投资要点 事件:安科瑞发布公告,拟以648万元出让上海嘉塘电子60%的股权。 剥离LED业务“轻装上阵”。2013年12月17日,公司收购上海嘉塘电子发展有限公司60%股权,嘉塘电子的主营业务是研发、设计、生产和销售以LED 为光源的照明产品。由于嘉塘的下游与安科瑞下游客户有很大一部分类似,所以公司进军LED制造领域为的是整合双方的销售渠道。收购之后,该业务并未带来协同效应,此板块销售额在2015年上半年同比下降超过50%,这是由于LED行业产品更新换代迅速,产品价格出现快速下降。这块业务的毛利为25% 左右,到了2015年下半年骤降到8.47%,对整个公司盈利起到拖累的作用,已经无法完成当初的业绩承诺。而且,作为节能产品,并未带来渠道的延伸和订单的扩张,从而对公司的发展起到了限制作用。现在公司将此业务剥离,可轻装上阵,为转型升级布局能源互联网做好准备。 完善平台,布局能源互联网。2015年5月13日,公司与武汉神库科技有限公司签署战略合作框架协议,约定共同推进信息领域核心技术产品的合作,由于公司掌握客户的大量用电数据,因此为公司用电管理平台型业务奠定了坚实基础。目前,公司的节能降耗能源平台已经搭建完成,并在江阴本部应用了该系统。通过对建筑安装分项能耗计量装置,采用远程传输等手段及时采集能耗数据,实现重点建筑能耗在线监测和动态分析。这块业务的终端仪表,是公司的优势产品。对于公司来说,其电力仪表是采集终端,为用户节能降耗的必要硬件,能耗平台为软件。原来公司只做产品,通过直销和代理销售产品,所以对用户的用电行为了解尚不深入。自去年开始,公司已经开始转型做系统集成, 正在通过强大的销售网络和当地用户进行对接。我们认为凭借公司的销售渠道、过硬的产品以及完善的平台系统,公司的业务有望迎来新的增长。 估值与评级:估算2015年、2016年和2017年每股收益0.47元、0.69元和0.8元。我们认为,公司在布局能源互联网的过程当中,对拖累原业务的LED 给予剥离是非常正确的选择。它不仅仅带来公司综合毛利的回升,更重要的是能够让公司集中精力在系统集成和能耗监控领域,期待它在转型过程中的后续表现。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:LED业务剥离进展不及预期、智能电网推进速度不达预期等风险。

事件:公司公告与包头签订静脉产业园合作框架协议,项目总投资12.8亿元, 包括有1500吨/日生活垃圾焚烧发电、200吨/日城市污泥处置、15吨/日的医废处置、200吨/日餐厨垃圾处置以及300吨/日的电子垃圾处置项目。 公司接单能力一流,在手垃圾焚烧发电订单丰富保证未来业绩增长。公司是垃圾焚烧发电领域成长性最好的企业,在三四线城市的布局加速,在手订单项目48个,垃圾处理量设计规模超3.9万吨/日,其中5个已投运,3个即将投运, 在手项目总规模是已投运处理能力的13倍,公司未来业绩前景广阔。包头静脉产业园区协议开创工业园区新模式,有助于公司打造综合固废处置平台。 多渠道解决资金瓶颈。公司21.6亿元定增方案已获批,锁定期为三年,五家认购方都已签订认购协议。同时在筹划非公开发行期限不超过3年的10亿元的公司债券。公司通过多渠道打破资金瓶颈,有力保障了在手订单的建设速度,大幅度减少公司的利息费用支出。 设立并购基金,外延扩张加速。公司5月份与华融控股(深圳)股权投资基金签署战略合作框架协议,共同设立规模为30亿元的并购基金。12月份与国开金泰资本投资有限责任公司签署战略合作框架协议,设立并购基金规模为50亿元。并购基金将在生活垃圾、餐厨垃圾、污泥处置和医疗废物处置方面大力挖掘潜在标的,帮助公司外延扩张,完善固废产业链,提高核心竞争力。 布局碳排放交易市场,进军ppp 领域。8月份,公司与上海盈碳签署《温室气体自愿减排项目战略合作协议》,涉足碳排放交易领域,带来盈利和估值双提升。9月份与中建基础设施勘察设计建设有限公签署《战略合作协议》,双方优势互补,提升PPP 业务拓展能力。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年营收分别为15.7亿元、23.6亿元和35.1亿元。在考虑非公开发行摊薄的情况下,2015-2017年对应的EPS 分别为0.66、0.48和0.64元,对应动态PE 为18、25、18倍。我们看好公司在资金瓶颈得到解决后订单快速落地带来的营收增长以及固废综合处置平台的发展前景,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展或不及预期,垃圾处置费下降,市场或大幅波动的风险。

事件:日前,我们与东杰智能董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 从行业面来看,我们看好智能物流行业未来的大发展:(1)近年我国物流仓储业的固定资产投资完成额增速均保持在20%以上,到2015Q3的总体量达到了4675亿元,预计未来还有8-10年的成长期;(2)目前我国仓储费用占GDP的比重长期维持在6%左右,距离美日等发达国家3%左右的水平还有较大差距,作为制造端和消费端的结点,物流仓储成本的控制对转型升级十分重要;(3)发达国家的仓储自动化率可以达到80%以上,而在国内只有20%左右。随着土地、劳动力成本的上升和人口红利的消失,机械化、自动化、标准化、智能化将成为物流行业的必然发展趋势,从而从根本上降低我国的仓储成本。 以智能物流仓储系统为基础,公司积极进军电商物流仓储领域:据草根调研,目前电商物流仓储大部分还处于人工手拣阶段,在电商大发展的背景下,物流仓储作为电商企业的核心,改造升级需求潜力巨大。公司近年积极进军电商物流仓储领域,在电商仓储升级前沿的上海设立子公司,在深圳设立软件开发子公司,2015年已拿下酒仙网、唯品会等的分拣线订单。随着市场进一步开拓,系统集成能力得到认可,AGV、软件等实力进一步增强,公司有望拿到更大订单。公司自身准备已好,需等待电商仓储改造升级东风,形成新的利润增长点。此外,公司的智能物流仓储在食品、医药领域已经有了一定基础,预计未来将保持稳定增长。 立体停车库为公司储备产品,静待行业快速发展:目前,市场对于立体停车库的需求主要集中在个体企业的购买行为,随着我国机动车保有量的持续上升、城市土地稀缺性的进一步凸显,再加上政策引导逐步完善,行业有望快速发展。公司立体停车库产品成熟,智能化程度较高,且已有应用实例,准备已经做好,静待行业爆发。 估值与评级:我们看好物流行业,特别是电商物流仓储大发展,但公司业务爆发与行业需求放量密切相关,需要长期跟踪。我们估计公司2015-2017年EPS分别为0.44元、0.52元和0.62元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:电商仓储发展低于预期,公司电商市场开拓不达预期的风险等。

事件:公司公告称,本次非公开发行A股股票的申请获得证监会审核通过。 点评:公司非公开发行方案的成功过会,是其转型高端装备制造之航空航天发动机及燃气轮机领域的重要一步,标志着公司的发展正式进入2.0时代。 投资逻辑: 1、此次定增项目主要包括航空发动机及燃气轮机零部件生产以及偿还公司负债两大部分。在第一部分公司已经蛰伏多年,前期投入自有资金约10亿元于前段高温合金及后段机加工处理生产线,目前公司具备高温合金产能为1800吨/年;同时公司给中航工业做等轴晶叶片代工以及我们更看好空间更大的与GE合作开发燃气轮机叶片两个项目已有一定进展,长远看,巨大空间有望带来公司收入的成倍增长。在偿还公司负债方面,由于前期的大量投入,公司近年来负债率高达60%左右,比行业可比公司35%左右的平均水平高出不少,同时公司的利息支出金额也占到息税前利息的48%左右,此次增发偿还银行贷款后,按照最近三年及一期有息债务形成的利息支出占债务总额平均比例4.50%计算,公司每年可减少利息支出5004万元,财务状况和资本结构得到明显改善,有利于公司长远发展。 2、公司核一级主泵泵壳目前具有国内市场垄断地位,截止到2015年11月中旬,共新招标主泵约24台(其中华龙一号6台、AP100012台、CAP14006台),公司作为国内独一家与外商平分秋色,随着“十三五”规划下核能的加速发展,近两年收入将有较大增长。同时,公司布局中子吸收材料技术成熟,中广核入住后有望带来下游市场,有基础实现进口替代,同时光子屏蔽材料在研。公司在核材料领域嗅觉敏锐,走在行业前列,提前布局未来后处理蓝海市场。 业绩预测与估值:公司基本面素质佳,作为核电设备的核心供应商以及新进的民参军优质标的,公司积极战略转型,具备未来爆发可能,同时管理层和大股东参与三年期定增彰显对公司发展信心。目前市场仍习惯把公司确定为核电主题标的,参考核电设备可比公司,并考虑航空发动机及燃气轮机叶片业务,公司未来也是“民参军”的优质标的,我们给予公司2017年51倍PE,则对应目标价41元,维持中长期“买入”评级。 风险提示:国内核电建设进度低于预期的风险,公司募投项目进展缓慢或不达目标的风险等。

事件:发布《关于投资设立美国生产基地项目的公告》,将以自有资金16362万元人民币,在美国田纳西州孟菲斯建设换热器和管组生产基地项目,旨在拓展北美市场,推进国际化战略布局,提升公司全球化经营能力。 提升公司业务实力及核心竞争力,优化公司业务结构。微通道换热器运用领域广泛,与传统翅片式换热器相比体积更小,重量更轻,换热效率更高,项目投资建成后将形成良好的利润,提升公司商用部件业务的竞争能力,促进公司以微通道等为代表的节能、智能产品销售比重的提升,进一步优化公司的业务构成,促进公司利润结构的优化和整体业务的转型升级。 快速提升产能,加速海外市场布局。本次投资的美国项目中,包含从TRANE U.S.Inc.(美国特灵)收购的其位于美国南加州微通道工厂的高度自动化生产流水线。收购协议并约定设备交割后的180天内,美国特灵将向公司提供持续额外培训及咨询服务。公司通过收购资产和推进合作,将能快速形成产能实现效益,配套客户产能需求,实现美国市场的就近服务,并辐射到墨西哥和南美市场,也有利于公司换热器和管组产品在美国市场的进一步开拓和海外客户渠道的布局,节省关税和海运费用,降低运输物流成本,提升产品市场份额,加快公司国际化战略布局。 多领域布局业务,三大转型持续推进。公司是制冷配件领域的龙头企业,截止阀全球市场占有率第一,四通阀、电子膨胀阀全球市场占有率第二。受国内宏观经济低迷、制冷配件产业受空调成品库存高企的影响,公司营业收入和利润下降,短期内业绩增长承压。在此背景下公司积极推行三大转型,布局MEMS 传感器、机器人和核电业务,在节能环保业务方面也取得一定突破,目前多领域业务布局正逐步完善,未来公司有望打造成为多个细分领域龙头企业,实现从设备制造到服务商、从产品提供商到系统提供商,从设备生产商到系统集成供应商的转型升级。 盈利预测及评级:参照增发后股本测算,预计公司2015-2017年摊薄后EPS 分别为0.16元、0.27元和0.39元,对应的PE 为95倍、57倍和39倍,看好公司转型升级的发展机会,维持中长期“买入”评级。 风险提示:参股遨博科技业绩释放不达预期风险。宏观经济下行风险。

投资要点 公司市值尚有较大上涨空间:公司是国内专用设备零部件生产领域内的龙头企业,与世界500强企业中11家有长期合作。公司核电业务将受益于国内核电建设加速,且未来也是“民参军”的优质标的,我们预计公司核电、航空发动机及燃气轮机等产品技术上、业务上都将取得新突破。结合公司未来业绩增速及可比公司估值,我们认为公司市值尚有30%以上的上涨空间。 航空发动机及燃气轮机零部件业务有望厚积薄发:1、公司前期投入自有资金做了八年准备,前端高温合金及近期定增的后端加工生产线共投入资金10亿元左右,高温合金生产线产能1800吨/年;2、与中航工业的初步合作类似于OEM(成熟的等轴晶叶片产品),之后有望进一步增加且加深合作;3、与之前油气业务发展相似,已经与GE 意大利工厂签订产品开发协议,合作开发燃气轮机叶片及材料,2017年有望量产,目前GE 燃气轮机叶片一年采购额在22亿美元左右,一旦能进入供应体系,公司业绩将有非常大的提升空间。4、目前公司航空发动机和燃机业务关键的母基材料外购,母材决定产品的质量和性能,所以存在一定不确定性。 公司核一级主泵泵壳目前具有国内市场垄断地位,在2015年新招标的机组中基本和外商平分天下,随着“十三五”规划下核能的加速发展,近两年收入将有较大增长。中子吸收材料技术成熟,中广核入住后有望带来下游市场,有基础实现进口替代,同时光子屏蔽材料在研。公司在核材料领域嗅觉敏锐,走在行业前列,提前布局未来蓝海市场。传统油气业务保持每年0%-10%稳定态势。 盈利预测及投资建议:作为核电设备的核心供应商以及新进的民参军优质标的, 公司积极战略转型,具备未来爆发可能,同时管理层和大股东参与三年期定增彰显对公司发展信心。我们估算公司2015-2017年EPS 分别为0.27元(106倍)、0.53元(53倍)和0.81元(35倍)。目前市场仍习惯把公司确定为核电主题标的,参考核电设备可比公司,并考虑航空发动机及燃气轮机叶片业务,公司未来也是“民参军”的优质标的,我们给予公司2017年51倍市盈率,则对应目标价41元,维持中长期“买入”评级,短期注意市场系统性波动风险。 催化因素:航空发动机零部件产业化上的任何进展;核电建设加速催化公司核电业务放量等。

事件:公司公告称,拟以自有资金参与竞拍黑牛食品(苏州)有限公司100%股权及相应往来债务,起拍价为人民币1.2亿元。 从标的本身来看,此次竞拍行为不失为一个抓住机会的好决策:(1)黑牛食品(苏州)公司的厂房与公司厂房同在苏州吴江区,前期双方之间有比较深入的了解,便于公司对标的资产的把控,且未来整合效率会更高;(2)标的公司拥有100度亩土地,能够很好解决公司原来土地紧张的局面;(3)标的资产为黑牛食品超募项目,厂房设备成新度较高、生产线成熟、资质完整,便于公司尽快上手加以利用;(4)本次交易起拍价1.2亿元,标的评估净资产6371万元,往来债务5990万元,PB在2左右,价格较为合理,公司截至2015Q3账上货币资金4.1亿元,完全有能力进行此次购买。 若此次购买成功,将解决公司目前存在的生产场地紧张问题,从公司传统无菌砖灌装机及包材业务来说,对于无菌砖式灌装生产线的进一步巩固和扩大规模有较大作用;同时,基于黑牛食品在下游液态饮料如豆奶等方面的成熟经验,借助其已有的成熟完整的技术和设备,再加上公司在无菌砖式包装上的已有积累,有助于公司开发其他相关产品的无菌砖包装业务,并作出生产线试点。从公司的新产品(如纸罐)业务来说,其推广必定需要先有一定规模的试点,而购买的标的恰巧能够提供这种功能,便于公司建立新产品应用的生产线,助力市场拓展。此外,由于公司新产品设备价格不低(1000-2000万元/台),对客户的资金实力有一定考验,有了试点的生产线后,公司将具备一定的下游产品生产能力,从而可以为中小客户提供代工服务,也能够帮助新产品的拓展。 业绩预测与估值:公司此次竞拍黑牛食品剥离资产,主要是看重标的的性价比,同时出于扩大场地、做新老产品试点生产线、帮客户做代工三大考虑。公司坚持整体解决方案提供者的发展路线,并致力于与国际龙头企业形成差异化竞争,一旦在垄断企业的盲区产品(比如纸罐)上开发成功并打开市场,有望重现当年快速增长局面。考虑到公司新产品兑现需要时间,仅基于公司当前产品,我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.57元、0.58元和0.60元,维持“增持”评级。 风险提示:此次竞拍失败的风险,竞争导致包材毛利率进一步向下的风险,新产品开发进展缓慢的风险等。

事件:日前,我们与浙江鼎力董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 1、公司是国内高空作业平台行业领跑者,综合实力卓著。公司产品毛利率在40%以上,近三年来营业收入复合增速约为15%,净利润复合增速约为33%,2014年按销量口径计算的国内市占率在50%以上。对比国外高空作业平台行业巨头,公司具有显著的性价比优势与服务优势。对比国内竞争对手,公司具有齐全的产品线、强大的技术实力、为高端客户提供定制化产品的能力和国际范围内的品牌知名度四大优势,综合实力卓著。 2、“机器代人”,高空作业平台空间广阔。对比欧美日等国的成熟市场,高空作业平台目前在国内普及率还很低,我们认为我国的高空作业平台市场存在至少15倍的增长空间。同时,我国人力成本的持续上升,租赁市场的不断成长以及相关法律法规的出台预期将全方位促进我国高空作业平台行业的爆发。公司作为国内高空作业平台行业的龙头企业,将在这一轮高空作业平台市场井喷式增长中分享到最多的红利。 3、海内外市场“一稳一快”,募投产能释放共同助力公司业绩增长。基于公司长期规划,未来将并重海外市场与国内市场,采取“两条腿走路”战略,以海外市场为“稳定剂”,国内市场为“促进剂”,同时努力实现公司业绩的快速平稳增长。公司募投项目预计明年投产,投产后公司产能将会翻番,公司产能瓶颈将会得到缓解,行业龙头地位将会得到进一步巩固,高空作业平台产品中的中高端产品占比将会进一步提高,最终实现公司规模,营业收入和利润水平的同步增长。此外,公司也在积极准备物流市场对应的中小型产品以及提升产品的智能水平,以此保持引领地位,确保行业领先性。 估值与评级:公司所处的高空作业平台行业在我国的市场目前仍然相对空白,对标欧美日等成熟市场,未来存在很大增长空间。公司为相关领域A股目前唯一标的,募投项目已经进入试生产阶段,预计明年将能顺利实现产能翻番。受益于国内市场需求的高速增长以及公司募投项目投产后新增产能释放,公司业绩将有望迎来爆发式增长。我们估算公司2015-2017年EPS分别为0.70元、0.93元和1.22元,对应PE分别为72倍、54倍和41倍。我们看好公司未来两年业绩的高增长,但考虑到公司目前的估值水平,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:国内市场增长不如预期的风险,公司募投项目投产延迟的风险等。

公司是国内继电器领域龙头企业:公司是国内最大、世界第三大继电器制造商,国内2-5名企业均是非上市企业,且规模比公司小很多,公司拥有融资优势、规模优势和品牌优势,国内龙头地位难撼动。 产品结构转型,电力、汽车、新能源汽车继电器成新增长点:虽然传统通用继电器增速放缓,但公司积极谋求继电器产品结构转型,未来关注1)电力继电器:国内外智能电网改造推动电力继电器快速发展,公司拥有电力继电器国内80%、国外60%市占率,享行业成长红利;2)汽车继电器:公司技术水平接近松下水平,今年进入大众供应链体系,订单处于供不应求状态;3)高压直流继电器(主要用于新能源汽车):公司市场布局顺利,今年拿下比亚迪订单。鉴于公司是国内目前唯一具备大规模生产高压直流继电器能力的企业,未来营收有望随新能源汽车市场高速发展快速放量。 产能升级+自动化改造加码转型力度,产业链纵向延伸凸显平台价值:1)新汽车、新能源汽车继电器生产线年底将投产,合计贡献约5亿产能,解决产能瓶颈;自动化升级改造持续进行,汽车、电力、新能源汽车生产线已逐步实现自动化生产;2)公司纵向一体化布局继电器领域,上游切入零部件与模具制造,确保产品质量,降低生产成本;下游切入电力成套,推出配电箱、配电柜、开关柜等成套设备,谋求由装备供应商向电力综合方案解决商的积极转型。 新业务积极布局,低压电器领域或有突破:1)低压电器领域,公司13年承接的厦门重大科技项目“北美高端市场暖通空调接触器关键技术及产业化”已于今年完成验收,目前接触器客户包括特林、伊顿等北美领先暖通空调企业;断路器领域今年取得12项专利,年底认证有望完成,已拿到1亿订单;公司约5万平方米的集美东林低压电器厂区年底建成达产,解决产能缺口。2)公司同时布局机器人、高端片式氧传感器和高压灭弧产品,有望创造新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:目前公司是国内唯一一家上市的以继电器为主业的公司,行业龙头地位稳固,在汽车、电力、新能源等领域增长预期强烈;同时公司积极开展新业务布局,进军低压电器领域。公司15年受不利经济环境影响,营收增速可能低于去年,但未来2-3年预计迎来较快增长,16-17年收入复合增速预计为26%,净利润复合增速预计为27%。首次覆盖,给予“买入”评级。

事件:近日我们对公司进行了调研,与管理层就公司运营情况和发展战略进行了交流。 实现技术和设备升级,迎来主营高增长。根据十三五的规划,未来几年光伏每年的新增装机容量在20GW左右,对应背板需求量在3.7亿平方米,国内产能只能满足2/3的市场需求。中来作为背板行业龙头,将长期受益于行业景气度的提升。2015年公司收购了意大利FILMCUTTER公司,通过此次收购,公司一方面丰富了产品线,成为业内产品线最全的公司,可为客户提供一站式背板选择;另一方面,公司通过吸收国外先进的设计方法和工艺技术,对现有设备及新产线设备进行了升级改造,生产效率得到明显提升,并且实现了柔性生产,可以在现有设备上实现不同背板产品的无缝切换。 跨越性技术突破,+互联网思维,进军太阳能电池领域野心勃勃。公司经过三年多的积累和研发,在电池片领域获得重大技术突破。其60片双面单晶电池组件标称功率可达300W(最高310W),市场上常规60片单晶组件产品标称功率为280W。技术路线为使用先进的离子注入工艺实现单面磷扩散,此技术简化了电池生产工艺。改善了开路电压和短电路电流,由此而获得较高效率记录并具备富有竞争力的成本结构。公司借助互联网思维对光伏行业重资产扩张路径进行改造,打造轻资产运营模式。同时公司联合英利中国、易津投资通过增资方式共同收购上海博玺电气股份有限公司,搭建高效电池的技术和产品服务平台;充分利用公司与英利中国在光伏产业的技术积累及易津投资的资本实力,迅速扩大规模,占领市场。 倾心打造组件生态圈,合作共赢创明天。公司在下游电站端发力,在初期投资建设位于内蒙古赤峰市40MWP结合设施农业分布式光伏发电项目的基础上,公司明确了电站事业发展战略方向。公司意图打造围绕组件厂商的生态圈,在给组件厂商提供电池片与背板的同时,采购组件用于自身的电站,形成光伏材料销售与电站投资的良性互动。同时,通过投资P2P平台铜掌柜,嫁接新型融资渠道,为解决电站建设过程中的融资痛点找到了解决方案,也为后续项目打开了空间。 估值与评级:预计公司2015-2017年实现的收入分别为7.14亿元、29.5亿元和51.5亿元,EPS分别为1.13元、2.94元和4.89元。对应当前股价的PE为42倍、16倍和10倍,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:新产品市场推广不达预期,光伏补贴取消过快等风险。

事件:日前,我们与恒锋工具董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 高端工具发展正当时,公司具备快速发展潜力:近年来,由于制造资源大量闲置和供需矛盾愈加突出,机床行业进入下行通道,但我们认为,此背景并不影响国内配套的高端工具的发展,主要原因有1)刀具是制造业的基础零部件,但我国刀具消费滞后于机床消费,参考发达国家水平,还有很大空间;2)结构调整带来的高端基础需求和制造业升级带来的进口替代需求共同催化国内高端工具企业快速发展;3)刀具作为耗材,其需求相较于机床更稳定更持续。由此,公司专注基础,相较于国内同行更专注细分领域且经营更灵活,相较于国外企业具有本土服务优势,作为国内刀具领先企业,具备快速发展潜力。 公司专注细分领域,从点到面成就专业:从产品来看,公司目前已经稳坐国内拉刀领域头把交椅,且市场还有进一步深挖空间,此外,公司也依托已有优势积极开拓空间更大的滚刀领域,募投项目对产能瓶颈的解决也能助力公司产品扩张;同时,公司积极响应客户需求,从零部件加工方面进行产业链延伸,再加上已有的修磨业务,在服务方面进一步增强客户黏性。从下游领域来看,在汽车行业增速放缓的大背景下,公司除了进一步巩固汽车行业市场外,也在努力开拓军工、电力以及机械精加工方面的业务,并且已经取得了一定成效,并且在国内外业务区域方面也有了更多布局想法。 投资建议与评级:我们认为,公司为国内高端工具稀缺标的,细分行业发展空间和进口替代空间可观,公司专注优势领域,同时从产品、下游多方面积极变通扩张,以本身优秀技术为基础、再加上进入资本市场后的资本运作平台优势,具备快速发展潜力。仅考虑公司现有业务,我们估计,公司2015-2017年EPS分别为1.14元、1.31元和1.56元,对应PE 分别为80倍、69倍和58倍,我们看好公司未来发展,但考虑到公司目前估值水平,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:汽车领域出现严重下滑的风险,公司新产品及新下游开拓进展缓慢的风险等。

重大资产重组完成,奠定了公司成为清洁能源平台基础。公司现拥有35家运营生物质电站,装机容量达1032MW,总规划规模达到111家,成为生物质发电领域的绝对龙头。公司同时还拥有了风电、水电和林地资产,逐步实现公司综合性清洁能源供应商的定位。 生物质发电有助于解决秸秆焚烧和节能减排问题,在国家政策支持下行业将保持高速发展。我国生物质发电装机容量在未来五年将保持18%的年均复合增速。 生物质电价有望上调,湖北地区已率先将上网电价调高11%。在《中美气候变化联合声明》对减排做出承诺的要求下,以及联合国气候变化大会将于2015年底召开的背景下,生物质发电的碳减排作用日益得到重视。 公司生物质发电规模有望大增。公司电厂装机规模大增,资产注入后运营电站由16座增加到35座,且正在筹划定增以支持14座新电厂建设。公司建立的燃料收集网络基本保证了燃料供应的数量和质量。1000万亩林业资产的注入也将成为燃料来源的重要补充。燃料和资金得到基本解决,预计公司电厂平均利用小时数将在2016年提升至6500小时,对应发电量约在65亿千瓦时。 碳交易成为市场热点,公司积极布局碳交易市场。目前,公司湖北的6个生物质电厂在申请CCER,预计明年可获得核准,后续将积极对公司其他电厂进行CCER申请。以单个30MW生物质电厂每年12万吨CCER计算,对应碳交易收益约200万元,未来整体利润增厚空间大。公司风电、水电和林地资产都有望申请CCER。林业资产的木材业务未来三年也有望贡献较好的收益。 多方位解决资金瓶颈。公司拟非公开发行筹资50亿元,用于支持项目建设,改善公司的资产负债结构。另外,公司开展了多个生物质电厂资产证券化项目以快速回流资金。 估值与评级:不考虑非公开发行,我们预计公司15-17年EPS分别为0.42元、0.60元、0.81元,对应PE为36、25和19倍;若公司非公开发行在2016年顺利完成,预计2017年起将进一步增厚净利润约4.5亿元,对应2016-2017年摊薄后EPS分别为0.43元和0.79元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策或不及预期,平均发电小时数低于预期,项目进展或低于预期。

事件:公司公告称,非公开发行股票申请获得中国证监会核准。 携手华达科捷构建双赢格局,布局光电领域谋求长远发展。华达科捷是一家全球领先的激光测量工具生产商和测控系统研发企业。公司生产的自动激光扫平仪、自动激光投线仪等高精度仪器畅销于国内外市场,系莱卡、史丹利等多家全球著名公司在激光领域的指定战略合作伙伴。同时,华达科捷积极开展工农业智能装备的激光技术应用,拥有巡检机器人核心探测部件研制生产能力。公司收购华达科技65%的股份,一方面华达科捷可以借助公司的供应链资源和销售渠道实现营业收入的迅速增长以及拓宽新产品下游应用市场,另一方面公司可以借助华达科捷具备的激光测量工具和光电探测核心部件技术,完善公司手工具装备升级和智能制造领域核心技术储备,与公司主业和国自机器人形成优势互补。 加码机器人业务,形成未来业务新的增长点。公司前期已成立全资子公司巨星机器人作为智能装备制造和销售的整合平台,并控股国自机器人构建智能制造核心技术支撑体系。公司本次定增主要用于清洁机器人及安防机器人项目研发,彰显了公司智能制造发展的信心,并借助于公司的强大渠道资源和核心技术体系,积极开拓新兴市场智能制造业务进而获得新的业务增长点。随着未来新业务占利润比重的快速上升,公司有望迎来价值重估空间。 主业稳健增长助力产业转型,人民币贬值态势可能使业绩超预期。公司主营业务为各类手工具,并具备强大的新产品研发能力,每年自主研发、并投产销售的新产品有400项左右,相关业务规模位居亚洲最大,世界第五。公司产品外销比例高达97%,受益于海外主要市场需求平稳和产品延伸,公司营业收入保持稳定增长的态势,主营业务收入带来的充裕现金流有助于机器人业务的持续扩张。同时,随着人民币贬值态势的发展,公司毛利率有望进一步提高,业绩表现有超预期可能。 业绩预测与估值:我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.53元、0.64元和0.75元,对应PE分别为30倍、25倍和21倍。我们认为公司是智能装备概念中为数不多的拥有上佳业绩表现和现金流储备的上市公司,智能装备外延扩张预期强烈,是智能装备领域最优最稳健的选择,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动、突发事件、项目进展低于预期等风险。

事件:日前,我们与雪浪环境董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。 垃圾焚烧发电行业仍处在高景气阶段。向二三四线城市的渗透趋势使得行业仍有很大空间,“十三五”保持高速发展可期。这为烟气治理行业提供了重要的发展机遇,同时,垃圾焚烧发电烟气排放新标准将于2016年1月1日实施,对应着百亿级的市场改造需求。 公司作为垃圾焚烧发电烟气治理细分领域的空头,将发挥自身优势,继续做大做强。烟气治理是公司的立足之本。公司凭借领先的技术和稳定的客户资源,获取大量优质垃圾焚烧发电厂订单。在产能已不成为业绩释放瓶颈的情况下,今年公司丰富的订单保证了来年烟气治理业务重回高增长。 进军固废行业,享受高增长,未来并购外延空间广阔。我国亟需补课工业废弃物处置,行业增长性强,市场认可性高。公司把工废处置作为未来重点发展业务,积极布局。公司收购无锡工废后成为无锡市区最大的工业废物处置商,迈出进军工废的第一步。增资江苏汇丰,尝试异地扩张,打开外延并购战略空间。 工废各项目稳步推进,提供优质稳定的现金流。无锡工废桃花山项目第三季度实施技改,略微影响第四季度产量,明年重新满产。无锡工废的惠山项目是公司当前工作重点,明年恢复生产后与桃花山合计将拥有4.3万吨处理能力,将处置无锡市区100%的医疗和工业废物,预计每年能贡献超过6000万元的利润。南京地区的江苏汇丰项目预计将于2017年建成,规划将拥有2万吨以上的处理量,顺利运营后将使得公司的工废处置业务上升到一个新的台阶,同时有助于加快公司异地并购扩张的步伐。 估值与评级:我们预计2016年公司订单释放将带来烟气业务增长,工废业务现有项目稳定运营,逐渐满产。我们预计公司2015-2017年营收分别为4.9亿元,7.0亿元和9.6亿元,复合增长率31.7%,EPS分别为0.56元、0.82元、1.04元,对应PE分别为86倍、58倍和46倍。我们看好公司在烟气和工废业务双轮驱动下稳定增长,工废业务未来外延看点多,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,项目进展或低于预期,回款或出现困难。

事件:近日公司发布公告,非公开发行 A 股股票获得中国证监会发行审核委员会审核通过。 增发过会为公司发展二次飞跃奠定坚实基础。公司处于转型的关键阶段,非公开发行募集20亿元定增项目获得证监会审核通过为公司的二次飞跃奠定坚实基础。一方面大幅缓解公司未来发展的资金压力,另一方面核电巨头中广核、电力巨头华电系和国机财务入驻将助力公司转型升级,未来在核电和电力业务领域的深入布局以及相互合作可期。 短期业绩增长承载压力,核电和节能业务发展快速。公司主营业务包括制冷配件,制冷设备和节能环保三大业务板块,制冷配件为目前最主要收入来源,公司是制冷配件领域的龙头企业,截止阀全球市场占有率第一,四通阀、电子膨胀阀全球市场占有率第二,细分领域市场优势显著。受国内宏观经济低迷、制冷配件产业受空调成品库存高企的影响,公司前三季度营业收入和利润情况有所下降,短期业绩增长承压,但公司在核电和节能业务上的表现亮眼,年内核电订单不断,目前已公告的核电暖通项目签约金额已经达1.81亿元,持续获得订单能力强劲,竞争优势显著。节能业务正处于快速建设阶段,上半年实现营业收入3.39亿元,同比增长92.0%,后续有望为公司带来持续的收入和利润。 三大转型持续推进,未来发展前景良好。受整体经济疲软、房地产行业、空调成品库存高企等多重因素影响,公司短期内业绩增长承压,未来较长时间短内我国均处于深化改革、调整经济结构的阶段,改革红利的释放需要一定过程。在此背景下公司配合国家战略,积极推行三大领域的转型升级,布局MEMS 压力传感器、机器人和核电领域业务,在节能环保业务方面也取得一定突破,目前多领域业务布局正逐步完善,未来公司有望打造成为多个细分领域龙头企业, 实现从设备制造到服务商、从提供产品到提供系统商,从设备生产道系统集成供应商的转型升级,借力本次非公开发行,公司未来发展前景良好。 盈利预测及评级:预计公司2015-2017年摊薄后EPS 分别为0.16元、0.27元和0.39元,对应的PE 为86倍、50倍和35倍,看好公司转型升级的发展机会, 维持中长期的“买入”评级。 风险提示:参股遨博科技业绩释放不达预期风险。宏观经济下行风险。