事件:公司于2月27日发布17年业绩快报,全年实现营收14.69亿元,同比增77.22%;归母净利润1.48亿元,同比增长136%,靠近业绩预告的上限(业绩预告为1.34-1.54亿元),ROE提升2.08个百分点至13.92%。 订单加速落地带来业绩高增长:公司抓住行业机遇,围绕乡镇污水、供排水一体化、黑臭水体及流域综合治理、土壤修复等领域重点布局,新签订单及累计在手订单均实现较快增长。根据三季报数据,公司截止三季度末在手累计合同99.82亿元,其中累计PPP合同(已中标、预中标、参股PPP)达83.68亿。而三季报后到目前,公司亦新公告4个PPP项目,合计金额12.44亿元。一般项目的施工周期在2-3年,随着项目的加速执行,未来2-3年仍有望保持较高的业绩增速。 技术见长,工程+服务,致力于打造环境管家。公司具备多年的技术沉淀,其自主研发的ACM生物反应器在乡镇污水处置上具有占地面积小、能耗低、投资低、维护管理方便等优势。大体量项目中,澄江县22.1亿PPP项目通过与央企中铁、中车组成联合体共同投资运营,南宁心圩江26.23亿的环境综合治理项目与北部湾投资联合体投资运营。同时,公司子公司广西博环具备环评甲级资质,湖南博咨亦获得环评乙级资质,公司的环境服务板块也取得较快增长,通过工程+服务的一体化模式,打造综合性的环境管家。 5项目入选财政部第四批PPP示范项目,高质量保证落地率:日前,财政部公布了第四批PPP示范项目,公司在广西、山西、湖南等地的5个PPP项目成功入围,涉及水处理、黑臭水体治理、环境综合治理等多个方面,投资金额35.6亿元。公司在项目获取上的高标准,在目前PPP正本清源的背景下能保证较高的落地率。 维持“买入”评级:我们持续看好公司在乡镇污水和黑臭水体等细分领域前瞻性布局,同时公司可转换债券已通过证监会审核,有利于优化财务结构。根据业绩快报调整17年的净利预测至1.48亿元,对应EPS为0.42元,同时维持对公司18-19年净利润2.61、3.71亿元预测,对应EPS为0.73、1.04元。目标价21.90元,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目的推进不及预期。

事件:公司于2月28日发布17年度业绩快报,17年度实现营收14.44亿元,同比增长30.37%;归母净利润1.22亿元,同比增长34.41%,两项指标均处17年度业绩预告中值(20%-40%);ROE增长1.83百分点至9.07%。公司四季度营业利润5323.92万元,环比增长102.74%,三季度费用抬升压制的业绩得以释放;四季度归母净利润4807.57万元,同比增长55.21%。 传感器发展增速显著,智慧化业务稳步推进。 公司坚持“成为领先的物联网(IOT)解决方案与数据服务提供商”的战略目标,大力拓展“传感器+检测终端+数据采集+空间信息技术+云应用”物联网解决方案。传感器业务方面,受益于安全、环保、健康以及全社会智慧化的强劲需求,气体监控需求持续上升,该板块相关产品取得突出增长;同时随着国内VOCs监测、治理市场的快速启动,公司下属子公司嘉园环保中标天药股份VOCs治理设备和系统项目,为公司在医药行业VOCs治理业务上奠定了业绩和技术基础,未来传感器领域多元化发展值得期待。智慧化业务方面,公司加大自筹资金的使用规模,稳步推进智慧城市板块中已实施的智慧水务、智慧市政等智慧化建设项目的落地,产业协同效应不断增强;同时,受益于社会民众对环保关注度的提升以及国家政策对环保行业的大力支持,智慧环保板块整体发展情况良好。 “汉威云”战略布局全面,静待建设全面升级。 汉威科技从2011年开始从传感器业务向物联网应用转型,先后收购20余家子公司,布局智慧市政、智慧环保、智慧家具、智慧工业4大物联网应用领域,形成以传感器为基础,物联网应用为核心的“汉威云”平台战略。此前中标广东华南粮食交易中心电子交易系统安全模块,实现“区块链”战略布局。我们认为,公司会在此基础上对云平台进行整体优化扩容,进一步在全国进行分布式部署,通过资源的集中管理,针对需求动态分配资源,促成这种通过数据服务、应用开发平台服务的商业模式的落地。此种商业模式前景广阔,因此我们长期看好公司未来的物联网发展。 维持“买入”评级。 我们持续看好公司智慧市政业务的发展,同时公司在传感器领域的持续做大做强,将对公司2018年经济效益产生积极影响。我们根据最新业绩快报,将2017年盈利预测调整至1.22亿元(原预测1.26亿元),并维持2018-2019年的盈利预测1.64亿元、1.98亿元不变,对应2017-2019年PE30、22、19倍;给予18年30倍PE,维持目标价16.80元,维持“买入”评级。

事件:公司拟以合计1.59亿元收购上海得陇企业发展有限公司及杭州丰地环保工程有限公司100%股权。本次股权转让完成后,公司将持有上海得陇与杭州丰地100%股权,并间接持有云南大地丰源环保有限公司(目标公司)66%股权。目标公司所获批危废处置规模3.3万吨/年,包括9000吨/年的焚烧、10000吨/年的填埋、10000吨/年的物化、4000吨/年的综合利用。 危废项目再下一城,并购整合加速。17年12月,公司收购优质危废标的江苏康博,致力于依托康博的团队、技术及运营经验,把危废打造为第二主业。此次公司拟以1.59亿间接收购云南大地丰源66%股权,是继康博后的又一危废项目,以此布局西南市场,离上次收购仅仅过去一个月,可见团队的高执行力。目标公司是昆明危废处置中心的法定运营商,以特许经营方式处置昆明及周边地区的危废,特许期25年,其兼具焚烧、填埋、物化及综合利用资质,共可处置37大类危废品种,是目前昆明市处置种类最多、且唯一具备焚烧、填埋的稀缺危废处置项目。加上江苏康博,公司目前在手危废规模7.1万吨/年,未来将继续加码,收购优质危废资产。 进军西南危废市场,有望增厚危废业绩。公司此次收购云南大地丰源,打开西南市场,进一步做大危废版图。根据云南省环保厅2016年8月发布的《云南省危险废物利用处置规划(2016-2020年)》,预计到2020年,全省危废产生量达560万吨,其中自行利用处置329.5万吨,利用处置132万吨。目前云南省已发许可资质的危废处置企业66家,共许可规模282.2万吨,资源化里面光H48类就有200万吨,而无害化仅3家,许可规模11.4万吨。根据《规划》,云南H48(有色金属冶炼物)处置产能富余127万吨,而H1、8、18、24、25、29、49主要依靠无害化处置的共有缺口38万吨,昆明危废处置中心是《规划》中的云南三大危废处置中心之一,资质稀缺,目标公司2017年1-10月实现净利约1021万元,预计在产能稳定达产后,利用率逐步提升,业绩贡献将有较大幅度的提升。 维持“买入”评级:维持对公司17-19年净利润的预测,分别为1.54亿、3.79亿和5.17亿元,对应EPS 为0.24、0.50、0.68元(18、19年考虑定增摊薄),维持“买入”评级,目标价为15元。 风险提示:公司收购目标公司后,存在一定的整合不达预期风险。

业绩符合预期,主营业务保持高增长:公司预告的2017年归母净利润中位数与我们的预测(1.54亿元)相符。期内,公司土壤修复、环境咨询、大气净化、垃圾发电运营、新能源等业务进展正常。其中,新能源EPC业务16年贡献5.4个亿(占比35%)营收,在17年由于工程接近尾声且未有新增订单,预计下滑明显,此块业务也不是公司未来发展的主业。 在主业上,17年公司在土壤修复上持续发力,新增订单和业绩都实现高增长。垃圾发电业务上,随着衡阳项目(1500吨/天)在16年三季度投运,其运营规模从600吨/天扩大到2100吨/天,17年全年垃圾发电收入也实现了较快增长。公司于16年8月获得环评甲级资质,公司积极扩充团队建设,17年7月获得环评业务资质扩项,进而拥有三甲、四乙、两表资质体系,业务范围也向全国拓展,环评业绩亦实现高增长。 土壤修复实现区域及项目体量重大突破,再次走到行业前列。公司17年土壤修复业务的开拓取得较大突破,先后在西北、华中、华东等地拿下订单,总规模超过4个亿,在18年1月21日,公司亦中标湖南嘉禾县18.7亿元PPP项目,其中包括5.7亿的重金属污染治理业务,此订单也是公司至今获取的单体最大的土壤修复项目,区域和项目体量的重大突破再次奠定了公司的行业领先地位。 战略收购江苏康博,进入危废处置领域:2017年12月公司拟通过发行股份以10.7亿元对价向永清集团、杭湘鸿鹄收购江苏康博工废,被收购方承诺17-19年扣非净利1.06、1.05和1.13亿元,相当于公司16年净利的76%。康博工废总规模3.8万吨,是江苏单体规模最大的危废无害化处置项目。收购康博后,公司进入到高景气度危废处置领域,抢占供需缺口较大江浙市场,并进一步向其他省市拓展,打造新的业绩增长极。 维持“买入”评级:维持对公司17-19年盈利预测,EPS为0.24、0.50、0.68元(18、19年考虑定增摊薄),维持“买入”评级,目标价为15元。 风险提示:危废后续发展进度低于预期,PPP订单执行进度低于预期。

事件:公司发布业绩预告,预计2017年归母净利润3.29-3.69亿,同比增加1066%到1208%;预计归母扣非净利润增加4.11-4.51亿元,同比增加318.14%到349.10%。 业绩预增主要原因:1)母公司纸产品市场向好,实现价量齐升,净利润同比大幅增加。2)收购诚通凯胜,从6月份起合并报表,预计2017年度新增园林业务净利润1.3-1.45亿元。3)非公开发行股票募集资金,公司资本结构得到有效改善,2017年度财务费用中利息支出较上年大幅减少。 新签订单97.22亿,诚通凯胜大幅超承诺业绩:期内,园林业务预计贡献净利1.3-1.45亿,大幅超承诺的1.08亿,央企资源与民营活力的协同效应逐步得到验证。订单获取上,从17年5月至今,公司在湖南、广西、浙江等省拿下芦溪、永州、宁波、北海、南宁、温州等项目,总金额约97.22亿元(其中框架订单72亿),相当凯胜16年营收14.5倍。充足的项目储备及高效执行力为公司18-19年园林生态业务持续超预期提供保障。 120亿宁波生态城有序推进,央企股东资源嫁接优势逐步体现。2016年4月,公司与宁波政府签订合作框架,拟在3-5年内参与宁波生态科技城建设,总投资额不低于120亿元。17年6月拿下宁波海滨万人沙滩绿化、景观项目,投资额1.42亿,18年1月,又再次拿下宁波梅山保税港区6.7亿PPP 项目,目前项目公司已经成立,诚通凯胜持股83.7%。我们认为此次梅山保税港区PPP 项目的落地,体现央企大股东资源嫁接的优势,提升公司在宁波乃至浙江区位影响力,后续子项目落地有望提速。 员工持股绑定利益,高管增持凸显信心。17年5月8日,公司完成非公募集,其中员工持股计划认购562万股,发行价6.46元/股,锁定期36个月,充分绑定员工利益。17年12月2日,公司总经理刘雨露、副总李飞、董秘施湘燕、总工朱宏伟、财务总监钟秋生通过二级市场合计增持股份7.52万股,价格7-7.07元,17年12月26日副总经理李战增持股份2万股,价格6.6元。高管的增持体现对公司长期发展的强大信心。 维持“买入”评级:维持17-19年净利3.37、5.36、7.82亿元预测,对应EPS 为0.24、0.38、0.56元,维持“买入”评级,目标价9.74元。 风险提示:PPP 项目的推进低于预期,利率上行或导致财务费用增加。

事件:公司作为牵头方与永清水务、兴达建设组成联合体中标了湖南嘉禾县黑臭水体整治及配套设施建设PPP项目,拟定总投资为18.69亿元。 首个大型PPP项目落地,综合性拿单能力得以体现。此项目拟总投资额18.7亿元,为公司截止目前中标的单体最大的PPP项目,彰显公司获取大型综合性订单的能力,同时也为后续大型综合性项目的开拓提供经验。此项目分2个包:1)嘉禾黑臭水体治理(1亿)、城区雨污分流提质改造工程(2.24亿)、陶家河流域重金属污染治理(5.7亿)、海绵城市示范区建设(3.75亿);2)城乡污水处理厂及配套管网建设(5.99亿),这其中黑臭水体治理、污水厂及管道等与水相关的业务分包给永清水务。 永清环保作为牵头方和主投资方,将分享项目的主要收益。以永清环保为主的社会资本方持有项目公司90%的股权,且作为此次联合体的牵头方和总包方,负责项目的牵头、投融资、总体设计以及具体实施,因此享有项目的主要工程收益。同时永清环保还负责项目包里面的5.7个亿的重金属污染治理工程业务,在集团协同作战的同时充分利用上市平台的融资便利性和专业化分工的优势。 5.7亿的重金属污染治理再次奠定公司区域土壤修复龙头地位。湘江干流总长856公里,其中湖南省境内670公里。由于冶炼、采矿等工业造成了湘江流域的重金属污染严重。《湘江流域重金属污染治理实施方案》涉及湘江流域长沙、株洲、湘潭、衡阳、郴州、娄底、岳阳、永州8个市,规划从2011年到2020年治理项目927个,总投资额达595亿元。公司此次中标的陶家河流域5.7亿元的重金属污染综合治理项目地处郴州境内,是公司继邵阳市两沟、湘潭市竹埠港、长沙望城区后再次中标的湖南境内土壤修复项目,且是截止目前单体最大的,充分体现了公司在湖南的区域龙头地位。 维持“买入”评级:维持对公司17-19年净利润的预测,分别为1.54亿、3.79亿和5.17亿元,对应EPS为0.24、0.50、0.68元(18、19年考虑了定增摊薄),维持“买入”评级,目标价为15元。 风险提示:危废后续发展进度低于预期,PPP订单执行进度低于预期。

战略收购江苏康博,进入到危废处置领域:2017年12月,公司拟通过发行股份以10.7亿元对价向永清集团、杭湘鸿鹄收购江苏康博工业固体废物公司,被收购方承诺17-19年扣非净利润1.06亿、1.05亿和1.13亿元三年平均净利润1.08亿元,相当于公司16年净利的76%。康博工废共有4条危废焚烧处置生产线,总规模3.8万吨,共可处置17大类危险废物,是江苏单体规模最大的危废无害化处置项目,项目吨危废处置费用超6000元,远超全国的平均处置费水平。收购康博后,公司进入到高景气度的危废领域,且以此为突破口,抢占供需缺口较大的江浙市场,同时依托康博的品牌、团队和技术,进一步做大危废业务,打造公司新的业绩增长极。 加大市场及技术投入,土壤修复保持行业领先地位:公司16年加大土壤一线队伍的建设,同时在上海成立土壤研究院,加强技术研发。17年先后获得甘肃白银重金属治理10046万元的EPC项目、武汉智造园场地修复0.8亿元项目、湖南衡阳(0.3亿)、江苏苏州(0.27亿)等重点项目,全年新签订单预计超过4个亿,相当于此项业务16年营收的4.3倍。我们认为公司土壤修复在团队、技术和渠道上的叠加效应开始奏效,有望在市场需求放量时率先受益。 18年土壤污染治理需求有望放量,公司有望受益行业爆发。《土壤污染防治法》二审(征求意见稿)已公布,预计18年会正式出台,困扰行业发展的投融资模式、技术标准有望得以明晰;全国土壤环境质量国控监测网络建设也接近尾声。公司深耕湖南,并迅速拓展至华中、江浙沪、西北、京津冀等市场,以实现全国化的布局。 维持“买入”评级:考虑公司大气治理上有所下滑,同时若收购成功,18-19年危废业务并表,综合考虑下调17年净利预测29%至1.54亿元,上调18-19年净利润预测31.7%和24.3%至3.78亿、5.16亿元,对应EPS为0.24、0.50、0.68元(18、19年考虑了新发行1.07亿股摊薄)。参考可比公司估值水平,考虑危废及土壤修复未来的高景气度,故给予公司18年30倍PE(可比公司18年平均PE为22倍),对应目标价为15元,维持“买入”评级。 风险提示:危废后续发展进度低于预期,土壤修复订单落地低于预期。

事件:公司公告,全资子公司诚通凯胜生态作为联合体预中标宁波梅山保税港区企业服务平台PPP项目,总金额约6.44亿。 宁波子项目再次落地,进一步体现央企股东资源嫁接优势。2016年4月,公司与宁波政府签订了宁波国际海洋生态科技城PPP项目合作框架,拟在3-5年内参与宁波生态科技城市政、景观、生态环境等建设,总投资额不低于120亿元。随着17年5月公司收购诚通凯胜完成后,于17年6月拿下宁波海滨万人沙滩绿化、景观项目,投资额1.42亿,此次的梅山保税港区6.44亿PPP项目是此前120亿框架协议项下的再一次具体落地子项目。而在17年8月,公司全资子公司诚通凯胜、岳阳恒泰房地产公司与大股东中国纸业合资设立宁波诚胜生态建设公司(中国纸业持股51%),利用中国纸业的平台和资源,充分参与宁波梅山新区的建设。我们认为此次梅山保税港区PPP项目的落地,体现央企大股东资源嫁接的优势,提升公司在宁波乃至浙江区位影响力,后续子项目落地有望提速。 17年新签订单95.6亿,转型生态园林逐步坐实:公司成功收购凯盛园林后,依托凯盛平台,大力开拓园林生态第二主业,充分利用央企的资源禀赋+民企机制活力,致力于打造为国内唯一央企背景的大生态龙头企业。从17年5月至今,先后在湖南、广西、浙江等省拿下芦溪、永州、宁波、北海、南宁等项目,总金额约95.6亿元(其中框架订单77亿),相当于凯盛16年营收的14倍。我们认为,持续的订单落地,有望保证诚通凯胜超预期完成承诺业绩(17-19年承诺业绩1.08、1.31、1.45亿)。 员工持股绑定利益,高管增持凸显信心。17年5月8日,公司完成非公募集,其中员工持股计划认购562万股,发行价6.46元/股,锁定期36个月,进而充分绑定员工利益。17年12月2日,公司总经理刘雨露、副总李飞、董秘施湘燕、总工朱宏伟、财务总监钟秋生通过二级市场合计增持股份7.52万股,价格7-7.07元,17年12月26日副总经理李战增持股份2万股,价格6.6元。高管的增持体现对公司长期发展的强大信心。 维持“买入”评级:维持盈利预测,预计17-19年净利润为3.37、5.36、7.82亿元,对应EPS为0.24、0.38、0.56元,维持“买入”评级,目标价9.74元。 风险提示:PPP项目的推进低于预期,利率上行导致融资成本提升。

事件:截至2017年12月1日,公司2017年员工持股计划(陕国投·清新环境员工持股计划集合资金信托计划)已通过二级市场购买方式累计买入公司股票14,332,790股,占公司总股本的1.33%,成交均价约为20.87元/股。本计划扣除相关费用后的成交金额为人民币2.99亿元。 员工持股彰显信心,具有一定安全边际。本次员工持股为第三次进行员工持股计划。前两次分别于2015年3月2日和2016年7月18日执行完成,成交额1.98亿元(占总股本1.31%)和3.99亿元(占股本2.15%),均价为28.39和17.44元/股。此次第三次员工持股计划购买完成,彰显了公司发展信心,有助于上下协同,持续发力。 非电领域持续升温,钢铁行业污染排放标准有望提高。6月13日,环保部发布关于征求《钢铁烧结、球团工业大气污染物排放标准》等20项国家污染物排放标准修改单(征求意见稿)意见的函,非电行业排放标准大幅趋严。2017年1月,清新环境以现金1.3亿元收购了博惠通80%股权,为清新环境布局石化非电烟气治理市场奠定基础,另外清新环境引进中铝集团合作伙伴,目前非电业务占比已从2015年的个位数占比提高到2016年的15%。 后电力时代,运营为王。后电力时代,公司持续挖掘运营市场,截止到2017年7月,公司的运营项目共有22个,每年通过外延式并购及与合作伙伴合资等方式新增多个运营项目,且在11月成功六盘山热电厂脱硫废水零排放技术,运营市场从烟气治理扩大到电力废水处理。 估值与评级:基于清新环境运营项目历史拓展、以及建造项目增长速度(尤其非电),我们维持盈利预测,预计17-19年净利润为10.12、11.92、14.47亿元,对应EPS为0.94、1.11、1.35元,给予2018年21倍PE不变,维持目标价23.31元,维持“增持”评级。 风险提示:非电领域政策低于预期,导致市场拓展不及预期。

事件:公司发布公告,与中国海螺创业控股有限公司(以下简称“海螺创业”)签署《战略合作协议》,协议双方基于在固废处理领域实现强强联合、优势互补及提升经营效益之意愿,就水泥窑协同处置固废事宜达成了战略合作意向。此次合作为公司首次进军水泥窑协同处置危废项目,将增强公司危废处置能力,有助于在危废协同处置领域抢占新的制高点。 海螺创业水泥窑协同处置危废技术领先。公司以咸阳海创环境、尧柏环保科技为主体,通过不断创新水泥窑协同处置危险废物技术及业务模式, 在建水泥窑协同处置固废能力为167 万吨/年,建成并形成协同处置危废能力37.5 万吨/年。 海螺创业在水泥窑协同处置改造方面经验丰富。海螺创业背后水泥产能丰富。1)海螺水泥(持股23%)2 亿吨/年,仅次于中国建材3.6 亿吨/年; 2)尧柏水泥(子公司尧柏环保联营企业)1907 万吨/年,排名第12(2016 年底)。依靠尧柏环保(海螺创业60%股权),公司对背后水泥产能进行了多项改造,包括海螺水泥-众喜凤凰山、乾县、礼泉,尧柏水泥-蒲城、实丰、勉县、蓝田等水泥产线,取得危废处置资质70 万吨/年,占目前水泥窑协同处置的33%。 东江环保为国内危废龙头,抢占制高点继续保持领先地位。危废业务从珠三角起家,辐射全国。预计到17 年底达到169 万吨(无害化93 万吨)。预计2018 年,合计增加约80 万吨/年的处理规模,总规模升至约250 万吨。水泥窑协同处置兼具环保+经济的优势,且投产时间快,是解决危废产能不足的有效办法。据测算,水泥窑协同处置危废市场超300 亿元,未来潜在空间广阔。公司作为传统危废处置龙头企业,此次进军水泥窑协同处置, 将有助于公司抢占新的业务制高点,继续保持龙头地位。 估值与评级:公司系危废领域龙头企业,将通过外延与内生,继续巩固行业优势地位,我们维持盈利预测,预计17-19年净利润为5.48、6.95、8.67亿元,对应EPS为0.62、0.78、0.98元,考虑到环保行业平均估值水平及危废行业空间较大,给予公司2018年25倍PE不变,对应目标价19.50元,维持“买入”评级。 风险提示: 公司拓展后运营业务人才紧缺、水泥窑协同处置方式未来受挤压等风险。

2017年10月31日,公司公告发行股份及支付现金收购金泰莱100%股份并募集配套资金。并于2017年10月31日复牌。 收购对价合理,增厚上市公司EPS。 公司拟斥资18.5亿收购金泰莱100%的股权,其中拟发行股份支付11.01亿元,增发价格为13.93元/股;现金支付7.49亿元。为支付本次中介机构费用、本次交易现金对价、标的公司12万吨扩产项目部分固定资产投资,公司拟向不超过5名特定投资者发行股份配套募资不超过8.25亿元。金泰莱承诺2017年-2020年归属母公司股东净利润不低于1.35亿、1.7亿、2.0亿、2.35亿元;未来3年复合增速20.29%。收购对价对应于2017、2018年金泰莱承诺业绩PE倍数分别为13.7倍、9.25倍;收购对价合理。就收购估值来看,本次收购将增厚上市公司EPS。若配套募资的增发价格也按13.93元/股计算,预计这次收购增发需要新增股份1.38亿股左右。 调整盈利预测,维持“买入”评级。 公司前三季度实现收入25.73亿元,同比增长46%,归母净利润4.44亿元,同比增长50.9%。公司前三季度业绩略低于我们的盈利预测,中咨华宇今年的业绩增长以及清河县10亿元PPP项目目前确认收入进度没有达到我们的预期,我们相应下调公司2017年-2019年的净利润预测至8.0亿、9.27亿、11.25亿元。下调幅度分别为:14%、16%、21%。 同时考虑这次收购金泰莱的利润增厚及股份摊薄,我们预计增发完成后公司2017年-2019年净利润分别为8.0亿、10.94亿、13.62亿元,股本由原有的12.02亿股增加到13.40亿股。预计公司2017-2019年的EPS分别为0.67、0.82、1.02元。目前股价对应公司估值为25倍、21倍、17倍。维持目标价格不变,维持“买入”评级。

事件:公司2017年前三季度营收12.72亿,同比增94.55%;归母净利润1.63亿,同比增83.5%,扣非后净利1.59亿,同比增106.66%。其中,三季度单季营收5.26亿,同比增70.5%,归母净利0.75亿,增65.3%。 业绩符合预期,C端营收同比增217.5%。2017年前三季度营收10.6亿元,同比增83.5%,其中三季度单季营收5.26亿,同比增70.5%,环比增22.4%。B端运营业务前三季度处于施工期项目26个(折算837蒸吨),新签项目19个(折算297蒸吨)。受益于煤改气及北京等区域的低氮改造,B端装备三季度新增订单368台,超过前两个季度的总和336台。C端继续保持爆发增长,营收同比增217.54%,三季度新增订单24.35万台,同比增493%,超过前两个季度总和的52%。前三季度C端总销量24万台,预计全年有望超过35万台的目标。 毛利率下降1.3个百分点,期间费用率降5.5个百分点。期内公司积极把握“煤改气”带来的C端市场机遇,其主要由政府统一采购,单价较零售价略低,致整体C端毛利率略有下降。随着订单的快速增长,C端壁挂炉基本实现满负荷生产,“2+26城市”的渗透带来规模化效应,销售和管理费用率同比分别下降2.1和4.9个百分点至6%和7%。而B端运营项目的建设对资金需求增加,期内财务费用率同比增1.5个百分点。 受益于“煤改气”推进及北方冬季取暖,壁挂炉销量有望持续超预期。前三季度壁挂炉新增订单量40万台,同比增254%,销量为24万台,同比增254%。三季度单季订单24.35万台,较二季度的8.56万台增184%。随着北方冬季采暖季的到来,壁挂炉的订单和销售都将保持高速增长,同时消费升级带动南方零售市场的逐步释放,品牌粘性给小松鼠壁挂炉带来“存量替代市场”和“新增零售市场”两大驱动力,C端超预期将是大概率事件。 维持“买入”评级:维持对公司17-19年的净利润2.25亿元、3.16亿元和4.19亿元的预测,对应EPS为0.62、0.87和1.16元。取暖季的到来,我们认为公司将持续受益于“煤改气”政策,全年销量呈现爆发式增长,维持“买入”评级,维持目标价26.10元。 风险提示:环保督查导致B端运营项目下游收缩,行业竞争加剧。

事件: 汉威科技发布2017 年第三季度报告,公司2017 年前三季度实现主营业务收入10.04 亿元,同比增长27.70%。实现归母净利润7374 万元,同比增长23.61%;扣非后归母净利润4886 万元,同比增长39.86%。 第三季度单季度实现归母净利润1862 万元,同比增长11.63%,第三季度单季度扣非后归母净利润1038 万元,同比增长6.56%。第三季度净利润增长低于我们预期。 三季度费用抬升压制业绩释放 公司第三季度三项费用率达到了32.5%,环比提升5.8 个百分点,同比上升了1.9 个百分点。从各项细分来看,第三季度单季度销售费用率达到了8.5%、管理费用率达到了20.3%、财务费用率达到了3.7%。三季度公司费用率的提升主要是公司在拓展智慧化业务过程中,加大营销及管理人员的缘故。我们预计后续随着公司订单的逐步释放,未来费用率将回归到正常水平。 物联网平台解决方案稳步推进 智慧水务与智慧热力业务稳步推进中,公司目前的中牟智慧水务项目港区智慧水务项目正在进行验收,兴义水务管理项目、华衍水务智慧水厂项目正在推进中,郑州高新智慧热力项目一期工程顺利实施。我们认为公司智慧水务项目有效的改善了自来水厂的漏损率的问题,能够使自来水公司的盈利获得大幅改善,行业需求痛点明显,智慧水务行业的爆发带来公司整体市值的增长值得期待。 下调公司2017年-2019年盈利预测 由于第三季度公司业绩低于预期,我们下调公司2017-2019 年的盈利预测至1.26 亿元、1.64 亿元、1.98 亿元。下调幅度分别为16%、22%、23%。 我们认为公司业绩低于预期是短期业绩的波动,不影响公司未来长期的价值判断。我们持续坚定看好公司未来在智慧水务这块的布局和发展, 智慧化业务将是公司未来主要的成长看点。维持“买入”评级。 风险提示:智慧水务拓展不及预期的风险,并购带来的整合风险。

事件:公司17年上半年营收3.38亿元,同比增43.13%;归母净利润3760万元,同比增11.81%,扣非后净利3763万元,同比增12.93%。 下游回暖提振对离心机需求,四通并表,营收增长43%。期内,公司受益于下游冶金和煤炭行业回暖,其离心机及配套业务营收增长13.12%至0.99 亿元,毛利率35.38%(+3.14PP);收购的四通环境65%股权于16 年12 月1 日并表,期内运营服务营收增21%至0.75 亿元。受益于黑臭水体治理的高增长,期内水处理成套设备营收增55%至1.35 亿,毛利率达46.4%(-14.65PP)。 “应收账款计提增加+期间费用率提升”,拖累净利增速。期内净利同比增11.8%,低于营收43%的增速,归因于1)运营服务受部分项目进水量减少,药剂、人工成本上升等因素影响,毛利率降14.65个百分点至39.97%,拖累综合毛利率下降0.5个百分点至41.99%。2)四通并表导致管理(+31.45)和财务费用的增加(+661%)。3)期内应收账款增加导致计提减值损失增加65%至1786万元。 在手订单合计6.49亿,后续增长还看市场开拓力度。期内,公司新增订单1.47亿,截止报告期末,合计在手订单达6.49亿(其中水处理设备2.56亿,运营服务1.94亿,离心机1.13亿,污水运营0.85亿)。公司紧紧抓住离心机市场回暖及黑臭水体历史机遇,加大市场开拓,通过整合四通环境和道源环境在工程咨询设计、投资运营的实力,提升综合拿单能力。 股权激励绑定高管利益,大股东增持彰显对公司发展信心。公司2017年3月发布限制性股权激励计划,向总经理、财务总监等148名激励对象授予406.3万股限制性股票,价格为13.99元/股,解禁条件设定为2017-2019年扣非净利润增速不低于30%、70%、110%,将公司发展和团队利益结合,有利于公司经营稳定。大股东于17年5月31日至7月28日期间在二级市场增持212.7万股,增持价9.59元,彰显对公司发展信心。 维持“买入”评级:由于公司市场拓展及项目投建带来管理及财务费用提升,故分别下调17-19年的净利润23%、29%、31%至1.01、1.54和2.15亿元,三年复合增速为45.4%,对应EPS为0.27、0.41和0.57元。同步下调目标价至14.35,对应18年35倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目进展低于预期、并购整合磨合期过长。

事件:公司17年上半年营收20.35亿元,增11.87%,归母净利1.75亿元,增48.01%,扣非净利9959万元,同比降14.36%,EPS0.16元。 受制于宇星订单周期波动,扣非净利略低于预期:期内,环保业务营收5.38亿,同比跌17%,主要是宇星科技上半年订单执行滞后,受益于监测产品升级,环保毛利率升13.34个百分点至44.01%。电工器械营收增30.57%至12.96亿元,主要是下游家电需求回暖。期内,公司加大风机及监测设备研发投入,同时收购标的并入致管理费用增加38.31%,环保业务市场的开拓导致销售费用增27.93%,期间费用率升1.82个百分点至13%。受制于环保业务的下滑及费用提升,扣非净利润同比降14.36%,略低于预期。 环保平台搭建完成,协同效应逐渐显现。公司通过收购已构建集监测、水处理、固废于一体的综合性环保平台,在打包治理的大背景下,平台的拿单能力得到加强。年初至今,已先后获取仙桃、阜南、黄山、商丘等综合性的PPP订单,累计合同额达95亿(包含框架协议)。宇星科技加强研发投入和渠道建设,其产品竞争力和拿单能力得以提升,上半年新增订单量及长期订单占比提升,为后期的业绩提供保障。同时积极切入到VOC市场,先后获取金龙、重汽VOCs改造EPC订单,合计额达3714万元。未来公司围绕监测设备及治理、水处理、固废三大领域继续强化协同性,随着在手订单的逐步落地及执行,业绩长期增长可期。 大股东收购中联环境构筑环卫护城河。5月21日,大股东盈峰控股73.95亿元收购中联环境51%股权。中联环境环卫设备市占率超60%,稳居第一,16年营收增长率23.91%,且在全国有多个环卫一体化PPP项目。此次并购与公司固废、监测等业务具有协同效应,后续有望切入环卫市场,进一步构筑环卫护城河。 增发获通过,实际控制人认购显信心。8月29日,公司非公开发行获证监会审核通过,进一步增强公司的资金实力,实控人何剑锋和亮科环保董事长佘常光分别认购不超过1.5亿和8000万,显示对公司发展的信心。 维持“买入”评级:维持盈利预测17-19年EPS为0.37、0.61、0.82元,目标价12.81元,维持“买入”评级。 风险提示:PPP项目执行进度低于预期,并购后整合效应低于预期。