“穹顶之下”,清洁煤气化技术是治理燃煤污染重要路径 根据国家能源结构调整方针及大气治理压力之下,减少煤炭利用大势所趋。 但是煤炭在中国一次能源结构中占比太大,天然气等清洁能源基数较低且成本较高,短期内难以对煤炭形成大规模替代。 加强煤炭清洁利用是最现实的路径,而以科达炉为代表的清洁煤气化技术能兼顾企业成本和排放标准,是传统水煤气炉最佳替代方案。 冬去春来,清洁煤气化步入发展快车道 新环保法正式实施及地方政府环保执法力度加强,倒逼企业必须尽快转向清洁煤气或者天然气,否则面临关停。 沈阳NewPower项目录入国家重点环保示范名录,中央高层强调煤炭清洁高效利用,地方政府也在逐步改变对清洁煤气的看法。 地方政府推动清洁煤气积极性提高,清洁煤气是兼顾环保排放和企业成本负担的最优选择。 PPP模式有助于清洁煤气化集中供气模式推广加速。 千亿蓝海,科达寡占 科达炉已经在氧化铝、陶瓷行业得到大范围推广,二代炉成功则可以突破玻璃、煤化工等领域,市场空间过千亿。未来技术进步之下,有望延伸到有色金属加工等更广泛应用领域。 该行业壁垒在于让设备系统在不断的运营中进行细节优化和技术升级,科达凭借丰富的项目实践和大量的工程人才,已经占据了绝对竞争优势。 预计2014-16年收入约为49、58、69亿元,EPS约为0.77、0.91、1.07元/股,PE为26、22、19倍。维持“推荐”。

事件描述. 近日,徐工机械收到徐工集团关于认购资产管理计划的告知函,徐工集团核心骨干员工于近日认购了申万宏源宝鼎众盈1 号集合资产管理计划,该资管计划主要投资于徐工机械股票。 事件评论. 徐工集团骨干员工认购徐工机械股票,实现集团公司管理层与上市公司利益的统一,有利于国企改革加速推进。 该资管计划总规模为27747 万元,存续期36 个月,采取结构化设计,劣后级份额约占1/3,核心骨干认购劣后级份额,合计9149 万元。 徐工集团董事长向媒体透露,徐工集团混合所有制改革将于2015 年上半年完成,集团仅保留20%的国有股份。 国企改革将增强资产质量、激发老国企活力,实现规模效益双提升。 工程机械行业持续疲弱,但曙光显现,预计行业于2015-16 年筑底。 降息开启利好地产新开工,稳增长背景下水利、港口、机场、铁路等基建新批项目增加,工程机械国内需求有望好转。“一带一路”优先和重点是交通基础设施建设,将带动中国工程机械走出去,在海外创造市场。 过去两年全行业一方面在消化库存,一方面在逐步处理法务机和清理坏账,资产质量普遍得到极大改善。 综合竞争优势显著,受益基建加码和“一带一路”弹性较大。 对比同行,徐工产品与基建关联度高,更受益于基建投资加码。 产品线广、海外经验丰富、国企背景,在“一带一路”出口市场占有优势。 前期确定注入资产预计于2015 年完成,进一步拓宽产品线,增强竞争力。 14 年下半年开始极大力度的改善资产质量。 业绩预测及投资建议:预计2014-16 年营业收入分别为240、230、254 亿元,EPS 分别为0.22、0.32、0.42 元/股,对应PE 分别为61、42、32 倍。维持“推荐”。 风险提示. 2015 年一季度工程机械销售下滑较大。

事件描述. 永贵电器业绩快报:2014 年实现营业收入3.84 亿元,同比增长71%,归属于上市公司股东净利润1.14 亿元,同比增长75%,EPS 为0.74 元/股。 事件评论. 过去两年的动车组、电力机车大规模招标是增长核心驱动力,考虑在手订单充足,15 年轨交业务仍有望维持较高增长。a)在手订单充足而且后续动车组、电力机车均存在招标空间;b)14-17 年城轨地铁车辆需求将持续旺盛,且进入轨交车辆维保市场再增收入来源;c)收购北京博得,进入轨交门系统,实现轨交业务协同发展。 南北车合并加速动车组标准化、国产化,轨交零部件行业重新洗牌,利好国内优秀厂商市场份额提升。 合并则加速统型动车组的推出,届时执行一个标准,重新选择供应商,打破目前核心零部件供应商体系中外商占据主导地位格局,行业重新洗牌,利好国内优秀零部件商。 永贵动车组连接器目前主要供货给南车,虽然已经拿到北车供货资质,但受制于北车国产化进程,统型动车组推出利好永贵获取更大市场份额。 新能源汽车大势所趋,电动车连接器业务将享受持续高增长。 新能源汽车核心技术进步、产业配套完善,政策力度加码,新能源汽车销售步入快速增长期,科技部规划到2020 年新能源汽车保有量达500 万辆。 永贵电动汽车连接器已系列化、批量化供应主流整车厂商,综合实力位居第一梯队。一方面凭借强劲研发向全系列产品延伸,提高单车产品供应价值量;另一方面加强整车厂合作,提高市场份额。 增资拓展军工、通信连接器业务,战略扩张向前一大步,高端连接器平台型企业雏形显现。军工三证已拿其一,可小批量供货,重点拓展军船、海工等客户;通过永贵盟立打入华为供应体系,通信连接器业务平台初步建成。 业绩预测及投资建议:预计2014-16 年销售收入约为3.8、5.2、6.8 亿元,EPS约为0.74、0.96、1.23 元/股,对应PE 为59、46、35 倍。维持“推荐”。 n 风险提示. 新能源汽车行业发展低预期。

事件描述 国家发改委发出通知,4月1日起调整各省份非民用气门站价,增量气最高门站价降低0.44元/方,存量气最高门站价格提高0.04元/方。 柴静发布雾霾调查纪录片《穹顶之下》,燃煤污染成为全社会关注热点。 事件评论 雾霾倒逼天然气推广加速+增量气降价缓解“逆替代”,利好富瑞特装。但此次下调静态看经济性弱于同期水平,行业大发展还需油气差价预期的进一步扩大以及环保推进。 天然气是中国最重点发展的清洁能源,雾霾严重及环保执法趋严,倒逼天然气大发展。天然气下游应用主要有五:居民用气、工业燃料、发电、车船用气、化工。 本次降价对天然气工业、发电、车船用气等下游直接利好。近几个月油价大跌导致部分地区出现替代能源的“逆替代”,本次增量气跌幅超预期,极大缓解天然气行业发展压力。 由于替代能源柴油价格预期存在不确定性,本次增量气跌价虽然提升LNG对柴油经济性,但对于行业发展还要关注油价未来走向。静态来看,目前油气差价针对LNG重卡用户的购买刺激力度良好,但弱于去年同期。 主销区域LNG重卡对柴油经济性提升到12-15%左右(按最新柴油均价5.8元/升)。液厂产能过剩、受低油价影响LNG终端需求不振,而槽车运输充分竞争,预计降价将大部分传导到LNG产业链终端用户。 从终端价测算:主销区车用LNG5.6元/公斤,门站增量气跌0.44元/方传导到终端用户,LNG价格降为5.1元/公斤。 从全产业链成本顺推:以陕西门站气为例,增量气价2.48降至2.04元/方,经中间环节预计增加成本1.6元/方,则终端车用气价3.64元/方,相当于LNG5.1元/公斤。 业绩预测及投资建议:预计2014-16年销售收入约为20、21、26亿元,EPS约为1.64、1.72、2.04元/股,对应PE为32、30、26倍。维持“推荐”。 风险提示 油价持续维持较低水平。

事件描述 海达股份发布业绩快报,2014年实现主营业务收入8.37亿元,同比增长30.2%;实现归属于母公司股东净利润0.83亿元,同比增长22.9%;基本每股收益为0.62元/股。 事件评论 轨交、航运橡胶密封件细分领域国内外龙头,优质民企聚焦密封减震,成长空间巨大。公司在盾构隧道止水密封件、轨道车辆、集装箱及船舶舱盖橡胶密封件等细分领域市占率过半,在一个领域做到极致,堪称中国民营制造典范,未来将外延内涵并举实现发展进阶。a)依托橡胶密封件优秀技术向汽车、建筑等更多领域扩张;b)瞄准国际领先水准,提升研发能力、增加高附加值产品占比,同时寻求产业整合实现跨越式发展。 轨交业务是目前主要业绩驱动力,未来3年仍有望维持年均25%增速。a)行业需求景气,“十三五”期间城轨地铁、城际铁路步入新一轮建设高峰期,另外“一带一路”引领高铁出口带来广阔海外市场;b)细分市场拓展,从城轨向高铁、有轨电车扩张;c)产品线延伸,从车辆密封向内饰减震拓展。 汽车业务是未来“最耀眼”增长点,预计未来5年汽车业务年均增速40%。a)市场规模大,整车密封市场规模约200亿,减震市场则远大于密封;b)行业集中度低,目前外资品牌占主导地位;c)海达产品技术升级、客户拓展到达爆发临界点,具体来看公司产品从天窗密封到整车密封、从二次配套到直供主机厂,获得主流车厂认可。 建筑行业区域性较强,过去两年在渠道建设上投入较多并取得突破,即将步入产品放量期,预计2-3年内可以做到2个亿规模。 航运领域深耕多年,与下游需求密切相关,将维持稳健增长。船舶舱盖密封件领域,与麦基嘉合作,是其唯一橡胶密封件供应商。集装箱橡胶件领域,是中集、胜狮等集装箱巨头主要供应商,该行业竞争格局稳定,能维持60%市占率。 业绩预测及投资建议:预计2015-16年收入分别约为10.5、13.6亿元,EPS分别约为0.82、1.08元/股,对应PE为28、21倍。首次“推荐”。 风险提示 新市场拓展进度低预期。

中国市场进口替代空间巨大,美国市场订单量大幅增长. 两国汽车自动化行业维持高景气:1)中国汽车行业机器人密度约为300 台/万工人,相对发达国家(1000-1500 台/万工人)仍有较大差距,且系统集成订单约80%的份额被外资占有,进口替代空间或达200 亿;2)美国经济复苏,汽车固定资产投资回升,14 年全美汽车行业机器人订单量大增45%。 并购打造汽车行业系统集成龙头,享受行业高成长盛宴. 并购布局白车身焊接机器人与海外系统集成市场,协同效应明显:1)随着资金问题缓解,客户渠道的开拓,德梅柯未来业绩有望高速增长;2)DMW或产生成本协同,盈利能力有望提升,未来或进军国内高端市场。 后续外延加速推进,布局汽车制造业“工业4.0”. 未来5 年将是中国工业机器人发展的黄金期,若仅依赖自主研发将错过占领市场的时机,国产厂商跨越式发展势在必行。公司未来将持续并购,有望打造全球化行业整合平台。同时,与合肥工大合作,提前研发汽车制造业工业4.0 解决方案。 业绩预测及投资建议. 假设DMW 在2 月份顺利交割,预计公司2015-16 年净利润分别为1.74 亿、2.44 亿,EPS 约0.64 元、0.90 元,对应PE 分别为34、24 倍。目前或为15 年PE 最低的纯机器人自动化股,坚定看好,首次“推荐”。 风险提示. DMW 后续整合进度不达预期。

事件描述. 上海机电公告,全资子公司上海电气液压气动有限公司与日本纳博特斯克株式会社合资设立纳博特斯克(中国)精密机器有限公司,其中纳博占67%股权,液气占33%股权。 事件评论. 合资减速器工厂落地,机器人业务有望在未来发力。纳博精机计划形成年产20 万台精密减速机的产能,预计2016 年1 月纳博精机的精密减速机产品将正式投入生产。我们预计,本土化生产的RV 减速器价格将在7000-8000 元左右,按照合资公司33%的股权,机器人业务预计贡献7000万左右净利润。随着我国工业机器人行业进入高速发展期,机器人业务未来有望成为新增长极。 印包机械业务或年内置出,亏损业务逐步剥离。目前已开始处理印包公司中申威达、紫光两块资产,今年有望将剩余印包机械资产剥离,同时去年已经对该项资产充分计提,预计剥离后处理资产不会再造成新的亏损。高斯业务随着14 年继续亏损,未来不排除剥离这部分资产的可能性。 电梯业务受房地产影响增长下降,预计全年增速约5%。我们认为,电梯受维保、保障房、公共设施、出口业务、旧电梯更新、维修保养等需求拉动,未来几年还可低速增长。预计全年增速将在5%左右。 “电梯+机器人”战略逐步清晰,国企改革进程加速推进。伴随亏损业务的置出、机器人减速器业务的落地,未来“电梯+机器人”的新增长模式逐步清晰。此外,上海国企改革已步入深水区,未来公司顺应变革的可能性较大,市场化将带来新增长动力。 业绩预测及投资建议:不考虑资产变动的情况下,预计 2014-15 年销售收入分别约为208 、213 亿元,归属于母公司净利润分别约为 11.3 、14.1 亿元,EPS 分别约1.11 、1.38 元/ 股,对应PE 分别约20、16 倍,维持“推荐”。 n 风险提示. 电梯需求大幅下滑。

事件描述。 科达洁能公告,与福建省平和县政府签订了平和工业园区清洁煤气战略合作意向书,科达将为平和工业园区清洁煤气的生产提供最优的设备和技术,项目总投资规模约6 亿元。 事件评论。 经济性可预期及地方政府力推,平和工业园项目大概率将于上半年完成正式协议签订。 平和工业园主导产业是陶瓷,已经落户陶瓷及配套企业超过15 家,科达炉已在多个陶瓷产业项目运作上获得成功,技术上没有问题。 平均来看科达炉供气成本约2.1 元/方,目前福建工业用气价格4.2 元/方。 引入PPP 模式,有效捆绑政府、科达、用户利益,利于此类面向多用户具有公共性质的投资项目尽快达成协议。 环保趋严、获得认可、政府推动,清洁煤气产业春天即将到来。 新环保法正式实施及地方政府环保执法力度加强,恩平54 条生产线被强制停产,相关行业“煤改气”将面临较大压力。 企业对清洁煤气原本抱有疑虑,担心环保政策对清洁煤气不予认可,目前政策逐渐明朗。沈阳NewPower 项目录入国家重点环保示范名录,中央高层强调煤炭清洁高效利用,地方政府也在逐步改变对清洁煤气的看法。 地方政府推动清洁煤气积极性提高,清洁煤气是兼顾环保和企业经济性最优选择。有些地方部分被强制改为天然气的企业由于承担不了高气价,私下重回水煤气炉,为了落实环保政策和推动本地产业发展,地方政府有动力牵头工业园区集中供气项目。 煤炭高效清洁利用是大方向,清洁燃煤气化技术应用将从陶瓷、氧化铝、玻璃等延伸到煤发电、煤化工、有色金属深加工等领域,整体市场空间达万亿。 预计2014-16 年营收约为48.6、58.4、68.9 亿元,EPS 约为0.77、0.91、1.07元/股,对应PE 为25、21、17 倍,维持“推荐”。 风险提示。 二代炉市场推广进展低预期。

报告要点。 事件描述。 南方泵业发布业绩预告,预计2014年实现归属于上市公司股东净利润19,090-20,680万元,同比增长20-30%。 事件评论。 从公司层面来看,2014年是南泵发展积累期。销售团队、产品结构等方面实现了进一步优化,高附加值、大流量产品占比加大,经营管理及激励机制上有多处创新。 其他内资泵业或陷入低端价格战泥潭、或纷纷转型,公司在网络、产品、资金等领域优势越来越明显,未来市场份额继续上升是大势所趋。 三大产品链搭建完成,保障制造业稳健增长,同时构建高效盈利模式来拓展水处理服务,2015年有望迎来新一轮业绩增长期。 “水十条”即将出台,国内水治理投资大幅加码,利好水泵行业。 净水泵、工业泵、污水泵三大类产品链已搭建完成,新产能将于2014年底完全达产,未来3年制造主业有望实现营收增长年均30%以上。另外一方面,产品结构优化、生产效率提升、成本有效控制,整体盈利能力显著增强。 水处理相关新业务布局加快,渐入快速发展期。加快进入水处理服务业,包括中水回用、污水处理、海水淡化、自来水净化供水等领域。既可保证泵销售,又可获水处理稳定收入分成。 现金流稳健,销售渠道优势明显,行业整合的潜在协同效益突出。 实施首次员工持股计划有望激发活力、提升整体经营效益,也是未来发展信心的充分展示。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-15年收入约为16、21亿元,每股收益约为0.76、1.06元/股,对应PE为30、21倍,维持“推荐”。 风险提示。 新产品、新业务拓展进度低于预期。

报告要点 事件描述 众合机电公告于2014年12月与天津地铁签署《天津地铁5号线工程信号系统总承包合同》,合同金额为3.10亿元。我们预计该订单金额占2014年总收入的约25%。 事件评论 再次斩获地铁大订单,对未来2年业绩将产生正面影响。天津地铁5号线总长33.6公里,总投资180亿元,众合机电揽下全部三期信号系统订单。但是,由于合同施工周期较长,三期项目分别将于2015年12月、2016年12月和2017年12月投入运营,对业绩的拉动作用尚需时间。 看好公司未来3年发展前景,我们认为目前其中长期价值被市场低估,核心逻辑为: 1)高铁全球战略及城轨建设高峰来临,公司具备核心技术,将显著受益国产化。中国高铁走出去已上升为国家战略,信号系统国产化意义重大。同时,地铁修建高峰来临,未来3年均新增通车里程逾700公里,对应信号系统市场空间约70亿元。公司CBTC信号系统技术水平和国产化程度逐年提高,具备获取自主订单的关键能力。另一方面,未来全球范围的潜在产业整合,或带来技术升级契机。 2)2015年有望成为业绩向上拐点。主要有两方面原因:a.前期地铁项目进入收入确认阶段,收入增长兑现;b.大规模研发投入接近尾声,进入收获期。 3)高铁将启动智能化升级,车联网成新的核心增长极。为了提升高铁安全性,需要对列车各零部件进行实时和全生命周期检测,车联网系统通过海量传感器采集数据,有助提升安全性,未来将成为高铁投资重点领域,“存量+新增”市场空间巨大。公司已公告通过技术验收,2016年或成新增长极。 4)首次员工持股计划实施彰显信心。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年净利润约0.12、0.89、1.78亿元,EPS分别约0.04、0.29、0.58元/股。首次“推荐”。 风险提示 国内地铁或城轨建设慢于预期,导致订单招标量不足。

报告要点 事件描述 近日,金明精机发布2014年业绩预告,预计全年收入3.45-3.73亿元,同比增长25%-35%,归属于上市公司股东的净利润0.58-0.63亿元,同比增长5%-15%,扣非净利润0.51-0.55亿元,同比增长20%-30%。 事件评论 四季度销售高增长,股权激励目标顺利完成。四季度传统旺季,塑料机械销售良好,13年股权激励确定的收入、扣非净利润分别增长30%、25%的目标顺利完成。伴随公司产业链扩张,进入下游膜市场、拓展军工领域,2015年收入、扣非净利润有望同比增长30%、28%。 净利润受非经常性损益减少拖累,低于预期。受补贴减少所致,2014年非经常性损益约900万元,同比下降29.3%,导致净利润增速低于扣非净利润增速。 坚定看好金明精机的发展前景,有成长为大公司的潜力。具体分析如下: 细分行业龙头,积极通过产业延伸由单一的膜设备生产商拓展为膜生产商。作为国内吹塑设备龙头企业,产品技术水平先进,瞄准进口替代市场。 同时积极向产业下游延伸,拓展保鲜膜、军品防锈膜等应用领域,市场空间打开,未来塑料膜产品将成为新增长极。 与国际巨头乃至国际竞争对手积极进行国际合作,发挥各自渠道等优势打开市场。合作伙伴包括陶氏化学、巴斯夫等国外顶级化工厂商,得到国际巨头的专利和技术支持,合作持续深化,预计未来有催化剂不断发酵。 未来或外延扩张,研发自动化控制系统进行产业升级。与西安交通大学合作介入基于SOC 系统芯片的控制系统领域,向产业链上游延伸,攻关薄膜自动化设备,同时前期投资的辉腾软件有利于强化自动化软件水平。 延长一年解禁,彰显对公司发展信心。大股东及一致行动人在最近一年内未曾减持,并自愿延长一年解禁,彰显出大股东对公司发展有很强的信心。 业绩预测及投资建议:预计2014-16年收入约为3.63、4.33、5.79亿元,EPS约为0.51、0.79、0.97元/股,对应PE 为34、22、18倍,近日股价回调买入机会显现,维持“推荐”。 风险提示 新业务扩张速度低于预期。

报告要点 事件描述 再思考巨星科技的投资价值,我们认为,其稳健的轻资产业务模式、向好的盈利状况凸显安全边际;其一贯的创新精神、未来在智能工具和服务机器人领域的发展将持续提升成长性。短期由于市场风格原因,股价调整较多,投资机会已逐渐显现。 事件评论 今明两年业绩趋势向好,难得的稳健增长品种。具体分析如下: 公司采取轻资产经营模式,整体风格稳健,未来几年的增长趋势非常明确; 产品结构更优化,智能工具销售或放量,预计2015年整体销售收入或增长20%; 国内钢价维持低位、人民币升值压力减小、新产品增多,均有利于盈利能力进一步改善,预计全年净利润可能增长30%。 智能工具及服务机器人新业务快速发展,本土优质机器人公司正在成型,未来估值有巨大提升空间。我们认为,巨星科技是中国制造业少数几家、一直在产品和产业方面创新的公司,其新业务已具备成功的四大核心要素: 技术:前期公告入股中易和,结合国自机器人的充足技术储备和稳步推进的产业整合,技术实力强劲; 市场:面向美国市场,性价比优势和家居超市渠道将推动其智能产品放量; 制造:专业发展手工具业务 20余年,基础制造能力达国际水平; 品牌:目前是瓶颈,因为在欧美市场再创建一个家喻户晓的家用工具或设备品牌的难度极高,但未来存在突破的可能性。 股价调整凸显投资价值。目前公司市值约114亿元,在手现金及等价物超过12亿元(根据已公布的三季报数据),且盈利稳定增长趋势确定,投资价值已经出现。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年净利润约5.5、7.1、9.0亿元,EPS分别约0.55、0.70、0.89元/股,对应PE 分别为21、16、13倍。维持“推荐”。 风险提示。 智能工具及机器人等新业务的发展速度慢于预期。

报告要点 事件描述 机器人发布公告,与四川九天真空科技股份有限公司联合申报的《真空阀门执行器数字化生产车间》项目被列入国家战略新兴产业发展专项资金计划。 事件评论 数字化工厂是工业4.0核心内容,发展空间巨大。项目总金额约1亿元,拟获国家补助2,000万元,有望成为公司数字化工厂示范项目。数字化工厂是运用工业4.0理念的新一代工厂,核心技术是物联网、大数据等信息科技,未来发展前景看好。 提供全套软硬件智能系统,彰显系统集成领域深厚功力。在全套软硬件系统集成领域积累深厚:a.软件方面,提供自主研发的数字化工厂MES控制系统;b.硬件方面,拥有全套的硬件集成解决方案,包括:工业机器人、智能仓储、智能物流等。 后续外延稳步推进,扩充渠道和改进业务短板。未来两年或是公司进行收购兼并的窗口期,外延发展值得期待。 工业4.0智能工厂方案提供商雏形显现。核心构成如下: 1)工业机器人:随着本体毛利持续提升,未来两年销量有望高速增长。17年募投项目达产后,将拥有年产1万台的生产能力,预计将占有国内1/10的工业机器人本体市场。 2)服务机器人:智慧城市、智慧家庭相关服务机器人在研发当中,发展前景看好。此外,受益中国国防开支增长、武器自动化水平提升,军用机器人订单或超预期。 3)3D打印:金属丝FDM3D打印系统国内领先,下游应用空间广阔。 4)数字工厂MES:自动化核心控制技术,未来有望年产200套。 业绩预测及投资建议:预计2014—15年公司销售收入分别为18.8、25.4亿元,净利润约为3.6、4.8亿元,EPS约0.55、0.73元/股,PE约78、58倍,继续“推荐”。 风险提示 新业务发展低于预期。

事件描述 永贵电器公告,与南车青岛四方签订统型动车和综合检测车采购项目合同,合计4609万元(不含税,税率17%)。 事件评论 再度斩获轨交连接器大单,夯实2014-15年高增长基础。 受益于近两年动车组大规模招标,动车组连接器业务构筑增长“火车头”,2013-14年全路网动车组累计招标达870列。 机车连接器订单饱满,14年至今电力机车招标量创新高达1100-1200辆。 城轨车辆连接器也是增长亮点,驱动力来自第二波城轨建设热潮下车辆需求旺盛及国产化率提升。 2014年以来,签订轨交连接器相关重大合同合计约1.63亿元,其中包括动车组连接器订单约0.99亿元,机车连接器订单约0.65亿元。 南北车合并加速统型动车组的推出,利好动车组连接器国产化率进一步提升。 南北车合并驱动力主要有二:1)解决目前中国轨交装备产业发展所面临的核心矛盾,即更好更强的参与国际竞争;2)顺应新一轮国家战略布局,打造中国高端装备的“国际名片”。 合并则加速统型动车组的推出,届时执行一个标准且国产化率要求更高,南北车供应商体系将洗牌,利好国内零部件商。 永贵动车组连接器目前主要供货给南车,虽然已经拿到北车供货资质,但受制于北车国产化进程,统型动车组推出利好永贵获取更大市场份额。 打造连接器平台型企业,四大业务板块全面开花。在手订单饱满且市占率持续提升,轨交业务仍将高增长;电动汽车连接器已系列化、批量化,正处市场爆发期;军工三证已拿其一,可小批量供货;通信连接器业务平台初步建成。 业绩预测及投资建议:预计2014-15年销售收入约4.1、6.0亿元,净利润约0.99、1.38亿元,按增发摊薄后股本计算EPS约0.58、0.81元/股,对应PE约66、47倍。维持“推荐”。 风险提示 新业务扩张低于预期。

报告要点。 事件描述。 科达洁能近日发布公告:控股子公司安徽科达洁能于2014年12月17日与宜昌市银河煤化工签订战略合作框架协议,宜昌银河煤化工将采用科达洁能清洁燃煤气化技术及装备为生物产业园和伍家岗工业园供气。 事件评论。 项目预计分一二两期,总投资约5亿元以上。一期项目由2套40KNm3/h和1套20KNm3/h设备组成,设备总投资约1.35亿。宜昌银河煤化工拟引入安徽科达或母公司现金入股,占比不超过25%,投资金额大概率小于设备金额。 供气项目有盈利能力,贡献权益利润增厚业绩。除一次性设备收入外,运营供气项目还将提供稳定现金流。按天然气热值计算清洁煤气售价相当于2.4-2.5元/m3,经济性显著,且成本端受益于低廉的煤炭价格,有盈利能力。 园区企业质地优良,清洁燃气项目将解决园区供能不足问题。两大工业园是由以国内生物产业领军企业为代表的近三十家企业组成,目前面临供能紧张问题,清洁燃煤气化项目能解决供能问题,且清洁环保,符合未来环保政策要求。 低热值示范项目打开清洁燃气应用领域,拓展市场空间。本项目是公司低热值清洁燃煤气化示范项目,意味着清洁燃煤气化将不仅能应用于陶瓷行业,还可以应用到其他行业,市场空间大大增加。 强烈看好公司发展前景。主要逻辑有以下两点:1)新环保法严格实施,清洁煤气化是未来趋势。新环保法将于15年1月1日起严格实施,目前很多地方工业园区未来几年将逐步淘汰水煤气炉,明年气化炉的销售收入仍有可能取得较高增长。 2)清洁燃煤气化有成本优势,相比天然气经济性显著。公司产品相对于天然气经济性显著,成本低廉有良好的比价优势。 3)明年业绩增长可达30%。a)陶瓷机械业务明年利润或保持稳定。b)沈阳法库将理顺物料消耗水平,且年末存上调价格可能,明年可扭亏。 业绩预测及投资建议:预计公司2014-16年EPS分别约为0.72元、0.92元、1.17元,对应PE分别为26、20、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示。 煤气化炉推广低于预期。