三季报摘要: 2014年1-9月,公司实现营业收入2.33亿元,同比增长30.13%;实现归属于上市公司股东净利润2,309万元,同比增长2.47%;净经营性现金流-6,246万元,同比减少132.93%;加权ROE为3.50%,比上年同期下降0.04个百分点。 点评: 自助终端机销售形势大好,预计未来还将继续增长。公司的自助终端机延续良好的增长态势,导致系统集成及硬件实现收入较上年同期有较大幅度增长,进而推动营业收入同比快速增长,同时也带来了营业成本的增长。医疗终端机升级换代持续进行,社保一体机仅处于试点阶段,未来空间巨大,我们预计公司的该项业务在未来几年将保持快速增长。 逐步实现民生信息服务落地,加快向民生信息服务战略转型。报告期内公司继续加大社保服务平台和健康云平台等运营型业务的投入和市场拓展力度,与开联通网络技术服务有限公司签署了《战略合作协议》,拟在增值服务产品开发、实现民生云平台支付功能等方面展开合作,正式上线山西省人力资源和社会保障网上经办业务便民服务平台等。公司正在实施从硬件制造和软件开发商向民生信息综合服务商的战略转型,目前公司的民生信息化平台业务均处于投入期,尚未产生效益,对于平台业务的长期发展前景,我们强烈看好。 风险分析:市场竞争加剧超预期;平台业务拓展进度不达预期。 盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.13元、0.21元和0.31元,对应市盈率为99.61、61.19和40.95,看好公司民生云服务业务前景以及数据深度挖掘收益,维持“买入”评级。

三季报摘要: 2014年1-9月,公司实现营业收入7.39亿元,同比增长51.01%;实现归属于上市公司股东净利润3.10亿元,同比增长44.54%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润3.08亿元,同比增长113.37%;加权ROE为21.37%,比上年同期提高2.98个百分点。 点评: 销售收入维持高速增长,验证了“行业空间大+竞争力强”的成长逻辑。疫苗销售收入的高增长进一步验证了口蹄疫疫苗市场空间大、公司疫苗质量高和销售模式创新的成长逻辑,未来天康生物、中农威特将陆续完成悬浮工艺改造,市场竞争将加剧,但由于行业空间大,市场需求快速增长,公司的口蹄疫疫苗销售仍将保持较快速度增长。 定增补充流动资金,管理层重金参与彰显对公司长期发展前景的信心。公司拟向平安资管和新余元保定向增发2700万股募集资金7.99亿元用于补充流动资金。此次定增有利于优化公司的资产负债结构,为后续的债务融资做好准备,进而为并购与产业整合提供资本保障,实现做大做强和持续发展的目标。新余元保大部分合伙人为公司管理层,管理层参与定增表明其看好公司长期发展前景,这一行为释放出积极的信号。 扬州优邦和在研新品后续将贡献业绩。后期扬州优邦的投产将推动公司收入、利润增长,在研的新品如猪圆环疫苗、BVD+IBR二联疫苗等疫苗未来将形成新的利润增长点。 风险分析:市场竞争加剧超预期;新产品研发进度不达预期。 盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS分别为1.17元、1.44元和1.86元,对应市盈率为29.56、24.08和18.64,参考可比公司估值并考虑公司竞争优势明显,给予目标价39元。

华兴致远:轨交车辆成像与供电安全产品销售快速增长。公司主打产品之一是轨交车辆成像检测,行业市场空间超50亿元,目前这个市场处于起步阶段。行业内只有几家竞争对手,公司地位居首。在动车成像检测市场存量安装量50台,公司的市场占有率超过50%,铁总规划2015年安装100台,预计公司该类产品销售快速增长。 南京拓控:轨交车辆车轮在线检测系统技术领先,市场空间广阔。车轮探伤检测系统市场容量预计在100亿元以上,公司的车轮探伤检测系统拥有完全自主知识产权,只有几家国外厂商通过代理商与公司竞争,公司本土优势明显,近两年销售收入有望实现翻倍增长。 并购驱动成长,打造中国铁路安全运维平台。新联铁是铁路安全运维行业主要企业,目前已初步形成了“集团——子公司”平台架构,公司的模式能吸引有技术实力但缺乏市场通道的企业加入进来,从而实现双赢,提升公司价值。新联铁的目标是成为中国铁路产业与南车、北车齐名的第三极。 风险分析:交易不能通过审批或无法达成;标的资产的估值风险。 盈利预测及投资价值:增发并购成功的情况下,以增发后总股本5.54亿股计,预计上市公司2014~2016年备考EPS分别为0.30元、0.38元和0.48元。考虑后期新联铁大量监测、检修数据挖掘带来的价值和强烈的并购预期,给予上市公司110亿元的目标市值,对应目标价20元,给予“增持”评级。

我国轨交运营安全、维护行业需求快速增长,前景广阔。要实现“十二五”目标,2014年及2015年铁路新通车里程需要达到2万公里,投资1.4万亿元。我国轨道交通在未来5-10年仍将保持较快发展。与此同时,我国高铁产品和技术出口潜力巨大。轨交大规模建设带动相关运营安全、维护需求的快速发展。 新联铁行业地位高,竞争优势明显。国内领先的轨道交通运营安全、维护设备提供商,客户涵盖全国全部18个铁路局、20余个城市轨道交通运营公司和主流机车车辆制造工厂和检修工厂,部分关键产品出口海外,多项核心技术达到国际领先水平。 并购新联铁,长期成长空间打开。上市公司原先主营业务酒店管理盈利能力和增长能力较弱,在收购新联铁后上市公司的经营情况将获得大大改善,长期成长空间打开。 风险分析:交易不能通过审批或无法达成;标的资产的估值风险。 盈利预测及投资价值:我们认为最终收购成功是大概率事件,以增发后总股本5.54亿股计,预计公司2014~2016年EPS分别为0.30元、0.38元和0.48元,对应市盈率为34.01、27.09和21.36,参考可比公司鼎汉技术、永贵电器估值水平,给予公司2015年36倍市盈率,对应目标价13.68元,首次给予“买入”评级。

投资要点: 民生云服务具体应用将陆续落地,健康云服务稳步推进 医疗健康一体机竞争优势强,产品供不应求 社保卡发行量全国第一,有效抢占数据入口和用户入口,价值巨大 中职动力云职教不断整合资源、创新商业模式,市场价值巨大 报告摘要: 民生云服务具体应用将陆续落地, 健康云服务稳步推进。公司正在开发的山西省人力资源和社会保障网络平台是公司首个以运营方式面向全省公众开展的项目。该项目除提供基本社会保障服务外,还可加载其它民生信息化服务。公司正在积极开发相关应用,应用落地之后将逐渐贡献业绩。未来这一模式也将向其它省份推广。健康云服务项目目前已开发200万用户,正在向前稳步推进。 社保卡发卡量全国第一,有效抢占用户入口。社保卡业务的意义不仅仅是售卡,这一业务还能带来后台数据中心、网络平台建设运营业务,进而抢占数据入口和用户入口,为民生云业务提供支撑。公司总发卡量1亿多张,居行业第一,未来将进行深度数据挖掘,入口价值巨大。 中职动力云职教不断整合资源、创新商业模式,市场价值巨大。中职动力运用互联网及移动互联网技术、构建崭新的商业模式,全力打造职业教育服务云平台,提供一站式系统解决方案。公司有很强的资源整合能力和商业创新能力,看好这一业务的发展前景。 风险分析:市场竞争加剧超预期;民生云服务业务拓展进度不达预期。 盈利预测及投资价值:我们预计公司 2014~2016年 EPS 分别为0.32元、0.53元和 0.79元,对应市盈率为 108.75、66.80和 44.70,看好公司民生云服务业务前景以及数据深度挖掘收益,未来市值第一目标位在100亿元,上调至“买入”评级。

中报摘要: 2014上半年,公司实现营业收入8.23亿元,同比增长11.67%;实现归属于上市公司股东净利润4,077万元,同比增长3.58%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润3,966.95万元,同比增长5.53%;加权ROE 为3.49%,比上年同期下降0.05%。 点评要点: 主业幕墙系统及材料业务继续保持增长势头。报告期内公司幕墙系统及材料业务实现收入76,787.49万元,同比增长12.89%。公司品牌影响力进一步提升,成为万达集团幕墙领域首选合作伙伴。新增订单12.96亿元,订单储备达15.78亿元。预计公司该项业务收入、利润将继续保持稳定较快速度增长。 地铁屏蔽门业务进展顺利,订单储备充裕。报告期内,公司地铁屏蔽门业务多个前期订单进入设计、生产、施工期。公司成为阿尔斯通、西门子等国际知名机电系统品牌地铁屏蔽门合格供应商。公司屏蔽门项目订单储备充裕,达5.93亿元,预计该项业务收入将快速增长。 方大城项目稳步推进,新能源业务前景看好。方大城项目5月18日正式开工,目前正在进行基坑施工建设,各项工作有序推进。公司通过并购LED 企业、与中国银行深圳分行、十一科技签署战略合作协议,可以实现新能源业务的快速扩张,形成新的利润增长点,实现转型升级,强烈看好公司新能源业务的发展前景。 风险分析:房地产行业大幅下滑的风险;新业务拓展受阻的风险。 盈利预测及投资价值:我们使用SOP 估值法得到整个公司的市值为64.98亿元,当前公司A、B 股市值之和为46.34亿元人民币,目标市值较之有40%的增幅,假设方大集团A、B 股溢价率不变,则A 股对应目标价为12元,维持“买入”评级

产品结构转型升级顺利开展。公司的战略是加快产品结构转型升级,加大高端油封件、航空航天、天然气等关键设备用高端密封件市场的开拓,2014年产品结构调整已初见成效。 国际化战略稳步推进。公司的国际化战略是不断整合国内外资源,延伸产业链。报告期公司出口业务快速增长,大众MQB、福特CD4、沃尔沃、通用、日产等全球平台长期供货逐步放量,国外销售收入同比增长27.91%,来自国外的收入占总收入比例达到48.51%,为历史最高水平,公司的国际化战略正稳步推进。 业绩稳定增长,综合实力再次提升。自2006年以来公司营业收入持续稳定增长,扣非后净利润除少数年份外均增长,公司的综合实力不断提升,在国内同行业处于绝对的龙头位置,在全球非轮胎橡胶行业排名第36位,较2013年再次上升4位,未来有望继续扩大市场份额,跻身国际第一梯队。 风险分析:原材料价格波动风险;下游行业过于集中的风险;对外投资风险。 盈利预测及投资价值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.42元、0.51元和0.62元,对应市盈率为25.35、20.92和17.31,参考可比公司估值并考虑公司竞争优势明显,给予2014年30倍PE,目标价12.6元,首次给予“增持”评级。

中报摘要: 2014年上半年,公司实现营业总收入13.82亿元,较去年同期增长8.02%;实现营业利润1.60亿元,较去年同期增长29.12%;实现归属于母公司所有者的净利润1.09亿元,较去年同期增长33.35%。 点评要点: 制药业务逐步走出“脉络宁”质量风波阴影,成本控制推动短期利润上升。公司的主营产品“脉络宁”注射液在2012年质量风波以来销售额一直呈现下滑态势。上半年,中药产品销售收入同比仅是略有降低,显示公司正在从质量风波中走出。得益于自去年展开的针对原料供应链和营销团队的改革,公司的制药业务营业成本与销售费用同比增速均低于营业收入,在短期内提升了公司制药业务的利润。我们预计随着改革深化,公司的传统制药业务将回归正常运营轨道。 医疗服务增速放缓,提升医疗服务附加值成关键。上半年公司医疗服务的增长低于同期,这一方面是由于去年仪征医院纳入并表带来了大幅的收入提升,另一方面是由于新大楼开始计提折旧拖累了利润。但来自鼓楼医院的技术与管理指导有效地降低了公司的营业成本,提升了毛利率。预期随着医院辐射范围的扩大,医疗服务收入上升,公司在技术与管理上的优势将会带来更高的利润附加值。 股权划转进一步理清管理关系。今年3月份,控股母公司金陵集团将持有的本公司股票无偿划转至新工集团。此次划转有利于压缩公司的决策层级,提高管理效率,为进一步发展提供了制度上的支持。 风险分析:医疗服务发展不及预期;中药业务迟迟不能恢复增长。 盈利预测及投资价值:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.37元、0.42元和0.48元,对应市盈率为36.71、32.39和28.63,参考可比公司估值,下调评级至“增持”。

投资事件: 公司发布 2014年半年报,报告期实现营业收入1.95亿元,同比增长11.07%;实现营业利润5315万元,同比下降29.11%;实现归属于上市公司股东的净利润4405万元,同比下降30.50%。 报告摘要: 体外诊断试剂仍是收入主要贡献点,看好仪器与试剂业务长期共同增长的协同效应。上半年公司体外诊断试剂业务的收入增长13.03%,占总营业收入的83.24%。在医保扩容及诊断试剂使用增加的背景下,预期诊断试剂将带来稳定的收入流。国内化学发光试剂仍属蓝海市场,公司的化学发光仪器于今年投入市场,抢占了发光试剂诊断向二级医院下沉的先机,同时检测仪器相对封闭的特性为自营发光试剂带来持续的销售空间。看好仪器业务与发光试剂业务的长期协同发展。 费用率走高成为影响公司利润的主要因素,短期这一趋势将持续。公司自去年开始着手营销队伍改革,今年上半年的销售费用同比下降16%。但是受到研发投入增加以及固定资产开始计提折旧的影响,管理费用显著增加,利息收入减少导致财务费用显著增加,短期内这一趋势将持续,费用率高企仍会掣肘利润增长。长期而言,随着研发形成产出,公司收入将快速增长,费用率也会回归合理水平。 股权激励有望促进公司长期战略的实现。公司于今年4月份推出股权激励计划,范围覆盖公司高管及核心研发人员共计51人。此次激励有助于稳定人才队伍,提高员工的创造性,实现公司长期发展战略。 风险分析:新产品研发进度不及预期;化学发光业务拓展不及预期。 盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016年EPS 分别为0.79元、1.02元和1.29元,对应市盈率为28.23、21.99和17.39。维持“买入”评级,目标价45元。

公司发布 2014 年半年报,报告期实现营业收入5.05 亿元,同比增长67.04%;实现归属于上市公司股东净利润2.14 亿元,同比增长36.49%;实现归属于上市公司股东扣非后净利润2.12 亿元,同比增长144.56%;加权ROE 为15.13%,比上年同期提高1.49%。 疫苗销售收入增速创历史高点,验证“行业空间大+竞争力强”的成长逻辑。公司上半年疫苗销售收入4.87 亿元,同比增速70.24%,超过2013 年上半年和2013 年全年;毛利率71.99%,高于2013 年上半年。疫苗销售收入的高增长进一步验证了口蹄疫疫苗市场空间大、公司疫苗质量高和销售模式创新的成长逻辑,未来天康生物、中农威特将陆续完成悬浮工艺改造,市场竞争将加剧,但由于行业空间大,市场需求在快速增长,公司的口蹄疫疫苗销售仍将保持较快速度增长。 新产品研发进展顺利,强化增值服务促销效果明显。报告期猪圆环疫苗、BVD+IBR 二联疫苗等疫苗的研发工作进展顺利,研发的顺利进行将为公司业绩的后续增长打下良好的基础。公司通过针对规模化养殖场的特点提供增值服务,有效地促进了直销苗的销售,形成了公司的营销特色,打造了核心竞争力。 扬州优邦兽药GMP 综合车间顺利试生产,后续将贡献业绩。报告期扬州优邦亏损362 万元,其GMP 综合车间正处于试生产阶段,后续该车间将贡献业绩推动扬州优邦实现盈利。 风险分析:市场竞争加剧超预期;新产品研发进度不达预期。 盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为1.17元、1.44 元和1.86 元,对应市盈率为22.44、18.28 和14.16,参考可比公司估值并考虑公司竞争优势明显,给予目标价39 元。

公司发布2014 年半年报,报告期实现营业收入4.82 亿元,同比增长15.23%;实现营业利润5615.51 万元,同比增长17.42%;实现归属于上市公司股东净利润5300.91 万元,同比增长12.31%;加权ROE 为4.24%,比上年同期提高0.34%。 加大技术研发,加速发展中高端数控成形机床和自动化生产线。在平板产品类别上,报告期成功研制了机器人折弯自动化生产线、大规格板材冲剪复合柔性制造系统和门板加工自动化生产线;在卷板产品类别上,报告期用于汽车板材加工的数控飞摆剪切线、数控开卷落料线成套项目完成了客户现场的安装调试交付验收合格,成功研发纵剪机机器人无人自动换刀技术。公司技术研发实力强,走高端路线的战略符合产业趋势,报告期在行业需求面临较大下行压力的形势下实现了收入和利润的增长,继续看好公司机床业务的发展前景。 与徕斯合作进入工业机器人领域,开拓机器人蓝海市场。2014 年6 月24 日,公司与世界顶级机器人制造商德国KUKA 的控股子公司徕斯公司正式签署了机器人技术许可和合资经营合作协议,引进期线性机器人与水平多关节机器人技术,共同投资成立合资公司生产工业机器人。徕斯的技术、全球品牌优势和公司的客户资源、本土品牌优势形成互补,看好合资公司发展前景,公司也有望借力徕斯(KUKA) 实现机床业务的转型升级。 风险分析:宏观经济向下波动导致下游需求下滑的风险;合资项目进展不及预期的风险。 盈利预测及投资价值:我们预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.54 元、0.69 元和0.85 元,对应市盈率为40.0、31.5 和25.4,参考可比公司机器人(300024),给予2014 年51 的PE,目标价28 元。

股权分散致控股权之争。控股股东深圳邦林科技持股比例为9.09%, 实际控制人直接和间接持股比例之和为12.5%。高度分散的股权结构使得控股权之争的可能性大大增加,实际上,公司这一股权结构形式由来已久,控股权之争已经公开化、激烈化,后续争夺将进一步推高股价。公司有发行B 股,未来B 股问题的解决将提升A 股股东价值, 并导致控股权争夺更加激烈。 幕墙业务、地铁屏蔽门业务将稳定发展。公司在幕墙行业50 强中排第6 位,未来幕墙将随房地产行业以较快速度增长,公司作为行业内的优势企业,将与行业同步稳定发展。公司在国内地铁屏蔽门行业居于首位,根据各城市规划未来几年我国地铁投资还将快速增长,公司的地铁屏蔽门业务将受益于行业快速增长。 并购拓展LED 照明业务,借协同效应开拓分布式光伏发电蓝海。公司看好LED 照明行业前景,通过收购索正照明及其两家关联公司进入这一领域。分布式光伏发电业务前景广阔,与公司主业幕墙业务存在较强协同效应,预计公司在该业务上将取得巨大成功。 风险分析:房地产行业大幅下滑的风险;新业务拓展受阻的风险。 盈利预测及投资价值:我们使用SOP 估值法得到整个公司的市值为64.98 亿元,当前公司A、B 股市值之和为50.73 亿元人民币,目标市值较之有28.09%的增幅,假设方大集团A、B 股溢价率不变,则A 股对应目标价为12 元,首次给予“买入”评级。

事件:公司于3月28日发布2013年年度报告,本报告期实现营业收入15.83亿元,同比增加4.04%,归属于上市公司股东的净利润2.08亿元,同比减少21.91%,基本每股收益0.92元,同比减少25.2%,加权平均净资产收益率9.61%,比上年下降5.76%。 简评: 受金属价格下滑影响,危废处理收入增幅低于业务量增幅,净利率下滑,且市场竞争加剧导致毛利率同比下降。报告期工业废物处理业务实现销售收入约12.47亿元,同比增长9.5%,其中资源化利用产品销售收入约10.04亿元,同比增长6.94%。报告期金属盐销售量为86,010.42万吨,同比增长13.29%。资源化利用收入增幅低于销售量增幅的原因在于国际金属价格较大幅度下滑。同时,金属价格下滑拉低了净利率。报告期工业废物处理业务毛利率比上年同期下降6.47个百分点,主要原因在于市场竞争加剧。预计2014年国际金属价格下跌趋势将延续,公司短期业绩还会受到不利影响,公司将通过完善废物收集价格与金属价格的联动机制,同时使用期货套期保值工具来尽量降低此负面影响。 战略转型:优化业务结构,大力发展危废无害化业务和市政废物处理业务,降低业绩的波动性。目前公司工业废物资源化业务占比过大,受经济周期波动影响较大。危险废物无害化业务需求广阔且收益稳定性强,公司拟加大力度开拓这一市场。另外公司拟大力发展受宏观经济波动影响较小的市政废物处理业务,实现战略转型。我们认为公司的战略思路可行性强,未来将逐步进入一个更加稳健的增长阶段。 产能规划明确是公司未来三年业绩增长的主线。公司正在建设中的产能有清远的8万吨电子废弃物处理项目(已建成3万吨)、韶关70万吨危废处理项目、江门19.85万吨危废处理项目、嘉兴德达6万吨危废处理项目,其中韶关项目的子项目粤北危废中心焚烧项目(1万吨/年)、江门项目、嘉兴德达项目将于2014年下半年建成投产,其余项目预计在2016年能全部达产,届时产能将翻两番。我们认为产能增长是公司业绩增长的主线。 短期业绩下滑不改长期增长趋势。我们认为公司的行业低位和竞争优势牢固,战略思路清晰,并购预期强烈,短期业绩波动不影响公司长期的成长潜力。 风险提示:1、宏观经济持续下滑,企业开工率降低,来料减少的风险;2、市场竞争加剧,毛利率下降的风险;3、异地开拓市场进度不及预期的风险。 盈利预测:预计2014-2016年,公司销售收入分别为20.32亿元、27.32亿元和36.71亿元,净利润分别为2.40亿元、3.03亿元和3.79亿元,对应每股收益分别为1.06元、1.34元和1.68元。对应PE分别为34.07X、26.98X、21.62X,给予买入评级。

事件:近期我们对公司进行了拜访,解决了若干个我们对于公司的疑问,我们将我们对公司的调研以及思考记录如下: 公司是国内最大的移动电源综合解决方案供应商:公司通过OEM进入电池领域,目前主营业务聚焦在移动电源管理系统,电池组装领域,主要向下游苹果、三星等国际一流客户提供移动产品电源的综合解决方案。公司主要利润来源于惠州蓝微以及惠州电池两家控股子公司,其中惠州蓝微从事电源管理系统(BMS)的生产与制造,惠州电池负责电池的封装与测试。 苹果ipad业务有望助力公司业绩成长:当前,公司苹果业务收入占总体收入的60%,主要为iphone、ipod系列产品提供电源管理系统及封装,2013年4季度开始,公司进入ipad mini的电源管理系统供应体系。目前公司占ipad mini 约20%的供应份额,公司也在积极的争取ipad air以及更多的ipad mini的市场份额,未来预计伴随公司着ipad mini市场份额的上升以及ipad air供应链的切入,公司业绩有望得到较好增长。 电动工具领域是公司成长的又一蓝海:当前电动工具用锂电池是除了手机、移动电脑外增速第三快的锂电池需求领域。公司通过与宝时得、博世等国际一流电动工具厂商合作切入这一领域。由于电动工具电池通常是多节构造,因此相应的电源管理系统产品的单价以及毛利都会较高。未来,预计随着电动工具用锂电池领域的需求增长,公司有望开拓另一片蓝海。 可穿戴设备是公司的长远布局:可穿戴设备是未来较有发展前景的一类产品,由于可穿戴设备体积较小并且贴近人体,因此要求相关电源管理系统的集成度与安全性更高。相应的,有关产品的单价以及毛利率也会更高。当前,公司瞄准高端市场产品,如为谷歌眼镜等配套。未来我们认为伴随着可穿戴设备市场的兴起,公司的长期亦有望获得较好收益。 风险提示: 1、新客户拓展低于预期;2、锂电池行业变化的风险。 投资建议:综合行业景气及公司情况,我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为1.40/2.20/3.40元。公司当前股价69.11元,对应13/14/15年52/33/21倍PE。我们认为未来伴随着公司ipad供货份额的提升以及电动工具、可穿戴设备市场的兴起,公司股价有进一步提升的空间,我们认为公司未来6个月到1年合理估值应为2014年40倍PE,对应目标价为88元,给予公司“买入”评级。

事件:近期我们对公司进行了拜访,解决了若干个我们对于公司的疑问,我们将我们对公司的调研以及思考记录如下: 公司是国内最大的连接器生产制造商之一:公司专注于连接器的研发、生产和销售,是国内最大的连接器生产制造商之一。公司产品主要应用于电脑、通讯、消费电子与汽车等领域,下游客户包括苹果、惠普、戴尔、华为与富士康等。 传统业务保持稳定:公司传统业务包括台式机、服务器、通讯类连接器等产品,尽管由于平板电脑的兴起,台式机市场需求有所下滑,但在通讯领域以及服务器领域,由于移动互联网、电子商务以及社交媒体的兴起,公司产品销售增长势头稳健。综合来看,在未来一段时间,公司传统业务将保持稳定。 苹果业务放量有望助力公司业绩成长:通过前期准备和切入,当前公司已成为苹果的核心供应商,供应产品包括Macbook的电源线、iphone/ipad的lighting等。公司从13年6月份和9月份逐渐给苹果的power in和linghting供货,当前公司power in占苹果产品出货量的50%。但linghting产品由于产能准备问题,当前仅占苹果产品出货量的较小部分,未来随着公司产能的扩充及进一步达产,linghting产品比例有望提升至30%~40%,公司收入有望实现较高增长。 汽车业务布局高端:2012年、2013年公司分别通过收购福建源光电装55%与德国SUK100%股权布局汽车连接器业务。福建源光电装主要从事汽车发动机控制系统、车身电子控制系统以及汽车组合线束等产品,下游主要客户为日本住友电装,主要配置日系合资车。德国SUK则是宝马汽车门锁的供应商。从公司的两个收购来看,公司在汽车产业的布局较为高端,行业毛利率较高,未来随着客户以及产品的上量,对公司盈利也能有较大帮助。 公司FPC业务扩展中:公司2012年9月收购了珠海双赢电路公司100%的股权。珠海双赢电路公司主要从事FPC(柔性电路板)的生产。我们预计,由于可穿戴设备的兴起有望带动FPC的需求。当前公司在原厂区附近购买土地进行产能扩建,预计2015年建成后产能达到目前的3倍以上。我们认为未来随着公司产能和下游需求的逐渐释放,FPC业务也会成为公司未来的一个增长点。 风险提示:1、新产品推出低于预期;2、宏观经济下滑引起终端消费电子需求下降。 投资建议:综合行业景气及公司情况,我们预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.58/1.09/1.59元。公司当前股价36.20元,对应13/14/15年62/33/22倍PE。我们认为未来伴随着公司苹果出货量的上升以及各项业务的扩张,公司股价有进一步提升的空间,我们认为公司未来6个月到1年合理估值应为2014年40倍PE,对应目标价为43.8元,给予公司“买入”评级。