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先导智能
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机械行业
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2017-03-06
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35.89
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45.35
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26.01% |
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47.37
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31.99% |
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详细
事件:3月1日,工信部等四部委发布关于印发《促进汽车动力电池产业发展行动方案》的通知,同日,发布第二批新能源汽车推广目录。 投资要点 电池行业整合大幕刚拉开:《方案》强调了动力电池在新能源汽车产业链中的重要地位 动力电池的性能直接与新能源车的安全性和使用效率有关。自2016年11月要求动力电池企业年产能不能小于8GWh开始,行业整合大幕拉开。我们认为,未来电池厂商将会迎来几大变化:1、大厂商继续扩产能,按照工信部的政策指导。2016年达到6GWh的出货量的仅有CATL(6.72)和比亚迪(7.35),2017年预计能够达到8GWh产能的有CATL,比亚迪,国轩高科,沃特玛。 我们认为,未来锂电锂电池行业会迎来产能供大于求,但是在高端的动力锂电市场是供不应求的。大厂商凭借良好的产品质量,技术水平和客户优势在高端电池领域的优势越来越明显。2、小厂商和走低端技术路线的将会面临淘汰的风险和被大厂商收购的可能。 动力电池行业强者恒强:2020年形成产销40GWH的龙头 该方案除了在技术标准上延续了量化的任务目标外,重点提出,2020年实现全国动力电池产能100GWH以上,形成产销40GWH的龙头。这标志着我国新能源汽车动力电池行业从国家战略层面确立的扶持龙头策略。2016年起动力电池市场集中度迅速提高,2016年动力电池出货量达28Gwh,比亚迪/CATL/沃特玛/国轩四家占比66%。 我们认为,未来最有可能成为年产能40GWh的具有国际竞争力的龙头企业就是CATL和比亚迪。CATL2016年底产能约7.5GWh,2017年底有效产能约15GWh,市场担心2020年达到50GWh的产能规划是否过于乐观。根据《方案》,单个企业40GWh的产能是国家支持的。 比亚迪2017年底预计产能16GWh,其规划2020年到34GWh可能过于保守。 锂电设备2016年以前业绩增长主要逻辑在于电池厂商扩产。2017年开始的业绩增长主要在于集中度提升。随着成本降至1元/瓦时以下,很多小厂商会退出,龙头企业现在产能还没达到国家要求,市场担心的设备厂商从2018年开始没有增量需求导致业绩断档的情况就不会出现。 作为锂电设备龙头,进口替代仍有空间 公司目前已绑定CATL和ATL,如未来进入比亚迪、松下、珠海银隆等大厂商的供应体系,公司成长将有望持续超预期。外延切入锂电后端设备,有望成为锂电设备整线提供商。目前泰坦在手订单超11亿元,净利率超30%,盈利能力极强。双方客户有重叠,有助于双方市占率提升。 盈利预测与投资建议 考虑收购,预计2016/17/18年备考净利润分别为2.9,6.0,8.7亿元;2016/17/18年EPS为0.71,1.34,1.94元,对应PE为48,25,18X,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;收购泰坦失败。
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郑煤机
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机械行业
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2017-03-06
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8.00
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9.07
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13.38% |
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9.07
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13.38% |
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详细
投资要点 2016年煤炭企业利润同比显著好转,2017年持续去过剩产能。 2016年,全国规模以上煤炭企业主营业务收入2.32万亿元,同比下降1.6%,利润总额1090.9亿元,同比增长223.6%。协会统计的90家大型煤炭企业(产量占全国的68%)全年利润320.8亿元,比去年同期增加363.7亿元。展望2017年,2月21日,中国煤炭工业协会和中国煤炭运销协会联合召开的大型煤企会议在北京举行,会议建议煤企坚定不移去产能,与会企业均认为2017年市场形势严峻、市场压力较大、煤价下行压力大,煤炭去产能是个长期的过程,所以均建议供暖期后恢复276工作日,支持政府完全恢复至去年的276减量化生产。 我们认为2017年煤炭供大于求的局面仍会继续保持,煤价上行存在压力,但市场集中度会进一步提升,利好龙头企业。 市占率预期提升加存量市场释放提振公司主业回暖。公司是煤矿综采液压支架领域的行业龙头,综合市占率30%,高端产品市占率60%。受下游煤炭行业去产能的进行,煤机行业集中度将持续提升,利于龙头公司获取更高市占率。2011年附近是煤炭新增产能的高峰,根据煤机5-8年使用寿命,2017年有望迎来存量设备更新市场的扩大。 盈利水平持续改善,资产负债率不到20%,显著低于行业平均水平。公司从2016年二季度起,公司单季度营业利润、归母净利润等数据同比持续改善;公司资产负债率持续下行,目前不到20%,显著低于行业平均水平;流动资产占比较高,达到73%以上;公司销售毛利率稳健,保持在20%左右的水平。 收购高端汽车零部件公司,开启双主业发展战略。公司通过发行股份和支付现金的方式拟以22亿元对价收购亚新科旗下6家汽车零部件公司股权,进入3万亿空间的汽车零部件领域。 标的公司2015年合计收入24.6亿元,净利润1.6亿元,分别占上市公司54.4%、403.7%,并表后将显著增厚公司业绩。标的公司技术实力领先,研发能力强劲,与长安、大众、BOSCH、康明斯等龙头企业合作,其业务可以有效抵御传统煤炭行业给公司带来的周期性风险。另外,标的公司汽车零部件产品的工艺制造与上市公司现有产品有一定相通性,双方有望同时发挥技术和管理上的协同效应。 盈利预测与投资建议 公司是河南省地方国企改革的龙头,进入汽车零部件市场打开业绩增长空间,开启“成长+周期”双主业模式,可有效对冲传统煤机类产品周期性风险。预测2016-2018年EPS为0.05/0.19/0.27元/股,对应PE156/42/30,考虑公司发行股份导致的股本增加,2016-2018年备考EPS为0.16/0.30/0.39元,对应PE51/27/21,首次覆盖公司,给予“增持”评级。 风险提示 煤炭行业继续下行,并购整合不达预期
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浙江鼎力
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机械行业
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2017-03-06
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50.52
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56.38
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11.25% |
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60.70
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20.15% |
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详细
投资要点: 公司业绩保持高速增长,追求工匠精神研发投入显著增加。公司2016年营收6.95亿元,同比+45%,归母净利润1.75亿元,同比+39%,基本符合预期。主营产品毛利率41%,同比-0.1pct,维持稳定;销售费率5.7%,同比-1.1pct,管理费率10.4%,同比+0.9pct,财务费率-2.1%,同比+0.3pct。总费率14.0%,同比+0.1pct,维持稳定。公司着力研发世界最先进的高空作业平台产品,2016年公司研发投入3585万元,同比+126%,占销售收入5.2%,彰显其对工匠品质的不断追求。 海外业务表现出色,有望受益2017年“一带一路”续展宏图。公司主营业务海外营收3.9亿元,同比+61.3%,为上市以来最大增速;主营业务海外营收占比56.1%,同比+5.7pct,国内2.8亿元,同比+21.3%,占比40.2%,同比-7.9pct,可见公司海外市场发展之迅速。需要注意的是,公司产品已成功进入美、德、日三大高端市场,远销80多个国家和地区,这在上市公司的民营企业中并不多见,表明公司具备独立开拓国际市场的强大竞争力,不单纯依赖大型建筑类央企走出去。2017年是“一带一路”的大年,我们判断“一带一路”将给公司海外市场发展起到锦上添花的作用,海外市场将维持高增长。 剪叉式作业平台增速和占比均占首位,柔性化组合适应市场需求。2016年剪叉式高空作业平台营收5.0亿元,同比+53.2%,占比72.3%,同比+3.9pct;臂式营收0.6亿元,同比+33%,占比8.2%,同比-0.7pct;桅柱式营收1.1亿元,同比+18.1%,占比15.8%,同比-3.6pct。各类产品增长速度明显,其中剪叉式平台增速最快,占比最大。总体来讲,公司具备多类型产品柔性化生产能力,可以提升市场适应度,降低销售风险。 军民融合扩大公司潜在市场空间,新增产能优化产品结构。公司在国内高空作业设备领域领先地位稳固,市占率约50%,其技术成熟质量过硬得到军方认可,具备三级保密资质,同时公司投资成立了上海鼎策融资租赁公司,有效缓解了客户购买设备的资金瓶颈,利于产品进一步拓展。公司2016年下半年发布定增10.7亿元,拟增产3200台大型智能高空作业平台,已获证监会受理。公司2016年新增产能6000台,总产能约1.1万台/年,产品结构得到优化,满足当下需求。 国内市场方兴未艾,对标欧美发达国家发展潜力巨大。目前国内高空作业平台尚处于发展初期,市场设备保有量约3万余台,而美国市场保有量约60万台,欧洲约为24万台,伴随国内人口老龄化和用工成本的逐渐提高,长期来看,如果达到美国现在保有量水平,则国内高空作业平台市场有20倍的增长空间,发展潜力很大。 盈利预测与投资建议 公司是国内高空作业平台智能制造的龙头,自主研发实力强劲,具有非常强的国际竞争力。估算2017-2019年eps为1.49、2.01、2.70元/股,对应PE 34、26、19X,继续给予增持评级。
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精测电子
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电子元器件行业
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2017-03-03
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82.65
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98.70
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18.92% |
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102.45
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23.96% |
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详细
投资要点 公司业绩快报公告2016年收入为5.24亿,同比增长25.5%,归属上市公司股东净利润0.99亿,同比增长28.6%,符合预期。公司由于生产持续稳定发展,受益于平板显示器市场的持续增长和全球平板显示产业重心向我国转移,尤其是国内以京东方、深天马、华星光电(TCL)为代表的面板生产龙头于2016年加大了对高世代(8.5-10.5代)面板生产线的投资,带动了平板显示设备需求的增长。2016年业绩快报显示,公司营业利润同比增加17.6%,利润总额同比增加13.7%,归属净利润同比增加28.6%,归属净利润增速高于收入增速。 2017年全球新建LCD+OLED生产线将带动面板检测设备投资新一轮高增长,精测电子将率先受益。由于OLED面板相对LCD显示屏具有高画质、广视角、轻薄、柔性等显著优势,下游需求量与日俱增,日韩面板生产企业近年来逐步关闭旧代LCD面板生产线并且增扩OLED面板产能,中国大陆面板厂出于替代日韩LCD产能和扩大OLED产能动机,将延续2016年的面板厂投资高潮。根据IHS统计,2017年全球面板设备投资整体增速将超过5%,其中LCD面板、OLED面板的设备投资增速大于3%、50%。考虑到公司和国际竞争对手相比将享受大陆+台湾面板厂投资高增速的区位红利,预期公司2017年、2018年的收入增速为48%、24%。 盈利预测与投资建议 预计公司2017/2018年营业收入为7.8亿元/10.7亿元,归属母公司净利润1.2亿元/1.4亿元,分别同比增长25%/14%,对应EPS为1.6元/1.8元,对应PE为55倍/48倍。基于公司在面板检测行业的竞争优势,维持“增持”评级。 风险提示 国内面板厂投资增速低于预期、面板厂出货量低于预期
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苏试试验
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电子元器件行业
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2017-03-01
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32.19
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36.36
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12.57% |
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36.24
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12.58% |
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详细
事件:2016年归属于母公司所有者的净利润为5397.38万元,同比+11.47%;营业收入为3.94亿元,同比+25.98%;基本每股收益为0.43元,较上年同期增7.50%。 投资要点 公司主业(设备+服务)稳定增长,试验服务收入增加44% 公司预告2016年收入3.94亿元(+26%),净利润0.54亿元(+11%),符合预期。分业务看,试验设备业务保持平稳增长(+11%),试验服务业务则实现快速增长(+44%)主要原因是:重庆广博、南京广博、成都广博、青岛海测四家实验室发展较快。我们判断,随着国家及企业对产品质量、可靠性要求的提高,以及公司实验室网络后续横向增点、纵向扩容,试验服务业绩将持续稳定增长。 试验设备毛利率稳定,试验服务毛利率降低;民企占比提升 2016年综合毛利率试验46.11%,下降0.94%。其中,设备售价基本未变,但成本上升致使毛利率下降,2016年为33%,同比-0.6%。下游客户中,随着民企对自身质量要求的不断提高,对试验设备需求增大,占比正逐步增大。我们看好企业转型升级过程中研发加大带来的检测设备需求提升,高端、新型设备领域国产替代空间大,长期增长动力依旧,预计设备业务未来5年保持10%~20%的增速。 试验服务继续保持高毛利,但有所下降,2016年为66%,同比-6%。随着未来规模化效应和保密资质的逐步取得,预计检测服务的毛利率预计会回到70%左右,净利润率在30%以上。 三项费用管控良好,合计27.31%,略有增加 2016年公司三项费用率合计27.31%,同比增加0.82pct。其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为8.30%/18.70%/0.31%,同比-0.63pct/+1.30pct/+0.15pct。其中,管理费用的增加是因为职工薪酬和研发投入增加所致。公司重视研发,2016年公司研发投入0.22亿元,占当期营业收入的5.53%,同比增长10.10%。 5亿定增项目围绕主业进行,项目落地将加快公司发展进程 公司2016年9月公告5亿元增发方案,用于建设温湿度环境试验箱技改扩建和实验室网络改扩建,试验设备由力学环境向气候环境方向发展,产品可覆盖力学和气候两大环境与可靠性试验门类;试验服务向综合性服务方向发展。公司业务的扩大,验证了我们之前对于军工检测服务行业迎来订单和业绩双增长时代的判断。 实验室网络改扩建验证军工检测服务行业迎来高增长逻辑! 公司目前已有11家实验室,在增发方案中拟投入3.45亿用于实验室网络的建设,公司未来计划每年扩张1-2个实验室,十三五期间有望达18-20家。我们认为公司试验服务的规模与盈利能力将得到持续显著提升,预计未来5年试验服务的年复合增速将达50%。 公司是优质“民参军”标的,充分受益于下游军品检测高增长随着军民融合的推进,原本不对民营资本开放的广阔市场空间将会被逐步打开。我们预测,环境与可靠性试验设备年市场空间为50亿元;检测服务年市场空间为150亿元,CAGR预计超过50%。 盈利预测与投资建议 考虑增发对股本的摊薄,预计公司2017/18/19年的EPS为0.56/0.75/0.98元,对应PE分别为58/43/33X,维持“买入”评级。 风险提示 :检测服务行业竞争加剧,订单确认速度低于预期。
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精测电子
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电子元器件行业
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2017-03-01
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83.54
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--
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98.70
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17.65% |
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102.45
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22.64% |
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详细
覆盖面板三大制程工序的面板检测设备龙头。根据2016年半年报,公司主营LCD液晶面板检测系统(收入占比99%,同比增长30%,综合毛利率超50%,净利率超15%)和OLED面板检测系统(收入占比1%,毛利率35%)。LCD检测细分为AOI光学检测系统(占56%,毛利率40%)、模组检测系统(占27%,毛利率77%)、平板显示自动化设备(占13%,毛利率26%)。2016全年公司净利润预增18.57%至30.29%。公司是国内稀缺的能提供显示面板三大制程工序(阵列Array→成盒Cell→模组Module)所使用的检测系统的企业,当前以模组Module制程的检测系统为主,未来将不断向控制在日韩企业手中的高毛利Array和Cell制程检测业务线延伸。公司市占率在国内竞争对手中具有显著优势,主要客户均为国内产能排名前十的面板厂。 2017年全球新建LCD+OLED生产线将带动面板检测设备投资新一轮高增长,精测电子将率先受益。由于OLED面板相对LCD显示屏具有高画质、广视角、轻薄、柔性等显著优势,日韩面板生产企业近年来逐步关闭旧代LCD面板生产线,中国大陆面板厂出于替代日韩LCD产能和扩大OLED产能动机,迎来面板厂投资高潮。根据IHS统计,2017年全球面板设备投资整体增速将超过5%,其中LCD面板、OLED面板的设备投资增速大于3%、50%。考虑到公司和国际竞争对手相比将享受大陆+台湾面板厂投资高增速的区位红利,预期2016年、2017年、2018年公司的收入增速为39%、48%、23%。 盈利预测与投资建议 预计公司2016/2017/2018年营业收入为5.8亿元/8.6亿元/10.7亿元,归母净利润1亿元/1.4亿元/1.6亿元,分别同比增长29%/39%/19%,对应EPS为1.2元/1.7元/2元,对应PE为64倍/46倍/39倍。基于公司在面板检测行业的竞争优势,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 国内面板厂投资增速低于预期、面板厂出货量低于预期
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先导智能
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机械行业
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2017-02-10
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35.63
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--
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40.50
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13.35% |
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47.37
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32.95% |
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详细
满足进口替代需求的高端卷绕锂电设备稀缺标的 公司从薄膜电容器设备起家逐步拓展至锂电池设备行业和光伏自动化设备行业,抓住了新能源汽车爆发式增长带来的锂电设备行业历史机遇。公司是国内卷绕机龙头,是国内满足卷绕机进口替代需求的企业,主要客户包括ATL、CATL、亿纬锂能、中航锂电等。 公司的收入规模从2013年1.75亿元到2016年的10亿元的跃升,净利润复合增速超100%。公司盈利能力强,毛利率高达42%,净利率为26%。 锂电设备行业未来5年复合增速30%以上,行业龙头增速更高 我们与市场不同观点: 1、市场普遍认为,锂电设备高速增长期已经过去。事实上新能源汽车仍然是未来10年的新兴产业,预计未来5年锂电设备行业增速仍将保持30%左右。按照2016年行业规模120亿元测算,2020将达到340亿元。 2、工信部连续出台政策包括锂离子动力电池单体企业年产能力不低于80亿瓦时(8GWh),表明设备厂商将进入两极分化期。随着对车企推广政策和对电池厂商产能政策的陆续出台,下游电池行业集中度提升趋势已定。小厂商和走低端技术路线的将面临淘汰和被收购。绑定大电池厂的设备商将受益锂电行业集中度快速提升,龙头增速将比行业增速更高。公司目前主要的客户为全球领先锂电龙头的CATL,ATL等,高成长将仍然确定。 预计未来三年业绩增速50%以上,内生外延将有望持续超预期 我们判断,公司业绩仍将大幅超预期。主要原因是: 1)进口替代仍有空间:公司卷绕机与进口设备性能相当,但具有更低价格(低10%)和更好的服务(交货周期短)。目前国内高端锂电设备国产化率仅约50%,进口替代空间仍然广阔。 2)市场份额仍有较大提升空间:公司目前已绑定CATL和ATL,如未来进入比亚迪、松下等大厂商的供应体系,公司成长将有望持续超预期。 3)外延切入锂电后端设备,有望成为锂电设备整线提供商: 公司拟13.5亿元收购锂电池电芯及模组测试设备龙头泰坦,通过收购,公司产品将从锂电设备中段切入到后段,公司覆盖的锂电生产线设备将从25%的占比提高到50%,强化在产业链中的话语权。泰坦在手订单约11亿元,净利率超30%,盈利能力极强。此外,公司还在研发前段设备涂布机等,公司未来有望转型整线提供商。双方客户有重叠,有助于双方市占率提升。 投资建议与盈利预测 不考虑收购,预计公司未来三年的净利润复合增速60%以上,2016/17/18年净利润分别为2.89,4.94,7.47亿元,对应EPS分别为0.71,1.21,1.83元,对应PE为48,28,19X。考虑收购,预计2016/17/18年备考净利润分别为2.89,5.99,8.73亿元;2016/17/18年EPS为0.71,1.34,1.95元,对应PE为48,25,17X。考虑到公司高成长性,内生外延有望超预期,故维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车行业发展低于预期;收购泰坦失败。
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先导智能
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机械行业
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2017-02-01
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32.90
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37.38
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13.27% |
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47.37
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43.98% |
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详细
事件 1、先导智能1月25日晚发布2016年年报业绩预告,2016年预计盈利2.77-3.2亿元,比上年同期上升90%-120%。2、公司最终未能与JOT就后续事宜协商达成一致意见,拟将475万欧元的定金确认损失,计入营业外支出,计入公司2016年度损益。 投资要点 业绩预告超预期,坚定看好先导内生式发展。 公司在智能设备制造领域竞争优势明显,随着锂电设备行业进入高速发展期,公司作为龙头充分受益,主业内生式高速发展。先导上市以来连续3年业绩翻倍增长,业绩预告的净利润区间(2.77-3.2亿元)超出了我们的预期(2.6亿元)。绑定大客户战略成绩斐然,目前先导占CATL卷绕机采购量的90%,享受电池龙头快速扩产能带来的业绩高增长。2017年CATL在江苏溧阳工厂的扩产能计划确定,公司作为国内卷绕机龙头有望继续保持高增长。 2017年拓展大客户+向整线发展,保守估计净利润可达5亿元(不包括外延)。 公司是满足进口替代需求的高端卷绕锂电设备稀缺标的。最大客户CATL2016年已达成7.5GWh产能,其中磷酸铁锂和三元各占一半,均衡发展。接下来预计每年翻番,到2020年底,希望总产能达到50GWh,预计累计总投资超过300亿。CATL的2017年的最大增量新产能来自于江苏溧阳的新工厂(9月28日已经开工建设,项目总投资100亿元),2017年可以增加5GWh的设备投资,对应3-4亿元的收入(溧阳新工厂明年收入增厚:5GW*6亿元设备投资/GWh*25%的卷绕机需求=7.5亿元)。潜在大客户比亚迪2017年的扩产能较为确定,先导有望成为进口替代的受益者。比亚迪2017年在青海要投入4.5GWH的设备,预计会用国产设备,目前卷绕机设备只有先导在供应商的名录里。预计2017年的5月-6月比亚迪开始招投标,公司大概率可取得订单。松下的18650型电池卷绕机已开始供货(小批量供货,几十台,总价格几千万),21700也有样机供货。松下采购的是自己的设备商,但产能问题是最大制约,因此考虑未来卷绕机开始外协。若考虑给松下的供货,业绩弹性更加大。 收购泰坦新动力,切入锂电设备后段,有望转型整线提供商 公司于1月5日晚公告,拟购买泰坦新动力100%股权。泰坦新动力是一家研发制造化成、分容等工艺的锂电设备后段专业厂家。此次收购仅11倍PE(参考2017年业绩承诺),价格适中,未来三年厚增公司利润1.05/1.25/1.45亿。完成收购后,公司在锂电池生产线设备成本中占比将由卷绕机25%提高到45-50%,强化在产业链中的话语权。收购完成后,公司产品覆盖锂电设备产业链中后段,加上研发中的前段设备,公司未来有望转型整线提供商。 动力锂电需求爆发,国产设备商迎来发展机遇 国内单位产能(1Wh)的锂电池设备投资在4亿元/GWh,我们预计2016-2017年国内动力电池设备需求量将至少120亿,再加上消费类和储能类锂电新增设备需求,预计2016年我国锂电设备市场规模在130亿以上,同比增长66%;2020年锂电设备市场规模356亿元,按照80%的国产化率计算,国产设备产值将达到285亿元,7年间CAGR为38%,国产设备占比从50%提高到80%。目前国内约七成锂电设备已实现国产化,但基本集中在低端设备上,核心零部件仍依赖于日韩进口设备。相比于日韩锂电设备,国产设备售价仅为进口的1/3到1/2,成本优势明显;非标定制能力强;快速反应能力强。我们认为,设备全自动化和智能一体化是未来锂电设备国产化发展方向,也是国产锂电设备实现弯道超越的关键所在。 受益于下游锂电池行业集中度提升,公司2017年有望净利润三位数增长。 工信部连续出台政策表明设备厂商将进入两极分化期,绑定大电池厂的设备商(例如先导智能,绑定了CATL,潜在大客户比亚迪)将会迎来业绩爆发期。未来锂电设备商进行产品线的延伸和收购同类型的公司扩大市场份额是设备厂商的共同选择。预计2017年公司净利润有望保持三位数增长:1)先导智能本部:保守估计20亿收入(CATL12亿元+比亚迪2亿元+光伏电容3亿元+消费锂电2亿元),5亿元净利润。2)珠海泰坦:100%股权收购,2017年业绩承诺1.05亿元。 盈利预测与投资建议。 预计公司未来三年的净利润增速在50%以上,2016/17/18年EPS为0.71/1.33/2.19元,对应PE为48/25/15X。考虑到公司高成长性,业绩有望超预期,故维持“买入”评级。 风险提示。 新能源汽车行业发展低于预期;收购泰坦失败
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纽威股份
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电力设备行业
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2017-01-27
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16.52
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--
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17.07
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3.33% |
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18.50
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11.99% |
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详细
事件:2017年1月19日,纽威阀门与阿海珐(AREVA)就英国欣克利角C核电项目(HPC项目)签订了供货合同。 公司是中国第一家进入欧洲核岛的供应商,中英合作设备出口终成现实 纽威阀门紧跟国家“核电出海”的步伐,通过该订单成为中国第一家进入欧洲核岛的供应商。此次签约不仅对纽威阀门未来开拓海外核电市场有着重大的意义,对于中国核电在中英项目上走出去也意义重大:中英合作欣克力角C项目,中国核电从单纯的财务投资,向设备出口,迈出了重要的一步。 公司核电业务拓展顺利,看好长期增长潜力 公司核阀订单较之2015 年的2000 多万,2016年则达到1.34 亿,2017年目标2个亿订单,2016年5月,纽威的核一级阀门准入申请已经提交,预计公司2017年将会获得核一级资质,届时将会打开公司核电订单的新局面。根据国家规划,到2020年,核电装机容量将达到在运5800万千瓦时,在建3000万千瓦时,对应2015-2020年核电投产装机年复合增速将接近20%。预计国内每年新开工6-8个机组,每个机组对应2个亿的阀门需求,每年市场空间不大,但是维修市场巨大,20%的替换率,每五年重建一次,长期来看,公司将收益于核电阀市场的增长。 公司作为高端工业阀门龙头,显著受益于下游油气回暖 公司产品覆盖闸阀、截止阀、止回阀等产品,70%的产品应用于石油天然气相关行业。油价对公司业务影响较大,油价在60美金左右时,对勘探开发项目的投资需求较旺盛,如果油价稳定在70美金左右,则项目会利润丰厚,对包括阀门在内的上游油气设备的需求也较大。另外,油价回暖对深海石油等边际成本高的采油项目影响更加明显,油价上升有力地促进深海石油的开采,随着油价回暖,下游设备投资需求比较旺盛,公司作为高端工业阀门龙头显著受益。 公司作为出口型的油气设备商,受益于一带一路战略的发展。 公司2014年上市以来,海外业务一直占比公司总营业收入的70%以上。并且公司具备提供全套工业阀门解决方案的能力,出口额长期保持行业第一。公司凭借着多年的海外经营经验和良好的国际一线客户基础(已通过挪威船级社DNV、美国石油学会API-6DSS认证(国内首家)),有望在未来一带一路沿线相关国家的油气工程类项目订单中斩获订单。 盈利预测与投资建议 公司作为核电阀门新锐,正向着全套核电阀门解决方案提供商的方向迈进,核电业务拓展顺利+下游油气回暖,未来增长潜力巨大,预计公司2016-2018年EPS为0.28/0.33/0.43,对应PE为58/50/38,维持“买入”评级。 风险提示: 国际油价低于预期,公司核电业务进展低于预期。
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隆鑫通用
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交运设备行业
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2017-01-23
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21.79
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22.87
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4.96% |
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22.87
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4.96% |
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事件:据中国证券网报道,2017年1月16日,农业部副部长张桃林表示,今年将加大农机购置补贴政策支持力度,强化绿色生态导向,对深松整地、高效施肥、秸秆还田离田、残膜回收等绿色高效机具实行敞开补贴。此外2017年将继续稳步实施农机新产品补贴试点:扩大农机新产品补贴试点范围,促进农业生产急需的农机科技创新成果转化应用,允许在适宜地区开展植保无人飞机补贴试点。 投资要点 纳入补贴试点符合预期,以点及面推广市场有望爆发 依据试点方案《农业部关于农机新产品购置补贴试点方案的意见》描述:试点区域将从国内的重要农业省市开始推进,逐步扩散到全国地区。事实上:目前除了浙江、福建、湖南三省之外,河南、山东、江苏、湖北、江西等省均已陆续将植保无人机纳入地方补贴范畴。我们判断:植保无人机作业高效,洒药精准,是农业植保的最佳解决方案,本次纳入试点补贴基本符合我们的预期。目前其已受到各农业大省官方以及终端客户的认可,未来以点及面向全国推广,终端市场有望爆发性增长。 补贴存在较高技术门槛,有助于高端植保无人机的市场推广 试点方案指出:植保无人机产品将破除地方保护,公开遴选。此外:地方省市试点的无人机必须只能用于农业生产领域,且每省试点机具品目不宜超过3个,依据《农业机械化促进法》等有关法律法规,参考《农业机械分类(NY/T1640-2015)》等技术文件,公平公正公开遴选试点机具品目和产品,并向社会公布。目前市场上植保无人机良莠不齐,多数低端电动多旋翼无人机满负荷续航15分钟,载药量15-20KG,作业效率15-20亩/小时,抗风能力不强且电池性能较差,安全事故频发。我们认为:通过补贴试点有望淘汰市场低端过剩产能,促进高端植保无人机的市场推广。 《农业机械十三五规划》提出:高效植保,精准施药,补贴有望加速植保无人机的市场推广 本月5日发布的《农业机械十三五规划》提出:要加快农业机械化创新步伐,推进主要农作物的生产全程机械化,并扩大绿色环保机械化技术的推广与应用。提出解决高效植保、精准施药等薄弱环节。规划还提出要在各大农业种植区域大力发展农用航空。目前市场主流植保方式以人工或固定翼飞机为主,前者极度低效且成本过高;后者受机场布局限制,且飞行高度过高极易造成污染。而油动植保无人机单次续航可达1小时,作业效率可达200亩/小时以上,且其经济性强,适用区域广。我们判断:本次纳入补贴试点意味着无人机作为高效作业、精准植保的载体已经被广泛认可,通过补贴的促进,无人机植保的方式将得到极大的推动。 无人机植保渗透率低下,未来市场空间巨大 在农用航空植保领域,我国目前植保机械化渗透率不超过3%,而美、日发达国家均达到50%。保守估计作业成本10元/亩次,每年平均植保3次,未来若以我国18亿亩农田,无人机植保渗透率达30%计,不考虑农机补贴以及农药差价,其年化市场空间可达162亿元。我们乐观预计:暂不考虑无人机的销售市场,整个“十三五”期间,无人机植保运营服务市场累计空间有望破500亿,首推在无人机植保运营领域以及农业信息化领域布局的行业龙头【隆鑫通用】。
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中集集团
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交运设备行业
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2017-01-20
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15.48
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17.65
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14.02% |
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18.80
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21.45% |
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集装箱行业复苏,公司明年主业预计可能恢复正常水平:船舶工业周期较长,一个周期通常要经历约15年时间,而集装箱市场周期较短。三大因素促使集装箱业务回暖:首先,每年贸易进出口都有一定增长量,就必然有一定新增的运力投放,这是最基本的因素;其次,以集装箱市场周期来看,2015年末至2016年前三季度集装箱行业处于这轮周期底部,探底原因是2014、2015年航运业的回暖导致集装箱供给提前释放,透支2015年之后一年的需求量,由公司2016年上半年报可以看出,公司集装箱业务下降了60%,损失较大,目前行业过剩产能基本初出清,需求回暖;此外,韩进破产等事件导致导致一大批箱子被冻结,导致短期供应紧张,加速周期回暖。目前来看,集装箱的价格和订单都在稳步回升,预计公司明年主业恢复正常水平。 公司2016年业绩受中集安瑞科项目拨备、海工拖累,但仍有望保持盈利:由于本集团非全资附属公司中集安瑞科对南通太平洋海洋工程有限公司收购项目的大幅拨备,导致约12亿元的损失,此外,海工业务,由于全球油价持续低迷,公司采用谨慎性原则计提,预计也将出现一定程度的亏损。与之相对,道路运输车领域健康发展,北美市场需求相对旺盛,在欧洲布局开始,设立波兰基地,2016年上半年收购英国最大半挂车领先企业Retlan;能化业务也将为公司贡献一定业绩,加上宝山5.7亿拆迁补偿款项落地,集装箱业务基本处于盈亏平衡点,其他业务占比较小。公司2016年仍有望保持盈利。 看好公司2017年业绩回暖:能化领域在今年大幅拨备,甩开包袱后,明年该板块预计有进一步改善空间;海工业务领域,由于市场持续低迷,公司积极谋求转型,寻找强强合作,优化资产结构,不再追求100%控股,例如中集海工与国投创新签订了合作框架协议,国投创新拟投资10个亿,以持有中集海工15%股份,并积极筹划产业基金,分散风险,降低财务负担。主营集装箱业务明年若能够突破7~8万箱的经济规模效应底线,实现全年100万箱以上的良好水平,且集装箱价格恢复正常水平,公司将获得8~10亿的业绩。其他业务稳步发展的情况下,公司明年业绩将实现大幅增长。此外,公司在智能车库、空港车辆领域也都具有一定技术储备,一带一路带动装备设备、车辆在非洲销售,总之,公司2017年大概率将实现业绩回暖,未来发展空间广阔。 盈利预测与投资建议: 预计公司2016/2017/2018年营业收入540亿元/643亿元/685亿元,分别同比增长-8%/19%/7%;归母净利润3.22亿元/17.37亿元/24.37亿元,对应EPS为0.11、0.58、0.82元,对应PE分别为136、25、18倍。基于公司在集装箱行业中绝对龙头地位、2017年公司业务有望实现较大幅度复苏,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:海工业务复苏低于预期、集装箱业务复苏低于预期。
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隆鑫通用
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交运设备行业
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2017-01-12
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22.70
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22.87
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0.75% |
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22.87
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0.75% |
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事件:公司发布2016年年度业绩快报,公司全年营收84.9亿元,同比增长20%;归母净利8.7亿元,同比增长13%;扣非归母净利8.0亿元,同比增31%。EPS 1.03元。公司发布利润分配方案,计划每10股派发5元,送红股5股,转增10股。 投资要点 出口业务持续强势,并表因素拉动公司收入 分项业务看,发动机业务实现营收22亿元,同比降低1.6%;摩托车业务实现营收34亿元,同比增长3.7%;其中出口销售收入22亿元,同比增长12%;小型家用发电机组业务实现营收6.5亿元,同比增长27%;轻量化汽车发动机零部件业务实现营收1.5亿元,同比增56%。此外,山东丽驰全年实现电动车销售5.86万辆,同比增长60%,实现营收11亿元;广州威能实现销售收入8.9亿元,同比增长25%。总体而言,受制于严峻的经济环境,公司传统业务在国内市场表现一般。而摩托车以及小型家用发电机组的出口业务继续保持强劲的势头;此外山东丽驰、广州威能的高速增长也很大程度上拉动了公司的收入。 产品结构调整带动盈利能力持续提升,扣非净利大增31%本报告期,公司归母净利8.7亿元,同比增长13%。传统业务实现毛利14.8亿元,同比增长12.68%。此外,山东丽驰实现净利7570万元(+44%),广州威能实现净利8531万元(+25%),两者共计并表5390万元。受益人民币贬值,公司汇兑收益7777万元。我们认为:公司经营稳健,在行业景气度下滑情况下,公司不断调整业务结构,高端产品和出口业务不断提升,带动了盈利能力的持续提升。 经营稳健,财务状况良好,利润分配彰显信心 过去5年,在行业景气度下滑的情况下公司经营状况良好:实现销售收入CAGR 7.12%; 归母净利CAGR 17.06%;扣非归母净利CAGR 15.84%。截至2016年年度末,公司账面累计资本公积股权溢价余额12.28亿元,累计未分配利润余额为35.69亿元,折合每股未分配利润4.22元。公司经营稳健,财务状况良好,未来植保运营服务放量有望释放业绩弹性,本次利润分配有助于公司积极回馈股东,彰显公司信心。 业务转型升级,持续合作外延,一体两翼发展空间巨大 公司先后进入微型电动车、无人直升机、大型商用发电机组、轻量化汽车零部件、活塞式航空发动机等领域。公司一体两翼战略将重点向航空领域(无人直升机+通用航空发动机)以及新能源汽车(新能源机车+关重零部件)领域拓展。航空领域:公司无人机技术参数业内领先,目前正在进行耐久性测试,将首先针对植保领域,2017年有望正式开始贡献收入,未来也将在其他领域拓展,想象空间巨大。公司此前收购意大利CMD公司,其主打产品CMD22正处于EASA产品认证阶段,预计于2017年年底拿到认证;此外公司针对中空长航时重载无人机研发的柴油活塞发动机GF56也已完成多项测试。而在新能源汽车领域:山东丽驰以及公司轻量化汽车零部件均取得较快的发展。 此外国标委微型电动车国标有望加速出炉,未来山东丽驰有望大幅受益。 盈利预测与投资建议 公司是通用动力系统与植保无人机的龙头生产商,不考虑农业植保和运营服务,预计公司2016-2018 年的EPS 为1.03,1.17,1.38 元,对应PE 21/17/15X。公司估值具备较大安全边际,未来看好农业植保运营服务及微型电动车的爆发性增长潜力,维持“买入”评级。
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众合科技
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机械行业
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2017-01-05
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24.56
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24.90
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1.38% |
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25.68
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4.56% |
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事件:公司公告增加经营范围:“承包境外工程建设类项目、并派遣实施上述对外承包工程项目所需的劳务人员”。英文名由”United Science & Technology Co.,Ltd”变更为:“UniTTEC Co.,Ltd”。 投资要点 增加经营范围及变更英文名称利于公司更好开展对外承包工程业务及拓展海外市场。公司已取得对外承包工程资格,2015年海外收入1.32亿元,同比+56.62%,占总收入比例提升至7.17%,同比+2.42pct。伴随今年特朗普上台后美国战略性收缩政策及中国海外战略扩张的发展态势,我们预期2017年“一带一路”会给国内相关企业带来新的发展机遇。公司海外业务具有良好的历史基础,公司作为国内城轨信号系统的龙头企业之一,技术实力强劲,本次经营范围的更新,预示未来海外市场拓展可能成为公司发展的新的着力点。 CBTC信号系统“十三五”期间市场空间预测400亿元,年均80亿元。CBTC城轨信号系统技术门槛高,我国前期主要通过中外合作的方式进行,核心技术被国外掌控。目前公司已获得劳氏铁路颁发的信号系统中最关键的6个子系统的全部证书,具有完全自主知识产权的BiTraconCBTC系统通过德国莱茵认证和杭州四号线全系统功能测试。假设“十三五”期间中国新增城市轨道交通里程4000公里,信号系统单公里投资成本1000万元,则城轨信号系统的年均市场空间约80亿元,五年加总400亿元,公司目前市占率近15%,未来随着政府对国产化支持力度的逐渐增加,众合科技自主研发的信号系统市占率有望进一步提升,毛利率水平也将逐渐提高。 中标重庆轨交4号线一期信号系统,积累业绩有助提升未来中标概率。公司是继北京交控、中国通号、中国铁科后的第四家具备完全自主知识产权的国内城轨信号提供商,也是在该领域主板上市公司的稀缺标的。今年9月14日,重庆机电设备招投标和政府采购交易网显示,公司中标重庆4号线一期轨道交通信号系统,金额1.72亿元,此次中标标志着公司完全自主研发的信号系统打破坚冰,获得市场肯定,对公司意义重大,未来伴随历史成功业绩的逐渐积累,公司中标新项目的概率将得到提升,有望成长加速。 子公司联合发起50亿基金,布局大环保PPP业务。子公司合众碧橙出资1亿元作为劣后级和工商银行发起环保PPP基金,总规模50亿元,首期20亿元。合众碧橙股东萧山环境市政投资资源丰富,有望加速子公司在浙江环保PPP项目的推进。PPP项目受到发改委和财政部的大力支持,本月26日发改委和证监会联合发出通知推动PPP项目的资产证券化,为PPP项目的社会资本完善了退出机制。《通知》强调主要社会资本参与方为行业龙头企业的PPP项目会优先开展资产证券化,有望加快公司未来在PPP领域的布局速度,发挥公司创新、管理和综合运营优势。 盈利预测与投资建议 公司受益于城市轨交信号系统国产替代,未来业绩有望逐步提升,同时环保PPP项目发展前景广阔,有望为公司打开新的成长空间。预测2016-2018年EPS为-0.31/0.32/0.40元,对应PE-78/75/61X,若考虑定增收购苏州科环2017年并表,预测2017-2018年备考EPS为0.45/0.56元,对应PE为54/44X。首次覆盖公司,给予“增持”评级。 风险提示 信号系统国产化和PPP项目拓展不及预期,海外市场拓展低于预期
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中国中车
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交运设备行业
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2017-01-02
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9.82
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10.14
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3.26% |
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10.68
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8.76% |
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投资要点 中标昆明轨交9号线PPP项目,总投资224亿。据公司12月28日公告,公司主导的联合体中标,成为昆明轨道交通9号线PPP项目社会资本合作方,线路长50.4km,总投资224亿,建设期不超过5年,特许经营期30年。本项目资本金占总投资的40%,联合体承担80%。同时公司23日公告,中标芜湖轨道交通1号线、2号线一期PPP项目,总投资估算约146亿元。 随着国家大力推动轨道交通领域PPP项目,公司作为鲜有能力开展PPP的设备主导方,未来中标的PPP项目将有望继续提升,PPP商业模式预期将给公司带来更多的业务增量,同时拉动公司后续车辆销售及维保等。总体来讲,PPP模式有助于政府改善轨道交通建设面临的资金缺口问题,加快各地轨道交通项目的落地,公司作为轨交设备提供方将持续受益。 发改委和证监会12月26日出台推进基础设施领域PPP资产证券化的通知,为公司后续的有序退出创造条件。PPP项目回收周期长,此次通知引进城镇化建设基金、基础设施投资基金、产业投资基金等多元化投资者,有利于提高PPP证券化资产的流动性和需求。通知强调推进PPP项目资产证券化工作,开辟相关绿色通道,有利于项目主导方提前回收现金流,并实现ppp项目的滚动式开发。通知中强调主要社会资本参与方为行业龙头企业的PPP项目会优先开展资产证券化,公司作为少数有能力开展轨交PPP项目的设备主导方,有望加大在PPP中的话语权,发挥公司创新、管理和运营优势。 公司11-12月签订合同389.5亿,后市场和“一带一路”出口成亮点。公司下属动车生产企业、子公司中车株洲、中车长客等,11月-12月累计签订单389.5亿,占公司2015年营业收入的16.1%。其中动车组修理合同144.3亿,出口南非的车配件供应与可靠性管理合同141.4亿,共占签订单73%,显示出轨交后市场和“一带一路”作用逐渐凸显,有望作为公司未来业绩的新亮点,保证公司收入的持续发展。 轨道交通等基建投资是经济稳增长的重要支撑,公司作为行业龙头率先受益。随着房地产投资的放缓,明年稳增长的任务更多落在基础设施建设上;由于城轨建设可以快速拉动当地GDP,且当下供应明显小于需求,加上城市轨道交通建设对当地城市人口数量门槛降低到150万,地方政府投资热情非常高。预期十三五期间高铁里程新增1.1万公里以上,城轨新增里程4500公里,城际铁路新增5000公里以上,轨交装备需求缺口很大。另外,2015年底,动车保有量达1883列,随着保有量继续增大,动车组维修更换后市场空间将打开。 盈利预测与投资建议 公司是大型央企中最具活力的公司之一,是轨交PPP领域少数有实力参与的社会资本方,考虑国家大力推进PPP,公司有望实现设备销售和项目运营双丰收。预测2016-2018年EPS为0.45/0.50/0.55元,对应PE22/20/18X,维持“增持”评级。 风险提示 国内轨交市场投资不足、海外市场和PPP项目拓展不及预期
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惠博普
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能源行业
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2016-12-29
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8.72
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8.95
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2.64% |
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8.95
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2.64% |
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事件:公司发布重大订单合同中标公告,公司于2016年12月26日收到哈萨克斯坦GPC发来的《卡让萨项目合作保证书》,GPC计划与本公司就哈萨克斯坦卡让萨天然气处理厂EP项目签订合同,合同金额为3,889.5万美元,折合人民币近2.7亿元。 中标2.7亿大单,海外业务拓展顺利。 公司的交易对手GPC的母公司为QBG,其掌握了哈萨克斯坦境内14个州中10个州的天然气管网建设、运营维护、消费以及支付数字结算等业务。GPC主要从事于哈萨克斯坦的天然气处理业务。本次中标的卡让萨项目便是由GPC投资运营,该项目上游气源来自哈油阿克纠宾公司,成品气销售往哈萨克斯坦天然气运输公司,GPC与上下游均已签订长达25年的购销合同。我们认为:哈萨克斯坦的天然气业务相对高度集中且大部分均为QBG掌握,本次的中标金额占2015年总收入的近20%,未来若顺利签订将有助于公司拓展哈萨克斯坦的天然气板块市场。 与洲际油气、安东集团携手成立油气产业联盟,风险共担,利益共享。 本月中,公司与洲际油气、安东集团签署战略合作协议,三方将在市场、技术、资本等领域实现深度合作,建立有较强核心竞争力和风险防范能力的油气产业联盟。未来三方将互为优先合作伙伴,公司将作为洲际油气的一体化工程总包服务及配套投资方,进一步提升公司油气田开发一体化总包服务能力。我们认为:在油价复苏平缓,行业景气度相对低迷之际。相对于北美、欧洲大型石油及油服公司而言,公司技术优势并不明显。而在中东、中亚等地区,公司的成本优势则非常显著。公司本次携手安东及洲际,三方建立长期、深度的合作关系,未来不仅将共担风险,同享利益;还有助于公司提升市场影响力,进一步拓展海外业务版图。 EPC龙头,石化环保有望催生新增长点。 公司作为EPC总承包商,注重效益、“成本领先”的战略将帮助公司在油气板块缓慢复苏的市场环境下占得先机。我们预计未来随着公司不断扩大其海外的市场影响力,订单将持续增长。 国内石化领域对老化油、渣油及稠油处理的需求,石化企业对环保的投资均持续增长。公司很早便已进入石化环保领域,技术储备已得到广泛的认可。我们认为未来石化环保领域业绩将保持较高增长,有望成为未来业绩新增长点。 盈利预测与投资建议。 公司EPC 业务成长性良好,石化环保等新业务有望催生新增长点。我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.14/0.19/0.25 元,对应PE 61/48/35X。公司未来还将受益“一带一路”主题,给予“增持”评级。
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