盈利预测与投资建议 鉴于TV云视频超清机正式商用的时间尚未确定,我们小幅调整公司2012~2013年盈利预测。预计2011~2013年EPS分别为0.61元、1.00元和1.54元,当前股价对应2011~2013年PE为50X、30X、23X。我们对公司维持“强烈推荐”评级,此次上调公司目标价至40元。公司股价近期有望挑战前期35元高点,建议投资者积极关注。 风险提示: 1、宏观经济下滑;2、云视频超清机商用时间具有不确定性;3、影视网络盗版行为打击不力;4、其他视频网站、IPTV及有线电视运营商等竞争加剧。

根据测算,公司11-13年EPS为1.42、1.51、1.75元,对应PE为6.5、6.1、5.3倍。

根据测算,公司11-13年EPS为0.48元、0.57元、0.66元,对应PE为6.2、5.2、4.5倍。

盈利预测与投资建议 我们对公司盈利预测进行了小幅调整。预计公司2011~2013年EPS 分别为2.01元、2.22元与2.47元,对应PE 为12X、11X 与10X,给予公司39元目标价,维持公司“强烈推荐”评级。 在公司股票于2011年7月复牌之后,公司在湖南省内有线电视网络股权重组方面终于又迈出了关键一步。但距公司最终完成重组过程,尚需满足多项条件,包括但不限于: (1)湖南省国资委、财政厅对本次交易方案的原则性同意; (2)电广传媒股东大会审议通过; (3)中国证监会对本次重组所涉事项的核准。

一、事件概述近日我们对工商银行(601398)进行了调研,就市场关心的信贷投放、息差走势、资产质量等问题与公司进行了交流。 二、分析与判断2012年信贷投放较今年略增,侧重中小企业、个人贷款与贸易融资预计2012年信贷投放总量将较2011年略有增加,增速有所放缓。投放策略有三方面侧重:从行业来看,侧重战略新兴产业、文化产业、先进制造业与服务业,将继续控制两高一剩行业和相关政策限制类行业;从业务板块来看,侧重中小企业贷款、个人贷款与贸易融资;从区域来看,信贷投放向中西部地区转移,未来信贷投放增量中长三角和环渤海地区占比将下降。 四季度净息差平稳上升,2012年二季度或达高点我们估计2011年四季度公司净息差较三季末略有上升。截至2011年三季度末公司净息差达到2.61%,较2010年末提高17bps,由于四季度约38%的贷款进行重定价,净息差保持平稳并略有上升。公司贷款重定价基本完成、年初主要为按揭贷重定价,我们判断一季度息差仍将有所上升,二季度或达到高点。 重点经营高端中小企业贷款业务,资产质量有保证公司2011年前三季度中小企业贷款同比增长37%,增速远超全行贷款增幅,截至三季度末余额超过6400亿,当年增量1700亿元。从客户选择来看,公司中小企业贷款主要面向其中资产、收益规模较大的高端客户,资产质量有保证,截至2011年三季末不良率仅为0.62%。 房地产贷款风险担忧未现截至目前来看,公司房地产贷款风险担忧未现。开发贷投放实行严格的名单制,余额下降并且循环较快,贷款回收周期约为1-2年,2011年三季末开发贷不良率为0.77%,11月不良率继续下降,整体风险控制较好。我们预计,2011年按揭贷不良仍能保持双降,资产质量良好:按揭贷户均余额低,约在20万左右,loan/value比例较低,约为37%。 三、盈利预测与关键财务指标根据测算,公司11-13年EPS为0.60元、0.71元、0.83元,对应PE为7.0、6.0、5.1倍。

一、事件概述近日我们对中信银行(601998)进行了调研,就市场关心的信贷投放、息差走势、资产质量等问题与公司进行了交流。 二、分析与判断2012年信贷投放平稳增长,一季度投放力度仍为全年最大2012年公司信贷增长的主要约束来自存款增长与监管政策导向,预计较今年平稳增长,投放节奏较11年不会有大幅调整。就投向而言,将向中小企业与零售领域倾斜,包括个人经营性贷款、消费性贷款。2012年一季度,尤其是一月份仍将为全年信贷投放力度最大的时段,受春节假期提前因素影响有限。 贷款利率上浮、重新定价加速,净息差平稳上升截至3季度末,公司净息差达到3.08%,估计10、11月息差保持平稳上升趋势,但全年息差大幅上升概率较小。推动息差上升的主要动力为贷款利率上浮、重定价周期缩短。三季度以来,对公与零售贷款利率整体上浮,上浮比例约20%左右;同时,加息周期内,公司主动缩短了贷款重定价周期。 加强低成本存款营销:严控协议存款总量、重点经营结算账户公司保持良好息差状况受益于良好的存款成本控制:严格控制高成本的协议存款;加强经营低成本结算账户。截至2011年上半年末,公司协议存款余额为530.50亿元,占存款总量的3.57%,相比同业处于较低水平;同时,公司存款营销的重点在于加大企业结算户的活跃程度,通过国际结算、供应链金融等业务的发展获取低成本的存款来源。 平台贷新增有限,开发贷审核严格今年上半年公司平台贷额度基本使用完,还款带来的空出额度为下半年平台贷增量上限。 截至三季度末,不良率0.12%,公司认为,针对2012年3-6月集中到期还款的情况,目前来看压力不大。 公司开发贷业务严格实行总行统一报批审核制度,并设有客户备选名单,风险控制良好,截至三季度末,公司开发贷余额约占总贷款3.9%,不良率0.72%。 未来拨备线性计提、稳步增长目前,公司拨贷比较2.5%的监管要求仍有一定差距,未来公司计划在监管要求的时间段内线性计提拨备,实现拨贷比将稳步增长。 三、盈利预测与关键财务指标根据测算,公司11-13年EPS为0.62元、0.75元、0.88元,对应PE为6.4、5.3、4.5倍。

一、 事件概述 公司发布公告,拟收购由古河电气工业株式会社全资控股的外商投资企业--古河电工(西安)光通信有限公司49%的股权,交易金额3430万元。吴江联宇工业材料有限公司出资140万元受让古河电工持有的西安古河2%的股权。古河电工转让所持有的西安古河51%的股权后,仍持有49%的股权。 二、 分析与判断 收购西安古河49%股权,生产基地延伸到西北,完成光纤光缆全国布局 目前公司以华东为总部,控股子公司已分布在江苏、广东、上海、北京、沈阳和成都,生产研发基地已在东北、华中、西南、华南各个方向上布局。此次收购西安古河的股权,公司得以将光纤光缆产业基地向西北部延伸,从而使公司按计划完成在全国光纤光缆研发、制造基地的整体布局,这也使公司成为国内区域布点最全的光纤光缆公司。全面的区域布点,就近提供生产及服务,将大大节省公司的运营费用,降低运输成本,提高客户响应速度,从而对各大运营商实施高效、快速的服务。 公司与西安古河强强联合,更有利于借力古河电工 西安古河是由古河电工全资控股的外商投资企业,至今已有25年历史,是国内第一家大规模生产和经营光纤光缆的高新技术中外合资企业,是西北地区最大的光纤光缆生产基地。日本古河电工是世界知名的线缆制造商,拥有雄厚的技术研发和生产能力。西安古河依托古河电工,已可生产用户所需的各种类型的光缆产品及光器件。西安古河从古河电工引进先进的VAD 光纤制造技术,成为了我国最早拥有VAD 技术和生产光纤的厂家。产品已广泛应用于中国电信、联通、移动、广电、电力通讯、铁道等行业和系统,并受到业界的一致好评。 收购西安古河部分股权后,亨通光电将实现强强联合,优势互补,提升公司光产业链的配套能力。同时公司也得以借力古河电工的技术研发能力,提高产品的技术水平和品级。另外,也不排除公司通过古河平台进一步加快自身的国际化进程。对于西安古河,亨通光电会进一步将其做强做大,打造成为西北最大的光纤光缆产业基地,承担起“立足大西北,辐射全中国”重任。 进军西北面向广阔市场空间,同时利于降低劳动成本 随着我国经济建设重心的西移,会推动西部经济快速崛起,未来西部地区的通信建设会迎来一个快速发展期,公司在西北的生产基地将面临广阔的市场空间。同时,由于西部拥有较好的劳动力成本优势,将有效降低公司的人工成本,获得比较优势。 三、 盈利预测与投资建议 未来随着国家FTTX的推广、海洋资源的开发、三网融合的推进、轨道交通的大规模投资、新能源战略的实施、智能电网的普及,都将给公司带来前所未有的发展机遇。公司将在不断的做大做强中实现规模效益。 我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为59.17亿元、67.75亿元和76.56亿元;归属母公司股东净利润分别为2.7亿元、3.14亿元和3.58亿元;实现每股收益分别为1.30元、1.52元和1.73元。我们维持“强烈推荐”评级,合理估值区间为38.40元~44.80元,对应2012年EPS的预测市盈率在25~30倍之间。 四、 风险提示: 线缆力缆如果不能推出高附加值产品并批量销售,铜线产品将明显拉低公司综合毛利率。

一、 事件概述 近期,乐视网公司发布2011年年度业绩预增公告:报告期内,公司净利润约12,477.70万元~13,318.89万元,同比增长78%~90%,折合每股收益为0.57~0.61元。 二、 分析与判断 业绩基本符合我们预期,净利润同比增长78%~90%,EPS为0.57~0.61元 1、净利润高增长原因为: (1)网络视频行业环境日益改善,近年来行业成长性较高; (2)公司不断加强品牌推广,完善产品用户体验,开拓有效营销模式,包括“视频平台广告发布收入”、“网络高清视频服务收入”、“网络视频版权分销收入”等各项主营业务均有较大幅度增长,从而实现净利润高增长。 2、虽然此次业绩预增公告并无营收数据,但我们判断,公司2011年营收同比增长或为110~130%。净利润增速低于营收增速的原因为:由于业务发展需要,公司人员规模扩充较快,且相关费用上涨较快。 网络视频行业呈现“野蛮生长”状态,竞争正从“无序”走向“有序”,利于公司发展 1、网络视频行业已从初期的“盗版横行”的野蛮生长状态发展到目前“版权争夺”阶段。 (1)首先,经过7年的市场培育,网络视频用户规模不断壮大,且付费环境正在形成; (2)其次,广电总局“限娱令”的出台,使得视频网站与传统电视台的内容差距逐渐缩小。当前网络视频运营商的竞争围绕着电视剧、电影等视频版权展开,竞争趋向“有序”。 2、(1)公司在优质网络版权市场占有率不断提升,2011年热播电视剧的独家网络版权占有率超过70%、含非独家的网络版权覆盖率超过95%,并且已经预先锁定了2012年以及2013年热播影视剧独家网络版的30%;(2)加之公司与土豆网实现联姻,共同开拓视频广告市场,因此,公司2012~2013年的高成长是有保障的。 《后宫珍嬛传》或为公司2012年带来超预期业绩 1、为快速提升网站流量,公司实施“自制剧”及“首播剧”、“独播剧”战略。例如近期的《黑狐》、《人到四十》、《请你原谅我》、《吧嗒吧嗒》、《凤图腾》、新版《亮剑》等电视剧,使得公司流量获得较快增长。 2、公司将于2012年3月与卫视台同步播放《后宫珍嬛传》。《珍嬛传》由名导郑晓龙执导,改编自网络畅销小说,全剧76集。该剧虽为宫斗剧,但更注重人性及心理刻画。演员阵容、对白、服装、道具等均具较强看点,在北京地面播出时收视率一再创新高,最高达到13.99。我们判断,该剧有望为公司带来较高的广告收入,使得公司业绩超预期。 三、 盈利预测与投资建议 预计2011~2013年EPS 分别为0.61元、0.95元和1.33元,当前股价对应2011~2013年PE 为46X、29X、21X。我们对公司维持“强烈推荐”评级,现阶段仍给予30元目标价。但鉴于公司业绩具有持续超预期的可能性,一旦得到确认,后期我们将上调公司目标价。 此前,公司股价一度创出35.08元新高。但近期大盘回落较大,投资者悲观情绪蔓延,公司股价亦随之回落。我们建议投资者,一旦大盘企稳,可积极参与介入该股票。 四、 风险提示: 1、宏观经济下滑;2、影视网络盗版行为打击不力;3、其他视频网站、IPTV 及有线电视运营商等竞争加剧。

一、事件概述 近期,我们对公司进行了现场调研,就公司长期发展战略、影视剧、广告与旅游三大业务的发展情况与公司领导进行了交流。我们认为,今年以来公司业务转型初见成效,影视剧业务有望成为2012年利润增长主要来源之一。 二、分析与判断 公司转型初见成效,影视剧业务突破筑就业绩向上拐点 近期再推两部新剧,销售前景较为乐观 “启程计划”签约五位知名导演,明年电视剧有望再出1~2部精品 明年公司面临广告代理资源减少风险,会采取多样化手段应对挑战 无锡影视基地门票提价25%~30%,旅游业务有望实现较快增长‘ 三、盈利预测与投资建议 预计2011~2013年公司EPS分别为0.28元、0.40元与0.52元,对应当前股价PE为54X、37X与29X,首次给予“谨慎推荐”评级。考虑影视板块平均估值,以及公司处于转型突破期,且作为央视旗下唯一一家上市公司,存在较强资产注入预期,可给予45倍PE,对应2012年盈利水平,目标价看高至18元。 四、风险提示:1、宏观经济下滑;2、行业竞争程度加剧;3、板块估值回调。

一、 事件概述 公司与腾讯12月22日签署《战略合作框架协议》。战略合作项目包括: (1)“华谊兄弟专区”频道的建设和运营; (2)信息网络传播权的授权播映; (3)影视剧的投资拍摄(双方同意在2012年度共同投资拍摄一至两部电视剧); (4)大剧精细化运营与整合营销; (5)宣传及推广五方面。我们认为此次“华腾”合作标志着双方已从资本合作迈向业务合作,有望拓展华谊内容升值空间。 二、 分析与判断 业务合作拓展华谊内容价值空间,公司有望受益于腾讯强势平台 1、按照协议,腾讯将开通“华谊兄弟专区”频道,整合双方合作的影视剧内容、相关视频、花絮、艺人信息。此外双方选择两部电视剧采用“大剧精细化经营”,借助腾讯的九大平台对相关影视剧内容实施立体化整合营销,通过官网、微博、网络聊天、微访谈、小游戏互动等方式对影视剧进行宣传推广。我们判断,“华腾”合作从资本层面的合作到业务层面的合作正式开启。 2、我们认为,公司未来有望借助腾讯平台优势拓展影视内容价值空间。1)借助腾讯多元化的开放平台(如即时通信QQ、腾讯网、腾讯游戏、无线门户、腾讯微博等)进行影视产品营销,宣传路径从线下延伸到线上,公司影视作品的传播力度有望提升。2)基于腾讯的海量用户群进行宣传,公司的观影用户有望扩展。以QQ和微博为例,目前腾讯QQ即时通信活跃帐户数达到7.12亿,腾讯微博平台上的注册用户数超过3.1亿,用户基数庞大。3)目前,国外电影产业非票房收入贡献占整体收入50%以上,国内占比不到10%,公司的非票房渠道收入(包括网络视频)存在较大提升空间。值得一提的是,电视剧网络版权售价近五年来呈现迅猛上涨,部分剧目单集售价已超过百万,未来网络版权价格有望大幅攀升,内容价值提升空间巨大。 公司共获1.22亿授权使用费,可增厚2012~2013年业绩 1、公司同意将800集电视剧和新出品的《连环套》、《花木兰》(暂定剧目)的独占信息网络传播权授予腾讯,并将《逆战》、《LOVE》(暂定剧目)等电影的信息网络传播权非独占授予腾讯,授权使用费总额为1.22亿元。 2、考虑到钮承泽主导的《LOVE》电影将于2012年情人节上映,高群书导演的《花木兰》电视剧将在2013年正式与观众见面,我们判断,公司或将在2012~2013年确认收入,具体业绩增厚情况需视合作进展情况。 开启与新媒体企业联合投拍新模式,合作伙伴趋向多元化 1、双方同意在2012年度共同投资拍摄一至两部电视剧,由腾讯负责该等电视剧新媒体版权经营,公司负责该等电视剧的电视播映权以及其他相关版权经营。 2、我们认为,此次合作投拍计划标志着公司与新媒体企业联合投拍新模式的开启。公司合作伙伴将从传统制片商、发行公司、电视台等扩大到新媒体企业,合作伙伴更加多元化。 三、 盈利预测与投资建议 我们看好“华腾”合作给公司带来的内容价值提升效应。近期,我们调整了公司的盈利预测。预计2011~2013年EPS分别为0.29元、0.55元与0.67元,对应当前股价PE分别为57倍、30倍与24倍。我们给予公司2012年22元第一目标价,维持“强烈推荐”评级。

一、事件概述 公司发布竞买长城宽带股权、债权结果的公告,12月19日,北京产权交易所对本次交易进行了成交审核确认并出具了《企业国有产权交易凭证》。12月22日,长城宽带网络服务有限公司完成了工商变更登记手续并取得变更后的《企业法人营业执照》,本公司成为持有其50%股权的股东。 二、分析与判断 公司正式竞得长城宽带50%股权,将加速宽带接入的全国布局 在三大运营商之外,长城宽带已经成为全国最大的驻地网运营商。其建立了全国范围的宽带综合网络服务体系,在全国27个城市设有分支机构,覆盖20个省份,业务范围广泛。截至2011年6月底,拥有网络覆盖用户近1200万户,收费用户超过220万户。 而目前鹏博士的宽带接入服务主要集中在北京,是北京市主要的“最后一公里”网络运营商。因此,公司在成为长城宽带的股东后,所覆盖的宽带客户资源将大幅提高,有利于借助长城宽带的网络,快速切入全国的目标城市,加速宽带接入的全国布局;同时,通过业务整合实现优势互补,发挥集合效应,降低运营成本,从而提升公司在宽带接入市场的影响力和市场份额。 中信网络将不再提供资金支持,未来公司或将主导长城宽带经营 在双方签订的产权交易合同中规定了,“乙方同意,甲方作为标的企业的另一方股东,将不再向标的企业提供任何资金支持和投入以供标的企业正常经营发展”。这意味着未来长城宽带的经营将由鹏博士来主导,也不排除公司今后进一步取得长城宽带的其余股权。 有望借此收购奔腾骨干网部分股权,参与骨干网运营 按照合同规定,公司在成功受让长城宽带50%的股权后,认可以不低于转让方所经营的奔腾骨干网资产评估值,并按国家法律、行政法规、相关产权交易规则的有关规定参与受让奔腾骨干网经营公司部分股权。这意味着公司下一步将继续购得中信网络的“奔腾一号”光纤骨干网的部分股权。 “奔腾一号”骨干网的光缆路由长度达3.2万公里,通达除西藏拉萨外的所有省会城市。目前已经完成“奔腾一号”全国光缆通信网的初期建设,开通了21个城市传输节点和17个IP数据节点,国内出口带宽超过6个G,全部接入电信、联通的骨干网。基于奔腾骨干网主要向各级电信运营商、政府、金融企业、跨国集团等用户提供跨地区长途组网服务(SDH电路、MPLS-VPN、波道)、互联网接入服务、IDC服务等业务。公司未来取得奔腾网部分股权后,将使宽带接入业务得到骨干网的有力支撑,取得业务间的协同效应,也有利于进一步扩大业务经营范围。 三、盈利预测与投资建议 对长城宽带的股权收购开启了公司全国业务布局的大门,公司民营企业的灵活机制也为长城宽带注入了新的活力,公司有望从宽带接入业务的做大、做强开始,步入业绩的快速增长期。我们预计2011-2013年公司实现营业收入分别为21.78亿元、28.7亿元和38.01亿元;归属母公司股东净利润分别为2.44亿元、3.97亿元和5.74亿元;实现每股收益分别为0.18元、0.30元和0.43元。合理估值区间为7.5元~9元,对应2012年EPS的预测市盈率在25~30倍之间,给予“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 长城宽带未来经营业绩不及预期,资产整合与业务协同出现阻碍;对中信网络下一步的股权收购进展不顺。

一、 事件概述 近日我们对中国人寿(601628)进行了调研,就市场关心的保费增长、投资收益、业绩增长和销售模式、公司战略等问题与公司进行了交流。 二、 分析与判断 2012年个险渠道保费增长改善确定 代理人数量回升、产能改善支持公司2012年个险保费乐观增长。第一,公司2011年个险渠道清理低绩效人员工作将全部完成,未来代理人数量将企稳回升、单位产能亦有改善;第二,新基本法上线推广,新人与主管收入显著提高,有助于提高公司增员能力。 由于2011年一季度个险保费处于高点,预计2012年一季度个险新单增速略低,但全年整体增速将呈向上趋势。 2012年银保渠道有望出现拐点 银保监管冲击有限、资金情况改善,银保保费增长有望出现拐点。2011年抑制银保保费增长的原因有二:取消保险公司在银行驻点、银行理财产品分流。今年实际经营状况显示,公司受银保监管影响十分有限,网点数量基本稳定,银保市场份额不降反升。同时预计2012年二季度后流动性拐点到来,并银行理财产品监管加强,理财产品与保险产品资金争夺情况将获改善。 债市回暖,股市筑底,投资收益看向上 保险投资环境出现好转:债市回暖趋势已现,通胀下行、降息预期将推动债市继续向好。股市目前已经接近底部,存在上升空间。在品种配置上,公司目前已经配置债券短端品种,并获得较好收益,并从今年下半年加大固息为主的协议存款配置力度,锁定未来收益。 可供出售资产浮亏将随市场改善逐步扭转;结合损益表与资产负债表,考虑减值计提与浮亏的响应调整,综合看待投资损益。 实施稳健经营战略,注重公司价值增长 未来公司将着重实现保费规模扩张向公司价值增长的转变,在保持市场份额第一的前提下,加大中长期产品销售力度,提高产品利润率,实现价值增长,为股东创造财富。 三、 盈利预测与投资建议 我们看好2012年寿险行业保费增长与投资收益的整体改善,以及公司在个险、银保与投资的业务优势。公司合理估值区间为20.96~22.38元之间,价值中枢21.67元。目前公司价值严重低估,估值修复空间较大。给予“强烈推荐”评级。

盈利预测与投资建议 调整公司盈利预测。预计2011~2013年公司EPS分别为0.60元、0.78元与0.97元,对应当前股价PE为42X、32X与26X,维持“谨慎推荐”评级。公司存在较强的收购预期,且考虑文化产业扶持政策力度加大,可给予35倍PE,对照2012年EPS,目标价看高至27.3元。 风险提示 1、宏观经济下滑;2、广告行业竞争加剧;3、并购项目未达预期。

一、事件概述公司公布了2011年11月份的业务发展数据,3G月度净增用户数首次突破300万,达338.4万户,本年累计净增2247.4万户,3G用户达到3653.4万户;3G无线上网卡用户当月净增23.06万户。2G用户数当月净增21.4万户,本年累计净增607.3万户,2G用户达到1.59亿户。固话用户当月净流失59.3万户,累计到达用户9370.4万户;宽带用户净增48.4万户,累计到达用户5553.3万户。 二、分析与判断3G月度净增用户数首次突破300万,距离全年目标只差252.6万户公司3G用户数继续强劲增长,月度净增用户数再创新高并首次突破300万,达到338.4万户。这是公司自今年6月以来,连续第6个月净增用户数创出新高。净增用户数环比增速继续维持高位,11月份达15.89%,仅次于10月份。目前,3G用户累计达到3653.4万户,环比增长了10.21%。3G用户本年累计净增了2247.4万户,距离2500万户的全年净增目标,只差252.6万户,以目前的发展速度来看,实现目标已是唾手可得。 3G用户渗透率再上层楼,已达18.64%,3G用户本年累计净增占比达78.73%目前,联通移动业务用户总数已达1.96亿户,3G用户渗透率达18.64%,比10月份提高了1.41个百分点,提升幅度再达新高,渗透率继续呈现加速提高的态势。3G用户本年累计净增2247.4万户,移动业务用户累计净增2854.7万户,3G净增占比已达78.73%。2G用户数当月净增21.4万户,与10月份相比下降了49.17%,使11月份3G净增用户对移动业务净增用户数的贡献进一步提高,达到94.05%。3G用户渗透率和3G净增占比等指标均快速提升,表明联通正在向3G业务爆发式成长期快速迈进。 智能终端成为拉动3G用户的主要动力,高、低两端布局后再吃中端从全球的3G发展路径来看,初期的用户拓展都是以手机终端来拉动的。联通以iPhone系列手机牢牢占据高端市场,以千元智能机开拓低端市场,下一步公司将把1000-2000元之间的中端市场也纳入势力范围,这部分市场将占总体手机市场的20%左右,是提升运营商客户质量和盈利能力的重要一环。中端智能机基本定义在“4.0以上主流屏幕尺寸,搭载1GHz左右、单核或双核处理器,支持3D加速功能”。目前,除iPhone48GB版在向中端下沉外,联通联合中兴推出的SkateV960手机以及未来的定制小米手机都将成为中端用户拓展的重要推手。未来随着华为、HTC、摩托罗拉、三星等知名手机厂商的加入,中端市场不日也将是联通的囊中之物。 着眼长远,“WO+开放体系”布局移动互联应用从长远来看,3G的竞争还是移动互联应用的竞争,应用及体验是留住客户并深耕客户的基本条件。联通制定了“WO+开放体系”战略,着力打造移动互联网产业链。未来依托“社交生活、全媒体、分享传播、智能通信”4大开放平台,联通将广泛联合互联网合作伙伴,在已取得网络优势和终端优势之后,将进一步赢得业务产品上的竞争优势。 三、盈利预测与投资建议我们维持对公司的“强烈推荐”评级,预计2011-2013年公司实现营业收入分别为2078.17亿元、2431.46亿元和2820.49亿元;归属母公司股东净利润分别为28.27亿元、59.54亿元和83.74亿元;实现每股收益分别为0.13元、0.28元和0.40元。合理估值区间为7元~8.4元,对应2012年EPS的预测市盈率在25~30倍之间。

一、事件概述 公司发布保费公告:根据中华人民共和国财政部《企业会计准则解释第2号》以及《保险合同相关会计处理规定》,控股子公司平安人寿、平安产险、平安健康险、平安养老险于2011年1月1日至2011年11月30日期间的原保险合同保费收入分别为人民币1100.32亿元、人民币746.76亿元、人民币1.12亿元及人民币47.28亿元。 二、分析与判断 1、寿险保费累计同比增长29.4%,单月同比小幅提升 平安人寿1-11月累计原保险合同保费收入1100.32亿元,较上年同期增长29.36%。11月单月保费收入83.78亿元,同比增长16.7%,增幅较上月提升1.4个百分点,环比增长8.7%。 2、寿险保费增速高于行业与同业的趋势将在未来得以持续 我们认为,公司寿险业务保费收入增速高于行业和同业的趋势将得以持续,主要基于以下三点判断: 第一,代理人稳定增员有望持续。在行业和同业出现代理人增员困难的大背景下,公司成功实现代理人数量稳定增长,前三季度代理人总数净增加3.6万人。目前,首年加盟代理人留存率约为20%~30%,在保证增员质量前提下,公司未来可维持10%左右增幅。 第二,产品结构回归保障趋势加强,保费确认率逐步提高。以原保费占规模保费比重来看,公司保费确认率正在逐步提高,由2010年末的58.2%提高至2011年上半年末的66%,注重保障是未来产品结构调整的重要方向,公司保费确认率将继续提高。 第三,银保占比较同业低,所受影响低于同业。银保合作监管加强与银行发行高收益理财产品大量吸储是导致银保渠道保费增长困难的主要原因,尽管监管层对银行理财产品发行进行规范,但是未来理财产品仍将保持增势,仍对保险产品销售形成压力。公司保费销售渠道仍以代理人为主,银保渠道占比仅为12.4%,所受冲击将远小于同业。 3、产险保费累计同比增长34.4%,同比环比均获提升 平安产险1-11月累计保费收入746.76亿元,较上年同期增长34.4%。11月单月保费收入69.82亿元,同比增长30.2%,增幅较上月提升1个百分点,环比增长14.3%。 4、受益交叉销售、电销,产险保费增速2倍于行业 受汽车销量放缓与2011年高基数两个因素影响,行业保费增速降至17.6%(1-10月累计同比),公司产险保费较上年虽有回落,但依然保持34%以上高速增长,增速接近行业2倍。我们认为渠道优势是实现高速增长的主要原因,截至2011年三季度末,交叉销售和电销对产险保费贡献之和达到39.5%,且电销渠道仍处于高速增长阶段。 成本方面,车险费率改革对定价影响有限,主要压力来自与车商之间的利益博弈,预计明年综合成本率将有所回升。 5、健康险保费同比大幅增长92.1%,养老险保费平稳增长21.6% 平安健康险1-11月实现累计原保险合同保费收入1.12亿元,较上年同期增长92.1%;11月单月实现保费收入1061万元,同比增长108.4%,环比减少18.7%。 平安养老险1-11月实现累计原保险合同保费收入47.28亿元,较上年同期增长21.6%,增速与上月持平;11月单月实现保费收入3.61亿元,同比增长21.8%,环比增长15.0%。