进军家电拆解,盈利复合增速超50%。 公司公告:拟以1亿元现金收购安徽广源科技有限公司55%股权,并保留对其余45%股权的优先收购权。安徽广源科技是一家废弃电器电子产品处理企业,于2014年4月进入第3批基金补贴企业名录(目前全国共106家,4批)。2014年安徽广源科技实现净利润864万元,并承诺2015-2017年净利润不低于1300万元、1900万元、2800万元,年均复合增长超50%。 占据天时、地利,尽享政策红利。 安徽广源科技所在地合肥市是我国重要的白色家电生产基地。2014年安徽省四机一脑产量为9517万台,全国占比为15.04%,其中电冰箱、空调、电视机、洗衣机、电脑的占比分别为37%、26%、4%、27%、7%;以3%的残次率计算,每年白色家电产业废弃物处理需求近300万台,资源化市场价值近10亿元。2016年3月,基金补贴目录将由5种扩充至14种,行市场空间将倍增至300亿以上;公司将受益政策红利,盈利能力大幅提升。 雄风携手广源,成长空间打开。 公司全资子公司雄风环保是国内有色冶炼渣资源化龙头企业,拥有齐全的危废处理牌照和先进的资源化、无害化处理工艺;未来有望携手安徽广源科技,以电子废弃物为入口,通过异地扩张进入制造业危险废物处置领域(资源化及无害化),成长空间进一步被打开。 战略布局大环保,目标市值250亿。 预计公司2015-2017年EPS 为0.50元、0.60元、0.64元。我国冶炼渣处理(工矿业危废处置)潜在市场空间过万亿,公司是有色冶炼渣资源化龙头,未来异地扩张前景光明;且有望进入制造业危废处置领域(资源化及无害化)。公司战略布局大环保,进一步拓展成长空间,因此我们上调其目标市值至250亿,对应合理价值35元,给予“买入”评级。 风险提示。 收购进程的不确定性;制造业及工矿业危废处置需求释放晚于预期

拟并购百胜电机80%股权. 公司公告拟用4 个亿现金并购百胜动力80%的股权。百胜动力以技术含量高的舷外机为主要产品,属于高端装备制造业,主要下游行业是游艇和摩托艇等休闲运动器械、军用及海事装备等领域。百胜动力2015 年至2017 年业绩承诺为分别不低于5000 万、5500 万和6400 万。 公司三大战略方向稳步推进. 公司明确未来发展的三大战略方向,包括:(1)瓦楞纸箱及其它包装行业的数字化工厂;(2)工业4.0 平台业务;(3)高端装备制造业。从公司去年并购佛斯伯和嘉腾,到今年拟并购弗兰度,可知公司在前两大战略方向已经取得实际进展。未来可能继续并购工业软件(MES)及机器人零部件等标的。 百胜动力具有极强的研发设计能力、高效的运营管理能力、优秀的管理团队和稳定的客户群,因此,本次公司拟收购百胜动力符合公司的战略规划,成功进入“高端装备制造业”第三大战略板块。 业绩预测与投资建议. 预计公司2015 年至2017 年营收分别为17.6 亿、21 亿元和24.9 亿,归属上市公司净利润分别为1.65 亿、2.14 亿和2.66 亿,每股收益分别为0.45元、0.59 元和0.73 元,对应最新股价动态PE 分别为63 倍、48 倍和39 倍。 考虑到公司未来有望并购工业软件等标的,长期来看将为下游客户提供数字化工厂解决方案,是工业4.0 纯正标的,维持买入评级。 风险提示. 宏观经济低迷可能导致市场需求低于预期;后续并购进展可能低于预期等。

快速成长的优质矿企。 公司从2007年转型做矿,陆续完成一系列优质矿山的收购。近年来,公司在蒙东地区重点布局,银鑫、埃玛、华金是主力矿山。公司合计拥有金属储量铜25.64万吨,铅28.17万吨,锌58.98万吨,金24吨。毛利率超过70%的有色金属采选业务是公司盈利主要来源(毛利占比89%)。2014年受益于技改扩产的进行和保暖工程的实施,公司主要矿山埃玛矿业和银鑫矿业全年延长生产时间30%左右,自产矿产品产量大幅提高。 公司在金属金融服务领域已全面布局。 有色行业产值高,融资需求大,金属金融服务市场空间广阔。公司在开展针对金属行业的金融服务时,识别风险和控制风险能力很强,具有多元化的融资渠道,能提供更加高效,灵活的金融服务。公司目前在商业保理、融资租赁、黄金租赁、供应链服务等金融服务领域已全面布局。公司拟进行非公开发行募资28.8亿元,加码各项金属金融服务,更将投资建设信息化平台,将整合线上线下资源,助力金属金融业务腾飞。 牵手易票联,进军第三方支付。 公司近期与易票联开展合作,拟投资1亿元成立第三方支付平台公司。 公司进军第三方支付业务将为公司开展各项金属金融服务提供快捷安全的支付环境,促进了线上与线下的融合,成为打通线上与线下的关键一环。 入股安泰科,完善金属金融线上平台建设。 公司将以10元/股受让安泰科原股东转出的280万股。安泰科隶属于有色金属工业协会,拥有国内有色金属行业最权威的资讯信息互联网平台。与其合作将加快公司线上服务平台建设,形成金属O2O+金融服务闭环。 给予“买入”评级。 预计2015-2017年EPS 分别为0.16、0.26和0.34元,对应PE 分别为103、63和47倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:金属价格风险,互联网平台建设不达预期风险。

公司全年业绩有望稳定增长. 今年一季度受宏观经济低迷影响,公司出现销量一定程度的下滑。但是考虑到国家稳增长政策实施,估计近期国内叉车行业需求将见底。今年随着国企改革的推进,有资产注入的可能,再加上对AGV 叉车等自动化等新领域的拓展,估计公司全年业绩仍将实现稳定增长。 今年国企改革可能取得实质进展. 公司年初公告控股股东安徽合力叉车集团拟实施管理层和技术骨干持股,实现产权多元化,该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。我们判断这次集团层面的管理层和技术骨干持股只是第一步,今年可能实现集团资产整体上市,包括电动叉车和属具等非上市资产。 公司将从AGV 叉车开始,进军工业4.0. 国内叉车企业大部分在研制AGV,公司作为行业龙头,估计已经取得实质进展。未来在AGV 叉车的基础上,公司可能继续自研或并购工业软件及立体仓库业务,进军智能物流领域,已经具备工业4.0 属性。 盈利预测与投资建议. 预计公司2015 年至2017 年营收分别为67.95 亿、76.91 亿亿和87.31亿,归属上市公司股东净利润分别为6.25 亿元、7.42 亿和9.43 亿,EPS 分别为1.01 元、1.2 元和1.53 元,对应最新股价动态PE 分别为19 倍、16 倍和13 倍。目前估值水平非常低,考虑到国企改革预期和进军工业4.0,属于明显的价值洼地,维持买入评级。 风险提示. 宏观经济低迷可能影响叉车需求;AGV等新业务进展可能低于预期等。

公司银都矿业储量大品位高,盈利能力极强。 盛达矿业主要资产为银都矿业62.96%的股权,银都矿业储量大,品位高。探明矿石量约1567.1万吨,含银金属量3,573.82吨(品位228g/t)、铅金属量35.93万吨(品位2.29%)、锌金属量79.87万吨(品位5.1%)。该矿同时达到银大型矿,锌大型矿标准。高品位造就超高净利率,公司盈利能力极强。公司2014年毛利率80.4%,净利率51.7%。 年初至今金属价格反弹,公司将迎量价齐增。 自2015年初以来,铅、锌、银价已上涨6.61%、5.14%和11.73%。公司2015年第一季度净利润3,168.06万元,同比增长13.39%,一季度毛利率已环比回升。预计金属价格反弹将带动公司2015年全年采选矿量同比2014年有较大幅度增长,量价齐增将带动公司业绩进一步提升。 集团优质矿山注入渐行渐近。 集团承诺:待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续;“三河华冠”子公司“光大矿业”所属大地银多金属矿取得采矿证等相关手续满足注入条件时,即启动相关程序。三河华冠大地和老盘道项目储量丰富,含银品位高,值得重点关注。 参股浪漫百合网,插上腾飞的翅膀。 公司拟出资8,000万元参与百合网增资扩股,增资后公司占其总股本5.13%。百合网是婚恋服务行业龙头,已拥有近1亿注册用户,在全国100个城市合计开设136家实体店,具有庞大的用户和数据基础。我们认为公司在现金奶牛银都矿业的平稳运行下有实力进行扩张,公司此次投资是其探索互联网经济模式的开始,未来将继续开拓互联网业务,想象空间巨大。 给予“买入”评级。 预计2015-2017年EPS 分别为0.61、0.7和0.78元,对应PE 分别为46、40和36倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险

1季度净利环比大增677.91%。 2015年1季度,公司实现营业收入9.69亿元,同比下降11.97%,环比上升6.95%;归属母公司所有者净利润2007万元(2014年全年净利为3009万元),同比上升23.75%,环比上升677.91%;基本每股收益为0.04元/股。 盈利能力恢复,业绩反转确立。 2015年1季度,国际铝价受生产成本支撑,结束过去3年持续下跌走势,围绕1800美元/吨展开低位震荡。受益于铝价平稳震荡,公司毛利率由4.76%提升2.06个百分点至6.82%,符合我们年报点评中恢复至6%-8%的预期。结合公司员工持股计划(3年期)中2015年的净利润解锁条件(1.1亿元),我们认为公司主业盈利能力已恢复,业绩反转确立。 商业模式优化,再生铝龙头觉醒。 2015年2月,公司将募投项目部分变更为“美国建设24万吨废铝料自动分类分选项目”。该项目是在美国采购24万吨低品位废铝(约65%),经分选后得到15.2万吨干净废铝料(99%以上),这样将优化公司的商业模式:1)单位采购成本大幅降低(铝料品位由92%降至65%);2)运输成本降低(铝料品位由92%提升至99%以上);3)税收成本降低(关税1.5%、增值税17%);4)资产周转率提升(干净废铝料免开箱检验);从而公司的盈利能力得到大幅提升。该项目预计2015年2季度开工,2016年底完成。 重申“买入”评级。 我们上调公司15-17年EPS 预测分别至0.21元、0.46元、0.76元,对应动态PE 为85倍、38倍、23倍。鉴于公司马来西亚新增产能投产在即,业绩反转已确立;且未来商业模式优化将大幅提升盈利能力,因此我们看好公司未来对中国乃至亚洲再生铝产业的整合潜力,重申“买入”评级。 风险提示。 铝价继续大幅波动风险;新项目达产进度低于预期的风险

转型进军锂产业链,布局完整. 公司原为纺织服装龙头企业,近年来积极谋求向锂电行业转型。2012年,公司增资持有厦门帛石66.67%股权,从而间接控股了深圳天骄、闽锋锂业和金鑫矿业。2014 年公司收购厦门黄岩100%股权后,拥有深圳天骄70%及闽锋锂业96.14%的最终权益。已经具备了“锂矿-基础锂盐-电池材料”的完整锂产业链。还在继续寻求上下游的继续完善锂电产业链。 深圳天骄是国内领先的三元材料巨头. 深圳天骄目前正极材料镍钴锰酸锂(NCM)设计产能约3000 吨/年,市场占有率超过20%,镍钴铝酸锂(NCA)产能200 吨/年。深圳天骄的三元材料销量在细分市场领域排名第一,具有较高技术水平,已经送样国际大厂进行认证。子公司惠州天骄锂业具有5000 吨/年的电解液产能,主要用于聚合物锂电池生产。2013 年,深圳天骄净利润1443.5 万元。 闽锋锂业拥有马尔康县党坝锂辉石矿开采权,储量49 万吨. 闽锋锂业旗下的马尔康金鑫矿业拥有党坝锂辉石矿开采权,其氧化锂储量为48.59 万吨,品位1.33%;目前只勘探了探矿权区域中一小部分面积,预计储量还将进一步扩大。目前矿山扩建工程主体工程已接近完成,扩产完后产能将达到85 万吨。闽锋锂业具有氢氧化锂产能5000 吨/年。 锂价持续上涨:盐湖供给偏紧,新能源汽车需求拉动. 近期全球最大的卤水提锂地区智利北部阿塔卡马(全球锂供给约50%)受洪水灾害,SQM(全球锂供给占比约30%)下属锂厂已暂停生产,交通运输阻断,预计原材料价格将继续推升。新能源汽车快速发展将直接拉动锂电池需求,锂盐价格涨势仍将持续。锂上游集中度高,议价能力强。公司拥有优质在产锂辉石矿山,将十分受益。 上调至“买入”评级. 预计2014-2016 年EPS 分别为0.25、0.20 和0.35 元,对应PE 分别为48、59 和34 倍。上调公司至“买入”评级。 风险提示. 公司锂矿山产能及盈利不达预期,公司下游正极材料等盈利不达预期。

公司拟8000万参股百合网,占其股本5.13%。 公司拟出资8,000万元参与对百合在线增资扩股,增资后公司占其总股本5.13%。公司此次增资是公司在互联网+时代,对互联网经济模式的一次探索,对公司未来产业布局和业绩增长具有积极影响。 百合网是互联网婚恋服务龙头,拥有庞大的用户和数据基础。 百合网作为婚恋服务行业龙头,是中国第一家实名制婚恋服务商,提供专业的婚恋咨询、指导、匹配等服务。百合网网上平台目前已拥有近1亿注册用户,具有庞大的用户和数据基础。同时,百合网具有行业领先的线下实体店运营系统,在全国100个城市合计开设136家实体店,为其婚恋服务业务的发展提供了保障。 公司在手现金流充足,投资百合网为互联网业务打开想象空间。 盛达矿业主要资产为银都矿业62.96%的股权,银都矿业储量大,品位高。探明矿石量约1567.1万吨,含银金属量3,573.82吨(品位228g/t)。银都矿业最近两年毛利率为80.35%、82.63%;净利率69.21%、73.09%。公司在手现金6.3亿元。我们认为公司在现金奶牛银都矿业的平稳运行下有实力进行扩张。预测公司此次投资是其探索互联网经济模式的开始,未来将继续开拓互联网业务,盈利上升空间巨大。 集团矿山注入已有承诺。 公司承诺:待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续;“三河华冠”子公司“光大矿业”所属大地银多金属矿取得采矿证等相关手续满足注入条件时,即启动相关程序,以公允价格注入上市公司或转让非关联第三方。 给予“买入”评级。 预计2015-2017年EPS 分别为0.59、0.63和0.67元,对应PE 分别为34、32和30倍。给予公司“买入”评级。 风险提示。 产量投放低于预期风险;金属价格风险

公司一季度EPS0.06元,同比持平 公司一季度营业收入9,265.63万元,较上年同期增长7.59%;净利润3,168.06万元,较上年同期增长13.39%;EPS0.06元/股,与去年同期持平。 金属价格反弹,毛利率环比回升 公司一季度营业收入同比增长7.59%,营业成本同比增长同比增长41.85%,主要系销量增加所致。2015年一季度铅、银价同比上年同期下降14.45%、18.25%是一季度毛利率同比下滑的主要原因。自2015年初以来,铅、锌、银价已上涨10.19%、2.8%和0.48%。2015年一季度毛利率已较2014年下半年环比回升。我们预计公司产销量增加和金属价格反弹将带动公司业绩进一步提升。 公司在手现金流充足,投资百合网为互联网业务打开想象空间 盛达矿业主要资产为银都矿业62.96%的股权,银都矿业储量大,品位高。探明矿石量约1567.1万吨,含银金属量3,573.82吨(品位228g/t)。银都矿业最近两年毛利率为80.35%、82.63%;净利率69.21%、73.09%。公司在手现金6.3亿元。我们认为公司在现金奶牛银都矿业的平稳运行下有实力进行扩张。预测公司此次投资是其探索互联网经济模式的开始,未来将继续开拓互联网业务,盈利上升空间巨大。 集团矿山注入已有承诺 公司承诺:待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续;“三河华冠”子公司“光大矿业”所属大地银多金属矿取得采矿证等相关手续满足注入条件时,即启动相关程序,以公允价格注入上市公司或转让非关联第三方。 给予“买入”评级 预计2015-2017年EPS分别为0.59、0.63和0.67元,对应PE分别为34、32和30倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 产量投放低于预期风险;金属价格风险

业绩下降66.55% 2014年,公司实现营业收入43.14亿元,同比下降11.55%;归属母公司所有者净利润3009万元,同比下滑66.55%,基本每股收益为0.06元/股。 公司年度拟每10股派发现金红利0.20元(含税)。4季度,公司实现收入9.06亿元,同比下降20.62%,环比下降17.41%;实现净利润258万元,同比下降37.84%,环比下降88.20%。 最坏的时候或已过去 2012-2014年,国家铝价分别下跌6.99%、7.11%、7.16%。受铝价持续下跌造成原材料跌价损失影响,同期公司毛利率为8.23%、5.40%、4.76%亦成持续下滑态势。目前国内外铝价跌至生产成本,持续下跌风险较低,未来有望保持低位平稳震荡;受益于此,公司毛利率有望恢复至6%-8%,整体盈利能力触底回升。 持股计划显信心,重回增长现曙光 近期公司发布员工持股计划1期,根据草案该计划续存期为36个月,总规模为5000万元,通过二级市场购买股票,且原则上未来会持续推出员工持股计划。该计划解锁条件为2015年净利润1.1亿元,以此计算较14年业绩增长约269%;同时考虑到15年下半年公司马来西亚21.88万吨再生铝合金锭项目投产,我们认为公司盈利有望从15年开始重回增势。 给予“买入”评级 预计公司15-17年EPS分别为0.21元、0.43元、0.71元,对应动态PE为74倍、36倍、22倍。鉴于公司盈利最坏时期已经过去,新项目贡献盈利在即,且持股计划解锁条件业绩承诺较高,因此我们认为公司基本面已触底回升,给予“买入”评级。 风险提示 铝价继续大幅波动风险;新增项目达产进度低于预期的风险

资源品质优秀的黄金矿山企业。 2011年公司重大资产重组后更名为赤峰吉隆黄金矿业股份公司,主业变更为黄金采掘和销售,主要产品金锭。拥有全资子公司:吉隆矿业及其全资子公司华泰矿业,黄金资源储量26.94吨。吉隆矿业所属撰山子矿区的金平均品位15.12克/吨,盈利能力强,属于国内当前少有的高品位富矿床。相比同类黄金矿山企业,公司黄金生产的单位成本较低,毛利率较高。 收购五龙黄金进一步增强资源。 2014年重大资产重组收购五龙黄金100%股权后,黄金资源进一步增加。五龙黄金拥有1项采矿权,1项探矿权,保有经辽宁省国土资源厅备案的金金属量14.52吨,平均品位5.90克/吨。未来增储前景较好。 收购雄风环保,稀贵金属回收是新增长点。 公司收购雄风环保,稀贵金属回收业务成为盈利增长点。雄风环保可综合回收生产银、铅、铋、金、铂族等19种产品,2014-2017年业绩承诺分别为0.57亿元、0.85亿元、1.38亿元、1.43亿元。 雄风模式有望产业整合及异地扩张。 雄风环保“低品位复杂物料清洁高效回收”项目可通过采购低计价系数产品,降低原材料成本25%,使毛利率提升6个百分点至18%。未来将通过资金、低成本等优势在永兴当地进行产业整合,且有望异地扩张(环保倒逼尾矿处理,市场空间大)。 盈利预测及评级。 预计公司2015-2016年EPS 为0.53元、0.64元,目前股价对应PE 估值为29/24倍。黄金价格目前处于底部,公司仍保持较强盈利能力,未来价格上行弹性很大;环保压力使矿渣处理量加大且公司技术优势促进扩张,维持“买入”评级。 风险提示。 黄金价格大幅下跌,业绩不达预期;外延并购进展慢于预期。

融捷投资将实现控股,吕向阳为实际控制人。 公司非公开发行已获批,待发行完成后,吕向阳和张长虹夫妇将通过融捷投资控制公司24.66%的股权,成为公司的实际控制人。公司现已基本完成沥青业务的退出,主要资产是融达锂业和东莞德瑞。 公司融达锂业是国内锂矿山龙头,力争二季度复工。 融达锂业拥有甲基卡锂辉石矿采矿权,矿石量近2900 万吨,氧化锂储量41.2 万吨,是国内最大的在产锂辉石矿山。2011-2013 年锂精矿产量3.2、3.5、3.1 万吨,锂矿毛利率在30%以上。2014 年矿山因征地问题受阻,冬歇期后未能成功复产。目前征地问题有望解决,力争2015 年二季度实现复工。随后公司将继续推进105 万吨/年扩产计划,扩产完成后公司锂精矿产量将达到19 万吨。公司平均每亿元市值占有储量0.98 万吨,是锂矿企业中单位市值占有锂矿储量最高的公司。 收购东莞德瑞,占领锂电设备制造领域高地。 东莞德瑞是国内锂电池生产设备细分行业的龙头,集设备研发、生产和提供解决方案于一体,具有较大的产值规模和明显的技术优势。2014 年6-12 月,东莞德瑞实现销售收入6,233.10 万元,净利润1875.33 万元。 盐湖供给偏紧,新能源汽车需求拉动共促锂价上涨。 近期全球最大的卤水提锂地区智利北部阿塔卡马(全球锂供给约50%)受洪水灾害,SQM(全球锂供给占比约30%)下属锂厂已暂停生产,交通运输阻断,预计原材料价格将继续推升。新能源汽车快速发展将直接拉动锂电池需求,锂盐价格涨势仍将持续。锂上游集中度高,议价能力强。公司拥有优质锂辉石矿山,弹性大,将最受益。 给予“买入”评级。 预计2015-2017 年EPS 分别为0.12、0.5 和0.89 元,对应PE 分别为242、59 和33 倍。考虑行业成长空间大,给予公司“买入”评级。 风险提示:公司锂矿山不能如期复工风险,公司产能投放不达预期风险,碳酸锂价格风险

“工程+资源”模式形成核心竞争力。 目前国家力推的“一路一带”战略,不仅是将国内过剩产能转移,同时也是希望通过工程建设,参与到海外资源开发中,最终达到强化我国资源安全的战略目的。公司母公司中色集团拥有在赞比亚开发铜资源的成功经验(央企海外资源示范项目),因此我们认为未来公司的海外工程承包业务将与资源外延发展结合,从而形成其核心竞争优势。 受益一带一路,业绩预增200%-250%。 公司“承包业务”海外收入占比超过8 成,且主要市场集中在“一带一路”重点区域(哈塞克斯坦、俄罗斯、老挝、缅甸等)。受益“一带一路”战略,2014 年上半年,公司“承包工程”业务收入同比增长超50%,毛利同比增长近200%,毛利率超18%;受益于此,近日公司大幅上调其2014年的盈利增长区间至200%-250%(2.46 亿-2.87 亿)。我们预计未来公司海外订单将持续翻倍增长,同时利润率亦将大幅提升(毛利由8%升至15%,净利由3%升至8%),从而带动公司在未来2-3 年内盈利快速增长。 锌冶炼与稀土业务盈利拐点向上。 受困于锌和稀土价格的下跌,2014 年上半年,公司锌冶炼与稀土分离业务亏损合计超3000 万。我们认为2015 年锌和稀土行业都面临供给端紧缩,产品价格有望触底回升,从而带动公司相关业务扭亏为盈。 给予“买入”评级。 预计公司14-16 年的EPS 分别为0.28 元、0.56 元、1.10 元,对应PE分别为52 倍、26 倍、13 倍。鉴于公司受益“一带一路”战略,未来2-3年盈利高增长确定,且其核心竞争优势明显(海外工程+资源开发),具备可持续发展潜力,因此我们给与其“买入”评级,推荐配置。 风险提示。 海外工程项目结算进度低于预期;海外资源扩张进度低于预期。

拟增资涉足中重稀土 公司公告称:拟增资1.07亿元收购西安西骏公司35%的股权,并将根据中铝四川稀土的意愿引入其作为股东。西安西骏具备稀土全品种分离技术和高纯稀土加工技术,2014年获得的稀土生产指标为1520吨。此外西安西骏还拥有3000吨/年的稀土金属加工能力。公司向中重稀土领域延伸,预计将与原有轻稀土业务形成良好协同效应,提升盈利能力。 稀土大集团身影浮现 公司公告:中国稀有稀土(中铝稀土)提名董事进入公司管理层,标志着双方从经营层面开始实质性融合。此前双方已合作成立中铝四川稀土(持股30.5%)作为平台,整合四川省内稀土矿山及冶炼企业。目前公司已经成为工信部备案的中铝稀土大集团成员单位,且大股东地矿综合利用研究所与中铝稀土同属中央国资背景,双方未来存股权与资产整合预期。 政策组合扭转预期,稀土价格看涨 根据WTO相关规定,中国政府需在2015年内(11月前)取消稀土出口配额及关税,这将使国内稀土产品面临全球化定价。此前海外稀土价格较国内有一定幅度溢价,但2014年以来,主要出口品种(氧化钕)溢价率已至15%左右,这表示海外企业心态谨慎,其预期15年海外稀土价格将下跌。近日政府公布2015年出口关税调整目录,稀土出口关税并未如期取消,这证明国家并不希望国内稀土以目前价格进行出口,结合二次收储、资源税改革和《稀有金属管理条例》等政策预期;我们认为国家希望通过政策组合扭转海外市场对稀土价格的不利预期,掌控稀土产品国际定价权。在政策组合的预期下,目前国内产业界一致预期已形成,稀土价格看涨。 给予“买入”评级 预计公司14-16年EPS分别为0.53元、0.88元、1.23元,对应的动态PE为56倍、34倍、24倍;鉴于公司在稀土板块中市值最小、业绩弹性较大,且未来存与中铝稀土股权和资产整合的预期,因此给予公司“买入”评级。 风险提示 稀土价格回升幅度不及预期的风险;政策执行力度不及预期的风险。

14年预增30%-70% 2014年1-9月,公司实现营业收入28.92亿元,同比增长34.49%,归属母公司所有者净利润1.58亿元,同比增长33.04%,基本每股收益0.19元。公司盈利增长主要受益于废旧家电拆解业务量的快速增长。公司预计2014年实现净利润1.87亿元-2.45亿元,同比增长30%-70%。 15年废旧家电拆解业务增速将放缓 受益基金补贴制度的实施,公司废旧家电拆解业务快速增长,14年上半年收入同比大幅增长115.71%,是带动盈利增长的主要因素。我们预计政府未来基金目录扩容的政策将采取逐步放开形式(成熟1个扩容1个,15年拆解全面放量概率较小),因此15年废旧家电拆解品种仍将以“四机一脑”为主,且市场预期的增值税退税及补贴标准调整等政策红利实施的力度、进度有一定的不确定性。因此我们认为15年公司废旧家电拆解业务增速将放缓,并下调15-16年的拆解量预测至750万台、1100万台(原值为1100、1500万台),且在新扩容品种拆解放量前,业务毛利率面临下行风险。 产业并购基金勾勒外延空间 报告期内,公司与控股股东联合中植资本共同组建成立“中植格林美环保产业并购基金”。我们认为并购基金将成为公司投资及整合环保产业的平台,通过收购或参股环保企业;在标的企业达到相关并购标准后,由上市公司优先对其进行收购,从而使公司获得外延式成长的广阔空间。 维持“买入”评级 预计14-16年公司的EPS分别为0.25元、0.31元、0.43元。虽然预期15年公司家电拆解量增长将放缓,但鉴于汽车拆解业务有较大增长潜力,且产业并购基金勾勒出其外延成长空间,因此暂维持其“买入”评级。 风险提示 废旧家电拆解量增长低于预期;金属价格大幅下跌的风险。