汉钟精机前3季度实现营业收入621百万元,同比增长17.7%;归属于母公司股东的净利润112百万元,同比增长33.1%,EPS为0.47元。其中,3季度单季实现营业收入233百万元,同比增长22.2%;归属于母公司股东的净利润为52百万元,同比增长30.0%,EPS为0.22元。公司预计2013年全年归属于母公司股东的净利润同比增长15%至35%。 制冷产品需求平稳,受益于冷链发展:公司的制冷产品主要应用于中央空调和冷藏冷冻领域。在房地产投资回暖的背景下,中央空调类压缩机需求有所增长;而受冷链物流发展推动,冷藏冷冻类压缩机需求增长迅猛,销量占公司制冷产品的比重由原来的20%左右逐步提升趋近30%。 空气产品通过创新扩大市场份额:公司空气产品主要为螺杆空压机主机厂商提供螺杆主机,受到机械、冶金设等固定资产投资影响,下游需求平淡。 今年以来,公司通过无油螺杆等新产品积极扩大市场份额,近期推出了永磁无刷螺杆空压机,向节能、高端化方向发展。 利润率提升:受新产品推出、部件自制率提升等驱动,公司3季度的综合毛利率达到38.9%,较上年同期提高2.7个百分点;前3季度累计的综合毛利率为35.6%,较上年同期提高3.7个百分点。公司前3季度的销售费用率、管理费用率分别为4.9%、9.1%,与上年同期基本相仿,显示费用控制良好。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入830、990和1,164百万元,EPS分别为0.578、0.714和0.851元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健,我们维持“谨慎增持”评级。 风险提示:办公楼和商业营业用房的投资景气,直接影响着中央空调需求,进而影响公司制冷产品的需求;空压机竞争激烈导致利润率下行的风险。

净利润稳步增长,业绩符合预期。2013 年1-9 月实现销售收入16.9 亿元,同比增长5.38%;归属于母公司股东净利润1.73 亿元,同比增长9.69%;1-9 月EPS0.39 元/股,上半年增发股本扩张导致EPS 略有下降。公司还预计全年归母净利润增幅在0-30%。 毛利率略升,但期间费用、资产减值损失略增。1-9 月综合毛利率水平为34.81%,较上年同期提升约1.8 个百分点,但单季度毛利率同比略降近1个百分点。1-9 月期间费用率较上年同期增加1.83 个百分点,资产减值损失同比增加35%。 现金收购西安富士达将略增厚业绩。公司前期公告签订股权收购意向书,拟以不超过1.85 亿自有资金现金收购西安富士达科技股份有限公司不低于51%的股权。根据公告,西安富士达是国内射频连接器行业的民营企业。按公告数据,此项收购将增加收入规模约13%,增加归母净利润约4%左右,增厚公司EPS0.016 元。 关注沈阳兴华盈利改善情况。公司还修改了单方增资子公司沈阳兴华的协议,增资额由原来的2.35 亿改为1.1 亿,控股权将由增至72%改为62.87%。 随着下半年铁路投资增速提升以及铁路设备招标启动,沈阳兴华的铁路用连接器需求可能会起来;后续需要关注沈阳兴华盈利能力的改善情况。 盈利预测与投资建议:暂不考虑收购事宜,我们维持公司13-15 年EPS0.50,0.56,0.63 元的盈利预测,目前股价对应14 年EPS 的估值水平为25 倍。我们看好公司在军民品业务上的开拓能力、对市场需求快速反应能力以及军工背景,维持“买入”评级。 风险提示:交货进度可能会对业绩造成影响;沈阳兴华后续的业绩改善如果不达预期,可能会影响合并公司业绩;收购事宜尚具有不确定性。

新界泵业前3季度实现营业收入855百万元,同比增长20.9%;归属于母公司股东的净利润104百万元,同比增长47.5%,EPS为0.65元。其中,3季度单季实现营业收入305百万元,同比增长35.3%;归属于母公司股东的净利润为41百万元,同比增长54.9%。公司预计2013年归属于母公司股东的净利润同比增长30%至60%,对应EPS为0.70至0.86元。 收入增速拐点出现:今年以来,公司的营业收入呈现同比逐季提高态势,1-3季度分别为同比增长6.3%、19.2%和35.3%。面对国内需求疲软(1-9月,我国泵产量为7,002万台,同比减少0.5%)和海外市场波动(叙利亚等中东局势动荡,对出口不利)的严竣形势,公司加大了新产品投放力度,并积极拓展欧美等发达地区销售。 泵业迈向收获期:公司在杭州建立研发中心,推出了循环管道泵等多款新产品,通过技术追赶和产品创新,在巩固农用泵优势的同时,向生活泵领域延伸的战略已经非常明晰。公司上马新厂区、江苏基地、江西基地均已投产,销售渠道遍布全国主要市县,为泵产品延伸发展提供坚实基础。 环保布局刚开始:公司通过收购杭州博华环境工程进入环保领域,目前以水处理工程为主,未来还可以向项目咨询、运营管理、环保设备等延伸发展。公司的泵业具有良好的现金流,为环保业务发展提供资金支持。 费用控制无须过于担忧:今年前3季度,公司的管理费用率为8.6%,较上年同期增加了2.1个百分点,是造成公司扣非后净利润增速偏低的主要原因。但这主要是由于公司总部新楼建成,相关购置费用较多,同时研发投入增加所致,而公司日常费用管理依然遵从稳健的风险。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,178、1,505和1,939百万元,EPS分别为0.781、1.015和1.354元。公司在农用泵领域市场地位稳固,并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为28.43元。 风险提示:钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。

核心观点: 杭氧股份前3季度实现营业收入3,904百万元,同比增长6.1%;归属于母公司股东的净利润为171百万元,同比减少48.1%,EPS为0.21元。其中,3季度单季实现营业收入1,479百万元,同比增长16.9%;归属于母公司股东的净利润为49百万元,同比减少48.3%,EPS为0.06元。 新型煤化工松绑,空分设备订单形势良好:2012年底以来,随着发改委“新型煤化工三年不审批”的限期解除,以及“油气-煤炭”价差拉大,新型煤化工示范项目审批建设加快,带动空分设备需求好转。根据中国矿业报消息,单是煤制天然气在2020年就有可能达到1,000亿立方米的年产量,所需配套空分设备660万方左右,超过目前国内空分设备年产量。 多因素共同导致利润率下滑:公司前3季度的毛利率为19.5%,较上年同期下降了4.3个百分点,这主要是前期签订空分设备利润状况不佳、多个气体项目处于投产初期利润率偏低所致。公司前3季度的销售费用率和管理费用率合计为12.4%,较上年同期略升了0.5个百分点。由于长期贷款增加明显,公司前3季度的财务费用率达到1.8%,较上年同期提高了1.4百分点。由于毛利率下滑、三项费用率增加,公司的净利润率仍处于下行过程,其中,3季度单季度更是降至3.3%的低水平。 盈利预测和投资建议:根据订单形势和项目进度,我们预测公司2013-2015年营业收入分别为5,695、6,688和7,740百万元,净利润分别为245、277和312百万元,EPS分别为0.302、0.341和0.384元。公司的空分设备订单形势良好,但向大型化发展过程中面临激烈竞争;气体业务做大的方向明确,但利润率受制于当前宏观经济环境,结合业绩增长水平和可比公司估值情况,我们维持对杭氧股份“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:由于空分设备合同定价偏低、或者宏观经济形势低迷影响气体量价水平,导致利润率低于预期的风险。

新界泵业是国内农用泵领域的龙头企业,其农用水泵产销量自2006年以来连续稳居国内第一,依靠的是产业集群下的成本控制、不断加强的品质管理、不断完善的渠道建设和品牌塑造。自上市以来,公司收入和利润增长良好,但股价表现较为平淡,但我们认为当前公司值得更多关注:CPI连续走高,通胀预期渐起,农业政策待出:2013年9月,我国居民消费价格指数CPI同比上涨3.1%,创下半年来的新高。在CPI从2011年7月6.45%的高位持续下行过程中,农业(特别是养殖业)的效益承受了较大压力,进而压制了农用泵的需求;而在当前CPI逐步走高的过程中,公司的农用泵销售形势有望改善。新任国家领导以改革为经济发展的突破口,而农业实现集约化、高效率有待政府更多的政策支持。 销售同比增速有望进一步提高,业务方向趋于清晰:2013年1-2季度,公司的营业收入分别同比增长6.3%、19.2%,而结合新品投放和销售推广,3季度收入增速有望继续获得提升,如果同比增速超过25%将具有拐点性的意义。今年以来,公司陆续推出了多款新产品,包括循环管道泵、屏蔽泵、不锈钢螺杆泵,在杭州建立研发中心,依靠遍布全国的渠道,向城乡居民生活用泵领域拓展。在销售方面,上半年公司重点投入CCTV等媒体平台,而下半年举办了多场区域展销会,效果良好。对于环保业务,公司目前以工程为主,而未来还可以向项目咨询、运营管理、环保设备等延伸发展。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,191、1,523和1,964百万元,EPS分别为0.753、0.991和1.291元。公司在农用泵领域市场地位稳固,并逐渐拓展到生活用泵和控制设备领域,参考可比公司估值并结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为27.73元,相当于2014年28倍PE。 风险提示:钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;人民币兑美元汇率变化导致远期外汇合约公允价值变化的风险。

叉车行业销量增速持续回升 据行业协会统计,1~8月叉车行业实现销售22.13万台,同比增长10.3%,增速高于上半年的8%。根据我们的研究,如果用单位物流费用对应的叉车保有量数据测算,对比美国、日本的140-150台/亿美元,中国12年只有87台/亿美元,因此随着国内物流业的发展,中国叉车需求量仍有较大的提升空间。 安叉集团市占率稳步提升: 虽然近年来叉车行业新进入者众多,但凭借产品技术和质量以及销售服务网络等方面的优势,安叉集团市占率反而稳中有升。13年1~8月,集团叉车销量约5.59万台,同比增长21.86%,市占率由12年的22.85%提高至25.28%。 毛利率保持较高水平,主业业绩增速提高 1~9月,公司综合毛利率为19.40%,较12年同期提高1.6个百分点。 如果不考虑营业外收入对净利润的影响(估计增加约49百万元),1-9月归属于母公司的净利润同比增长27%,仍然明显好于收入增速。 盈利预测和投资评级 我们预计公司2013~2015年分别实现营业收入6,564,7,402和8,430百万元,净利润分别为494,585和646百万元,EPS分别为0.961,1.138和1.256元。参照可比公司估值,我们维持公司6~12个月11.57元的合理价值目标,对应约12倍PE13,维持“买入”的投资评级。 风险提示 土地收储补偿;原材料波动风险;汇率风险

开山股份前3季度实现营业收入1,424百万元,同比增长9.1%;归属于母公司股东的净利润为252百万元,同比增长3.6%,EPS为0.59元。其中,3季度单季实现营业收入474百万元,同比增长31.2%;归属于母公司股东的净利润为82百万元,同比增长26.9%,EPS为0.19元。 3季度营收和利润增速提升:公司上半年营业收入同比增长0.6%,而净利润同比减少4.9%。由于空压机需求好转和结构优化,螺杆膨胀发电机、气体压缩机等新产品的陆续交付,3季度营业收入和净利润的同比增速均实现大幅提升,其中,预计空压机贡献利润增幅在10%左右,而新产品贡献利润增幅在15%左右;而3季度收入增速高于净利润增速,主要是因为收购广东正力精工后,相应收入增加而利润尚待整合效应发挥。在经济运行平稳的背景下,空压机需求呈现温和回升态势,而充足的在手订单将推动膨胀机等新产品交付贡献,因此,公司良好增长的态势有望继续保持。 膨胀机在应用深化过程:当前,公司膨胀机业务处于应用深化的过程,除了早期切入的钢铁行业以外,近期在地热利用方面也进展积极(阿拉斯加Chena度假村项目正式并网运行,获得美国新墨西哥州地热项目4台机组),而石油炼化、煤化工等应用领域潜力巨大。针对中小流量饱和蒸汽,公司新近开发了螺杆式蒸汽膨胀发电机,进一步完善余热利用的产品组合。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入1,904、2,310和2,866百万元,归属于母公司股东的净利润分别为357、462和610百万元,EPS分别为0.831、1.077和1.423元。基于公司综合竞争力和产品线延伸能力突出,结合可比公司的估值情况,我们维持“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:宏观经济减速、投资下行导致空压机需求低迷的风险;螺杆膨胀机新产品在推广过程中,由于客户接受速度等导致进度具有不确定性。

10 月20 日晚间,公司公告于近日签订了若干项重大合同,合计金额约为人民币209.48 亿元,相当于2012 年度营业收入的22.7%。此次公告合同具体包括:动车组101.92 亿元、大功率电力机车83.52 亿元、城铁地辆车辆17.65 亿元、风电整机6.39 亿元。 前期招标落定,业绩改善可期:今年8 月,铁路总公司启动了成立以来首次大规模车辆招标,公司收获良好。其中,货车 1.39 万辆/54.59 亿元、客车301辆/18.56亿元合同已在9 月16日公告,而此次公告动车组51列/101.92亿元(含46 列高寒型和5 列非高寒型)、大功率电力机车436 台/83.52 亿元。考虑企业招标前准备较为充分,因此我们预计此轮招标车辆9 月开始交付,3 季度为企业利润改善的起点,而4 季度将是利润集中贡献期。同时,随着动车组等合同的顺利签订,铁路总公司后续的招标也将加快。 总理两次推介,力挺中国高铁输出:10 月12 日,国务院总理李克强在泰国访问期间,出席中国高铁展开幕式,向泰国总理推介时表示,中国高铁技术先进、安全可靠、成本具有优势,希望两国加强合作。10 月17 日,李克强总理在与澳大利亚总督会面时,就澳大利亚正在研究的首条高铁项目再次推介中国高铁技术,希望双方探讨开展合作。我们认为,此举表明了高铁已成为中国高端技术输出的代表,将得到国家的大力支持。尽管海外兴建高铁多有曲折,但中国铁路车辆出口从最早以货车为主,到客车、机车、城轨地铁,再到高速动车组,趋势明朗,潜力巨大。 盈利预测和投资建议:我们维持公司的盈利预测不变,预计公司2013-2015年分别实现营业收入106,835、123,000 和141,397 百万元,归属于母公司股东的净利润分别为4,136、4,760、5,533 百万元,EPS 分别为0.401、0.461和0.536 元。我们继续给予公司“买入”的投资评级,基于业绩增长水平和可比公司估值,合理价值为6.01 元。 风险提示:原材料价格如出现大幅波动,将影响在手订单的利润水平。

业绩简评:2013年1~9月,公司实现营业收入806百万元,同比增长53.53%;归属上市公司股东的净利润240百万元,同比增长57.65%,EPS为1.21元,好于我们预期。公司预计13年全年归属母公司股东净利润同比增长40%~60%,达277百万元~316百万元。 子午线轮胎产量稳步增长:在乘用车产量增长的积极带动下,13年1~8月,我国子午线轮产量为3.7亿条,同比增长15.38%,增速较12年全年增速提高4个百分点。子午线轮胎产量增长较快,利好轮胎模具需求,尤其是乘用车对个性化的要求使得对轮胎花纹、性能的要求更加多样化,刺激新的模具需求产生。 收入保持高增长,毛利率稳步提高:公司2013年1~9月收入同比增长53.53%,其中第3季度实现收入283百万元,同比增长72.15%。1~9月综合毛利率为44.11%,较12年同期增加1.6个百分点,其中第3季度毛利率为44.66%,同比增加2.4个百分点,为12年来公司的单季度最高毛利率。 预收帐款有所回升:3季度末公司的预收帐款为50.44百万元,较2季度末的43.70百万元有所回升,说明公司的在手订单仍处于较高水平,4季度的业绩应有保障。 盈利预测和投资建议:根据公司前3季度的经营情况,我们上调了2013-2015年盈利预测,预计EPS分别为1.56,1.95和2.41元,较原先预测值的上调幅度约为14%-18%。参照可比公司估值,我们给予公司25倍13年PE,合理价值为39元,维持“买入”评级。 风险提示:汇率风险;海外市场风险

10月8日,中国海油总公司公布了2013年可供外国公司进行合作的25个中国近海区块,其中包括南海15个深水区块,水深为700~1500米。 海洋油气更加开放:目前,包括油气开发在内的传统垄断领域实现向外部资本开放已是大势所趋,而我国的海洋油气开放历来有对外合作的传统,并形成了一套国际通行的合作制度。9月17日,中国海油与智慧石油就渤海05/31区块签订了产品分成合同,标志着民营资本也正式踏足这一领域。 民营资本进入油气开发的上游领域,不仅有利于拉动海油工程的业务需求,平滑单一客户需求的波动,同时也将增强公司的定价能力。 南海深水开发提速:无论从能源开发还是维护国家海洋权益的角度,南海开发都具有战略意义,而深水开发又是其中关键。今年底,国内首个南海深水气田—荔湾3-1项目将建成投产,而包括流花项目在内的新的深水项目处于招标阶段;中期来看,目前多座半潜式钻井平台已在南海东部加快勘探,一旦有所发现,将为公司的持续增长提供广阔的空间。2010-2012年,公司新签订单分别为76亿元、124亿元、160亿元(包含澳大利亚ICHTHYS项目22亿元),根据今年的招标形势,我们判断公司2013年新签订单将继续保持增长。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入15,810、18,800和21,804百万元,EPS分别为0.420、0.545和0.658元。 公司2013年上半年新签订单偏少,而下半年以来招标形势改善明显,为2014年业务量奠定良好基础;中期来看,公司面临着海外海洋油气开发的良好机遇,并具备参与全球竞争的潜力,结合业绩增长水平,我们继续给予公司“买入”评级,合理价值为10.49元,相当于2013年25倍PE。 风险提示:原油价格大幅波动,导致行业景气度变化的风险。

公司公告将再融资。公司公告将向不超过10家特定投资者发行不超过7600万股,募集不超过7个亿,用于电梯业务广州基地的升级改造、西部工业园的建设、广日电气研发生产升级改造,发行价格不低于9.29元。股。广州基地的升级改造包括建设试验塔及研发大楼、扩产,西部基地项目主要包括新建电梯及配件生产能力和物流能力,广日电气的升级改造项目主要包括研发能力建设和扩产。 再融资项目意在长远。此次发行股票数量不超过7600万股,按发行上限股本计算约扩张9.6%。3个募投项目的建设期均为18个月,故建设期内公司的EPS可能会有所摊薄,但这些项目有利于公司研发能力提升、区域布局和LED项目拓展,有利于公司长远发展。同时募集资金将减轻公司的资金压力、降低公司财务费用。 公司受益电梯行业发展和明确自身定位。电梯需求增长的主要因素在于各层次的城镇化推进和电梯使用密度的提升以及更新需求;而目前国内电梯超过200万台的巨大保有量以及安全法规政策的发布实施为行业带来了巨大维保需求市场。公司自身电梯业务、配件和配套物流业务以及参股日立中国使公司受益于不同层次的电梯市场。公司还通过电梯电气照明同源技术拓展LED应用业务且逐渐成为新的增长点,陆续签订六盘水、阳江、甘肃高速、韩国等大单。公司目标是成为智能城市装备解决方案的提供者。 盈利预测与投资建议:暂不考虑此次再融资的影响,预计公司13-15年EPS分别为0.67、0.77、0.89元/股,13-15年增速分别为21.00%、15.09%、15.06%,维持买入评级。风险提示:房地产新开工情况的变化可能影响电梯业务;LED业务下游客户付款进度较慢可能会影响公司LED业务现金流;LED业务竞争加剧可能将会影响LED业务的盈利水平;日立电梯的生产经营变化可能将直接或间接影响公司业绩。

核心观点: 公司公告了1-9月份的新接订单和手持订单情况,新接订单增长迅猛。公司13年1-9月的新接订单891.95亿元,同比增长148.77%;9月底手持订单1037.77亿元。订单结构按业务板块分为军工军贸和海洋经济产业、船舶制造及修理改装、舰船装备、能源交通装备及科技产业这四大块。 1-9月新接订单和9月底手持订单,军工军贸和海洋经济产业增长最猛,占比最大。新接订单上,军工军贸和海洋经济产业达554.84亿元,同比增长829.85%,约占新接订单的62%;船舶制造及修理改装143.25亿元,同比增长155.39%,约占16%;舰船装备63.22亿元,同比增长3.64%;能源交通装备及科技产业130.64亿元,同比下降28.13%;手持订单上,军工军贸和海洋经济产业达635.28亿元,约占61.22%,占比最大;其次是船舶制造及修理改装达263.23亿元,约占25.36%;能源交通装备及科技产业104.58亿元,约占10.08%;舰船装备34.68亿元,约占3.34%。 数据进一步印证公司未来产业结构将持续优化。13年上半年新接订单和手持订单中,海洋经济产业分别为210亿和334亿,占比分别约为50%和46%。公告披露1-9月军工军贸与海洋经济产业新增订单中,大部分为军工军贸订单。随着军工总装资产注入,公司的军工业务占比将会进一步提升;原来的民船业务占比将进一步下降。而随着未来海工业务、军工业务逐步进入成熟期和批量交付期,公司的产业结构将进一步优化。 盈利预测和投资建议:如果暂时不考虑注入资产影响,我们预计13-15年EPS为0.19、0.21、0.24元/股。在强军和发展远海海军维护海洋权益的背景下,公司拥有海军重要装备供应商的地位,以及未来集团整体上市及军工科研体制改革预期,维持买入评级。 风险提示:重组方案尚需经过国资委、公司股东大会批准和中国证监会核准等程序;军工业务规模和盈利的变化可能会受到军品结算的影响具有不确定性。

10月9日晚间,公司发布公告,预计2013年1-9月实现归属于母公司股东的净利润为100百万元至112百万元,较上年同期增长20%至35%。 营收和利润的同比增速稳中有升:公司1-2季度营业收入分别同比增长23.2%、26.0%,而随着新产品陆续放量,预计3季度增速将进一步提升。 由于原材料价格稳定,加上成本费用控制良好,公司经营性利润表现优秀,测算得到1-9月扣除非经常性损益后的净利润同比增长24.0%至39.8%。 进军消防泵领域:9月26日,公司公告拟设立湖南南方安美消防设备有限公司,注册资本为715万元,公司出资400万元占55.94%股份。目前,国内消防产业年收入规模已达到1,000亿元以上,按10%的比例计算,消防泵有上百亿元的需求规模。依托公司在高端泵领域的技术实力和制造能力,以及合资方销售经验,消防泵有望成为公司新的业务增长点。 跨越依托体系:国内每年对泵产品的需求达到1,500亿元,而公司目前的市场占有率还不足1%。公司在巩固不锈钢冲压泵领导地位的同时,已在大中型铸造泵、污水泵、海水淡化高压泵等领域陆续布局。我们认为,公司未来要发展为百亿收入规模的企业,在市场取向(定位中高端)、技术实力(研发投入大)、销售渠道(直销体系)已做了较好准备,而跨越式的关键在于不断地总结成功经验,吸纳更多优秀人才,形成高成功率的投资体系。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入1,360、1,782和2,294百万元,EPS分别为1.102、1.455和1.940元。我们看好公司成长为泵行业龙头的潜力,继续给予“买入”评级;结合业绩增长水平和可比公司估值,合理价值为40.75元,相当于2014年28倍PE。 风险提示:如果国内竞争对手充分掌握不锈钢泵设计制造能力,公司行业地位将受到冲击,定价能力被相应削弱。新产品的市场开拓具有不确定性。

非公开发行方案获军工主管部门同意意义重大。公司公告,公司非公开发行方案获国家国防科技工业主管部门同意。由于此次非公开发行方案涉及大连造船厂集团有限公司和武昌造船厂集团有限公司军工重大装备总装业务,包括研制、生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶产品,还涉及水面、水下军用舰艇及辅助舰船的总装和配套生产业务,此次方案获批预示关键军工装备总装业务可以进入上市公司,预示军工资本运作进入了一个新的历史阶段。 公司未来产业结构将持续优化。公司半年报披露13 年上半年新接订单和手持订单中,海洋经济产业占比分别约为50%和46%,超过12 年同期的能源交通装备和船舶修造占比。随着军工总装资产注入,公司的军工业务将由之前的8%左右的收入占比提升至20%以上;原来的民船业务占比将进一步下降。而随着未来海工业务、军工业务逐步进入成熟期和批量交付期,公司的产业结构将进一步优化。 盈利预测和投资建议:如果不考虑注入资产影响,我们预计13-15 年EPS为0.19、0.21、0.24 元/股。按照公告的发行方案,此次注入净利润规模约是12 年上市公司净利润规模的10%左右;拟增发股本数22.08 亿约为上市公司目前股本的15%。我们估算,如果13 年拟注入资产的净利润增长30%左右,则此次增发后业绩基本可以做到不被摊薄。在强军和发展远海海军维护海洋权益的背景下,公司拥有海军重要装备供应商的地位,以及未来集团整体上市及军工科研体制改革预期,维持买入评级。 风险提示:此次重组方案还需经过国资委、公司股东大会批准和中国证监会核准等程序;虽然我国发展海军的趋势已经明确,但此次注入业务后续盈利的变化可能会受到军品结算的影响具有不确定性。

核心观点: 重大资产重组预案出炉:公司拟向包括大船集团、武船集团在内的不超过10名特定投资者发行股票不超过22.08亿股,发行价格不低于3.84元/股,募集资金不超过84.8亿元,分别:(1)预计以32.75亿元收购大船集团、武船集团军工重大装备总装业务及资产;(2)投资不超过26.61亿元,用于军工军贸装备和军民融合产业技术改造项目;(3)补充流动资金不超过25.44亿元。大船集团和武船集团将认购本次非公开发行股票总数的10%。 此次方案的核心是注入军品总装业务。此次注入大船集团和武船集团的业务涉及研制、生产超大型水面舰船、导弹驱逐舰、油水补给舰等各类各型号的大型水面、军辅船舶产品,还涉及水面、水下军用舰艇及辅助舰船的总装和配套生产业务,将减少原来由于部分注入带来的关联交易。按公告信息,此次注入后,公司的军工业务将占公司收入的20%以上。 收购PE不高:按公告,此次收购资产价格预计为32.75亿,注入业务净利润约3.46亿,收购PE不到10倍。此次注入净利润规模,约是12年上市公司的净利润规模的10%左右;拟增发股本数22.08亿,约为上市公司目前股本的15%。我们估算,如果13年拟注入资产的净利润增长30%左右,则此次增发22.08亿股后业绩基本可以做到不被摊薄。由于涉及关键军品保密,此次公告的方案未给出盈利预测。 此次重大装备总装业务注入意义重大:此次公司控股股东注入的军工总装关键业务,是重工集团“整体上市、分步实施”方案的第四步,对于军工企业改制上市具有重大意义,为其他军工总装资产和核心资产上市作出示范。对军工行业具有重组预期的公司将会起着股价催化剂的作用。 盈利预测和投资建议:不考虑注入资产影响,我们预计13-15年EPS为0.19、0.21、0.24元/股。按公司5月17日停牌前股价4.46元计算,约为23倍PE。 在强军和发展远海海军维护海洋权益的背景下,公司拥有海军重要装备供应商的地位,以及未来军工及军工科研体制改革预期,给予买入评级。 风险提示:此次重组方案还需经过国资委、公司股东大会批准和中国证监会核准等程序;虽然我国发展海军的趋势已经明确,但此次注入业务后续盈利的变化可能会受到军品结算的影响具有不确定性。