投资建议: 公司公布2013年半年报,上半年实现营业收入20.32亿,同比上升56.65%;归属母公司的净利润3.86亿,同比上升71.05%。公司实现了高清应用、智能化、视频预处理、ISP、光学镜头、芯片设计等技术的突破,引领高清化大趋势。预计公司2013-2014年营业收入为52.5亿、77.7亿,EPS为0.92元、1.36元,对应目前股价PE为47.3倍、32.0倍,给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 收入和净利润增长较快。公司上半年实现营业收入20.32亿,同比上升56.65%,公司力争2013年实现销售收入53亿。归属母公司的净利润3.86亿,同比上升71.05%。公司预计1-9月归属母公司净利润将达到5.3-6.4亿,同比上升40%-70%。公司海外业务扩张明显,营业收入达到5.8亿,同比上升132.56%,主要是由于公司着重完善全球营销体系,提升主动营销、技术营销、端对端服务能力。 毛利率净利率小幅提升。上半年公司毛利率为43.95%,同比上升2.31个百分点。其中后端产品毛利率47.93%,上升3.6%,前端产品毛利率45.61%,上升2.02%,远程图像监控毛利率44%,上升9.92%,其他产品毛利率36.55%,下降12.43%。公司净利率为19%,同比上升1.57个百分点。公司所属行业为技术密集行业,高技术壁垒保证了公司的毛利润空间。 前端产品快速增长。上半年后端产品收入8.4亿,同比上升27.95%。前端产品收入8.4亿,同比上升105,06%。远程图像监控收入1.3亿,同比上升9.1%。其他产品收入1.4亿,同比上升192.71%。前端市场容量较大,进入数字摄像机时代后,公司凭借自身强大技术实力以及相对完善的销售渠道,不断扩大市场份额,预计未来公司在前端市场将有更抢眼的表现。 加大技术投入保持领先优势。“十二五”期间,随着平安城市各项政策继续深化,预计整个安防行业2015年将达到5000亿元,复合增长率16.8%。安防行业作为技术密集型行业,产品周期较短,要求公司不断推陈出新。公司注重自身创新能力提升,上半年研发投入1.6亿,同比上升80.21%。目前公司智能监控募投项目处于起步阶段,将于2015年中期正式投产,公司市场份额将进一步扩大。 风险提示:市场竞争激烈,产品销售不达预期。

投资建议: 公司公布2013年半年报,上半年实现营业收入0.69亿元,同比下降4.81%;归属母公司的净利润0.19亿元,同比下降23.78%。随着2013年平安城市整体升级,高清网络摄像机产品不断推进以及公司大力进行研发投入,公司市场影响力将进一步提升。预计公司2013-2014年营业收入为2.33亿、3.63亿,EPS为0.53元、0.73元,对应目前股价PE为35倍、25倍,给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 收入和净利润基本符合预期。公司上半年实现营业收入0.69亿元,同比下降23.78%,原因是新产品市场开拓效果还未完全体现;归属母公司的净利润0.19亿元,同比下降23.78%,原因是公司销售费用及研发费用大幅提高。新产品与市场、研发投入符合公司未来大安防战略发展方向。 上半年产品毛利率有所提高。上半年公司毛利率为72.16%,较去年同期上升5.1个百分点。原因是市场对于安防产品技术要求越来越高,公司作为视频监控传输领域龙头,上下游议价能力增强。公司净利率为27.89%。较去年同期有所下降,原因是公司大幅提高市场和研发投入所致。 主营产品盈利能力增强。上半年公司中后端产品收入为6265万元,占比91.33%;毛利率73.79%,同比上升4.08%。前端产品收入480万元,占比6.99%,毛利率60.58%,同比上升5.01%。主营产品盈利能力提升凸显公司竞争力逐步增强, 整体解决方案能力提高。2013年平安城市开始整体升级,视频监控行业面临大机遇。安防行业未来网络摄像机高清化趋势增强,软件和平台整合开发等方向将成为各厂商的竞争重点;政府项目对厂商综合能力要求越来越高。公司注重提高技术水平以及提供整体解决方案的能力将在未来的竞争中起到重要作用。 风险提示:市场竞争加剧,技术更新换代等风险。

投资建议: 公司主导产品为高端继电器、连接器和微特电机,广泛应用于航天、航空、电子、船舶、兵器、交通、通讯等领域。公司市场开发、新产品开发能力强,管理能力持续提升。2012年营业收入首次突破10亿元,圆满完成天宫一号与神舟九号载人交会对接等国家重点工程配套任务。预计公司2013-2014年EPS为0.47元、0.54元,目前股价对应PE为19.7倍、16.7倍,给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 军用连接器行业保持优势。公司为军用连接器行业龙头,产品供应给各大军工集团,多数产品为订制产品,客户及需求稳定。2012年公司连接器营业收入6.45亿元,同比增长29.4%,毛利率41.75%。公司主要优势集中在航天领域,随着国内航天事业发展。未来公司将继续保持行业领先地位。 微特电机领域实力强大。公司2012年电机收入2.52亿元,同比增长31.53%,毛利率30.53%。公司电机产品分军用和民用两种。军用产品产能稳定,民用产品处于起步阶段,鉴于公司在民用复式永磁电动机等领域已经进入中石油等大型央企的产业链,未来电机业务将有新的突破。 继电器领域技术国内领先。公司是军用继电器领域龙头,2012年继电器营业收入1.71亿,同比增长27.8%,毛利率54.72%。继电器行业毛利率较高,收入和市场份额较为稳定,公司继电器业务将保持稳定增长。 宇航级产品未来增长看好。公司是国内为数不多掌握宇航级产品关键制造技术的高端电子元器件供应商,几乎参与了国内所有的载人航天项目。航天业对于电子元器件的需求十分旺盛。未来我国将进行一系列航天计划,包括2015年天宫二号空间实验室的发射,预计公司宇航级产品业务将保持高速增长。 国家鼓励新型机电组件发展。“十二五”期间是我国电子技术和机电产品更新换代与快速发展的关键时期,国家产业政策支持新型电子元器件及机电产品的发展,以提高装备信息化水平、系统集成能力和节能水平,其中,继电器、连接器和微特电机是国家政策重点支持的项目,将受到国家政策的大力支持。 风险提示:行业竞争加剧。

投资建议: 公司是国内连接器行业龙头,且切入金属机壳等外观件时间早,客户资源强。公司在产业布局上领先于其他厂商,在下游智能终端行业快速成长中受益。我们预测公司2013-2014年的净利润分别为2.57亿、3.65亿,EPS为1.00元、1.42元,对应PE 为33.5倍、23.6倍,维持“推荐”的投资评级。

投资建议: 公司于2013年6月21日接到丰盛集团《通知函》,海南颐和养老产业转让款延期到2014年7月10日之前付清剩余的1亿元股权转让款。2008年危机后公司转让不相干资产,正逐渐从以前粗放式的发展,转型精细化、高效化管理。考虑到小功率设备的下降以及股权激励费用,我们预计公司2013-2014年EPS分别为0.5元、0.63元,对应PE分别为22.8倍和17.9倍。维持推荐评级。 要点: 养老院转让款延期收取。公司于2013年6月21日接到丰盛集团《通知函》,提出“海南颐和养老产业股份有限公司部分股东逾期两年仍未能出资,暂无法办理股权过户的工商登记手续,要求股权转让协议再延期1年履行”。双方约定:丰盛集团再向大族支付股权转让款3500万元,且于2014年7月10日之前付清剩余的1亿元股权转让款。2013年6月24日,公司收到丰盛集团支付的海南颐和部分股权转让款3500万元,截至目前公司合计收到海南颐和股权转让款5000万元。该事件不影响公司的利润情况。 转让不相干资产,专注主业,管理精细化。2008年危机后,公司不停改革,正逐渐从以前粗放式的发展,转型精细化、高效化管理。公司近年来转让了很多不相干的副业,持续开展组织架构调整,构建独立核算考核体系。公司扁平化组织架构,进一步密切了与客户的合作关系,增强了公司的竞争力。2012年公司管理费用率和销售费用率分别为13.5%和13.1%,三项费用率为29.2%,历史回看比高峰期2008年的36.29%逐年有所回落,总的来看近年来公司的进步是明显的。 苹果小功率设备下降,但看好大功率切割设备、PCB、CNC设备等。我们看好大功率切割设备在中国的发展,目前国内保有量低只有3000多台,全球发达国家量在万台以上。未来随着国内先进装备升级,渗透率必将大幅提高。今年公司大功率切割设备将创新高,成为中国最大出货量的本土厂商。同时精密切割事业部研发的CNC高速钻铣攻牙中心项目已于2012年底研发完成,未来CNC产品可能成为新的增长点。PCB设备今年的复苏情况也还不错。但是公司今年来自苹果的消费电子领域设备可能有一定程度下降,公司也在着力开发三星等其他客户。 盈利预测与估值。考虑到小功率设备的下降以及股权激励费用,我们2013-2014年EPS分别为0.5元、0.63元,对应PE分别为22.8倍和17.9倍。维持推荐评级。

投资建议:顺络电子对上海德门定向增发25%股权,增发总价人民币3000万元,将在扩股后占有20%股权。上海德门定位天线开发制造,本次收购有利于产业布局,发展相关业务。我们预测公司2013-2014年的盈利将达到1.72亿、2.49亿,eps为0.52元、0.76元,pe为35.1倍、24.2倍。维持强烈推荐评级。

投资建议:新纶科技收购上海瀚广后,可充分发挥两公司的协同效应,优势互补,深度融合公司净化工程业务在生物实验室领域的应用,同时充分利用上海瀚广丰富的客户资源,巩固和提升公司行业竞争地位;上海瀚广具有良好的盈利能力,将对公司业绩持续提升发挥积极作用。预计公司2013-2014年EPS为0.45元、0.65元,目前股价对应PE为36倍、25倍,给予“推荐”的投资评级。给予公司“推荐”的投资评级。

投资建议 收购赣州德普特之后,长信科技将顺利实现触摸屏全产业链一体化布局,产品涵盖小、中、大尺寸全系列产品,具备广阔市场空间。随着大尺寸触控产品的市场渗透率逐步提高,以及公司一体化战略的顺利推进,公司业绩有望持续超出市场预期。我们预计公司2013-2014年营业收入为19.96亿、31.65亿,净利润为3.91亿、5.87亿,EPS为0.80元、1.20元,目前股价对应PE为29倍、20倍,给予公司“强烈推荐”的投资评级。 要点: 收购赣州德普特,完善产业链布局。长信科技向德普特光电定向增发3324万股购买其持有的赣州德普特100%股权,德普特光电所获得股份将分3年解禁,每年解禁比例分别为24%、32%、44%。同时,公司非公开发行股份募集配套资金1.34亿元。发行价格不低于14.88元/股。 赣州德普特核心竞争优势。一、客户优势突出,目前客户数量达到170余家,拥有较多稳定的国内知名终端客户;二、技术研发强,掌握了关键的OGS触摸屏面板的黄光工艺;三、管理水平出色,准确把握行业发展趋势,产品产销量实现井喷式增长;四、产品优势显著,中大尺寸触摸屏产品生产效率及产品良率高,价格竞争优势明显。 收购助力深耕智能终端市场。公司已进入Intel超极本供应链,OSG技术处于行业领先地位,未来在智能终端市场将大有可为。Ultrabook+TouchNB未来值得期待,智能手机和平板电脑市场快速发展,OGS替代技术加速。 收购大幅增强长信科技综合实力。一、实现一体化战略,完善产业链布局;二、有利于OGS技术整合;三、发挥协同效应,扩张业务规模;四、贴近终端消费者,有利于对市场迅速做出反应。重组后,长信科技将成为产品涵盖TPSensor和触摸屏模组的一体化厂商,资源整合能力加强,未来将更加准确地把握行业趋势。 风险提示:行业竞争加剧,整合进度低于预期。

结论: 公司公布一季报,实现收入7.7亿,同比增长10.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润5385万,同比增长7.56%;实现每股收益0.05元,略低于预期。今年虽然小功率受苹果减速影响,但我们看好大功率设备、PCB设备和CNC设备等未来发展。我们调低2013-2014年EPS分别为0.52元、0.65,对应PE分别为22.7倍和17.9倍。给予“推荐”评级。 要点: 收入利润增长略低预期。公司公布一季报,实现收入7.7亿,同比增长10.66%;归属于上市公司股东净利润5668万元,同比增长2.69%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润5385万,同比增长7.56%;实现每股收益0.05元,略低于市场预期。公司预测上半年净利润在1.66亿-2.0亿之间,同比增长幅度在0-20%。 股权激励费用导致管理费用上升。公司的一季度管理费用1.33亿,同比去年的1.06亿上升25.56%。其中主要是由于股权激励的费用1324万中计入管理费用有1017万。我们预计今年全年的股权激励费用在5000-6000万元左右,影响利润0.05-0.06元。 苹果本身减缓带来设备的影响。公司的小功率设备如激光标记、焊接、小功率切割以及量测设备的旺盛,主要受益来自苹果的业务。我们预计苹果新一代产品将继续使得公司受益,但苹果本身增速减缓也会对设备商带来一定影响,我们预计今年来自苹果的设备可能减速,而通常苹果的订单在2季度-3季度才会是高峰,其中紫外激光器应用于苹果较多。同时公司在开拓包括三星等客户,但三星体量小于苹果。其他小功率设备则增长良好。 看好大功率切割设备、PCB设备以及CNC设备等。公司上半年的大功率切割设备和PCB设备的订单增长良好,特别是大功率切割设备受益国内经济弱复苏和产业升级,需求旺盛,今年应该有较大幅度的增长。目前国内保有量低,而随着国内先进装备升级,渗透率必将大幅提高。另外公司目前发展CNC设备,以前主要是苹果应用金属加工设备,目前包括三星等其他消费电子厂商都推广使用,中国的CNC设备市场空间巨大。我们看好公司在CNC设备上的潜力,但由于是新业务,公司今年先会在自己的加工厂做主要应用。 盈利预测与估值。 我们预计公司2013-2014年收入为48.2亿和58.5亿;净利润5.39亿和6.81亿;2013-2014年EPS分别为0.52元、0.65,对应PE分别为22.7倍和17.9倍。给予“推荐”评级。 风险提示。 来自苹果等消费类电子需求下滑;经济减速带来装备业衰退。

投资建议: 公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入2.37亿元,同比增长46.16%;归属母公司的净利润1571.94万元,同比上升433.32%。作为国内领先的精密铝合金结构件制造与服务供应商,公司已经形成通讯、汽车、消费电子三大业务的结构布局。预计公司2013-2014年营业收入为12.99亿、17.15亿,EPS为0.39元、0.54元,对应目前股价PE为32倍、23倍,给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 主营业务快速增长。公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入2.37亿元,同比增长46.16%;归属母公司的净利润1571.94万元,同比上升433.32%。公司在2012年进入三星供应链,受益于公司机台利用率、良品率和订单执行状况逐步改善;同时公司积极开拓新的优质客户,进一步优化了客户和产品线结构,公司业绩得以快速增长。公司预计上半年业绩将同比增长380%-410%。 机台产能优势是保障业绩。受益于移动通信投资4G基站设备建设的启动,2012年下半年和2013年一季度公司通信设备结构件业务销售大幅增长。公司拥有CNC机床500台,机床利用率逐步提升,产能优势明显。公司是通讯设备铝合金结构件领域的领导企业,4G建设带动通讯基站投资需要大量的通讯设备结构件,2012年通讯设备营业收入占总收入的68%。 毛利率显著提升。公司2013年第一季度毛利率20.02%,比2012年全年毛利率提升了12.53%,比2012年第一季度上升了5.18%,主要原因是随着订单数量大增,公司机床利用率提高,平均成本有所降低;另一方面,公司深化向精益生产模式转变的变革,实施“后拉式、小工单、快速流、均衡生产”的精益生产模式,带动成本进一步下降。 深耕消费电子市场。公司已经形成通讯、汽车、消费电子三大业务的结构布局。2012年,公司开始为三星电子超级笔记本提供外壳制造服务,通过一年的时间,公司积累了相当丰富的该领域产品制造经验,也为2013年在消费电子行业业务的继续发展奠定了坚实的基础。随着国内外客户需求升级,铝合金外壳的超级本需求将进一步增长。公司收购了湖振电子100%股权,该公司拥有苏州三星电子优质客户源,并拥有笔记本电脑外壳和配件注塑的设计、研发和制造等方面的成熟经验及专业能力,未来在消费电子市场积极开拓以取得更多市场份额。投资建议:作为国内领先的精密铝合金结构件制造与服务供应商,公司在行业上实施向相关行业的差异化发展战略,在市场上实施贴近客户的全球化发展战略,在制造能力上实施向高附加值的高端精密制造发展战略。预计公司2013-2014年营业收入为12.99亿、17.15亿,为0.39元、0.54元,对应目前股价PE为32倍、23倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:研发和技术水平,客户集中度高。

投资建议: 公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入2.22亿元,同比增长20.21%;归属母公司的净利润34.43万元,同比上升105.54%。公司是目前国内本土企业中规模最大的微细漆包线专业生产企业,未来市场空间广阔。预计公司2013-2014年营业收入为11.79亿、15.10亿,EPS为0.14元、0.17元,对应目前股价PE为36倍、29倍,给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 主营业务稳健增长。公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入2.22亿元,同比增长20.21%;归属母公司的净利润34.43万元,同比上升105.54%。2012年下半年以来漆包线产业景气度有所回升,产品订单量增加,销售收入较上年同期增加。公司预计上半年净利润区间为100-400万元。 盈利能力提升。公司2013年第一季度毛利率9.87%,比2012年全年毛利率提升0.8个百分点,比2012年一季度提高3个百分点,主要原因是盈利能力较强的高端产品自粘线和扁线销售占比提升,其毛利率在18%以上;另一方面,公司实行差异化的产品战略,深入挖掘客户需求、加强产品开发、严格控制成本,带动生产效率提升。 具备规模和技术优势。公司是目前国内本土企业中规模最大的微细漆包线专业生产企业,年产量超过万吨,与国际企业相比,具有较好的本地化优势和快速反应能力。珠江三角洲和长江三角洲两个地区是国内微细漆包线的主要需求市场,并已成为世界主要电子产品生产基地之一。公司在微细漆包线研发和生产方面处于国内领先地位,产品在稳定性、光洁度、柔软性和一致性具备国际水准,自主开发的“微细高性能漆包铜圆线”打破了欧美及日本企业在该领域的垄断状态。 投资建议:公司是目前国内本土企业中规模最大的微细漆包线专业生产企业,产品市场占有率高,产品广泛应用于微特电机、电子变压器、家电、通讯、电子信息、仪器仪表、电动工具、汽车等领域,未来市场空间广阔。预计公司2013-2014年营业收入为11.79亿、15.10亿,EPS为0.14元、0.17元,对应目前股价PE为36倍、29倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:宏观经济增长放缓,原材料价格波动的风险。

投资建议: 公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入6.03亿元,同比增长81.93%;归属母公司的净利润2655.26万元,同比上升131.01%。受益于大客户三星在智能终端市场的持续稳健增长,公司未来在精密结构件市场上份额将持续提升。同时公司积极布局光学玻璃、天线等产品,为公司快速发展提供了坚实保障。预计公司2013-2014年营业收入为24.56亿、32.66亿,EPS为0.69元、0.96元,对应目前股价PE为35倍、25倍,给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 主营业务快速增长。公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入6.03亿元,同比增长81.93%;归属母公司的净利润2655.26万元,同比上升131.01%。每股收益0.13元。受益于智能手机和平板电脑市场需求持续旺盛,公司主要客户三星、华为、海信、TCL、天珑等客户产品在市场销售强劲,市占率进一步提高,客户订单增加,公司业绩得以快速增长。 垂直一体化提升竞争力。公司调整产品结构布局,调整募投资金投资项目,调整后平板电脑结构件产能达到2000万套/年。公司利用自有资金投资天线产品项目,新增LDS、印刷天线产品产能1000万套/年。公司目前已全面布局塑料精密结构件、强化光学玻璃、天线产品和铝镁合金结构件,产品结构升级后,有利于为客户提供一体化产品和整合式服务,进一步深化与客户的合作关系,提升公司的竞争力。 大客户战略推动业绩快速增长。公司持续深化与老客户的合作,同时通过拓展新产品,扩大产品应用领域,使公司客户和产品趋于多元化。公司与三星、中兴、华为等建立了长期稳定的战略合作关系,2012年和2013年1-3月前五名客户销售占比分别为76.07%、80.56%。公司目前最大客户三星已经开始GalaxyS4手机在全球50个国家的销售,产品销售有望继续超市场预期。 投资建议:受益于大客户三星在智能终端市场的持续稳健增长,公司未来在精密结构件市场上份额将持续提升。同时公司积极布局光学玻璃、天线等产品,为公司快速发展提供了坚实保障。预计公司2013-2014年营业收入为24.56亿、32.66亿,EPS为0.69元、0.96元,对应目前股价PE为35倍、25倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:下游需求减弱,客户集中度高。

投资建议: 公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入1.64亿元,同比增长60.99%;归属母公司的净利润0.45亿元,同比上升67.44%。受益于苹果在智能手机和平板电脑市场的持续增长,公司未来在功能结构件市场上份额有望持续提升。预计公司2013-2014年营业收入为6.16亿、9.37亿,EPS为2.16元、2.98元,对应目前股价PE为32倍、23倍,给予公司“推荐”的投资评级。 要点: 主营业务快速增长。公司公布2013年一季报,一季度实现营业收入1.64亿元,同比增长60.99%;归属母公司的净利润0.45亿元,同比上升67.44%。受益于主要客户智能手机和平板电脑市场需求持续旺盛,募投项目投产,生产能力提高;同时公司积极开拓新客户,新品研发能力加强,公司业绩得以快速增长。 二季度增速放缓。公司大客户战略成效显著,前五大客户销售占比77.28%,其均为苹果组装厂或苹果主要供应商。2012年苹果iPad、iPhone、Mac等产品销量的大幅增长带动了公司业绩的快速增长,公司未来还将持续稳定受益于苹果供应链的需求。由于大客户新品上市推迟,新开发客户产品处于小批量量产阶段,未能在二季度大规模量产,公司在二季度订单将受到部分影响。 毛利率水平稳定提升。2013年一季度公司毛利率40.76%,净利率26.88%。公司功能性器件毛利率和净利率上升明显,2012年电脑功能件产品毛利率达到了43.95%,同比增长7.69%。主要原因是公司进入了高端手机功能件领域,通过产品研发设计,提高了附加值,同时通过扩张产能、提高生产加工的自动化水平使毛利率和净利率上升。 新客户、新产品推动业绩持续增长。公司积极拓展新客户,如联想、谷歌、惠普、华为等知名厂商;重庆和苏州子公司陆续量产后公司产能将大幅提高;公司同时积极开拓新产品,如石墨散热片、光学玻璃、天线等等,新产品将逐渐带来业绩新增长。新客户的拓展、产能的扩张及新产品的开发及市场开拓将推动收入继续稳定增长。 投资建议:受益于苹果在智能手机和平板电脑市场的持续增长,公司未来在功能结构件市场上份额有望持续提升。预计公司2013-2014年营业收入为6.16亿、9.37亿,EPS为2.16元、2.98元,对应目前股价PE为32倍、23倍,给予公司“推荐”的投资评级。 风险提示:下游需求减弱,客户集中度高。

结论: 公司公布2012年年报及2013年一季报。2012年收入为5亿元,同比增长71.63%;净利润4686万元,同比增长41.38%;基本每股收益为0.44元,符合我们预期。中大尺寸同比增长169.31%,源于开拓康佳、长虹等电视厂商;照明今年有望逐步拓展飞利浦、欧司朗等一线大厂的代工业务。我们预测公司的2013-2014年收入为8.38亿和11.64亿,净利润为7200万和9500万,每股收益0.67元和0.88元,对应PE为28.4倍和19.1倍,维持“推荐”评级。 要点: 收入利润增长良好。公司公布2012年年报及2013年一季报。2012年收入为5亿元,同比增长71.63%;净利润4686万元,同比增长41.38%;基本每股收益为0.44元。其中四季度单季营收1.60亿元,同比增长124.03%;净利润856万元,同比增长58.52%。2013年一季度收入为1.21亿元,同比增长62.62%;净利润856万元,同比增长71.85%;基本每股收益为0.08元。符合我们预期。 中大尺寸背光业务增速。公司两大业务为:照明和中大尺寸背光,两大产品收入合计4.63亿元,占总收入的92.51%。其中中大尺寸LED背光源收入为2.92亿,同比增长169.31%,主要是2012年下半年LED液晶电视市场渗透率大幅提高,公司加大开拓康佳、长虹等电视厂商。未来几年 ed电视渗透率有望从70%提高到90%,全球2亿台液晶电视,国内品牌加上代工品牌在1亿台左右,该市场规模在百亿级别。 照明业务潜力大。公司的照明业务2012年收入为1.7亿,同比增长15.87%。公司在照明领域布局已久,有望逐步拓展飞利浦、欧司朗等一线大厂的代工业务。未来LED行业最大的市场在照明领域,随着 ed成本的不断下降,甜蜜点即将来临,空间广阔。而国内对于LED领域的扶持政策不断,随着白炽灯在各国的逐渐退出, ed必将有大幅度的增长。 毛利率有所下降,有望趋缓。公司的毛利率在22.1%,比去年的27.15%有较大幅度下降,其中中大尺寸背光产品的毛利率从去年的30.11%下降到24.04%;而照明业务的毛利率从去年的25.87%下降到18.97%。目前产业链的降价已经趋缓,毛利率今年有望企稳。 盈利预测与估值。我们预测公司2013-2014年收入为8.38亿和11.64亿,净利润为7200万和9500万,每股收益0.67元和0.88元,对应PE为28.4倍和19.1倍;维持“推荐”评级。 风险提示。照明市场和背光市场开拓低于预期。

结论: 公司今年的主要亮点在于手机和平板业务,手机受益下游包括“中华酷联”等国内厂商持续放量以及公司占比的提高;平板方面主要受益亚马逊扩张以及联想等品牌。经过新厂房的扩建以及自动化水平不断提高,进口替代的趋势继续。公司未来战略:不断提高规模自动化水平和发展BMS系统。我们预测2013-2014年公司的EPS为0.53元和0.79元,对应的PE为28.4倍和19.1倍,维持“推荐”评级。 要点: 手机业务受益下游客户持续放量。公司的手机客户包括:联想、华为、中兴、oppo、步步高、金立、小米等。其中联想最大,去年占联想40%-50%份额。从去年一季度开始导入华为,我们预计今年占华为智能机15-25%,中兴智能机10%以上份额,同时下半年加速开拓酷派。 公司手机增长主要来自两方面:一是提高在这些国内大客户中的比例;二是享受国内这些大客户本身的增长。而国内厂商如“中华酷联”等,增长来自黑莓、摩托和sony等衰退释放出来的市场,以及智能手机本身的渗透率提高。IDC数据显示去年四季度华为中兴智能机产量进入全球前五,随着“中华酷联”等厂商的崛起,未来公司业务必将充分受益其成长。 平板业务依靠亚马逊和联想等。公司去年占亚马逊50-60%供应量,去年亚马逊出货量在1500万台左右。亚马逊作为最大的在线书店,赢利点不在卖硬件,而在于内容服务,因此Kind e以低价格拓市场,今年亚马逊加强开拓美国以外地区市场,如中国、日本、巴西等,可能会出可编辑的电子书和升级其平板电脑。公司有望继续受益亚马逊带来的订单。同时公司加大开拓了联想的平板电脑,笔记本业务进入台湾二三线厂商。未来看好超级本使用的聚合物电池,取代传统笔记本电脑的圆柱形电池。 BMS系统加速发展。公司今年的BMS系统都由自己设计,去年外销达到5000万左右,今年预计能继续大幅提高。BMS系统是锂电池模组的核心部件,是锂离子电池模组的“大脑”。公司和德赛等具有竞争力的模组厂,都具有自我设计制造BMS系统的能力,否则单做简单的模组利润率目前已经很低。 产能扩张,同时提高自动化水平。公司搬到新厂房后,产线从原来的40多条扩充到目前的100多条,厂房的面积是原来的4-5倍,足以支撑未来几年的发展。未来公司还将不断提高自动化的程度,目前公司自行开发了一些半自动化和自动化的设备仪器,来替代纯人工。未来单条生产线的人数未来将大幅下降,以缓和劳动力成本上升。具备规模优势和自动化能力的模组厂是未来接大订单的必要条件。 行业整合加速,利润率到达谷底,替代台系厂商持续。目前模组厂的毛利率下降到10多个点,利润率基本已经到达底部。众多的小型模组厂未来在整合的浪潮中逐渐退出该市场,而剩下的是具备BMS设计能力和规模化自动化水平的大厂,国内如德赛、欣旺达、比亚迪、飞毛腿、光宇等公司。公司定位质量好、价格高的中高端市场。随着下游手机和平板等厂商的集中化和国产化,上游国内的模组厂也将继续壮大,长期来看工程师红利、快速反应能力、对外资优惠政策削弱,使得他们替代台系厂商是必然的路径。 盈利预测与估值。我们预计公司2013-2014年收入为19.3亿和25.4亿,净利润1.3亿和1.93亿,EPS为0.53元和0.79元,对应的PE为28.4倍和19.1倍。维持“推荐”评级。 风险提示。消费类电子需求下滑,客户开拓低于预期,经济减速的风险。