报告摘要: 农机补贴直接拉动农机工业产值逾千亿元。农机购置补贴大大增强了农民的购买能力,直接拉动了农业机械的购买需求,带来了巨大的市场机遇。据分析,中央投资拉动比例为1:5.35,按照2011年中央农机购置补贴175亿元计算,可直接拉动农机工业销售产值1111.25亿元。同时我国补贴率一般不超过价格的30%,远低于发达国家60%的水平, 随着未来强农惠农政策的深入,农机购置补贴仍有较大的增长空间。 玉米机收率巨大提升空间确定,自走式玉米收获机是客户最优选择。国务院提出到2020年玉米机收率要达到50%,目前只有25.6%。按玉米种植面积4.5亿亩计算,玉米收获机年需求量在3万台左右。公司主打产品--自走式玉米联合收获机为玉米收获机械的主流机型,具有很强的市场竞争力。其他主要产品:辣椒收获机为国内独有,毛利率高; 耕作机械实现了进口替代;农副产品加工及林果机械填补了国内空白。 核心竞争优势明显,募投项目达产后将助力公司拓展疆外和中亚市场。公司改制于科研院所,具有天然的科研优势。同时依托兵团农机化的先发优势,专注特种农机装备细分市场,迅速成长为新疆地区最大的农机装备企业,主要产品市场占有率高达95%。公司募投项目于2010年开始逐步投产,2013年全面达产后,产能将提升到3000台。公司将充分利用得天独厚的地缘优势,积极开拓疆外和中亚的农机市场。 预测与估值。公司为目前A股唯一的农机标的,未来三年净利润增速分别为63.67%、55.84%和33.12%,出于谨慎需要,我们取最低的33.12% 增速,PEG=1,给予公司2012年动态PE33倍,6个月目标价48.18元,首次给予“买入”评级。

报告摘要: 物流行业景气提升,政策利好不断出台。国务院近期发布《关于促进物流业健康发展政策措施的意见》,提出减轻物流企业负担,加大对物流业的投入,实现运输仓储企业营业税统一按照3%征收。 线上业务收入增长持续稳定。2009年公司特箱线上业务收入为3600万元,2010年收入达到4500万元,收入增长率为25%。公司在已有干散货箱、冷藏箱基础上,进一步加大新箱型保有数量,2011年底有望达到33000台,箱型数量的提升将带动线上收入持续稳定增长。 线下“门到门”全程物流利润高。2010年公司线下业务收入首次超过线上收入,二者比例为1.5:1。单箱收入达到1.9万元,增长率超过70%,2011年有望达到2.4万元。公司在汽车租赁、调配以及运输作业过程中具有较强的议价能力和流程控制能力,期间费用控制较好。 沙鲅铁路二期扩能改造如期进行。公司拥有全部产权的沙鲅铁路二期扩能项目可行性研究报告已经通过了铁道部批复,项目计划在2011年底投产。项目投产后,保守估计公司铁路货运及临港物流业务收入与利润将实现20%以上的复合增长。 采取分部估值,今年目标价位12.50元。基于铁路特箱部分40X PE、铁路货运及临港业务20XPE、房地产业务15XPE、铁路客运业务15XPE 计算,公司对应2011~2013年合理价格为12.50元、16.50元和20元。我们认为公司主营业务将加速战略转型,物流业务在未来几年有飞速发展,具有长期投资价值,给予“买入”评级。

报告摘要:2011年中报业绩出色,符合我们的预期。报告期内,公司实现营业收入218.52亿元,同比增幅达到9.39%;实现营业利润81.65亿元较上年同期增加11.93亿元,增幅17.12%;实现净利润61.85亿元增幅18.47%。上班年每股收益达到0.42元,考虑到上半年大秦线全线停产检修30天,全年EPS有望达到0.88元,符合我们的预期。 大秦线煤炭全年运量有望实现4.4亿吨。报告期内,公司累计完成货物运输量37,034万吨,同比增长3.76%。其中,煤炭发送量累计完成21,683万吨,大秦线累计完成货物运输量21,607万吨,同比增运1660万吨,增幅8.32%。下半年我国煤炭供需整体形势仍将保持稳定增长态势,预计全年煤炭运量有望达到4.4~4.5亿吨。报告期内公司完成旅客发送量2,797万人,同比增长3.40%。日旅客发送量最高达26.3万人。 朔黄铁路股权投资收益较好。朔黄铁路报告期内实现净利润22.33亿元,确认公司收益9.19亿元,贡献EPS为0.062元。 盈利预测与评级:我们预计下半年电煤运输仍将持续紧张,大秦线全年运量有望超过4.4亿吨,朔黄线全年投资收益超过18亿元,维持对公司2011-2013年EPS预测:0.88、0.98和1.11元,对应公司目前股价7.62元的市盈率分别为9倍,8倍,7倍,估值在A股三家铁路上市公司中处于较低水平,给予“买入”评级。

保持稳定增长态势。公司上半年实现营业收入7.00亿元、利润总额3995万元和归属上市公司股东净利润3396万元,分别同比增长8.45%、37.76%和37.77%,实现基本每股收益0.1007元。 大额资产减持损失冲回致利润高增长。报告期航空产品实现营业收入6.73亿元,同比增长28.64%,毛利率为11.53%,同比提高0.78个百分点。报告期综合毛利率为11.74%,同比提高0.26个百分点,期间费用率为8.79%,同比提高1.74个百分点。公司利润高增长主要源自资产减值损失冲回,本期资产减值冲回1940万元,占利润内总额的48.56%,上年同期冲回仅为397万元。 实现年初收入计划并无大碍,维持稳定增长。历史情况看公司四季度占全年总收入比重平均接近50%,三四季度占全年收入的比重接近75%,所以我们认为实现公司年初设立的2011年计划收入24.72亿元并无大碍。来自安博威公司的投资收益也将于年底确认,去年这块贡献投资收益超过1600万元,估计今年不会有太大变化。 内生和外延机会同在。公司作为直升机板块唯一的上市公司,整合昌河直升机设计所和昌河飞机工业集团直升机资产的预期最为明确,中航工业直升机板块资产整合完成后,公司作为直升机领域的垄断者,将充分享受我国直升机产业巨大的发展空间。 预测与估值。估算公司2011年和2012年可实现每股收益基0.35元和0.33元,考虑到公司整合中航工业直升机板块资产预期明确,而且步伐渐行渐近,维持公司“增持”评级。

主营业务收入符合预期。报告期内公司实现营业收入115亿元,同比增长19.64%;主营业务收入实现107亿元,同比增幅达到27%。营业利润和利润总额大幅增长,达到79.86亿元和92.43亿元,同比增加63%和56%,实现归属于上市公司股东的净利润66.95亿元,每股收益0.16元。 收入增加主要受益于国内及海南航空市场持续旺盛。公司报告期内运力增加有限,可用座公里(ASK)仅增加了1.84%,在飞行总公里、总飞行小时等运力资源指标均同比减少情况下,受益于国内及海南航空市场持续旺盛,平均客座率同比提高2.54%至83.68%。 各项收益与费用均有不同程度增加。由于报告期内利率上调及票据贴现利息增加,公司财务费用增加了3亿元,增幅为36%;公允价值变动收益为2.19亿元,主要是由于集团持有的投资性房地产租金上涨所致;报告期内公司控股及参股公司收益较好,新华、长安、山西三家航空公司贡献净利润2.04亿元。报告期内公司各项业务成本控制较好,增幅均小于主营业务增幅,整体毛利率提高4%。 盈利预测与评级:第三季度为民航业的传统旺季,同时海南国际旅游岛高位运行的客流量将使公司直接受益。基于今年下半年国际油价大幅回落、人民币加速升值、未来高铁延缓投建和减速、行业维持高景气度态势,我们上调公司2011-13年EPS至0.78、0.88、0.96元。 给予“买入”评级。

2011年中报略好于预期。报告期内,公司实现营业收入105.51亿元,比去年同期增长16.52%;实现归属于上市公司股东的净利润24.90亿元,比去年同期下降4.51%。报告期内,公司完成了对于洋山深水港区二期、三期码头的资产收购,实现了对洋山深水港区的一体化规模经营,固定资产增加。 公司上半年生产经营数据增长超出预期。报告期内,货物吞吐量完成2.36亿吨,同比增长11.7%。集装箱吞吐量完成1531.6万标准箱,同比增长10.5%;散杂货吞吐量完成8804万吨,同比增长14.6%。 三项指标均创半年度历史同期最好水平。我们认为公司集装箱业务保持两位数增长主要是受益于产业转移和长江内河水运发展政策驱动。 预计上述政策将为上海港提供更多货源支持,带来集装箱量的稳定增长。预计未来三年集装箱量增长率在12%左右。 各项业务营业利润率涨跌互现。报告期内集装箱、散杂货和港口服务三项业务营业利润率均有所降低,与去年同期相比分别降低1.48、3.56、0.61个百分点;港口物流增加1.20个百分点。全部业务合计减少2.62个百分点。利润率下降主要是由于燃料、原料等生产成本上升较快导致。 盈利预测与评级:我们预计公司2011至2013年营业务收入分别为223.53亿元、242.59亿元和268.43亿元,净利润分别为60.16亿元、69.64亿元和80.53亿元,每股收益为0.26元、0.30元与0.35元,对应8月29日收盘价动态PE为11.6倍、9.3倍和7.6倍,给予公司“增持”评价。

2011年中报利润增长超预期。2011年上半年公司实现营业收入111.5亿元,比上年同期增长 26.79%;发生营业成本105.58亿元,同比增长27.78%。公司上半年实现净利润 2.43亿元,同比增幅达到18.5%,每股收益为0.21元,超出我们预期。 贸易业务大举扩张。公司上半年贸易业务实现营业收入98.48亿元,同比增长29.5%;营业成本96.07亿元,同比增长29.5%,营业利润率下降了0.65%。利润成本上升过快由于主要是土地税缴收政策趋紧及人力成本上升造成。为了实现贸易业务规模扩张,报告期内公司增加了短期贷款7亿元,财务费用增加3000万元。 物流业务收益稳定增长。公司物流业务上半年实现营业收入12.亿元,同比增长22.7 %;营业成本9.45亿元,同比增长15.14%,营业利润率同比增加了1.56 %。随着国家进一步落实物流业发展政策,仓储与运输业务营业税税率不统一问题有望解决,公司净利润有望增加6%。 公司物流网络的不断扩大,仓单质押、现货市场租赁等创新业务的发展,预计公司未来三年物流业务利润增速在20%以上。 盈利预测与评级:我们预计公司2011至2013年营业务收入分别为229.34亿元、291.26亿元和364.08亿元,净利润分别为3.76亿元、4.80亿元和6.01亿元,每股收益为0.44元、0.56元与0.70元,对应8月26日收盘价动态PE 为27倍、21.2倍和17倍,给予公司“增持”评价。

2011年中报略好于预期。2011年上半年公司实现主营业务收入424.14亿元,同比增长22.3%,主营业务成本 353.02亿元,同比增长 22.0%。公司上半年实现净利润 27.55亿元,同比增幅达到32.7%,每股收益为 0.28元,略好于我们的预期(我们预期全年盈利0.65元,上半年盈利0.25元)。 国内航线量价齐升,国际航线谋求突破。公司上半年运力主要投放在国际市场,国内运力增长缓慢,上半年国内航线延续2010年高景气度态势,公司国内航线ASK 增速为1%,RPK 增速达6%,客座率提高了2%至83%。国际航线大举扩张,为应对欧盟碳排放政策,公司开展西亚地区中转业务,并加强联盟公司合作,国际化战略稳步推进,我们预计公司明年国际航线将开始盈利。 货邮运量增速远超行业水平。货邮运输量受上年基数较高及进出口贸易增速放缓等影响,全行业上半年同比增速不到1%。公司报告期内货邮运周转量为1,699百万吨公里,比去年同期增长23.7%,远超行业平均水平。 汇兑收益贡献较大利润,占比35%以上。上半年人民币升值2.28%,公司汇兑收益达到12亿元,占净利润35%;人民币近期加速升值,在全年升值预期4.5~5%情况下,汇兑收益将达到24~26亿元。 盈利预测与评级:基于今年下半年国际油价大幅回落、人民币加速升值、未来高铁延缓投建和减速、行业维持高景气度态势,我们上调公司 2011-13年 EPS 至 0.70、0.65、0.70元。给予“增持”评级。

报告摘要:报告期业绩平平。公司上半年实现营业收入2.57亿元、利润总额4094万元和归属上市公司股东净利润3460万元,分别同比增长25.46%、8.19%和10.4%,实现基本每股收益0.15元。 传统产品稳定增长,新产品势头强劲。金刚石工具产品实现营业收入1.89亿元,同比增长19.20%,占收入比重73.46%,毛利率40.44%,与上年同期基本持平,占毛利比重为84.64%,仍是公司第一核心业务。电动工具及合金工具作为公司未来发展的新增点,分别实现营业收入3884万元和2945万元,分别同比大幅增长38%和56%。综合毛利率较上年同比下降0.79个百分点(但较一季度提高3.42个百分点),期间费用率较上年同期提高2.95个百分点,导致本期公司净利润增幅小于收入增速。随着下半年高附加值产品比例增加以及降成本增效益工作深入,公司盈利能力将持续回升。内销收入同比增长31.48%,出口收入同比增长16.80%,国外市场仍处于复苏阶段。 泰国建厂,一箭双雕。公司在泰国投资建设海外的金刚石圆锯片生产基地,主要目的是为规避美国对原产于中国的金刚石锯片的反倾销风险,并开辟和拓展印度等南亚重点市场,扩大产品销售规模,进一步提升公司的盈利水平。项目投资建设期3年,2012年开始贡献业绩。 预测与估值。公司年初规划全年销售收入6.51亿元,净利润9119万元,上半年分别实现计划约40%和38%,单季度看,公司收入和盈利都在显著好转。公司出口业务景气回升,储备项目陶瓷磨具等市场空间巨大,估算公司2011年、2012年和2013可实现每股收益基0.43元、0.54元和0.71元,维持公司“增持”评级。

报告摘要: 2011年半年报业绩高增长。报告期公司实现营业总收入8,171.73万元、利润总额2,751.07万元和归属于上市公司股东净利润2,377.46万元,分别同比减少15.26%、28.62%和27.78%;实现基本每股收益0.20元。 收入和净利润双降。受下游市场需求延后影响,公司上半年各主要产品收入大部分出现不同程度下滑,导致主营业务收入下降。受产品价格调整、成本上升以及产品结构变化影响,公司综合毛利率将上年同期下降5.73个百分点。 海内外两大重要合同力保今明两年业绩高增长。6月23日,公司与斯里兰卡国家公路局签订了金额13,075.76万美元(折合人民币83,534.53万人民币)的道路改扩建项目,合同项目工期2年,缺陷责任期1年。预计2011年可完成15%左右(约1.26亿元人民币)工程量,收入确认约1亿元,可贡献净利润约1000万元,2012年完成全部工程量,假设收入确认5亿元人民币(约70%),可贡献净利润约5000万元。8月20日,公司与中国航空技术深圳有限公司签订了合同金额9177.79万元人民币的设备采购合同,2011可确认全部收入。这两大海内外合同2011年可确认收入合计约2亿元,2012年贡献5亿元。 估值与评级。估算公司2011年、2012年和2013年EPS 分别为0.62元和0.96元,动态PE 分别为33倍和21倍,目前估值水平合理,考虑到公司国内外市场开拓效果逐步显现,未来签订大订单可能性仍大,首次给予“增持”评级。

报告摘要:2011年半年报业绩高增长。报告期公司实现营业总收入26.11亿元、利润总额1.61亿元和归属于上市公司股东净利润1.79亿元,分别同比增长41.80%、1.35%和45.37%;实现基本每股收益0.2406元。 收入保持稳步增长,但下半年成本压力仍大。分业务看,制冷设备业务实现营业收入4.94亿元,同比增长81.57%,毛利率为25.30%,同比下降2.27个百分点;制冷配件业务实现营业收入20.37亿元,同比增长45.18%,毛利率为19.50%,同比下降1.14个百分点。业绩增长主要原因在于制冷配件整体市场形势较好及原材料价格上扬提高产品售价,及制冷设备加大新市场开拓力度而增加收入,未来这两项业务将仍保持稳定增长态势;不过,在原材料和能源价格持续上涨的压力下,公司制冷配件业务利润空间将继续被压缩。 污水源热泵业务处于全速推广期,多晶硅业务三季度贡献业绩。对于公司污水源热泵可再生能源利用业务来说,目前最重要的是“跑马圈地”,即市场推广,争取获得更多的订单,考虑到一般项目建设期3年~5年的情况,未来这2~3年内这块业务必须要有大量的新签订单,我们拭目以待。多晶硅项目设计产能3000吨,预计三季度投产,今年可实现产量500吨,明年有望80%达产,后年全部达产,考虑到公司在工艺和电价方面的优势,多晶硅业务盈利能力较强。 估值与评级。调整预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.39元、0.84元和1.06元,给予2012年20倍市盈率,则对应股价16.80元,维持“买入”评级。

报告摘要:2011年半年报业绩高增长。报告期公司实现营业总收入96,462.28万元、利润总额1,929.97万元和归属于上市公司股东净利润1,473.44万元,分别同比增长18.18%、8.26%和10.21%;实现基本每股收益0.29元。业绩低于之前预告的净利润15%~30%增长。 下半年毛利率有望逐步回升。公司产品主要面向海外,报告期公司海外市场实现营业收入93,930.42万元,同比增长16.27%。综合毛利率为28.61%,同比下降2.21个百分点,主要是由于公司国内采购站比较高,下有企业人力成本上升25%左右,所以公司采购成本提升。随着海外市场的逐步复苏,我们认为公司2011年全年仍将能保持20~25%的增速;公司通过加速新产品设计,逐步提升外销产品价格,但由于存在3~6个月的滞后期,所以,公司二季度毛利率有望成为全年低点,下半年毛利率有望逐步回升。 OBM模式转变,静待业绩突破性增长。公司积极向OBM模式转变,尤为注重国内市场自有品牌SHEFFIELD和钢盾的推广。公司在全国建立了300余个经销商、22家精品店、1家五金连锁超市,并进一步扩大国内销售网点建设,将国内市场作为公司今后发展的一个增长点。公司在国内外市场上的订单呈快速上升的趋势,上半年国内市场实现营业收入2,329.43万元,同比增长236.09%。公司在海外收购百年品牌GOLDBLATT,更有利于公司提升海外自有品牌销售占比。 估值与评级。预测公司2011年、2012年和2013年EPS分别为0.69元、0.88元和1.11元,对应动态PE分别19倍、15倍和12倍。给予2011年25倍动态PE,对应股价17.25元/股,维持“买入”评级。

营业利润增长较大符合预期。报告期内实现营业收入69.34亿元,较去年同期增长9.9%;实现营业利润12.41亿元,同比增长39.8%;实现归属上市公司股东的净利润9.15亿元,同比增长32.24%;每股收益0.13元。业绩符合我们的预期。 客运业务保持稳定增长。公司上半年广深城际、港九直通车及长途车三项客运业务共计实现收入39.08亿元,同比增长10.88%。下半年广深港高铁广‐深段开通,但由于其服务地区和人群与既有广深线路存在差异,加之粤港两地经济发展活跃、近期持续出台政策利好以及珠三角城际出行需求旺盛,预计客运业务继续稳定两位数以上增长。 货运运能释放,未来收入可观。京广高铁通车后,客运的分流将为货运释放提供更大空间;燃油及人工成本上升使公路运量持续回落并转移至广深铁路,推动京广铁路货运量的大幅上升。预计2011年货运量同比增长12%,2012、2013年同比增长30%和20%。 铁路经营权下放为货运运价提升提供更大可能。报告期内发改委上调铁路货运价格2厘,有利于货运业务收入增长。铁路经营权的进一步下放,使得未来货运价格仍有进一步提升空间。 盈利预测与评级:我们预计公司2011至2013年营业务收入分别为145.44亿元、157.53亿元和171.84亿元,净利润分别为18.06亿元、24.19亿元和25.63亿元,每股收益为0.25元、0.34元与0.36元,对应8月18日收盘价动态PE 为13.9倍、10.2倍和9.6倍,给予公司“买入”评价。

报告摘要: 铁路特种集装箱业务保持高增长态势,符合我们预期。报告期铁路特种集装箱业务完成发送量30.56万 TEU,较上年同期增长 17.63%。 全程物流业务实现营业收入 3.68亿元,同比增加 75.62%;营业成本同比增长 79.11%,营业利润同比增长 68.47%。 铁路货运及临港物流业务创历史最好水平。报告期内公司沙鲅铁路完成发量 3236万吨,同比增长 15.71%,开创了历史最好水平,超出我们预期;运贸物流收入也有较大幅度提,实现营业收入 7.77亿元,较上年同期同比增长 33.95%;营业利润同比增长 50.09%。 公司房地产新开盘项目未计入半年报。公司房地产业务由于受开发周期的影响,报告期没有新增房源进入销售,仅有少量历史存量房屋销售,实现营业收入 7984.40万元,较上年同期同比减少 61.14%,营业利润同比减少 78.43%。下半年公司楼盘“连海金源”项目将开盘,根据该项目开盘平均价9800元和楼面面积10000平方米,保守估计公司房地产业务全年收入在5亿元以上。 估值和投资建议:公司上半年业绩完全符合我们全年收入26亿元的预期。在公司房地产项目下半年开盘,预计收入达到5亿元情况下,我们对公司2011-2013年每股收益预测为0.44、0.51和0.58元,对应公司目前股价8.90元的动态市盈率为20、17和15倍,估值已处于历史低位,维持“买入”评级,目标价位12.50元。

2011年半年报业绩较好。报告期公司实现营业总收入47亿元、利润总额7.55亿元和归属于上市公司股东净利润3.6亿元,分别同比增长37.27%、29.58%和22.45%;实现基本每股收益0.36元。 利润增速低于收入增速。公司五大主业中,矿山自动化机械化装备业务对业绩贡献仍在50%以上,上半年实现营业收入24亿元,同比增长7.32%;煤炭生产和矿井生产技术服务与经营两业务增速最快,分比为41.37%和32.45%。综合毛利率为32.07%,同比略降1.69个百分点,期间费用率同比下降1.16个百分点,投资收益、营业外净收入减少等多重因素导致利润增幅小于收入增幅。 综合实力最强,具备煤机成套化先天优势。煤机成套化发展趋势明确,公司依托煤科院强大的研发实力,通过一系列的资本运作,公司已成为国内煤机行业唯一具有采、掘、支、运、洗等综合配套煤碳机械制造能力的企业,致力于发展成套化将显著提升公司核心竞争力。 大股东优质资产注入预期明确。公司大股东资产质量优良,旗下拥有20家全资子公司,公司作为集团唯一的上市平台,未来集团资产注入预期明确。目前上市公司净利润约占集团总量一半,收入约占集团总量40%,整体注入,公司的净利润水平和业务垄断性将显著提升。 估值与评级。估算公司2011年、2012年和2013年EPS 分别为1.01元、1.31元和1.66元,考虑到大股东资产注入预期,给予公司2011年30倍PE,合理股价为30.3元,首次给予“买入”评级。