投资要点: 游戏业务好转助力利润高增长:公司游戏业务同比增长122%,实现修复性增长,在营收中占比从5.74%提升至12.07%。同时游戏业务毛利率(78.79%)水平高于平均毛利率,有效带动公司利润水平提升。 现金奶牛业务发展稳定:公司2016年正式确立ICT运营管理、手机游戏、人工智能与大数据、物联网技术与应用四大业务,ICT运维业务及手游业务作为现金奶牛业务发展稳定。公司连续七年占据中国IT服务管理市场榜首,同时积极根据技术发展趋势打造以SDN、NFV为特征的新兴ICT环境下的新一代综合ICT运营管理平台,保持ICT业务竞争力。手游业务,公司2016年上半年推出的《战火与秩序》2016年实现超3亿元总流水,在此良好基础上,公司积极开展新游戏内容引进,保持游戏业务的良好持续发展。 关注公司人工智能及物联网战略业务发展:1.人工智能业务:公司已为中、工、建三大行及光大银行等多家股份制银行及城商行提供语义分析技术,2017年公司与北京市刑侦总队达成合作协议,人工智能业务处于逐步落地过程中。2.物联网业务:公司推动智慧线行业应用落地,成立专业公司聚焦核电、机场、高铁与监狱管理、石油石化等四大核心行业推动产品落地。 盈利和投资评级:维持“买入”评级。公司各项业务稳步推进,定位清晰,预计公司2017-2019年eps为0.32/0.38/0.47元,对应市盈率估值为25/21/17倍,维持“买入”评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险。

事件: 4月24日,公司公告2017年一季度实现营业收入135.96亿元,同比增长127.65%,归属于上市公司股东的净利润587.82万元,同比增长45.81%。投资要点: 预收账款大幅增长。一季报显示公司预收账款42.7亿元,较2016年底34.3亿元继续大幅增长。预收款项增长一方面来自于钢银平台交易量增长带来服务业务预收账款增长,另一方面主要来源为移动资讯业务预收超过1亿(逻辑可比同花顺),我的钢铁app在苹果畅销排行长期排前五名,在成本既定前提下,该业务未来成为净利润爆发的一重要动力。 做实寄售,交易全面收费。一季度寄售交易量达到406.69万吨,与上年同期相比增长13.15%,相较于过去寄售量增长包含免费交易量,2017年开始,寄售交易更注重质量,收取交易佣金,不再免费,因此,寄售交易增速短期放缓主要是剔除了免费交易。目前到确定性交易收费(我们测算收费3-5元佣金/吨)。根据我们测算分析,预计公司今年有望实现交易佣金收入0.7亿-1亿。 信心倍增,赢家通吃局面开启。供给侧改革以来,大宗商品价格过去一年多时间里出现结构性牛市,导致一些钢铁电商从第三方转为赚取差价为主的自营业务(贸易商),而公司在结构性牛市中抵住诱惑,恪守第三方属性,只做增值服务,截止到今天,纯第三方平台呈现钢联一家独大局面,我们也看到一季度钢铁价格波动较大的情况下,公司持续盈利,公司之所以交易端收费也是因为平台话语权提高的前提下,恪守第三方属性使得交易端竞争格局完全倾向于公司。“平台+服务”理念持续为客户创造价值。用户数持续增长,数据+交易正向循环。资讯数据、供应链金融、交易手续费等盈利模式实现落地,平台价值凸显。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、1.88、3.14元,当前股价对应市盈率估值分别为53、18、11倍,公司成长方向确定,维持买入评级。 风险提示:1)系统性风险;2)互联网业务进展不达预期;3)同行竞争加剧带来的投入不确定性风险;4)钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户‘囤货待涨’导致交易量停滞风险;5)公司期现套利业务的不确定性风险。

投资要点: 一季度业绩延续高增长,预示北斗业务进入快速成长期报告期内,公司实现营收同比增长117.24%,净利润506万,在往年一季度亏损的情况下实现盈利,同时公司预计1-6月净利润为4000万至4150万,同比增长1065%至1109%,预示公司北斗业务已经进入盈利快速增长期。 与共享单车龙头企业ofo达成战略合作报告期内,公司参股公司北斗导航位置服务有限公司与ofo达成战略合作,ofo将在新一代小黄车上配备由前者提供的北斗智能锁,以优化小黄车的定位和运营服务能力。北斗导航位置服务公司股份比例如下:合众思壮占股47.67%,博阳世通(合众思壮子公司)占股1.67%,四维图新、超图软件、华力创通分别占1%,国有资本占股47.67%。 北斗产业成为京津冀协同发展的切入点公司此次与ofo的战略合作会议上,北京市经济和信息化委员会、天津市工业和信息委员会、河北省工业和信息化厅联合发布了《京津冀协同推进北斗导航与位置服务产业发展行动方案(2017-2020年)》,确定北斗产业成为京津冀协同发展战略实施的切入点和先行手段。 盈利预测和投资评级:公司各项业务进展顺利,北斗产业发展迅速,公司对天派电子的收购尚未完成,基于审慎原则暂不考虑本次收购对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-2019年EPS分别为1.22、1.84、1.65元,当前股价对应市盈率估值分别为36、24、17倍,维持买入评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)收购不能顺利完

坚定推进自动驾驶业务发展公司与伟世通合作明确通过研究和道路测试技术合作确定适用于中国市场的高精度地图,公司将提供云端大数据及自动驾驶地图,伟世通提供实测需求及反馈。此举进一步体现了公司坚定推动自动驾驶业务的决心,也有助于公司提升前装业务的市场份额。 抢占北斗产业发展先机公司与北斗星通全方位的合作充分体现了公司数字地图、车联网、自动驾驶等方面的资源优势,同时北斗星通作为从事北斗卫星定位导航公司,在位置运营服务,北斗车载导航方面占据优势。北斗产业目前商业化条件成熟,进入大众市场推广阶段,2016年交通部发文推动北斗成为车载导航标准配置,同时长远来看国内无人驾驶实现离不开北斗高精度的辅助,我们认为本次合作有利于公司抢占北斗产业发展机遇。 无人驾驶核心标的公司不断推进以高精度地图为核心的无人驾驶业务进展,背靠腾讯拥有丰富资源,收购杰发科技获取芯片制造能力,参股here地图加深无人驾驶合作,当前持续与汽车知名零部件厂商,北斗产业领先公司达成合作,不断完善无人驾驶布局,我们看好公司在无人驾驶领域发展前景,无人驾驶业务有望成为公司未来新的增长引擎。 盈利预测和投资评级无人驾驶在多方推动下有望快速落地,公司无人驾驶业务持续推进,具备核心竞争力。我们看好公司发展前景。公司已经完成对杰发科技的收购,预计2017-2018年EPS为0.32/0.41元,对应市盈率估值57、45倍。维持“增持”评级。

重申看好理由:1)当前估值低,对应2017-2018年分别为18.36倍、15.32倍;2)涨价+独占性验证公司壁垒高;3)线下流量变现,推进受众变用户,消费升级趋势率先受益者;4)主业仍有巨大空间,投资构建金融、体育、娱乐、社交等生态圈流量变现空间大。 生活圈媒体市场规模仍有空间,中期可扩张至300亿。1)楼宇媒体:一线城市北、上、深三地未来四五年甲级写字楼增量分别为408万平方米、312万平方米及788万平方米,楼宇数量增长以及电梯数量的增长扩大了公司的媒体资源规模,实际上分众市占率虽大,但仍然仅覆盖10%左右的电梯,随着三四线城市的发展、一线城市人口的回流,三四线城市生活圈媒体的广告价值加大,中长期来看若20%-30%的电梯得到开发,仍有额外100亿的市场空间可以开拓。2)影院映前广告:我们进行粗略估算可以发现,假设未来远期人均观影次数达到2次/年,则全国观影人次约为30亿,那么在单人次广告收入为3元(即万达院线水平的1/3)的情况下,影院映前广告市场约为90亿元,若全国观影人次和单人广告收入高于我们的估算,那么,影院映前市场具有上百亿的潜力;3)公司的长逻辑是类“茅台”的涨“价”+独占性高壁垒业务模式:分众是消费升级的先行指标标的,实际上是一支代表着城市人群消费能力的消费股,假如我们认为城市人口的消费能力仍将持续向上,且消费升级趋势持续进行,新品牌的营销支出应该持续增长;以及认为持续看好中国的经济增长,且认为VR/AR在短期还未成颠覆楼宇和影院的气候,那么我们认为买入分众是享受趋势性红利的最优选择。 从2016年至今的情况来看,广告主预算向场景化的生活圈媒体转移。我们认为这背后隐藏着一项重要的消费升级趋势。我们发现,电梯电视、电梯海报、影院映前广告的受众均是城市中具有一定消费能力的群体,而这一部分群体也是最先启动消费升级的群体。此外,推动生活圈媒体刊例花费在2016年迎来大幅上升的主要原因为生活圈媒体对应的高质量人群和新经济品牌的不谋而合。 公司能够成为行业龙头得益于时代背景与公司战略选择:时代背景则取决于分众所关注、所面对的广告受众,也就是全国超4亿城市人口的消费升级;公司战略优势体现在,由于早早地上市,完成了重要竞争对手的收购,公司上游市场分散议价能力低也有助于公司的独占性优势。细分业务上:在经历了大量的横向并购探索之后,我们根 据公司2016年的投资行为,判断公司未来将以纵向布局为主,在金融、体育、娱乐内容、直播等新兴业态上布局,进行线下流量变现。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们认为公司是A股稀缺的高质地生活圈媒体标的,我们结合第一篇深度报告和本篇报告,对公司的历史、现状、将来、行业、市场空间、财务、并购等做了详细的研究,我们认为分众是率先最为受益于消费升级趋势和经济回暖的城市人口消费指标股。公司发布的2017Q1业绩预告显示,2017Q1净利润增速达到61.7%-77.1%,剔除政府补助之后净利润增速分别为13.96%-30%之间,取中值约22%,已经体现一定程度的高速增长。我们预计公司2017-2018年将实现净利润55.29/66.25亿元(其中包括已属“类经常性”的政府返税),对应EPS分别为0.63/0.76元,对应PE分别为18.36/15.32倍,PEG小于1。我们认为公司股价已达相对低估区间,建议积极配置,未来诸如解禁压力等股价压制因素逐一消除影响之后,估值有望回至合理估值,我们认为2017年合理PE估值为25倍,12个月目标价15.75元,维持“买入”评级。 风险提示:1)公司楼宇、影院的建设放缓、租金上涨、人流减少等风险;2)新兴行业广告预算不及预期致使广告投放需求不及预期风险;3)新技术冲击使得公司广告价值下降风险;4)市场竞争格局变化、行业发展低于预期风险;5)广告政策层面不确定性影响;6)限售股解禁带来的短期冲击风险;7)宏观经济风险;8)未来政府补助的不确定性风险。

事件: 2016年内公司实现营业收入22.5亿元,较上年同比增长38.75%,实现归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,较上年同比增长13.56%。 投资要点: 智慧城市业务增长助力营收高增速:公司智慧城市业务实现了明显的增长,全年业务营收同比增长104%,在总营收中的占比从13.34%提升至19.64%。同时公司2016年累计新增项目金额34.8亿元,未结转收入项目金额约20亿元。 产业结构优化:公司重构业务布局,实施“1+4”发展战略,立足于智能交通、公共安全、智慧城市三大传统业务,培育蓝光存储、养老服务两个新兴业务,形成易华录城市数据湖,加快向数据产业的转型升级。 新拓展城市数量创新高,多单项订单金额破亿元:公司2016年拓展城市数量破新高,并且单个订单金额明显提升,在天津、武汉、白城、菏泽等多地单项项目中标价格破亿元。公司具备国企背景、行业经验丰富、产品成熟等多重优势,看好公司区域拓展及获取订单能力。 蓝光存储:高壁垒、大空间、公司唯一性明显。蓝关存储在大数据时代具备颠覆性成本优势,公司在蓝光存储领域是全球唯一蓝光技术产品落地标的,未来市场空间巨大。公司和华为的合作具备示范效应,其存储方案有望成为我国智慧城市信息基础设施重要方案。目前相关产品已在金融、互联网云存储、军队等重要领域进行拓展并有部分形成了销售订单。 盈利预测和投资评级:公司智慧交通业务市场占有率第一,2016年获取大量订单,同时2017年至今仍不断有大订单落地,看好公司智慧城市及蓝光存储业务发展,公司正在积极推动对国富瑞的收购,基于审慎原则暂未考虑收购重组对公司业绩及股本的影响,预测公司2017-2019年EPS分别为0.48、0.66、0.89元,对应市盈率估值71、52、38倍。公司订单充足,2017年1季度持续获取多个亿元以上订单,维持买入评级。 风险提示:(1)相关项目落地不及预期的风险;(2)市场系统性风险;(3)收购无法顺利完成的风险。

事件: 公司公告:2016年度公司实现营收4.92亿,同比增长4.74%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长13.61%。同时拟10股转增15股。 投资要点: 军工及能源行业助力公司营收增长:报告期内,公司军工及能源行业实现了较大突破,行业营业收入分别同比增长88.69%、81.86%。营收占比也分别上升至13.49%及19.08%。是公司营收增长的主要动力。 朝泛终端拓展,多层次打造产品体系:公司依托PC终端优势,一方面横向打造微软终端、国产终端、虚拟化终端、移动终端等“泛终端”类产品。另一方面纵向打造边界安全、主机安全和数据安全三个层次的信息安全产品体系,加上统一管控云平台、大数据平台、信源豆豆产品,目前已经形成四横三纵两平台一聚合的产品格局,产品品类明显丰富,综合实力有效增强。 借力资本市场,提升竞争力:2016年公司积极通过资本运作提升竞争力。1.公司与启明星辰合作,参股24.5%成立辰信创领,打造企业杀毒第一品牌;与匡恩网络合作成立信源匡恩,公司控股55%,布局工控安全领域。2.完成非公开增发,募集资金12.6亿元。有力推动linkdood项目发展,保障北信源(南京)研发运营基地建设。充分提升竞争力。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司连续11年稳居中国终端安全管理市场占有率第一的领导地位,结合人工智能大数据技术不断推进“信息安全、大数据、互联网”三大战略发展,预计2017-2019年eps为0.17、0.24、0.33元,对应市盈率88倍、63倍、46倍。维持买入评级。 风险提示:(1)公司项目进展不及预期;(2)市场竞争加剧的风险。

投资要点: 事件公司公告:子公司汉柏科技与普天信息签订1.02亿人脸识别销售合同,合同包括人脸识别闸机、IP高清摄像机等产品,面向最终客户为公安行业用户。 本次合同对公司业绩及后续业务开展产生积极影响:公司本次合同规定在180天内根据合同要求分批交付产品,预计将对全年业绩产生积极影响。本次合同产品覆盖闸机、动态人脸识别系统、桌面身份核验终端、人脸识别一体机、云立方,充分释放了公司在人脸识别及云计算方面的产品实力,此外人脸识别产品的供货、交付、调试及验收等全部工作均由汉柏科技负责,合同的顺利实施有利于公司积累行业经验,并且此次最终客户为公安行业客户,示范效应明显,对后续业务拓展有望产生积极意义。 公司人脸识别产品订单有望持续落地:公司本次合作对象为普天信息,普天信息是国内信息化应用解决方案领先企业,具备较强的系统集成及订单获取能力。普天信息和汉柏科技有长期合作关系,本次在人脸识别新业务的合作为公司后续再新业务的合作打下了良好的基础,后续合作有望继续加深。同时公司年报披露已经取得多个行业客户的意向性使用及合作协议,预计后续订单将持续落地。 公司人脸识别产品优势显著:1.具备核心算法能力,公司算法源自国家级数学中心,公司拥有完全知识产权;2.产品化能力,凭借公司产品方面的积累,公司能够将算法实现良好的产品化,商用化;3.B端客户拓展能力,公司长期从事B端业务,相关客户拓展能力优秀。4.解决方案提供能力:公司传统产品为云计算,路由交换机等产品,人脸识别的后台系统需要云的有力支撑,公司能够提供从人脸识别算法到软件到硬件部署的整体解决方案,是市场上为数不多具备软硬件一体产业化能力的公司,公司综合优势明显。 盈利预测和投资评级:维持买入评级子公司汉柏科技2016年承诺业绩超额完成,2017年新增人脸识别业务也具备爆发潜力,我们持续看好公司发展,根据我们分析,预计公司2017-2019年EPS分别为0.36、0.47、0.59元,当前股价对应市盈率估值分别为44、32、26倍,维持买入评级。 风险提示:(1) 项目落地不及预期;(2)市场系统性风险。

事件: 公司公告,公司拟以限制性股票形式推出股权激励计划,基本情况如下: 1)拟授予的限制性股票数量为6027.20万股(占总股本6.94%),其中首次授予股票4848.71万股,预留1178.49万股,授予对象总人数为97人,限制性股票授予价格为8.41元/股,有效期最长不超过60个月,限售期根据是否为发行股份收购资产时的交易对方分为24、36、48个月或12、24、36、48个月。 2)业绩考核目标(其他考核目标暂略):上市公司层面业绩考核目标在第一、第二、第三个解除限售期分别为以2014-2016年归母净利润为基数,2017、2018、2019、2020年净利润增长指标分别为180%、180%、250%、260%(根据公司2016年业绩预告我们预计分别为3.45亿元、3.45亿元、4.79亿元、4.98亿元),其中2017-2020年的考核指标主要针对于激励对象为上市公司人员,2018-2020年的考核指标主要针对激励对象为发行股份及支付现金购买资产时的交易对方。 投资要点: 大手笔推出股权激励计划,绑定核心人才利益坚定长期发展信心。公司本次推出的股权激励计划总额占总股本达到6.94%,所涉及相关方包括上市公司人员、第一次发行股份及支付现金收购资产的交易对方等子公司人员,所涉及人数为97人。大幅度绑定了公司核心人才利益,并设置公司层面、子公司层面、个人层面的考核指标,有助于公司各方上下协同,提升整体积极性。 子公司层面隐含追加未来三年业绩承诺,第一次重组五家子公司2018-2020年净利润考核目标总和分别为3.58亿元、3.88亿元、4.29亿元。股权激励计划对各公司员工的行权条件中,对百孚思、上海同立、华邑、雨林木风、派瑞威行五家公司的净利润做出了要求,其中百孚思2018-2020年净利润考核目标为7776/8942.40/9836.64万元;上海同立2018-2020年的净利润考核目标为4847.04/4943.98/5042.86万元;华邑2018-2020年的净利润考核目标为5184/5961.6/6557.76万元;雨林木风2018-2020年的净利润考核目标为5875.20/5992.70/6112.56万元;派瑞威行2018-2020年的净利润考核目标为12096/12910.40/15301.44万元。 公司层面2017-2020年净利润考核目标分别约为3.45亿元、3.45亿元、4.79亿元、4.98亿元。公司层面的净利润考核目标根据我们对2016年业绩预告的预估,2017-2020年的净利润考核目标分别为3.45亿元、3.45亿元、4.79亿元、4.98亿元,虽相对于子公司指标较为宽松,但由于限制性股票全部解锁需要同时符合公司层面、子公司层面以及个人层面的考核指标,且若公司层面的指标未达到则需要董事会决定是否解锁限制性股票,因此也具有相当的约束力。暂不考虑因限制性股票授予所产生的“管理费用”,2017-2020子公司承诺净利润(其中第二次重组标的2019-2020净利润按10%增速预估)达到4.67亿元、5.43亿元、5.92亿元、6.53亿元。股权激励计划为公司长期业绩表现树立了下限基准,并且绑定了核心员工利益,在重组的激励下有望推动子公司业务继续大幅增长。 盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预估公司在2017年定增完成、股权激励计划首期授予之后总股本为103,355.73万股,2018年股权激励计划预留部分授予之后总股份为104,534.22万股(假设所有限制性股票均顺利完成授予),对应2017-2020EPS分别为0.45/0.52/0.57/0.62元(2017年测算股本为103,355.73万股、2018-2020年测算股本为104534.22万股),对应4月5日停牌前收盘价2017-2020年PE分别为37/32/30/27倍(该净利润测算尚不包含公司传统业务的净利润贡献)。基于审慎性考虑,在增发及股权激励计划没有最终完成时,暂不考虑对公司业绩及股本的影响,我们预计2017-2018年净利润分别为4.87/6.34亿元(预计传统业务2016-2018年贡献将逐步减少,2017年预计贡献数千万元),对应EPS分别为0.56/0.73元,对应PE分别为30/23倍。考虑到2017年1月初大股东完成增持,且第二次重组及募集配套资金已收到证监会批文,该事项正有序推进,此时进行大额股权激励彰显公司上下长期信心,维持“买入”评级。 风险提示:业绩指标未完成可能影响股权激励计划实施效果;重大资产重组进程不确定性风险;标的资产整合风险;行业竞争加剧风险;宏观经济不确定性风险等。

事件: 游族网络2017年4月9日发布公告报:2016年,公司营业总收入25.301亿元,同比增加64.86%,归属上市公司股东净利润5.88亿元,同比增加14.03%,扣非后净利润5.548亿元,同比增加14.65%,基本每股收益0.68,同比增加9.68%。每10股派发现金红利0.70元(含税),业绩符合预期。2017年一季报业绩预告公告:预计2017年一季度盈利1.7~2.2亿元,比上年同期增长:54.09%-99.41%。 投资要点: 受2016年下半年新游戏上线加大投入致其年报利润微增,存量与增量游戏项目助力2017年利润增速可期公司归属上市公司股东净利润5.88亿元,同比增加13.49%。2016年7月8月公司分别上线页游《盗墓笔记》及3DARPG手游《狂暴之翼》(独家代理青果灵动,2017年年初海外流水已达到1500美元,彰显公司海外发行能力。 少年系+女神系优秀成绩显示游族自研能力2015年公司实行工作室制度使得研发与发行运营的沟通效率更加高效,孵化打造了卡牌手游《少年三国志》(2015年2月全平台上线发行19个月居iOS与Android榜单前列月均流水亿元。 大数据布局+全球发行能力提高利好用户数据管理和游戏国内外推广公司于2015年4月取得大数据公司掌淘科技100%股权,2016年6月完成增资工商登记。掌淘专注于对app移动数据储存清洗及分析,利于公司增强用户获取、提升用户体验、增加用户粘性助力实现精准营销。 盈利预测和投资评级:给予“买入”评级不考虑增发对公司业绩及股本的影响,对应2017-2019年EPS分别为0.95、1.44、2.07元,对应4月7日股价PE分别为29.1、19.3、13.4倍。若公司定增4月获得正式批文,公司总股本将增至9.0975亿股,2017-2019年EPS分别为0.90、1.36、1.96元,对应4月7日PE分别是30.7倍、20.4倍、14.1倍,考虑到2016年中国游戏市场实际销售收入达1655.7亿元同比增加17.7%,而移动游戏市场实际销售收入819.2亿元,同比增长59.2%,预计未来三年手游仍将保持30%以上增速,给予公司买入评级。 风险提示:解禁减持带来价格波动;游戏研发运营不及预期;海外公司整合运作项目进展不及预期风险;行业发展不及预期。

事件:3月31日,公司公告2016年年报。2016年,公司实现收入412.78亿元,同比增长93.28%,盈利2200万,同比实现扭亏为盈。 投资要点: 交易价值逐渐提升,全面落实盈利:从平台撮合交易(培育市场交易习惯,免费服务),到寄售交易(平台提供结算和开票等服务,每吨收取0-10元佣金),再到供应链服务交易(控交易、控货权,提供金融服务和仓储物流等增值服务)。高盈利性交易渗透率占比逐渐提升。2016年,平台交易量3602万吨,其中寄售交易1800万吨,渗透率近50%,供应链服务交易占寄售交易比重达到13.5%,寄售交易和供应链服务交易渗透率逐渐提升,公司业绩跟平台寄售流水挂钩联动属性越发明显。 假设今年寄售交易实现3000万吨,对应近1000亿元收入,则佣金+金融服务以及仓储物流切割增值服务带来较大的业绩弹性,我们测算交易佣金1-3‰,金融服务年化利息7-10%,暂不测算仓储物流配送和切割服务收入,随着寄售和供应链服务的交易渗透率提升,佣金+金融若贡献1%的收入则对应10亿元级别。可见公司近期全面落实盈利模式效果明显。 资讯业务成新亮点:(1)定价权行业地位持续提升。原创数据在国内外现货和金融市场获得定价地位,上海钢联编制钢铁及其原材料价格指数获得美国最大的期货交易所“CME芝加哥商品期货交易所”的认可;Mysteel铁矿石价格指数被上海清算所作为人民币铁矿石掉期的结算参考依据;必和必拓、淡水河谷等矿山已正式采用Mysteel铁矿石价格指数作为其结算依据;国内外两大现货平台北铁中心和globalORE也开始采用Mysteel指数进行定价。国内现货采购市场也大都采用公司数据作为主要定价依据。大宗商品价格服务对厂商、贸易商、终端用户和期货等金融用户至关重要,高频场景下的价格数据服务价值巨大。PC端企业注册用户156万,付费用户2.4万,arpu值6401元。(2)新业务移动端业务全面开启。我的钢铁手机版app装机38.88万部,付费用户1.87万部,arpu值488元。公司数据业务属原创,业内无竞争,B2B2C模式,付费意愿相对较强。公司去年预收账款34亿,远超2015年的5.1亿,其中移动资讯业务超过1亿(逻辑可比同花顺),我的钢铁app在苹果畅销排行长期排前五名,在成本既定前提下,该业务未来成为净利润爆发的又一重要动力。 今年业绩主要来自数据服务、佣金、金融服务:我们预计该三大业务今年有望贡献超过4亿收入,确认到上市公司的利润有望达到1亿,期现结合、仓储物流增值服务等有望今年落实盈利,跨品种复制按部就班进行,公司去年正式扭亏为盈,今年起进入业绩收获期。互联网标的逻辑跟普通的成长股不同,互联网更看重的是盈亏平衡后未来巨大的业绩弹性,我们建议重点关注已经成型并且实现盈亏平衡的互联网标的现阶段的投资机会。 盈利预测和投资评级:维持买入评级考虑公司注重风险控制前提下,稳步推进交易量,我们相比上次盈利预测略有调节,预计公司2017-2019年EPS分别为0.63、1.88、3.14元,当前股价对应市盈率估值分别为61、20、12倍,公司成长方向确定,维持买入评级。 风险提示:1)系统性风险;2)互联网业务进展不达预期;3)同行竞争加剧带来的投入不确定性风险;4)钢价上涨呈现趋势性预期带来的用户‘囤货待涨’导致交易量停滞风险;5)公司期现套利业务的不确定性风险。

剥离原有报业,更名浙报数字文化集团股份有限公司,轻装上阵加快打造互联网数字娱乐产业集团。2017年4月公司完成了将原有传统新闻传媒类21家一级子公司股权资产以现金19.97亿元出售浙报控股,加快公司体制改革,减少与大股东关联交易,依托重组后良好体制助力公司轻装上阵。4月1日公司完成了名称变更工商登记手续,正式更名为“浙报数字文化集团股份有限公司”,全面实现产业变革,主业聚焦更具有发展的能力和盈利能力的互联网数字娱乐产业。打造以优质IP为核心的数字娱乐+以战旗为核心的游戏电竞直播+四位一体大数据产业及文化产业投资的三大主要事业群,进一步提升经营能力和竞争力。 2016年非公开发行募集的19.5亿元为公司大数据事业群奠定基础。2016年11月以17.16元/股募集的19.5亿元用于三大业务之一的数据中心业务(IDC业务)、云计算服务和大数据挖掘分析等。作为CDN的消费者,将受益于CDN行业价格战,不同于CDN业务,公司客户进行IDC大数据储存后再迁移的成本高,进而IDC大数据机柜出售和出租的业务对客户的粘性增强。公司互联网大数据的基因源自2012年开始布局数据库业务部,2013年32亿元收购的杭州边锋与上海浩方100%股权启动互联网转型目前以拥有6.6亿注册用户、5000万活跃用户及3000万移动用户的数据库。2016年在乌镇上线大数据交易中心项目是浙江省内经省政府批准的第一个也是目前唯一的大数据交易平台,依托优质地理位置,在富阳设立了浙江省最大、国内目前最高水准的互联网大数据中心,优选金融、政府及媒体等行业优质客户入住,设立创客中心和大数据产业基金打造“四位一体”大数据产业生态圈。 资产剥离后获取现金19.97亿元助力公司三大业务内生与外延发展。公司将电竞为主的垂直直播业务提升至三大主要业务之一。2016年中国电竞市场规模307亿元,艾瑞数据显示预计2017-2018年中国电竞用户规模分别为2.2亿、2.8亿人,增速分别是30.5%与27.4%。百团直播大战中公司将以战旗直播为核心垂直切入游戏电竞直播,直播平台以OGC及UGC业务同质化竞争中公司向PGC模式逐渐导入,联合华奥星空加大体育赛事直播加强品牌项目商业变现。同时,以杭州边锋、上海浩方为核心构建ip数娱产业,优化布局加大移动游戏研发打造网络阅读平台及影游联动平台。 以杭州边锋为主的棋牌游戏背靠国资加强合规合法经营,受政策风险减小。边锋游戏是目前国内领先专业网络棋牌游戏平台之一,定位区域本土化及休闲娱乐,边锋游戏面向二线城市覆盖区域超过40个,地方特色棋牌总数超过60款,总占比66.7%。伽马数据显示2016年地方特色棋牌游戏市场规模约38.4亿元,用户3.12亿人中移动用端1.57亿,预计2017年中国线上棋牌游戏市场增加至86亿元,围绕边锋打造公司数娱业务,未来以IP为核心数字阅读、影游互动等业务有望带来公司营收利润新空间。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“增持”评级。本次重大资产重组已完成,公司在手现金充裕,为后续三大事业群的内生与外延发展奠定基础。同时,作为国有企业响应国家号召,有效进行体制改革,借助良好市场体制及资本平台,转型升级进入“第二次”创业新台阶。2017 年数字娱乐产业市场规模预计达到约4800 亿元,大数据产业预计2020 年进入万亿市场,公司全面转型升级后布局的互联网数字娱乐、大数据及电竞游戏直播三大业务均具有成长空间。不考虑外延预计公司2017-2019 年净利润6.82 亿元、7.81 亿元、9.22 亿元,EPS 分别为0.52 元、0.60 元、0.71 元,对应4 月7 日收盘价PE 分别为39.5 倍、34.6 倍、29.3 倍。考虑公司作为国有传统媒体,高效完成转型显示改革力度及管理者决策能力,作为国企报业改革排头兵,具有良好社会效应,后续互联网数娱产业有望带领公司实现营收、利润双升的经济效应。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:全新业务领域经营与管理风险;前期募集资金投入项目进展不及预期;棋牌游戏市场竞争激烈;人力成本、技术需求进一步提高的风险;行业发展不及预期风险;宏观经济波动风险。

事件: 公司公告:2016年公司实现营业收入51.6亿元,同比增长6.93%;实现归母净利润3亿元,同比增长49.67%。 投资要点: 高毛利业务增幅较大促进利润增速远超营收增速公司归母净利润增速49.67%,远超公司营收增速,主要源于公司软件与服务类业务增幅较大,受益于此公司收入占比最大的行业解决方案和服务产品(占比72.5%)毛利率提升2.41%,为公司利润增厚8800万。 自主可控方案全面布局,利润率有望持续提升公司目前已经整合金蝶中间件,人大金仓数据库,并且持续推进对宝德服务器和量子伟业的收购,一体化自主可控解决方案的全面布局,一方面可以增强公司自主可控竞争实力,另一方面产品化程度的提高有助于公司利润率的持续改善,为公司业绩带来较大弹性。 各项业务进展顺利公司2016年全年新签合同额约68亿,合同额超1000万项目达到130个。新型智慧城市:中标深圳、天津、广东、乌鲁木齐等多地多个项目;云计算:北京市已有40家单位百余个信息系统在太极政务云平台运行或测试,并且公司2017年初先后中标海南、榆林市政务云项目,公司各项业务进展顺利。 公司有望受益自主可控及云计算行业发展自主可控产业相关政策支持力度不断加大,《网络安全法》6月1日正式实施将进一步提升自主可控热度。此外当前各地政府系统云化趋势明确,在北京政务云示范作用下,将有更多政府系统进行政务云建设,公司自主可控方案完善,长期积累了大量的国家部委,党政机关优质客户资源,并且参与北京政务云建设打造了良好的品牌。我们预计公司有望充分受益自主可控及云计算行业发展。 盈利预测和投资评级:给予买入评级公司自主可控方案完善,智慧城市竞争实力强,同时大股东为CETC旗下十五所,存在一定混改预期,宝德科技及量子伟业的如能顺利完成收购有望大幅增厚利润,基于审慎原则,暂不考虑发行股份以及收购对股本及业绩的影响,预测公司2017-2019年EPS分别为1.03、1.29、1.57元,当前股价对应市盈率估值分别为29、23、19倍。维持买入评级。 风险提示(1)项目落地不及预期;(2)市场系统性风险;(3)收购不能顺利完成的风险。

高管大比例增持,IT龙头迎来新生公司是国内最老牌的IT企业,资产质量优异,在汽车、医疗、能源、电信、金融等各大领域均具备较强的竞争实力,但过去公司高管持股比例较低,公司资产价值一直处于被市场低估的状态。目前,高管控股公司大连东软控股通过受让原第一大股东东北大学股权,已成为第一大股东,持有11.37%。此次,高管大比例增持扭转了过去公司股权结构问题,激励管理层做大做强主营业务并释放业绩,提升公司市值。 利润率低于行业水平,具备较大提升空间2013-2015年公司净利率处于较低水平,分别为6.26%、5.16%和3.13%,逐年下滑。而可比公司,如东华软件、万达信息等净利率水平均在10%以上。随着本次管理层MBO完成,我们认为公司有能力提升净利率水平,假设公司净利率从目前不到4%提升至10%,接近行业平均水平,则能够释放约8亿净利润,具有较大提升空间。 汽车电子迅猛发展,迎来爆发临界点公司过去几年在智能座舱、BMS、ADAS等领域投入巨大,经过多年研发,其产品已经在市场占据领先地位,公司是国内第一家与Intel战略合作智能座舱系统,其发布的C4-Alfus系统惊艳业内,后续将应用于一汽国产品牌车。公司去年发布的新一代BMS也将于今年量产销售。随着行业迎来爆发期,公司汽车电子收入放量可期,我们预计未来几年公司汽车电子业务值得期待。 医疗卡位优势显著,发展潜力巨大东软集团在医疗方面的布局历史悠久。公司最早于1997年进入医疗卫生信息化领域。面向患者、政府、医疗服务机构等提供全面的医疗卫生信息化解决方案,据IDC报告显示,东软在医疗IT领域市场份额已连续多年排名第一。此外公司是国内最早能够提供具备自主知识产权的大型数字医学影像设备(CT机、磁共振等)企业。目前公司围绕大健康计划已经形成包括云医院、医疗保险、医疗大数据等在内的完整布局。 盈利预测和投资评级:高管大比例增持后,公司利润有望持续释放,不考虑一次性损益预计2017-2018年净利润分别为6亿,8亿,后续仍有上调空间,对应pe目前为42x,31x,维持买入评级。 风险提示:1)系统性风险;2)项目落地不及预期风险;3)公司未来盈利能力提升的不确定性;4)汽车电子和医疗业务发展不及预期的风险。

事件: 公司2016年实现营业收入9.9亿元,同比增长30.76%,归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长37.14%。2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润300 万元-350 万元,比上年同期增长185% -233%。 投资要点: n 利润增加主要来源于业绩并表公司营收及净利润同比增加均在30%以上,一方面是公司加强资源整合,发挥集团内各企业产品及渠道协同效应,另一方面在于公司2016年实现了对江苏税软及新德汇剩余49%股权的业绩并表。江苏税软2016年实现归母净利润4057万元,新德汇归母净利相比2015年增加1950万元,两者的业绩并表帮助公司净利润实现较高增长。 网络监管类业务提升明显,业务结构持续优化公司目前业务方向逐渐从电子取证,执法方面朝网络监管层面转移,网络监管业务主要包括公司的网络空间大搜索,大数据信息化平台业务。2016年公司网络空间大搜索产品营收实现54.90%的增长,在总营收中占比从2.86%提升至3.39%,毛利率提升12.5%。大数据信息化平台业务实现营收同比243%的增长,并且在总营收中的占比从2015年6.06%提升至15.92%,毛利率提升33.18%。公司网络监管类业务提升有助于整体毛利率的提升,对公司收入结构优化,持续盈利能力增强具有重要意义。 公司有望充分受益金砖五国会议带来的投资机会2017年9月,金砖五国会议将在厦门举办,本次会议是我国担任金砖国家主席国后首场正式活动。可以预计厦门市政府会充分重视本次会议,并在城市信息系统建设及安全防范方面进行大笔投入。公司是厦门市少数具有系统集成及服务一级资质的厂商,同时公司在信息安全方面一直是占据行业领先地位,我们预计公司有望充分受益金砖五国会议召开带来的投资机会。同时一带一路建设的加速也有望对公司业绩产生积极影响。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予买入评级公司所处行业处于上升趋势,公司今年业绩有望充分受益金砖五国会议召开及一带一路建设,同时前期外延并购公司的业绩对赌也将为公司业绩提供一定支撑,看好公司发展。预测公司2017-2019年EPS分别为0.58、0.76、0.93元,当前股价对应市盈率估值分别为34、26、22倍,首次覆盖给予买入评级。 风险提示:1)市场竞争加剧风险;2)项目落地不及预期风险;3)外延并购公司业绩不达预期的风险。