关注新技术带来的变革:我们认为,除需要关注公司的轮胎检测设备及牙科CT业务的进展之外,还应对公司的红外激光解离光谱-质谱联用仪这一新技术给予足够的重视。该设备将集质量分析与结构测定功能于一体,将广泛应用于食品中农药残留检测、临床医学检测、药学监测等领域,将极大的提升公司在食品、药品安全检测领域的发展空间及核心竞争力。 子午线轮胎检测机将进入快速增长阶段:目前我国半钢子午线轮胎(主要应用于轿车)主要采取抽检而非全检的规定,但随人们对产品安全性要求的提升,国内龙头企业正逐步开始对半钢子午线轮胎采取全检的方式,这将极大的推动公司轮胎检测机的需求。我们预计,全年公司该产品收入将较去年有数量级的提升。 牙科CT机已开始全国的销售布局:对私人诊所而言一次性投入过高以及在医药领域销售渠道不畅是制约该产品销售快速增长的主要原因。针对上述问题,公司正在采取与医疗器械经销商合作等多种有力措施积极推广,目前产品已在合肥、武汉、上海等地投入使用,且使用效果良好。我们认为,随公司牙科CT机在全国销售网络的完善,该产品将迎来快速发展。我们预计,2013年公司该产品销量有望达到约60台。 盈利预测及评级:预计2013-2015年EPS分别为1.05、1.25、1.47元,考虑公司以光学识别技术为平台的产品横向拓展能力很强及长期稳健增长,给予一定估值溢价,上调目标价为42.0元,增持。

事件: 5月17号我们对公司进行了实地调研。 评论: 公司参股30%的日立电梯(中国)贡献的投资收益目前是公司净利润的最主要来源。市场对公司最大的两个担心来自:(1)外资电梯份额整体处于下降趋势,日立电梯很难独善其身。 (2)日立电梯是日方控股,后续利润能否持续释放不得而知。 通过此次调研,我们认为: 日立电梯份额至少不会下滑,自主品牌广日电梯的份额会继续上升:(1)日立和广日都采取了绑定大客户的策略,该策略有利于规模化销售,抗风性能力较强。12年,日立战略合作伙伴数量从11年的28家扩大至32家,签梯占总签梯量比重达21.4%,同比增长50%;广日单项大额订单成交量占到订单总量20%以上。 (2)日立和广日在全国东西南北均衡布置了制造网点,有利于降低物流成本,扩大销售。日立在广州、上海青浦、天津、成都设有制造基地,紧挨着日立,广日在广州、昆山淀山湖、天津、成都也设有或将有制造基地。 (3)日立和广日在全国东西南北营销网络体系完善,为后续电梯维保市场发力布局。 日立在全国已经建立60多家一级分公司;广日在全国已有10个分公司,30多个区域办事处和区域服务中心,今年预计还要新建3-4个分公司。 日立电梯后续业绩释放有保障:(1)日立电梯是国内唯一一家日系控股公司采用中方管理团队的企业,充分的本土化运作,保证了业绩释放的持续性。 (2)日立电梯大多数零部件实现本土采购,大部分来自公司全资子公司广日电气,零部件进口占比低,理论上可转移利润空间小。 (3)日立电梯过去一直持续较快增长,且持续分红。 成立广日(澳门)合资公司,深耕澳门百亿LED照明市场,LED业务不断做大:(1)初步估计澳门LED照明市场不小于100亿澳币。11年澳门政府能源办推出整体计划,在五年内将政府公共设施及公营部门的所有照明用电灯更换成LED设备灯具,且13年推行太阳能光伏并网应用,全面展开LED更换工程,并采用将能源使用量较原来削减40%以上的设计,该标准还将用于大型博彩场所,酒店等私营场所。 (2)公司间接控股广日(澳门)51%股权,澳门明达工程持有49%股权,我们认为,这种股权结构,有利于利用澳门当地的资源。 (3)公司为了深耕澳门市场,特别创立了广日LED新品牌“广日莲花”,可见重视程度。目前公司来自澳门LED的订单有6000多万元。 盈利预测与投资建议:预计公司13-15年EPS分别为0.64、0.78、0.94元,目标价12元,较目前股价有46%上涨空间,对应13年PE与同类公司相当,增持。 风险因素:地产新开工数据大幅低于预期,原材料价格上涨等。

本报告导读: 公司新产品推广顺利,近期股价涨幅较高,但我们仍然看好公司的长期成长性和股价表现,增持。 投资要点: 新产品推广顺利,看好公司长期成长性,增持:公司业绩增长稳健,支撑因素包括:1、主打业务米机市场需求稳定增长,杂粮色选机持续放量;2、食品安全意识提高和政策法规趋严长期推动企业采购X异物检测机,但短期市场爆发还需等待;3、国内CBCT机市场需求快速释放推动公司产品爆发式增长。预计2013-2015年EPS分别为1.05、1.25、1.47元,考虑公司以光学识别技术为平台的产品横向拓展能力很强及长期稳健增长,给予一定估值溢价,上调目标价为33元,增持。 大米色选机稳健增长,杂粮色选机持续放量:产品升级换代需求、农村普及率上升及海外需求保障公司米机稳健增长,而杂粮色选机受益市场需求释放而快速增长,预计全年米机增长10%,杂粮色选机增长30%。 长期看好X异物检测机的成长空间,短期业绩贡献大幅提升还需等待:近年来食品安全问题频发激发民众食品安全意识提高和舆论呼声加大,长期看日益严格的法律法规将迫使企业逐步加大相关检测设备的采购,但由于收入占比过小,短期业绩贡献大幅提升还需等待政策信号。 CBCT机市场推广顺利,2013年将拉开产品高速增长序幕:国内较低的口腔CT保有量(不到1000台)和大量的民营口腔诊所(近4万家)赋予了CBCT巨大的市场空间,再加上1万多家公立、专业口腔医院的潜在需求,2013年CBCT机需求开始爆发,预计公司全年销售达50台。股价催化剂:1、新技术、新产品推出;2、更严格的食品安全法规出台。 风险提示:1、国内CBCT市场需求大幅低于预期;2、毛利率大幅下滑。

未来行业竞争格局会发生两个变化:内资份额会持续上升,内资内部集中度会提升。公司相比内外资均具有明显的竞争优势,且有上市平台优势,将受益竞争格局变化。 投资要点: 对行业竞争格局的判断:电梯行业目前已形成五家上市公司,其中三家为纯内资品牌,板块效应已经形成。未来行业竞争格局会发生两个重要变化:(1)内资vs外资,内资电梯份额会持续上升,12年内资份额是35%,驱动力主要来自内外资技术差距缩小、内资市场响应速度更快、地产商盈利能力下降预期使得内资性价比优势凸显等;(2)内资内部集中度会提升,目前内资高度分散,三家上市龙头合计市占率才6%左右,其他超过百家分享剩余的29%,在行业准入门槛越来越高和维保市场布局全部铺开的背景下,那些未上市、自主品牌影响力较弱的企业可能面临两个主要选择--上市或者被收购,否则可能被淘汰出局。 公司将受益行业竞争格局变化:相比于外资同行,公司具有性价比和市场响应速度更快的优势,还有晋升空间和股权激励等吸引人才的优势;相比于内资同行,公司管理团队更加积极进取。凭借这些竞争优势,预判公司已经进入增长持续超越行业与同类公司的阶段,市场份额将持续上升。另外,公司具有上市平台优势,不排除会有外延式扩张。 盈利预测与投资建议:预计2013-2015年EPS分别为0.64、0.79、0.98元,维持目标价14.7元和增持评级! 风险提示:地产新开工大幅下滑;原材料成本上升。 股价催化剂:大额订单签订,大客户开拓超预期。

投资要点: 现有石化化工下游中,稀土顺丁橡胶领域有望迎来爆发式增长:12年底公司研制的国内首套3万吨/年稀土顺丁橡胶后处理成套设备在燕山石化通过运行测试。12年11月欧盟绿色轮胎标签化法案正式执行,所有进入欧盟市场的轮胎均要贴有绿色标签。稀土顺丁橡胶是生产绿色轮胎的主要原料,中国作为轮胎消费、生产和出口大国,若轮胎橡胶全部采用稀土顺丁橡胶,那么相应的后处理成套设备面临十亿左右的市场空间。 核心技术可复制性强,应用领域横向拓展持续推进:现有产品的称重、码垛、包装等核心技术通用性强,容易复制到食品、饲料、粮食、建筑材料、港口物流等同样具有粉粒料特点的领域,而且进入上述新领域所花的研发时间通常不超过半年。目前公司在上述领域均已实现销售,可以预期公司未来下游占比趋于多元化,为公司快速增长提供保障。 大股东机器人研发实力国内领先,公司产品线拓展可期:哈工大机器人研究所是国内数一数二的机器人研究所,在焊接、医疗、航空航天机器人等领域多有建树,公司作为大股东机器人产业唯一上市运作平台,产品线扩张可期。 相比国外竞争对手,具有明显的竞争优势:(1)性价比优势,价格较国外对手低15-20%;(2)工程师成本优势,使得公司在全套系统方面具有竞争力,而国外对手很少做全套系统;(3)市场响应速度快。 盈利预测与投资建议:预计13-15年EPS分别为0.55、0.68、0.86元,目标价21元,对应13年PE与自动化设备同类公司相当,增持! 风险因素:主要下游石化化工投资低于预期。催化剂:多维拓展超预期。

投资要点: 调研结论:维持“增持”评级。预计公司13-15年EPS分别为1.06、1.39、1.8元,目标价27元,相当于13年25倍PE。 关键假设:(1)传统泵产品未来3年复合增速为20%;(2)供水系统未来3年复合增速为35%;(3)工业泵13年开始贡献利润。 与众不同的认识:市场对公司的担心主要是不锈钢泵的增长瓶颈以及新业务短期难见业绩。我们认为未来3年不锈钢泵仍将继续超越行业增速,从50亿(不锈钢泵)到300亿(供水系统)再到千亿市场(工业泵、海水淡化泵等)的布局会在1-2年内取得全面收获。主要基于:(1)不锈钢泵行业的集中度仍在提高。据了解,受经济环境影响,公司主要国外竞争对手进行业务转型并削减了泵产品销售。该行业市场空间大约50亿,国外企业市占率超过50%,公司市占率15%左右。受此影响,预计公司将凭借性价比优势获得更高的市占率,短期不会出现增长瓶颈。(2)行业集中度提高会增加客户粘性,减少公司向下游拓展可能面临的障碍,有利供水系统业务的开展。供水系统的核心产品是不锈钢泵,市场空间近300亿,公司将凭借泵的生产优势获得新的市场份额。(3)储备技术的灵活运用将使新领域业绩贡献提前。我们之前认为海水淡化泵处于技术储备阶段,短期难贡献业绩。公司现将海水淡化高压泵技术应用于中水回用领域,预计年内将有业绩贡献。 催化剂:工业泵获得新订单;对饮用水质量监管的相关政策出台;竞争对手业务转型。

投资要点: 调研结论:维持“增持”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.78、0.94、1.14元,目标价15.5元,相当于13年20倍PE。 关键假设:(1)未来3年手工具产品净利润符合增速达到10%以上。(2)13年卡森国际和杭叉分别贡献投资收益超过6000万元和2500万元。 与众不同的认识:市场普遍担心公司利用募集资金对外投资保增长的状况不能持续,我们认为公司主业+投资双驱动的经营模式初步形成,业绩增长空间在逐步打开。主要原因是:(1)公司跨行业投资的经验在逐步积累,进度有望加快。1季度末,公司货币资金增至16.5亿元,公司对卡森国际的持股比例已经上升到20.23%,预计未来仍有增持可能。凭借对杭叉和卡森的投资经验的积累和充足的账面现金,公司跨行业投资的进度有望加快。(2)公司对产业链核心环节的掌控已经不仅是主业核心竞争力,这种轻资产的运营模式能够提供稳定的现金流保障长期对外投资。预计未来每年经营性现金净流入将超过2亿元,保证公司长期的对外投资。(3)推进主业增长的驱动因素仍然存在。在海外市场,公司的经营模式更符合国际零售商集中采购要求,公司在新客户的供货份额将继续提升。在国内市场,公司销售网络在逐步完善,有助于未来进入汽修市场。 催化剂:(1)对外投资取得新进展;(2)手工具产品获得新的大客户。 风险提示:美国地产市场复苏对手工具需求影响低于预期的风险。

本报告导读: 海外油气分离、国内天然气运营及油气田环保三大核心业务是带动公司高速成长的三大引擎,2013年也将成为公司高增长元年。 投资要点: 高增长驱动力不仅仅源于海外订单及管道天然气:海外油气分离业务及管道气运营是市场关注的重点,但我们认为,除上述业务外,公司油气田环保业务及即将开展的LNG 液化工厂、LNG 及CNG 加气站也将成为公司高增长重要驱动力。 油气田环保业务有望继续翻倍增长:我们认为,2012年公司该业务翻倍增长并非偶然,该业务有望持续保持高增速增长,成为公司利润的重要来源。主要得益于:一是在环境问题日益突出的背景下,环保部对油气田加大环保考核力度,同时高油价使得原油回收有利可图;二是公司含油污泥、污水处理技术成功进入空间更为广阔的国际市场;三是公司在油气田环保领域还有压裂液处理等多项储备技术。 天然气业务不仅局限于管道天然气运营:公司天然气业务的长期愿景是形成“气源、管道运营、LNG 液化工厂及LNG 加气站”一体化运作。预计14-15年LNG 液化工厂、LNG 及CNG 加气站业务将陆续展开,天然气业务盈利能力将不断提升。 上调目标价至23.2元:预计2013~2015年公司EPS 分别为0.58、0.81、1.14元。2013年油气设备及服务行业平均估值水平为37倍,但剔除掉停牌的通源石油、吉艾科技,2013年行业平均估值水平为42倍。 我们认为,随公司三大核心业务的全面爆发,2013年将是公司业绩高速增长的元年,估值水平可较行业均值看高一线,按2013年40倍PE 计算,将公司目标价从20.3元上调至23.2元,上调幅度14.3%,维持增持评级。

公司公告高管团队注入新鲜血液:(1)新任高管魏建华之前主要从事投资业务,来公司主要负责审计、投资等;(2)新任高管于俐之前主要从事咨询等业务,来公司主要负责人事、薪酬体系制定、培训等;(3)原董事、负责营销的副总袁振军因身体原因辞职,市场主任蔡鹏接任,同时任总经理助理。另外,我们调研了解到,公司还从疆外引进了一些经验丰富的生产管理人员。 从管理人员变动,可以预期投资、销售、生产三方面的变革:(1)对外投资变革,预计市场期待已久的外延式扩张将有实质性进展;(2)销售变革,在前期出台疆内市场买方信用销售政策后,还可以预期销售渠道下沉,考核体系更加市场化,这些积极变化将使得今年新增产能有效转化为销量。(3)生产变革,预期产品质量更加稳定,生产流程将得到优化。 13-15年自走式玉米机依然有景气度:自走式玉米机自09年以来爆发式增长,截止12年底玉米机收率达到40%。预计15年玉米机收率至少达到55%,自走式玉米机占比至少达到60%,13-15年自走式玉米机CAGR至少达到14%。 盈利预测与投资建议:重申12年是公司质量调整年,13年将重新起航,期待销售、生产方面做出变革,对外投资开花结果,预计13-15年EPS分别为0.60、0.76、0.96元,目标价18元,增持。

维持“增持”评级。2013年一季度,公司实现营业收入5850.52万元、营业利润800.77万元、归属母公司净利润732.4万元,同比分别增长88.39%、1.43%、8.35%。实现每股收益0.05元,低于预期。 公司实现营业收入2.86亿元、营业利润0.68亿元、归属母公司净利润0.69亿元,同比分别下降5.72%、30.97%、19.6%。实现每股收益0.43元,略低于预期(0.45元)。 产品需求明显恢复,预计产品价格会逐渐企稳。12年,公司为了巩固产品的市占率,下调产品的销售价格,导致净利润下滑幅度较大。年1季度,公司收入同比大幅回升,预计随着需求复苏,产品价格将逐渐企稳。 压缩机业务前期投入的各项费用增加造成1季度业绩低于预期,预计新产品会在下半年实现销售。公司螺杆压缩机研发采用与螺杆压缩机的瑞典SRM公司合作的模式,目前已经开发出样机。我们认为,公司在压缩机产品研发方面已经占据了高起点,将会凭借产品优势和较强的国内外市场开拓能力打开市场,有望在未来1-2年内成功转型为具备核心技术的成套制冷设备生产企业。 投资建议:由于压缩机业务发展前期费用支出高于预期,我们下调了公司盈利预测。预计公司13-15年EPS分别为0.54、0.67、0.89元,目标价13.5元,相当于13年25倍PE,增持评级。 风险提示:压缩机市场开拓较慢的风险。

本报告导读:一季报业绩略超预期,新接订单同比大幅增长超过100%,判断公司增长已经步入持续超越行业与同类公司的阶段。 投资要点:一季报概述:公司实现收入、营业利润、归属于母公司净利润、扣非后净利润分别为4.26、0.53、0.43、0.44亿,同比分别增长17.5%、32.7%、26.7%、30.48%,实现EPS为0.11元,略超预期。一季度整机新接订单同比增长超过100%,大幅超越同类公司。根据我们调研的零部件和整机企业情况,一季度内外资电梯相关企业新接订单情况都不错,普遍同比增长20%以上,行业景气度较高,但公司傲视群雄。我们判断公司增长将持续超越行业与同类公司。公司一季度新接订单增速之所以超过100%,包括两大原因:一、12年同期基数相对较低;二、更主要是因为公司上市3年后,品牌影响力提升、营销体系建设日臻完善、全国性高级优秀人才加盟等因素开始集中发力,导致13年一季度新接订单量创下历史新高。相比于合资同行,公司具有性价比和市场响应速度更快的优势,还有晋升空间和股权激励等吸引人才的优势;相比于内资同行,公司管理团队更加积极进取。凭借这些竞争优势,预判公司已经进入增长持续超越行业与同类公司的阶段。内资电梯行业增速判断:根据以往内资电梯份额提升数据,保守假设内资电梯份额每年提升2个百分点,判断13-15年内资电梯行业增速分别为21.4%、19.1%、18.8%,详见深度报告《重新认识电梯行业》。盈利预测与投资建议:预计公司13-15年EPS分别为0.64、0.79、0.98元,维持目标价14.7元和增持评级。股价催化剂:大额订单签订,大客户开拓超预期。风险因素:地产新开工大幅下滑;原材料成本上升。

一季度业绩超预期:报告期公司收入、归属母公司净利润分别为1.72、0.08亿元,同比分别增长229.6%、60.32%,净利润增速超过市场50%的预期。预计上半年公司净利润增速仍将维持在60%左右。天然气运营业务将进入快速增长阶段:一季度公司收入、净利润的快速增长主要得益于天然气业务。保守预计,13-15年天然气对公司的净利润贡献分别为2500、6000、9000万元,天然气业务将进入快速增长阶段。 传统业务增长可期:公司产品都是非标设备,定制化属性明显,因此在很大程度上技术人员的数量、技术成熟度将直接影响其接单能力。上市后公司技术人员数量从2007年的78人快速增长至2012年的187人,增长了2.4倍,且经过数年的培养技术也日臻成熟。我们认为,随着技术人员的到位,及海外市场的拓展,传统业务增长可期。 油气田环保业务是又一亮点:在环境问题日益突出的背景下,对含油污泥、污水进行无害化处理将是大势所趋。在该领域公司技术、市场均处于行业领导地位,而且产品已成功打入国际市场。此外,公司还进行了压裂液处理等方面的研究,未来将推向市场。目前公司油气田环保业务在手订单约1.5亿元,预计2013年该业务有望继续翻倍增长。 盈利预测:预计2013~2015年公司EPS分别为0.58、0.81、1.14元,基于对公司各项业务发展的乐观预期,按行业平均35倍PE,我们上调公司目标价至20.30元,上调幅度17%,维持增持评级。

维持增持评级:在国家启动海洋战略、各地游艇产业配套政策不断优化的背景下,公司各项业务受益明显,维持对公司增持的投资评级。 业绩符合预期:报告期公司收入、净利润分别为5.80、0.55亿元,同比分别增长46.27%、24.84%,对应基本每股收益为0.40元,与我们的预测值0.40元一致。公司净利润增速低于收入增速主要是因为私人游艇、商务艇毛利率同比分别下降12.29及5.5个百分点,使综合毛利率下降1.7个百分点。同时,营销服务网络的建设使得销售费用大幅提高60.33个百分点,从而使净利率同比下降1.62个百分点。 游艇产业空间巨大:游艇的生产及消费中心正逐步从欧美向中国转移,我国不仅已具备消费私人游艇的经济基础,同时各地游艇产业的配套政策也在不断优化,这将极大的促进私人游艇的发展。根据美国波士顿公司预测,未来十年,我国旅游市场将迎来每年14%的强劲增长,而“海洋旅游”主题将成消费热点,这将直接带动观光商务艇的需求,预计其需求增速不会低于旅游市场的增速。 海洋维权力度的加强将提振特种艇需求:随国家海洋战略的启动,无论是内核特种艇还是沿海特种艇的需求均急剧增长,且呈现大型化、多功能化、多混复合材料的发展趋势。近五年公司产品市场占有率高达47.5%,稳居行业第一,是特种艇市场的最大受益者。 盈利预测:预计2013~2015年公司EPS分别为0.54、0.70及0.92元,其中13、14年EPS分别下调10%、12.5%,下调目标价至17.28元,下调幅度21.5%,“增持”评级。

投资建议: 上调至“增持”评级。预计公司13-15年EPS分别为0.35、0.43、0.51元。按照13年25倍PE,目标价9元。 关键假设: (1)未来两年污水处理领域罗茨鼓风机需求同比增速将达到25-30%。 (2)污水处理用脂润滑罗茨鼓风机产品毛利率高于传统产品1-2个百分点。 与众不同的认识: 市场普遍认为公司罗茨鼓风机市场容量小并且在下游工业领域的需求成长空间有限。我们认为罗茨鼓风机在污水处理领域的需求将快速增长,并且国内市场容量仍有翻倍空间。 (1)污水处理规模增长、设备运转率提高以及新产品研发成功将共同推进公司罗茨鼓风机在污水处理领域的快速增长。十二五期间我国新增污水处理和更新改造规模增长28.7%,据我们测算,对鼓风机需求接近30亿元;对污水偷排整治将会提升设备运转率、增加更新需求;污水处理用脂润滑罗茨鼓风机产品的问世将进一步提升公司产品的竞争力和市场份额。 (2)罗茨鼓风机应用领域的拓宽会扩大市场容量。美国市场罗茨鼓风机广泛应用于食品输送、生活清洁等领域,每年需求在70-80亿元左右。而我国罗茨鼓风机每年需求不到20亿元,应用主要局限于工业领域,未来仍有扩展空间。股价催化剂:新产品在年内实现批量生产。 风险提示: 下游煤炭、水泥等行业需求恢复较慢的风险。

(1)电梯行业至少还有3年的景气度。尽管我国电梯销量、保有量占全球比例已经较高,电梯下游地产占比高,但是受益①电梯配比提升,②新型城镇化通过传统地产和轨交等公共基础设施带动电梯需求,③保障房完工,④保有量更新改造,⑤出口持续增长,保守测算13-15年增速分别为15.1%、13.3%、13.3%。 (2)内资电梯增长快于整个行业增长:①内外资电梯质量技术几乎没有差距;②内资电梯管理层更加实干,市场响应更快;③新一届政府提倡国产品牌,国货认同感将上升;④地产开发收益率下降预期下,内资电梯性价比优势开始凸显,保守测算13-15年增速分别为21.4%、19.1%、18.8%。 (3)相比其他内资品牌,公司具备以下五点竞争优势:①以曳引机为代表的核心零部件自制率高,产业链更加完整、产品毛利率更高; ②直销为主,下游渠道控制力强,后续维保优势大;③背靠大股东远大集团,海外业务模式成功复制到公司,海外开拓实力最强;④客户付款条件要求严格,成长更加稳健;⑤重视股东,分红率较高,12年分红率达75%。 预计2013-2015年EPS分别为0.47、0.55、0.65元,考虑到产业链完整性、后续维保优势大及大股东背景,公司理应享受更高估值,取13年19倍PE,目标价9元,增持。 股价催化剂:大额订单签订,海外开拓超预期。 风险因素:地产新开工大幅下滑;原材料成本上升。