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庞琳琳

西南证券

研究方向: 机械设备行业

联系方式:

工作经历: 执业证号:S1250513070002,中国人民大学企业管理专业硕士,北京航空航天大学自动化专业学士,2011年曾加盟宏源证券研究所。从事证券研究工作5年。...>>

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永贵电器 交运设备行业 2016-04-04 24.60 -- -- 27.18 10.49%
35.78 45.45%
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事件:公司公告称,以股份+现金的方式收购翊腾电子100%股权事项顺利过会。 翊腾电子估值10.4亿元,其中股份支付60%,现金支付40%。 收购翊腾电子切入3C连接器市场,公司产品横向布局趋于完善:公司发展思路清晰,纵向主要沿轨交产业链延伸,横向主要以连接器为核心向不同下游领域扩张,目前已经布局轨交、新能源汽车、通信、军工等领域,此次收购翊腾电子是公司在3C领域的一个迈进,未来目标是铺开连接器7大应用领域。翊腾电子是华东地区领先的精密连接器和精密结构件的开发、设计、生产厂商,为奔驰、苹果、特斯拉、比亚迪、戴尔、联想等国际一线企业供应零部件产品。2015年翊腾电子收入3.0亿元,净利润7251万元,2016-2017年承诺净利润不低于8750万元和1.1亿元。 收购完成后,公司进一步向着连接器全产业链的目标前进,通过双方优势互补、资源共享提高公司的竞争优势和盈利能力,力求成为全球知名的连接器厂家。 借力“十三五”行业大发展,轨交业务有望恢复增长:“十三五”期间我国将继续加大轨道交通领域的投资,预计新建铁路里程3万公里,其中高铁线路1.1万公里,新建城市轨道交通3000公里,分别增长25%,57.9%和100%;随着我国旧有线路的运营逐步成熟,运营密度将逐步提升;我国轨交车辆目前已进入大修周期,看好连接器后市场;高铁走出国门,今年中车海外目标500-600亿美元,带动公司海外市场业绩。多重利好下,公司轨交板块有望恢复增长。 新能源、通信业务快速增长有力支撑公司业绩:2015年公司新能源和通讯连接器板块分别同比增长288.7%和5417.3%,放量迅速。我国新能源车近年来高速发展,预计2016年销量翻一番达到66万辆,2020年产量达到200万辆。公司借助永贵科技平台,利用自身优势抢占行业先机,并有望未来几年在本行业继续保持高速增长。公司通信连接器产品开始放量,且军品资质齐全,军工通信连接器产品已开始小批量供货,有望为公司贡献新的利润增长点。 业绩预测与估值:由于本次配套融资的发行价格尚未确定,暂不考虑增发,我们估计2016-2018年公司EPS分别为0.49元,0.71元和0.88元,对应PE为51倍、35倍和28倍(考虑翊腾电子并表,2017-2018对应PE为40倍和29倍),首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:轨交行业、新能源车行业波动的风险,公司新产品新领域开发低于预期的风险,并购企业业绩实现或不及承诺的风险等。
宏发股份 机械行业 2016-04-04 23.94 -- -- 29.05 20.59%
33.85 41.40%
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事件:宏发股份发布2015年报,报告期内实现收入42.48亿元,同比增长4.55%;归属于上市公司股东的净利润4.72亿元,同比增加9.87%。其中用于新能源汽车行业领域的高压直流继电器销售额超1亿元,同比增长339.87%,业绩增长非常抢眼。另外公司董事会通过《2015年利润分配预案》,每10股派发现金红利2元(含税)。 国内继电器领域龙头地位巩固:公司是国内最大、世界第二大继电器制造商,在报告期内产量跃居世界第一。国内2-5名企业均为非上市企业,规模比公司小很多,公司拥有融资优势、规模优势和品牌优势,在去年经济形势不利的情况下,继电器领域国内龙头地位进一步得到巩固。 产品结构转型顺利,汽车、电力将唱主角:家电行业的低迷带来公司通用继电器业绩下滑,但公司积极布局的继电器产品结构转型进展顺利。1)汽车继电器:报告期内营业收入同比增长29.45%,国内大型车企如宇通、长城等均进入供应链体系,订单供不应求;2)电力继电器:去年增长率为21.25%左右,智能电网改造推动电力继电器迅速发展,智能电表需求稳步增长,公司占据世界50%,国内65%市场份额,随行业发展享用巨大红利;3)高压直流继电器:15年公司增速最快业务,预计今年势头继续,有望超过150%,业务渠道继续拓宽,新增加比亚迪、南昌江铃等大企业客户。 低压电器携手氧传感器另立门户:1)低压电器领域公司瞄准高端市场,已拥有8类35款产品,预计16年增速在30%以上。2)氧传感器:氧传感器完成首款芯片试制,显示出公司创造新利润增长点的意图,未来全球市场空间巨大,公司有望在今年获得试生产。 加大自动化推广:2015年公司投入3.41亿元,推进生产自动化确保产品质量统一性、减少人工费用并提升生产效率,为公司整体毛利率提升带来帮助。 投资建议与盈利预测:公司是目前国内唯一一家以继电器为主业的上市公司,在汽车、电力、新能源汽车等领域增长预期强烈;公司积极布局新业务,低压电器领域成效喜人。预计未来2-3年内将迎来快速增长,考虑到分行业平均水平和公司业务情况,给予16年25倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车推广不达预期等风险。
康尼机电 交运设备行业 2016-03-30 9.38 -- -- 29.85 26.54%
13.99 49.15%
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事件:公司官网新闻称,近日顺利通过了省科技成果转化专项资金项目验收。 轨交行业持续景气,公司产品形成层次助力业绩持续发展:目前公司的第一大主营重心还是放在轨交领域门系统。从行业层面来看,“十三五”期间轨交整体投资有望维持相对高景气,高铁运营里程有翻倍空间,城轨线路长度更是有数倍增长空间;车辆方面,2015年为高铁、城轨新增车辆投入大年,将对2016-2017车辆零部件供应商产生积极影响。从公司层面来看,公司产品已经形成梯度,地铁成熟产品市占率相对稳定(50%左右),将继续受益于行业快速发展;动车、高铁车辆门市占率已在20%以上,未来有望继续上升,将受益于行业、市占率双升;有轨电车产品在国外已有成熟应用,静待行业放量;货运动车产品目前处于试跑阶段,为国内首家;维保业务2014-2015年开始体现,未来随着轨交车辆进入8年左右大修期(城轨车辆保有量2011年左右已达到1000列),维保市场将放量,为公司打开新的成长空间。 公司实力角逐新能源汽车领域,空间巨大:近年来公司积极布局新能源汽车线束总成领域,打造公司第二支柱产业,2014年收入5000万左右,2015-2016年有望迅速增长。由于行业近年增长的爆发性较强,目前在线束总成方面的行业竞争格局尚未完全形成,公司利用之前在轨交领域连接器方面技术的积累快速切入,已经与比亚迪等下游厂商形成了良好合作,未来将有望借助行业增长、市占率提升以及产品横向拓展(线束总成的全部产品以及线束以外其他类产品)等多个方面把该条线业务打造成占公司收入30%以上的主力板块之一。 成立海外事业部,提高海外业务营收占比:公司多年前已经有独立供货海外客户(如庞巴迪)的经验,但主要为被动供货。随着公司纽约项目的交付对公司产品、质量体系的肯定,公司已经转为在海外设立事业部,主动竞标接单了。 公司2014年海外收入达到4400万元,2015年仅上半年就完成3700万元,增速明显。未来公司将进一步扩大在海外品牌知名度,从独立供货以及跟随主车厂出海两方面,实现“走出去”。 业绩预测与估值:公司规划清晰,业务产品贮备有序,虽然收购邦柯科技终止,但也表明公司有外延的预期。我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.65元和0.86元和1.08元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:轨交行业波动、公司新产品新领域开发低于预期的风险等。
大连国际 综合类 2016-03-22 16.45 -- -- 18.17 10.46%
22.67 37.81%
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事件:公司发布重组草案,拟收购中广核核技术公司相关标的。 核技术公司定位为中广核集团新的增长点:不考虑拟入主大连国际的核技术公司,中广核集团旗下共有3个上市平台,分别为中广核电力(1816.HK,主要致力于集团旗下核电站的运营管理)、中广核矿业(1164.HK,主营天然铀贸易等)、中广核新能源(1811.HK,为多元化独立发电商),除电力公司年收入近200亿元以外,其他两家收入均为10亿元量级。而核技术公司2014年备考收入即17亿元,上市后将成为广核集团唯一A股上市平台。从重组草案来看,除个别尚处于孵化期的公司,中广核已将目前所有核技术相关资产装入大连国际。考虑到非动力核技术行业具有与核电产业可比、甚至更大的市场体量,我们认为,核技术公司将成为中广核集团支柱产业之一,具有重要战略地位。 核技术公司致力于做行业引领者:据统计,发达国家(美国、日本)核技术产业生产总值占GDP的比例为1.7%-3.7%不等,而在中国这一比例还不到1%,发展空间巨大。目前国内核技术行业尚处于初级阶段,成熟应用领域集中在改性材料、辐照灭菌的低端领域,未来往上发展还有高端领域以及三废处理、表面固化、核医学等多个台阶要上。核技术公司已经成功切入了目前应用最广的改性材料和辐照灭菌等领域且名列前茅,同时也正在积极推进工业加速器高端研发、加速器新应用以及核医学国产化等业务,凭借优良的产学研一体化基础以及广核集团的雄厚背景,将成为推动核技术发展的行业引领者。 核技术公司业绩具备超承诺基础:公司重组草案中给出的业绩承诺是2016-2019年实现净利润分别为3.1亿元、3.9亿元和4.8亿元,我们认为公司实际业绩可能超出承诺,主要原因有:1)公司现有产能还有发挥空间(材料产品销售提升、加速器下游应用领域扩大);2)募投项目2017年底达产后释放的利润没有考虑在内;3)同时,公司作为平台型企业,具有强烈外延预期。 业绩预测与估值:假设重组顺利完成,原有主业剥离,基于对公司未来发展的看好,我们上调了对公司的盈利预测,估计公司2016-2017年EPS分别为0.31元和0.48元,维持“买入”评级。 风险提示:业绩不达预期,原主业剥离低于预期,新领域进入缓慢的风险等。
炬华科技 电力设备行业 2016-03-16 17.31 -- -- 30.99 18.60%
22.66 30.91%
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投资要点。 事件:炬华科技发布年报,实现净利润2.36亿,同比增长10.4%。 主营业务稳定,业绩有支撑,具有较强安全边际。作为ODM市场的巨头,公司从2006年开始以炬华科技的品牌开拓市场,稳占电表行业前五。电表行业的格局比较稳定,尤其是进入国网和南网集中采购名录的公司,渠道壁垒比较高,市占率变化不大。公司的业绩增长除了智能电网的推进之外,还有来自于其海外业务。公司在欧洲、南美、东南亚等市场已经具有相当的知名度。公司在2015年收购了捷克Logarex智能电表公司,以该公司作为通往欧洲的出口,打造自有品牌。这是电表业务业绩增长的重要保证。 需求侧能源管理多点布局,成为最大看点。需求响应在技术和经济层面的效益很明显,可以为所有系统用户带来收益。2011年,国家发改委就确定了“苏州、北京、唐山、佛山”为首批试点城市。2012年,国家发改委、财政部联合下发“关于推动实施电力需求侧管理试点城市财政补贴的办法”。2016年多省能源局对于电能服务进行试点,鼓励企业参与到需求侧管理当中。为了鼓励电能服务公司的发展,暂时不考虑设立门槛和资质条件,但优先考虑有电力能效监测终端的生产能力、电能服务平台软件开发能力的企业。而炬华科技作为电力能效监测终端生产商,具备天然的电能服务优势。公司已经在用户侧管理方面多点布局:拟收购纳宇电气100%股权,布局能源管理。纳宇电气在13个省市设有办事处,经销商遍布国内60多个地区,代理商有上百家。纳宇电气的销售渠道和炬华科技形成了互补:炬华科技的渠道在网内,而纳宇电气在网外。公司在能源互联网方向的外延式发展的方向已经确立,正在借助资本力量推动能源服务。在政策友好的环境之下,我们认为需求侧能源管理会是其最大的看点。 估值与评级:估算2016年、2017年和2018年每股收益1.11元、1.29元和1.53元。我们认为公司在需求侧相应的政策支持下,具有先发的优势,看好长期的发展。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:需求管理推进速度不达预期等风险。
应流股份 机械行业 2016-03-10 19.07 34.52 131.83% 25.80 35.29%
25.80 35.29%
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事件:公司公告称,全资子公司与中核联合研制的“第三代核电站核岛主设备金属保温层”通过了专家鉴定。 点评:1、核电站在运行时会产生很多高温高压工质,必须采取保护措施来减少热量交流以及对周围环境的不利影响,也就是要在主设备及管道外添加保温层。保温层材料包括非金属(如玻璃纤维、玻璃棉等)和金属(如不锈钢等),相较而言,金属材料不易被活化,更耐辐照耐腐蚀,从而寿命更长,安全性能更加。目前国内大多数核电设备保温层所用材料为非金属材料,少数机组采用金属材料,完全从国外采购。公司于2015年12月首次公告其核电保温层产品通过鉴定,攻克了保温及其结构设计、箔片成型工艺、相关性能试验装置设计与测试等关键技术,打破了国外垄断,拥有完全自主知识产权且质量达到国外同类产品先进水平。 2、两会期间,核电建设再次成为各方关心的热点,“十三五”建设规划最终敲定5800+3000万千瓦,首个“一带一路”海外项目FCD,都将给经历了2年订单青黄不接的核电主设备商带来新的生机。一般来说,在我国同一种核电关键设备的供应商大致呈现寡头垄断的结构,而金属保温层作为进口替代的产品也不例外。从公开新闻来看,中广核工程科技公司、国电投728院都已在核电保温层产品上有了不错的进展,而此次公司再次通过三代堆产品的鉴定,标志着公司该产品在批量生产以及实际应用上已经有了坚实基础,具备了在陆上甚至海上核电设备保温层产品市场分一杯羹的能力。 3、从公司的大格局来看,在核电主设备保温层产品上的突破是公司坚持高端装备制造产业链延伸的又一成果。公司在核电产品上主泵泵壳、核材料以及保温层产品实现了梯度布局,产品线铺开能有效规避核电建设订单脉冲的影响。同时,我们也坚定看好公司十年磨一剑,在航空发动机及燃机叶片领域的坚定转型,期待“大”未来。 业绩预测与估值:考虑到公司油气等业务已到低位,结合公司已有的核电主设备、核材料以及航空航天发动机零部件布局,假设2016年定增顺利进行,我们估计,公司2015-2017年EPS分别为0.27元、0.47元和0.71元,对应PE分别为72倍、40倍和27倍,维持“买入”评级。 l风险提示:国内核电建设进度低于预期,公司新产品开发进展缓慢的风险等。
鼎汉技术 交运设备行业 2016-03-07 18.12 -- -- 21.17 16.83%
24.16 33.33%
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事件:日前,我们与鼎汉技术董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 轨交投资趋稳,公司结构性战略应对行业细分机会:(1)随着我国车站数量和车辆数量增长,铁路投资将会更多的向车辆建设倾斜;(2)而铁路装备国产化工作得不断推进,逐步实现自主化产品替代进口是大势所趋,同时高铁设备的发展也将带动普铁设备朝着更高的标准开展更新换代;(3)随着城镇化推进以及低碳环保出行方式的推行,地铁储能市场未来将会有巨大盈利空间。 依托电气技术基因,自主研发创新打造核心电源产品业务群:公司多位主要高管出身华为,继承电气技术基因,目前在轨道交通信号智能电源系统市场排名第一;在车载辅助电源市场,普铁产品2014年累计中标3142万元,同时加大对高铁产品的研发投入,共466万元。此外,公司依托屏蔽门电源技术与市场积极布局屏蔽门系统,2016年2月预中标贵阳市城市轨道交通6292.1万元项目。此外公司发挥电气基因优势正着眼环保节能领域研发地铁制动储能系统。 点穴式外延,紧抓行业机会加速公司成长。针对不同类型的标的,公司按照清晰的战略布局采取了不同的经营策略。对于海兴电缆,公司看好其较高的成长潜力,与海兴原股东签订业绩对赌协议,2014年度海兴电缆盈利远超预期。对于广州中车,公司并未设定对赌,而是参与其经营管理,提供技术、资金以及人力管理方面的支持,拓宽车辆产品市场,提升集团整体价值。同时,公司通过增资奇辉电子进行快速实现铁路信息化建设的商业尝试,并借此孕育更多行业信息化的机会,未来双方实际控制人不排除更深层次的合作。 对标可比公司,发展空间巨大。对比于国际可比成熟企业(如克诺尔、法维莱),公司尚处于创业初期向成熟期过渡的阶段,在产品网络完善、下游应用领域拓展、国际业务布局等多个方面都仍有较大发展空间。 估值与评级:我们看好公司作为轨交领域优质标的对于行业结构性机会的把握和自身通过核心技术多面发展的路线,2015年公司总中标18.6亿元,我们估计,公司2015-2017年EPS分别为0.50元、0.74元和0.96元,对应PE分别为36倍、25倍和19倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新产品推广不达预期,成熟产品毛利率提升不达预期的风险等。
普丽盛 综合类 2016-03-02 38.46 -- -- 48.90 27.15%
49.29 28.16%
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事件:公司发布业绩快报,2015年度,公司实现营业收入5.4亿元,比上年同期下降7.2%,实现归属于上市公司股东的净利润0.5亿元,比上年同期下降45.2%。 点评:1、受宏观经济环境影响,下游客户上新项目较前期谨慎,延缓了合同的签订;2015年二、三季度,传统旺季的下游饮料企业开工不足,致使公司部分主营业务产品经营业绩低于预计水平,因此经营业绩低于同期预计水平。我们认为,公司依靠几年前打破国外无菌灌装技术垄断所创造的业绩红利已经开始收窄,新的增长点(开发垄断企业盲区业务)是刺激公司业绩向上发展的关键。 2、包材业务仍然是公司主力增长点。在当前行业拐点下,公司有比较先进的技术、不断的新品开发提升市场开拓的竞争力,同时规模优势和本土经营也能带来成本上的竞争力,再加上设备配套的能力,有实力在压力中突破出来。 3、公司坚持整体解决方案提供者的发展路线,公司于2016年2月26日公告与自然人于钢、吴连锋、刘俭岳签署《投资合作协议》,拟共同出资设立上海普狄工业智能设备有限公司,主要从事自动包装生产线、自动化设备、工业智能机器人、智能仓储、物流自动化等领域的研发、生产、销售。公司拟投资700万元,占35%股权,如2018年上海普狄净利润超过1000万元,公司有权按不高于12倍P/E的估值收购上海普狄股权,收购次序由公司单方面决定。此次出资设立新公司,将解决公司目前存在的市场竞争力单一的问题,从公司传统无菌砖灌装机及包材业务来说,对于无菌砖式灌装生产线的进一步巩固和扩大规模有较大作用。从公司的新产品(如智能仓储)业务来说,其推广可以使得公司与市场上占垄断地位的国际巨头形成差异化竞争,面向市场未来需求,有助于公司抢占新兴市场份额,在液态食品包装领域保持领先地位。 业绩预测与估值:考虑到公司的业绩快报,以及公司内部整合效率提高对期间费用率的优化,我们基本维持对此前对公司收入的判断,同时上调了公司2016-2017年净利润,预计公司2016年和2017年EPS分别为0.63元和0.85元,对应PE分别为68倍和50倍,维持“增持”评级。 风险提示:新公司经营失败的风险,竞争加剧导致包材产品毛利率进一步下降的风险,新产品线开发失败的风险等。
盾安环境 机械行业 2016-02-26 14.05 -- -- 13.58 -3.35%
13.59 -3.27%
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事件:公司公告称,1)子公司与恒成国际发展有限公司签订了《银川综合保税区澳洲清真牛羊肉生产加工基地二氧化碳制冷设备采购及安装合同》,合同金额为470万美元。2)将以不超过1.4亿元持有精雷电器52.7%的股份。 巩固冷链领域高效制冷细分市场领先地位。该项目为银川综合保税区澳洲清真牛羊肉加工基地制冷设备项目,将为澳洲最大的牛羊肉生产企业Fletcher提供冷藏、缓化、分拣加工和速冻全过程二氧化碳CO2制冷人工环境。该项目将采用CO2为制冷剂的技术路线,运用全球最高食品制造标准,该冷链项目的落地将对公司经营业绩产生正向影响,并将进一步巩固公司冷链在绿色高效制冷高端细分市场的领先地位,彰显公司在大型冷库系统技术中的领先水平。 力拓新能源汽车领域。近日公司发布公告合计将以不超过1.4亿元持有精雷电器52.7%的股份,精雷电器将成为公司控股子公司。根据业绩承诺精雷电器2016-2018年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润分别不低于1800万元、3000万元和5000万元,对应2016-2018年的收购市盈率为15倍、9倍和5倍,就新能源汽车板块而言收购估值较为合适,预计将能增厚公司2016-2018年扣非后净利润约1000万元、1500万元和2500万元,相对公司2014年扣非后净利润7497万元而言,将直接对公司未来几年业绩的增厚带来一定提升。 形成完整的空调系统产品序列。精雷电器创建于2002年,为全国最先生产汽车用直流电动压缩机及直流无刷风机的企业,是排名前列的新能源汽车空调压缩机厂商,主要客户包括东风汽车、力帆股份等。收购精雷电器将使盾安环境形成压缩机、微通道换热器、流体控制、传感器等完整的空调系统产品序列,扩大在空调体系的市场份额和核心竞争力。新能源汽车行业正处于高速发展期,收购精雷电器符合公司发展新能源汽车的战略方向,促使公司享受行业高速增长红利,同时切入新能源汽车市场,提升在新能源汽车空调系统的整体设计能力与制造能力。 业绩预测与估值:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.14元、0.25元和0.42元,维持中长期“买入”评级。公司是制冷配件领域的龙头企业,部分产品全球市场占有率领先。受国内宏观经济低迷、空调库存高企等影响,公司营业收入和利润下降,短期业绩增长承压。公司积极推行制造业转型升级,布局传感器、机器人和新能源汽车领域,在节能环保和核电领域业务方面也取得一定突破,打造智能制造+高端装备业务,目前多领域业务布局正逐步完善,未来公司有望打造成为多个细分领域龙头企业,实现整体业务的转型升级。 风险提示:宏观经济下行风险,并表公司业绩、项目进展低于预期等风险。
东杰智能 交运设备行业 2016-02-24 39.48 -- -- 42.89 8.64%
42.89 8.64%
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事件:公司发布股权激励草案,向公司高管及核心技术人员授予280万限制性股票,授予价格16.95元。 点评:1、尽管上市前公司有做员工持股,但此前公司部分核心高管及技术人员并没有公司股份,此次股权激励将平衡公司核心员工利益,增强凝聚力和向心力。此次股权激励草案解锁条件为2016-2018年营业收入分别较2015年增长20%、30%以及40%。目前公司在手订单约5亿元左右,按照项目平均1年左右的确认周期,再加上股权激励实施后对公司上下的激励以及电商物流行业的逐渐发展、我们认为公司业绩有达到解锁条件的基础。公司目前产品主要分为智能物流仓储系统和输送系统,前者对应下游为食品、医药及电商领域,后者对应下游主要在汽车行业;受行业充分竞争影响,公司输送系统产品毛利率可能收窄,而随着公司软硬件实力的进一步增强,智能物流仓储产品毛利率有望维持稳定。考虑到股权激励成本的摊销,我们认为,公司净利润增速可能低于营收增速。 2、我们判断,未来短期内公司的收入增长还将是来自于汽车、食品、医药领域;中长期我们看好公司在电商智能物流领域的发展。公司近年积极进军电商物流仓储领域,在电商仓储升级前沿的上海设立子公司,在深圳设立软件开发子公司,2015年已拿下酒仙网、唯品会等的分拣线订单。随着市场进一步开拓,系统集成能力得到认可,AGV、软件等实力进一步增强,公司有望拿到更大订单。 业绩预测与估值:我们看好物流行业,特别是电商物流仓储大发展,但公司业务爆发与行业需求放量密切相关,需要长期跟踪。根据公司的业绩预告及股权激励解锁条件,并考虑到股权激励成本的摊销,我们下调了对公司的盈利预测,我们保守估计,公司2015-2017年EPS分别为0.35元、0.41元和0.57元,对应PE为108倍、98倍和67倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车行业下游需求进一步下滑的风险,电商仓储发展低于预期的风险,公司电商市场开拓不达预期的风险等。
中来股份 电力设备行业 2016-02-19 45.56 22.79 63.14% 46.47 2.00%
51.00 11.94%
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事件:公司昨日发布定增预案,用于新建年产能2.1GW的生产线。 单晶电池片替代多晶电池片趋势已经形成。从2015年年初开始,单晶硅片的价格就开始一路下滑,而高效多晶硅片的价格在6、7月份触底后反弹。在12月底的时候,单晶报价基本与多晶持平。单晶硅片价格的下滑直接导致单晶电池成本的显著下降。单晶的转换效率一直高于多晶,这点毋庸置疑。限制单晶推广的原因就它的成本。当单晶成本和多晶持平,甚至更低的时候,下游电站厂商乐于采用单晶组件。不仅仅在于单晶的技术优势,而是整个产业链都寻求低成本的运作模式,单晶成本的下降无疑能促进市场份额的大幅度提升。 受领跑者计划的影响,高效电池片的技术受到市场青睐。宁夏、西安、浙江衢州等都要求采用满足领跑者要求的产品。目前世界上转换效率在20%以上并能够实现商业化量产的技术路线,背接触电池(IBC)、背钝化电池(PERC)和异质结电池(SHJ)三种。这三种技术不好简单地对比,市场上都各有拥护者。 总体来说,各大生产商都开始布局高效电池片。晶科、阿特斯、隆基股份以及保利协鑫都宣布开始高效电池片的扩产计划。在整体光伏寻求低成本、高转换效率的前提系下,同时也在领跑者计划的要求下,高效电池片备受青睐。 大股东大比例增持,凸显对未来的强烈信心。公司此次的三年期定增预案,发行价格为35.76元,共募集资金15亿元,其中大股东现金认购77.6%,其他战略投资者认购22.4%。定增募集资金主要用于新建年产能2.1GW的N型单晶电池片生产线。三年期定增本身就显示出公司对未来的信心,而此次大股东如此大比例现金认购,对股价将是强有力的支撑。 估值与评级:我们认为,公司坚持技术创新,从背板大举扩张到电池片,开拓了新的市场空间。单晶高效电池片在领跑者计划和单晶成本大幅度下降的前提下,今年会大放异彩。维持“买入”评级。 风险提示:光伏上网电价大幅度下调、生产线建设速度不达到预期、定增计划推进不及预期等风险。
首航节能 电力设备行业 2016-02-18 9.12 11.78 275.16% 27.40 11.02%
10.64 16.67%
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投资要点 推荐逻辑:公司是光热发电行业最优质的投资标的,随着2016年初国家首批示范项目和上网电价的落地,光热行业将正式起航。公司在光热行业布局全面,具有领先的技术和上下游控制能力,在电站EPC总包订单获取和毛利率方面优势明显。公司2016年起新建第一个商业化光热电站,并逐步加快放量,引领公司营收和利润快速增长。光热行业前景广大,公司股价近期回调较多,但不改长期逻辑,股价成长空间大。 光热业务是公司最大看点,公司具有核心技术和总包能力。光热发电在国外发展已趋成熟,国内处在起步阶段,预计“十三五”期间将出现爆发式增长。光热具有很高的技术门槛,公司布局光热行业时间早,产业链完整,设计和技术能力出众,配件自给率高。国家首批光热示范项目名单和配套电价将于2016年初公布,公司自有项目将有望至少获得一个示范指标。一个50MW的塔式电站建设周期约为18个月,对应建设投资约为15亿元,以20%的净利率水平估算对应3亿净利。公司积极扩充产能和进行技术储备,在2016年开建敦煌二期电站后,有望很快开建其他业主的光热电站项目,同时有望凭借先进技术持续获得光热电站的设计咨询、技术授权和EPC总包的订单,塑造公司光热龙头的地位,享受政策红利和广阔的市场前景。 传统电站空冷业务订单丰富,业绩有望回稳。公司目前空冷业务在手订单近30亿元,将有效保证未来两年公司业绩的平稳增长,为公司光热业务提供支持。特高压线路带来的坑口电站建设以及未来内陆核电的开建将为公司空冷业务带来新的增长空间。 压气站余热发电开始贡献业绩,与光热协同作用良好。2016年公司13座压气站余热电站有望大部分完工,开始贡献利润。未来压气站余热电站将为附近的光热电站提供厂用电,增大光热电站储能电的上网比例,两项业务将具有良好的协同性,增厚盈利能力。
平高电气 电力设备行业 2016-02-04 13.69 16.14 82.37% 15.67 10.98%
16.71 22.06%
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事件:公司发布年报,2015年净利润为8.27亿,同比增长19.26%。 特高压确定为今年国网重点投资方向。从国网的工作会议上得知,国网公司将深化电网规划研究,加快推进“五交八直”特高压工程,力争“三交三直”上半年核准、“两交四直”下半年核准,准东-皖南直流工程加快建设,“四交五直”工程年内投产“三交一直”。要完善西北750千伏主网架,加快渝鄂直流背靠背等工程建设。计划开工110(66)千伏及以上线路7.6万公里,变电(换流)容量5.5亿千伏安(千瓦)。投产110(66)千伏及以上线路4.7万公里、变电(换流)容量3.1亿千伏安(千瓦)。比2015年计划开工线路增加25%。事实上,从2015年底的中电联换届上,就可以看出来,特高压将继续为国网投资重点:会议选举产生了中电联第六届理事会常务理事单位、常务理事、理事长、副理事长、秘书长,聘任了副秘书长。国家电网公司董事长、党组书记 刘振亚为理事长。另外,在16年3月份即将召开的国网季度会上,预计仍然会将特高压的建设作为重点事项。如此看来,16年特高压建设大年已经是相当确定的事。 特高压及配网两翼作战,16年业绩值得期待。从订单上来看,公司在16年的营业收入可以得到保证。蒙西-天津南特高压交流工程中标GIS 共17个间隔;榆横-潍坊特高压交流工程中标GIS 共12个间隔。而平津公司也将随着配网投资的落地释放中低压部分的业绩。 非公开发行有利于公司向总包业务转变。2015年10月平高启动非公开发行。共募集资金49亿元,其中收购集团子公司部分股权30亿元,12亿元用于对其和平津公司进行增资,另外7个亿用于建设印度工厂。收购的集团子公司有:上海天灵(中压开关柜)、廊坊东芝(避雷器)、平高通用(10KV 开关柜)、国际工程、平高威海(GIS)。收购之后公司从低压到特高压的开关的产品线非常齐全,有利于公司向总包业务转变。其中廊坊东芝的避雷器是直流阀的重要配套设备,而国际工程公司的网络遍布全球,是集团下重要的海外资产。 估值与评级:我们认为平高电气将获益于特高压建设,主营业务16年业绩增速加快。平津公司已经建设完毕,也将受益于配网投资的落地,业绩得到释放。维持“买入”评级。 风险提示:特高压建设及配网投资不达预期等风险。
大连国际 综合类 2016-01-20 19.30 -- -- 19.58 1.45%
19.58 1.45%
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事件:2015年12月25日披露增发预案,中广核核技术公司拟入驻,目前相关重组事项正在有序进行中。 点评:1、核技术应用行业作为非动力核应用领域,与核电产业链相比,具有更广的应用范围和市场空间,而与发达国家相比我国尚处于起步阶段,潜力巨大。从此次中广核集团拟将旗下所有非动力和技术相关产业注入上市公司,核技术公司作为大股东,从加速器设计制造到辐照服务提供、辐照产品销售形成完整链条。核技术公司自成立以来,实施多次资产收购,目前旗下4个子公司借助央企大平台的丰富资源和强大资本实力、人才优势,从充分竞争的行业中脱颖而出,结合自身民企灵活经营优势,近年来业绩增长迅猛,整合协同效益显著。 2、此次发行股份购买的资产可以分为三类,一是改性高分子材料销售公司,二是辐照加工服务公司,三是加速器生产销售公司。从配套资金募投项目和承诺业绩情况来看,第一类是公司短期内的重点领域。目前公司改性高分子材料主要对应改性电缆料和改性塑料行业,通信、轨交、电力、汽车等高端需求放量将带来百亿级市场空间。行业内企业较为分散,公司通过收购整合在对应的中端市场已有较强的实力(市占率10%左右,国内前三),未来借助技术和品牌有望进一步突破,并且在高端市场实现进口替代。 3、从未来发展来看,目前,公司已经在开展核技术处理污水的示范项目,在核医学领域也与众多科研机构合作取得了深厚积累。未来公司将以辐照装备加速器为核心先锋进入市场,再凭借服务、产品获得放量,在三废处理、核医学等领域持续发力,进入壁垒更高、空间更大的领域。同时,公司此次配套募集资金中,有4.1亿元用于补充流动资金,再加上原有主业剥离后有可能带来一定收入,给公司进一步外延打下了基础。 业绩预测与估值:2015年公司原有业务计提了12亿元的资产减值准备,当年业绩可能大幅下滑。但增发成功后,公司将成为A 股核技术领域稀缺标的,且对应市场广阔。考虑到公司的业绩承诺,再加上募投项目放量带来的业绩增厚,假设原主业2016年成功剥离,我们保守预测公司2016-2017年EPS 分别为0.29元和0.39元,对应PE 为64倍和49倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:改性材料公司业绩不达预期,原主业剥离进度不及预期,新领域进入缓慢的风险等。
云投生态 农林牧渔类行业 2016-01-19 19.98 -- -- 21.90 9.61%
24.38 22.02%
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事件:公司公告称,非公开发行股票申请获得中国证监会受理。 三年涅槃,战略定位重置,公司步入发展正轨。公司主营业务包括绿化工程和苗木销售,是云南省最大的绿化苗木种植企业。公司2007年上市,前身为绿大地,受欺诈门事件影响公司过去几年持续盘整。云投集团收购公司3000万股份后成为公司实际控制人,进行公司业务的重新清理和管理团队的重新调整,重置公司战略发展规划,解决历史遗留问题。经过近4年的发展和调整,公司过往历史不良影响逐步消除,相关诉讼告一段落,主营业务发展步入正轨。 打造“大生态+”业务,后续业务扩张有望持续推进。2014年公司非公开发行收购洪尧园林66%的股权,实现外延式的首次扩张,进一步夯实园林工程的主营业务,也成为云南省国有企业和民营企业合作的典型示范。公司未来力图打造“大生态+”的格局,涉足领域可包涵环保、旅游、养老、医疗等方面,公司此前在园林工程领域积淀颇深,向生态治理及环保领域重点布局与原有产业形成良好延伸和配套,将优化业务结构,后续公司有望积极推进在环保、水体治理、环境监测领域的布局,进一步完善“大生态+”的业务格局。 基本面反转,业绩中长期释放将带动基本面持续向好。根据公司业绩预告2015年净利润约1000万元,盈利基数较低。另一方面,公司积极扩充业务,斩获重庆重点旅游区项目,与通海县政府签署25亿元PPP 项目等等,现有项目和订单体量较大,逐步释放后将促进公司业绩增长,带领公司基本面反转持续向好。 云投集团大比例参与定增,后续有望给予重点支持。公司15年9月推出定增方案,拟12.14元/股募集12.38亿元偿还大股东借款及补充流动资金,云投集团大比例参与定增彰显出对公司发展的信心及支持,定增预计一季度有望落地,作为集团旗下唯一上市公司平台,后续集团有望给予更多支持。 国企改革实质推进,员工和高管持股彰显对企业未来发展信心。公司增发涉及到员工持股和高管持股,对44名高管和员工进行激励,迈出了国企改革实质一步,在国企标的中尚属稀缺标的,示范效益显著。 估值与评级:预计2015-2017年EPS 为0.05元、0.09元和0.12元,对应PE为372x、233x 和166x,公司属于小市值,转型业绩逐步放量带动基本面改善,小公司大集团,国企改革实质推进优质标的,未来发展空间巨大,鉴于业绩还未放量,首次覆盖,暂时给予“增持”评级。 风险提示:增发低于预期风险,应收账款回收风险,洪尧园林业绩低于承诺风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名