激励计划完成,长效激励机制锁定核心团队 1、2017年7月13日精测电子完成了以45.38元/股向121名核心管理及技术人员授予190.7万股限制性股票的激励计划,占目前总股本的2.38%,限售期为自7月13日起的12个月,备考业绩为以2016年为基数,2017/2018/2019年净利润增长率不低于20%、40%、60%。精测电子2016年研发费用率为17%,研发人员对全部员工占比为48%,股权激励将继续加强公司的自主研发和市场开拓能力,为长远发展奠定坚实基础。2、预计此计划将产生2096万元费用,将在2017~2020各年分别摊销808万、1059万、198万、31万元成本。 国内第一面板检测设备龙头LCD与OLED业务并驾齐驱 1、公司2017年中报业绩预告上半年有望实现归属上市公司股东的净利润4400万元至5200万元,比2016年同期增长48.95%~76.04%,我们认为公司上半年中标订单情况保持向好,下半年收入确认有望超市场预期。根据产业链调研,面板检测设备中标到七八成收入确认的周期约为3~6个月,并且从往年数据看三四季度为单季销售收入确认的高峰。 2、根据中国招标网等公开信息,2017年上半年精测电子相继中标京东方6代LTPS/AMOLED、京东方合肥10.5代TFT-LCD、中电熊猫成都8.6代TFT-LCD、中电彩虹咸阳8.6代TFT-LCD产线的检测设备大订单,订单进展势头积极向好 3、国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程(”Array→Cell→Module”)检测设备的厂商,Module段国内市占率第一,Cell段订单顺利增长,Array制程已产品化,公司是国内最有能力在占面板设备投资比例95%的前中段制程实现进口替代的厂商。 未来三年是国内面板产业链发展的黄金时期 我们测算2017~2019年国内LCD投资复合增速25%,OLED投资复合增速50%,其中2017年LCD、OLED投资超900亿、600亿元。精测电子在京东方、中电熊猫、华星光电、明基友达、富士康等大客户的拿单能力突出,将显著受益面板厂投资热潮。 盈利预测与投资建议 预计精测电子在2017/2018/2019年营业收入为8.1亿元/10.9亿元/13.6亿元,分别同比增长56%/33%/24%,归母净利润为1.5亿元/2.1亿元/2.6亿元,分别同比增长56%/34%/28%,对应EPS为1.92元/2.57元/3.3元,对应PE为44倍/33倍/26倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,维持“增持”评级。 风险提示 面板投资增速不达预期,应收账款风险。

事件:公司近日与AbuDhabiOceangateContainerTerminalLLC签订了关于阿布扎比哈里发港二期工程堆场自动化码头总承包项目合同,总金额约1.7亿元美金。该码头是中远海运港口第一个真正意义上控股投资的海外绿地项目,振华重工携手中远海运,从国内到海外,推动全球港口的运营和发展。 投资要点。 海外自动化码头第一单,助力公司港机业务稳健发展。 本次交易对手方AbuDhabiOceangateContainerTerminalLLC为中远海运集团旗下公司,合同总金额1.7亿美金,合同标的包括多台岸桥、自动化轨道吊、空箱吊以及固定吊等设备。本次合同是振华重工自动化码头产品继厦门远海自动化码头、洋山港四期自动化码头、青岛港集装箱全自动化码头之后,公司承建的又一自动化码头项目,是公司首例自动化码头总承包项目合同。本次合同总金额约占2016年全年港机产品总营收的6.8%,港机订单按照完工百分比确定收入,由此预计该项目在2017年将确认一半以上收入,助力公司港机业务稳健发展。 自动化、大型化港机发展趋势蔓延全球,公司港机收入结构持续优化。 公司港机产品价值量持续提升。在集装箱船大型化趋势下,港机产品,尤其是核心岸桥产品大型化发展趋势确认,折臂大梁长度、前伸距、吊具下额度起重量、轨上起升高度等技术参数值持续增长;为了减少作业安全事故,提高作业效率,降低作业成本,港机产品也在向着自动化方向发展。而自动化、大型化的港机产品除了给公司带来技术挑战外,也增厚公司收入和利润。目前为止,亚洲(尤其是中韩)、欧洲、美洲、澳洲等区域自动化码头发展态势稳健,而本次西亚地区的订单是自动化、大型化港机全球扩张的又一实例。 港机稳增长、业绩迎拐点,有利于龙头价值重估。 公司是全球港机龙头,港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额,连续18年冠绝全球。受益经济复苏以及一带一路的发展,龙头定价权和规模效应持续体现。此外,海工业务触底,出清充分,预计2017年资产减值大幅减少,公司业绩将迎来拐点。此外,作为中交建唯一装备上市公司,有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。而中国交建作为七大国有资本运营试点单位之一,与振华重工的国企改革进展值得关注。 盈利预测与投资建议。 预计公司2017/18/19年营业收入253亿/282亿/291亿,分别同比+4%/11%/3%;归母净利7.62亿/14.2亿/18.4亿,对应EPS0.17、0.32、0.42元,PE31、17、13X。公司目前市净率1.51,市值203亿,均处于历史低点。基于公司已在港机产业绝对龙头地位,并不断丰富业务条线,有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。一带一路及国企改革对公司带动作用显著。作为中交集团唯一装备平台,有很大发展空间。继续维持“买入”评级。

事件:公司发布2017年上半年业绩预告:公司上半年总收入47.4亿元,同比增长22.16%;归母净利5亿元,同比增长17%;EPS 0.24元。 投资要点 2017年H1表现亮眼,营收维持高速增长 公司2017年H1收入47.4亿元,维持稳健高增长(+22.16%)。传统通用动力业务主要受益于产品结构升级以及出口业务增加,总体实现营收33亿元,+21.9%。其中:发动机业务实现营收13亿元,+17.68%;摩托车业务实现营收20亿元,+25%。发电机组业务实现营收7.4亿元,+20.83%。其中小型发电机组实现营收3.7亿元,+24.35%;大型商用发电机组(广州威能)实现营收3.7亿元,+17.53%。轻量化汽车发动机零部件业务实现营收0.9亿元,+26.09%;意大利CMD公司实现营收折合人民币1.29亿元。而国家四轮低速电动车技术标准制定小幅影响公司低速电动车业务(山东丽驰)的市场销量,上半年累计实现销量2.04万辆,-12.87%,实现营收4亿元,-3.25%。我们认为:即使扣除CMD公司并表影响,公司2017年H1实现收入46.11亿元,纯内生增长18.81%。在通用动力行业景气度显著下滑之际,公司传统业务表现非常靓眼,此外发电机组、汽车发动机零部件等业务的高速增长也很大程度上拉动公司收入。 盈利能力持续提升,归母净利增长17.35% 报告期,公司实现归母净利5亿元,+17.35%。其中:发动机、摩托车、小型发电机组以及轻量化汽车发动机零部件业务实现毛利8.41亿元,+12.41%。大型商用发电机组业务实现净利3430万元,+26.7%;四轮低速电动车业务实现净利2150万元,-35.7%。此外,由于人民币升值造成汇兑损失4120万元,导致财务费用大幅增加6006万元。我们认为:通过不断调整产品结构,高端产品占比和出口业务占比不断提升,公司内生业务业绩及盈利能力保持稳定,不仅抵消了汇兑损失带来的财务费用大幅增长,也抵消了由于低速电动车行业波动带来的业绩下滑。 业务转型升级,持续合作外延,一体两翼发展空间巨大 公司先后进入微型电动车、无人直升机、大型商用发电机组、轻量化汽车零部件、活塞式航空发动机等领域。公司一体两翼战略将重点向航空领域(无人直升机+通用航空发动机)以及新能源汽车(新能源机车+汽车零部件)领域拓展。无人直升机:公司下属子公司珠海隆华研发的 XV-2 型专业级植保无人直升机产品已具备量产条件,2017年3月底已累计下线生产3 架 XV-2 无人直升机量产产品,首批量产产品将用于新疆的大田植保航化作业。通航领域:2017年1月,完成对CMD 公司67%股份的收购,正式涉足通用航空活塞式发动机产业领域,其主打产品CMD22正处于EASA产品认证阶段,预计于2017年年底拿到认证;此外公司针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机GF56也已完成多项测试。新能源汽车领域:公司致力于四轮低速电动车产品研发,已拥有 8 大系列、27 款产品。并积极推进产品智能化、提升产品寿命、降低油耗。 航空发动机市场有望伴随通航板块一同爆发,市场空间巨大 此前,国务院印发《促进通航发展指导意见》,提出:2020年,我国将建成通用机场超过500个,通用航空器超过5000个,年飞行量200万小时以上,培育超过万亿的通航产业规模。此外还将大力支持通航关键技术及部件的自主研发,支持航空器以及配套发动机等设备的研制。我们判断:“十三五”期间,低空空域改革、消费市场的培育以及通航机场的兴建将极大的促进通航产业的发展;而航空相关的各项核心产业如航空发动机、材料等领域也将得到高度的重视。公司通过CMD的收购将积极推进通用航空活塞式发动机的国产化工作,未来有望成为国内通用航空活塞式发动机+工业级无人机的独立供应商,在通航板块的爆发中抢占先机。 盈利预测与投资建议 公司积极实施一体两翼战略,传统主业成为业绩牢固支撑,新兴业务即将贡献业绩增量。随着CMD交割的完成,无人机即将在大田植保领域真正实现收入,公司估值具备较大安全边际。预计公司2017-2019年EPS 0.48、0.54、0.60 元,PE 15、13、12X。维持“买入”评级。 风险提示:无人机市场推广不及预期,通航市场推广不及预期。

事件:公司发布业绩预告,2017年上半年归母净利润1.24~1.29亿元,比上年同期增长142.91%~153.02%。 投资要点 营收规模增长迅速,受益于下游回暖+新产品导入+海外扩张迅速 2017年上半年经营情况符合预期,相比上年同期净利润大幅增加,主要系公司上半年销售收入大幅增加所致,我们认为原因有以下3点: 1.下游复苏明显。目前我国正处于新能源汽车蓬勃发展的转型时期,而消费升级又推动了3C产品和家电的需求,下游汽车,家电,3C行业持续回暖,带动公司业绩快速增长。 2.新产品瞄准中高端市场成功斐然。注塑机和压铸机两大核心业务新产品导入市场,整体性能提升,瞄准中高端市场,客户的高认可度使订单量不断增加,2017Q1在手订单4.88亿,根据公司产品的生产周期,我们预计下半年公司业绩还会延续高增长态势。 3.海外市场前景可期,欧洲市场提升空间大。公司靠双品牌(YIZUMI-HPM)加大海外市场开拓,2016年海外收入达2.7亿(同比+36.89%),占总体营收19%;2017Q1出口同比增加100%。目前公司在欧洲市场刚刚打入,后续前景可期,公司产品相较于欧洲供应商具备成本优势且产品本身的差距也在逐渐缩小,我们认为未来公司海外收入占比可达到30%左右。 注重产品创新升级,盈利能力显著提升 2017Q1综合毛利率36.40%,同比+0.23pct;2017Q1净利率达12.85%,同比+8.31pct,盈利能力的显著提升受益于海外业务增长以及高盈利新产品的不断推出。公司2016年研发投入达8147万,同比+32.96%,占营收5.65%,我们预计未来新产品的不断推出和规模效应会逐步提高盈利能力。 对标注塑机龙头海天国际,差距正在缩小 公司靠自身的增长正在努力追赶国内注塑机龙头海天国际,但是和行业第2、3位震雄集团、力劲科技的差距正在逐步缩小。 在注塑机领域,海天营收规模约是伊之密的9倍,在行业市占率方面,也是遥遥领先,尤其在全球低端和中端注塑机市场,海天国际占到总产量的60%。在盈利能力方面,海天国际的净利润率是20%左右,远超伊之密8个百分点。 值得关注的是,伊之密目前推出的新产品系列主要针对中高端领域,其中A5高端系列一经推出就在公司2016年的注塑机收入中占比达50%,在欧洲市场销量领先,预计海外业务也将是公司收入增长的主要来源。 盈利预测与投资建议 公司作为模压成型装备行业翘楚,随着新产品的导入和下游市场的复苏,有望保持稳定且快速的业绩增长态势,预计公司2017-2019年EPS为0.50/0.54/0.56元,对应PE为28/26/25X,维持“增持”评级。 风险提示:市场环境变化致业绩下滑风险,市场竞争风险。

中报业绩预告符合预期,预计本部全年净利润接近6亿元。 按照先导历史收入利润结构分析,中报净利润只占全年净利润的三分之一;2017年一季度末的预收款为6.9亿元,预计先导本部截止到3月底的在手订单规模在23亿元,在手订单充足。加上4月中标的11亿元格力的大订单,预计先导本部目前在手订单为35亿元左右。再考虑到CATL本部下半年的招标(宁德,溧阳),CATL和上汽合作的动力锂电产能的订单(共36GWh,首期招标18GWh,对应卷绕机需求超过25亿元)等,我们预计下半年新接订单有望超过20亿元。按照订单的交付周期半年左右,收入确认在一年内,净利润率为25%-30%,我们预计本部2017年和2018年贡献净利润合计约13.75-16.5亿元。 高端设备产能并未过剩,绑定龙头电芯厂的设备商未来高增长确定。 市场担心行业产能过剩,未来设备端增速下滑。我们认为,商用车和客车的产能可能过剩,但高端车,特别是乘用车产能还稀缺。在电动车大浪潮下,特斯拉绑定松下,上汽绑定CATL,整车厂绑定龙头电芯企业将是大趋势,而且车企巨头的锂电池产能都还没开始投资(7月戴姆勒与北汽合作投资50亿),设备需求成长性和持续性会超预期,绑定电池龙头的设备厂商是未来几年最好的投资品种。我们更看好有全球竞争力的锂电设备厂商先导智能,先导目前是全球第二家能给特斯拉提供锂电卷绕机的公司。 积分制出台政策面继续理清行业发展思路,纯电动,高能量密度趋势已定,间接利好高端设备商。 根据东吴电新组的测算,至2020年新能源乘用车销量需近200万辆才可满足油耗负积分抵扣。我们认为,新能源乘用车纯电动,高能量密度趋势已定。大趋势上,国家补贴政策必然要逐步退出。积分制作为车企的内生动力,将直接利好高端电池厂商,间接利好绑定高端电池厂的设备商。先导作为国内设备龙头和潜在的国际龙头,将会迎来业绩和订单的超预期。 盈利预测与投资建议: 我们预计先导未来三年净利润复合增长率约为70%。2017/18/19年备考净利润是7.0,10.8,15.4亿元(2017年净利润为备考数,即按照泰坦业绩承诺1.05亿元计算,泰坦实际净利润以实际并表时间为准),备考EPS为1.58,2.46,3.49元;PE分别为40,26,18X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期,维持“买入”评级。

事件1:公司7月4日发布提示性公告,中标中环光伏自动晶体生长炉设备采购项目,中标金额预计超过10亿元。 事件2:公司6月29日发布公告称与包头晶奥签订全自动晶体生长炉买卖合同,合同金额3.09亿元。 投资要点 接连斩获数亿大订单,技术实力获高端客户认可 公司此次斩获的订单均来自全球领先的硅片巨头。包头晶澳是全球领先的高性能光伏产品制造商晶澳太阳能控股有限公司的全资子公司。晶澳太阳能是美国纳斯达克证券交易所上市公司,全球顶级的光伏组件、电池生产商,硅片产能全球领先。中环光伏则为单晶龙头中环股份的全资子公司,拟新增8GW单晶硅材料、单晶硅片项目,公司已中标其中数个项目,再次彰显公司在单晶设备领域的龙头地位。 另外,公司2017年以来经公告的重大经营合同订单(含已中标尚未签订合同)已经达到30.55亿,较2016年有明显增长,其中16.23亿将在今年确认收入,再加上去年年底尚未完成的合同4.34亿,预计公司2017年收入将实现翻倍。 专注研发的单晶设备龙头,受益光伏回暖+单晶硅渗透率提升 公司作为国内单晶设备龙头,始终将研发作为动力源泉。2016年公司研发经费投入达7771万,占营业收入7.1%,研发取得了多项重大成果,其中新一代区熔硅单晶炉主要技术指标达到了国际先进水平,打破了国外垄断的格局,并已开始量产。年报还披露了已成功研发半导体设备全自动晶体滚磨一体机,集成了原来需要三台不同加工功能设备完成的晶棒磨外圆、定向、磨平边等三道工序。预计未来加大对半导体后道加工设备的布局。 2016年底中国光伏累计装机容量77.42GW,到2020年规划达到150GW,接近翻倍;同时国内硅片巨头相继公布单晶扩产计划,单晶硅的渗透率有望从目前的30%提升至50%以上。按照2016年晶体硅产能80GW,单晶硅渗透率每年增长6%,每台单晶硅设备产能4-5MW,售价160万元测算,预计单晶硅设备行业未来三年的增速将达74%、24%、22%。 300公斤级蓝宝石研发获突破,单位成本将显著下降 公司6月20日发布公告称控股子公司晶环电子大尺寸蓝宝石晶体研发取得积极进展,使用泡生法成功生长出300公斤级蓝宝石晶体,外形规整,通体透明,无裂纹,无晶界,气泡较少,可应用于LED的4寸晶棒有效长度达到3400毫米左右,使公司成为国际上少数几家掌握该技术的公司之一。在良率相当的情况下,蓝宝石晶体尺寸越大,材料利用率越高,边角损失越小,特别是在6寸以上LED衬底、大尺寸面板的应用上优势更为明显。相比150公斤级蓝宝石晶体,本次开发的300公斤级蓝宝石晶体预计量产后的单位成本可下降20%左右,将显著提升公司在蓝宝石晶体业务上的竞争力,预计未来将成为公司带来新的增长点。 盈利预测与投资建议 公司短期业绩将受益于光伏行业回暖,长期将有望受益半导体行业高景气度和国家对半导体设备国产化的支持,建议重点关注公司半导体设备研发和销售进展。预计2017-2019年EPS为0.40/0.57/0.65元;PE分别为34/24/21X,维持“买入”评级。 风险提示:半导体国产化发展低于预期,蓝宝石业务开拓不及预期。

事件1:6月28日,东方精工全资子公司普莱德与北汽新能源签订2017年度战略采购合同,约定2017年内北汽新能源将以总金额36.89亿元向普莱德采购8万台动力电池。 事件2:6月28日,公司公告已于6月23日以3313.52万欧元收购意大利Fosber集团剩余40%股份。 投资要点 切入动力电池PACK领域,收获北汽大单 公司于2017年4月完成收购普莱德的100%股权,切入新能源汽车动力系统领域。作为国内第三方动力电池PACK绝对龙头,普莱德依靠CATL优质电芯和领先的PACK技术,使其动力电池系统能力密度达到120Wh/kg以上,满足最高一档的补贴标准,竞争优势明显。此次北汽采购的8万台动力电池占了北汽今年规划产量17万辆的47.06%,而合同总金额36.89亿元是东方精工2016年全年营业收入15.33亿的2.4倍。采购合同如果充分履行将大幅增厚公司2017年业绩。 绑定上下游龙头,共享电动化大浪潮 普莱德的下游主要客户CATL和北汽福田分别是东方精工的第五、六大股东,通过这种产业协同模式,普莱德与核心供应商和客户建立了长期战略合作关系。2016年,普莱德的采购量占了电池龙头CATL出货量的28%,同时下游绑定整车龙头北汽新能源、中通和北汽福田,强强联合,凭借规模优势和成本降低,公司PACK龙头地位愈发稳固。 瓦楞纸箱需求回暖,支撑传统业务稳健增长 公司已深耕瓦楞纸包装设备20余年,并于2014年收购在智能自动化瓦楞纸板生产线设备领域排名世界第二的意大利Fosber60%股份。2016年,公司又收购了意大利EDF100%股份,成为国内唯一能够提供上印式和下印式两大类全自动瓦楞纸箱印刷设备成套生产线的生产厂商。受互联网购物需求的拉动,瓦楞纸箱需求自2016年起回暖,Fosber2016年贡献收入10.65亿元,净利润8523万元。公司收购Fosber剩余40%股份将巩固其智能包装设备的龙头地位。 新能源汽车预计下半年销售放量,PACK龙头有望高增长 中汽协公布5月我国新能源汽车产销分别完成5.1万和4.5万,分别同比增长37.9%和31.8%,环比4月增长37.9%和31.8%,维持较高增速。由于2016年三季度销量基数低,而2017年乘用车受A级及A00级双向拉动增长势头猛,且商用车6-7月将明显起量,故下半年高速增长确定,看好下半年新能源车投资机会。中期看,积分制或即将落地,同时2018年新车型集中上市,补贴有望维持当前水平,2018年销量有望继续高增长。 投资建议与盈利预测 预计2017/18/19年净利润分别为6.4,8.3,10.2亿元,对应EPS分别为0.55, 0.72, 0.88元,对应PE为26,20,17X。考虑到公司未来的成长性,以及全球汽车电动化的时代背景,故维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车发展低于预期,产品价格降低的风险,整合不及预期。

打通锂电生产链,新签2.85亿元整线订单 公司与北京国能电池子公司签订2.85亿元订单,并与国能电池签署战略合作框架性协议。公司对内加紧技术研发,对外收购新浦自动化与雅康精密,通过内生外延的方式打通了锂电生产各个环节,于2016 年首家推出锂电生产整线模式。此次订单中的2.41亿元用于向河南国能提供扩产生产线设备及安装、培训和质保等全部相关服务,0.44亿元用于产能补齐增加6PPM生产线设备。赢合科技作为目前业内唯一能提供一站式锂电制造设备整线生产的制造商,拥有节约投资、节省人工、直通率高、节能增效等优势。我们认为在当前锂电池行业低端产能过剩、高端产能不足的背景下,公司将强者愈强,市场份额有望进一步扩大。 绑定国能电池,共享电动化大浪潮 国能电池是国内最大的软包磷酸铁锂动力电池生产企业,产品主要用于深圳五洲龙公交车、金龙客车、郑州宇通、常隆客车、郑州日产等等。在2017年前五批新能源车推荐目录817款纯电动客车型号中,国能电池提供了80余款动力电池配套服务,国内排名第二。赢合科技与国能电池及其子公司在过去12个月内签订合同累计金额达到4.28亿元,占公司上年度总营收的60.30%。此次双方达成战略合作,公司将优先成为国能电池2017年合计约4.5GWh锂电池项目建设的供应商,预计第一期设备采购额将达到10亿元。此外,根据国能电池规划,其2020年产能将从目前的11GWh上升至20GWh。按每GWh需要设备投资5亿元计算,绑定国能电池将为公司带来约45亿元订单。之前,公司的主要客户有ATL、国轩高科、沃特玛、比亚迪等,2016年前五名客户提供了超70%的销售额,此次与国能电池新达成合作协议,将优化公司的营收结构,分散客户集中的风险,稳定公司的业绩表现。 下游大客户国轩高科亦获新订单,利好上游公司 5月31日,公司大客户国轩高科公告其与北汽新能源签订18.75亿元订单,将向北汽新能源提供5万套纯电动车电力系统。赢合科技与国轩高科合作密切,曾多次签订大订单,双方分别于2015年7月、2016年2月、3月签署1.08亿、9000万和1.52亿元的订单。根据我们的预测,锂电设备行业2020年市场空间是432亿元,2017-2020年的复合增长率是30%左右。下游大客户订单的落地将进一步催化公司设备订单的落地,公司未来有望继续共享动力锂电行业的增长。 投资建议与盈利预测 预计公司未来三年的净利润复合增速40%以上,2017/18/19年净利润分别为2.4,3.1,4.1亿元,对应EPS分别为1.93,2.54, 3.29元,对应PE为36,27,21X。考虑到公司未来的成长性,以及全球汽车电动化的时代背景,故维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车发展低于预期,下游锂电企业扩产不及预期。

与中船重工七〇五所战略合作,进军水中装备行业 双方本次在湖南军民深度融合发展推进会期间在长沙以书面方式签署了《战略合作框架协议》,该协议已于6月16日经双方加盖公章后正式生效。协议约定双方将在军用、军民两用水陆两栖特种装备研制开发等方面充分发挥各自的优势,进行相关领域新产品、新技术的研发和推广,并形成产业化。中船重工七〇五所是我国承担水中兵器装备及其发射装置研究设计的总体技术研究所,三一重工是国内工程机械龙头。本次合作有助于整合双方各自在技术、产品市场等方面的地位及优势,尤其是可以推动三一重工从传统的混凝土机械、挖掘机等陆地装备进入水中装备行业,开辟新的盈利中心。 “军民融合”渐入佳境,军工业务预计将入收获期 三一重工自2015年就通过与国防科技大学签订《联合研制“无人装备”战略合作协议》开始切入军工装备领域。2016年2月全资子公司三一汽车收到国防科技工业局颁发的《武器装备科研生产许可证》,具备了从事许可范围内武器装备科研生产活动的资格。2016年9月,三一又与保利科技、中天引控签订《投资合作协议》,三方拟共同出资组建合资公司,开展相关新型装备的设计、研发制造销售服务等业务。2017年3月,三一将原计划投入“巴西产业园建设项目(一期)”项目的募集资金变更为军工“512项目”,总投资6.5亿元,预计2019-2021年将产生累计税后利润6.53亿,平均每年2.18亿元(是三一2016年所有业务净利润1.64亿元的1.33倍)。这次三一与七〇五所合作,料将进一步推动三一“民参军”战略的实施,促进公司业务多元化。 5月挖掘机销量维持高增长,强者恒强格局持续 宏观层面,5月份房地产投资同比增速7.4%,为2017年以来首次出现回落。5月基建投资同比增速13.1%,不及预期。微观层面,5月挖机销量1.1万台,同比106%,环比-22%,累计同比+100%。5月三一销量2261台,市占率20%,继续位列第一。此前我们判断,由于目前核心零部件泵阀,油缸等的供应商产能不足,零部件供应商在“缺货”情况下将会优先级对待龙头客户,龙头厂商集中度将持续提高。预计下半年销量增速回落,但行业维持强者恒强格局。 投资建议与盈利预测 2016年3季度以来,机械行业复苏明显,订单大幅增长带来企业资产负债表,以及利润表的大幅改善,盈利显著恢复,行业利润向龙头集中趋势明显。近期A股加入MSCI,有全球竞争力龙头估值溢价趋势加速,机械行业从行业竞争格局、全球竞争力、盈利能力、管理层执行力、估值水平等几项重要指标筛选,三一重工无疑是最优秀的机械公司之一。预计公司2017/18/19年净利润分别为20.2、26.1、29.1亿元,对应EPS分别为0.26、0.34、0.38元,对应PE为29、23、20X,维持“增持”评级。 风险提示:军工业务拓展低于预期,宏观经济波动风险。

投资要点 拟投资建设南通洋口港区PPP项目 本项目采用“PPP+EPC”模式,总投资额为17.7亿元。南通如东县政府授权洋口港务作为政府出资代表,与公司、香港振华、中交华东投资、中交第二航务工程局共同组建项目公司,本项目合作期12年,其中各子项目建设期2年,运营期10年。项目公司注册资本为5.91亿元人民币,计划融资11.87 亿元,公司及香港振华持股70%。该项目可以充分发挥公司融资成本低、以及大型钢结构制造业务的优势,预计项目落地将为公司带来每年5千万以上的利润,并有利于公司摊销固定资产,改善盈利能力。 增持购买GPO股权,完善半潜船高端运输领域能力 公司拟通过全资子公司香港振华出资6350万美元,以股权投资的形式获得GREENLAND HEAVYLIFT HOLDINGS LIMITED(GPO)旗下半潜船资产及相关运营团队50%的股权,并保留后期以1美元增持股权至51%的权利。半潜船属于运输半潜式钻井平台等大型海上平台的特种海运船舶,GPO旗下包括两艘即将交付和两艘待建造的六万五千吨半潜船,该船型综合性能优越,船型大小适中,属于热门租赁船型,而GPO公司的管理团队在半潜船运输领域有极高的声誉和丰富的经验。在半潜船完成交付后,有望为公司船舶运输板块收入带来大幅提升。 港机稳增长、业绩迎拐点,有利于龙头价值重估 公司是全球港机龙头,港机核心产品岸桥占据全球80%以上市场份额,连续18年冠绝全球。受益经济复苏以及一带一路的发展,龙头定价权和规模效应持续体现。此外,海工业务触底,出清充分,预计2017年资产减值大幅减少,公司业绩将迎来拐点。此外,作为中交建唯一装备上市公司,有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。而中国交建作为七大国有资本运营试点单位之一,与振华重工的国企改革进展值得关注。 盈利预测与投资建议 预计公司2017/18/19年营业收入253亿/282亿/291亿,分别同比+4%/11%/3%;归母净利7.62亿/14.2亿/18.4亿,对应EPS0.17、0.32、0.42元,PE30、16、12X。公司目前市净率1.49,市值200亿,均处于历史低点。基于公司已在港机产业绝对龙头地位,并不断丰富业务条线,有望打造成为集团旗下海洋、陆地、岸边齐头并进的千亿级产业规模企业。一带一路及国企改革对公司带动作用显著。作为中交集团唯一装备平台,有很大发展空间。继续维持“买入”评级。 风险提示: 一带一路进度低于预期、国企改革进度低于预期、业绩受宏观经济影响。

收购进度超预期,预计2017年四季度可并表 此前我们预计收购过会的时间是7-8月,此次6月中旬过会,在时间上超出我们预期。按照3个月后获得增发批文的进度,预计2017年四季度可完成全部收购,预计泰坦新动力10-12月的收入和利润将会并表,增厚先导业绩。 强强联合协同效应明显,打造锂电设备绝对龙头 公司此次收购电芯及模组测试设备龙头泰坦过会,标志着公司产品将从锂电设备中段切入到后段,公司覆盖的锂电生产线设备将从25%的占比提高到50%,强化在产业链中的话语权。泰坦在手订单约20亿元,净利率超30%,盈利能力极强。此外,公司还在研发前段设备涂布机等,公司未来有望转型整线提供商。双方客户有重叠,有助于双方市占率提升。值得关注的是,收购泰坦协同效应已显现,4月19日先导获得格力智能装备11亿元大订单(格力是泰坦的第一大客户),占2016年收入102%,预计2017年交付,2018年确认收入。我们认为,公司本部和泰坦的在手订单约50亿元,可以锁定未来2年的业绩高增长。 积分制出台纯电动、高能量密度趋势已定,利好高端设备商 根据东吴电新组的测算,至2020年新能源乘用车销量需近200万辆才可满足油耗负积分抵扣。我们认为,新能源乘用车纯电动,高能量密度趋势已定。大趋势上,国家补贴政策必然要逐步退出。积分制作为车企的内生动力,将直接利好高端电池厂商,间接利好绑定高端电池厂的设备商。 高端设备产能并未过剩,绑定龙头电芯厂的设备商未来高增长 市场担心行业产能过剩,未来设备端增速下滑。我们认为,商用车和客车的产能可能过剩,但高端车,特别是乘用车产能还稀缺。在电动车大浪潮下,特斯拉绑定松下,上汽绑定CATL,整车厂绑定龙头电芯企业将是大趋势,而且车企巨头的锂电池产能都还没开始投资,设备需求成长性和持续性会超预期,绑定电池龙头的设备厂商是未来几年最好的投资品种。我们更看好有全球竞争力的锂电设备厂商先导智能,目前是全球第二家能给特斯拉提供锂电卷绕机的公司。 盈利预测与投资建议 我们预计先导未来三年净利润复合增长率约为70%。2017/18/19年备考净利润是6.6,9.5,13.5亿元(2017年净利润为备考数,即按照泰坦业绩承诺1.05亿元计算,泰坦实际净利润以实际并表时间为准),备考EPS为1.47,2.13,3.01元;对应PE分别为28,19,14X。考虑到公司自身高成长性和泰坦业绩有望超预期,维持“买入”评级。 风险提示:新能源车低于预期;收购后协同效应低于预期。

KUKA与华为签署全球范围内扩大合作谅解备忘录 2017年6月9日KUKA与华为签署了在全球范围内扩大合作的谅解备忘录,双方由面向机器人和5G的连接技术合作,扩大到智能制造领域的全面合作和创新发展,共同驱动德国工业4.0和中国制造2025在技术创新上的对接融合。2016年3月KUKA与华为宣布建立战略合作伙伴关系,重点合作智能工厂环境中的蜂窝物联网(IoT)、无线和5G网络连接解决方案。2017年3月KUKA和华为联合展示了基于5G蜂窝无线连接技术实现超低延时(低于1ms)智能控制解决方案,通过两台机械手协同演奏架子鼓,完成了机械手之间的实时交互和精准同步。 2017年1~4月上海海关工业机器人进口量连创历史新高 据上海海关统计,今年前4个月上海海关关区进口工业机器人累计2.1万台(同比+150%),价值15.2亿元(同比+54%),进口均价每台7.2万元(同比-38%),为连续第12个月量增价跌,4月当月进口6955台(同比+190%)再创历史新高。今年前4个月的进口区域结构为:日本1.8万台(占比87%,同比+180%);欧盟1672台(占比8%,同比+71.5%),其中德国1126台(同比+84%),瑞典294台(同比+22%)。产品结构为:多功能工业机器人1.4万台(占比67%,同比+80%,进口均价下跌4.8%),搬运机器人6437台(占比31%,同比+2640%),喷涂机器人102台(占比0.5%,同比-33%,进口均价下跌17.2%)。 从美到智,一加一大于二 2016年7月美的集团已与华为消费者业务部签署战略合作协议,针对智能终端与智能家电互动、渠道共享和联合营销、芯片、操作系统(OS)、人工智能(AI)、智能家居、数据分享与数据挖掘、品牌合作等方面构建全方位战略合作关系。华为消费者业务部覆盖手机、移动宽带和家庭终端业务等,2016年销售收入约1780亿人民币(同比+42%)。预期美的集团将在智能制造与智能家居上继续与华为展开丰富而广泛的合作。 盈利预测与投资建议 我们预计美的集团在2017/2018/2019年营业收入有望达2048亿元/2253亿元/2427亿元,分别同比增长28%/10%/8%,归母净利润有望达167亿元/187亿元/208亿元,分别同比增长14%/12%/11%,对应EPS为2.58元/2.89元/3.21元,PE为16倍/14倍/13倍;考虑美的集团的行业龙头地位和当前市场的风险偏好,分别对家电和机器人板块2017年业绩给予16倍和60倍估值,则六个月目标股价为43.1元/股,维持“买入”评级。 风险提示 家电需求波动风险,溢价摊销超预期风险

国内一流的精密模具零部件制造商 公司是国内一流的精密模具零部件制造商,总部设在江苏苏州,主营产品包括精密模具零部件、自动化设备零部件、制药模具及医疗器材零部件。公司核心产品是以汽车模具零部件为代表的精密模具零部件系列产品,客户遍及国内主要整车生产商。随着汽车产业的快速发展,以及公司募建新厂、扩充产能、积极拓展新业务,公司有望保持稳定的业绩增长。 2017Q1业绩大幅上升,归母净利同比+134.45% 2016年公司实现营收3.64亿元,同比+17.58%,归母公司净利润0.52亿,同比+18.16%,扣非归母净利0.47亿,同比+7.58%,EPS0.96元/股(扩股后为0.78元/股)。分产品看,精密模具零部件产品全年营收达3.26亿,同比+18.44%,占总营收的89.55%。2017Q1实现营收1.13亿,同比+47.55%,归母净利1931万,同比+134.45%,公司业绩的持续稳定增长主要系下游汽车市场需求扩张以及公司加大营销拓展所致。 公司毛利率略有下降,2017Q1三费结构明显优化 2016年公司综合毛利率35.93%,同比-1.75pct。公司主营产品精密零部件板块毛利率为35.77%,同比-1.87pct;自动化设备零部件毛利率为34.80%,同比-2.13pct。三费方面,公司销售费用2803万,占营收的7.70%,同比-0.2pct,管理费用3490万,占营收的9.59%,同比+0.34pct,主要系公司研发投入以及IPO上市费用增加所致;财务费用763万,占营收的2.10%,同比-0.97pct,三费合计占比19.38%,同比-0.83pct。2017Q1公司三费合计占比13.9%,费用结构明显优化,其中管理费用率与财务费用率较2016Q1分别下降2.58pct与1.92pct。此外,公司2016年经营活动产生的现金流量净额为5821万元,与归母净利的比值为111.94%,利润质量较高。 汽车行业快速发展,带来模具生产新机遇 随着我国汽车工业的快速发展,服务于汽车生产的模具近年来也得到快速发展。汽车冲压模具的需求已不再受其使用寿命影响,而是取决于新车型和改款车型的推出速度。考虑到2016-2018年我国新能源汽车产能的高速增长,公司年报预计2018年时的新增车型数量将比2015年高10%,达到316款。另外,汽车市场的全球化竞争加剧,为降低新车开发成本,国外汽车制造厂纷纷进入中国采购汽车覆盖件模具,使我国汽车覆盖件模具的出口量迅速增加。 新厂建设、募投项目有序推进,彰显公司发展雄心 为了谋求更快发展,公司建设迎宾新厂一期工程作为产能扩充发展用途,并在2017年3月取得施工许可证,已开启该工程项目的建设。依建设进度,预计2018年3月完工。同时,公司逐步展开募投项目建设的投入,并且已通过募集资金建立以物流、资金流和信息流管理为核心的ERP系统等项目。此外,公司持续加强研发项目的投入实施,进一步扩充了产品及降低生产成本,2016年研发投入与去年同比+13.21%。 盈利预测与投资建议 公司作为国内一流的精密模具零部件制造商,客户遍及国内主要整车生产商,积极增产传统汽车模具零部件系列业务、拓展新兴制药模具及医疗器材零部件系列业务,有望保持稳定的业绩增长态势,考虑到上市后公司股本有所扩大,预计公司2017-2019年EPS1.25/1.63/2.33元,对应PE44/34/24X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:新厂扩产水平不及预期、业绩受宏观经济影响。

激励计划旨在完善核心团队的长效激励机制 2017年6月8日公司发布股权激励计划,拟以45.38元/股授予共计133名核心管理人员、核心技术人员200万股限制性股票,约占计划草案前总股本的2.5%,限售期为自激励对象获得受限制性股票完成登记之日起12个月,备考业绩为以2016年为基数,2017/2018/2019年扣非净利润增长率不低于20%、40%、60%。精测电子2016年研发费用率17%,研发人员占比48%,股权激励将继续加强公司的自主研发和市场开拓能力,为长远发展奠定坚实基础。 国内第一面板检测设备龙头业绩持续高成长 公司是国内稀缺的完整覆盖面板三大制程(Array→Cell→Module)检测设备的厂商,模组段国内市占率第一,Cell段逐步形成规模订单,AOI光学自动检测设备快速增长,OLED订单逐步有所突破。公司2017年一季报收入1.27亿元(同比+69%),净利润2178万(同比扭亏),全年业绩趋势向好。预期未来公司将继续着力牢牢掌握自主研发的核心技术体系,不断巩固模组段竞争优势,进而向在面板设备总投资中占比超90%+高利润率的Array和Cell段市场持续获得突破,逐步扩大在全球面板厂商中的订单份额。 未来三年将迎面板产业发展黄金时期 iPhone8部分使用OLED屏幕将成为行业的重要里程碑事件,根据IHS数据,2017~2018年OLED在手机屏幕的渗透率将从14%提升到26%,全球规划在建OLED产线15条左右,其中8条在中国内地。我们预计2017~2019年国内LCD/OLED面板生产线投资复合增速有望达25%,其中LCD投资额超2500亿元,OLED投资额超1700亿元。根据2016年年报,精测电子从京东方、华星光电、中电熊猫、富士康、明基友达等面板大厂客户的收入占比超90%,客户基础牢固,相对于韩日和台湾的检测设备厂商具备靠近大陆客户的主场优势和更快的客户响应能力,预期公司将继续把握未来三到五年10.5~11代LCD+6代OLED面板厂投建热潮,持续取得良好业绩表现。 盈利预测与投资建议 预计精测电子在2017/2018/2019年营业收入为8.1亿元/11.5亿元/16亿元,分别同比增长55%/42%/38%,归母净利润为1.5亿元/2.1亿元/2.7亿元,分别同比增长55%/34%/32%,对应EPS为1.92元/2.57元/3.4元,对应PE为48倍/35倍/27倍,基于精测电子的检测设备龙头地位,给予公司2017年55倍PE估值,对应六个月目标价107元,维持“增持”评级。 风险提示 面板投资增速不达预期,应收账款风险。

国内一流的液压产品制造商。 公司是国内一流的液压产品制造商,总部设在山东烟台,主要产品包括液压破碎锤和液压件等液压产品。公司液压破碎锤产品线丰富,销往60多个国家和地区,是国产破碎锤的龙头老大;液压件技术产品自主研发,定位高端,相关技术水平全国领先。随着国内破碎锤产品的进口替代,以及高端液压件产品的扩产放量,公司业绩前景良好,成长空间广阔。 产品供不应求,进入发展快车道。 2016年公司实现营收4.00亿元,同比+26.36%,归母净利7939万元,同比+53.09%,扣非归母净利7825万元,同比+55.28%。分产品看,破碎锤产品全年营收达2.26亿,同比+10.35%,占总营收的56.42%;液压件产品全年营收达1.71亿,同比+58.84%,占总营收的42.77%。2017Q1实现营收1.39亿,同比+54.19%,归母净利3063万,同比+116.62%。公司业绩高速增长,系生产效率提高、产能扩产及市场利好所致。 进口替代、定位中高端,毛利率高。 2016年公司综合毛利率45.37%,同比+6.02pct。公司破碎锤产品毛利率为45.54%,同比+3.89pct;液压件毛利率为37.35%,同比+12.86pct。 三费方面,公司销售费用2442万,占营收的6.10%,同比+1.09pct,主要系公司生产销售规模持续扩大,销售费用相应增加所致;管理费用4456万,占营收的14.45%,与去年基本持平;财务费用166万,占营收的0.72%,同比+0.25pct,三费合计占比21.28%,同比+1.39pct。2017Q1公司三费合计占比18.28%,销售费用649万元,占营收的6.10%,与去年基本持平;管理费用1283万元,占营收的14.45%,同比-1.86pct;财务费用96万元,占营收的0.72%,与去年基本持平。公司产品定位中高端、进口替代,持续推进新产品研发,保持着同行业内较高的毛利率水平。 破碎锤的国内龙头老大,业内竞争优势明显。 公司是国产破碎锤行业的龙头老大。2016年破碎锤整机销量5110台,销量较去年同期同比增加21.28%。随着募投项目的推进,新厂的建成,公司摆脱产能束缚,未来发展可期。公司与国内竞争对手相比,技术水平优势明显,与国外进口产品在性价比上也有20%以上优势。我国配锤率仍维持在20%以下,与发达国家35%以上配锤率存在较大差距。随着国内挖掘机的配锤率不断提升,公司破碎锤产品将保持稳健发展。 液压件发迹后市场,瞄准工程机械主机厂。 公司液压件产品专注研发,定位高端,扩产放量。2016年液压件产品全年营收达1.71亿元,同比增速达58.84%。2016年合计销量1.8万台,2017年预计产能达2.6万台,合计提高40%。扩产布局产业未来,放量瞄准主机厂。不同于国内外的相关竞争对手,公司从工程机械后市场,主要是工程机械维修入手。随着在后市场得到稳定性的验证,公司作为国产液压件产品的高端供应商,伴随着进口替代效应及募投项目的进一步实施,液压件板块前景广阔。 盈利预测与投资建议。 公司作为中国国产液压破碎锤的龙头老大,液压件产品定位中高端,相关技术水平全国领先,随着国内挖掘机的配锤率的不断提升,以及液压件产品的扩产放量,公司有望保持稳定且快速的业绩增长态势,考虑到上市后公司股本有所扩大,预计公司2017-2019年EPS0.68/0.90/1.11元,对应PE50/38/31X,首次覆盖,给予“增持”评级