公司于2022年1月18日发布了《关于向激励对象首次授予限制性股票的公告》，首次授予数量合计254.50万股，占本次激励计划拟授予总数303.00万股的83.99%。首次授予日为2022年1月18日，首次授予价格为29.81元/股。激励计划首次授予的激励对象为51人，包括公司公告本激励计划时在公司（含子公司，下同）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员、核心技术（业务）人员，本次激励计划同时面向公司及子公司员工。 考核业绩重回高增形态，22年再造罗博特科根据激励计划的业绩考核要求，公司2022-2024三年间的营业收入目标值分别为16亿元、21亿元、29亿元，触发值分别为13亿元、18亿元、24亿元。我们预计公司今年的营收超10亿元，以此计算2021-2024目标值CAGR约43%，触发值CAGR约34%。2年时间公司营收规模几乎翻倍，公司团结奋进，再造罗博特科。 光伏电池环节自动化设备龙头，有望受益电池技术迭代设备更新随着公司智能制造设备及系统解决方案在光伏领域的推广，取得了日益增多的成功经验，获得了爱旭、通威、晶澳、晶科、RECsolar等国内外知名大型光伏厂商的认可。在此基础上，伴随下游光伏行业的各种大尺寸、高效电池的市场导入和普及，公司及时抓住市场痛点、依托长期积累的核心技术，全新开发了高产能智能制造ARK平台和基于5G的全新第二代智能制造系统R2-Fab，伴随TOPCon、HJT落地加快，公司智能制造设备有望受益。 并购CficonTEC有望加速整合，深耕全球光电半导体市场ficonTEC是全球光电子及半导体自动化封装和测试领域龙头，罗博特科此前牵头财团拿下ficonTEC公司80%股权（公司目前参股16.85%），其产品和服务主要运用领域包括光芯片、光通信、高功率半导体激光器、激光雷达等，其主要客户群分布于欧洲、美洲、亚洲等市场，包括Intel、IBM、Cisco、DILAS、华为等客户。凭借该公司业务广泛的市场应用领域并依托其领导者地位的技术水平，该公司拥有广泛的市场空间。 基于以上，看好公司长期发展。 投资建议预计公司2022年、2023年的归母净利润分别为1.26亿元、1.73亿元，对应目前PE分别为58X/42X，继续重点推荐。 风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏、半导体政策变动风险等。

公司今日发布了《2021年度业绩预增公告》，预计2021年度实现归母净利润为2.85-3.25亿元，同比增长107.40%-136.50%；预计2021年度实现扣非归母净利润2.10-2.50亿元，同比增长107.78%-147.36%。 超出市场预期。 公司业绩大幅增长一方面是公司积极把握“双碳”机遇，节能节水产品销售增长；另一方面主要是公司作为硅料设备龙头，充分受益于光伏硅料扩产带动的多晶硅还原炉等新能源装备需求提升。 定增获批，单晶硅项目加速推进2022年1月10日，公司非公开发行A股股票的申请获中国证监会审核通过。本次定增募集资金总额预计不超过34.88亿元，其中30亿元将用于40GW单晶硅一期项目（20GW）建设（项目总投资规模为69.99亿元）。 根据公司关于定增的意见回复公告，预计公司今年2月产能逐步提升，力争实现7GW的年产能；6月单晶二厂建设完成；预计明年3月实现一期20GW硅片达产。 自10月份以来，公司公告了与常州顺风、江苏新潮、阿特斯、江苏龙恒、爱旭、润阳等公司的单晶硅业务合同，预计2022-2024年将销售单晶硅方锭/方棒3.25万吨，单晶硅片46.5亿片。同时与天合、正泰的大尺寸硅片产品正处于中试阶段。公司的单晶硅试产能力得到越来越多不同的下游客户认可，在手订单规模或将不断增加

事件：2022年1月11日，天宜上佳发布公告，向特定对象发行A股股票预案。根据预案，公司拟募集金额不超过23.69亿元，用于1）高性能碳陶制动盘产业化建设项目，13.19亿元；2）碳碳材料制品预制体自动化智能编织产线建设项目，3.50亿元；3）补充流动资金项目，7.00亿元。 发力汽车碳陶制动盘，预计成为新的增长点。新能源汽车迎来高速发展时期，渗透率逐步提高，根据乘联会，2021年，中国新能源乘用车零售量为298.9万辆，同比增长169.1%，市场渗透率为14.8%。 2022年中国新能源乘用车销量预计能达到550万辆以上，渗透率约为25%。随着新能源汽车发展到智能化阶段，轻量化与刹车高稳定性已成为明确趋势。碳陶制动盘能够替代传统铸铁制动盘，可实现轻量化30%至50%，显著减轻汽车整体重量。同时，碳陶制动盘耐磨损、不易锈蚀，能够提升汽车刹车稳定性。天宜上佳碳陶制动盘项目设计产能达15万套/年，主要用于新能源汽车、中高端乘用车、商用车及特种车刹车制动系统。特斯拉于2021年推出了碳陶制动套件，蔚来、比亚迪等头部新能源车企也大规模装配高性能制动系统。我们认为，碳陶制动盘产品将进入新的发展时期，在新能源汽车和汽车改装领域空间广阔。 碳碳材料预制体扩产，终端产品成本有望降低。碳纤维预制体是碳基复合材料的上游原料，成本占比较高，其产能直接决定下游碳基复合材料的产能和生产效率。天宜上佳依托原有预制体一期项目经验，打造新的自动化智能预制体生产线，主要产品包括碳碳光伏热场相关预制体及火箭发动机喉衬预制体。投产后公司预制体产能将进一步扩大，预计年产能达5.5万件，可以显著降低终端产品成本。投资建议天宜上佳是国内轨交闸片制造龙头，深入布局高景气赛道，光伏热场和碳陶制动盘新业务进展顺利，有望成为公司新的增长极，维持买入评级。我们预计公司20211--20233年的营业收入分别为66.96亿元、110.011亿元和1104.60亿元，归母净利润分别为225.35亿元、33.366亿元、443.73亿元，对应22021--2023年的EPE为4477倍、3333倍、2233倍。 风险提示：供需格局变差

深耕环境监测领域 20年，争做环境质量改善解决方案专家北京雪迪龙科技股份有限公司是国内专业从事环境监测、工业过程分析、环境大数据、污染治理与节能、环境综合服务业务的高新技术企业。公司是国内环境监测和分析仪器市场的先入者之一，在环境监测领域拥有近 20年的技术储备、产品研发、行业应用等相关经验，拥有成熟的技术、销售和服务团队。公司定位为环境质量改善解决方案专家，通过提供“减污降碳协同增效”与“持续改善环境质量”的综合解决方案，助力环境质量达标改善及“碳达峰、碳中和”目标的实现。 2020年公司实现营收 12.13亿元，同比-2.45%；归母净利润 1.50亿元，同比+6.95%。2021年前三季度，公司实现营收 8.79亿元，同比+30.37%；归母净利润 1.59亿元，同比+159.71%，今年全年盈利有望实现大幅增长。 ? 从碳核查到实时在线监测，碳监测系统逐步获得政策加持目前碳排放核算规则主要有国家发改委印发的企业温室气体核算方法与报告指南和各地市发改委发布的二氧化碳核算和报告指南、温室气体排放核算与报告指南等。企业二氧化碳排放量由计算获得，如北京市的标准中，电力生产业化石燃料燃烧产生的二氧化碳排放量?燃烧 =∑? ?=1(??? × ???)，其中???（GJ）为核算和报告年度内第 i 种化石燃料的活动数据、???（tCO2/GJ）为第 i 种化石燃料的二氧化碳排放因子、i 为化石燃料类型代号。在核算化工和石化生产企业工业生产过程的碳排放量时,需要企业提供部分含碳原辅料及含碳产品的纯度或含碳率等自测值作为排放因子。 然而，在进行碳排放报告与核查工作时，不同企业复杂的工艺过程、海量的基础数据、变化的核算边界都给该项工作带来诸多问题。目前来 说，很多核查机构对同一个企业在相同指南的应用上都有着不一样的理解和解释。一些核查机构对指南的理解范围会比较宽泛，而另一些机构理解就会相对细致，这些差别造成企业的碳排放量计算不一致。 碳排放实时在线监测有望解决碳核查中的种种问题。根据中国碳监测工作组，碳核算和碳监测的关系简单来说，前者主要是基于活动水平和排放因子的乘积计算温室气体排放量，后者是结合大气中温室气体浓度监测数据和同化反演模式计算温室气体排放量。监测可以推动完善核算体系，支撑排放因子本地化更新，也可以对核算结果进行校核。 2020年底，全国首个火力发电企业二氧化碳排放在线监测技术要求标准正式发布；2021年 7月中旬全国碳市场正式交易，对碳排放量核算的准确性提出了更高的要求；2021年 9月份，生态环境部发布《碳监测评估试点工作方案》(下称“《方案》”),对碳监测评估试点工作进行部署,试点围绕火电、钢铁等五类重点行业展开,唐山、太原等 16个城市入围试点城市；2021年 12月份，中央经济工作会议引导要正确认识和把握碳达峰碳中和，创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。我们认为碳监测政策导向明显，碳监测市场需求有望得到提振。 ? 具备行业影响力的环境综合服务商，政策加码叠加业绩突出，有望迎来戴维斯双击公司深耕环境监测行业，经过多年努力，已由环境监测设备提供商逐渐发展成为环境综合服务商，在行业内具有较高的影响力。目前公司参与了部分火电企业的 CO2排放监测试点，也正在参与工信部《建材行业固定源二氧化碳排放在线监测技术要求》标准的编制工作，同时公司提供了部分环境监测设备用于北京冬奥会期间的空气质量监测保障工作。公司前三季度归母净利润 1.59亿元，同比+159.71%；净利率为 17.99%，同比+8.99pct；同时公司存货、合同负债均为近年历史较高水平，合同负债 3.47亿元，同比+8%、环比+19%。后续业绩持续增长有所保障。目前公司滚动 PE 为 22，2021年市场预期 PE 为 33（万得一致预测），公司全年业绩或将超出市场预期。政策加码叠加业绩突出，公司有望迎来戴维斯双击。 ? 投资建议预计公司 2022、2023年的归母净利润分别为 2.49亿元、3.27亿元，对应目前 PE 分别为 22X /17X，看好公司长期发展。 ? 风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；碳监测政策推进不及预期等。

公司拟非公开发行募资 23.1亿元。公司公告非公开发行预案，拟向不超过(含)35名特定对象非公开发行募资，预计募资总额不超过23.1亿元，扣除发行费用后全部用于锂离子电池充放电设备智能制造建设项目(13.3亿元)、生产智能化及信息化提升技术改造项目(3.0亿元)、海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目(2.5亿元)和补充流动资金(4.2亿元)。根据公司测算，本次发行对公司 2022年的基本每股收益影响幅度在 3.3%左右。 募投项目推动公司扩大产能、降本增效。锂离子电池充放电设备智能制造建设项目可扩大公司锂电池后处理设备产能，并且实现公司加工制造环节的自动化、智能化。据公司《2021年度向特定对象发行 A 股股票预案》信息披露，项目预计税后投资回收期 7年(含建设期 3年)。生产智能化及信息化提升技术改造项目，有利于公司业务的高效整合、不断提高自身产品品质，提升核心竞争力。海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目，推动公司提前进行海外业务布局，应对全球锂电市场释放，缩短服务响应时间，增强与海外客户之间的粘性。 三季报确认公司经营拐点，订单结构有望持续改善。2021年前三季度，公司实现营收 17.6亿元，同比增长 71.0%，实现归母净利润 2.4亿元，同比减少 22.6%。受到订单结构、股权激励、汇兑损失等因素的影响，公司今年以来收入增加但利润同比下降。2021年前三季度，公司毛利率、净利率分别为 30.1%、13.5%，同比均大幅下滑，但是Q3单季度毛利率、净利率分别为 32.8%、16.2%，较 Q2分别环比提升 9.0pcts、6.5pcts，表明公司盈利能力拐点或已经到来。展望未来，我们认为毛利率或将持续回升，利润端弹性大于收入端弹性。 电动化趋势深入，动力电池技术迭代巩固公司竞争优势。公司是全球锂电后段设备龙头，未来将持续受益：1)客户覆盖国内外主流电池厂，其中 LG 新能源/SKI 规划 2025年产能 430GWh/200GWh，LG 新能源/SKI/三星 SDI 募资扩产均有进展，预计扩产速度将会加快；2)产品全面、技术领先，可覆盖方形/圆柱/软包及后处理工序全套解决方案，加温加压充放电、串联充放电等技术领先。从技术迭代的角度看，当前影响锂电池后段设备的潜在技术变化包括 4680大圆柱、串联充放电、半固态/固态电池等，公司均有相应产品和技术以适应市场需求。我们认为，杭可科技与国内外主流电池厂深度合作，而锂电后段设备客户粘性较强，这将使得公司受益于整个行业技术迭代的进程。 投资建议 我们维持对公司的盈利预测不变，预计公司 2021-2023年实现营收23.2/39.1/54.2亿元，净利润 4.2/8.6/13.2亿元。 国内外电池厂产能周期错位，未来海外客户有望加速扩产，为收入持续快速增长奠定基础，海外客户占比的提升或将拉动毛利率进一步回升。综上，我们认为杭可科技相对于其他锂电设备公司应当享有一定的估值溢价，当前(2021年 12月 30日)对应 2021-2023年市盈率分别为 102.1X/49.7X/32.4X，维持“买入”评级。 风险提示 产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期、非公开发行不及预期。

禾望电气专注电能变换领域，建立了以中小功率变流器、兆瓦级低压变流器、IGCT 中压变流器和级联中压变流器为核心的四大产品平台，产品包括风电变流器、光伏逆变器、电气传动类产品等，广泛应于风力发电、光伏发电和电力机械设备等。在新能源电控系统解决方案方面，公司是具备竞争力的电气企业之一，同时电力传动设备下游应用广，国产替代进行中，兼具高景气专用设备+制造升级双重属性。 风电变流器：国内头部企业风电变流器是风电机组的核心部件之一，实现风电功率的变换与控制，将随风速变化频率波动的电能转换为频率稳定的电能。变流器占风电机组控制系统成本的 40%左右，是占比最高的零部件。禾望电气是国内风电变流器头部企业，尤其在海风领域，市场份额高。风电大型化趋势逐步加快，海上风电增速高，大功率风电变流器需求显著提升，禾望电气有望显著受益。 电气传动：国产替代进行时电气传动是工控系统重要组成设备，广泛应用于电力、冶金、石油化工等行业。禾望电气主要产品为低压和中压工程型变频器，定位高端，应用广泛。2020年中国变频器行业市场规模约为 520亿元，目前主要参与者是日系和欧系的外资品牌，国产品牌的市场占比较少，国产替代空间广阔。禾望电气经过多年研发积累，工程型变频器产品全面进入冶金等行业，打破了型钢生产线主传动变频器由国外进口品牌垄断的行业困局，为变频器国产化打下坚实基础。 光伏逆变器：光伏装机量释放，需求提升明显光伏逆变器是光伏设备的重要部件，将光伏太阳能板产生的可变直流电压转换为市电频率交流电。禾望电气提供传统组串式/集中式光伏逆变器，首推集散式逆变器企业之一，进入 2021全球光伏 top20，蝉联 2021中国光伏逆变器企业 top 10。硅料硅片持续降价，2022年光伏装机量进一步释放，有望达到 75GW 以上，同比增长约 50%，对逆变器需求提升明显。 储能变流器与碳化硅：布局未来储能高速发展可期，变流器是重要部件。禾望电气提供整套的储能系统解决方案，产品涵盖各个功率等级的储能变流器、软硬件可定制化的 EMS 能量管理系统等，是公司未来重要的业绩贡献点之一。功率半导体是电能转换的核心器件，国内市场约 80%的碳化硅功率器件仍依赖于进口，禾望电气通过外延参股清纯半导体和苏州锴威特半导体，保障未来碳化硅功率器件供应稳定性、降低成本、实现国产替代等，利好公司长期发展。 投资建议禾望电气兼具高景气专用设备+制造升级双重属性，给予买入评级。我们预计公司 2021-2023年的营业收入分别为 18.21亿元、30.97亿元和 36.30亿元，归母净利润分别为 2.46亿元、4.25亿元和 5.26亿元，EPS 分别为 0.56元、0.97元和 1.03元，对应 PE 分别为 64、37和 30。

2021年12月21日晚间，公司公告了《公开发行可转换公司债券募集说明书》。本次拟发行可转债募集资金总额为人民币11.10亿元，发行数量为1110万张，初始转股价格28.08元/股。票面利率设定为：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。新世纪评级对本次可转债进行了信用评级，本次可转债主体信用评级为AA级，债券信用评级为AA级。 原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日（2021年12月23日，T-1日）收市后登记在册的持有公司股份数按每股配售1.5445元面值可转债的比例计算可配售可转债金额。公司现有A股总股本扣除回购专用证券账户报告期末持有公司股份20,568,146股后为718,632,904股，按本次发行优先配售比例计算，原A股股东可优先认购的可转债上限总额约11,099,285张，约占本次发行的可转债总额的99.9936%。 根据募集说明书，12月23日为网上路演；24日刊登发行方案提示性公告、原股东优先配售日（缴付足额资金）、网上申购日（无需缴付申购资金）、确定网上申购摇号中签率；27日刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》、网上申购摇号抽签；28日刊登《网上中签结果公告》、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款（须确保资金账户在T+2日日终有足够的认购资金）；30日刊登《发行结果公告》、募集资金划至发行人账户。 募投项目瞄准光热储能赛道，助力国家产业结构转型本次募集资金主要建设项目为新能源科技制造产业基地（浙江西子新能源有限公司年产580台套光热太阳能吸热器、换热器及导热油换热器、锅炉项目），属于《产业结构调整指导目录》（2019年本）中的“太阳能热发电集热系统/农林生物质成型燃料加工设备、锅炉和炉具制造/余热回收利用先进工艺技术与设备”，属于鼓励类产品。项目建成投产后，有助于公司在光热发电、储能、化纤行业相关的能源效率产品推出，符合国家加快形成节约资源和保护环境的产业结构的战略。 新能源科技制造产业基地项目总投资103,215.43万元，拟以募集资金投入103,000万元。建设期2.5年，投产期为2.5年（预计第3年下半年投产），主要生产太阳能吸热器、光热及储能系统储换热设备、核电辅机、导热油换热器、节能环保有关的余热锅炉等能源管理设备。项目测算总投资收益率为12.08%，财务内部收益率（税后）为10.09%，投资回收期为9.33年，经济效益和社会效益较好。 余热龙头、光储先驱，多方位储能布局助力公司长远发展余热锅炉能回收工业余热，是实现能源高效利用的重要手段；光热储能是对电网友好的新能源形式。 而公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地，设有全国余热锅炉行业归口研究所，同时光热储能领域已有十年的设计研发制造经验，自主研发、设计、制造的50MW熔盐储能系统应用于青海德令哈50MW塔式熔盐储能光热发电项目，该平均发电量达成率为全球同类型电站投运后同期的最高纪录。 公司多领域布局新能源时代，目前在新能源的布局已经覆盖光伏、储能、氢能、风能等诸多板块。11月19日，由杭锅集团提供整体能源解决方案建设的西子航空零碳工厂启动，这是浙江省首个‘光伏+熔盐储热+液流储电’的示范项目，对于建设新能源为主体的新型电力系统，进一步提升电力系统灵活调节能力和安全保障能力，具有积极意义。目前，公司对该领域的布局涉及太阳能光热发电、新一代光伏电池技术、储能（液流电池、熔盐储能）、氢燃料电池、CCUS（碳捕集、利用与封存）等。 投资建议预计公司2021-2023年的归母净利润分别为6.11亿元、8.91亿元、13.36亿元，对应目前PE分别为35X/24X/16X，继续重点推荐。 风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光热、储能政策变动风险等。

可转债募集说明书发布，发行主要日程确定2021年12月21日晚间，公司公告了《公开发行可转换公司债券募集说明书》。本次拟发行可转债募集资金总额为人民币11.10亿元，发行数量为1110万张，初始转股价格28.08元/股。票面利率设定为：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。新世纪评级对本次可转债进行了信用评级，本次可转债主体信用评级为AA 级，债券信用评级为AA 级。 原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日（2021年12月23日，T-1日）收市后登记在册的持有公司股份数按每股配售1.5445元面值可转债的比例计算可配售可转债金额。公司现有A 股总股本扣除回购专用证券账户报告期末持有公司股份20,568,146股后为718,632,904股，按本次发行优先配售比例计算，原A 股股东可优先认购的可转债上限总额约11,099,285张，约占本次发行的可转债总额的99.9936%。 根据募集说明书，12月23日为网上路演；24日刊登发行方案提示性公告、原股东优先配售日（缴付足额资金）、网上申购日（无需缴付申购资金）、确定网上申购摇号中签率；27日刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》、网上申购摇号抽签；28日刊登《网上中签结果公告》、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款（须确保资金账户在T+2日日终有足够的认购资金）；30日刊登《发行结果公告》、募集资金划至发行人账户。 募投项目瞄准光热储能赛道，助力国家产业结构转型本次募集资金主要建设项目为新能源科技制造产业基地（浙江西子新能源有限公司年产 580台套光热太阳能吸热器、换热器及导热油换热器、锅炉项目），属于《产业结构调整指导目录》（2019年本）中的“太阳能热发电集热系统/农林生物质成型燃料加工设备、锅炉和炉具制造/余热回收利用先进工艺技术与设备”，属于鼓励类产品。项目建成投产后，有助于公司在光热发电、储能、化纤行业相关的能源效率产品推出，符合国家加快形成节约资源和保护环境的产业结构的战略。 新能源科技制造产业基地项目总投资103,215.43万元，拟以募集资金投入103,000万元。建设期2.5年，投产期为2.5年（预计第3年下半年投产），主要生产太阳能吸热器、光热及储能系统储换热设备、核电辅机、导热油换热器、节能环保有关的余热锅炉等能源管理设备。项目测算总投资收益率为12.08%，财务内部收益率（税后）为10.09%，投资回收期为9.33年，经济效益和社会效益较好。 余热龙头、光储先驱，多方位储能布局助力公司长远发展余热锅炉能回收工业余热，是实现能源高效利用的重要手段；光热储能是对电网友好的新能源形式。 而公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地，设有全国余热锅炉行业归口研究所，同时光热储能领域已有十年的设计研发制造经验，自主研发、设计、制造的50MW 熔盐储能系统应用于青海德令哈50MW 塔式熔盐储能光热发电项目，该平均发电量达成率为全球同类型电站投运后同期的最高纪录。 公司多领域布局新能源时代，目前在新能源的布局已经覆盖光伏、储能、氢能、风能等诸多板块。11月19日，由杭锅集团提供整体能源解决方案建设的西子航空零碳工厂启动，这是浙江省首个‘光伏+熔盐储热+液流储电’的示范项目，对于建设新能源为主体的新型电力系统，进一步提升电力系统灵活调节能力和安全保障能力，具有积极意义。目前，公司对该领域的布局涉及太阳能光热发电、新一代光伏电池技术、储能（液流电池、熔盐储能）、氢燃料电池、CCUS（碳捕集、利用与封存）等。 投资建议预计公司2021-2023年的归母净利润分别为6.11亿元、8.91亿元、13.36亿元，对应目前PE 分别为35X /24X /16X，继续重点推荐。 风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光热、储能政策变动风险等。

具备软硬件一体化能力的智能供热整体解决方案供应商。公司是集“自动化+信息化+智能化”技术而成的智能供热整体解决方案供应商，具备“产品-方案-服务”的软硬件一体化能力，2018-2020年营收分别为2.1亿元、3.5亿元、4.2亿元，CAGR达41.8%。公司主要产品包括供热节能产品、供热节能方案、供热节能服务，2020年占主营收入比重分别为69%、24%和7%。公司深耕于山东，并持续加大华北、西北、华中等区域市场开拓力度，2020年山东省外实现收入1.35亿元，较2019年增加3121.3万元，同比增长30.06%。 受益于政策推动供热节能设备智能化升级及产品结构改善，2020年公司实现归母净利润1.3亿元，同比增长34.1%；毛利率为56.4%，同比提升1.7pct；净利率为31.29%，同比提升3.4pct。公司打造了涵盖热系统核心环节的智能硬件产品线和智慧供热软件管理平台，从而实现较强盈利能力。分产品看，2020年供热节能产品销售、供热节能方案、供热节能服务的毛利率分别为59.1%、47.1%、61.9%。 。双碳政策催生供热节能需求。据国家统计局数据，我国城市集中供热面积从2011年的47.38亿平米增长至2019年的92.51亿平米，CAGR达8.72%，带动供热节能设备需求持续增长。传统供热信息化、智能化水平低，热量损失严重；碳达峰背景下，城市新增住宅建设仍然继续，城市热源需求增长、能源成本上升与降碳的矛盾突出，因此高效节能的“自动化+信息化+智能化”智慧供热体系是实现碳排放的降低将是必由之路。随着《国务院关于印发“十三五”节能减排综合工作方案的通知》及双碳等政策推出，国家节能减排的力度不断加强，强化既有居住建筑节能改造与新增智慧供热需求，存量市场转化和增量市场将逐步带来接近万亿规模的广阔市场空间。 智慧供热领先企业，充分受益下游需求增长。1)公司产品涵盖“能源计量与数据采集、能源智能控制、数据交互与分析管理、节能服务”的完整产业链服务，有效帮助客户提高能源利用效率和管理效率、降低生产成本、管理成本和安全隐患。以枣庄市热力总公司合同能源管理项目为客户提供供热系统改造后节能效果为例，第一年至第七年的节能收益分享比例分别为80%、80%、70%、60%、50%、40%、0%，2018-2020年公司分别确认收入1235.94万元、1464.10万元、1403.70万元，显示出良好的节能效益，且客户已实现扭亏为盈；2)公司产品和技术解决方案已被北京热力、太原热力、西安热力等国内领先的大型热力公司采用并帮助其提高能源利用效率，除山东市场外，未来公司有望逐步开拓异地市场，从而打开市场空间；3)公司是业内少有的提供热量表等硬件和供热管理系统的整体解决方案能力的企业，能够最大程度满足客户的需求，伴随着IPO募投项目的落地，公司将充分受益于双碳政策带来的供热节能需求增加。投资建议预计公司2021-23年实现营收5.10亿元/7.07亿元/9.87亿元，净利润1.65亿元/2.37亿元/3.30亿元。公司是智慧供热行业领先企业，是领域内少有的可以同时提供软件和硬件一体化解决方案的企业。公司的智慧供热整体解决方案可以帮助实现节能减排的目标，双碳政策下将直接受益于节能需求的增加，看好公司长期发展前景。首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示行业竞争加剧、房地产行业周期导致新增需求不及预期、存量市场改造进度不及预期。

宝光股份前身为陕西宝光电工总厂，于 2002年在上海证券交易所上市。公司实控人为中国西电集团，持股 24.80%，主营业务为电器器件与配件、电子陶瓷等，主要产品为真空灭弧室、固封极柱等，市占率较高。在现有成熟业务基础上，公司积极布局电网调频业务，能够有效解决清洁能源并网消纳问题，未来前景广阔。截止2021Q3，公司期间实现营业收入 8.16亿元，同比+33.17%，归母净利润 0.33亿元，同比+7.75%。 公司成熟业务稳健增长。真空灭弧室是真空开关的核心部件，主要应用于电力的输配电控制系统。公司掌握真空灭弧室从原材料生产到整管封排的全套技术，是国内生产灭弧室企业中核心零件全部自主加工为数不多的企业之一，市占率较高。根据 2020年报，直接材料成本占到灭弧室 88.03%，2021年铜材、银等原材料价格大幅上涨，截止 12月 3日，铜与银现货均价分别同比上涨 42.58%、13.26%，整个行业的盈利空间受到不同程度挤压。宝光股份通过精细化管理，2021Q1-3净利率较 2020年仅下滑 0.95pct，归母净利润同比+7.75%，细分龙头地位稳固。随着上游价格企稳回落，公司盈利能力有望进一步增强。 电力系统的正常运行，需要频率稳定。电网的频率（50Hz）稳定是电能质量的重要标志之一，直接关系到电能驱动设备的正常运转，对冶金、化工、电子业、航空航天等行业有较大影响。装机容量3000MW 以上，允许频率波动范围±0.2Hz，装机容量 3000MW 以下，允许频率波动范围±0.5Hz，可以看出，电网频率波动范围窄，要求严格。

单晶硅业务再获大单，生产能力得到下游认可公司日前公布《关于全资子公司签订重大销售合同的公告》，于2022-2024年期间分别向常州顺风太阳能科技有限公司销售单晶方锭2.28万吨、向江苏新潮光伏能源发展有限公司销售单晶硅方棒9720吨、向阜宁阿特斯光伏科技有限公司销售硅片3亿片。按照PVInfoLink最新单晶硅片均价，三项合同金额分别为71.97亿元（含税，下同）、30.87亿元、18.6亿元。合同总金额超过120亿元。 自10月份以来，公司公告了与常州顺风太阳能科技有限公司、江苏新潮光伏能源发展有限公司、阜宁阿特斯光伏科技有限公司、江苏龙恒新能源有限公司、上海爱旭新能源股份有限公司和江苏润阳悦达光伏科技有限公司的单晶硅业务合同，同时公司与天合光能、正泰新能源的大尺寸硅片产品正处于中试阶段。公司的单晶硅试产能力得到越来越多不同的下游客户认可，在手订单规模或将不断增加。 降价有望刺激下游需求，大尺寸产能仍受欢迎今年以来，光伏原材料价格上涨抑制了下游需求，尤其是无补贴的光伏电站。今年1-10月份我国光伏新增装机量约29GW，其中户用约13.6GW。而2020年1-10月份我国光伏新增装机量约22GW，其中户用约6.6GW。由此可见我国今年1-10月份新增装机同比增量主要靠有补贴的户用光伏支撑。随着硅料产能落地，上游原材料价格有望回落、企稳，下游装机需求或将提升。 此外，根据CPIA，2020年我国硅片产能240GW，但182以上的大尺寸硅片市场占比不足5%。随着市场对大尺寸硅片需求增加，2020年以前的小尺寸硅片产能将加速淘汰。从公司自身的情况看，公司在产能爬坡期就有5家公司通过长单合同锁定了超46亿片大尺寸硅片和超3万吨大尺寸单晶硅，充分说明了先进硅片产能仍然受到欢迎。 原料供应无忧，销售长单锁定，洗牌阶段公司优势明显，成功突围可期随着光伏产业技术更迭、原材料价格回落、硅片落后产能淘汰，硅片环节或将迎来新一轮洗牌。在此阶段，我们认为公司有3大优势：1、轻装上阵。公司产能均为大尺寸硅片产能，且没有小尺寸硅片库存，没有资产减值等压力。 2、硅料供应无忧。公司为多晶硅设备龙头，与硅料企业有天然合作关系，硅料供应方面具有一定优势。公司目前已锁定超16万吨的硅料供应。 3、生产能力获得多方下游认可，销售长单锁定保证业绩。从公司公告的单晶炉设备合同看，单晶炉采购合计超30亿元，对应超20GW单晶硅产能，生产能力无忧。同时公司已获得多方客户订单，业绩保障足够。 基于以上，看好公司长期发展。 投资建议预计公司2021-2023年的归母净利润分别为2.88亿元、5.89亿元、9.40亿元，对应目前PE分别为61X/30X/19X，继续重点推荐。 风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等

光伏电池环节自动化龙头，提供智能制造解决方案公司自成立以来一直致力于为下游客户提供工业生产智能化技术与产品，是专业的智能制造系统提供商，自主研发、设计满足客户需求的高精度、高效率的智能制造解决方案。专注于清洁能源、电子及半导体、汽车精密零部件和食品药品领域的智能制造系统解决方案，包括智能自动化设备、智能检测设备、智能仓储设备、智能物料转运系统及智能制造执行系统。创新智造，让工业制造更柔性、更智能、更高效是公司的使命。 公司 2020年公司营收 5.28亿元，同比-46.15%；归母净利润-0.67亿元，同比-167.35%。公司去年营收下滑、利润亏损的原因主要是： 1、疫情影响公司新签合同及项目实施；2、平价上网导致下游压缩设备供应商利润；3、低门槛产品竞争激烈拖累毛利。今年随着疫情缓解及公司加强研发投入、提高产品壁垒，公司利润全年有望转正。今年前三季度，公司营收 8.79亿元，同比+129.24%；归母净利润 0.48亿元，同比+300.64%。今年全年利润有望转正。 TOPCon、HJT 技术储备完善，积极布局硅片、半导体领域随着公司智能制造设备及系统解决方案在光伏领域的推广，取得了日益增多的成功经验，获得了爱旭、通威、晶澳、晶科、REC solar等国内外知名大型光伏厂商的认可。在此基础上，伴随下游光伏行业的各种大尺寸、高效电池的市场导入和普及，公司及时抓住市场痛点、依托长期积累的核心技术，全新开发了高产能智能制造 ARK 平台和基于 5G 的全新第二代智能制造系统 R2-Fab。同时，半导体行业与光伏电池行业生产工艺具有一定的共通性，公司自成立以来在电子及半导体行业就有所布局。 目前光伏电池主流是 PERC 电池技术，而 HJT 和 TOPCON 电池片技术由于其较高的转换效率及效率提升潜力发展迅速，系未来重要的发展方向，公司以其在光伏电池片领域长时间的技术领先优势积淀，已顺利攻克相关技术难点，已为下游客户提供了 HJT 技术路线项目对应的自动化、智能化产品和系统； TOPCON 技术相比现有 PERC 技术工序道数变得更长，因此与之匹配的自动化设备数量需求更多，且TOPCON 技术路线可以通过对现有的 PERC 技术项目进行改造实现，也有较大的发展空间。同时今年公司获得了光伏硅片客户的订单，包括自动化设备的也有做整厂智能化项目的订单。 光伏高景气度有望带动公司业务持续增长，看好公司未来发展上个月国务院印发关于 2030年前碳达峰行动方案的通知，全面推进风电、太阳能发电大规模开发和高质量发展，坚持集中式与分布式并举，加快建设风电和光伏发电基地。加快智能光伏产业创新升级和特色应用，创新“光伏+”模式，推进光伏发电多元布局。到 2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。截至 2020年底，我国风光装机量合计 5.35亿千瓦，2021Q1-Q3，风光新增装机量合计0.42亿千瓦，距离碳达峰方案中的目标还有较大缺口。公司在光伏行业长期景气度下业绩有望持续提升。 投资建议预计公司 21-23年营收分别为 10.44亿元、14.80亿元、19.99亿元，YOY 分别为 97.68%、41.70%、35.13%；归母净利润分别为 0.76亿元、1.57亿元、2.35亿元，YOY分别为 213.51%、106.07%、49.56%。 看好公司长期发展，首次覆盖给予买入评级。 风险提示宏观经济波动风险、产业政策变动的风险、验收周期长导致的经营业绩波动风险等。

可同时提供切割设备及耗材的硅片切割龙头，业绩快速提升公司主要面向光伏行业销售切割设备及耗材产品，切割设备主要包括硅棒/硅锭到硅片环节所需的截断机、开方机、磨倒机、切片机等，耗材主要是金刚线。公司致力于为高硬脆材料切割加工环节提供集成了"切割装备、切割耗材、切割工艺"的系统切割解决方案。 公司2020年收入7.46亿元，同比+4.46%；归母净利润0.59亿元，同比+83.83%；销售毛利率35.35%、净利率7.89%。2021Q1-Q3营收9.73亿元，同比+91.90%；归母净利润1.12亿元，同比+177.24%；销售毛利率33.17%、净利率11.47%。 未来，公司将以高硬脆材料系统切割解决方案在光伏行业的应用为重点，持续推进高硬脆材料系统切割解决方案在光伏行业、半导体行业、蓝宝石行业、磁性材料行业的应用，加速推进产品和业务的创新。 进军切片代工市场，专业人做专业事今年7月份公司发布可转债公告，正式宣布进军切片代工领域。截至目前，公司已经在乐山、建湖筹划了约35GW的切片产能，今明两年有望实现5GW、16GW切片产能，其余产能或在2023年落地。 在原有的光伏单晶硅片环节下，硅片厂商采购多晶硅料后，主要经过拉棒→切片等步骤生产出单晶硅片。由于硅片环节大尺寸、薄片化的趋势愈发明显，对切片环节的设备、耗材、工艺等要求越来越高。硅片生产厂商若投入巨额设备投资将面临一定风险，选择代工服务将规避此类风险。同时下游电池片厂商可以自行锁定硅料，交给拉棒及切片代工厂处理，获得自身所需的硅片原材料。 切片代工业务的核心竞争力的根源在于公司技术的先进性带来切片成本的下降。代工业务将有利于公司能够更好地把握市场机遇，发挥公司在光伏切割装备、切割耗材及切割工艺方面的技术优势和协同优势，增强公司在高硬脆材料切割领域的核心竞争力。 平价时代光伏中长期景气得到确认，多引擎发展看好公司持续成长2021年6月11日，发改委发布《通知》指出2021年起新备案集中式光伏电站、工商业分布式光伏项目和新核准陆上风电项目，中央财政不再补贴，实行平价上网，这项政策对光伏行业的影响和意义是重大的，光伏平价上网意味着以光伏为代表的新能源对传统能源的替代是不可逆转的。 上个月国务院印发关于2030年前碳达峰行动方案的通知，到2030年，风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上。截至2020年底，我国风光装机量合计5.35亿千瓦，2021Q1-Q3，风光新增装机量合计0.42亿千瓦，距离碳达峰方案中的目标还有较大缺口。公司在光伏行业长期景气度下业绩有望持续提升。 公司作为硅片切割解决方案专家，在光伏高景气度下，设备、耗材、代工业务有望共同发力，看好公司长期发展。 投资建议预计公司2021-2023年的归母净利润分别为1.52亿元、3.08亿元、4.61亿元，对应目前PE分别为78X/38X/26X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示宏观经济下行，市场需求下滑；原材料价格出现大幅波动；光伏行业政策变动风险等。

具备纵向一体化能力的激光焊接专家。 公司是国内领先的专门从事精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商， 2018-2020年营收分别为 9.8亿元、 10.1亿元、 8.8亿元。公司在激光焊接领域具备“激光器-自动化系统-焊接工艺” 的纵向一体化能力， 主要产品包括激光自动化成套设备、激光器和工作台等， 2020年占主营收入比重分别为75%、 8%和 11%。公司产品广泛应用于动力电池、汽车制造、五金家电、消费电子、光通讯等制造业领域， 2020年动力电池行业收入约占主营业务的 73.5%。公司客户包括宁德时代、国轩高科、比亚迪、富士康、亿纬锂能、松下、三星、中航动力等行业知名企业， 2020年前五大客户收入占比为 51.6%。 2021H1业绩快速增长，新签订单 19.2亿元。受益于新能源汽车渗透率快速提升，动力电池厂加速扩产， 2021H1公司实现营业收入 5.2亿元，同比增长 73.2%，新签订单 19.21亿元，较去年全年订单增加27.4%。而 2020年全年营收 8.8亿元， 21H1新增订单中动力电池行业占比约为 85%。 2021H1，公司实现归母净利润 0.2亿元，同比增长121.4%，毛利率为 36.6%，同比提升 1.3pcts，净利率为 4.7%，同比提升 1.0pct。分产品看， 2020年激光焊接自动化成套设备，激光器及激光焊接机和工作台的毛利率分别为 32.6%， 48.9%， 30.0%。 激光加工市场空间广大，激光焊接技术壁垒较高。激光加工技术渗透率不断提高， 2020年中国激光设备市场规模约为 866亿元，其中工业领域激光设备占比 64%，市场规模约为 554亿元。激光加工技术主要包括激光切割、激光打标以及激光焊接。其中，激光焊接工艺难度较大，原因在于激光切割和激光打标是利用激光将物质的表面结构或整体结构破坏，而激光焊接是利用激光将物质的结构进行加工熔融并重新构筑，对成品的力学性能有一定要求。与其他焊接技术相比，激光焊接更为灵活、精确和高效。激光焊接主要用于动力电池、消费电子和汽车五金等行业， 2020年中国激光焊接机市场规模约为125亿元， 伴随着下游需求的释放， 预计未来将维持较快增长。 动力电池迎来扩产高峰，锂电激光焊接需求快速增长。 激光焊接是锂电池生产的重要工序，包括中段的极耳焊接(含预焊接)、极带点焊、电芯入壳预焊、外壳顶盖密封焊接、注液口密封焊接等，以及后段电池 PACK 模组中的连接片焊接、盖板防爆阀焊接等，激光焊接设备在锂电设备投入中占比约为 5%-15%。供给端的促进因素推动新能源汽车大规模普及转向内生驱动， 根据我们预测， 2025年全球新能源汽车渗透率约 19%，带动锂电池装机需求 1064GWh，考虑到电池库存、产能利用率和产能更新等，预计 2025年产能需求超过 2800GWh。 据我们统计， 宁德时代、 LG 新能源等国内外主流动力电池厂商大幅扩产， 2025年规划产能超 2500GWh，较 2020年增加 2070GWh，按照单 GWh 设备投资额 2亿元、激光焊接设备占比 10%计算， 2021-2025年锂电激光焊接合计新增需求约 414亿。 专注成就优势，收入增速、盈利能力有望持续向上。公司自 2005年成立起就专注于激光焊接领域，确立了以 YAG 激光焊接机为核心的发展方向，截至 2019年公司拥有激光焊接相关专利 125项，2018年公司在国内的激光焊接市场市占率达 10%。公司拥有的激光能量控制技术、多波长激光同轴复合焊接技术等多项核心技术，研发的 YAG 激光焊接机产品性能指标达到了国际同类产品标准，获得了包括日本厂商在内的客户的广泛认可。公司使用的 80%以上的激光器均由自制取得，激光器自制比例与同业相比较高。客户方面，公司与宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等头部电池厂深度合作，其中，公司在宁德时代成立之初便与之展开业务和技术合作，在其早期投产的近 70条动力电池产线中，其中 62条产线采用了公司设备， 2017-2019年，公司对宁德时代销售额分别占营业收入的 27.2%， 16.7%， 20.5%。下游客户快速扩产，为公司收入未来增长奠定基础，其中宁德时代近期拟再融资 582亿元用于扩产， 2025年规划产能约 580GWh。 此外，电池新壳体卷封技术目前还在研发阶段，未见到有厂家实际应用，同时该工艺只适合用于圆柱钢壳电池，不适合用于方壳或铝壳电池，圆柱及钢壳电池业务目前占公司业务比例不到 5%； 即使圆柱电池市场需求增加且采用该工艺生产，仍然还有极耳、密封钉、模组等环节需要激光焊接，同时圆柱电池体积小于方壳电池，同样电量的电动车需要搭载圆柱电池的数量数倍于方壳电池，需要更多的激光焊接设备进行加工。进一步的，公司深入布局消费电子（已成立专门的消费电子事业部）、五金汽配等领域，有望打开公司长期增长空间。 投资建议 预计公司 2021-23年实现营收 13.76亿元/29.94亿元/39.80亿元，净利润 1.07亿元/2.86亿元/4.10亿元， 当前股价对应市盈率为 81X/30X/21X。锂电池快速扩产拉动锂电激光焊接需求爆发，公司专注激光焊接，技术领先、客户优质，收入有望快速增长，盈利能力或将拐点向上，首次覆盖给与“买入”评级。 风险提示 客户扩产不及预期、电池制造工艺发生巨大变化、产品迭代不及预期。

专注锅炉66年，产品优质叠加管理变革促使公司快速成长公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地。前身是杭州锅炉厂，始建于1955年。作为国内余热锅炉行业的领先企业，公司先后参与多项余热锅炉产品的国家标准和行业标准的制定工作，设有全国余热锅炉行业归口研究所、国家认定企业技术中心。 公司2020年实现营业收入达到53.56亿元，同比增长36.37%；归母净利润达到5.15亿元，同比增长40.79%；综合毛利率为23.34%、净利率为11.47%，ROE 为15.24%；期末在手订单为54.70亿元，同比增长21.15%。2021年上半年，公司实现营业收入27.90亿元，同比增长17.55%；归母净利润2.54亿元，同比增长1.29%；毛利率和净利率分别为24.77%、10.25%；公司上半年新增订单57亿元，较去年同期增长85.4%，期末在手订单77.9亿元，同比增长51.27%。 余热利用是易被忽视的碳中和环节，下游需求有望不断提升余热锅炉能回收工业余热，是实现能源高效利用的重要手段。余热是指受历史、技术、理念等因素的局限性，在已投运的工业企业耗能装置中，原始设计未被合理利用的显热和潜热，被认为是继煤、石油、天然气和水力之后的第五大常规能源。这些余热资源可用于发电、驱动机械、加热或制冷等，因而能减少一次能源的消耗，并减轻对环境的热污染。 随着我国工业的快速发展，我国余热资源体量也随之增长，现阶段来看，我国工业余热资源丰富，但余热资源利用比例低，大型钢铁企业余热利用率约为30%-50%，其他行业则更低，能源利用具备较大提升潜力。