事件: 4月28日,江中药业(600750)发布13年一季度业绩:实现营收6.48亿(-24.30%),归母净利润8363万(24.27%),EPS 0.27元,扣非后EPS0.17元(-22.73%)。 点评: OTC销售下降致业绩低于预期。公司是品牌OTC企业,拥有OTC产品“品牌+渠道+终端”三大核心竞争力。报告期内,主导产品健胃消食片收入同比下降,但预收账款达1.6亿(+89%),我们预计OTC产品老品种全年稳健销售,新品种有望继续快速增长。 太子参将加速降价,拳头产品健胃消食片盈利有望回升。公司主要盈利来自健胃消食片,成本占比超50%的太子参价格已回落至130元左右,目前正加速下降,拳头产品健胃消食片盈利有望回升。预计太子参全年平均采购成本有望降超50元/公斤,增厚EPS 0.25元左右,成为13年业绩最大看点。 保健品业务仍在探索期,未来想象空间大。公司积极探索保健品业务,目前已形成了初元、参灵草、枸杞朴卡酒等系列保健品,产品定位清晰,初元针对病人,参灵草定位肿瘤患者等人群的高端保健,朴卡酒定位中高端保健酒。公司保健品整体尚处探索阶段,费用投入较大,短期盈利有限,但我们看好公司良好的渠道与终端管理能力,未来想象空间大。 看好太子参降价超预期带来的盈利提升,维持增持评级。我们判断太子参降价短期将大幅提升公司盈利水平,同时公司保健品业务带来想象空间,大股东增持也体现出对公司未来发展的看好。考虑国盛证券股权转让收益,预计13-15年EPS 分别为1.04/1.13/1.36元,对应PE分别为19/18/15倍,估值有优势,维持“增持”评级。

事件: 4月27日,科伦药业(002422)发布一季度业绩:报告期内实现收入14.61亿(+18.26%),归母净利润2.07亿(+21.81%),扣非净利润1.9亿(27.45%),EPS0.43元(+22.86%)。 点评: 业绩符合预期,大输液有望恢复性增长。一季度公司收入增长18%,净利增长22%,毛利率提升5.6%,管理费及财务费用因研发投入加大及债券发行等同比有较大幅度增长,业绩基本符合预期。预计新版GMP认证造成的供给紧张仍将持续,大输液行业底部基本确立,公司通过包材的软塑化及推广新品种等措施引领输液产品结构升级,目前招标地区价格维持较好,今年有望恢复性增长,盈利情况有望持续好转。 抗生素下半年有望贡献业绩,非输液产品有望继续快速增长。等强战略助推12年公司非输液产品销售收入达到7.73亿(+54.24%),康复新液等核心品种销售取得突破性进展,公司高薪延揽多位高端研发人才显示了公司加强非输液板块新药研发的决心。公司新疆硫红项目目前运行正常,下半年有望开始贡献业绩,塑料水针和腹膜透析盈利前景良好,非输液业务有望继续保持快速增长,我们认为公司估值也将随着非输液业务占比的提升而提高。 看好公司长期发展,维持增持评级。我们看好公司优秀的管理团队及行业整合背景下输液与抗生素全产业链业务的低成本优势,看好公司“注射剂+抗生素全产业链+高技术内涵药物”三发驱动的长期发展战略。维持2013/14/15年EPS分别为2.92/3.61/4.32元,对于当前股价的PE分别为21/17/14倍,维持“增持”评级。

EPS0.12元,符合预期2013年Q1实现营业收入6.31亿元(+157.71%),实现净利润1.27亿元(-40.03%),EPS0.12元,净利润大幅减少的原因是去年同期有转让房地产子公司带来的2.1亿的投资收益。扣非EPS0.11元(+168.29%),完全符合我们的预期。 血栓通销量同比+79.8%,高开比例加大Q1血栓通销售4281万瓶,同比去年一季度销售2381万瓶增长79.8%,我们估计Q1血栓通高开比例达到30%以上。此外,我们估计普药+双钱合计销售额达到5000万左右。 应收账款,现金流指标优秀Q1公司应收账款达到7842万,同比减少3523万,收现/收入为1.03,经营净现金流/净利润为1.05。 血栓通基层市场增速加快,我们预计今年有望实现30%的增速我们根据河北省和湖北省药品招标采购平台的数据,统计出血栓通1季度在湖北基药采购增长38%,在河北基药采购增长107%,由点及面,我们可推测血栓通在全国基层市场快速增长。考虑到公司在二级及二级以下医院的覆盖率仍然较低,我们认为血栓通在基层会进入快速增长阶段。同时考虑到新版基本药物目录往二级以上医院强推,我们判断血栓通在二级以上医院也能保持稳定增长的趋势。我们判断未来三年至少能有1倍空间,2013年全年有望实现30%以上的销量增速。 三七成本保持高位,未来原材料下跌将利好于公司我们估计公司目前的三七成本在600元/kg左右,根据我们对三七种植面积的跟踪,三七价格有望在今年年底进入下跌通道,这将有助于公司提升未来几年血栓通的单支净利润。另外,我们预计:剔除高开因素,公司今年销售费用投入较去年有所降低(去年有部分促销因素,今年没有),这也会提升血栓通的单支净利润。 收购特安呐制药,外延式扩张初现公司公告称与云南特安呐制药签订《股权转让框架协议》,拟收购其80%的股权。特安呐公司是一家以三七系列药品为主的制药企业,年销售收入达到5亿元,拥有药品批文73个,保健品批文2个,主导产品包括有血塞通片、七生力片、七生静片、三七胶囊、丹参益心胶囊、调经养颜胶囊、三七伤药片、七叶神安片、田七花叶颗粒、灯盏花素片、黄藤素片以及国家级保健食品三七力康片等。并购若成功将有效改变公司单品种独大的局面。 大旺医药工业项目通过公司公告称董事会通过其控股孙公司肇庆中恒制药有限公司项目投资议案。议案拟在广东肇庆高新区进行总投资6.9亿的项目投资,资金主要来源于银行贷款5亿。项目目标是建成注射用血栓通等冻干粉针2亿瓶、胶囊6亿粒、片剂40亿片(中药5亿片、西药35亿片)的产能。我们认为该项目投资反应了大股东对于做强做大医药主业的决心。 加大研发体系和销售队伍的建设公司从去年开始先后与北京大学和四川大学进行技术合作,开发新药,用时去水卫矛醇与加拿大德玛公司合作进行全球多中心的临床研究。另外,在步长事件之后,公司强化对销售渠道的管控,并尝试进行自建销售队伍推广。我们认为公司在研发和销售体系上的投入将打厚公司的经营基础。 13/14EPS0.55/0.72维持“增持”评级暂不考虑收购的并表因素,我们调高单支血栓通净利润预期,预计2013-2015年EPS为0.55元、0.72元、0.87元,对应PE25倍、19倍、16倍。目前估值较低,增长确定,同时外延式扩张打开成长空间,上调至“买入”评级。

一季度业绩符合预期,视听媒体全产业链布局形进行时公司2013年一季度实现营业收入3.42亿元,同比增长23.96%,7111.92万元,同比增长38.93%,业绩符合预期。看好公司在“平台+内容+终端+应用”视听新媒体全产业链生态系统布局。流量提升、地域渗透率提升带动的广告收入高速增长、互联网电视平台用户规模迅速扩张将成为支撑公司业绩成长的两个核心引擎。 广告占比提升至45%,同比增速有望逐季提高1、2013年一季度公司实现广告收入1.48亿元,同比增幅142%,广告收入占比已从40%以内提升至45%,实现占主营业务比重第一;2、考虑公司广告业务提价(一般在4、10月)、流量提升(一季度末日均UV达到2100万)、移动端广告发力(20%移动端流量,CPM为PC的2倍)、流量质量提升(精准投放导致价值提升)等因素,二季度起公司广告收入有望加速增长,预计全年广告收入规模将达到8-10亿;3、预计版权分销、高清付费视频业务仍将稳步增长,增速仍将维持在30%左右和20%左右。 成本控制能力明显提升,对成本过高影响公司运转的担心减小1、CDN成本同比减少33.73%,投入放缓的基础上,对流量区域分布、粘性时长优化同样可保证公司广告收入增长;2、版权摊销费用增长26.44%,接近收入增速,广告收入高增长及自制剧强化策略将使未来的购剧成本增速逐步低于收入增速。3、互联网电视“众筹模式”将有效降低成本占用,销售实现规模后甚至有望贡献正向现金流;4、融资成本提高,财务费用短期仍存一定压力。 互联网电视规模2013有望爆发1、C1S两期预售规模已达10万,上半年超级电视发布后终端战略将实现完整布局,全年用户规模有望实现量级突破。2、我们预计机顶盒+电视合计规模突破百万级后,终端销售+广告收入+点播服务费+应用分成的商业模式将全面浮现,成为拉动公司业务成长的重要一极。 维持增持评级预计公司2013、14年EPS为0.69/1.07元,对应2013、14年PE为50/32倍,维持增持评级。

公司年报业绩符合预期,维持对公司“资源禀赋+流量提升+协同价值”的核心判断,广告、舆情、移动增值业务成长确定性、业务及渠道布局加速和媒体影响力带来的估值溢价是公司股价上涨的主要动力,维持47.2元的目标价和买入评级。 业绩简述:全年实现归属母公司2.1亿元,同比增长50.78%公司2012年实现营业收入7.08亿元,同比增长42.38%,实现归母净利润2.1亿元,同比增长50.78%,基本每股收益0.83元,按期末股本摊薄的每股收益0.76元,业绩符合预期。 广告宣传服务稳健增长,舆情、移动增值迅猛增长1、2012年公司广告宣传服务收入同比增长32.49%,在代理渠道、地方经营团队能力提升的基础上,公司新闻门户的平台价值和变形能力稳步提升,客户数量、大客户数量大幅增加,公司逐步强化的新闻采集发布能力带来的流量提升、渠道扩充带来的变现能力增强将持续保证公司新闻门30%左右的稳定成长;2、初步测算,信息服务业务剔除中央网群建设(预计基本稳定)、新闻版权销售(预计20%左右增长),舆情监测业务的增速基本实现翻倍,随着数据库、舆情产品的进一步丰富和地方公司销售渠道铺开,舆情业务仍具爆发潜力。3、移动增值业务收入同比增长140.63%,手机视频等新业务快速增长,公司移动增值业务线已基本形成横向全面覆盖,参考可比公司凤凰网的收入规模,仍有数倍成长空间,随着与三大运营商省分的逐一对接,和与上游CP的多种形式合作增强,公司移动业务短期内继续爆发增长的预期强烈。 流量指标、渠道能力提升、产业链横向扩张为重要催化剂1、主站日均UV、全球排名等指标持续上升,流量、影响力提升明显;2、广告代理渠道、地方销售团队迅速铺开,变现能力明显增强;3、移动增值业务与三大运营商签约合作进度超预期;4、以投资、并购等方式实现在互联网信息服务、移动互联网领域的横向扩张。 维持买入评级略微修正盈利预测,预计公司2013、14年EPS为1.15/1.62元,对应2013年PE为33倍,维持买入评级。

一季报主要内容: 2013 年公司一季度归属上市公司股东净利润为1806.96 万元, EPS0.0852 元,同比下滑7.77%,一季度总营收为1.0943 亿元,同比下滑1.16%, 点评: 1) 我们认为一季度业绩同比下滑不影响公司全年高速增长,一季度营收和利润同比下滑的主要原因是2012 年一季度的同比基值较高,公司本年一季度经营非常正常,收入和利润绝对数值正常,随着公司两个募投项目的投产,利息收入逐步减少是正常趋势,公司一季度业绩的同比下滑不影响公司全年稳定增长,预计公司全年营收、净利润为5.38 亿和8700 万元, 同比增速分别为18%和23%。 2) 公司2013 年一季度业绩同比下滑的原因主要有两个:首先是2012 年一季度的基数高,2012 年一季度利润同比增加42.87%,2012 年一季度高增长的原因是当季利息收入较高且有一部分2011 年的利息收入转结至2012 年一季度,其次, 公司在2011 年的订单非常饱满,部分产品交付和利润确定转结至2012 年一季度;另外一个原因是公司2013 年利息收入下降,募投项目逐步达产,未使用的募投经费减少带来的利息收入正常下滑。 3) 公司达产的募投项目对业绩增速贡献大:募投项目逐步达产, 新产能逐步释放,未来接单能力大幅提高,弥补了公司产能不足的短板,募投项目逐步量产对利润增速贡献大,是公司业绩高增长的主要贡献点,全年业绩有望翻番,我们预计公司高增长有望持续至少3-5 年。 4) 关注政策和产业升级带来的投资机遇:高温合金钢是高端装备制造的战略性核心材料,未来国家对高端装备制造业的重视程度和投资力度逐步加大,国家对航空发动机将有千亿计划, 公司作为高端航空发动机材料的研发制造厂商将占据发动机产业价值链的上游位置,有望分享更高的收益,关注由此带来的投资机遇。 风险假设: 1) 募投项目达产低于预期。 2) 军品订单的大幅波动。 估值与投资评级 根据目前公司基本面情况,我们预计公司2013-2014 EPS 分别为0.18 元、0.25 元,对应PE 为54 倍、40 倍, 公司业绩增速明显高于市场预期,股价明显低估。考虑到公司军品项目的高成长性、高温合金钢广阔的发展空间和目前的股价,维持“增持”评级。

1)我们认为一季度业绩亏损不影响公司全年高速增长,一季度占营收和利润比例较低,公司收入和利润的确认时间主要在四季度。公司在2009和2011年一季度也曾出现过季度性亏损,属于产业正常规律,不影响公司全年业绩。一季度业绩产生亏损的具体原因是飞机产品结构与上年同期发生较大变化,相关产品交付时间和利润确定主要发生在下半年,航空企业的生产和财务确定比较稳定,这个情况符合国内相关企业的实际情况,一季度的业绩对全年业绩无实质性影响,只是时间确认问题。 2)公司产品结构发生较大改变,新产品订单充沛,新产品逐步量产对利润贡献大,对公司业绩产生重要支撑作用,全年业绩有望翻番,我们预计公司高增长有望持续至少3-5年。 3)公司2012年完成了2009年开始的资产注入,根据公司2012年年报的数据,我们认为财务并表没有完全体现当年业绩,根据我们十多年的行业经验,我们认为公司未体现的业绩有望在2-3年内持续释放。 4)公司的长期投资价值已充分显现。 风险假设: 1)大飞机研制速度低于预期。 2)军品订单的大幅波动。 估值与投资评级根据目前公司基本面情况,我们维持公司2013-2014年的业绩预测,预计公司2013-2014年的EPS分别为0.18元、0.25元,对应PE为54倍、40倍,公司业绩增速明显高于军工行业各股,建议等待公司股价短期调整,择低介入后可长期持有。考虑到公司军品项目的高成长性、公司在航空制造业的龙头地位和目前的股价,维持“增持”评级。

利润超预期增长,但现金流有待改善2013年Q1公司实现收入1.41亿(+31.05%),净利润3556万元(+150.27%),扣非净利润2846万元(+97.68%),扣非净利润达到预增上轨,业绩超预期。经营净现金流达到-1.61亿元,较同期减少1.2亿元,现金流情况变差的原因是在于公司承接医院整体合同订单之后需要招标,而招标过程需要提交保证金。 肿瘤微创设备保持稳定增长,分子筛制氧机加速增长2012年肿瘤微创设备全年实现收入2.71亿(+38.71%),2013Q1同比+35%,保持稳定增长。2012年分子筛制氧设备实现收入1.74亿元(+47.76%),2013Q1同比+80%以上,增速加快。2012年常规设备实现收入6006万(+5.46%),我们预计2013年Q1仍然维持个位数增长。 医院整体建设订单饱满,预计后续仍有较大订单目前公司已公示的医院整体建设合同金额总计达到4.02亿元(新蔡县8000万+景县1.02亿+重庆合川4396万+烟台2560万+睢县1.5亿),根据行业情况,我们预计公司后续仍有持续不断的订单。这些订单将在2-3年左右的时间内分批确认收入,增厚公司的业绩 看好公司优秀的商业模式带来的长期成长性,维持“增持”评级公司通过高毛利的肿瘤微创设备打开二级以上医院的市场,构建强粘性的渠道通路,持续增多的新品种向强渠道内填充,进一步加深与医院的关系,从而帮助公司获得持续不断的订单。我们认为公司的商业模式最终会形成类腾讯的平台,通过对下游客户的控制反向控制上游供应商,我们认为公司订单的持续性将超越市场的预期,我们上调2013-2015年EPS为0.90元/1.22元/1.69元,同比+45%/36%/38%(营业利润-利息收入同比+68%/44%/45%),对应PE32倍/24倍/17倍,维持“增持”评级。

2012年主业扣税利润缓慢增长,2013年Q1业绩超预期加速增长。2012年全年收入5.89亿(+20.54%),净利润1.24亿(+56.58%),扣非净利润-税后利息为8503万(+13.48%),业绩差强人意。公司预计2013Q1净利润为3268万元-3694万元(+130%-160%),我们测算2013Q1扣非净利润-税后利息为2468万-3095万(+51.05%-96.41%),业绩超预期。 肿瘤微创设备保持稳定增长,分子筛制氧机加速增长2012年全年实现收入2.71亿(+38.71%),2013Q1同比+35%,保持稳定增长。2012年分子筛制氧设备实现收入1.74亿元(+47.76%),2013Q1同比+80%以上,增速加快。2012年常规设备实现收入6006万(+5.46%),代理业务实现收入6609万元(-35.37%),公司收入结构逐渐优化。 应收账款增加明显,现金流情况稍差2012年公司应收账款达到2.87亿元,同比增加1.45亿元,致使经营性净现金流只有1473万元。 医院整体建设订单饱满,预计后续仍有较大订单目前公司已公示的医院整体建设合同金额总计达到4.02亿元(新蔡县8000万+景县1.02亿+重庆合川4396万+烟台2560万+睢县1.5亿),根据行业情况,我们预计公司后续仍有持续不断的订单。这些订单将在2-3年左右的时间内分批确认收入,增厚公司的业绩 看好公司优秀的商业模式带来的长期成长性,维持“增持”评级公司通过高毛利的肿瘤微创设备打开二级以上医院的市场,构建强粘性的渠道通路,持续增多的新品种向强渠道内填充,进一步加深与医院的关系,从而帮助公司获得持续不断的订单。我们认为公司订单的持续性将超越市场的预期,我们上调2013-2015年EPS为0.89元/1.20元/1.64元,同比+43%/35%/37%(营业利润-利息收入同比+63%/44%/45%),对应PE35倍/26倍/19倍,给予2014年30倍PE的目标价(36元),目前股价还有14%的空间,维持“增持”评级。

专网行业中,公司在位优势明显,经过2010-2011年的战略布局期,目前公司订单饱满,我们看好公司收获期的到来。预计2013/14年EPS分别为0.26/0.39元,对于当前股价的PE分别为34/23倍,维持“增持”评级。 股价催化剂:公司大额订单公布;专网市场政策出台。 风险分析:公司募投项目进展低于预期。

年报要点:营收增长24.47%,净利润增长76.9% 公司年报显示2012年公司实现营业收入46.3亿元,同比增长24.47%,实现归属母公司的净利润1.8亿元,同比增长76.9%;公司同时公布利润分配方案为:每10股派发现金红利2.3元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 内生增速稳定,毛利率创新高1、公司媒介代理业务业务毛利率提升至9.82%,较2011年提高了2.66个百分点,提升幅度明显,体现公司在新的媒体环境下媒介资源质量、服务溢价能力提升明显,预计2013年代理业务增速、毛利率将保持稳定;2、自有媒体业务同比增长91.01%,同比增速、毛利率均大幅超预期,充分体现优质户外资源价值仍在提升;3、品牌管理业务稳健增长,广告数字化运营系统逐步形成对公司各行业客户的覆盖,基于品牌管理客户群的价值挖掘和整合营销将成为公司未来的核心看点。 并购公司业绩整体良好,整合思路清晰1、青岛先锋、上海窗之外、广州旗帜分别实现净利润1891、1256、2137万元,均超出承诺业绩,在此基础上,2013年超出承诺业绩在预期之内;合众传媒实现净利润3749万元,已超出2013年承诺业绩,2013年起合众逐步并表,实际业绩远超预期将是大概率事件;重庆年度实现净利润2249万元,实现业绩增长但低于承诺业绩,公司已做280.5万元商誉减值准备,我们认为随着2013年整体广告经营环境改善,年度仍存在一定恢复发展的可能性。2、整体看公司外延扩张选择思路清晰,并购后整合、协同效应显著,预计未来公司在优质户外媒体、异地媒介代理、公关等领域仍将持续外延扩张, 一季度预增50%-70%,业绩仍在稳健上升初步计算,扣除外延并表、营改增等因素影响,一季度公司内生业务增速仍在20%以上,高于行业均值,行业回暖趋势将继续推动公司主业稳健上升。 维持买入评级预计公司2013、2014年的EPS为1.37/1.73元,对应2013年PE为33倍,处于合理区间,考虑公司业绩的稳健增长能力及未来较强的持续并购预期,维持买入评级。

12年EPS0.65,13年Q1预增20%-40%,符合预期公司2012年实现营业收入7.06亿元(+46.42%),实现净利润6019万元(+42.6%),EPS0.65元;同时公司预计2013年Q1同比增长20%-40%。 江浙沪京四地日趋成熟,带动独立实验室业务强劲增长2012年公司核心区域独立试验室业务收入增速达到44.3%,四大地区实验室均处于净利率快速提高的加速增长期,其中:杭州(开业第9年)收入达到1.93亿(+48.5%),净利率同比上升3.91个点达到24.79%;南京(开业第6年)收入达到8675万元(+36.61%),净利率同比上升3.88个点达到16.79%;上海(开业第5年)收入达到4289万元(+38.66%),净利率同比上升2.22个点达到9.81%,北京(开业第5年)收入达到4229万元(+63.84%),净利率同比上升2.98个点达到12.34%。另外温州,淮安,济南等开业年限不足三年的实验室,目前尚处在培育期,预计2013-2014年将逐渐扭亏。 对外扩张节奏有条不紊2012年,公司采用自建和并购方式,新增佛山、武汉、重庆三家实验室网点,稳步推进全国扩张策略,至此公司已初步完成了覆盖华东、华中、华南、华北、东北、西南六大行政区划的全国性战略布局。新设立的实验室将为公司持久的增长提供动力。 检测结构日趋优化,检验项目不断增多2012年公司收入占比从大到小依次为:生化发光检测(1.44亿,+48.3%,毛利率35.74%),综合检验(1.10亿,+66.12%,毛利率56.70%),免疫检验(0.79亿,+51.05%,毛利率42.58%),病理检验(0.58亿,+48.21%,毛利率55.62%),PCR检验(0.23亿,+33.20%,毛利率56.22%)。我们看到公司的检测项目不断增多,在肿瘤个性化治疗中的基因诊断,感染性疾病等治疗中的耐药突变基因监测以及司法鉴定等项目上取得突破。 诊断技术不断升级,战略性进入CRO领域公司与罗氏诊断、梅里埃、德国欧蒙等进行全方位战略合作,逐步提升实验室平台,并与UCAL等权威技术机构开展远程病理诊断合作项目,实现疑难病症的全球会诊确认。同时公司与比利时BARC公司合作,获得其在中国所有临床试验业务中的实验室检测业务,从而战略性进入CRO行业,为其未来的增长提供新的驱动力。 代理诊断产品业务稳定增长,其核心是维护“诊断-产品”的商业模式2012年公司诊断产品收入达2.92亿,较去年同期增长38.95%。代理业务除了给公司贡献业绩以外,更重要的作用是帮助公司加强渠道粘性,维护“诊断-产品”联动的商业模式。 2013-2015EPS0.91/1.21/1.57,维持“买入”评级我们预计2012-2015年EPS为0.91元/1.21元/1.57元,同比+39%/33%/31%,对应PE38倍/28倍/22倍。公司是我们长期最为看好的标的之一,稳定的成长性,多驱动因素,处在高成长的行业中,这些使得公司有望成为未来的白马,维持“买入”评级。

近期事件:全年实现归属母公司0.92亿元,同比增长44.67%公司年报显示2012年实现营业收入2.74亿元,同比增长58.55%,实现净利润0.92亿元,同比增长44.67%,2012年业绩符合预期。 各主营业务线条全面发展,流量变现持续稳定1、端游推广收入剔除吉盛影响同比增长43.25%,客户数量和投放金额持续增加,2013年随着端游厂商客户推广投入持续增加仍将保持高增速;2、互联网增值服务收入剔除吉盛影响同比增长19.23%,2013年随着云海平台顺利迭代,浏览器导航业务将带来新的变现空间;3、页游联运业务较上年同期增长465.32%,成为2012年重要的增量收入,2013年页游联运业务将通过自媒体、外媒体协同导入流量,考虑页游行业高景气度,仍有巨大增量空间。 核心能力稳健积累奠定清晰发展思路1、网维大师已覆盖550万台终端,吉盛“万象网管”覆盖400万台终端,未来网吧一体化解决方案的协同将带来公司流量变基数的稳定增加;2、公司网吧端产品线已基本打通,从打造互联网娱乐平台的目标出发,未来存在继续在游戏资讯、棋牌平台、视频聚合、网游交易电商平台等领域进行产品开发或并购的预期。3、在云游戏、双端(PC+手机)游戏趋势下,公司对上述领域的提前布局将为公司在网吧外打造互联网娱乐平台的构想成提供现实的出口和想象空间。 一季度增速略低,全年增速仍有支撑公司一季度业绩预增5%-15%,我们的判断:1、网吧主流用户返乡,一季度为端游推广淡季,业绩占比较低(2012年为15%);2、页游联运外媒体导入流量增加成本,同时新产品导入期研发、管理费用增加,收入低基数导致业绩增速对成本、费用变化的弹性较大。3、浏览器导航等业务需经过3个月以上运营数据积累后方可贡献收入,预计三季度起公司业绩增长有望提速,全年高增速仍有支撑。 维持买入评级预计公司2013、14年EPS为1.06/1.49元,对应2013年PE为28倍,考虑公司商业模式带来的盈利确定性及潜在流量变现空间带来的估值溢价,维持买入评级。

事件: 3月19日晚,科伦药业(002422)发布2012年报:公司12年实现收入58.85亿(+14.33%),营业利润11.35亿(+7.04%),归母净利润10.88亿(+12.56%),扣非后净利润9.68亿(5.67%),非经常性损益主要来自多个重大项目专项资金的政府补贴,公司同时公布了10派2.5元的利润分配预案。 点评: EPS2.27略低于预期,今年增长有望提速。公司收入与利润均略低于我们预期(收入62.74亿,EPS2.32元),其中四季度收入15.31亿(+2.1%)。公司增速较低的主要原因为11年下半年塑瓶降价及新版GMP认证造成的供给紧张。随着招标政策的缓解及行业供给减少,行业盈利能力有望好转,今年收入与利润增长均有望提速。 行业龙头深耕整合,引领产业升级。公司通过上下游及行业内并购等举措在全国建立生产基地规模化生产,低成本优势尽显。并通过包材的软塑化及推广新品种等措施引领输液产品结构升级,增资控股青山利康使公司能够快速切入高成长的腹膜透析领域,高溢价战略收购利君国际更是公司顺势产业整合、强化区域布局及国际化战略、完善输液及抗生素全产业链的重要举措。长期来看,将显著提升公司市场占有率和综合实力。 等强战略助推非输液产品快速增长。公司在做大做强大输液的同时,注重非输液的发展,公司高薪延揽多位高端研发人才也显示了公司加强非输液板块新药研发的决心。12年公司非输液产品销售收入达到7.73亿(+54.24%),康复新液及抗生素等核心品种销售取得突破性进展,公司新疆抗生素项目一期已经投产,非输液业务有望继续保持快速增长。 看好公司长期发展,维持增持评级。我们看好公司优秀的管理团队及行业整合背景下输液与抗生素全产业链业务的低成本优势,看好公司“注射剂+抗生素全产业链+高技术内涵药物”三发驱动的长期发展战略。调整2013/14/15年EPS分别为2.92/3.61/4.32元,对于当前股价的PE分别为21/17/14倍,给予“增持”评级。

事件: 2013年03月19日晚,国腾电子发布2012年年报。公司实现营业总收入2.20亿元,同比增长2.4%,归属于上市公司股东净利润为2400万,同比减少49%。基本每股收益为0.09。同时公司发布了2013年一季报业绩预告,报告期内归属于上市公司股东净利润为0-318万,同比下降100%-70%。 评论: 1、北斗行业应用推广爆发比预期慢、新业务市场拓展周期较长、公司加大研发和市场投入是导致12年公司业绩不振的主要原因。分业务来看,设计服务收入受承接任务量以及项目完工进度影响,同比下滑13%;北斗终端受系统转型和国家有关部门组织的“北斗二号”终端产品采购招标测评推延影响,较上年同期下降12.41%,这一块总占比40%;北斗运营完成了二期工程验收,收入同比增长420%,但占比仅为4%。占比达14%的安防监控同比增长119%;元器件业务基本保持稳定。核心业务受产品更新换代影响、新业务虽增速迅猛但未上规模。费用方面,12年销售费用1500万,同比上升50%,管理费用7000万,同比上升63%,其中研发费用3100万,2011年这一数字为1400万,同比上升120%。 2、北斗行业壁垒高、“北斗二号”终端整机销售促使公司毛利率同比上升5个百分点。与北斗相关的元器件、设计服务、终端、运营业务毛利率分别为50%、42%、83%、44%。其中北斗终端以“北斗二号”终端整机销售为主,而“北斗二号”终端毛利较高,使得本期卫星定位终端毛利率较上年同期增加28%。 3、一季报业绩不佳的原因有元器件以及设计服务业务存在的季节特性、研发投入较上年同期增加、非经常性损益为0。短期业绩承压,但仍不改变看好公司美好未来的逻辑:1)作为高科技创新型企业,研发投入有利 于企业核心竞争力的构建和长远发展。例如公司研制的“北斗二号”双模车载型、兼容型两种通用型用户机顺利通过主管机关的定型审查和测试,并且比测成绩优异;2)公司经营情况逐渐向好,毛利率提升,经营性现金流相比去年大幅改善;3)公司多年生产经营保障的信用品牌优势。公司业绩将随着北斗二代及安防订单的落实逐步释放。 4、盈利预测:我们预计2013-2015年的EPS为0.39元、0.75元和1.12元,对应的PE为37x、19x、13x,给予“增持”评级。 5、风险分析:北斗二代产业化推进以及二代终端销售低于预期