1.事件 公司发布2015年年报,公司实现收入15亿元,同比增长6.74%;实现净利润8480.47万元,同比增长33.54%,EPS为0.16元。 公司同时发布第一季度业绩预告,净利润同比增长20%-30%。 2.我们的分析与判断 (一)业绩超出快报,2016年目标增长20%-30% 公司此前发布业绩快报,收入同比下滑6%,净利润同比增长23.7%,实际业绩超出快报数据。公司综合毛利率基本稳定,但费用控制能力大幅提升,管理费用率同比下降3pct,净利润率同比提升2.3pct。 公司年报中明确提出2016年经营目标为收入和净利润增长20%-30%,一季度业绩也为全年业绩增长打下了良好基础,我们认为公司业绩将持续快速增长。 (二)战略转型节能环保,收入占比迅速提升 2012年公司引进芬兰技术,迈出战略转型环保业务第一步。2013年收购拉斯卡(原瑞士龙沙工程)进军固废处理(高端医药、生物制药、化工等领域环保工程,以焚烧炉为主)等环保工程总包。2015年10月完成收购格锐环境,拓展污水处理、固废处理(江苏最早危险废弃物专业处置之一)等业务,2015年格锐环境实现净利润4695万元,略超业绩承诺。2015年8月20日,苏州海陆出资3500万元对镇江和合增资入股,镇江和合是一家专业从事重金属固体废物处置利用、危险废弃物安全填埋的环保企业,同时拥有工业废水处置子公司。此外控股子公司杭州海陆与锦江集团签署合作协议,拓展城市垃圾处理市场。 公司战略转型环保总包商,打开成长空间。公司所处江浙地区环保需求很大,拥有较多优质环保业务资产,我们判断公司未来不排除通过并购等方式进一步加码环保业务。2015年公司环保业务占收入比例同比提升5.7pct,考虑到环保业务盈利能力较强,随着环保业务收入占比的不断增长,将带来业绩估值双提升。 (三)受益核电主题投资,核电设备业务高速增长 公司核电设备产品包括堆内构件吊篮筒体、鼓泡器、安注箱、换热器、废液回收箱等,与上海一机床(上海电气旗下)、中广核、中核等战略合作,在具有自主知识产权的‘华龙一号’、CAP1400三代核电技术、具有四代安全特征的高温气冷堆核电技术应用上均获重要订单。 公司正进行“第三代核电核级容器研发和产业化项目”,已获得中央预算内投资1949万元。2015年公司自主承接的核电产品订单已超过远超过原来的单一加工制造订单,战略转型迅速推进。2016年3月公司与国核工程有限公司签订堆内构件吊具、PH值调节篮等设备采购合同共3044万元,预计公司核电业务将高速增长。 3.投资建议 考虑收购格锐环境,预计公司16-18年EPS为0.17/0.23/0.30元,PE为41/32/24倍。公司将加快向环保、核电领域战略转型,未来不排除在环保领域再次外延式发展,业绩有望超预期。维持“推荐”评级。

投资要点: 1.事件 公司公告与武汉客车制造股份有限公司签订《采购框架协议书》,双方拟在新能源汽车整车控制系统、电机控制器、汽车车联网系统等方面展开商务合作。 2.我们的分析与判断 (一)携手武汉客车,实现新能源汽车产业突破武汉客车前身为武汉客车厂,是国家客车及军工车辆重点生产企业。 其江夏新厂区具备单班单产5000台客车及专用车的年生产能力,重点打造的新能源汽车年产量逾4000台,年收入30-35亿元。 公司已布局新能源汽车动力总成系统多年,本次合作为公司在新能源汽车产业首次突破,开创了公司电机驱动技术应用的新方向,也有利于公司车联网层面业务布局。根据公司公告,在公司新能源汽车动力总成系统满足相应性能指标的情况下,公司将作为武汉客车电控系统唯一战略合作伙伴以协议价格进行批量销售。根据经验,新能源客车动力总成系统平均价格约6-7万元/台,本次合作将为公司打造新的业绩增长点。 (二)多款专用机器人新产品,打开成长空间 截至2014年底全国火力发电机组数量大于等于300MW已投产机组约1,400台,在建机组约200台。公司清洗机器人价格约500万元/台套,锅炉CT价格约600-700万元/台套,其中清洗机器人2015年推广20台套,已进入大唐、国电和保利协鑫、华电等发电集团(直接销售1台套)。仅考虑已投产机组,两项新产品市场空间也将超过160亿元,在全面实施燃煤电厂超低排放政策推动下预计将迅速放量,且直销比例将大幅提升。 公司与无锡汉神合作研发焊割领域机器人,形成焊割生产线整体解决方案,进一步拓展涉足领域,推动公司业务发展。此外,公司此前公告与东南大学机器人研究所合作研发上肢康复训练机器人、外骨骼步行训练康复机器人以及面向社区及家庭康复的辅助产品技术与产品等,公司正式进入服务机器人和医疗健康产业,将进一步打开成长空间。 (三)热工自动化/电厂信息化领先,将高速成长 公司为热工自动化与电厂信息化行业国内领先企业,2015年业绩同比增长51%。公司拟定增募资9.36亿元,完善工业4.0布局,我们判断将尽快实施增发。公司实际控制人持股比例超62%,资本运作具备良好基础。公司每股资本公积超2.5元,2015年中报10送10,未来仍具高送转潜力。 (四)内生+外延,转型升级全面迈向工业4.0 公司智慧电厂力图打造科远版电厂Predix(GE打造的工业互联网标准),将成为公司服务性收入主要来源;慧联制造平台针对离散制造行业打造工业闭环生态系统,低成本普及工业4.0,已接入200余家企业。公司已完成对南京闻望65%股权的收购,未来将在技术和客户领域方面取得拓展。公司在手现金2.7亿元,同时明确提出将重点围绕工业4.0、智能制造、自动化生产线、整体解决方案提供商等公司进行投资收购,我们判断公司未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。 3.投资建议 考虑本次增发,按照30元增发价计算,预计公司2015-2017年EPS为0.31/0.57/0.92元,对应PE为108/59/37倍。 公司成长性强,业绩存在上调潜力,目前在手现金2.7亿元,未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。维持“推荐”评级。风险提示:清洗机器人和锅炉CT推广不利;工业4.0业务发展低于预期;A股整体估值水平大幅下调。 可参考我们2016年2月22日发布的深度报告《科远股份(002380):专用机器人打开成长空间;转型升级全面迈向工业4.0》(26页)。

投资要点: 民族品牌电梯龙头业绩快速增长;机器人投资公司打开成长空间 公司是我国民族品牌电梯龙头企业,近5年净利润复合增速达到26.3%。公司参股康力优蓝迈出进军服务机器人的第一步。公司拟以自有资金2亿元成立“康力机器人产业投资公司”,加快完善机器人产业布局。 电梯行业:受益新型城镇化,民族品牌龙头未来几年仍将保持增长 国内电梯年需求超1200亿元,未来3年将保持较高水平。电梯配置密度提高、新型城镇化拉动、更新需求、出口、维保服务等驱动增长。民族品牌性价比优势渐现,龙头企业未来3年业绩有望保持正增长。国外主要电梯企业收入超500亿元,市值超1000亿元,是康力电梯10倍左右,公司成长潜力巨大。 服务机器人:未来世界的“新物种”,好比30年前的电脑,爆发点临近 服务机器人好比是30年前的电脑、15年前的手机,未来将走进千家万户。汽车诞生后,目前保有量已远远超过马;服务机器人不同于工业机器人,属于消费品,市场空间巨大,市场需求量可能以“亿”为单位。2014-2017年全球服务机器人市场规模累计将达2000亿,2013年当年仅为300亿,未来三年复合增速将达22%;中国市场增速远高于全球增速。我们预计未来十年全球服务机器人市场需求超万亿。 投资建议:增发已过会,目前股价低于增发底价,“谨慎推荐”评级 预计2015-2017年EPS为0.66/0.77/0.90元,PE为19/16/14倍。公司拟增发募资不超过9.1亿元,目前增发已经过会,增发底价15.11元。 催化剂:人工智能/服务机器人领域行业性重大突破;公司机器人领域外延获得重大突破,公司中标大额订单等。 主要风险因素:地产政策风险导致电梯需求增速低于预期、公司产品出现安全事故、公司服务机器人市场推广不及预期。

1.事件 公司公告拟分两期实施员工持股计划,两期募资总额上限均为4亿元,其中第一期员工持股计划于2016年实施,锁定期为12个月。 2.我们的分析与判断 (一)持股计划力度大、范围广,集团兜底显信心 公司本次员工持股计划范围包括公司董监高以及中层管理人员、核心业务(技术)人员,人数不超过2800人,其中第一期董监高预计出资额为7600万元,力度较大、范围较广,将有效激发公司活力。 公司公告中明确提出,资管计划按照不超过2:1的比例设立优先级和次级份额,若资管计划优先级份额的预期年化收益(约6%)无法实现或本金出现亏损,或次级份额的本金出现亏损,资金差额均由公司控股股东三一集团有限公司作为资金补偿方进行资金补偿。我们认为这充分体现了控股股东对上市公司的信心。 (二)已获得军工资质,军工业务发展有望超预期 公司于2015年9月公告与国防科技大学机电工程与自动化学院签订《联合研制“无人装备”战略合作协议》,已共同组建“无人装备工程中心”,将面向军方共同开发高智能装备技术产品。2016年2月公司公告全资子公司三一汽车收到国家国防科技工业局颁发的《武器装备科研生产许可证》,公司具备了从事许可范围内武器装备科研生产活动的资格。我们认为,公司将积极进行军工业务转型,将受益于军民融合,未来发展有望超预期。 (三)战略转型建筑工业化,打造新利润增长点 公司于2月公告与昆山经济技术开发区管理委员会签署了《三一重工昆山建筑工业化项目投资协议》,计划在昆山经济技术开发区内投资成立“昆山三一住工有限公司”,致力于发展新型建筑工业化。公司规划分五年计划投资60亿元,到2020年形成可承担建筑工业化方式建筑面积1000万平米以上的年产能。 公司此前公开发行可转债募集45亿元(转股价格7.5元/股,存续期为6年,可向下调整),其中6.5亿元用于建筑工业化研发项目(一期)。公司已明确提出建筑工业化为发展战略转型方向之一,我们认为将为公司打造新的利润增长点。 (四)行业尚未好转,“一带一路”、海外项目促公司业绩复苏 根据工程机械在线数据,2016年2月挖掘机销量同比大幅增长32.8%,但2016年1-2月挖掘机销量同比下滑2.8%,降幅有所收窄,整体尚未出现明显好转迹象,预计2016年行业仍将处于底部。 公司2015年中报海外收入占比已超过40%,在亚太、拉美、北非、印度、德国等区域销售额实现快速增长;2015年6月50多位非洲驻华使节到访公司长沙产业园区,已成为湖南“一带一路”建设的典型成果。公司发行可转债募资中1.7亿美元(约合11亿元人民币)用于巴西产业园建设项目(一期),产业园业务范围涵盖工程机械产品进口、制造、销售、服务、租赁等,预计项目达产后年均销售额18亿元,年净利润超过1亿元。我们预计,随着“一带一路”战略的实施,海外项目的不断推进,公司业绩有望逐步复苏。 3.投资建议 预计公司2015-2017年EPS为0.01元/0.09元/0.11元,对应PE为364/62/48倍。公司PB为1.81倍,军工、建筑工业化促战略转型,维持谨慎推荐评级。

1.事件。 公司发布2015年年报,2015年公司完成营业收入26.61亿元,同比略微下降2.6%;实现扣非归母净利润2.14亿元,同比下滑3.56%。 2.我们的分析与判断。 (一)在手订单同比增长6%,保障2016年业绩。 截至2015年底,公司正在执行的有效订单为35.4亿元(其中包含外销3.8亿元),相比于2014年底的33.4亿元,同比增长6%,2016年业绩有保障。公司2015年新增订单同比下滑15%,表明行业增速面临一定压力。(2015年底在手订单35.4亿元,公司2015年收入26.61亿元,2014年底在手订单33.4亿元,据此可推算公司2015年新接订单28.61亿元;同理根据2014年销售收入27.33亿元,2013年底订单26.82亿元,可推算2014年新接订单为33.91亿元)。 报告期公司实施股权激励摊销成本,影响合并报表利润1112.78万元,此外企业安全生产费用提取835万元,是2015年业绩略微下滑的主要原因。公司主业稳健,维保与自动扶梯等稳健增长,转型发展推进。 (二)维保高增长,毛利率提升,盈利能力强。 2015年公司安装维保和自动扶梯销售收入分别同比增长26%、15%,其中安装维保收入占比达到13.2%,同比提升1.8pct,创历史新高,转型升级初见成效。公司毛利率逐步提升,2015年整体毛利率达到了30.5%,同比上升2.0pct,创历史新高,表明公司产品和业务具备较强的盈利能力。 公司2015年9月公告设立电力专业技能型人才培训基地,有利于发展电梯行业的特有工种职业技能培训,提升公司安装维修人员的专业技能水平,为公司的安装维保业务拓展奠定有力的基础,促进公司转型发展。 (三)经营稳健,将进一步加快转型升级。 与同类竞争对手康力电梯、远大智能相比,公司2015年营收居中大于远大智能,盈利接近远大智能两倍,但公司市值最小,海外收入占比最大,我们认为公司的市值有增长潜力。 公司业绩增长驱动主要来自行业发展、维保及零部件销售等高毛利率业务占比提升、成本下降、出口增长等。2015年公司加强电梯物联网、智能楼宇监控系统的研究开发,并设立电梯专业技能型人才培训基地,促进公司转型升级、业务结构优化。 (四)“中国制造2025”优质标的,转型升级潜力大。 前3大国际电梯巨头收入规模均超500亿元,市值均在1000亿元以上,ROE超30%,保持了长达20-30年的8-9%复合增长率的稳健增长,PE仍维持在20-25倍。公司未来成长潜力巨大。 与内资企业康力电梯、博林特相比,公司轻资产运营,业绩弹性大,市值相对偏低。部分电梯企业正向机器人/工业4.0等领域转型。公司为“中国制造2025”优质标的,未来转型潜力大;除向“生产和服务结合型”转型、打造“江南嘉捷2.0”之外,不排除向工业4.0等其他领域转型升级。 3.投资建议。 不考虑外延,预计公司2016-2018年EPS为0.61/0.65/0.65元,PE为25/23/23倍;目前公司市值约43亿元,拥有现金和银行理财产品近7亿元。 公司为互联网+、3D打印、“中国制造2025”优质标的,股份回购、实际控制人增持等彰显公司发展信心。公司在手现金充裕,我们预计公司未来将加快转型,市值将向康力电梯、远大智能靠拢。持续推荐!风险:地产政策风险、转型升级低于预期。

1.事件 公司公告3486万元收购无锡红旗船厂45%股权。 2.我们的分析与判断 (一)控股原国有军工企业无锡红旗船厂进军军工 本次收购股权成功后,天沃科技将成为红旗船厂实际控股股东(占股45%的第一大股东),正式进入军工领域。 无锡红旗船厂是我国较早进入军品科研与生产领域的厂家,为原总装备部工程兵渡河桥梁装备的专业生产基地之一,拥有武器装备科研生产许可证、装备承制单位注册证书、军工保密二级资质、武器装备质量体系认证证书。其军工产品覆盖重型舟桥、特种舟桥、舟车改装及军用油船等多种特种装备,参加研制的项目先后获得国家质量银质奖、军队科技进步一等奖、原国家科学技术委员会科技进步三等奖、国家级新产品等荣誉称。红旗船厂还在民用舰船、钢结构、网架工程施工等领域,拥有较强的研发、生产、制造能力和广阔市场。 此次股权收购,公司拟受让红旗船厂原控股股东中国兵器工业集团公司下属江苏北方湖光广电有限公司所持有的45%股权。收购完成后公司拟再通过收购、增资等方式助力红旗船厂发展。 此次收购将实现公司现有临江基地的长江深水舾装码头、十万吨船坞、大型自动化机械加工能力等海工装备制造资源与红旗船厂军民领域技术、团队、市场等资源的优势互补和协同发展,将大幅提升公司军民品的研发与承制能力。 此外,本次收购将丰富公司产品结构、市场领域,推动企业在工程兵渡河桥梁专用装备、高性能中大型军民两用船舶、公路与建筑钢结构工程的研发和开拓。 本次股权收购标志着天沃科技正式踏上军民融合式发展新征程,公司成功进入军工领域,并将提升公司高端装备(军工、核电等)、新能源/可再生能源的清洁利用、新材料(高铁等轨道交通、船舶等应用领域)的三大特色业务板块。 (二)已成立核物理研究院,具民用核二级资质,获中核供方资格,受益核电发展 公司已在上海、南京、北京成立三大工程技术研发中心:新煤化工设计院(上海)有限公司(工程总包平台、清洁能源技术利用)、江苏恩高工业技术研究院有限公司(由新煤化工与南京大学张志炳教授共同设立)、天沃恩科(北京)核物理研究所有限公司。 公司目前拥有民用核二级资质,有能力为核设施提供稳压器、发生器、换热器等装置,公司此前曾为福清核电机组提供过一些设备配套。 2015年6月,公司成立天沃恩科(北京)核物理研究所有限公司,是我国首家工商核准的由民营上市公司设立的核物理研究院。该研究院的成立将为公司后续加快发展核相关设备搭建更高层次的科技平台和合作平台,同时利用此平台更好地促进新一代先进、安全、高效、清洁的核能技术的研发、转化与应用。 核物理研究院的成立使公司未来有望参与核能利用研究的重大课题,助力公司实现未来提供核岛内关键设备的目标,进一步推动公司在核电产业的发展。 2015年12月,公司喜获中核集团合格供方资格证书。2015年11月,由中核集团中国中原对外工程有限公司质保部领导带队的审查人员就K2K3核电项目WHD热交换器等设备的供货能力对天沃科技进行了实地评审。 (三)T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,应用范围广 公司的T-SEC技术是与美国SES公司合作获得的专有煤炭高效清洁利用技术,经过公司后期不断改进,现已形成公司独有的清洁能源技术。公司T-SEC技术属于流化床技术。 在煤制燃料气的气化技术里面主要有三大类,分别是固定床气化炉技术、气流床技术、流化床技术。固定床气化炉市场份额较大,但是因为环境污染问题,现在在慢慢的淘汰。天沃科技的T-SEC技术,采用了纯氧加压技术,碳转化率非常高,并且不会产生焦油、酚类等物质,对环境较为友好;其次T-SEC适用煤种广,常见的褐煤、次烟煤都可使用,而固定床,气流床技术对煤的要求高,劣质煤基本无法使用;T-SEC技术产生的污水量小,污水处理成本大大减小。 2014年底,公司中标中铝三个大型煤气化总包项目,其中中铝山东项目是最早启动的示范工程。目前该项工程的168小时连续运行测试完成,据初步测算,该项目一天就能为中铝山东降低40万元的成本。项目投资仅2亿元左右,工期仅需半年。 此外,山东淄博陶瓷园区等对该技术兴趣很大。我们认为公司T-SEC技术高效、清洁、成本较低,适用于陶瓷、玻璃等工业园区,综合优势较大,随着国家对环保问题的重视及各地“减煤换煤”推进,我们认为公司高效清洁煤制气技术未来将会快速发展。 (四)收购飞腾铝塑70%股权,有助提升公司业绩 公司公告于2016年1月27日与陈玉忠签订《股权转让合同》,拟以现金收购陈玉忠先生持有的张家港飞腾铝塑板股份有限公司(以下简称“飞腾铝塑”)70%的股权。 飞腾铝塑立足于新材料前沿技术的开发及运用,现已成功进入高铁领域、船舶领域和全球性的系统工程领域。飞腾铝塑目前为中国铁路总公司二级供应商、江南造船厂内装饰材料供应商。公司的装饰板广泛应用于以BP石油、道达尔、康辉石油、中石油等全球顶级企业的加油站建设;公司专门为壳牌研发的三色板获得了国家专利;公司同时是苏宁电器、方太橱柜等大型企业的线下大型专营店的供应商。 飞腾铝塑2015年前10个月共实现营收2.69亿,实现净利润1,344万元。陈玉忠、飞腾铝塑承诺2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润分别不低于2,000万元、2,500万元、3,000万元。天沃科技2014、2015年实现归属于上市公司股东的净利润为7,000、1,500万元,此次收购完成后将大幅提高公司业绩,优化公司产业机构,提高公司抗风险能力。 3.投资建议 我们预计公司2015-2017年EPS为0.02/0.13/0.24元,PE为336/54/28倍。公司PB为1.8倍。考虑到公司在继续做强能源装备的同时,大力转型军工、核电,未来受益军民融合、核电大发展,维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险。

投资要点: 1.事件 公司公告非公开发行股票申请获得中国证监会核准批文。公司同时公告与东南大学仪器科学与工程学院机器人传感与控制技术研究所(以下简称“东大机器人研究所”)签订康复机器人技术产学研合作协议书。 2.我们的分析与判断 (一)与东大合作研发康复机器人,再拓成长空间 公司与东大机器人研究所合作研发上肢康复训练机器人、外骨骼步行训练康复机器人以及面向社区及家庭康复的辅助产品技术与产品等。 东大机器人研究所在机器人感知与遥操作机器人技术、力触觉人机交互与虚拟现实技术、康复医学工程与康复机器人技术等多个领域处于国内领先地位,曾研制出中国首个防化机器人,并先后研制出网络化远程康复训练机器人、具有力触觉感知的智能肌电控制假肢等产品。 公司在外骨骼机器人层面已完成了前期的技术预研,同时东大机器人研究所在康复训练机器人领域积累了一定的技术成果。本次合作标志着公司继工业专用机器人之后正式进入服务机器人和医疗健康产业,将进一步打开成长空间。 (二)清洗机器人、锅炉CT等产品打造新增长点 截至2014年底全国火力发电机组数量大于等于300MW已投产机组约1,400台,在建机组约200台。公司清洗机器人价格约500万元/台套,锅炉CT价格约600-700万元/台套,其中清洗机器人2015年推广20台套,已进入大唐、国电和保利协鑫、华电等发电集团(直接销售1台套)。仅考虑已投产机组,两项新产品市场空间也将超过160亿元,在全面实施燃煤电厂超低排放政策推动下预计将迅速放量,且直销比例将大幅提升;公司与无锡汉神合作研发焊割领域机器人,形成焊割生产线整体解决方案,进一步拓展涉足领域,推动公司业务发展。 (三)热工自动化/电厂信息化领先,将高速成长 公司为热工自动化与电厂信息化行业国内领先企业,2015年业绩同比增长51%。公司拟定增募资9.36亿元,完善工业4.0布局,我们判断将尽快实施增发。公司实际控制人持股比例超62%,资本运作具备良好基础。公司每股资本公积超2.5元,2015年中报10送10,未来仍具高送转潜力。 (四)内生+外延,转型升级全面迈向工业4.0 公司智慧电厂力图打造科远版电厂Predix(GE打造的工业互联网标准),将成为公司服务性收入主要来源;慧联制造平台针对离散制造行业打造工业闭环生态系统,低成本普及工业4.0,已接入200余家企业。公司已完成对南京闻望65%股权的收购,未来将在技术和客户领域方面取得拓展。公司在手现金2.7亿元,同时明确提出将重点围绕工业4.0、智能制造、自动化生产线、整体解决方案提供商等公司进行投资收购,我们判断公司未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。 3.投资建议 考虑本次增发,按照30元增发价计算,预计公司2015-2017年EPS为0.31/0.54/0.87元,对应PE为95/56/34倍。 公司在工业4.0板块中成长性较强,业绩存在上调潜力,目前在手现金2.7亿元,未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。维持“推荐”评级。风险提示:清洗机器人和锅炉CT推广不利;工业4.0业务发展低于预期;A股整体估值水平大幅下调。 可参考我们2016年2月22日发布的深度报告《科远股份(002380):专用机器人打开成长空间;转型升级全面迈向工业4.0》(26页)。

1.事件: 公司发布2015年度业绩快报,2015年公司实现营业收入7.98亿元,同比增长80.65%,归母净利润5869万元,同比增长240.06%。 公司控股子公司曼塔智能拟以自有资金50万美元出资在美国加利福尼亚州设立WINGSLANDTECHNOLOGIESINC.(暂定名)。 2.我们的分析与判断: (一)主业稳健,富顺光电并表促业绩大幅增长.公司传统主业为LED照明及节能荧光灯、汽车LED照明及汽车氙气灯、空气净化及水处理系列产品、紫外线光源及台灯等,经营稳定。公司2015年1月以4.95亿元并购富顺光电100%股权,带动业绩大幅上涨。富顺光电拥有LED户外照明、LED显示屏等行业领先产品,并拥有市政、银行、交通、传媒等行业用户。富顺光电2014-16年承诺扣非归母业绩不低于4540/5450/6470万元,合计不低于16460万元。 (二)控股曼塔智能,定增及设子公司加码无人机.2015年5月,公司增资1500万元控股曼塔智能(持股51%),切入消费级无人机市场。2016年1月,公司拟增发不超过3575万股,募集资金不超过4.7亿元,其中2.7亿用于无人机生产及销售服务体系建设项目。2016年2月,投资设立美国公司,公司持续加码消费级无人机业务。曼塔智能成立于2014年,公司致力于消费级无人机系统、航拍勘测无人机系统和行业应用无人机系统的研发、生产和销售。曼塔智能于2015年8月在京东首发“朱雀”无人机,无人机生产及销售服务体系建设项目投产后,公司无人机生产能力将进一步增强,公司在国内无人机市场影响力将进一步提高。 (三)智慧路灯是智慧城市的基础,前景看好.此次定增还将通过福顺光电实施智慧路灯生产及销售服务体系建设项目,该项目投资总额1.48亿元。通过实施该项目,公司将进一步围绕照明行业往“绿色照明”方向发展的趋势,加大城市智慧照明业务布局。 3.投资建议.预计2015-17年EPS为0.19/0.32/0.50元,对应PE分别为56/33/21倍,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。风险提示:无人机产业化低于预期。

1.事件: 公司发布2015年年报,2015年公司实现营业收入5.5亿元,同比下滑6.06%,公司2015年实现净利润-4,135.90万元,较2014年下滑486.01%。 公司发布2015年一季度业绩预告,预计亏损1947-2447万元,去年同期亏损1802万元。 公司收到“航天钛合金构件国产高档数控装备与关键制造技术应用示范”国家科技重大专项课题经费128.03万元;“数控机床误差测量、分析与补偿技术”国家科技重大专项课题经费77.31万元;共计205.34万元。 2.我们的分析与判断: (一)研发费用大幅增长,机床等下滑致业绩亏损。 2015年公司数控系统收入2.1亿、增长75%,占营收比重为39%;传统数控机床业务营收1.55亿、下滑36%,电机业务营收9089万、下滑43%,传统主业受行业不景气影响下滑明显。 2015年公司加大了新产品的研发力度,研发投入增加了约5000万,占营收比重达到了27%,此外资产减值损失计提增加了900万,这二者是导致2015年业绩亏损的重要原因。随着公司新产品已经推向市场,判断2016年公司研发费用将回归常态。 此外,公司每年一季度发放上年奖金,因而历年一季度业绩都比较差。 (二)国产数控系统龙头,受益3C机壳金属化。 公司为国产中、高档数控系统龙头,自主研发的高速钻攻中心数控系统HNC-818AM比国外数控系统的加工效率高出5%-10%,打破国外知名品牌数控系统的长期垄断局面,是业内唯一能和国外竞争对手比拼的国内企业。 3C产品机壳金属化趋势驱动高速攻钻CNC快速增长,目前数控CNC供不应求,2015年供需缺口超过1万台。看好公司充分受益3C产品机壳金属化趋势,并实现进口替代。 公司3C产品已批量供货大连机床、福建嘉泰、深圳创世纪、深圳鼎泰等,进入小米、魅族、华为、vivo等产业链,2015年公司出货量达到4000余台,公司数控系统业务收入2.17亿元,较去年同期上升74.82%,预计2016年销量将保持高速增长,带动公司主业反转。 (三)拟收购智能工厂方案提供商江苏锦明。 江苏锦明团队成员优秀、项目经验丰富,在智能工厂、物流(国际品牌汽车、集装箱码垛自动化有望成为全球供应商,且国内同步放量)、装配(锂电池后道包装空白市场国内首家、3C行业高速增长)、包装(白电行业国内最快分拣速度)具备核心竞争优势。 江苏锦明2015-17年承诺业绩2210/2865/3715万元,判断业绩爆发概率较大。 (四)携手劲胜精密打造3C行业智能工厂样板工程。 华中数控携手劲胜精密打造工信部智能制造3C行业唯一样板智能工厂工程,该项目实现了“三国”:国产智能装备、国产数控系统、国产软件系统,“五化”:机床高端化、装备自动化、工艺数字化、过程可视化、决策智能化;“一核心”:智能工厂大数据。该项目有望成为业内标杆,打开公司未来成长空间。 3.投资建议。 不考虑江苏锦明,预计16-18年EPS为0.22/0.53/0.70元,对应PE分别为90/66/50倍,考虑江苏锦明,预计16-18年备考EPS为0.45/0.68/0.86元,对应PE分别为44/31/23倍。 首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

1.事件 公司发布业绩快报,2015年公司实现营业总收入23.43亿元,同比增长13.97%;归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长51.75%。 2.我们的分析与判断 (一)扣非业绩同比增长108-112%,超市场预期 公司此前公告2015年公司业绩同比增长30%-60%,实际业绩同比增长51.75%,略超市场预期。 根据公司此前公告,2015年公司非经常性损益为1200万元-1400万元,据此计算公司扣非业绩为1.08亿元-1.10亿元,同比大增108%-112%,超市场预期。 公司业绩增长一方面是由于2015年风电市场持续复苏,2015年前11个月新增容量同比增长接近71%,同时公司上市募投项目于2015年6月底竣工投产,设备运行良好,为公司抢占风电主轴等市场奠定了坚实的基础,公司2015年收入尤其是境外收入较上年同期大幅增长;此外公司通过节能降耗等措施降低成本,提高“管理互动”,促使公司成本较上年有较大幅度降低。 公司是国内最大的MW级风电主轴供应商,近年来加大轮毂、机架、轴承座等风电铸件的研发力度,目前已能批量提供2.0MW、2.5MW等规格的风电铸件。2015年上半年风电主轴收入同比增长45%,毛利率同比提升5.4pct。国家规划到2020年我国风电装机达到2亿千瓦,公司拟增发投资的风电项目将提升公司风电铸件产品竞争力,流程优化及节能改造项目将提高公司规模效应和市场竞争力,公司主业将保持快速增长。 (二)联手中核工程,核电后市场领域再获进展 中核工程是国防科工局确定的重点保军单位之一,是我国唯一具备核电、核化工、核燃料研发设计能力,专业配备最完整的工程公司。本次共同研发的三类设备是超级压缩打包生产线的核心设备,超级压缩打包生产线是核废料处理的重要工艺系统,通过对核废料的分拣、压缩、装桶、灌浆固定,减少废料容积并利于安全放置。 2015年5月公司公告使用自有资金2544万元收购东方机电70%的股权。东方机电以核电技术开发、总包和服务为主业,是国内核废料智能化处理用遥控吊车和移动厂房唯一的提供商,目前正对核废料处置设备、乏燃料后处理装备等项目进行研制开发。 公司公告控股子公司常州东方机电成套有限公司与中国核电工程有限公司签署《技术开发(合作)合同》,双方就共同研究开发超级压实机、固体废物干燥设备和水泥灌浆设备联合研制事项达成协议。 我们认为本次合作是公司核电后市场领域的又一重要进展,将推动公司在“核三废”处理设备领域的研发、制造和产业化,有助于公司核电相关产品的市场拓展。 (三)拟投资核废料智能处理项目,打开成长空间 公司6月初公告拟向不超过5名特定对象非公开发行不超过2.2亿股,募集资金不超过14.83亿元,用于核废料智能化处理设备及配套服务项目、大功率风电机组关键零部件制造项目和大锻件制造流程优化及节能改造项目。非公开发行股票的定价基准日为发行期首日。 随着国家加大核电发展力度,核废料处理的重要性也不断提提升。根据公司公告的测算,到2020年全国核电站一年将产生中低放废物5500立方米,高放核废料为1450吨左右。环保部初步规划5个中低放核废料永久处理场,目前已建成的2个核废料处理场使用的关键设备主要依靠进口,价格高且受到生产国出口管制的影响,核废料处理装备国产化需求迫切。据国际原子能机构测算,停运及核废料管理市场的总价值将达到4160亿美元(约合2.6万亿元人民币)。我们认为,核废料处理设备等领域存在巨大潜力。 公司拟投资的核废料智能处理项目达产后预计每年可实现营业收入4.2亿元,净利润1.8亿元。我们认为项目将有效促进公司核电业务发展,巩固公司在核电后市场的领先地位,打开成长空间。 (四)“中国制造2025”10大领域涉及3项,将加快转型升级 2014年,公司控股子公司海杰冶金已签订首台农业植保无人机订单,并成立全资子公司海杰航空,加大通用航空产业发展力度;控股子公司济南冶科所正在开发页岩气钻探用金刚石复合片基体和牙轮钻齿,未来将切入油服领域;此外,青岛宝鉴(海工、石化、能源装备等)加快即墨临港产业园的建设,贵州宝丰的瓦斯气发电站建设稳步推进,通裕矿业的探矿权勘查持续进行。 公司在2014年年报中明确提出“尽快形成以新能源装备、海工装备、通用航空装备、军工装备为核心的产业结构”的目标。公司在“中国制造2025”10大领域中涉及3项(航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、电力装备),我们认为公司未来将加快转型升级。 3.投资建议 按照本次非公开发行股份数量上限增加股本计算,预计15-17年EPS为0.11/0.16/0.25元,PE为59/41/25倍。公司PB为1.4倍,在核电装备行业中成长性突出,预计未来将加快转型升级,维持“推荐”评级。

1.事件 公司公告,2月26日,公司与哈尔滨市双城区签订了《战略合作框架协议》,双城区选定隆鑫通用作为在其辖区内380万亩大田农作物的无人机航化作业战略合作伙伴。 2.我们的分析与判断 (一)自上而下战略协议,农业植保无人机大突破 公司此前公告农用植保无人直升机整机农药喷洒完成验证,为公司无人机今年进行批量生产和在北方开展无人机植保大田作业示范推广工作打下坚实的基础。 根据协议,双城区选定隆鑫通用作为在其辖区内380万亩大田农作物的无人机航化作业战略合作伙伴。以水稻为例,每季需在秧期、生长期、抽穗期前共喷洒3次农药,而东北地区因气候原因一般一年能种1季水稻,考虑到授粉、病虫害检测等其他作业需求,我们假设平均每年需进行4次作业,按此计算,双城区每年共需进行1,520万亩的喷洒作业;若以每亩作业收入10元计算,则每年公司在双城区农业大田作业收入规模为1.52亿元。 与同类企业相比,公司在双城区作业规模大,营收预期高,有利于发挥公司无人植保直升机续航时间长、负载大的优势。以德奥通航投资的无锡汉和为例,无锡汉和2014年实现销售收入392.73万元,净利润-171.33万元;2015年实现销售收入950.28万元,净利润-170.44万元(未审计)。农业植保无人机行业目前刚刚起步,未来市场潜力很大。 公司自上而下与地方政府签署战略协议,显示了公司强大的实力。我们预计公司大型无人直升机、大面积作业、农业信息化、与地方政府战略合作为特征的“哈尔滨模式”有望在全国其它地区得以推广落实。 (二)植保无人机服务运营、农业信息化示范落地 此次公司与哈尔滨市双城区签署战略合作框架协议,将极大推动公司进行无人机大田植保作业模式的示范和推广;同时公司将适时与当地大型农业生产和服务机构组建大田农业航化作业的运营服务平台,有利于促进公司在当地进一步推广农用植保无人机的使用。 此外,公司入股兴农丰华后,将发挥自身专用农业植保无人机在农业喷洒及农业大数据采集服务方面的优势,与兴农丰华的农业信息化技术和大客户资源优势相结合,提供大数据的采集、分析和定制化服务,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。 双方约定自2016年5月起,隆鑫通用用其研发的大型无人直升机平台在双城区所属区域的大田作物地块进行航化喷洒作业的示范和推广,双城区将予以大力支持,提供相应的便利条件,以促成隆鑫通用尽快实现无人直升机大田植保运营模式。 双方通过优势结合,共同推进农业互联网+的战略落地,隆鑫通用将发挥无人机平台在农业大数据采集、分析和处理方面的集成能力,为双城区全面打造“全国循环农业示范区”提供农业信息化系统服务支持。 在双城区的支持下,隆鑫通用将适时与当地的大型农业生产和服务机构共同成立组建大田农业航化作业的运营服务平台,并在当地建设具有辐射能力、高水平的无人机航化作业运营保障基地。 (三)拓展大型无人直升机及运营服务,受益农业现代化、军民融合 公司无人机为军民两用大型无人直升机。2014年10月,公司旗下珠海隆华XV-1无人直升机产品信息通过中国人民解放军总装备部下属总装备部装备信息采购服务中心相关认证,该产品信息已进入全军武器装备采购信息网,有望在军用、安全、反恐等领域获得突破,未来将受益军民融合。 民用无人直升机方面,珠海隆华于2015年7月在珠海完成了XV-2的首次场外试飞并于近期完成了多项测试。预计公司农业无人机2016年进入大田作业示范和试点阶段。 (四)农业信息化、农机装备业务将受益“互联网+农业” 中央一号文件”多次强调农业信息化。预计到2020年农业信息化市场服务规模有望达160亿元/年。公司参股国内领先的“农业互联网+”服务公司兴农丰华,构建大数据支撑的农场经济服务平台,为中国农业现代化提供全产业链服务。兴农丰华将推出农场帮APP,未来发展有望超预期。 此外,现代农机装备为《中国制造2025》重点发展领域。公司农机装备出口快速增长,其中微耕机业务实现高速增长。 (五)切入微型电动车、智能电源;或受益新能源汽车、数据中心发展 2015年公司出资17,650万元人民币购买山东丽驰原有股东股份,并对山东丽驰增资15,000万元人民币,交易完成后,公司占山东丽驰51%股权,实现对山东丽驰的控股。预计2017年全国微型电动车产值将达到300亿元,公司未来或受益新能源汽车发展。 2015年公司通过发行股份及支付现金方式购买广州超能投资有限公司持有的广州威能机电有限公司75%股权。通过控股威能机电,公司进军智能电源领域;全球商/民用电源设备市场规模约1600亿元/年,公司将受益数据中心、分布式能源建设。 (六)员工持股价格35元,安全边际较高 截至2015年6月5日,公司第一期员工持股计划已通过二级市场购买的方式完成对公司股票的购买,累计购入公司股票3,498,419股,占公司总股本的比例为0.44%,购买均价为人民币35.01元/股,合计1.22亿元。 公司此次员工持股通过二级市场购买方式完成,目前价格倒挂且空间较大,公司安全边际较高。 3.投资建议 预计公司2015-2017年备考EPS为0.91/1.13/1.32元,PE为16/13/11倍;公司受益无人机、农业现代化、“互联网+农业”、新能源汽车、军民融合等主题投资,预计2016年将进一步加快转型,业绩仍具有上调潜力,维持推荐。风险提示:无人机产业化/农业信息化业务进展低于预期;主业萎缩风险;微型电动车产业政策风险、转型进度低于预期。

1.事件 公司发布2015年业绩快报,公司实现收入13.2亿元,同比下滑5.98%;实现净利润7852.53万元,同比增长23.66%。。 2.我们的分析与判断 (一)业绩符合预期,2016年将保持快速增长 公司三季报中预计2015年净利润同比增长20%-40%,实际业绩基本符合预期。公司利润总额较上年同期增长36.15%,一方面来源于收购格锐环境带来的并表效应,另一方面是由于产品毛利率提升。 公司2月25日公告与中国中原对外工程有限公司签订设备订货合同,总金额3452万元,占2015年营业收入的2.6%。我们认为2016年公司业绩将保持快速增长。 (二)战略转型节能环保,业绩有望超过传统业务 2012年公司引进芬兰技术,迈出战略转型环保业务第一步。2013年收购拉斯卡(原瑞士龙沙工程)进军固废处理(高端医药、生物制药、化工等领域环保工程,以焚烧炉为主)等环保工程总包。2015年10月完成收购格锐环境,拓展污水处理、固废处理(江苏最早危险废弃物专业处置之一)等业务。2015年8月20日,苏州海陆出资3500万元对镇江和合增资入股,镇江和合是一家专业从事重金属固体废物处置利用、危险废弃物安全填埋的环保企业,同时拥有工业废水处置子公司。此外控股子公司杭州海陆与锦江集团签署合作协议,拓展城市垃圾处理市场。 公司战略转型环保总包商,打开成长空间。公司所处江浙地区环保需求很大,拥有较多优质环保业务资产,我们判断公司未来不排除通过并购等方式进一步加码环保业务。环保业务盈利能力较强,将带来业绩估值双提升。 (三)受益核电主题投资,核电设备业务高速增长 3月29日,红沿河核电厂二期项目正式开工建设,4月15日,国务院核准建设“华龙一号”三代核电技术示范机组,核电重启取得实质性进展。公司核电设备产品包括堆内构件吊篮筒体、鼓泡器、安注箱、换热器、废液回收箱等,正向成套产品自主设计制造总包商转型,预计未来将高速增长。公司核电业务与上海一机床(上海电气旗下)、中广核、中核等战略合作。公司正进行“第三代核电核级容器研发和产业化项目”,已获得中央预算内投资1949万元。2014年公司核电产品收入同比大增636%。 3.投资建议 考虑收购格锐环境,预计公司15-17年摊薄后备考EPS为0.20/0.24/0.28元,PE为36/30/25倍。公司将加快向环保、核电领域战略转型,未来不排除在环保领域再次外延式发展,业绩有望超预期。预计未来公司估值将向核电设备、环保设备估值水平靠拢,维持“推荐”评级。 可参考我们2015年7月12日发布的深度报告《海陆重工(002255):战略转型节能环保,受益核电大发展》(39页)。

投资要点: 1.事件 公司发布业绩快报,2015年公司实现营业收入114,457.76万元,较去年同期增长43.84%;实现归属于上市公司股东的净利润26,285.13万元,较去年同期增长50.44%。 2.我们的分析与判断 (一)公司业绩稳步增长,略超之前市场预期 公司此前公告2015年公司业绩同比增长23.08%-53.08%,实际业绩同比增长50%,靠近上限,略超之前市场预期。 公司业绩增长一方面是因为公司在手订单陆续执行以及合并范围发生变化所致;另一方面是本期并入海兴电缆全年及中车有限2-12月相关财务数据,而去年同期海兴电缆仅合并8-12月相关财务数据。 (二)内生外延发展良好,平台协同效应体现 公司“从地面到车辆,从增量到存量”的发展战略稳步推进,公司车辆产品实现的收入稳步提升,年度中标额创历史新高,随着公司在手订单的陆续执行和中车有限本年合并报表,公司业绩同比稳步提升。 2015年公司总中标同比增长超过70%,为2016年营收及业绩增长打下基础。其中,公司新产品市场拓展情况良好,普铁车载辅助电源、屏蔽门系统、车载安全检测系统等中标2.55亿元,同比增长超过3.5倍;在研产品包括地铁制动储能系统、动车高铁辅助电源和高铁空调系统等稳步推进。 外延扩张方面公司车辆产品实现收入占总收入比例已达60%以上,初步实现了“从地面到车辆”的战略落地;同时公司整合情况良好,平台协同效应体现,收购的广州中车轨道交通空调装备有限公司2015年度实现中标8亿元,同比增长56.85%。 我们认为公司在手订单充足,内生外延发展情况良好,平台协同效应体现,未来将持续增长。 (三)公司高管、合作伙伴认购增发,凸显信心 本次非公开发行股票价格为25.04元,锁定期3年,募集资金总额预计不超过4.5亿元。增发对象全部为公司高管及合作伙伴高管,其中公司董事长、实际控制人顾庆伟认购665万股,约合1.67亿元;辽宁奇辉集团董事长、奇辉电子执行董事侯文奇认购799万股,约合2亿元;此外,公司10名高管通过资管计划认购334万股,共计8,363万元,人均近840万元。 我们认为,本次增发进一步完善了公司管理层与全体股东的利益共享和风险共担机制,提高了管理层的凝聚力和公司的竞争力,同时凸显了公司管理层对于公司发展的信心。 (四)股权激励力度大、范围广,助推公司发展 本次股权激励解锁条件为:以2015年净利润和收入为基数,2016-2018年相对于2015年的净利润增长率分别不低于10%、20%、30%,收入增长率分别不低于10%、20%、30%。 本次股权激励行权价格为市价29.8元,总规模超过2.6亿元,人均约99万元;同时本次股权激励人数多、范围广,包括公司中高层管理人员和核心技术(业务)人员。本次股权激励成本将分4年摊销,根据公司公告,2016-2019年摊销成本分别为133.1万元、78.65万元、28.23万元和2.02万元。 我们认为,本次股权激励力度较大,作用较强,将进一步改善公司激励机制,调动公司高层管理人员及员工的积极性,助推公司不断发展。 (五)“内生+外延”,战略转型不断推进、成果显现 公司定位于“国际一流的轨道交通高端装备供应商”,战略聚焦轨道交通领域,“内生+外延”进展显著:收购中车有限并增资奇辉电子、全资子公司“北京鼎汉软件有限公司”于3月名称变更为“北京鼎汉机电设备服务有限公司”。公司将打造轨道交通高端服务平台。 从收入结构看,2015年前三季度车辆市场收入已占公司总收入的63.27%,车辆市场从订单执行速度、应收账款回收速度等方面都大大优于地面市场。“从地面到车辆、从设备到系统、从增量到存量”战略不断推进,转型成果显现。 (六)平台化演进创新商业模式,拓宽成长空间 公司2015年重点向平台化演进,同时继续尝试如PPP、能源管理等新的商业模式。公司与北京城建签署了战略合作框架协议,与贵阳市就贵阳市城市轨道交通装备产业建设业务方面建立战略合作关系。公司整体打包开拓市场战略开始落地,将进一步推动公司创新商业模式,并支持公司轨道交通设备产品“走出去”。公司在研高铁动车高端装备、大功率再生储能控制设备、有轨电车装备、纯电动车装备等相关技术。公司对行业外的产品和市场也适当的进行投资与管理,通过创业孵化占据行业外新市场、新机会。我们认为,相关举措将拓宽公司成长空间。 3.投资建议 预计公司2015-2017年EPS为0.50/0.63/0.76元,PE为36/28/23倍;公司继续推进“地面到车辆,增量到存量”发展战略,同时着眼于海外市场,发掘新机会,预计未来公司业绩仍有上调潜力,维持推荐。风险提示:铁路重大事故致行业景气下滑;铁路投资下滑风险;公司“跨界”发展低于预期。

1.事件。 公司发布2015年业绩快报,实现收入4.23亿元,同比增长34%,实现净利润6418万元,同比增长51%,EPS为0.31元。 2.我们的分析与判断。 (一)业绩符合预期,专用机器人打开成长空间。 公司三季报中预告2015年业绩同比增长41%-60%,实际业绩符合预期。公司收入和业绩快速增长,一方面是由于过程自动化与信息化业务市占率进一步提升,另一方面智能制造业务实现较高增速。 截至2014年底全国火力发电机组数量大于等于300MW已投产机组约1,400台,在建机组约200台。公司清洗机器人价格约500万元/台套,锅炉CT价格约600-700万元/台套,其中清洗机器人2015年推广20台套,已进入大唐、国电和保利协鑫、华电等发电集团(直接销售1台套)。仅考虑已投产机组,两项新产品市场空间也将超过160亿元,在全面实施燃煤电厂超低排放政策推动下预计将迅速放量,且直销比例将大幅提升;公司与无锡汉神合作研发焊割领域机器人,在研多款专用机器人,未来不排除向民用延伸,切入服务机器人领域,有望进一步打开成长空间。 (二)热工自动化/电厂信息化领先,将高速成长。 公司为热工自动化与电厂信息化行业国内领先企业,2015年业绩预告增速为40%-60%。公司拟定增募资9.36亿元,完善工业4.0布局,已于1月22日过会。公司实际控制人持股比例超62%,资本运作具备良好基础。公司每股资本公积超2.5元,2015年中报10送10,未来仍具高送转潜力。 (三)内生+外延,转型升级全面迈向工业4.0。 公司智慧电厂力图打造科远版电厂Predix(GE打造的工业互联网标准),将成为公司服务性收入主要来源;慧联制造平台针对离散制造行业打造工业闭环生态系统,低成本普及工业4.0,已接入200余家企业。公司已完成对南京闻望65%股权的收购,未来将在技术和客户领域方面取得拓展。公司在手现金2.7亿元,同时明确提出将重点围绕工业4.0、智能制造、自动化生产线、整体解决方案提供商等公司进行投资收购,我们判断公司未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。 3.投资建议。 考虑本次增发,按照30元增发价计算,预计公司2015-2017年EPS为0.31/0.54/0.87元,对应PE为111/65/40倍。 公司在工业4.0板块中成长性较强,业绩存在上调潜力,目前在手现金2.7亿元,未来不排除继续通过外延方式加码工业4.0。维持“推荐”评级。风险提示:清洗机器人和锅炉CT推广不利;工业4.0业务发展低于预期;A股整体估值水平大幅下调。 可参考我们2016年2月22日发布的深度报告《科远股份(002380):专用机器人打开成长空间;转型升级全面迈向工业4.0》(26页)。

1.事件 公司收到Meta公司发出的178,633股B轮优先股股权证明书(证书号:B-007)。截至本日,GQY视讯关于此次境外投资的批准登记及股权收购相关手续均已完成。 2.我们的分析与判断 (一)美国META在TED2016上发布新一代产品 近期加拿大温哥华TED2016上,美国AR知名公司Meta创始人展示了新一代Meta2增强现实眼镜,Meta2可以扩展人的感官,允许用户在物理世界中加载数字内容,Meta创始人承诺将于明年让Meta的员工用自家产品替代显示器工作。同时,明年第一季度,Meta将会发布自家AR眼镜的应用开发指南,详细叙述更多交互设计的细节和指导。 作为三大AR眼镜商之一(另外两家为MagicLeap和微软的HoloLens),Meta眼镜能够构建全息图像,并让用户通过手指操作,实现真正的增强现实应用。MagicLeap还尚未对外展示过产品的Demo,而Meta的产品已经迭代到了META1--METApro--META2,其新的产品已经让市场看到了AR技术是如何让人在现实世界中完成数字信息交互的现实。 (二)投资美国Meta;切入千亿美元级AR市场 Meta公司是一家以研发为核心的高科技公司,专注于可穿戴增强现实(AugmentedReality,以下简称AR)智能设备以及生态系统的公司,提供从AR智能眼镜、SDK开发工具、以及完整的AR应用软硬件配套支撑平台。根据公司公告,Meta公司目前拥有世界上最先进的增强现实技术与产品。Meta公司团队首席科学家SteveMann被称为“可穿戴式计算之父”,其可穿戴计算的研究成果比谷歌早了30年;首席顾问SteveFeiner被称为“增强现实之父”。 AR技术可将不同数据融合显示,能与电子商务、商品广告、O2O相结合;AR硬件具有工具性,对手机有替代性,应用场景广泛。据推算,2020年AR市场收入规模有望达到1200亿美元,将高于VR市场300亿美元的收入规模。 GQY视讯通过投资Meta公司加入AR生态圈,将Meta的AR技术与GQY视讯的大屏幕综合显示技术融合形成具有特色的显示应用,拓展应用市场,升级传统主业,打开新的增长点。 (三)投资Jibo,智能机器人业务获重大进展 Jibo公司为世界领先的智能家用机器人研发生产企业,核心团队来自于美国麻省理工学院媒体实验室。Jibo公司创始人、首席科学家CynthiaBreazeal是公认的社交机器人的先驱,其著作也被认为社交机器人领域的开创性成就。根据公司公告,Jibo机器人是世界首个具有人工智能的社交机器人,目前已进入批量化生产准备阶段;同时Jibo机器人的SDK是一个开放软件开发平台,可以让全球的机器人爱好者来开发和使用。 根据公告,Jibo公司预计,2016年度其Jibo机器人销量将达58,083台,实现营业收入4,600万美元,实现利润1,350万美元。预计2017年度销量将达249,771台,实现营业收入21,631万美元,实现利润9,169万美元。Jibo公司成长性和盈利能力均极为突出。 通过本次投资,公司将参与到世界领先的智能社交机器人产品的研发、生产和制造的过程中,将进一步夯实公司在智能服务机器人上的战略部署。公司在机器人硬件和中国市场的营销策划方面具备优势,结合Jibo公司的人工智能和软件平台优势,双方将在中国市场开展形式丰富的合作。我们判断本次投资仅仅是起步,公司未来与Jibo将有更进一步的合作。同时,目前公司账面现金超过6亿元,我们认为公司未来不排除继续通过外延并购加码智能机器人业务的可能性。 (四)公司实际控制人承诺2016年业绩比2014年增长53%以上 公司董事会于2016年1月6日收到公司实际控制人、董事长兼总经理郭启寅先生的通知。基于对公司发展前景的看好和对公司持续提升产业经营业绩的坚定信念,为向广大投资者传递实际控制人对公司未来发展的信心以及对公司价值的良好预期,郭启寅先生向公司及广大投资者作出承诺如下: “作为公司的实际控制人、董事长兼总经理,本人承诺以2014年为基准,公司2016年归属于母公司股东的净利润增长率将不低于53.34%,即公司2016年度将实现归属于上市公司股东的净利润不低于3,000万元。若公司2016年度归属于上市公司股东的净利润未达3,000万元的,本人将以现金方式向上市公司补足业绩差额部分。” 我们认为公司实际控制人对公司的未来信心十分充足,不排除业绩超预期的可能性。 (五)智能机器人技术储备充分,新品加速落地 目前公司技术储备充足,通过与海外团队、高等院校、研究所强强联合,拥有了机器人在:①智能机器人驱动机构;②低压伺服驱动器;③惯性传感器技术;④多轴机器人的运动规划及其控制;⑤机器人的导航和定位;⑥基于物联网云机器人平台等机器人产业的核心技术。 产品方面: ①医疗机器人-车载自平衡救护平台为主的特种机器人产品样机有望下半年推出。公司于2014年8月15日投资设立了特种机器人全资子公司上海新纪元机器人有限公司,重点开展车载自平衡救护平台的研发、生产和和销售,其主要机器人项目为“车载自平衡救护平台首样机研发”。这一产品运用了新型并联机器人技术平台、感知技术、人机交互技术等服务机器人的关键技术,能够主动抵消路面颠簸、车体摇晃、车体加减速等惯性运动的影响,保障医护人员对救护车上的危重病员进行简单救护,避免转运途中的二次伤害,该产品样机将于2015年下半年推出。 ②特种机器人-深水机器人:GQY与斯坦福大学机器人实验室签署了合作备忘录,合作研发深水机器人,下个月将在法国参加深水实验,此项目得到了法国政府支持。深海机器人将通过图象可视化进行100m以下的海底探险作业,机器人灵活的手指能够完成收集样品操作任务,并在多个海洋生态系统进行各种物理测量,深海机器人可以进行自主姿态控制,也可以通过水下无线通讯,操作员采用两个具有力反馈、触觉的机器人的手臂进行水下机器人的遥操作。100m以下非常复杂,常规到世界上为止还没有在海底实现视频传输和操作。 ③特种机器人-矿山和应急救援机器人:与斯坦福大学仿生机器人多个实验室联合研发,世界顶尖、前沿的技术,包括中东石油国家对此提供的研发经费。 ④特种机器人-GQY移动警务平台:天安门广场也在使用的,一些反恐的装备、警务的装备,已经开始在销售中。 ⑤服务机器人-iGO即将推广:民用产品iGO10月底就发布,重点是在校园里,价格非常低廉,几千元,让大学生从宿舍到课堂,从课堂到餐厅,非常轻易地可以到达,替代自行车。 (六)中国将成机器人最大市场,服务机器人市场前景看好 我国将成为机器人的最大市场,服务机器人市场前景看好。2014-2017年全球服务机器人市场规模累计将达2000亿,2013年当年仅为300亿,未来三年复合增速将达22%;中国市场增速远高于全球增速。我们预计未来十年全球服务机器人市场需求超1万亿。 国家《服务机器人科技发展“十二五”专项规划》指出:把服务机器人产业培育成我国未来战略性新兴产业。专项将重点围绕“一个目标,三项突破,四大任务”进行部署。四大任务是指重点发展公共安全机器人、医疗康复机器人、仿生机器人平台和模块化核心部件等。 全球服务机器人产业分为专业服务机器人(特种机器人)及个人和家庭服务机器人。 家庭服务机器人、场地专业服务机器人智能化程度较高,有望成为智能终端入口和智能家居平台,未来发展空间巨大。 服务机器人的发展将由简到繁、由易到难。清洁机器人应用场景简单,看好其率先爆发;手术机器人和军用机器人具备人力所不及的优势和特点,待成本进一步下降和功能继续增强后,有望快速普及。 (七)持股5%以上股东:承诺未来6个月内股价不到50元不减持 公司于2015年7月16日收到公司持股5%以上股东姚国际先生的《关于增持承诺不减持公司股票的函》。基于对公司转型成为国际领先的智能机器人公司的发展战略充满信心,姚国际于从2015年6月29日、6月30日、7月1日以及7月15日持续增持257万股,并根据市场情况未来不排除继续增持。 姚国际承诺自2015年7月16日起,未来6个月内将不减持所持有的公司股份;未来6-12月间,若公司股票价格未达到50元的,将不减持所持有的公司股份;未来12-24月间,若公司股票价格未达到80元的,将不减持所持有的公司股份。 截止2015年9月30日,姚国际先生通过普通证券帐户持有公司股份257万股,占公司总股本的1.21%;通过中国银河证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户持有公司股份10618888股,占公司总股本的5.01%;合计持有公司股份1318888股,占公司总股本的6.22%,为公司持股5%以上的股东。 根据公司公告:姚国际因看好公司未来的发展前景及智能机器人产业的成长空间,在2015年4月7日至2015年5月21日间通过中国银河证券股份有限公司客户信用交易担保证券账户以集中交易方式增持公司股份10618888股,占股份总额的5.01%,具体情况如下:2015年4月7日至4月30日间买入7488800股,增持价格区间为17.99元至21.06元,2015年5月4日至5月21日间买入3130088股,增持价格区间为18.01元至26.16元。 我们关注到,中源协和细胞基因工程股份有限公司(600645)在GQY视讯的2015年中报中,成为GQY视讯的第四大流通股东,持股208万股,占总股本的0.98%。 我们同时关注到,上市公司中源协和(600645)曾于2015年5月5日收到姚国际先生自愿向公司赠与的人民币100万元,专项用于公司在新一代CAR-T免疫细胞治疗技术领域的研发费用支出。中源协和(600645)2014年年报显示,2014年末,姚国际持有中源协和507万股,占股比为1.44%,是中源协和第四大流通股东,而且是前十大流通股东中惟一的个人投资者,持有市值约为2亿元。 3.投资建议 公司致力打造年产百亿智能机器人领军企业,专注于特种机器人、服务机器人、医疗机器人。公司市值47亿元,拥有现金6亿元。预计未来公司将通过内生、外延方式持续加码智能机器人业务。我们看好智能机器人+AR产业发展前景,维持公司“谨慎推荐”评级。