扣非后净利润同比增长53% 2014年1-9月,公司实现营业收入4.45亿元,同比增长57.65%;归属母公司股东的净利润1.77亿元,同比下降42.68%;基本每股收益为0.16元。公司盈利同比下滑主要因为去年同期盈利主要来自于出售北京银泰酒店公司取得的一次性投资收益,而报告期内主要来自于玉龙矿业的盈利,因此公司扣非后净利润为1.56亿元,同比增长53%。 全年盈利增长有保障,大竖井扩产进展顺利 3季度末,公司应收票据余额为2.6亿元,主要是玉龙矿业销售增长所致;以净利率65%计算,待公司确认收入后,可实现净利润约1.7亿元,为公司全年业绩增长提供保障。报告期内,公司大竖井工程进展顺利,目前已经完成招标工作,我们预计扩产基础工作还将包括选矿厂建设等。结合公司新发现的铜矿体(铜3.25%,银322.58克/吨),我们认为大竖井工程完成后,公司将新增铜矿石开采,且现有铅锌矿产量将大幅提升。 勘探成果显著,找矿前景光明 报告期内,公司对花敖包特矿区银铅锌矿发现的铜矿体进行进一步控制,同时对花敖包特矿区银铅锌矿Ⅱ区进行勘查,勘查成果显著。公司控股子公司玉龙矿业和银泰盛达拥有多宗探矿权证,其中玉龙矿业矿区处在大兴安岭有色金属成矿带和华北地区北缘金成矿带,该地是国内外瞩目的寻找大型、特大型乃至世界级有色金属矿床重点地区,找矿潜力巨大。 维持“买入”评级 我们上调公司14-16年EPS预测分别至0.45元、0.55元、0.70元(原值0.41元、0.52元)。鉴于公司矿山扩产实施顺利、勘探增储前景光明;未来具备较大盈利增长潜力,因此我们认为公司14年的合理PE为30x,对应合理价值为13.50元,维持“买入”评级。 风险提示 金属价格大幅下跌;矿山技改进度不及预期;矿石品位不及预期

前三季度业绩同比增长39%. 三季度收入2.48 亿元,同比增长64.98%;归属股东净利润4090.8 万元,同比增长20.36%。去年三季度稀土价格上涨,单季盈利基数较高,而今年三季度稀土价格下跌,公司业绩增长全靠下游订单放量支撑。前三季度归属于上市公司净利润8812.8 万元,同比增长39%,基本每股收益0.37 元(0.05/0.15/0.17),同比增长42.31%。 股权及现金收购上海大郡81.53%. 公告发行股票(23.66 元/股,1124 万股)及支付现金(1.26 亿元)收购上海大郡81.53%股权,及拟向不超过5 名投资者发行股票募集1.3 亿配套资金,主要用于支付现金对价。正海已持大郡7.1428%股权,交易完成后合计持88.675%。本次收购不消耗账面现金(8.7 亿),为后续内生、外延扩张奠定了基础。 收购价格合理. 大郡整体作价4.71 亿元,较正海首次参股时溢价并不高,且承诺2015-2017 年盈利为2000/3500/5000 万元,对应估值24/13/9 倍。新能源汽车市场处于起步阶段,2014 年各地政策陆续出台促使新能源汽车市场快速增长,7 月份以来大郡订单快速增长。我们大郡国内行业地位高,未来受益行业爆发业绩必将出现持续高增长,此估值水平颇具吸引力。 业绩预测及维持“买入”评级. 公司成长逻辑见我们5 月29 日深度报告《行业赶超者,进入快车道》。 暂不考虑增发影响,预计2014-2016 年归属母公司净利润为1.35/1.85/2.4 亿元,折合每股收益0.56/0.77/1.00 元(2013 年0.32 元),目前股价25 元,对应2014-2016 年PE 为45/32/25 倍,公司成长性好,维持“买入”评级。 风险提示. 1)稀土价格暴涨暴跌,影响原材料采购以及下游客户需求;2)上海大郡高额商誉减值风险。

公司拟1.2亿收购集团持有的唐河时代100%股权 公司拟以自有资金1.2亿元收购控股股东兴业集团持有的唐河时代100%股权,并在股权转让完成后,由公司履行唐河时代认缴资本4.13亿的缴纳义务。唐河时代拥有唐河县周庵铜镍矿,矿石总量9,755万吨,镍、铜金属量32.8、11.8万吨,伴生铂、钯、金、银:18.4、15.7、12.2、402.2吨。公司股票将于明日(9月30日)复牌。 唐河时代预计2017年四季度投产,盈利承诺高,收购价格合理 唐河时代于2014年8月取得采矿许可证,目前尚处于建设期,未正式投入生产,预计将于2017年四季度投产。盈利承诺:采矿权在2017、2018、2019年度的利润分别为:4,138万、1.66亿、1.64亿元。根据唐河时代第一个完整运营的年度2018年预计净利润计算,本次收购PE不到1倍。收购价格合理。 唐河时代是大型的铜镍矿,经济价值可观 唐河时代所拥有的唐河县周庵矿区铜镍矿铜镍矿石总量9,754.9万吨,镍金属量32.84万吨,铜金属量11.75万吨,镍品味0.34%,铜品位0.12%。伴生铂、钯、金、银:18.4、15.7、12.2、402.2吨。生产规模330万吨/年。唐河时代是大型的铜镍矿,经济价值可观。 五家矿企以铁锌矿为主,未来稳定增长 公司从事矿业的子公司有五家,包含两家铁锌矿(锡林和融冠),三家铅锌矿(巨源、富生和亿通)。其中储量最大,盈利能力最强的是锡林矿业和融冠矿业,合计占到公司盈利的90%以上。公司合计持有锌、铁、铅金属储量133.9、1,056.5和5.5万吨。公司矿山较新,未来会保持稳定增长。 维持“买入”评级 预计2014-2016年EPS分别为0.36、0.22和0.24元,对应PE分别为31.6、50.9和47.2倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 金属价格风险,收购进度低于预期风险

成功转型的铅锌矿企。 2013年公司通过非公开发行购买东升庙矿业100%的股份,成功转型为铅锌矿企。公司第一大股东为甘肃建新实业集团有限公司,实际控制人为刘建民。建新矿业目前拥有铅、锌、铜金属储量:30.35、142.35、4.46万吨,金、银金属储量:2.91、120.02吨。 定位集团有色金属平台,集团注入和外延扩张并举。 建新集团已做出注入承诺,将适时把旗下铅锌矿企业及钨钼铜企业注入到上市公司。其中近期有望注入的包括:中都矿业(铅锌矿,2014年年内注入),中西矿业(钼矿,2016年前),新洲矿业(钨钼矿)和金德成信(钼矿)将于2017年前注入。此外,公司还外延收购了铜峪铜矿和龙巴河铜矿。 公司产能扩建进行中,未来产能将获大幅提升。 公司共有95万吨/年的铅锌采选能力,以及10万吨/年的硫酸及其附属产品生产能力。目前东升庙矿业正进行100万吨/年的扩建工程,2014年年内铅锌采选产能将从95万吨提升到145万吨,达产后将达195万吨。此外,即将并入公司的几家矿企也在进行产能扩建。公司未来产能将大幅提升。 公司近期公布议案,拟以5.01元/股的价格向第二大股东和集团子公司定增,补充的流动资金将用于推动资源勘探、收购兼并以及技改,彰显扩张决心。 锌铅供给收缩,需求旺盛,供需缺口扩大。 2014年前六个月全球精铅产量小幅下跌,占精铅消费80%的铅蓄电池需求旺盛,预计2014年精铅缺口进一步扩大。占全球6%左右的Century、Lisheen及Skorpion近年关停导致全球锌市场供给收缩。黄金白银价格下跌限制了锌精矿和冶炼锌的供给增长,锌价有望继续提升。 给予“买入”评级。 预计2014-2016年EPS分别为0.3、0.37和0.46元,对应PE分别为23.9、19.1和15.4倍。给予公司“买入”评级。 风险提示:金属价格风险、产能投放低于预期风险。

组建产业并购基金,外延成长空间广阔 9月15日,公司公告称:公司联合深圳市汇丰源投资有限公司(公司控股股东)及中植资本管理有限公司,共同组建成立“中植格林美环保产业并购基金”。该基金首期规模不超过10亿元,运作期限为5年(3年投资期+1年退出期+1年调整退出期),其中社会募集资金7.5亿元,其余由公司、中植及其关联方认购。我们认为并购基金将成为公司投资及整合环保产业的平台,通过收购或参股环保企业;在标的企业达到相关并购标准后,由上市公司优先对其进行收购,从而使公司获得外延式成长的广阔空间。 受益政策红利,电废处理快速增长 受益基金补贴制度,14年上半年公司废旧电器电子产品处理量超过200万台,实现收入3.19亿元,同比大幅增长115.71%。随着未来基金目录扩容、增值税退税、补贴标准上调等再生资源产业扶持政策的实施,我们预计14-16年公司电子废弃物处理量将保持700、1100、1500万台的快速增长。 调整定增资金,发力汽车拆解 近期公司公告称:为了尽快形成产能占领华北地区报废汽车拆解市场。公司拟将原计划投入“废弃钨资源的回收利用项目”的定增募集资金1.65亿元,用于快速推进“天津报废汽车项目”建设,原项目实施资金由公司以自有资金或其他融资方式解决。 维持“买入”评级,上调目标价 假设公司14-16年电子废弃物处理量分别为700、1100、1500万台,预计同期EPS分别为0.32元、0.54元、0.70元。鉴于公司电废业务处理量快速增长、报废汽车拆解业务具备较大潜力,且通过组建产业基金获得较大外延成长空间,因此我们给予其15年35倍PE,对应合理价值为18.90元,维持“买入”评级。 风险提示 电子废弃物处理量增长低于预期;金属价格大幅下跌的风险。

中再生入主,转型再生资源龙头. 近日公司公告重组方案:剥离现有水泥业务,拟以2.75 元的价格增发6.81 亿股份,收购中再生旗下的8 家废旧电器电子拆解公司,成为再生资源行业龙头企业。2013 年中再生营业收入11.4 亿元,净利润1.25 亿元;此次并购资产作价18.7 亿元,中再生及一致行动人将持有上市公司50.02%,中国供销总社成为上市公司实际控制人。 渠道王者,成长空间广阔. 我国再生资源目前以旧货回收、中小回收者为主要的回收模式,废料回收渠道成为企业核心竞争力。中再生利用供销系统全国超过5000 家回收中心,采购网络延伸至终端环节,全国性的回收处理网络布局优势显著。 公司盈利出众(毛利率44.01%,净利率11.74%),未来拥有上市平台的融资能力后,将加速对外扩张;同时,伴随政策红利的释放,集团其他板块营利能力将不断提升,中再生作为全国供销系统国资唯一的上市平台,未来存在较强资产注入预期,外延式成长空间广阔。 尽享政策红利,迎接二次爆发. 电子废弃物处理产业未来将尽享政策红利:1.品类扩容:从“四机一脑”扩容至14 种产品,市场空间翻倍不止,未来计划扩容至28 种产品以上,处理量快速增长;2.税收优惠:再生资源增值税退税政策有望实施,提升盈利空间;3.部分品类(空调、洗衣机、电冰箱)补贴金额上调,规范拆解率提升。预期上述政策出台后,将推动废旧电器电子产品处理市场二次爆发。 给予“买入”评级,总市值目标150 亿元. 假设公司14-16 年拆解量分别为1150、1650、3000 万台(我们在16年的拆解量增长假设中,考虑了公司对外并购有补贴资质的电废拆解厂),预计14-16 年的净利润分别为2.30 亿元、3.96 亿元、6.30 亿元;以重组后13.42 亿股本计算,对应EPS 分别为0.17、0.30、0.47 元。鉴于中再生的回收渠道优势明显,盈利能力高于可比公司及同行领先企业,且目前市值较小,未来成长空间较大;综合比较可比公司估值及市值后,我们给予公司150 亿的目标市值,对应合理价值为11.18 元/股,给予“买入”评级。 风险提示. 重组进程尚未完成;扶持政策出台晚于预期;对外并购未能如期完成

现金收购,权益配额增加44% 9月5日晚,公司公告以3.86亿元的价格向五矿集团购买广州建丰五矿稀土有限公司75%的股权。2013年五矿建丰拥有稀土指令性生产计划1700吨/年,本次交易完成后,公司将增加权益冶炼配额约44%。2013年五矿建丰实现归属母公司所有者净利润4199万元,占上市公司净利润的18.7%;以此计算本次交易PE为9.2倍,收购价格合理。 稀土收储住下半年业绩改善 8月初,多家网媒报道稀土收储正式启动。本次收储溢价低于预期,我们假设未来镝、铽溢价30%收储,则收储总额为84亿元,收储总体溢价(比市场出售溢价)约13亿元,较预期值下降约65%。中国五矿是国家支持的6大稀土集团之一,预计将成为本次收储中重稀土品种的主要供货商。五矿稀土作为中国五矿稀土业务唯一的上市平台,预计将受益于稀土收储,下半年业绩得到明显改善。 稀土打私力度决定未来价格走势 自8月初媒体报道稀土收储启动以来,受非法私矿困扰,稀土现货价格底部震荡。近期媒体报道:在工信部的牵头下,多部委打击非法稀土产业链,让“黑稀土”无法“漂白”,从而遏制稀土盗采,湖南省现已查处了7家涉及稀土违法违规的企业。我们认为未来稀土价格走势需要核心关注稀土打私行动效果。 下调盈利预测,维持“买入”评级 鉴于近期稀土价格表现不及预期,因此我们下调公司14-16年的EPS预测至0.27元、0.43元、0.62元(原0.35元、0.43元、0.61元)对应动态PE为89倍、56倍和39倍。鉴于目前稀土价格已处于底部,且预期公司将受益大集团整合,未来外延成长空间较大,因此维持公司“买入”评级。 风险提示 未来稀土打私力度低于预期;稀土价格涨幅低于预期。

公司2014 年上半年EPS0.08 元,同比增长33.33%. 公司上半年营业总收入83.23 亿元,同比增长106.49%,净利润1.58 亿元,较上年同期增长 31.43%。基本EPS 为0.08 元/股,同比增长33.33%。 佩利亚利润贡献是业绩增长主因,铅锌价格涨有望在下半年业绩体现. 公司矿山企业生产铅锌精矿15.76 万吨,同比增长9.67%。公司冶炼企业生产铅锌冶炼产品11.00 万吨,同比减少1.08%。公司盘龙矿新增铅锌矿石资源量4008 万吨,新增铅锌金属量103.56 万吨。公司盈利增长主要来自于2013年末完成对 perilya 公司的全面协议收购,海外收益较去年同期大幅增长;以及自产铅锌精矿产量增长。由于从6 月份至今锌铅金属价格涨幅明显(当前锌铅价格在上半年均价分别上涨了11%、4%),预计金属价格上涨带动利润增长有望在下半年体现。 公司拟募资投向凡口、盘龙矿技改扩建. 公司拟以不低于7.10 元/股的价格发行不超过 1.79 亿股,募集资金不超过12.72 亿元。用于:凡口铅锌矿技改项目(拟使用6.71 亿),广西中金岭南矿业铅锌采选 3000t/d 扩产改造项目(拟使用2.2 亿)以及补充流动资金3.82 亿元。 锌:大矿关停、供给收缩. 占全球6%左右的Century、Lisheen 及Skorpion 近年关停导致全球锌市场供给收缩。Century(全球第三大锌矿山)年产50 万吨项目将于2015 年中停产。同时,作为Century 的替代项目Dugald River 项目由于项目建设问题,目前已经公告无法按期投产。此外,作为铅锌矿主要副产品的贵金属价格下跌造成低品位铅锌矿逐渐退出市场,冶炼企业逐步减产,加剧供给收缩局势。 给予"谨慎增持"评级. 预计2014-2016 年EPS:0.24、0.3 和0.35 元(暂不考虑非公开发行带来股本摊薄),对应PE:31.5、25.2 和21.9 倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险

公司公告收购厦门黄岩100%股权。 众和股份拟以自筹资金不超过3亿元向喀什黄岩收购厦门黄岩100%股权,并承担负债3.15亿元。厦门黄岩主要资产为众和新能源33.33%的股权,以及闽锋锂业33.19%的股权。收购完成后,公司将持有众和新能源100%股权,进而享有深圳天骄70%及闽锋锂业96.14%最终权益。 深圳天骄是国内领先的三元材料巨头。 深圳天骄目前正极材料镍钴锰酸锂(NCM)设计产能约3000吨/年,市场占有率超过20%,镍钴铝酸锂(NCA)产能200吨/年。深圳天骄的三元材料销量在细分市场领域排名第一,主要发力于动力电池领域,具备较高的工艺水准、良好的客户资源和广泛的下游供应商。公司下游客户主要为主流电池厂商,公司也已送样三洋、东芝等国际大厂进行认证。电解液方面,天骄子公司惠州天骄锂业具有5000吨/年的电解液产能,主要用于聚合物锂电池生产。2013年,深圳天骄净利润1443.5万元。 闽锋锂业拥有马尔康县党坝锂辉石矿开采权,储量48万吨。 公司子公司闽锋锂业旗下的马尔康金鑫矿业拥有党坝锂辉石矿开采权,其氧化锂储量为48.49万吨,品味1.33%;目前只勘探了探矿权区域(54.81平方公里)中一小部分面积(约2.7平方公里),预计储量还将进一步扩大。目前矿山扩建工程主体工程已差不多完成2/3,2014年已逐步释放效益,理想的情况下将于2015年达产。扩产后规模有望达到85万吨。 给予“买入评级”。 预计2014-2016年EPS分别为0.1、0.17和0.27元,对应PE分别为83.4、49.9和31.1倍。考虑公司布局锂电产业链上下游一体化优势明显,给予公司“买入”评级。 风险提示。 锂产品价格风险;产能投放不达预期风险;

公司2014年上半年EPS0.08元 本报告期内,公司实现营业总收入3.55亿元,较上年同期增长14.84%,实现净利润9410.93万元,较上年同期减少26.68%。基本EPS 为0.08元,同比减少26.75%。 量价齐跌是公司利润同比下降主因 上半年开采铅锌原矿41.15万吨,单铜原矿3.49万吨;生产硫铁精矿4.89万吨,硫酸4.07万吨,次铁精粉3.50万吨。净利润同比下降26.68%,主要系报告期主要产品销量同比下降,金属价格下跌,单位生产成本升高所致。2014年上半年国际银、铅价格分别同比下降24.38%、3.02%,国内价格同比下降23.21%、2.92%。 全年业绩已有较高承诺,预计下半年产量将提升 建新集团承诺,2014年上市公司归属于母公司所有者的净利润不低于32,000万元。标的资产实现的净利润2014、2015年不得低于32,986.51、33,067.93万元。随着2014年下半年有色金属市场的回暖,公司将抓紧建设选矿厂技改扩建工程项目早日实现产能的提升,预计下半年产量将环比提升。 锌:大矿关停,供给收缩 占全球6%左右的Century、Lisheen 及Skorpion 近年关停导致全球锌市场供给收缩。Century(全球第三大锌矿山)年产50万吨项目将于2015年中停产;Lisheen 年产17万吨项目预计2014年停产;Skorpion 年产15万吨项目将于2017年停产。同时,作为Century 的替代项目Dugald River 项目原本预期与2015年达产,产能为20万吨,但由于项目建设问题,目前已经公告无法按期投产。冶炼企业逐步减产,加剧供给收缩局势。 给予"谨慎增持"评级 预计2014-2016年EPS:0.29、0.31和0.33元,对应PE:25.07、23.38和22.11倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示:金属价格风险,产能投放不达预期风险。

公司2014 年中期业绩EPS 0.17 元 2014 年上半年,公司实现营业收入2.83 亿元,同比减少32.82%,实现归属于上市公司股东的净利润8,495.10 万元,同比减少43.49%,基本EPS 为0.17 元/股,同比减少43.33%。 采矿量和金属价格同比下跌是公司业绩下滑主因 2014 年上半年国际银、铅价格分别同比下降24.38%、3.02%,国内价格同比下降23.21%、2.92%。公司本期铅精粉含银毛利率90.86%,同比下降3.21 个百分点。根据资源税发生额匡算,本期采选矿量约20.38 万吨,同比下降50.68%。预计金属价格逐渐回升的情况下,公司下半年采选矿量环比会有明显提升。 待“赤峰金都”和“三河华冠”注入条件满足后即启动相关程序 公司承诺:待“赤峰金都”十地矿区取得开发利用方案等相关手续;“三河华冠”子公司“光大矿业”所属大地银多金属矿取得采矿证等相关手续满足注入条件时,即启动相关程序,以公允价格注入上市公司或转让非关联第三方。三河华冠储量丰富品位高,值得重点关注。 银价:工业需求有支撑,锌矿关停是利好 白银工业需求占比高(约为45%),全球实体经济复苏对银价起到支撑作用。此外,受Century、Lisheen 及Skorpion 等主要矿山关停影响(约占全球6%),近年来全球锌供给收缩。由于锌冶炼过程中伴生的白银,在全球白银产量中占有一定比例,因此锌矿山关停对银价形成利好。 给予"谨慎增持"评级 预计2014-2016 年EPS:0.59、0.64 和0.67 元,对应PE:28.5、26.2和25.2 倍。给予公司“谨慎增持”评级。 风险提示 金属价格风险,产能投放不达预期风险

新能源电动车永磁市场启动在即 目前在全球主流新能源电动车车型中,除Tesla ModelS外,其余均采用钕铁硼永磁同步电机;2013年全球新能源汽车(PHEV、EV)销量约22万辆,Tesla ModelS市场份额排名第三(9.97%)。一辆新能源电动汽车需要消耗5-40kg的高性能钕铁硼,我们预测到2016年全球除Tesla外的新能源电动车(PHEV、EV)销量将超过60万辆,对高性能钕铁硼需求量超3000吨,较2013年增长2倍,新能源电动车高端永磁市场启动在即。 国际知名车企率先受益,宝马i3销量破万成定局 2014年,宝马、奔驰、大众等传统国际知名厂商都推出了纯电动车型。其中宝马i3上半年全球销量为5396辆,仅6月份就售出1241辆。宝马i3将于9月在华销售,恰逢国内即将实行新能源汽车免征购置税政策,上市之后i3销售值得期待。目前14年宝马i3全球销量破万已成定局,因此我们认为以宝马为代表的国际知名车企将率先受益新能源电动车市场爆发。 汽车收入占比最大,国际车企认证领先 2013年公司实现营业收入36.39亿元,其中汽车领域占比最大约45%。公司为宝马i系列驱动电机唯一供应商博世提供钕铁硼磁材(预计占比50%以上)。此外,公司在新能源电动车领域深耕多年,在国际知名车企的产品认证和客户拓展方面领先行业其他企业,因此一旦新能源电动车永磁市场启动,公司将受益于国际知名车企电动车放量,业绩有望因此而大幅增长。 维持“买入”评级 我们预测2014-2016年公司EPS为0.35/0.49/0.62元,对应PE为42/30/24倍。鉴于国际知名车企将率先受益新能源电动车市场启动,且公司客户结构中国际知名车企占比较高,因此维持公司“买入”评级。 风险提示 1)新能源电动车市场需求增速不及预期的风险;2)钕铁硼专利授权单位增加,竞争加剧;3)稀土价格暴涨暴跌导致下游需求不稳定。

外购氧化物销量增加,上半年增收不增利。 2014 年上半年,公司实现营业收入5.00 亿元,同比增长32.61%;其中由于外购稀土氧化物销售增加,实现商业收入3.45 亿元;同比增长1383.07%,同期公司工业收入1.52 亿元,同比大幅下降57.00%,公司商业毛利率仅为3.64%,受此影响,公司实现归属母公司净利润746.17 万元,同比下降71.69%,实现基本每股收益0.02 元,增收不增利。 工业毛利率增加,盈利能力提升。 报告期内,公司工业毛利率同比上升13.77 个百分点至29.11%。我们认为主要是受益于汉鑫矿业技改项目部分完工,采选回收率的提高导致矿产品单位成本下降。2014 年底,公司矿山技改项目将全部完工,并与2015开始贡献业绩,届时公司开采成本将进一步降低,盈利能力提升。 下游业务开花结果,催化剂收入增1.5 倍。 2014 年1-6 月,公司“金属阀催化配剂及分子筛”市场开拓顺利,实现收入5880 万元,同比大幅增长152.77%;同时毛利率同比大幅提高21.14个百分点至32.62%。公司下游业务开花结果,有望成为未来盈利增长点。 有望受益稀土收储。 报告期内,公司与中铝稀土等3 家企业合作成立中铝四川稀土有限公司(持股30%)。中铝稀土作为6 大集团之一,是国家稀土收储的指定企业,公司有望借助中铝稀土平台,受益国家稀土收储,增厚盈利。 维持“买入”评级。 预计公司14-16 年EPS 分别为 0.55 元、0.74 元、0.97 元,对应动态PE 为39 倍、29 倍、22 倍。鉴于公司矿山技改和下游业务实施顺利,且有望通过中铝稀土平台受益国家稀土收储,因此维持公司“买入”的评级。 风险提示。 对外投资项目进度和效果不及预期的风险;稀土价格大幅波动风险。

杰瑞股份公布,2014 年上半年实现营业收入2,228 百万元,同比增长39.0%,归属于上市公司股东的净利润为645 百万元,同比增长56.1%,按现有股本摊薄计算的EPS 为0.67 元。公司上半年业绩符合此前预告范围(同比增长50%至80%),并预计1-9 月的净利润同比增长40%至70%。 大单交付,实现今年业绩目标有支撑:6 月以来,公司为委内瑞拉国家石油公司提供的油田装备订单(总计970 辆台套,金额达到11.19 亿元人民币)开始正式发运,并计划于9 月底交付完毕。该合同的顺利执行,为公司实现今年业绩目标提供良好的基础。 行业景气回落,后续关注两个问题:今年以来,国内陆上油气开发节奏调整明显,国内市场萎缩,压裂车订单降低和油田工程技术服务的开口合同推放工作量缓慢。2014 年上半年,公司获取新订单为23.15 亿元,较上年同期减少19.1%。“解铃还需系铃人”,我们认为,国内陆上油气投资要走出低谷,一是要观察石油系统的反腐深入发展、公开市场的秩序恢复,二是国内油气开发的战略调整,依靠技术突破解决边际投入回报降低的问题。 服务收入增长较快,利润承压:2014 年上半年,公司三大业务板块均保持较快增长,其中,油田工程技术服务收入为171 百万元,同比增长48.0%。 受业务量不足、固定成本摊销等影响,油田工程技术服务收入2014 年上半年的毛利率降至7.2%,能服子公司上半年出现22 百万元的亏损。面对严竣形势,公司加大了市场开拓力度,例如,近期在中东地区高端服务市场也完成了国内企业在当地首次的连续油管服务。 盈利预测和投资建议:我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入5,308、6,932 和8,834 百万元,EPS 分别为1.541、2.057 和2.573 元。 公司设备业务竞争力突出,而油服业务发展空间巨大,结合业绩和可比公司的估值水平,我们维持公司“买入”的评级。 风险提示:原油价格大幅波动的风险;石油公司减少勘探和生产资本支出的风险;油田工程技术服务由于业务量不足,利润率低于预期的风险。

2014 年半年报业绩EPS 0.030 元,拟10 转15 派现0.5 公司2014 年上半年营业收入:13.15 亿元,同比增加286.11%;归属上市公司股东的净利润:1342.3 万元,2013 年同期为-509.5 万元;基本每股收益0.030 元,2013 年同期为-0.01 元。公司拟每10 股派现金0.5 元(含税),每10 股转增15 股。 埃玛,银鑫自产矿发力是扭亏为盈主因,保理业务实现突破 子公司银鑫矿业和埃玛矿业所做的技改工程、保暖工程产生效益,生产期提前,自有矿产品收入增加、利润增长。公司自产矿业务营业收入,营业毛利同比增加165.71%、210.13%。自产矿业务毛利率73.24%,同比增加10.49 个百分点。保理业务及供应链综合贸易业务持续增长,2014 年上半年实现了保理收入129.33 万元,实现突破性进展。 积极推进矿山勘探及技改工作,成果显著 报告期内公司对银鑫矿业及埃玛矿业采矿区及外围探矿区域进行了矿产勘查,均取得进展。银鑫矿业初步确定增加矿石量20 万吨,铜平均品位1.6%。埃玛矿业查明新增铅锌矿石量323.36 万吨,铅+锌金属量24 万吨(平均品位7.44%)。银鑫矿技改将实现年矿石处理量45 万吨的目标。埃玛矿业将进行选矿厂升级改造,提高日矿石处理量 300 吨,预计全年矿石处理量较去年增加约50%。矿山实施保暖工程,可延长全年工作时间超两个月。 贵州华金贡献业绩 公司非公开发行股票收购盛屯投资85.71%股权及贵州华金3%股权已于6 月份发行实施完毕,正在办理股权过户手续。过户完成后公司将持有贵州华金100%股权,增加23.41 吨黄金储备,将为2014 年贡献业绩。 给予“买入”评级 预计2014-2016 年EPS:0.39、0.47 和0.49 元,对应PE:23.3、19.8 和18.9 倍。给予公司“买入”评级。 风险提示 金属价格风险,新增产能投放低于预期风险