经营情况稳健,汇兑影响短期利润。公司一季度财务费用增长了近2000万,导致收入增长9.4%,利润却下滑了19.36%,财务费用增长主要是汇兑损失的影响。2018年上半年公司的渠道进一步下沉,家居用品业务及电商板块增长较好导致营业利润、利润总额、净利润等增加,根据公司指引,预计上半年2018年1-6月归属于上市公司股东的净利润同比增长5%-30%。 一般制造业有望引领行业爆发,爱仕达布局机器人本体正当其时。相对于市场对于爱仕达(收购钱江机器人本体公司)机器人领域的不理解,我们坚定看好爱仕达机器人板块的价值,既有协同效应(帮助爱仕达打造智能工厂),同时又可以成为新的利润点。钱江机器人2017年六轴机器人突破销量1000台(包含内部销售),同比增长近8倍,根据高工发布2017年国产6轴本体的排名中,钱江已经在国内排第6名,在第一年销售的情况下取得完美收关。公司的智能制造布局趋于完善:核心零部件(钱江机器人)-机器人本体(钱江机器人)-机器人集成(索鲁馨、松盛机器人、劳博物流等)。在一般制造业需求崛起,我们看好国产机器人本体迎来大发展,公司仍有望跻身成为国内前三的6轴工业机器人大厂。 全球锅具龙头,主业稳定增长。公司成立于1987年,目前公司是我国最大的炊具民族品牌。1、国内来说,在渠道上,公司尝试新的商业模式,与经销商合资设立了河南爱仕达家居用品有限公司、四川爱仕达家居用品有限公司,通过相互合作方式,实现利益共享,为普及推广积累了经验,扩大三四线市场占有率。公司目前拥有3个渠道:商超、经销商、互联网平台,比例为5:3:2。未来净利润率最低的商超平台将会进一步减少,对于苏泊尔的8%,爱仕达的净利润率(5%)还有进一步提升的空间。2、国外业务由于海外大公司(calphlon、酷彩等)持续产能扩张计划,公司将保持稳健增长。 盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为1.91亿、2.38亿,对应估值19倍、15倍,维持买入评级。 风险提示:原材料上涨;机器人拓展不达预期;渠道拓展不利。

事件 近日,深圳市今天国际物流技术股份有限公司参与了华润万家生活超市(东莞)有限公司凤岗配送中心工艺设备集成项目的投标。2018年4月17日,公司被列为第一中标候选人,2018年4月25日,公司正式收到该项目中标通知书。本项目投标价格为3.69亿元,占公司2017年度经审计营业收入5.7亿元的64.76%。 报告摘要 华润订单落地,商业配送型物流发展超预期。公司是一家专业的智慧物流系统和智能制造系统综合解决方案提供商,产品已应用于烟草、新能源、高铁等多个领域,公司在未来将继续坚持核心智慧物流供应商、智能制造集成商的定位,根据2017年年报,实现营业收入5.7元,同比增长42.89%,实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润8111.70万元,同比增长64.43%。,主营业务可以分为工业生产型物流系统(工厂内部)、商业配送型物流系统、运营维护,分别占比84.80%、6.09%、8.88%,公司目前主要还是以工业物流为主,虽然商配物流占比较小,公司仍保持持续关注、研发,近期取得超预期进展,拿下华润订单,在与德马泰克等竞争中脱颖而出。 工业生产型物流仍然保持良好发展,锂电+烟草景气上行。公司早期客户大部分集中于烟草行业,主要系烟草行业对自动化物流系统的认知度较高、需求量大,利润也较高,但是到2011年后,烟草自动化行业天花板逐步显现。近年来在市场与政策的双驱动下中国新能源汽车行业迎来爆发式的增长,动力电池厂纷纷进入扩产周期,公司准确把握市场变化,凭借自身在物流自动化技术等方面的积累将业务拓展到锂电池工厂物流环节,公司在锂电行业的主要客户包括CATL、珠海银隆、比亚迪、欣旺达等。未来2-3年来看:1、锂电业务仍然将保持高速增长,公司绑定优质客户,受益于行业洗牌。2、而烟草行业受益于国家制造业升级,有望在近年释放出较大的自动化需求,同时,在市场份额上也有望提高,根据2017年报,公司在手订单有9.3亿元,大部分能在2018年完成。 盈利性预测与估值。根据华润订单,我们上调公司19年利润,预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为1.33亿、1.78亿,对应估值35倍、26倍,维持增持评级。 风险提示:订单确认不达预期;竞争加剧。

事件:公司发布2017年年报,2017年实现收入7.64亿元,同比增长76.51%,归母净利润1.38亿元,同比增长77.92%。同时,公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入1.79亿元,同比增长30.14%,净利润3369万元,同比增长58.18%。 17年各业务板块均大幅增长,一季度业绩接近预告上限:公司全年实现收入7.64亿元,同比增长76.51%,归母净利润1.38亿,同比增长77.92%。公司对业务数据进行重新归类,工业机器人及自动化应用系统实现收入4.35亿元,同比增长84.73%,注塑机配套设备及自动供料系统实现收入2.09亿元,同比增长36.15%%,智能能源管理及环境管理系统实现收入1.01亿元,同比增长225.58%。2018年一季度,公司实现净利润3369万元,同比增长58.18%,接近一季报预告上限。 综合毛利率有所下降,费用控制良好净利润率保持稳定:受公司业务结构变化、原材料成本上升等因素影响,公司综合毛利率下降4.88pct至36.78%,净利润微升0.06pct至17.97%,基本保持稳定。费用方面,销售、管理、财务费用率分别为10.92%、8.73%、-0.36%,分别同比-3.33pct、-0.14pct、+0.36pct。其中,管理费用增长较快,主要是研发费用达到4346万元,同比增长115.25%。 国内机器人行业面临历史机遇期,公司有望继续保持高成长:根据国家统计局数据,2017年国内机器人产量达到13.11万台,同比增长68.10%,2018年一季度产量3.30万台,同比增长29.60%,继续保持高增长,国产机器人行业面临历史机遇期。公司为国内机器人新锐,客户包括美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL、伯恩光学等知名企业。公司拥有强大的销售网络,在深挖客户需求的基础上,形成标准化产品或模块,在通过自身强大的销售网络向庞大的客户群体进行推广,用规模化来降低产品成本,从而快速抢占市场。在这一模式下,公司有望继续保持高成长。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.20亿、3.41亿和5.07亿,对应PE分别为37倍、24倍和16倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业自动化需求不及预期,行业竞争加剧等。

事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入9.70亿元,同比增长74.38%,归母净利润1.57亿元,同比增长163.53%,扣非净利润1.75亿,同比增长283.65%。 受益挖机行业高景气,一季报业绩超预期:公司一季度实现收入9.70亿元,同比增长74.38%,归母净利润1.57亿元,同比增长163.53%,扣非净利润1.75亿,同比增长283.65%。扣非净利润高于归母净利润主要原因是人民币升值,外币理财汇兑损失达到3772万元,总体业绩超市场预期。 综合毛利率大幅提升,整体期间费用控制良好:2018Q1公司综合毛利率和净利率分别为33.98%和16.16%,较去年一季度分别提升5.54pct和5.53pct。费用方面,销售、管理和财务费用率分别为2.41%、7.63%和5.04%,较去年一季度分别-1.55pct、-2.99pct和+3.64pct,财务费用率大幅上升主要是汇兑损失大幅增长,整体费用控制良好,规模效应显著。 显著受益挖机行业高增长,泵阀有望加速放量:2018Q1挖机行业销量达到60061台,同比增长48.42%,高增长仍在延续,公司挖机油缸业务显著受益。同时,挖机销售旺季期间,核心零部件液压泵阀出现供不应求,特别是中大挖,出现了大面积缺货的情况,这是国产液压厂商快速切入主机厂的机遇。公司泵阀业务方面,15T以下主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头主机厂,20T泵阀也已实现小批量供货。我们看好公司中大挖泵阀在这一机遇期快速切入主机厂供应体系,并且市占率有望迅速提升。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为亿、8.54亿和10.66亿,对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期。

事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入2.58亿元,同比增长36.75%;实现归属上市公司股东净利润7061.75万元,同比增长31.38%;实现扣非后归属上市公司股东净利润5870.46万元,同比增长14.58。 毛利率下滑,产品线完善有利于公司长期发展:18Q1公司实现销售毛利率35.84%,相较于17Q138.30%的水平下降了约2.5%,主要是由于1)原材料价格上涨在成本端带来压力;2)公司产品结构变化,产品线进一步完善,高毛利率的封边机占总收入比例下降所致。随着公司新产品(数控钻等)的销售放量,我们预计公司综合毛利率可能会维持或进一步下滑,但产品线的完善有助于公司的长远发展。 毛利率下滑和股权激励费用影响净利润:公司净利润增速明显小于收入增速,主要原因是1)毛利率下滑;2)股权激励费用的计提。事实上,18Q1公司实现销售净利率27.43%,仅比17Q1下滑了1.21%,幅度小于毛利率下滑,这主要得益于公司在三费方面的控制以及理财投资收益。2018年第二季度业绩增长中枢有望上行:公司预计18H1实现归属上市公司股东净利润1.47亿元-1.72亿元;也即2018年第二季度单季实现归属上市公司股东净利润7669万元-1.01亿元,单季度同比增速42.68%-88%,相较于18Q1业绩增长中枢明显上行。考虑到公司综合毛利率的下滑,18Q2的收入增速应该更高。 盈利预测与投资建议:我们认为公司自身基本面优秀,且行业竞争格局不错,公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头,我们看好其长期发展。预计公司2018-2020年EPS分别为2.31元、3.06元和3.92元,对应PE为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品销售不及预期,下游行业需求大幅下滑的风险等。

事件:公司4月23号发布2017年年报及2018一季度业绩:1、2017年公司实现营业总收入16亿元,同比增长86.52%,归属于上市公司股东的净利润2.21亿元,同比增长78.34%。2、2018年一季度公司实现销售收入3.86亿元,同比增长59.17%,归母净利润6017万元,同比增长60.42%。 点评: 1季度业绩复合预期,锂电设备龙头公司保持增长。公司是以锂电池专用自动化生产设备的研发、设计、制造、销售与服务为核心的锂电设备制造企业,公司2018年Q1的归母净利润为 6017万元,比上年同期增长60.42%,业绩总体符合市场预期。2018年Q1毛利率37.42%,相较于去年同比增长15.3%,公司全价值链的运营管控体系卓有成效,经营效益逐步提升。2018年Q1应收帐款达到9.37亿元,同比增长20%,预计公司订单情况仍然良好,在手订单充足。 定增落地利好长远发展,整线模式逐步显威。1、2018年4月13日公司公告非公开发行A 股股票的上市公告书,非公开发行新增股份61,500,000股,将于2018年4月19日在深圳证券交易所上市。公司此次完成定增,将募集13.8亿元,将主要用于扩产、智能工厂及运营管理系统展示项目建设、补充流动资金,预计将为公司未来2-3年奠定坚实基础。2、公司产品已经实现前、中、后段设备全覆盖,并且公司领先于行业推出智能化整线方案,智能化解决方案是结合MES 系统开发出“整线设备+软件控制”的整体方案,竞争优势显著(无论是工期、效率、成本、节能均具备优势),公司1季度再与北京国能(2017年国内动力锂电池出货量排名第8)、河南力旋签订战略合作协议,验证前期的整线模式逐步走通。随着公司大客户战略的持续推进,未来订单值得期待。我们预测锂电设备市场2017、2018年市场空间为160、200亿元,未来3年增速在30%以上,集中度随着下游的洗牌,有产能、资金、技术优势的企业市场份额将提升。 盈利性预测与估值。我们认为看好公司的龙头地位:1、进一步整合雅康后,补足短板,在大客户端有望突破。2、引入运营管控体系后,整线模型议价能力增强,净利润率有望上修。我们预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为3.5亿、5.4亿,EPS 分别为1.11、1.70,对应估值22倍、14倍,给予买入评级。 风险提示:国内锂电设备下游扩产不达预期;政策风险

事件:公司发布2018年一季报,2018Q1公司实现收入121.59亿,同比增长29.7%,归母净利润15.00亿,同比101.2%,扣非净利润12.42亿,同比增长78.3%。 一季报净利润15亿,业绩大幅超预期:公司一季度实现收入121.59亿,同比增长29.7%,归母净利润15.00亿,同比101.2%,扣非净利润12.42亿,同比增长78.3%,净利润大幅超市场预期。经营现金流25.92亿,较去年同比下降13.6%,公司资产负债表持续改善,经营情况良好。综合毛利率大幅提升,净利润率回升到10%以上:2018Q1公司综合毛利率和净利润率分别为31.92%和12.77%,较去年同期分别-0.63pct和+4.11pct,净利润率已回升至10%以上。费用方面,销售、管理、财务费用率分别为8.92%、5.16%和3.50%,同比分别-1.97pct、-0.31pct和-0.07pct,受益规模效应整体费用率显著下降,净利润率得到快速提升。 行业维持高景气,公司业绩有望持续超预期:2018Q1挖机销量达到60061台,同比增长48.42%,汽车起重机销量达到7318台,同比增长91.87%,预计泵车一季度销量增速更高。往后看,挖机4月份有望维持与3月份持平的行业增速,全年有望达到30%以上的增速。泵车作为公司原来的拳头产品,目前行业正在快速回升,处于供不应求的状态,我们预计泵车行业今年增幅有望达到翻番以上。由此看,工程机械行业仍维持高景气,公司作为行业龙头显著受益,业绩有望持续超预期。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为47.45亿、60.64亿和73.15亿,对应PE分别为14倍、11倍和9倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧;后续开工情况不达预期等。

事件:苏美达公告,公司控股股东中国机械工业集团正在筹划与公司有关的重大事项,拟将其下属机械工业第六设计研究院有限公司(简称“中机六院”)资产注入上市公司体内。 科技创新助力业务发展。中机六院目前拥有2个国家级、4个省级和3个市级科研平台,获得国家授权专利98项。六十余年来,中机六院完成了大中型项目20000余项,在信息智能化、绿色工业建筑、大型工厂和园区规划、企业生产流程再造、高难度结构、暖通空调、工业除尘、市政和环境工程等许多方面具有国内一流的工程技术。 业务领域广泛,创造多个赢利点。中机六院可承接工程设计全部21个行业和8个专项资质范围内的所有工程咨询、设计、工程总承包、项目管理和工程监理业务。21个行业包括机械行业、建筑行业、市政行业、冶金行业、建材行业、铁道行业、轻纺行业、公路行业、煤炭行业、化工石化医药行业、石油天然气(海洋石油)行业、电力行业、军工行业、商物粮行业、核工业行业、电子通信广电行业、水运行业、民航行业、农林行业、水利行业、海洋行业;8个专项资质包括建筑装饰、建筑智能、建筑幕墙、轻型钢结构、风景园林、消防设施、环境工程、照明工程。公司连续中标多个项目,2018年业绩看好。从2018年年初至今,中机六院已中标并承接了海内外11个大型项目,涵盖智能制造、机房及技术改造、市政热力、装配式成品住宅等多个业务领域。公司发展势头良好,2018年业绩看好。 盈利预测及评级。根据公司业务发展进度及规划,不考虑本次收购,我们预计公司2018年-2020年营业收入分别为900亿元、1000亿元、1150亿元,归母净利润分别为4.4亿元、5.2亿元、5.6亿元,对应PE分别为20X、17X、16X,考虑本次收购,2018年-2020年净利润分别为5.6亿元、6.7亿元、7.0亿元,对应PE分别为13X、11X、10.5X,维持“买入”评级,目标价10元。 风险提示:宏观经济下行;贸易战风险;收购失败风险;系统性风险等。

事件:公司发布2018年一季报,实现营业收入7.76亿元,同比增长24.17%;实现归属上市公司股东净利润3351.14万元,同比增长44.81%。同时,公司公告变更应收账款相关会计政策。 18Q1各项盈利指标处于向好通道,经营杠杆释放逻辑开始兑现。1)扣非后净利润:17Q1由于有2240万元的政府补贴,扣非后净利润只有400万左右;而18Q1扣非净利润为2715万元,同比增长了565%。2)毛利率:相较于17Q1,18Q1公司综合毛利率提升了6.14%达到27%,正如我们前期报告所判断,下游油气行业经过1年左右的温和复苏,景气度已经明显传导到油气装备公司,基于目前供不应求的局面,公司装备和服务业务有充分的提价基础,而收入增长所需的成本端增加幅度小,经营杠杆持续释放,预计全年毛利率水平还将进一步提升。3)经营性现金流净额:18Q1经营性现金流净额为7900万元,为公司一季度的历史最好水平,说明行业回暖下游回款情况明显好转。 汇兑损失至净利率增长小于毛利率。净利率增幅小于毛利率,主要是由于汇兑损失导致财务费用占比大幅提升所致。大致测算几个大项:2017年底公司美元货币性项目净额约合9.06亿RMB,按照18Q1美元兑人民币贬值3.4%测算,则产生汇兑损失3000万元左右。2017年底公司加元货币性项目净额约合-1.45亿RMB,按照18Q1加元兑人民币贬值6.05%计算,则产生汇兑收益1270万元左右。2017年底公司卢布货币性项目约合7700万RMB,按照18Q1卢布兑人民币贬值4.6%测算,则产生汇兑损失350万元左右。 更改应收账款相关会计政策,2018年坏账损失有望优化。公司拟变更应收账款坏账计提准备比例,增加6个月以内账龄段(计提比例1%),新增3-4年账龄段(计提比例80%),4年以上账龄段计提比例100%,按此变更后估计可增加2017年净利润5660万元。考虑到2018年应收账款总额大概率增加(因为收入增长)且短账龄比重应该提升、长账龄应收回款向好,再加上会计政策变更,划账计提项有望优化。 盈利预测及投资建议:基于对行业及公司业绩拐点的判断,我们看好公司在2018-2019这一上升通道的表现。考虑到公司目前订单情况、18H1业绩预告(净利润1.24-1.4亿,同比增长310-360%)以及会计政策的变更,我们上调了对公司的盈利预测,预计公司2018-2020年EPS分别为0.43元、0.70元和0.95元,对应PE分别为39倍、23倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:国际原油价格大幅下跌,公司订单获取不及预期的风险等。

伺服系统与工业机器人业务快速增长。公司业务主要分为两块:一是工业机器人及智能制造系统业务,二是智能装备核心部件及运动控制系统。(1)工业机器人及智能制造系统业务2017年销售收入达4.89亿,同比增长131.67%,2014年以来年复合增速131%,多年来始终保持翻倍以上的高增长态势。(2)智能制造核心部件及运动控制系统业务销售收入达5.87亿元,同比增长25.73%。主要包括两块业务:1)数控系统:主要下游是金属成形机床,2017年收入约3.4亿元,同比约10%增长;2)伺服系统:下游较为广泛,包括纺织设备、锂电设备、3C自动化设备、包装设备等,收入约2.4亿,同比增长57%。 2018Q1,公司各项业务增速加快,机器人及智能制造系统业务增长超过200%、运动控制系统增长超过100%,仍保持着高速增长态势。毛利率稳中有升,机器人业务毛利率上涨空间大。2017年公司综合毛利率33.44%,同比2016年提高1.79个百分点。其中智能装备核心部件及运动控制业务毛利率36.6%,同比提高3.86个百分点,主要是因为规模效应显现,以及公司加强供应链的管理,降本增效。工业机器人及智能制造业务毛利率29.63%,与上年基本持平。毛利率较低的主要是因为目前该业务收入体量还较小,规模效应还未显现,同时相比于短期利润,公司更看重市场和产品品质,随着工业机器人板块收入的高速增长以及公司市场与品牌力的不断提升,毛利率上涨空间很大。 持续高研发投入,保证竞争优势。公司现有三大研发中心,分别位于南京、意大利米兰和英国。目前公司员工1440人,其中硕士及博士181人,研发人员499名,占比34%,研发人员同比大增112%(16年235人)。2017年公司技术研发费用8098万元,研发费用总计1.06亿元,研发投入占销售收入9.82%。公司持续多年保持占销售收入10%左右的研发投入,远高于国内外竞争对手,奠定了公司保持技术创新领先优势的坚实基础。 掌握核心技术优势,受益工业机器人需求爆发。由于国家政策扶持以及劳动力成本上升等原因,国内自动化改造需求快速增长。2016年中国工业机器人销量超过8.9万台,同比增长26%;2017年销量达到13.1万台,同比增长47%。国外最终上规模的机器人企业大都是以本体业务为核心,同时还有集成业务和核心零部件技术的综合型机器人企业。公司作为目前中国为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等机器人核心部件的机器人企业之一,自主化率高达80%以上,机器人销量连续多年保持翻倍增长,其中高端应用的六轴机器人占公司总销量的80%以上,产品市场竞争力和品牌影响力不断提升。我国目前工业机器人密度为68台/万人,根据《机器人产业发展规划(2016-2020年)》的规划,到2020年要达到150台/万人,预计未来3-5年我国工业机器人市场仍将快速增长,本土龙头公司将最为受益。 外延并购,提升竞争力。公司先后收购英国TRIO(100%股权),控股德国M.A.I.公司(50.011%股权)、扬州曙光(68%股权),参股美国BARRETT、意大利Euclid等公司,在品牌和技术上完成国际化布局。一系列全球资源并购整合的有效完成,打通了从零部件到系统集成的各个环节,进一步奠定了公司在智能装备核心部件领域和运动控制系统、机器人和智能制造系统方面的领先能力,同时也有助于加快公司的国际化步伐,提升公司在国际和国内市场的竞争力。 盈利性预测与估值。预计2018-2020年,公司净利润1.65、2.60、3.79亿元,对应PE分别为65、41、28倍。公司作为国内机器人标杆企业,是为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置等核心部件的国产机器人企业,有望成为国内机器人龙头企业,未来有望持续高增长,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧、外延整合不达预期。

事件 公司近期发布一季报,报告期内,公司营业收入16.38亿元,同比增长22.53%;归属母公司股东净利润1.57亿元,同比增长304.61%;基本每股收益0.16元,同比增长220%。 同时,公司预计2018年1-6月归母净利润3.15亿元-3.64亿元,比上年同期同比增长220.32%-270.15%。 业绩超预期,经营和财务指标优异。2018Q1,公司营业收入16.38亿元,同比增长22.53%;归母净利润1.57亿元,同比增长304.61%;我们预计其中气体业务收入10亿左右,净利润1.1-1.2亿;设备制造业务收入近6亿,利润4000万左右。利润增速远大于收入增速主要是因为:(1)设备业务跨过盈亏平衡点,盈利大幅释放;(2)零售气体(主要是氧气和氮气)价格同比去年增长;(3)去年11月至今陆续有多个新气体项目投产,进一步提升公司业绩。 此外,一季报各项经营和财务指标也值得关注: 净利率和毛利率:报告期内,公司综合毛利率23.65%,同比提高61.8个百分点;净利率9.94%,同比提高7.13个百分点;年化净资产收益率13.31%。 经营活动现金流:报告期内,公司经营活动现金流净额3.85亿元,同比大幅提高124.88%,创造单季度最好的经营活动现金流记录,可见气体业务的突出的高现金流特性。 应收账款:报告期内,公司应收账款16.9亿元,同比减少25%,在营收快速增长的同时,应收账款反而大幅减少,主要是由于公司气体收入占比越来越高,资产质量更为优质。 预收账款:报告期内,公司预收账款20.81亿元,同比增长27.4%,同样创造了公司上市以来最好水平,说明公司设备业务大幅回暖,在手订单充足。 负债率大幅下降:受益于良好的现金流,报告期末,公司合并资产负债率为54.22%,同比下降了10.85个百分点;一季度末,公司长期借款3.72亿元,同比大幅减少68.5%。 气体业务量价齐升,空间巨大。自2010年上市以来,公司就坚定了气体运营业务的发展方向,气体业务始终保持快速增长态势,上市以来年复合增速47%,在营业收入和实现利润方面已全面超越设备制造业务。2017年气体产业收入39.12亿元,占营业收入的比重为60.63%,成为公司的战略支柱产业。2017年我国工业气体市场约1100亿,且每年仍有10+%的增速,行业空间巨大。公司作为国内龙头企业,依托设备技术的绝对优势,随着新项目持续不断的投产或收购,气体业务体量仍有望保持快速增长。 化工冶金投资景气,设备业务迎来新高峰。2017年公司共获得了空分设备及石化设备订单38.17亿元,同比增长46.8%。受益于大炼化+煤化工万亿规模投资兴起,我们推算整个十三五期间空分设备市场需求约600亿(公司市占率已达到60%以上),且2017年下半年开始,设备招标逐渐进入高峰期,18年订单高增长可期。公司设备订单的执行周期一般在1年至1年半,接下来设备制造业务有望看到利润高增长。 盈利性预测与估值。一季度是公司业务的传统淡季,在全年中的占比较小,一季度的业绩为全年盈利高增长打下了坚实基础。我们非常看好公司气体业务的长期成长,同时也看好设备业务的强势复苏,公司有望成为中国的气体巨头。预计公司2018-2020年公司可实现净利润为8.02、11.08、13.01亿元,对应PE分别为16.84、12.19、10.38倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:订单确认不达预期;竞争加剧

事件:发布2017年年报及,实现营业收入4.96亿元,同比增长48.44%,实现归属上市公司股东净利润1.20亿元,同比增长22.80%;发布2018年一季报,实现营业收入1.35亿元,同比增长39.77%,实现归属上市公司股东净利润3065.82万元,同比增长84.47%。 1、毛利率、现金流及订单:不考虑优泰科,公司2017年综合毛利率为56.96%,比2016年下降1.55个百分点,可能是由于下游投资高景气,对应增量市场(即主机厂订单,毛利率略低于终端客户)收入确认占比增加所致。同样,由于增量市场订单周期相对更长,主机厂对付款更严苛,公司经营性现金流净额略受影响。截至18Q1公司在手订单4.7亿元,不考虑优泰科估计净利润内生增速在40%以上,我们认为公司业绩在18-19年都有望有亮眼表现且确定性较强。 2、产能与技术实力:公司2017年严重受限于产能瓶颈,目前一期扩产已经完成,预计提升产能30%;二期扩产预计今年8月完成,预计再提升产能40%,将为公司业务扩张打下基础。同时,公司在高参数压缩机密封以及核电密封件上实现多项突破,且达到进口替代水平,充分说明了公司在技术实力上的不断提升。 3、外延方面:2017优泰科实现净利润,与产业基金优先级财务费用基本抵消,实际并表贡献较少。2018年随着优先级资金成本问题的解决,优泰科对公司业绩的贡献将更加直接。同时,收购华阳密封事宜近期有望落地,将在产品线(华阳在斧式密封领域很强)、产能、品牌等方面对公司形成补充。 盈利预测及投资建议:公司业绩确定性较强,下游投资高景气与公司龙头优势扩大相叠加。不考虑华阳密封收购,我们预计2018-2020年EPS分别为1.71元、2.11元和2.55元,对应PE为26倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游行业投资大幅下滑的风险,下游生产出现重大安全问题的风险等。

事件 公司4月19号发布2017年年报及2018一季度业绩:1、2017年公司实现营业总收入20亿元,同比增长39.20%,归属于上市公司股东的净利润2.75亿元,同比增长153.10%。2、2018年一季度公司实现销售收入4.72亿元,同比增长14.56%,归母净利润4929万元,同比下滑5.17%。 报告摘要 收入端:注塑机保持50%增长,压铸机受行业影响较大。公司2018年一季度实现营业总收入4.72亿元,同比增长14.56%。从收入端来看,公司的整体竞争能力继续加强,营业收入进一步增长,同比增幅14.56%。其中,压铸机业务由于行业增速回落、市场竞争加剧等因素的影响,销售收入同比下滑36.41%;注塑机业务在A5系列注塑机、二板注塑机、高速包装注塑机以及全电动注塑机等产品的强力推动下,继续保持了较快的增速,销售收入同比增长49.61%。公司1季度共签订合同824个,合同金额合计4.8亿元,我们预计全年的情况,收入端仍能够保持较为平稳的增长。 利润端:期间费用增加导致利润出现较大波动。公司2018年一季度实现归属于上市公司股东的净利润4929.56元,同比减少5.17%。主要系公司的期间费用与上年同期相比有所增加所致。其中,销售费用5494.45元,较去年同期增加25.95%,增加的主要原因是新增海外代理的费用增加、新建印度工厂的销售费用增加以及因销售增加导致的佣金增加所致;管理费用4,982.15元,较去年同期增加15.69%,增长的主要原因是研发费用增加、折旧费增加;财务费用967.76元,较去年同期增长391.16%,增长的主要原因是利息支出和汇兑损益增加,利息支出增加的主要原因是2017年公司为扩大产能子公司模压科技、苏州伊之密增加厂房及固定资产投入导致借款增加及利率上升所致,汇兑损益增加的主要原因是人民币汇率上升。我们认为费用端的影响基本可控,预计2018年全年将与2017年全年持平。 盈利性预测与估值。未来来看,一方面,在产品上,看好公司的电动注塑机、二板机产品、橡胶注射机,进一步抢占市场份额。同时,公司将大力发展高速包装成套生产设备及机器人集成项目,有望形成新的业务收入增长点。另外一方面,看好公司海外出口带来新的增量。预计公司2018-2019年的EPS为0.72、0.88,对应PE为17、14倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,海外拓展低于预期风险

1、收入结构不断优化,产品平均单价提升。受益于新产品推出以及市场重点推广,在拳头产品封边机稳定增长的基础上,公司相对非优势产品数控钻和加工中心快速增长(数控钻同比增速达183%,加工中心同比增速达80.87%),数控钻收入占总收入比从2016年的7.7%增长到了2017年的14.2%。基于公司推出的钻类新产品目前销售情况良好,我们预计其在2018年仍有望实现接近翻倍的增长。同时,2017年公司产品的平均单价(根据营业收入和产品销量计算)为6.94万元,相较于2016年的5.73万元提高了21%,说明公司高端产品的占比正在提升。 2、综合毛利率略微下滑,生产运营效率优化。受原材料价格等影响,公司封边机毛利率下滑1.43个百分点,而规模效应的体现提升了裁板锯和数控钻的毛利率。由于毛利率稍低的数控钻、加工中心等占比提升,公司综合毛利率略有下滑。2018年公司综合毛利率仍有下滑压力,但产品种类的优化有利于增强公司综合实力,利于公司长远发展。同时,公司2017年的人均产值达到了140万元左右,同比增长超过32%,生产效率提升明显。此外,虽然公司2017年计提股权激励费用近1500万元,但三费占收入比例还是有所收窄,表明公司运营效率的提升。 3、财务状况持续健康。公司2017年实现经营性现金流净额2.26亿元,与净利润基本相当;而应收账款增速小于收入增速,应付账款和预收款项增速与收入增速相当;表明公司销售回款情况维持良好。同时,公司在手现金及理财资金充裕(近8亿元),也为公司之后的产能扩张、外延并购等打下基础。 盈利预测与投资建议:公司近期收购Masterwood提升加工中心技术实力及海外渠道,股权激励调动员工积极性且行业竞争格局不错,拟扩产能突破产值瓶颈。基于公司良好的基本面,再加上行业不错的竞争格局,我们认为公司是有望走出来的国内板式家具机械龙头。短期内小非减持预计不会对公司估计造成较大冲击,预计公司2017-2019年EPS分别为2.34元、3.10元和3.96元,对应PE为24倍、18倍和14倍,维持“买入”评级。 风险提示:公司新产品销售不及预期的风险,下游行业需求大幅下滑的风险等。

事件:公司发布2017年年报,全年实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%,扣非净利润3.63亿元,同比增长1238.55%。 公司业绩实现高增长,经营质量提升成效显著:2017年公司实现收入27.95亿元,同比增长104.02%,归母净利润3.82亿元,同比增长442.90%。2017Q4单季度实现收入7.69亿元,同比增长90.81%,净利润1.06亿元,同比增长260.75%,主要是受益于工程机械行业大幅回升。公司综合毛利率为32.82%,较上年大幅提升10.8个百分点。期间费用方面,管理费用率为10.27%,同比下降4.35个百分点;销售费用率为3.45%,同比下降1.58个百分点;财务费用8463万元,较上年-2984万元有大幅增长,主要是汇兑损失以及利息支出增加。 油缸业务贡献业绩弹性,有望继续超市场预期:公司油缸业务贡献公司主要业绩,2017年产线超负荷运转,收入和盈利能力大幅提升。挖机油缸受益于挖机销量强劲增长,全年实现收入11.54亿元,同比增长118.09%,增幅高于挖机行业销量增幅。盾构机、高端海工海事、起重系列类油缸为公司非标油缸主要收入来源板块,并在光热发电、海上风电也有所突破,非标油缸全年实现收入10.42亿元,同比增长86.09%,其中盾构机油缸占比最大,达到4.77亿元,同比增长101.70%。2018年工程机械行业仍然保持高景气,一季度挖机销量增幅达到48.42%,我们预计油缸业务仍将保持高增长。 泵阀业务放量增长,战略机遇期加速市场渗透:公司泵阀业务放量增长,全年实现收入2.49亿元,同比增长198.58%。公司生产的15T以下挖掘机用主控泵阀已批量配套三一、徐工、临工、柳工等国内龙头骨干主机厂,市占率有望进一步提升。中大挖泵阀产品已研制成功,目前已小批量配套主机厂。目前市场上中大挖液压件供不应求,公司有望抓住这一战略机遇期,加速进入主机厂配套体系。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.59亿、8.54亿和10.66亿,对应PE分别为27倍、21倍和17倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观政策面可能趋紧导致行业下滑;泵阀业务拓展不及预期