我国康复医疗市场空间巨大,行业即将进入爆发期。根据第六次全国人口普查结果,我国残疾人总人数已超过8500万,而真正得到康复治疗的不足10%;随着人们生活水平的提高,入院治疗之后特别是术后治疗为主的康复治疗需求快速增长;此外,我国进入人口老龄化阶段,对老年康复的需求不断增长。2013年美国康复医疗市场规模在200亿美元左右(人均80美元),同期我国国内康复医疗市场规模仅有200亿人民币(人均15元人民币)。按照满足基本康复需求的水平测算,我国市场规模在1000亿元,按发达国家的标准,则市场规模在6000亿人民币以上。国家正在大力推动医疗服务改革,随着三级康复医疗体系建立、完善和康复医疗医保政策进一步优化落实,行业将进入爆发期。据预测,至2023年我国康复医疗产业规模有望达到1038亿元,年复合增速不低于18%。 拥有大型基地医院和具备复制扩张能力的医疗集团最有可能在康复医疗领域取得成功。基地医院可对外输出品牌、管理、医师人才等,复制扩张能力保证了其成长性,两者都具备的医疗集团最有可能取得成功。康复医疗承接的是综合医院的病人,所以康复医疗领域的基地医院应该是“综合医院+大型康复医院”。复制扩张能力体现在资本实力和商业模式上。 “综合医院+康复医疗旗舰店+连锁店”完整布局,转型前景看好。公司旗下有三级综合性医院澳洋医院及杨舍分院、三兴分院,还有康复医院顺康医院。澳洋医院拥有1250张床位、1000余名员工,有望成为南京医科大学附属医院。澳洋顺康医院主攻康复医疗,在该领域经营了10年,经验丰富。顺康医院将于2016年上半年按照卫生部二级康复专科医院建设标准进行异地新建,2017年建成后,新医院将成为张家港及周边县市乃至苏南地区规模最大的现代化康复医院,力争打造品牌效应,以点带面。公司计划在选择合作医院提供技术支持、设备及托管运营,开展连锁运营。当前中国大中小医院康复科整体水平不高,公司对外进行康复医疗技术和管理输出可行性强。公司布局完善,轻资产连锁店的商业模式具备复制能力,转型前景看好。 粘胶短纤业务盈利好转,发展高端产品优化产品结构。2015年由于环保限产,粘胶短纤行业产能增长放缓,产品价格触底回升,公司粘胶短纤业务盈利好转。在未来发展中,公司粘胶短纤业务以调整产品结构,提升产品质量,实现产品转型升级为重心,不盲目扩张规模。预计2016年粘胶短纤价格在目前水平上下波动,公司该业务盈利水平进一步提升。 首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司15-17年EPS为0.20/0.33/0.34元,对应15-17年PE分别为52.1/31.5/30.6,考虑增发成功的备考EPS为0.17/0.33/0.35元。公司转型方向康复医疗行业空间大,即将进入爆发期,公司“综合医院+康复医疗旗舰店+连锁店”布局完善,商业模式具备复制能力,转型前景看好,运用分部估值得到公司合理市值89.8亿元,当前市值72.3亿元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:政府医疗服务改革低于预期;公司康复医院项目进展不达预期。

事件: 公司“智能用电云服务项目”非公开发行股票申请经证监会发行审核委员会审核获得通过。 投资要点: 募投项目是基于现有业务对产业链的进一步延伸,能从公司现有的资源获得很好的支撑。技术上,智能用电云平台是电能数据采集与分析处理平台,与公司主要产品主站系统技术相近;设备上,募投项目中的用户侧设备与公司主要产品技术要求、生产流程接近,公司有能力生产出质优价廉的用户侧设备;人才上,募投项目所需的人才为云平台及用户侧设备所需要的专业人才,公司在用电信息采集系统建设和运营中积累的优秀人才可堪任用。 用电监测服务能为客户创造较高价值。“智能用电云服务项目”的基础服务是厂内用电监测服务,即孔孔对电流、电压、谐波等指标进行监测。用电监测服务既能节省人工、提高用电质量,又能实现用电精细化管理降低电耗节约电费,此外还可以大大缩短故障检修时间。根据一般统计,能降低30-60%的运维人力成本,节约5-15%的电费,提升5-20%的设备使用寿命,提升15-30%的管理效率。 智能用电服务行业市场空间巨大。全国专用变压器总量在320万台以上,大型企业会自建用电监测系统,微小型企业基于成本考虑不采用这类系统,扣除这两类单位还有约300万家。监测服务费每家2万元,市场空间600亿元;保守估计20%的单位需要配电运维服务,每家收费5万元,市场空间300亿元;保守估计3%的单位需要节能改造服务,每家收费80万元,市场空间720亿元;以上三项服务市场空间合计1620亿元,若后续用电咨询、售电业务发展成熟,市场空间将翻几番。 互联网思维、平台思维:以用电监测服务为依托支撑平台,以平台为基础拓展增值业务。在公司的商业模式里,用电监测服务是基础服务(硬件免费提供给客户使用,监测服务收费低),目的在于为平台获取和黏住用户。平台积聚到海量客户后再导入需求管理、配电运维、节能改造和售电等业务。公司采用该种商业模式的资源优势在于:客户基础好,累计销售40多万台专变终端(全国累计销售320万台);多年电力行业经验,对行业理解深刻,参与国家需求侧管理,借机开拓客户;首创低成本监测模块,成本约为传统系统的1/5。 维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS 为0.72/0.89/1.03元,对应15-17年PE 分别为46.5/37.6/32.5,考虑增发成功的备考EPS 为0.59/0.73/0.91元。公司具备优势资源禀赋,商业模式先进,长期发展前景看好,维持“增持”评级。 风险提示:智能用电云平台业务推广进展不达预期。

智能用电市场空间广阔。智能用电主要以对用电需求侧状况的监控、管理与响应为基础提供用电咨询、设备运维、节能改造和售电等增值服务。智能用电以完善的用电信息采集系统为依托,以电力市场化为前提条件,以互联网技术、大数据和云计算技术为技术手段。 目前国际上已经出现了较为成熟的智能用电商业模式和公司,如专为公用事业公司提供依基于互联网的家庭能源管理服务的Opower、帮助公用事业公司提升用电需求侧运营效率和提高电网稳定性的SilverSpringNetworks及提供售电服务的PowerShop。我国用电信息采集系统已基本完成,互联网发展成熟,电力市场化改革试点正在各地铺开,我国智能用电市场即将爆发,对比国际经验,我国智能用电市场空间在千亿元级别。 定增投建智能用电服务云平台,项目前景看好。我国单位GDP能耗约为世界平均水平的2倍,节能降耗具有巨大的市场空间。随着国家持续推进节能降耗政策,电力企业用户的节能工作势在必行。公司捕捉到这一市场需求,投资建设智能用电云服务项目,该项目通过线下用户侧的信息采集监控设备,将企业用电信息采集、汇总到线上的云平台,结合企业实际用电情况,进行设备检测、能源消耗、用电合理性等重点分析,并据此提供电力系统优化、节能改造、售电等增值服务。公司在开展智能用电服务业务上具有以下优势禀赋:公司在电力行业深耕多年,对行业有深刻的理解;公司主营用电信息设备生产和销售,通过销售专变终端和大量企业建立了业务关系,积累了大量潜在客户;公司所处的长三角地区经济发达,规模以上工业企业数量巨大,区域优势明显。看好这一项目前景。 传统电力设备业务稳健增长。用电信息采集设备更新需求和新增需求确保总需求平稳,预计公司这块产品销售保持平稳。根据《配电网建设改造行到计划(2015-2020)》,“十三五”配网投资较“十二五”将有大幅增长,公司收购瑞特电子、盘谷电气布局配网市场,预计公司配网业务呈快速增长趋势。 技术和客户资源是公司的核心竞争力。公司主要技术人员先后多次参与行业标准的制定和修订工作,公司自主研发的采集终端、主站系统平台和230M专网电台性能优异,获得了客户的普遍认可。其中公司主站系统软件市场占有率居行业前列。公司在行业经营多年,与客户之间形成了较高的信任度,积累了宝贵的客户资源。 首次覆盖给予“增持”评级。我们预计公司15-17年EPS为0.72/0.89/1.03元,对应15-17年PE分别为34.4/27.8/24.1,考虑增发成功的备考EPS为0.59/0.73/0.91元。公司属于用电信息采集系统板块,同板块公司2017年PE平均值是30.5,给予公司2017年30倍PE,目标价30.9元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:定增项目未能获得证监会核准;智能用电云平台业务推广进展不达预期。

公司动态: 公司发布公告称于 2015年3月17日收到广东证监局《行政处罚决定书》,广东证监局对公司信息披露违法违规事项已调查、审理终结,依据《证券法》第一百九十三条的规定,决定责令公司改正、给予警告,并处以50万元罚款,同时对相关责任人给予警告并处以3-30万元罚款。公司接受广东证监局的行政处罚,不申请行政复议和提起行政诉讼。 点评: 此次行政处罚重在治病救人,对公司业务发展无实质性负面影响。此次行政处罚主要内容为警告、对公司罚款50万元,处罚力度很轻,对公司业务发展无实质性负面影响,目的侧重在治病救人。市场此前普遍担忧监管部门对公司施以较重处罚,今日靴子终于落地,悬于公司头上的达摩克利斯之剑解除。 以此次处罚为契机,优化公司治理结构,提升守法合规意识。公司将着力优化公司治理结构,充分发挥独立董事和监事会的监督作用,约束控股股东的决策和经营行为;公司将强化内控制度的执行和内审工作;公司将组织相关人员学习法律法规,提升守法合规意识。我们预计后续公司治理将得到提升,此次处罚反而成为公司发展的助推力。 公司核心逻辑:LED 照明行业的爆发点在2014年,之后进入连续3-5年的高速成长期;公司的板块布局、业务类型及灵活的营业模式使公司成为这场LED 产业风暴中起飞概率最大的标的之一。 风险分析:下游需求增长进度不达预期;市场竞争激烈程度超预期。 盈利预测及投资价值:预计公司2014~2016年EPS 分别为0.07元、0.38元和0.65元,对应市盈率分别为244.20、44.60和25.80,维持“增持”评级。

年报摘要:2014 年1-12 月,公司实现营业收入89,357 万元,同比增长4.96%;实现营业利润9,795 万元,同比增长3.66%;实现归属于上市公司股东净利润8,463 万元,同比增长3.48%;加权ROE 为6.76%,比上年同期提高0.02 个百分点。 点评: 主营业务微增,新老产品协同发展。2014 年,机床市场整体陷入低迷状态,在此背景下,公司积极调整经营策略,加速发展中高端自动化生产线,同时加大市场拓展力度,高端市场销售取得突破,提升管理效能,规模效益比上年均有所增长。 传统机床业务加快向高端、智能、自动化转型升级。公司根据全新业务格局,集中优势资源,培育发展高端新业务。公司的卷板加工自动化生产线注重高端汽车行业市场开拓,目前在手订单充足,已成为公司新的增长点;数控二维激光切割机产品成熟度显著提高,并购无锡创科源,建成二维、三维激光切割完整产业链。公司高附加值、高技术含量产品出口外销同比增长19%,占国际销售收入近60%,预计高端产品销售将加快增长,占总收入比重进一步提升。 与巨头合作,开拓工业机器人蓝海市场。公司携手国际著名公司Reis进行机器人业务合资经营,目前线性机器人样机已试验成功。机器人行业市场空间巨大,合资公司继承了Reis 的品牌、技术优势及上市公司的本土优势,前景看好,上市公司也有望借助此项合作实现转型升级。 风险分析:下游需求下滑的风险;机器人业务增长不达预期。 盈利预测及投资价值:预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.55 元、0.69 元和0.91 元,对应市盈率分别为45.07、36.02 和27.22,维持“增持”评级。

年报摘要:2014 年1-12 月,公司实现营业收入58.24 亿元,同比增长10.42%;实现营业利润5.85 亿元,同比增长64.88%;实现归属于上市公司股东净利润4.88 亿元,同比增长50.83%;加权ROE 为14.64%,比上年同期提高3.89 个百分点。 点评: 现金牛业务稳健增长,明星产品开始发力。2014 年空调冰箱下游市场平稳发展,全年空调冰箱元器件及配件营业收入48.83 亿,同比增长14.52%;其中四通阀、截止阀等传统产品销售稳健增长;随着居民节能环保意识的增强、国家能效政策推动,公司电子膨胀阀销售保持快速增长。预计未来3 年电子膨胀阀销售持续增长。 “产品+地域”布局进入收获期,精益生产带动毛利率上升。公司产品结构进一步调整优化,热泵变频控制器销量翻番,高低压传感器也已向市场推广;对外设制造基地整合效果显现,海外收入同比增长17.22%。公司采用精益生产,半自动化管理实现成本效率提高,2014年管理费用率降低1.18 个百分点,毛利率上升1.58 个百分点。新产品、新市场和精益生产将进一步推动销售增长和提升盈利能力。 亚威科业绩改善,2015 年有望扭亏为盈,光伏资产转让。亚威科整合效果明显,家电Omega 泵实现100%的增长,业绩持续改善,2015年有望扭亏为盈。公司于2014 年8 月5 日转让以色列HF 公司30.23%的股权由控股集团孵化,对公司短期业绩形成正面影响。 风险分析:下游市场波动;海外业务增长不达预期。 盈利预测及投资价值:预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.84 元、1.07 元和1.41 元,对应市盈率分别为19.20、15.10 和11.45,参考同业估值并考虑公司成长性好,给予2015 年25 倍PE ,目标价21.00元,首次给予“增持”评级。

年报摘要:2014 年1-12 月,公司实现营业收入4.19 亿元,同比增长39.16%;实现归属于上市公司股东净利润1.71 亿元,同比增长32.04%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润1.69 元,同比增长35.05%;加权ROE 为14.18%,比上年同期提高2.01 个百分点。 点评 制剂业务稳步增长,原料药业务开始发力。2014 年公司制剂业务营业收入同比增加21.57%,为业绩增长提供稳定动力;原料药业务营业收入同比大增4051.39%,系2014 年多项专利药到期,仿制药生产商涌入市场推升原料药需求所致。预计未来业务将继续保持高增长。 以药品为切入点,构建“药械网三合一”慢性病管理综合平台。公司完成参股普迪医疗与收购成纪药业,普迪医疗授权公司独家代理其“无创连续血糖监测”产品,成纪药业提供卡式注射笔与溶药器等药械产品。未来致力于成为提供“药物-器械-移动互联网”全方位服务的慢性病管理专家,实现产业链生态闭环,提升产品溢价。 着力拓展海外市场,国际业务增长显著。公司携手美国 NASDAQ 上市公司Akorn,积极进行国际市场战略布局。公司通过签订战略合作协议,授权Akorn 在美国范围内推广和销售醋酸格拉替雷仿制药,跨越进入壁垒迅速抢占海外市场。我们看好未来多肽制剂出口业务拉动客户肽销量增加,成为业绩新的增长点。 风险分析:平台整合不达预期;海外业务增长不达预期。 盈利预测及投资价值:预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.60 元、0.87 元和1.13 元,对应市盈率分别为54.98、37.88 和29.35,维持“增持”评级。

年报摘要:2014 年1-12 月,公司实现营业收入8.3 亿元,同比增长64.77%;实现归属于上市公司股东净利润5,453 万元,同比增长43.08%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润5,078 万元,同比增长38.79%;加权ROE 为9.93%,比上年同期提高2.51 个百分点。 点评: 多制式高性能手机天线项目和笔记本电脑天线项目进展顺利。随着TCL、中兴、联想等优质客户的逐步导入,多制式高性能手机天线项目在2014 年销售收入达到预期,笔记本电脑天线项目也实现了预期的经济效益。同时,无线通信终端天线工程技术研发中心建设项目年底达到可使用状态,保证了新产品的研发及技术创新的可持续性,预计2015 年天线项目收入将继续保持增长。 半导体封装业务和手机摄像头模组业务逐步发力。2014 年公司新拓展半导体先进封装业务和手机摄像头模组业务,传感器封装业务于报告期末开始创造效益,在摄像头模组业务上,公司投资新一代生物识别传感器模组的研发、设计与制造,预计未来这两项业务将成为公司新的利润增长点。 核心投资逻辑:优质客户布局是“本”;4G\NFC\摄像头模组封装等提供中短期业绩支撑;3D 封装和无线充电等提供中长期业绩弹性。 风险分析:4G 移动终端普及低于预期;科阳光电和凯尔光电市场拓展低于预期。 盈利预测及投资价值:预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.54 元、0.70 元和0.91 元,对应市盈率分别为38.08、29.06 和22.35,维持“买入”评级。

投资要点: 今冬重大口蹄疫疫情拉动市场苗销售增长 金宇集团在行业内竞争力强,是本次疫情最受益标的 公司储备品种丰富,支撑长期发展 报告摘要: 今冬口蹄疫疫情大大重于往年,严峻的疫情拉动了高品质市场苗的销售。2014年入冬以来,国际和国内均出现严重的口蹄疫疫情,政府和养殖户对此也是极其重视,高品质市场苗的需求增加,口蹄疫疫苗生产企业普遍受益。金宇集团在行业内竞争力强,是本次疫情最受益标的。金宇集团在口蹄疫疫苗上有着先发优势和技术优势,在行业内率先成功实施口蹄疫疫苗悬浮培养生产工艺改造,由此实现疫苗销售连年高增长。公司在行业内竞争力强,产能充裕,是本次疫情最受益标的。长期来看,口蹄疫疫苗市场还有很大的增长空间,我们预计未来公司口蹄疫疫苗销售还将维持高增长。 储备品种支撑长期发展。子公司扬州优邦与武汉中博生物股份有限公司研制的猪圆环疫苗获得二类《新兽药注册证书》,猪圆环疫苗即将投产贡献收入。公司正在加紧研发布病疫苗,同时在布局高端禽流感疫苗。 风险分析:下游养殖业低迷;市场竞争激烈程度超预期盈利预测及投资价值:上调盈利预测,我们预计公司2014~2016年EPS分别为1.45元、1.78元和2.31元,对应市盈率为31.86、25.90和19.99,增发后摊薄EPS分别为1.32元、1.62元和2.10元,对应市盈率为34.95、28.41和21.93。公司竞争优势明显,增长前景看好,与可比公司相比应享受一定估值溢价,维持“增持”评级。

公司动态: 公司与美国NASDAQ上市公司Akorn Inc.签订战略合作协议,两家公司将按照FDA要求共同完成醋酸格拉替雷仿制药的申报审批工作,FDA审批完成后,知识产权归属公司所有,公司授权Akorn在美国范围内推广和销售该产品,合同期十年。 点评: 醋酸格拉替雷属于重磅品种,TEVA全球专利于2014年5月24日到期。醋酸格拉替雷是一种合成肽类化合物,由以色列药厂TEVA所研发制造,于1996年获得美国FDA核准用于治疗多发性硬化症,目前在全球几十个主要国家上市,2013年销售额高达43亿美元,列全球药物销售额排行榜第15位,属于重磅品种。TEVA的醋酸格拉替雷专利已于2014年5月24日到期,为仿制药提供了大量的市场机会。 公司掌握了大规模产业化生产醋酸格拉替雷的制备方法。公司于2014年10月30日取得了制备醋酸格拉替雷方法的发明专利,该制备方法操作简单、对醋酸格拉替雷分子量影响小、收率高,适合大规模产业化生产。 与Akorn合作加速公司醋酸格拉替雷在美上市,及时抢占市场。TEVA的醋酸格拉替雷专利已到期,预计多家厂商将推出仿制药,与Akorn合作有利于公司加快醋酸格拉替雷在美上市,及时抢占市场。 风险分析:公司醋酸格拉替雷不能通过美国FDA批准的风险;Akorn无法履行合同的风险。 盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.41元、0.54元和0.70元,对应市盈率为68.27、52.21和39.66,考虑医药行业市场空间广阔、公司竞争优势明显,未来市值第一目标位200亿元,维持“增持”评级。

公司动态: 公司拟通过向朱正强、宋美玉、华创赢达、平衡基金、汇众投资非公开发行股份和支付现金相结合的方式,购买其持有的无锡创科源94.52%的股权。对价总额的75.52%通过发行股份的方式支付,对价总额的24.48%以现金支付。朱正强、宋美玉、汇众投资承诺无锡创科源2015年、2016年、2017年三个会计年度实现的经审计的税后净利润(扣非后)分别不低于1,500万元、1,800万元、2,200万元。 同时,公司拟非公开发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过本次交易总额(不含支付现金对价部分)的25%。 点评: 收购有利于完善公司产品线,深化工业机器人业务。公司现有产品主要采用“机+电+液(压)”技术,无锡创科源主营三维激光切割系统业务,在技术、产品上和公司形成很好的互补,收购使得公司快速进入三维激光切割领域,从而实现产品技术升级、完善产品结构的战略布局。此外,无锡创科源的产品是多轴机器人系统集成的典型应用,收购有利于公司拓展工业机器人系统集成业务、完善该业务产业链。 收购有利于两家公司的市场拓展。无锡创科源在汽车领域已经有相当好的客户基础,可为公司的产品进一步渗透汽车行业提供帮助。公司拥有完善的国内国际销售网络和良好的品牌,有助于无锡创科源的产品销售。 风险分析:宏观经济向下波动导致下游需求下滑的风险;并购进展不及预期的风险。 盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.54元、0.69元和0.85元,对应市盈率为36.83、28.99和23.37,备考EPS分别为0.54元、0.75元和0.93元。参考可比公司机器人的估值水平,给予2014年51的PE,目标价28元,维持“增持”评级。

我国土壤污染严重,土壤修复市场空间在万亿级,市场正在启动过程中。多年粗放式发展使得我国土壤污染极其严重,土壤修复的市场空间在万亿级,近年来土壤污染的危害逐渐显性化,高层开始重视,治理规划、试点项目陆续出台,土壤修复市场正在启动过程中。 中央经济工作会议定调向污染宣战,土壤修复市场发展将加速。本次中央经济工作会议首提“环境承载能力几乎达到极限”,指出要朝着“蓝天净水”的目标不断前进,结合其它信息,预计《土壤污染防治行动计划》将于近期出台,土壤修复市场将加速启动。 土壤修复行业格局未定,公司在技术研发、项目经验、区位上具有明显优势,前景看好。我国土壤修复行业还处于起步阶段,市场格局分散,小企业众多。公司在技术研发上领先于同行,项目经验丰富,另外公司位于重金属污染大省湖南,区位优势明显。 首创土壤修复“岳塘模式”,成功解决资金来源问题。控股股东永清集团首创土壤修复开发转让获取增值收益的模式,打破行业发展的资金瓶颈,公司作为集团唯一土壤修复子公司,将大概率受益。 风险分析:土壤修复市场发展不达预期;市场竞争激烈程度超预期。 盈利预测及投资价值:不考虑增发的情况下,我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.31元、0.47元和1.03元,对应市盈率为108.34、72.69和32.98,参考同业估值水平并考虑公司土壤修复业务的发展前景,给予2016年40倍PE,目标价41.2元,首次给予“增持”评级。

公司动态: 近日公司全资子公司深圳市方大新能源有限公司与江西省萍乡市人民政府签署协议,拟于2014-2017年在萍乡市投资、建设、运营总容量500MW的光伏分布式发电站项目。项目预计总投资约40亿元,享受国家能源局及江西省政府等政策补贴。 点评: 500MW大单落地,转型战略初见成果。公司在年中确立了发展分布式光伏业务的转型战略,8月13日与中国领先的光伏电站设计与EPC工程公司十一科技签订了合作框架协议,此次取得500MW大单,提升了未来几年的盈利水平,同时也验证了“方大集团——十一科技”战略共同体的技术能力和市场能力,预计公司后期将陆续取得大单,光伏业务前景看好。 央行降息提升光伏业务盈利能力。光伏电站运营显著的财务特征是高杠杆、高财务成本,经营性现金流的最大压力是还本付息,本次降息可以提升项目资本金IRR约0.5个百分点。公司的光伏电站业务将受益于降息,公司未来盈利水平将有所提升。 幕墙业务、方大城地产项目为光伏电站业务提供现金流支持。公司传统业务幕墙业务行业地位高,发展稳健,方大城地产项目未来3年预计收到预售款20亿元以上,这两项业务为光伏电站业务提供充足的现金流支持。 风险分析:房地产行业大幅下滑的风险;新业务拓展受阻的风险。 盈利预测及投资价值:上调盈利预测,我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.14元、0.34元和0.48元,对应市盈率为83.44、34.56和24.03,上调目标价至15.00元,维持“买入”评级。

三季报摘要: 2014年1-9月,公司实现营业收入21.35亿元,同比减少4.23%;实现归属于上市公司股东净利润1.41亿元,同比减少42.08%;其中第三季度实现营业收入2.51亿元,同比增长34.58%;实现归属于上市公司股东的净利润-1,459万元,同比增长58.12%。 点评: 需求回暖拐点已现,来年业绩快速增长可期。受市场信心不足等因素影响,公司2013-2014业务年度接单总量不及预期,加上出货期提前和汇率波动的因素,前三季度收入出现下滑,同时新项目投产推升固定成本,预计全年收入、利润同比持平或下降。但从第三季度经营情况来看,收入同比快速增长,我们预计2014-2015年接单量及收入较上一业务年度将有较大幅度增长,2015年财年业绩同比将较快增长。 打造品牌,加大力度拓展国内市场。国内休闲家具市场增长迅猛,但低价格小品牌的产品多,市场结构比较分散。公司正着力打造MWH品牌,计划开设一些体验馆进行品牌推广,同时自建电商平台上海优享来销售这一品牌,看好公司的品牌化之路和市场前景。 资金充裕,拟并购形成新的利润增长点。主业相关的休闲领域的并购是首选,环保、节能、新能源行业也是并购的方向。公司拟与浙科投资发起并购基金,规模为5亿元,浙江省工行配套融资20亿元,公司将利用基金挖掘并购标的,实现产业整合的战略目标。 风险分析:品牌化进展不顺利的风险;并购进展不及预期的风险。 盈利预测及投资价值:我们预计公司 2014~2016年 EPS 分别为0.51元、0.68元和 0.78元,对应市盈率为 27.30、20.64和 17.88,考虑品牌化带来价值提升及强烈的并购预期,未来市值第一目标位100亿元,首次给予“增持”评级。

三季报摘要:2014 年1-9 月,公司实现营业收入2.85 亿元,同比增长52.54%;实现归属于上市公司股东净利润1.05 亿元,同比增长51.05%;净经营性现金流3,947 万元,同比减少33.84%。 点评: 研发实力强,多管齐下推广主营产品推动业绩高速增长。公司研发实力强,在研产品储备丰富,通过持续申请生产工艺专利,构建了较深的技术壁垒;通过品种差异化管理、争取基药招标、加强内部控制等措施在市场上推广产品,在适当控制销售与管理费用的同时推动了销售额的大幅度提升。预计未来销售收入仍将维持较快的增长水平。 拟收购成纪药业实施“药械合一”战略,这一战略有助于提升产品价值。公司于今年8 月公告拟收购甘肃成纪药业100%股权。成纪药业主营溶药器与卡式注射笔等药械产品,专利优势显著。公司收购成纪药业,可以实现所产注射药与卡式瓶等药械的组合销售,有助于提升公司产品的附加值,增强用户粘性。 多项专利药到期推动原料药业务发展。未来几年,以醋酸格拉替雷的代表的诸多专利药将会到期,国际市场上仿制药的生产将会显著提升对于原料药的需求。公司立足海外致力于发展原料药的生产与出口,包括比伐卢定、爱啡肽在内的诸多原料药都已经获得DMF 认证,原料药生产能力强。预期未来原料药业务将会为公司带来良好现金流。 风险分析:多肽市场竞争加剧超预期;原料药市场发展不及预期。 盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.41元、0.54 元和0.70 元,对应市盈率为75.37、57.65 和43.79,考虑医药行业市场空间广阔、公司竞争优势明显,未来市值第一目标位200亿元,维持“增持”评级。