深耕齿轮制造,业绩持续快速增长:公司是已经成为全球最大的齿轮散件专业制造企业之一,与众多国内外优质客户建立起深厚的技术与产品合作关系。多年来业绩始终保持快速增长态势,2017年,公司收入26.39亿元,同比增长51.43%;归母净利润2.43亿元,同比增长增长30.61%。其中,乘用车齿轮业务收入9.44亿元,同比增长44.8%,营收占比从2013年的24.39%提高到2017年的44.26%。 自主品牌崛起,自动变速器齿轮需求爆发:目前自主品牌自动挡渗透率仅为30%,远低于合资车水平,随着自主品牌的崛起,以及国内车企纷纷加大自动挡的转型力度,自主品牌自动变速箱齿轮需求空间巨大。根据我们跟踪统计,接下来几年我国自动变速箱产能将迎来投产高峰,预计到2020年自主乘用车所需自动变速箱齿轮市场空间120亿,公司目前自动变齿轮收入预计4亿左右,作为龙头企业,成长空间巨大。 公司抓住手动变速器向自动变速器升级的机遇,囊括了主要的国内外整车和变速器生产企业,客户包括采埃孚、邦奇等国际巨头以及比亚迪、上汽、吉利、盛瑞、东安等国内主要品牌。尤其是和上汽、盛瑞、吉利、采埃孚的深度合作,为未来几年的快速增长提供了强力支撑。同时,2017年公司发行了10亿可转债投入新产能建设,为未来业绩增长奠定了坚实基础。 工业机器人需求爆发,RV减速器有望新的盈利增长点:随着人工成本不断上升以及政策推进,我国机器人需求快速增长,我们预计2020年国内工业机器人RV减速器市场空间将达到42亿元左右,再考虑非工业机器人市场需求,预计2020年我国RV减速器市场空间可达63亿元。近期公司与埃夫特机器人签订1万套减速器供货协议,说明经过多年的研发和评测,公司产品已获得众多机器人厂家的认可。公司减速器业务有望快速扩大市场份额和影响力,加速机器人核心部件的国产化,成为新的业绩增长点。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为36.31、44.22和51.85亿元,净利润分别为3.07亿、4.67亿和6.33亿,对应PE分别为20.63倍、13.59倍和10.02倍。公司有望成为我国自动挡变速箱齿轮龙头生产商,并积极拓展机器人、新能源车领域,不断培训新的业绩增长点,首次覆盖,给予“买入”评级。

投资要点 工业气体市场广阔,气体业务快速成长。市场一直将杭氧当一个强周期股看待,而忽略了公司的成长性。公司的设备业务的确是强周期属性,受益于化工投资而快速回暖。但公司的工业气体业务始终处于快速成长期,2010年刚上市时公司工业气体收入仅2.58亿元,2017年则达到了近40亿--八年增长14倍,上市以来年复合增速47%,即使在经济最低迷的2014-2016年仍保持快速增长态势,我们认为仍有望继续保持下去。 气体行业是个强者恒强的行业,国外四大气体巨头占有了全球90%的市场份额,但我国气体市场较为分散,成熟度不高。我国气体市场空间巨大,2017年我国工业气体市场空间约1100亿,年均增速约为GDP的两倍,在工业分工化的大趋势下,像杭氧这样的第三方气体公司将扮演越来越重要的角色,具有广阔的行业扩张空间。随着气体收入体量的不断提高,公司抗风险能力也越来越强,作为本土体量第一的气体运营企业,公司经营现金流充裕,上市公司身法也在融资方面具备优势,都为公司气体业务进一步发展奠定了坚实的基础。 气体业务具备良好的现金流特性。工业气体采用现场制气+零售市场并行的销售模式,现场制气:一般签订15-20年长协,客户承诺保量保价,保障了公司经营的稳定性,锁定了风险。零售市场:将气体液化后通过槽车运输,客户主要为一定销售半径内的较为分散的工业企业,零售价格随市场价格波动,但远高于长协价格,具备可观的业绩弹性。因此,工业气体是一个特殊的行业:稳定充沛的现金流、高弹性的零售市场、滚雪球式的外延扩张。即使在2015-2016周期低迷时经营活动现金流净额这两年仍保持4个多亿,体现了良好的抗周期性。 化工投资高度景气,订单业绩高增长可期。2017年公司共获得了空分设备及石化设备订单38.17亿元,同比增长46.8%。受益于大炼化+煤化工万亿规模投资兴起,我们推算整个十三五期间空分设备市场需求约 600 亿(公司市占率已达到 60%以上),根据我们调研了解,2017 年下半年开始,化工投资热情不断加码,设备招标逐渐进入高峰期,18 年订单高增长可期。公司设备订单的执行周期一般在1 年至1半,充足的设备订单保障了后期业绩的快速增长。 盈利性预测与估值。我们非常看好公司气体业务的长期成长,同时也看好设备业务的强势复苏,公司有望复制林德法液空等国际气体巨头的成长路径,成为中国的气体巨头。预计公司2018-2020年公司可实现净利润为8.02、11.08、13.01亿元,对应PE分别为21.48、15.54、13.24倍,维持“买入”评级。 风险提示:订单确认不达预期;气体业务扩张放缓

事件:子公司上海克来盛罗自动化设备有限公司与联合汽车电子有限公司签署有关新能源车电机测试的技术服务合同,合同总金额预计4000万-4910万元。 立足传统汽车领域,积极开拓新能源汽车领域。在巩固传统汽车电子领域的同时,公司一直积极开拓新能源车的汽车电子领域,储备了新能源车电机、电控的装备测试领域以及ECU、ESP领域的装配测试技术。此次合同如果按照6年4500万元的金额测算,则每年贡献收入约750万元,金额虽然不大,但标志着公司在新能源车电机检测领域迈出了第一步,有望成为公司拓展新能源汽车电子市场的敲门砖和引路石,打开了后续的想象空间。 业务模式再创新,卖产线、卖产品、卖服务三方面布局。公司传统主业为汽车电子、汽车内饰等产线的系统集成;收购上海众源后往下游延伸切入汽车电子产品,拓展了一个发展方向,相比于卖产线,卖产品标准化更强更容易上量;此次签订检测服务合同,是公司在卖服务这一模式上的延伸,相比于卖产线,卖服务的稳定性更强、与客户的连接性也更好。 布局雏形已现,业绩有望稳步提升。国内汽车电子自动化装备市场空间在百亿级左右。从内生来看,公司目前在江森市占率60%以上、在联电市占率10%左右,且目前已经拿到德国博世优先供应商资质,并开始进入电装生产线,也就是说,下游大客户基本已经进入,未来凭借迅速壮大的工程师队伍,产值有望快速增加。 盈利预测与投资建议:我们认为,公司卡位汽车领域,经过前期的长期积累,目前成长通道已经打通,未来2-3年有望快速增长。考虑众源并表,预计公司2018-2020年EPS分别为0.81元、1.08元和1.37元,对应PE分别为48倍、36倍和29倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司订单落地不及预期,汽车配件行业大幅下滑的风险等。

核心零部件技术领先,受益数控化率提高和国产替代:公司是智能装备核心控制部件的行业领导者,具备数控系统、电液伺服系统和交流伺服系统三大技术平台和完整系列产品。公司是金属成形机床领域数控系统和电液伺服系统核心供应商,金属成形机床数控系统市占率80%以上,有望长期受益数控化率提高。在伺服系统领域,公司自身伺服电机和驱动器技术领先,收购TRIO后,具备了完整高端运动控制方案解决能力,竞争优势进一步巩固;2017年公司交流伺服系统产品收入预计为2.46亿左右,同比增长57%,目前市占率近2%,有望继续保持高速增长,面临近百亿市场,进口替代空间巨大。 国产工业机器人标杆企业,市场空间巨大:2017年我国工业机器人产量达到13.1万台,同比大幅增长51%,但受限核心零部件瓶颈,国产工业机器人市占率仅30%。随着劳动力成本上升以及产业升级需求爆发,我国工业机器人市场空间长期有望达到3000亿。公司是国内为数不多的具有自主技术(控制器、伺服系统、机器人本体、减速装置、视觉系统、核心算法等机器人核心部件)的机器人企业之一,核心零部件自主化率高达80%。2017年工业机器人业务收入4.89亿元,同比增长131.67%,连续多年保持翻倍增长,在巨大的制造业自动化智能化升级需求的大背景下,有望脱颖而出,成为可以和国外巨头竞争的本土机器人龙头企业。 注重自主研发+积极外延,不断增强竞争优势:2017年公司技术研发费用8098万元,研发费用总计1.06亿元,研发投入占销售收入9.82%。公司持续多年保持占销售收入10%左右的研发投入,远高于国内外竞争对手,奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础。同时公司也积极进行着外延并购:一方面收购海外技术实力强的公司,提升公司自身技术水平以及技术范围,不断提高公司技术优势;另一方面并购机器人下游系统集成,扩大公司机器人市场规模。 盈利预测和投资建议:我们预计公司2018-2020年营业收入分别为17.19、26.34和36.81亿元,净利润分别为1.65亿、2.60亿和3.79亿,对应PE分别为67倍、42倍和29倍。公司成长路径与发那科类似,以数控系统起家、后延伸至伺服系统,并以数控、伺服系统基础切入机器人领域,掌握核心零部件和技术,打造智能制造全产业链。鉴于公司在机器人产业的突出优势以及巨大的发展前景,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求不及预期,行业竞争加剧等。

与伯朗特签订购销合同,公司RV减速机加速放量:广东伯朗特主营业务为机械手和机器人,为广东省机器人骨干企业。2017年实现销售收入3.60亿,净利润4667万元。根据购销合同,伯朗特将在2019年底之前向公司采购减速机不低于30000个,这一合同体现了公司在RV减速机领域的技术水平和制造能力,并将对公司2018年、2019年业绩产生积极影响。 公司已具备RV减速机量产能力,显著受益国产机器人行业高速增长:公司2015年即取得RV减速机的技术突破,是国内少数具备RV减速机生产和供货能力的企业之一,目前已实现每月近千台的出货量。公司2017年成功中标国家强基工程项目,2018年将继续推进“年产20万台精密减速器生产线项目”,进一步扩大产能,巩固并增强公司在行业内的竞争地位。根据国家统计局统计数据,2018年一季度工业机器人产量达到3.30万台,同比增长29.60%,行业呈现高速增长,公司作为核心零部件企业,将显著受益行业高成长。 精密传动领域领导者,受益智能制造产业升级:公司为国内精密传动领域领导者,主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等。随着国内智能制造产业升级的推进,食品、包装、纺织等装备制造业具有内在升级需求,工业机器人需求也将大幅增长,这将大幅增加精密减速器、精密减速电机的市场需求。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为9938万元、1.34亿和1.81亿,对应PE分别为35倍、26倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资整体下行风险,RV减速器批量不及预期。

事件:公司于近日收到公司控股股东王维东先生出具的《关于不减持深圳市赢合科技股份有限公司股份的承诺函》。 点评: 立足长远,大股东承诺解禁后12月不进行减持。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。本次,基于对公司未来发展前景的信心及对公司价值的合理判断,为维护广大中小投资者利益,促进公司持续、稳定、健康的发展,支持公司实现未来发展战略,王维东先生承诺:所持首发限售股自解除限售上市流通之日起12个月内不减持。王维东先生持有公司股份132,425,910股,占公司总股本比例为35.19%,目前为公司的实际控制人。 业绩增长符合预期,积极开拓大客户。1、公司2017年、2018年1季度实现销售收入15.86、3.86亿元,同比增长86.52%、59.17%;实现归母净利润2.21、0.6亿元,同比增长78.34、60.42%,保持快速增长,同时,公司目前在手订单充足,今年的业绩确定性非常强。2、行业来看,目前下游锂电池行业洗牌明显,预计未来扩产需求主要来源于一、二线龙头企业,公司拥有国能、国轩、比亚迪、福斯特等大客户,在洗牌中将受益明显。同时,公司加大力度拓展国内大客户以及海外的客户,目前来说,已取得一定的进展,将有望对冲行业的周期性波动。 定增落地,奠定发展基础。2018年4月13日公司公告非公开发行A股股票的上市公告书,非公开发行新增股份61,500,000股,将于2018年4月19日在深圳证券交易所上市。公司此次完成定增,将募集13.8亿元,将主要用于扩产、智能工厂及运营管理系统展示项目建设、补充流动资金,预计将为公司未来2-3年奠定坚实基础。 盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后,补足短板,在大客户端有望突破。2、引入运营管控体系后,整线模型议价能力增强,净利润率有望上修。我们预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为3.5亿、5.3亿,EPS分别为1.11、1.70,对应估值22倍、14倍,给予买入评级。 风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险。

屏蔽泵快速增长,农用泵拖累业绩。公司业务主要两块:屏蔽泵和农用泵,根据我们拆分测算,公司最核心的屏蔽泵业务继续保持高增长态势:报告期内营收1.3亿元,同比增长50.7%,净利润2686万元,增大72.4%,净利率20.7%,同比提高约2.6个百分比,规模效应凸显。但农用泵业务对一季度业绩产生了较大拖累,报告期内,农用泵实现收入1.1亿元,同比减少5.6%,净利润1021万元,同比大幅减少33.8%,一方面是由于原材料价格压力影响毛利,一方面因为行业需求疲弱。 农用泵业务没有明显季节性(2017Q1收入占全年比重23.8%),而屏蔽泵一季度是明显淡季(2017Q1收入占全年比重13.6%),故农用泵2017Q1盈利高基数+屏蔽泵季节性淡季放大了农用泵的负面影响,后面随着屏蔽泵逐步进入旺季,营收增速有望速提升。 农用泵环比快速改善。农用泵虽不是公司核心看点,但该业务也在快速回暖,2017Q1~2018Q1单季度净利率分别为13.2%、11.6%、7.6%、5.9%、9.2%。农用泵去年下半年开始经营下滑,但2018Q1净利率环比已大幅改善,公司的管理层的管理初见成效,后面农用泵有望环比逐季继续改善。 热水循环屏蔽泵市占率50%,受益煤改气政策。公司是国内屏蔽泵龙头企业,热水循环屏蔽泵是壁挂炉、热水器、中央空调等的核心零部件。尤其是在壁挂炉领域,公司国内市占率超过50%。受益于煤改气和消费升级,公司2017年热水循环屏蔽泵出货量370万套,其中内销约240万套,同比增长近140%,在国家坚定推荐煤改气政策的背景下,公司有望持续受益。 海外市场空间广阔,公司市占率有望快速提升。2017年公司热水循环屏蔽泵出口量预计为130万台,对应收入约2亿左右,同比增长80%。相较于国内市场十几亿的热水循环屏蔽泵市场,近百亿的海外市场更值得期待。和丹麦格兰富、德国威乐等竞争对手相比,公司产品性能基本一致,但性价比优势突出。公司已先后进入威能、博世等国际一线壁挂炉企业的供应商体系,并积极开拓新客户和新区域,海外市场占有率有望快速提升。 拓展工业领域,化工屏蔽泵有望放量。除了家电领域,公司还积极开拓工业领域市场,其中化工屏蔽泵有望放量。化工屏蔽泵主要用于化工、核电、食品、电力等领域,具备高附加值、高技术壁垒等特点,但长期被外资品牌垄断。公司经过多年研发攻关和试制认证,可靠性已达到同行业领先水平,2017年首次进入中石油、中石化等大型央企的采购名单,实现销售收入3100万,同比增长89%。我们认为化工屏蔽泵业务已步入快车道,并有望保持爆发式增长态势,赶超日本帝国、海密蒂克等海外竞争对手,实现国产替代。 盈利性预测与估值。农用泵对公司业绩影响有限,公司作为屏蔽泵龙头企业,国内受益于煤改气,海外出口以及化工屏蔽泵业务也有望快速增长。预计公司2018-2020年公司可实现净利润为2.55、3.38、4.39亿元,对应PE分别为18.06、13.66、10.53倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑;产能投放缓慢,竞争加剧。

轻小型搬运车龙头,业绩拐点有望逐步确认:公司为国内轻小型搬运车龙头企业,近几年电动叉车占比逐步提升。受益于叉车行业销量快速增长,2017年公司传统搬运车、叉车等业务实现收入16.61亿,同比增长26.79%,净利润1.13亿,同比下滑22.07%(排除中鼎集成影响),下滑主要原因是原材料价格上升影响毛利率以及汇兑损失较大。随着原材料价格及汇率走稳,公司逐步通过调价向下游转嫁压力,我们判断业绩拐点有望逐步确认。 受益于新能源锂电等行业智能物流系统爆发,在手订单饱满业绩有望加速:中鼎集成为国内知名物流系统集成商和物流设备供应商,公司占90%股权。2016-2017年中鼎集成实现净利润3415.40万元和5284.83万元,均超业绩承诺,近三年来净利润复合增速达到34.37%。2017年中鼎集成新签订单超10亿,其中新能源、汽车领域签单金额5.13亿,2018年截止3月22日,新接单4.8亿,其中比亚迪青海锂电池公司二期、三期项目订单1.83亿。受益于新能源锂电等行业智能物流系统爆发,中鼎集成在手订单饱满,合计超过10亿,业绩有望加速。 积极布局新兴业务,有望再造一个诺力:公司积极布局高空作业平台、AGV、停车设备等新兴业务,高空作业平台全球高空作业平台市场规模约600亿-700亿,国内是蓝海市场,增速有望保持30%以上;AGV机器人在“中国制造2025”、智慧物流等政策护航下,销售量持续增长,预计2018年AGV机器人销量将超1.8万台,同比增长超40%;停车设备市场空间超百亿,目前行业集中度较低,仍大有可为。公司将不断发挥自身制造优势持续布局新兴业务,未来有望贡献较大增量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.01亿、2.52亿和3.02亿,对应PE分别为21倍、16倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格和汇率波动风险,新兴业务拓展不及预期等。

事件:4月27日晚,公司发布2018年一季度报,公司实现营业收入192.54亿元,同比上升31.19%;取得归属于母公司股东及其他权益持有者净利润4.46亿元,同比下降12.44%;实现基本每股收益0.1409元/股,同比下降13.24%。 点评: 收入端:业绩增长基本符合预期。公司一季度收入同比上升31.19%:主要由于收入增长主要来源于集装箱制造业务、道路运输车辆业务和能源、化工及液态食品装备业务的收入增长,分项来看,其中集装箱、道路运输车辆业务、化工及液态食品装备业务、海工、物流、重卡、空港装备、产城、金融营业收入分为为72.61(+36.89%)、47.2(+14.27%)、28.77(+28.23%)、3.3(-37.35%)、19.57(+18.22%)、7.53(+48.79%)、0.63(-43.35%)、5.15(-5.43%)亿元,从今年来看,预计收入端仍有望持续增长,主要由集装箱(全球经济基本面依然表现强劲)、道路运输车辆(受惠于国家2016年出台的GB1589政策及环保督查影响的延续)、能化装备业务(受惠于国际油价回升以及中国经济发展状态良好的影响)驱动。 利润端:不利因素有望在年内逐步消除。本期公司取得归属于母公司股东及其他权益持有者净利润人民币4.46亿元,同比下降12.44%,主要是受期内汇兑损失增加及海工业务亏损扩大等因素的影响。1、公司财务费用大幅增长69.51%,从2017Q1的2.79亿元增长到2018Q1的4.73亿元,主要由于报告期内汇兑损失增加所致。2、公司2018年Q1毛利率为13.2%,对比2017年全年18.36%下滑27.71%,主要还是由于海工业务的持续亏损造成。全年来看:1、今年内海工业务将会明显减亏,公司正积极引入战略投资者;2、汇兑损益的影响在一季度体现较为充分,后期影响减小。3、前海土地问题有望在近期解决,将会极大增厚公司净利润。 盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为33.3亿、41.3亿,EPS 分别为1. 12、1.35,对应估值14倍、11倍,维持增持评级。 风险提示:全球贸易复苏缓慢不达预期。

事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入3.11亿元,同比增长23.04%,净利润7011万元,同比增长4.38%,扣非净利润6726万元,同比增长0.71%。 一季报业绩增速略低,主要受春节、汇率等多方面因素影响:2018Q1公司收入3.11亿元,同比增长23.04%,净利润7011万元,同比增长4.38%,增速低于市场预期。收入增幅略低有以下几方面原因1)春节因素影响,今年春节较去年晚半个月,影响正常发货;2)从销量来看,整体增幅约36%,仍然较高,但由于出口占比较大,约占70%,人民币汇率较去年同期大幅升值而公司未调价影响收入;3)产品结构来看,一季度出口产品中小剪叉产品占比较高,产品单价较低。 综合毛利率有所下降,二季度有望显著好转:2018Q1综合毛利率为37.49%,较17年全年39.00%下降1.51pct,主要原因是:1)汇率升值影响毛利;2)小剪叉占比高,而毛利较低;3)今年原材料价格有所上升。针对人民币升值,公司将于二季度提高出口售价,预计毛利率将显著好转。期间费用率方面,2018Q1销售、管理、财务费用率分别为4.63%、4.60%和0.90%,分别同比+0.58pct、-1.41pct和-0.44pct,费用控制成效显著。 重心转向国内市场,全年将保持高增长趋势:公司海外拓展卓有成效,2017年收购美国CMEC公司25%股权,深入布局美国这一全球最大高空作业平台市场。由于中美贸易战,市场预期公司将受到较大影响,我们认为公司可以采取规避措施或向下游转嫁税负,整体风险可控。国内市场方面,目前市场保有量估计仅4-5万台,行业正处于爆发期,公司作为国内行业龙头,将把重心转向国内市场,重点开拓国内优质客户。2018年3月,公司与上海宏信签署战略合作协议,标志着公司产品受到国内最大租赁商认可。整体来看,公司在国内和国外市场仍将保持高增长趋势。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为3.82亿、5.67亿和8.01亿,对应PE分别为29倍、19倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外市场受贸易战影响,国内市场竞争加剧等。

事件:公司发布2017年年报,公司全年实现收入3.62亿元,同比增长26.43%,净利润1.32亿元,同比增长27.57%。同时,公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入9982万元,同比增长31.31%,净利润2893万元,同比增长8.90%。 公司业绩稳健增长,全年增速符合预期:2017年公司实现收入3.62亿元,同比增长26.43%,净利润1.32亿元,同比增长27.57%。分业务看,专用工业机器人及自动化智能装备、智能锡焊台等小型设备、配件及治具分别收入1.49亿/1.30亿/7965万元,同比分别增长25.74%/27.80%/27.03%,各项业务整体增长稳健,全年业绩增幅符合预期。 期间费用方面,销售、管理、财务费用率分别为6.24%、12.46%和0.52%,较上年-0.40pct、+1.01pct、+2.58pct,管理费用率上升主要是研发费用大幅增加所致,财务费用率上升主要是汇兑损失增加所致。 一季度收入增幅有所提升,净利润增幅略低:2018Q1公司实现收入9982万元,同比增长31.31%,增幅较17年的27.57%有所提升,净利润2893万元,同比增长8.90%,净利润增幅略低,我们判断主要原因是研发费用、股权激励费用以及汇兑损失增加。 技术工程化能力卓越,新产品有望逐渐获得突破:公司具有强大的技术工程化能力,并不断加强研发能力,17年研发投入2207万元,同比增长70.04%,员工人数同比上升21.91%,其中技术人员占比从32.07%上升至38.73%。公司纵深研发的激光喷锡焊设备、高速喷射阀点胶机,横向拓展研发的用于智能手机3D玻璃、OLED曲面屏的3D真空贴合机均已进入样机定型阶段,今年有望为公司贡献新的收入增量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.90亿、2.48亿和3.23亿,对应PE分别为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:新产品拓展不及预期。

事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入1.11亿元,同比增长20.85%,净利润1267万元,同比增长22.13%,扣非净利润1246万元,同比增长20.21%。 一季度业绩基本符合市场预期:公司一季度实现收入1.11亿元,同比增长20.85%,净利润1267万元,同比增长22.13%。此前公司预告一季度盈利1193-1504万元,因此基本符合市场预期。公司经营净现金流389万元,较上年同期增长7.30%。 综合毛利率和净利率总体保持稳定,费用控制良好:公司一季度毛利率和净利率分别为32.17%和11.34%,较17年总体分别+0.31%和-0.64pct。期间费用方面,销售、管理和财务费用率分别为6.34%、9.85%和1.81%,分别较上年+0.74pct、-0.26pct和+0.33pct。销售费用率上升较大,总体费用同比增长30.75%,主要是本期业绩上升,销售人员、销售返利、业务宣传费等上升所致。 国内工业机器人高速增长,看好公司RV减速器逐渐放量:根据国家统计局统计数据,2017年工业机器人产量达到13.11万台,同比增长68.10%,2018年一季度产量3.30万台,同比增长29.60%,国产机器人市场高速增长。但同时,工业机器人核心零部件RV减速机仍被国外企业垄断,国内仅少数企业具备RV减速器生产能力,RV减速器国产替代对降低国产机器人成本,促进行业发展具有重要作用。公司在RV减速器领域有多年的积累,2017年成功中标国家强基工程项目,2018年将继续推进“年产20万台精密减速器生产线项目”,进一步扩大产能,巩固并增强公司在行业内的竞争地位。目前公司已实现每月数百台的供货,我们预计公司RV减速器放量将加快。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为9418万元、1.26亿和1.75亿,对应PE分别为35倍、26倍和19倍,维持“买入”评级。 风险提示:制造业投资整体下行风险,RV减速器批量不及预期。

事件:公司于4月26日发布2018年一季度报告,全年实现营业收入6.57亿元,同比增长150.58%,归属于上市公司股东的净利润1.73亿元,比上年同期增长90.8%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.74亿元,同比增长122.91%。 点评: 业绩符合预期,行业龙头持续扩张。公司业务收入增速明显,实现营业收入6.57亿元,较上年同期同比增长150.58%;实现净利润1.73亿元,较上年同期同比增长90.80%。一方面系国家对新能源汽车行业的支持,公司下游的锂电池市场日益繁荣,带动了公司锂电池设备的订单大幅增加。另一方面,公司已经收购泰坦新动力100%股权,泰坦新动力成为公司全资子公司。公司一季度毛利率为42.12%,比2017年41.14%略有提升,净利润率为26.36%,比2017年24.69%增长6.8%。 合资车厂切入,有望成为新的契机。我们认为锂电设备将仍存在爆发的可能,这一机遇期主要是由于行业的新变化-合资车厂的出现。2018年2月,长城与宝马成立合资公司,双方将在新能源汽车领域展开合作,成立合资公司生产MINI品牌电动汽车,这是继去年大众与江淮、戴勒姆集团与北汽集团、福特汽车与众泰汽车、日产与东风集团后的又一国际巨头牵手国内车厂合作事项,主要是为了应对新能源双积分的巨大压力。随着双积分政策时间点渐行渐近,这一类型车企动作频频。这样的合资车厂供应链重塑过程将会提供给国内电芯厂机会,电芯龙头企业CATL既切入了大众MEB平台后,4月25日又与捷豹路虎汽车今日签署战略合作意向书。我们预计国内一流的国芯厂家将会显著受益,而设备龙头同样也有着巨大的弹性。 盈利性预测与估值。我们预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为10亿、13.1亿,EPS分别为2.27、3,对应估值26倍、20倍,维持给予买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧。

事件:公司近日发布2017年年报,实现营业收入17.72亿元,同比增长11.1%;实现归属上市公司股东净利润3.95亿元,同比增长0.10%。发布2018年一季报,实现营业收入4.53亿元,同比增长20.88%;实现归属上市公司股东净利润0.81亿元,同比下降23.83%。 毛利率:2017年公司综合毛利率同比下降0.59个百分点;18Q1综合毛利率同比下降超过10个百分点,主要原因有1)17H2开始有新项目开始投入,前期投入期利润率较低;2)高毛利率的俄气项目在收入中占比逐渐降低,2017年占比71.31%,预计18Q1占比在50%上下。考虑到俄气项目可能在今年上半年结算完结,而新中标大项目还需磨合,公司全年毛利率有一定压力。 汇兑:公司18Q1实现汇兑损失1707万元,主要是由于美元贬值影响。收入:后“俄气”时代,依托新增订单收入端有望平稳过渡。1)在中东市场,公司客户结构不断升级,近期拿下了具有标志意义的BP石油钻井大包订单以及PPL的伊拉克钻井大包订单,同时积极推进沙特阿美、科威特KEC的资审工作;2)在俄语区市场,在俄气的基础上与俄石油建立了良好合作,并直接参与施工,为后续进一步深入合作打下基础;3)在南亚以及国内市场,依托一带一路以及国内页岩油气大发展,也有不错布局。2017年底公司共有人员2337人,同比大幅增长,同时公司的钻机数也不断增长,有节奏的前期投入为后面的收入兑现打下基础。同时,公司积极向上游延伸,布局区块,也有望带动自身油服业务的发展。 盈利预测及投资建议:我们预计,公司2018-2020年的EPS分别为0.80元、0.91元和1.09元,对应PE分别为48倍、42倍和35倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:国际油价大幅下滑的风险,公司拿单进度低于预期的风险等。

事件:华铁股份近日发布2017年年报及2018年一季报,公司2017年营业收入17.38亿元,同比下降6.66%,归母净利润4.94亿元,同比增长1501.07%;EPS0.31元,同比增长1450.00%,加权平均净资产收益率12.84%,同比增长11.21ppt。同时公司发布2018年一季度报告,营业收入2.04亿元,同比下降41.67%,归母净利润0.21亿元,同比增长25.05%。 专注轨道交通主业,盈利质量稳中有升。2017公司成功剥离原有化纤业务,聚焦轨道交通核心零部件业务,实现了净利润高速增长,盈利能力大幅好转,同时毛利率逐步提升。目前公司同中国中车保持紧密业务联系,提供优质给水卫生系统一体化解决方案、备用电源系统、刹车片等核心零部件,并且逐步拓展在检修领域的业务,此外公司在车厢内贸易件领域市场份额较高。2017年公司刹车片业务以及贸易配件业务取得了较高速发展。 各项业务多点开花,未来前景广阔。公司在轨道交通领域主营给水卫生系统、备用电源、刹车片、维修以及贸易配件业务,其中给水卫生系统市场占有率较高,为中国中车第一大供应商,此外备用电源市占率较高,为三大供应商之一。目前公司积极同法维莱以及西屋制动展开合作,分别成立合资公司,在制动领域和空调制冷领域积极探索,2017年公司刹车片业务发展较为迅速,未来市场空间巨大。公司同世界制动领域巨头合作,可以共享世界领先的制动技术,弥补国内制动领域的短板,未来将给公司贡献较多利润。 国内高铁通车高峰期将至,国外发展中国家高铁建设需求日益增加。2020年是我国高铁“十三五”计划的收官之年,因此2018年、2019年和2020年将是通车高峰时期,每年超过5000公里通车里程,每年动车需求超过400列,因此轨道交通零配件公司将迎来采购高峰期。此外东南亚等发展中国家正在逐步开始探索建设高铁,我国高铁出海战略将逐步实施,海外市场空间巨大。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为21.49亿元、27.28亿元、32.93亿元,归母净利润分别为5.33亿元、6.40亿元、7.63亿元,对应PE分别为26X、22X、18X,维持“买入”评级,目标价10.3元。 风险提示:宏观经济下行;铁路建设完工不达预期;系统性风险等。