核心观点: 公司净利润稳步增长,基本符合预期。2013年上半年实现销售收入11.12亿元,同比增长4.52%;归属于母公司股东净利润1.09亿元,同比增长10.41%;由于今年上半年增发,股本有所扩张,2013年上半年EPS0.25元/股,同比增长1.08%。上半年收入和订单结构性增长。今年上半年收入总体增幅不大,其中线缆组件和光器件增长较快,电连接器基本持平。从各业务领域上半年订货情况看,兵器、船舶、总参、铁路通信、电动汽车、民用航空领域订货同比增长30%以上,从上半年看军用航空领域基本持平。 毛利率提升,但期间费用、资产减值损失增加。 上半年公司综合毛利率水平为35.63%,较上年同期提升约3.22个百分点。其中电连接器上升4.85个百分点,光器件毛利率上升3.87个百分点,线缆组件毛利率下滑2.93个百分点。今年上半年期间费用率较上年同期增加1.83个百分点,资产减值损失同比增加35%。 控股公司盈利还有改善空间。公司已公告单方增资子公司沈阳兴华,控股权将由51%增至72%。随着下半年铁路投资增速提升以及铁路设备招标启动,沈阳兴华的铁路用连接器需求可能会起来;且随着公司对沈阳兴华在资金、管理等方面的加强和产品调整,沈阳兴华的盈利能力将会逐步改善。 盈利预测与投资建议:我们预计公司13-15年EPS0.50,0.56,0.64元,对应13年EPS的估值水平为27倍。国内连接器行业集中度提升是大趋势,技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞争力,在整合中占据主动地位,我们看好公司在军民品业务上的开拓能力、对市场需求快速反应能力以及军工背景,维持“买入”评级。 风险提示:如果下半年不能及时交货,可能会对业绩造成影响;沈阳兴华后续的业绩改善如果不达预期,可能会影响合并公司业绩。

核心观点: 业绩简述:公司13年上半年收入60,257.33万元,同比增长5.31%;归属母公司净利润5,132.35万元,同比增长8.95%;上半年EPS为0.13元/股,较上年同期下降18.75%,主要是上半年股本扩张。基本符合我们的预期。公司预告1-9月的净利润增长幅度为20%-30%。 维保业务快速增长;华北区域下滑,东北、西北增长明显。公司直梯业务约占77%,扶梯业务约占5.5%,这两项业务收入增长均约为6%左右。安装维保业务约占15%左右,同比增长29%左右。收入增速约5.31%均低于电梯和维保业务增速主要是其他业务收入降幅较大。公司在东北、西北区域增长超过50%,东北、西北区域销售分别占公司销售的26%、21%,但华北区域业务收入下滑明显,国外市场基本持平,拉低了整体的增速水平。 毛利率提升,但期间费用和资产减值损失增加。上半年综合毛利率33.5%,同比提升约2个百分点。其中,直梯提升约1.56个百分点,扶梯提升约7.64个百分点,安保业务毛利率下滑2.45个百分点。产品毛利率提升主要还是原材料价格下降所致,扶梯毛利率除了原材料因素外,产品结构中高端产品较多也是原因;安保业务毛利率下降主要是人力成本增加。上半年公司销售费用和管理费用增幅分别约为17%、20%,均超过了收入增幅;资产减值损失较上年同期增加1371万元,这两个主要因素侵蚀了部分利润。 盈利预测和投资建议:公司在布局更强大的营销网络,国内重点布局二、三线城市,加大经销的比重;公司还布局重庆公司作为区域生产基地覆盖西南等内地区域,今年上半年已经盈利。我们预计公司13-15年净利润增长分别为20%、17%、14%;按照最新股本计算13-15年EPS0.37、0.43、0.49元/股,增长分别为-8%、17%、14%,首次给予“谨慎增持”评级。 风险提示:公司一般4季度是结算高峰,如果下半年电梯业务结算不达预期可能会影响公司的业绩增长;人工成本进一步上升、原材料价格回升可能均会对盈利产生影响。

核心观点: 郑煤机2013年上半年实现营业收入3,778百万元,同比减少20.0%;归属于母公司股东的净利润536百万元,同比减少33.7%,EPS为0.33元。 宏观经济减速,煤机需求疲软:在经济减速过程中,我国煤炭行业承受着较大压力。2013年1-7月,我国煤炭产量为21.3亿吨,同比减少3.5%,面临近十年的最严竣形势。由于效益不佳,煤炭企业纷纷调整了投资节奏,1-7月,煤炭行业完成固定资产投资2,589亿元,同比减少1.6%。 产销出现下滑:由于市场需求不佳,公司的支架产品产销下滑明显。上半年,公司液压支架产量为6,902架,同比减少35.7%;工业总产量20.86万吨,同比减少31.2%;支架产品实现营业收入2,567百万元,同比减少21.6%。在平均每吨单价略有上升的情况下,公司支架产品的毛利率较去年同期减少3.3个百分点,这应与固定成本摊销增加、发货结构有关。 现金流有待改善:上半年,公司经营活动现金净流出558百万元,这主要是因为公司2季度末的应收账款较年初增加了604百万元,而预收款项较年初减少了174百万元。公司加大了回款力度,将回款任务与业绩考核直接挂钩,取得了一定成效,2季度末应收账款与1季度末基本持平,但要实现现金流状况的明显好转仍有待下游煤炭企业的效益改善。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入8,449、9,198和10,017百万元,EPS分别为0.675、0.673和0.721元。当前煤炭产量和投资还处于下滑阶段,公司经营保持稳健但效益改善有待煤机行业需求好转,结合估值情况,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:煤炭行业由于需求持续低迷,导致行业投资加速下滑的风险;钢材等原材料价格大幅波动,进而影响公司在手订单盈利能力的风险。

汉钟精机2013年上半年实现营业收入389百万元,同比增长15.1%;归属于母公司股东的净利润61百万元,同比增长35.5%,EPS为0.25元。公司预计2013年1~9月净利润为97百万元至114百万元,同比增长15%至35%。 收入增速加快,利润率提升:公司1季度营业收入为144百万元,同比减少3.9%;2季度营业收入为244百万元,同比增长30.3%。上半年,公司的毛利率为33.6%,较上年同期提高4.2个百分点,显示了公司作为拥有核心技术的压缩机制造商,在需求好转、原材料成本下降时的利润弹性。 制冷产品“量利齐升”:公司的制冷产品主要应用于中央空调和冷藏冷冻领域,在房地产投资回暖和冷链快速发展的推动下,行业需求有所复苏。上半年,公司制冷产品收入同比增长21.0%,进一步巩固了市场地位,而毛利率达到41.2%,较上年同期提升了5.2个百分点。 空气产品市场份额扩大:公司空气产品主要为螺杆空压机主机厂商提供螺杆主机,受到机械、冶金设等固定资产投资影响,下游需求平淡。公司通过小型化、无油螺杆等新产品积极扩大市场份额,上半年空气产品收入同比增长12.6%,毛利率为21.4%,与上年同期基本持平。目前,螺杆空压机的市场竞争还较为激烈,对公司空气产品的盈利能力也有压制。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入828、982和1,149百万元,EPS分别为0.563、0.673和0.796元。公司拥有螺杆设计和制造的核心技术、经营风格稳健,我们维持“谨慎增持”评级。 风险提示:办公楼和商业营业用房的投资景气,直接影响着中央空调需求,进而影响公司制冷产品的需求;空压机市场需求平淡,竞争激烈导致价格下行、利润率低于预测的风险。

天地科技2013年上半年实现营业收入5,411百万元,同比减少15.8%;归属于母公司股东的净利润325百万元,同比减少32.1%,EPS为0.27元。 行业需求疲软,公司煤机业务表现优异:2013年1-7月,煤炭行业完成固定资产投资2,589亿元,同比减少1.6%。煤机企业的销售形势普遍不佳,以中煤能源的煤机装备为例,1-7月产值为38.7亿元,同比减少27.5%。而天地科技依靠设计、工程、装备、服务等一体化经营能力,其订单保持平稳。上半年,公司的煤机制造实现营业收入3,383百万元,同比增长5.0%。其中,母公司营业收入和净利润分别增长20.3%和41.9%;主要子公司中,上海采掘(采煤机)、天地奔牛(刮板机)、常州股份(监控系统)也保持良好利润状况,但山西煤机(掘进机)利润有所下滑。 煤矿因技改出现亏损,3季度逐步恢复:上半年,王坡煤业因扩产技改减产,致使公司煤炭销售收入仅有244百万元,同比减少75.5%,并出现19百万元的亏损。6月底,王坡煤业300万吨/年改扩建项目完工,其月产量将从20万吨逐步提升至30万吨,为公司下半年的利润好转奠定基础。王坡煤业的煤质较好、开采成本较低,2012年其毛利率为62.6%,远高于煤炭行业的平均水平。即使在当前煤价水平上,王坡煤业仍有较为丰厚的利润。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入13,703、14,882和16,526百万元,EPS分别为0.854、1.011和1.130元。基于公司的煤机业务订单保持平稳,同时王坡煤业复产是确定性的经营状况改善,我们继续给予公司“谨慎增持”的投资评级,合理价值为8.54元。 风险提示:煤炭行业由于需求持续低迷,导致行业投资加速下滑的风险;王坡煤业产量恢复较慢,或煤价继续下行,导致利润低于预期的风险。

2013年上半年,杭氧股份实现营业收入2,425百万元,同比增长0.4%;实现归属于母公司股东的净利润为121百万元,同比减少48.0%,对应EPS为0.15元,公司业绩低于预期。公司预计1-9月归属于母公司股东的净利润为179百万元至251百万元,较上年同期减少30%至50%。 下游景气不佳,影响空分设备需求:公司产品主要应用于冶金、化工领域,当前由于国内宏观经济减速,钢铁行业产能过剩问题突出,而新型煤化工的政策环境好转,但企业的资金状况不佳导致项目进度总体偏于缓慢。上半年,公司的空分设备业务实现营业收入1,379百万元,同比减少23.4%,而毛利率为23.2%,与上年同期持平。 气体业务收入大增,利润率处于低位:上半年,公司的气体业务销售收入达到840百万元,同比增长108.2%,而随着富阳项目、广西盛隆等陆续投产,预计下半年气体收入将继续攀升,全年有望超过2,000百万元。由于经济偏向疲软,零售气体价格处于低位,加上项目投产初期成本费用增加,上半年公司气体业务的毛利率仅为14.0%,较上年同期减少7.0个百分点。 逆境中,在产品方面仍有突破:经过努力,公司上半年获得了神华宁煤6套10万空分的设计、供货和服务合同,总金额约17亿元人民币。在石化设备领域,公司取得了多个首台套的业绩,上半年乙烯冷箱产品的销售收入达到72百万元,较上年同期增长67.2%。 盈利预测和投资建议:根据订单形势和项目进度,我们预测公司2013-2015年营业收入分别为5,695、6,688和7,740百万元,净利润分别为264、323和354百万元,EPS分别为0.326、0.398和0.435元。结合公司向气体服务转型的前景,业绩增长水平和估值情况,我们维持公司“谨慎增持”的投资评级。 风险提示:由于空分设备合同定价偏低、或者宏观经济形势低迷影响气体量价水平,导致利润率低于预期的风险。

13年中报业绩稳健,符合预期。13 年中报收入22.86 亿元,同比增长17.14%;归属于母公司股东净利润2.53 亿元,同比增长17.57%; EPS为0.19 元,同比增长17.55%。公司收入结构中,航电产品约为75%,航电产品增长21%,是公司收入增长的主要因素。从具体产品看,定位导航、调光系统、大气数据和飞行指示仪表增速明显,分别约为40%、174%、60%和75%。民用产品总体增幅不大,但其中的纺织机械增速超过100%,光伏逆变器收入继续大幅下滑。 公司13 年上半年毛利率略降,三项费用率下降2.05 个百分点,投资收益下降1030 万元。13 年上半年综合毛利率水平约为29.64%,较上年同期略降0.83 个百分点。其中,航电产品毛利率约33.97%,较上年同期下降2.64个百分点;非航产品业务毛利率基本持平。 目前正在推进的关联方资产收购将增厚业绩。公司13 年计划营业收入63.5亿,同比增长47.7%;归属母公司净利润6.35 亿,同比增长35.1%。我们判断这个经营计划可能是考虑了收购关联方资产的情况,拟收购的4 个公司中可能青云航电、苏州长风和东方仪器进度会快一些,按这3 个公司12年业绩看,大约增厚公司业绩26%。 盈利预测及投资建议:暂不考虑尚未完成的3 个公司收购对公司业绩的增厚,预计公司13-15 年归母后净利润分别为575.33、708.68、833.57 百万元,增长率分别为22%、23%和18%;按最新股本13-15 年EPS 分别为0.33、0.40、0.47 元/股,增长率分别为-6%、23%和18%。我们认为中航航电业务整体上市是趋势所向,长期看好公司作为中航机载电子平台未来的发展前景,仍然维持买入评级。 风险提示:军工资产后续注入的进展具有不确定性,光伏逆变器业务盈利变化受光伏行业周期影响,公司毛利率将会受业务规模、人工、材料价格等因素的影响。

开山股份2013年上半年实现营业收入950百万元,同比增长0.6%,归属于母公司股东的净利润170百万元,同比减少4.9%,EPS为0.40元。 螺杆膨胀发电站开始交货:《开山报》报道,截止6月30日,同荣节能科技的螺杆膨胀发电站订单已超过2亿元。根据交付周期,我们预计上半年发货量在5,000万元左右,而全年预测达到3亿元左右。此部分产品依靠公司领先的核心技术,其利润率可观,将成为公司今明年的主要增长点。 在螺杆空压机行业进行整合:受制造业、采矿业等投资减速影响,行业反馈的螺杆空压机购置需求相对疲软。上半年公司螺杆机的销售收入总计为682百万元,扣除膨胀发电站50百万元,空压机为632百万元左右,较2012年同期相比减少8%左右。随着2012年对比基数逐月降低,预计3季度空压机发货量同比有望逐渐转正。2013年7月,公司与美的集团签署协议,收购后者持有的正力精工93%的股份。而正力精工是国内著名的单螺杆空压机制造企业,这项收购表明公司也利用资金充裕的优势和当前经济深度调整的机会,在螺杆空压机行业进行整合。 盈利预测和投资建议:根据分产品情况,我们预测公司2013-2015年分别实现营业收入1,988、2,503和3,071百万元,归属于母公司股东的净利润分别为400、527和668百万元,EPS分别为0.933、1.229和1.558元。基于公司综合竞争力和产品线延伸能力突出,结合可比公司的估值情况,我们维持“谨慎增持”的投资评级。 风险提示: 宏观经济减速、投资下行导致螺杆空压机需求低迷的风险;螺杆膨胀机新产品在推广过程中,由于客户接受速度、公司短期产能等导致进度低于预期的风险。

核心观点: 2013年上半年,巨星科技实现营业收入1,006百万元,同比增长7.4%;实现归属于母公司股东的净利润为170百万元,同比增长52.3%,对应EPS为0.33元;其中,净利润扣除非经常性损益后,同比增长8.0%。 公司预计2013年1-9月归属于母公司股东的净利润为294百万元至388百万元,较上年同期增长25%至65%。公司董事会同时通过利润分配预案,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 海外需求持续复苏:公司产品约有75%出口到美国,而今年以来美国房地产呈现稳步复苏的态势,新房销售和开工迭创五年以来的月度新高。手工具作为消费品,在房地产复苏和就业改善的背景下,其需求也稳步好转。根据下游形势,我们预计公司3季度的收入增速有望进一步提高。 新产品提升毛利率:2013年上半年,公司研发新产品达到501项,新申请专利66项,新产品销售占全部销售额的68%。2013年上半年,公司的综合毛利率达到26.7%,较上年同期高出1.7个百分点,其中,2季度单季度更是达到28.8%,为最近10个季度的最高水平。持续的研发投入,新产品的销售占比得到提升,是公司综合毛利率获得改善的重要原因。 投资收益增厚业绩:2013年上半年,杭叉股份、卡森国际分别为公司贡献13百万元、18百万元的投资收益,而因账面价值调整,卡森国际还贡献了36百万元的营业外收入。根据汇率变化,我们估算公司上半年因人民币对美元升值导致的损失在20百万元左右。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入2,610、3,133和3,694百万元,EPS分别为0.771、0.941和1.112元。基于公司产品需求稳步好转,对外投资提供业绩加速的条件,我们继续给予公司“买入”的投资评级,合理价值为18.82元,相当于2014年20倍PE。 风险提示:在美国整体经济并非强劲的背景下,公司的定价能力受到一定的抑制,如果人民币对美元出现大幅升值,将直接影响公司的利润表现。

13年中报业绩略超预期。13年1-6月收入30.44亿元,同比增长12.36%;归属于母公司股东净利润1.25亿元,同比增长28.66%;13年中期EPS为0.12元,同比增长33.33%。公司13年上半年收入增长主要是非航产品大幅增长137.02%,航空外贸转包业务增长约14.23%;由于航空发动机整机收入减少导致航空发动机业务下滑约11.46%,比上年同期下滑幅度进一步加大。公司收入结构中,航空发动机业务仍占最主要的份额,约为49%;航空转包业务约占24%,非航产品约占25%。 公司13年中期业绩增长高于收入增速主要是期间费用率下降。13年上半年综合毛利率水平约为14.89%,与上年同期基本持平。其中,航空发动机毛利率上升约6.38个百分点,我们判断主要是由于高毛利率的维修业务和舰船用燃气轮机增加;转包业务毛利率下降约3.11个百分点;非航业务毛利率下降3.56个百分点。13年上半年三项费用率水平为9.43%较上年下降0.78个百分点,资产减值准备增加了83.66%。 预计13年全年收入稳步增长,航空发动机整机业务结算下半年可能会好于上半年。我们根据中报内容分析,公司上半年维修服务和舰船用燃气轮机收入较大幅度增加,而航空用发动机整机业务下降幅度略超预期,但我们按照公司年初计划和关联交易预计以及军品结算特点的经验判断,公司航空整机业务可能会基本保持稳定。 盈利预测及投资建议:公司目前正在进行重大资产重组,拟收购近百亿航空发动机资产。按照重组预案披露信息和预计发行9.13亿股本数摊薄估算,公司12年EPS可能会增厚27%。我们暂不考虑重组对业绩的影响,预计13-15年EPS0.30、0.35、0.39元/股,维持“买入”评级。 风险提示:重大资产重组后续进展具有不确定性;预案披露的数据尚未经过审计评估,可能与最终结果有一定差距;下半年军品结算可能不达预期。

盈利预测和投资建议:我们预测公司2013-2015年营业收入分别为6,912,7,931和9,173百万元,EPS分别为0.660,0.728和0.806元。基于公司现有设备业务稳固,同时仍在向服务转型的发展轨道上,按盈利预测当前股价相当于2013年10.76倍PE估值,我们维持“买入”的投资评级。 风险提示:公司下游行业主要是钢铁、化工等,受宏观经济环境影响较大,行业投资的变化对公司设备产品需求影响明显。气体业务由于客户投产时间推迟而供气延后,导致收入和利润低于预期的风险。

中集集团在过去两年经历了较大幅度的业绩下滑,归属母公司股东的净利润从2011年Q1的1,449百万元,降至2013年Q1的219百万元。这主要有两方面的原因,一是全球经济在金融危机后的调整,尤其是欧洲经济衰退导致集装箱需求减少;二是新兴业务-海工装备板块在收购后进行调整,消化历史问题、排产不足导致的亏损拖累。尽管利润表现不佳,但公司仍然保持经营上的稳健,而内外部的变化有望推动转机的出现。 集装箱需求触底,关注欧洲经济变化:2012年全球集装箱产量降至仅有270万TEU,已与2002-2005年的平均产量相近,属于更新水平。根据上半年运行情况,我们判断2013年集装箱产量与2012年相近,表明行业需求基本触底。今年以来,美国就业和消费市场均有所改善,制造业也呈现稳步复苏状况,而欧洲经济也显现从萎缩到稳定的变化,有利于集装箱需求的好转。即使在全球经济温和复苏的背景下,集装箱的更新需求也将随着时间推移有所增加,因此,公司集装箱业务的向上弹性值得重视。 海工装备业务订单良好,调整接近尾声:自中集入主以来,来福士完成了原有6座半潜式钻井平台订单的交付,其市场反响良好,2012年以来陆续签获多笔订单,目前手持订单已达到30亿美元。经过5年多的调整、消化、爬坡,中集来福士有望在2014年实现收入突破10亿美元,并且扭亏为盈。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2013-2015年分别实现营业收入61,356、69,114和77,016百万元,EPS分别为0.531、0.765和0.946元。基于公司集装箱业务有望企稳回升,海工业务盈利在望,参考可比公司估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级,合理价值为15.29元。 风险提示:全球经济复苏乏力,导致集装箱更新需求进一步推迟的风险;海工装备在手订单执行进度较慢,导致利润改善进度低于预期的风险;公司在深圳前海拥有土地,未来进行商业开发的获益程度具有不确定性。

业绩简评 公司2013年上半年实现营业收入3,318百万元,同比增长11.56%;实现归属上市公司股东净利润247百万元,同比增长25.94%,每股收益0.48元,扣非后的净利润同比增长31.17%,好于预期。 叉车行业小幅增长,公司产品市占率稳步提升 叉车行业经过12年的调整,在物流业发展和替代人工的驱动下,整体销量实现了小幅增长,1~6月行业销量约16.5万台,同比增长8%。在此背景下,因产品质量和销售服务方面的优势更加明显,安叉集团的市占率由上年的22.85%提高约2个百分点至24.78%。13年上半年,公司销售叉车38,823台,同比增长接近15%。 毛利率保持较高水平 1~6月,公司综合毛利率为19.60%,较12年同期提高1个百分点,其中第2季度毛利率为19.38%。提升的主要原因是叉车及配件业务毛利率受益于钢材等原材料价格的下跌,较12年增加1.01个百分点至19.80%。 盈利预测和投资评级 我们上调了对公司13~15年的盈利预测,预计分别实现营业收入6,564,7,519和8,694百万元,归属于母公司的净利润分别为494,583和643百万元,EPS分别是0.962,1.134和1.251元,上调幅度分别为8%、8%和3%。 我们给予公司6~12个月11.57元的合理价值目标,对应12倍PE13,维持“买入”的投资评级。 风险提示 原材料价格波动和汇率波动风险

转让光伏业务,中期业绩提升显著。13年1-6月主营业务收入4.33亿元,同比减少31.66%;归属于母公司所有者的净利润4,463万元,上年同期为负的4400多万。上半年EPS 为0.21元/股,较上年同期-0.21元提升明显。主要是13年4月转让了光伏业务,直接减少了之前光伏亏损带来的负面影响,且当期实现4331万的投资收益带来业绩同比显著提升。 上半年防务和光学材料业绩下滑,预计防务业绩下半年会恢复。上半年公司收入下降31.66%,除了由于剥离光伏业务的影响外,防务和光学材料收入同比下降也是重要原因。上半年防务收入2.48亿元,同比减少17.99%,主要是军品交货周期和产品结构的影响。但公司对全年防务业务交付信心十足,全年交付目标比年初计划增加了约25%,达到14.5亿。防务业务上半年业绩为负,但防务业务毛利率同比并没有下滑,我们判断随着下半年产品交付结算,全年盈利水平会恢复。光电材料上半年1.64亿收入,同比下降39.14%;毛利率28.88%同比略有提升;但净利润1506.45万元,同比减少57.71%,这部分产品主要应用于摄像机、投影仪等数码产品,业绩下滑的因素主要还是市场因素,而且上年增幅较大导致基数也较高。 盈利预测与投资建议:考虑下半年防务业务按计划完成,我们预计公司13-15年EPS0.64、0.67、0.72元/股,对应13年PE 约35倍。考虑到公司实际控制人兵器工业集团以及控股股东光电集团的军工背景,以及军工资产整合大趋势,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 风险提示:防务业务产品交付结算如果慢于计划,则可能会对业绩产生不利影响;光电材料业务如果市场环境继续恶化,新产品推出又慢于预期,则盈利水平可能会进一步下滑。

核心观点: 中报业绩符合预期。13年1-6月营业收入18.43亿元;归属于上市公司股东的净利润达2.39亿元,较上年同期增幅达90.27%;每股收益0.30元。增长幅度较大一个因素是由于上年同期数据中包含了原来的钢铁业务,如果仅就置入资产而言,上半年营业收入比上年同期增幅20.33%,归母净利润增幅31.63%。2季度单季的收入增幅与1季度增速持平,归母净利润增幅较1季度40.71%的增速有所下降。 上半年公司主要业务稳步增长,电梯业务仍是主要支撑,LED业务起步。上半年公司电梯整机业务收入4.5亿,同比增长18.78%;电梯零部件收入9.08亿,同比增长17.11%,这两部分业务是公司的两大基础业务,占公司业务70%以上,保持稳健增速。这两部分业务也是盈利基础,毛利占比为公司总毛利的75%以上。物流业务2.29亿元,同比增长17.23%;包装业务1.41亿元,同比增长39.73%。公司安装收入0.30亿元,同比增长27.98%;维保业务收入亿元,同比增长96.21%;LED业务0.26亿元,在上年低基数上增幅较大。电梯整机业务毛利率为25.16%,较上年同期提升约4个百分点,电梯零部件业务毛利率稳中略升。除维保业务和LED工程毛利率提升较大,安装、物流和包装业务毛利率均有所下降。 对日立(中国)的投资收益占据净利润半壁江山。上半年日立(中国)收入82亿,净利润5.8亿。对公司贡献的投资收益达1.4亿,约占公司净利润57%,较去年同期增长34%,显示出日立(中国)盈利增速仍然较快。 盈利预测与投资建议:预计公司13-15年EPS分别为0.65、0.75、0.86元/股,13-15年增速分别为17.95%、14.89%、14.83%,维持买入评级。 风险提示:房地产新开工情况可能会对电梯业务产生不利影响;LED业务下游客户付款进度较慢可能会影响公司LED业务现金流;LED业务竞争加剧可能将会影响LED业务的盈利水平;日立电梯的生产经营变化可能将直接或间接影响公司业绩。