事件: 我们近期与博实股份进行了电话交流。 评论: Q1:公司按区域划分收入结构如何? 答:公司收入按区域划分来看,2011年华东占27%,2012年中报占比上升至30%,是公司主要的收入来源。2011年华北地区收入占比16%,2012年中报占17%。从增速来看,2012年中报华中增长很快,占比从2011年的8.4%迅速上升至21.3%。从毛利率来看,西北及华南地区毛利率最高,华中及东北地区毛利率最低。 Q2:公司华北区客户情况? 答:公司华北区的重点客户有:燕山石化、中国石化工程建设公司(SEI)、寰球工程公司等。2013年上半年形势大好,陆续会有合同签订,预计2013年合同额增长30-40%。 Q3:1月22日神华集团煤化工项目被环保部叫停,对公司影响? 答:公司的主要客户神华、中煤和延长集团的煤化工项目之前已通过审批,目前进入设备采购阶段,预计项目开车时间在设备采购后1到2年。我国是富煤少油的国家,大力发展煤化工是国家的长远战略,所以煤化工行业发展势头仍然迅猛。神华集团煤化工项目叫停对公司影响不大。一般来说,煤化工项目在启动的第二年会开始采购设备,第三年或第四年可以正式投产。 Q4:公司产品销售方式及客户结构如何? 答:公司目前以议标为主,华北区客户找博实股份独家谈的占70-80%。从付款方式来看,国企大客户信誉较好,付款30%就可发货,一般企业需要付60%以后才可发货,感觉投资风险大的客户一般需要付90%后才可发货。从客户结构来看,之前民企仅占20-30%,但近几年民营企业合同增长较快,来自民营企业订单能占到40%-50%。 Q5:预计设备改造高峰期会在什么时候? 答:不同企业情况不同,燕山石化从2011年开始替换原有设备,2011年与公司签了8000多万设备。之前国内企业购买的国内外后处理设备,随着时间推移,设备由于使用年限过长、生产效率不高、后期维护费用过高缺点逐渐暴漏,客户替换旧线的数量增加增多。 Q6:公司的服务业务拓展情况?客户认可度如何? 答:公司的服务业务包括:日常保运、维修、更换零部件等方式。公司在华北地区设立了天津服务中心,服务人员20余人,但队伍在逐渐扩大,服务业务会逐步拓展。客户认可度较高,服务是博实跟对手竞争的卖点之一,公司通过做好服务可跟客户形成双赢局面。新上的项目大部分都委托给博实股份这样的专业厂商来做服务。 Q7:公司新领域拓展情况如何? 答:食品领域之前公司没有重视,以后会逐渐重视,看好未来市场空间,自动分拣、码垛技术含量较高,公司现有技术可以移植,机器替代人工会是发展趋势;水泥码垛同理,劳动力价格上升、招人困难是机器替代人工的驱动力。 Q8:公司国内首套稀土顺丁橡胶后处理设备成功通过运行测试对公司影响? 答:稀土顺丁橡胶是顺丁橡胶中顺式含量最高、线性结构最好、性能最佳的胶种,具有抗湿滑能力强、滚动阻力小、耐磨耗、摩擦生热低等新材料的特性。用于替代传统的聚丁二烯橡胶作为轮胎材料,该轮胎由于具有高速、安全、节能和环保的特点,又被称为“绿色轮胎”,目前国内外对其需求量日益增大。近日,由博实股份开发研制的国内首套3万吨/年稀土顺丁橡胶后处理成套设备在燕山石化成功通过运行测试,标志着公司合成橡胶后处理成套设备在稀土顺丁橡胶领域应用取得突破。目前该产品国内只有公司做成功,市场空间取决于国家政策,若国家强制实施相关政策,公司将极大受益。 Q9:公司下游客户开工率情况? 答:12年PVC行业开工率较低,因为行业产能过剩明显,中石油中石化还是基本满负荷运转。寰球公司生产状况良好,一般接到总包1-2年之内跟公司签订供货合同。从2012年12月开始,下游的天然橡胶、顺丁橡胶价格开始环比反弹。我们判断随着经济回暖,13年合成橡胶及合成树脂价格将有望企稳回升,从而间接拉动博实股份设备销量。 投资建议: 13年业绩将好于12年。随着经济回暖,合成橡胶及合成树脂的价格将企稳回升,并沿着产业链传导,将拉动公司订单的增长并增加公司业绩。我们判断,公司13年业绩将好于12年。 公司发展思路:纵向扩展+横向扩展。纵向指深耕石化、化工自动化包装码垛及后处理设备领域,提升高毛利率的服务业务收入占比,研发相关新产品。横向扩展指积极开拓食品、饲料、制药、港口物流等新领域,扩大公司盈利空间。 短期看进口替代及服务业务占比上升,长期看新产品及新领域拓展。短期来看,公司业绩与下游的石化化工行业高度相关,给公司带来业绩弹性的是毛利率高达60%的服务业务占比提升及进口替代。目前公司服务业务收入占比约10%,我们预测随着公司服务中心的建设完成,到2015年公司服务业务收入占比将提升至20%,公司整体毛利率水平也将有望随之上升。另外,我们测算目前存量市场上,博实股份的市占率约20%,近几年随着客户旧线改造需求增加,博实股份替代进口产品的趋势越来越明显,我们预测到2015年公司存量市场保有率将上升至25%。长期来看,公司的新产品及新领域拓展是新的增长点。 四大投资亮点。(1).公司依靠大成套优势提升在石油化工等传统行业优势深挖相关其他高毛利产品。(2).高毛利率的服务业务占比提升,公司综合盈利水平有望上升。(3).公司拓展食品、饲料、制药、港口物流等新领域打开新的市场空间。(4).公司开发的重载机器人及高端焊接机器人前景广阔。

事件: 公司公告2012年收入和净利润分别为4.2亿元和1.4亿元,同比增速分别为21.9%和137.1%。 评论: 1.业绩高增长源自额外收益。公司12年业绩高增长的主要原因是12年公司以低于被并购企业净资产的价格成功竞买天津天保嘉辉投资有限公司100%股权而产生约6800万元的额外收益所致,剔除此部分影响后2012年公司实际业绩增速约22%,与收入增速基本一致。 2.渠道优势是公司核心竞争力。公司主要产品包括消防供水系统、自动灭火系统,主要用于场馆、交通设施、商用楼宇、市政工程和高品质住宅建筑。公司的经销商体系是核心优势,目前公司已与全国400 多个南安籍经销商建立了良好的合作关系,强大的经销渠道将保证公司的市场份额不断扩大。另外,公司消防产品经常与其他建筑配套产品打包销售,也提升了公司竞争力。 3.消防设备与消防工程业务齐头并进,逐渐成为消防综合方案解决商。公司正在从传统消防器材制造商向集设计、施工及服务一体化的整体解决方案解决商转型。公司于2012年增资并控股消防工程安装设计和服务公司--泉消公司42.93%的股权,这将有利于公司积极拓展消防工程服务市场。2012年前三季度,公司的消防工程业务占比约3.8%,毛利率为25.6%,同比增速为172%。我们预计消防工程行业2015年市场规模将增加至2000亿元,未来公司消防设备和工程服务业务有望齐头并进占比各为50%。 4.公司积极布局全国消防市场。公司于2012年2月投资建设天津基地来辐射北方市场,基地计划在2013 年建成投产。另外,公司去年7月还设立了江西分公司辐射华中市场,继续进行跨区域扩张,积极布局全国市场。以上区域基地建设有望在13年开始体现效益。 5.公司将受益于消防市场整合。目前我国消防产业年均市场规模约1200亿元,但市场集中度极低,前30家市占率不足10%,天广消防的市占率更是不足0.5%。另外,消防市场市场化程度低,存在区域壁垒。根据国外消防产业发展史,国内消防市场将来必然会迎来市场整合、集中度上升的过程,天广消防等渠道和技术优势明显的龙头企业将受益。 6.受益于新型城镇化建设带来的增量市场。随着新型城镇化推进,将带来新的消防设备及消防工程需求,家用消防、市政消防、住宅消防等领域将迎来新的发展契机,对于公司将产生积极的影响。 投资建议: 我们预测公司2013-2014 年的EPS分别为0.60和0.78元,对应PE 分别为28、22倍。我们看好公司成长前景,公司区域扩张将在13年体现在业绩方面。公司2012年4.2亿收入对应34亿市值,PB为4.3倍,目前公司涨幅已部分反映了预期,从谨慎角度考虑,我们维持公司“增持”评级。

事件: 2012年公司实现营业收入3.05亿元,比去年同期增长50.4%;归属上市公司股东的净利润为8614.9万元,比去年同期增长31.4%;基本每股收益为0.64元。 评论: 1.业绩符合预期,注意所得税及政府补贴影响。公司此次公告12年业绩增长31.4%,我们之前预计的全年增速30.1%,业绩符合预期。公司四季度单季营业收入增加2倍,净利润增约32%。值得注意的是公司2011年1-8月所得税率25%,2012年因为获得高新技术企业资质所得税率降至15%。我们预测公司2012年获得政府补助约1200万,剔除所得税和政府补助影响之后,预计公司12年业绩实际同比增速约20%。 2.受益于循环经济,就地热再生机组有望13年热销。公司12年销售热再生重铺机组2套与2011年持平,但价格涨至2400万元/台。实现三套热再生重铺机组对外经营性租赁,试用省市25个。我们预计公司13年将销售5台以上。长期来看,随着2015年公路年检大限的到来,13、14年将进入养护设备采购高峰期,公司就地热再生机组也有望搭上快车热销。根据中国400万里通车里程测算,对应的路面再生养护设备需求超100亿,还有很大发展空间。 3.其他路面机械逐渐打开市场。(1).路面除雪系列销售收入增长29.47%。该系列为公司传统优势产品,其中高端机械除雪撒布车市占率第一,竞争对手主要是重庆迪马。中低端除雪车和清洁设备市场竞争激烈。2012年公司凭借性价比优势去年实现收入1.64亿。(2).预防性养护系列产品2012年实现销售收入4011万元,同比增长26.96%,目前该产品仍处于导入期。“十二五”公路养护管理发展纲要提出:“十二五”全国公路养护废旧沥青路面材料循环利用率达到40%。交通部12年底发文要求将全国路网的再生循环目标由40%提高至50%,并出台了相应的扶持政策,而目前我国沥青网路面材料循环利用率尚不到30%,离政策规定尚有很大距离。 4.收购吉工后将完善养护设备产品库。吉工作为我国沥青搅拌设备多项标准的制定者,技术实力雄厚,在沥青再生方面有10多年的技术积累,沥青再生回收率行业领先。吉工机械主要产品为沥青混合料搅拌设备和沥青旧料厂拌再生设备,2011年实现营业收入1.71亿元,净利润729.8万元。收购这家国企后将有助于公司降低原材料成本,实现客户共享,产生协同效应。公司将实现从就地热再生到厂拌热再生全系列沥青路面的再生战略。 投资建议: 由于公司并购吉工后将在13年全部并表给公司带来的新增利润,我们上调公司2013-2014年EPS至0.90、1.18元,对应当前股价PE为21倍和16倍。预测公司13年净利润增速约40.6%,上调公司至“买入”评级。 风险提示: 1.产品毛利率下滑风险。2.吉公机械收购整合低于预期的风险。

事件: 中国重汽公布1月产销数据,公司2013年1月汽车产量7800辆,同比下降2.5%;销量4614辆,同比增长73.85%。 评论: 1.假期效应导致13年1月销量同比大增。2012年1月份由于元旦和春节假期因素影响当月销量仅为2654辆。从历史数据来看,2013年1月份销量比2011年同期下降41.5%,与2010年同期持平。我们判断2013年2月春节放假7天,将影响公司销量,1-2月累计同比增速可能回落至30-50%。另外,国四排放标准即将实施,因此1月份可能提前透支了部分国三车型需求。 2.公司结束去库存行为,但补库存力度不大。公司从12年二季度开始去库存,2013年1月产量与销量之差为3186辆,开始转正,说明目前接近尾声。1月份的补库存是为应对春节放假和传统的3月销售旺季,但今年补库存力度并不大,这主要是目前整个重卡行业产能大幅提升但下游需求尚不明朗,还有国四标准出台带来的不确定性。 3.中长期贷款增加利好重卡行业。1月新增人民币贷款1.07万亿元,创下自2010年1月以来的最高值。1月非金融性公司新增中长期人民币贷款由负值变为3098亿元,贷款结构有明显优化,中长期资金主要用于基建和房地产等行业,为固定资产投资回暖提供有力支撑。重卡作为周期性行业与固定资产投资增速相关度高,固定资产投资回暖将拉动重卡行业销售。 4.公司12年销量略好于行业,13年将伴随行业复苏。根据往年数据,公司销售的重卡中自卸车占比约70%,主要应用于矿山、基建和房地产三个领域,物流用车占比约30%。2012年以来,矿山和物流用车表现较差,基建和房地产用车自2012年下半年才开始改善。2012年重卡行业整体销量63.4万辆,同比下滑28.1%,12年公司重卡销量7.5万辆,同比下滑25.8%,增速略好于行业。我们判断2013年随着基建复苏,房地产及物流市场持续回暖,将有力拉动重卡行业销量。 5.新产品SITRAKC7H值得期待。公司与MAN公司合作的SITRAKC7H将于3月底投放市场,售价为41.98万元,是公司目前单车盈利最高的产品。目前我国物流市场的重卡采购主体由个人向集体转移,价格承受能力提高,新产品的表现值得期待。 6.LNG重卡将受益于国四标准实施。国四排放标准拟于今年7月执行,将加快LNG重卡替代燃油重卡的速度。目前国内LNG汽车的保有量大约在5万辆左右,年销量约1万台,行业基数低增速快的现象将持续一段时间。公司在LNG重卡市场占有率超过40%,12年公司的LNG重卡销量翻番,但由于基数小目前对公司业绩贡献有限。我们判断随着国四标准实施,公司的LNG重卡业务将伴随行业高增长,将来有望成为公司新的增长点。 投资建议: 预计公司2013-14年EPS为0.50元、0.90元,对应PE为28.4倍、15.8倍,目前公司股价与09年初持平,之后的“四万亿”投资使得公司股价在随后的一年内翻番。公司目前估值已经部分反映出了下游基建和房地产复苏预期,我们本着谨慎原则,暂时维持公司“增持”评级。

评论:1月销量增长58.4%,长安福特销量猛增。公司1月销量大于产量说明了公司目前供需状况良好,公司正在全力生产以满足需求。从细分子公司生产情况来看,重庆本部和河北长安汽车销量同比增速分别为99.0%和82.0%,长安马自达受中日关系紧张影响销量下滑30.2%,但长安福特销量同比增长129.8%,长安福特的热销说明了欧美系车受益于日系车下滑出现此消彼长。 公司收入来自合资品牌及自主品牌两部分。按子公司销量占比划分来看,重庆长安本部及长安福特马自达占比最大,分别为31.4%和28.2%。按细分产品销量占比来看,长安福特马自达占比最高是28.0%。其中福特是公司主要利润来源,2013年首月取得了开门红。长安乘用车正逐步走上正轨,有望14年盈亏为盈;长安微车虽然在市场份额上被上汽通用五菱远远超越,但微车业务并不占用太多资源并一直保持盈利是优质资产,主要由南京长安汽车和河北长安生产;长安马自达、长安标志(PSA)和江铃控股的陆风系列目前都处于导入期,短期内难以实现盈利,从2013年首月来看除了马自达外,都实现了增长。 2012年销量增长5.5%,主要受中日冲突影响。公司预告2012年业绩同比增长44.64%-65.30%,合资企业长安福特投资收益4季度大幅增加,使得公司全年业绩超预期。2012年公司共销售175.6万辆,同比增长5.5%,其中12月份公司销量为17.5万辆,同比增长19.8%。2012年公司最赚钱的长安福特共销售41.8万辆,同比增长31%。福克斯销量29.6万辆,同比增长57%是主力,蒙迪欧-致胜也稳中有升同比增长6%。 投资建议:短期来看,公司的投资收益会受钓鱼岛争端影响,长期看公司的自主品牌及引进SUV车型是亮点。近期的催化剂是福特国产翼虎、翼博上市及1月销量火爆。我们上调公司12/13/14年EPS分别为0.32/0.54/0.85元,对于当前股价的PE分别为26/16/10倍,预测公司13年将有60%以上的业绩增速,维持公司“买入”评级。

事件: 2月6日,江淮汽车公布了2013年1月销量数据,各个车型销量全面爆发。

投资建议: 我们预测公司12-14 年EPS 分别为0.95、1.12、1.30 元,PE 分别为18、15、13 倍。预测公司13 年增速为19%左右,由于公司目前业绩锁定性较好,而且13 年钻井业务存在超预期可能,我们给予公司“增持”评级。 我们对公司四大业务2013 年展望如下:公司2012 年上半年,公司四大业务板块钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探勘察服务收入分别达到 53.65、21.64、14.42、12.85 亿元,同比分别增长 24.79%、24.14%、、我们判断年公司四大主业将齐头并进。

评论:1月大、中客销量超预期。公司1月大型、中型客车销量分别为2134辆、2005辆,同比分别增长30.8%、44.5%。而12月的销量同比增速分别为:5.2%和6.9%,环比增速明显加快。虽然1月是公司的传统销售淡季,但公司13年1月淡季不淡,我们预计大中客市场份额保持在30%以上并继续提升,全年销量有望保持20%以上的高增长。 公司市场份额稳步上升。2012年公司在客车市场的份额提升至约20%。其中公交客车市场份额提升至17%;传统客车市场份额下滑至19%;校车市场份额达到28%左右。2012年宇通客车共销售各类客车5.16万辆,同比增长10.71%,我们预计2013年公司总销量将达到6.2万台,同比增长20%以上。其中公交车销量1.6万台,校车销量1万台,传统客车销量3.6万台。新产能投产解决产能问题。公司节能与新能源客车项目一期已经于2012年11月投产,二期有望于2013年3季度投产。公司客车年总产能达4万辆普通客车和5000辆专用车,有效解决了产能不足问题。 校车、公交车和出口是公司未来的增长动力。目前公司专注于客车行业,在客运、旅游、公交和校车市场的市场份额分别在40%、25%、15%和25%左右。我们判断公司未来的主要增长动力是:校车、公交车和出口业务。 投资建议:我们预测公司12/13/14年EPS分别为2.03/2.41/2.74元,对于当前股价的PE分别为14/12/10倍,我们预测公司13年净利润有19%左右的增长,目前的PEG尚具备一定的估值优势,维持公司“买入”评级。

事件: 南车近期签订若干重大合同,合同金额约46.3亿元。 评论: 订单增多保障南车2013年业绩增长。签订的46.3亿元合同中,29.2亿元为机车合同,3.5亿元为客车合同,7.1亿元为城轨地铁合同,公司从2012年12月至今公告了269亿元的合同,总金额占公司2011年收入的33.3%,占我们预测2012、2013年收入的30%、26%。上述订单将保证公司2013年业绩的稳定增长。 新签机车合同符合预期。本次公告的合同中大部分为机车合同。机车行业在2012年处于低谷,但随着新型号推出以及技术路线的确立,2013年机车将有恢复性增长。我们预计2013年机车行业需求为1000到1100台,招标金额在200亿元左右,南车已经研制出较为成熟的核心电气化部件,在招标中具有一定优势,我们预计公司2013年机车收入将有60%以上增长,本次新签订的合同在预期之内。 受益于动车组招标启动。2012年由于安全检查以及铁道部官员更换,使得动车招标延迟,下半年才开始加速。2012年高铁通车里程2700公里总里程1万公里。我们预测2013和2014年高铁通车有望达到3500公里和6500公里,对动车组需求年均超过400标列。公司目前在手动车组订单基本消化结束,由于动车组生产交货周期是10个月,因此我们判断近期铁道部将启动400-430标列的动车组招标,按照每标列平均1.5亿元售价计算,预计中国南车能拿到50%订单总金额约300-320亿元,将是公司13-14年业绩的主要来源。 出口业务有望保持高增长。2012年公司出口订单共86.5亿元,同比增长约40%,显示出国外需求旺盛。近年来越南、埃及、中东和非洲、美国及东欧等国争相启动高铁、地铁和货运铁路项目,公司目前正在积极开拓国际市场,未来出口业务有望保持高增长。受益于城镇化及城际轨道交通建设。目前我国约有30多个城市正在申请建地铁。而按照地铁建设的三个标准(城市人口300万以上,GDP达到1000亿元,地方财政收入100亿元),中国约有50座城市可以申请地铁。城轨业务进入业绩释放期。预计2015年底我国城轨交通总里程约3856公里,新增运营里程带来的车辆需求年复合增长率约10%。截止2012年11月公司在手地铁订单超200亿,预计13年地铁业务仍将保持稳定增长。投资建议:我们维持公司12-14年EPS预测为0.30、0.35、0.40元,对应当前股价PE为15.7倍、13.4倍、11.7倍,我们预测公司13年的业绩增速为15.8%,目前的股价已经反映了市场预期,维持“增持”评级。

事件: 公司预告2012年净利润区间8262万元-8918万元,同比增长26%-36%。 评论: 1.业绩符合预期,注意所得税及政府补贴影响。公司此次公告12年业绩增长区间26%-36%,符合我们之前给出的全年增速33%的预期。公司前三季度营收和净利润增速为9.8%和31.1%,销售毛利率48.2%环比持平。值得注意的是公司去年1-8月所得税率25%,今年因为获得高新技术企业资质所得税率降至15%,扣除所得税调整影响后三季度单季净利润增长约15.0%。另外我们预测公司12年获得政府补助约1100万,剔除所得税和政府补助影响之后,预计实际业绩增速为8%-18%,与11年业绩增速比大幅下滑。 2.就地热再生机组有望13年热销。公司12年前三季度销售热再生机组2套,价格涨至2400万元/台。租赁3套,试用省市25个。我们预计公司13年将销售5台以上。长期来看,随着2015年公路年检大限的到来,13、14年将逐渐进入养护设备采购高峰期,公司就地热再生机组也有望搭上快车热销。根据中国400万里通车里程测算,对应的路面再生养护设备需求超100亿。公司2012年预测收入不足3亿元,还有很大的发展空间。 3.其他路面机械逐渐打开市场。公司12年销售热再生修补车约30台,价格约160万元,实现约4800万元的收入,目前该产品仍处于导入期。除雪车市场虽然竞争激烈,但公司凭借性价比优势今年新签了6000万元订单,主要集中在黑龙江地区。热融式除冰车12年销量约5台,单价360万元左右,能贡献约1800万元的收入。 4.收购吉公机械后将完善养护设备产品库。收购吉公机械这家国企后将有助于公司降低原材料成本,实现客户共享,产生协同效应。公司将实现从就地热再生到厂拌热再生全系列沥青路面的再生战略。投资建议:预计公司2012-2014年EPS分别为0.64、0.80、1.10元,对应当前股价PE为28倍、23倍和16倍。考虑到13年将没有所得税变小的利好影响,我们预测公司13净利润增速约25%,PEG约0.9倍,假如给予公司13年动态25倍PE的话对应目标价为20元,我们维持公司“增持”评级。 风险提示: 1.产品毛利率下滑风险。 2.吉公机械收购整合低于预期的风险。

事件: 公司近日与唐山渤海冶金设备制造厂签订5428万元合同。 评论: 1.合同的签署将对2013年业绩产生积极影响。该合同标的为数控落地铣镗床、动柱动梁数控龙门铣镗床、数控双柱立式车铣床,合同金额5428万元,约占公司2011年度经审计营业收入的12.3%。合同金额75%预计2013年交货,25%预计2014年交货,交货期主要集中在2013年,将对公司2013年利润产生积极影响。 2.机床行业迎来产量拐点。金属切削机床和金属成型机床产量自2012年4月份以来同比维持负增长,12月份产量增速转正。数控金属切削机床12月份产量18887台,同比增长6.78%,2012年12月有望成为机床行业拐点。 3.获得专利有望打开中航工业供应链。2012年11月30日,公司与浙江大学签署专利许可使用协议,获得飞机蜂窝材料加工核心专利技术使用权,未来将有望向中航工业提供相关的材料加工服务,提升公司盈利水平。 4.公司竞争优势:突出主营业务,调整产品结构,市场化销售机制。公司是国内唯一一家能够同时生产立式数控车床、卧式数控车床、立式加工中心、卧式加工中心、龙门加工中心和落地式镗铣床的企业。竞争优势主要体现在三个方面:第一,公司突出主营业务,实现较高盈利能力;第二,公司管理层经营思路清晰,通过产品结构不断调整适应市场需求;第三,公司采用市场化销售机制,实现“每单必争”销售原则。 5.下游汽车行业回暖,长期增速不高。公司目前的下游客户主要是汽车制造厂家,2012年全国汽车总销量1930.64万辆,同比增长4.33%,乘用车、商用车的增速分别为:6.8%和5.5%。从2011年开始已经连续增幅在5%以下,我国汽车市场已进入微增长时代。其中2012年12月,乘用车销量为146万辆,同比增长6.9%,客车销量3.9万辆,同比增长5.3%。货车销量23.0万辆,同比增长11.%。从11月开始月度同比增速开始上升,显示出汽车行业在缓慢恢复。 6.2012年业绩同比略有下滑。公司预告2012年净利润变动区间为7841-9801万元,增速区为-20%至0%。主要原因是受国内外宏观经济的影响,下游汽车及高铁船舶等交运设备行业需求下降,公司产品市场被压缩。 投资建议:我们预测公司2012-2014年EPS为0.65元、0.79元、0.93元,对应当前股价PE为19倍、16倍和13倍,给予增持评级。 风险提示:1.对中航工业业务拓展不确定性。 2.宏观经济下滑风险。

1.3D打印业务给公司2012年带来收入2100万元,对整体经营业绩贡献不明显。公司已拥有一般激光3D成型技术及国际领先的激光快速直接成型制造技术,为航空航天领域的多个主承力构件、发动机叶片项目提供激光快速成型设备。截止2012年底,公司激光快速成型系统及相关业务的合同累计金额达5000万元,预计2012年确认收入2100万元。公司前三季度收入7.55亿元,预计全年收入在11亿元以上,3D打印业务对整体经营业绩贡献不明显。 2.公司限售股于2013年1月10日解禁,预计不会遭遇大规模减持。占公司总股本比例29.55%的限售股于2013年1月10日解禁,该部分限售股属于大股东中科院沈阳自动化研究所,出于公司股权结构和经营稳定性的考虑,我们认为大股东大规模减持的可能性不大。 3.高毛利率产品占比上升,毛利率有望恢复。公司2012前三季度收入和净利润增速分别为38.2%和47.9%,毛利率和净利率下滑至24.3%和15.9%,主要原因是低毛利率的轨道交通产品影响整体毛利率。随着年底高毛利的军品业务和跨国客户收入确认,毛利率有望恢复至2011年的水平。公司2012年10月中标山东电力集团的智能仓库合同4245万元,11月中标青海等省市2442万元的智能挂表机械臂、自动化铅封系统、智能移动机器人系统订单,1月与军方签订2.92亿元的采购和订购合同。以上高毛利产品将保障公司2013年维持高毛利水平。 4.公司长期看点:积极拓展新领域,打造智能装备全产业链。公司传统业务主要是汽车装配生产线、物流仓储系统、轨道交通业务和工业机器人,正在积极开拓激光焊接、洁净机器人物流仓储系统、页岩气钻探、3D打印机、智能服务及换电站业务。其中激光焊接和洁净机器人进展最快,预计2012年两种业务收入分别为1亿元和8000万元。公司借助技术优势,大力进行产业链拓展,有望成为中国智能装备领域的综合服务商。 投资建议:预计公司2012-2014年EPS为0.78、1.06和1.32元,对应当前股价PE为41倍、30倍、24倍,维持“增持”评级。

事件: 公司预告2012年业绩,净利润7128万元-8712万元,同比增长-10%-10%。 评论: 1.业绩略低于预期,公司2012年进行战略调整,2013年有望在低基数基础上实现高速增长。公司12年业绩增速预告为-10%-10%,略低于市场预期。公司目前形成了以农牧业收获机械、耕种机械和农副产品加工和林果机械为主的三大类产品,其中自走式玉米收获机占公司营收70%左右。公司自走式玉米收获机基本垄断疆内市场,并积极向疆外市场拓展,2010-2012年疆外市场销量占比分别为60%、81%和89%。据中国农机工业网统计,2012年1-10月全国主要企业玉米收割机销量同比增长100%左右,公司业绩低于行业平均增速和市场预期。2012年公司以调整产品质量和结构为主,预计公司2013年业绩有望在较低基数的基础上实现高增长。 2.长期来看公司将受益于玉米机收率的提升、玉米种植面积增长及农机产品结构的调整。(1).我国小麦和水稻的机收率分别在90%和60%以上,而玉米机收率不到40%,未来提升空间巨大。公司产品定位高端,新产品辣椒收获机、采棉机等仅有少数厂商能够生产,成长空间大。(2).当前国内外宏观经济形势充满变数,大宗商品价格不断下跌,而农产品价格维持相对强势,玉米价格更是创出上市以来的新高,玉米种植积极性上升。2011年以来,玉米单产提高,收购价格攀升,玉米平均种植收益率超过40%。据中国大豆网提供的数据,12年黑龙江全省玉米播种面积将达9000万亩,比去年增加约20%。而大豆种植面积预计为3600万亩,同比减少31%,减少的土地中有90%改种了玉米。从全球来看,预测2012年美国玉米种植面积为9590万英亩,较上年增加4%,这将是 1937年以来的次高水平。玉米种植面积的增加将拉动玉米收割机销量的增加。 3.政策推动玉米收割机行业增长。中国农业产业化龙头大会提出要大力发展农业产业化,培育壮大龙头企业;中央一号文件把农业组织化生产和社会化服务定为现代农业发展的重要方向;2012年11月《天山北坡经济带发展规划》获批推动新疆农业产业化。对棉花、粮食的深加工、畜牧奶制品等产生积极的影响,如本地牧业的发展将促进饲料需求,进而推动青贮饲料机的需求提高,新研股份12年青贮机销售了120台,毛利在50%以上,13年还能继续增长。 4.新产品将成未来新增长点。公司试推的新产品有:辣椒收割机、联合整地机、钵苗移栽机等,以上设备具有很强的进口替代效应,另外,每台采棉机的两千个采棉头每年更新三分之一计算,采棉机相关零部件的销售也是公司未来业绩的重要看点。 5.公司13年开始开拓出口业务。公司承接了霍尔果斯农机市场项目,想以此来打开中亚及其它独联体国家的农机市场,我们判断随着公司产品品质的稳定提升及项目一期建成,13年公司出口业务将开始发力。 投资建议:预计公司2012-2014年EPS分别为0.47、0.60、0.75元,对应当前股价PE为36倍、29倍和23倍,我们看好公司成长前景,维持公司“增持”评级。

事件: 公司公告“纸电池印刷及信息智能化应用技术开发”项目通过专家验收。 评论: 1.项目通过验收将加快纸电池产业化进程,但短期难以成为利润增长点。公司上月公告中提到子公司天津绿动的第一批纸电池样品已经下线并通过测试,本次项目通过验收将加快纸电池产业化进程。纸电池是用纸张作为载体的电池,更轻薄、寿命更长、充电容量更大。有望应用于汽车、电子产品、医疗等领域,潜在市场空间约几十亿美元。2009年美国成功研制出纸电池,但仅限于研究,未形成产业化。成本是制约纸电池项目最大的问题,批量生产是解决问题的途径之一。公司的自动化生产设备虽然已完成试制,但项目成本尚未核定,产品可靠性需要时间验证,下游客户的培育尚需时日,我们判断纸电池项目短期难以成为公司利润增长点。 2.传统烟草包装市场趋于饱和。公司主营业务是印后加工设备的设计与制造,产品包括模烫机、模切机和糊盒机,市场空间约60亿元,公司市占率约10%。从产品的下游分布来看,2011年公司在烟草包装行业的销售收入占比约为40%,其他社会包装行业(酒、电子包装、药品、化妆品等领域)收入占比约为60%。在烟草包装市场,长荣股份的市占率已达80%以上趋于饱和,后续增长乏力。 3.新产品、出口和社会包装业务是看点:(1).新产品:公司通过数码喷墨打印机进入印中市场,已与部分客户形成合作,药监局规定每一药品均要打上药品电子监管码,药品市场规模巨大;公司检品机2012年下半年卖出三十多台,未来有望放量。(2).社会包装市场:公司凭借产品性能优势积极开拓竞争社会包装市场,尽管价格比竞争对手高20%-30%,订单仍然快速增长。(3).出口业务:国外市场空间约是国内市场的9倍,出口有望打破市场空间局限。公司目前出口业务占比不足20%,但出口毛利率高达70%以上。公司已在日本和美国设立子公司,2012年上半年实现出口3555万,同比增长21.6%。公司规划2013年出口目标至少翻一番达2亿元。 4.业绩增速环比下滑态势有望停止。公司12年前三季度收入和净利润同比增速分别为2.1%和0.9%,环比大幅下滑,主要原因是公司产品毛利率下滑,期间费用率上升。公司预告2012年净利润增速为5%-20%,低于市场一致预期(20%),但同时可以看出公司4季度业绩增速环比有所复苏。 投资建议: 我们预测公司2012-2014年EPS为1.25元、1.50元、1.80元,当前股价对应的PE为22倍、18倍和15倍,预测公司13年业绩增速约20%,鉴于目前股价已经反映了市场对纸电池事件的预期,我们暂时维持“增持”评级。

事件: 公司公布业绩快报,2012年实现营业收入2.47亿元,净利润8513万元,分别同比增长32.1%和39.4%。另外公司公布2012年利润分配预案,每10股转增10股并派现3元。 评论: 1.业绩略低于市场预期,分红短期利好股价。公司2012年每股收益1.04元,wind一致预期值为1.11元,我们之前给出的EPS为1.14元,实际业绩略低于预期。公司前三季度收入和净利润增速分别为37.4%和60.2%,四季度增速有所放缓。另外,公司计划每10股转增10股派现3元,构成短期利好。值得注意的是此次分红对应的股息率为1.07%,与此前尤洛卡2.46%的股息率相比吸引力相对较弱。 2.梅安森的长期投资逻辑:煤矿安全重视力度加强、行业竞争格局好、非煤矿山安全系统安装进入高峰期。公司主要业务包括煤矿安全生产监测监控设备及成套安全保障系统,具体包括煤矿安全监控系统、煤矿瓦斯抽采(放)监控系统、煤与瓦斯突出监控系统、人员定位管理系统等。长期利好有如下三个:(1).《煤炭工业发展“十二五”规划》中提出负责人安全责任事故终生责任制,煤矿安全生产受重视程度空前提高,煤矿安全设备生产厂家将因此受益;(2).煤矿安全产品需要拿到安标证书方可销售,煤矿安全监测设备的研发设计需要大量专业知识和长时间经验积累,新进入者壁垒较高,行业竞争格局较好,也使得梅安森安全生产监控产品维持在60%以上的高毛利率;(3).根据国家安监总局2010年发布的文件,非煤矿山系统六大系统的强制安装将在2013年6月截止,以上需求有望在2013年集中释放。梅安森2012年针对非煤矿山市场已经做好产品储备,目前公司非煤矿山产品安标83个,远超重庆煤科院的24个,已经具备一定行业先发优势,未来有望在非煤矿山安全监控占据较大市场份额。 投资建议:我们预测公司2012-2014年EPS为1.04元、1.44元、1.93元,当前股价对应的PE为27倍、19倍和15倍,维持“增持”评级。