事件:公司于7月10日发布2018年半年度业绩预告,2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3,700万元–4,000万元,同比增长40.29% - 51.67%。 点评: 业绩增长符合预期,全年有望保持。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,是在智能显示先进装备的核心领域,有着自主知识产权、产品不断优化改进的领军型企业集团。公司业绩增长主要原因是:公司前期业务布局持续贡献业绩增量,销售收入增加,致使公司2018年1-6月的销售收入和利润与上年同期相比均上升。上半年业绩增长符合预期,下半年预计实现净利润将高于上半年,全年将继续保持较高增速。 中标大单,公司新客户拓展顺利。2017年,公司与业成GIS 签订3-4亿订单,2018年6月,公司再度突破大客户,与TPK 签订1.1亿元订单,至此,两大世界TP(触控面板)巨头已被公司突破,对于未来发展来说,意义重大。 OLED 模组设备、大尺寸模组设备同时布局,看好公司未来表现。 未来下游国内面板厂主要布局OLED、大尺寸LCD,公司均已有相应产品储备:1、公司2017年完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED 之COF邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。COF 设备的研发,表明公司正积极布局OLED 领域,国内面板企业,如京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、和辉光电、信利光电、柔宇科技等均在建设OLED生产线或扩大OLED 面板线的产能。2、高世代线产品处于调试阶段。 根据统计,国内高世代线(8.5代以上)有8条将于近年投产,整体投资高达3000亿,预计80%为设备投资,未来2-3年有接近200亿的模组设备投资额。目前国内模组段设备厂商已具备较为可靠的技术,同时,面板制造及检测设备公司具有快速响应市场、提供成套解决方案、售后服务等优势,预计国产设备市场份额会进一步提高。公司的大尺寸设备研发进展顺利,公司已按原定计划将样机送至客户端进行调试验证,目前仍处于最终验证环节,积极看好公司在大尺寸方面的进展。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67亿,EPS分别为0.64、0.92、1.16,对应估值38、26、21倍,维持给予买入评级。 风险提示: OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期,设备进 口替代率不及预期。

事件:公司发布2018年半年报预告,公司实现归母净利润7000-8100万,同比增长28.01%-48.13%,其中2018年非经常性损益影响为530万,去年同期为260万。 中报业绩预增28%-48%,基本符合市场预期:2018H1公司实现盈利7000万-8100万,同比增长28.01%-48.13%,业绩基本符合市场预期。公司各项业务稳定增长,智能能源及环境管理系统业务收入占比有所提升,导致公司毛利率有所下降。公司2018年上半年业绩增速较去年全年增速环比有所下降,主要是受注塑行业和3C行业增速放缓影响,但总体仍保持较高增长。 以组织确定性应对行业不确定性,渠道能力保证公司持续增长:公司在市场竞争中形成了独特的“铁三角”营销模式(底部是公司的销售团队,左侧为3C、智能汽车、新能源、光电等行业工程师,右侧为焊接、打磨、上下料、组装等工艺工程师),从而积累了多行业、多工艺段自动化应用经验,并且在国内拥有三十余个办事处,300多个销售人员,形成了强大的销售网络和渠道控制能力。在这一模式下,公司能够在注塑行业和3C行业增速放缓背景下,通过提升产品份额、扩张产品应用行业和工艺等手段来超越行业的限制,维持较高增长。 国内机器人行业保持高速增长,公司尽享行业红利:根据国家统计局数据,2018年1-5月份国内机器人产量达到6.01万台,同比增长33.70%,继续保持高增长。目前公司专注于3C、家电、汽车、光电、新能源五大行业,以及焊接、喷涂、组装、注塑、检测、五金、冲压、上下料八大行业,是国内少数布局多行业多工艺段的工业机器人厂商,有望继续受益国内机器人行业高景气,获得持续稳定增长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.00亿、3.08亿和4.84亿,对应PE分别为37倍、24倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等

业绩增长符合预期,多项举措渐显成效。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造龙头企业。业绩增长主要是由于:1)报告期内,公司持续加大产品研发以及融合雅康技术的力度,提升产品竞争力及整线解决方案的附加值,客户对公司产品及整线模式的认可度不断提高,产品竞争优势明显;2)报告期内,公司加大市场开拓力度,大客户拓展顺利,公司营业收入同比大幅增长;3)公司从2017年开始建立的全价值链运营管控体系已逐渐成熟,通过加强经营管控,不断优化产品成本管理体系,产品毛利率均有所提升,期间费用率同比下降,经营效率稳步提升。 整线模式受到大客户认可,下半年有望取得更多突破。1、公司整线模式具备高品质、低能耗、交付快、爬坡快及直通率高等优势,已经得到国能、力旋等客户的认可,预计未来有望继续取得突破。2、比亚迪、CATL方面,公司已经和坑梓比亚迪、上海比亚迪等合作紧密,预计未来有更大的合作。公司与CATL合作样机正在测试验收过程中,公司有望在未来取得批量订单。3、海外客户方面,目前已经有不少海外厂商来公司考察参观,公司正积极接触中。 定增落地,奠定发展基础。2018年4月13日公司公告非公开发行A股股票的上市公告书,非公开发行新增股份61,500,000股,将于2018年4月19日在深圳证券交易所上市。公司此次完成定增,将募集13.8亿元,将主要用于扩产、智能工厂及运营管理系统展示项目建设、补充流动资金,预计将为公司未来2-3年奠定坚实基础。 盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后,补足短板,在大客户端有望突破,客户结构持续优化。2、引入运营管控体系后,整线模型议价能力增强,净利润率有望上修。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5、7.6亿,EPS分别为0.85、1.3、2,对应估值26倍、17倍、11倍,给予买入评级。 风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险。

业绩符合预期,行业龙头高速增长。公司业绩保持较快增长,符合预期。1、报告期内,受益于国家对新能源产业的支持,锂电池行业继续快速持续发展,公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长;2、从销售结构来说,公司在稳定原有客户的基础上,积极开拓新客户,锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升;3、公司外延增厚利润,本报告期公司合并报表范围内较上年同期新增全资子公司珠海泰坦新动力电子有限公司净利润。 下半年边际有望改善。1、CATL方面,下半年有望开启新一轮招标,公司有望受益,上半年CATL扩产相对较慢。2、公司整线有望实现突破。今年新研发的涂布机产品,已经在CIBF展出,设备参数均已达到行业领先水平,至此,公司前中后段设备均已布局,下半年有望在整线上实现突破。 未来来看,高端电池产能不足,有望成为新的契机。我们认为锂电设备行业虽然上一波扩产高峰已经过去,但是仍存在爆发的可能,主要是高端电池产能仍然不足。近期有两大事件引起大家关注:1、CATL进入多家海外整车厂供应体系,包括大众、捷豹等。2、2018年5月10日特斯拉(上海)有限公司已获得上海浦东新区市场监管局核发的营业执照。可以总结为,海外电池企业“走进来”,国内优质电池企业“走出去”,2018年4月,三星、SK、LG均已进入国内的白名单(《汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单暂行管理办法》),预计松下、三星、LG、SK电池等日韩电池厂在国内扩产加速,利好于国内锂电设备行业,特别是高端设备龙头,根据我们了解,在CIBF(中国国际电池技术交流会/展览会)期间,目前某些国内设备龙头企业已经在频繁接触海外企业,我们看好海外资本涌入国内市场,锂电设备获得新一轮增长。同时,国内龙头CATL、BYD走出去(全球布局)有望带动其产业链超预期增长。 盈利性预测与估值。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为10亿、12.5、18.6亿,EPS分别为1.15、1.42、2.11,对应估值26、21、14倍,维持买入评级。 风险提示:下游扩产缓慢;产业链竞争加剧。

事件:公司发布2018年半年度业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润6400万元-7680万元,同比增长50%-80%。 点评: 业绩增速符合预期,2018-2019高增长确定性强。此前我们预计公司18H1净利润同比增速在60-70%左右,此次业绩预告区间基本符合我们的预期。细拆来看,我们预计公司本部净利润增速在40-50%左右,主要受益于下游炼化投资景气,订单逐步兑现成业绩;预计优泰科净利润同比增速更高,主要与公司产能扩张以及盾构机密封件等产品带来的业绩增长有关。目前公司订单充足且仍有增长,产能处于高度饱和状态,订单向业绩逐步转化奠定公司2018-2019较确定性高增长基础。为了解决产能瓶颈,公司一方面扩建新产能(2018年上半年已扩产30%,二期扩产40%预计年内达成),一方面收购同行华阳密封(近日已落地)完善产品线扩大产能,为业绩释放打下了基础。 坚持技术为核心竞争力,增量向存量转化将支撑公司业绩长期稳定。公司产品技术具备全球竞争力,上市至今国内市占率已赶超全球龙头,产品在天然气管道干气密封等高要求应用领域不断放量,同时在核电、军工等领域也有布局。长期来看,公司借助此轮下游投资浪潮获得的增量订单有望转化为未来2-3年后的存量订单,目前在增量市场的高市占率也有望逐步转化至存量市场,从而支撑公司2-3年后的业绩长期稳定。 盈利预测及投资建议:考虑到公司具备国际竞争力的技术实力、饱满订单以及较确定性的业绩,我们认为公司是当前市场情况下有望走出独立行情的优质标的。不考虑华阳密封收购并表,我们预计2018-2020年公司EPS分别为1.72元、2.32元和2.80元,对应PE为28倍、20倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。

事件:近日,深圳市联得自动化装备股份有限公司(以下简称“公司”)与宸美(厦门)光电有限公司(以下简称“宸美光电”)签署了两份采购订单(以下简称“订单”),订单金额合计11,245万元人民币(不含税)。 点评: 中标大单,公司新客户拓展顺利。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,是在智能显示先进装备的核心领域,有着自主知识产权、产品不断优化改进的领军型企业集团。自公司2016年上市以来,公司保持持续的增长,2016-2018Q1的营业收入分别为2.56、、1.17亿元,同比增长2.28%、82%、75.79%,归母净利润分别为、0.57、0.12亿元。2017年,公司与业成签订3-4亿订单,此次,公司再度突破大客户,与TPK签订1.1亿元订单,至此,两大世界TP(触控面板)巨头已被公司突破,意义重大。 内生外延并举,深耕面板显示模组设备。 1、研发费用持续增长,快速响应下游变化。公司2016、2017年的研发费用分别为1600、4200万元,快速提升,2017年公司完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发等项目,并实现量产,其中COF工艺设备的研制,主要针对于全面屏市场,期待未来放量增长。 2、收购华洋,完成AOI布局。公司于2017年8月与华洋精机股份有限公司签署了《投资意向书协议》,拟使用公司自有资金以支付现金方式收购华洋公司股权及向其增资,交易各方初步协商同意本次交易总金额为2,200万元人民币,其中公司受让邱政玮(华洋公司控股股东)持有的华洋公司股权的交易金额为1,400万元人民币,增资华洋公司的交易金额为800万元人民币。完成后,公司将持有华洋公司的股权,华洋公司将成为公司的控股子公司。目前进展顺利,公司已在今年5月获得台湾经济部批文。华洋为公司之前的供应商之一,主要是产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,开发时间长达15 年,公司拥有完整工业视觉底层算法,图像处理,光学,结构开发团队,其最新屏幕检查设备已经通过某国际品牌标准测试认可。收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI检测领域的不足,预计未来将新增不小的AOI检测设备订单,公司在后段模组生产设备的布局日渐完善,价值量再度提高。 3、成立日本子公司,引进高端人才。日本子公司的团队由结构研发、电气研发、视觉研发、组装调试、品质管理、售后服务等人员组成,具备研发、生产、销售所必需的全班人马,主攻软对软触控行业尖端技术,为占领技术高点做好储备。近期在与公司国内的团队对接研究硬板偏贴技术,OLED柔性偏贴屏等,也与有关客户进行了试样验证,均取得有较好结果。 大尺寸模组设备市场爆发前夜,看好公司表现。根据统计,国内高世代线(8.5代以上)有8条将于近年投产,整体投资高达3000亿,预计80%为设备投资,未来2-3年有接近200亿的模组设备投资额。目前国内模组段设备厂商已具备较为可靠的技术,同时,面板制造及检测设备公司具有快速响应市场、提供成套解决方案、售后服务等优势,预计国产设备市场份额会进一步提高。公司的大尺寸设备研发进展顺利,公司已按原定计划将样机送至客户端进行调试验证,目前仍处于最终验证环节,积极看好公司在大尺寸方面的进展。盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67亿,EPS分别为0.88、1.28、1.61,对应估值25、17、14倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。

事件:公司发布公告,2017年11月17日至2018年6月30日期间,公司与京东方集团签订了多份销售合同,累计金额达到560,065,688.88元。大客户单季度订单量创新高,业绩高增长基础夯实:结合公司前一次发布的与京东方的订单合同,2017Q1-2018Q2单季度签单量分别为1.77亿、1.15亿、0.66亿、2.05亿、0.79亿、3.48亿,合同标的均为平板显示检测设备及配套设备,2018年二季度订单量创单季度新高,业绩高增长基础夯实。 受益国内面板投资持续增长,半年报大幅预增:2018H1公司实现归母净利润1.10亿-1.25亿,同比增长109.72%-138.32%,其中非经常性损益影响约为800万。公司具有平板显示领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,目前产品已覆盖Module制程的检测系统,并已实现Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品也已完成开发并部分实现了销售,作为行业内少数能够提供三大制程检测系统的企业,显著受益下游面板投资增长的景气机遇。 加快布局半导体测试和检测领域,打开公司成长空间:2018年1月通过与韩国IT&T公司合资设立的子公司从事半导体测试设备的研发,目前相关技术及业务团队正在组建扩充中,技术产品认证已在同步推进。2018年6月,公司在上海成立全资子公司上海精测微电子装备有限公司,主要从事半导体测试、制程设备研发、生产和销售,其中以集成电路工艺控制检测设备的生产为主。公司加快了对半导体测试和检测领域的布局,结合其强大的技术整合能力以及在显示面板领域成熟的市场经验,有望在这一领域快速突破,打开公司成长空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.70亿、4.45亿和6.76亿,对应PE分别为49倍、30倍和20倍,维持“买入”评级。 风险提示:显示面板行业投资放缓、半导体领域进展不及预期。

较早进入清洁类小家电行业,传统业务稳定增长。公司成立于1998年,公司作为较早进入清洁类小家电行业的厂商之一,竞争力较强,主要的经营方式:为国内外知名吸尘器品牌厂商提供OEM/ODM服务,以及公司自主品牌“TEK泰怡凯”系列清洁类小家电产品的研发、生产与销售,2017年公司清洁类小家电实现15.7亿元收入,占据整体业务收入的34.6%,分类别来看,95.5%为代工,4.5%为自主品牌销售。清洁类目前公司市场占有率稳定,2015-2016年,公司吸尘器出口市场(代工)占有率为4.15%和4.47%,市场占有率有望继续提高。从未来来看,清洁类小家电主要受益于:1、国际市场受益于全球经济的回暖,欧元与美元区个人消费的复苏;2、国内小家电渗透率还远低于发达国家,未来自主品牌有望突围。预计清洁类小家电业务未来将保持稳定的增长。 家庭扫地机器人绝对龙头,业务上升迅猛,未来已来。科沃斯自2005年研发出首款扫地机器人后,坚持十年的投入,陆续升级地宝(扫地)、窗宝等产品,目前公司在扫地机器人领域做到了国内近50%的市场占有率,高居首位,远远领先竞争对手。2017年公司家庭服务机器人业务营业收入28.7亿元,同比增长52.37%,占据整体业务收入的63%,分类来看,地宝系列(扫地)占比93.5%,窗宝为5%,其他1.5%。未来成长性来看: 1、目前国内扫地机器人渗透率仍然很低,国内内陆仅0.5%左右,美国达到16%。 2、公司正在积极开拓海外渠道,打开全球市场,全球扫地机器人市场为国内3倍左右。从竞争力来看,科沃斯机器人在扫地、擦窗等清洁机器人领域拥有显著的技术与规模优势,同时与国外一线品牌相比,科沃斯具有明显的定价优势,预计能保持较高的市场占有率。科沃斯服务机器人业务过去4年营业收入成长了6倍,年复合增速为56%,未来数年预计仍处于爆发周期中。 积极布局服务机器人生态,培育多个潜在爆发点。根据IFR预测,截至2016年,全球服务机器人市场规模约为72.8亿美元,2010-2016年均复合增长率约为10.7%,预计2017-2020年全球服务机器人市场总规模约461亿美元,行业逐步从导入期转入快速成长期,服务机器人种类繁多,公司除布局家庭扫地服务机器人外,还积极做横向、纵向延伸,布局产业链多个领域:1、商业服务机器人领域,公司旺宝等产品已经在银行、展会等特定场景开始渗透。 2、在横向拓展上,公司布局了钛米(医疗)、乐派特(玩具)等服务机器人。 3、在服务机器人核心共性技术上,公司积极卡位,投资北醒光子科技(固态激光雷达)、狗尾草智能科技(AI虚拟生命神态系列,人机交互)、竹间智能等,除了自身在技术、产品上的积累与钻研,公司早在2015年,与阿里云展开合作,布局云、大数据等外部技术,充分利用互联网技术提升自身竞争力,目前已联网的机器人超过上百万台。综上,公司潜在增长点非常多,未来发展有超预期的可能。 盈利性预测与估值。公司目前所处的行业,仍然是快速成长型行业,公司长短期成长性兼具,且标的具备稀缺性,我们预计公司17-19年归属于母公司股东净利润分别为4.8亿、6.6亿、9.2亿,给予60倍估值,得出对应市值288亿元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:扫地机器人市场竞争加剧;商用服务机器人拓展不达预期;海外渠道拓展不利。

事件:大连智云自动化装备股份有限公司(以下简称“公司”)全资子公司深圳市鑫三力自动化设备有限公司近日与宸美(厦门)光电有限公司(以下简称“宸美光电”)签订了《设备买卖合同》,合同金额8,826.80万元人民币(不含税)。 点评: 再次中标TPK大单,保持模组设备龙头优势。公司本身业务为成套自动化装备的方案解决商,2015年,公司以8.3亿价格收购鑫三力100%股权,鑫三力是一家专业从事平板显示模组自动化组装设备的研发、设计、生产、销售以及服务的高新技术企业。在完成对鑫三力的收购后,平板显示模组制造设备很快就成为了公司的主要业绩增长点,2015-2017年,鑫三力公司营业收入分别1、3.12、6.47亿元,净利润为0.1、0.82、2亿元,公司整体净利润为0.54、0.93、1.7亿元,鑫三力已成为公司最主要的盈利构成。2017年,鑫三力已经和TPK签订4.88亿合同,此次鑫三力再次中标大客户订单,彰显自身强大的竞争力。 管理层关系理顺,市场疑虑逐步消除。2018年1月22日,公司发布公告,谭永良先生因个人身体原因辞去公司董事长、总经理职务。同时发布聘任师利全先生为公司总经理、董事会提名师利全先生为公司第四届董事会非独立董事候选人的公告,师总为鑫三力公司创始人,公司治理问题得到解决。公司目前已完全理顺治理结构,新的组织架构及管理体系已搭建完成;以董事长为核心的经营管理团队,未来重视3C业务板块快速发展的同时,也强化汽车业务板块及新能源业务板块的协同发展。 模组设备市场仍有爆发性机会,看好龙头公司表现。未来来说,国内OLED产能将从2016年仅占比全球3%,未来提升至全球产能30%。对应国内各大面板厂资本开支暴增(投产的产线增加,每条线价值量增加),京东方、华星光电、维信诺等厂商近年来都在加快脚步,预计同比于原有的LCD投资额,2018-2020年整体投资额会有1倍的增长空间,从具体量来说,根据统计,国内目前正在投建的OLED产线有8条,按照后道模组段设备投资占比10%估算,2018-2021年OLED面板线的投产将为后道模组段设备带来近200-300亿元的市场。盈利性预测与估值。我们战略上看好公司的技术、产品龙头地位,公司治理结构改善显著,将为公司长远发展奠定基础。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为3.15、4.3、5.5亿,EPS分别为0.98、1.34、1.71,对应估值19、14、11倍,给予买入评级。 风险提示: OLED产线良率不及预期,设备进口替代率不及预期。

事件:公司于7月4日发布公告,公司并购基金长兴诺诚持股99.99%的控股子公司长兴麟诚(为实施本次并购设立的特殊目的公司)与LegrisIndustries公司订立协议,向其收购其全资持有的Savoye公司100%股权。 拟通过并购基金收购Savoye公司100%股权,增强智能物流技术实力:Savoye公司成立于20世纪60年代,为欧洲领先的智能物流装备制造商、软件服务商和系统集成商,提供智能仓储物流设备、供应链软件以及综合解决方案,目前在全球拥有超过900个项目实施案例。公司拟通过并购基金收购Savoye公司100%股权,对价为无现金无负债的企业价值3230万欧元,收购后将增强公司智能物流的技术实力。 受益于人民币贬值,本部搬运车业务业绩有望提升:受益于叉车行业销量快速增长,2017年公司传统搬运车、叉车等业务实现收入16.61亿,同比增长26.79%,净利润1.13亿,同比下滑22.07%(排除中鼎集成影响),主要原因是汇兑损失以及原材料成本上升。2018Q1公司收入5.36亿元,同比增长21.70%,净利润3907万元,同比增长14.79%。随着近期人民币快速贬值,公司搬运车业绩有望快速提升。 控股子公司中鼎集成在手订单饱满,业绩有望加速:中鼎集成为国内知名物流系统集成商和物流设备供应商,公司占90%股权。2016-2017年中鼎集成实现净利润3415.40万元和5284.83万元,均超业绩承诺,近三年来净利润复合增速达到34.37%。2017年中鼎集成新签订单超10亿,其中新能源、汽车领域签单金额5.13亿,2018年截止3月22日,新接单4.8亿,其中比亚迪青海锂电池公司二期、三期项目订单1.83亿。受益于新能源锂电等行业智能物流系统爆发,中鼎集成在手订单在15亿左右,业绩有望加速。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.24亿、2.66亿和3.10亿,对应PE分别为16倍、13倍和12倍,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格和汇率波动风险

事件:公司近日发布2018年中报业绩预告,实现归母净利润约1.4亿元,同比增长约3.13%。 进入“十三五”后半程,高铁规划加速布局。上半年,公司高铁相关业务发展稳健,在铁路固定投资额下滑的大背景下,铁总并没有削减高铁车辆的采购费,因而保证了上市公司业务的稳定发展。同时为了按时完成“十三五”高铁规划,铁总也在加速布局各条线路,特别是为了迎接即将到来的2022年冬奥会,相关线路正在加紧铺设,例如京张铁路将于明年8月进行试运行。 公司盈利质量大幅好转,未来继续聚焦高铁主业。上半年公司净利润1.4亿元,去年同期公司有6000万元处置化纤资产而获得的利润,这说明今年上半年公司收入全部来自于与主业相关的高铁板块业务,因此相对于去年上半年的高铁板块业务收入是有较大的提升,从这一点可以看出今年上半年公司主业发挥良好。究其原因主要是两点,一是高铁车辆的采购额没有下滑,二是公司在整合高铁产业链上持续发力,进一步提升了产品的市占率。此外公司披露了拟收购北京科英100%股权的预案,北京科英主营业务为提供高铁防火、保温、降噪解决方案,承诺2018年业绩为净利润1亿元,若此次收购成功,将使得上市公司业务版图进一步扩张,同时显著提升公司盈利水平。 公司拟进行股份回购,彰显管理层对公司未来发展充满信心。6月24号召开的公司董事会通过了回购部分股权的预案,拟以不高于8元/股的价格回购4亿元至8亿元的股份,约占公司总股本的3.13%-7.83%。本次回购的股份预计用于股权激励。 风险提示:高铁建设不及预期;系统性风险等。

事件:公司发布半年报预告,2018H1公司实现归母净利润1.10亿-1.25亿,同比增长109.72%-138.32%,其中非经常性损益影响约为800万。 面板检测设备业务规模不断扩大,业绩增长超预期:2018H1公司实现归母净利润1.10亿-1.25亿,同比增长109.72%-138.32%,其中非经常性损益影响约为800万,业绩增长超预期。公司具有平板显示领域“光、机、电、算、软”的垂直整合能力以及良好的市场客户基础,抓住下游面板投资增长的景气机遇,业务规模不断扩大。 国内面板投资持续增长,公司作为设备龙头显著受益:公司客户涵盖国内主要面板、模组厂商,如京东方、华星光电、康佳、富士康、友达、瑞仪光电等,产品已覆盖Module制程的检测系统,并已实现Cell制程产品的规模销售,Array制程的产品也已完成开发并部分实现了销售。目前LCD高世代新增产线投资仍在持续,OLED等新技术应用也在加快,公司作为行业内少数能够提供三大制程检测系统的企业,将显著受益。 加快布局半导体测试和检测领域,打开公司成长空间:2018年1月通过与韩国IT&T公司合资设立的子公司从事半导体测试设备的研发,目前相关技术及业务团队正在组建扩充中,技术产品认证已在同步推进。2018年6月,公司在上海成立全资子公司上海精测微电子装备有限公司,主要从事半导体测试、制程设备研发、生产和销售,其中以集成电路工艺控制检测设备的生产为主。公司加快了对半导体测试和检测领域的布局,结合其强大的技术整合能力以及在显示面板领域成熟的市场经验,有望在这一领域快速突破,打开公司成长空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.67亿、4.45亿和6.76亿,对应PE分别为44倍、26倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:显示面板行业投资放缓、半导体领域进展不及预期

事件:公司于近日公告,与上海鼓风机厂签订合作框架协议书,拟通过实物或现金方式注入合资公司,并初步约定两家公司的投资总额及各自股权占比。同时,公司于近日已完成对上海运能的收购,将于6月份开始合并报表。 与上海鼓风机厂强强联合,推动产品领域合作共赢:上海鼓风机厂为上海电气全资子公司,上海电气是中国综合性装备制造业集团之一,主导产业聚焦高效清洁能源装备、新能源及环保装备、工业装备和现代服务业四大领域。公司与上海鼓风机厂签订合作框架协议,并拟成立合资公司,将充分发挥双方在通风机、鼓风机和压缩机领域的优势,并整合技术、市场、生产等各方面资源,实现合作共赢。 完成对上海运能收购,农业环保产业园加快推进:上海运能主要从事余热余压利用、生物质发电等能源电力项目的成套设备供应及技术服务,具备节能环保型锅炉制造能力以及电力行业(新能源发电)专业乙级设计资质。公司通过收购上海运能,将在其优势产品高效汽轮机基础上,补齐节能环保型锅炉制造以及工程项目总包能力,从而进一步增强公司在余热余压利用、生物质发电等领域的核心技术优势。此外,公司控股的林源科技10MW生物质秸秆气化发电项目已于2017年9月份成功并网发电,未来公司将以此为示范,借助农业环保产业园模式加快推广,形成生物质能源清洁开发利用规模效应。 控股股东增持以及员工持股计划发布,彰显对公司未来发展信心:公司于2月1日公告控股股东自2月2日起6个月内,增持金额不低于5000万。此外,公司已发布员工持股计划草案,募集资金上限为3800万,用于认购集合信托计划中的次级份额。信托计划份额上限不超过7600万,按照不超过1:1的比例设立优先级份额和次级份额。控股股东增持以及员工持股计划发布,彰显公司管理层对公司未来发展的信心。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.88亿、4.13亿和5.64亿,对应PE分别为32倍、23倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:农业环保产业园推广不及预期

点评:1、控股股东增持彰显对公司发展信心,提高大股东对公司控制力。公司于2017年6月8日披露了《关于控股股东拟增持公司股份的提示性公告》,后续在2017年底以及2018年2月先后披露了继续增持计划,截至目前一共增持了107万股,增持总金额4229万元,增持完成后控股股东持股比例达到28.5%。公司控股股东川机投资为省机械院下属全资子公司,前身为国企,此次能够增持几千万量级金额,充分反映了川机投资对公司未来发展的信心。同时,公司定位为泛密封件平台型企业,此次增持略微提升了控股股东的持股比例,也有利于公司后续外延发展战略。 2、行业高景气,产能建设跟上助力业绩释放。受益于2016年下半年开始的石化、煤化工投资热潮,公司订单高速增长,目前正处于订单向业绩逐步转化的时期。为了解决产能瓶颈,公司一方面扩建新产能(2018年上半年已扩产30%,二期扩产40%预计年内达成),一方面收购同行华阳密封(预计落地在即)完善产品线扩大产能,为业绩释放打下了基础。目前公司订单饱满,产能仍然处于高度饱和状态。 3、技术实力是硬道理,增量向存量转化将支撑公司业绩长期稳定。公司产品技术具备全球竞争力,上市至今国内市占率已赶超全球龙头,同时公司在核电、军工等领域也有布局。长期来看,公司借助此轮下游投资浪潮获得的增量订单有望转化为未来2-3年后的存量订单,目前在增量市场的高市占率也有望逐步转化至存量市场,从而支撑公司2-3年后的业绩长期稳定。 盈利预测及投资建议:公司目前股价相较于控股股东增持均价上浮10%左右,考虑到公司具备国际竞争力的技术实力、饱满订单以及较确定性的业绩,我们认为当前是不错布局时点。不考虑华阳密封收购,我们略微上调公司2019年业绩预测,预计2018-2020年EPS分别为1.72元、2.32元和2.80元,对应PE为25倍、19倍和15倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。

近,工业机器人板块是市场关注的焦点,拓斯达作为行业新锐也备受关注。站在目前这一时点,工业机器人板块估值较高,市场更关注标的未来的确定性成长。拓斯达下游行业较为分散,并且有较大一部分业务集中于注塑行业,因此市场较为担心其持续成长性。我们认为,拓斯达的组织能力将超越行业的限制,能够在不确定的行业中获得确定性的高成长。 思考一:组织能力带来的产品确定性扩张。回顾公司的发展历程,从2007年成立至今,公司保持了每年40%以上的持续增长,即便是在宏观经济相对低迷的2011-2015年。从业务上来看,单一业务的持续增长不足以支撑公司多年高成长,公司在原有业务的基础上,不断延伸自己的业务范围,推出新的产品,从创业初期的注塑辅机设备,到注塑机自动供料和水电气系统,再到注塑机械手及周边的自动化业务,到应用于多种工艺段的多关节机器人应用。这得益于公司建立之初就强调贴近客户,不断挖掘客户需求。目前,公司已在全国二十多个省份建立三十余个服务办事处,销售人员超过300人,在这一销售网络支撑下,公司能够快速获取和响应客户需求,不断推出客户所需要的产品和服务,从而快速成长。 思考二:组织能力带来的产品份额提升。近几年,公司辅机、机械手、机器人、绿能四大事业部齐头并进,收入均实现快速增长,而增长的动力来源于下游客户的不断拓展。从销售人员数量来看,2016年底为301人,2017年底为344人。目前公司员工总人数已超过1700人,较17年底增加300多人,主要为销售人员和工程师,显示出公司渠道仍在持续扩张,成长基础未发生变化。由于公司可以通过确定性的组织扩张来弥补注塑行业的不确定性,我们预计公司注塑辅机和注塑机械手业务能够在行业增速下降的情况下,通过市场份额扩张获得较高速增长。 思考三:组织能力带来的行业和工艺扩张。公司建立起铁三角的营销模式,在底层销售人员收集市场信息基础上,结合行业工程师和工艺工程师,公司业务扩展至“五大行业八大工艺”,并将其作为重点业务领域。五大行业分别是3C、家电、汽车、光电和新能源,八大工艺分别为焊接、喷涂、组装、注塑、检测、五金、冲压和上下料。 并且随着市场变化,公司的组织能力能够帮助公司对重点行业和工艺进行动态调整。此外,收购野田股份是公司外延扩张思路的体现,公司更注重与公司原有业务在产品、技术或者渠道方面的协同。通过收 购野田公司切入超声波塑胶焊接领域,并以野田为基础成立了新的汽车饰件事业部,升级成新的“五部两院”。 在建立自身渠道优势基础上,公司通过以下几个方面增强盈利能力:1)以智能能源及环境管理系统业务这一基础业务为切入点,为客户进行整厂自动化方案设计,同步带动工业机器人、注塑机配套设备等其他主营业务产品销售;2)作为国际机器人品牌国内出货量最大的经销商,具有较强的成本议价能力;3)以本体销售、协助进行自动化解决方案设计等方式扶持小集成商,使其间接为公司推广产品的渠道; 4)定制化产品的模块化、标准化,减少非标方案投入。 总结一下,公司是通过建立起以渠道控制为核心的组织能力来实现持续稳定的高成长,以组织的确定性来应对行业的不确定性。而公司的产品研发也是以市场需求为依据稳步推进,以市场最为关注的工业机器人技术为例,公司目前已储备相关的控制器技术、伺服驱动技术以及机器视觉技术,并已推出自有品牌机器人产品,但由于整体技术成熟度、性价比还不具备优势,公司并未进行大范围推广。随着国内工业机器人供应链体系的不断成熟(主要是RV 减速器),公司机器人产品有望快速走向成熟,并借助公司的渠道优势迅速推广上量。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.08亿、3.24亿和4.96亿,对应PE 分别为41倍、26倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等