见底 公司2012年完成了绝大部分的存贷款重定价,预计2013年一季度重定价将全部完成,受此前降息影响,一季度息差将下降。为应对息差收窄,公司从201年下半年起调整客户结构,且同业部分利差有所提升,有助息差提升。预计2013年全年息差略有回落。 表外业务监管重在疏导、而非打压 监管对表外业务的核查和整治不是打压而是疏导。传统的表外业务本来已经处于监管之下,虽然不属于资产负债表科目,但列于表外科目,资本充足对其具有约束。监管对金融产品代销的控制对公司影响有限,因为公司理财产品以自有产品为主,代销占比较小。监管对银行基层管理产生一定压力,但从市场资金需求来看影响有限。 经济进入弱复苏,新增违约贷款开始下降 公司2012年不良贷款逐季增加,但不良率与逾期贷款率均处于行业较低水平,拨备覆盖率超过400%。2012年四季度以来宏观经济进入弱复苏阶段,北京地区银行业全年不良双降,公司新增违约贷款呈下降趋势。预计2013年公司不良率保持平稳。 三、 盈利预测与投资评级 我们预计公司2013年净利润135亿元,同比增长16.6%。预计2013、2014年BVPS9.4\10.8元,对应PB为0.7\0.6倍。合理估值区间为10.8-11.8元,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 资产质量严重恶化,净息差收窄加速。